LA PRODUCCIN, EL TIPO DE INTERS Y EL

TIPO DE CAMBIO

El modelo desarrollado en este captulo es una extensin del modelo IS-LM de

economa abierta, conocido como el modelo Mundell- Fleming.

Las principales preguntas que deseamos resolver son:

De qu depende el tipo de cambio?

Cmo puede influir en el Gobierno?

1. EL EQUILIBRIO DEL MERCADO DE BIENES

El equilibrio en los mercados de bienes puede ser descrito mediante las

siguientes ecuaciones.

El consumo, C, depende positivamente del ingreso disponible Y-T.

La inversin, I, depende positivamente del producto Y, y negativamente
de la tasa de inters real, r.
El gasto de gobierno, G, es autnomo.
La cantidad de importaciones, IM, depende positivamente del producto,
Y, negativamente del tipo de cambio real.
Las exportaciones, X, dependen positivamente del producto extranjero Y*,
y positivamente del tipo de cambio real
La principal implicacin de esta ecuacin es que tanto la tasa de inters como el
tipo de cambio real afectan la demanda, y, a su vez, el producto de equilibrio:

Una subida del tipio de inters real provoca una reduccin

del gasto de inversin y, por lo tanto, de la demanda de
bienes interiores, lo cual reduce la produccin a travs del
multiplicador.
Una subida del tipo de cambio real; una depreciacin real;
provoca un desplazamiento de la demanda hacia los
bienes interiores y, por lo tanto, un aumento de las
exportaciones netas. Este aumento de las exportaciones
netas eleva la demanda y la produccin.

A continuacin, haremos 2 simplificaciones:

El nivel de precios, tanto nacional como extranjero, estn dados; as, el

tipo de cambio nominal y el tipo de cambio real se mueven juntos:

P P* 1, E
El nivel interior de precios, no existe inflacin, ni efectiva ni esperada.
Por lo tanto, el tipo de inters nominal y el real son iguales y
podemos sustituir el tipo de inters real, r, en la ecuacin, por el
nominal, i.

Con estas simplificaciones la ecuacin se convierte en:

 2. EL EQUILIBRIO DE LOS MERCADOS FINANCIEROS

Ahora analizaremos a la economa financiera abierta. Debemos tomar en cuenta

el hecho de que las personas puedes elegir entre comprar bonos nacionales y
extranjeros.

Dinero Frente a Bonos

La condicin de que la oferta de dinero sea igual a la demanda por dinero de la
siguiente manera:

Podemos usar esta ecuacin para pensar de la determinacin de la tasa de

inters nominal en una economa abierta.

Bonos nacionales frente a bonos extranjeros

Para analizar la eleccin entre los bonos nacionales y los bonos extranjeros, nos
basamos en el supuesto, los inversionistas financieros, nacionales o extranjeros,
apuestan por la tasa esperada de rendimiento ms alto, en condicin de
equilibrio hay que tener bonos nacionales y extranjeros.

Esta conclusin implica que debe cumplirse la siguiente relacin de arbitraje:

El lado izquierdo nos da el retorno, en trminos de la moneda nacional. El lado

derecho nos da el retorno esperado, tambin en trminos de la moneda nacional.
En equilibrio, los dos retornos esperados deben ser iguales.
Dado el tipo de cambio futuro esperado y lo representamos por medio de E^e.
Dado este supuesto y eliminando los ndices temporales, la condicin de la
paridad de los tipos de inters se convierte en:

Esta relacin nos dice que el tipo de cambio spot depende de la tasa de inters
domstica, de la tasa de inters extranjera, y del valor futuro esperado del tipo
de cambio:
Un incremento la tasa de inters nacional produce un incremento en el
tipo de cambio spot.
Un incremento en la tasa de inters extranjera produce una disminucin
del tipo de cambio.
Un incremento en el valor esperado futuro del tipo de cambio produce un
incremento en el tipo de cambio.

Un incremento en la tasa de inters nacional, digamos lo que ocurre despus de

una contraccin monetaria, ocasionar que la tasa de inters aumente, y la
demanda por bonos locales aumentar tambin. A medida que los inversionistas
cambien moneda domstica a local, el tipo de cambio se aprecia

Entre ms se aprecie la moneda nacional, ms esperaran los inversionistas que

se deprecie en el futuro.

La apreciacin inicial debe ser tal que la depreciacin esperada futura compense
al incremento de la tasa de inters nacional. Cuando esto ocurre, los
inversionistas se encuentran de nuevo indiferentes, y se conforma un nuevo
punto de equilibrio.
 3. ANALISIS CONJUNTO DE LOS MERCADOS DE
BIENES Y LOS MERCADOS FINANCIEROS.

El equilibrio del mercado de bienes implica que la produccin depende, entre

otros factores, del tipo de inters y del tipo de cambio:

Y C (Y T) I (Y, r) G NX (Y, Y *, )

Grfico 1

Relacin entre la tasa de inters y el tipo de cambio implicada por la condicin de paridad de los intereses. Una tasa de inters
nacional ms alta produce un tipo de cambio ms bajo una apreciacin

La tasa de inters est determinada por la igualdad entre la oferta y la demanda

por dinero:

La condicin de paridad de intereses implica una relacin negativa entre la tasa

de inters nacional y el tipo de cambio.

Finalmente, la versin de economa del modelo IS-LM es:

Un incremento en la tasa de inters tiene ahora dos efectos:
El primer efecto, que ya se presentaba en una economa cerrada, es su
efecto directo en la inversin.
El segundo efecto, que se presenta solo en economa abierta, es el efecto
a travs del tipo de cambio.

Modelo IS-LM en una Economa Abierta

Grfico 2
Un incremento en las tasas de inters reduce el producto tanto directamente como
indirectamente (a travs del tipo de cambio): la curva IS tiene pendiente negativa. Dado
un monto fijo de dinero real, un incremento en el producto aumenta la tasa de inters: la
curva LM tiene pendiente positiva.
 4. LOS EFECTOS DE LA POLTICA ECONMICA EN
UNA ECONOMA ABIERTA

Los efectos de la Poltica Fiscal en economa abierta

Un incremento del gasto pblico produce un incremento del producto, un aumento de
la tasa de inters, y una apreciacin del tipo de cambio.

Grfico 3

El aumento del gasto mueve la curva IS a la derecha. Pero no cambia ni a la curva LM si a la curva de paridad de intereses .

Ahora podemos saber qu pasa con los diversos componentes de la demanda por
dinero cuando el gobierno incrementa el gasto:

El consumo y el gasto de gobierno suben.

El efecto del gasto de gobierno en la inversin era ambiguo en la economa
cerrada, y permanece ambiguo en economa abierta.

Tanto el incremento del producto y la apreciacin se combinan para disminuir
las exportaciones netas.
 Los efectos de la Poltica Monetaria en economa abierta
Una Contraccin Monetaria produce una disminucin del producto, un
incremento de la tasa de inters, y una apreciacin del tipo de cambio.

Grfico 4
La contraccin monetaria desplaza la curva LM hacia arriba. Pero no cambia ni a la
curva IS ni a la condicin de paridad de intereses.

5. LOS TIPOS DE CAMBIO FIJOS

Hasta ahora hemos supuesto que los Bancos Centrales actan bajo metas implcitas
y explcitas de tipo de cambio, y usan la poltica monetaria para conseguir dichas
metas.

Los tipos de cambio fijos, los reptantes, las bandas y el SME

Algunos pases operan bajo regmenes de tipo de cambio fijo. Estos pases
mantienen un tipo de cambio fijo en trminos de alguna moneda extranjera. Algunos
fijan su moneda al dlar.
Algunos pases operan bajo una fijacin escalonada. En estos pases, por lo general,
la tasa de inflacin es mayor que la tasa de inflacin en EE.UU. Algunos otros pases
mantienen sus tipos de cambio bilaterales al interior de ciertas bandas. Esto es cada
vez ms escaso. Un ejemplo de ello es el Sistema Monetario Europeo (SME).
Bajo las reglas del SME, los pases miembros acuerdan mantener tipos de cambio
en relacin con otras monedas de acuerdo a una estrecha banda alrededor de una
paridad central. Otro caso significativo en la actualidad es el Renminbi chino.

La poltica fiscal en un sistema de tipo de cambios fijos

El BC debe acomodar el aumento de la demanda por dinero que se da como

resultado de la expansin fiscal, aumentando LM.
Existen varias razones por las cuales el que un pas fije sus tipos de cambio es una
mala idea:

Al fijar sus tipos de cambio, un pas renuncia a una poderosa herramienta para
corregir desequilibrios comerciales, o para influir en la actividad econmica.
Al comprometerse a dejar fijo el tipo de cambio, el pas tambin pierde el
control de sus tasas de inters, y deben igualar los movimientos en los tipos
de inters extranjeros, arriesgando potenciales efectos negativos en la
actividad econmica domstica

Existen varias razones por las cuales el que un pas fije sus tipos de cambio es una
mala idea:
Adems de renunciar a la poltica monetaria, el pas renuncia al seoreaje, el
cual es una fuente pequea pero importante de recursos para los gobiernos
nacionales.

Grfico 5
Bajo tipos de cambio flexibles, una expansin fiscal incrementa el producto de YA
YB. Sin embargo, bajo tipos de cambio fijos, el producto se incrementa an ms, de YA a YC