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GUA DE ESTUDIO
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FONDOS DE INVERSIN COLECTIVA
GUA DE ESTUDIO FONDOS DE INVERSIN COLECTIVA
Gerencia de Certificacin e
Informacin
Diseo y Diagramacin:
Artmedia Estudio Diseo
www.artmediaestudio.com
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GUA DE ESTUDIO FONDOS DE INVERSIN COLECTIVA
Contenido
1. Presentacin
2. El da del Examen
3. Introduccin: Fondos de Inversin Colectiva
4. Fondos de Inversin Colectiva
4.1. Definicin
4.2. Tipos de fondos
4.3. Familia de Fondos de Inversin Colectiva
5. Normativa de los Fondos de Inversin Colectiva
5.1. Requisitos para la autorizacin del funcionamiento de
los FIC
5.2. Participaciones
5.3. Valoracin del Fondo de Inversin Colectiva
5.4. rganos del Fondo de Inversin Colectiva
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5.5. Prohibiciones y conflictos de inters
5.6. Fusin y liquidacin de los Fondos de Inversin Colectiva
6. Actividades de las sociedades administradoras de Fondos
de Inversin Colectiva
6.1. Administracin de Fondos de Inversin Colectiva
6.2. Gestin de portafolios de Fondos de Inversin Colectiva
7. Actividad de distribucin de Fondos de Inversin Colectiva
7.1. Generalidades de la actividad de distribucin
7.2. Deber de asesora especial
7.3. Distribucin especializada a travs de cuentas mnibus
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1. Presentacin
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Este documento se apoya en los temarios publicados en la pgina web de
AMV, los cuales comprenden las materias a evaluar en los exmenes de
idoneidad profesional.
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2. El da del examen
El profesional que haya programado una sesin de examen, recibir una citacin
dos das antes de la fecha programada, en la cual se especifican la hora de registro
e inicio de sesin. Es importante llegar al menos 30 minutos antes al inicio del examen,
ya que una vez inicie la sesin no se le permitir la entrada a ningn profesional.
Si usted desea reprogramar su examen, lo podr hacer como mximo hasta las 24:00
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a las sociedades administradoras.
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Objetivos de aprendizaje
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Qu se entiende por Fondos de Inversin Colectiva?
Cules son los tipos de Fondos de Inversin Colectiva?
En qu consisten las familias de Fondos de Inversin Colectiva?
4.1 Definicin
Los Fondos de Inversin Colectiva, son vehculos financieros en los que confluyen
los aportes de varios inversionistas, con cargo a los cuales se adquieren activos
para estructurar un portafolio colectivo que se administra por una sociedad es-
pecializada.
Los FIC solo pueden ser administrados por sociedades comisionistas de bolsa, socie-
dades fiduciarias o sociedades administradoras de inversin, y por regla general re-
quieren autorizacin previa de la Superintendencia Financiera de Colombia(SFC).
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33 Objetivo
El objetivo de los FIC es integrar y gestionar un portafolio de dinero u otros activos,
siguiendo una poltica y un plan de inversiones establecidos por los gestores y defi-
nido en sus respectivos reglamentos de administracin, para distribuir sus resultados
entre los inversionistas.
33 Caractersticas
Son caractersticas de los FIC:
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Gestin profesional por parte de las sociedades administradoras con las me-
jores condiciones posibles para los inversionistas.
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La diferencia entre fondos abiertos y cerrados radica en los momentos en que los
inversionistas y la sociedad administradora pueden redimir las participaciones de
aquellos, es decir, la facilidad con la cual podr retirar su dinero en el tiempo, para
lo cual se deben atender las siguientes reglas:
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Aportes Reglamento.
Constan en documentos que no
tienen carcter ni las prerroga-
tivas de los ttulos valores, ni se Estn representados en documentos que tienen la
consideran valores en los trmi- calidad de valores en los trminos del art. 2 de la
nos del art. 2 de la Ley 964 de Ley 964 de 2005.
2005, ni son negociables.
Constan en documentos que tienen la calidad de
Pueden constar en los documen- valores, y podrn estar inscritos o no en el RNVE.
tos, registros electrnicos o com-
Participaciones probantes
Un solo inversionista no puede
mantener directa o indirecta- Un solo inversionista no puede mantener directa o in-
mente a travs de una cuenta directamente a travs de una cuenta mnibus una
mnibus, una participacin que participacin que exceda el 60% del valor del patri-
exceda el 10% del valor del patri- monio del fondo.
Lmites monio del fondo.
1 Los elementos que determinan el concepto de valor en el artculo 2 de la Ley 964 de 2005 son: un derecho
de naturaleza negociable, que haga parte de una emisin y que tenga por objeto la captacin de recursos
del pblico. Adicionalmente debe tener el reconocimiento como valor por parte del Gobierno Nacional.
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Fondos abiertos.
Sin pacto de permanencia.
Portafolio de activos de alta liquidez.
Permite el ingreso y retiro del inversionista en cualquier momento.
Su portafolio se constituye con valores en moneda nacional o unidades repre-
sentativas de moneda nacional, inscritos en el RNVE, de renta fija, tales como
TES, Certificados de Depsito a Trmino, ttulos de titularizaciones, bonos.
Se requiere que estn calificados con mnimo grado de inversin, lo cual re-
duce el riesgo.
Los nicos activos que no requieren calificacin son los ttulos de deuda p-
blica emitidos o garantizados por la Nacin, por el Banco de la Repblica
o por el Fondo de Garantas de Instituciones Financieras (FOGAFIN). El plazo
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Otras caractersticas:
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nero o en los activos que especficamente seale el reglamento; y tratndose
de fondos que repliquen o sigan un ndice, la redencin se efecta en valores,
salvo las excepciones que indique el reglamento.
Deben tener mnimo dos (2) inversionistas, excepto durante los primeros seis (6)
meses de operacin del fondo.
El gestor profesional del fondo podr ser inversionista del fondo burstil en las
condiciones indicadas en el reglamento.
2 El ndice burstil es un indicador que refleja la variacin de precios de un conjunto de valores cotizados y por
lo general, pertenecen a un mismo tipo de activo. Dicho indicador es la referencia para el fondo que lo sigue.
Es un indicador de la evolucin de un mercado en funcin del comportamiento de las cotizaciones de los
ttulos ms representativos. Se compone de un conjunto de instrumentos, acciones o deuda, y busca capturar
las caractersticas y los movimientos de valor de los activos que lo componen. Tambin es una medida del
rendimiento que este conjunto de activos ha presentado durante un perodo de tiempo determinado. Fuente:
pgina Web BVC. - http://www.bvc.com.co/pps/tibco/portalbvc/Home/Mercados/descripciongeneral/indi-
cesbursatiles?action=dummy
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revelar y administrar tal calidad, con el fin de dar a conocer la manera en que
gestiona aspectos relacionados con los potenciales conflictos de inters.
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Estos fondos deben destinar al menos las dos terceras partes (2/3) de los aportes de
sus inversionistas a la adquisicin de dichos activos o derechos. Y pueden disponer
la totalidad de los aportes en activos inmobiliarios establecidos para los Fondos de
Inversin Colectiva Inmobiliaria, sin perder la calidad de Fondos de Capital Privado.
Otras caractersticas:
Se constituyen con los requisitos previstos para los Fondos de Inversin Colecti-
va, mnimo con dos (2) inversionistas, pero no requiere autorizacin previa de
la SFC siempre que se le allegue la documentacin exigida antes del inicio de
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sus operaciones.
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Activos
No clasifican como
Abiertos sin pacto de
cerrados ni como Cerrados. Cerrados.
permanencia.
abiertos.
Tipo
Un solo inversionista
no puede mantener
Por lo menos dos in-
Directa o indirectamen- Mnimo 2 inversio- directa o indirecta-
versionistas.
te a travs de una cuen- nistas y el aporte mente a travs de
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ta mnibus, hasta el 10% no puede superar una cuenta mnibus Aporte mnimo por
del valor del patrimonio el 50% del patrimo- una participacin inversionista: 600 SML-
del fondo. nio del fondo. que exceda el 60% MV.
del valor del patrimo-
nio del fondo.
Lmite
Son valores. Si se
negocian, requiere
Tienen calidad de Tienen la calidad de
No son Valores. inscripcin en el Re-
valores. valores.
gistro Nacional de
Valores y Emisores.
Participaciones
En dinero o en acti-
vos que establezca El aporte debe tener
Al da hbil siguiente de el reglamento, o una permanencia m-
la solicitud. en valores cuando nima de 1 ao.
sigan un ndice de
renta variable.
Redencin
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Una familia de Fondos de Inversin Colectiva es una agrupacin de varios FIC, con
caractersticas similares en cuanto a la gestin y pertenencia a un mismo tipo de
familia.
Objetivo y beneficios
Su objetivo es contar con un mismo reglamento marco de administracin de varios
fondos pertenecientes a la misma familia, lo cual optimiza la gestin y facilita al
inversionista mover su inversin entre dichos fondos a menores costos.
Es una ventaja adicional que la autorizacin de la SFC se requiera por una sola vez
para el modelo de gestin y el primer fondo de la familia. De ah en adelante, los
dems FIC podrn ser gestionados por la misma sociedad administradora, siempre
y cuando cuenten con la capacidad tcnica y operativa para ello.
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Tipologas de familias
Solo pueden constituirse las siguientes clases de familias de Fondos de Inversin
Colectiva:
Familias integradas por fondos burstiles que repliquen o sigan ndices de mer-
cados reconocidos por la Superintendencia Financiera de Colombia, siempre
y cuando no haya operaciones de naturaleza apalancada.
33Otras caractersticas
Los activos de cada FIC y que hacen parte de una misma familia, constituyen
un patrimonio independiente.
Una familia de fondos no podr estar conformado por otras familias de FIC.
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5.
Normativa de los Fondos de
Inversin Colectiva
Objetivos De Aprendizaje
Cmo se crean y funcionan los Fondos de Inversin Colectiva?
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Cules son los rganos de los Fondos de Inversin Colectiva?
Cules son las prohibiciones y situaciones generadores de conflictos de
inters?
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5.2. Participaciones
Con la entrega de los recursos por parte del cliente a la sociedad administradora,
se constituyen las participaciones y al siguiente da hbil se le indica al inversionista
el nmero de unidades con las cuales ingres al fondo y se suministra el documento
representativo de su inversin.
3 La unidad, se calcula con base en el valor total del patrimonio del fondo por la cantidad de cuotas partes
en circulacin.
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Junta Directiva
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La Junta Directiva de la sociedad administradora es el rgano encargado de orien-
tar decisiones, procedimientos, directrices, medidas, manuales o polticas segn el
caso, sobre aspectos inherentes a los fondos (Artculo 3.1.5.1.1 Decreto 2555 de
2010), como los siguientes:
La Junta Directiva del gestor externo, si lo hubiere, tambin debe cumplir las obli-
gaciones anteriores.
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Una misma persona puede ser gerente de uno o varios fondos de la sociedad ad-
ministradora. El gerente y su suplente deben tener calidades y experiencia espec-
fica en la administracin y gestin de riesgos, y estar inscritos en el Registro Nacional
de Profesionales del Mercado de Valores, RNPMV.
Son obligaciones del Gerente entre otras (D. 2555/ 2010, art. 3.1.5.2.3), las siguientes:
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Comit de Inversiones
El objetivo de un Comit de Inversiones es contar con un organismo que asuma las
siguientes responsabilidades:
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El Comit de Inversiones debe considerar dentro de las polticas de inversin las dis-
posiciones existentes sobre gobierno corporativo, en particular las pertinentes del
cdigo pas adoptado por los emisores de valores inscritos en el RNVE.
Asamblea de Inversionistas
La asamblea la constituyen los inversionistas reunidos en las condiciones estableci-
das en las normas especiales, y cuenta con atribuciones para adoptar determina-
das decisiones sobre la administracin y existencia del Fondo.
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Sin perjuicio de las dems previstas en el reglamento, sus funciones son las siguientes:
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Otros derechos de los inversionistas son los establecidos en el reglamento, as como
en normas de proteccin al consumidor financiero y de los inversionistas o benefi-
ciarios en el mercado de valores.
Revisor Fiscal
El revisor fiscal de la sociedad administradora, del gestor externo y del distribuidor
especializado, segn el caso, ejerce sus funciones respecto de cada uno de los
fondos que la entidad administre, gestione o distribuya.
Sus informes sobre los fondos los presenta de forma independiente a los de la socie-
dad fiduciaria, gestor externo o distribuidor especializado.
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Las disposiciones legales que establecen las prohibiciones y las pautas sobre
conflictos de inters deben atenderse y tenerse presentes en todo momento,
pues su desconocimiento afecta el inters pblico y da lugar a sanciones insti-
tucionales y personales.
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Prohibiciones
Las actividades prohibidas a las sociedades administradoras son aquellas que afec-
taran la debida legalidad, profesionalidad, objetividad y salvaguarda de los acti-
vos del fondo, las cuales estn expresamente establecidas en el artculo 3.1.1.10.1
del Decreto 2555 de 2010, as:
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7. Invertir los recursos del fondo en valores cuyo emisor, avalista, aceptante, ga-
rante o el originador en caso de una titularizacin, sea la misma sociedad
administradora.
8. Destinar recursos directa o indirectamente, para apoyar la liquidez de la so-
ciedad administradora, sus subordinadas, su matriz o las subordinadas de sta.
9. Adquirir para los fondos, directa o indirectamente, la totalidad o parte de los
valores o ttulos valores que se ha obligado a colocar mediante contrato en
firme o garantizado, antes de que hubiere finalizado la colocacin.
10. Identificar un producto como Fondo de Inversin Colectiva cuando no re-
ne las condiciones que requiere segn la Ley.
11. Actuar, directa o indirectamente, como contraparte del fondo en desarrollo
de otros negocios. Aplica tambin en operaciones entre Fondos de Inversin
Colectiva, fideicomisos o portafolios administrados por la misma sociedad.
12. Utilizar, directa o indirectamente, los activos de los fondos para otorgar reci-
procidades para la realizacin de otras operaciones
13. Ejercer, directa o indirectamente, los derechos polticos de las inversiones de
un fondo en favor de personas vinculadas con la sociedad administradora, o
de sujetos diferentes del propio fondo, o de uno o ms inversionistas del fondo.
14. Aparentar operaciones de compra y venta de valores o dems activos que
componen el portafolio del fondo.
15. Manipular el valor del portafolio de los fondos o el valor de sus participaciones.
16. No respetar la prelacin de rdenes de negocios en beneficio de la sociedad
administradora, sus matrices, subordinadas, otros FIC administrados por la so-
ciedad administradora, o de terceros en general.
17. Obtener prstamos a cualquier ttulo para la realizacin de los negocios del
fondo, salvo cuando ello corresponda a las condiciones de la emisin para
ttulos adquiridos en el mercado primario, o se trate de programas de priva-
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tizacin o democratizacin de sociedades; o en el caso de operaciones de
las que trata el literal a) del pargrafo 1del artculo 3.1.1.5.1 del Decreto 2555
de 2010.
18. Dar en prenda, otorgar avales o gravmenes que comprometa los activos
del fondo; salvo las garantas para operaciones de derivados, reporto o repo,
simultneas y de transferencia temporal de valores, o para amparar los prs-
tamos autorizados, y las de apalancamiento. Esto no aplica para los FIC cuyos
activos sean inmuebles.
19. Comprar o vender para el fondo, directa o indirectamente, activos que
pertenezcan a socios, representantes legales o empleados de la sociedad
administradora o a sus cnyuges, compaeros permanentes, parientes
dentro del segundo grado de consanguinidad, segundo de afinidad y ni-
co civil o a sociedades en que estos sean beneficiarios reales del 25% o
ms del capital social.
Conflictos de inters
El conflicto de inters se presenta cuando la sociedad administradora o uno de
sus empleados o directivos, se ve enfrentado a distintas alternativas de con-
ducta por intereses contrapuestos, es decir, cuando puede tomar decisiones en
provecho suyo o de un tercero, desconociendo su deber legal, contractual o
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Fusin
Dos o ms FIC pueden fusionarse atendiendo el procedimiento legal, cuando por
razones de mercado, comerciales o legales la sociedad administradora lo encuen-
tre conveniente.
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Cesin
Las sociedades administradoras pueden ceder la administracin de un fondo o de
una familia de Fondos de Inversin Colectiva, a otra administradora legalmente au-
torizada, independientemente de su modalidad, por decisin de la Junta Directiva,
con sujecin a determinadas reglas.
Liquidacin
La liquidacin de un FIC puede ocurrir por situaciones que impidan continuar en el
mercado, por las razones previstas en el Reglamento, o las dispuestas en el artculo
3.1.2.2.1 del Decreto 2555 de 2010, y que se sealan a continuacin:
Sea cual sea la causal de liquidacin del Fondo, la misma deber comunicarse a
la SFC, a los inversionistas, a las bolsas de valores y a las administradoras de los
sistemas de negociacin de valores en que estn inscritos los valores.
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6.
Actividades de las sociedades
administradoras de Fondos de
Inversin Colectiva
Objetivos de aprendizaje
Cules son las actividades que conlleva la administracin de los Fondos de
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Inversin Colectiva?
Quines pueden ser administradores de los Fondos de Inversin Colectiva y
cul es su responsabilidad?
Cul es el alcance de la gestin de portafolio de los Fondos de Inversin
Colectiva?
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GUA DE ESTUDIO FONDOS DE INVERSIN COLECTIVA
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Objetivo
El objetivo de la administracin de los FIC es asegurar la operacin y las relaciones
con los inversionistas y el mercando en general, mediante la gestin que realizan
las sociedades profesionales autorizadas por la Ley, con el fin de velar por el cum-
plimiento de las reglas de administracin y parmetros legalmente establecidos.
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nistradoras de fondos de inversin, requiriendo de ellas la debida consagracin
en favor de los intereses de los inversionistas o sus beneficiarios. (Decreto 2555 de
2010, artculo 3.1.3.1.3)
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Objetivo
El objetivo de la gestin es la realizacin de todas las actividades necesarias para la
debida y adecuada ejecucin de la poltica de inversin del fondo, la adquisicin,
manejo y valoracin de las inversiones de los portafolios de los fondos, la adminis-
tracin de riesgos y el cumplimiento de las polticas y la normatividad aplicable.
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Ejecutar la poltica de inversin, de conformidad con el reglamento, buscan-
do la mejor ejecucin de las operaciones.
Identificar, medir, gestionar, administrar y controlar los riesgos de la actividad y
los inherentes a cada portafolio, con adecuados sistemas de control.
Identificar, controlar y gestionar potenciales conflictos de inters segn las nor-
mas y directrices establecidas por la Junta Directiva del gestor de inversiones.
Valorar debidamente el portafolio del fondo y sus participaciones, cuando no
haya encargado esa actividad al custodio de valores.
Contar con polticas y procedimientos para la ejecucin objetiva y transpa-
rente en gestin, sin privilegiar a ningn fondo de los que administra.
Verificar y garantizar la existencia y validez del negocio jurdico que da ori-
gen a los activos aceptables para invertir que no cuenten con mercados
organizados.
Gestor externo
El gestor externo es la sociedad administradora de Fondos de Inversin Colectiva
diferente a la sociedad administradora del respectivo fondo, a la cual sta ltima
le encomiende la gestin del portafolio del fondo.
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El gestor externo obra frente a terceros en nombre y por cuenta del fondo que ges-
tiona, y responde hasta por la culpa leve en el cumplimiento de sus actividades. Sus
obligaciones son de medio y no de resultado.
Gestor extranjero
La sociedad administradora puede contratar a una sociedad constituida fuera del
pas, que tenga por objeto social y normas aplicables, la gestin de portafolio.
En tal caso, la sociedad mantiene a su cargo la responsabilidad de la gestin de
portafolio, la cual es indelegable.
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7. Actividad de distribucin de
Fondos de Inversin Colectiva
Objetivos de Aprendizaje
Cmo se distribuyen los Fondos de Inversin Colectiva?
Cul es el alcance del deber de asesora especial?
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En qu consiste la distribucin especializada a travs de cuentas mnibus?
Cules son los medios para la venta, publicidad y revelacin de la informacin?
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Distribuidores especializados
Sociedades administradoras de Fondos de Inversin
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Promocin
La promocin tiene como supuesto bsico el suministro de informacin sufi-
ciente para que el cliente inversionista decida invertir o no en un FIC.
Responsabilidad
La responsabilidad del distribuidor va hasta la culpa leve en el cumplimiento de
las funciones como experto prudente y diligente. Esta responsabilidad supone un
grado de diligencia equivalente al que emplean las personas en el manejo de sus
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propios negocios.
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Este requisito es necesario cualquiera que sea el medio que se emplee para la dis-
tribucin de los FIC.
Requisitos de la asesora
Las recomendaciones deben incluir los siguientes aspectos:
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Las siguientes son las etapas en las que debe prestarse la asesora especial:
En las diversas etapas el distribuidor que preste la asesora debe atender lo siguiente:
1. En la etapa de promocin:
2. En la etapa de vinculacin:
administradora,
Entregar al inversionista los documentos representativos de las participa-
ciones
Indicarle los mecanismos de informacin.
En todo caso, debe prestarse asesora en cualquier momento en que el cliente in-
versionista expresamente la solicite, por circunstancias que afecten la inversin y
cuando se promuevan fondos que realicen operaciones de naturaleza apalanca-
da descritas en el artculo 3.1.1.5.1 del Decreto 2555 de 2010.
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Si con base en la informacin suministrada por el cliente
inversionista, el distribuidor establece que para su perfil de riesgo
el Fondo de Inversin Colectiva ofrecido o que el cliente desea,
no es el adecuado, cul debe ser su proceder?
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Propsito
El propsito de la cuenta mnibus es permitir un esquema de distribucin especia-
lizado e independiente que posibilite la gestin de las inversiones de los clientes
inversionistas de un modo ms eficaz, por cuanto no requiere abrir un cuenta indi-
vidual para cada cliente en el mismo fondo.
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mnibus.
Informarles sobre los riesgos y el funcionamiento de la cuenta mnibus.
Obtener de ellos autorizacin previa, expresa y escrita para ser parte de la
cuenta mnibus.
Entregarles el extracto de su cuenta individual y el reglamento del respectivo
FIC.
Mantener disponible y actualizada la informacin relacionada con la partici-
pacin de los inversionistas, de conformidad con la informacin suministrada
por la sociedad administradora.
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Fuerza de ventas
Los promotores vinculados por cualquier medio a la sociedad administradora o al
distribuidor especializado, constituyen la fuerza de ventas para la distribucin de
los fondos.
Como las personas que integran la fuerza de ventas tienen contacto directo con
los potenciales inversionistas, sobre ellos recaen las obligaciones connaturales al
desarrollo profesional de la distribucin de los fondos, y en especial las siguientes:
Publicidad
La publicidad a travs de medios publicitarios dirigida a promover la vinculacin
de los inversionistas a FIC, est sujeta a reglas y prohibiciones orientadas a que la
informacin al pblico sea clara y veraz.
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Verificable: Acorde con la realidad en la fecha de la difusin.
Actualizada: Soportada en cifras actuales.
Exacta: Las cifras y los indicadores deben indicar el periodo al que correspon-
den.
Entendible: Clara, fiel y precisa, con el alcance legal y econmico al que
est sujeta la inversin.
Completa: Integral para que fragmentos no generen confusin.
Respetuosa: Sujeta a la buena fe comercial y en competencia leal.
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gestin que remite la sociedad administradora a los inversionistas, al menos semes-
tralmente, en relacin con todo lo relevante de la labor ejecutada, incluyendo la
composicin del portafolio, el balance general y el estado de resultados del mismo.
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8. Portafolio
Objetivos de Aprendizaje
Qu comprende la poltica de inversin de los Fondos de Inversin Colectiva?
Cules operaciones se consideran apalancadas?
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Plan de inversiones
El mencionado plan de inversiones comprende los siguientes aspectos, cuando menos:
Activos aceptables
Las inversiones de cada fondo son definidas y seleccionadas por la sociedad ad-
ministradora y pueden consistir en activos o derechos de contenido econmico,
segn sea su naturaleza.
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Son las siguientes operaciones con las cuales se ampla la exposicin del fondo por
encima del valor de su patrimonio del fondo:
1. Ventas en corto
2. Repos pasivos y simultneas pasivas
3. Operaciones de endeudamiento
4. Operaciones sobre instrumentos financieros derivados
5. Cuentas de margen
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Los derivados con fines de inversin del artculo 3.1.1.4.6 del Decreto 2555 de 2010.
Pueden realizarse para los FIC operaciones de derivados, con sujecin a los lmites y
condiciones establecidos en el respectivo reglamento y en el artculo 3.1.1.4.6 del
Decreto 2555 de 2010. Las operaciones de naturaleza apalancada que realicen
los FIC y que sean aceptadas por una cmara de riesgo central de contraparte
para su compensacin y liquidacin como contraparte central, no estarn sujetas
a los lmites sealados anteriormente, sino al reglamento de la respectiva cmara
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de riesgo central de contraparte.
Para la realizacin de operaciones apalancadas con recursos de los FIC, debe dar-
se estricta aplicacin a las reglas establecidas en el Captulo 5 de la Parte 3 del
Decreto 2555 de 2010.
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Coeficiente de variacin
El coeficiente de variacin es una medida que pretende incorporar en una nica
cifra el rendimiento esperado y el riesgo de la inversin. El rendimiento esperado se
calcular como el tipo medio del rendimiento y el riesgo de la inversin como la
desviacin
En dnde: tpica del tipo de rendimiento.
Teniendo esto en cuenta, el coeficiente de variacin se calcula como la desvia-
cin dividida por la media:
Sharpe Ratio
El Sharpe Ratio es una medida del exceso de rendimiento frente a la tasa libre de
riesgo por unidad de riesgo de una inversin, y se calcula de la siguiente forma:
En donde:
R = Rendimiento de la inversin
Rf= rendimiento de una inversin libre de riesgo
E(R-Rf)= es el valor esperado del exceso de rendimiento de inversin comparado
con el retorno de la inversin libre de riesgo
= desviacin estndar de la rentabilidad del activo
Entre mayor sea el Sharpe Ratio mejor habr sido la gestin del fondo evaluado, ya
que esto significara la obtencin de una prima de rentabilidad mayor por cada
unidad de riesgo
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Ejemplo:
Tengo dos fondos con las siguientes caractersticas:
Rendimiento Volatilidad
Fondo A 29% 25%
Fondo B 25% 18%
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Volatilidad
La volatilidad mide qu tanto se aleja un rendimiento de su medicin promedio o
valor esperado. Cuantitativamente se mide como la desviacin estndar (o raz cua-
drada de la varianza) de los rendimientos de un activo o un portafolio. Sirve para
cuantificar el riesgo ya que representa una medida de dispersin de los rendimientos
con respecto al promedio o la medida de estos en un periodo determinado.
Valor en Riesgo
El Valor en riesgo o VaR es una medida que permite cuantificar el riesgo de prdi-
das potenciales en un horizonte de tiempo determinado. Especficamente permite
determinar la mxima perdida esperada en la que incurrira un activo, dada una
probabilidad, en un horizonte de tiempo determinado.
En dnde:
F= Factor que determina el nivel de confianza
S= Monto total de la inversin
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= Desviacin estndar de los rendimientos del activo
t= horizonte de tiempo en que se desea calcular el VaR
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Benchmark
El Benchmark, hace referencia a un parmetro que se usa como punto de com-
paracin entre dos o ms productos financieros. En otras palabras, es un indicador
financiero compuesto por un portafolio de instrumentos representativo de algn
sector del mercado, que sirve como referencia para comparar el rendimiento de
las distintas inversiones que se realicen.
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9. Actividad de Custodia
Objetivos de Aprendizaje
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Qu es la actividad de custodia?
Cules son los servicios de la actividad de custodia?
Cules son las obligaciones del custodio?
9.1 Definicin
Todo activo financiero genera unos derechos econmicos y patrimoniales para los
inversionistas, los cuales es preciso hacer cumplir y velar por su adecuada proteccin
y cumplimiento. Ejercer esta labor suele hacerse de manera centralizada por entes
especializados expertos (custodios), quienes al hacerlo a nombre de un tercero o
custodiado (Inversionista FIC) logra mayores eficiencias operativas y minimiza los ries-
gos que si cada inversionista o fondo de inversin lo hiciera de manera individual.
El Decreto 1498 de 2013 define la actividad de custodio como una actividad pro-
pia del mercado de valores por medio de la cual ese tercero o custodio ejerce el
cuidado y la vigilancia de los valores y recursos en dinero del custodiado para el
cumplimiento de operaciones sobre dichos valores.
Para llevar a cabo esta actividad, el custodio debe, como mnimo, salvaguardar
los valores objeto de inversin, velar por la compensacin y liquidacin de las ope-
raciones que se realicen con estos valores, y administrar los derechos patrimoniales
que emanan de estos activos.
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Este tema es de fundamental importancia para los inversionistas de los FIC porque
la actividad de custodia les permite contar con un tercero independiente que est
velando por la debida proteccin de derechos y obligaciones que se derivan de
sus inversiones. En ningn caso la actividad de custodia de los valores que hacen
parte del FIC puede ser adelantada por la Sociedad Administradora del Fondo ni
por el gestor externo.
9.2 Servicios
La actividad de custodia ha evolucionado a lo largo de las ltimas dcadas a ni-
vel mundial desde los servicios bsicos de atender la compensacin y liquidacin
de operaciones de los activos objeto de custodia, hasta la prestacin de servicios
relativos a la representacin de los custodiados en temas societarios (derechos po-
lticos) y cumplimiento de obligaciones fiscales y prudenciales derivados de la re-
gulacin local.
SERVICIOS
SERVICIOS OBLIGATORIOS SERVICIOS COMPLEMENTARIOS
ESPECIALES A FICS
Salvaguarda de los valores: con este Administracin de derechos polticos: se Valoracin del portafolio
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servicio se busca que el custodio vele entiende por tales la representacin de del FIC y de sus participa-
por que los ttulos objeto de operacio- los custodiados en asambleas, ajecicio ciones de acuerdo con el
nes queden adecuadamente registra- de derechos a votar decisiones societa- reglamento del fondo y
dos en los depsitos de valores. Incluye rias, siempre con sujecin a las instruccio-
de las normas generales e
el manejo de cuentas bancarias para nes impartidas por el custodiado. instrucciones de la Super-
el cumplimiento de las operaciones he- intendencia Financiera de
chas con los activos bajo custodia. Valoracin: el custodio asume la funcin Colombia.
de valoracin de los activos objeto de
Compensacin y Liquidacin: consiste custodia de acuerdo con las normas ge- Contabilidad del FIC de
en realizar todas las labores necesa- nerales de valoracin. acuerdo con las normas
rias para garantizar la compensacin que imparta la SFC y con
y liquidacin de todas las operaciones Transferencia temporal de valores: acta base en la informacin que
previamente ratificadas por el custodia- como agente para las operaciones de le proveea el custodiado
do. El custodio actuar ante la Cmara transferencia temporal de valores objeto de manera oportuna.
de Riesgo Central de Contraparte en de custodia previa autorizacin expresa
cumplimiento de las obligaciones del del custodiado.
custodiado derivdadas de las operacio-
Obligaciones fiscales: cumplimiento de
nes que se pasen por la CRCC.
obligaciones tributarias que se deriven
Administracin de derechos patrimo- de los activos objeto de custodia.
niales: vela por el cumplimiento del
pago de los intereses, dividendos y ca- Obligaciones cambiarias: cumplmiento
de las obligaciones cambiarias que se
pital de los activos objeto de custodia.
deriven de los acivos bajo custodia.
Respecto a FICS: Velar por el cumpli-
miento del reglamento, lmites de inver-
sin, restricciones y prohibiciones lega-
les aplicables a las operaciones del FIC
respecto de los valores custodiados.
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9.3 Principios
Los principios orientadores de la actividad de custodia buscan como fin ltimo la
adecuada proteccin de los valores custodiados. Para ello es necesario que los
custodios adelanten sus funciones atendiendo los siguientes principios:
b. Segregacin. Este principio dispone que los valores objeto de custodia cons-
tituyen un patrimonio independiente, y por lo tanto no son propiedad del cus-
todio y en tal virtud no forman parte de la prenda general de los acreedores
del custodio, ni pueden ser objeto de un proceso concursal o de insolvencia
del custodio ni cualquier otro proceso que se adelante en contra del mismo.
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OBLIGACIONES GENERALES DEL CUSTODIO
DE PROCESO DE SERVICIOS DE INFORMACIN DE ADMINISTRACIN DE RIESGOS
Contar con mecanismos me- Verificar el cumplimiento de las ins- Contar con polticas, procedimientos y Identificar, medir y gestionar los riesgos de la
diante los cuales el custodia- trucciones recibidas del custodiado mecanismos para el manejo de la infor- actividad de custodia.
do impartir las instrucciones al en relacin con los valores objeto de macin que reciba o conozca en desa-
custodio, y las validaciones que custodia. No podr disponer de los rrollo de la actividad de custodia. Contar con planes de contingencia, de conti-
haga de tales instrucciones. valores sin que medie instruccin pre- nuidad del negocio y seguridad de la informa-
via y expresa del custodiado. cin.
Contar con mecanismos para Establecer una poltica en materia de Reportar diariamente al custodiado to- Identificar, controlar y gestionar las situaciones
impartir instrucciones a las bolsas cobro de comisiones a los custodia- dos los movimientos realizados en virtud generadoras de conflictos de inters en el de-
de valores, depsitos centraliza- dos y los mecanismos previstos para de las instrucciones recibidas. La periodi- sarrollo de la actividad de custodiad de valores
dos de valores, bancos, sistemas informarlas a sus clientes. cidad de otro tipo de informacin ser acorde con las reglas establecidas en las nor-
de negociacin y registro, siste- definida en el contrato, la cual no podr mas aplicables y las directrices sealadas por
mas de compensacin y liquida- ser superior a un mes. La informacin la Junta Directiva del custodio.
cin, cmaras de riesgo central puede reportarse por medios electrni-
de contraparte, respecto a los cos.
valores objeto de custodia.
Contar con manuales de control Impartir las rdenes necesarias para Informarle al custodiado y a la SFC cual- Adoptar medidas de control para evitar que
interno y gobierno corporativo, realizar los movimientos de las cuen- quier situacin que pueda afectar el de- los valores en custodia puedan ser usados
incluyendo el cdigo de con- tas bancarias en las cuales se deposi- sarrollo de las actividades de custodia. como instrumentos para el ocultamiento, ma-
ducta, y los dems manuales ne- tan los dineros del custodiado con el nejo, inversin o aprovechamiento de dineros
cesarios para el cumplimiento de fin de compensar y liquidara las ope- u otros bienes provenientes de actividades il-
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la normativa aplicable. raciones que se realicen en desarrollo citas, para realizar evasin tributaria o para dar
de la actividad de custodia. apariencia de legalidad a actividades ilcitas.
Ejercer supervisin del personal Cobrar los intereses, dividendos y Asegurar el mantenimiento de la reserva
vinculado al custodio que inter- cualquier otro rendimiento de los de la informacin que llegue a conocer
venga en la realizacin de la ac- valores objeto de custodia, y ejercer en desarrollo de la actividad de custo-
tividad de custodia de valores. los derechos derivados de los mismos dia. Adoptar polticas, procedimientos y
cuando hubiere lugar a ello. Ejercer mecanismos para evitar el uso indebido
los derechos polticos cuando as se de informacin privilegiada o reservada.
haya acordado entre las partes. Ase-
gurarse de que se haya efectuado el
depsito de los valores en una enti-
dad legalmente autorizada.
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De igual forma, prev que el custodio debe responder por los valores y dineros cus-
todiados, en la prestacin de los servicios obligatorios, complementarios y especia-
les, as como en cumplimiento de sus obligaciones legales y contractuales, para lo
cual responder hasta por la culpa leve como un experto prudente y diligente en
la actividad de custodia de valores.
5. Asegurar que los gastos en que incurren los FIC respecto de los valores sobre
los cuales se realiza la actividad de custodia corresponden a los sealados en
el reglamento del respectivo FIC.
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Sub-custodia
La normatividad vigente dispone que los valores de emisores del exterior o de na-
cionales que se hayan adquirido y permanezcan en el extranjero debern ser cus-
todiados por bancos extranjeros, entidades creadas en el exterior y que presten el
servicio de custodia.
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Como principio general, cada custodiado deber tener una cuenta separada
para cada vehculo de inversin administrado, las cuales debern diferenciadas
de la cuenta de la sociedad administradora del vehculo de inversin, as como de
los dems vehculos administrados por esta y las de sus clientes.
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10. Glosario
En relacin con los FIC, cada uno de stos deber tener una cuenta separada del
resto de fondos administrados por la misma sociedad, as como de las respectivas
cuentas de la sociedad administradora.
Activos aceptables para invertir: Son los activos en los cuales pueden invertir los
Fondos de Inversin Colectiva, segn la ley y el respectivo Reglamento.
Culpa leve: es la falta de la diligencia y cuidado que los hombres emplean ordina-
riamente en sus propios negocios.
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do, sin perjuicio de pactar una permanencia.
Fondos del mercado monetario: Son fondos abiertos de alta liquidez con inversio-
nes en valores en moneda nacional, e inscritos en el RNVE,
Fondos Burstiles: Son fondos que replican o siguen un ndice nacional o internacio-
nal, invirtiendo en todos o parte del tipo de activos que integra la canasta de dicho
ndice.
Fuerza de ventas: Son los promotores de los fondos, vinculados a la sociedad admi-
nistradora o al distribuidor especializado por cualquier medio.
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Inversionista: Persona o entidad que dispone de una suma de dinero para invertir
en un vehculo financiero, con el objetivo de obtener un beneficio econmico.
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Publicidad: Son los medios publicitarios tales como mensajes, campaas, comu-
nicados impresos, radiodifundidos, visitas personales, llamadas telefnicas, internet,
medios electrnicos, redes sociales, televisin, eventos promocionales, o cualquier
otro medio.
Recursos financieros: Son activos financieros o dinero efectivo que pueden usarse.
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Valor: En los trminos del artculo 2 de la Ley 964 de 2005, es el derecho de natura-
leza negociable, que hace parte de una emisin para captar recursos del pblico,
con reconocimiento del Gobierno Nacional.
Simultneas: Son operaciones constituidas por compraventas en las que una con-
traparte (vendedor) vende a otra (comprador) ttulos valores. El comprador tiene el
compromiso de vender al vendedor original (en una fecha posterior y a un precio
previamente pactado), ttulos equivalentes a los originalmente entregados. Por su
parte el vendedor tiene la obligacin de comprar los ttulos al comprador original.
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11. Bibliografa
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Calle 72 No. 10-07 oficina 1202 / Bogot - Colombia
PBX: (571) 607 1010 - Fax: (571) 347 0759
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