Primer Encuentro de Economistas de Bolivia

La Paz, 14 y 15 de agosto de 2008

Una Curva de Phillips Neokeynesiana

Emprica para el caso de Bolivia

Pablo Mendieta O. y Hugo Rodrguez G.

*La presentacin no compromete a ninguna institucin a la que pertenecen los autores.

Motivacin

Bolivia se caracteriz en el pasado por un entorno de fuertes
desequilibrios macroeconmicos, en especial en 1985, con
movimientos paralelos de la depreciacin y de la inflacin.
600% 25%
Crecimiento logartimo del IPC (Eje izquierdo)

500% Crecimiento logartmico de M3 (Eje izquierdo)

20%
Crecimiento logartimo del tipo de cambio (Eje izquierdo)
400% Dficit del gobierno central como % del PIB (Eje derecho)
15%

300%

10%

200%

5%
100%

0%
0%

-100% -5%
1912
1915
1918
1921
1924
1927
1930
1933
1936
1939
1942
1945
1948
1951
1954
1957
1960
1963
1966
1969
1972
1975
1978
1981
1984
1987
1990
1993
1996
1999
2002
2005
Motivacin

Los desequilibrios macroeconmicos impulsaron a las personas a
protegerse dolarizando sus transacciones, en especial de carcter
financiero.
450% 100%

400% 90%

80%
350%
Variacin porcentual anual

Dolarizacin de depsitos
70%
300%
60%
250%
50%
200% Inflacin
40%
150%
Log(1+inflacin)
Dolarizacin 30%
100%
20%

50% 10%

0% 0%
1975
1976
1977
1978
1979
1980
1981
1982
1983
1984
1985
1986
1987
1988
1989
1990
1991
1992
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
Motivacin

Dado este contexto, las 7

empresas deberan tener un 6
comportamiento
predominantemente forward 5
looking en la determinacin de 4
sus precios y ancladas 3
Expectativas de inflacin
parcialmente en el tipo de 2 Inflacin en el mes previo
cambio. 1 Variacin del tipo de cambio

Aunque el segundo aspecto 0

est avalado por la evidencia -1
emprica, los resultados de la -2
Encuesta de Expectativas 2005 2006 2006 2007
Econmicas del BCB
muestran un comportamiento E
backward looking. t t +12 = 0.68 t 1 + 0.26 et 1 +
(0.10 ) (0.07 )
Introduccin

Contexto de la investigacin:
Desarrollo gradual de un modelo de equilibrio general dinmico
estocstico que replique las caractersticas de la economa boliviana
(pequea, abierta y dolarizada).

Objetivos:

Caracterizacin inicial de la curva de oferta agregada con fijacin
escalonada de precios (Calvo, 1983), inercia (Gal y Gertler, 1999) y
con la existencia de un conjunto de informacin que incluya otras
variables relevantes (especialmente tipo de cambio), en un contexto
de equilibrio general.

Pieza clave para un modelo economtrico estructural de pequea
escala, utilizados frecuentemente en la simulacin econmica.
Consideraciones tericas

Modelo de equilibrio general dinmico con dinero en la
funcin de utilidad:

El consumidor toma las decisiones ptimas estndar:
Pt ct
1 = Et (1 + it )( ) ( )
Pt +1 ct +1
Mt 1
am ( ) = (1 ) ct
Pt 1 + it
n
wt an N t
=
Pt ct

Esta ltima ecuacin permitir establecer, en equilibrio, la relacin
entre costo marginal y brecha del producto.
Consideraciones tericas

La economa esta compuesta por un continuo de productores
mayoristas (normalizado a 1) que operan en un mercado de
competencia perfecta. La demanda de productos intermedios esta
dada por:
Pt ( z )
Yt ( z ) = Yt
Pt

El productor intermedio opera en un marco de competencia
monopolstica i.e. fija precios y enfrenta una demanda con pendiente
negativa.

La funcin de produccin del productor intermedio observa
rendimientos constantes:
Yt ( z ) = At N t ( z ) t

Por lo tanto, el costo marginal esta dado por:
Wt
MC t = P
At
Consideraciones tericas

El problema del productor es elegir una secuencia de
precios, cantidades y demanda de factores para maximizar
su beneficio.
{Pt (z),Yt (z),Nt (z)}t=0

Se asume una fijacin escalonada de precios (Calvo, 1983):

Cada perodo existe una probabilidad constante (1 ) de que una
firma ajuste su precio.

Por tanto slo una fraccin de las firmas fija su precio en cierto
perodo de tiempo.

Los ajustes de precio son independientes en el tiempo.

El problema de la firma que elige un nuevo precio en t, consistente en
maximizar un beneficios sujeto a la demanda del mercado y las
restricciones de no negatividad.
Consideraciones tericas

Por lo tanto, el problema de optimizacin consiste en:
Max Wt + i

P (z) At + i
Et i = 0 ( ) t ,t + i
i t
Yt ,t + i ( z ) Yt ,t + i ( z )
t +i
P Pt +i

sujeto a:
Pt ( z )
Yt ,t +i ( z ) = Yt ,t +i Pt ( z ) 0, Yt 0
Pt

La solucin es:
1 1
( ) i t ,t + i ( ) Yt + i
Pt + i

Pt ( z ) = (1 + ) Et i = 0 wt ,t + i MC tn+ i
* wt , t + i =
1 1
Et i = 0 ( ) i t ,t + i ( ) Yt + i
Pt + i

El precio ptimo es un mark up sobre el promedio ponderado de los
costos marginales futuros.
Consideraciones tericas

No obstante, es difcil encontrar informacin confiable y peridica
sobre la estructura de costos en Bolivia.

Por lo tanto, conviene expresar esta relacin en trminos de brecha
del producto.
Una condicin de equilibrio es:
1 ( + n ) 1+ n
1 + t = Yt At t = ( + n ) y t + (1 + n )at
an
La oferta agregada es: 1+ n
y =
*
at
+ n
Sin embargo, el mark up ex post no se desva de su nivel deseado (supuesto
de precios flexibles), por lo que es posible expresar el costo marginal como
una funcin de la brecha del producto:
( ) (
mct = ( + n ) yt yt* = yt yt* )
Consideraciones tericas

El modelo Gal-Gertler (1999) se modificar para incluir
otras variables que sigan la dinmica de la inflacin:

El nivel agregado de precios domsticos es:
pt = pt 1 + (1 ) pt*

El ndice de precios de aquellos productos que cambian sus precios
es:
pt* = (1 ) ptf + ptb

Como se vio anteriormente, las empresas que se comportan
mirando hacia delante determinan sus precios de esta forma:

pt = (1 ) ( ) mctn+i = Et ptf+1 + (1 )mctn
f i

i =0

Por su parte, las empresas que determinan sus precios hacia atrs
lo hacen utilizando un conjunto de informacin del periodo t-1 que
se conoce en el periodo t:b
pt = pt*1 + xt 1
Consideraciones tericas

Por otra parte, se utilizar la relacin entre el costo marginal
estara relacionado a la brecha del producto:
( ) ( )
mct = ( + n ) yt yt* = yt yt*

La inflacin se define como:
t = pt pt 1

Utilizando las anteriores definiciones y algo de lgebra, se puede
demostrar que la dinmica de la inflacin viene dada por:
( )
t = Et t +1 + (1 )(1 )(1 ) y y yt* + t 1
+(1 )xt 1 Et xt / = + [1 (1 )]

En este punto, la forma como se determina la expectativa sobre la
variable relacionada con el cambio de los precios de las firmas que
indexan, pudindose efectuar dos supuestos alternativos:
Et xt = xt 1 Et xt = t
Consideraciones tericas

Aunque ambos supuestos llevan a similar forma reducida de la
curva de Phillips, el segundo es preferible porque implica que las
empresas desean mover sus precios acordes con el movimiento de
los precios.

Por lo tanto y utilizando el segundo supuesto, la curva de Phillips
viene dada por:
( )
t = Et t +1 + (1 )(1 )(1 ) y y yt* + t 1
+(1 )xt 1 / = + [1 (1 + )]
Cuya forma reducida es:
( )


t = a1 t 1 + a2 Et t +1 + a3 y y yt* + bxt 1

Se asumir que el conjunto de informacin viene dado por:
xt = b1 t + b2 et + (1 b1 b2 ) t*

Por lo tanto, el modelo a estimar ser:
( )
t = c1 t 1 + c2 Et t +1 + c3 y y yt* + c4 et 1 + c5 t*1 + ut
Estimacin emprica: Generalidades

Estimacin con informacin trimestral

Periodo de estimacin: 1990 a 2006.

Variables:

Variacin porcentual del IPC (desestacionalizada)

Variacin porcentual del tipo de cambio oficial

Variacin del ndice de Precios Externos:

Inflacin en dlares de los 13 principales socios comerciales

Brecha del PIB respecto del correspondiente de tendencia, debido a
la inexistencia de estadsticas trimestral de carcter regular

Estimacin con el Mtodo Generalizado de Momentos, con
los siguientes instrumentos:

Un ao de rezagos de las variables incluidas

Meta trimestralizada del BCB e inflacin filtrada previamente.
Estimacin emprica: Resultados

Modelo: t = A(L ) t 1 + Et t +1 + et 1 + t*1 +yt 1 + ut

(A) (B) (C) (D) (E)
Criterio de seleccin Fijo (NW) Andrews Variable (NW) Andrews Fijo (NW)

-1 0.549 0.407 0.442 0.138 0.361

(0.052) (0.064) (0.043) (0.065) (0.031)
-2 -0.234 -0.194 -0.171 - -
(0.045) (0.068) (0.036) - -
+1 0.627 0.674 0.661 0.639 0.563
(0.04) (0.061) (0.029) (0.081) (0.031)
e-1 0.056 0.071 0.044 0.099 0.062
(0.025) (0.032) (0.015) (0.05) (0.025)
*-1 0.024 0.030 0.023 0.037 0.013
(0.007) (0.01) (0.005) (0.019) (0.006)
y-1 0.094 0.097 0.103 0.153 0.087
(0.032) (0.033) (0.021) (0.045) (0.035)

Estadstico J (Prob) 0.164 0.178 0.105 0.236 0.188

Restriccin de unidad 0.248 0.600 0.942 0.013 -

Estimacin emprica: Estabilidad

Para analizar la estabilidad del sistema, se procedi a estimar el
equivalente mensual del modelo trimestral
(E) (F) (G) (H)
Criterio de seleccin Fijo (NW) Andrews Variable (NW) Fijo (NW)

-1 0.328 0.347 0.253 0.389

(0.029) (0.033) (0.015) (0.028)
+1 0.521 0.539 0.558 0.450
(0.038) (0.044) (0.017) (0.041)
e-1 0.092 0.067 0.136 0.103
(0.029) (0.03) (0.013) (0.03)
*-1 0.050 0.037 0.033 0.058
(0.012) (0.013) (0.005) (0.011)
y-1 0.023 0.018 0.028 0.025
(0.007) (0.008) (0.004) (0.008)

Estadstico J (Prob) 0.129 0.144 0.053 0.131

Restriccin de unidad 0.619 0.645 0.019 -

Estimacin emprica: Implicaciones

Las estimaciones de la forma reducida (E) sealaran que:

45% de las empresas mantendra sus precios fijos, con un periodo promedio de 2
meses de inmovilidad en los precios.

La proporcin restante ajustara sus precios de acuerdo a los siguientes criterios:

70% de las firmas fijaran sus precios calculando sus precios nuevamente de acuerdo a
criterios de optimizacin (forward looking)

El resto fijara sus precios mirando hacia atrs, sobre la base de las siguientes variables:

30% en la inflacin pasada

45% en la depreciacin pasada

El resto fijara en funcin a la inflacin internacional en dlares

Estas implicaciones provienen de la estimacin en forma reducida de
la curva de Phillips.

No obstante, actualmente se est trabajando en la estimacin directa
de los parmetros profundos de la forma estructural.
Estimacin emprica: Estabilidad
Ponderacin pasado Ponderacin futuro

Posteriormente 0.9 1

se realiz una 0.8

0.7
0.9
0.8
0.7
estimacin 0.6
0.5
0.6
0.5

recursiva con 0.4

0.3
0.4
0.3
0.2

ventanas mviles 0.2

0.1
0.1
0

que recortaron

mar-91

mar-92

mar-93

mar-94

mar-95

mar-96

mar-97

mar-98
0

mar-91

mar-92

mar-93

mar-94

mar-95

mar-96

mar-97

mar-98
sucesivamente las
observaciones Impacto brecha Impacto tipo de cambio

iniciales: 0.06 0.2

0.15
0.04
0.1
0.02
0.05

0 0

-0.02 -0.05

-0.1
-0.04
-0.15

mar-91

mar-92

mar-93

mar-94

mar-95

mar-96

mar-97

mar-98
-0.06
mar-91

mar-92

mar-93

mar-94

mar-95

mar-96

mar-97

mar-98
Estimacin emprica: Extensiones

El anlisis se complementar con la relacin emprica que describe la
poltica cambiaria seguida por el BCB en los ltimos 20 aos, cuyo
objetivo ha sido el mantener la competitividad cambiaria. Las
estimaciones confirman esta nocin.
Tipo de cambio de referencia y paridad observada, 1996-2005
8.5

8.0

7.5

7.0

6.5

6.0

5.5

5.0

4.5

4.0
may-96

mar-98

may-00

mar-02

may-04
jun-97

jul-98
dic-98
abr-99

jun-01

jul-02
dic-02
abr-03
ene-96

sep-96

oct-97

ago-99
ene-00

sep-00

oct-01

ago-03

ene-04

sep-04
feb-97

feb-01

feb-05
(
et = 0.08 t 1 t*1 0.03 yt 1 + 0.82 et 1 + vt
(0.01)
) (0.01)
Estimacin emprica: Extensiones

Por lo tanto, se podra pensar en la siguiente estructura:

Curva de Phillips:
t = Et t +1 + t 1 + et 1 + t*1 +yt 1 + ut

Regla para el tipo de cambio:
( )
et = t 1 t*1 yt 1 + (1 ) et 1 + vt

Dinmica de la inflacin externa
t* = t*1 + t

En el caso de la brecha del producto y dadas los estudios
previos del caso boliviano, se podra postular:
( )
yt = yt 1 (it t ) + et + t* t + zt = yt 1 + t
Estimacin emprica: Extensiones

Reemplazando las anteriores ecuaciones tenemos:
(1 )
t = Et t +1 + t 1 + et 1
1 1 1

+
( ) * + ( ) y + ut + vt t
t 1 t 1
1 1 1
= aEt t +1 + b t 1 + c t*1 + dyt 1 + get 1 + zt

Utilizando el mtodo de coeficientes indeterminados, se tiene:
t = A t 1 + B t 1 + Cyt 1 + Det 1 + Ezt

Lo cual implica resolver el siguiente sistema cuadrtico de los
parmetros A y D:
aA (1 aD )A + b = 0
2

aD (1 aA a(1 ))D + g = 0
Estimacin emprica: Extensiones

Por lo tanto, es posible encontrar una relacin entre los parmetros
del sistema reducido y los que resultaran de una regresin MICO y
con la paradoja de la encuesta de expectativas:
1.0 Pasado (A)
0.9 Externo (B)
0.8 Brecha (C)
0.7 Depreciacin (D)
0.6
0.5
0.4
0.3
0.2
0.1
0.0
-0.1

Est
0.00
0.05
0.10
0.15
0.20
0.25
0.30
0.35
0.40
0.45
0.50
0.55
0.60
0.65
0.70
0.75
0.80
0.85
0.90
Parmetro ligado a expectativas en la ecuacin reducida
Estimacin emprica: Extensiones

Si a la presente estimacin se aada el equivalente de la curva IS, el
reto radica en encontrar la regla de tipo de cambio que contribuya a
controlar la inflacin:

Una versin modificada de la curva de Phillips vista anteriormente
servira de base para encontrar la regla ptima:
t t 1 = yt 1 + et 1 + t*1 + t

Por otra parte, la curva IS modificada indicara que la brecha de
produccin depende de la depreciacin real y que tiene un
comportamiento inercial:
( )
y t = y t 1 + et + t* t + t

Finalmente, se puede asumir que el BC est interesado en llevar la
inflacin hacia un nivel deseado durante los siguientes periodos:
h t ( h )2
Min Et Min Et ( t +1 ) + xt = (Et t +1 ) + Var ( t +1 )
2 2

h =t 2
et 2 2
Estimacin emprica: Extensiones

Resolviendo el anterior problema de optimizacin intertemporal, se
puede demostrar que en el horizonte de control, la inflacin
esperada es igual a la meta de inflacin. Adems, se puede obtener
analticamente una regla especfica para la depreciacin nominal del
tipo de cambio:
et =
1
+
{ ( t ) + t y t 1 ( + ) t* t }

Si el efecto del tipo de cambio real en la actividad es muy

moderado, entonces la depreciacin del tipo de cambio debera ser
menor en la medida que la inflacin presente se aleje de la meta, la
actividad sea ms dinmica, la inflacin importada sea mayor y que
existan shocks positivos a la actividad (mayor dinamismo
internacional y mejora de trminos de intercambio). Esta regla
difiere claramente de aquella que preserva la competitividad real:
Si = 0 et =
1

{ }
( t ) y t 1 t* t t t*
Futuras lneas de investigacin

Entre los aspectos que se estn estudiando se encuentran:

Formulacin de modelos enriquecidos con especificaciones
particulares para la economa boliviana en lnea con otros trabajos
de (Cspedes, Ochoa y Soto, 2005 y Holmberg, 2006).

Estimacin directa de los parmetros profundos del modelo.

Anlisis de no linealidades en la curva de Phillips.

Incorporacin de medidas de brecha pertinentes para una
economa abierta:

Brecha del consumo y del producto combinados.

Brecha interna y externa, adems de movimientos de trminos de
intercambios.

Construccin de una medida de costo marginal a travs de
indicadores indirectos del mercado laboral.
 Primer Encuentro de Economistas de Bolivia
La Paz, 14 y 15 de agosto de 2008

Una Curva de Phillips Neokeynesiana

Emprica para el caso de Bolivia

Pablo Mendieta O. y Hugo Rodrguez G.

*La presentacin no compromete a ninguna institucin a la que pertenecen los autores.