2.

- Los estudios pioneros de la persistencia en el rendimiento de los

fondos mutuos.
Las cuestiones de la persistencia de rendimiento ya se discute en los estudios
seminales de fondos mutuos. La caracterstica distintiva de los estudios
anteriores es el uso de perodo de seleccin de longitud y periodo que suelen
tener la misma longitud (vase el cuadro 1).
La tabla 1 resume las principales conclusiones de los estudios de persistencia
rendimiento mutua publicados durante el perodo 1966-1989 tiempo. La
caracterstica comn de los estudios de esta poca es el uso de la seleccin
siempre relativa y los perodos de interrupcin. Cabe destacar tambin que la
evidencia ms fuerte de persistencia se encuentra sistemticamente en los
estudios que emplean la seleccin ms corta y / o que ocupan perodos.
Sharpe (1966) compara las rdenes de los rangos de rendimiento basados en
los ratios de Sharpe de dos dcadas sucesivas y se encuentra correlacin
positiva, aunque no estadsticamente significativa. que tambin utilizan la
clasificacin de los fondos basndose en la relacin Treynor calculadas a partir
pde los datos del perodo anterior para predecir las clasificaciones basadas en
el ratio de Sharpe del perodo posterior, pero los resultados siguen siendo los
mismos.
Jensen (1968) utiliza la misma longitud tanto de seleccin y periodo de
mantenimiento como Sharpe, pero examina la persistencia de un
funcionamiento anormal determinado por Jensen Alfa. l encuentra una
correlacin positiva en el rendimiento entre el perodo de seleccin y el periodo
de mantenimiento que indica que algunos fondos pueden ser consistentemente
inferiores y otros consistentemente superior. Sin embargo, Jensen hace
hincapi en que hay que tener mucho cuidado en la interpretacin de estos
resultados para que un gestor de fondos que experiment un rendimiento
superior en el perodo anterior, sera mucho ms propensos a experimentar
resultado superior en el ltimo perodo. Se observa, adems, que la correlacin
positiva entre estos dos perodos en principalmente debido a la persistencia de
un comportamiento inferior.
Carson (1970) analiza la persistencia rendimiento de 57 fondos de inversin
sobre la base de la fecha muestra del perodo de tiempo de 1948 a 1967. La
divisin de estos datos de dos dcadas como Sharpe y Jensen, se encuentra
con que la clasificacin dcada inter basado en el programa ratio de Sharpe
ninguna evidencia de persistencia a pesar de las clasificaciones basadas en la
rentabilidad total, o el riesgo (volatilidad) lo hacen. Como consecuencia de sus
hallazgos de que los objetivos de inversin definidos en trminos generales
podran influir en la medicin del rendimiento, Carson (1970) examina la
muestra tambin es menor de 33 fondos que consisten solamente en los
fondos de acciones comunes, pero los principales resultados no cambian. A
pesar de la falta de coherencia global de clasificacin basada en el ratio de
Sharpe, parece que hay una ligera tendencia para que los fondos se mantienen
ya sea en los cuartiles superiores o inferiores durante las dos dcadas. Carlson
divide a su vez cada dcada en dos perodos de cinco aos: en general, estas
clasificaciones de cinco aos con base en el ratio de Sharpe mejorar
drsticamente la capacidad de prediccin de los resultados anteriores en
comparacin con el ranking de diez aos. tambin para el perodo de
observacin de esta longitud, las estadsticas intercuartiles muestra una fuerte
tendencia a que los fondos de permanecer dentro de superior o inferior
agrupaciones.
Usando los mismos datos que Levy y Sarnat (1984), Levy y Lerman (1988)
extender el trabajo de los formadores de poner a prueba la capacidad de
prediccin de los criterios de decisin de inversin que utilizan tambin
informacin sobre el activo sin riesgo. Mientras se mantiene el perodo de
seleccin siempre a los 11 aos, Levy y Lerman variacin de la duracin del
periodo de tenencia de un mximo de once aos para el ingreso en el ao 12
hasta un ao para la entrada del ao ltimo. En general, los resultados indican
que existe un valor definido a partir de la informacin a posteriori para ex
seleccion cartera ante, cuando la seleccin de conjuntos eficientes se basa en
el criterio de varianza media de activo sin riesgo (criterio MVR), o el segundo o
el tercer grado criterio de dominancia estocstica con el activo sin riesgo (o
SSDR TSDR criterio, respectivamente)
Poner en la tabla 1: La tabla 1 resume las principales conclusiones de los
estudios de persistencia rendimiento de los fondos mutuos publicados durante
el perodo 1966-1989 tiempo. La caracterstica comn de esta poca es el uso
de relativamente largo seleccin y periodos de mantenimiento. Cabe destacar
tambin que la evidencia ms fuerte de la persistencia es sistemticamente
encontradas en los estudios que emplean la seleccin ms corto y / o periodos
de mantenimiento.
3. los estudios de la dcada de 1990
La tabla 2 proporciona una visin general de los estudios de persistencia de la
dcada de 1990 y revela una tendencia general en el diseo de la investigacin
de los estudios de persistencia del rendimiento; es decir, el cambio importante
a la utilizacin de ms corto perodo de seleccin y perodo de tenencia con
respecto a las empleadas en los estudios anteriores llevados a cabo en los
ltimos tres decenios (fro 1960 y 1980). La mayora de los estudios se encontr
un mnimo de pruebas de la persistencia que en la mayora de los casos se
explica por caractersticas de la cartera y / o ratios de gastos

La tabla 2 proporciona una visin general de los estudios de persistencia de la

dcada de los noventa y revela una general en el diseo de la investigacin de
los estudios de persistencia de rendimiento; es decir, el paso a la utilizacin de
corto perodo de seleccin y el periodo de tenencia y el periodo de tenencia
frente a los utilizados en los estudios anteriores en el periodo de 1960 a 1980.
Christopherson y Turner (1991) clasifican los gestores de acuerdo con el estilo y
utilizan un nico ndice que refleja ese estilo en lugar de un ndice de mercado
amplio para determinar el gestor de alfa (nombre como ndice de estilo alfa).
Llegan a la conclusin de que la relacin entre alfa durante un perodo anterior
Tres aos y una alfa en el subsiguiente periodo de uno, dos o tres aos no
existe
Grinblatt y Titman (1992) examinan la persistencia rendimiento de 279 fondos
de inversin durante el perodo 1975-1984 utilizando la metodologa basada en
el punto de referencia de ocho Portafolio (P8) (2). Una regresin de corte
transversal de los retornos anormales calculadas a partir de los ltimos cinco
aos de datos sobre retunrs anormales calculadas a partir de los primeros
cinco aos de la fecha revela la persistencia de seguridad que no puede ser
explicado por las ineficiencias en el punto de referencia que estn relacionadas
con el tamao de la empresa, la rentabilidad por dividendo, ms all devuelve
la distribucin, la sensibilidad de tipos de inters, o beta CAMP.
En otro estudio Grinblatt y Titman (1993) desarrollan un nuevo mtricas de
rendimiento innovadores nombradas como "Cartera de medir el cambio", que
evala el rendimiento sobre la base de los cambios en posiciones de la cartera
trimestrales de 155 fondos para el perodo 1975-1984. Los resultados muestran
una fuerte evidencia de la persistencia de la muestra total de los fondos y la
evidencia ms dbil de la persistencia de submuestra de crecimiento agresivo,
el crecimiento y los fondos de crecimiento de ingresos. Por lo tanto, los autores
concluyen que la persistencia observada en el rendimiento de toda la muestra
de los fondos no se debe a la consistencia rentabilidad de los fondos de
crecimiento agresivo.
Utilizando la muestra sin sesgo de supervivencia de 41 bonos no municipales
Blake et al. (1993) examin si las alfas ltimos son predictivos de futuros alfas.
Dividen el perodo de 10 aos en dos subperodos de 5 aos y tres subperodos
de 3 aos (excluyendo el primer ao de datos, en este caso). Aunque todos los
modelos utilizados por Blake et al. producir clasificacin similar en trminos
generales de los fondos, ninguno de ellos es til en la seleccin de los fondos
que tienen alfas ms altas en periodos subsecuente. Los autores analizan
tambin la muestra ms grande en la que el sesgo potencial de supervivencia
no se tuvieron en cuenta y se encuentra alguna evidencia de previsibilidad.
Brown y Goetzmann (1995) examinan en qu medida el rendimiento del
ejercicio anterior de un fondos puede predecir el rendimiento de los aos
sucesivos durante el perodo 1976-1988. Los autores utilizan diversas medidas
de rendimiento alternativos (4). y encontrar una clara evidencia de la
persistencia rendimiento relativo, pero en su lugar, prueba de la persistencia
absoluta es ms dbil y depende de que se est evaluando el perodo de
tiempo.
4. the Studies of the 2000s
Poner en titulo de tabla La Tabla 3 proporciona un resumen de la persistencia
de los estudios publicados hasta ahora en el nuevo milenio. En comparacin
con los estudios realizados en la dcada anterior, la duracin promedio de
perodo de seleccin y periodo de tenencia ha disminuido. La mayora de los
estudios de los 2000s, encontrar evidencia de persistencia, pero muchas de
ellas con disposiciones. Pruebas de persistencia al menos entre fondos de peor
rendimiento pueden considerarse dignos de mencin. No obstante, los
resultados generales son bastante variados varan desde la tenaz persistencia
de inversin en funcin de las mtricas de rendimiento, el perodo de
observacin y la muestra datos empleados

el cuadro 3 se presenta un resumen de los estudios publicados hasta ahora de

persistencia en el nuevo milenio. En comparacin con los estudios publicados
en la dcada anterior, la duracin media de ambas perodo de seleccin y
perodo de tenencia ha disminuido. Por lo tanto, la tendencia a largo plazo en la
literatura persistencia hacia el uso ms cortos los datos del pasado para
predecir el rendimiento futuro perodos de tenencia ms cortos ha continuado
tambin en los aos 2000
Blake y Morey (2000) compararon las calificaciones de Morningstar como un
predictor del rendimiento de los fondos mutuos de las mtricas de rendimiento
establecido (es decir, los rendimientos totales, y Ratio de Sharpe, Alfa de
Jensen, y 4-ndice alfa de Elton et al. (1996). Sobre la base de dos grupos de
muestras durante perodos de tiempo de diferente longitud de la comparacin
indica que las calificaciones de Morningstar estn en el medio en trminos de
predecir el rendimiento futuro. para el perodo de la muestra ya sobre la base
de perodo de seleccin de 10 aos, los rendimientos totales y el 4-ndice alfa
de peor , pero el ratio de Sharpe hace considerablemente mejor que las
calificaciones de Morningstar. Para el perodo de muestreo ms corto basado en
la seleccin de 3 aos los resultados muestran un tanto sorprendente que las
calificaciones de Morningstar predecir el rendimiento futuro significativamente
mejor que las mtricas de rendimiento establecidos anteriormente
mencionados. sin embargo, despus de controlando por el hecho de que la
mayora de los fondos en la sub-muestra empleada las estrellas de Morningstar
se basan en un mximo de 10 aos de datos retun en contraste con el perodo
de seleccin de 3 aos de mtricas de rendimiento que se comparan, la
capacidad superior del mtodo Morningstar desaparece . Por lo tanto, a
diferencia de la tendencia predominante de la literatura persistencia, estos
hallazgos de Blake y Morey (2000) se indicaron que podra ser todava vale la
pena usar el historial de retornos mayores que 3 aos para los fines de predecir
el rendimiento futuro.
En un estudio exhaustivo de las cuestiones de sesgo de seleccin en el
contexto de la investigacin de fondos de inversin Carhart et al. (2002)
encuentran persistencia en el rendimiento de los fondos de inversin U.S. El
empleo de tres diferentes parmetros de rendimiento (7), los autores se
comprometen Hendricks, Patel y Zeckhause'is (1997) Ensayo para la
persistencia espuria debido a la supervivencia (8) y encontrar que los
resultados sean los resultados sean robustos a sesgo de supervivencia.
Huij y Verbeek (2007) aplican el enfoque bayesiano para que no requiere
inversores para formular explcitamente sus creencias sobre la capacidad de
gestin (es decir, la anterior), o para hacer suposiciones acerca de las
caractersticas de seccin transversal que impulsan el rendimiento. Esto se
hace mediante la incorporacin de la seccin transversal de las alfas de fondos
de inversin en la medicin de la habilidad de un gestor de fondos individuales.
El principio bsico es permitir apriori que para aprender a travs de otros
fondos incluidos en la muestra, en el caso, que la creencia que resulta en
capacidad de gestin ya no es totalmente subjetiva, pero en cambio, se basa
totalmente en los datos de la muestra de perodo. Utilizando datos de la
declaracin mensual de ms de 6400 EE.UU.
. Los fondos de inversin de capital y Huij Verbeek investigan a corto plazo la
persistencia en el rendimiento de los fondos mutuos durante el periodo 1984-
2003. Ellos encuentran que cuando los fondos se clasifican en la cartera decil
basado en la clasificacin de los perodos de 12 meses, el decil superior de los
fondos obtiene un rendimiento estadsticamente significativa, anormal de 0,26
por ciento en el primer mes despus de la clasificacin. Este efecto es robusto
a las tarifas de carga que estn involucrados con una estrategia de perseguir a
los ganadores. Adems, sus resultados muestran que la persistencia vara a
travs de estilos de inversin y que se concentra principalmente en los
pequeos, los fondos de la tapa / de crecimiento relativamente jvenes