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Resumen
El objetivo de sta investigacin es determinar la efectividad de la poltica
monetaria en Colombia entre 2001 y 2015, para esto se crea un modelo VAR que
incluye las variables que definen la poltica monetaria convencional: el desempleo,
una variable proxy del producto nacional, la inflacin y la tasa de intervencin de
poltica monetaria. Se analizan las funciones impulso respuesta y causalidad de
Granger y se encuentra que la influencia de la tasa de intervencin en las otras
variables es de corto plazo y dbil, mostrando que su efectividad es reducida.
Abstract
This research aims to evaluate the effectiveness of monetary policy in Colombia
from 2001 to 2015, a VAR model is created to contain conventional monetary policy
variables: unemployment, a national product proxy variable, inflation, and
monetary policy intervention rate. The impulse-response functions and Granger
causality are analyzed, and Monetary policys influence is found to be short term
and weak, since intervention rate has a mild short term influence on studied
variables.
Keywords: Monetary policy, monetary policy effectiveness, VAR models, Taylor rule,
Introduccin
En Colombia el Banco de la Repblica establece un objetivo de variacin en el IPC
con el propsito de mantener la inflacin estable, un crecimiento del producto
acorde a la economa y un nivel de empleo creciente. sta meta inflacionaria se
anunci por primera vez en 1991 en forma de objetivos puntuales luego de que la
reforma constitucional de ese ao le asignara al Banco de la Repblica el objetivo
de controlar la inflacin, por lo que la junta directiva de la institucin cre el
objetivo de estabilidad inflacionaria, y en 2001 se estableci una meta del 3%, con
un margen de desviacin del 1% (Banco de la Repblica, 2013).
A. Patio y S. Vlez
La herramienta principal que el Banco de la Repblica utiliza para el control de las
variables es la tasa de intervencin de poltica monetaria, que es la tasa que cobra
por prestar dinero a entidades financieras. sta influencia la cantidad de liquidez
que hay disponible en el mercado, ya sea estimulando la inyeccin o sustraccin
de masa monetaria. La decisin de intervenir se hace en base al anlisis que hacen
sobre el presente y futuro de la inflacin y fluctuaciones en el producto y empleo,
mientras stos obedezcan a cambios de largo plazo (no cambios temporales como
un aumento transitorio de precios en alimentos), y frente a stos se ajusta la tasa de
intervencin, que acta influenciando tasas de inters de plazos ms largos, el
crdito bancario y la rentabilidad relativa de los activos nacionales (Banco de la
Repblica, 2010).
sta regla de poltica monetaria obedece a la regla de Taylor que dice que la tasa
de inters reacciona a cambios de la inflacin respecto a su meta y a la brecha
del producto, por lo que se va a tener en cuenta esta como base para establecer
el modelo, adems de incluir el desempleo, ya que tambin es una variable a la
que le apunta la poltica monetaria en Colombia.
Para alcanzar ste objetivo se utiliza un modelo VAR(3) que incluye las variables en
orden segn el mecanismo de transmisin que propone la teora
macroeconmica, donde se analiza el plazo de reaccin de cada variable
respecto a las otras y se comprueba si es efectiva o no basndose en los objetivos
del Banco de la Repblica.
Los resultados obtenidos indican que la tasa de intervencin tiene un efecto dbil
a corto plazo en las dems variables estudiadas, por lo que se puede concluir que
la tasa de intervencin tiene un efecto sobre las dems variables, pero siendo ste
efecto transitorio y no muy fuerte.
1. Mtodo
1.1. Marco Terico
A. Patio y S. Vlez
La oferta monetaria es la cantidad de dinero circulando en la economa
(comprende tanto el efectivo en manos del pblico como depsitos bancarios
disponibles para transacciones inmediatas); el encargado de controlarla es el
banco central que va a inyectar o sustraer dinero del mercado por medio de
operaciones de mercado abierto segn sea la necesidad. Otros determinantes de
la oferta monetaria van a ser el comportamiento de las familias y de los bancos,
pues a travs de cambios en la tasa de inters (la de corto plazo), los retornos y
precios de los activos financieros van a fluctuar haciendo que las decisiones de
ahorro e inversin del pblico se vean afectadas (Gregorio, 2007).
La poltica monetaria es entonces una herramienta que tiene el banco central para
controlar la oferta monetaria con el objetivo de controlar tasas de inflacin y tasas
de inters para asegurar estabilidad de precios y la confianza en la moneda.
(Reserve, US Federal, 2016). Los tres instrumentos que tiene la poltica monetaria
para actuar son tres: operaciones de mercado abierto (OMA), reservas exigidas y
tipo de descuento o tasa de intervencin.
Las OMA operan como la compra y venta de bonos del Estado por parte del banco
central, la compra de bonos al pblico aumenta la oferta monetaria, mientras que
la venta extrae liquidez de la economa. El segundo instrumento es las reservas
exigidas, que es el cociente mnimo entre las reservas y los depsitos que el banco
central exige a los bancos comerciales; un aumento de esta reduce el dinero
circulando en la economa y una disminucin significa un aumento de la oferta
monetaria. El ltimo instrumento es el tipo de descuento o la tasa de intervencin
que se refiere al inters que cobra el banco central a los bancos comerciales al
momento de hacer prstamos; cuanto ms baja es la tasa de intervencin, las
reservas prestadas son ms baratas, lo que lleva a un aumento de los prstamos
por ventanilla, lo que eleva la base monetaria y por consiguiente a oferta
monetaria. (Mankiw, 2006).
Taylor plantea que la mejor forma de manejar la poltica monetaria es bajo regla,
y a partir de esto muestra el comportamiento de la tasa de la Fed en funcin de los
precios y el producto, esto para el periodo de 1987 a 1992. De esta forma,
encuentra una ecuacin algebraica de la forma
= ( + ) + ( ) + ( )
A. Patio y S. Vlez
Donde es la tasa de inters nominal en el periodo t, es la tasa de inters real
de equilibrio, es la tasa de inflacin en el periodo t, la tasa del crecimiento del
producto y y son la tasa de inflacin objetivo y la tasa de crecimiento
esperada respectivamente, asumiendo adems que los coeficientes y son
ambos 0.5. (Maza & Snchez-Robles, 2010).
2. Metodologa
2.1. Variables
Las variables que se van a tomar como referencia para hacer la evaluacin de
la eficiencia de la poltica monetaria en Colombia estn previamente
justificadas desde la teora econmica y desde los objetivos del Banco de la
Repblica expresados en la constitucin del 91. Estos se van a tomar desde el
2001 hasta el 1015, para as tener una totalidad de 180 observaciones.
3. Resultados
3.1. Estadstica descriptiva
Para entender el comportamiento de la poltica monetaria en Colombia se
hace un anlisis preliminar del comportamiento de las variables. Previamente,
en la tabla ______ se visualiza cul es el comportamiento de las variables dentro
del periodo 2001-2015, para este caso, vamos a ver cul es el comportamiento
estadstico de ellas.
5. Referencias
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Romn, J. M. (2006). The Monetary Policy Rule During the Transition to a Stable Level of Ination:
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Simons, H. C. (1936). Rules versus Authorities in Monetary Policy. Journal of Political Economy, 1-
30.
6. Anexos
Comprobacin de estacionaridad
IPC
Por tanto se concluye que el IPC es una serie de tiempo estacionaria y vlida
para el anlisis VAR.
Desempleo
TIPM
Comprobacin de supuestos
IPC
1. Normalidad
a. Histograma
b. QQ-Plot
c. Kurtosis
3,97
2. Autocorrelacin
a. ACF de residuales
b. Box-Ljung y Box-Pierce
Test p-valor Resultado
Box-Ljung 0.8892 Independientemente distribuido
Box-Pierce 0.8901 Independientemente distribuido
3. Heterocedasticidad
A. Patio y S. Vlez
a. ACF y PACF de residuales cuadrados
Desempleo
1. Normalidad
a. Histograma
b. QQ-Plot
c. Kurtosis
5.49
A. Patio y S. Vlez
2. Autocorrelacin
a. ACF de residuales
b. Box-Ljung y Box-Pierce
Test p-valor Resultado
Box-Ljung 0.44 No es independientemente
distribuido
Box-Pierce 0.44 No es independientemente
distribuido
3. Heterocedasticidad
a. ACF y PACF de residuales cuadrados
Producto industrial
1. Normalidad
A. Patio y S. Vlez
a. Histograma
b. QQ-Plot
c. Kurtosis
4,29
2. Autocorrelacin
a. ACF de residuales
b. Box-Ljung y Box-Pierce
Test p-valor Resultado
Box-Ljung 0.734 No es independientemente
distribuido
Box-Pierce 0.736 No es independientemente
distribuido
3. Heterocedasticidad
A. Patio y S. Vlez
a. ACF y PACF de residuales cuadrados
1. Normalidad
a. Histograma
b. QQ-Plot
A. Patio y S. Vlez
c. Kurtosis
5.76
2. Autocorrelacin
a. ACF de residuales
b. Box-Ljung y Box-Pierce
Test p-valor Resultado
Box-Ljung 0.9745 No es independientemente
distribuido
Box-Pierce 0.9747 No es independientemente
distribuido
3. Heterocedasticidad
a. ACF y PACF de residuales cuadrados
IPC
Desempleo
CPI
A. Patio y S. Vlez
TIPM
Causalidad de Granger
Hiptesis nula de causalidad p-valor Resultado
de Granger
TIPM causa IPC, CPI, y 0.007954 TIPM s causa en el sentido de
Desempleo Granger a las dems variables.
TIPM causa IPC, CPI, y 0.4797 Se rechaza la hiptesis.
Desempleo instantneamente
IPC, CPI, y Desempleo causan 0.2483 Se rechaza la hiptesis.
TIPM
IPC, CPI, y Desempleo causan 0.4797 Se rechaza la hiptesis.
TIPM instantneamente