Universidad Central

Mercado de Valores

BOLSA DE VALORES
1. FUNDACIN DE LA BOLSA BOLIVIANA DE VALORES
1976 y 1977 fueron los aos en que se iniciaron las primeras acciones para la
fundacin de una Bolsa de Valores. En 1979 se design una comisin encargada de
efectuar las gestiones para lograr este cometido, en reunin realizada en la
Confederacin de Empresarios Privados (CEPB).
El 19 de abril de ese mismo ao, en el local de la CEPB, se suscribi el Acta de
Fundacin de la Bolsa Boliviana de Valores y se efectu la primera Junta de
Accionistas.
Durante el perodo 1982-1985 se realizaron algunos intentos por activar el
funcionamiento a la Bolsa; sin embargo estos fueron vanos, pues la hiperinflacin,
gran enemiga de la actividad burstil, estuvo presente con la secuela de
consecuencias negativas que ocasion sobre la economa del pas.
En el ao 1989, despus del xito alcanzado con el programa de estabilizacin
iniciado en 1985, se devolvi al pas el equilibrio econmico, se inici con USAID un
programa de apoyo al mercado de valores que abarc tanto a la Comisin Nacional
de Valores como a las Agencias de Bolsa y a la Bolsa Boliviana de Valores, el mismo
que permiti la capacitacin de los intermediarios, la confeccin de sus reglamentos
y la preparacin de todo el sector para iniciar operaciones.
El 20 de octubre de 1989, la Bolsa Boliviana de Valores inici sus actividades en
forma oficial, aunque recin el 16 de noviembre del mismo ao se efectuaron las
primeras transacciones en la Rueda de la Bolsa. stas consistieron en operaciones
de compraventa de Certificados de Depsito Negociables del Banco Central de
Bolivia (CDS). Todos esos valores fueron vendidos por el Banco Central de Bolivia,
entidad que realizaba la emisin en el mercado primario y cuya negociacin se
realizaba en el mercado secundario, es decir en el ruedo de la BBV.
En junio de 1990 se produjo la aparicin en el mercado de un nuevo instrumento,
como son los Certificados de Notas de Crdito Negociables (CENOCREN), que no

Lic. Waldo Aramayo

ADM-ICO

Universidad Central

Mercado de Valores

llegaron a tener un verdadero peso en las negociaciones en Bolsa, aunque s fueron

bastante transados en forma extraburstil.
En la gestin 1991 el sector privado trajo nuevos instrumentos al mercado, pues en
enero aparecieron los Bonos Bancarios Obligatoriamente Convertibles en Acciones
(BBC) y en diciembre se transaron por primera vez los Bonos de Corto Plazo (BCP).
Posteriormente, durante 1992 surgiran los Bonos Bancarios Burstiles (BBB),
convirtindose en importantes participantes del mercado.
El ao 1993 marc la inclusin de uno de los ms importantes documentos que se
negocian en Bolsa, los Depsitos a Plazo Fijo (DPF) de la banca privada.
Actualmente son los instrumentos con mayor participacin en las operaciones
burstiles.
En 1994 una vez ms se produjo la aparicin de nuevos instrumentos de renta fija y
la realizacin de las primeras emisiones de capital a travs de la inscripcin de
acciones (ACC), as como las primeras y modestas transacciones con tales
instrumentos.
Es as que a fines del mes de julio, la Bolsa autoriz la transaccin en la Rueda de
las Letras del Tesoro General de la Nacin (LTS); en septiembre se efectu la
primera transaccin de acciones y en octubre se transaron por vez primera Bonos del
Tesoro Posteriormente, al finalizar noviembre se produjo la primera operacin con
Bonos Municipales (BMS) de la Honorable Alcalda de La Paz.
2. MERCADO DE VALORES
El Mercado de Valores es el espacio en el que confluyen oferentes y demandantes
asesorados por agentes de bolsas para invertir sus ahorros y adquirir los valores
emitidos por la empresa de su inters.
En el caso de Bolivia, el mismo est conformado por la Bolsa Boliviana de Valores,
las Sociedades Administradoras de Fondos de Inversin (SAFIS), Agencias de Bolsa,
Entidad de Depsito de Valores (EDV), calificadoras de riesgo, sociedades de
titularizacin entre otros. Asimismo se debe destacar que toda actividad realizada en

Lic. Waldo Aramayo

ADM-ICO

Universidad Central

Mercado de Valores

su interior es supervisada por la ASFI (Autoridad de Supervisin del Sistema

Financiero).
El mercado de valores da lugar a importantes movimientos que dinamizan an ms
la economa nacional, al captar a nuevos inversionistas y proyectar a una escala
mayor a los participantes de ese proceso
3. BOLSA DE VALORES
En esencia la Bolsa es un lugar de intercambio, esto es de compra y venta de activos
financieros que estn inscritos en ella. Estos activos son comnmente acciones de
empresas, bonos, certificados de participacin de fondos de inversin, certificados de
depsitos, etc. Todos nosotros de alguna forma estamos acostumbrados a participar
de compradores o vendedores de distintos productos. La primera diferencia en Bolsa
es el producto que se transa. Cualquier persona puede encontrar distintos productos
para participar en Bolsa. Sin embargo, la participacin en Bolsa exige que se realice
a travs de intermediarios autorizados para estos efectos (Agencias de Bolsa); segn
el mercado de que se trate. Ello ocurre porque estos intermediarios conocen bien las
reglas de funcionamiento de los mecanismos de negociacin de la bolsa y se han
especializado en esa labor.
4. IMPORTANCIA DE LAS BOLSAS PARA EL DESARROLLO ECONMICO
Los siguientes aspectos demuestran la importancia de las bolsas de valores:

Las Bolsas son un elemento clave para lograr niveles de desarrollo econmico

en la asignacin racional de los recursos econmicos de una nacin.

Las Bolsas contribuyen a la capitalizacin del pas, puesto que facilitan la
colocacin de los valores mediante los cuales las empresas reciben recursos

para realizar sus inversiones.

Las Bolsas promueven el crecimiento empresarial, puesto que son el lugar de
encuentro entre el sector empresarial y el sector real de la economa.

Lic. Waldo Aramayo

ADM-ICO

Universidad Central

Mercado de Valores

5. CONSTITUCIN Y ORGANIZACIN
La Bolsa, es una entidad privada, que como cualquier otra entidad o empresa se
puede constituir eligiendo la modalidad que sus propietarios estimen que resulta la
ms conveniente. Algunas veces la forma de constitucin viene dictada por normas
emanadas del gobierno.
Las opciones ms comunes de constitucin son las de sociedad annima o la de
asociacin civil. En todos los casos los miembros son los intermediarios que transan
en dicha Bolsa.
La organizacin de las Bolsas es tambin tpica de cualquier empresa, pues cuenta
con un directorio, un gerente general, y las gerencias necesarias para el desarrollo
de sus funciones. A su vez, rige su funcionamiento por los estatutos que aprueba la
Asamblea de accionistas.
En materia de autorregulacin, se incluye normalmente dentro de los aspectos a
cargo de las normas propias de la Bolsa, los siguientes:

Regulacin de las transacciones

Regulacin de los miembros (participantes de la Bolsa)
Reglas de admisin
Reglas de conducta
Criterios de sancin
Controversias
Difusin de informacin

Las Bolsas se diferencian en las exigencias de solvencia y seguridad que se le

requieren en razn del tipo de servicio que brindan. As los siguientes componentes
son usuales:

Patrimonio mnimo: El patrimonio sustenta las actividades de una empresa. Es

comn exigir que ste sea de un tamao mnimo para tener la seguridad de un

funcionamiento continuo.
Fondo de proteccin o de garanta: Se constituye con aportes de los
miembros, y tiene por fin reponer a los inversionistas, esto es a los clientes de

Lic. Waldo Aramayo

ADM-ICO

Universidad Central

Mercado de Valores

los intermediarios, cuando la Agencia de Bolsa es responsable de ejecutar

indebidamente las rdenes que le son dictadas por sus clientes.
6. FUNCIONES DE LA BOLSA DE VALORES
La Bolsa como institucin est encargada de facilitar la negociacin de valores
registrados en ella. Provee un servicio a sus miembros (que normalmente son los
intermediarios de valores) y al pblico en general, brindando los sistemas y
mecanismos adecuados para que se ejecuten tales transacciones. Estas facilidades
pueden incluir desde un recinto fsico, hasta esquemas tecnolgicos sofisticados,
pasando por la definicin de reglas claras de funcionamiento y la determinacin de
los documentos a emplearse en todo el proceso de transaccin.
De esta forma, la Bolsa proporciona la facilidad de comprar y vender valores. Lo cual
infunde confianza para participar en transacciones de acciones y otros valores
registrados en la Bolsa. Cuanto mayor es esta participacin, mayor ser la liquidez
de la negociacin burstil.
De manera ms expresa se suelen identificar como funciones de las Bolsas en los
distintos mercados las siguientes:

Inscribir valores.
Fomentar la negociacin de valores.
Proporcionar a sus miembros facilidades para la negociacin de valores.
Ofrecer informacin veraz y oportuna sobre los valores que se negocian en su

recinto, y sobre los emisores de los mismos.

Resolver controversias entre sus miembros.
Supervisar a las Agencias de Bolsa que concurren a efectuar sus operaciones.

7. OBLIGACIONES DE LA BOLSA
Segn la Ley del Mercado de Valores, son las principales obligaciones de las Bolsas:

Cumplir la Ley, sus reglamentos y dems normas aplicables, as como velar

por su cumplimiento por parte de las personas naturales o jurdicas que

actan en ellas.
Mantener permanentemente un patrimonio neto igual o mayor al capital
mnimo requerido a las Bolsas de Valores.

Lic. Waldo Aramayo

ADM-ICO

Universidad Central

Mercado de Valores

Mantener los locales y sistemas adecuados para la realizacin de las

operaciones burstiles de valores en forma eficiente, transparente, continua y

efectiva.
Proporcionar y mantener a disposicin del pblico toda la informacin
concerniente a los valores cotizados y negociados en la Bolsa, sus emisores,
intermediarios y las operaciones burstiles, salvo la informacin de carcter

reservada o privilegiada.
Informar a la ASFI sobre el incumplimiento de las disposiciones legales y
reglamentarias en las que incurran los participantes del mercado, cuyos

valores se coticen en dicha Bolsa.

Informar y certificar las cotizaciones y negociaciones de bolsa, proporcionando
diariamente amplia informacin sobre las mismas, incluyendo informacin

sobre aquellos Valores transados adems en otra Bolsa de Valores.

Aceptar en sus registros valores para ser ofrecidos pblicamente, cuando
estos y su emisor se encuentren inscritos en el Registro del Mercado de

Valores.
Establecer los mecanismos necesarios de transparencia de las operaciones
realizadas para fines de proteccin y seguridad de emisores e inversionistas.

8. PARTICIPANTES DEL MERCADO DE VALORES

El trabajo que se lleva adelante dentro el Mercado de Valores cuenta con varios
interactuantes, destacando tres elementos: los demandantes de capital (empresas e
instituciones que ofertan sus acciones en el Mercado), los intermediarios (agencias
de valores, titularizadoras, etc.) y aquellas empresas que se presentan como
posibles inversionistas.
A continuacin se analizaremos cada participante del mercado de valores:

Agencia de bolsa

Sociedad annima que cumple el rol de intermediaria entre la oferta y demanda

de Valores y acude a la Bolsa para realizar las operaciones en representacin de
sus clientes, sean stos personas naturales o jurdicas.

Lic. Waldo Aramayo

ADM-ICO

Universidad Central

Mercado de Valores

Con el paso del tiempo estas agencias han ido adquiriendo mayor importancia
dentro el mercado financiero, pues adems de ser intermediarias brindan
asesora y gestin para la obtencin de financiamiento mediante el Mercado
burstil.
Sobre ellas recaen varias exigencias como: la solvencia legal, econmica, moral y
profesional; ya que son empresas autorizadas para comprar y vender valores,
usualmente por encargo de terceros, cobrando para s una comisin por sus
servicios.

Leasing

Puede entenderse como un arrendamiento financiero, un contrato realizado entre

dos partes compuestas por un arrendador financiero y un arrendatario financiero
qu obtiene el derecho al uso de cierto bien que ha sido provedo por el primero a
cambio del pago de rentas peridicas.
Los servicios ofertados por estas instituciones, se clasifican en dos: Leasing
Financiero, el cual establece que el arrendador deber traspasar la propiedad del
bien en cuestin al arrendatario bajo un contrato de arriendo de un mnimo del
75% de la vida econmica del bien. Por ltimo, como se ha mencionado
anteriormente, el arrendatario, si as lo requiere, podr adquirir el bien, devolverlo
o bien renovar el contrato
El Leasing Operativo propone un contrato de arriendo basado en tiempos cortos,
donde el arrendatario tendr la opcin de devolverlo en el momento que le
parezca ms adecuado, sin previo aviso a partir de un contrato bastante flexible,
razn por la cual se convierte en uno de los ms empleados.

SAFIS

Las Sociedades Administradoras de Fondos de Inversin tienen la labor de

administrar fondos de inversin, cuyos accionistas podrn ser Agencias de Bolsa,
Bancos, Compaas de Seguros y otras. Estas a su vez administran dos tipos de
fondos de inversin los abiertos

Lic. Waldo Aramayo

y cerrados.

ADM-ICO

Universidad Central

Mercado de Valores

Se denominan Fondos de Inversin Abiertos a los patrimonios autnomos que

reciben depsitos de los ahorristas; la SAFI, bajo el criterio de diversificacin de
riesgo, se encarga de invertir en Ttulos, Pagars burstiles, DPFs bancarios,
Bonos corporativos, Letras del tesoro y Valores que negocian en la Bolsa
Boliviana de Valores.
En virtud a esto, la SAFI tiene la tarea de obtener la mayor rentabilidad posible y
correr el menor riesgo en las inversiones.
Los Fondos de Inversin Cerrados llegan a la Bolsa a emitir las cuotas de
participacin y se financian mediante la venta de los mismos; esos fondos de
participacin se constituyen con un propsito especfico y estn destinados a
varias actividades.

Titularizadoras

El proceso de titularizacin permite a las empresas acceder a un financiamiento a

travs de la cesin de activos a un patrimonio autnomo, el cual, emite valores
que son negociados en el Mercado de Valores; consiguiendo as el financiamiento
que la empresa requiera, ajustndose a las condiciones y realidades de la
empresa que cede los activos, puesto que todos los procesos de este tipo se
basan en una ingeniera financiera que considera la solvencia y la capacidad de la
empresa de honrar sus deudas.
Los valores que se negocian Valor, es un trmino de bastante amplitud que
engloba a los instrumentos de contenido econmico que se negocian en el
Mercado de Valores y que cuentan con una serie de caractersticas y requisitos
establecidos por la Ley del Mercado de Valores.

Acciones

Son representaciones proporcionales de parte del capital social de una Sociedad

Annima, estas pueden ser clasificadas en ordinarias y preferidas.
Las primeras, son las que generalmente emiten las Sociedades Annimas,
otorgando a sus titulares todos los derechos que la Ley les confiere. Estas

Lic. Waldo Aramayo

ADM-ICO

Universidad Central

Mercado de Valores

posibilitan que sus titulares el derecho de participar de las Juntas Ordinarias y

Extraordinarias, con derecho a voz y voto.
Las acciones preferidas otorgan beneficios preferenciales o privilegios de orden
econmico, otorgan a sus titulares derecho a voz y a voto en las Juntas
Extraordinarias y slo derecho a voz en las Juntas Ordinarias.
Cada accin puede ser negociada de manera libre en la bolsa una vez se
determine su valor nominal (cien o mltiplos de cien) bajo la condicin de
igualdad; todo bajo la autorizacin de la ASFI.

Pagars Burstiles

Representa el firme compromiso por parte de un suscriptor para cancelar un

determinado monto de dinero a un portador en un plazo dado. Estos pueden estar
avalados por un tercero, que responde en forma solidaria en caso de
incumplimiento por parte del emisor.
Un Pagar Burstil es un Valor representativo de deuda, de corto plazo, que
puede ser negociado en el Mercado de Valores, dentro del marco regulatorio
establecido por ASFI.

Bonos

Son valores obligacionales representativos de deuda, por parte del emisor a favor
del tenedor. Son emitidos por las empresas, previa autorizacin de la ASFI,
mediante la Direccin de Supervisin de Valores. Los Bonos devengan intereses
y son negociables en el Mercado Secundario. Cuando los bonos son emitidos por
las entidades bancarias, se denominan Bonos Bancarios.
Tambin podemos hallar los Bonos del Tesoro General de la Nacin (tienen la
finalidad de financiar las obligaciones y necesidades del sector pblico a travs
de su colocacin en el Mercado de Valores y su negociacin en las Bolsas de
Valores del pas), Bonos Municipales (son valores emitidos a rendimiento por los
gobiernos municipales con el fin de financiar las obligaciones y los proyectos de
los distintos municipios).

Lic. Waldo Aramayo

ADM-ICO

Universidad Central

Mercado de Valores

Certificados de Depsitos a Plazo Fijo

Los CDPFs burstiles son emitidos por los bancos y entidades de intermediacin
financiera. Estos valores son inscritos en el Registro del Mercado de Valores para
su oferta pblica y cotizacin en bolsa.
9. MARCO NORMATIVO DEL MERCADO DE VALORES
La ley No. 1834, Ley del Mercado de Valores, tiene como objeto regular y
promover un Mercado de Valores organizado integrado, eficaz y transparente, el
mbito de esta Ley, aplicacin y reglamentos contempla los mercados burstil y
extraburstil.

Mercado burstil

Se entiende como el encuentro de la oferta y la demanda de los valores inscritos

en el Registro del Mercado de Valores y en la bolsa de valores, realizadas por
intermediarios autorizados.

Mercado extraburstil

Es el que se realiza fuera de las bolsas con la participacin de intermediarios

autorizados con Valores inscritos en el Registro del Mercado de Valores
nicamente los Valores autorizados por la Superintendencia de Valores podrn
ser negociados en el mercado primario o secundario

Lic. Waldo Aramayo

ADM-ICO

Universidad Central

Mercado de Valores

En este contexto se pueden distinguir los siguientes tipos de mercados:

Mercado primario

Se entiende por mercado primario aquel en el que los Valores de oferta pblica
con los que participan el Estado, las sociedades de derecho privado y dems
personas jurdicas, son valores que por primera vez son colocados.

Mercado secundario

Comprende todas las transacciones, operaciones y negociaciones que se realicen

con Valores de oferta pblica, emitidos y colocados previamente, a travs de los
intermediarios autorizados.
Asimismo, la Oferta Pblica de Valores a toda invitacin o propuesta dirigida al
pblico en general o a sectores especficos, realizada a travs de cualquier medio
de comunicacin o difusin, ya sea personalmente o a travs de intermediarios
autorizados, con el propsito de lograr la realizacin de cualquier negocio jurdico

Lic. Waldo Aramayo

ADM-ICO

Universidad Central

Mercado de Valores

BIBLIOGRAFA
Ley N 1834 del Mercado de Valores
www.bbv.com.bo/temario
www.asfi.gob.bo/index.php/mv-estadisticas
www.paginasiete.bo/inversion/2015/9/6/como-funciona-nuestro-mercado-valores

Lic. Waldo Aramayo

ADM-ICO