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Generacin de Valor a Travs del Costo Capital

Gerencia Financiera / Autor: Miguel Angel Rojas

Indice

Desarrollo Temtico

Glosario

abc

Bibliografa

enlace1

NDICE

Contenido

1. Generacin de valor a travs del costo de capital
1.1. Aspectos tericos de la estructura financiera

Anterior

1.2. Riesgo financiero

1.3. Costo de los pasivos
1.4. Usos del costo de capital

Siguiente

Figura 1. Pilares en la conformacin de una estructura de capital

DESARROLLO DE CADA UNA DE LAS UNIDADES TEMTICAS

1. Generacin de valor a travs del costo de capital

1.1. Aspectos tericos de la estructura financiera

Fuente: Elaboracin propia

La consecucin de capitales externos tiene dos grandes orgenes: los que vienen del mercado
intermediado y los capitales directos de los inversionistas, tanto de origen local, como
internacional.

Para definir la estructura financiera de una empresa no existe un mtodo especfico, este
depende de varios factores a tener en cuenta, entre ellos: nivel de utilidades, sector
empresarial, polticas gubernamentales y control de la empresa. Si se tiene una clara
informacin al respecto, podremos establecer la estructura de capital, la cual se debe optimizar
sin afectar aspectos como la utilidad por accin y el nivel de endeudamiento.

SISTEMA FINANCIERO EN
COLOMBIA

Es necesario establecer previamente un conocimiento de los sistemas financieros y del mercado

de capitales, tanto en Colombia como en el exterior, pues nos abre el espectro de las diferentes
alternativas que existen en el mercado para financiar el negocio.

SISTEMA FINANCIERO
INTERNACIONAL

MERCADO DE CAPITALES
DOMSTICO

MERCADO CAPITALES EN
EL EXTERIOR

Figura 2. Origen de los recursos de capital
Fuente: Elaboracin propia

Concepto de conformaciones financieras

Para conformar una estructura de capital se establecen 4 pilares que se deben aplicar buscando
obtener la ms conveniente para la compaa.

La estructura financiera es la conformacin de financiamiento de todos los activos de la
empresa de tal forma que el Balance General o Estado de Situacin Financiera que es como se
denomina actualmente y que se estructura de la siguiente forma:

[ POLITCNICO GRANCOLOMBIANO ]

[ GERENCIA FINANCIERA ]

ACTIVOS

ADECUABILIDAD

NO CORRIENTE
CORRIENTE

Consiste en determinar el comportamiento de los activos respecto a su rotacin y

estacionalidad. Bajo este concepto, la financiacin de los activos dependern de su
estacionalidad, en cuyo caso se recomienda que:

Contenido

PASIVOS

Anterior

LARGO PLAZO
CORRIENTE

ACTIVOS CORRIENTES
ESTACIONALES

SE DEBEN FINANCIAR CON PASIVOS CORRIENTES

PATRIMONIO

ACTIVOS CORRIENTES
PERMANENTES

SE DEBEN FINANCIAR CON PASIVOS LARGO PLAZO Y

PATRIMONIO

ACTIVOS NO
CORRIENTES

SE DEBEN FINANCIAR CON PASIVOS LARGO PLAZO Y

PATRIMONIO

CAPITAL SOCIAL
SUPERAVIT DE CAPITAL
SUPERAVIT GANADO

Figura 3. Estructura del Estado de Situacin Financiera

Siguiente

Fuente: Elaboracin propia

Figura 5. Grado de adecuabilidad en la estructura financiera

Fuente: Elaboracin propia

A su vez, el pasivo propio y el externo estn conformados por:

PASIVO
CORRIENTE

PASIVO NO
CORRIENTE

Obligaciones
bancarias
Proveedores
Impuestos por
pagar
Dividendos por
pagar
Otras cuentas
por pagar

Obligaciones
nancieras
Emisin de ]tulos
Pensiones de
jubilacin

MANIOBRABILIDAD

PATRIMONIO
CAPITAL

PATRIMONIO
SUPERVIT DE CAPITAL

AUTORIZADO
SUSCRITO
SUSCRITO Y
PAGADO
PRIMA DE
COLOCACIN

valorizacin y
desvalorizacin
SUPERVIT GANADO
RESERVA LEGAL
RESERVA
ESTATUTARIA
UTILIDADES DEL
PERIODO

Para adoptar una estructura financiera es necesario entender que estar sujeta a su
maniobrabilidad y que existen unas ms flexibles que otras al momento de cambiar dicha
estructura, en su orden de flexibilidad, encontramos:

PASIVO DE LARGO
PLAZO
PASIVO DE CORTO PLAZO

PATRIMONIO

Figura 6. Grado de maniobrabilidad de la estructura financiera

Fuente: Elaboracin propia

Figura 4. Conformacin del pasivo y patrimonio

Fuente: Elaboracin propia

[ POLITCNICO GRANCOLOMBIANO ]

[ GERENCIA FINANCIERA ]

1.2. Riesgo financiero

Definir una estructura financiera apalancada en los pasivos, en especial con el sector financiero,
intuye que siempre existir un riesgo de no pago, en este entendido, es fundamental mantener
el control en ciertos indicadores que nos permitirn mantener ese riesgo en los niveles
adecuados y previamente definidos. En este sentido menciono algunos de ellos:

Grado de apalancamiento

Cobertura de intereses

Flujo de efectivo

Capacidad de endeudamiento

Pago de dividendos

Nivel de endeudamiento

Como podemos observar, la rentabilidad con pasivos antes y despus de impuestos es mucho
mayor que sin pasivos, lo que permite aumentar la rentabilidad a los accionistas.

1.3. Costo de los pasivos

Para el clculo de la deuda existe un modelo general que consiste en que se iguala el neto
recibido en la financiacin con el total desembolsado. De esa igualdad se deduce la tasa que
representa el costo de capital antes de impuestos.

P0
Dt
(1 + k )t = (1 + k )t

Tabla 1. Nivel de rentabilidad con y sin pasivos

CON PASIVO

SIN PASIVO

ACTIVO TOTAL

$ 1.000

$ 1.000

PASIVO TOTAL

$ 300

PATRIMONIO

$ 700

$ 1.000

Tasa inters crdito del 18%

ESTADO DE RESULTADOS

UAII (Utilidad antes de impuestos e intereses)

$ 320

$ 320

Pago intereses

$ 54

UAI (Utilidad antes de impuestos)

$ 266

$ 320

Impuestos

$ 93

$ 112

UDI (Utilidad despus de impuestos)

$ 173

$ 208

Rentabilidad del patrimonio antes de impuestos

38,0%

32,0%

Rentabilidad del patrimonio despus de impuestos

24,7%

20,8%

Siguiente

El costo del pasivo suele ser menor que el costo de cualquier otra fuente de financiamiento, ya
que estos son deducibles de impuestos, lo cual es cierto siempre y cuando la empresa genere
rentabilidad, porque en caso contrario no tendra ningn sentido.

Veamos a continuacin un ejemplo al respecto:

Fuente: Elaboracin propia

Anterior

Anteriormente mencionbamos la estructura financiera de una empresa y en qu condiciones

debe financiarse, en este momento vamos a ver los costos de los pasivos, esto porque en
muchos casos son costos ocultos que las empresas tienden a no valorar, o a definirlos en forma
errnea.

El nivel de apalancamiento por lo general permite potencializar la rentabilidad sobre el

patrimonio, ya que exige menos recursos y aunque la utilidad en valor nominal puede ser
mayor, no en trminos porcentuales.

Contenido

P0 = Es el neto recibido para t = 1, n

Dt = Es el neto desembolsado para t = 1, n
k = Es el costo de capital antes de impuestos
t = Es el perodo de tiempo

El clculo del costo de capital despus de impuestos se determina con base en la siguiente
frmula (que no es otra cosa que descontar del costo el valor porcentual de la tasa impositiva):

kd = k * (1 - Tax)

Donde TAX son los impuestos y Kd, es el costo despus de impuestos.

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[ GERENCIA FINANCIERA ]

Los pasivos corrientes permanentes son aquellos pasivos que constantemente se mantienen en
el tiempo, ya que en la medida que se va abonando a capital, inmediatamente se toma una
nueva deuda. Suele suceder con las cuentas por pagar de proveedores y con algunos crditos
bancarios de corto plazo como crditos de tesorera o sobregiros bancarios, en los que se
asumen que las deudas son permanentes y lo nico que se requiere es determinar su costo de
acuerdo con los flujos pagados durante el perodo. La frmula a aplicar es:

Una Empresa solicita un crdito de $120 millones de pesos, plazo 1 ao, tasa de inters 24 %
E.A., para pagar en 4 cuotas trimestrales iguales, gastos de contabilizacin y seguros del 2,2% al
desembolso. Cul es el costo real del crdito?

IT
K d = (1 Tax )
D

K d = Costo de capital despus de impuestos

D = Valor de la deuda a precio de mercado
Tax = tasa de impuestos

Costo obligaciones bancarias

Las obligaciones financieras se catalogan de corto y largo plazo; de corto plazo cuando son
menores a un ao y de largo plazo mayores a un ao, en el corto plazo por lo general las
obligaciones son rotativas y a costos diferentes de capital, por lo que el tratamiento que se les
da es similar a las deudas permanentes en un perodo de tiempo dado. La frmula a aplicar es:

IT
K d = (1 Tax )

D
IT corresponde a los intereses pagados durante el perodo y D es el valor de la deuda, y el Kd es

el costo despus de impuestos.

Dentro del costo financiero se deben incluir otros gastos bancarios como garantas, seguros,
estudios de ttulos entre otros. A continuacin va un ejemplo.

Debemos elaborar el flujo de la obligacin con la informacin dada y calcular la tasa real
trimestral y anual, que incluya los costos adicionales de contabilizacin.

Anterior

Tabla 2. Determinacin del costo financiero real en una financiacin

Donde:

I T = Intereses pagados anualmente

Contenido

Capital

$ 120.000.000

Tasa anual

24%

EA

Tasa trimestral

5,53%

T.V.

Tiempo

trimestres

Cuota

-$34.255.091,09

Perodo

Flujo

$ 120.000.000

$ 117.360.000

-$34.255.091,09

-$34.255.091,09

-$34.255.091,09

-$34.255.091,09

-$2.640.000

-$34.255.091,09

Tasa T.V.

6,497%

Tasa E.A.

28,63%

Costo Kd

18,90%

Siguiente

Fuente: Elaboracin propia

El costo adicional se descuenta del valor del crdito bancario. Para determinar el valor real
recibido se establece la tasa trimestral vencida con base en la tasa efectiva anual y se establece
el valor de la anualidad durante 4 cuotas, se puede constituir que de un 24% E.A., el costo real
del crdito es del 28,63% E.A., si determinamos una tasa de impuesto de renta del 34%,
tenemos que el costo del crdito despus de impuestos es de 18,90 % E.A.

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[ GERENCIA FINANCIERA ]

Costo de los proveedores

Costos y gastos por pagar

La financiacin de proveedores suele considerarse como si no tuviera costo financiero. Sin

embargo, cuando uno desea pagar anticipadamente el valor siempre es sujeto de una tasa de
descuento, eso es entonces el costo de financiacin. Podemos identificar, por una parte, el
plazo de pago, la tasa de descuento y la imagen corporativa. El tercer elemento es difcil de
medir ya que el no pago puede ocasionar cierre de crdito y mala imagen ante otros
proveedores, lo que podra salir muy costoso, adicional al hecho que esta lnea de financiacin
es muy costosa, por lo tanto, se aconseja siempre tomar el descuento por pronto pago y
preferiblemente financiarse en el sector bancario. A continuacin un ejemplo de clculo del
costo de capital por financiacin de proveedores.

En esta cuenta se incluyen los otros pasivos que, por lo general, son proveedores de servicios a
particulares y obligaciones parafiscales. En ese sentido, no se identifica un costo especfico, por
lo que el tratamiento deberas ser un costo de oportunidad.

Primero aclaremos cmo se presentan los descuentos que se otorgan, los cuales suelen
expresarse de varias formas, una de las ms comunes es 2/15, neto 45, significa que se otorga
un descuento del 2% con pago antes de 15 das y sin descuento antes de 45 das, en otros casos
se otorga un descuento de un porcentaje por mes y plazo hasta de 60 das.
Para este ejemplo tomaremos el siguiente descuento 2/15, neto 45, en Excel realizaremos las
siguientes operaciones:
En este caso, el no tomar el descuento tiene un costo del 2% anticipado de 30 das, que es la
diferencia entre 45 y 15 das.
Tabla 3. Costo financiero en los crditos con proveedores
DESCUENTO:

2%

das

PLAZO MXIMO 45

das

Costo:

2%

Mes anticipado

Costo:

=(1-2%)^(-12)-1

Efectivo anual

Costo:

27,43452%

Efectivo anual

Fuente: Elaboracin propia

Con la frmula que se visualiza en Excel, determinamos la tasa equivalente del 2% mes
anticipado a efectivo anual, esto permitir que las empresas tomen decisiones respecto a su
poltica de financiacin y de descuentos, validando que es ms conveniente en trminos de
capital de trabajo disponible y su respectivo costo.

Anterior

Impuesto por pagar

Los impuestos por pagar, por lo general, son cuentas que no tienen costo siempre y cuando se
cancelen a tiempo. El no pago oportuno genera intereses de mora y para efectos de costo de
capital, se asimila a un costo de oportunidad.

Siguiente

Dividendos por pagar

Son utilidades por distribuir en las sociedades que se cancelan de forma diferida, al momento
que la asamblea decreta el pago de dividendos, este valor pasa del patrimonio al pasivo, al ser
una cuenta que tiene su origen en el patrimonio y el destino es los socios, se le asigna el mismo
costo de las acciones comunes u ordinarias.
Obligaciones financieras
Como lo definimos anteriormente, los crditos del sector financiero se clasifican de corto y largo
plazo, los crditos de largo plazo los denominamos obligaciones financieras, los costos se
determinan de la misma forma que una obligacin bancaria, lo nico que vara es el tiempo.

Pago anticipado

PAGO ANTES DE 15

Contenido

1.4. Usos del costo de capital

El costo de capital es una herramienta fundamental para la toma de decisiones y tiene diversas
aplicaciones, entre ellas, valoracin de negocios, comparar proyectos de inversin, definir una
estructura ptima de financiacin, entre otras.
A continuacin realizaremos una breve explicacin de cada una de estas aplicaciones y ms
adelante desarrollaremos un ejemplo de cmo determinar su costo.
Valoracin de inversiones: Para valorar un proyecto se manejan varias opciones, una de ellas es
la aplicacin del VPN (Valor Presente Neto) teniendo como tasa de inters el costo de capital, si
el valor obtenido es positivo, se considera que el proyecto es viable y que renta a una tasa
superior que dicho costo, en caso contrario, se rechazara el crdito.

[ POLITCNICO GRANCOLOMBIANO ]

[ GERENCIA FINANCIERA ]

10

Ejemplo:

Ejemplo:

De acuerdo con el siguiente flujo de caja, determine la viabilidad del proyecto si el Costo de
capital es del 15%E.A.

Se requiere calcular el valor operacional del negocio de acuerdo con la siguiente estructura
financiera proyectada para los siguientes aos. Para el desarrollo de este ejercicio, se deben
realizar en unos pasos, los cuales explicaremos uno a uno, para la valoracin consideraremos un
costo de capital promedio ponderado del 20%.

Tabla 4. Ejemplo flujo de caja neto

$ MM

INVERSIN INICIAL

$ (15.500)

Flujo de caja ao 1

$ 3.200

Flujo de caja Ao 2

$ 4.500

Flujo de caja ao 3

$ 5.500

Flujo de caja ao 4

Contenido

Anterior

Tabla 5. Ejemplo estados financieros proyectados
Balance general - En millones de pesos
Conceptos

AO 1

AO 2

AO 3

AO 4

Activo corriente

$ 140 $ 135 $ 155 $ 180 $ 200

Activo no corriente

$ 960 $ 1.085 $ 1.160 $ 1.370 $ 1.490

$ 6.000

Total Activos

Flujo de caja ao 5 ms valor de salvamento

$ 9.500

$
1.100

Pasivo corriente

$ 70 $ 85 $ 95 $ 135 $ 140

Costo de capital

15%

VPN

$2.135,04

TIR

20,5%

ACTIVOS

$
1.220

$
1.315

$
1.550

Siguiente

AO 5

$
1.690

PASIVO
Y Pasivo no corriente $ 450 $ 480 $ 540 $ 570 $ 660
PATRIMONIO Total pasivo
$ 520 $ 565 $ 635 $ 705 $ 800
Patrimonio
Total pasivo y patrimonio

Fuente: Elaboracin propia

$ 580 $ 655 $ 680 $ 845 $ 890

$
1.100

$
1.220

$
1.315

$
1.550

$
1.690

Datos del estado de resultados - En millones de pesos

Solucin: Como se puede observar, al calcular el VPN con la frmula de Excel =VNA, podemos
ver que el VPN es positivo, lo que significa que el proyecto renta a una tasa superior del costo
de capital, en este caso, adems, se determin la TIR, tambin con la frmula de Excel, y se
observa que la tasa a la que rinde el proyecto es del 20,5% E.A., que es 5,5% por encima del
costo de capital, en este caso es conveniente tomar el proyecto por las razones explicadas
anteriormente.

Utilidad operacional

$ 190 $ 220 $ 230 $ 265 $ 295

Impuesto a la utilidad op.

25%

Depreciacin

$ 60 $ 75 $ 90 $ 105 $ 120

Amortizacin diferidos

$ 8 $ 8 $ 10 $ 10 $ 10

25%

25%

25%

25%

Fuente: Elaboracin propia

Valoracin de negocios: Existe una diferencia entre la valoracin de un proyecto de inversin y

la valoracin de un negocio, en este ltimo caso, se requiere definir el valor de un negocio ya en
marcha y con proyeccin de flujos de caja, lo que se determina bajo esta metodologa, es el
valor operacional del negocio, como valor adicional a los activos a valor real menos los pasivos.

Para el desarrollo de este ejercicio se deben realizar unos pasos que explicaremos uno a uno.
Para la valoracin consideraremos un costo de capital promedio ponderado del 20%.

Paso 1: Determinar el flujo de caja bruto (en millones de pesos)

11

[ POLITCNICO GRANCOLOMBIANO ]

[ GERENCIA FINANCIERA ]

12

Tabla 6. Determinacin del flujo de caja bruto

Tabla 8. Definicin del FCL y VPN

Conceptos

AO 1 AO 2 AO 3 AO 4

AO 5

Contenido

Conceptos

AO 1

AO 3

AO 4

AO 5

UTILIDAD OPERACIONAL

$ 220 $ 230 $ 265 $ 295

FLUJO DE CAJA BRUTO

$ 228 $ 273 $ 314 $ 351

Impuesto a la utilidad operacional

$ 55 $ 58 $ 66 $ 74

$ (105) $ (85) $ (195) $ (135)

UODI

$ 165 $ 173 $ 199 $ 221

Variacin
en
la
inversin de capital

Mas depreciacin

$ 55 $ 90 $ 105 $ 120

FLUJO DE CAJA LIBRE

$ 123 $ 188 $ 119 $ 216

Mas amortizacin de diferidos:

$ 8 $ 10 $ 10 $ 10

FLUJO DE CAJA BRUTO

$ 228 $ 273 $ 314 $ 351

Costo de capital
VPN

20%

Siguiente

Fuente: Elaboracin propia

Paso 2: Determinacin de la variacin en la inversin de capital

La inversin de capital se conforma por los activos no corrientes que tienen relacin directa con
su actividad operacional y la diferencia entre al activo corriente menos el pasivo corriente.

Alternativas de financiamiento: Las entidades financieras poseen un amplio portafolio de

financiamiento, con distintas perodos de pago y tasas de inters, adems de los costos ocultos
que terminan siendo parte del costo total y que pueden variar dependiendo la lnea de
financiacin. El procedimiento es determinar de acuerdo con el flujo de la deuda de las
alternativas de financiacin, la tasa real. Esta se calcula con la TIR (Tasa Interna de Retorno) y en
efectivo anual.

Tabla 7. Variacin en la inversin de capital

Conceptos

AO 1

AO 2

AO 3

AO 4

AO 5

Capital de trabajo
operacional

$ 70,00

$ 50,00

$ 60,00

$ 45,00

$ 60,00

Ejemplo:

Activo Corriente

$ 140,00

$ 135,00

$ 155,00

$ 180,00

$ 200,00

Pasivo Corriente

$ 70,00

$ 85,00

$ 95,00

$ 135,00

$ 140,00

La compaa debe decidir entre las siguientes 2 alternativas de financiamiento, con base en el
costo financiero. Determine cul es la ms conveniente para la organizacin.

Activo No Corriente

$ 960,00

$ 1.085,00

$ 1.160,00

$ 1.370,00

$ 1.490,00

Inversin de capital

$ 1.030,00

$ 1.135,00

$ 1.220,00

$ 1.415,00

$ 1.550,00

Tabla 9. Alternativas de financiacin

Variacin en la

inversin de capital

Anterior

$ 405,72 Valor Operacional del negocio

Fuente: Elaboracin propia

CONCEPTOS

$ (105,00) $ (85,00) $ (195,00) $ (135,00)

CRDITO A

CRDITO B

$ 30.000.000

$ 30.000.000

COMERCIAL

CONSUMO

AMORTIZACIN A CAPITAL

Semestral cuotas
igual a K

Anual serie
uniforme

GASTOS DE DESEMBOLSO

$500.000

$500.000

TASA DE INTERS

DTF+8 E.A.

14% E.A.

DTF (Proyectado)

4,8%

TASA IMPUESTO DE RENTA

25%

25%

VALOR DEL CRDITO

PLAZO EN AOS

Fuente: Elaboracin propia

LNEA DE CRDITO

Paso 3: Determinacin del Flujo de Caja Libre (FCL) y del VPN
Este se obtiene del Flujo de caja bruto y la variacin de la inversin de capital.

13

AO 2

Fuente: Elaboracin propia

[ POLITCNICO GRANCOLOMBIANO ]

[ GERENCIA FINANCIERA ]

14

A continuacin presentamos las tablas de amortizacin de cada lnea de crdito

De acuerdo con la tabla de amortizacin, se determina el flujo de caja de cada lnea de crdito y
se determina la TIR, en tasa efectiva anual para poder realizar el anlisis comparativo.

Tabla 10. Tabla amortizacin crdito A

Tabla 12. Determinacin de la TIR crdito A

CRDITO A

TASA INTERS:=(1+0,08)*(1+0,048)-1 =

13,18%

E.A.

S.V.

NUEVO SALDO A
CAPITAL

TASA INTERS EQUIVALENTE =

6,39%

PERIODO

SALDO INICIAL
TOTAL CUOTA ABONO A K
A CAPITAL

INTERESES

OTROS
CARGOS

$ 30.000.000 $ 500.000

$ 500.000 $ 30.000.000

$ 30.000.000 $ 6.916.391 $ 5.000.000 $ 1.916.391 $ - $ 25.000.000

$ 25.000.000 $ 6.596.992 $ 5.000.000 $ 1.596.992 $ - $ 20.000.000

$ 20.000.000 $ 6.277.594 $ 5.000.000 $ 1.277.594 $ - $ 15.000.000

$ 15.000.000 $ 5.958.195 $ 5.000.000 $ 958.195 $ - $ 10.000.000

$ 10.000.000 $ 5.638.797 $ 5.000.000 $ 638.797 $ - $ 5.000.000

$ 5.000.000 $ 5.319.398 $ 5.000.000 $ 319.398 $ - $ -

CRDITO A
0

TIR =

6,95%

S.V.

TIR =

10,80%

DESPUS DE IMPUESTOS

==>

TIR =

14,39%

E.A.

Tabla 13. Determinacin de la TIR crdito B

CRDITO B

$ (29.500.000) $ 8.738.506

$8.738.506 $8.738.506 $8.738.506 $8.738.506

TIR =

14,70%

E.A.

TIR =

11,03%

DESPUES DE IMPUESTOS

CRDITO B

Fuente: Elaboracin propia

TASA INTERS

14,0%

EA

NUEVO SALDO
A CAPITAL

Como podemos observar, en este ejemplo, la mejor alternativa es la A, aunque es claro que el
costo va a variar de acuerdo con el esquema de amortizacin, el plazo y los costos adicionales a
la tasa de inters.

SALDO INICIAL
TOTAL CUOTA ABONO A K
A CAPITAL

INTERESES

OTROS
CARGOS

$ 30.000.000 $ 500.000

$ 500.000 $ 30.000.000

$ 30.000.000 $ 8.738.506 $ 4.538.506 $ 4.200.000 $ - $ 25.461.494

$ 25.461.494 $ 8.738.506 $ 5.173.897 $ 3.564.609 $ - $ 20.287.596

$ 20.287.596 $ 8.738.506 $ 5.898.243 $ 2.840.263 $ - $ 14.389.353

$ 14.389.353 $ 8.738.506 $ 6.723.997 $ 2.014.509 $ - $ 7.665.356

$ 7.665.356 $ 8.738.506 $ 7.665.356 $ 1.073.150 $ - $ -

Fuente: Elaboracin propia

Siguiente

Fuente: Elaboracin propia

Tabla 11. Tabla amortizacin crdito B

PERIODO

Anterior

$ (29.500.000) $ 6.916.391 $6.596.992 $6.277.594 $5.958.195 $5.638.797 $5.319.398

Fuente: Elaboracin propia

Contenido

Generacin de valor: Este concepto ya lo hemos definido anteriormente, y una forma de

medirlo es a travs del ROIC (rendimiento sobre la inversin de capital), este se determina
segn la Utilidad obtenida antes de intereses y despus de impuestos, dividido por el capital
invertido. Este ltimo, el capital invertido, se determina tomando tanto el patrimonio como el
pasivo, restndole aquellas cuentas por pagar de corto plazo como proveedores, CxP y otros
pasivos. Finalmente, se compara el ROIC con el CCPP, si el ROIC es superior al CCPP se puede
afirmar que la empresa genera valor, de lo contrario se est produciendo prdida de valor.
Para un gerente financiero, el costo de capital se ha convertido en una herramienta
fundamental en el desarrollo de sus funciones y eje principal en la toma de decisiones tanto
para inversiones, como para bsqueda de capitales.

15

[ POLITCNICO GRANCOLOMBIANO ]

[ GERENCIA FINANCIERA ]

16

enlace2

GLOSARIO DE TRMINOS

REFERENCIAS

Costo: Valorizacin monetaria de la suma de recursos y esfuerzos que han de invertirse para la
produccin de un bien o de un servicio. El precio y gastos que tienen una cosa, sin considerar
ninguna ganancia.

Referencias bibliogrficas

Costo de oportunidad: El costo de oportunidad de un bien o un servicio es la cantidad de otros

bienes o servicios a la que debe renunciar para obtenerlo. Utilidad mxima que podra haberse
obtenido de la inversin en cualquiera de sus usos alternativos.
Estados financieros: Son el producto final de la contabilidad financiera. Reflejan la recopilacin,
tabulacin y resumen final de los datos contables. Mediante ellos las empresas presentan
peridicamente su situacin financiera y los resultados obtenidos, con base en datos registrados
en los libros de contabilidad como consecuencia de las operaciones mercantiles realizadas.
Inversin: Destinar capital a un fin con el objetivo de incrementarlo.
Rentabilidad: Es la generacin de utilidades y la relacin que stas deben guardar con la
inversin usada para generarlas.

Contenido

Alonso, R. (2008). Valoracin de empresas: teora y casos prcticos. Mundi- Prensa.

Garca, O. (2003). Valoracin de Empresas, Gerencia del Valor y EVA. Cali: Prensa
Moderna Impresores S.A.

Jaramillo, F. (2010). Valoracin de empresas. Bogot: ECOE.

Vega, J. (2004). Los Sistemas de Creacin y Medicin de Valor. Espaa: Ediciones Deusto.

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Riesgo financiero: Porcin del riesgo total de la empresa por encima del riesgo del negocio, que
resulta de la contratacin de deudas.
Tasa de inters: Porcentaje o inters que pagan los instrumentos despus de un perodo
determinado y preestablecido.
Valor presente: Valor actual del dinero cuyo monto se considera equivalente a un ingreso o
egreso futuro de dinero. (Jaramillo, 2010)

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[ POLITCNICO GRANCOLOMBIANO ]

[ GERENCIA FINANCIERA ]

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