Ingeniería Económica 2016-1

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PROGRAMA DE INGENIERA INDUSTRIAL
INGENIERIA ECONMICA 2016

Gua Acadmica
Profesor: Enrique Gracia Rodrguez

CONTENIDO
Captulo 1 EL VALOR DEL DINERO EN EL TIEMPO (3)
Inflacin
Inters Simple
Inters Compuesto
Tasa Nominal y Tasa Efectiva
Captulo 2 SERIES UNIFORMES ANUALIDADES (14)
Anualidad Vencida
Anualidad Anticipada
Anualidad Diferida
Captulo 3 SERIES CRECIENTES GRADIENTES (18)
Gradiente Aritmtico
Gradiente Geomtrico
Gradiente Geomtrico Escalonado
Captulo 4 MTODOS DE EVALUACIN FINANCIERA DE PROYECTOS (21)
Valor Presente Neto

Tasa Interna de Retorno
Periodo de Recuperacin
Captulo 5 EXCEL FINANCIERO (29)

Captulo 6
Tasas Compuestas Descuento Simple y Compuesto (34)
INTRODUCCIN
CONCEPTO DE INGENIERA ECONMICA
La Ingeniera Econmica es un conjunto de procesos para la toma de decisiones
empresariales, relacionadas con el manejo de los recursos de capital; este conjunto de
procesos se apoya en sus fundamentos en las matemticas financieras y en los
recursos tecnolgicos de ordenamiento de datos, como los son las hojas electrnicas.
Las decisiones empresariales, desde el punto de vista de la Ingeniera Econmica,
pueden ir desde seleccionar la mejor alternativa de ahorro inversin, como la opcin
ms favorable para obtener recursos monetarios para el desarrollo normal y futuro de
la empresa; incluyen tambin, decisiones de seleccin entre alternativas de inversin
en proyectos, o en compra de equipos. Por esto, la Ingeniera Econmica ofrece las
herramientas y mtodos fundamentales para la evaluacin financiera de proyectos.
La Ingeniera Econmica compara costos, por ejemplo, cuando se debe decidir entre
dos o ms alternativas de inversin en maquinaria o equipos; o cuando se debe decidir
entre comprar planta y equipo de produccin, o tomarlos en arrendamiento, para tratar
de responder a una de las preguntas frecuentes que se hace un empresario: es mejor
comprar los equipos o tomarlos en arrendamiento?
Las variables de referencia para la toma de decisiones en Ingeniera Econmica son los
flujos de efectivo y las tasas de inters; los flujos de efectivo solo tienen dos sentidos:
entradas y salidas. Una salida de efectivo puede ser el aporte de capital para iniciar un
nuevo proyecto, mientras que las entradas de efectivo pueden ser la recuperacin de
ese aporte de capital en el futuro, junto con sus ganancias esperadas. Los flujos de
efectivo para evaluacin de proyectos generalmente son proyectados y pueden ser
mensuales, trimestrales, anuales: no obstante, el periodo ms utilizado en la
evaluacin financiera es el ao.
Para la toma de decisiones, La ingeniera Econmica trata de prever el futuro: valores
futuros o flujos de efectivo futuros, posibles escenarios, sensibilidad o cambio de los
resultados ante la variacin de alguna variable de entrada.
CAPTULO 1
EL VALOR DEL DINERO EN EL TIEMPO

En economas inflacionarias, el dinero pierde poder adquisitivo con el paso del
tiempo. Por ejemplo, lo que hoy cueste un milln de pesos, posiblemente dentro de un
ao, tendr un valor mayor. Es decir, si usted aplaza una compra para dentro de un
ao, ya no la podr comprar con la misma cantidad. El dinero pierde poder adquisitivo
por efecto del incremento en los precios de los bienes y servicios, fenmeno
econmico conocido como inflacin. Esto nos indica entonces, que un milln de pesos
de hoy es menos valioso que un milln de hace un ao, y que un milln de pesos hoy
es ms valioso que un milln en el futuro. Esta relacin es conocida como el valor del
dinero en el tiempo y es el fundamento de todas las matemticas financieras
(Van Horne 2001).
Inflacin:
La inflacin es el aumento continuo del nivel general de precios de los bienes y
servicios en un pas por periodos de tiempo, atribuido principalmente a factores de
exceso de demanda sobre la oferta de bienes y servicios. La inflacin en Colombia la
calcula el Departamento Nacional de Estadstica DANE - especialmente por meses y
por aos, aunque es frecuente conocer ndices de inflacin trimestrales y semestrales.
Los principales indicadores son el IPC ndice de precios al Consumidor -, y el IPP
ndice de Precios al Productor- que resultan de comparar los precios en fechas
diferentes y calcular su variacin porcentual. El IPC es el indicador de mayor
importancia de la economa, y todos los esfuerzos del Banco de la Repblica estn
encaminados a lograr su reduccin. En la siguiente tabla se muestra el
comportamiento de la inflacin en Colombia en los ltimos aos:
199
0
199
1
199
2
199
3
199
4
199
5
32.4
%
26.8
%
25.1
%
22.6
%
22.6
%
19.5
%
199
6
199
7
199
8
199
9
200
0
200
1
21.6
%
17.7
%
16.7
%
9.2%
8.8
%
7.7%
200
2
200
3
200
4
200
5
200
6
200
7
7.0%
2008
7.7%
6.2%
2009
2010
2011
2012
2013
2.0%
3.2%
3.7%
2.4%
1,9%
5.5%
4.9%
201
4
201
5
3,7%
6,8%
4.5%
5.7%
Causas diversas de la inflacin:

o La emisin de dinero para atender incrementos en el gasto pblico, mantenindose
estable los niveles de produccin.
o El aumento de los salarios, y la estabilidad en la oferta de bienes y servicios.
o El aumento de los crditos bancarios, lo que incrementa el dinero en circulacin.
o La Devaluacin, que encarece el precio de los productos importados.
Efecto de la inflacin sobre la rentabilidad de una inversin:
El incremento de los precios en el tiempo implica una prdida en el poder
adquisitivo de la moneda. La tasa real o rentabilidad real de una inversin se calcula
3
restando el efecto inflacionario a la tasa de inters, y puede ilustrarse mediante la

siguiente operacin aritmtica:
(1+ Tasa de Inters)
Rentabilidad Real = ------------------------------ - 1
(1+ Tasa de Inflacin)
Por ejemplo, si una inversin gener un rendimiento del 10%, pero la inflacin en
ese mismo periodo fue del 5%, la rentabilidad real (o tasa real) sera: ((1.10)/ 1.05)-1) x
100 = 4.76%
Como demostracin, y considerando como ejemplo una inversin por valor de
$1.000 a un ao:
Rendimiento:
1.000*1.10 = 1.100
Efecto Inflacin 1.000*1.05 = 1.050
Tasa real:
(1.100/1.050) -1 = 0.0476 = 4.76%
A las tasas de inters a las que se les ha descontado el efecto de la inflacin se les
conoce como tasas deflactadas, un trmino particularmente del campo econmico. En
sntesis, para que en una inversin haya una rentabilidad real, la tasa de rendimiento
debe ser superior a la tasa de Inflacin.
Para compensar el efecto de la inflacin, el dinero debe generar un rendimiento que
supere o al menos iguale esa prdida de poder adquisitivo. Para compensar esa
prdida se crearon las tasas de inters. Cuando una persona obtiene un prstamo debe
pagar un inters por obtener el derecho de utilizar ese dinero. Por su parte cuando una
persona presta un dinero o realiza una inversin en una entidad financiera obtiene una
retribucin, o inters ganado. Como otorgar un prstamo o recibirlo tiene un costo,
comnmente identificado como el inters, debemos considerar el tema de las tasas
de inters.
LAS TASAS DE INTERS

Las tasas de inters, son el ncleo de las matemticas financieras, que por lo
general, estn relacionadas con calcular la ganancia relativa de una de inversin, o el
costo financiero de obtener un prstamo. Al decir ganancia relativa, se hace referencia
a una ganancia porcentual. Es decir, consecuente con el contenido semntico del
trmino porcentual, o por cada cien, la ganancia relativa se refiere a cuntos pesos
se ganan por cada 100 de inversin. Asimismo, el costo financiero se refiere a medir el
costo relativo de un dinero tomado en prstamo: Es decir, cuntos pesos se deben
pagar por cada 100 tomados en prstamo, durante un periodo de tiempo. En
consecuencia, las medidas de ganancia financiera o costo financiero, se miden en
tasas de inters, las cuales estn universalmente expresadas en unidades
porcentuales: unidades por cada cien.
Por su parte, si usted toma un dinero en prstamo, tendr que reconocer unos
pesos adicionales sobre el capital prestado. Si relacionamos los pesos adicionales
sobre el valor inicial del prstamo, tendremos una relacin porcentual, es decir,
tendremos la tasa de inters. Por ejemplo, si usted toma un prstamo por $1.000 y
debe pagar al final del tiempo acordado la suma de $1.050, usted est pagando $50
de inters. Al relacionar 50/1.000 = se obtiene la expresin 0.05, es decir 5
centsimas, tambin 5 unidades de cada 100. Es decir, el prstamo tuvo un costo
4
del 5 por ciento, durante el periodo acordado para cancelar la deuda. En palabras ms
sencillas, usted tuvo que pagar $5 por cada $100 prestados. Al multiplicar 0,05 por
cien, se obtiene en enteros la presentacin formal de las tasas de inters, es decir, con
el smbolo %, porcentaje.
0.05 x 100 = 5%.
Como el inters es un costo para quien toma el dinero en prstamo, y a su vez
una ganancia para quien lo presta, a las tasas de inters se les conoce como el valor
del dinero en el tiempo. Si utilizamos convenciones algebraicas para expresar el
ejemplo anterior tendremos:
I = F P.
En donde:
I
es el inters ganado
50
F
es la cantidad total acumulada, o Valor Futuro
1.050
P
es la cantidad inicial, o Valor Presente
1.000
Bsicamente, podemos decir que la tasa de inters resulta de relacionar el
inters ganado con la inversin inicial, y al denominar la tasa de inters por i,
tenemos que
i=I/P
Es decir:
50/1.000 = 5%
Por ejemplo:
60/300 = 0.20; y 0.20x100 = 20%.
Este resultado indica que 60 equivale al 20% de 300
Despejando las otras variables de la frmula tenemos que
I = Pi,
y tambin, P = I/i
Por otra parte s F = P + I,
Siendo
I = Pi,
Entonces:
F = P + Pi Por lo tanto: F = P (1+i)
Emplee las frmulas arriba expuestas segn el planteamiento de cada uno de los
problemas siguientes. La tasa de inters en las formulas debe estar expresada en
decimales.
a) Si depositamos en una cuenta de ahorros la suma de $875.000, al 7% anual,
cul ser la cantidad acumulada al final del ao? (R: 936.250)
b) Si el valor de la matrcula en la Universidad subi de $30.000 a $32.400 cul fue
la tasa de incremento? (R: 8%)
c) El valor del dlar aument 7,5% en un ao. Si actualmente un dlar cuesta
$2.900, cul era el valor del dlar hace un ao? (R: $2.698)
d) Usted necesita acumular una suma de dinero por $100.000 para dentro de un
ao; Si una entidad financiera le ofrece el 8,6% anual, qu cantidad debe
depositar hoy para cumplir su objetivo? (R: $92.081)
(1.1) INTERS SIMPLE
Cuando en una operacin financiera el inters se calcula para ms de un periodo
de tiempo, ya sea mensual, trimestral, anual, etc., es preciso establecer si el inters se
calcula sobre el capital, o sobre el capital ms los intereses ganados en periodos
5
anteriores. En el primer caso se habla de Inters Simple; en el segundo caso se habla

de Inters Compuesto.
El INTERS SIMPLE se calcula sobre el capital sin tener en cuenta intereses
calculados en periodos anteriores. Es decir, los intereses producidos en cada periodo
no ganan intereses en los periodos siguientes. Por ejemplo, si una persona constituye
en un banco, un depsito a trmino fijo CDT, de $1.000.000 por un ao, con una tasa
del 8% anual liquidable Trimestre Vencido (TV) 1, al final de cada trimestre el
depositante retirar como producto de sus intereses $20.000: es decir,
(0.08/4) x 1.000.000 = 20.000
y el capital continuar siempre en la suma inicial de $1.000.000. El siguiente
diagrama de flujo de efectivo muestra el comportamiento de los pagos de intereses
en cada trimestre, y la devolucin del capital al final del ao; es decir, muestra los
flujos de efectivo de este ejemplo.
1.000.000
20.000
0
20.000
2
20.000
3
20.000
Trimestres
1.000.000
Si designamos el nmero de periodos de tiempo por n, entonces el valor futuro
de una cantidad invertida en modalidad de inters simple estar dado por la frmula:
F = P (1+in)
Esta es la frmula bsica del inters simple, mediante la cual puede calcularse
cualquiera de las variables en ella implicada. Si aplicamos la frmula al ejemplo
tenemos:
F = 1.000.000 (1+0.02x4) = $1.080.000
Obsrvese que en este caso los intereses no se reinvierten, es decir, los intereses
ganados no generan nuevos intereses, siendo esta la principal caracterstica del
Inters Simple.
Si se quisiera solamente calcular el inters acumulado tendramos:
I = Pni
I = 1.000.000 x 4 x 0,02 = 80.000
Periodos de liquidacin de intereses n.
El periodo de tiempo n ms comnmente utilizado para expresar las tasas de
inters es un ao. No obstante, las tasas de inters tambin pueden expresarse en
periodos mensuales, trimestrales, semestrales, diarios, etc.
En el Sistema Financiero, las tasas de inters normalmente se expresan en
trminos anuales, independientemente que se liquiden o apliquen por semestres,
1 En la mayor parte de los problemas financieros planteados a lo largo de este documento, las tasas de inters se
expresarn en su valor anual, indicando adems la periodicidad de liquidacin de intereses.
6
trimestres, meses o das. As, cuando se dice que una entidad financiera paga por los
depsitos el 6% nominal, se entiende que es una tasa anual, y si cobra en los crditos
una tasa del 22%, se asume que es una tasa anual independientemente de la
periodicidad en que se liquiden los intereses.
Por esta razn, las tasas de inters deben indicar la periodicidad en que se van a
liquidar, y su momento de liquidacin que puede ser vencido o anticipado; es decir, al
final de cada periodo o al inicio de cada periodo. As, una tasa de 12% anual se puede
expresar de la siguiente manera:
Tasa
Nominal
Anual
12.00%
12.00%
12.00%
12.00%
Periodo de
liquidacin de
intereses
AV
AA
SV
SA
12.00% TV
12.00% TA
12.00%
MV
12.00%
MA
ao vencido
ao anticipado
semestre vencido
semestre
anticipado
trimestre vencido
trimestre
anticipado
mes vencido
Periodo
s
al ao
(N)
1
1
2
2
mes anticipado
Tasa
Peridic
a (i)
12.00%
12.00%
6.00 %
6.00%
4
4
3.00%
3.00%
12
1.00%
12
1.00%
Para la evaluacin de proyectos de inversin el factor n tambin se conoce como

periodo de recuperacin, haciendo alusin al tiempo mnimo en que se recupera el
capital invertido ms la rentabilidad esperada.
Nota: en los ejercicios de la presente gua, si en una operacin no se indica que los
intereses se calculan de forma anticipada, es porque necesariamente se calculan de
manera vencida, como sucede regularmente en las operaciones financieras en
general.
LIQUIDACIN DE INTERESES EN CRDITOS BANCARIOS
Una aplicacin del inters simple se da en las operaciones de crdito o
prstamos bancarios Supngase, como ejemplo, un crdito de Cartera Ordinaria de un
banco, por valor de $2.000.000 al 20% anual TV (intereses pagados por trimestre
vencido), con un plazo de un ao. En esta modalidad de prstamo, el capital de la
deuda se va amortizando por partes iguales, dividiendo el valor del prstamo entre el
nmero de periodos pactados. En este caso, al final de cada trimestre debe abonarse
una cuarta parte del capital, es decir, $2.000.000 / 4 = $500.000
Los intereses se calculan al vencimiento de cada periodo, aplicando al saldo de
la deuda, la tasa de inters peridica, que en este caso es del 20% / 4 = 5%. Por
ejemplo, los intereses del primer trimestre sern de $2.000.000 x 0.05 = $100.000; los
intereses del segundo trimestre sern de $1.500.000 x 0.05 = 75.000 y as
sucesivamente. En la siguiente tabla se observa el comportamiento del saldo de la
deuda, la liquidacin trimestral de intereses y el valor total a pagar trimestralmente
durante la vigencia del crdito.
7
Tabla de amortizacin crdito con tasa de inters 20% anual Trimestre Vencido
Periodos
Saldo
Inter
Abono
Valor
Trimestr
s
s
a
es
a
Pagar
capital
0
2.000.0
00
1
1.500.0 100.0 500.00
600.0
00
00
0
00
2
1.000.0 75.00 500.00
575.0
00
0
0
00
3
500.00 50.00 500.00
550.0
0
0
0
00
4
0 25.00 500.00
525.0
0
0
00
Por otra parte los crditos bancarios de Cartera Ordinaria, con frecuencia se efectan
mediante la modalidad de intereses por Trimestre Anticipado (TA). Es decir el inters se
calcula y se paga al inicio de cada trimestre, segn el saldo de la deuda. Tomando
como ejemplo el mismo caso anterior pero con intereses por Trimestre Anticipado, el
comportamiento del crdito se presenta en la siguiente tabla. Obsrvese la diferencia
entre los valores pagados en cada periodo:
Tabla de amortizacin crdito con tasa de inters 20% anual Trimestre Anticipado
Periodo Saldo
Inter
Abon Valor
s
s
os
paga
a
do
Trimest
capit
res
al
0
2.000.
100.
100.0
000
000
00
1
1.500.
75.0
500. 575.0
000
00
000
00
2
1.000.
50.0
500. 550.0
000
00
000
00
3
500.0
25.0
500. 525.0
00
00
000
00
4
0
500. 500.0
000
00
EL INTERS COMPUESTO
A diferencia del Inters Simple, en el Inters Compuesto los intereses de cada
periodo se suman al capital invertido y por lo tanto se tienen en cuenta para el clculo
de nuevos intereses; es decir, los intereses ganados entran a su vez a ganar nuevos
intereses. Como estos entran a formar parte del capital, se ha dado origen al concepto
de Capitalizacin de Intereses. O dicho en otras palabras, los intereses ganados entran
a formar parte del capital.
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Como ejemplo, supongamos que una persona efecta un ahorro en una entidad
financiera por $1.000.000 a un ao con una tasa del 8% nominal anual TV. En este
caso, la tasa de inters peridica es
8.00%/4 = 2.00%
Al finalizar los primeros tres meses se liquidan los intereses ((0.08/4) x
1.000.000) = 20.000, y el ahorro a partir de ese momento aumenta en esa cantidad,
es decir, sube a 1.020.000. Luego, al final del segundo trimestre, los intereses se
liquidan sobre el nuevo capital: ((0.08/4) x 1.020.000), para acumular un total de:
1.020.000+20.400= 1.040.400, y as sucesivamente en cada periodo hasta completar
el ao, como se muestra en la siguiente tabla:
Tabla de capitalizacin con tasa del 8% nominal anual Trimestre Vencido
Perio
Inter Saldo
dos
s
0
1.000.
000
1
20.0 1.020.
00
000
2
20.4 1.040.
00
400
3
20.8 1.061.
08
208
4
21.2 1.082.
24
432
Frmula bsica del inters compuesto:
F = P (1+ i)
Obsrvese que el nmero de periodos n acta ahora como exponente y no como
multiplicador. Si aplicamos la frmula al ejemplo para obtener el valor final tenemos:
F = 1.000.000 (1+0.02) = 1.082.432
Si se quisiera solamente calcular el inters acumulado tendramos:
I = P [(1 + i) -1]
I = 1.000.000 [(1+0,02)-1]= 82.432
El Concepto De Equivalencia
La equivalencia econmica es una combinacin del valor del dinero en el
tiempo y la tasa de inters para determinar las diferentes cantidades de dinero en
momentos distintos y que tienen el mismo valor econmico (Blank y Tarquin,
Ingeniera Econmica, 2012)
$1.000 de hoy, son equivalentes a $1.100 dentro de un ao, dada una tasa de
inters del 10% anual. Suponga que a usted le deben $1.000 y le reconocen el 10%
anual; Dada esa tasa de inters, para usted sera indiferente que le pagaran los $1.000
hoy, o que le pagaran $1.100 dentro de un ao; Pero no aceptara que le pagaran la
9
10
misma cantidad de $1.000 dentro de un ao, porque el dinero pierde poder adquisitivo
con el tiempo, y adems usted tiene otras alternativas de inversin que le generan
rentabilidades del 10% o ms. Por lo tanto, F y P son equivalentes en el tiempo, con
esa tasa de inters.
El Concepto de Costo De Oportunidad
En la literatura financiera se ha denominado como costo de oportunidad o tasa
de oportunidad, a la tasa de inters ms alta a la que un inversionista podra colocar a
rentar su dinero. Siguiendo con el ejemplo anterior usted no invertira su dinero a una
tasa menor al 10% anual, porque esa es la mejor alternativa de inversin en un
momento dado. Es decir, su tasa de oportunidad es el 10%.
Cada persona y empresa tiene sus propias tasas de oportunidad dadas las
alternativas de inversin de que disponga, y el conocimiento que tenga del sistema
financiero y el mercado de capitales, en relacin con sus diferentes opciones de
inversin.
En la aplicacin de las diferentes frmulas se debe tener en cuenta que tanto la
tasa de inters como el tiempo deben expresarse en los mismos trminos de
periodicidad. Es decir, que si los periodos son meses la tasa de inters debe ser
mensual, si los periodos son trimestres la tasa de inters debe ser trimestral, etc.
Al despejar las otras variables de la frmula bsica obtenemos:
P = F/ (1+ i)
n = Ln (F/P) / Ln (1+i)
i = (F/P) -1
(1.3) TASAS DE INTERES NOMINALES Y EFECTIVAS

En la literatura financiera se encuentran estos dos trminos que por lo general
suelen causar cierta confusin; sin embargo podemos sugerir dos afirmaciones para
iniciar la diferenciacin entre los dos conceptos:
La TASA NOMINAL no estipula si los intereses peridicos se reinvierten o

no. La Tasa Nominal solamente indica el valor porcentual, la periodicidad de
liquidacin de los intereses, y su modalidad anticipada o vencida. Bien podra
decirse que el inters Simple, se expresa en tasas nominales.
La TASA EFECTIVA asume que los intereses calculados peridicamente se

reinvierten. En este caso, se puede afirmar que la tasa efectiva es la tasa de inters
realmente ganada o pagada en una operacin financiera cuando se reinvierten los
intereses. Por lo tanto, la tasa efectiva solo se relaciona con el inters compuesto.
Con base en las dos afirmaciones anteriores, La Tasa de inters NOMINAL se

utiliza para expresar el inters que se debe cobrar o pagar peridicamente; es decir,
indica la tasa anual y qu parte de ella se cobra en cada periodo. Por lo general, es la
tasa tomada como base para el clculo de los intereses peridicos. Por ejemplo, una
tasa del 20% Trimestre Vencido, indica que el 5% se cobra en cada trimestre. Si
tomamos como referencia el 20% TV (Trimestre Vencido), se observa que la expresin
comprende:
Cuanta anual de la tasa de inters (20%)

Periodicidad de liquidacin de los intereses (trimestral)
Forma de liquidacin de los intereses (vencidos)
10
11
De manera habitual, si no se indica lo contrario, todas las tasas son anuales, y

la periodicidad de liquidacin de intereses se presenta de manera muy simplificada,
por ejemplo: TV (trimestre Vencido), MA (mes anticipado), SV (semestre vencido), AA
(ao anticipado), etc.
La Tasa de inters EFECTIVA es la tasa de inters evidentemente cobrada o
pagada en las operaciones financieras con inters compuesto, y resulta de capitalizar
la tasa nominal, es decir, de reinvertir los intereses que se van liquidando
peridicamente. Es por lo tanto un indicador de la rentabilidad de una operacin
financiera, o del costo efectivo de un crdito en un periodo dado de tiempo,
generalmente un ao. Desde este punto de vista, cuando se comparan dos o ms
alternativas de inversin, o diferentes opciones para obtener prstamos, se debe
tomar como referente de comparacin la tasa de inters efectiva: para inversiones la
tasa efectiva ms alta, mientras que para prstamos la ms baja posible.
Si expresamos la tasa efectiva anual como EA, y el nmero de periodos de
liquidacin en un ao como N, se tienen las siguientes alternativas para conversin
de las tasas de inters.
Cuando la liquidacin de intereses es vencida
EA = (1+i) 1
i = (1+EA) 1
Cuando la liquidacin de intereses es anticipada
En este caso la tasa peridica la denominamos como ia (tasa anticipada)
EA = (1-ia) 1
ia = 1 (1+EA)
TALLER DE PRCTICA # 1 Parte A

Resolver mediante frmulas de Inters Compuesto
1.
Se deposita $1.000.000 en una corporacin financiera que reconoce el 11%

nominal anual con capitalizacin semestral. Cul ser el valor acumulado al final
de 4 aos? (R: $1.534.686)
2.
Usted desea acumular una capital de $50.000.000 en 10 aos. La tasa de

inters de oportunidad es 12.2% nominal anual con capitalizacin trimestral
durante el tiempo de la operacin. Cul es el monto del capital a invertir hoy? (R:
$15.033.155)
3.
Una inversin de $200.000 acumul un monto de $285.901 al cabo de 2 aos.

Calcular la tasa de inters peridica y anual si las capitalizaciones eran mensuales.
(R: 1.5% mensual y 18% anual).
4.
Cunto tiempo fue necesario para que un capital de $103.810 se convirtiera en

$224.118 si la tasa de oportunidad era del 16% nominal anual con capitalizacin
semestral? (R: 10 semestres)
Los siguientes ejercicios requieren de ms de una operacin con la frmula de
inters compuesto:
11
12
5.
El seor Bxer debe pagar una deuda as: $10.000 dentro de dos aos y $20.000
en cuatro aos. Si decide pagar toda la deuda hoy, cul es valor equivalente que
debe pagar? La tasa de Inters es del 25% nominal anual con liquidacin semestral
de intereses. (R: $14.038).
6.
Continuando con el ejercicio anterior, si en lugar de pagar toda la deuda hoy, el

seor Bxer pacta con su acreedor efectuar un solo pago equivalente dentro de
tres aos, cul es el valor de ese pago? (R: $28.459)
7.
Que cantidad equivalente ser necesaria depositar hoy para poder efectuar dos
retiros de $500.000 cada uno al final de los aos 2 y 3 respectivamente, con una
tasa de inters del 14% anual liquidada trimestralmente? (R: $710.597)
8.
El seor Dberman debe pagar $5.000.000 dentro de 2 aos. El acreedor acepta

un pago hoy de $2.000.000 y un nuevo pagar a 3 aos. Hallar el valor del nuevo
pagar con tasa de inters del 2% mensual. (R: $2.261.434)
9.
Cunto dinero se acumulara en 10 aos si se depositan $800.000 hoy,

$2.400.000 dentro de 4 aos y $3.300.000 dentro de 7 aos todos a una tasa de
inters del 14,50% nominal anual con capitalizacin semestral?. (R: $13.824.680)
10.
La compaa Agrometal est considerando efectuar dos depsitos iguales, de

manera que dentro de 8 aos la compaa disponga de $50 millones para
reemplazar una mquina pequea. Si el primer depsito se hace hoy y el segundo
dentro de 4 aos, cunto deber depositar cada vez si la tasa de inters es del 15%
anual?. (R: $10.399.271)
11.
Una compaa est considerando efectuar tres depsitos de ahorro iguales, de

manera que dentro de 6 aos disponga de $100 millones para inversin en nueva
tecnologa. Si el primer depsito se hace hoy, el segundo dentro de 3 aos y el
tercero al finalizar el sexto ao, Cunto deber depositar cada vez si la tasa de
inters es el 12.75% anual?
12.
Usted har 3 depsitos de ahorro para acumular $30.000 dentro de 3 aos. Los
dos primeros depsitos sern de igual valor, uno hoy y otro dentro de un ao. El
tercer depsito ser dentro de 2 aos por valor de $7.000. La tasa de inters es
10% nominal anual capitalizable TV. Hallar el valor de los dos primeros depsitos.
13.
Cuntos aos le tomaran a un depsito de $1.725.000 hecho ahora y a un

depsito de $2.000.000 hecho 3 aos despus, acumular una cantidad equivalente
de $6.289.737 a una tasa del 10% anual?
14.
Si don Pastor Alemn deposita $2.000 hoy, $500 dentro de tres aos y $1.000
dentro de 5 aos, en cunto tiempo ascender su inversin total a $5.867 si la tasa
de inters es del 12.4% anual? (R: 6 aos).
15.
Suponga que usted deposita hoy $1.000 en un fondo de ahorro; durante el

primer ao la tasa de inters ganada fue 5.75% anual, en el segundo ao 6.15%
anual y en el tercer ao 7.54% anual. Cul fue el valor acumulado al final del tercer
ao? (R: $1.207)
12
13
16.
Suponga que usted efecta tres depsitos de ahorro as: un depsito hoy por
$1.000, otro dentro de un ao por $1.250, y un tercer depsito dentro de 3 aos
por valor de $1.400. Las tasas de inters fueron 6.08% en el primer ao, 7.88% en
el segundo ao, y 8,12% en el tercero y cuarto ao. Halle el valor acumulado al
final del cuarto ao. (R: $4.428)
17.
Usted tiene tres documentos por cobrar as: uno por $246 dentro de 4 meses,
otro por $300 dentro de 6 meses y uno ltimo por $600 dentro de 8 meses. Pacta
con su deudor cambiar los tres pagos por un solo pago equivalente de $1.158. Si la
operacin financiera se realiza con una tasa de inters del 2.5% mensual, en qu
fecha se debe efectuar el pago? (R: en el mes 7)
18.
Una empresa tiene que cancelar dentro de 2 aos una obligacin de $5.500.000,
y desea liquidarla sustituyndola por dos pagos iguales en los meses 10 y 22. Si la
tasa de inters es del 36% anual con capitalizacin mensual, cul es el valor de los
nuevos pagos? (R: $2.137.176)
19.
El seor Beagle vende unas bodegas con valor de $12.395, en las siguientes
condiciones: Tasa de inters 3% trimestral, un pago dentro de un ao por valor de
$2.500, otro pago por $3.000 dentro de dos aos y un ltimo pago de $4.000
dentro de 3 aos, adems de una cuota inicial el da de hoy; hallar el valor de la
cuota inicial. (R: $5.000)
20.
Usted necesita depositar hoy $1.696 en una entidad financiera, para efectuar
tres retiros cada seis meses hasta dejar la cuenta en cero. El primer retiro lo har
dentro de seis meses. El segundo retiro es equivalente a dos veces el primero y el
tercer retiro es equivalente a 2,5 veces el primero. Hallar el valor de los retiros
semestrales; la tasa de inters es 0,5% mensual.
21.
Suponga que usted debe efectuar un pago dentro de 9 meses por valor de
$5.000 y otro pago de $6.000 dentro de 15 meses. Sin embargo pacta con su
acreedor cambiar los pagos de la siguiente manera: efectuar un pago hoy por
$2.500, otro por $4.000 dentro de 7 meses, y un ltimo pago por valor de $3.000.
Calcular la fecha en que debe hacerse este ltimo pago. La tasa de inters es 2,5%
mensual.
22.
Suponga que usted debe pagar dentro de 8 meses un valor de $15.000. Sin
embargo usted le plantea a su acreedor efectuar un abono hoy, y otro por valor de
$8.000 dentro de 5 meses. Cul es el valor a abonar hoy? La tasa de inters es
1.8% mensual. (R: $5.688)
Parte B TASAS NOMINALES Y TASAS EFECTIVAS
23.Hallar la tasa efectiva anual del 12% en las modalidades MV, TV y SV (R:
12,68%, 12,55%, 12,36%)
24.Halle la tasa efectiva del 12% en las maneras MA, TA y SA. Compare resultados
con el punto anterior. (R: 12,82%, 12,96%, 13,17%)
Puede concluirse que dada una tasa nominal anual, entre ms cortos son los periodos
de liquidacin de intereses vencidos, se obtendr una mayor tasa efectiva, lo que
13
14
significa una mayor rentabilidad, o mayor costo financiero de un dinero recibido en

prstamo. Por su parte, tomando como base una tasa nominal anual, cuando los
intereses son anticipados, a mayor plazo de liquidacin de intereses, mayor tasa
efectiva, indicando una mayor rentabilidad, o por el contrario un mayor costo
financiero.
25.Dada una tasa efectiva anual de 19,76%, hallar las tasas peridicas
equivalentes mes vencido, trimestre anticipado, y semestre vencido. (R: 1,51%,
4,41% y 9,43%)
26.Cul de estas tasas nominales anuales resulta ms costosa al adquirir un
crdito? : 22% TA, 22.30% MA y 23% TV (R: 22% TA.)
27.Una inversin por $14.802 acumul un total de $25.000 en 25 meses. Cul fue
la tasa efectiva anual de la operacin si las capitalizaciones de intereses eran
mensuales? (R: 28,60% EA)
28.Cul ser el valor dentro de tres aos y medio de una inversin de $10.000.000
al 15% efectivo anual si la capitalizacin de intereses es trimestral? (R:
$16.309.567)
29.Si se invierte hoy la suma de $750, en una entidad financiera que reconoce el
7% EA, con capitalizaciones mensuales, cunto se tendr acumulado al final del
mes 20? (R: $839,5)
30.Si se quiere tener acumulado $880 dentro de dos aos y medio, cunto deber
depositarse hoy si una entidad financiera reconoce una tasa de 8% EA, con
capitalizacin trimestral? (R: $726)
31.Calcule la rentabilidad efectiva anual de una inversin que gener una ganancia
de 3.5% en 105 das. (R: 12.52% EA)
EQUIVALENCIA DE TASAS: Dos o ms tasas nominales son equivalentes si producen
una misma tasa efectiva o un mismo valor futuro. Es decir, al convertir a Tasa
Efectiva, todas las tasas nominales equivalentes, el resultado es el mismo. Por
ejemplo, las siguientes tasas nominales son equivalentes, porque corresponden a
la misma tasa efectiva del 25% EA: 20.00% AA,
23.61% SV, 22.95%
TV,
21.70% TA
Para calcular tasas nominales equivalentes basta con calcular primero la tasa
efectiva de la nominal conocida, y a partir de ah proceder al clculo de la nueva
tasa nominal.
32.
Calcular la tasa nominal anual MV equivalente al 20% anual TV, y compruebe la

equivalencia de las tasas peridicas, hallando el valor futuro de $1.000 en 9 meses
(R: 19.68% MV). Comprobacin:
F de 1.000 con 20.00% TV:
F = 1.000(1.05) = 1.158
F de 1.000 con 19.68% MV:
F = 1.000(1.0164) = 1.158
33.
Hallar la tasa nominal anual TV equivalente a una tasa nominal anual del 13.1%
SA, y compruebe la equivalencia de las tasas peridicas, hallando el valor futuro de
$1.000 en ao y medio. (R: 13.78% TV, F = $1.225).
14
15
34.
Hallar la tasa de inters nominal anual TA equivalente al 25% anual SV.

22.88% TA)
(R:
35.
Cul es la tasa peridica trimestral anticipada equivalente al 3% bimestral? (R:

4.34% trimestral)
36.
Hallar la tasa de inters trimestral equivalente a una tasa del 6.5% semestral.
(R: 3.2% trimestral).
37.
La venta de un inmueble con valor de $150.000, se pact con las siguientes

condiciones: Cuota inicial $30.000, un pago de $40.000 a los 6 meses, otro pago a
los 12 meses y un ltimo pago de $50.000 a los 18 meses; hallar el valor del pago
a los 12 meses. La tasa de inters es el 20% EA. (R: $54.539)
38.
Sustituir dos pagars, uno de $380.000 y otro de $220.000 con vencimiento en

3 y 5 meses respectivamente, por dos pagos de un mismo valor para los meses 4 y
6 suponiendo una tasa de inters del 25,34% EA. Cul es el valor de los nuevos
pagars? (R: $307.234).
39.
Suponga que usted deposita en una cuenta de ahorro $30.000 hoy y $40.000
dentro de 6 meses. El objetivo es disponer de $50.000 en una fecha futura a partir
de hoy, y $55.795 un ao despus del retiro de $50.000. Calcule el tiempo total de
la operacin. La tasa de inters es 10,25% EA, con liquidacin semestral de
intereses. (R: 10 semestres)
15
16
CAPTULO 2
SERIES UNIFORMES - ANUALIDADES

Existen operaciones financieras en donde se suceden varios pagos iguales a
travs del tiempo, que pueden ser para pagar un crdito, o como un ahorro
disciplinado. En la literatura financiera estos pagos fijos peridicos se conocen como
ANUALIDADES, o SERIES UNIFORMES EQUIVALENTES. Entonces, las anualidades son
sumas iguales de dinero, que se repiten peridicamente en el tiempo, e incluyen
capital e intereses. La expresin Anualidad hace referencia a pagos anuales, pero los
pagos tambin pueden ser mensuales, trimestrales, semestrales, etc.
ANUALIDADES VENCIDAS
Es frecuente encontrar crditos en entidades financieras, en los que se pacta la
cancelacin mediante cuotas mensuales iguales que incluyen capital e intereses, y el
primer interrogante que se presenta es: conociendo el capital, el tiempo y la tasa de
inters, cul es el valor a pagar mensualmente?
EJEMPLO 1
Cul sera el valor del pago mensual de un crdito de $2.000.000 otorgado por
un banco, pactado a un plazo de seis meses, con tasa de inters del 18.17% EA?.
Siguiendo las mismas convenciones de la frmula del inters compuesto, y
denominando como A, el valor del pago mensual, tenemos:
P = 2.000.000
n=6
i mensual = 1.4%
A =?
A = P (i (1+i) ) / ((1+i) 1)
A = 2.000.000 (0.014(1.014)) / ((1.014) 1) = $349.856
El comportamiento de la deuda en el tiempo se presenta en la siguiente tabla:
Periodo
s
Meses
0
1
2
3
4
5
6
Pago
Inters Abono a
Mensual
Capital
Saldo de
La Deuda
$2.000.0
00
$ $28.00 $321.85
349.856 0
6
$1.678.1
44
$ $23.49 $326.36
349.856 4
2
$1.351.7
82
$ $18.92 $330.93
349.856 5
1
$1.020.8
51
$ $14.29 $335.56
349.856 2
4
$685.287
$
$340.26
349.856 $9.594 2
$
$345.026
16
17
$345.02
349.856 $4.830 6
Explicacin:
El Inters resulta de aplicar el 1.5% al saldo de la deuda. Por ejemplo: 2.000.000
x 1.5% = 30.000
El abono a capital, resulta de restar del pago mensual, el inters: 351.050
30.000 = 351.050
El saldo de la deuda resulta de restar del saldo anterior, el abono a capital:
2.000.000 321.050 = 1.678.950
Esta tabla se conoce como plan de amortizacin, tema que se ver con ms
detalle en el captulo sobre Excel financiero.
Otra interpretacin del resultado, es que 6 pagos de $351.050 mensuales son
equivalentes a un valor hoy de $1.000.000.
ANUALIDADES ANTICIPADAS
Como se observa en el ejemplo anterior, en la anualidad vencida los pagos se efectan
al final de cada periodo, por lo que la anualidad vencida es aplicable en las
operaciones de crdito; en la anualidad anticipada, los pagos se realizan al comienzo
de cada periodo, por lo que su aplicabilidad es ms clara en las operaciones de ahorro.
EJEMPLO 2
Si deseamos tener un capital de $1.000.000 dentro de 6 meses, cunto
deberamos ahorrar mensualmente en una entidad financiera que nos reconoce el
9.12% EA?
En este caso tenemos:
F = 1.000.000
N=6
i mensual = 0.73% 0.0073
A =?
A = (F (i/ ((1+i) -1))) (1+i)
A = (1.000.000 (0.0073/ ((1.0073) -1))) (1.0073) = $162.465
El comportamiento del ahorro en el tiempo se presenta en la siguiente tabla, conocida
como plan de capitalizacin:
Periodo Ahorro
Inters
Saldo
s
Mensual
Meses
$
0
1
2
3
4
5
6
162.465
$
162.465
$
162.465
$
162.465
$
162.465
$
162.465
$162.465
$1.18
6
$2.38
1
$3.58
4
$4.79
6
$6.01
7
$326.116
$490.961
$657.010
$824.271
$992.753
$7.2 $1.000.00
47 0
17
18
Obsrvese que el ahorro se hace al comienzo de cada mes, pero los intereses se
liquidan y capitalizan al final del mes. As al finalizar el mes 1 el nuevo saldo (325.920)
es el resultado de sumar el saldo en el tiempo 0, ms el nuevo ahorro mensual, ms
los intereses del mes (1.218), y as sucesivamente.
Por ejemplo: 490.716 = 325.920+162.351+2.444
TALLER DE PRCTICA # 2
Nota: en el presente taller, los problemas sobre crditos o prstamos se asumen como
anualidades vencidas. Los planteamientos sobre planes de ahorro o inversiones, se
asumen como anualidades anticipadas.
1. Una empresa adquiere un crdito por valor de $20.000 para ser cancelado
mediante 5 pagos trimestrales iguales. La tasa pactada fue el 19% EA. Elabore la
tabla de amortizacin del crdito.
2. Si usted desea tener en su cuenta de ahorros $18.000.000 dentro de 6 aos,
Cunto dinero tendr que depositar mensualmente si la tasa de inters es del 15%
nominal anual MV? (R: $153.689)
3. Suponga que usted ahorra mensualmente la suma de $10.000, y le reconocen una
tasa de inters del 12% EA. Cunto tendr ahorrado al cabo de cinco meses?
Elabore la tabla de capitalizacin.
4. Cunto dinero puede solicitar prestado hoy si se compromete a pagar $6.000
semestrales durante 6 aos a una tasa de inters del 25% efectivo anual? (R:
$37.507)
5. Suponga que la empresa Energisol SA toma un crdito DE $100.000 con plazo de 3

aos, tasa del 19% EA y pagos trimestrales iguales. (a) Calcule el valor de los pagos
trimestrales.(R: $10.932) (b) Calcule el saldo de la deuda al final del primer ao,
habiendo hecho el pago respectivo en esa fecha (R: $72.269) (Nota: el saldo de la
deuda puede calcularse trayendo a valor presente el valor de los pagos pendientes).
6. Si hoy se depositan $5.000.000 en una cuenta de ahorros que reconoce el 7.2%

nominal anual con capitalizacin mensual, cunto podr retirarse al final de cada
mes, desde el mes 13 hasta el mes 18 para dejar el saldo en cero? (R: 914.250)
7. Se est planeando la instalacin de una planta de produccin de tubera para
conduccin de agua; La inversin inicial tiene un valor de $350.000, y de acuerdo

con los pronsticos de ventas se espera que genere ingresos anuales de $75.000
durante 6 aos, que es el horizonte de planeacin. Se espera una rentabilidad
mnima anual de 12%. (a) Verifique si la inversin se recupera en los 6 aos, dada
esa tasa de rentabilidad. (b) En caso de que la respuesta del literal anterior sea
negativa, cul debe ser el valor del ingreso anual para que se recupere la inversin
y su rentabilidad en los 6 aos? (R: (a) No se recupera. (b) $85.129)
8. Cunto debemos ahorrar mensualmente durante un ao, para poder retirar de
nuestra cuenta de ahorros $1.000.000 mensuales (al final de cada mes) durante el
ao siguiente? Suponga una tasa de inters del 14.3% efectiva anual.
(R:
$865.200)
18
19
9. Si hoy se deposita $3.500.000 en una corporacin que reconoce el 10% efectivo

anual, cunto podr retirarse a fin de cada mes en el prximo ao para dejar un
saldo en la cuenta por valor de $150.000? (R: $325.744).
10.Cunto debe depositarse mensualmente durante un ao (anualidad anticipada)
para poder retirar $1.000 trimestrales durante el siguiente ao (anualidad vencida)
y $4.000 al final del tercer ao? Considere una tasa de inters efectiva del 9%
anual.(R: $569)
11.Una empresa agrcola ha arrendado un terreno a una empresa minera durante 10
aos en las siguientes condiciones:
Pagos anuales de $80.000
Un pago adicional en el ao 4 por valor de $90.000, y otro pago adicional
en el ao 9 por valor de $100.000.
La tasa de inters esperada por la empresa agrcola es 14% anual. Si la
empresa minera desea pagar todo el arrendamiento de inmediato, cunto
debe pagar? (R: $501.327)
12.Un crdito por valor de $94.210 fue pactado en las siguientes condiciones: Plazo
total 5 aos; pagos trimestrales de $5.000, y pagos extraordinarios iguales al final
de cada uno de los cinco aos. Hallar el valor de los pagos extraordinarios. Tasa
pactada: 13% EA. (R: $5.836)
13.Una empresa toma un crdito por valor de $100.000 a una tasa de inters de 15%
EA y plazo de 4 aos. El crdito ser cancelado mediante pagos anuales por valor
de $15.000 y pagos mensuales (adicionales) durante todo el plazo de la operacin.
Hallar el valor de los pagos mensuales. (R: $1.564). Halle el saldo de la deuda
faltando ao y medio para su vencimiento, haciendo los pagos respectivos en esa
fecha.
14. Si usted deposita $1.000 mensuales durante el primer ao y $2.000 trimestrales
durante el segundo ao, cunto tendr ahorrado al final del tercer ao? Suponga
una tasa efectiva anual de 7%. (R: $23.185)
15.Un crdito fue refinanciado despus de transcurridos dos aos mediante pagos
semestrales iguales de $25.000 pagaderos en un plazo de 5 aos. El crdito
inicialmente haba sido pactado mediante pagos trimestrales iguales durante 4
aos y tasa de inters trimestral de 3,33%. Cul era el valor de esos pagos
trimestrales? (R: $25.634)
16.Suponga que usted efecta un depsito de ahorros el da de hoy por valor de
$22.000; posteriormente retira $4.000 anuales al final de cada uno de los
siguientes 6 aos. Cul ser el saldo de la cuenta al final del sptimo ao?
Considere una tasa de 5% EA. (R: $2.388)
17.Usted ha decidido ahorrar $1.000 mensuales a partir de hoy, y durante 3 aos.
Adems, tambin deposita hoy una cantidad de $10.000. la tasa de inters es 0,7%
mensual. (a) Calcule el valor acumulado al final de los tres aos.
ANUALIDADES DIFERIDAS:
19
20
Son aquellas en que los pagos comienzan a efectuarse despus de transcurrir un

tiempo que puede incluir varios periodos en los cuales no se efecta ningn pago. Es
decir, la serie uniforme de pagos comienza en un momento diferente al periodo 1. El
total de estos periodos iniciales en que no ocurren pagos se conoce como periodo de
gracia.
18.Bancoldex otorg un crdito a una empresa agrcola en las siguientes condiciones:
Pago mensual: $1.254.000
Tasa de inters: 1.8% mensual
Plazo Total: 4 aos y medio
Periodo de gracia: 6 meses (incluidos en el plazo
total)
Cul es el valor del crdito?
Informacin adicional: para este caso, los intereses liquidados en el periodo de
gracia, no se pagan al final de cada mes, sino que se capitalizan, es decir, entran a
formar parte de la deuda total. (R: $36.009.304)
19.La venta de una fbrica por $350 millones fue pactada en las siguientes
condiciones:
Un pago inicial de $70. millones
12 pagos trimestrales despus de un periodo de gracia de un ao
Tasa de inters: 5,5% trimestral. Calcule el valor de los pagos trimestrales. (R:
$40.247.164)
20.Una compaa de proyectos industriales ha comprado un equipo de diseo asistido

por computador con un costo inicial de $3.850 y pagos anuales de $600 durante
cinco aos empezando tres aos despus de la compra. Calcule el valor presente
equivalente del costo total en el momento 0, con una tasa de inters de 10%
anual. (R: $5.730)
20
21
CAPTULO 3
GRADIENTES - SERIES CRECIENTES

GRADIENTE GEOMETRICO O EXPONENCIAL
Un gradiente geomtrico es un porcentaje fijo al que crece o disminuye una serie de
pagos peridicos de tal manera que cada uno es igual al anterior disminuido o
aumentado en ese porcentaje fijo. En otras palabras, el gradiente geomtrico es la
tasa de variacin creciente o decreciente de una serie de pagos. En las frmulas
respectivas, el gradiente geomtrico se identifica con la letra J. El primer valor de la
serie se conoce como la base de la serie y se denota como A.
Para pagos vencidos:
P= A [(1+J) - (1+i) ] / [(J-i) (1+i) ]
Cuando i = J, P = An / (1+i)
F = A [(1+J) (1+i) ] / (J-i)
Cuando i = J, F = An (1+i)
Para pagos anticipados se multiplica el resultado por (1+i)
Para hallar el valor de un pago o cuota futura, designada con la expresin An:
An = A (1+J)
1. Una obligacin se est cancelando mediante 60 pagos mensuales que
aumentan 0.5% cada mes. Si el valor del primer pago es de $1.000.000 y se
cobra una tasa de inters del 18% anual MV, calcular el valor inicial de la
obligacin y el valor del ltimo pago. (R: 44.792.107 y $1.342.139)
2. Calcular el valor acumulado en dos aos equivalente a 24 depsitos de ahorro
mensuales que aumentan en 1% cada mes, si se cobra una tasa de inters del
9% nominal anual MV, siendo el primer depsito de $1.500.000. (R: $44.322.617)
3. En una planta industrial se est estudiando la instalacin de un nuevo sistema
para control de temperaturas; la instalacin cuesta $75.000 y tendr una vida
til de siete aos. Se espera que el costo de mantenimiento sea de $11.600 en
el primer ao y que aumente 6% anual. Determine el valor presente equivalente
de la instalacin ms los costos de mantenimiento, con una tasa de inters de
referencia de 7% anual. (R: $148.793)
4. Un crdito por $60.000.000 se otorg en las siguientes condiciones: Plazo: 4
aos. Tasa de Inters: 18% anual con liquidacin mensual. Las cuotas crecen 1%
mensual. Calcule el valor del primer pago, y el saldo de la deuda despus de
efectuar el pago de la cuota nmero 20. (R:$1.421.543 y $44.799.366)
5. Se est planeando la instalacin de una planta de produccin de tubera para
conduccin de agua; La inversin inicial tiene un valor de $350.000, y de

21
22
acuerdo con los pronsticos de ventas se espera que genere ingresos de

$75.000 durante el primer ao. Debido a la creciente competencia, estos
ingresos disminuirn en 3% anual durante los siguientes 5 aos. Se espera una
rentabilidad mnima anual de 10%. (a) Verifique si la inversin se recupera en
los 6 aos dada esa tasa de rentabilidad. (b) Calcule el valor del ingreso en el
ltimo ao. (c) Cul debe ser el valor del ingreso del primer ao para poder
recuperar la inversin durante los 6 aos? (R: (a) No se recupera, (b) $64.405, (c)
$85.880.)
6. Unas bodegas por valor de $75.000.000 se financian a una tasa de inters del
30% nominal anual MV, por medio de una cuota inicial, pagos mensuales que
aumentan 0.5%, plazo de 5 aos, y un pago extra al final del plazo del crdito
por valor de $5.000.000. Si el pago del primer mes es de $2.000.000, calcule el
valor de la cuota inicial. (R: $4.520.732)
7. Estamos comprando unas instalaciones industriales, de la siguiente manera:
Cuota inicial de $20.000, y 60 pagos mensuales que crecen 0.6% cada mes. El
primer pago de la serie es de $1.500 y la tasa de inters negociada es el 19%
efectivo anual. Cul es el valor de las instalaciones? (R: $89.755)
8. Continuando con el ejercicio anterior, una vez pagada la cuota 24, solicitamos
refinanciacin del saldo de la deuda y nuestra propuesta es la siguiente: Pagos

trimestrales crecientes en 1.1%, durante el tiempo que falta, y un pago extra al
final del plazo por valor de $15.000. Es decir, no se modifica el plazo de la
financiacin y se conserva la tasa de inters inicialmente pactada. Cul es el
valor del primer pago de la nueva serie? (R: $4.577)
9.
Un crdito por valor de $14.500 con plazo de 6 aos, se est pagando de la

siguiente manera: pagos trimestrales que disminuyen 1% cada trimestre, y un
pago adicional al final del plazo. El valor del primer pago es $1.150 y la tasa de
inters es 24% EA. Calcule el valor del pago adicional al finalizar los 6 aos . (R:
$2.489)
10.Las condiciones de compra de unas instalaciones son las siguientes: 25% de

cuota inicial, Tasa de inters 23% EA, pagos trimestrales que aumentan 0.9%
cada trimestre, siendo el primer pago $3.750, plazo de 8 aos, y un pago extra
al final del ao 4 por valor de $4.000. Cul es el valor de las instalaciones? (R:
$86.850)
GRADIENTE GEOMTRICO ESCALONADO O EN ESCALERA

Cuando los pagos peridicos (mensuales, trimestrales o semestrales) aumentan una
vez por ao, y se mantienen constantes en el ao completo, conforman un gradiente
geomtrico escalonado:
P = A1 (EA / i) (((1+EA) )-(1+J) ) / ((1+EA) ) (EA-J)
A1:
Pagos fijos peridicos en el primer ao
J: Incremento anual de los pagos
E: Plazo total en aos
22
23
11.Un crdito hipotecario de $60.000.000 se va a cancelar por medio de 60 pagos

mensuales que aumentan cada ao en 5%. Si la tasa de inters que se cobra es
del 1,6% mensual, calcule (a) el valor de los pagos mensuales del primer ao.
(R: $1.440.610). (b) Calcule el saldo de la deuda al finalizar el tercer ao
habiendo efectuado el pago respectivo en esa fecha. (R: $33.766.776).
12.Las condiciones de un prstamo son las siguientes: Plazo 6 aos y tasa del 11%
EA. Pagos mensuales de $20.000 en el primer ao, los cuales aumentan cada
ao en 4,5%. Hallar: (a) el valor del crdito y (b) el saldo de la deuda despus de
pagada la cuota nmero 10. (R: (a) $1.177.050, (b) $1.075.951)
13.Un crdito de vivienda por valor de $30.000.000 se est financiando a una tasa
del 1.5% mensual, con un plazo de 5 aos por medio de cuotas mensuales
iguales, pero con la condicin de que stas aumentan en 10% cada ao.
Calcular el valor de las cuotas del primer ao y el saldo una vez pagada la cuota
No 40. (R: $645.348 y $15.579.275)
14.Usted toma un crdito por valor de $250.500 con un plazo de seis aos, con una
tasa de inters del 1.9% mensual, y los pagos crecen cada ao 6%, que es la
tasa de inflacin anual esperada. Una vez realiza el pago nmero 51 usted
solicita refinanciar el saldo de la deuda en las siguientes condiciones: Un nuevo
plazo de tres aos, con pagos trimestrales que crecen en 0.5% trimestralmente,
y tasa de inters equivalente a la inicialmente pactada. Adems se compromete
a efectuar un pago extra en 2 aos por valor de $20.000. Calcule el valor del
primer pago de la propuesta, y el valor del ltimo pago. (R: K= $13.298, pago
12 = $14.048)
15. Suponga que usted se propone ahorrar mensualmente durante cinco aos de la
siguiente manera: el primer ao ahorrar mensualmente $100.000 y cada ao

aumentar el valor del ahorro mensual en 10%. La tasa promedio de inters
ser del 12% EA. Cunto tendr acumulado al final de los cinco aos? (R:
$9.691.794)
16. Una pareja de ingenieros recin graduados y que se acaban de casar, se
proponen crear su propia empresa dentro de 6 aos. Con este fin se proponen
ahorrar mensualmente y a partir de ahora el sueldo de uno de los dos y vivir del
otro sueldo. Si el valor del ahorro mensual en el primer ao es de $1.000 y
esperan aumentos anuales de 5%, cunto tendrn acumulado al final de los 6
aos? La tasa de inters que les reconoce la entidad financiera es 9,6%
semestral. (R: $146.047)
17.Suponga que usted planea tener ahorrada una suma de $50.000 dentro de 7
aos, para lo cual se propone efectuar depsitos de ahorro mensuales, y cada
ao aumentar el valor del ahorro mensual en 8%; la tasa de inters es 0,9%
mensual. Hallar el valor de los depsitos mensuales del primer ao y del ltimo
ao. (R: $322 y $511).
18.Suponga que se toma un crdito para cancelarlo mediante pagos trimestrales,
los cuales aumentan cada ao en 6% (Gradiente geomtrico escalonado con
pagos trimestrales). El valor del crdito es $50.000, el plazo es de 5 aos y la
tasa de inters es 10% EA. Halle el valor de los pagos del primer ao, y el saldo
de la deuda al finalizar el tercer ao efectuando el pago respectivo. (R: $2.853 y
$25.151)
23
24
24
25
CAPTULO 4
MTODOS DE EVALUACIN FINANCIERA DE PROYECTOS

Valor Presente Neto Y Tasa Interna De Retorno
Valor presente Neto (VPN) y Tasa Interna de Retorno (TIR), son dos de las
herramientas matemticas ms utilizadas para la evaluacin financiera de proyectos
de inversin. Un proyecto de inversin, es viable financieramente cuando es posible la
recuperacin del capital invertido y la obtencin de una ganancia. Aunque el VPN y la
TIR son metodologas de reconocida aceptacin, el resultado que arroje la utilizacin
de cualquiera de las dos tcnicas es una aproximacin, debido a la incertidumbre que
encierra el hecho de tener que trabajar con Flujos Futuros De Caja, de los cuales no se
tiene certeza absoluta que sucedan en la misma medida en que se proyectan.
Los Flujos Futuros de Caja (o efectivo), son el resultado de pronosticar y
presupuestar ingresos operacionales por concepto de ventas esperadas, y restar los
correspondientes egresos por concepto de costos y gastos operacionales, que
impliquen salida de efectivo.
VALOR PRESENTE NETO, VPN

El valor presente neto o VPN, es una cantidad monetaria que resulta de restar al
valor presente de los Flujos Netos de Caja futuros, el valor presente de la inversin en
el momento cero. Como se habla de valor presente de Flujos de Caja futuros, esos
flujos futuros deben estar descontados a una tasa de inters determinada, conocida
como la Tasa de Descuento, que le sirve al inversionista para efectuar comparaciones y
decidir si invierte o no.
La tasa de descuento se apoya en la llamada tasa mnima aceptable de
rentabilidad, TMAR. Esta tasa, usada como referencia para comparar y elegir entre
alternativas de inversin, puede ser la que paguen los ttulos de menor riesgo en los
mercados financieros, como los ttulos emitidos por el Estado. De la misma manera, La
TMAR puede ser una TASA DE OPORTUNIDAD, entendida como la mejor tasa de
rentabilidad que el inversionista puede ganar en otras alternativas o posibilidades de
inversin. A la TMAR se le agregan otros puntos porcentuales, dado el riesgo del
proyecto. Por lo tanto, un proyecto ser viable si su tasa de rendimiento es mayor a la
TMAR.
La fijacin de la TMAR tambin suele relacionarse con el costo de los recursos
monetarios necesarios para emprender el proyecto, es decir, la tasa de inters
promedio ponderada del costo de los recursos obtenidos en prstamo, en combinacin
con la tasa de oportunidad esperada por los inversionistas. A esta tasa se le denomina
el COSTO DEL CAPITAL, o WACC, sigla en ingls de Weighted Average Cost of Capital,
Costo Promedio Ponderado del Capital, CPPC.
Como ejemplo, supngase que para iniciar un proyecto se requieren $50.000, de
los cuales $30.000 toman prestados al 20%, y los otros son recursos de los socios que
rentan al 7%; el costo del capital para este proyecto, es decir, el costo promedio
ponderado del capital ser 14,8%, el cual se calcula as:
[20.000 (0,07) + 30.000(0,2)] / 50.000 = 0,148 = 14,8%
Segn Blank & Tarquin la TMAR es una tasa de retorno razonable para evaluar y
elegir una opcin; la TMAR no es una tasa que se calcule como la tasa de rendimiento,
25
26
sino que es establecida segn el criterio de los directivos financieros para tomar la
decisin de aceptar o rechazar una inversin. La TMAR siempre ser superior al Costo
promedio Ponderado del Capital. (Ingeniera Econmica, Blank & Tarquin, 2012).
En sntesis, El valor presente neto es el resultado algebraico de traer a valor
presente, utilizando una tasa de descuento adecuada, es decir, una Tasa Mnima
Aceptable de Rentabilidad, todos los flujos (positivos o negativos) relacionados con un
proyecto (Serrano, 2005).2
Criterios para seleccionar alternativas de inversin usando VPN:
Cuando el VPN es mayor que cero la inversin es financieramente viable y se

puede aceptar, porque el inversionista obtiene una rentabilidad mayor a la
esperada. El VPN le muestra en pesos del presente, el excedente ganado sobre
lo que esperaba ganar, despus de recuperada la inversin.
Cuando el VPN es igual a cero, el inversionista recupera la inversin y obtiene
una rentabilidad igual a la que esperaba ganar, implcita en la tasa de
descuento, lo que a su vez indica que el proyecto es tambin financieramente
viable.
Cuando el VPN es menor que cero, la rentabilidad obtenida es menor a la
esperada por el inversionista, incluso con la posibilidad de que no se recupere
la totalidad de la inversin, por lo que en este caso, el proyecto no es
financieramente viable.
Cuando se trata de evaluar dos o ms alternativas de inversin, la mejor opcin
es la que muestre el mayor valor presente neto.
Ejemplo: Clculo del Valor Presente Neto:

Una Empresa invertir $550.000 en un proyecto que producir los flujos de caja
anuales que aparecen a continuacin. El costo de oportunidad del inversionista es 15%
efectivo anual. (a) Debe llevarse a cabo el proyecto? (b) Para otro inversionista que
exige una TMAR de 18%, es viable el proyecto?
Ao
0
1
2
3
4
Flujos de Caja
$
-550.000
180.100
220.250
190.615
204.040
Con tasa de descuento de 15%
VPN = -550.000 + 180.100 / (1,15) + 220.250 / (1.15) + 190.615 / (1.15) + 204.040 /

(1,15)
VPN = $15.142
Para el primer inversionista el proyecto es viable
Con tasa de descuento de 18%
2 Serrano Rodrguez, Javier. Matemticas Financieras y Evaluacin de Proyectos. Alfa omega. 2.005 pg57
26
27
VPN = -550.000 + 180.100 / (1,18) + 220.250 / (1.18) + 190.615 / (1.18) + 204.040 /

(1,18)
VPN = $-17.937
Para el segundo inversionista el proyecto no es viable
TASA INTERNA DE RETORNO, TIR

Como se observa en el ejemplo anterior, el VPN depende de la tasa de
descuento utilizada. Es decir, el resultado del VPN obedece a la tasa de oportunidad
exigida por el inversionista o el costo del capital, considerando que a mayor tasa de
descuento, se obtendr un menor valor presente neto y por lo tanto menor
probabilidad de que un proyecto resulte financieramente factible. Asimismo, con una
menor tasa de descuento, se obtiene un mayor valor presente neto, y en consecuencia
mayor probabilidad de que un proyecto resulte financieramente viable.
Por su parte, la Tasa Interna de Retorno TIR - es un indicador que no depende
de la tasa de descuento para su clculo, sino que es la tasa de rentabilidad propia del
proyecto. La tasa interna de retorno TIR es bsicamente el rendimiento de una
inversin. Matemticamente, la TIR hace que el valor presente de los ingresos futuros
sea igual al valor presente del capital invertido en un proyecto. Es decir, con la TIR el
Valor Presente Neto es igual a 0, o lo que es lo mismo, si la tasa de descuento
utilizada es igual a la TIR, entonces VPN = 0.
Podemos calcular la TIR mediante el uso de herramientas electrnicas, o
algebraicamente mediante el proceso de INTERPOLACION LINEAL, que consiste en la
interposicin de una variable desconocida dentro de un grupo interrelacionado de
variables conocidas para su correspondiente deduccin. El proceso de interpolacin
lineal requiere de trabajar con dos tasas de inters, de tal manera que al utilizar una
tasa se obtenga un VPN mayor que cero, y otra tasa que arroje un VPN menor que
cero. Debe procurarse que la distancia entre las dos tasas de inters utilizadas sea la
menor posible para obtener un resultado ms exacto, preferible mximo un punto
porcentual de diferencia.
Ejemplo:
Calcular la Tasa Interna de Retorno del ejercicio anterior
Se tomarn los resultados obtenidos en el clculo del VPN del ejemplo anterior, y el
ordenamiento de los valores para la interpolacin lineal es el siguiente:
TAS
A
VPN
i
0,15
0,18
0
15.142
17.937
(i 0,18) / (0 (-17.937)) = (0,15 0,18) / (15.142 (-17.937))

Al despejar la i de esta ecuacin se obtiene que i = 0,1637; es decir: i = 16,37%
En hoja electrnica el resultado es 16,34%; la diferencia radica en la distancia de
tres puntos porcentuales entre las dos tasas tomadas para este ejemplo. Con una
27
28
diferencia de un punto porcentual, por ejemplo con tasas de 16% Y 17%, la

respuesta obtenida es exacta mediante el proceso de interpolacin lineal.
Para que un proyecto sea viable, la TIR debe ser mayor o igual a la TMAR, y por
supuesto, mayor a Costo Promedio Ponderado del Capital, Costo Promedio
Ponderado del Capital.
TIR >= TMAR > CPPC
PERIODO DE RECUPERACIN DESCONTADO (PDR)

El periodo de recuperacin indica el tiempo en que se recupera la inversin inicial
del proyecto; Los pasos son los siguientes:
1) Traiga a valor presente cada uno de los flujos futuros de acuerdo con la tasa
de descuento utilizada (TMAR) y al nmero de periodos correspondiente.
2) Calcule la suma acumulada en cada periodo de los valores calculados
anteriormente.
3) Verifique entre los valores acumulados, en qu periodo se completa el valor
de la inversin inicial.
4) Calcule la diferencia entre el valor acumulado en ese periodo y el valor de la
inversin inicial.
5) Al nmero del periodo en que se encuentra el valor de la inversin inicial,
sume el cociente entre la diferencia hallada anteriormente y el valor del flujo
de caja descontado siguiente.
Ejemplo:
Continuando con el ejemplo anterior, ahora se calcular el periodo de recuperacin
con tasa del 15%:
Ao
s
0
1
2
3
4
Flujos
de
Caja
550.00
0
180.10
0
220.25
0
190.61
5
204.04
0
Flujos
desconta
dos al
15%
Suma
acumul
ada
156.609
156.6
09
323.1
49
448.4
82
565.1
42
166.54
1
125.33
2
116.66
1
Periodo
de
recupera
cin
3,87
aos
El clculo final es: 3 + (550.000 448.482) / 116.661 = 3,87 aos
Nota: mediante el proceso de interpolacin lineal tambin puede hallarse el

periodo de recuperacin n de la inversin en un proyecto, cuando los flujos son
uniformes (anualidades).
28
29
29
30
1. Unos estudiantes universitarios aportan $50.000 para montar un negocio de
fotocopias, empastes y traducciones al frente de su universidad. Segn las

proyecciones esperan recibir beneficios netos cada ao de $12.750, despus de
restar costos, gastos y salarios durante 5 aos. Adems esperan vender el negocio
al final de los cinco aos, con los equipos depreciados, en $30.000; (a) Si los
estudiantes esperan una tasa mnima aceptable de rentabilidad de 15%, es viable
el proyecto? Cul es su VPN? (R: $7.655). (b) Cul es la tasa de rentabilidad anual de
este proyecto? (R: 20,14%). En cunto tiempo se recupera la inversin? (R: 4,64
aos).
2. El seor Bxer, invertir $125.000 en un proyecto que le generar los siguientes

flujos de caja durante cuatro aos. En el ao tres el proyecto necesitar una
inversin adicional de $20.000. (a) Si la tasa de oportunidad del seor Bxer es
14%, debe realizar la inversin? Resolver mediante VPN (b) Cul es la rentabilidad
anual del proyecto? (c) Cul es el periodo de recuperacin de la Inversin?
Ao Flujos de
Caja $
1
30.500
2
45.250
3
50.000
4
55.750
3. Se debe elegir entre los dos siguientes proyectos que exigen una inversin inicial
de $25.000. Resolver por el mtodo del VPN, con tasa de descuento de 15% anual.
Calcule tambin el periodo de recuperacin de cada alternativa.
AO INVERSIN INVERSION
A
B
Ingresos $ Ingresos $
1
12.500
6.250
2
12.500
8.500
3
8.250
11.250
4
5.000
12.250
4. Una empresa necesita comprar una mquina. Al buscarla en el mercado se
encontraron las alternativas presentadas a continuacin. Observe que en este caso
se trata de trabajar nicamente con costos. Solo hay un ingreso en el ltimo
periodo, correspondiente al valor de salvamento, el cual es una cantidad estimada
en la cual se puede vender la maquinaria obsoleta. Si la tasa de inters esperada
para la empresa es del 30% anual, cul alternativa se debe elegir? (Solo puede
resolverse mediante VPN Costo Anual Equivalente, CAE)
Mquina Mquina
1
2
Costo inicial
$20.000
$30.000
Costo de operacin anual
$600
$200
Valor de salvamento
$200
$6.000
Vida til
8 aos
8 aos
(R: VPN opcin 1: -$21.730. VPN opcin 2: -$29.849. Elegir mquina 1.) En este caso
la TIR es indefinida.
30
31
5. Una persona invierte $122.716 y recupera la inversin mediante ingresos

semestrales durante 5 aos; el primero de los ingresos es por valor de $14.100, y
se incrementan 3% semestralmente; Calcule la tasa de inters efectiva anual de la
operacin. (R: 10,46% EA)
6. Una empresa procesadora de alimentos est considerando la compra de una
mquina que le permite efectuar las siguientes funciones: prensar, cortar, medir y
empacar. Las mquinas bajo consideracin tienen una vida til de 4 aos. Hay dos
alternativas a considerar como sigue:
Alternativa 1
Alternativa 2
Costo
Costo
Valor de Costo
Costo
Valor de
inicial
anual
salvame inicial
anual
Salvame
nto
nto
24.000
47.000
2.400
53.000
35.000
530
Si la tasa de inters con la que trabaja la compaa es del 20% anual, cul
alternativa debe elegir?
7. El ingeniero de produccin de una empresa productora de dispositivos para
gimnasia, se ha presentado con dos propuestas para la automatizacin de un
proceso de ensamblaje. La propuesta A considera una inversin inicial de $15.000 y
un costo de operacin y mantenimiento de $2.800 en el primer ao; estos costos
aumentarn 4% anualmente; la vida til del equipo se estima en 10 aos y el valor
de salvamento es de $3.000. La propuesta B requiere una inversin inicial de
$20.000 y un costo de operacin de $1.700 en el primer ao, con incremento anual
de 5%. La vida til del equipo tambin es de 10 aos, y el valor de salvamento de
$4.000. Si la tasa de oportunidad para la compaa es del 14% EA, qu propuesta
debe aceptarse sobre la base de un anlisis del VPN? (R: Propuesta B)
8. Suponga que le plantean el siguiente proyecto: Comprar con $20.000 una fbrica
ya constituida, la que le va a generar ingresos por valor de $2.800 en el primer
semestre, y se espera que estos ingresos aumenten 3.0% cada semestre. Los
costos de operacin sern de $1.292 en el primer semestre y aumentarn en
promedio un 3.0% semestralmente. El proyecto tambin plantea vender la fbrica
dentro de 5 aos por un valor de $17.000. Si cuenta con otras alternativas de
inversin que le presentan una tasa de oportunidad del 14% efectivo anual, es
financieramente viable el proyecto? Cul es la tasa de rentabilidad efectiva anual
del proyecto?
9. Suponga que le plantean el siguiente proyecto: Comprar con $10.000 una fbrica
costos de operacin sern de $646 en el primer semestre y aumentarn en
del proyecto? (R: VPN: 354, Rentabilidad EA: 16.12%)
10.Se quiere conocer la TIR de un proyecto que tendr una duracin de 8 aos. La
inversin inicial es de $6.000, y se espera que dentro de un ao comience a
generar ingresos, los cuales crecern anualmente en 7%. El ingreso del primer ao
31
32
ser de $2.500. A su vez los costos del primer ao sern de $1.500 y aumentarn
anualmente en 7%. Calcular la TIR del proyecto.
11. Se est instalando una fbrica de vidrio inteligente que permite optimizar la luz,
la calefaccin y la privacidad en hogares y oficinas. El costo de instalacin es de

$850.000, y se espera que tenga unos costos anuales de operacin y
mantenimiento con valor de $90.000. Un ingeniero industrial inteligente, desea
saber cul debe ser el ingreso neto anual para recuperar la inversin y los costos,
esperando una rentabilidad anual de 17%. Se estima que el proyecto tiene una
duracin de 10 aos. (R: $272,458)
12.Suponga que usted hizo una inversin por valor de $10.000 y la recuper mediante
ingresos trimestrales por valor de $610 cada uno, durante 5 aos. Adems, al final
de cada uno de los dos ltimos aos del plazo recibi adicionalmente $2.500
respectivamente. Cul fue la tasa efectiva anual de la operacin?
13.Una compaa est evaluando dos alternativas de inversin en maquinaria y
equipos de produccin. La primera alternativa implica una inversin inicial de
$20.000, y costos anuales de mantenimiento de $500. Adicionalmente en el quinto
ao deben hacerse unas reparaciones y cambio de piezas cuyo costo ser de
$2.000. Se estima adems que su valor de salvamento ser de $3.000. - La
segunda alternativa tiene un valor inicial de $25.000 y sus costos anuales de
operacin y mantenimiento sern de $200 en el primer ao y crecern 3% cada
ao. Tambin requiere de cambio de piezas y reparacin general en el sexto ao
cuyo costo ser de $1.800. Su valor de salvamento ser de $4.000. Si la tasa de
inters de referencia para la compaa es 12% EA, cul alternativa debe elegir? La
vida til de las dos alternativas es 10 aos.
TASA INTERNA DE RETORNO MODIFICADA (TIRM)
Cuando se comparan dos proyectos A y B entre s, puede presentarse la situacin que
el VPN sea mayor en el proyecto A, pero la TIR sea mayor en el proyecto B. Para
solucionar esta divergencia se calcula la Tasa Interna de Retorno Modificada TIRM,
tambin conocida como la Tasa Verdadera de Rentabilidad. El proceso consiste en
llevar a valor futuro los flujos de caja positivos (con la tasa de inversin o con la tasa
de descuento utilizada), y traer a valor presente en el tiempo cero los flujos negativos
con la tasa de descuento. Despus, con un solo P y un solo F, calculamos la tasa de
rentabilidad peridica. La tasa ms alta, indica la mejor opcin de inversin.
14.En caso de no existir relacin directa entre VPN y TIR, decida mediante la TIRM cul
de los dos siguientes proyectos con una vida til de 10 aos es preferible. La tasa
mnima aceptable de rentabilidad es 7%,
Proyecto A: Inversin inicial de $18.000 y flujos de caja netos anuales de $3.240
Proyecto B: Inversin inicial de $11.500 y flujos de caja netos anuales de $2.210
(R: Proyecto B)
15.En caso de haber discrepancia entre VPN y TIR, decida mediante la TIRM cul de los
dos siguientes proyectos con una vida til de 6 aos es preferible. La tasa mnima
aceptable de rentabilidad es 3,10%; el valor de la inversin inicial es $116.000.
A
os
32
33
1
2
3
100.0
00
5.000
5.000
5.000
5.000
5.000
5.000
5.000
10.00
0
10.00
0
10.00
0
100.0
00
OTRAS HERRAMIENTAS DE EVALUACIN DE PROYECTOS

RELACIN BENEFICIO / COSTO
Mtodo de evaluacin utilizado principalmente para proyectos financiados con
recursos pblicos, no privados; La relacin beneficio / costo se calcula como el cociente
entre el valor presente de los ingresos y el valor presente de los egresos para una tasa
de inters i. La expresin general para su clculo est dada por:
B/C = Valor presente de los ingresos / Valor presente de los egresos.
Cuando la relacin B/C es mayor que 1 (el valor presente de los ingresos supera
al valor presente de los egresos), se justifica el proyecto desde el punto de vista
econmico ya que esto equivale a decir que el valor presente neto es positivo.
COSTO ANUAL EQUIVALENTE (CAE)
Mtodo utilizado para evaluar alternativas de inversin con base en el mnimo
costo. El proceso consiste en calcular la anualidad equivalente a la inversin inicial
ms los costos anuales. La alternativa ms econmica es la que represente el costo
total anual equivalente ms bajo, es decir, la anualidad ms baja.
Los beneficios de cada una de las alternativas son los mismos y no se pueden
cuantificar, por lo tanto se consideran nicamente los costos peridicos.
VPN vs. TIR
La utilizacin de la Tasa Interna de Retorno suele preferirse para medir la
conveniencia financiera de un proyecto de inversin. La razn, es la preferencia que
tienen los inversionistas a utilizar directamente un indicador de rentabilidad, con el
cual estn familiarizados y con una presentacin intuitiva mejor para ellos, que el
valor presente neto, cuya interpretacin en trminos de valor relativo o adicional no
siempre es comprensible.3
ORDENAMIENTO DE ALTERNATIVAS CON DIFERENTE VIDA TIL
3 Serrano R. Javier, Matemticas Financieras y Evaluacin de Proyectos. Alfaomega. 2005. Pg.78

33
34
El mtodo de valor presente neto, permite comparar proyectos de igual

duracin; en el caso de vidas tiles diferentes, se requiere unificar la duracin de los
proyectos utilizando el mnimo comn mltiplo de la vida til de todas las alternativas.
Cada flujo se repite hasta que la duracin del proyecto sea igual al mnimo comn
mltiplo.
La evaluacin con el mtodo CAE, se realiza en la forma convencional; no es necesario
unificar la duracin de las alternativas porque la base de comparacin es la misma
para todas, independientemente de su duracin: Se comparan flujos anuales. Por esta
razn conviene usar el CAE para la evaluacin de alternativas con diferente vida til.
34
35
CAPTULO 6
EXCEL FINANCIERO
Las convenciones bsicas de Excel Financiero en relacin con las convenciones
algebraicas financieras son:
Convenci
Significado
n
algebraic
a
i
Tasa Peridica = (Tasa anual /
periodos ao)
n
Nmero de periodos totales de
capitalizacin
P
Valor Actual o Valor Presente
F
Valor Futuro o valor acumulado al
final
A
Anualidad o Pago Fijo Peridico
VPN
Valor Neto Actual o Valor Presente
Neto
TIR
Tasa Interna de Retorno
EA
Tasa efectiva
TN anual Tasa Nominal anual
Sigla en Excel
TASA
NPER
VA
VF
PAGO
VNA
TIR
INT.EFECTIVO
TASA NOMINAL
TALLER DE PRCTICA
INTERS COMPUESTO
1. Se deposita $1.000.000 en una corporacin que reconoce el 11% nominal anual con
capitalizacin semestral. Cul ser el valor acumulado al final de 4 aos? (R:
$1.534.686)
2. Usted desea acumular una capital de $50.000.000 en 10 aos. La tasa de inters de
oportunidad es 12.2% nominal anual con capitalizacin trimestral durante el
tiempo de la operacin. Cul es el monto del capital a invertir hoy? (R:
$15.033.155)
3. Una inversin por $101.560 acumul un total de $123.741 al cabo de 2 aos.
Calcular la tasa de inters peridica y anual si las capitalizaciones eran
trimestrales. (R: 2.5% trimestral).
4. Cunto tiempo fue necesario para que un capital de $100.000 se convirtiera en
$166.126 si la tasa de oportunidad era del 18.6% nominal anual con capitalizacin
mensual? (R: 33 )
CONVERSIN DE TASAS DE INTERES NOMINALES Y EFECTIVAS
5. Hallar la tasa efectiva anual del 12% TV, 12% MV y 12% SV (R: 12.36% y 12.68%)
6. Si un banco ofrece para CDTs una tasa del 14% EA, cules seran las tasas
nominales equivalentes si los intereses se liquidan MV Y SV? (R: 13.17%, y 13.54%)
7. Calcular la tasa mensual equivalente al 21% EA. (R: 1,60% mensual)
35
36
SERIES UNIFORMES ANUALIDADES

8. Si se solicita un crdito por $40.000.000= para cancelarlo en 12 pagos mensuales
iguales, (a) cul sera el monto de los pagos si la tasa de inters fuera 1,5%
mensual? (b) Resolver mediante la tabla de amortizacin y la herramienta Buscar
Objetivo. (R: $3.667.200)
9. (a) Cunto debera pagar hoy por un artculo por el cual le cobran una cuota
trimestral de $60.000, cuya financiacin es 7,5% trimestral y el plazo es de 3 aos?
(b) Resolver mediante la tabla de amortizacin y la herramienta Buscar Objetivo .
(R: $464.117)
10. Si por un crdito de $3 millones, est pagando 18 cuotas mensuales de $191.417,
(a) qu tasa de inters mensual est pagando? (b) Resolver mediante la tabla de
amortizacin y la herramienta Buscar Objetivo. (R: 1.5% mensual)
11.Si usted desea tener en su cuenta de ahorros $18.000.000 dentro de 6 aos, (a)
Cunto dinero tendr que depositar mensualmente si la tasa de inters es del
1,25% mensual? (b) Resolver mediante la tabla de capitalizacin y la herramienta
Buscar Objetivo. (R: $153.689)
12. (a) Cunto dinero tendra una persona en su cuenta al cabo de ocho aos si
depositara $100 cada seis meses al 6% semestral? (b) Resolver mediante la tabla
de capitalizacin y la herramienta Buscar Objetivo. (R: $2.721)
GRADIENTE GEOMETRICO O EXPONENCIAL
13.Una obligacin se est cancelando mediante 60 pagos mensuales que aumentan
0.5% cada mes. Si el valor del primer pago es de $1.000 y se cobra una tasa de
inters del 1,5% mensual, calcular el valor inicial de la obligacin y el valor del
ltimo pago. (R: $44.792 y $1.342)
14.Suponga que usted tomar un crdito por valor de $90.000, para ser cancelado
mediante pagos mensuales durante 5 aos. Los pagos crecern 0,35% cada mes y
le cobran una tasa de inters de 21% EA. Calcule el valor del primer pago y el saldo
de la deuda despus de haber efectuado el pago nmero 50 (R: $2.147 y $23.813)
15. Calcular el valor acumulado en dos aos equivalente a 24 depsitos de ahorro que
aumentan cada mes en 1%, si se cobra una tasa de inters del 0,75% mensual,
siendo el primer depsito de $1.500. (R: $44.322.617)
16.Calcule el valor presente de una obligacin financiera que ser pagada mediante
abonos mensuales que crecern 0,5% cada mes. La tasa de inters es el 24% EA,
el valor del primer pago es $104.740 y el plazo total es de 6 aos.
EVALUACIN FINANCIERA DE PROYECTOS. VPN y TIR
17.Una Empresa invertir $550.000 en un proyecto que producir los flujos de caja
anuales que aparecen a continuacin. El costo de oportunidad del inversionista es
14% efectivo anual. (a) Debe llevarse a cabo el proyecto? (b) Para otro
inversionista que exige una tasa del 18%, es viable el proyecto?
Ao Flujos de Caja
$
1
180.100
2
220.250
3
190.615
4
204.040
18. Calcular la Tasa Interna de Retorno del ejercicio anterior . (R: 16.34%)
36
37
19.Calcular VPN, TIR, y relacin Costo / Beneficio. La tasa de descuento es 15% anual,
y el valor de la inversin es $25.000
AO INVERSIN A
INVERSION B
Ingresos $
Ingresos $
1
12.500
6.350
2
12.500
8.500
3
8.250
11.250
4
5.100
12.250
20.Suponga que le plantean el siguiente proyecto: Comprar con $10.000 una fbrica
costos de operacin sern de $646 en el primer semestre y aumentarn en
del proyecto? (R: VPN: 354, Rentabilidad EA: 16.12%)
21. Se est instalando una fbrica de vidrio inteligente que permite optimizar la luz,
la calefaccin y la privacidad en hogares y oficinas. El costo de instalacin es de

$850.000, y se espera que tenga unos costos anuales de operacin y
mantenimiento con valor de $90.000. Un ingeniero industrial inteligente, desea
saber cul debe ser el ingreso neto anual para recuperar la inversin y los costos,
esperando una rentabilidad anual de 17%. Se estima que el proyecto tiene una
duracin de 10 aos. (R: $272,458)
22.Una compaa est evaluando dos alternativas de inversin en maquinaria y
equipos de produccin. La primera alternativa implica una inversin inicial de
$20.000, y costos anuales de mantenimiento de $500. Adicionalmente en el quinto
ao deben hacerse unas reparaciones y cambio de piezas cuyo costo ser de
$2.000. Se estima adems que su valor de salvamento ser de $3.000. - La
segunda alternativa tiene un valor inicial de $25.000 y sus costos anuales de
operacin y mantenimiento sern de $200 en el primer ao y crecern 3% cada
ao. Tambin requiere de cambio de piezas y reparacin general en el sexto ao
cuyo costo ser de $1.800. Su valor de salvamento ser de $4.000. Si la tasa de
inters de referencia para la compaa es 12% EA, cul alternativa debe elegir? La
vida til de las dos alternativas es 10 aos.
Resolver mediante la funcin VNA y BUSCAR OBJETIVO
23.El seor Bxer debe pagar $10.000 dentro de dos aos y $20.000 en cinco aos. Si
decide pagar toda la deuda hoy, cul es valor equivalente que debe pagar? La tasa
de Inters es del 30% nominal anual con liquidacin semestral de intereses. (R:
$10.661).
24.Continuando con el ejercicio anterior, en lugar de pagar toda la deuda hoy, el seor
Bxer podra efectuar dos pagos iguales, uno dentro de ao y medio y otro dentro
de tres aos y medio. Hallar el valor de los dos pagos (R: $10.316)
25. El seor Dberman debe pagar $5.000 dentro de un ao y $6.000 dentro de 2 aos.
El acreedor acepta un pago hoy de $3.000 y dos nuevos pagars que tengan el
37
38
mismo valor entre s dentro de 6 y 18 meses respectivamente. Hallar el valor de los

nuevos pagars, con tasa de inters del 2% mensual. (R: $2.942).
Tasa Interna de Retorno Modificada TIRM

Llamada tambin VTR (Verdadera Tasa de Retorno o Rentabilidad), muy utilizada
cuando se presenta incoherencia entre los resultados del VPN y la TIR al comparar dos
o ms proyectos de inversin. La TIRM decidir cul es el proyecto preferible.
El proceso bsico es traer a valor presente todos las inversiones y gastos con la
tasa de financiacin, y llevar a valor futuro todos los ingresos con la Tasa de Inters de
Oportunidad o la TMAR; luego, para hallar la TIR, se utiliza la funcin TASA en Excel o
la frmula i = (F/P) -1. No obstante, el proceso puede realizarse directamente con
la funcin TIRM de Excel.
Si se utiliza la TIO o la TMAR en ambos se casos, (financiamiento e inversin),
entonces la TIR recibe el nombre de TIR+R que significa Tasa Interna de Retorno con
reinversin, o tambin TER, Tasa Externa de Retorno o Tasa externa del proyecto.
26.En caso de haber divergencia entre VPN y TIR, decida mediante la TIRM cul de los
dos siguientes proyectos con una vida til de 6 aos es preferible. La tasa mnima
aceptable de rentabilidad es 3,10%; el valor de la inversin inicial es $116.000.
Ao A
B
s
1
100.00
6.600
0
2
5.000
5.000
3
5.000 10.000
4
5.000 10.000
5
5.000 10.000
6
4.200 100.00
0
(R: TIRM: 3,46% y 3,82%. Preferible el proyecto B)
27.En caso de no existir relacin directa entre VPN y TIR, decida mediante la TIRM cul
de los dos siguientes proyectos con una vida til de 10 aos es preferible. La tasa
mnima aceptable de rentabilidad es 5%;
Proyecto A: Inversin inicial de $18.000 y flujos de caja netos anuales de $3.275
Proyecto B: Inversin inicial de $18.000 y flujo de caja neto de $2.210 en el primer
ao, con incremento anual de 10%. (R: TIRM 8,63% y 9,01% respectivamente. Preferible
el proyecto B)
TASA INTERNA DE RETORNO INCREMENTAL (TIRI)

La tasa interna de retorno incremental, TIRI, es un mtodo de evaluacin
financiera utilizado en la comparacin de alternativas de inversin MUTUAMENTE
EXCLUYENTES, es decir, cuando debe seleccionarse una sola opcin. Este mtodo
se utiliza especialmente cuando se comparan proyectos desde el punto de vista de
inversiones y gastos.
38
39
Pasos:
(1) El proceso consiste primero en ordenar las alternativas de menor a mayor
valor de inversin inicial.
(2) Posteriormente se calculan las diferencias entre las que tienen menor valor
de inversin inicial (de mayor a menor). La de menor valor de inversin se
considera el defensor; la de mayor valor de inversin se considera el retador.
(3) Se calcula la TIR de las diferencias. Si la TIR de las diferencias es superior a
la TMAR, debe seleccionarse la de mayor valor de inversin, (el retador), porque se
justifica el aumento en la inversin inicial. Si la TIR de las diferencias es menor a la
TMAR se conserva el defensor como mejor opcin.
(4) Posteriormente, el proceso se repite comparando la opcin seleccionada con
la que le sigue en mayor valor de inversin, que es el nuevo retador.
28.Dadas las alternativas A, B y C determinar la mejor alternativa utilizando el
mtodo de la TIRI, suponiendo una tasa mnima de rentabilidad de 25%. (R: Debe
seleccionarse la opcin C).
Proyecto
Costo Inicial
Costos
operacin
Ao 1
Ao 2
Ao 3
Ao 4
100.00
0
120.00
0
110.00
0
10.000
12.000
14.000
16.000
-2.000
-5.500
-3.000
-6.000
-4.000
-7.000
-5.000
-8.500
de
29.Mediante el sistema TIRI, se requiere seleccionar una de las siguientes

alternativas para reemplazar una mquina en un proceso industrial. La Tasa
mnima aceptable de rentabilidad es 13,50%. Cul opcin es preferible? ( R: Debe
seleccionarse la mquina 3)
0
1
2
3
4
5
Maq. 1
5.000
3.500
3.500
3.500
3.500
3.500
Maq. 2
6.500
3.200
3.200
3.200
3.200
3.200
Maq. 3
15.000
1.400
1.400
1.400
1.400
1.400
Maq. 4
10.000
3.000
3.000
3.000
3.000
3.000
39
40
6 3.500
7 3.500
8 3.000
3.200
3.200
2.300
1.400
1.400
400
3.000
3.000
2.300
Herramienta SOLVER En La Seleccin De Proyectos

Mutuamente Excluyentes
Con SOLVER se puede optimizar la seleccin de uno o ms proyectos independientes
entre s cuando existe limitacin de capital; condiciones:
Maximizar: Suma del valor presente de los flujos netos de caja de los proyectos
mutuamente excluyentes.
Restricciones: La restriccin de inversin de capital es que la suma de las

inversiones iniciales no debe exceder un lmite especfico. Cada proyecto se
selecciona o se descarta por completo.
30.La empresa Sistemas Hidrulicos SA necesita optimizar la seleccin de un grupo de
proyectos independientes entre s. La disponibilidad de capital para nuevos
proyectos es $30.000, y exige una Tasa Mnima Aceptable de Rentabilidad (TMAR)
de 15% anual. Seleccione de manera ptima los proyectos ms convenientes:
Proyect
o
1
2
3
4
5
6
7
Inversi
n
Inicial
-10.000
-15.000
-8.000
-7.000
-9.000
-7.000
-16.000
Flujo Neto
de
Caja anual
2.930
3.455
2.710
2.840
3.010
1.610
3.750
Vida del
Proyecto,
aos
6
9
5
4
5
10
9
Pasos:
1. En una hoja en Excel ordene la informacin en columnas y calcule el VNA de
c/alternativa.
2. Agregue el rengln Proyectos Seleccionados; Estas sern las celdas
cambiantes con variables binarias, registradas inicialmente con 1 o con 0.
3. Agregue el rengln VNA seleccionados; los valores son el producto de los dos
renglones anteriores. Al frente de este rengln agregue la celda Maximizar y la
sumatoria de los VNA seleccionados.
4. Agregue el rengln Inversin inicial seleccionados como producto de (-)
Inversin inicial de cada proyecto multiplicado por los valores binarios del
segundo rengln. (As quedarn todos positivos). Al frente de este rengln anexe
la celda Total y la sumatoria de todos los valores de este rengln.
5. En establecer objetivo, de la herramienta SOLVER, la variable a maximizar es
la suma del VNA de los proyectos seleccionados.
6. Una restriccin es que los valores de las celdas cambiantes son binarios.
40
41
7. La otra restriccin es que la suma de las inversiones iniciales de los proyectos

seleccionados debe ser menor o igual al valor del capital disponible.
(R: Se seleccionan Proyectos 4, 6 y 7)
31.Dada una limitacin de $50.000 de capital para nuevos proyectos, optimice la

seleccin de las siguientes alternativas; la TMAR es 14%.
Proyect
o
1
2
3
4
5
Inversi
n
Inicial
-18.000
-30.000
-27.000
-19.000
-24.000
Flujo Neto
de
Caja anual
4.700
6.900
6.500
5.750
6.500
Vida del
Proyecto,
aos
7
9
8
6
7
(R: Se seleccionan los proyectos 2 y 4)
41
42
CAPTULO 6
TASAS COMPUESTAS
(5.1) OPERACIONES CON UVR
La UVR (Unidad de Valor Real), es una unidad de cuenta expresada en pesos, utilizada
en el sistema financiero colombiano para valorar los crditos de vivienda a largo plazo.
La UVR refleja el poder adquisitivo con base en la variacin del ndice de precios al
consumidor IPC - certificado por el DANE, y permite a las entidades financieras
ajustar el valor de los crditos de vivienda de acuerdo con el incremento del costo de
vida en nuestro pas. (Banco de la Repblica 2011). La UVR es calculada diariamente
por el Banco de la Repblica, para cada da del mes comprendido entre el 16 de un
mes, hasta el da 15 del mes siguiente, con base en la variacin mensual del IPC del
mes anterior. La UVR se calcula mediante la siguiente frmula:
UVR = UVR (15) * (1+inflacin mes anterior) ^ (t/d)
UVR (15):
(t):
(d):
Valor de la UVR el da 15 del mes tomado como base para el clculo.

Nmero de das transcurridos desde el da 15, hasta el da en que se est
calculando la UVR. Por lo tanto, t tendr valores entre 1 y 31, de acuerdo
con el nmero de das del respectivo mes de clculo.
Nmero de das del respectivo mes de clculo; por lo tanto d tendr
alternativamente los valores 31, 30, y 28, inclusive 29 para el mes de
febrero en aos bisiestos.
Ejemplo:
El valor de la UVR el da 15 de octubre de 2010 fue $ 191,0821 y la inflacin del mes
de septiembre del mismo ao fue de -0.14%. El valor de la UVR para el da 20 de
octubre es:
UVR (20 de octubre) = 191,0821*(1-0,0014) ^ (5/31) = $191,0389
De la misma manera la UVR para el da 10 de noviembre de 2010 es:
UVR (10 de noviembre) = 191,0821*(1-0,0014) ^ (26/31) = $190,8577
SISTEMAS DE AMORTIZACIN DE CRDITOS EN UVR
Existen tres sistemas bsicos para amortizacin de crditos en UVR:
1. PAGOS MENSUALES UNIFORMES EN UVR (Anualidad)
2. AMORTIZACIN MENSUAL UNIFORME DEL CAPITAL EN UVR
3. PAGO MENSUAL DECRECIENTE EN UVR, CON AUMENTO ANUAL (Gradiente
Geomtrico Escalonado)
Ejemplo:
Se toma un crdito por valor de $70.000.000 para comprar una vivienda, con plazo de
10 aos a una tasa planteada como UVR+14% EA. La tasa esperada de inflacin
promedio mensual es del 0.4%, y el valor de una UVR el da en que se otorga el crdito
42
43
es $200. Se solicita elaborar las tablas de amortizacin, de acuerdo con cada uno de
los tres mtodos mencionados.
1. PAGOS MENSUALES UNIFORMES EN UVR (ANUALIDAD)
Paso 1:
Calcular el valor del crdito en unidades UVR:

$70.000.000 / 200 = 350.000 UVRs
Paso 2:
Calcular la tasa mensual del crdito en UVR:

i mensual= (1+EA) ^ (1/N) 1
i mensual = (1,14) ^ (1/12) 1 = 0,01098
Paso 3: Calcular el valor de los pagos uniformes mensuales en UVR

A = P * ((i*(1+i) ) / ((1+i) )-1)
Pago en UVR = 350.000 ((0,01098(1,01098)) / ((1,01098))-1) = 5.262
Es decir, se deben pagar mensualmente 5.262 UVRs, durante 120 meses
Paso 4:
Elaborar la tabla de amortizacin:
El valor del pago mensual en pesos es el resultado de multiplicar el pago en UVRs por
el valor mensual de la UVR que se incrementar de acuerdo con las tasas mensuales
de inflacin; para este ejemplo se asume que la tasa de inflacin mensual (promedio)
ser 0,4%.
La tabla de amortizacin en pesos sigue el mismo mtodo de las tablas de
amortizacin vistas en el tema de Anualidades. Ahora, para calcular los intereses en
pesos, debe conocerse la tasa mensual compuesta del crdito en pesos, que
corresponde al verdadero costo mensual del crdito:
Tasa mensual Compuesta = (1+ inf.)(1+ i) - 1
O tambin: Tasa mensual Compuesta = (inf. + i) + (inf * i)
Por lo tanto, costo mensual del crdito = (1+0,004) (1+0,01098) 1 = 0,01502
mensual
La tabla de amortizacin tendr la siguiente configuracin bsica (para los primeros 4
meses), en donde el inters se calcula multiplicando el saldo de cada mes anterior por
el costo mensual del crdito.
Valor
Pago en Pago en
Mes UVR
UVR
($)
0
200,0
1
2
Inters
($)
$ 1.051.59
200,8 $ 5.262 1.056.607
4
$ 1.051.51
201,6 $ 5.262 1.060.833
8
Amortizaci
n
($)
Saldo ($)
70.000.000
5.013 69.994.987
9.315 69.985.672
43
44
3
4
$ 1.051.37
202,4 $ 5.262 1.065.077
8
$ 1.051.17
203,2 $ 5.262 1.069.337
3
13.698 69.971.974
18.164 69.953.809
2. AMORTIZACIN MENSUAL UNIFORME DEL CAPITAL EN UVR

Mediante este sistema la amortizacin mensual del capital ser:
350.000 / 120 = 2.916,7 UVRs
Lo que significa que el saldo de la deuda en UVR ir disminuyendo en 2.916,7 UVR
cada mes. La tabla de amortizacin tendr la siguiente configuracin bsica (para los
primeros 4 meses):
Amortizaci
Pago
Saldo en n
Inters en
Mes UVR
en UVR
en UVR UVR
350.000
0
,0
347.083
1
,3
2.916,7 3.842,6 6.759,3
344.166
2
,7
2.916,7 3.810,6 6.727,2
341.250
3
,0
2.916,7 3.778,6 6.695,2
338.333
4
,3
2.916,7 3.746,5 6.663,2
El inters en UVR se obtiene al multiplicar el saldo anterior por la tasa mensual del
crdito en UVR; por ejemplo los intereses del primer mes se obtuvieron as:
350.000 * 0,01098 = 3.842,6
El pago correspondiente a cada mes es el resultado de sumar la amortizacin ms los
intereses en UVR.
Para elaborar la tabla de amortizacin del crdito en pesos ($), se multiplica el valor
del pago en UVR por el valor correspondiente de la UVR, para obtener los pagos
mensuales en pesos; las dems columnas se calculan como sigue:
Intereses en pesos = Saldo anterior X tasa compuesta
Amortizacin del capital = Pago en pesos intereses en pesos
Saldo = Saldo anterior Amortizacin en pesos
3. PAGO MENSUAL DECRECIENTE EN UVR, CON INCREMENTO CONSTANTE DEL
VALOR DEL UVR. (Gradiente Geomtrico Escalonado)
En este sistema se comienza a pagar un nmero determinado de UVRs en el primer
mes, el cual ir disminuyendo mensualmente durante un ao, de acuerdo con el ndice
de inflacin mensual:
F = P (1 Inf.)
44
45
En el siguiente ao se repite la serie, es decir, se comienza a pagar en el primer mes el

mismo nmero de UVRs, del primer mes del ao anterior, y comienza a descender
mensualmente durante un ao, segn tasas de inflacin mensuales. Y as
sucesivamente, durante todos los aos en que dure el crdito.
La tabla de amortizacin tendr la siguiente configuracin bsica:
Pago en
Mes UVR
0
Valor UVR
200.0
Pago en ($)
Amortizacin
Inters ($) ($)
Saldo ($)
70.000.000
Pasos para la elaboracin de la tabla en hoja de clculo Excel con la funcin Buscar
Objetivo:
Registre un valor aleatorio en el mes 1. formule ese valor en el mes 13 y copie la

frmula cada 12 meses, es decir en el primer mes de cada ao de vigencia del
crdito (por ejemplo en los meses 25, 37, 49, 61, 73, etc.)
A partir del segundo mes, los pagos en UVRs comienzan a decrecer de acuerdo
con la tasa de inflacin: F = P (1-inf.). Copie la frmula hasta el final de cada
ao, y as, en todos los aos de vigencia del crdito.
Registre el valor del UVR que crecer de acuerdo con el ndice de inflacin
Pago en pesos = Pago en UVR x Valor de la UVR
Formule las dems columnas siguiendo la misma metodologa de tablas de
amortizacin vistas anteriormente.
Finalmente, ubicndose en el ltimo saldo en pesos (que debe quedar en cero),
utilice la herramienta BUSCAR OBJETIVO, para calcular el valor de la primera
cuota en UVR.
Mes
Pago
en
UVR
Vr.
UVR
200,
0
Pago ($ )
Inters
($)
Amort.
($)
Saldo ($)
70.000.00
0
5.376,
0
200,
8
1.079.491
,2
1.051.59
3,7
27.
897,5
69.972.10
2
5.354,
4
201,
6
1.079.474
,0
1.051.17
4,6
28.
299,4
69.943.80
3
5.333,
0
202,
4
1.079.456
,7
1.050.74
9,5
28.
707,2
69.915.09
6
5.311,
7
203,
2
1.079.439
,4
1.050.31
8,2
29.
121,2
69.885.97
5
Al observar la tabla se puede apreciar cmo los pagos en pesos se mantienen

prcticamente constantes en $1.079.4xx en el primer ao, valor que aumentar al ao
siguiente segn la inflacin acumulada anual. Los pagos en pesos no son
necesariamente exactos entre s debido a la variacin mensual tanto de los pagos en
UVR como de la tasa de inflacin mensual.
45
46
Al calcular algebraicamente el valor de los pagos mensuales del primer ao, se tendr
un valor aproximado o promedio de estos; recordando la frmula de gradiente
geomtrico escalonado:
P = A1 (EA / i) (((1+EA) )-(1+J) ) / ((1+EA) ) (EA-J)
EA = 1,01502 -1 = 0,19594, que corresponde a la tasa efectiva anual del crdito en
pesos.
J = 1,004 -1 = 0,04907, que es el incremento acumulado en el ao del valor de la
UVR.
Por lo tanto:
70.000.000 = A1 (0,19594/0,01502) ((1,19594)-(1,04907)) / ((1,19594) (0,195940,04907))
A1 = 1.079.399
(5.2) OPERACIONES CON INFLACIN

Como se defini en el captulo 1, la inflacin es el aumento generalizado de los precios
de bienes y servicios por periodo de tiempo, generalmente un ao, lo cual hace que la
moneda reduzca con el tiempo su poder de compra; las tasas de inflacin anuales
operan como el inters compuesto; por ejemplo, si el precio de un producto que era de
$1.000 inicialmente, ha aumentado en los ltimos 3 aos de acuerdo con los ndices de
inflacin, siendo estos 3,7%, 2,4% y 1,9% anual respectivamente, el precio despus de
3 aos ser de
1.000 (1,037) (1,024) (1, 019) = $1.082
Tasa ajustada por inflacin, tambin tasa de inters a valor

de mercado
La tasa ajustada por inflacin es una combinacin de una tasa real i y la tasa
de inflacin f
Ejemplo: Supngase una inversin por $1.000 al 4% de inters, ms inflacin, siendo
sta ltima de 6%. Halle el valor futuro de la operacin, y calcule la tasa ajustada por
inflacin.
F = 1.000 (1,04) (1,06) = 1.102,4
Donde la tasa ajustada por inflacin es = (1.102,4 / 1000) -1 = 0,1024 = 10,24%
Frmulas:
Ntese que en este caso existen tres tasas de inters involucradas:
La tasa real, i = 4%
La tasa de inflacin f = 6%
La tasa ajustada por inflacin tf = 10,24%
La tasa ajustada por inflacin tf, y cualquiera de las otras dos, puede calcularse
directamente con una de las siguientes frmulas.
46
47
tf = (1+i)(1+f)-1
tf = i + f + if
La primera frmula puede derivarse de una operacin de valor futuro como la del
ejemplo anterior; la segunda frmula se deriva de la primera.
Ahora, si a la rentabilidad de una inversin se le descuenta la tasa de inflacin se
obtiene la TASA REAL i ganada en esa inversin. Por ejemplo: Un proyecto gener
una tasa de inters de 15% en un ao, y en ese ao la inflacin fue de 6%; se pregunta
cul fue la TASA REAL ganada en esa operacin.
La tasa del 15%, en este caso es la tasa ajustada por inflacin (tf) o tambin, tasa
de inters a valor de mercado. Para resolver este ejemplo, se despeja de la
primera frmula, la tasa real i.
i = (1+tf) / (1+f) 1
i = (1,15) / (1,06) 1 = 8,49%
La TASA REAL, ganada en esta operacin no fue 15%, sino 8,49%, por el efecto de la
inflacin.
Tambin, despejando i de la segunda frmula:
i = (tf-f) / (1+f)
i = (0,15 0,06) / (1,06) = 8,49%
Cuando la inflacin es negativa, es decir cuando se presenta un descenso generalizado
de los precios, se le conoce con el trmino de Deflacin.
(5.3) OPERACIONES CON DTF

La DTF (Depsito a Trmino Fijo) es una tasa de inters efectiva anual, que
resulta de promediar las tasas de inters que reconocen los bancos, las corporaciones
financieras y las compaas de financiamiento comercial (establecimientos de crdito),
en sus operaciones con CDT (certificados de depsito a trmino fijo), especialmente en
el plazo de 90 das.
Recurdese que el CDT, desde el punto de vista de un ahorrador, es una
modalidad de ahorro a plazo fijo pactado con la entidad financiera, la cual reconoce
una tasa de inters que puede ser cada vez ms alta en funcin del plazo pactado y de
la cantidad depositada. Por norma general, el plazo mnimo de un CDT es de 30 das.
La DTF es calculada semanalmente por la Superintendencia Financiera, como
una tasa promedio ponderada, de acuerdo con la informacin suministrada
diariamente por los establecimientos de crdito, que a su vez ofrecen operaciones de
crdito atadas a la tasa DTF, por ejemplo crditos a la DTF+10 puntos. Estos puntos
adicionales se conocen como el margen o el Spread.
Antes de calcular la tasa peridica es importante conocer la forma como la tasa
DTF est siendo planteada en una operacin financiera, ya que comnmente puede ser
expresada como efectiva anual o como nominal anual trimestre anticipado. Igualmente
los puntos adicionales pueden ser expresados como una tasa efectiva anual o como
una tasa nominal anual: en sntesis una operacin financiera con DTF puede estar
expresada de una de las siguientes maneras:
DTF (EA) + puntos (EA)
47
48
DTF (EA) + puntos nominales anuales

DTF (TA) + puntos nominales anuales
Ejemplo 1: DTF y margen expresados como tasas efectivas anuales
Suponga que por un crdito cobran de inters la DTF (ea) + 12% (ea) y los
intereses son liquidados por semestre vencido, siendo la DTF = 9.7% efectiva anual.
Para calcular la tasa semestral debe calcularse primero la tasa efectiva anual
combinada, o compuesta; es decir:
(1+0.097)*(1+0.12) 1 = 0.2286 = 22.86% efectivo anual
Luego, la tasa semestral ser = (1.2286) 1 = 0.1084 = 10.84% semestral
Obsrvese que para calcular la tasa combinada o compuesta los puntos
adicionales no se suman sino que forman parte de un producto, esto porque tanto la
DTF como los puntos adicionales estn indicados como tasas efectivas anuales, y dos
tasas efectivas no deben sumarse.
Como la DTF es una tasa variable, la tasa peridica de los siguientes semestres,
se calcular de acuerdo con el valor de la DTF de comienzo de cada semestre
respectivamente.
Ejemplo 2: DTF expresado como efectivo anual y margen expresado como nominal
anual
Si por un crdito cobran DTF+12% TV, siendo la DTF 10.50% efectivo anual, el
primer paso para calcular la tasa peridica (trimestral en este caso), es convertir la
DTF en nominal anual Trimestre Vencido. Posteriormente se suman los puntos
adicionales y se divide el resultado en 4 para obtener la tasa trimestral:
Nominal Anual TV = ((1,105) -1)4 = 10.11% TV
Total nominal anual TV = 10.11 + 12 = 22.11% TV
Tasa trimestral = 22.11/4 = 5.53%
RENTABILIDAD SOBRE COSTO vs. RENTABILIDAD SOBRE PRECIO

Suponga que el producto que usted vende le cuesta $1.000, y con el precio de venta
obtiene una rentabilidad del 25% sobre el costo. Entonces el precio final del producto
es de 1.000 (1.25) = 1.250. Su ganancia es de $250.
La rentabilidad sobre el costo es de 250 / 1.000 = 25%
La rentabilidad sobre el precio es de 250 / 1.250 = 20%
Esta ltima puede calcularse directamente dividiendo 0,25 / 1,25 = 20%
O tambin 25/125 = 20%
Por ejemplo, si usted vende un producto ganndole el 45% sobre el costo, la
rentabilidad sobre el precio ser de
0, 45 / 1.45 = 31,03%
Tambin, 45/145 = 31.03%
48
49
Demostracin: asumiendo que el producto del ejemplo tiene un costo de $35.500, el

precio de venta ser:
35.500 (1.45) = 51.475
La ganancia es de 51.475 35.500 = 15.975
Rentabilidad sobre el costo = 15.975 / 35.500 = 45%
Rentabilidad sobre el precio = 15.975 / 51.475 = 31.03%
En sntesis, Rentabilidad sobre precio = i / (1+i)
1. Con una tasa de inters a valor de mercado de 14%, cuando la tasa de inflacin es
7% anual, calcule la tasa real de inters. (R: 6,54%)
2. Calcule el valor futuro en dos aos, de una inversin de $3,450 que se pact al
5,8% anual de tasa de inters real, ms inflacin, la cual fue de 5,2% en los dos
aos. Calcule tambin la tasa ajustada por inflacin. (R: $4.274 y 11,30%
respectivamente)
3. Si usted espera acumular $100.000 dentro de 5 aos, con una tasa de inters real de 4,5%
anual, y una tasa de inflacin de 3,8% por ao, cunto debe depositar hoy? ( R:$66.593)
4. Si por un crdito nos cobran una tasa de inters DTF (EA) + 15 (EA), calcule las
tasas de inters peridicas si los intereses se liquidan TA, TV y SV. La DTF es
10.02% EA. (R: 5.71% trimestral anticipada, 6.06% trimestral vencida, 12.48%
semestral vencida)
5. Se requiere adquirir unos equipos por valor de $46.000, cuyos costos de
mantenimiento y operacin anual sern de $8.000 en el primer ao y aumentarn

en 3% anualmente. La vida til de los equipos es 12 aos y no tienen valor de
salvamento. (a) Calcule el valor presente del costo total con una tasa de inters real
de 12%. (b) Ahora calcule el valor presente considerando adems una inflacin de
7% anual. (R: $102.359 y $85.787 respectivamente)
6. Si por un crdito por valor de $250.000 nos cobran DTF (EA) + 16 SV, calcule la
tasa de inters semestral si la DTF es 10.9% EA, y los intereses a pagar en el
primer semestre. (R: 13.31% semestral vencida)
7. Suponga que le otorgan un prstamo por valor de $20.000 con tasa de inters
equivalente a DTF (EA) + 12%(EA), con liquidacin trimestral de intereses. Calcule
el valor de los intereses a pagar al final del primer trimestre. El valor de la DTF es
6,41% EA. (R: $896,82)
8. Suponga que le plantean otorgarle un prstamo en cualquiera de las siguientes
alternativas:
DTF (EA) + 15%(EA). (El valor de la DTF es 5%)
Inflacin + 10% anual. (La inflacin es 10% en el ao)
19.38% nominal anual MV
Cul sera la modalidad ms conveniente (menos costosa), para usted tomar el
crdito? Por qu?
49
50
9. Un prstamo para vivienda por valor de $150.000.000 fue otorgado en las

siguientes condiciones: Tasa de inters UVR+15% EA, plazo de 12 aos y pagos
mensuales. Si se espera una inflacin anual promedio de 0,55%, elabore las tablas
de amortizacin para los primeros cinco meses, con cada uno de los sistemas de
amortizacin de crditos en UVR vistos anteriormente. Suponga que el valor de la
UVR el da de otorgado el crdito es $280.
10.Suponga un crdito hipotecario por valor de $120 millones, con plazo de 8 aos,
pagos mensuales, tasa de inters expresada como UVR+16% EA, y valor de la UVR
el da del crdito con valor de $290. Inflacin esperada: 0.28% mensual. Calcule los
intereses a pagar tanto en pesos como en UVR, en el primer mes en cada uno de
los tres sistemas de amortizacin.
50
51
BIBLIOGRAFA
BLANK Leland,
Mxico. 2012
TARQUIN Anthony. INGENIERA ECONMICA. McGraw Hill.
BACA URBINA, Gabriel. FUNDAMENTOS DE INGENIERA ECONMICA.

GOMEZ CEBALLOS, Alberto. MATEMATICA FINANCIERA. Bogot: TECNOTEXTOS,
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MEZA OROZCO, Johnny.
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MATEMTICAS
FINANCIERAS
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ECOE
SERRANO RODRGUEZ, Javier. MATEMTICAS FINANCIERAS Y EVALUACIN DE

PROYECTOS. Alfaomega. Bogot. 2004
BACA CURREA, Guillermo. EVALUACIN FINANCIERA DE PROYECTOS. Fondo
Educativo Panamericano. 2.004
ALVAREZ A. Alberto. MATEMTICAS FINANCIERAS. McGraw-Hill. 2005
Documento preparado por:

Enrique Gracia Rodrguez
Docente
ltima revisin: Enero de 2016
Contacto:
egraciar@gmail.com
Tel: 310 7887625
51

Ingeniería Económica 2016-1

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1

PROGRAMA DE INGENIERA INDUSTRIAL

INGENIERIA ECONMICA 2016

Profesor: Enrique Gracia Rodrguez

Valor Presente Neto

Captulo 5 EXCEL FINANCIERO (29)

Tasas Compuestas Descuento Simple y Compuesto (34)

EL VALOR DEL DINERO EN EL TIEMPO

Causas diversas de la inflacin:

restando el efecto inflacionario a la tasa de inters, y puede ilustrarse mediante la

LAS TASAS DE INTERS

anteriores. En el primer caso se habla de Inters Simple; en el segundo caso se habla

Para la evaluacin de proyectos de inversin el factor n tambin se conoce como

(1.3) TASAS DE INTERES NOMINALES Y EFECTIVAS

La TASA NOMINAL no estipula si los intereses peridicos se reinvierten o

La TASA EFECTIVA asume que los intereses calculados peridicamente se

Con base en las dos afirmaciones anteriores, La Tasa de inters NOMINAL se

Cuanta anual de la tasa de inters (20%)

De manera habitual, si no se indica lo contrario, todas las tasas son anuales, y

TALLER DE PRCTICA # 1 Parte A

Se deposita $1.000.000 en una corporacin financiera que reconoce el 11%

Usted desea acumular una capital de $50.000.000 en 10 aos. La tasa de

Una inversin de $200.000 acumul un monto de $285.901 al cabo de 2 aos.

Cunto tiempo fue necesario para que un capital de $103.810 se convirtiera en

Continuando con el ejercicio anterior, si en lugar de pagar toda la deuda hoy, el

El seor Dberman debe pagar $5.000.000 dentro de 2 aos. El acreedor acepta

Cunto dinero se acumulara en 10 aos si se depositan $800.000 hoy,

La compaa Agrometal est considerando efectuar dos depsitos iguales, de

Una compaa est considerando efectuar tres depsitos de ahorro iguales, de

Cuntos aos le tomaran a un depsito de $1.725.000 hecho ahora y a un

Suponga que usted deposita hoy $1.000 en un fondo de ahorro; durante el

significa una mayor rentabilidad, o mayor costo financiero de un dinero recibido en

Calcular la tasa nominal anual MV equivalente al 20% anual TV, y compruebe la

Hallar la tasa de inters nominal anual TA equivalente al 25% anual SV.

Cul es la tasa peridica trimestral anticipada equivalente al 3% bimestral? (R:

La venta de un inmueble con valor de $150.000, se pact con las siguientes

Sustituir dos pagars, uno de $380.000 y otro de $220.000 con vencimiento en

SERIES UNIFORMES - ANUALIDADES

5. Suponga que la empresa Energisol SA toma un crdito DE $100.000 con plazo de 3

6. Si hoy se depositan $5.000.000 en una cuenta de ahorros que reconoce el 7.2%

conduccin de agua; La inversin inicial tiene un valor de $350.000, y de acuerdo

9. Si hoy se deposita $3.500.000 en una corporacin que reconoce el 10% efectivo

Son aquellas en que los pagos comienzan a efectuarse despus de transcurrir un

20.Una compaa de proyectos industriales ha comprado un equipo de diseo asistido

GRADIENTES - SERIES CRECIENTES

conduccin de agua; La inversin inicial tiene un valor de $350.000, y de

acuerdo con los pronsticos de ventas se espera que genere ingresos de

refinanciacin del saldo de la deuda y nuestra propuesta es la siguiente: Pagos

Un crdito por valor de $14.500 con plazo de 6 aos, se est pagando de la

10.Las condiciones de compra de unas instalaciones son las siguientes: 25% de

GRADIENTE GEOMTRICO ESCALONADO O EN ESCALERA

11.Un crdito hipotecario de $60.000.000 se va a cancelar por medio de 60 pagos

siguiente manera: el primer ao ahorrar mensualmente $100.000 y cada ao

16. Una pareja de ingenieros recin graduados y que se acaban de casar, se

MTODOS DE EVALUACIN FINANCIERA DE PROYECTOS

VALOR PRESENTE NETO, VPN

Cuando el VPN es mayor que cero la inversin es financieramente viable y se

Ejemplo: Clculo del Valor Presente Neto:

Con tasa de descuento de 15%

VPN = -550.000 + 180.100 / (1,15) + 220.250 / (1.15) + 190.615 / (1.15) + 204.040 /

Con tasa de descuento de 18%

VPN = -550.000 + 180.100 / (1,18) + 220.250 / (1.18) + 190.615 / (1.18) + 204.040 /

TASA INTERNA DE RETORNO, TIR