Changed with the DEMO VERSION of CAD-KAS PDF-Editor (http://www.cadkas.com).

This text only appears in the demo version. This text can be removed with the full version.

Capital de Trabajo
Existen dos conceptos importantes de capital de trabajo: capital de trabajo neto y
capital de trabajo bruto. Cuando los contadores usan el trmino capital de trabajo,
en general se refieren al capital de trabajo neto, que es la diferencia de dinero
entre los activos corrientes y los pasivos corrientes. sta es una medida del grado
en el que la empresa est protegida contra los problemas de liquidez. Sin
embargo, desde un punto de vista administrativo, tiene poco sentido hablar de
intentar manejar activamente una diferencia neta entre los activos y los pasivos
corrientes, en particular cuando esa diferencia cambia de manera continua.
Por otro lado, los analistas financieros, cuando hablan de capital de trabajo, se
refieren a activos corrientes. Por lo tanto, su atencin est en el capital de trabajo
bruto. Puesto que tiene sentido para los directores financieros participar en la
tarea de proveer la cantidad correcta de activos corrientes para la empresa en
todo momento, adoptaremos el concepto de capital de trabajo bruto. Conforme
se desarrolle el estudio de la administracin del capital de trabajo, nuestro
inters se centrar en considerar la administracin de los activos corrientes de la
empresa a saber, valores en efectivo y comerciales, cuentas por cobrar e
inventarios y el financiamiento (en especial los pasivos corrientes) necesario
para apoyar los activos corrientes.
Importancia de la administracin del capital de trabajo
This text only appears in the demo version. This text can be removed with the full version.
Changed with the
VERSION
of capital
CAD-KAS
PDF-Editor
LaDEMO
administracin
del
de trabajo,
que (http://www.cadkas.com).
se estudia en este captulo y los tres
siguientes, es importante por varias razones. Por un lado, los activos corrientes de
una empresa de manufactura tpica explican ms de la mitad del total de activos.
Para una compaa de distribucin, explican an ms.
Es fcil que los niveles excesivos de activos corrientes den como resultado una
empresa que obtiene un rendimiento sobre la inversin inferior. Sin embargo, las
empresas con pocos activos corrientes pueden incurrir en faltantes y en
dificultades para mantener una operacin sin obstrucciones.
Para las compaas pequeas, los pasivos corrientes suelen ser la fuente principal
de financiamiento externo. Estas empresas no tienen acceso a mercados de
capital a largo plazo, como no sea adquirir una hipoteca sobre un bien inmueble.
La compaa ms grande de crecimiento rpido tambin utiliza el financiamiento
de pasivos corrientes. Por estas razones, el director financiero y el personal
dedican una parte considerable de su tiempo a los asuntos del capital de trabajo.
La administracin del efectivo, los valores comerciales, las cuentas por cobrar, las
obligaciones contradas y otros medios de financiamiento a corto plazo son
responsabilidad directa del director financiero; slo la administracin de inventarios
no lo es. Todava ms, estas responsabilidades administrativas requieren
supervisin diaria y continua. A diferencia de las decisiones de dividendos y
estructura del capital, no se puede estudiar el asunto, llegar a una decisin y
olvidarse de ello durante muchos meses. La administracin del capital de trabajo
es importante, tan slo por la cantidad de tiempo que el director financiero debe
dedicarle. Pero ms fundamental es el efecto de las decisiones de capital de
trabajo sobre el riesgo, el rendimiento y el precio de las acciones de la compaa.

This text only appears in the demo version. This text can be removed with the full version.
Changed with the DEMO VERSION of CAD-KAS PDF-Editor (http://www.cadkas.com).

Changed with the DEMO VERSION of CAD-KAS PDF-Editor (http://www.cadkas.com).

This text only appears in the demo version. This text can be removed with the full version.

Rentabilidad y riesgo
Detrs de una sensata administracin del capital de trabajo estn dos decisiones
fundamentales para la empresa. stas son la determinacin de:
el nivel ptimo de inversin en activos corrientes, y
la mezcla apropiada de financiamiento a corto y largo plazos usado para
apoyar esta inversin en activos corrientes.
A la vez, estas decisiones estn influidas por el intercambio que debe hacerse
entre la rentabilidad y el riesgo. Bajar el nivel de inversin en activos corrientes,
pudiendo todava apoyar las ventas, llevara a un incremento en el rendimiento de
la empresa sobre el total de activos. En la medida en que los costos explcitos del
financiamiento a corto plazo sean menores que los del financiamiento a mediano
y largo plazos, mayor ser la proporcin de la deuda a corto plazo con respecto a
la deuda total, y mayor ser la rentabilidad de la empresa.
Aunque las tasas de inters a corto plazo algunas veces exceden las de largo
plazo, en general, son menores. Aun cuando las tasas a corto plazo sean ms
altas, es probable que la situacin slo sea temporal. En un periodo largo,
esperaramos pagar ms en costos de inters con deuda a largo plazo que en los
prstamos a corto plazo, los cuales cambian continuamente (por refinanciamiento)
This text only appears
in the demo
version.
can be aremoved
with en
thevez
full de
version.
al vencimiento.
Ms
an, elThis
usotext
de deuda
corto plazo
deuda a largo
Changed with the
DEMO
VERSION
of
CAD-KAS
PDF-Editor
(http://www.cadkas.com).
plazo es probable que d como resultado ganancias ms altas porque la deuda se
pagar durante los periodos en que no se necesita.
Estas suposiciones de rentabilidad sugieren mantener un nivel bajo de activos
corrientes y una proporcin alta de pasivos corrientes con respecto a pasivos
totales. El resultado de esta estrategia es un nivel bajo, o incluso negativo, de
capital de trabajo neto. Sin embargo, compensando la rentabilidad de esta
estrategia, tenemos un mayor riesgo para la empresa. Aqu, riesgo significa peligro
de que la empresa no mantenga suficientes activos corrientes para el cumplir con
sus obligaciones de efectivo cuando se presenten, el apoyar los niveles
apropiados de ventas (esto es, quedarse sin inventario).
En este captulo estudiamos las compensaciones entre el riesgo y la rentabilidad
en lo que se refiere al nivel y el financiamiento de los activos corrientes.
Cantidad ptima (o nivel ptimo) de activos corrientes
Al determinar la cantidad adecuada, o el nivel, de activos corrientes, la
administracin debe considerar la compensacin entre la rentabilidad y el riesgo.
Para ilustrar esta compensacin, suponga que, con los activos fijos existentes, una
empresa puede generar hasta 100,000 unidades de produccin al ao. La
produccin es continua en el periodo bajo consideracin, en el que existe un nivel
particular de produccin. Para cada nivel de produccin, la empresa puede tener
varios niveles diferentes de activos corrientes. Supongamos, en un inicio, tres
polticas alternativas de activos corrientes. Cuanto mayor es la produccin, ms
grande es la necesidad de inversin en activos corrientes para apoyar esa

This text only appears in the demo version. This text can be removed with the full version.
Changed with the DEMO VERSION of CAD-KAS PDF-Editor (http://www.cadkas.com).

Changed with the DEMO VERSION of CAD-KAS PDF-Editor (http://www.cadkas.com).

This text only appears in the demo version. This text can be removed with the full version.

produccin (y las ventas). Sin embargo, la relacin no es lineal; los activos

corrientes aumentan a una tasa decreciente con la produccin. Esta relacin se
basa en la nocin de que se requiere una inversin proporcional ms grande en
activos corrientes cuando slo se producen unas cuantas unidades de las que se
producen despus, cuando la empresa puede usar sus activos corrientes de
manera ms eficiente.
En todos los niveles de produccin, la poltica A suministra ms activos corrientes
que las otras dos. A un nivel mayor de activos corrientes, mayor es la liquidez de
la empresa, cuando todo lo dems permanece igual. La poltica A se considera la
preparacin de la compaa para casi cualquier necesidad concebible de activos
corrientes; es el equivalente financiero de usar cinturn y tirantes. La poltica C es
la de menor liquidez y se puede etiquetar como agresiva. Esta poltica austera
requiere niveles bajos de efectivo y valores comerciales, cuentas por cobrar e
inventarios. Debemos recordar que por cada nivel de produccin hay un nivel
mnimo de activos corrientes que la empresa necesita slo para subsistir. Existe
un lmite para qu tan austera puede ser una empresa. Ahora podemos resumir
las categoras de las polticas alternativas de capital de trabajo con respecto a la
liquidez

Liquidez

ALTA
Poltica A

Poltica B

BAJA
Poltica C

This text only appears in the demo version. This text can be removed with the full version.
Changed with the DEMO VERSION of CAD-KAS PDF-Editor (http://www.cadkas.com).
1. La rentabilidad y la liquidez varan inversamente una con respecto a la otra.
Observe que para nuestras tres polticas alternativas de capital de trabajo, las
categoras de liquidez son el opuesto exacto a las de la rentabilidad. El aumento
en la liquidez en general viene a costa de una reduccin en la rentabilidad.
2. La rentabilidad se mueve junto con el riesgo (esto es, existe una compensacin
entre el riesgo y el rendimiento). Al buscar una rentabilidad ms alta, debemos
esperar mayores riesgos. Observe cmo las categoras de rentabilidad y riesgo
para nuestras polticas son idnticas. Puede decirse que el riesgo y el rendimiento
caminan de la mano.
En ltima instancia, el nivel ptimo de cada activo corriente (efectivo, valores
comerciales, cuentas por cobrar e inventario) estar determinado por la actitud de
la administracin hacia las compensaciones entre la rentabilidad y el riesgo. Por
ahora, continuamos restringidos por algunas generalidades amplias.

This text only appears in the demo version. This text can be removed with the full version.
Changed with the DEMO VERSION of CAD-KAS PDF-Editor (http://www.cadkas.com).

Changed with the DEMO VERSION of CAD-KAS PDF-Editor (http://www.cadkas.com).

This text only appears in the demo version. This text can be removed with the full version.

Clasificacin de capital de trabajo

Antes de dedicar nuestra atencin a la manera en que debe financiarse el capital
de trabajo, es necesario desviarnos un poco y clasificar el capital de trabajo. Una
vez definido el capital de trabajo como los activos corrientes, puede clasificarse de
acuerdo con
Componentes, como efectivo, valores comerciales, cuentas por cobrar e
inventario, o
Tiempo, ya sea capital de trabajo permanente o temporal.
Aunque los componentes del capital de trabajo se explican por s mismos, la
clasificacin por tiempo requiere una explicacin. El capital de trabajo
permanente de una empresa es la cantidad de activos.
Financiamiento de activos corrientes: Mezcla a corto y largo plazos
La manera en la que se financian los activos de una compaa incluye una
compensacin entre el riesgo y la rentabilidad. Con fines de anlisis, comencemos
por suponer que la compaa tiene una poltica establecida con respecto al pago
de compras, mano de obra, impuestos y otros gastos. As, las cantidades de
cuentas por pagar y acumulados, incluyendo los pasivos corrientes, no son
variables de decisin activas. Estos pasivos corrientes se ven como
financiamiento espontneo. Financian parte de los activos corrientes de la
This text only appears
in the
demo version.
Thiscon
textelcan
be removed
with the full y,
version.
empresa
y tienden
a fluctuar
programa
de produccin
en el caso de
Changed with the
DEMO
VERSION
of
CAD-KAS
PDF-Editor
(http://www.cadkas.com).
impuestos acumulados, con las ganancias. Cuando crece la inversin esencial en
activos corrientes, las cuentas por pagar y los acumulados tambin tienden a
crecer, en parte para financiar la acumulacin de activos. Nuestra preocupacin es
la manera en que se manejan los activos no apoyados por el financiamiento
espontneo. Este requerimiento de financiamiento residual pertenece a la red de
inversiones en activos despus de deducir el financiamiento espontneo.

This text only appears in the demo version. This text can be removed with the full version.
Changed with the DEMO VERSION of CAD-KAS PDF-Editor (http://www.cadkas.com).