caso acciones

a) escenario actual
monto
acciones comunes
deuda
valor

rendimiento
60
15%
35
10%
95

rendimiento esperado de las acciones

R(A)= (WA*RA)+(WB*RB)
R(A)= (0.6316*0.15)+(0.3684*0.1)
R(A)=0.09474+0.03684=13.16%

a) escenario propuesto
monto
acciones comunes
deuda
valor

rendimiento
75
15%
20
10%
95

rendimiento esperado de las acciones

R(A)= (WA*RA)+(WB*RB)
R(A)= (0.7895*0.15)+(0.2105*0.1)
R(A)=0.118425+0.02105=13.95%

ones
peso
63.16%
36.84%
100.00%

el rendimiento esperado de las acciones aumenta al incrementarse la inv

-0.300

peso
78.95%
21.05%
100.00%

0.046

menta al incrementarse la inversionn de acciones comunes las que e xigen un mayor rendimiento , por tanto

n mayor rendimiento , por tanto su r iego es tambien mayor en la deuda

CASOS CAPM Y WACC

1 LA EMPRESA PPX S.A. TIENE COMO ACTIVIDAD PRINCIPAL DE OPERACIN LA FABRICACION DE

PARA LA INDUSTRIA DE LECTRICIDAD. EXISTE UN INVERSIONISTA NORTEAMERICANO INTERES

SE CUENTA CON LA SIGUIENTE INFORMACION FINANCIERA DE LA EMPRESA:
ESTADO DE SITUACION FINANCIERA AL 31.122013
ACTIVO

PASIVO

activo corriente

590525

pasivo corriente

activo no corriente

980985

prestamos bancarios al la

cuentas por pagar alargo

patrimonio
TOTAL DE ACTIVO

1571510

TOTAL DE PASIVO Y PA

total de deuda + patrimonio

1350985

tasa del impuesto a la renta

30%

2 informacion de la deuda
DEUDA

TASA

prestamos bancarios a largo plazo

120412

13%

cuentas por pagar alargo plazo

132058

11%

252470
COSTO DE LA DEUDA (KD)=

11.95%

peso de la deuda (Wd)=

18.69%

3 informacion para el calculo del costo de oportunidad del capital (COK)

CAPM (modificado): Rf+Beta*(Rm-Rf+RP)

Vamos a estimar el beta de la empresa mediante la metodologia beta proxy, es decir vamos a
las empresas lideres elegidas son: General electric (GE),ABB(ABB) y SIEMENS (SI)
EMPRESA
DEL GIRO

ABREVIATURA

BETA
APALANCAD

EBITDA

D/E

EMPRESA
DEL GIRO
ABB

ABREVIATURA

EBITDA

APALANCAD
O

ABB

D/E

1.31

4.18

0.296

General electrGE

0.59

36.87

4.357

siemens

1.29

12

0.549

SI

beta proxy promedio

GE:No se toma en cuenta debido a que es una magnitud de empresa diferente, su utilizacion
se utiliza la ecuacion de hamada para desapalancar el beta
Beta Desapalancada

Beta Apalancado
1+(D/E*(1-Tax))

Beta Desapalancada (ABB)

1.31

1.0825

0.1266

0.9282

1.21016
Beta Desapalancada (ge)

0.59
4.65988

Beta Desapalancada (si)

1.29
1.38979

tasa libre de riesgo (Rf)=

4.96%

rendimiento esperado del mercado de accionesw EE.UU (Rm)

5.16%

Beta Desapalancada

1.00535

riesgo pais peru

8.97%

4 Calculo del CAMP

Con el CAMP estimamos la tas de costo de capital de acciones: Rf+Beta*(Rm-Rf+RP)
(COK)

0.0496+1.00535*(0.0516
=

14.18%

costo de capital del accionista=

14.18%

peso del patrimonio=

81.31% 0.81312154

5 CALCULO DEL COSTO PROMEDIO PONDERADO DEL CAPITAL (WACC=CPPC)

WACC=(%Deuda*Kd*(1-Tax))+(%Patrimonio*COK)
WACC= (0.1869*0.1195*(1-0.3))+(0.8131*0.1418)
WACC= 13.09%

C
LA FABRICACION DE CONDUCTORES ELECTRICOS

AMERICANO INTERESADO EN INVERTIR EN EL NEGOCIO.

vo corriente

220525

stamos bancarios al largo plazo

120412

ntas por pagar alargo plazo

132058
1098515

TAL DE PASIVO Y PATRIMONIO

INTERES

1571510

TASA PROMEDIO

15653.56
14526.38
30179.94

11.95%

oxy, es decir vamos a obtener la informacion de las principales empresas lderes en este sector en el mercad

TASA
IMPUESTO A

BETA
DESAPALANCADA

BETA
IMPUESTO A
DESAPALANCADA
LA RENTA
0.29

1.0825

0.16

0.1266

0.29

0.9282
1.0053507437

erente, su utilizacion distorsianara las estimaciones

(Rm-Rf+RP)

496+1.00535*(0.0516-0.0496+0.0897)

C=CPPC)

es en este sector en el mercado norteamericano

opciones modelo black schules

para el siguiente caso : nos o0frecen adquirir a 4.7 el dlar una opcion de compra cuyo p
el precio de las acciones subyacentes es 25 dolares y su varianza es 0.14.la tasa sin ries

1=((/)+(+^2/2))/()

2=1-sVt

2) CALCULAR DE N(D1)Y N (D2)

N(D1)=N(0.74773986)
N(D2)=N(0.48316473)

0.7704
0.6844

3) CALCULAR EL PRECIO DE LA OPCION

V=P(N(d1)-Xe^-rt(N(d2))
v
v

19.26 4.72

14.54

black schules

a opcion de compra cuyo precio de ejercicio es 22 dolares y que le falta 6 meses al vencimiento.
nza es 0.14.la tasa sin riesgo es 7% determinar el valor de la opcion.

0.74773986

0.48316468

al vencimiento.

CASO : CALCULO DE LOS BETAS DADOS LOS RENDIMIENTOS

UN INVERSIONISTA dese invertir en la BVL y encuentra la siguiente informacion sobre los rendimien

economia
optimista
normal
pesimista
precio hoy

a) Si desea invertir en A o B en el cual de aquellas le aconsejaria Ud. Invetir. Elabora la grafica rent
1. Calculo del % de rendimiento de B:
Optimista
Normal
Pesimista

(6.20/5.50)-1=

Economia
Optimista
Normal
Pesimista
2. Rendimiento esperado
A
Optimista
Normal
Pesimista
TOTAL

0.02000
0.03000
-0.00300
0.0470

3. Calculo del riesgo 0

A
Optimista
Normal
Pesimista

0.0005618
0.0000845
0.0009747
0.001621
0.0402616443

VARIANZA
DESVIACION ESTANDAR

4. Desviacion de inversion
A

CV= Desviacion/ Rendimiento esperado =

0.8566307293

Recomendaria invertir en la accion A porque tiene un menor riesgo frente a su rendimiento espera
No existe un dominio entre ellas porque las funciones (rangos distintos) son distintas e independie

5. Grafico rentablidad/ riesgo

riesgo
rentabilidad

4.03%
4.7%

b) Si el inversionista desea crear un portafolio P formato con 40% del mercado y 60% de un porta
Este portafolio P1 estara formado por 30% del activo A y 70% del activo B
Se sabe que la covadora entre A y B es de 0.08 y ademas la covarianza entre la variacion entre e
Portafolio P

MERCADO
PORTAFOLIO P

POTAFOLIO P1ACTIVO A
ACTIVO B

40%
60%
30%
70%

1.Rendimiento del portafolio (P1)

4.91%

2. Varianza del portafolio P1:

0.0348494024

3.Rendimiento del portafolio P:

4.70200%

4. Varianza del portafoli P .

0.0269843

C) Calcula la beta de la accion A y de laaccion B. Si se sabe que la covaranzia entre el activo A y el

Asimismo, se sabe que la correlacion entre el activo B y el mercado es de 0.25.
Inteprete los valores hallados.

Cov(B, Merc)

0.0001841786

BA_

1.244813278

Bb

0.764226434

beta mercado

La beta de la accion B es menos riesgosa que el promedio del mercado, genera menor viabilidad
La betade la acccion A es tambien mas riesgosa que el promedio del mercado, tambien es mas ries
L abeta del mercado es igual a 1

S LOS RENDIMIENTOS DE LA CARTERA DEL MERCADO Y LA ACCION

nte informacion sobre los rendimientos y precios de algunos acciones, asi como del mercado.

20%
50%
30%

10%
6%
-1%

6.2
5.8
5.45
5.5

a Ud. Invetir. Elabora la grafica rentabilidad/riesgo. Existe dominio entre ellas.

0.1272727273
0.0545454545
-0.0090909091

Probabilidad

12.73%
5.45%
-0.91%

A (en%)

B(en %)

20%

10%

12.73%

50%

6%

5.45%

30%

-1%

-0.91%

B
0.025455
0.027273
-0.002727
0.050

B
0.001194215
0.000010331
0.001047521
0.002252066 VARIANZA
0.0474559387 DESVIACION ESTANDAR

VARIANZA
DESVIACION ESTANDAR

0.9491187735

esgo frente a su rendimiento esperado, tiene una menor variabilidad A con respecto a B.
distintos) son distintas e independientes.

5.0%
4.7%
4.75%
5.0%

0% del mercado y 60% de un portafolio P1

del activo B
ovarianza entre la variacion entre el mercado y el portafolio P1 es de 0.03.

e la covaranzia entre el activo A y el mercado es de 0.0003.

cado es de 0.25.

4.03%

mercado, genera menor viabilidad

io del mercado, tambien es mas riesgosa que la accion B.

CADO Y LA ACCION

mo del mercado.

6%
5%
2%

BVL(%)
0.06
0.05
0.02

MERCADO
0.012
0.025
0.006
0.043

MERCADO
0.0000578
0.0000245
0.0001587
0.0002410
0.0155241747

MERCADO

0.361027319

especto a B.

4.75%

ace s.a. esta estudiando comprar a jhones s.a. . Esta ultima ha tenido prdidas por 700 0
antes de eimpuestos por 300000 dolares anuales durante los 3 aos siguientes . El tipo i
compaia en cada uno de los 3 aos sig. a la adquisicin son los k se indicana continuac

C ASO 1 FUSIONES Y ADQUISICIONES

POR EL AO 1:

POR EL AO 2 :

POR EL AO 3:

INGRESOS DE LA EMPRESA ACE.S.A.

TRASLADO DE LA PRDIDA DE JONES S.A.
INGRESOS IMPONIBLES
IMPUESTO
IMPUESTOS DE LA EMPRESA S.A.
TRASLADO DE LA PRDIDA DE JONES S.A.
INGRESOS IMPONIBLES
IMPUESTO
IMPUESTOS DE LA EMPRESA S.A.
TRASLADO DE LA PARTE NO USADA DE LA PRDI
INGRESOS IMPONIBLES
IMPUESTO A LA RENTA 46%

MILUSCA S.A. ESTUDIA COMPRAR A GLADIS S.A. POR 80000 DOLARES EN EFECTIVO . AC
EL COSTO GLOBAL SEA DEL 12%. ESTAN PREVISTAS UNAS ENTRADAS DE

VAN=

VAN=

-80000
(1+0.12)^0

10000
10000
(1+0.12)^1 (1+0.12)^2

-18056.2577454491

PUESTO QUE EL VAN ES NEGATIVO , LA ADQUISICIN NO DEBERIA REALIZA

BOSTON S.A. ESTUDIA ADQUIRIR A MASTER S.A. POR 200000 DOLARES EN EFECTIVO. EL
ANTE TODO A SU ELEVADO ENDEUDAMIENTO. SI LA ADQUISICIN SE LLEVA ACABO, SE E
A SER 14%, PORQUE LA ESTRUCTURA DE CAPITAL DE MASTERS S.A. SE BASE ANTE TODO
GENERAR ENTRADAS DE EFECTIVO A RAZON DE 28000 DOLARES , DURANTE CADA AO
REALIZAR O NO.

-200000
(1+0.14)^0
VAN=

-53948.7619037798

28000
28000
(1+0.14)^0 (1+0.14)^0

ma ha tenido prdidas por 700 000 dolares . Ace s.a. , espera obtener beneficios
e los 3 aos siguientes . El tipo impositivo es 46% . Los pagos de impuestos de la
son los k se indicana continuacin :

EMPRESA ACE.S.A.
PRDIDA DE JONES S.A.
NIBLES

A EMPRESA S.A.
PRDIDA DE JONES S.A.
NIBLES

A EMPRESA S.A.
PARTE NO USADA DE LA PRDIDA (700000-600000)
NIBLES
ENTA 46%

300000
300000
0
0
300000
300000
0
0
300000
100000
200000

000 DOLARES EN EFECTIVO . ACTUALMENTE EL COSTO DE CAPITAL PARA MILUSKA ES 155 . SE PREVEE QUE LUE
PREVISTAS UNAS ENTRADAS DE EFECTIVO DE 10000 DOLARES PARA LOS AOS 1 A12 . DETERMINAR EL VALOR

.
.

10000
(1+0.12)^12

QUISICIN NO DEBERIA REALIZARSE

000 DOLARES EN EFECTIVO. EL COSTO DE CAPITAL PARA BOSTON 160000 , LO QUE SE DEBE
UISICIN SE LLEVA ACABO, SE ESPERA QUE EL COSTO GLOBAL DE CAPITAL PARA BOSTON PASE
STERS S.A. SE BASE ANTE TODO EN ACCIONES. LA COMPRA DE LA COMPAIA DEBERIA
OLARES , DURANTE CADA AO DE LOS 10 AOS SIG. DETERMINAR SI LA ADQUISICION SE DEBE

.
.

28000
(1+0.14)^0

55 . SE PREVEE QUE LUEGO DE LA ADQUISICION

DETERMINAR EL VALOR ACTUAL NETO .

TEMA :CRISIS

EL MODELO DE VALOR Z ES UN MODELO CUANTITATIVO IDEADO POR EDWA

) DE LAS EMPRESAS, USANDO UNA COMBINANCIN DE RATIOS FINANCIERO
ANALISIS MULTIDISCRIMINANTE (AMD) . ESTA COMPROBADO QUE EL MODE
UNA EMPRESA CON UN AO DE ANTICIPACIN EN UN 90% DE L0S CASOS, Y
ES ASI:

Z= 1.2*X1+1.4*X2+3.3*X3+0.6*X4+0.999*X5
DONDE :

X1:
X2:
X3:
X4:
X5:

CAPITAL CIRCULANTE /TOTAL ACTIVO

UTILIDADES NO DISTRIBUIDAS /TOTAL ACTIVO
BENEFICIOS ANTES DE INTERESES E IMPUESTOS (BALL)/TO
VALOR DE MERCADO DE LAS ACCIONES /VALOR CONTABLE
VENTAS /TOTAL ACTIVO

RANGOS:

VALOR Z
1.8 MENOS
1.81-2.99
3.0 MS

PROBABILIDAD DE
QUIEBRA
MUY ALTA
INCIERTA
IMPROBABLE

CASOI: UN RESUMEN DE LOS ESTADOS FINANCIEROS DE LA EMPRESA DAVI

MODELO DE VALOR Z
CAPITAL CIRCULANTE
TOTAL ACTIVO
UTILIDADES NO DISTRIBUIDAS
BALL
VENTAS
VALOR DE MERCADO DE LAS ACCIONES
ORDINARIAS Y PREFERENTES
VALOR CONTABLE DE LA DEUDA

400
2000
750
266
3000
1425
1100

el valor z de david S.A. se calcula asi:

x1=
400
2000

x2=

750
2000

x3=

266
2000

x4=

1425
1100

x5=

3000
2000

CASO II : MODELO DE VALOR Z

C
CALCULE E INTERPRETE LOS VALORES Z PARA LAS EMPRESAS A Y B CUYOS
VARIABLES
EMPRESA
A
B

X1

X2
0.4
0.15

0.35
0.12

SOLUCIN:
PARA A:

Z= 1.2(0.4)+1.4(0.35)+3.3(0.3)+0.6(1.75)+0.999(1.00)
4.0

PARA B:

Z=1.2(0.15)+1.4(0.12)+3.3(0.10)+0.6(0.5)+0.999(0.5)
1.48

TITATIVO IDEADO POR EDWARD ALTMAN PARA PREDECIR LAS QUIEBRAS (O DIFICULTADES FINANCIERAS
CIN DE RATIOS FINANCIEROS
TRADICIONALES CON UN METODO ESTADISTICO CONOCIDO COMO
OMPROBADO QUE EL MODELO DE VALOR Z ES CAPAZ DE PREDECIR CORRECTAMENTE LA QUIEBRA DE
EN UN 90% DE L0S CASOS, Y EN UN 80% SI LA PREDICCION ES A 2 AOS. LA FORMULA DEL MODELO

S /TOTAL ACTIVO
ESES E IMPUESTOS (BALL)/TOTAL ACTIVO
ACCIONES /VALOR CONTABLE DE LA DEUDA)

PROBABILIDAD DE
QUIEBRA
MUY ALTA
INCIERTA
IMPROBABLE

EROS DE LA EMPRESA DAVID S.A. , NOS MUESTRA LO SIGUIENTE:

1.2

0.24

1.4

3.3

0.525

0.439

0.6

0.777

0.999

1.499

3.480

AS EMPRESAS A Y B CUYOS DATOS INDICAMOS A CONTINUACIN :

VARIABLES
X3

X4
0.3
0.1

0.6(1.75)+0.999(1.00)

+0.6(0.5)+0.999(0.5)

X5
1.75
0.5

1
0.5

ULTADES FINANCIERAS
CO CONOCIDO COMO
ENTE LA QUIEBRA DE
RMULA DEL MODELO

RESTRUCTURACION FINANCIERA
CARLOS S.A ESTA EN BANCA ROTA LOS VALORES CONTABLES

efectivo
cuentas por cobvrar
existencias
terrenos
edificaciones
equipo
total del activo

valor
valor de
contable
liquidacion
600000
600000
1900000
1500000
3700000
2100000
5000000
3200000
7800000
5300000
6700000
2800000
25700000
15500000

pasivo y patrimonio a fecha liquidacion

cuentas por pagar
documentos por pagar
impuestos por pagar
costos por pagar
total pasivo circulante
hipotecas sobre terreno
primera hipoteca
segunda hipoteca
deudas subordinadas
total pasivo largo plazo
acciones comunes
acciones preferentes
utilidades no distribuidas
total patrimonio
total pasivo y patrimonio

1800000
900000
650000
450000
3800000
3200000
2800000
2500000
4800000
13300000
6800000
4700000
2400000
8600000
25700000

los gastos de liquidacion incluyendo honorarios de abogados fueron 15%de los ingres
ingresos
hipoteca sobre tierra
primera hipoteca
segunda hipoteca
gastos de liquidacion (15%*15500000)
salarios por pagar
impuestos por pagar
saldo

15500000
-3200000
-2800000
-2500000
-2325000
-450000
-650000
3575000

el porcenatje que cobraran los acreedores es

saldo de los ingresos /total adeudado

47.6666667
el saldo adeudado a los acreedores generales es el siguiente
acreedores generales
adeudado
pagado
cuentas por pagar
1800000
858000
documentos por pagar
900000
429000
certificados de deuda subo
4800000
2288000
total
7500000
3575000

dos fueron 15%de los ingresos de la liquidacion . Los certificados de deuda solo estan subordinandos a los do

estan subordinandos a los dos bonos con primera hipoteca los ingresos de la liquidacion se distribuyen asi

uidacion se distribuyen asi