Futuro inmediato de la industria petrolera

venezolana - Diagnstico 2017-2027

Juan Luis Martnez B.

3 de Octubre de 2016

El venezolano comn, el que se dedica a trabajar asalariado, en el hogar, o como

propietario de una pequea empresa, incluyendo esa gran porcin que se dedica a la
llamada economa informal, digamos, quizs ms del 90 por ciento de la poblacin
productiva, as como la mayor parte de jubilados y pensionistas, ha ido consolidando una
matriz de opinin que gira alrededor del concepto del Estado rentista, que como dueo de
la riqueza natural es el que se ocupa de explotarla y distribuirla, en principio, de manera
eficiente y equitativa.
La nacionalizacin de la industria petrolera en 1975 reforz significativamente esta visin
de pas, en especial gracias a la coyuntura de precios del petrleo que se registr en la
dcada de los 70, y que cclicamente se ha ido presentando desde ese momento hasta el
da de hoy. Los ciclos positivos proporcionaron ingentes flujos de divisas que llegaron a
manos del administrador del recurso, y que de manera poco eficiente, pero de algn
modo tangible en algunos periodos mas que en otros, han sido invertidos en educacin,
salud e infraestructura, sin embargo, tambin han enriquecido a diversos grupos de
inters, conectados al administrador de turno por diferentes mecanismos de relaciones.
Han transcurrido ms de 40 aos de la creacin de PDVSA, y al da de hoy estamos
presenciando una situacin por dems preocupante en vista de que nos encontramos con
una industria petrolera incapaz de sostener al pas como se supona que poda ser por
muchsimo tiempo mas. Eso es lo que el gobierno le haba estado asegurando a la
poblacin durante los ltimos 14 aos, y para ello invirti ingentes recursos en
propaganda, y anuncios de proyectos y programas sociales de grandes dimensiones, todos
a cuenta de la inagotable riqueza petrolera.
Sin embargo, el objeto de este anlisis no es indagar sobre qu ha ocurrido con los
ingresos petroleros, incluyendo los de magnitudes nunca vistas que se registraron durante
ms de 8 aos entre 2007 y 2014, sino ir ms all e intentar determinar si realmente esta
riqueza natural es capaz de llevar al pas a un nivel de desarrollo y de calidad de vida de
primer mundo para todos los venezolanos, o por lo menos, qu se debe hacer para que
este recurso pueda ser desarrollado de modo eficaz y que ayude a propulsar la economa.

El petrleo como palanca de desarrollo en Venezuela

En ms de 50 aos se puede constatar que la economa venezolana basada en el petrleo,
por lo menos de la manera como se ha administrado, no ha contribuido en absoluto a
mejorar la calidad de vida de su poblacin, y esto puede corroborarse con cifras.

Publicado: BCV Coleccin Economa y Finanzas, No 71

Figura 1
El producto interno bruto per cpita venezolano no ha reflejado de modo alguno la
ingente riqueza que ha ingresado al pas. En 1960 Venezuela era uno de los pases con
mayor ingreso per cpita en el mundo, comparable con los pases ms desarrollados. Para
2004, en lugar de aumentar, se redujo en un 16% en trminos reales (Figura 1).

- 2,5%

Figura 2

Si analizamos la lnea de tendencia del comportamiento de esa misma variable durante

ms de 50 aos, tenemos que entre 1960 y 2014 el PIB per cpita ha disminuido en ms
de 2% en trminos reales, (Figura 2). Incluso, despus de 2004, aun con la explosin de
precios del petrleo entre 2007 y 2014, la ms larga de la historia, Venezuela jams pudo
ni siquiera igualar el ingreso per cpita que lleg a tener en la dcada de los 70. Si
focalizamos el anlisis entre 1986 y 2014, con el aumento de precios del petrleo de ms
de un 250%, el PIB per cpita apenas aument menos de 10% (Figura 3). Con seguridad al
incorporar la cada de precios y de ingresos que ha registrado en 2015 y 2016, ese
aumento del PIB per cpita ya desapareci.

< 10%

> 250%

Figura 3

Situacin actual de la Industria Petrolera Venezolana

Desde su creacin en 1975, hasta finales de la dcada de los 90, PDVSA y sus filiales
lograron mantener un nivel tcnico, administrativo y operacional de clase mundial. Se
respet su integridad y se trat de evitar su politizacin de manera exitosa. Sin embargo,
los hechos polticos desbordaron ese dique de contencin a partir del ao 2001 y las cifras
dan cuenta de ello. La produccin petrolera se ha reducido sostenida y significativamente,
llegando hoy, segn las ltimas cifras que publican los organismos internacionales,
incluyendo a la OPEP, a superar escasamente los 2 MMBD (millones de barriles diarios).

Venezuela. Produccin de Petrleo 1998 - 2016 (MMBD)

PDVSA disponibilidad reportada

Reporte Produccin - Terceros

3.5

3.3

3.0

2.5

2.5

2.3
2.0
98

00

02

04

06

08

10

12

14

16

Infografa: Nelson Hernndez

Fuente: PDVSA /EIA / PIW / OPEP

Figura 4

La misma situacin se observa aguas abajo en la cadena de refinacin y comercializacin.

Especialmente desde 2012, cuando ocurre el lamentable accidente en la Refinera de
Amuay, la produccin de refinados se reduce significativamente, obligando a PDVSA a
importar gasolina y diesel para satisfacer la demanda interna.
Del mismo modo, producto de los retrasos en los desarrollos de la Faja Petrolfera del
Orinoco (FPO), y del deterioro de la infraestructura de mejoradores de crudo extra
pesado, PDVSA se ve obligada a importar naftas y crudos livianos para lograr mezclas mas

o menos compatibles con la dieta de los refinadores con quienes se mantienen contratos
de suministro, especialmente las refineras propiedad de CITGO.

Venezuela. Balance gasolina automotor

kBD

Importacin
Exportacin
Demanda satisfecha con produccin autctona

350
300
250
200
150
100
50
0
99

00

02

04

06

08

10

12

14

Infografa: Nelson Hernndez

Fuente: PDVSA /MPM

Figura 5

Esta situacin, que de algn modo hasta 2012 se vino manejando sin mayores efectos
visibles en el venezolano comn, debido a los altos precios del petrleo y gracias a la
procura de importantes prstamos internacionales, dej hoy a PDVSA y al pas sin recursos
para afrontar los cambios estructurales que en materia de petrleo y de energa se han
venido consolidando a nivel global durante los ltimos 10 aos.
El esquema rentista fracas.

Cambios estructurales en el mercado global de la energa Petrleo y Ambiente

Hasta tanto el desarrollo tecnolgico permiti concretar la masificacin de la llamada
produccin de petrleo de esquisto o de lutitas (shale oil) en Estados Unidos, el
predominio en el control del mercado se encontraba significativamente inclinado hacia la
OPEP, un cartel de exportadores que controlaba casi el 40% del suministro mundial.
Estados Unidos, alto consumidor y un productor de petrleo convencional en declive,
pas en muy poco tiempo a revertir la tendencia reduciendo sus importaciones de crudo y

productos en ms de 3 MMBD entre 2010 y 2014. Esto desencaden un cambio

estructural en el equilibrio del mercado que hizo caer los precios, que se mantuvieron por
aos en ms de $100 por barril, a menos de $30 en 2015. Al da de hoy, aun con los
esfuerzos que han realizado los productores ms poderosos como Arabia Saudita y Rusia,
manteniendo niveles record de produccin con el objeto de ahogar va reduccin de
precios a los productores de shale oil en Estados Unidos, y aunado a un estancamiento en
la demanda global, los precios internacionales del crudo apenas si han podido superar
puntualmente la barrera de $50 por barril.
La tendencia de los productores de shale oil es ir mejorando su eficiencia y sus costos, de
modo que esta produccin se encuentra en pleno auge y a la espera que se registren
nuevos aumentos de precios para desarrollar aun ms su potencial. Al respecto es
necesario comentar que este tipo de crudo y gas, que requiere tcnicas de fracturamiento
hidrulico (fracking) para su extraccin, se encuentra tambin en otras partes del mundo,
incluyendo a Venezuela. Hoy en da Argentina se encuentra desarrollando importantes
proyectos de explotacin de petrleo y gas mediante este mtodo, y se estima que esto se
repita en otros lugares del mundo dados los registros de reservas que han sido publicados.

Mundo. Costo equilibrio de produccin de petrleo

Costo de equilibrio ($/B)

Bajo costo = Alto valor

Controladas por NOCs
Difcil de regular
Exceso de capacidad

Fuente: IEA 2014

Alto costo = Bajo valor

Muchas controladas por IOCc
Fcil de regular
Mxima utilizacin

55

Produccin diaria (MMBD)

Figura 6

Infografa: Nelson Hernndez

Dado este nuevo equilibrio global, y aunado a la grave crisis que atraviesa la industria
petrolera venezolana, el costo de desarrollo de nuestro potencial nos coloca en una
situacin comprometedora para lograr una recuperacin operativa y de mercado, a corto
y mediano plazo.
La Figura 6 muestra el costo de equilibrio por barril, que es el costo de mantenimiento del
potencial de produccin, el cual incluye inversiones, costos de operacin bajo el rgimen
fiscal de cada pas, y la rentabilidad mnima esperada para lograr un retorno razonable.
En el caso de Venezuela, ese costo es de $55 por barril, significativamente superior a la
mayora de los pases de la OPEP, e incluso mayor al costo de equilibrio de Brasil y de
algunos desarrollos de shale oil en Estados Unidos.
Esta cifra hace sentido al analizar los ltimos resultados financieros publicados por PDVSA,
segn los cuales en 2014 no hubo prcticamente ganancias por venta de petrleo y
productos, y en 2015 se registraron prdidas despus de impuestos por regalas.

Figura 7

Otros factores que ya estn generando cambios estructurales en materia energtica a

nivel global son la seguridad energtica y el equilibrio ambiental.
La seguridad energtica no es otra cosa que un conjunto de medidas que varios pases
estn desarrollando para asegurarse fuentes energticas propias que les permitan ser ms
competitivos y poder manejar situaciones que pudieran poner en riesgo su seguridad
interna, ya sea por amenazas globales de carcter comercial o blico, o situaciones
internas como atentados y sabotajes. En esta lnea tenemos lo ya comentado sobre el
desarrollo de fuentes alternativas de produccin petrolera como el shale oil en Estados
Unidos, los programas de reduccin del uso de fuentes energticas de origen fsil para
generacin elctrica en Alemania y otros pases de la UE, y la reactivacin de ms de 50
proyectos de energa nuclear para generacin elctrica, de los cuales la mitad se estn
ejecutando en China.
Sobre la temtica ambiental, la ltima cumbre realizada este ao en Pars, COP 21, en la
que se analizaron los efectos del cambio climtico, concluy de manera unnime en la
necesidad de frenar el aumento y reducir las emisiones de CO2. Esto ya tiene efectos en
trminos cuantitativos.
Durante 2015 las inversiones en energas alternativas en el mundo superaron
ampliamente a las inversiones en petrleo y gas; la misma tendencia sigue en 2016.

Figura 8

Las proyecciones de las principales empresas energticas globales indican que la energa
obtenida a partir del carbn y del petrleo va a ir cediendo terreno de manera acelerada
en el corto y mediano plazo. Del mismo modo, las mejoras tecnolgicas van a seguir
reduciendo el consumo especfico de energa a favor de un aumento en la eficiencia en
todos los terrenos del consumo (Figuras 8 y 9).

Figura 9

En este sentido, se estima que la demanda global de petrleo pueda registrar su mximo
histrico entre 2035 y 2040.
Aun cuando estos plazos pudieran cambiar dependiendo de otros muchos factores de
carcter coyuntural, esto coloca a Venezuela en una posicin en la que debe tomar, de
manera inmediata, decisiones trascendentales en cuanto al futuro de su economa, y el
rol que debe asumir su industria petrolera como palanca para diversificar exitosamente
sus fuentes de ingresos.

Retos del negocio petrolero venezolano

En primer lugar, se deben determinar los recursos necesarios para poder reactivar la
industria e incrementar su potencial de produccin de manera acelerada. Esto

evidentemente pasa por un conjunto de requerimientos que tienen que ver

primordialmente con su recurso humano, tanto en lo tcnico como en lo gerencial, sin
embargo, en este anlisis nos focalizamos en lo econmico y financiero, ya que esto priva
sobremanera en el resto de la toma de decisiones y su planificacin.

Inversiones en E&P 2017-2027

(Miles MMUS$)

295.2

195.5
123.4
49.3

2.5

70.3

3.0

4.0

5.0

Produccion meta en 2027 (MMBD)

6.0

Juan L. Martnez Clculos propios

Figura 10

Tal como ya se mencion, al da de hoy Venezuela est produciendo unos 2 MMBD de

petrleo crudo, y esta cifra puede seguir reducindose rpidamente por efecto de la
declinacin natural de los yacimientos, para lo cual se requiere mantener un flujo
continuo de inversiones en mejoras y recuperacin de potencial, el cual ha ido
disminuyendo especialmente desde el ao 2014 a causa de la escasez de recursos y los
elevados niveles de endeudamiento con contratistas y proveedores.
La Figura 10 muestra los niveles estimados de inversin que se requieren para compensar
la declinacin y aumentar la produccin en un horizonte entre 2017 y 2027. Como se
observa, el reto financiero para alcanzar niveles de produccin acordes con nuestro
potencial, considerando que nuestras reservas son mayormente crudos pesados y
extrapesados, es prcticamente imposible de acometer sin una participacin directa e
intensiva del sector privado.
En vista de que la ventana de oportunidad que el negocio petrolero dispone, como
actividad econmica en crecimiento, es de unos 25 a 30 aos, y dados los ingentes

recursos que posee Venezuela, es imperativo que los planes de desarrollo apunten a
maximizar su produccin y procurar nuevamente posicionarse con solidez en los
mercados.
Sin embargo, para lograr este cometido Venezuela deber llevar a cabo cambios de
envergadura en sus parmetros legales para darle una amplia apertura al capital privado,
proveer un nivel competitivo de seguridad jurdica al inversionista, y efectuar un ajuste
significativo en su marco fiscal.
De acuerdo a los perfiles financieros del negocio de Exploracin y Produccin (E&P) en
Venezuela, el actual esquema fiscal constituye una barrera significativa a la inversin
privada y no provee estmulo alguno a llevar a cabo inversiones en la actividad. De igual
modo, el perfil de riesgo pas, que se puede cuantificar de acuerdo a la prima que
actualmente tienen los bonos de deuda soberana y de PDVSA en los mercados
internacionales, hacen que la valoracin de un potencial negocio en materia de E&P arroje
resultados nada alentadores desde el punto de vista del inversionista. De hecho, este
anlisis indica que la viabilidad de superar un nivel de produccin de 3 MMBD sea
prcticamente nula (Figura 11). Los resultados de la gestin asociativa de PDVSA durante
los ltimos aos as lo confirman.

Valorizacion Estimada Negocio E&P (Miles MMUS$)

Esquema Fiscal VIGENTE / Percepcion ALTO RIESGO
25.2

24.4

21.8
16.2

9.9

7.6

6.6

1.1
2.5

3.0

4.0

Produccion meta en 2027 (MMBD)

5.0

6.0

-8.2

-21.7
Escenario Precios Bajos (45-60 $/Barril)

Escenario Precios Altos (60-80 $/Barril)

Juan L. Martnez Clculos propios

Figura 11

El actual esquema fiscal prev pagos por Regalas del 33,3% del precio de venta del
petrleo e Impuesto Sobre La Renta (ISLR) del 50%. Y por otro lado, la percepcin de

riesgo de negocio es extremadamente elevada dadas las prcticas de estatizacin que se

han venido instrumentando en diferentes sectores de la industria, as como la inseguridad
que se percibe en relacin a los controles de cambio de divisas y repatriacin de
dividendos, por mencionar dos de las ms relevantes. Estas condiciones desincentivan
cualquier desarrollo por parte de un ente privado.

Valorizacion Estimada Negocio E&P (Miles MMUS$)

Esquema Fiscal AJUSTADO / Percepcion RIESGO MODERADO
164.5

169.3

150.5
118.2

68.8

130.3

73.4

78.9

78.1

68.2

Produccion meta en 2027 (MMBD)

2.5

3.0
4.0
Escenario Precios Bajos (45-60 $/Barril)

5.0
Escenario Precios Altos (60-80 $/Barril)

6.0

Juan L. Martnez Clculos propios

Figura 12

Modificar los parmetros fiscales de modo que la regala pueda retornar a nivel de
16,67%, un rgimen de ISLR de 34%, similar al resto de las actividades econmicas, as
como estructurar un marco jurdico que permita mitigar la percepcin de riesgo de
manera que Venezuela pueda volver a ser una opcin real para el desarrollo de negocios
petroleros, podra potenciar significativamente la valoracin del negocio y abrir opciones
reales de maximizar el desarrollo petrolero en un escenario global tan competitivo (Figura
12). Venezuela ya no est en condicin para conformarse con limitar su produccin por
preceptos ideolgicos o por criterios de conservacin del recurso para generaciones
futuras. Esos conceptos quedaron fuera de contexto y una muestra de ello es cmo, entre
2012 y 2016, pases como Arabia Saudita, Irn, Irak y Emiratos rabes Unidos, todos
miembros de la OPEP, han incrementado su produccin petrolera en ms de 5 millones de
barriles diarios. Su competencia ahora es por los mercados.
Este ejercicio financiero no es mas que un ejemplo de cmo el ajuste de los factores
crticos en la economa del negocio puede potenciar el inters, no solo de las empresas
que tecnolgica y financieramente pueden ser nuestros mejores aliados, sino de las

entidades financieras que finalmente son las que podrn apalancar, a costos mucho mas
razonables, todos los desarrollos necesarios para acometer los proyectos.
A estas alturas ya no tiene sentido mantener un esquema basado en la captura de renta
para el Estado, ya que simplemente no se dispone de los recursos para que el Estado
desarrolle los proyectos, ni pueda acceder a tales niveles de financiamiento. Adems que
cuando se tuvo, el Estado demostr no estar capacitado para llevarlo adelante.
Para poder llevar a cabo planes que realmente apunten a desarrollar la industria petrolera
con la celeridad y la eficacia requeridas, as como convertirla en una fuente de trabajo y
de generacin de actividad productiva directa e indirecta, con un elevado factor
multiplicador en la economa, se requiere actuar de inmediato, de otro modo
perderemos una ventana de oportunidad que no sabemos si ser una de las pocas que le
queden a Venezuela como pas petrolero.
Asumamos el reto y pensemos en grande.

martinezjly@yahoo.com
@martinezjly