Prospectiva de la Economa

Internacional
SITUACIN DE LA ECONOMA INTERNACIONAL
La economa internacional est afectada por las vicisitudes que se producen a partir de los
reacomodamientos de China como potencia emergente por un lado, y los efectos no
terminados de la gran recesin que estallara en Estados Unidos en septiembre de 2008.
El primer vector tiene consecuencias estructurales muy importantes, no slo en la economa
mundial sino el en balance de poder internacional, tema que dominar la poltica en el presente
siglo.
El segundo (la crisis econmica desatada por la especulacin financiera en el centro en 2008)
es otra de las coyunturas internacionales peridicas del descontrol de la especulacin en la
etapa de hegemona del capital financiero, con la gran diferencia que por el grado de
desregulacin financiera imperante fue la ms profunda desde la gran depresin de los aos
treinta del siglo pasado.
Estn relacionados, aunque no linealmente, la reduccin de la tasa de crecimiento de China y
la cada de los precios de las commodities en general, en especial del petrleo. Esto ltimo,
por sus caractersticas estratgicas, tiene condimentos que van ms all de las oscilaciones de
precio del resto de las mercancas internacionales. Analizaremos brevemente ambos cambios.
CHINA
China pas de ser una economa atrasada, de base campesina, a ser la segunda economa del
mundo en menos de treinta y cinco aos, creciendo a tasas del 10 % anual. Nunca ningn pas
tuvo un crecimiento tan elevado por tantos aos consecutivos y adems siendo el de mayor
poblacin del mundo. Ni Inglaterra en la Revolucin Industrial, ni los Estados Unidos en la
segunda mitad del siglo XIX, o Alemania entre 1870 a 1914, o el Japn de la Restauracin Meij
o el renacimiento de postguerra, ni Corea o Taiwn tuvieron esas tasas de crecimiento ni esa
extensin de tiempo. Ninguno su poblacin.
Ahora esa elevadsima tasa de crecimiento ha comenzado a ceder, y de un 10,6 % en 2010 la
tasa se ha ido desacelerando en forma progresiva, cerrando el ao 2015 con un 6.9 %, que
sera envidia de cualquier economa, central o perifrica.
Con efecto retardado, esa desaceleracin tambin ha influido en la cada del mercado de
acciones de Shanghai, que de un mximo logrado en Julio pasado hoy se encuentra en un
valor 42 % ms bajo. Es que las altas tasas de crecimiento previos se haban descontado en
los precios de las acciones (no slo en China) por lo que un cambio en la tasa (inflexin en el
crecimiento) hace que sus derivaciones en las cotizaciones de las bolsas cambien de signo, y
en vez de crecer a tasas menores se corrijan fuertemente a la baja, en el juego especulativo
del capital financiero que ahora China conoce en primera persona.

Las autoridades chinas que mantienen un firme control sobre la actividad bancaria y
financiera con mayora de las entidades de propiedad estatal han manifestado reiteradamente
su decisin de acompaar la creciente importancia de su economa con la plena convertibilidad
del Yuan para 2020. Esto implicar una creciente apertura a las actividades financieras dentro
de China y respecto del capital internacional. Es dentro de este anticipado reacomodamiento a
la plena convertibilidad que debe entenderse la devaluacin que su banco central acept a
mediados del ao pasado.
La reduccin en la tasa de crecimiento est acompaada por la decisin poltica de un cambio
en el foco del desarrollo. As como en los primeros treinta aos se prioriz el crecimiento
basado en las exportaciones, en los ltimos aos se ha puesto el nfasis en el desarrollo del
consumo interno. el de las zonas no costeras y el crecimiento ms acelerado de la produccin
de servicios que la de bienes. Tambin existe un inters creciente en el control de los daos
ecolgicos que el desenfrenado crecimiento industrial produjo.
Resultado del cambio de objetivos es que el menor crecimiento, sobre todo el industrial, afecta
negativamente a los pases que crecieron gracias a los elevados precios de las materias
primas industriales y energticas que provean a China. Entre ellos merece destacarse en
nuestro sub continente al Brasil.
De magnitud diferente pero siempre negativa ha sido la evolucin de los precios de las
commodities alimenticias, que son la base de nuestras exportaciones al gigante asitico. Ello lo
veremos ms adelante.
Si miramos hacia adelante, es muy probable que China siga siendo la economa importante de
mayor crecimiento, pero sus tasas anuales no volvern a ser lo elevadas que fueron en el
pasado, y sus nfasis sern diferentes en la nueva etapa.

PETRLEO
Una de las consecuencias indirectas de la gran crisis econmica que comienza con las
hipotecas subprime en EEUU, es que el capital financiero se alej momentneamente de ese
tipo de actividad especulativa y deriva hacia apuestas de futuro sobre las materias primas que
en forma creciente estaban demandando los pases en acelerado crecimiento, entre ellos China
e India.
Si se reasume el crecimiento en el centro, esos capitales volvern al casino central de los
mercados desarrollados y eso es lo que parece estar ocurriendo.
La fuerte demanda china que adquira su momento de auge en los primeros aos de este siglo
unido a la fuga de capitales hacia los commodities de los mercados especulativos de futuros
son los elementos que consolidaron hasta hace pocos aos el crecimiento de sus precios. El
caso ms extremo, dentro de los productos importantes, ha sido el crecimiento del precio del
petrleo que lleg hasta los 150 dlares el barril para estabilizarse luego varios aos alrededor
de los 100 dlares. Cuando los capitales especulativos percibieron que el crecimiento chino se
estaba desacelerando se invirtieron las tendencias y para mediados de 2014 comenz una
cada permanente desde esos valores hasta llegar a los muy bajos niveles actuales, con el
Brent algo por arriba de los 30 dlares y el WTI algo por debajo de ese valor.
No basta tener reservas sino que lo que importa es que estas sean fcilmente accesibles. A
precios muy bajos slo Arabia Saudita y algunos de sus vecinos en Medio Oriente seran

rentables. Veamos los casos de pases que directa o indirectamente afectan a nuestro pas:
Irn y Brasil.
Irn es uno de los pases de la Opep con mayores reservas explotables a bajos precios: con 97
bbp sobre reservas de 128 bbp es segundo a nivel mundial detrs de Arabia Saudita. Pases
como Rusia con reservas mayores que sta ltima (222 bbp) solo podra operar rentablemente
31 bbp, Estados Unidos 14 y Brasil, pese a la impresionante reserva Presal en el profundo
lecho marino, solo podra explotar 1 bbp. La Argentina (reservas 13 bbp) debajo de 40 dlares
sera rentable operar hasta 3 bbp, el triple que Brasil que nos supera ampliamente en reservas
totales. Por la decisin de algunos pases, entre ellos la Argentina, de comercializar
interiormente pagando a los productores precios superiores a los internacionales, es que se
mantienen o incrementan producciones con objetivos de independencia energtica o
simplemente por no tener las divisas para su importacin. En esos casos se paga ms que el
equivalente en dlares del mercado internacional, pero en moneda local.
No es mera casualidad que Estados Unidos haya terminado de levantar las sanciones a Irn en
el momento que necesit debilitar a Rusia para apoyar a sus aliados europeos ante el avance
ruso en Ucrania. El preanunciado fin del embargo a Irn tendr como resultado que ese pas,
maltrecho por las sanciones, volver a bombear de sus ingentes reservas con destino a los
mercados internacionales. Los precios comenzaron a caer anticipadamente a el acuerdo IrnEstados Unidos + 5, y Rusia qued sin fuerzas para mayores ofensivas polticas y militares.
Por sus propias razones, en contra de este acuerdo estuvieron operando el gobierno israel y la
derecha republicana. La ofensiva contra el gobierno de CFK que inici Nisman no es ajena a
las disputas mencionadas. Con el arribo de Macri al gobierno todo indica que volvern estas
operaciones aunque las decisiones estratgicas ya fueron tomadas por los Estados Unidos.
China busca por su lado garantizar la energa para su propio desarrollo, ya que sus propias
reservas y produccin potencial no son suficientes para ello, y sus acuerdos de largo plazo con
la misma Rusia busca complementarlos con acuerdos similares con Irn.
Estos movimientos geopolticos explican en parte la cada del precio del petrleo. La base es
la menor demanda internacional que contina incrementando los stocks de crudo hasta en
superpetroleros cargados a la espera de clientes.
En Sudamrica, a los pases con importacin neta de petrleo, incluida la Argentina, la
reduccin del precio les alivia la utilizacin de las divisas, pero a los pases exportadores netos,
o con amplias posibilidades por reservas de llegar a serlo, les dificulta sus exportaciones y las
inversiones programadas. De ellos los ms afectados son Brasil y Venezuela. El primero no
tendra explotacin rentable alguna a los precios vigentes (cosa que no ocurre por las mismas
razones que en Argentina), y Venezuela ve reducidos drsticamente sus excedentes y
rentabilidad, ya que el petrleo es el 90 % de sus exportaciones. Afectado en sus exportaciones
por la baja de la demanda y en el nivel de inversin por la cada del precio petrolero, no es
casual o slo mala poltica neoliberal que Brasil haya reducido el crecimiento hasta hacerlo
fuertemente negativo. Son difciles condiciones objetivas cuya resolucin hubiese requerido de
una audacia y cambio de alianzas polticas internas que el gobierno del PT no supo o no se
anim a lograr.
La cada de los precios internacionales en el caso de Venezuela agrav sus problemas
econmicos y polticos. El ajustado triunfo de Maduro al momento de la muerte de Chvez se
transform en dursima derrota en las elecciones legislativas del pasado diciembre, con la
posibilidad muy cierta de una ofensiva para sacarlo del gobierno.

EL NUEVO ESCENARIO MUNDIAL

El capital financiero logr, a partir de 1979/1980 con el acceso al poder poltico de Margaret
Thatcher y Ronald Reagan, retomar la hegemona del desarrollo capitalista, al hacer retroceder
la presencia del Estado de Bienestar en los distintos pases desarrollados y lograr en su

ofensiva de rearme militar agotar a la Unin Sovitica, que ya arrastraba problemas muy serios
derivados de su propia dinmica interna. En pocos aos quedaron atrs los empates sociales
en los pases centrales, que garantizaron un elevado nivel de vida al grueso de sus
poblaciones, y se disolvi el campo socialista comenzando con el cambio de signo en China a
partir de 1978 (Deng Tsiao ping) y culminando con la cada del muro de Berln (1989) y la
disolucin de la URSS en 1991.
Si bien por un lado la participacin de China en el PBI Mundial sube significativamente, la
hegemona de Estados Unidos est basada en otros elementos. En efecto, segn las
estadsticas del FMI, en 1980 el PBI de Estados Unidos representaba el 25,7 % del PBI
Mundial, el segundo pas era Japn con el 9,76 %, mientras que China representaba slo el
2,73 %. En 2015 Estados Unidos es el 24,4 % del PBI Mundial pero China ya haba escalado a
la segunda posicin con el 15,5 %, relegando a Japn a un tercer puesto con el 5,6 %
(proporciones sobre dlares corrientes sin ajustes de Paridad de Poder de Compra). Si la
comparacin se hiciese en Paridad de Poder de Compra, en 2015 el Producto Bruto de China
(17.24 %) ya supera al de Estados Unidos (15.88%), con las limitaciones que este ndice
representa.
Sin embargo, a pesar de la grave crisis econmica de 2008 y sus consecuencias mundiales, la
posicin de Estados Unidos se mantiene como hegemnica, no slo en lo econmico por su
tamao, sino por sus importantes ventajas tecnolgicas y de productividad, y sobre todo por su
abrumadora superioridad militar. Estados Unidos tiene gastos en defensa superiores a todo el
resto del mundo sumado y ms de 600 bases militares de distinta magnitud expandidas por
todo el mundo.
Resulta aparentemente contradictorio que en momentos de zozobra el refugio de todo el
mundo sea la moneda del pas que produjo el problema y ms an que ha empapelado de
dlares al mundo (prestando generosamente a sus propios bancos muy grandes para caer sin
sanciones por sus nocivos manejos especulativos que derivaron en la crisis) sin que ello haya
significado sancin alguna para su posicin ni atisbos serios de inflacin. Sera largo explicar
aqu las razones de esta supuesta incongruencia, quedarn para algn futuro artculo.
En su ltimo informe de Enero 2016, el Fondo Monetario Internacional (World Economic
Outlook Se atena la demanda y se empaan las perspectivas) presenta el siguiente cuadro
(resumido) sobre el crecimiento reciente y las perspectivas a corto y mediano plazo:
VARIACIONES ANUALES DEL PRODUCTO BRUTO MUNDIAL(RESUMIDO)

Re Estima
al
do
201 2015
4

Proyecta
do
2016

Proyecta
do
2017

Producto
Mundial

3,4

3,1

3,4

3,6

Econom
as
Avanzada
s
EEUU
Zona
Euro
Reino

1,8

1,9

2,1

2,1

2,4
0,9

2,5
1,5

2,6
1,7

2,6
1,7

2,9

2,2

2,2

2,2

Unido
Japn
Econom
as
Emergent
es
Rusia
China
India
America
Latina
Brasil
Mxico

0,6

0,3

4,6

4,3

4,7

0,6
7,3
7,3
1,3

-3,7
6,9
7,3
-0,3

-1
6,3
7,5
-0,3

1
6
7,5
1,6

0,1
2,3

-3,8
2,5

-3,5
2,6

0,0
2,9

Fuente:FMI. WEO Enero 2016

Un leve incremento esperado en el crecimiento del mundo desarrollado es contrarrestado por
una baja en el crecimiento de los pases emergentes, principalmente de China. No slo las
proyecciones son relativamente modestas, sino que han venido sufriendo proyecciones a la
baja en las ltimas revisiones. La peor parte la lleva Latinoamrica, cuyo crecimiento se estima
en -0.3 % para el pasado 2015 y se proyecta un valor similar de retroceso para 2016.

VARIACIONES ANUALES DE PRODUCTO AMERICA LATINA

Estimad
o
2015

Proyectad
o
2016

America -0,3
Latina y
Caribe

-0,3

Argentin
a
Brasil
Chile
Colombi
a
Mxico
Per
Venezuel
a

1,5

-1,0

-3,8
2,1
3,0

-3,5
2,1
2,7

2,5
2,7
-10,0

2,6
2,3
-8,0

Fuente: FMI WEO Enero 2016

La cada de Brasil es, por el tamao de su economa, la que ms afecta a la regin, mucho ms
que la fortsima cada de Venezuela. Brasil es el socio principal del Mercosur, donde tenemos

aranceles externos comunes con pases extrazona y nulos en el intercambio entre los
miembros, por lo que sentimos la presin de su propia devaluacin y de la presin exportadora
ante la cada de su mercado interno, no solo en nuestro pas sino en los otros pases de la
regin donde ambas economas compiten comercialmente.

TENDENCIAS QUE DETERMINARN LA ECONOMA

INTERNACIONAL PARA LOS PRXIMOS AOS

1. Poltica monetaria no convencional, aluvin de

deuda pblica a la vista?
La gravedad de la crisis financiera ha conducido a los principales bancos centrales y
autoridades monetarias a llevar a cabo una poltica monetaria no convencional, mediante el
mantenimiento de los tipos de inters de referencia a niveles histricamente bajos y con
sucesivas expansiones cuantitativas.
Estas medidas han contribuido a evitar una recada de la actividad econmica en el mundo en
el corto plazo.
Sin embargo, podran haber originado y alimentado numerosos desequilibrios, como nuevas
burbujas en distintos tipos de activos, dificultades en la fijacin del precio objetivo de dichos
activos, volatilidad en diferentes mercados, el aumento de desequilibrios fiscales o la
inundacin de liquidez de difcil manejo en algunos pases emergentes.
Los banqueros centrales se encuentran en una complicada situacin con la necesidad cada vez
ms acuciante de emprender una subida de tipos para evitar los efectos mencionados en un
contexto de elevadas tasas de paro y los exiguos crecimientos econmicos en las principales
economas.
La resolucin de esta encrucijada ser uno de los principales desafos que tenga que resolver
la economa mundial en el medio plazo.

2. Sistema monetario internacional multidivisa

La prdida de la hegemona econmica por parte de Estados Unidos y el inexorable avance
hacia un mundo multipolar conducir a la economa mundial a un sistema financiero multidivisa,
liderado por el dlar norteamericano, pero tambin por el euro y por el yuan.
Este proceso ya se ha venido produciendo en los ltimos aos, en el que el peso del dlar
norteamericano sobre el total de las reservas mundiales ha pasado desde el 71% en el ao
2000 al 62% en 2012.
Esta tendencia debera de consolidarse en los prximos aos, no solamente en lo que se
refiere a las reservas sino tambin en las transacciones internacionales.
Hasta un 85% de estas ltimas se realizan actualmente en dlares, si bien este peso deber
irse reduciendo gradualmente, debido al impulso de las autoridades europeas y chinas para
que se utilicen sus respectivas monedas para estas operaciones.

3. Revolucin energtica y nuevos materiales

El uso extensivo de nuevas tecnologas en la extraccin de energa alterar el mapa de la
produccin energtica mundial tal y como lo conocemos ahora, y tendr profundas
consecuencias en la competitividad de las distintas regiones mundiales.
A la cabeza de estas tecnologas se encuentra el fracking, la tecnologa de fractura hidrulica
que permite librar y capturar gas atrapado en tipos de roca y subsuelo antes difcilmente
accesibles, que est provocando una revolucin en el sector del gas en Estados Unidos. Se
estima que la revolucin energtica podra llevar a los precios del gas en Estados Unidos,
donde comenz a aplicarse esta tcnica y donde ha alcanzado mayor nivel de desarrollo, a su
precio ms bajo en dcadas, generado un ahorro de costes para sus empresas, que generara
una gran presin a la estructura de costes sus competidoras globales (especialmente a las
europeas).
Por otro lado, el descubrimiento y el avance en la aplicacin de otros materiales y materias
primas como por ejemplo el grafeno o las tierras raras sern de gran relevancia para la
elaboracin de imanes para los discos duros, las lmparas halgenas o la construccin de
equipos de diagnstico por resonancia magntica nuclear. La generalizacin y los avances en
el uso industrial de estos y otros materiales generarn una dinmica rupturista en un gran
nmero de sectores y subsectores econmicos, alumbrarn nuevos y altamente rentables
nichos de mercado y consolidarn la ventaja tecnolgica de aquellas economas que realicen
I+D+i industrial.

4. Reshoring y vuelta a la industria

En los dos ltimos aos hemos asistido a que algunas multinacionales destacadas que haban
deslocalizado su produccin a terceros pases estn cerrando las fbricas en dichos pases
para volver a producir en casa (reshoring).
Se trata de un fenmeno todava en fase incipiente, pero que posiblemente se incremente
fuertemente en los prximos aos debido la confluencia de varios factores. Entre estos
destacan el incremento de costes laborales en pases emergentes o en desarrollo, las
expectativas de reduccin de costes energticos en los pases de origen de las empresas
(principalmente occidentales), y la constatacin de los problemas existentes de desacoplar las
plantas productivas de los centros de I+D y los headquarters en los pases de origen. Por otro
lado, las elevadas tasas de desempleo en los pases avanzados tambin incrementarn la
presin para que las fbricas retornen y de este modo se contribuya a atenuar la inestabilidad
poltica y econmica derivada de la escasez de empleos. Empresas como General Electric,
LightSaver Technologies, Offsite Networks o SolarWorld, han enviado parte o la totalidad de su
actividad econmica de vuelta a Estados Unidos desde China. Otras como Farouk Systems,
NCR Corporation o ACE Clearwater lo han hecho desde otras localizaciones como Corea del
Sur, India o Hungra.

5. Procesos aperturistas
proteccionismo

de

integracin

vs

En los prximos aos asistiremos a un incremento de los tratados bilaterales de inversin y

comercio, as como un avance en la puesta en marcha y profundizacin de reas de
integracin econmica.
Las nuevas iniciativas soberanas de apertura econmica evidencian la menor capacidad de
organismos supranacionales, como la OMC, para
articular estos acuerdos y ser el punto de encuentro para dichas iniciativas.
Tres destacados ejemplos son la negociacin del Transatlantic Trade and Investment
Partnership(TTIP), acuerdo trasatlntico de liberalizacin del comercio y la inversin entre
Estados Unidos y la
Unin Europea, la Alianza del Pacfico, rea de libre comercio impulsada por los pases
latinoamericanos (y en particular por su sector empresarial) ms cercanos a Washington, como
Chile, Colombia, Mxico y Per, o el Trans-Pacific Partnership, tratado de libre comercio para el
rea Asia-Pacfico.
Por otro lado y en sentido contrario, la elevada tasa de paro en muchas economas mundiales y
el reequilibrio del poder econmico en el mundo hacia el Sur podra potenciar las polticas
proteccionistas en Estados Unidos y la Unin Europea. De acuerdo con la UNCTAD, el
porcentaje de medidas restrictivas a la IED (inversin extranjera directa) respecto del total se
ha incrementado desde el 6% en 2000 hasta el 25% en 2012.
Ejemplos destacados seran el posible bloqueo de operaciones en los Estados Unidos (bajo
recomendacin del CIFIUS) a los gigantes chinos tecnolgicos ZTE y Huawei, que siguen al
bloqueo de otras operaciones como la de la adquisicin de UNOCAL por parte de
CNOOC.

6. Capitalismo de Estado
El desplazamiento en el poder econmico Norte Sur y la multipolaridad a la que hemos
asistido en los ltimos aos ha aupado a un destacado grupo de pases en los cuales persiste
una notable influencia de Estado sobre la economa, como China, Rusia, Brasil, Mxico,
Emiratos rabes Unidos o ArabiaSaud, cuyo sistema econmico se ha dado en llamar
capitalismo de Estado. Este modelo econmico hbrido a medio camino entre Estado y
mercado presenta distintos grados, desde el frreo control econmico del Partido Comunista
Chino a la aprobacin por parte del Congreso de la petrolera Pemex en Mxico.
Una manifestacin particularmente destacada del modelo es la creacin y desarrollo por parte
del Gobierno de grandes empresas de naturaleza pblica (State Owned Enterpriseso SOEs) y
fondos de inversin (Sovereign Wealth Fundso SWFs), que actan como el brazo inversor en el
exterior.
En tanto que los ingresos fiscales de estos pases se mantengan, tanto los SOEs como SWFs
irn ganando poder econmico en el mundo en los prximos aos, generando una creciente
influencia en los sectores en los que operan.

7. Presiones demogrficas y sostenibilidad

Actualmente hay 7.200 millones de habitantes en el planeta, pero esta cifra se incrementar
hasta los 9.600 millones en 2050, segn datos de Naciones Unidas. El avance demogrfico
ser dispar, y se explicar en su totalidad por pases en desarrollo, que llegarn a concentrar

un 85% de la poblacin mundial en 2050. Entre los pases desarrollados solamente Estados
Unidos acompaar a India, Indonesia, Pakistn o el frica
Subsahariana como generadores netos de poblacin para el planeta, pero en cualquier caso la
poblacin de la todava primera potencia mundial ser superada por la de Nigeria hacia
mediados de siglo.
Este considerable incremento de la poblacin mundial generar profundas transformaciones en
el mbito poltico, social y econmico. De particular relevancia resulta la presin que la
poblacin mundial y la mejora en el nivel de vida ejercer sobre los recursos naturales y los
alimentos. En el caso del agua, por ejemplo, se estima que en 2030 su demanda superar
ampliamente la oferta. En un escenario de incremento sostenido de la demanda, resultar
fundamental que la oferta de las commodities pueda aumentar en consecuencia, bien sea a
travs del incremento de la capacidad productiva o de mejoras tecnolgicas. En todo caso, este
hecho generar una gran volatilidad sobre el precio de recursos como el gas, el petrleo o el
agua, incrementar las operaciones internacionales de inversin en el sector
extractivo y en ltima instancia podra dar lugar a graves conflictos tanto internos como
externos.

8. La consolidacin de las relaciones Sur-Sur

El despertar econmico del hemisferio sur del planeta ha alterado los patrones econmicos y
comerciales que regan la economa mundial. Los flujos comerciales Sur-Sur se han convertido
en los verdaderos protagonistas del comercio internacional, pasando de representar apenas un
6% del volumen total del comercio internacional en la dcada de los ochenta a un 15% en la
actualidad.
Desde el punto de vista de la inversin, los flujos Sur-Sur han mostrado un comportamiento
similar. El World Investment Report, publicado recientemente por la UNCTAD, ha confirmado el
desplazamiento del poder econmico hacia el Sur, al revelar que en el ao 2012, y por primera
vez en la historia, los pases en desarrollo recibieron ms IED que los pases desarrollados.
En el campo de la cooperacin Sur-Sur, el papel desempeado por los bancos regionales y los
fondos rabes ha modificado la arquitectura tradicional de los programas destinados al
desarrollo de los pases del Sur, contribuyendo a mejorar las condiciones sociales de estos
pases y forzando a los economas avanzadas a prestar una mayor atencin a las necesidades
de las economas en desarrollo. Todos los anlisis prevn una intensificacin de las relaciones
econmicas entre los pases del Sur, lo que conducir a profundos cambios en la
multilocalizacin de la cadena de valor, en la especializacin de las actividades y en la
aparicin de nichos de mercado hasta ahora inexplorados. Muchos sectores econmicos sern
en diez aos totalmente distintos de cmo los conocemos ahora.
Por otro lado, cabe destacar que en este proceso de consolidacin de emergentes
desempear un papel clave la capacidad de los mismos para llevar a cabo las reformas
necesarias (educativas, tecnolgicas, fiscales, de infraestructuras) que las alejen de la trampa
de la renta media acercndolas a una convergencia con los pases ricos, tal y como ha
sucedido en Corea del Sur.

9. El auge de los mercados frontera

En plena crisis econmica un conjunto de pases heterogneo, ms all de los BRICs, entre los
que se encuentran algunas de las economas que mayores niveles de crecimiento, han atrado
gran parte de los flujos de inversin internacionales. Son los mercados frontera, economas
impulsadas por la combinacin de abundantes recursos naturales y bajos costes laborales que
estn captando la atencin de los grandes inversores. Con esta apuesta, los inversores
persiguen dos objetivos: beneficiarse de las elevadas rentabilidades que ofrecen estos
mercados, y que hasta hace poco les brindaban los BRICS, y cubrirse de las inversiones
realizadas en las economas avanzadas y emergentes. Mientras los ciclos econmicos de las
economas BRICs y emergentes se aproximan cada vez ms a las fluctuaciones de las
economas avanzadas, las economas pre-emergentes o frontera presentan una correlacin
relativamente baja con respecto a las otras, lo cual representa un beneficio importante en la
coyuntura actual.

Como resultado, los fondos de renta variable especializados en la inversin y gestin de activos
de los mercados frontera han alcanzado en mayo del 2013 un nuevo rcord de inversin: 2.270
millones de dlares.
Asimismo, el ndice MSCI Frontier Market ha ganado un 13.31% en los primeros cinco meses
del ao, su mejor comienzo desde que el ndice fue creado hace cinco aos, mientras que el
ndice MSCI Emerging Markets ha cado un 4.4% para el mismo periodo. En la actualidad, siete
mercados frontera EAU, Bulgaria, Kenia, Sri Lanka, Nigeria, Pakistn y Vietnam se
encuentran entre los diez ms rentables del mundo, y todos indicadores apuntan a que lo
seguirn siendo durante los prximos aos.

10.

Desajustes ahorro-inversin

Durante las dcadas previas al estallido de la crisis, China y Alemania implementaron polticas
contra cclicas que redujeron las expectativas de consumo de sus ciudadanos.
Como consecuencia, ambos pases aumentaron sus ya de por s elevadas tasas de ahorro e
incrementaron sus supervits comerciales pasando a financiar a los pases del sur de Europa y
a EE.UU. Estos ltimos, animados por unos bajos tipos de inters, aumentaron su
dependencia de los prstamos al consumo y comenzaron a acumular importantes dficits en
sus respectivas balanzas de pagos. En este sentido, se aliment una fuerte interdependencia:
los pases ahorradores incrementaron su financiacin al consumo a los pases gastadores. Sin
embargo, la transicin econmica iniciada en China para pasar de un modelo basado en el
gasto pblico y las exportaciones a un modelo basado en el consumo interno est reduciendo
la tasa de ahorro en el pas asitico. Pero esta transicin basada en la reduccin de las tasas
de ahorro, para cuyo xito es indispensable el desarrollo de un sistema pblico de pensiones y
de salud que d cobertura a la inmensa mayora de los ciudadanos chinos, alberga un riesgo
para la economa mundial en general, y para la americana en particular: la reduccin de los
niveles de financiacin a nivel internacional. Si a esto le aadimos que la crisis de la Eurozona
ha llevado a Alemania a mostrarse ms reticente a financiar el consumo de los pases del Sur,
quin proveer la liquidez necesaria para que economas como Estados Unidos o Espaa
mantengan sus niveles de consumo?
En definitiva, las transformaciones que estamos viendo en los pases ahorradores podran
conducir a una reduccin generalizada de los niveles de financiacin a nivel internacional.