Lectura 17

Historia
Antecedentes
esde que el hombre ha existido, ha buscado satisfacer sus necesidades como

medio para subsistir y dado que no pudo producir todo lo que consume, ha
buscado otros medios para obtener lo necesario y as garantizar la sobrevivencia. A lo largo de la historia, han existido distintos medios para lograrlo. En primer
instancia segn, Smith (1997), se realiz la divisin del trabajo, lo que lleg a alcanzar
un incremento de lo que se produca buscando el intercambio de este excedente, a
travs del trueque, que era intercambiar un bien que nos produce mayor valor que el
que cedemos. El inconveniente que se encontr en este intercambio fue lo difcil para
llegar a un equilibrio entre lo que deseamos y lo que ofrecemos.
Debido a los inconvenientes del trueque, se utiliz un instrumento que no tena
esta problemtica para realizar el intercambio y ese fue la moneda. A travs de sta
se establecieron patrones de valor, aceptados por la mayora. La moneda no era como
actualmente la conocemos, ha pasado por muchos aspectos:
Pieles.
Ganado.
Cacao.
Sal.
Pescado.
Telas.
Cereales.
Tabaco.
Huevos.
Clavos.
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Crisis finanCieras de MxiCo y el Mundo
Fijar un valor homogneo en este tipo de monedas causaba inconvenientes, debido

a que no eran fciles de transportar. En sus inicios se utilizaron barras, pero su peso
dificultaba el comercio. Los comerciantes en China, para evitar prdida de tiempo
grababan su nombre en dichas barras indicando tambin el peso de las mismas. La
elaboracin de unidades metlicas de peso uniforme surgi en China e India hacia los
siglos xii-vi a. C., extendindose a todo el mundo. La moneda acuada, se la debemos a
Midas, el rey de Frigia y, a Creso, el rey de Lidia. Pero no se sabe quin fue su inventor.
Las primeras que emitieron monedas fueron las ciudades de Asia Menor durante
los siglos viii y vi a. C., combinando la plata y el oro. Las monedas se reconocan por
el animal que grabaron en ellas:
Lidia; la cabeza de un len.

Egina; una tortuga.
Corinto; un caballo alado.
Atenas; una lechuza.
La primer moneda en oro se acu en Lidia en el siglo vi a. C. El Estado obtuvo

el monopolio sobre la acuacin hasta el ao 685 a. C.
La plata operaba en las ciudades de la Grecia continental y sus colonias, mientras
que el oro y la propia plata fueron utilizados para la fabricacin de monedas en las
ciudades griegas pertenecientes al imperio Persa, instituyendo un patrn bimetlico.
En algunos momentos el gobierno tenia el monopolio de la acuacin y, otras
veces, lo ceda a particulares. La primera moneda metlica acuada en Italia fue de
bronce. En el ao 485, las monedas de plata desplazaron a las de bronce. En el siglo
vi, ao 547, en Roma se acuaron las monedas de oro, que circulaban simultneamente
con las monedas de plata. Sus valores eran independientes, con lo que se evitaron las
crisis monetarias. La plata fue la que se sigui utilizando y se fabricaba en el templo
de Juno Moneta, de donde proviene el nombre que hoy conocemos como moneda.
Entre los siglos xi y xv, el desarrollo del comercio permiti el fortalecimiento de
la circulacin monetaria.
Debido a la falta de honestidad en la acuacin de monedas, no se consideraba
el peso de la moneda, sino su valor nominal pues Reyes y plebeyos han practicado el burdo arte de rebajar la moneda. Por ejemplo, se supona que la unidad
monetaria inglesa, llamada libra, contena una libra troy de plata, pero entre 1553
y 1816 con una libra de plata se hacan tres libras monetarias aproximadamente
(Friedlaender, 1957). Debido a las irregularidades existentes en las monedas, se
cre el papel moneda que garantizaba el depsito del metal.
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En la Edad Media, se comenz a utilizar la moneda de papel, Se introduce el

papel con la adopcin del billete de Banco y su verdadero origen hay que buscarlo
en los Bancos de depsito que se establecen en Italia a partir de los siglos xiii y xiv
(Antezana, 1941). Se manejaron tres clases de papel moneda:
Moneda representativa. Representaba el oro depositado en el banco.

Moneda iduciaria. Los billetes representaron una cantidad superior a la que
se posee en metal.
Papel moneda. Emitidos por el Estado o banco, sin respaldo en metal.
Orgenes de la banca
Segn Acedo (1997), la banca que hoy conocemos ha ido evolucionado a lo largo de
los aos, remontndose a la historia de los sacerdotes y dioses para conocer los antecedentes de la banca, ya que los templos eran lo nicos lugares seguros. Un ejemplo de
ello lo tuvimos en el antiguo templo del sol en Babilonia, lugar en el que se realizaron
las primeras transferencias bancarias (prstamos y depsitos). Los romanos utilizaron
las monedas e instrumentos de crdito que tenan los griegos. Posteriormente, en
Italia apareci lo que actualmente se conoce como los padres de la banca moderna.
Entre los primeros banqueros se encontraba la familia alemana Fugger, que en
los siglos xv y xvi realizaban prstamos a personajes del Estado, como a Carlos v de
Espaa que los utilizaba para realizar sus guerras.
En el siglo xv comenz el cobro de un inters, debido a que la gente se privaba de
su dinero y debera percibir una ganancia sobre prstamos que realizaba.
Evolucin del sistema inanciero en el mundo

El sistema financiero internacional, est integrado por instituciones pblicas y privadas, normas y regulaciones nacionales e internacionales, que sirven para las transacciones de compra y venta de las monedas de distintos pases.
El precio de una moneda en trminos de otra, lo que se conoce comnmente como tipo
de cambio, es determinado por la oferta y demanda global tanto pblica como privada.
La determinacin del tipo de cambio puede ser de dos formas:
Flexible, si lo determina la oferta y demanda privada en un mercado libre de

compra y venta de divisas.
Fijo, si lo determina una autoridad de gobierno como el banco central.
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El mecanismo de correccin automtica del dficit o del supervit en la balanza

de pagos de un pas, se da a travs de varios factores:
Un proceso de ajuste de la oferta de moneda nacional.

Un ajuste de los precios internos.
Un ajuste del ingreso nacional.
Un ajuste de las tasas internas de inters.
Dicho mecanismo funciona de manera distinta, de acuerdo al tipo de cambio. Desde

1870, las transacciones internacionales han tenido lugar gracias a cuatro diferentes
sistemas, cuyo desarrollo cronolgico es el siguiente:
1.
2.
3.
4.
El patrn oro.
El patrn Bretton Woods o patrn de tipos fijos de cambio.
El patrn de tipos flexibles de cambio.
El patrn de intervencin cooperativa de los mercados cambiarios internacionales.
Este ltimo, determina hoy en da los tipos de cambio, tal como surge de las polticas emanadas de los acuerdos del Grupo de los Siete (G7) pases ms industrializados
del planeta.
El sistema clsico del patrn oro: 1870-1914

El origen del patrn oro se remont al uso de las monedas de oro como medio de cambio,
unidad de cuenta y depsito de valor. Surgi en 1819 cuando el Parlamento Britnico
aprob la Resumption Act., que simultneamente abola las restricciones que se haban
mantenido sobre la exportacin de monedas y lingotes de oro desde Gran Bretaa.
Londres se convirti en el centro del sistema financiero internacional del patrn oro.
Entrando el siglo xix, Alemania, Japn y otros pases tambin adoptaron el patrn
oro. Estados Unidos adopt el patrn oro en 1879, cuando fij en ese metal los billetes
verdes emitidos durante la Guerra Civil. La ley del patrn oro de Estados Unidos de
1900 (Gold Standard Act) institucionaliz la relacin dlar-oro.
Al inicio cada pas fijaba un precio para la onza de oro y aceptaba convertir sus
billetes en oro fsico. Si el tipo de cambio difera, se activaba un proceso de arbitraje,
mediante el que, compradores y vendedores intentaban obtener beneficios de tal
diferencia, activando ofertas y demandas de oro.
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El sistema internacional de pagos del comercio, se basaba en el compromiso serio

y creble de todos los gobiernos, de intercambiar monedas nacionales por oro a un
precio fijo. La vigencia patrn oro garantizaba la existencia de un mecanismo automtico de ajuste de la oferta monetaria que le permita a las autoridades de gobierno
cumplir con el compromiso citado.
Las autoridades de gobierno de los diferentes pases encontraron en el control
deliberado de la oferta de moneda nacional un mecanismo para crear empleos y para
financiar su dficit fiscal. Al permitir el crecimiento de la oferta de dinero y de la
inflacin, el costo real de sus prstamos se redujo, en perjuicio de los ahorrantes de
ese pas. Esta situacin disminuy la credibilidad de los gobiernos en el compromiso
de mantener fija la oferta monetaria, ocasionando que los ciudadanos se formaran
expectativas racionales sobre la tasa de inters: cuando los ciudadanos se enteraron de
las polticas deliberadas del gobierno sobre el hecho de aumentar la oferta monetaria
interna, exigieron mayores tasas de inters nominales para compensar una inflacin
esperada mayor. Volviendo al patrn oro, la promesa del gobierno de convertir moneda nacional en oro cre el control sobre la creacin de oferta monetaria: el oro se
converta en el ancla nominal del nivel de precios.
En cambio en los pases con supervit comercial el efecto, consistira en que los
precios de los bienes no sujetos al comercio internacional tendran una tendencia
ascendente con relacin a los precios de los bienes y servicios comerciables. Parte,
se ocasionara una reduccin en el consumo nacional de bienes no comerciables y
aumentara el consumo de bienes importados. En el pas con dficit comercial, los precios de los bienes no comerciables decaeran con relacin a los comerciables, mientras
aument el consumo local en bienes no comerciables y aumentaron las exportaciones.
Este proceso de ajuste se ha conocido como el Mecanismo de Ajuste Automtico de
la Balanza de Pagos en el patrn oro: la imposibilidad de que se crearan situaciones
de dficit sostenido y persistente de la balanza de pagos y, por tanto, la existencia de
una fuerte presin para devaluar la moneda nacional no podan existir.
Sin embargo, no permitir que el dficit comercial redujera la oferta de dinero ni
permitir que el supervit comercial la aumentara, representaba una poltica de esterilizacin o de neutralizacin del mecanismo de ajuste automtico de la balanza de pagos,
que se lograba mediante la intervencin del gobierno y las autoridades monetarias de
los pases, creando o destruyendo oferta monetaria para compensar los movimientos
inducidos por el resultado del comercio exterior.
La posibilidad de permitir la poltica de esterilizacin, ha sido la crtica ms comn
que se le hizo al patrn oro, ya que la poltica de los gobiernos de hacer frente al desempleo, la inflacin y al aumento de las tasas internas de inters, causados por el comercio
internacional, lleg finalmente a destruir el patrn oro como sistema mundial de pagos.
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El patrn oro, que impona una fuerte disciplina a los gobiernos sobre la creacin de
dinero dentro de cada pas, empez a derrumbarse conforme los pases europeos entraban
en el conflicto blico de la Primera Guerra Mundial. Los bancos centrales, movidos por
las necesidades de sus propios gobiernos, emitieron monedas nacionales contra documentos como bonos o letras de gobierno para financiar los pagos a sus soldados y la
compra de pertrechos de guerra. Dichas emisiones redujeron drsticamente el respaldo
en oro de los billetes en circulacin y obligaron a los Estados europeos a suspender la
convertibilidad en oro de sus monedas, suspendiendo las paridades fijas y adoptando
la flotacin del valor de sus monedas.
Los aos de entreguerras: 1918-1939

El patrn oro fue abandonado por los pases durante la Primera Guerra Mundial.
Dichos pases financiaron parte de sus fuertes gastos militares imprimiendo dinero.
Aunado a esto, la fuerza de trabajo y la capacidad productiva se vieron afectadas
bruscamente a causa de la guerra. Por lo que, los precios subieron en todas partes al
concluir la guerra en 1918.
Muchos pases enfrentaron incrementos en la inflacin al momento en que sus gobiernos intentaron ayudar al proceso de reconstruccin mediante el gasto pblico, pues
al igual que en otros periodos de guerra, imprimieron dinero para financiar compras.
En 1919 Estados Unidos volvi al patrn oro. En 1922, en Gnova se realiz una
conferencia en donde Italia, Gran Bretaa, Francia, Italia, Japn, as como otros pases, acordaron el regreso al patrn oro y a la cooperacin entre bancos centrales para
alcanzar los objetivos internos y externos. Pero, se dieron que cuenta que la oferta de
oro poda resultar inadecuada para satisfacer las necesidades de reservas internacionales, por lo que la Conferencia de Gnova propuso un patrn de cambios oro parcial,
en el que los pases ms pequeos pudieran mantener como reservas las monedas de
los pases grandes, cuyas reservas internacionales consistiran nicamente en oro.
En 1925, Gran Bretaa volvi al patrn oro, estableciendo una equivalencia igual
a la de antes de la guerra. Aunque el nivel de precios de Gran Bretaa haba estado
cayendo desde la guerra, en 1925 todava era ms elevado que en la poca del patrn
oro anterior a la guerra. Para que el precio de la libra en oro volviera a su nivel
anterior, el Banco de Inglaterra se vio obligado a aplicar polticas monetarias restrictivas que contribuyeron al desempleo.
El regreso al tipo de cambio que haba quedado obsoleto por los aumentos de
precios ocurridos durante la guerra, provoc una revaluacin de la libra frente a las
dems monedas, lo que desvi la demanda hacia los productos britnicos.
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El estancamiento de Gran Bretaa en los aos veinte aceler la decadencia de

Londres como centro financiero lder en el mundo. El debilitamiento econmico
de Gran Bretaa result un problema para la estabilidad del restaurado patrn oro.
En lnea con las recomendaciones de la conferencia de Gnova, muchos pases
mantenan reservas en forma de depsitos nominados en libras en Londres. Las
reservas britnicas de oro eran limitadas y el persistente estancamiento econmico
del pas no contribua a inspirar confianza en su capacidad de hacer frente a sus
obligaciones exteriores. El comienzo de la gran depresin en 1929 fue acompaado de bancarrotas bancarias en todo el mundo. Gran Bretaa se vio obligada a
abandonar el oro en 1931, cuando los tenedores internacionales de libras perdieron
la confianza en el compromiso de mantener el valor de la moneda y comenzaron a
convertir sus depsitos de libras en oro.
Durante la depresin, muchos pases renunciaron a sus compromisos del patrn oro
y permitieron que sus monedas flotaran en los mercados de divisas. Estados Unidos
abandon el patrn oro en 1933, pero volvi en 1934, despus de elevar el precio del oro
en dlares de 20.67 dlares a 35 dlares la onza. Los pases que se aferraron al patrn
oro sin devaluar sus monedas fueron los ms perjudicados durante la gran depresin.
Las fuertes turbulencias siguieron presentndose en los mercados mundiales hasta
el comienzo de la Segunda Guerra Mundial en 1939, pese a algunos movimientos
limitados en favor de una cooperacin econmica internacional a finales de los aos
treinta. A la vista de la gran recesin existente, muchos pases haban resuelto su
eleccin entre equilibrio interno y externo mediante el recorte de sus vnculos comerciales con el resto del mundo y la eliminacin, por decreto, de la posibilidad de
cualquier tipo de desequilibrio externo significativo. Pero este camino, al reducir las
ganancias del comercio exterior, supuso un alto costo para la economa mundial y
contribuy a debilitar la recuperacin que todava no se haba producido en muchos
pases para el ao 1939. Todos los pases hubieran estado en una situacin econmica
mejor en el mundo con comercio internacional ms libre, suponiendo que la cooperacin internacional hubiera permitido que cada pas preservara su equilibrio externo
y su estabilidad financiera sin sacrificar los objetivos internos de su poltica. Fue la
comprensin de este fenmeno lo que inspir al sistema financiero internacional de
la posguerra, el acuerdo de Bretton Woods.
Patrn Bretton Woods y el Fondo Monetario Internacional:1944-1973

En julio de 1944, los representantes de cuarenta y cuatro pases se reunieron en
Bretton Woods, New Hampshire, para redactar y firmar el acuerdo que constituy
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al Fondo Monetario Internacional (fMi). A pesar de que continuaba la guerra, los

estadistas de los pases aliados estaban preocupados por las necesidades econmicas del mundo de la posguerra. Recordando los desastrosos acontecimientos
econmicos del periodo de entreguerras, confiaban en disear un sistema monetario internacional que pudiera llegar a promover el pleno empleo y la estabilidad
de precios, a la vez que permitiera a cada pas conseguir el equilibrio externo, sin
imponer restricciones al comercio internacional.
La misma conferencia estableci una segunda institucin, el Banco Mundial, que
fue formado para ayudar a los pases beligerantes a reconstruir sus economas, as
como ayudar a los antiguos territorios coloniales a desarrollar y modernizar las suyas.
En 1947 se inaugur el Acuerdo General sobre Aranceles y Comercio (gatt) como
un foro para la reduccin multilateral de las barreras arancelarias.
El sistema creado en Bretton Woods estableci tipos de cambio fijos con relacin al
dlar y un precio invariable del oro en dlares: 35 dlares la onza. Los pases miembros mantenan sus reservas, principalmente en forma de oro o dlares, y tenan el
derecho de vender sus dlares a la Reserva Federal a cambio de oro al precio oficial.
El sistema era de patrn de cambios oro, en el que el dlar era la principal moneda de
reserva. De esta forma, los bancos centrales podan intervenir cuando era necesario
actualizar los tipos de cambio entre sus monedas, mientras que Estados Unidos slo
era responsable de mantener fijo el valor del dlar frente al oro.
Para promover el comercio multilateral eficiente, los artculos del acuerdo del fMi insistan a sus miembros en hacer convertibles sus monedas nacionales. Una moneda convertible
era aquella que poda intercambiarse libremente por otras divisas. El dlar estadounidense
y el canadiense se hicieron convertibles en 1945. La mayora de los pases europeos no
reinstauraron la convertibilidad hasta finales de 1958, seguidos por Japn en 1964.
La temprana convertibilidad del dlar estadounidense, junto con su posicin especial
dentro del sistema de Bretton Woods, hizo que fuese la moneda clave de la posguerra
mundial. Puesto que los dlares eran libremente convertibles, gran parte del comercio
internacional se hacia con dlares. Exportadores e importadores mantenan dlares en
sus cuentas para transacciones. La fortaleza estadounidense con relacin a las devastadas
economas de Europa y Japn, contribuy a que el dlar fuera la moneda dominante.
Durante la primera dcada del sistema de Bretton Woods, muchos pases tuvieron
dficit en su cuenta corriente debido a la reconstruccin de sus economas despus de
la guerra. Dado que el principal problema externo de estos pases era conseguir suficientes dlares para financiar las compras necesarias a Estados Unidos, ocasionando
una fuerte escases de dlares. Estados Unidos ayud a superar la escasez a travs del
Plan Marshall, un programa de donacin de dlares estadunidense dirigido hacia los
pases europeos y que inici en 1948.
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El restablecimiento de la convertibilidad de las principales monedas europeas en

el ao de 1958 comenz a cambiar paulatinamente la naturaleza de las restricciones
externas a las que deban enfrentarse los que tomaban decisiones de poltica econmica. En la medida que creca el intercambio de monedas extranjeras, los mercados
financieros de los diferentes pases se volvan cada vez ms integrados. Con las
crecientes oportunidades para mover los fondos a travs de las fronteras, los tipos de
inters nacionales se relacionaron entre s.
El restablecimiento de la convertibilidad no represent una inmediata y completa integracin financiera internacional. Por el contrario, la mayora de los pases continuaron
manteniendo restricciones sobre las transacciones de capital. A pesar de que la condicin de
igualdad de los tipos de inters internacionales, la vinculacin entre ellas fue cada vez
ms importante en la medida que el sistema de Bretton Woods se consolidaba.
Con las nuevas condiciones crecientes de movilidad de los capitales privados, el
dficit y el supervit de la balanza por cuenta corriente se hicieron ms importantes.
Un pas con un gran y persistente dficit por cuenta corriente poda estar en una situacin de desequilibrio fundamental, segn los artculos del fMi, y as, estar maduro
para devaluar su moneda. La sospecha de una devaluacin inminente poda, a su vez,
causar una crisis en su balanza de pagos.
Las crisis de balanza de pagos se presentaron con mayor frecuencia y mucho ms
fuertes durante los aos sesenta y comienzos de los setenta. El record del dficit de
la balanza comercial britnica a principios de 1964 condujo a un periodo de especulacin intermitente contra la libra que complic la poltica econmica britnica hasta
noviembre de 1967, cuando la libra fue finalmente devaluada. Francia devalu el
franco y Alemania revalu el marco en 1969, despus de ataques especulativos parecidos. Estas crisis fueron tan importantes al principio de los setenta que, de hecho,
colapsaron la estructura de tipos de cambios fijos de Bretton Woods.
La posibilidad de una crisis de balanza de pagos concedi creciente importancia
al objetivo externo de fijar un determinado nivel para la balanza por cuenta corriente.
Incluso desequilibrios de la cuenta corriente justificados por diferentes oportunidades
de inversin internacional, o causados por factores puramente temporales, podan
alimentar sospechas de un cambio inminente de la paridad de la moneda. En este
ambiente, los que tomaban las decisiones de la poltica econmica tenan incentivos
adicionales para evitar cambios bruscos de la balanza por cuenta corriente.
En un influyente libro publicado en 1960, el economista de la Universidad de Yale
Robert Triffin, llam la atencin acerca de un obstculo fundamental en el largo plazo
del sistema de Bretton Woods: el problema de la confianza (Trifin: Gold and the dollar
crisis). En el periodo en que Triffin escribi su libro, el stock de oro de Estados Unidos
sobrepasaba sus pasivos en dlares frente a los bancos centrales extranjeros. Pero
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Triffin se dio cuenta de que, en la medida que las necesidades de reservas internacionales de los bancos centrales crecan con el tiempo, sus tendencias de dlares deberan
necesariamente crecer hasta sobrepasar el stock de oro estadounidense. Puesto que
Estados Unidos haba prometido cambiar esos dlares a 35 dlares la onza, no podra
seguir manteniendo por ms tiempo la capacidad de hacer frente a sus obligaciones
si todos los tenedores de dlares trataban de convertir, al mismo tiempo, sus dlares
en oro. Esto generara un problema de confianza: los bancos centrales, sabiendo que
sus dlares no seran mejores que el oro, podan empezar a no estar dispuestos a acumular ms dlares e incluso podan hacer fracasar el sistema mediante el intento de
convertir los dlares que poseyeran. Haba un precedente histrico de la prediccin
de Triffin. En 1931, los poseedores oficiales de libras, dndose cuenta de lo escaso
que eran las posesiones britnicas de oro, contribuyeron a derrumbar el sistema del
patrn oro mediante los intentos de convertir las libras en oro.
Una posible solucin en aquel momento consista en aumentar el precio oficial en
dlares y las otras monedas del oro. Pero un aumento de este tipo seria inflacionista
y habra tenido como consecuencia poltica perniciosa el enriquecimiento de los
principales pases productores de oro. Adems, un aumento del precio del oro habra
producido en los bancos centrales una expectativa de mayores disminuciones del valor
en oro de sus tenencias de dlares en el futuro y eso, probablemente, empeorara el
problema de confianza creado.
El mismo Triffin propuso un plan, segn el cual el fMi emitira su propia moneda,
que los bancos centrales mantendran como reserva internacional en lugar de dlares.
Con esto el fMi asegurara un crecimiento adecuado de la oferta de esas reservas internacionales, de la misma manera que un banco central asegura el crecimiento adecuado
de su oferta monetaria nacional. En realidad, el plan Triffin habra transformado el
fMi en un banco central mundial.
En 1967, los miembros del fMi se pusieron de acuerdo para la creacin de los Derechos Especiales de Giro (deg), un activo artificial de reserva similar a la moneda
del fMi que Triffin haba propuesto. Los deg eran utilizados en las transacciones entre
los bancos centrales, pero su creacin tuvo un impacto relativamente pequeo sobre
el funcionamiento del sistema monetario internacional. Este impacto fue limitado,
porque a finales de los aos sesenta, el sistema de tipos de cambio fijos estaba empezando a mostrar signos de colapso.
Periodo de tipos de cambio lexibles: 1973-1985

Cuando el sistema de Bretton Woods de tipos de cambio fijo empez a mostrar signos de
debilidad a finales de los aos sesenta, muchos economistas recomendaron a los pases
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que permitieran que el valor de sus monedas fuera determinado libremente en el mercado
de divisas. Cuando los gobiernos en los pases industrializados adoptaron los tipos de
cambio flexibles a principios de 1973, consideraron ese paso como una medida transitoria
de emergencia y no estaban siguiendo conscientemente el consejo de los economistas que
estaban en favor de un sistema de tipos de cambio flexibles. Sin embargo, estaba claro
que el sistema de tipos de cambio fijos no se volvera a reinstaurar de nuevo: los tipos
de cambio del dlar han continuado flotando desde 1973 en los pases industrializados.
Los defensores de la flotacin la consideraban como una salida a los conflictos
entre el equilibrio interno y el externo, que aparecan a menudo bajo los tipos de
cambio rgidos de Bretton Woods. A mediados de los aos ochenta, los economistas
y los responsables de la poltica econmica, se haban vuelto ms escpticos respecto
a las ventajas de un sistema monetario internacional con tipos de cambios flexibles.
Algunos crticos han descrito los acuerdos a partir de 1973, como un no sistema
monetario internacional, una libertad para todos en la que la polticas macroeconmicas nacionales eran, con frecuencia, incompatibles entre s.
A finales de los aos sesenta, cuando las crisis monetarias internacionales eran cada
vez mas frecuentes y amplias, la mayora de los economistas empezaron a defender
una mayor flexibilidad de los tipos de cambio. Muchos defendan que un sistema de
tipos de cambio flexibles no slo asegurara automticamente la flexibilidad del tipo
de cambio, sino que tambin producira algunos otros beneficios para la economa
mundial. El argumento en favor se apoy en tres puntos principales:
1. Autonoma de la poltica monetaria. Si los bancos centrales no estuviesen
obligados a seguir interviniendo en los mercados para fijar el tipo de cambio,
los pases podran utilizar la poltica monetaria para alcanzar el equilibrio
interno y externo. Ms an, ningn pas se vera forzado a importar inflacin
o deflacin del extranjero.
2. Simetra. Bajo un sistema de tipos de cambio flexibles Estados unidos no
podra seguir estableciendo las condiciones monetarias mundiales por s solo.
Al mismo tiempo, tendra las mismas posibilidades que los dems pases para
influir sobre su tipo de cambio frente a las divisas extranjeras.
3. Tipos de cambio como estabilizadores automticos. Incluso en ausencia de
una poltica monetaria activa, el rpido ajuste de los tipos de cambio fijados
por el mercado, ayudara a los pases a mantener su equilibrio interno y externo frente a los cambios de la demanda agregada. Los largos y angustiosos
periodos de especulacin, que precedieron a los realineamientos de los tipos
de cambio bajo las reglas de Bretton Woods, no volveran a tener lugar con la
flotacin libre.
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Las experiencias con tipos de cambio flexibles entre las dos guerras mundiales
hicieron dudar de su buen funcionamiento en la prctica si las reglas de Bretton Woods
fuesen suprimidas. Algunos economistas eran escpticos respecto a los argumentos
adelantados por los defensores de la flotacin, y predecan que los tipos de cambio
flexibles tendran repercusiones negativas sobre la economa mundial. Los argumentos
en contra de la flotacin se apoyaron en los siguientes puntos:
1. Disciplina. Los bancos centrales, liberados de la obligacin de fijar sus tipos
de cambio, podan embarcarse en polticas inflacionistas. En otras palabras,
se perdera la disciplina impuesta a un pas por un control del tipo de cambio.
2. Especulacin desestabilizadora y perturbaciones en el mercado monetario. La
especulacin sobre las variaciones del tipo de cambio llevara a la inestabilidad
de los mercados de divisas y, esta inestabilidad a su vez, podra tener efectos
negativos sobre los equilibrios internos y externos de los pases. Adems, los
trastornos en el mercado monetario nacional podran ser ms perturbadores
con tipos de cambio flexibles que con tipos de cambio fijos.
3. Perjuicios al comercio internacional y a la inversin. La flotacin de los tipos
de cambio hara relativamente ms impredecibles los precios internacionales,
y eso perjudicara al comercio y la inversin internacionales.
4. 4. Polticas econmicas sin coordinacin. Si las reglas de Bretton Woods sobre el ajuste del tipo de cambio fuesen abandonadas, se abrira la puerta a las
prcticas competitivas entre las monedas perjudicando a la economa mundial.
Como ocurri en el periodo de entreguerras, los pases podran adoptar polticas
de empobrecimiento del vecino. Todos los pases se veran perjudicados.
5. La ilusin de una mayor autonoma. La flotacin del tipo de cambio no dara
realmente mayor autonoma a la poltica econmica de los pases. Los movimientos del tipo de cambio tendran efectos macroeconmicos importantes, los
bancos centrales tendran obligacin de intervenir de manera importante sobre
el mercado de divisas, incluso existira un compromiso formal de fijacin. As
que la flotacin incrementara la incertidumbre en la economa, sin conseguir
una mayor libertad para la poltica macroeconmica.
El sistema inanciero internacional actual

Es importante para comenzar a hablar respecto al Sistema Financiero, hacer mencin
a lo que estableci Zbigniew Kozikowsky: las finanzas internacionales son un rea
del conocimiento que combina los elementos de finanzas corporativas y economa
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internacional. Las finanzas son el estudio de los flujos de efectivo. En finanzas internacionales se estudian los flujos de efectivo a travs de las fronteras nacionales.
No debemos de perder de vista el concepto de globalizacin, que va ntimamente
ligado con el Sistema Financiero. Timothy Heyman, la defini como el proceso
de aumento de la interaccin internacional y entre s de ideas, informacin, capital,
bienes y servicios y personas.
La funcin principal del Sistema Financiero Internacional es canalizar recursos
financieros desde el ahorro hacia la inversin.
En 1945 surgi el sistema econmico internacional con la culminacin de la Segunda Guerra Mundial. Existen tres instituciones financieras las cuales son:
Fondo Monetario Internacional (fMi),

Banco Mundial (bM)
Acuerdo General sobre Aranceles y Comercio (gatt).
Fondo Monetario Internacional (fMi)
El Fondo Monetario Internacional (fMi), busca fomentar la cooperacin monetaria

internacional, afianzar la estabilidad financiera, facilitar el comercio internacional,
promover un nivel de empleo elevado y un crecimiento econmico sostenible, as
como reducir la pobreza en el mundo entero.
En 1944 las Naciones Unidas promovieron una conferencia en Bretton Woods,
New Hampshire, Estados Unidos. Los delegados de 44 pases crearon una organizacin econmica que permitiera la colaboracin internacional y pudiera evitar que
se repitieran las equivocadas medidas de poltica econmica que produjeron la gran
depresin de los aos 30.
En los aos 30, los gobiernos intentaron defender las economas, restringiendo las
importaciones, desafortunadamente dicha medida no dio los resultados esperados, lo
que produjo fue una acelerada cada del comercio mundial, la produccin y el empleo.
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Algunos pases limitaron las compras en el exterior, devaluaron sus monedas y

algunos impusieron restricciones sobre la libertad de los ciudadanos para poseer divisas. El comercio mundial cay fuertemente y descendieron los niveles de empleo
y de vida en muchos pases.
La creacin del fMi respondi a las necesidades de Estados Unidos, que principalmente eran:
Lograr un sistema que garantizase la estabilidad financiera de la posguerra

y as nunca ms se presentaran devaluaciones competitivas, restriccin
de intercambios, cuotas de importaciones y cualquier otro dispositivo
que ahogue el comercio. Estados Unidos quera el libre intercambio sin
discriminacin respecto a sus productos (ya que contaba con excedente
de mercancas).
Un clima favorable a sus inversiones en las economas extranjeras,
Libre acceso a materias primas, acceso bloqueado anteriormente por los imperios coloniales europeos.
Dicho organismo, cuya sede se encuentra en Washington, tiene como objetivo

principal evitar las crisis en los sistemas monetarios. El fMi tiene como gobierno a
los 184 pases miembros, casi la totalidad del mundo.
El Fondo Monetario Internacional fue dirigido por el doctor Horst Khler hasta
su postulacin para la presidencia en Alemania en 2004.
Rodrigo de Rato, ex Vicepresidente de Asuntos Econmicos y Ministro de Economa del Gobierno de Espaa, fue elegido por el Directorio Ejecutivo del fMi para
dirigir el organismo internacional. Actualmente el fMi lo dirige Christine Lagarde.
Objetivos y estructura del FMI

Los artculos del acuerdo del fMi estaban fuertemente influidos por la experiencia acumulada entre las dos guerras mundiales y de su consecuente inestabilidad financiera.
Los artculos del acuerdo intentaban evitar una repeticin de esos hechos mediante
una mezcla de disciplina y flexibilidad.
La disciplina ms importante en temas monetarios fue la obligacin de que los
tipos de cambio fueran fijos con respecto al dlar, que, a su vez, lo sera respecto al
oro. Adems, que si un banco central distinto de la Reserva Federal, llevaba a cabo
una excesiva expansin monetaria, perdera sus reservas internacionales y, al final,
sera incapaz de mantener la paridad de su moneda frente al dlar. Dado que un gran
crecimiento monetario en Estados Unidos conducira a la acumulacin de dlares por
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parte de los bancos centrales de los otros pases, la misma Reserva Federal restringira
su expansin monetaria a causa de la obligacin de respaldar los nuevos dlares
por oro. El precio oficial de la onza de oro en 35 dlares serva como ltimo freno
a la poltica monetaria estadounidense, dado que ese precio aumentara si se crearan
demasiados dlares. En cualquier caso, los tipos de cambio fijos se consideraban un
recurso para imponer la disciplina monetaria en el sistema. De manera acertada o no,
la experiencia de entreguerras haba convencido a los artfices del fMi de que los tipos
de cambio flexibles eran una causa de inestabilidad especulativa y que perjudicaban
al comercio internacional.
La experiencia entre las guerras haba demostrado que los pases no estaran dispuestos a mantener el libre comercio y los tipos de cambio fijos a costa de padecer un
desempleo nacional en el largo plazo. Despus de la experiencia de la gran depresin,
los gobiernos eran considerados los responsables del mantenimiento del pleno empleo.
As que el acuerdo del fMi incorpor la flexibilidad suficiente como para permitir que
los pases consiguieran su equilibrio externo de una manera ordenada, sin sacrificar
los objetivos internos o el tipo de cambio fijo.
Las principales caractersticas de los artculos que conformaron el acuerdo que
constituy el fMi fomentaron una flexibilidad para el ajuste externo:
1. La posibilidad de que el fMi prestara dinero. El fMi estaba dispuesto a prestar
divisas a sus miembros para ayudarles a salir del bache durante los periodos
en los que sus cuentas corrientes estuviesen en dficit, y en los que una poltica de ajuste monetario o fiscal hubiese tenido un efecto perjudicial sobre el
empleo nacional. Un fondo comn de oro y divisas, aportado por los pases
miembros, proporcionaban al fMi los recursos necesarios para llevar a cabo
estas operaciones de prstamo.
Cmo funcionaban los prstamos del fMi? Cuando un nuevo pas entraba a
formar parte del Fondo, se le asignaba una cuota que determinaba su contribucin al fondo comn de reservas y su derecho a utilizar los recursos del
fMi. Cada miembro aportaba una cantidad de oro igual a una cuarta parte de
su cuota. Las restantes tres cuartas partes correspondan a aportaciones en su
propia moneda nacional. Cualquier miembro estaba autorizado a utilizar su
propia moneda para comprar, temporalmente, oro o divisas en una cuanta igual
a su aportacin en oro. Se poda pedir prestado ms oro y divisas, pero slo
bajo un fuerte control estricto de las polticas macroeconmicas del prestatario
por parte del Fondo. El nombre de ese control sobre las polticas de los pases
miembros que eran importantes prestatarios de los recursos del Fondo, era el
de condicionalidad del FMI.
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2. Paridades ajustables. A pesar de que los tipos de cambio de cada pas eran fijos,
podan devaluarse o revaluarse respecto al dlar, si el fMi estaba de acuerdo
en que la balanza de pagos del pas estaba en una situacin de desequilibrio
fundamental. El termino desequilibrio fundamental no estaba definido en
los artculos del acuerdo, pero con eso se quera decir que se apoyara a los
pases que sufrieran cambios internacionales permanentemente adversos para
la demanda de sus productos. Sin una devaluacin, un pas en esa situacin
experimentara un mayor desempleo y un mayor dficit en su cuenta corriente
hasta que el nivel de precios interno cayera lo suficiente como para volver al
equilibrio interno y externo. Devaluar, en cambio, podra mejorar simultneamente el empleo y la cuenta corriente, evitando un largo y doloroso proceso
de ajuste durante el cual las reservas internacionales podran agotarse. Recordando la experiencia britnica de la sobrevaloracin de su moneda a partir de
1925, los fundadores del fMi incorporaron la flexibilidad de variar los tipos
de cambio.
Dentro de las principales funciones del fMi podemos citar las siguientes:
Alentar a los pases a adoptar medidas de poltica econmica bien fundamentadas.

Ofrecer financiamiento temporal a los pases miembros que lo necesiten,
para superar los problemas de balanza de pagos.
Promover la cooperacin internacional en temas monetarios internacionales.
Facilitar el movimiento del comercio a travs de la capacidad productiva.
Promover la estabilidad cambiaria y regmenes de cambio ordenados con
el fin de evitar depreciaciones cambiarias competitivas.
Facilitar un sistema multilateral de pagos y de transferencias para las transacciones, tratando de eliminar las restricciones que dificultan la expansin
del comercio mundial.
Asesorar a los gobiernos y a los bancos centrales en el desarrollo de sistemas de contabilidad pblica.
Permitir la actividad econmica entre los pases.
Supervisar la poltica econmica de los pases miembros.
Examinar todo el conjunto de los resultados econmicos (resultados macroeconmicos).
Gestionar las tasas de inters, el dinero y el crdito, y el tipo de cambio y la
poltica del sector financiero, que comprende, la regulacin y supervisin
bancarias y de otras entidades financieras.
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Prestar atencin a las medidas de carcter estructural que influyen en los

resultados macroeconmicos, comprendida la poltica del mercado laboral
que repercute en el empleo y el comportamiento de los salarios.
Asesorar a los pases miembros sobre la manera en que pueden mejorarse
las medidas aplicadas en estos sectores para alcanzar de manera eficaz
objetivos como un alto nivel de empleo, baja inflacin y un crecimiento
econmico sostenible, o sea, el tipo de crecimiento que puede mantenerse
sin que conduzca a dificultades como inflacin y problemas de balanza
de pagos.
Gestionar el nuevo sistema monetario basado en el patrn divisas-oro,
cumpliendo a la vez una funcin reguladora y una crediticia, que facilite
el desarrollo del comercio mundial.
Mantener un sistema de tipos de cambio fijos. La funcin crediticia tiene
que contribuir tambin a esta labor, intentando evitar la devaluacin de una
moneda de cara a desequilibrios transitorios de la balanza de pagos de un
pas, mediante prstamos en el corto plazo al pas en cuestin.
Supervisin de la evolucin monetaria global y de cada pas miembro,
convirtindose tambin en un rgano consultivo.
A continuacin se presenta un desarrollo cronolgico que muestra la evolucin

que ha experimentado el fondo monetario Internacional.
En 1952, los acuerdos de derecho de giro (el pas miembro adquiere el derecho
a obtener los fondos que se han puesto a su disposicin) comenzaron a utilizarse en
Blgica por valor de US$50 millones para consolidar las reservas internacionales
del pas. Para 1963 se estableci el servicio de financiamiento compensatorio para
prestar ayuda a los pases miembros productores de materias primas que atravesaran
una insuficiencia temporal de ingresos de exportacin, comprendida la que fuera
consecuencia de una cada de precios.
Durante 1971 y 1982, de la crisis del sistema monetario a la crisis de la deuda,
Estados Unidos, devalu el dlar y el sistema monetario establecido en Bretton Woods
entr en crisis. El sistema monetario internacional dependa de la estabilidad del dlar,
de modo que cuando el dlar se devalu, el sistema se rompi y se pas de un sistema
de tipo de cambio fijo a un sistema de fluctuacin continua de los tipos de cambio.
A raz de la crisis del sistema monetario de Bretton Woods, el fMi perdi su principal
funcin, la reguladora, y su funcin crediticia dej tambin de tener sentido, pues los
pases ya no tenan la obligacin de mantener fijo su tipo de cambio.
Entre 1974 y 1976 debido a la alza de los precios del petrleo, el fMi cre un
servicio especial para mitigar las dificultades que tenan los pases importadores. A
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travs del Servicio Financiero del Petrleo, el fMi obtena fondos en prstamo de los
pases exportadores de petrleo y de otros pases con firmes posiciones en la balanza
de pagos y les prestaba a los pases importadores de petrleo para ayudar a financiar
los dficits relacionados con los pagos de petrleo. Se cre el Servicio Ampliado del
Fondo (saf), para ofrecer asistencia a medio plazo a los pases miembros que tenan
problemas en la balanza de pagos relacionados con deficiencias estructurales durante
largos periodos. Se estableci el Fondo Fiduciario, resultado de la venta de parte de
sus reservas de oro, que servira para prestar asistencia financiera a los pases ms
empobrecidos. El fMi se iba convirtiendo cada vez ms en una entidad dedicada al
desarrollo, como el Banco Mundial.
Desde 1980, ningn pas ha recurrido a los servicios financieros del fMi. Por eso,
su actividad financiera se ha centrado en los pases del Tercer Mundo y, ms tarde, en
los pases en transicin hacia la economa de mercado, actuando bajo modalidades
cada vez ms prximas a las de un organismo de ayuda al desarrollo, tanto en los
plazos de devolucin como en las condiciones de acceso al prstamo.
La crisis de la deuda a partir de 1982, que afect a la mayor parte de los pases del
Sur, y, sobre todo, a Amrica Latina, supuso un nuevo reto para el fMi, que encontr
un nuevo campo de actuacin. La solucin aportada por el fMi fue lo que se conoci
como los Planes de Ajuste Estructural (pae), que tenan como objetivo restablecer los
equilibrios de la balanza de pagos de los pases afectados por la crisis y permitir as
que stos cumpliesen con el servicio de la deuda.
Entre 1994 y 1995 Mxico, atraves una grave crisis financiera cuando un cambio
de parecer en los mercados condujo a sbitas y fuertes salidas de capital. Mxico
adopt rpidamente un programa vigoroso de ajuste y de reforma, que concluy con
xito. En apoyo del programa, el fMi aprob con rapidez su operacin de crdito ms
importante hasta la fecha por un total de US$17.800 millones. La situacin condujo
tambin a establecer los Nuevos Acuerdos para la Obtencin de Prstamos (nap) con
objeto de asegurar que el fMi podra disponer de fondos suficientes para reaccionar
ante situaciones importantes de crisis en el futuro.
Para 1996, el fMi y el Banco Mundial lanzaron conjuntamente la iniciativa en
favor de los pases pobres muy endeudados, que se conoci como Iniciativa para los
ppMe, con el objetivo de reducir la deuda externa de los pases ms pobres del mundo
a niveles sostenibles en un plazo razonablemente corto.
Durante la crisis financiera en Asia en el periodo 19971998, el fMi facilit prstamos muy considerables, por un total de ms de US$36.000 millones, a Indonesia,
Corea y Tailandia en respaldo de medidas de estabilizacin y de reforma estructural.
En 1997 estableci el servicio de complementacin de reservas con el propsito especfico de prestar ayuda a los pases para que pudieran superar necesidades importantes
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de financiamiento en el corto plazo debidas a una prdida repentina de confianza en

los mercados manifestada por salidas de capital.
En el ao 2000, el Directorio Ejecutivo revis con detalle los servicios financieros
del fMi con objeto de evaluar si haba que modificar las modalidades de asistencia
financiera que el fMi facilitaba a los pases miembros. El examen condujo a una importante racionalizacin que se tradujo en la eliminacin de cuatro servicios. Tambin
se decidieron varios cambios importantes que permitirn que los servicios financieros
del fMi sean ms eficaces para dar apoyo a los esfuerzos de los pases destinados a
evitar y resolver las crisis y que contribuirn tambin al uso ms eficiente de los
recursos de ese organismo.
Y as para el 2010 se adoptaron an ms reformas. En el caso de los pases de
bajo ingreso, el fMi duplic los lmites de acceso al crdito y estaba ampliando los
prstamos a los pases ms pobres, eximindolos del pago de intereses hasta 2012. El
Fondo Monetario Internacional tiene los siguientes Servicios Financieros:
Acuerdos de Derecho de Giro: forman el ncleo de la poltica de crdito del

fMi. Permite girar (desembolsar) en el pas prestatario una cantidad determinada
en un periodo de 12 a 18 meses, para hacer frente a problemas de la balanza
de pagos a corto plazo. Prstamos a corto plazo no concesionales.
Servicio ampliado del fMi: permite girar al pas prestatario una cantidad determinada por un periodo de tres a cuatro aos, para ayudar a solucionar
problemas econmicos de tipo estructural que estn causando deficiencias en
la balanza de pagos. Prstamos a medio plazo no concesionales.
Servicio para el Crecimiento y la Lucha contra la Pobreza (reemplaz al Servicio
Reforzado de Ajuste Estructural -esaf- en noviembre de 1999): servicio concesional para ayudar a los pases ms empobrecidos que se enfrentan con problemas
persistentes de balanza de pagos. El coste que pagan los prestatarios est subvencionado por los recursos obtenidos de la venta del oro del fMi, ms prstamos y
donaciones que los pases miembros conceden al organismo con esta finalidad.
Servicio de complementacin de reservas: ofrece a los pases miembros financiacin adicional a corto plazo si experimentan dificultades excepcionales de
balanza de pagos debido a una prdida repentina y amenazadora de la confianza
del mercado que pueda conducir a una huda de capitales. La tasa de inters
tiene un recargo sobre el nivel habitual del crdito del fMi.
Lnea de crdito contingente: ofrece financiacin en el corto plazo a los pases que ejecutan medidas de poltica econmica acertadas y que encaran
una prdida repentina y amenazadora de la confianza del mercado debido al
contagio de las dificultades de otros pases miembros.
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Asistencia de emergencia: ventana abierta en 1962 para ayudar a los pases

miembros a superar problemas de la balanza de pagos debido a catstrofes
naturales. El servicio se ampli en 1995 para tener en cuenta situaciones surgidas en un pas miembro tras un conflicto, que haya alterado su capacidad
institucional administrativa.
Los recursos proceden principalmente de la suscripcin de cuotas que pagan los

pases miembros cuando ingresan en el fMi.
Los pases pagan el 25% de la suscripcin de la cuota en derechos especiales de
giro o en monedas principales como el dlar de Estados Unidos, o el yen japons. El
fMi puede exigir el pago del resto, en la moneda del propio pas miembro. El nmero
de votos de un pas est determinado por las cuotas.
En la conferencia Dollars, Debts and Deficits60 Years After Bretton Woods,
efectuada en Madrid, Espaa, el 14 de junio de 2004, Don Rodrigo de Rato y Figaredo
pronunci lo siguiente:
El desmoronamiento del sistema de Bretton Woods y la adopcin de tipos de cambio flotantes en muchos pases significaron un cambio radical en el entorno de paridades fijas
para cuya vigilancia se cre el fMi. Ante esa situacin, los pases miembros enmendaron
el Convenio Constitutivo para otorgar al fMi la funcin de realizar, de manera regular, un
anlisis integral de la situacin econmica y de las polticas de cada pas miembro. Esta
sigue siendo la esencia de la funcin de supervisin que ejerce el Fondo.
La supervisin sigue siendo el ncleo de la labor del fMi. Los desequilibrios y vulnerabilidades deben identificarse y corregirse antes de que perjudiquen no solo al propio pas, sino
tambin a otros pases y al sistema mundial. La supervisin es el mecanismo que nos debe
dar la seal de alarma cuando una economa se encamina hacia una situacin de riesgo.
Debe abarcar los temas relevantes para cada pas y para el sistema en su conjunto. Y los
resultados a los que se llegue en la tarea de supervisin, reflejados en las conclusiones
de nuestro Directorio Ejecutivo, deben expresarse con claridad: deben alertar, tanto a las
autoridades encargadas de formular las polticas como a los mercados, de los problemas
que puedan plantear las polticas econmicas de los pases.
El fMi pide a Estados Unidos, Europa y Japn que contribuyan a lograr un crecimiento
econmico mundial ms equilibrado y sostenido. Esto significa que Estados Unidos tendr
que hacer un esfuerzo activo para reducir el dficit y que la Unin Europea y Japn tendrn
que promover un crecimiento econmico sostenido mediante reformas estructurales. La
supervisin de los principales pases industriales es un elemento crucial y, adems, debe
reforzarse constantemente la supervisin multilateral, incluidos los mercados internacionales de capital.
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Figura 1. Pases con mayor cuota en el FMI
Arabia Saudita
6%
Italia
6%
Canad Federacin Rusa

5%
5%
Estados Unidos
United States
31%
31%
China
7%
Reino Unido
United
Kingdom
9%
Japn
9%
Francia
France
9%
Alemania
Germany
11%
Japan
11%
11%
11%
9%
Fuente: elaboracin propia con datos del fMi.
Banco Mundial
El Banco Mundial (bM) es la institucin financiera internacional de mayor importancia. Esta organizacin internacional es propiedad de 185 pases miembros. El
presidente actual del bM es Robert Zoellick.
En general el presidente del bM es elegido por la Junta de Gobernadores, y preside
al Directorio Ejecutivo, pero sin derecho a voto. Dentro de sus funciones se encuentra
conducir los negocios, organizar, nombrar y remover a funcionarios y empleados,
jugando un papel de jefe de personal.
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El Banco Mundial presta apoyo a los pases desarrollados como a los pases en
desarrollo en:
Forma de financiamiento.
Garantas.
Estudios asesora.
Alivio de la deuda.
Iniciativas para el fortalecimiento de la capacidad.
Actividades de seguimiento.
Promocin a nivel mundial.
Dentro de las principales funciones del bM podemos citar:
Ser una fuente de asistencia financiera y tcnica para los pases en desarrollo
de todo el mundo.
Ayudar a las personas y pases ms pobres.
Utilizar sus recursos financieros, su personal altamente especializado y su
amplia base de conocimientos para ayudar a los pases en desarrollo en el
camino hacia un crecimiento estable, sostenible y equitativo.
Erradicar la pobreza extrema y el hambre.
Lograr la educacin primaria universal.
Promover la igualdad entre los gneros y potenciar la capacidad de accin de
las mujeres.
Reducir la mortalidad infantil.
Combatir el VIH/SIDA, el paludismo y otras enfermedades.
Asegurar la sostenibilidad ambiental.
Crear una asociacin mundial para el desarrollo.
Participar en situaciones de emergencia complejas como:
Actividades posteriores al conflicto en Bosnia.

Asistencia a Asia oriental despus de la crisis.
Actividades de limpieza despus de los huracanes en Amrica Central.
Asistencia a Turqua tras el terremoto.
Intervenciones en Kosovo y Timor-Leste.
Al inicio el Banco estaba formado por dos instituciones de desarrollo:
Banco Internacional de Reconstruccin y Fomento (birf).

Asociacin Internacional de Fomento (aif).
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Cada institucin tiene una funcin diferente, pero fundamental para alcanzar la
misin de reducir la pobreza en el mundo y mejorar los niveles de vida de la gente.
En un principio, el Banco Mundial ayud a la reconstruccin de Europa. El primer prstamo lo realiz a Francia por US$250 millones para la reconstruccin de la
posguerra en 1947.
El personal del bM antes era un grupo homogneo de ingenieros y analistas financieros que trabajaban exclusivamente en la ciudad de Washington. Hoy en da tiene
un personal de carcter multidisciplinario que incluye economistas, especialistas en
polticas pblicas, expertos sectoriales y especialistas en ciencias sociales. Actualmente se ha concentrado en la reduccin de la pobreza.
Actualmente es un Grupo formado por cinco instituciones de desarrollo estrechamente relacionadas:
Banco Internacional de Reconstruccin y Fomento (birf): creado en 1945,

tiene como objetivo lograr la reduccin de la pobreza en los pases en vas
de desarrollo y de mediano ingreso con capacidad crediticia, brindndoles
asesora financiera en materia de gestin econmica. Sin duda alguna es la
principal rama del gbM, debindose pertenecer a ste para poder ser miembro
de cualquiera de los siguientes organismos.
Asociacin Internacional de Fomento (aif): fue creada en 1960, sus miembros
son quienes realizan aportaciones que permiten que el Banco Mundial (bM)
proporcione entre 6 000 y 7 000 millones de dlares anuales en crdito, casi
sin intereses, a los 79 pases considerados ms pobres. La aif juega un papel
importante porque muchos pases, llamados en vas de desarrollo, no pueden
recibir financiamientos en condiciones de mercado. La aif proporciona dinero
para la construccin de servicios bsicos (educacin, vivienda, agua potable,
saneamiento), impulsando reformas e inversiones destinadas al fomentar el
aumento de la productividad y el empleo.
Corporacin Financiera Internacional (Cfi): creada en 1956, esta encargada de
promover el desarrollo econmico de los pases a travs del sector privado.
Los socios comerciales invierten capital por medio de empresas privadas en
los pases en desarrollo. Dentro de sus funciones se encuentra el otorgar prstamos a largo plazo, as como dar garantas y servicios de gestin de riesgos
para sus clientes e inversionistas.
Organismo Multilateral de Garanta de Inversiones (oMgi): creado en 1988,
tiene como meta promover la inversin extranjera en pases subdesarrollados,
encargndose de otorgar garanta a los inversionistas contra prdidas ocasionadas
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por riesgos no comerciales como: expropiacin, inconvertibilidad de moneda,

restricciones de transferencias, guerras o disturbios.
Centro Internacional de Arreglo de Diferencias Relativas a Inversiones (Ciadi):
creado en 1966, tiene como meta principal cuidar la inversin extranjera en
los pases, al proporcionar servicios internacionales de conciliacin y arbitraje
de diferencias, relativas ese rubro. Esta institucin cuenta con una fuerte rea
de investigacin que publica temas sobre legislacin internacional y nacional
(de acuerdo al pas), en materia de inversiones.
En 1962, el Banco Mundial firm el Acuerdo General de Prstamos que pretenda

limitar las fluctuaciones de los tipos de cambio de las monedas de los pases miembros a 1% por encima o por debajo de un valor central establecido respecto al dlar
estadounidense que a su vez tena un valor fijo respecto al patrn oro. El 25% de las
aportaciones de los miembros deba hacerse en oro.
En 1967 en Ro de Janeiro se crearon los derechos especiales de giro como unidad
de cuenta internacional. En 1971 el sistema de cambios se reform, devaluando el
dlar en un 10% y ampliando al 2.25% el margen de variacin de los tipos de cambio.
Para 1973 el fuerte aumento de los precios del petrleo influy de forma negativa
sobre la balanza de pagos de los pases miembros y rompi el sistema de tipos de cambio fijos creado en Bretton Woods. En 1976 la modificacin de los estatutos termin
con el papel del oro como eje del sistema de cambios del BM, forzando al abandono
del patrn oro. Y para 1978 se sustituy el patrn oro por el dlar estadounidense.
Durante los aos 80, se presentaron problemas macroeconmicos y de reestructuracin
de la deuda. Ms adelante, las cuestiones sociales y ambientales se convirtieron en el
centro de atencin, y una sociedad civil que cada vez se haca or ms, acusaba al banco
de no seguir sus propias polticas en algunos proyectos que recibieron mucha publicidad.
La preocupacin acerca de la calidad de las operaciones del Banco, llev a la publicacin del Informe Wapenhans, se cre un Grupo de Inspeccin para investigar quejas
contra el banco, el tope de dichas quejas se present en la reunin anual de Madrid en 1994.
Acuerdo General sobre Aranceles y Comercio (gatt)
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General Agreement on Tariffs and Trade (Acuerdo General sobre Aranceles y Comercio) fue creado por los acuerdos de Bretton Woods y est considerado como el
precursor de la Organizacin Mundial de Comercio.
Era parte del plan de regulacin de la economa mundial tras la Segunda Guerra
Mundial, que inclua la reduccin de aranceles y otras barreras al comercio internacional.
Desde 1984 hasta 1994, el Acuerdo General sobre Aranceles Aduaneros y Comercio (gatt), estableci las reglas aplicables a una gran parte del comercio mundial y en
este espacio hubo periodos en los que se registraron algunas de las tasas ms altas de
crecimiento del comercio internacional. Durante estos aos el gatt fue un acuerdo y
una organizacin de carcter provisional.
La intencin original fue la creacin de una tercera institucin que se ocupara de
la esfera del comercio en la cooperacin econmica internacional. Ms de 50 pases
participaron en negociaciones encaminadas a crear una Organizacin Internacional
de Comercio (oiC) como organismo especializado de la Naciones Unidas. Adems de
establecer disciplinas para el comercio mundial, contena tambin normas en materia
de empleo, convenios sobre productos bsicos, prcticas comerciales restrictivas,
inversiones internacionales y servicios. Se tena la intencin de crear la oiC en la
conferencia de las Naciones Unidas sobre Comercio y Empleo, celebrada en 1947
en La Habana, Cuba.
Esa primera ronda de negociaciones dio origen a un conjunto de normas sobre
el comercio y a 45 000 concesiones arancelarias, que afectaban aproximadamente
a una quinta parte del comercio mundial (por valor de 10 mil millones de dlares
estadounidenses). Cuando se firm el acuerdo, el 30 de octubre de 1947, el grupo se
haba ampliado a 23 miembros. Las concesiones arancelarias entraron en vigor el 30
de junio de 1948 en virtud de un Protocolo de Aplicacin Provisional. As naci el
nuevo Acuerdo General sobre Aranceles y Comercio, con 23 miembros fundadores.
Estos 23 pases formaban tambin parte del grupo ms amplio que negociaba la
Carta de la oiC y, a temor de una de las disposiciones del gatt, deban aceptar algunas
de las normas comerciales estipuladas en el proyecto de Carta. Consideraron que esto
se deba hacer rpida y provisionalmente para proteger el valor de las concesiones
arancelarias que haban negociado. Especificaron cmo conceban la relacin entre
el gatt y la Carta de la oiC, pero tambin dejaron abierta la posibilidad de que no se
creara dicha Organizacin.
La Conferencia de La Habana comenz el 21 de noviembre de 1947, cuando
todava no haba transcurrido un mes desde la firma del gatt. La Carta de la oiC fue
finalmente aprobada en La Habana en marzo de 1948, pero su ratificacin por algunas
legislaturas nacionales result imposible. La oposicin ms importante se manifest
en el Congreso de los Estados Unidos, pese a que el gobierno de este pas haba sido
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una de las principales fuerzas impulsoras del proyecto. En 1950 el gobierno de Estados
Unidos anunci que no pedira al Congreso que ratificara la Carta de La Habana, lo
que supuso prcticamente la muerte de la oiC. En consecuencia, el gatt se convirti en
el nico instrumento multilateral por el que se rigi el comercio internacional desde
1948 hasta el establecimiento de la oMC en 1995.
Durante casi medio siglo, los principios jurdicos fundamentales del gatt siguieron siendo en gran parte los mismos que en 1948. Se hicieron adiciones: una seccin
sobre el desarrollo aadida en la dcada de los sesenta y acuerdos plurilaterales
(de participacin voluntaria) en los aos setenta, y prosiguieron los esfuerzos por
reducir los aranceles. Gran parte de ello se logr mediante una serie de negociaciones
multilaterales denominadas rondas. Los avances ms importantes en la liberacin
del comercio internacional se realizaron por medio de esas rondas celebradas bajo
los auspicios del gatt en los primeros aos, las rondas de negociaciones comerciales del gatt se concentraron en continuar el proceso de reduccin de los aranceles.
Despus, la Ronda Kennedy dio lugar, a mediados de los aos sesenta a un Acuerdo
Antidumping del gatt y una seccin sobre el desarrollo.
La Ronda de Tokio, celebrada en el decenio de 1970, fue el primer intento importante
de abordar los obstculos al comercio no consistentes en aranceles y de mejorar el sistema.
La Ronda Uruguay, que fue la octava y se celebr entre 1986 y 1994, fue la ltima y la de
mayor envergadura. Dio lugar a la creacin de la oMC y a un nuevo conjunto de acuerdos.
ORGANIZACIN
MUNDIAL
DEL COMERCIO
La Organizacin Mundial del Comercio es una Organizacin para liberalizar el
comercio en donde los gobiernos negocian acuerdos comerciales y resuelven sus
diferencias comerciales. La oMC naci el 1 de enero de 1995, pero su sistema de
comercio tiene casi medio siglo de existencia.
La oMC es esencialmente un lugar al que acuden los gobiernos miembros para
tratar de arreglar los problemas comerciales que tienen entre s. La oMC naci como
consecuencia de unas negociaciones. La mayor parte de la labor actual de la oMC proviene de las negociaciones celebradas en el periodo 1986-1994 la llamada Ronda
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Uruguay y de anteriores negociaciones celebradas en el marco del gatt. La oMC

es actualmente el foro de nuevas negociaciones en el marco del Programa de Doha
para el Desarrollo, iniciado en 2001.
Pero la oMC no se dedica solamente a la liberalizacin del comercio, en determinadas
circunstancias sus normas apoyan el mantenimiento de obstculos: por ejemplo, para
proteger a los consumidores o impedir la propagacin de enfermedades.
Su ncleo est constituido por los acuerdos de la oMC, negociados y firmados por
la mayora de los pases que participan en el comercio mundial. Estos documentos
establecen las normas jurdicas fundamentales del comercio internacional. Son esencialmente contratos que obligan a los gobiernos a mantener sus polticas comerciales
dentro de lmites convenidos. Aunque negociados y firmados por los gobiernos, su
objetivo es ayudar a los productores de bienes y servicios, los exportadores y los importadores a llevar a cabo sus actividades, permitiendo al mismo tiempo a los gobiernos
lograr objetivos sociales y ambientales.
Figura 2
Organizaciones Mundiales
Banco de Pagos
Internacionales
Fondo Monetario
Internacional
Banco Mundial
Banco Internacional de
Reconstruccin y Fomento
(BIRF)
Organismos Mundiales
La Asociacin
Internacional de Fomento
(AIF)
Otras
Asociaciones
Internacionales
Federacin
Internacional de
Bolsas de valores
Otras
Asociaciones
Internacionales
La Corporacin
Finaciera Internacional
Federacin
Internacional
de Bolsa de Valores
El Organismo Multilateral
de Garanta de Inversiones
(OMGI)
El Centro Internacional de
Arreglo de Diferencias
Relativas a Inversiones
Organizaciones de Estados Unidos

Federal Reserve
Board, la Fed
La National
Asociation of
Securities Dealers,
Inc. (NASD)
Bolsa de Valores de
Nueva York (NYSC)
Oraganismo de Estados Unidos
Organizaciones Europeas
European
Association of
Securities Dealers
Automated
Quatation (EASDQ)
European
Investment Bank
Otras Organizaciones
The Chicago Bard

of Trade
Chicago Mercantile
Exchange
The Chicago Bard of

Trade
Chicago Mercantile
Exchange
Organismos Europeos
Banco
Interamericano de
Desarrollo
Banco de Desarrollo
de Amrica del
Norte
Fuente: elaboracin propia con datos de Banco Mundial.
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El propsito primordial del sistema es ayudar a que las corrientes comerciales circulen con la mxima libertad posible, siempre que no se produzcan efectos secundarios
desfavorables, porque esto es importante para el desarrollo econmico y el bienestar.
Esto significa en parte la eliminacin de obstculos. Tambin significa asegurar que los
particulares, las empresas y los gobiernos conozcan cules son las normas que rigen el
comercio en todo el mundo, dndoles la seguridad de que las polticas no sufrirn cambios abruptos. En otras palabras, las normas tienen que ser transparentes y previsibles.
Las relaciones comerciales llevan a menudo aparejados intereses contrapuestos.
Los acuerdos, inclusive los negociados con esmero en el sistema de la oMC, necesitan
muchas veces ser interpretados. La manera ms armoniosa de resolver estas diferencias
es mediante un procedimiento imparcial, basado en un fundamento jurdico convenido. Este es el propsito que inspira el proceso de solucin de diferencias establecido
en los acuerdos de la oMC. El siguiente grfico muestra la estructura bsica de los
principales organismos en el mundo.
Evolucin del Sistema Financiero en Mxico

Para hablar sobre la evolucin del Sistema Financiero en Mxico, habra que dividir
en primer lugar las distintas etapas que han coexistido en la historia de nuestro pas.
Se comienz con una breve introduccin sobre las distintas fases del Sistema Financiero en Mxico, para finalmente llegar a la estructura actual que se tuvo en nuestro
pas, as mismo se dar un bosquejo sobre el organigrama actual de las instituciones
financieras y finalmente se dar una conclusin tratando de mencionar la tendencia
del Sistema Financiero Mexicano (sfM).
poca prehispnica
Eduardo Villegas Hernndez y Rosa Mara Ortega Ochoa nos dan una importante resea sobre la historia de las instituciones en Mxico. Durante la poca prehispnica no
exista un sistema financiero formal en Mxico, las transacciones se hacan a travs del
trueque y el Estado era quien regulaba la actividad econmica en nuestro pas, vale la
pena mencionar que entre los aztecas no estaba permitida la acumulacin de la riqueza.
Periodo colonial
Fue durante el periodo colonial donde surge la estructura actual del sfM, de acuerdo
a Eduardo Villegas Hernndez y Rosa Mara Ortega Ochoa, el periodo colonial se
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pudo dividir en 3 etapas, la primera etapa se caracteriz por la euforia y el saqueo de

Amrica para el reparto del botn.
La segunda etapa coincidi con la depresin en Europa, este periodo fue muy
importante en nuestro pas, ya que de ah surgi la hacienda y el peonaje, la iglesia
tomo un papel importante como acreedor del sfM.
La tercera etapa fue crucial para el surgimiento de nuevas instituciones, fue en esta
poca donde surgi el Nacional Monte de Piedad y se comenz a utilizar la partida
doble en la contabilidad. El Estado tomo fuerza como organismo rector en el sfM
Periodo independiente
Fue durante esta etapa donde se sentaron las bases para el surgimiento y consolidacin de los bancos e instituciones de crdito. En 1830 se estableci el banco de avi,
en 1875 se cre el Banco Santa Eulalia, en 1878 se cre el Banco Mexicano, en el
ao 1881 se tienen los primeros indicios de una fusin bancaria en nuestro pas, en
la que, el gobierno mexicano y el Banco Franco-Egipcio crearon el Banco Nacional
Mexicano, que tena la facultad de hacer transacciones a nivel internacional. Durante este periodo surgieron varios bancos e instituciones de crdito, sin embargo no
haba un organismo encargado de controlar la regulacin de la emisin de moneda
y billetes en nuestro pas, fue hasta 1884 cuando el gobierno otorgo la concesin al
Banco Nacional Mexicano (mejor conocido como Banamex) para tener funciones
de banco central. En 1905 durante el periodo de Porfirio Daz, se cambi el patrn
bimetlico al patrn oro y se suspendi la libre acuacin de monedas de plata. En
1907 renace la bolsa privada en Mxico y finalmente, en 1910 se constituy como la
Bolsa Mexicana de Valores.
Periodo posterior a la Revolucin

Para el ao de 1925 existan 25 bancos de emisin, 3 hipotecarios, 7 refaccionarios
y la bolsa de valores. En 1924 se cre la primera convencin bancaria. En 1931 se
emiti la ley monetaria mejor conocida como la Ley Calles, en la que se desmonetiz
el oro y se dej el peso de plata como unidad bsica del sistema.
En 1934, bajo el periodo de Lzaro Crdenas, se cre Nacional Financiera mejor
conocida como nafin. En 1946 se cre la Comisin Nacional Bancaria y de Valores
y durante el periodo de 1957 a 1960 surgieron la bolsa de valores de Guadalajara as
como la bolsa de valores de Monterrey, que no tuvieron xito debido a que fueron
consideradas como organizaciones auxiliares de crdito.
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En 1976 se publicaron las bases de lo que se conoce como banca mltiple, para el
ao de 1975 haba 243 instituciones bancarias en nuestro pas y para el 31 de diciembre
de 1981 slo quedaban 36 multibancos, de stos Banamex, Bancomer, Serfin, Somex,
Comermex y Banobras contaban con 76% de los activos de la banca en Mxico.
En el ao de 1982 al trmino del sexenio de Lpez Portillo, se dio el periodo de
nacionalizacin o estatizacin de la banca. En 1984 la secretara de hacienda anunci
nuevamente la privatizacin de la banca, el control de los bancos sera regresado a sus
antiguos accionistas. Durante ese ao Banamex, Bancomer, Serfin y Banco Mercantil
del Norte posean ms del 60% de los activos bancarios.
En 1994 se crearon nuevas propuestas de ley para modificar el sfM. A finales de
ese mismo ao surgi la crisis en Mxico originada en parte por la poca experiencia
de los banqueros en Mxico, lo que ocasion problemas de cartera vencida y la subsecuente devaluacin de peso. En 1995 se cre el Fobaproa y para 1996 se crearon
los primeros programas de reestructura de hipotecas.
Estructura actual del Sistema Financiero Mexicano

La estructura del Sistema Financiero en Mxico abarc al conjunto de instituciones,
instrumentos y operaciones, mediante los que se llev a cabo la intermediacin financiera.
Elementos que conforman el Sistema Financiero Mexicano

El Sistema Financiero Mexicano est conformado por una serie de elementos de diferentes tipos; como participantes directos actan los ahorradores, los demandantes de
recursos y los intermediarios financieros. Actan tambin en ste, como participantes
complementarios, las autoridades financieras y algunos organismos que funcionan
como entidades de apoyo.
Oferentes de dinero (ahorradores o pblico inversionista):
Personas fsicas: Inversionistas nacionales y extranjeros.

Personas morales: Empresas privadas o entidades pblicas.
Instituciones de Seguros e Instituciones de Fianzas.
Sociedades de Inversin.
Fondos Laborales: Fondos de Ahorro, Fondos de Pensiones y los Sistemas de
Ahorro para el Retiro (sar).
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Instituciones de Seguridad Social: como el Instituto Mexicano del Seguro

Social (iMss) y el Instituto para la Seguridad Social al Servicio de los Trabajadores del Estado (issste), entre otros.
Sindicatos y asociaciones de profesionistas.
Demandantes de Dinero (Emisores):
Personas fsicas.
Personas morales.
Gobierno federal.
Intermediarios Financieros:
Instituciones de Crdito: Instituciones de banca mltiple e instituciones de

banca de desarrollo.
Casas de bolsa y especialistas burstiles.
Organizaciones auxiliares de crdito: como arrendadoras financieras, empresas
de factoraje financiero, uniones de crdito y sociedades de ahorro y prstamo.
Sociedades Financieras de Objeto Limitado (sofol).
Organismos reguladores y autoridades (Figura 3):
La Secretaria de Hacienda y Crdito Pblico (shCp).

El Banco de Mxico (Banxico).
La Comisin Nacional Bancaria y de Valores (Cnbv).
La Comisin Nacional de Seguros y Fianzas (Cnsf).
La Comisin Nacional del Sistema de Ahorro para el Retiro (Consar).
Organismos de Apoyo:
El Centro de Computo Bancario (Cecoban).

El Fondo Bancario de Proteccin al Ahorro (Fobaproa).
Las Sociedades de Informacin Crediticia.
La Asociacin Mexicana de Bancos, A.C. (aMb).
La Asociacin Mexicana de Empresas de Factoraje, A.C. (aMef).
La Asociacin Mexicana de Arrendadoras Financieras, A.C. (aMaf).
La Bolsa Mexicana de Valores (bMv).
Las Instituciones para el Depsito de Valores.
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El Fondo de Apoyo al Mercado de valores (Fameval).

Las Empresas Calificadoras de Valores (Proveedor Integral de Precios; pip y
Valor de Mercado; Valmer).
Las Sociedades Valuadoras de Sociedades de Inversin.
Nacional Financiera, S.N.C. (Nafin).
La Asociacin Mexicana de Mercado de Capitales (iMMeC)
Figura 3. Autoridades del Sistema Financiero Mexicano
Autoridades
Banxico
SHCP
CNBV
Consar
CNSF
Fuente: elaboracin propia.
El 85% de los activos del sistema financiero, sin considerar los activos de la banca
de desarrollo, estn en intermediarios que forman parte de distintos grupos financieros y
15% en intermediarios financieros no agrupados. Si bien la mayora de los bancos,
casas de bolsa, sociedades de inversin y Afores pertenecen a un grupo financiero,
lo contrario ocurre con las aseguradoras, afianzadoras, Sofoles, Sofomes reguladas y
organizaciones auxiliares de crdito.
Los grupos financieros deben estar integrados por una sociedad controladora y por
al menos dos de las entidades financieras siguientes: bancos, administradoras de fondos
para el retiro, sociedades de inversin, aseguradoras, objeto mltiple (Sofomes), casas
de bolsa, instituciones de fianzas, almacenes generales de depsito y casas de cambio.
Las instituciones pueden ser del mismo tipo, sin embargo en ningn caso un grupo
financiero podr formarse slo con dos Sofomes. La legislacin no permite que la
controladora detente directamente acciones de una entidad comercial o industrial.
Las sociedades controladoras deben ser dueas de al menos el 51% de integrantes del grupo financiero. Estas sociedades no pueden adquirir pasivos, salvo que
cuenten con autorizacin del Banco de Mxico, y su nica funcin es ser tenedora,
de acciones. La controladora del grupo financiero debe ser supervisada por la Comisin que regula a la entidad financiera preponderante en el grupo. Sin embargo, no
existe supervisin consolidada de grupos financieros como una unidad econmica.
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La complejidad de las estructuras de los grupos financieros, as como los movimientos corporativos dentro de estos grupos, que muchas veces se realizan por razones fiscales o regulatorias, sugieren la conveniencia de avanzar hacia una regulacin
prudencial consolidada para los grupos financieros.
La finalidad de la regulacin consolidada es considerar a un grupo financiero como
una sola unidad econmica. Por lo tanto, debe de medir a los intermediarios que forman
parte de un mismo grupo financiero a un riesgo comn adems de medirse para los
intermediarios en lo individual. Se debe de dar el mismo tratamiento regulatorio al
del intermediario financiero en el que dichas operaciones estn registradas. Adems,
la regulacin debe establecer lineamientos a las operaciones que realizan entre s los
intermediarios financieros que pertenecen a un mismo grupo financiero.
Los mercados financieros

El sistema financiero se divide en dos subsistemas o submercados de acuerdo a la
naturaleza de las operaciones de financiamiento que en stos se realizan, de acuerdo
a la manera en que los recursos pasan de los oferentes a los demandantes:
1. Sistema Bancario. En este mercado, los bancos son los que actan como intermediarios, y las operaciones de crdito se realizan en forma de financiamiento
directo de o hacia el intermediario.
2. Mercado de Valores. En este mercado, los recursos son captados por el emisor
directamente de los inversionistas. Para esto los ttulos representativos de
pasivo o capital se fraccionan y se colocan a travs de la Bolsa Mexicana de
Valores mediante oferta pblica.
El Sistema Bancario en Mxico

En trminos generales un sistema bancario representa uno de los dos submercados financieros en una economa. El otro submercado est constituido por la
bolsa o bolsas de valores que operen en la economa. En el sistema bancario los
bancos actan como intermediarios realizando operaciones de crdito mediante
la recepcin y el otorgamiento de crditos directos de y hacia los clientes. Esto
es, por una parte el banco capta recursos directamente de los ahorradores para
posteriormente colocarlos como crditos directos a los prestatarios que solicitan
los recursos.
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De acuerdo con la Ley de Instituciones de Crdito (liC) se considera servicio de

banca o crdito a la captacin de recursos del pblico en el mercado nacional para su
colocacin en el pblico, mediante actos causantes de pasivo directo o contingente,
quedando el obligado a cubrir el principal y, en su caso, los accesorios financieros
de los recursos captados. En Mxico, el servicio de la banca y crdito slo puede ser
prestado por instituciones de crdito, que pueden ser instituciones de banca mltiple
o instituciones de banca de desarrollo.
Integracin del Sistema Bancario Mexicano

El Sistema Bancario Mexicano est integrado por el Banco de Mxico, las instituciones de banca mltiple, las instituciones de banca de desarrollo, el Patronato del
Ahorro Nacional y los fideicomisos pblicos constituidos por el Gobierno Federal
para el fomento econmico, as como aquellos constituidos para el desempeo de las
funciones que la ley encomienda al Banco de Mxico.
El Estado ejerce la rectora del Sistema Bancario Mexicano de acuerdo con la
Ley de Instituciones de Crdito y procura que ste oriente sus actividades fundamentalmente a apoyar y promover el desarrollo de las fuerzas productivas del pas
y al crecimiento de la economa, basado en una poltica econmica y fomentando el
ahorro en todos los sectores. As, las Instituciones de Banca de Desarrollo atienden
en especial, las actividades productivas que el Congreso de la Unin determina de
acuerdo con su respectiva ley orgnica.
El Banco de Mxico
El Banco de Mxico (Banxico) fue establecido en 1925 como un organismo pblico
descentralizado del Gobierno Federal con personalidad jurdica y patrimonio propios.
Actualmente dicho rgimen ha cambiado y no es ms una entidad de la administracin
pblica federal, si no una persona de derecho pblico con carcter de autnomo. El
Banco de Mxico se ha regido de acuerdo al artculo 28 de la Constitucin Poltica
de los Estados Unidos Mexicanos.
El Banco de Mxico es el banco central de la nacin, y como tal su funcin principal es proveer a la economa del pas de moneda nacional y, para ello, tiene como
objetivo prioritario el procurar la estabilidad del poder adquisitivo de dicha moneda.
Adicionalmente, le corresponde promover el sano desarrollo del sistema financiero
y propiciar el buen funcionamiento de los sistemas de pagos.
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Adems de la emisin de moneda resaltan otras funciones: informar mes con mes
(los das 10 y 25 de cada mes) sobre el control de la inflacin. Esto es importante
resaltar, ya que cuando existe inflacin, la volatilidad de los precios relativos reduce
la eficacia del mercado como mecanismo para la asignacin de los recursos y falsea el
clculo econmico, inhibiendo la inversin. El crecimiento acelerado y desordenado
de los precios propicia tasas de inters elevadas, por el premio que los ahorradores
demandan para las inversiones financieras.
La autonoma del Banco Central es un buen dique contra la inflacin en la medida
en que no est dirigida a paliar sus sntomas, sino a evitar sus causas. Ello, porque
est encaminada a impedir un uso abusivo del crdito del instituto emisor.
A menos de un ao del otorgamiento de su autonoma, el Banco de Mxico tuvo
que colaborar con la Secretara de Hacienda en el enfrentamiento de las crisis
de balanza de pagos y bancaria que se manifestaron durante los primeros meses de
1995. La crisis bancaria se resolvi principalmente mediante mecanismos fiscales.
Sin embargo, el banco central coadyuv a esa solucin actuando preventivamente
en su calidad de prestamista de ltima instancia. La crisis de balanza de pagos y las
sucesivas devaluaciones que provoc a lo largo de 1995 dieron lugar a que tuviese que
iniciarse de nueva cuenta un esfuerzo de estabilizacin en gran escala para erradicar
la inflacin en forma definitiva.
Un avance muy importante tuvo verificativo durante la poca de la Segunda
Guerra Mundial cuando se habilit como instrumento de regulacin monetaria la
manipulacin de la tasa de los depsitos de liquidez o encaje legal. Este fue el principal instrumento de regulacin monetaria hasta que, durante la segunda mitad de los
setenta, se crearon las condiciones para que el Banco de Mxico pudiera practicar las
llamadas operaciones de mercado abierto.
Desde la dcada de los cuarenta, se haba venido pensando en la conveniencia de
desarrollar en Mxico un mercado amplio de dinero. Ese proyecto no se hizo realidad
hasta que en 1978 se cre el ttulo de crdito gubernamental con el que el banco central
pudiese intervenir e influir sobre la liquidez disponible a travs de la realizacin de
compras y ventas. Como un antecedente de importancia, en 1975 se expidi la Ley
del Mercado de Valores y con base en sta se formaron las instituciones para operar en
ese mercado. Unos aos ms tarde, en 1978 las autoridades anunciaron la creacin del
Cete (Certificado de la Tesorera de la Federacin) ttulo con el que podran llevarse
a cabo las operaciones para inyectar o absorber liquidez del sistema.
En esa tradicin de evolucin operativa se inscribi la adopcin por el Banco de
Mxico del esquema de poltica monetaria denominado Objetivos de Inflacin (oi).
La principal aunque no la nica virtud de dicho enfoque es que mediante su aplicacin
se ha buscado darle mayor eficacia a la poltica monetaria y minimizar los costos que
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implicaba la lucha contra la inflacin. Otra manera de captar la esencia del esquema oi
fue que busc conseguir la credibilidad de los agentes econmicos en la banca central
y en la poltica monetaria. Contando con esa credibilidad, result mucho ms fcil
combatir a la inflacin y conseguir que los beneficios de la estabilidad se difundieron
con mayor rapidez al funcionamiento de la economa en general.
Todos los buenos resultados que en materia econmica y regulacin financiera, as
como el manejo del buen funcionamiento del Sistema Financiero Mexicano, han sido
derivados de todo un marco jurdico que le ha dado sustento a esta gran institucin,
llamada Banco de Mxico.
La Comisin Nacional Bancaria y de Valores

La Comisin Nacional Bancaria y de Valores (Cnbv), es un rgano descentralizado de la shCp con autonoma tcnica y facultades en los trminos de la Ley de la
Comisin Nacional Bancaria y de Valores (lCnbv). El objeto de dicha comisin
es el supervisar y regular a las entidades financieras con el fin de procurar su
estabilidad y correcto funcionamiento, as como mantener y fomentar el sano y
equilibrado desarrollo del sistema financiero en su conjunto, en proteccin de los
intereses pblicos.
Por decreto del 24 de diciembre de 1924, se cre la Comisin Nacional Bancaria
(Cnb), respondiendo a la necesidad de que el organismo encargado de llevar a cabo
la supervisin de las instituciones bancarias estuviera dotado de una competencia
especializada, organizacin administrativa propia as como una amplia libertad
funcional.
La evolucin de las operaciones del sector financiero durante las dcadas de los
cincuenta y los sesenta provoc que se reformara la Ley Federal de Instituciones de
Fianzas, confindole a la Cnb la inspeccin y vigilancia de las compaas afianzadoras.
De este modo, las funciones de inspeccin y vigilancia de las instituciones de seguros
se convirtieron en responsabilidad de la Cnb, por lo que desde esa fecha se cre la
Comisin Nacional Bancaria y de Seguros (Cnbs).
Sin embargo, el 27 de diciembre de 1989, el Ejecutivo Federal reform la Ley
Reglamentaria del Servicio Pblico de Banca y Crdito, con la que la Comisin Nacional Bancaria y de Seguros se dividi en dos organismos denominados: Comisin
Nacional Bancaria y Comisin Nacional de Seguros y Fianzas.
Por decreto publicado en el Diario Oficial de la Federacin el 16 de abril de 1946,
se cre el Organismo autnomo denominado Comisin Nacional de Valores (Cnv),
con facultades para:
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Aprobar el ofrecimiento de ttulos y valores mexicanos.

Determinar con sujecin a las leyes respectivas, los ttulos y valores que
pudieran adquirir las Compaas de Seguros como inversin de sus reservas.
Aprobar o vetar, en su caso, la inscripcin en bolsa de ttulos o valores.
Aprobar el ofrecimiento al pblico de valores no registrados en bolsa.
Con la Ley del Mercado de Valores de 1975, la Cnv se estableci y se impuso

mayor orden a las acciones del mercado a travs de la aplicacin de auditoras y la
generacin de nuevas regulaciones. En 1978 se consider pertinente crear nuevos
instrumentos que facilitaran el crecimiento del mercado de valores e hiciera posible
avanzar en su modernizacin y diseo. Por eso se requiri la creacin del Instituto
para el Depsito de Valores.
En virtud de los procesos de reforma e integracin a nivel mundial que nuestra
economa estaba viviendo al inicio de la dcada de los noventa, se aplicaron diversas
medidas con objeto de desarrollar un sistema financiero ms competitivo. Entre estas
medidas, destacaron el restablecimiento del rgimen mixto de banca a travs de la
desincorporacin de las instituciones de banca mltiple, la configuracin de grupos
financieros y nuevas entidades, as como la apertura del sector financiero a una mayor
competencia interna y externa.
En su dinmica, nuestro sistema financiero se orient hacia un esquema de banca
universal al permitir la prestacin conjunta de una amplia gama de servicios, a travs
de entidades financieras pertenecientes a un mismo grupo. Tambin se otorgaron
autorizaciones para la constitucin y operacin de bancos, casas de bolsa y otros
intermediarios financieros, aumentando significativamente el nmero de entidades
que ofrecan productos y servicios financieros, para atender las crecientes demandas de
financiamiento de nuestra economa.
Esta reestructura implic la necesidad de contar con mejores organismos y procedimientos de supervisin, que permitieran medir en forma consolidada el estado en
que se encontraban las instituciones.
El 28 de abril de 1995, el Congreso de la Unin aprob la Ley de la Comisin
Nacional Bancaria y de Valores, consolidando en un slo rgano desconcentrado
las funciones que correspondan a la Comisin Nacional Bancaria y a la Comisin
Nacional de Valores.
La Cnbv aglutin las funciones y facultades que correspondan a la Comisin Nacional Bancaria y a la Comisin Nacional de Valores. De este modo, la Cnbv conserv
plenamente las facultades de autoridad que tenan las Comisiones supervisoras, complementndolas con la de establecer programas preventivos y de correccin tendientes
a eliminar irregularidades en las entidades que supervisa.
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Las Instituciones de Banca Mltiple

Son empresas especializadas en la intermediacin de crdito, cuyo principal objetivo
es la realizacin de utilidades provenientes de diferenciales de tasas entre las operaciones de captacin y las de colocacin de recursos.
La actividad de las instituciones de banca mltiple consiste en la captacin de
recursos del pblico mediante la realizacin de operaciones para asumir pasivos a
su cargo con el fin de distriburlos entre el pblico mediante la concertacin de operaciones por las que se crea un activo a su cargo. Adicionalmente, prestan una vasta
serie de servicios.
Figura 4
Ahorradores
Capta recursos
Banco
Coloca recursos
Demandantes
de Crdito
El activo de un banco est compuesto principalmente por pagars, letras de cambio,

tarjetas de crdito y crditos hipotecarios, etctera. Y su pasivo est integrado en gran mayora por los depsitos en cuentas de cheques, cuenta corriente y certificados de depsitos.
El banco concentra los recursos depositados por ahorradores y los administra con el
fin de colocarlos entre quienes demandan recursos para la realizacin de actividades que
les permiten pagar un costo por los mismos, en el entendido de que deben ser recuperados
para hacer frente de forma inmediata a los retiros que llegasen a realizar los ahorradores.
La ganancia para el banco proviene de la diferencia entre las tasas que cobra a quienes
otorga crdito (tasas activas) y las tasas que paga a sus depositantes, (tasas pasivas).
Mensualmente, Banco de Mxico publica la tasa denominada Costo Porcentual
Promedio de Captacin en Moneda Nacional (Cpp), que ayuda a calcular la ponderacin de los costos de captacin por concepto de tasas proporcionados por todas las
Instituciones de Banca Mltiple. Tambin publica el Costo de Captacin a Plazo de
Pasivos Denominados en Moneda Nacional (CCp) y el Costo de Captacin a Plazo de
Pasivos Denominado en Unidades de Inversin (CCp-udis) y semanalmente, se publica
el resultado de las subastas para determinar la Tasa de Inters Interbancaria Promedio
(tiip) y la diaria correspondiente a la Tasa de Inters Interbancaria de Equilibrio (tiie).
Todas estas tasas sirven a los bancos para conocer las tasas de referencia para sus
operaciones diarias, de tal manera que les ayuda a conocer el costo de captacin de
la banca con referencia al mercado interbancario.
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Los bancos requieren de captar recursos porque el realizar operaciones de prstamo

nicamente con su propio capital no es econmicamente rentable, por lo tanto no se
dedican a prestar sus propios recursos, sino a intermediar con crdito. El capital de
un banco funciona ms bien como respaldo para garantizar el cumplimiento de los
compromisos que contrae con sus depositantes, ya que un banco debe mantener una
solidez al responder sobre sus obligaciones, lo anterior para preservar tambin la
estabilidad del sistema financiero.
La estructura constitutiva de una institucin de crdito y cualquier modificacin a
la misma, se debe someter a la aprobacin de la shCp, y una vez aprobada la escritura,
debe ser inscrita en el Registro Pblico de Comercio.
Operaciones Bancarias
Operaciones Pasivas
Las Instituciones de Banca Mltiple, de acuerdo a la liC, nicamente pueden realizar
las siguientes operaciones pasivas:
Depsitos Bancarios.
Bonos Bancarios.
Depsitos a la vista en cuentas de cheques: slo es medio de pago, no

genera ningn tipo de rendimiento, pero cuenta con liquidez inmediata.
Depsitos de ahorro: son depsitos de dinero con inters capitalizable.
Depsitos a plazo: representados por certificados que son ttulos de crdito
que pagan inters en funcin al monto y plazo de la inversin. (Certificados
de Depsitos Bancario).
Los bancos pueden emitir bonos bancarios como medio para captar recursos. Estos bonos y sus cupones son ttulos de crdito a cargo de la institucin
emisora, se emite en serie mediante declaracin unilateral a voluntad de
dicha institucin que se hace constar ante la Cnbv.
Obligaciones subordinadas.
Las obligaciones subordinadas y sus cupones son ttulos de crdito con los
mismos requisitos y caractersticas que los bonos bancarios.
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Operaciones Activas
Las Instituciones de banca mltiple, de acuerdo a la liC, nicamente pueden realizar
las siguientes operaciones Activas:
La Apertura de Crdito.
Descuento.
El banco se obliga a poner a disposicin del acreditado una suma de dinero

o contraer una obligacin por ste y el acreditado se obliga a restituirle
la suma correspondiente o el importe de las obligaciones contradas y a
pagarle los intereses, gastos y comisiones estipuladas. Puede ser simple o
en cuenta corriente (cuando el acreditado tiene el derecho de hacer remesas
antes del vencimiento del crdito y hacer nuevas disposiciones del saldo a
su favor). Este ltimo trata de un crdito revolvente que tambin recibe el
nombre de lnea de crdito.
Consiste en que el acreditante pone a disposicin del acreditado una suma

de dinero a cambio de la transmisin de un crdito de vencimiento posterior,
mediante el endoso de los ttulos correspondientes, con lo que se cumple
la obligacin de restitucin del acreditado. El banco descuenta del valor
nominal del ttulo una cantidad que resulta de aplicar al mismo una tasa
de descuento y entrega la diferencia al comerciante o industria que decide
descontar su cartera. De esta forma, pueden obtener en forma inmediata el
capital de trabajo que requieren para continuar su operacin, en lugar de
esperar al vencimiento de las letras de cambio con que quedan documentadas sus ventas a crdito.
Crditos refaccionarios y los Crditos de Habilitacin o Avo.
Crdito de habilitacin o Avo: es un prstamo en el corto y mediano plazos

que se utiliza para dotar a las empresas de los elementos de produccin o
transformacin en su actividad industrial, agrcola o ganadera.
Crdito refaccionario: es un prstamo en el mediano y largo plazos que se
utiliza para fomentar la produccin o transformacin de artculos industriales, agrcolas o ganaderos. Su importe debe invertirse en ciertos pasivos o
en activos fijos.
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Crdito con Garanta Inmobiliaria.
Crdito de Garanta en la Unidad Industrial.
Es un tipo de crdito que generalmente se usa para realizar pagos en operaciones de comercio exterior. As, una institucin de crdito se compromete
a pagar, a travs de sus bancos corresponsales y por cuenta del acreditado,
el importe de bienes especficos a un beneficiario, contra la entrega de la
documentacin correspondiente (Contratos).
Cartas de Crdito,
Es un crdito con una garanta especfica, constituida mediante un contrato

de prenda que puede afectar, por ejemplo, inventarios o valores.
Crdito Documentario.
Es un tipo de prstamo especial en cuanto a su garanta y destino, que

deben ser distintos a los del crdito de avo o refaccionarios, y no debe ser
utilizado para adquirir o construir bienes inmuebles. Puedes ser utilizado
para consolidar pasivos o para tesorera.
Crdito Prendario.
Es un prstamo que se conoce comnmente por prstamo hipotecario ya

que quedan garantizados mediante una hipoteca constituida por un bien
inmueble.
Es una operacin de crdito que consiste en la orden de pago expresada

en un documento girado por el dador al destinatario, para que ste ponga a
disposicin de una persona determinada, el beneficiario, una cantidad fija
o varias indeterminadas, pero comprendidas en un lmite mximo.
Prstamos quirografarios.
Son aquellos en donde no se establece garanta especfica, sta es la solvencia y buen nombre del acreditado representada por su firma.
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Las Instituciones de Banca de Desarrollo

Las Instituciones de Banca de Desarrollo son entidades de la administracin pblica
federal, con personalidad jurdica y patrimonio propios. Son constituidas con el carcter de Sociedades Nacionales de Crdito (snC), en los trminos de sus correspondientes
leyes orgnicas y de la liC. Tambin son conocidas como Banca de Fomento. Su control
debe ser ejercido por el Gobierno Federal, para que ste cuente con intermediarios
financieros, mediante los que pueda focalizar recursos financieros y tecnolgicos en
forma eficiente a los sectores que se consideren prioritarios.
Para llevar a cabo el cumplimiento de sus objetivos, las instituciones de banca de
desarrollo deben formular anualmente sus programas operativos y financieros, sus
presupuestos generales de gasto e inversiones y las estimaciones de ingresos, conforme
a los lineamientos y objetivos del Plan Nacional de Desarrollo. Lo anterior debe ser
sometido a la autorizacin de la shCp.
Las Instituciones de Banca de Desarrollo en muy pocas ocasiones atienden directamente al pblico, por ello, se auxilian de la capacidad de colocacin de crdito de las
instituciones de banca mltiple. As surge lo que se conoce como banca de segundo
piso y banca de primer piso. El esquema que siguen para colocar los recursos
es generalmente mediante el descuento parcial o total de crditos otorgados por las
instituciones de crdito, como parte de un programa suscrito entre ambas instituciones para la colocacin de un determinado monto de recursos totales y en el que se
acuerdan los requisitos para los solicitantes, para justificar el proyecto determinado.
Figura 5
Institucin
Nacional Fiananciera, S.N.C.
Banco Nacional de Obras y Servicios Pblicos, S.N.C.
Banco Nacional de Comercio Interior, S.N.C.
Banco Nacional de Comercio Exterior, S.N.C.
Banco Nacional de Crdito Rural, S.N.C.
Finaciera Nacional Azucarera, S.N.C.
Banco Nacional del Ejercito, Fuerza erea y Armada, S.N.C.
Institucin
Nombre
corto
NAFIN
BANOBRAS
BNCI
BANCOMEXT
BANRURAL
FINASA
BANJERCITO
Nombre
corto
rea de Fomento
Industria
Obras y servicios pblicos
Comercio interior
Comercio exterior
Industrias agropecuarias
Industria azucarera
Ejercito,Fuerza erea y armada
rea de Fomento
Bolsa Mexicana de Valores

El mercado de valores es uno de los dos submercados en que se divide el Sistema
Financiero Mexicano. Puede ser definido como el conjunto de mecanismos que pone
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en contacto a oferentes y demandantes de valores o ttulos de crdito que cuentan

con el registro en el Registro Nacional de Valores e Intermediarios (rnvi) y cotizan
en la Bolsa Mexicana de Valores (bMv). Est formado por un mercado primario, o de
primera colocacin, y un mercado secundario, que otorga liquidez a dicho mercado.
Los oferentes de este mercado son las empresas emisoras de valores y los demandantes
son los inversionistas, a los que se denomina colectivamente pblico inversionista.
Este mercado desempea un papel importante dentro de la economa debido a que
forma parte de una alternativa de financiamiento para las empresas pblicas y privadas. Tambin se encuentra integrado por un conjunto de instituciones, instrumentos
y autoridades. Las operaciones se llevan a cabo a travs de la Bolsa de Valores, lugar
donde los intermediarios burstiles realizan las operaciones que les son encomendadas.
La fundacin de la bMv se realiz en 1910 y a la fecha es el nico mercado de
valores en Mxico. Como en cualquier otro mercado burstil, en la bMv el emisor
de valores (acciones, obligaciones, papel comercial, etc.) capta los recursos directamente
de los inversionistas. La bMv tiene como finalidad facilitar las transacciones con
los valores inscritos en ella, proporcionando un lugar al que acuden sus socios para
realizar la oferta y demanda de los ttulos. Las operaciones se realizan a travs de un
sistema computarizado denominado Sistema Electrnico de Negociacin, Transaccin,
Registro y Asignacin (bMv-sentra Capitales) que proporciona al usuario el medio
para negociar valores en el mercado.
Legalmente, la bMv est constituida como una sociedad annima de capital variable
cuyos accionistas nicamente pueden ser las casas de bolsa y los especialistas burstiles, que tienen autorizada la propiedad de una sola accin por socio. Actualmente,
la bMv es una entidad no lucrativa administrada por sus miembros. Sin embargo,
siguiendo las tendencias mundiales actuales y los cambios en la legislacin respectiva, ha entrado en un proceso denominado desmutualizacin que consiste en una
transformacin de su estructura actual a una empresa con fines de lucro controlada
por sus accionistas.
Breve historia
En 1850, se llev a cabo la negociacin de primeros ttulos accionarios de empresas
mineras, y para 1867, se promulg la Ley Reglamentaria del Corretaje de Valores. En
el periodo de 1880-1900 las calles de Plateros y Cadena, en el centro de la Ciudad de
Mxico, atestiguaron reuniones en las que corredores y empresarios buscaron realizar
compraventas de todo tipo de bienes y valores en la va pblica. Posteriormente se
fueron conformando grupos cerrados de accionistas y emisores, que se reunan en a
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negociar a puerta cerrada, en diferentes puntos de la ciudad. En 1886 se constituy

la Bolsa Mercantil de Mxico.
En 1895 se llev a cabo la inauguracin en la calle de Plateros (hoy Madero) el
centro de operaciones burstiles Bolsa de Mxico, S.A. Luego de periodos de inactividad burstil, provocados por crisis econmicas y en los precios internacionales de
los metales en 1908, se inaugur la Bolsa de Valores de Mxico, SCL, en el Callejn
de 5 de Mayo. Para 1920, la Bolsa de Valores de Mxico, S.C.L. adquiri un predio en
Uruguay 68, que operara como sede burstil hasta 1957. Se promulg la Ley Reglamentaria de Bolsas y se constituy la Bolsa de Valores de Mxico, S.A., supervisada
por la Comisin Nacional de Valores (hoy Comisin Nacional Bancaria y de Valores)
en 1933 y, para 1975, entr en vigor la Ley de Mercado de Valores (lMv), y la Bolsa
cambi su denominacin a Bolsa Mexicana de Valores, e incorpor en su seno a las
bolsas que operaban en Guadalajara y Monterrey. Funciones:
Establecer los locales, instalaciones y mecanismos que faciliten las relaciones

y operaciones entre la oferta y demanda de valores, ttulos de crdito y dems
documentos inscritos en el Registro Nacional de Valores (rnv), as como
prestar los servicios necesarios para la realizacin de los procesos de emisin,
colocacin e intercambio de los referidos valores.
Proporcionar, mantener a disposicin del pblico y hacer publicaciones sobre
la informacin relativa a los valores inscritos en la bMv y los listados en el
Sistema Internacional de Cotizaciones de la propia Bolsa, sobre sus emisores
y las operaciones que en sta se realicen.
Establecer las medidas necesarias para que las operaciones que se realicen en
las casas de bolsa bMv por las casas de bolsa, se sujeten a las disposiciones
que les sean aplicables.
Expedir normas que establezcan estndares y esquemas operativos y de conducta que promuevan prcticas justas y equitativas en el mercado de valores,
as como vigilar su observancia e imponer medidas disciplinarias y correctivas
por su incumplimiento, obligatorias para las casas de bolsa y emisoras con
valores inscritos en la bMv.
Su participacin en el mercado:
Para realizar la oferta pblica y colocacin de los valores, la empresa acude a

una casa de bolsa que los ofrece (mercado primario) al gran pblico inversionista en el mbito de la bMv. De ese modo, los emisores reciben los recursos
correspondientes a los valores que fueron adquiridos por los inversionistas.
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Una vez colocados los valores entre los inversionistas en el mercado burstil,
stos pueden ser comprados y vendidos (mercado secundario) en la bMv, a
travs de una casa de bolsa.
La Bolsa Mexicana de Valores es el lugar fsico donde se efectan y registran
las operaciones que hacen las casas de bolsa. Los inversionistas compran y
venden acciones e instrumentos de deuda a travs de intermediarios burstiles,
llamados casas de bolsa. Es muy importante recalcar que la bMv no compra
ni vende valores.
El pblico inversionista canaliza sus rdenes de compra o venta de acciones
a travs de un promotor de una casa de bolsa. Estos promotores son especialistas registrados que han recibido capacitacin y han sido autorizados por la
Cnbv. Las rdenes de compra o venta son entonces transmitidas de la oficina
de la casa de bolsa al mercado burstil a travs del sofisticado bMv-sentra
donde esperarn encontrar una oferta igual, pero en el sentido contrario y as
perfeccionar la operacin.
Una vez que se han adquirido acciones o ttulos de deuda, se puede monitorear
su desempeo en los peridicos especializados, o a travs de los sistemas de
informacin impresos y electrnicos de la propia bMv as como en el SiBolsa.
El mercado primario
La Oferta Pblica es un mecanismo diseado con la finalidad de que el Pblico Inversionista suscriba un ofrecimiento que se realiza sobre ttulos de crdito en el Mercado
de valores. Mediante el mismo, se colocan en el mercado todos los instrumentos que
se cotizan en Bolsa, con excepcin de los valores gubernamentales que son colocados
mediante otro mecanismo que se denomina Subasta Pblica. (figura 6). A travs de una
Oferta Pblica la emisin es colocada por primera vez en el mercado, o bien, puede
ser incrementado su monto en circulacin. Existen varios tipos de Oferta Pblica:
Oferta Pblica Primaria: es aquella en que los valores objeto de la oferta provienen de una nueva emisin, resultante de aumentos en el capital o en el pasivo
del emisor y que por lo tanto su colocacin le aportar a ste recursos frescos.
Oferta Pblica Secundaria: es aquella en la que los valores que se ofrecen no
estn siendo colocados en el mercado por primera vez. Este tipo de ofertas
se realizan con el fin de incrementar la bursatilidad de una emisin, para la
venta de un paquete importante y para la colocacin en el mercado de acciones
recompradas o para hacer pblica una empresa.
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Oferta Pblica Mixta: es aquella que es en parte primaria y en parte secundaria.

En algunas ocasiones se realiza en donde se ofrecen acciones en colocacin
secundaria con el fin de incrementar el tamao de una oferta primaria o bien
para aprovechar el precio que pudiera obtenerse por la promocin realizada.
Oferta Pblica de Compra: es aquella mediante la que alguna entidad o individuo interesado en la compra de un nmero considerable de ttulos a un precio
determinado, anuncia esta intencin mediante la oferta. Cuando la oferta la
realiza la propia emisora, entonces se trata de Oferta Pblica de Recompra.
Oferta Pblica Recproca Simultnea de Compra y Venta: se invita al pblico
a suscribirse en una oferta de compra de valores y a la suscripcin de la venta
de otros valores que se realizar simultneamente mediante la misma oferta.
Figura 6
Mercado Primario
Valores
Emisor
Oferta
Pblica
Bolsa de valores
Valores
Inversionistas
Suscriptores
Pblico
Inversionista
Fuente: elaboracin proipia.
El mercado secundario
La Bolsa es el centro de actividad del Mercado de Valores, por ser un mercado especializado. Es un lugar donde se realizan negociaciones de compra venta de valores.
La lMv establece que las Bolsas de Valores deben ser empresas establecidas como
sociedades annimas de capital variable, con concesin de la shCp, otorgada por recomendacin del Banco de Mxico y de la Cnbv.
nicamente las casas de bolsa y los especialistas burstiles pueden ser socios de
una bolsa de valores. Cada socio debe tener una accin y el derecho de operar en una
bolsa de valores debe ser exclusivo de sus socios.
Las empresas que desean ofrecer a los inversionistas la posibilidad de participar
en su capital (valores de renta variable) u obtener prstamos documentados (valores
de renta fija). La colocacin de estos valores entre el pblico inversionista se realiza
mediante oferta pblica en el mercado primario. Una vez colocados los valores cotizan diariamente en la bolsa. Ah se ponen en contacto los que las ofrecen y los que
las demandan, por conducto de las casas de bolsa y especialistas burstiles, que son
intermediarios profesionales, formndose con sus operaciones el Mercado Secundario
(figura 7).
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Figura 7
Mercado primario
Inversionista
vendedor
Valores
Pblico
inversionista
Piso de
Remates
Valores
Inversionistas
comprador
Bolsa de valores
Pblico
inversionista
Las operaciones burstiles se inician siempre con una orden que un cliente inversionista emite a su casa de bolsa. Estas rdenes se pueden clasificar de la siguiente
manera:
Orden limitada: aquella en la que el cliente fija el precio mximo al que desea comprar, o el mnimo al que se desea vender. Estas especificaciones se
convierten en rdenes en firme al ser depositadas por el operador de piso en
el corro correspondiente del Piso de Remates.
Orden a mercado: es aquella en la que el cliente deja al criterio de su casa de
bolsa el precio de compra o venta de sus acciones para que este trate de realizar
la operacin tan pronto como sea posible al precio ms favorable.
Orden condicional: es aquella en donde el cliente gira instrucciones de que
su operacin se realice nicamente si se produce una situacin determinada.
El piso de remates es el lugar en donde se ponen en contacto las necesidades de
demandantes y oferentes de ttulos, representadas mediante las rdenes de compraventa, con el fin de que se efecte la mayor cantidad posible de operaciones que
puedan ser cerradas por coincidir en cuanto a valor, volumen y precio.
Los intermediarios burstiles

De acuerdo a la lMv la intermediacin en el mercado de valores consiste en la realizacin habitual de operaciones de corredura, de comisin u otras, tendientes a poner
en contacto a la oferta y la demanda de valores, la realizacin de operaciones por
cuenta propia con valores emitidos o garantizados por terceros, respecto a las que se
hagan oferta pblica y la administracin y manejo de carteras propiedad de terceros.
De igual manera, se menciona que la intermediacin en el mercado de valores
nicamente puede realizarse por las sociedades inscritas en la seccin intermediarios
del rnvi, con excepcin de las operaciones de intermediacin citadas en primer lugar,
cuando sean realizadas por sociedades de inversin. Y de las operaciones citadas en
segundo y tercer lugar, cuando las realicen personas facultadas por sta y otras leyes.
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Los intermediarios burstiles que estn capacitados para actuar en el mercado de

valores en Mxico son:
Casas de Bolsa. Hasta antes de 1975, ao de la promulgacin de la lMv, la

actividad de compra y venta de valores la llevaban a cabo los llamados corredores o agentes de bolsa, personas fsicas cuya calidad de socios de la bolsa de
valores los facultaba para realizar en ella transacciones con valores, actuando
como intermediarios en el mercado burstil.
A partir de ese ao, se promovi el desarrollo de sociedades intermediarias
burstiles creadas por la organizacin de los Agentes de Bolsa en sociedades
mercantiles conocidas como casas de bolsa, que actualmente constituyen
la nica figura en el mercado de valores que est autorizada para operar en
bolsa, con excepcin de los especialistas burstiles que tambin tienen que
organizarse como sociedades.
Una casa de bolsa es por lo tanto, una sociedad organizada de acuerdo a la lMv,
que cuenta con la autorizacin de la Cnbv para realizar actividades de intermediacin en el mercado de valores, debe estar constituida como una sociedad
annima. Estn inscritas en el rnvi y participan con una accin como socio de
una bolsa de valores con fin de tener acceso exclusivo para operar en la misma.
Figura 8
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historia
Especialistas Burstiles. Los especialistas burstiles son otro tipo de intermediario burstil que la lMv prev que pueden ser inscritos en la seccin de
intermediarios del rnvi y, por lo tanto, pueden realizar actividades de intermediacin. Para eso, deben cumplir con los requisitos que dicha ley marca
para la inscripcin de intermediarios. Prcticamente la nica diferencia que
existe, es que en lo referente a la denominacin, deben utilizar en la misma la
expresin Especialista Burstil.
En enero de 1990 esta figura fue introducida en el mercado de valores en Mxico mediante la reforma de la lMv. El objetivo era el que con la actuacin de
los especialistas, el mercado ganara profundidad, al actuar como formadores
de mercado para los ttulos listados.
Asesores de Inversin. La prestacin de servicios de asesora, supervisin
y toma de decisiones de inversin a nombre de terceros para la realizacin de operaciones en el Mercado de Valores por parte de personas y de
empresas que no sean Casa de Bolsa tambin es una actividad regulada.
Con esto se protege al pblico inversionista y se promueve la participacin de quienes realizan esta actividad, evitndose conflictos de inters
por su operacin.
De acuerdo con la lMv, tambin se consideran una actividad de intermediacin
en el mercado de valores a la realizacin habitual de actividades de administracin y manejo de carteras de valores propiedad de tercero. Los asesores,
sean personas o empresas, estn sujetos a las disposiciones de dicha ley, aunque no las obliga a cumplir con el requisito de registrarse ante el rnvi, pero
s les marca disposiciones que deben respetar en cuanto a su organizacin y
funcionamiento.
Los instrumentos de inversin

Los Mercados de Valores pueden dividirse tambin en mercado de dinero y mercado de capitales, de acuerdo al plazo original de emisin de los valores que en ste
se intercambian. En el mercado de dinero se operan valores de corto plazo con una
vigencia menor a un ao, mientras que en el mercado de capitales, los ttulos que se
negocian son emitidos con un plazo mayor a un ao.
Mercado de dinero.
Instrumentos Gubernamentales.
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Instrumentos privados.
Certificados de la Tesorera de la Federacin (Cetes).

Bonos de Desarrollo del Gobierno Federal (Bondes).
Bonos de la Tesorera de la Federacin (Tesobonos).
Bonos Ajustables del Gobierno Federal (Ajustabonos).
Pagares de la Tesorera de la Federacin (Pagafes).
Aceptaciones Bancarias (ab).

Pagar con Rendimiento Liquidable al Vencimiento (prlv).
Papel Comercial (pC).
Pagar Empresarial Burstil (Pagebur).
Pagar Pemex (Petropagare).
Mercado de capitales.
Renta Fija.
Pagars de Mediano Plazo (pMp).

Pagars Financieros.
Obligaciones.
Bonos Bancarios.
Bonos Bancarios de Desarrollo (Bondes).
Bonos Bancarios para el Desarrollo Industrial (Bondis).
Bonos de Indemnizacin Bancaria (bib).
Bonos de Renovacin Urbana del Distrito Federal (Bores).
Certificados de Participacin Inmobiliaria (Cpi).
Certificados de Participacin Ordinarios Amortizables (CPO).
Bonos de Prenda Burstiles (Boprenda).
Petrobonos.
Renta Variable.
Acciones.
Certificados de Participacin Ordinarios no Amortizables (Cpo).
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historia
Tendencias en el Sistema Financiero Mexicano

Tal y como lo coment el ex gobernador del Banco de Mxico, el sistema financiero
mexicano ha dado dos pasos de gran importancia dentro de su proceso de modernizacin, en el rengln operativo se llev a cabo la liberacin de las tasas de inters
pasivas del sistema bancario y se sustituy el esquema de inversin obligatoria del
encaje legal por el de coeficiente de liquidez. Estos cambios permitieron promover
una mayor competencia financiera con lo que se liberaron recursos crediticios para
el sector privado.
Vale la pena concluir que el proceso de transicin ser complejo, la reciente crisis
en el sistema financiero global apela por la intermediacin del Estado como organismo
regulador del mercado, quedando en entre dicho que la autorregulacin del mercado
en la mayora de los casos, no es posible sin la intervencin del Estado.
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