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ISSN: 0186-1840
cotid@correo.azc.uam.mx
Universidad Autnoma Metropolitana Unidad
Azcapotzalco
Mxico
Zurita Gonzlez, Jess; Martnez Prez, Juan Froiln; Rodrguez Montoya, Francisco
La crisis financiera y econmica del 2008. Origen y consecuencias en los Estados Unidos y Mxico
El Cotidiano, nm. 157, septiembre-octubre, 2009, pp. 17-27
Universidad Autnoma Metropolitana Unidad Azcapotzalco
Distrito Federal, Mxico
n el segundo semestre del 2008,
se desencaden la ms grave crisis
financiera y econmica desde la Gran
Depresin, a medida que el mercado
hipotecario de Estados Unidos fue colapsando, y caan grandes instituciones
financieras como los grandes bancos
de inversin, que hoy se han transformado en bancos comerciales para
tener acceso a los recursos del rescate
federal, y la empresa aseguradora ms
grande de Estados Unidos (aig) tena
*
Profesores-Investigadores del Departamento de Economa, uam Azcapotzalco.
**
Coordinacin de Asesores del Secretario
de Economa, Secretara de Economa.
septiembre-octubre, 2009
Cambios globales
Esta crisis financiera tiene diversas
causas, si bien la crisis hipotecaria
ha sido identificada popularmente
como la fuente principal. Al respecto
es conveniente hacer una aclaracin.
El origen de la crisis se halla principalmente en el exceso de gasto y
del endeudamiento por parte de los
estadounidenses, estimulado por bajas
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(% del ingreso)
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2.0
Antes de analizar el problema hipotecario en Estados Unidos es necesario hacer una descripcin de este mercado.
El mercado hipotecario incorpora a un amplio grupo de
instituciones e individuos que estn involucrados con el
financiamiento hipotecario. El mercado est dividido en
dos partes: el mercado primario, que es donde se originan
las hipotecas; y el mercado secundario, que es donde se
compran y venden las hipotecas existentes.Anteriormente,
el mercado hipotecario secundario era pequeo y sin mucha
actividad. Pero la incorporacin de dos empresas apoyadas
por el gobierno (gses por sus siglas en ingls), a instancias
del Congreso Norteamericano y la poltica de vivienda, le
dio un fuerte impulso al mercado secundario.
En el gobierno norteamericano, los defensores del
mercado hipotecario sealaron que los beneficios para
una parte de la poblacin, que podra hacerse de una casa,
justificaban los riesgos de los prstamos subprime. Sin embargo, ahora es muy probable que el nmero de propietarios
de casas resulte menor al que exista antes de la burbuja
debido al gran nmero de embargos y de declaraciones de
insolvencia que se han presentado, por lo que el objetivo
social no se cumpli.
Las hipotecas de alto riesgo, conocidas en los Estados
Unidos de Norteamrica como subprime, un tipo especial
de hipoteca, son una innovacin financiera utilizada para
la adquisicin de viviendas, orientada a clientes con exigua
solvencia econmica, donde estos deudores son en su mayora personas de bajos ingresos y miembros de minoras,
por tanto con un nivel de riesgo de morosidad o no pago
superior a la media del resto de crditos que se otorgan
en el mercado.
Antes del desarrollo del mercado secundario, los bancos y las sociedades de ahorro financiaban la mayor parte
de los prstamos inmobiliarios, la mayora de las veces ellos
originaban el prstamo, realizaban el papeleo, atendan la
contratacin, prestaban el dinero y recolectaban los pagos.
El crecimiento del mercado secundario tuvo como resultado una creciente especializacin en el financiamiento
hipotecario.
Era frecuente que el que originaba el crdito ni siquiera lo conservaba hasta su vencimiento, aunque reciba la
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Inclusive haba empresas que se dedicaban a realizar solamente el
papeleo y otras a darle servicio al crdito a lo largo de su duracin.
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La crisis financiera
5
En un estudio de JPMorgan citado en el Financial Times (26 de febrero
de 2009), se estim que la tasa de recuperacin de los tramos ms altos
de los cdos, aquellos que llegaron a ser calificados como AAA y que
se suponan muy seguros, ha sido en promedio del 32% y para tramos
inferiores la recuperacin de esos activos ha sido de alrededor de slo
el 5%; estos resultados quiz sean los peores para activos que alguna vez
fueron calificados como triple A.
6
Una ley aprobada a mediados del ao 2000, la Commodities Futures
Modernization Act, dej a estos derivados financieros fuera del control
gubernamental.
7
En los casos en los que se requiere de un prstamo superior al 80%
del valor de la propiedad, se requiere de un seguro donde un tercero asume
el riesgo de incumplimiento, una vez que la deuda alcanza el 80% del valor
de la propiedad el seguro se cancela. En otros casos se contrataba una
9
En 1994, las hipotecas subprime representaban alrededor del 5% del
total de hipotecas, pero para el 2006 representaban casi el 20%.
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Grfica 1
Variacin anual del precio de la vivienda
en Estados Unidos
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(% de variacin)
10
5
0
-5
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-20
La existencia de un mercado secundario trajo beneficios tanto a los prestamistas como a los individuos que
necesitaban de una hipoteca para comprar una casa, se cre
competencia en el mercado hipotecario que hace 20 30
aos no exista, pues los prstamos los otorgaba nicamente
el banco local; hoy en da es posible hacer comparaciones
sobre las condiciones de los prstamos y poder elegir mejor.
El problema es que la constante sofisticacin del mercado
financiero a travs de la creacin de nuevos instrumentos,
la bsqueda de rentas minimizando el riesgo, un mercado
en creciente expansin y la falta de una supervisin adecuada dieron como resultado la explosin de la burbuja
inmobiliaria que ha sido identificada como una de la causas
principales de la crisis financiera actual.
El proceso de titulizacin de los crditos hipotecarios
estuvo asociado con el fuerte incremento en el monto
total de la deuda hipotecaria que creci tres veces ms
rpido que el pib durante los ltimos diez aos. En el ao
2000, los crditos hipotecarios representaban el 68% del
pib estadounidense, en el 2007 este porcentaje se ubicaba
por encima del 105%.
Cuando se hundi el mercado de la vivienda, y los
deudores no pudieron seguir cubriendo los pagos de las
hipotecas ni vender su casa, los ttulos asociados al mercado
hipotecario perdieron su valor y, por consiguiente, las instituciones que haban comprado esos ttulos vieron reducido
su capital, y toda la pirmide empez a desplomarse. Este
contagio se extendi fuera del mercado de la vivienda,
principalmente hacia los bancos de inversin.
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Tasa de desempleo
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(Millones de unidades anualizadas)
8.0
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100.0
2008.4.
2008.3
2008.2
2008.1
2007.4
2007.3
2007.2
2007.1
2006.4
2006.3
2006.2
2006.1
-8.0
7.5
7.0
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(%)
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(Var %)
115.0
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(2002 = 100)
6.0
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Exportaciones
Real
Remesas
Confianza
Directo
Canales
de Transmisin
Activos de
Baja Calidad
Bancos
Financiamiento
del exterior
Empresas
Filiales
Bancos extranjeros
Sistema bancario
Financiero
Indirecto
Endurecimiento de las
Condiciones Financieras
Fin. interbancario
Mercados
Internos de Deuda
Valores
Mercado cambiario
Precios de los
activos
Mercado de capitales
Fuente: Banxico. Presentacin del Dr. Guillermo Ortiz: Consideraciones sobre la crisis financiera y sus efectos sobre la economa
mexicana. 9 de mayo de 2009.
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La crisis financiera
el inegi a fines de mayo de 2009 sobre la entrada de la economa en recesin al cumplir dos trimestres seguidos con
contraccin econmica, se verifican los peores pronsticos
de crecimiento de la economa mexicana, y ms an con una
recuperacin incierta, pues la cada de las exportaciones ha
sido profunda y no se recuperar tan dinmicamente.
pib a precios de mercado
(tasas de crecimiento por trimestre)
Cifras preliminares
2008
II
2.567068
2.913649
III
IV
2009
I
1.696203
-1.64831
-8.2185
En el caso de nuestro pas existen ya diversas manifestaciones sobre la profundidad de la crisis econmica:
El comercio exterior ha sufrido una significativa contraccin: el valor total de las exportaciones de mercancas
en los primeros cuatro meses de 2009 fue de 67, 480
millones de dlares, lo cual significa un decremento de
30.5% a tasa anual. En ese lapso, el valor de las exportaciones petroleras decreci en 58.5%, en tanto que el de las
nopetroleras lo hizo en 24.2%13. El valor total de las importaciones para el mismo periodo fue de 69, 161 millones
de dlares, lo que significa una disminucin de 30.7% a tasa
anual14.Esta cada en la dinmica del sector externo es la
va de contagio que ms ha impactado al desempeo de la
actividad econmica en Mxico, lo cual es particularmente
grave, ya que se ha convertido en motor del crecimiento,
y se espera que sea este sector el que saque a nuestra
economa de la recesin en que hemos entrado.
En el primer trimestre del ao, respecto al primer
trimestre del ao anterior, las remesas de los trabajadores
en el exterior disminuyeron en casi 5%, en cerca de 300
millones de dlares.
El tipo de cambio se ha depreciado ms de 30 por
ciento respecto a su nivel de principios de agosto de 2008
(13.30 el 15 de mayo, versus 10.10 pesos por dlar, en el
tipo de cambio bancario de venta).
La actividad econmica general ha sufrido una cada
importante. El Indicador Global de la Actividad Econmica,
el mejor indicador mensual del pib, se contrajo en enero
9.3% y en febrero 10.8%, respecto a los mismos meses del
ao anterior. El inegi inform que el pib a precios corrientes, se ubic en 11.196 billones de pesos en el trimestre
enero-marzo de 2009, registrando una cada de - 3.3% a
tasa anual, esto debido a la contraccin de - 8.2% del pib
real en el primer trimestre de este ao15.
El porcentaje de la poblacin desocupada de 14 y
ms aos pas de un promedio de 3.97% de la Poblacin
Econmicamente Activa durante 2008 a poco ms de 5%
en los primeros tres meses de 2009, lo que representa
aproximadamente 450 mil individuos adicionales que engrosaron las cifras del desempleo. En abril de 2009 la tasa de
desocupacin (td) a nivel nacional fue de 5.25% respecto a
la pea, proporcin mayor a la que se present un ao antes
(3.61%), por su parte, la poblacin subocupada represent
13
Conclusiones
De esta manera, la crisis financiera global que empieza en
el sector financiero se ha expandido a la actividad de la
economa real, modificando polticas y conceptos que eran
considerados como inamovibles en la estructura del sistema
financiero global y de la poltica econmica respecto a los
mercados. El impacto en el marco de la poltica econmica
no slo se ha manifestado en el sector financiero con el
rescate por parte de los Estados de los pases desarrollados
ms importantes del mundo, de sus instituciones financieras,
y la consiguiente ola de regulacin financiera, sino que tambin se ha expandido este rescate, intervencin del Estado,
en la dinmica y la estructura del mercado, en sectores de
la economa real, como ha sido el rescate de la empresas
automovilsticas de Estados Unidos. Asimismo, para las
economas subdesarrolladas las consecuencias se esperan
muy graves y con menos instrumentos y recursos para
hacerles frente. Para el caso de Mxico, el choque externo
ha sido directamente en la actividad econmica real, va
contraccin de exportaciones e importaciones (dinmica
externa), as como en la reduccin de remesas. En el sector
financiero nacional los impactos son ms bien indirectos,
merced a los buenos niveles de capitalizacin que existe
en el sistema financiero nacional, y en la banca extranjera
en particular. Sin embargo la contraccin de los mercados
de capital globales ser un factor en la profundizacin de
la recesin de la economa mexicana. Esta crisis financiera
global que empez en el mercado hipotecario de Estados
Unidos, que impacta a todas las economas del planeta, y
que afectar de manera particular a la economa mexicana,
muestra de manera fehaciente la mayor interrelacin de las
economas con los mercados globales y muestra tambin
las debilidades de la estrategia econmica en Mxico.
14
16
Ibid.
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