Desarrollo de los Mercados de

Capitales y Financieros en el Per

Francisco Javier Cruzado Coca

Lima, marzo 2014

Agenda

Qu es la Banca de Inversin?
Desarrollo de los Mercados de Capitales y
Financieros en Per

Tendencias actuales

La Banca Tradicional
Ofertantes de
Fondos

Demandantes
de Fondos

Ahorristas, Empre
sas, Gobierno, AF
Ps, Cas.de
Seguro, varios

Empresas
Deficitarias, Gobie
rno

SPREAD

Supervit de
Caja
DEPOSITOS

Banco
Comercial

Necesidades de
Liquidez
PRSTAMOS

SISTEMA DE INTERMEDIACION FINANCIERA INDIRECTA

Qu es la Banca de Inversin?
Demanda de
Instrumentos

Inversionistas
Empresas,
Gobierno, AFPs,
Cas.de Seguro,
Fondos Mutuos,
varios

Oferta de
Instrumentos
Instrumentos
Financieros
Acciones
Deuda
Derivados

Empresas, Proyec
tos, Juniors, Gobi
erno

COMISIONISTA

Supervit de
Caja

Banco de
Inversin

Necesidades de
Capital

SISTEMA DE INTERMEDIACION FINANCIERA DIRECTA

Los Mercados Financieros y de Capitales y en Per

La Banca Comercial en Per

PARTICIPACION DE
BANCOS EN EL
SISTEMA
PERU
2007-2011

BCP
% participacion (al 31 diciembre 2007)
% participacion (al 31 diciembre 2008)

Continental

% participacion (al 31 diciembre 2009)

Interbank

% participacion (al 31 diciembre 2010)

% participacion (al 31 diciembre 2011)

EN ULTIMOS AOS EL INGRESO POR COMISIONES REPRESENTA EL 40% DE

LAS UTILIDADES DE LOS BANCOS. (Fuente: SBS)

Agenda

Qu es el Mercado de Capitales?
Desarrollo de los Mercados de Capitales y

Financieros en el Per
Tendencias actuales

Desarrollo de los Mercados de Capitales y

Financieros en el Per
Entorno
Dcada 70s, 80s

Inestabilidad Poltica
Estancamiento
econmico
Banca Comercial
Limitada inversin
extranjera
Leyes laborales rgidas

Dcada 90s
Pacificacin
Estabilizacin
econmica
Banca Mltiple
Reduccin del tamao
del Estado
Incentivos a la
inversin extranjera
Flexibilidad en leyes
laborales

Evidencia Estadstica
Indicadores del mercado burstil:
1 8 ,0 0 0
1 6 ,0 0 0
1 4 ,0 0 0
1 2 ,0 0 0
1 0 ,0 0 0

5 ,2 6 3

8 ,0 0 0

2 ,5 7 6

6 ,0 0 0
4 ,0 0 0

19 99

19 98

19 97

19 96

19 95

19 94

360

1 ,3 8 6

19 93

70

19 92

0
U S$ M M

4 ,5 0 7

2 ,8 7 1

19 91

2 ,0 0 0

7 ,2 3 2

V o lu m e n n e g o c ia d o
P a r tic ip a c i n Ex tr a n je r a
C a p ita liz a c i n B u r s til

Fuente: CONASEV

El ao 1994 marca el inicio de la expansin del mercado burstil

local. El volumen negociado en la BVL se increment en 104.6% y la
capitalizacin burstil, en 60.5%.

Evidencia Estadstica
Relacin directa entre el mercado burstil y
el PBI:
1800
1600

1 6 0 .0

1400
1200
1000

1 4 0 .0

1 5 0 .0

1 3 0 .0
1 2 0 .0

800
600
400

1 1 0 .0
1 0 0 .0
9 0 .0

200
0

9
y
a
M

.0

8
1

7
1

6
1

5
1

4
1

3
1

2
9
9
1

8 0 .0

C a p it. B u r s til

PB I

Fuente: CONASEV, INEI

Desarrollo del Mercado de Capitales en el Per

Oferta
Dcada 70s, 80s

Dcada 90s

Restriccin al
movimiento de
capitales
Empresas se
financian con deuda
bancaria (corto plazo)
y capital
Pocas alternativas de
inversin (depsitos
bancarios)

Apertura de capitales
Emisin de bonos
privados y deuda
pblica
Privatizacin y
compromisos de
inversin
Inscripcin de nuevas
empresas en la BVL

Evidencia Estadstica
Nuevas emisiones de bonos del sector
privado favorecen al mercado

US$ MM
2,000

850
56
278
800

1,500
1,000

Arrend.Fin.

Subordinados

Titulizacin

May.00

1999

1998

1997

1996

1995

1994

500

Corporativos

Fuente: BCRP

Desarrollo del Mercado de Capitales en el Per

Demanda
Dcada 70s, 80s

Pocos instrumentos
de inversin
Estado controla el
sistema previsional y
de salud
Empresas familiares
cerradas
Desconocimiento de
instrumentos de
inversin

Dcada 90s
Nueva Regulacin
Creacin de AFPs,
Fondos Mutuos, Cas. de
Seguros de Vida,
Clasificadoras de Riesgo
Transparencia de
informacin - Educacin al
Inversionista,
Sistema de Participacin
Ciudadana
Exoneracin del
Impuesto a la Renta en la
BVL se mantiene

Evidencia Estadstica
Inversionistas institucionales posibilitan mayor
dinamismo en el mercado

1996
1997
1998
1999
May.00

SPP
949.2
1,510.4
1,733.7
2,406.0
2,525.8

FM
139.7
634.9
365.3
494.7
486.4

Cap. Burstil
13,842.2
17,383.0
11,035.3
13,407.4
12,215.4

SPP = Sistema Privado de Pensiones

FM = Administradoras de Fondos Mutuos
Fuente: SMV

El tamao estimado del mercado en el 2011 fue:

AFPs US$ 30 mil millones, Fondos Mutuos US$ 5 mil
millones. La capitalizacin burstil lleg a US$160 mil
millones.

Agenda

Qu es el Mercado de Capitales?
Desarrollo del Mercado de Capitales en el
Per
Tendencias actuales

Tendencias actuales
A nivel Macro:
Globalizacin de relaciones financieras.
Integracin de servicios financieros e informtica.

Volatilidad en los mercados financieros internacionales.

Aparicin de inversionistas especializados que evalan industrias
ms que regiones.
Consolidacin dentro de las industrias, procesos de
reestructuracin empresarial.
Dinamismo de la nueva economa.
Concentracin de actividad en los mercados ms lquidos.

Tendencias actuales
A nivel Micro:
(i) Las empresas enfrentan mayores riesgos reales:
- Escenario ms competitivo a nivel global
- Continuo avance tecnolgico en comunicaciones y sistemas

La manera como funciona su negocio cambia continuamente.

(ii) Financieramente, las empresas buscan protegerse de fluctuaciones
en tasas de inters, moneda y precios de sus insumos y bienes
finales en los mercados globales.
Instrumentos financieros de cobertura (futuros, forwards, swaps,
opciones)
Instrumentos de deuda sofisticados (con opciones, activos
subyacentes) que les brinden calce con sus flujos.

Los Mercados de Capitales :

una visin global
Los mercados locales
continuarn su interrelacin
regional y globalmente.....

CARACTERSTICAS DEL MERCADO DE CAPITALES

BAJO VOLUMEN DE
TRANSACCIONES Y
REDUCIDA
CAPITALIZACIN

CARACTERSTICAS DEL MERCADO DE CAPITALES

A pesar de que el volumen de transacciones en las economas emergentes
mostr un importante desempeo en la dcada de los ochenta, creciendo
7.8 veces por ao, en la dcada de los 90 se redujo a un crecimiento de
0.5 veces.
Increm ento en el Volum en de
transacciones
-# de veces por ao-

Increm ento en el Valor de Capitalizacin

-# de veces por ao-

7,8

1,5
0,6

0,4

0,3

83-89
Mundo

Estados Unidos

0,5

0,3

92-98
Pases Emergentes

1,0

0,8

0,4
83-89

Mundo

Estados Unidos

1,1

0,5

92-98
Pases Emergentes

El valor de capitalizacin en los mercados emergentes creci

a un ritmo de 1.5 veces por ao entre 1983-1989 y baj a 0.3
veces entre 1992-1998.

CARACTERSTICAS DEL MERCADO DE CAPITALES

En Amrica Latina el valor de capitalizacin de mercado de acciones de
compaas domsticas pas de 7% del PIB en 1990 a 31% en el ao
1993. Ah se estanc.
Capitalizacin de Mercado de Compaas Domsticas
-como % del PIB-

123,9
Promedio en la
dcada: 24%

109,1
88,7

91,6
82,7

78,2

58,6
45,0

52,7

47,0
30,8
17,1

91,2

29,4

23,1

20,0

26,4

31,6

30,3
19,6

26,5

7,0
1990

1991

1992

1993

1994

1995

Asia, Pacfico

1996

1997

Amrica Latina

1998

1999

2000

CARACTERSTICAS DEL MERCADO DE CAPITALES

BAJO VOLUMEN DE
TRANSACCIONES Y
REDUCIDA
CAPITALIZACIN

DESLISTAMIENTO DE
EMPRESAS

CARACTERSTICAS DEL MERCADO DE CAPITALES

La reduccin observada en el volumen de transacciones en el mercado de
valores, obedeci principalmente a que grandes empresas que transaron en
los mercados emergentes se deslistaron de sus mercados de origen
buscando otros de mayor profundidad, fenmeno que contina hasta la
actualidad.
14.000,0
12.000,0
10.000,0

Nmero de Compaas Listadas

1.976

1.982
1.768

1.984

1.768

1.973

1.992

1.994

1.980
1.837

8.000,0

1.257

6.000,0
4.000,0
2.000,0
0,0
1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000
Amrica Latina
Europa, Africa y Medio Oriente

Estados Unidos y Canad

Asia, Pacfico

CARACTERSTICAS DEL MERCADO DE CAPITALES

BAJO VOLUMEN DE
TRANSACCIONES Y
REDUCIDA
CAPITALIZACIN

DESLISTAMIENTO DE
EMPRESAS

BAJO GRADO DE
LIQUIDEZ

CARACTERSTICAS DEL MERCADO DE CAPITALES

Mercados secundarios poco activos y quiz con altos costos de
transaccin
. Liquidez de mercado: valor de acciones transadas/valor de mercado de acciones emitidas
1990

Amrica Latina
Argentina
Brasil
Colombia
Ecuador
Mexico
Per
Chile
Venezuela

Asia
China
Indonesia
Corea
Malasia
Filipinas
Tailandia

1991

1992

1993

1994

1995

1996

1997

1998

1999

2000

24,2%

23,6%

39,1%

44,0%

92,3%

43,8%

30,3%

34,5%

35,9%

20,4%

23,0%

21,6%
52,2%
n.d
n.d
29,6%
12,2%
5,6%
n.d

24,6%
36,6%
n.d
n.d
38,5%
11,6%
6,7%
n.d

85,1%
50,8%
n.d
n.d
37,0%
15,9%
6,9%
n.d

112,8%
36,4%
n.d
n.d
31,7%
32,7%
6,3%
n.d

306,5%
43,2%
n.d
n.d
66,3%
37,8%
7,9%
n.d

84,5%
45,3%
n.d
n.d
38,6%
34,9%
15,6%
n.d

70,1%
53,5%
15,2%
5,5%
40,8%
30,4%
12,9%
14,2%

64,8%
85,1%
16,5%
10,0%
35,1%
27,6%
10,3%
26,2%

57,5%
107,4%
19,3%
9,2%
34,0%
30,9%
8,5%
20,5%

21,3%
39,2%
13,3%
21,6%
22,8%
22,6%
10,1%
12,6%

21,2%
44,9%
15,8%
2,6%
36,6%
25,8%
10,1%
27,4%

45,8%

41,3%

58,9%

62,6%

62,4%

42,0%

57,3%

165,6%

58,9%

74,6%

107,4%

41,6%
49,1%
68,6%
22,3%
17,7%
75,7%

31,7%
43,4%
88,2%
18,9%
13,2%
52,4%

45,7%
32,5%
107,9%
21,6%
19,7%
125,9%

34,4%
27,7%
151,9%
67,6%
24,5%
69,7%

46,8%
25,0%
149,6%
63,6%
24,6%
65,3%

31,6%
21,7%
101,9%
28,4%
25,0%
43,7%

37,0%
35,7%
127,6%
58,1%
31,7%
53,6%

109,8%
146,7%
407,9%
156,4%
65,2%
107,9%

60,0%
48,2%
126,6%
28,1%
29,1%

37,8%
26,9%
239,6%
30,3%
48,0%

60,4%
56,4%
374,9%
46,7%
33,8%

Fuente: Federacin Internacional de Bolsas de Valores - Federacin Iberoamericana de Bolsas de Valores

FMI - Estadsticas Financieras Internacionales

CARACTERSTICAS DEL MERCADO DE CAPITALES

BAJO VOLUMEN DE
TRANSACCIONES Y
REDUCIDA
CAPITALIZACIN

REDUCIDA EMISIN DE
ACCIONES

DESLISTAMIENTO DE
EMPRESAS

BAJO GRADO DE
LIQUIDEZ

CARACTERSTICAS DEL MERCADO DE CAPITALES

La inversin privada en los pases de Amrica Latina no considera al mercado de
valores como fuente alternativa de financiamiento, al menos en la magnitud de las
economas asiticas; adems se observa una tendencia decreciente.

CARACTERSTICAS DEL MERCADO DE CAPITALES

BAJO VOLUMEN DE
TRANSACCIONES Y
REDUCIDA
CAPITALIZACIN

REDUCIDA EMISIN DE
ACCIONES

CONCENTRACIN DE
TTULOS

DESLISTAMIENTO DE
EMPRESAS

BAJO GRADO DE
LIQUIDEZ

CARACTERSTICAS DEL MERCADO DE CAPITALES

En la Comunidad Andina, la participacin de ttulos de renta fija supera el
promedio de Amrica Latina, pues el valor negociado bajo este concepto
alcanza un 75% del total.
1996-2000: Distribucin de Transacciones
por Tipo de Instrum ento

1996-2000: Distribucin de Transacciones de

Renta Fija Entre Pblica y Privada

15%

53%

CA N

CAN

78%

47%

35%

1%

B RS-A RG-CHI

BRS-ARG-CHI-ME

53%

Renta Fija

Renta Variable

99%

Bonos de Gobierno

Bonos Privados

La negociacin de bonos de gobierno ha venido ganando espacio de

manera consistente en el mercado de valores, pues luego de
representar un 25% de la negociacin de ttulos de renta fija, pas a
constituir el 47%.

CARACTERSTICAS DEL MERCADO DE CAPITALES ANDINO

BAJO VOLUMEN DE
TRANSACCIONES Y
REDUCIDA
CAPITALIZACIN

REDUCIDA EMISIN DE
ACCIONES

DESLISTAMIENTO DE
EMPRESAS

MERCADO
DBIL

CONCENTRACIN DE
TTULOS
LENTA INNOVACIN
FINANCIERA Y
TECNLOGICA

BAJO GRADO DE
LIQUIDEZ

ALTOS COSTOS POR

TRANSACCONES

POCA IMPORTANCIA A
CALIDAD DE
INFORMACIN

ACCIONES que sugieren expertos :

MEJORAR LA DISPONIBILIDAD Y CALIDAD DE
LA INFORMACIN BURSTIL.
DESARROLLO DE NUEVOS INSTRUMENTOS.
FACILITAR EL ACCESO AL MERCADO DE
INVERSIONISTAS Y EMISORES.
FORTALECER LOS MERCADOS LOCALES Y LA
CREACIN DE NORMAS PARA UN MERCADO
REGIONAL (MERCADOS MAS GRANDES).
DESARROLLAR LA INFRAESTRUCTURA
FINANCIERA DE LOS PASES.