Derivados Financieros

UNIVERSIDAD TECNOLGICA METROPOLITANA

ESCUELA DE INDUSTRIA

Opciones
Financieras
Prueba N 2

Alumnos

: Cynthia Araya B.
Natalya Concha Veliz.
Eduardo Silva Escalante.

Profesor

: Nicols Abuhadba.

Asignatura

: Derivados Financieros.

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Derivados Financieros

Santiago, 08 de diciembre de 2014.

INDICE

RESUMEN EJECUTIVO.......................................................................................... 2
DESARROLLO...................................................................................................... 3
CONSIDERACIONES:............................................................................................ 3
PARTE 1............................................................................................................ 5
a)

Binomial con 30 ramas (Planilla Binomial)..............................................5

b) Black & Scholes para Futuros (Planilla Excel).........................................5

c)

Black & Scholes para Futuros (Planilla Merton)......................................7

d) Simulacin Estocstica (Crystal Ball)......................................................8

PARTE 2.......................................................................................................... 12
Clculo opcin Spread Bajista.....................................................................16
Clculo opcin Spread Alcista.....................................................................17
CONCLUSIN..................................................................................................... 19
BIBLIOGRAFA.................................................................................................... 20

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Derivados Financieros

RESUMEN EJECUTIVO

En el presente trabajo se abordar opciones financieras las cuales corresponden a contratos entre dos
contrapartes. Cuando se efecta una CALL, es decir, comprar, el tenedor paga una prima por anticipado y as
este adquiere el derecho sin obligacin de realizar una compra de un activo subyacente a su contraparte a un
precio fijado, el cual se conoce como precio de ejercicio, esto se realiza una nica vez, durante alguna de las
eventuales fechas de ejercicio que se establecen en el contrato. Por otro lado para el proceso de una PUT, es
decir, vender, el tenedor vende a travs de las mismas condiciones.
Cabe destacar que en la opcin financiera el tenedor puede ejercer sus derechos solo en la fecha de vencimiento
que se ha establecido a travs de la opcin.
La modalidad de los spreads de dbito consiste en comprar una opcin y a la vez lanzar otra, para esto es
necesario que se realice un pago neto de primas y adems la prima pagada exceda a la que se recibe. Para este
tipo de modalidad existen dos casos: el spreads Alcista (BULL) y el spreads Bajista (BEAR).
En el desarrollo de este informe se realizar un anlisis del valor de una CALL y PUT EUROPEO para un contrato
a fututo de acciones APPLE (AAPL) que no paga dividendos, el cual vence en un periodo de 30 das. Se asume
que es At The Money.
Se busca el valor de la CALL y PUT mediante los siguientes modelos de valorizacin de opciones:

Binomial con 30 ramas, por medio de planilla binomial

Black&Scholes para futuros utilizando planilla Excel

Black&Scholes para futuros utilizando planilla Merton

Simulacin Estocstica por medio de Crystall Ball

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Derivados Financieros

Luego con los resultados obtenidos se proceder a construir dos estrategias utilizando Opciones Spread de
dbito Alcista y Opciones Spread de dbito Bajista. A travs de este mtodo de Spreads anlisis al vencimiento,
se establecern las mximas ganancias y mximas perdidas, con sus respectivos grficos.

DESARROLLO
CONSIDERACIONES:

Para el desarrollo de la Opcin binomial a 30 das se utilizara la tasa Libor marcada en la tabla 2.
como es una valorizacin At The Money el precio de mercado (Spot del activo, S 0) es igual al precio de
ejercicio del contrato (K).
La volatilidad est dada por la variacin semanal del precio de la accin (11,38%), en el caso de la accin
de Apple estar dada por = 82,05 %.
El retorno semanal de la accin de Apple est dado por -0,12% anual y -5,82% anual.

TABLAS A UTILIZAR

Para el desarrollo de la prueba de valorizacin del precio de la accin de Apple (AAPL), se utilizarn las
siguientes tablas:
Tabla con los precios histricos del precio de la accin:
Fecha
24-11-2014
17-11-2014
10-11-2014
03-11-2014
27-10-2014
20-10-2014
13-10-2014
06-10-2014
29-09-2014
22-09-2014
.
03-03-2008
25-02-2008
19-02-2008
11-02-2008

Precio
apertura
116,85
114,27
109,02
108,22
104,85
98,32
101,33
99,95
98,65
101,8
.
124,44
118,59
125,99
128,01

Precio ms
alto
119,75
117,57
114,19
110,3
108,04
105,49
101,78
102,38
101,54
102,94
.
127,5
132,2
126,75
131

Precio
medio
116,62
113,3
108,4
107,72
104,7
98,22
95,18
98,31
98,04
97,72
.
118
115,44
115,87
123,62

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Precio de
Cierre
118,93
116,47
114,18
109,01
108
105,22
97,67
100,73
99,62
100,75
.
122,25
125,02
119,46
124,63

Volumen
45468400
46682900
41026400
39990500
44021900
71706500
71707900
56051600
49549800
67764900
.
365221200
355526700
277529800
262567200

Precio
ajustado al
cierre
118,93
116,47
114,18
109,01
107,53
104,77
97,25
100,3
99,19
100,32

16,54
16,91
16,16
16,86

Derivados Financieros

04-02-2008
28-01-2008
22-01-2008
14-01-2008
07-01-2008
02-01-2008

134,21
128,16
148,06
177,52
181,25
199,27

135,9
136,65
159,98
179,42
183,6
200,26

117,27
126,45
126,14
156,7
168,3
178,89

125,48
133,75
130,01
161,36
172,69
180,05

352642600
308714800
585520600
456988800
406257600
281423100

Tabla 1. Datos histricos de la accin AAPL.

Precio de la tasa libor con vencimiento a 30 das.

Tipos actuales
28 noviembre
0,15400 %
2014
27 noviembre
0,15500 %
2014
26 noviembre
0,15575 %
2014
25 noviembre
2014
24
noviembre
2014
21 noviembre
2014
20 noviembre
2014
19 noviembre
2014
18 noviembre
2014
17 noviembre
2014
14 noviembre
2014

Primer tipo mensual

01 diciembre
2014
03 noviembre
0,15550 %
2014
01 octubre
0,15200 %
2014
01
septiembre
0,15650 %
2014

Primer tipo anual

02 enero
0,16830 %
2014
02 enero
0,20770 %
2013
03 enero
0,29530 %
2012
04 enero
2011

0,26063 %

0,15350 %

01 agosto
2014

0,15600 %

04 enero
2010

0,23344 %

0,15525 %

01 julio 2014

0,15520 %

0,15500 %

02 junio 2014

0,15100 %

0,15500 %

01 mayo
2014

0,15050 %

0,15500 %

01 abril 2014

0,15100 %

0,15625 %

0,15400 %
0,15300 %

03 marzo
2014
03 febrero
2014

0,15530 %
0,15710 %

02 enero
2009
02 enero
2008
02 enero
2007
03 enero
2006
04 enero
2005
02 enero
2004

Tabla 2. Tasa Libor con vencimiento a 1 mes.

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0,43000 %
4,57000 %
5,32063 %
4,39750 %
2,40000 %
1,12000 %

16,98
18,09
17,59
21,83
23,36
24,36

Derivados Financieros

PARTE 1
a) Binomial con 30 ramas (Planilla Binomial)

Tabla 3.1. Planilla Binomial Call.

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Derivados Financieros

Tabla 3.2. Planilla Binomial Put.

Como observamos en las tablas 3.1 y 3.2, multiplicando por 10 el valor de la Call y Put, obtenemos que el precio es de USD
110,50 y USD 110,36 respectivamente.

b) Black & Scholes para Futuros (Planilla Excel)

So:
K
r

T
ACT/365

118,93
118,93
0,1535% LIBOR 30 DIAS
0,0% Tasa dividendos S&P
82,05%
30
0,0822

Tabla 3.3. Variables.

Se tomara como Fecha de inicio el 06-12-2014, por lo que la fecha de trmino del contrato ser el da 05-012015.
d1
d2
N(d1)
N(d2)

2,2474
-2,2467
0,988
0,012

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Derivados Financieros

Tabla 3.4. Variables.

Luego de calculado lo anterior, tenemos que los precios de la Call y Put, estar dado por:
Call
Put

116,0
115,98

Tabla 3.5. Primas Call y Put.

c) Black & Scholes para Futuros (Planilla Merton)

Opciones Europeas con Dividendos Continuos
Merton (1973)
Insumos
Resultados
Fecha Inicio

06-dic-14

Opcin

Fecha Expiracin

05-ene-15

Valor del Call

11,1419

Valor del Put

11,1269

Precio Accin (S0)

Precio

118,93

Precio Ejercicio (K)

118,93

Tasa Libre Riesgo (Rdomestica )

Tasa de Dividendos ( Foranea)
Volatilidad ()

0%
82,05%

Clculos
Tiempo al vencimiento

Griegas o Coverturas

0,1535%

0,082 aos

Griegas

Call

Put

Delta

0,5470

Gama

0,0142

0,0142

Teta

(5,6243)

(5,4418)

Nu

13,5078

13,5078

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(0,4530)

Derivados Financieros

Ro

4,4314

(5,3424)

Ro2

(5,3472)

4,4279

Tabla 3.6. Planilla Merton.

Como observamos en las tablas 3.6, multiplicando por 10 el valor de la Call y Put, obtenemos que el precio es de USD
111,419 y USD 111,269 respectivamente.

d) Simulacin Estocstica (Crystal Ball)

Los datos utilizados para realizar la simulacin en el programa Crystal Ball sern:
S0

Volatilidad

118,93
0,154%
82,02%

K
118,93
r
0,1535%
Tasa de
0%
dividendo
Tabla 3.8. Datos utilizados para la simulacin.

La tabla generada para realizar la simulacin ser:

T

Log
media

Log Desv
est

Lognorma
l

S
118,93

0,000917

0,042931

Pgina 9

1,04213

Derivados Financieros

123,94
2

0,001835

0,060714

0,002752

0,074359

0,003669

0,085862

0,004587

0,095997

0,005504

0,105160

0,006421

0,113585

0,007339

0,121428

0,008256

0,128794

10

0,009173

0,135760

11

0,010091

0,142387

12

0,011008

0,148718

13

0,011925

0,154791

14

0,012843

0,160634

15

0,013760

0,166272

16

0,014677

0,171725

17

0,015595

0,177010

Pgina
10

0,99046
0,98136
0,93266
1,09651
0,98543
0,85605
1,03005
0,96644
0,94964
1,02245
1,12375
0,95237
1,21490
1,01278
0,90400
1,00447

117,80
116,71
110,92
130,41
117,20
101,81
122,50
114,94
112,94
121,60
133,65
113,27
144,49
120,45
107,51

Derivados Financieros

119,46
18

0,016512

0,182142

19

0,017429

0,187133

20

0,018347

0,191994

21

0,019264

0,196736

22

0,020181

0,201365

23

0,021099

0,205891

24

0,022016

0,210319

25

0,022933

0,214656

26

0,023851

0,218907

27

0,024768

0,223077

28

0,025686

0,227171

29

0,026603

0,231192

30

0,027520

0,235144

1,16421
0,85992
1,11320
0,95469
1,04330
0,93345
0,96246
0,68025
1,07256
1,13072
1,30817
0,68294
0,94864

138,46
102,27
132,39
113,54
124,08
111,01
114,46
80,90
127,56
134,48
155,58
81,22
112,82

Tabla 3.8. Crystal Ball.

Como el precio de salida de la tabla 3.8 es $112,82 no se ejerce la opcin Call, dado que el precio de ejercicio es
mayor que el precio a 30 das.
Luego el call y put calculados para los 30 das ser:
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Derivados Financieros

CALL
PUT

112,808
0
112,79

Tabla 3.9. Prima Call y Put.

Variacin del precio a 30 das

118.95
118.95
118.94
118.94
118.93
118.93
118.92
1 2 3 4 5 6 7 8 9 101112131415161718192021222324252627282930

Grfico 1. Variacin del precio spot a 30 das.

Simulacin Crystal ball con 10000 pruebas.

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Derivados Financieros

Grfico 2. Vista Crystal Ball, de una Call a 30 das

Grfico 3.
Probabilidad y
frecuencia de los
precios simulados
por el programa.

Como se observa
en el grfico 3.3, el
precio final de la
opcin financiar al
finalizar los 30 das, tendr una alta probabilidad de estar entre los USD 105 y USD 110.

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Derivados Financieros

PARTE 2
Con los datos obtenidos en la parte 1, se procede a construir las dos estrategias empleando las opciones
Spreads de Dbito Alcista y Spread de Dbito Bajista, a travs del mtodo Spread Anlisis al Vencimiento. Para lo
cual se emplearon contratos de APPLE por 100 acciones.
Los precios y ajustes necesarios para la construccin de las dos estrategias, se determinaron por medio de la
plantilla Binomial en la cual se modific el precio y la volatilidad del activo subyacente.
Los clculos y grficos respectivos de la estrategia de Debito Alcista y Bajista se describen a continuacin:
Para k1= 118,930 USD; volatilidad= 82,05%.

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Derivados Financieros

Tabla 4.1. Planilla Binomial

Tabla 4.2. Planilla Binomial

Para k2= 119,112 USD; volatilidad= 77,55%.

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Derivados Financieros

Tabla 4.3. Planilla Binomial

Tabla 4.4. Planilla Binomial

Para k1= 118,93 ; Volatilidad= 85,85

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Derivados Financieros

Tabla 4.5. Planilla Binomial

Tabla 4.6. Planilla Binomial

Para k2= 119,112 USD; volatilidad= 85,85%.

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Tabla 4.7. Planilla Binomial

Tabla 4.8. Planilla Binomial

Clculo opcin Spread Bajista

debit bear spread=PT ( K 1) PT ( K 2 ) K 1< K 2
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Derivados Financieros

T =PT [ 119,112 ] PT [ 118,93 ]100 ( 11,576 11,545 ) e

0,1535 x

30
365

T =PT [ 119,112 ] PT [ 118,93 ]3,139

T =100 ( max ( 119,112S T ; 0 ) max ( 118,93ST ; 0 ) )3,139

Por lo que la utilidad al vencimiento de las opciones es:

15,061 ST 118,93
T = 11908,061100 S T 118,93 <S T 119,112
3,139 S T >118,93

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Derivados Financieros

Grfico 4. Opcin Spread bajista.

Clculo opcin Spread Alcista

debit bull spread=c i ( K 1 ) c i ( K 2) K 1 < K 2

T =C T [ 118,93 ]C T [ 119,112 ] 100 ( 11,050 10,462 ) e

0,1535 x

30
365

T =C T [ 118,93 ]C T [ 119,112 ] 59,546

T =100 ( max ( S T 118,93 ; 0 ) max ( ST 119,112; 0 ) )59,546

Por lo que la utilidad al vencimiento de las opciones es:

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Derivados Financieros

59,546 ST 118,93
T = 100 S T 11952,546 118,93< ST 119,112
41,346 ST > 118,93

Grfico 5. Opcin Spread alcista.

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Derivados Financieros

CONCLUSIN
Lo primero que podemos observar es que el precio de la accin de Apple, de forma histrica, se ha comporta de
una manera muy voltil, esta volatilidad es de ms de un 80%, bastante alto para lo que representa la empresa
en el mundo.
Entrando a los clculos efectuados y los resultados obtenidos, observamos que en el uso de la planilla binomial
con 30 ramas, logramos obtener el valor de la CALL y la PUT bastante aproximado al valor real.
En la planilla Excel y planilla Merton para Black&Scholes, en la cual se encuentra como factor importante la tasa
libre de riesgo (tasa libor a 30 das), observamos que hay una diferencia, esto se da principalmente al detalle del
calculo que se realiza en la planilla de Excel, esto hace que el clculo sea un poco ms preciso.
En el uso del Crystal Ball, siendo un programa que ofrece una gran variedad de opciones para realizar los
clculos correspondientes a CALL y PUT, la utilizacin de la volatilidad, y de los datos estadsticos, entre ellos,
desviacin estndar, media, y probabilidad normal de los datos entregados de la accin AAPL en el periodo 2008
al presente, son vitales al momento de obtener el valor de la compra y venta de la accin a un mes.
A destacar que mientras ms variables se usen en las diferentes planillas sealadas, ya sea, volatilidad,
desviacin estndar, entre otras, se aprecian valores mucho ms precisos, ya que para la obtencin del valor de
la compra y venta mientras ms factores informacin exista para el clculo, este ser ms preciso.
Con respecto a la estrategia de Spreads de dbito Alcista y Bajista se efectuaron los procedimientos necesarios y
conforme a los valores estimados en el empleo de las plantillas sealadas.
En relacin a la estrategia de Spreads de Debito Alcista (BULL), se compra un CALL a un precio de ejercicio de
118,93 USD al 6 de diciembre 2014 (100 acciones) pagando 11,05 por cada accin. Luego se lanza un CALL al 5
de enero del 2015, con un precio de ejercicio de 119,112 USD, recibiendo 10,462 por cada accin de la opcin
lanzada. De acuerdo a estos datos, se obtuvo la frmula de utilidad al vencimiento de las opciones.
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22

Derivados Financieros

Por lo tanto se puede concluir que el precio del mercado menor al (118,93 USD), se tendrn utilidades negativas,
cercanas al 59,546, y en la medida que crece el precio de mercado, del valor mnimo al mximo, que es 119,112
USD, la utilidad tambin aumenta, hasta llegar a 41,346. Lo cual se describe a travs de los correspondientes
grficos.
Por otro la en el caso de la estrategia de Spreads de Dbito bajista (Bear), se compra un Put a un precio de
ejercicio 119,112 USD al 6 de diciembre del 2014 (100 acciones) pagando 11,576 por cada opcin en la accin.
Posteriormente se lanza un Put al 5 de diciembre del 2014, con un precio de 118,93 USD, recibiendo 11,545 por
cada accin de la opcin lanzada. Con los datos obtenidos se procede a calcular las utilidades.

BIBLIOGRAFA

Yahoo Finanzas, Apple Inc. (AAPL). https://es.finance.yahoo.com/q/op?s=AAPL

Global-Rates, LIBOR para el dlar USA a 1 mes. http://es.global-rates.com/tipos-de-interes/libor/dolarusa/usd-libor-interes-1-mes.aspx

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