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EXPERIENCIAS COMPARADAS
DE ESTABILIZACION
EN ARGENTINA

Transcurridos ya ms de tres aos desde la implementacin del plan econmico actual,

y a diferencia de lo ocurrido con programas anteriores, las variables macroeconmicas
se encuentran uniformemente alineadas en un sendero compatible con la sostenibilidad
del crecimiento.
Diversos planes que en el pasado lograron efectos positivos transitorios, haban
acumulado ya antes de su tercer ao de vigencia importantes desajustes estructurales
que presagiaban una futura crisis.
Tal fue el caso, por ejemplo, de los planes de estabilizacin macroeconmica
implementados a nes de los 70 y a principios de los 90.
En cada caso, tanto el momento en que la crisis nalmente se desencaden, as como su
magnitud, estuvieron directamente asociados a la incapacidad de continuar nanciando
los desequilibrios acumulados.

EXPERIENCIAS COMPARADAS DE ESTABILIZACION EN ARGENTINA

EXPERIENCIAS EN MATERIA DE ESTABILIZACION

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EXPERIENCIAS COMPARADAS DE ESTABILIZACION EN ARGENTINA

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CASO 1: TABLITA CAMBIARIA (1979-1981)

Principales medidas iniciales
Poltica cambiaria: Cronograma de devaluaciones nominales peridicas.
Poltica monetaria: Restrictiva. Aumento de las tasas de inters.
Poltica comercial: Reduccin de los aranceles de importacin.
Marco de implementacin
Al momento de implementarse el plan, la fuerte liquidez internacional alent la toma de prstamos en el
exterior para nanciar los desequilibrios scales existentes y los posteriores desajustes externos provocados
por el atraso cambiario.
Sin embargo, ya a inicios de los 80 estas condiciones se revirtieron: el aumento de las tasas de inters en los
pases desarrollados provoc un redireccionamiento de los ujos de capitales que, junto con el deterioro de
los trminos de intercambio, provocaron un aumento de la carga de la deuda de los pases en desarrollo.
En la Argentina esta situacin deriv en una importante fuga de divisas, que impidi mantener el
cronograma de devaluaciones preestablecido, y en mayores dicultades para nanciar los desequilibrios va
endeudamiento.
Resultados
De esta forma, al tercer ao de implementado, el plan de estabilizacin ya observaba no slo la profundizacin
de los desequilibrios preexistentes (inacin asociada a elevados dcits scales, ms un fuerte atraso
cambiario), sino tambin la generacin de nuevos desajustes macroeconmicos y sociales (dcit en Cuenta
Corriente, sustancial incremento de la deuda pblica y desempleo creciente). Esto deriv en una nueva etapa
recesiva durante el perodo 1981-82.

Principales medidas iniciales

Poltica cambiaria: Libre convertibilidad de la moneda a un tipo de cambio jo.
Poltica monetaria: Pasiva. Se limit la utilizacin de este instrumento, obligando a mantener un nivel
de reservas igual a la base monetaria.
Poltica scal: Fuertemente pro-cclica.
Poltica externa: Apertura comercial y liberalizacin de los ujos de capitales.
Programa de privatizaciones y de desregulacin econmica.
Marco de implementacin
El rgimen de convertibilidad fue adoptado para poner n al proceso hiperinacionario y estabilizar la
economa por medio de una drstica modicacin de los rasgos inherentes a su funcionamiento. Para
su implementacin fue decisivo el favorable marco internacional que asegur en sus primeros aos una
auencia de capitales que permiti el sostenimiento del plan.
La creciente dependencia internacional se origin, por un lado, en la necesidad de nanciar los persistentes
desequilibrios de las cuentas externas, generados por la conjuncin de atraso cambiario (por anclaje nominal
del tipo de cambio en presencia de inacin inercial) y fuerte apertura comercial. Por el otro, en el manejo
poco prudente de las cuentas pblicas, y la imposibilidad del Estado de nanciarse va emisin, que oblig
a recurrir en forma creciente al endeudamiento externo.
Resultados

EXPERIENCIAS COMPARADAS DE ESTABILIZACION EN ARGENTINA

CASO 2: PLAN DE CONVERTIBILIDAD (1991-2001)

A pesar de haber puesto n a la hiperinacin y estabilizar la economa, la convertibilidad ya haba generado

en sus primeros aos importantes desequilibrios.
Entre abril de 1991 y abril de 1993 los precios acumularon un alza superior al 40%. En el marco de una
paridad ja, esto determin una fuerte apreciacin real, la consiguiente prdida de competitividad de la
produccin nacional (dcit en Cuenta Corriente), y fuerte aumento del desempleo. Estos desajustes no slo
persistieron, sino que se agudizaron hasta el derrumbe del plan.

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EXPERIENCIAS COMPARADAS DE ESTABILIZACION EN ARGENTINA

CASO 3: PLAN DE NORMALIZACION, RECUPERACION Y CRECIMIENTO (ABRIL 2002-PRESENTE)

Principales medidas iniciales
Poltica cambiaria: Orientada a mantener un tipo de cambio estable y competitivo, en el marco de una
otacin administrada.
Poltica monetaria y scal: Prudente manejo de las cuentas pblicas y de la poltica monetaria, en lnea
con el crecimiento.
Poltica externa: Redenicin de las estrategias de insercin comercial y de apertura a los capitales
internacionales, privilegiando los ujos productivos y de largo plazo.
Marco de implementacin
Al momento de adoptarse el plan actual, la Argentina enfrentaba una profunda crisis econmica y social:
cuatro aos de recesin, inmovilizacin de los depsitos, proliferacin de cuasi monedas, fuga de capitales
y bajo nivel de reservas, fuerte dcit scal, desempleo rcord y elevados niveles de pobreza e indigencia,
entre otros.
Por otro lado, la cesacin de pagos de la deuda pblica declarada a nes de 2001 signicaba el virtual
racionamiento del pas en los mercados nancieros internacionales.
De esta forma, el desafo en lo inmediato era superar la crisis sobre la base de recursos propios, dentro de una
estrategia de crecimiento de largo plazo que garantice la estabilidad econmica y el bienestar social.
Resultados
La consistencia del plan actual ha permitido alcanzar no slo los objetivos de corto plazo (normalizacin y
recuperacin), sino tambin el equilibrio y alineamiento de las variables macroeconmicas compatible con
la sostenibilidad del crecimiento.
De esta forma, a tres aos de su implementacin, el pas ha logrado sentar bases slidas para el crecimiento
de largo plazo e iniciar la recomposicin del tejido productivo y social.
Ello se ha conseguido, adems, en el marco de un importante proceso de desendeudamiento, contrario a la
tendencia de la ltimas dcadas.

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