Repblica Bolivariana de Venezuela

Ministerio del Poder Popular Para Educacin Universitaria

Universidad Nacional Experimental Martima Del Caribe
Vicerrectorado Acadmico Direccin de Escuela de Ciencias Sociales
Administracin Financiera

TEMA 5

Estructura Financiera a Largo Plazo

Apalancamiento

Profesora
Albis Gonzales

Integrantes:
Alvarez Gisela
Rodrguez Leomar
Mata Greysi
Virguez Aurimar

Catia La Mar, 22 de Noviembre de 2015

Introduccin
Primeramente la nocin del capital es una variable en el mundo financiero
extremadamente importante, pues acta como el vinculo principal entre las
decisin de inversin a largo plazo de una empresa, ya que la mayora de las
empresas necesitan obtener fondos a largo plazo con la finalidad de seguir
creciendo. As tenernos que mediante la emisin de obligacin, las sociedades
annimas generan un reconocimiento de deuda a largo plazo a cambio de los
fondos necesarios.
Adems debemos acotar que del capital se obtiene un rendimiento, teniendo
muy en cuenta el concepto de que el rendimiento debe incrementarse si
aumenta el riesgo ya que es fundamental para la administracin y las finanzas
modernas con el fin de lograr el objetivo de maximizar el precio de las acciones
donde el gerente de finanzas debe aprender a evaluar los dos factores
determinantes del precio de las acciones que vendra a ser el riesgo y el
rendimiento, desde el punto de vista de los inversionistas en el mercado, el
aspecto mas importante del riesgo es el riesgo general de la empresa ya que el
mismo afecta de forma significativa las oportunidades de inversin y algo mas
importante la riqueza de los propietarios.
Con estas nociones podemos llegar a la tcnica del apalancamiento, el cual es
el resultado del uso de activos o fondos para los propietarios de la empresa y
porque es tan importante tener un enfoque de apalancamiento en el mercado
financiero? Podramos decir que es una forma breve porque su aplicacin en la
estructura de capital de la empresa tiene el potencial de incrementar su
rendimiento y riesgo ya que el apalancamiento y su estructura de capital hacen
nfasis en las decisiones de preparacin de presupuesto de capital a travs del
costo de capital
Seguidamente les presentaremos los tipos de apalancamiento bsico que se
podran utilizar con respecto al estado de resultados de la empresa ya que
entre ellos existe una estrecha relacin para describir la evaluacin de la
estructura de capital respaldada en su teora.

Estructura Financiera a Largo Plazo

Si queremos tener una nocin de una estructura financiera a largo plazo.
Primero deberamos tener la nocin del costo de capital, el cual es un concepto
financiero extremadamente importante, pues acta como el vinculo principal
entre las decisiones de inversin a largo plazo de l empresa y la riqueza de los
propietarios determinados por los inversionistas en el mercado. De hecho es el
nmero mgico que se emplea para decidir si una inversin corporativa
incrementara o disminuirn el precio de las acciones de la empresa.
El costo de capital se calcula respecto a un momento especifico y proyecta el
costo futuro promedio esperando de los fondos a largo plazo, con base en la
mejor informacin disponible. Aunque las empresas obtienen fondos en sumas
globales, el costo de capital debe reflejar la relacin entre las actividades de
financiamiento. Por ejemplo si en estos momentos una empresa pide una
solicitud de prstamo, es probable que la prxima vez deba utilizar alguna
forma de capital contable, como las acciones comunes. La mayora de las
empresas mantienen una mezcla optima deliberada de financiamiento por
medio del endeudamiento y el capital contable. Esta mezcla se denomina
comnmente una estructura de capital meta. Basta decir que aunque las
empresas obtienen dinero en sumas globales, tienden hasta cierta mezcla de
financiamiento deseada.
La estructura financiera a largo plazo esta constituida por el calculo de los
costos de fuentes especficos de capital y su combinacin para determinar el
costo de capital promedio ponderado. Aqu el inters se centra en las fuentes a
largo plazo de los fondos disponibles para una empresa porque proporciona el
financiamiento permanente.
El financiamiento a largo plazo se usa para las inversiones en activos fijos de la
empresa.
Las necesidades de financiamiento de la empresa se divide en los
componentes permanentes y otro temporal. Ya que la necesidad permanente
consiste en los activos fijos mas la porcin permanente de las actividades
circulantes de la empresa que permanecen sin cambios durante el ao,
mientras que la necesidad temporal consiste en la porcin temporal de los
activos circulantes que varan durante el ao.
La relacin entre los activos fijos y circulantes con las necesidades de fondos
permanentes son clculos sencillos. El financiamiento a largo plazo crea un
costo de la deuda a largo plazo el cual es el costo despus de impuestos de la
obtencin de fondos a largo plazo a travs de la solicitud de un prstamo, el

da de hoy. Por conveniencia se supone que los fondos se adquieren por medio
de la venta de obligaciones, adems se supone que las obligaciones pagan un
inters anual, en lugar de semestral
Como se ha dicho la mayora de las deudas corporativas a largo plazo se
contrae por medio de la venta de obligaciones ya que los ingresos netos de la
venta de una obligacin o de cualquier valor son los fondos reales que se
obtienen de la venta y los costos de fletacion vendran a ser los costos totales
por emitir y vender un valor reducindole los ingresos netos obtenidos de la
venta
El apalancamiento financiero se produce por la presencia de los costos
financieros fijos en la corriente de ingresos de la empresa, se puede definir
como el uso potencia de costos financieros fijos para magnificar los efectos
que producen los cambios de las utilidades antes de intereses e impuestos en
las utilidades por accin de la empresa. Los dos costos financieros fijos que
aparecen en el estado de resultados de la empresa son: a) Intereses de la
deuda b) Dividendos de acciones preferentes
El apalancamiento total, puede definirse como el uso potencial de costos fijos,
tanto operativos como financieros, pues magnifica el efecto de los cambios que
ocurren en las ventas sobre las utilidades por la accin de la empresa, se
consideran, por lo tanto, que el apalancamiento total es el impacto total que
producen los costos fijos en la estructura operativa y financiera de la empresa
Apalancamiento y Su Punto de Equilibrio
El apalancamiento es el resultado del uso de activos o fondos de costos fijos
con el propsito de incrementar los rendimientos para los propietarios de la
empresa. Por lo general los incrementos del apalancamiento aumentaran el
riesgo y el rendimiento, en tanto que las disminuciones del apalancamiento
reducen el riesgo y el rendimiento. La cantidad de apalancamiento que existe
en la estructura de capital de la empresa (la mezcla de deuda a largo plazo y
capital contable que mantiene la empresa) afecta en forma significativa su valor
al cambiar el riesgo y el rendimiento a diferencia de algunas causas de riesgo,
la gerencia ejerce su control casi completo sobre el riesgo que se corre por el
uso del apalancamiento.
La empresa usa el anlisis del punto de equilibrio denominado en ocasiones
anlisis del costo-volumen-utilidades para determinar:
1. El nivel de operaciones necesario para cubrir todos los costos operativos
2. Evaluar la rentabilidad relaciona con diversos niveles de ventas

El punto de equilibrio operativo de la empresa es el nivel de ventas requerido

para cubrir todos los costos operativos, las utilidades antes de intereses e
impuestos equivalen a $0. El primer paso para calcular el punto de equilibrio
operativo consiste en separar los costos de ventas y los gastos operativos en
costos operativos fijos y variables.
Los costos fijos son una funcin del tiempo no del volumen de ventas y
comnmente son contractuales. Por ejemplo: la renta es un costo fijo y los
costos variables cambian en proporcin directa con las ventas y son una
funcin del volumen, no del tiempo ya que los costos de embarque constituyen
un costo variable
Con las siguientes variables, es posible rehacer la operacin operativa del
estado de los resultados de la empresa
P = precio de venta por unidad
Q = cantidad de ventas por unidad
CF= costo operativo fijo por periodo
CV = costo operativo variable por unidad

Formula:

Partida

representacin algebraica

Apalancamiento

Ventas

Operativo

Menos: costos operativos fijos

(P x Q)
- CF

Menos costos operativos variables - (CV x Q)

Utilidades antes de intereses e impuestos UAII

Si se plantean los clculos algebraicos de la tabla anterior como una frmula

para determinar las utilidades antes de intereses e impuestos obtenemos:
a) UAII= (P x Q) CF (CV x Q)
Si e simplifica la ecuacin A
B) UAII = Q x( P CV) CF

Como ya se observe el punto de equilibrio operativo es el nivel de ventas en

el que se cubren todos los costos operativos fijos y variables (el nivel al que
las UAII equivalen el valor de Q equivalen a $ 0 siendo Q el punto de
equilibrio
Apalancamiento operativo
Suponga que mnibus Posters, una empresa pequea dedicada a la venta de
carteles a minoristas tiene costos operativos fijos de 2500$ su precio de venta
por unidad ( cartel) es de 10$ y su costo operativo variable por unidad es de $5
calcular su punto de equilibrio y su representacin grafica

Q= 500 unidades
Al nivel de ventas de 500 unidades, las UAII de la empresa deberan ser iguales a$0.
La empresa tendr una UAII positiva para ventas mayores de 500 unidades y una
UAII negativa, o prdida, para ventas menores de 500 unidades. Confirmamos esto si
en la ecuacin sustituimos valores mayores y menores de 500 unidades, junto con los
dems valores proporcionados.
Estas afirmaciones se confirman al sustituir en la ecuacin C valores mayores y
menores de 500 unidades junto con los dems valores proporcionados grficamente

En el mtodo grafico
El punto de equilibrio operativo de la empresa es el punto en el que su costo
operativo total, es decir, la suma de sus costos operativos fijos y variables,
iguala a los ingresos por ventas. En este punto, las UAII son iguales a $0. La
figura muestra que para las ventas menores a 500 unidades, el costo operativo
total excede a los ingresos por ventas, y la UAII es menor de $0 (lo que
representa una prdida). Para las ventas por arriba del punto de equilibrio de
500 unidades, los ingresos por ventas exceden el costo operativo total y la UAII
es mayor de $0.

Costos variables y el punto de equilibrio operativo

El punto de equilibrio operativo de una empresa es sensible a diversas
variables: el costo operativo fijo (CF), el precio de venta por unidad (P) y el
costo operativo variable por unidad (CV). Revise la ecuacin 12.3 para ver
cmo los aumentos o las disminuciones de estas variables afectan el punto de
equilibrio. La tabla 12.3 resume la sensibilidad del volumen de ventas en el
punto de equilibrio (Q) ante un aumento en cada una de estas variables. Como
se observa, un aumento del costo (CF o CV) tiende a incrementar el punto de
equilibrio operativo, mientras que un aumento del precio de venta por unidad
(P) lo disminuye

Suponga que Cheryls Posters desea evaluar el efecto de varias opciones: 1. el

incremento de los costos operativos fijos a $3,000, 2. el aumento del precio de
venta por unidad a $12.50, 3. el incremento del costo operativo variable por
unidad a $7.50, y 4. la implementacin simultnea de estos tres cambios. Si
sustituimos los datos adecuados en la ecuacin 12.3, obtenemos los siguientes
resultados:

Si comparamos los puntos de equilibrio operativos resultantes con el valor

inicial de 500 unidades, vemos que los incrementos de los costos (acciones 1 y
3) elevan el punto de equilibrio, en tanto que el aumento de los ingresos
(accin 2) lo disminuye. El efecto combinado del incremento en las tres
variables (accin 4) tambin produce un aumento en el punto de equilibrio
operativo.
Apalancamiento Operativo
El apalancamiento operativo se debe a la existencia de costos fijos que la
compaa debe pagar para operar. Si usamos la estructura presentada en la
tabla, podemos definir el apalancamiento operativo como el uso de los costos
operativos fijos para acrecentar los efectos de los cambios en las ventas sobre
las utilidades antes de intereses e impuestos de la compaa.

Las anotaciones adicionales sobre la grafica indican que conformen a las

ventas de la empresa aumentan de 1000 a 1500 unidades de q1 a q2 sus UAII
se incrementas de 2.500$ a 5000$ ( UAII1 a AUII2 ) en otras palabras
incremento del 50% de las ventas de 100 a 1500 unidades produce un
aumento del 100% de las UAII

Se presentaran dos casos usando el nivel de ventas de 1,000 unidades como

punto de referencia.
Caso 1 Un incremento del 50% en las ventas (de 1,000 a 1,500 unidades)
ocasiona un aumento del 100% en las utilidades antes de intereses e
impuestos (de $2,500 a $5,000).
Caso 2 Una disminucin del 50% en las ventas (de 1,000 a 500 unidades)
ocasiona una disminucin del 100% en las utilidades antes de intereses e
impuestos (de $2,500 a $0).

Medicin del grado de apalancamiento operativo (GAO)

El grado de apalancamiento operativo (GAO) es una medida numrica del
apalancamiento operativo de la empresa. Se determina con la siguiente
ecuacin

Siempre que el cambio porcentual en las UAII derivado de un cambio

porcentual especfico en las ventas es mayor que este ltimo, existe un
apalancamiento operativo. Esto quiere decir que siempre que el GAO es mayor
que 1, existe apalancamiento operativo. Si aplicamos la ecuacin a los casos 1
y 2 se obtiene lo siguiente
Caso 1

Caso 2

Como el resultado es mayor que 1 existe apalancamiento operativo para un

nivel de ventas base especfico cuanto mayor sea el valor obtenido al aplicar la
ecuacin mayor ser el grado de apalancamiento operativo
Adems presentaremos una formula mas directa para calcular el grado de
apalancamiento operativo a un nivel de ventas base Q

Se sustituyen valores

Costos fijos y apalancamiento operativo

Los cambios en los costos operativos fijos afectan significativamente el
apalancamiento operativo. En algunas ocasiones, las empresas alteran la
mezcla de los costos fijos y variables de sus operaciones. Por ejemplo, una
empresa podra realizar pagos de arrendamiento especificados en dlares en
vez de pagos especificados en un porcentaje especfico de ventas. O podra
compensar a los representantes de ventas con un salario fijo y un bono en
lugar de pagarles solo una comisin basada en un porcentaje de ventas.
Apalancamiento financiero
Es el efecto que introduce el endeudamiento sobre la rentabilidad de los
capitales propios. La variacin resulta ms que proporcional que la que se
produce en la rentabilidad de las inversiones. La condicin necesaria para que
se produzca el apalancamiento amplificador es que la rentabilidad de las
inversiones sea mayor que el tipo de inters de las deudas.
Se considera como una herramienta, tcnica o habilidad del administrador,
para utilizar el Costo por el inters Financieros para maximizar Utilidades netas
por efecto de los cambios en las Utilidades de operacin de una empresa
Ejemplo Chen Foods, una pequea empresa de alimentos asiticos, espera
UAII de $10,000 para el ao en curso. Posee un bono de $20,000 con una tasa
de inters cupn del 10% anual y una emisin de 600 acciones preferentes en
circulacin de $4 (dividendo anual por accin). Adems, tiene 1,000 acciones
comunes en circulacin. El inters anual del bono es de $2,000 (0.10 _
$20,000). Los dividendos anuales de las acciones preferentes son de $2,400

($4.00/accin _ 600 acciones). La tabla 12.6 presenta las ganancias por accin
(GPA) correspondientes a los niveles de UAII de $6,000, $10,000 y $14,000,
suponiendo que la empresa se encuentra en el nivel fiscal del 40%. Se
muestran dos situaciones:
Caso 1 Un incremento del 40% en las UAII (de $10,000 a $14,000) produce un
aumento del 100% en las ganancias por accin (de $2.40 a $4.80).
Caso 2 Una reduccin del 40% en las UAII (de $10,000 a $6,000) produce una
disminucin del 100% en las ganancias por accin (de $2.40 a $0).
El efecto del apalancamiento financiero es tal que un incremento de las UAII de
la empresa genera un aumento ms que proporcional de las utilidades por
accin, en tanto una disminucin de las UAII de la empresa produce una
reduccin ms que proporcional de las UPA

Grado de Apalancamiento Financiero

Es una medida cuantitativa de la sensibilidad de las utilidades por accin de
una empresa, el cambio de las utilidades operativas de la empresa es conocida
como el GAF. El GAF a un nivel de utilidades operativas en particular es
siempre el cambio porcentual en la utilidad operativa que causan el cambio en
las utilidades por accin
Con frecuencia se sostiene que el financiamiento por acciones preferentes es
de menor riesgo que el financiamiento por deuda de la empresa emisora.
Quizs esto es verdadero respecto al riego de insolvencia del efectivo pero el
GAF dice que la variedad relativa del cambio porcentual en las utilidades por
accin (UPA) ser mayor bajo el convenio de acciones preferentes, si todo los

dems permanecen igual. Naturalmente esta discusin nos conduce al tema

del riego financiero y su relacin con el grado de apalancamiento financiero.
En forma similar al apalancamiento de operacin, el grado de Apalancamiento
financiera mide el efecto de un cambio en una variable sobre otra variable. El
Grado de Apalancamiento Financiero (GAF) se puede definir como el
porcentaje de cambio en las utilidades por accin (UPA) como consecuencia
de un cambio porcentual en las utilidades antes de impuestos e intereses
(UAII)

Caso 1

Caso 2

En ambos casos el cociente es mayor que 1 de tal manera que existe

apalancamiento financiero cuanto mayor sea este valor mayor ser el grado de
apalancamiento financiero
Adems hay una formula mas directa para calcular el grado de apalancamiento
financiero al nivel de base de las UAII

Se sustituyen valores

Riesgo Financiero
Frente al apalancamiento financiero la empresa se enfrenta al riesgo de no
poder cubrir los costos financieros, ya que a medida que aumentas los cargos
fijos, tambin aumenta el nivel de utilidad antes de impuestos e intereses para
cubrir los costos financieros.
El aumento del apalancamiento financiero ocasiona un riesgo creciente, ya que
los pagos financieros mayores obligan a la empresa a mantener un nivel alto
de utilidades para continuar con la actividad productiva y si la empresa no

puede cubrir estos pagos, puede verse obligada a cerrar por aquellos
acreedores cuyas reclamaciones estn pendientes de pago
El administrador financiero tendr que decir cul es el nivel aceptable de riesgo
financiero, tomando en cuenta que el incremento de los intereses financieros,
est justificado cuando aumenten las utilidades de operacin y utilidades por
accin, como resultado de un aumento en las ventas netas.
Apalancamiento total
Es el reflejo en el resultado de los cambios en las ventas sobre las utilidades
por accin de la empresa, por el producto del apalancamiento de operacin y
financiero. Si una empresa tiene un alto grado de apalancamiento operativo, su
punto de equilibro es relativamente alto, y los cambio en el nivel de las ventas
tienen un impacto amplificado o Apalancado sobre las utilidades. En tanto
que el apalancamiento financiero tiene exactamente el mismo tipo de efecto
sobre las utilidades; cuanto ms sea el factor de apalancamiento, ms altos
ser el volumen de las ventas del punto de equilibrio y ms grande ser el
impacto sobre las utilidades provenientes de un cambio dado en el volumen de
las ventas. Tambin podemos evaluar el efecto combinado del apalancamiento
operativo y financiero en el riesgo de la empresa usando un esquema similar al
que se utiliz para desarrollar los conceptos individuales del apalancamiento.
Este efecto combinado, o apalancamiento total, se define como el uso de los
costos fijos, tanto operativos como financieros, para acrecentar los efectos de
los cambios en las ventas sobre las ganancias por accin de la empresa. Por lo
tanto, el apalancamiento total se considera como el efecto total de los costos
fijos en la estructura operativa y financiera de la empresa.
Ejemplo Cables, Inc., una empresa fabricante de cables para computadoras,
espera vender 20,000 unidades a $5 cada una el prximo ao y debe cumplir
con las siguientes obligaciones: costos operativos variables de $2 por unidad,
costos operativos fijos de $10,000, intereses de $20,000 y dividendos de
acciones preferentes de $12,000. La empresa se encuentra en el nivel fiscal
del 40% y tiene 5,000 acciones comunes en circulacin. La tabla 12.7 presenta
los niveles de las ganancias por accin relacionados con las ventas esperadas
de 20,000 unidades y con ventas de 30,000 unidades. La tabla ilustra que
debido al incremento del 50% en las ventas (de 20,000 a 30,000 unidades), la
empresa experimentara un aumento del 300% en las ganancias por accin (de
$1.20 a $4.80). Aunque no se muestra en la tabla, una disminucin del 50% en
las ventas producira, de manera contraria, una disminucin del 300% en las
ganancias por accin. La naturaleza lineal de la relacin del apalancamiento
explica el hecho de que los cambios en las ventas de igual magnitud en

direcciones.opuestas

Presupuesto del flujo efectivo

El estado de flujos de efectivo permite al gerente financiero y a otras partes
implicadas analizar el flujo de efectivo de la empresa. El gerente debe prestar
mucha atencin tanto a las categoras principales de flujo de efectivo como a
los rubros individuales de entrada y salida de efectivo, para determinar si ha
ocurrido algn suceso contrario a las polticas financieras de la compaa.
Adems, el estado se puede usar para evaluar el progreso hacia las metas
proyectadas o para aislar ineficiencias.
El objetivo fundamental del presupuesto de flujo de efectivo es llevar un
buen control sobre los ingresos y salidas de dinero, los cuales permiten:
-

Tener la cantidad suficiente de dinero que se requiere para producir.

Cumplir con los compromisos de pago a proveedores y a las

instituciones que facilitan el crdito (bancos, corporaciones, etc.).

Tener bajo control los cobros de dinero que le adeudan los clientes.

Mejorar el uso del dinero y la rentabilidad de su empresa.

Plan financiamiento a corto plazo

Los planes financieros a corto plazo especifican las acciones financieras a
corto plazo y el efecto anticipado de esas acciones.
La mayora de estos planes tienen una cobertura de 1 a 2 aos. Las
entradas clave incluyen el pronstico de ventas y varias formas de datos
operativos y financieros. Las salidas clave incluyen varios presupuestos
operativos, el presupuesto de caja y los estados financieros pro forma.

La imagen presentada muestra la planeacin financiera a corto plazo la cual

inicia con el pronstico de las ventas. Se desarrollan planes de produccin que
toman en cuenta los plazos de entrega (elaboracin) e incluyen el clculo de

las materias primas requeridas.

Con los planes de produccin, la empresa puede calcular las necesidades
de mano de obra directa, los gastos generales de la fbrica y los gastos
operativos. Una vez realizados estos clculos, se elabora el estado de
resultados pro forma y el presupuesto de caja de la compaa. Con estas
entradas bsicas, la empresa finalmente puede desarrollar el balance general
pro forma.

Conclusin
Con la realizacin de este trabajo nos damos cuenta que el campo de las
finanzas es muy amplio y dinmico ya que afecta de manera directa la vida de
toda persona y organizacin teniendo en cuenta que debemos destacar que la
fluctuacin financiera depende de una dinmica que puede calibrarse quizs
psicolgicamente de alguna manera pero al final se reduce a dos factores que
son muy bien conocidos en el ser humano como perdida o ganancia.
Un ejemplo tpico es la nocin financiera de financiamiento a corto o largo
plazo que nos indica si estamos llevando bien o mal la empresa por ende se
recurrieron a estos tipos de apalancamiento que podemos decir que son como
herramientas para determinar el nivel operativo y financiero de la empresa y asi
prevenir aspectos negativos que puedan perjudicar a la empresa

Y al haber terminado esta unidad y saber con claridad sus procedimientos el

apalancamiento y su estructura de capital se hiso con la finalidad de hacer
probabilidades en cuanto al mercado y saber el entorno financiero en que se
rodea la empresa. En nuestro pas la mayor parte de ingresos en divisas
deviene de algo muy voltil y es necesario saber las posibles proyecciones de
un presupuesto de flujo efectivo ya que se concluyo que con el anlisis de
apalancamiento no se puede precisar el futuro con certeza pero se puede
argumentar un punto de equilibrio que determine un mbito operacional donde
se aplique las mismas formas de clculo con la finalidad de mejorar su
crecimiento econmico

Bibliografa

Weston, J. Fred y Brigham, Eugene F.(1993). Finanzas en Administracin

(7ma edicin). Nueva editorial interamericana S.A.

Lawrence Gitmam y Chad Zutter (2012). Principios de la Administracin

Financiera (12da edicin). Mxico. Editorial PEARSON EDUCACIN.

http://www.gerencie.com/apalancamiento-financiero.html

 http://www.persys.com.mx/articulos/planeacionfinanciera.pdf