Formulacin y Evaluacin

de Proyectos

DR.AXEL RODRGUEZ BATRES

2014
PUEBLA, MEX.

DR.AXEL RODRGUEZ BATRES

Licenciado en Administracin de Empresas. UIA Puebla
Maestro en Administracin

BUAP

Maestro en Evaluacin de Proyectos

UAG

Doctor en Valuacin

UPV

Maestro en Valuacin

BUAP

Especialidad en Valuacin de Inmuebles

IMV

Especialidad en Valuacin de Negocios

IMV

Director del Departamento de Negocios de la Ibero Puebla

Director General del Despacho RL Asesores
Valuador con registro en SHF
Miembro del Colegio de Valuadores del Estado de Puebla

vObjetivo General

Al trmino del curso el alumno realizar la

formulacin y evaluacin de un proyecto de
inversin, y demostrar su viabilidad, tomando en
cuenta el tipo de proyecto y las herramientas
disponibles para ello.

vObjetivos particulares
Al trmino del curso el alumno:
vC onocer los
elementos requeridos para
identificar, cuantificar y valorar los costos y
beneficios asociados a un proyecto.
vConocer los indicadores ms usuales que le
permitan decidir sobre la conveniencia de ejecutar
un proyecto.

v Correo electrnico

axel_rb@hotmail.com

v Introduccin

Qu es un proyecto de inversin?
La bsqueda de una solucin inteligente al
planteamiento de un problema tendente a resolver, entre
muchas, una necesidad humana.Gabriel Baca Urbina
Un proyecto es un conjunto de gastos, acciones y
polticas interrelacionadas que se disean para lograr
los objetivos especficos de un pas en materia de
desarrollo econmico y social dentro de un cierto periodo
usualmente a mediano plazo. Banco Mundial

v Introduccin

Qu es un proyecto de inversin?
Nos referiremos a un proyecto
cuando exista una accin o
decisin que genere beneficios y
costos en diferentes momentos a
lo largo del tiempo.

vEl problema econmico y

los Proyectos de Inversin
RECURSOS
Escasos
Usos alternativos

Qu?
Cmo?
Cundo?
Dnde?
Para quin?

NECESIDADES
Infinitas
Jerarquizables

Escasez

Evaluacin de Proyectos

v Evaluacin de proyectos de inversin

La evaluacin consiste en identificar, cuantificar y

valorar los beneficios y costos que surgen
durante la ejecucin y operacin del proyecto
con la finalidad de emitir una opinin tcnica
sobre la conveniencia de hacer o no el proyecto.

v Proyectos de Inversin
En qu reas se puede aplicar la metodologa de la evaluacin
de proyectos de inversin?

Instalacin de una planta o negocio totalmente nuevo.

Elaboracin de un nuevo producto de un negocio ya
existente.
Ampliacin de la capacidad instalada o creacin de
sucursales.
S ustitucin de maquinaria por obsolescencia o
capacidad insuficiente.
Abandono de proyectos.

v Niveles de estudio en la evaluacin

de proyectos
Nivel Perfil. Es cuando se estiman a grandes rasgos los principales
conceptos del proyecto utilizando informacin muy bsica, de tal modo
que podemos ver si en general hay condiciones para llevar la idea a
efecto o para hacer un estudio a ms profundidad.
Nivel Prefactibilidad. Es cuando se formula un proyecto con amplitud,
claridad, y precisin suficiente para que los involucrados en su
ejecucin tomen decisiones racionales respecto a dicho proyecto.
Nivel Factibilidad. Es cuando la informacin que da origen al proyecto
se basa en estudios especializados para cada aspecto, y en abundante
informacin secundaria y primaria que hacen que la factibilidad del
proyecto sea cuantificable con un alto grado de certeza. Este nivel de
estudios es muy caro porque requiere muchos estudios especializados,
y se justifica slo en el caso de inversiones muy grandes, incluso de
transnacionales.

vEstructura de la Preparacin y
Evaluacin de Proyectos

Formulacin y Evaluacin de
Proyectos

Antecedentes

Estudio
De
Mercado

Estudio
Tcnico

Estudio
Econmico

-Por favor, podras decirme qu camino debera tomar?

pregunt Alicia.
-Eso depende en gran parte del problema de saber a
dnde quiere ir dijo el gato.
-No me importa mucho a dnde ir dijo Alicia.
-Entonces no importa qu camino tomes dijo el gato.
Lewis Carroll, Alicia en el pas de las maravillas

vObjetivo del Proyecto

Aqu debe de describirse el objetivo general que se quiere

alcanzar con la puesta en marcha del proyecto, en l se deber
de hacer nfasis en dos sentidos:
En relacin a la maximizacin de los recursos existentes.
En relacin a la satisfaccin de las necesidades identificadas.
Nota: Al ser este un estudio de pre inversin, los objetivos
particulares o especficos se irn desarrollando conforme se
obtenga informacin del estudio de mercado, tcnico y
econmico.

vDefinicin de Objetivos

Caractersticas:
Deben ser medibles (verificables).
Expresados en forma cuantitativa y cualitativa.
Especificar la fecha lmite para su cumplimiento.
Posibles.
Indicar la calidad
Deben de representar un reto, indicar prioridades y promover
el crecimiento y desarrollo personal y organizacional.
Verbo de accin en infinitivo.

v Costo de Capital o
Tasa de rendimiento mnima aceptada (TREMA)

TREMA= i + f + if
Donde:
i = Costo de oportunidad + premio al riesgo
PR = Rendimiento medio esperado Tasa libre de riesgo
f= inflacin.

Riesgo

Contingencia o posibilidad de que ocurra un dao, desgracia o

contratiempo. La probabilidad de un dao futuro Enciclopedia Larousse

Peligro

Oportunidad

Para un modelo financiero el riesgo es la probabilidad de una prdida de

capital.
Una situacin de riesgo existe si un individuo basa sus decisiones en
distribuciones de probabilidad.
El riesgo es como el viento, no se ve pero pueden verse y sentirse sus
efectos AA

Valuacin de Empresas
Dr. Axel Rodrguez Batres

Existe la tasa libre de riesgo en los mercados? La relevancia de la llamada tasa libre de riesgo en
los mercados es crucial para cualquier modelo de valuacin de un activo, dado que es el punto de
partida para estimar una el descuento adecuado para los flujos de fondos futuros esperados que
genere cualquier otro instrumento ya, sea un inmueble, un bono o una accin.
No deja de ser un concepto terico que asume que en la economa existe una alternativa de
inversin que no tiene peligro para el inversionista. Pero hasta las economas consideradas ms
seguras presentan riesgos.
Los Estados Unidos eran el ejemplo ideal en cualquier libro de texto, hasta que la agencia
Standard & Poors decidi bajarle un escaln su nota y los hizo perder la mxima graduacin
posible: AAA.
Pero si Alemania es considerada libre de riesgo por las tres principales calificadoras del mundo,
por qu entonces Moodys est revisando la actualidad de la economa germana y redujo su
outlook de estable a negativo para un posible downgrade en el corto plazo?
Esto se debe a que es un concepto o una construccin terica, un mal necesario que los modelos
de valuacin requieren incorporar para determinar el rendimiento mnimo pedido por parte de un
inversionista por apostar a una determinada alternativa, considerada como la ms segura
posible, en donde no existe riesgo crediticio ni de reinversin ya que, una vez vencido el perodo,
se dispondr del efectivo.
Este beneficio rendimiento no es nico, sino que existe una multiplicidad de tasas libres de riesgo,
ya que hay diversas monedas y plazos.
*Gustavo Neffa, analista de Sala de Inversin Amrica

Tasa Libre de Riesgo

n

Los ttulos ms lquidos de largo plazo son los de 10 aos, por

lo que esa debera ser la de referencia como punto de partida.
Su uso es susceptible de tener menos problemas que una ms
larga, como la de 30 aos.
Por un lado, es menos sensible a los posibles cambios en la
inflacin y tiene un menor beta que la de 30 aos. A su vez, la
prima de liquidez contenida en la de 10 aos es menor que la
que de los de 30 aos.
Por eso cuando se realiza un descuento de flujo de fondos para
obtener el valor justo de una accin, por lo general, esa tasa
de libre de riesgo es medida por los rendimientos de los bonos
a 10 aos, por ms que haya un mercado a 20 o 30 aos.

Tasa Libre de Riesgo de EEUU

La razn por la cual se elige a este pas es

porque adems es el mercado de renta fija
ms grande del mundo, adems de que se
considera que la probabilidad de no pago es
muy cercana a cero

Tasa Libre de Riesgo

Una alternativa es tomar la Tasa del bono del Tesoro
de los Estados Unidos (10 aos) y sumarle el spread
que tiene un bono emergente con duracin similar
(10 aos).
http://mx.investing.com/rates-bonds/governmentbond-spreads
http://www.standardandpoors.com/home/es/la

vAnlisis de alternativas
Externo

Interno
Debilidades, Fortalezas
Mercado

Oportunidades y Amenazas

Tecnologa

Economa

Recursos requeridos
Inversin inicial

Recursos Humanos

Cultura
Medio ambiente

vAlgunas elasticidades precio de la demanda

Bien o servicio

Elasticidad

Metales

1.52

Productos de ingeniera elctrica

1.39

Productos de ingeniera mecnica

1.30

Mobiliario

1.26

Vehculos de motor

1.14

Servicios profesionales

1.09

Servicios de transportacin

1.03

Gas, electricidad y agua

0.92

Petrleo

1.91

Productos qumicos

0.89

Bebidas (todo tipo)

1.18

Servicios de vivienda

0.55

Productos agrcolas y de pesca

0.42

Libros, revistas y peridicos

0.34

Alimentos

0.12

v Eleccin del tamao de la muestra

Z
n=
2
E

Z Npq
n= 2
2
E ( N 1) + Z pq

vAnlisis de precios

El Precio es aquello que se paga en un intercambio para

adquirir un bien o servicio
El precio es una de las decisiones importantes para el
proyecto, porque esta decisin determinar la cantidad que es
factible vender en funcin de la ley de la demanda.
Hay muchos mtodos para determinar el precio y tambin
puede estar influido por cuestiones legales. Hay que tomar en
cuenta muchos factores: la demanda, la oferta, los precios de
la competencia, y los costos de produccin.

vAnlisis de precios

La forma ms simple de calcular un precio es

adicionando un porcentaje a los costos
unitarios:
P= CV unitario (1+u)
Donde:
P: precio
U: margen de utilidad sobre el costo

vAnlisis de precios
Cuando la oferta y la demanda estn en equilibrio se
puede determinar el precio si se conocen ambas
funciones.
Px

Qo = 200 + 1.5P
Qd = 1000 1.5P

S = CMgS

P=100

Demanda = BMgS
X=700

vAnlisis de precios

Un modelo terico que simplifica en exceso

el problema de la determinacin de precios
se basa en que la empresa busca
maximizar sus utilidades
y conoce las
funciones de la demanda y de los costos
de su producto.

vAnlisis de precios

U= I.T - C
Donde U = Utilidades

I.T = P. Q
Donde I.T = Ingreso Total

vAnlisis de precios

CUL ES EL PRECIO?
Costos fijos: $500,000
Costos variables unitarios: $100
Precio de reserva del producto: $200
Elasticidad de la demanda: 1.5

Otra forma para determinar el clculo de ingresos

futuros mediante la determinacin del
precio
promedio, se calcula de la siguiente manera:
Marcas

Tipo de
Establecimiento

$ 10.0

$ 11.0

$ 11.5

$ 10.5

$ 11.3

$ 12.0

$ 10.8

$ 11.6

$ 12.3

Promedio

$ 10.43

$ 11.3

$ 11.93

B = Cadena de autoservicio

C =Detallista

Tipo de establecimiento.
A = Mayorista

vDesviacin estndar
La desviacin estndar se
calcula determinando qu tan
lejos est cada puntuacin de la
media y qu tan lejos se desva
de la media.
En este sentido, desviacin
estndar es un derivado (o
producto) de la media, y las dos
medidas siempre se informan
juntas.

vDesviacin estndar
Mtodo para calcularla

Donde:
Sx =
Desviacin estndar para la variable X
de intervalo/razn
X=
Valores de la variable x
n = Tamao de la muestra

vComparacin de precios mediante su

desviacin estandar

Un rea bajo la curva

representa una
proporcin de la
poblacin
entre las
puntuaciones en bruto
correspondientes a esa
seccin de la curva

vPuntuaciones
Estandarizadas
vDesviacin
estndar
Puntuaciones Z
Una puntuacin Z es la distancia de una
puntuacin X hacia la media (es decir, su
puntuacin de desviacin) dividida entre la
desviacin estndar de las distancias.
_

X X
Zx =
sx

vEstudio tcnico
Descripcin del proceso
Es necesario realizar un diagrama de flujo del proceso para
fabricacin del producto. En el caso de un servicio, ser necesario
un diagrama que muestre cmo se realiza el servicio.
El formato en el que se realizar el diagrama queda a libertad del
Proyectista, sin embargo es recomendable utilizar signos
estandarizados en la industria que a continuacin se muestra:

SIMBOLOGA
Operacin
Almacenemiento
Fin del proceso

Transporte
Demora

Inspeccin
Operacin combinada

Ejemplo :

Recepcin de sustancias

Recepcin de fruta

Almacenamiento

Inspeccin de calidad

Pesado para produccin

Transporte manual a tanque de

Disolver en agua en tanque de 100 lt

A tanque de mezcla bombear por

10

Preesterilizado de frascos con chorro

de vapor

A llenadora por banda

15

Sacar cajas de cartn de almacn

Transporte manual a zona de embalaje

Almacenamiento

Pesado y seleccin para produccin

A lavado por banda

Lavado 1 min con agua a presin y

mondado

Transporte por banda a escalde

Escalde en agua a 86C por 20 min

Mezclado en mismo tanque

escalde. Agitacin por 20 min

A tanque de concentracin por tubera

y bombeo

de

Concentracin de mezcla a 85C

durante 30min. Verificar concentracin

A llenadora por tubera y bombeo

11

Llenado y tapado

Se retiene el producto hasta reunir

1,000 frascos

12
0

Esterilizacin 55 min

Con montacargas a zona de

13

Enfriado con ventilador 20 min.

A etiquetadora por banda

1
3

Etiquetado

1
4

Colocacin manual en cajas de cartn

Esperar a reunir 5 cajas

A almacn de producto terminado

Almacenamiento para venta
Fin de proceso

Recepcin de sustancias

Recepcin de fruta

Almacenamiento

Inspeccin de calidad

Pesado para produccin

Transporte manual a tanque de

Disolver en agua en tanque de 100 lt

A tanque de mezcla bombear por

10

Preesterilizado de frascos con chorro

de vapor

A llenadora por banda

Almacenamiento

Pesado y seleccin para produccin

A lavado por banda

Lavado 1 min con agua a presin y

mondado

Transporte por banda a escalde

Escalde en agua a 86C por 20 min

Mezclado en mismo tanque

escalde. Agitacin por 20 min

A tanque de concentracin por tubera

y bombeo

de

Concentracin de mezcla a 85C

durante 30min. Verificar concentracin

A llenadora por tubera y bombeo

11

Llenado y tapado

Se retiene el producto hasta reunir

1,000 frascos

12
0

Esterilizacin 55 min

Con montacargas a zona de

Enfriado con ventilador 20 min.

vPunto de equilibrio

No es una tcnica para evaluar la rentabilidad

de una inversin,
El punto mnimo de produccin al que debe
operarse para no incurrir en prdidas.
Sin que esto signifique que aunque haya
ganancias, stas sean suficientes para hacer
rentable un proyecto.

vPunto de equilibrio
Nivel de produccin en el que:
Beneficios Ventas = C.F + C.V
P x Q = CF + CV
Pero como los costos variables siempre son un porcentaje
constante de las ventas, entonces el punto de equilibrio se
define matemticamente de la siguiente manera:

CFtotal
P.E =
CVunitario
1
P

Indica el nivel de produccin en el que los

beneficios por ventas son exactamente iguales a
la suma de los costos fijos y los variables.

Ingresos y Costo

Ingreso

Beneficio Neto

Punto de
equilibrio

Costo variables
Costo total
rea
de
Perdidas

Costo fijos
Unidades producidas y
vendidas