Ciclo econmico

Se denominan ciclos econmicos o ciclos comerciales o fluctuaciones cclicas de la actividad econmica a las
oscilaciones recurrentes de la economa en las que una fase de expansin va seguida de otra de contraccin,
seguida a su vez de expansin y as sucesivamente. Para Wesley Mitchell, los ciclos econmicos son
fenmenos especficos de las economas basadas en el dinero y la actividad comercial, en las que la actividad
econmica est organizada mediante empresas que buscan maximizar sus beneficios.
Definicin
La definicin clsica de A. F. Burns y W. C Mitchell (1946) es la siguiente:
Los ciclos de los negocios son un tipo de fluctuacin en la actividad econmica agregada de las
naciones cuya actividad est organizada principalmente en empresas lucrativas: un ciclo consiste de
expansiones que tienen lugar aproximadamente a la vez en muchas actividades econmicas,
seguidas por recesiones, contracciones y recuperaciones igualmente generales que confluyen en la
fase de expansin del ciclo siguiente; la secuencia de cambios es recurrente pero no peridica; en
duracin los ciclos de los negocios pueden variar desde poco ms de un ao hasta diez o doce aos;
no son divisibles en ciclos ms cortos de carcter similar con amplitudes parecidas.
Medicin estadstica
Desde el siglo XIX, los estudiosos de la economa notaron dramticas cadas de la actividad econmica a
intervalos variables de 7 a 10 aos. En 1863, el francs Clement Juglar demostr con pruebas estadsticas
que las crisis no eran fenmenos aislados, sino parte de una fluctuacin cclica de la actividad comercial
burstil e industrial y que los perodos de prosperidad y crisis se seguan unos a otros. Desde perspectivas
distintas, tanto la economa marxista como la escuela austraca han profundizado en el estudio de las causas
estructurales del ciclo econmico y las crisis.
Como los ciclos econmicos son irregulares, como las dems fluctuaciones cclicas, son oleadas recurrentes
de expansin y contraccin que no tienen un lapso fijo. Se distinguen de las fluctuaciones estacionales por la
naturaleza de su ritmo: las estaciones (por ejemplo las estaciones del ao) tienen ritmo fijo o regular, en
cambio las fluctuaciones cclicas tienen un ritmo variable o irregular, aunque un modelo fcil de reconocer.
Aun cuando los ciclos no se desenvuelven en perodos fijos de tiempo ni en secuencias regulares de sucesos,
pueden ser medidos, tal y como lo han demostrado las investigaciones de Kydland y Prescott (1982, 1990,
1995). Las sucesivas fases de expansin (o prosperidad, o auge) y contraccin (o recesin, o depresin, o
crisis) pueden medirse y estudiarse mediante los mtodos de la estadstica y la econometra, que
proporcionan recursos para diferenciar las estaciones de los ciclos y para descartar de una serie cronolgica
las tendencias a largo plazo y aislar as las fluctuaciones cclicas (v.g el Filtro de Hodrick-Prescott) y adems
permiten diferenciar las variables que influyen o determinan el ciclo y aquellas dependientes de l.
Aunque los estudios a largo plazo pueden encontrar la duracin promedio de determinada fluctuacin cclica,
es imposible predecir la duracin de cada ciclo, la cual no puede deducirse del promedio, ni de la duracin del
ciclo anterior ni de la de algn grupo de ciclos precedentes. En cambio es posible investigar y determinar la
compleja interrelacin de componentes necesarios y aleatorios que caracterizan las fluctuaciones cclicas de
la vida econmica.
Fases
Puede considerarse cada ciclo constituido por cuatro fases:
Auge: Es el momento ms elevado del ciclo econmico. En este punto se producen una serie de
rigideces que interrumpen el crecimiento de la economa, propiciando el comienzo de una fase de
recesin.
Recesin: Corresponde a la fase descendente del ciclo. En la recesin se produce una cada
importante de la inversin, la produccin y el empleo. Una crisis es una recesin particularmente
abrupta. Si adems durante la recesin la economa cae por debajo del nivel mnimo de la recesin
anterior estamos frente a una contraccin.

 Depresin: el punto ms bajo del ciclo. Se caracteriza por un alto nivel de desempleo y una baja
demanda de los consumidores en relacin con la capacidad productiva de bienes de consumo.
Durante esta fase los precios bajan o permanecen estables.
Recuperacin o reactivacin: Es la fase ascendente del ciclo. Se produce una renovacin del
capital que tiene efectos multiplicadores sobre la actividad econmica generando una fase de
crecimiento econmico y por tanto de superacin de la crisis. La economa est en expansin cuando
la actividad general en la fase de recuperacin supera el auge del ciclo econmico anterior.
No obstante, hay mucha imprecisin en el uso de estos trminos. A menudo se usa depresin simplemente
para indicar una recesin particularmente intensa, por ejemplo si la tasa de desempleo excede del 10%.
Diversas variables econmicas y sociales cambian en relacin con las fases del ciclo. Se denominan
procclicas las variables que varan en paralelo a la actividad econmica, es decir que aumentan en la
expansin y disminuyen en la recesin. La ms tpica de estas variables es el producto interno bruto. Otras
variables procclicas son por ejemplo la actividad industrial, la recaudacin fiscal, el consumo de energa, o las
horas de trabajo semanal promedio insumidas en la industria. Las tasas de nupcialidad y de siniestros
automovilsticos son tambin procclicas.
Se denominan contracclicas las variables que tienden a disminuir durante la fase de expansin y a aumentar
durante la contraccin. Son contracclicas por ejemplo la tasa de desempleo, las quiebras empresariales y la
tasa de suicidios.
Se denominan acclicas las variables cuyos cambios no estn asociados a los cambios de la actividad
econmica. Cuando una variable o indicador cambia de forma procclica o contracclica, la variacin puede
darse de forma adelantada, cuando la variable se adelanta al ciclo general, del que el PIB suele tomarse
como ndice (por ejemplo, son variables procclicas adelantadas las ganancias empresariales y las horas
semanales promedio insumidas en la industria). En cambio, se dice que una variable es retardada cuando
cambia con un desfase o retardo respecto al ciclo general (por ejemplo, la tasa de desempleo suele moverse
contracclicamente con un retardo de uno o varios trimestres con respecto al ciclo general). Si dos variables
cambian simultneamente con respecto al ciclo, se dicen coincidentes.
Clases
Se han descrito diversos tipos de ciclos econmicos generales y ciclos sectoriales. Los generales seran:
Cortos, pequeos o de Kitchin, con una duracin promedio de 40 meses.
Medios o de Juglar, 8 aos y medio en promedio; se distinguiran por la presencia de auges y crisis cclicas.
Largos, ondas largas o ciclos de Kondratieff, de 50 o 60 aos de duracin: durante la expansin los
ascensos son prolongados y ms fuertes, las crisis son suaves y las recesiones, cortas; durante la depresin,
los ascensos son dbiles y cortos, las crisis muy fuertes y las recesiones, prolongadas, hasta alcanzar el
grado de depresiones econmicas generales.
Esta taxonoma de los ciclos es cuestionada por muchos investigadores y, por ejemplo, en la cronologa
generalmente aceptada del National Bureau of Economic Research los ciclos solo se definen por sus fases de
expansin y recesin sin que nadie en general se preocupe de indagar si se trata de ciclos de Kitchin o de
Juglar.
Ciclos sectoriales que algunos investigadores sealan son por ejemplo el del sector de la construccin, que
tendra 18 aos en promedio. Por otra parte, Ralph Nelson Elliott, al observar las fluctuaciones de la Bolsa de
valores, encontr dentro de cada ciclo (del ms largo hasta el ms corto) ocho "ondas": tres impulsos de
ascenso con dos correcciones y luego dos descensos con una correccin.
Teora del ciclo
Las primeras sistematizaciones generales de las diversas investigaciones previas sobre el ciclo econmico se
le deben a Wesley Mitchell, quien expuso magistralmente el desarrollo cclico, y a Schumpeter (1939) quien
defini el "modelo tricclico".
La Gran Depresin oblig a profundizar los estudios cientficos sobre este tema, pero una vez terminada la II
Guerra Mundial, al producirse la expansin de un nuevo ciclo largo, se descuid el estudio del ciclo y se lleg

a generalizar la creencia segn la cual era posible erradicar las crisis del crecimiento econmico, incluso entre
economistas tan notables como Paul Samuelson. Fueron la excepcin trabajos como los de James Arthur
Estey (1956), Ernest
Mandel, Jan Tinbergen y Stanislav Menshikov.
Las ilusiones dieron paso a la realidad despus de 1968 y especialmente tras la crisis internacional de 1973.
Desde la perspectiva neoliberal de la "Nueva Economa Clsica", Robert Lucas (1975) formulo un modelo del
ciclo econmico. Mandel y otros economistas marxistas multiplicaron sus anlisis sobre las crisis cclicas.
Nuevos e importantes estudios sobre el ciclo econmico han sido producidos desde entonces y han ayudado
a entender la crisis internacional de 2001 y la reactivacin de 2003 y nutren el debate sobre el futuro de la
economa mundial.
Modelos basados en fluctuaciones aleatorias
El inters de la teora econmica neoliberal se ha desplazado desde la teora del ciclo, que algunos
consideran determinista, hacia el estudio de las fluctuaciones econmicas aleatorias, aunque se siga usando
la expresin ciclo econmico, ya que siempre se ha distinguido las fluctuaciones cclicas de aquellas
estrictamente determinadas, como las estaciones.
Defensores de la teora de las expectativas racionales sostienen que no puede existir ningn "ciclo"
determinista puesto que eso conducira a oportunidades de arbitraje que seran aprovechadas por agentes
econmicos racionales y por tanto acabaran con la dinmica de ciclo. La teora del ciclo econmico ilustra en
cambio, cmo la actuacin de tales agentes termina por reforzar las causas de las fluctuaciones cclicas.
Sin embargo, la suposicin clsica o liberal de que la economa est cercana al equilibrio, parece difcilmente
compatible con la existencia de ciclos. Por tal razn las formulaciones alternativas han mantenido inters y se
han enfrentado a las teoras del ciclo desde el Siglo XIX.
As ciertos modelos estocsticos de media mvil conducen a series temporales que mostradas en grficos
muestran fluctuaciones similares a las observadas en series histricas reales de valores de inflacin, empleo
o inversin. Segn estos enfoques, esos procesos estocsticos generan grficos que presentan mayor
similaridad con las series de tiempo reales que cualquier teora de ciclos basada en frmulas deterministas.
En 1900 el matemtico Louis Bachelier ( Thorie de la spculation) propuso que las fluctuaciones en ciertos
precios seguan un paseo aleatorio, siendo totalmente aleatorios y sin componentes cclicos. Siendo un
trabajo pionero, el modelo de Bachelier fracas al explicar las grandes fluctuaciones como la Gran Depresin.
Benot Mandelbrot (1963), propuso un modelo mejorado basado en el "vuelo de Lvy" (un caso ms general
de "paseo aleatorio") que aplic a los precios del algodn. El uso de la distribucin de Lvy busc explicar las
grandes fluctuaciones en los mercados.
En 1995, dos fsicos, Rosario Mantegna y Eugene H. Stanley, analizaron cerca de un milln de registros del
mercado de valores de los cinco aos anteriores y propusieron el modelo de vuelo de Lvy truncado, al
encontrar la distribucin estaba a medio camino entre un paseo aleatorio gausiano y un vuelo de Lvy.
Tambin encontraron distribuciones similares independientes de la escala temporal, esta propiedad de
autosimilaridad est asociada a funciones fractales. Un modelo estocstico preciso est aun por descubrirse.
Teora del ciclo real
Partiendo de ese tipo de enfoques, aplicados a fluctuaciones de la demanda agregada, Finn E. Kydland y
Edward C. Prescott, ganadores del premio Nobel de economa de 2004, han realizado sus estudios sobre la
teora del ciclo real.
Sus investigaciones estadsticas y economtricas han permitido determinar qu factores o variables se
correlacionan directa o inversamente con las fluctuaciones cclicas. Algunas de estas variables son exgenas
o inducidas, que agudizan o suavizan las oscilaciones y pueden ser controladas o provocadas por la poltica
econmica, en tanto otras hacen parte del carcter mismo de la ganancia capitalista y son, por consiguiente,
motores del ciclo econmico, destacando los "choques reales" por sobre los "choques monetarios". Adems,
el enfoque del ciclo econmico real recoge la diferenciacin entre fuentes de perturbacin y mecanismos de
propagacin, propuesta por Ragnar Frisch a comienzos de la dcada del treinta.

Segn el modelo de Kydland y Prescott, ante un choque favorable sobre la tecnologa, el producto aumentar,
la demanda de trabajo se expandir, y el salario real se elevar, porque se incrementa la productividad de los
factores, trabajo y capital, hasta que se incurra en una acumulacin excesiva de capital durante el auge.
Entonces el auge poda conllevar las semillas de la recesin.
Teora del ciclo real y grandes depresiones
Algunos economistas de pensamiento neo-clsico (Cole & Ohanian 1999, 2000, 2001 & 2002) han utilizado la
teora del ciclo real y su instrumental matemtico y metodolgico para ofrecer una explicacin alternativa a la
Gran Depresin de 1929, que golpe a Estados Unidos y al resto del mundo.
Se define una gran depresin como una cada acumulada de la produccin real de ms del 20%. Utilizando la
metodologa de los ciclos econmicos reales, sus defensores atribuyen al menos un 40% de la prdida de
produccin real a una disminucin brusca de la productividad total de los factores, argumentando que el resto
de explicaciones ofrecidas en la literatura es poco satisfactoria.
Segn esta lnea de pensamiento, podemos aprender ms en trmino de economa preguntndonos por qu
la produccin tard tanto tiempo en recuperarse ms que por qu se produjo la cada en la produccin en
primer lugar.
Fluctuaciones financieras
Otras hiptesis insisten en lo inexorable de las fluctuaciones. As, la investigacin de Hyman Minsky se centr
en la fragilidad financiera intrnseca a la marcha normal de la economa y en la comprensin de las crisis
financieras. Minsky mostr cmo evoluciona la inestabilidad de los mercados financieros y cmo interacciona
con la economa. Al hacerlo, incorpor alguno de los hallazgos de Irving Fisher y otros economistas. Minsky
demostr que en tiempos de prosperidad se desarrolla una euforia especulativa mientras aumenta el volumen
de crdito, hasta que los beneficios producidos ya no pueden pagarlo, momento en que los impagos producen
la crisis. El resultado es una contraccin del crdito, incluso para aquellas compaas que s pueden pagarlo,
momento en que la economa entra en recesin. Una caracterstica fundamental de nuestra economa"
escribi Minsky en 1974, "es que el sistema financiero oscila entre la robustez y la fragilidad, y esa oscilacin
es parte integrante del proceso que genera los ciclos econmicos."
Microeconoma
La teora del ciclo econmico ha sido ms eficaz en la planificacin microeconmica, en la cual apoya la
preparacin de los escenarios de gerencia de riesgo y de sincronizacin de la inversin, especialmente en el
capital de infraestructura que amortizable en perodos largos, y que debe financiarse por movimientos de
efectivos en ltimos aos de la inversin. Al planificar tales inversiones grandes es til anticipar el ciclo
econmico como lnea de fondo, para eliminar proyecciones no razonables, como suponer un crecimiento
exponencial constante.
Problemas de medicin
Algunos critican que las investigaciones del ciclo econmico midan a menudo el crecimiento, usando
indicadores defectuosos de la produccin agregada, o el Producto interno bruto PIB real, que no es til para
medir el bienestar o la calidad de vida de la poblacin. Se argumenta que hay un desajuste entre la forma
como percibe el estado de la salud econmica la mayora de la gente y como lo perciben los banqueros o los
economistas. Independientemente de las consideraciones sobre el desarrollo macroeconmico a largo plazo,
los economistas y los banqueros pueden tener razn utilizar el PIB verdadero al estudiar los ciclos
econmicos. Despus de todo, son las fluctuaciones en el PIB real, no aquellas que miden el bienestar, las
que causan cambios en el empleo, las tasas de inters, y la inflacin, es decir los indicadores econmicos que
son la preocupacin principal de los expertos del ciclo econmico. Por otra parte los grandes tericos del ciclo
econmico proponen al utilizar series del PIB o de los precios, fijarse ms en indicadores como la tasa de
ganancias, el rendimiento marginal de la inversin, el incremento de la inversin, el ritmo de innovacin, y el
valor agregado, a la hora de medir las fluctuaciones cclicas.
La teora crtica de los ciclos econmicos largos
La existencia de ciclos econmicos largos en la historia constituye una teora tratada por numerosos en las
cuales la industrializacin llegaba nuevos pases, zonas o ramas de la produccin y ondas largas depresivas
en las cuales se agotaba el efecto explosivo de las nuevas conquistas. En 1913 el economista holands J.

Van Gelderen, a partir de las variaciones de los precios, postul la existencia de ondas largas y dio una
explicacin de orden interno econmico, la formacin de nuevas ramas industriales o a su modernizacin
tecnolgica. Se considera al ruso Nikoli Kondrtiev (1892-1938) el fundador y primer expositor sistemtico de
la teora del ciclo econmico largo.
Su divulgador fue Joseph Alois Schumpeter (1883-1950). Desde la teora crtica y el materialismo histrico
diversos autores han tratado los ciclos econmicos y sus consecuencias sociopolticas mundiales, aparece en
la teora del tiempo histrico de ciclo largo de Fernand Braudel (1902-1985), y en los trabajos conjuntos de
Georges Modelski y William R. Thompson.
Giovanni Arrighi en su libro The Long Twentieth Century, 1994 (El largo siglo XX) y en Chaos and Governance
in the Modern World System 1999, escrito junto con Beverly J. Silver (Caos y orden en el sistema-mundo
moderno) hace una reinterpretacin de la historia del capitalismo como una serie de alternancias entre
'expansiones materiales' o productivas y 'expansiones financieras'. Giovanni Arrighi, muy influenciado por la
perspectiva del sistema-mundo de Immanuel Wallerstein, construye una de las teoras de los ciclos largos
ms completa. Analiza los grandes ciclos de acumulacin de capital que se iniciarn con posterioridad al
imperio espaol y portugus, concretamente en las ciudades-estado italianas del norte donde comienza, para
Arrighi, el primer mercantilismo o capitalismo mercantil. Pero sern tres pases los que sean capaces de crear
y usar en su beneficio una red de comercio y finanzas por todo el mundo: Holanda, Reino Unido y Estados
Unidos. Cada uno de ellos tiene su ciclo de hegemona y cada ciclo tiene una primera fase de expansin
comercial, una fase de expansin financiera y una ltima de crisis y lucha hegemnica con otra potencia que
resultar a la postre ganadora.
Teora austriaca del ciclo econmico
Las principales obras de esta escuela, importante en Estados Unidos e Inglaterra, no han sido traducidas en
espaol, por lo que son poco conocidas en el mundo hispanohablante.
Desde fines del siglo XIX los autores principales de esta escuela (Eugen von Bhm-Bawerk, Ludwig von Mises
y Friedrich von Hayek) pusieron especial inters en demostrar la imposibilidad del socialismo y los peligros
potenciales inherentes a las polticas del estado del bienestar. Para Hayek, polticas como el establecimiento
de seguros de salud o fondos de jubilacin pblicos son los primeros pasos que llevan hacia la prdida de la
libertad (The Road to Serfdom, 1944).
La teora austraca del ciclo econmico fue desarrollada por economistas de la llamada escuela de Viena,
cuyo fundador fue Karl Menger, seguido luego por Eugen von Bhm-Bawerk y Friedrich von Wieser. La teora
del ciclo fue elaborada en particular por L.V. Mises ("Teora de la Moneda y de los Medios de Circulacin",
1912, "La Accin Humana - Tratado de Economa", 1949), F.A. Hayek ("Precios y Produccin", 1931, y "Teora
Pura del Capital", 1941) y Murray Rothbard ("La Gran Depresin", 1963). Mises y Hayek huyeron de Austria
por el nazismo.
Mises ense en Ginebra y Hayek en Inglaterra. Luego ambos ensearon en los Estados Unidos.
Economistas ms jvenes que haban sido alumnos de Mises o Hayek en Viena o conocido sus trabajos
desarrollaron y discutieron aspectos de esta teora. Algunos de los ms activos en el siglo XX fueron John
Fetter, Lionel Robbins, Gottfried vonHaberler, Wilhelm Ropke, William Hutt, John Hicks, Fritz Machlup, Henry
Hazlitt y Murray Newton Rothbard.
La teora austriaca explica la relacin entre la "estructura temporal" del capital social (partiendo de la teora del
capital de Bhm-Bawerk , el crdito bancario, el crecimiento econmico y los errores de inversin masivos que
se acumulan en la fase alcista del ciclo, explotando con la burbuja y destruyendo valor.
Sostiene que una expansin artificial del crdito, es decir, no respaldada por ahorro voluntario previo, tiende
a orientar la inversin a largo plazo en direcciones equivocadas, debido a que los precios relativos y las tasas
de inters de mercado han sido distorsionados por la mayor masa de dinero circulante en la economa. Se
generan inversiones de alta intensidad de capital que no hubieran sido emprendidas de no ser por la
mencionada distorsin, se sobreutilizan los bienes de capital acumulados socialmente, y tarde o temprano las
tasas de inters artificialmente bajas se acomodan a su verdadero nivel de mercado, generalmente muy
superior al establecido por los bancos centrales, dada la escasez relativa de bienes de capital. Esto corta ms
o menos abruptamente el flujo de crdito barato, y las inversiones que parecan rentables con precios inflados
ahora dejan de serlo: la crisis estalla y se efecta la natural liquidacin de las inversiones errneas.

Teora marxista del ciclo

Marx retom las consideraciones de los economistas clsicos que lo precedieron (Smith, Ricardo, etc.) y
usando conceptos clsicos y conceptos inventados por l mismo ("composicin orgnica del capital","tasa de
plusvala") formul una teora de las crisis que aunque dispersa en varias de sus obras, es una teora
relativamente completa de los ciclos de expansin-contraccin, en opinin de autores tales como Henryk
Grossman, Paul Mattick, Maurice Dobb o Anwar Shaikh. Richard Goodwin desarroll modelos matemticos de
los ciclos comerciales a partir de las ideas de Marx.
En la teora de Marx la masa de ganancia (s) aumenta durante la expansin econmica , pero la tasa de
ganancia (r =s/[c+v], donde c es capital constante, es decir maquinaria, materias primas y otros insumos, y v
son salarios) tiende a disminuir debido a que aumenta la composicin orgnica del capital (es decir, c/v, que
es el valor de la maquinaria y las materiales primas por unidad de gasto en salarios). Siendo la tasa de
ganancia r = s/(c + v), puede ponerse tambin como /( + 1) siendo = s/v la tasa de plusvala y = c/v la
composicin orgnica del capital, de forma que el aumento de tender a hacer caer la tasa de ganancia r.
En la visin de Marx la baja de la tasa de ganancia y la acumulacin acelerada son los dos aspectos en que
se manifiesta el mismo proceso de desarrollo de la capacidad productiva. El rendimiento de la inversin en
forma de ganancias es el resorte propulsor de la produccin capitalista y el crecimiento acelerado al reducir la
rentabilidad general del capital, conduce al descenso de la inversin. El conflicto de estos factores se abre
paso peridicamente en forma de crisis.
Las condiciones del crecimiento capitalista se restablecen mediante la destruccin de capital que tiene lugar
en las crisis. En las quiebras empresariales tienen lugar la destruccin de capital, que deja de funcionar como
tal. Los capitalistas que no quiebran se hacen con el mercado de sus anteriores competidores y pueden
adquirir a precios muy bajos sus empresas, su plantas, su maquinaria o sus inventarios. La destruccin
econmica de carcter ms agudo es la referida al capital invertido en los ttulos valores, que representan el
derecho a una ganancia futura.
Debido al aumento masivo del desempleo, la crisis presiona a la baja los salarios, lo que contribuye junto a los
factores anteriores a que el capital que supera la crisis pueda dar otra vez altos rendimientos. La crisis termina
cuando la misma destruccin de capital provocado por ella conduce al alza general de la tasa de ganancia y la
economa se reactiva. La paralizacin de la produccin prepara su ampliacin posterior, de la misma forma
que el crecimiento prepara la crisis. As se reanuda el ciclo.
En efecto, desde 1825, ao en que estalla la primera crisis general, no pasan diez aos seguidos sin que todo
el mundo industrial y comercial, la produccin y el intercambio... se salgan de quicio. El comercio se paraliza,
los mercados parecen sobresaturados de mercancas, los productos se estancan en los almacenes
abarrotados, sin encontrar salida; el dinero contante se hace invisible; el crdito desaparece; las fbricas
paran; las masas obreras carecen de medios de vida precisamente por haberlos producido en exceso, las
bancarrotas y las liquidaciones se suceden unas a otras. El estancamiento dura aos enteros, las fuerzas
productivas y los productos se derrochan y destruyen en masa, hasta que, por fin, las masas de mercancas
acumuladas, ms o menos depreciadas, encuentran salida, y la produccin y el cambio van reanimndose
poco a poco. Paulatinamente, la marcha se acelera, el paso de andadura se convierte en trote, el trote
industrial, en galope y, por ltimo, en carrera desenfrenada, en batir de campanas de la industria, el comercio,
el crdito y la especulacin, para terminar finalmente, despus de los saltos ms arriesgados, en la fosa de
un crac. Y as, una y otra vez.