Chile se enfrenta a un difcil entorno macroeconmico.

Despus de varios
aos de fuerte desempeo econmico, la inversin de Chile se ha debilitado
y
el crecimiento se desaceler marcadamente debido en parte a la dbil
perspectiva del precio del cobre, con la economa de realizar un poco por
debajo del potencial. Al mismo tiempo, la depreciacin del peso ha
alimentado a una inflacin ms alta, pero las expectativas de mediano plazo
permanecen ancladas en torno a la meta del Banco Central. El dficit por
cuenta corriente se ha reducido rpidamente hasta el 3,1 por ciento del PIB
en el primer trimestre de 2014, pero las necesidades de financiamiento
externo bruto, aunque menor que en 2013, siguen siendo altos en el 17 por
ciento del PIB. Todava apretado-se ha suavizado el mercado -aunque
laboral.
La poltica monetaria ha disminuido; la poltica fiscal se ha mantenido
neutral en trminos generales. El banco central redujo la tasa de poltica 5-4
por ciento entre octubre de 2013 y abril 2014 en medio de un panorama
econmico que debilita y la inflacin por debajo del objetivo. Los cortes se
han transmitido a las tasas interbancarias y de prstamo y ha contribuido a
la depreciacin del peso. No obstante, el crecimiento del crdito se ha
moderado para todo tipo de crdito, a excepcin de los crditos
hipotecarios, que se mantiene a paso ligero. El dficit estructural 2013 fue
de 0,8 por ciento del PIB (estimacin personal). La cada de los ingresos del
cobre cambi el saldo global a un dficit del 0,6 por ciento del PIB de un
supervit de igual tamao en 2012. Sin embargo, los activos netos gobierno
central se mantuvo en el 6,7 por ciento del PIB.
Se espera un crecimiento a tocar fondo en 2014 y poco a poco volver a la
tendencia. El crecimiento alcanzar el 3,2 por ciento en 2014 y recuperar a
su nivel potencial en 2016, con el apoyo de la flexibilizacin monetaria, la
depreciacin del peso, y la recuperacin de la economa mundial. Los
principales riesgos para las perspectivas de la posibilidad de nuevas bajas
en los precios del cobre y la volatilidad financiera mundial. Aunque hay
indicios de que la inversin se est estabilizando y podra recoger ms tarde
en el ao, el consumo de bienes duraderos ha disminuido y un mayor
debilitamiento no puede ser descartado. Las exportaciones netas deberan
seguir para dar un impulso a la recuperacin.
El gobierno ha puesto en marcha una ambiciosa agenda poltica para
impulsar el crecimiento a largo plazo y reducir la desigualdad. Incluye
importantes reformas en la fiscalidad, la educacin, la productividad y la
energa. Reforma fiscal de las autoridades apunta a crear una estructura
tributaria ms progresiva y aumentar un 3 por ciento del PIB en ingresos
para financiar un mayor gasto en educacin y salud, mientras que aumenta
el ahorro pblico. La reforma de la educacin se centra en la educacin
infantil, y promover la igualdad de acceso y mejorar la calidad y la
responsabilidad en la educacin. La agenda energtica tiene como objetivo
promover la inversin y la eficiencia y facilitar el uso de tecnologas limpias.

Los planes de las autoridades para reforzar la competitividad de incluir la

mejora de la infraestructura, la promocin de la investigacin y el desarrollo
y capacitacin para el trabajo, y proporcionar nuevos servicios a las
pequeas y medianas empresas.
El sector financiero es grande, pero los riesgos estn contenidos. Activos del
sistema financiero superan el 200 por ciento del PIB. Capitalizacin de
Banco parece adecuado, la rentabilidad sigue siendo cmoda, y los
prstamos en mora son bajos y totalmente provisionados. Creciente
exposicin aseguradoras de vida a los mritos de bienes races comerciales
de ver, pero las pruebas de estrs no mostrar preocupaciones significativas.
Retornos de inversin del sistema privado de pensiones se han reducido, y
el gobierno ha nombrado una comisin para proponer cambios paramtricos
para garantizar tasas de reemplazo adecuados. Las autoridades han
enviado a la legislacin del congreso que establece la supervisin de
seguros basada en riesgos y un registro de crdito global, y fortalece el
marco jurdico de la de Valores y Seguros y el Consejo de Estabilidad
Financiera.
Junta Ejecutiva Assessment2
Los directores ejecutivos elogiaron a las autoridades por su buena gestin
macroeconmica, que ha contribuido al buen desempeo econmico de
Chile en los ltimos aos. Al mismo tiempo, los directores sealaron que el
fin del auge de los precios del cobre y la normalizacin de las condiciones
monetarias globales plantean desafos para las perspectivas de crecimiento.
Reconocieron, sin embargo, que Chile, con sus fuertes fundamentos y
marcos de poltica, incluyendo un tipo de cambio flotante, est bien situada
para hacer frente a estos desafos.
Los directores coincidieron en que la actual combinacin de polticas
macroeconmicas es adecuada en trminos generales. Coincidieron en que,
con las expectativas de inflacin bien ancladas y un poco de holgura que
queda en la economa, la poltica monetaria puede seguir siendo
acomodaticia aunque se necesita una vigilancia continua en funcin de la
evolucin reciente de la inflacin. Los directores apoyaron una postura
neutral en trminos generales de la poltica fiscal, con pleno funcionamiento
de los estabilizadores automticos. Celebraron el compromiso de las
autoridades para avanzar hacia una posicin fiscal estructural equilibrado
en 2018 y reducir al mnimo la friccin en la recuperacin.
Los directores hicieron hincapi en la necesidad de reformas estructurales
para fortalecer las perspectivas de crecimiento fuerte e inclusivo. Estuvieron
de acuerdo con el enfoque de las autoridades en la mejora de la educacin,
el fomento de la participacin laboral femenina, la mejora de la
infraestructura de clave, y promover la eficiencia energtica. Los directores
tambin apoyaron los objetivos de la reforma fiscal para aumentar la
progresividad y la generacin de ingresos permanente para financiar el

gasto social adicional, mientras que el mantenimiento de los incentivos para

la inversin privada.
Los directores felicitaron a las autoridades por su historial de prudencia
fiscal, anclado en una regla fiscal creble. Dieron la bienvenida al plan para
fortalecer el marco jurdico para el Consejo Fiscal, y seal que podra
estudiarse en el mediano plazo para aumentar su autonoma y ampliar su
mandato. A su debido tiempo, nuevas mejoras en el marco fiscal basado en
reglas tambin se podran considerar. Los directores consideraron que los
beneficios de la creacin de una pequea meta de supervit estructural
durante el ciclo en la preservacin de tampones adecuados.
Los directores reconocieron los avances en la mejora de la supervisin del
sector financiero y la capacidad de resistencia del sistema financiero, y
esperan con inters la plena aplicacin de las recomendaciones del
Programa de Evaluacin del Sector Financiero. Subrayaron la importancia de
centrar los esfuerzos en completar las iniciativas legislativas, la alineacin
de los estndares de capital con Basilea III, y el fortalecimiento de la
independencia del Supervisor de Bancos e Instituciones Financieras. El papel
dominante de los conglomerados financieros en el sistema financiero
tambin requiere un enfoque ms consolidado para su supervisin. Los
directores alentaron a una estrecha vigilancia de apalancamiento de las
empresas, el sector inmobiliario y la creciente exposicin de las compaas
de seguros para bienes races comerciales.

Chile
46. A raz de una fuerte desaceleracin provocada por la reduccin
sustancial de la inversin minera a partir de 2013, entre otros factores, la
economa chilena se ha estabilizado y el crecimiento es espera que aumente
desde el 1,9 por ciento en 2014 a entre 2,5 y 3,5 por ciento en 2015. La
recuperacin esta siendo apoyado por las polticas monetarias y fiscales
expansivas dirigidas a estabilizar la demanda domstica en un contexto de
estabilidad de precios y la responsabilidad fiscal. Mientras que la
desaceleracin ha tomado una peaje en la inversin y el consumo, los
indicadores del mercado laboral han mostrado resistente en todo con el
aumento del desempleo ligeramente desde mnimos histricos. Tampones
Poltica mantienen en niveles saludables,
despus de haber sido prudentemente acumulado durante perodos de
condiciones externas ms favorables.
47. Tras una serie de recortes de tasas en 2014, la poltica monetaria se ha
mantenido acomodaticia en
la presencia de una brecha de produccin creciente y una fuerte
depreciacin del peso. La poltica monetaria

facilitado el ajuste econmico al permitir que el peso se deprecie tanto en

trminos nominales y reales
trminos. Se espera que la cuenta corriente de ser prxima al equilibrio
durante 2015. Mientras que de paso a travs de
la inflacin de los precios internos ha estado en lnea con la experiencia
previa, la depreciacin del tipo de cambio tiene
Ha sido un poco ms persistente de lo esperado y la inflacin se mantendr
cercana al 4 por ciento -la
lmite superior del rango de distribucin original- meta del Banco Central
durante la mayor parte de este ao. A pesar de esta
shock transitorio, las expectativas de inflacin de mediano plazo se han
mantenido firmemente ancladas en un 3 por ciento
y se espera que la inflacin converja a la meta del Banco Central durante
2016.
48. La poltica fiscal permanece anclado por la regla estructural, y las
autoridades han anunciado
su compromiso de alcanzar el equilibrio estructural en 2018. Dentro de los
confines de la regla, fiscales
poltica ha apoyado a la economa nacional al cambiar la composicin del
gasto hacia
el gasto en infraestructura, con el fin de impulsar la inversin y catalizar la
actividad privada, mientras que
abordar los obstculos de larga data. Una importante reforma fiscal fue
aprobada el ao pasado, el objetivo de
elevando gradualmente aproximadamente el 3 por ciento del PIB en los
ingresos estructurales adicionales en 2018 para
cerrar el actual dficit estructural y de fondo el aumento del gasto en
educacin y otros aspectos sociales
los gastos dirigidos a incrementar la inclusin social.

El gobierno contina implementando un ambicioso paquete de reformas

estructurales
encaminado a fomentar el crecimiento de la productividad y la reduccin de
la desigualdad de ingresos. La reforma de la educacin

agenda incluye una serie de proyectos de ley que reduzcan en la medida de

las contribuciones individuales de matrcula,
centralizar la administracin de las escuelas pblicas, y reformar el proceso
de capacitacin para los maestros. La
reforma laboral se est debatiendo actualmente en el Congreso, y su
objetivo es nivelar el equilibrio de poder en
la negociacin colectiva, al tiempo que introduce nuevas clusulas de
adaptabilidad. Finalmente,
productividad y energa agendas estn orientados a facilitar la inversin en
proyectos de energa, y
impulsar la prestacin de los servicios pblicos que se necesitan para
apoyar la diversificacin, salto de inicio
la productividad y hacer la economa ms inclusiva.