Valoración de Una Empresa de Nueva Creación en El Sector de Servicios Agrícolas

FACULTAD DE TURISMO Y FINANZAS
GRADO EN FINANZAS Y CONTABILIDAD
Valoracin de una Empresa de Nueva Creacin en el Sector de

Servicios Agrcolas
Trabajo Fin de Grado presentado por Mara del Carmen Lpez Villegas, siendo la
tutora del mismo la profesora Da. Marta Edith Bellini.
V. B. De la Tutora:
Dra. Da. Marta Edith Bellini
Alumna:
Da. Mara del Carmen Lpez Villegas
Sevilla. Mayo de 2015
GRADO EN FINANZAS Y CONTABILIDAD

FACULTAD DE TURISMO Y FINANZAS
TRABAJO FIN DE GRADO
CURSO ACADMICO [2014-2015]
TTULO:
VALORACIN DE UNA EMPRESA DE NUEVA CREACIN EN EL SECTOR DE
SERVICIOS AGRCOLAS
AUTORA:
MARA DEL CARMEN LPEZ VILLEGAS
TUTORA:
DRA. DA. MARTA EDITH BELLINI
DEPARTAMENTO:
ECONOMA FINANCIERA Y DIRECCIN DE OPERACIONES
REA DE CONOCIMIENTO:
ECONOMA FINANCIERA Y CONTABILIDAD
RESUMEN:
El sector agrario en Espaa, con anterioridad al desarrollo de los sectores secundarios
y terciarios, ha sido a lo largo de la historia el nico sustentador de la economa
espaola, capaz de mantener a una sociedad en continuo periodo de cambio y
adaptacin debido a la inestabilidad de los mercados y las sucesivas guerras.
Debido al panorama econmico, financiero y laboral actual, fomentar el autoempleo
pasa a ser un mtodo atractivo como medida de supervivencia. El objetivo es la
valoracin de una empresa de nueva creacin en el sector agrcola, localizado en la
zona de marisma del Bajo Guadalquivir. Cuyo objetivo primordial es la posible
ampliacin de capital, mediante la incorporacin de nuevos socios.
Para ello se desarrollaran diversas tcnicas de valoracin y cuantificacin de valor
de la sociedad, que darn apoyo y sustento a la toma de la radicada decisin
anteriormente planteada.
PALABRAS CLAVE:
Descuento de Flujos; Valoracin de empresa; Proyecto empresarial; Cash-Flow Libre;
Sector Agrario.
TFG-FICO. Valoracin de una Empresa de Nueva Creacin en el Sector Servicios Agrcola
NDICE
CAPTULO 1 ..................................................................................................................................................................... 3
ASPECTOS GENERALES ................................................................................................................................................ 3
1.1.INTRODUCCIN ................................................................................................................................................. 3
1.2. ESTRUCTURA Y OBJETIVOS DEL TRABAJO ......................................................................................... 3
1.3. JUSTIFICACIN Y METODOLOGA DEL TEMA ELEGIDO ........................................................... 4
CAPTULO 2 ..................................................................................................................................................................... 7
ASPECTOS TERICOS SOBRE LA VALORACIN DE EMPRESAS ......................................................................... 7
2.1. PRINCIPALES PROCESOS A DESARROLLAR ......................................................................................... 7
2.2. CREACIN DE EMPRESA............................................................................................................................... 7
2.3. PLANIFICACIN FINANCIERA DE LA EMPRESA .............................................................................. 8
2.4. VALORACIN DE EMPRESA ........................................................................................................................ 8
CAPTULO 3 ................................................................................................................................................................... 11
ANLISIS DEL SECTOR AGRCOLA ........................................................................................................................... 11
3.1. SECTOR AGRCOLA ........................................................................................................................................ 11
3.1.1. Productividad agraria .................................................................................................................................. 11
3.1.2. Produccin de algodn .............................................................................................................................. 12
3.1.3. Produccin de cereales ............................................................................................................................... 12
3.2. POBLACIN ACTIVA EN RGIMEN AGRARIO ................................................................................. 13
3.3. INDICE DE PRECIOS AGRARIOS.............................................................................................................. 14
3.4. COMPETENCIA ................................................................................................................................................. 16
CAPTULO 4 ................................................................................................................................................................... 19
CREACIN DE UNA EMPRESA .................................................................................................................................. 19
4.1. RESUMEN EJECUTIVO .................................................................................................................................. 19
4.1.1. Denominacin social y forma jurdica..................................................................................................... 19
4.1.2. Objetivos empresariales ............................................................................................................................. 19
4.1.5. Por qu establecemos nuestra empresa en el bajo Guadalquivir? .................................................... 19
4.1.3. Actividad productiva .................................................................................................................................. 20
4.2. PLAN MARKETING ......................................................................................................................................... 21
4.3. PLAN DE RECURSOS HUMANOS .............................................................................................................. 22
4.4. PLAN DE OPERACIONES ............................................................................................................................. 23
CAPTULO 5 ................................................................................................................................................................... 25
PLANIFICACIN FINANCIERA DE LA EMPRESA ................................................................................................... 25
5.1. PLAN ESTRATGICO ..................................................................................................................................... 25
5.1.1. Poltica de inversiones ................................................................................................................................ 25
5.1.2. Poltica de financiacin .............................................................................................................................. 25
5.1.3. Estrategia Financiera .................................................................................................................................. 26
5.1.4. Estrategia a corto plazo de la empresa .................................................................................................... 26
5.2. POLTICA DE SERVICIOS ............................................................................................................................. 27
-I-
Lpez Villegas, Mara del Carmen
5.4. CUADRO DE CASH-FLOW ........................................................................................................................... 28

5.5. CUADRO DE NECESIDADES NETAS DE CAPITAL CORRIENTE .............................................. 30
5.6. PRESUPUESTO DE CAPITAL....................................................................................................................... 31
5.7. PRESUPUESTO DE TESORERA ................................................................................................................ 33
5.8. BALANCES PREVISIONALES ...................................................................................................................... 34
5.9. CUENTA DE RESULTADOS ......................................................................................................................... 35
CAPTULO 6 ................................................................................................................................................................... 37
VALORACIN FINANCIERA DE LA EMPRESA ....................................................................................................... 37
6.1. INTRODUCCIN DE LOS ASPECTOS BSICOS DE VALORACIN DE EMPRESA ............ 37
6.2. CASH-FLOW LIBRE PARA EL ACCIONISTA ......................................................................................... 37
6.3. CASH-FLOW LIBRE PARA LA EMPRESA ................................................................................................ 39
6.4. MODELO DE DESCUENTO DE FLUJOS ................................................................................................ 39
6.6. RATIOS ECONMICOS FINANCIEROS ................................................................................................. 41
CAPTULO 7 ................................................................................................................................................................... 43
CONCLUSIONES FINALES ........................................................................................................................................... 43
-II-
TFG-FICO. Valoracin de una empresa de Nueva Creacin en el sector Servicios Agrcolas
CAPTULO 1
ASPECTOS GENERALES
1.1. INTRODUCCIN
El principal proceso que produjo el cambio empresarial es el denominado proceso de
globalizacin. A raz de este fuerte fenmeno las empresas se han visto obligadas a
ser organismos dinmicos. Desarrollando cada vez ms, capacidades de flexibilidad
ante cambios inesperados y sobre todo capacidades de supervivencia en un mercado
cada vez ms exigente.
Partiendo de aqu, surge la fuerte necesidad de valorar a las empresas en trminos
econmicos financieros, en funcin del mercado en el que operan, as como respecto
al sector al que pertenecen.
Las tres variables presentadas, se caracterizan por ser amplias y cambiantes.
Centrndonos en la gran variedad de sectores que caracterizan nuestra sociedad hoy
da, a lo largo de este trabajo nos basaremos en el ms primitivo, como es la
agricultura.
Andaluca no solo se caracteriza por poseer un fuerte sector terciario como es el
turismo, sino tambin por la gran cantidad de hectreas que se destinan al cultivo
agrario. A continuacin, estudiaremos la posibilidad de combinar tanto el sector
terciario como el sector primario. Para ello se llevar a cabo el anlisis de una
empresa destinada a prestar servicios agrcolas. En concreto, se proceder a
introducir una empresa de nueva creacin en el sector agrcola y despus se
desarrollar un proceso de planificacin financiera para su posterior valoracin.
Para garantizar la supervivencia empresarial es de vital importancia la toma de
decisiones acertadas, para ello se deber planificar y valorar todos los factores que
afecten directa o indirectamente a la sociedad. Pero se destaca la importancia que
posee la valoracin cuantitativa de los elementos que constituyen el patrimonio de la
empresa.
Este captulo se detendr en la estructura que poseer el trabajo a lo largo del
mismo, los objetivos que se pretendern conseguir con este estudio, y la metodologa
y justificacin del tema elegido.
1.2. ESTRUCTURA Y OBJETIVOS DEL TRABAJO
La estructura que se seguir para la valoracin de una empresa de nueva creacin
ser la presentada a continuacin.
Constar de un total de siete captulos, en cuales se distribuirn los conocimientos
y aspectos a desarrollar para una adecuada comprensin y exposicin de todo lo
relativo a la agricultura, a los servicios agrcolas y su posterior valoracin como
empresa de nueva creacin.
En el primer captulo, se tratarn aspectos introductorios y relativos a los objetivos,
estructura, justificacin y relevancia del trabajo que vamos a desarrollar. El segundo
captulo, se basar en comentar aspectos tericos sobre la creacin, planificacin y
valoracin de la empresa en cuestin. El tercer captulo, lo constituye informacin
sobre la evolucin de aspectos considerados en el sector en el que operar esta
compaa, as como en el mbito actual del mismo.
En el cuarto captulo, encontraremos la elaboracin de todos los elementos
necesarios a analizar previos a la creacin de la sociedad, como son la elaboracin de
planes de actuacin, de recursos humanos, de marketing, de operaciones, etc. As
-3-
como desarrollar las polticas de inversin y financiacin por las que se regir la
empresa.
En el quinto captulo, se desarrollar el proceso de planificacin financiera, el cual
muestra una serie de tablas y presupuestos que se basan en las polticas y planes
elaborados en el captulo anterior, todas ellas estn comentadas y explicadas,
obteniendo de ellas unos resultados que sern de ayuda para el siguiente captulo, el
sexto, que se basa en la valoracin de la empresa utilizando el modelo de mtodos de
flujos descontados. En el sptimo y ltimo captulo se recogen las conclusiones de
todo el anlisis desarrollado a lo largo del presente trabajo.
El principal objetivo que se pretender alcanzar con la elaboracin de este trabajo es
la estimacin del valor de una empresa de nueva creacin, concretamente una
empresa dedicada a prestar servicios agrcolas. Cabe destacar como muchos de los
factores a analizar en nuestra empresa, irn ntimamente relacionados con el sector y
condiciones expuestas para la agricultura y los agricultores.
Dicho estudio de valoracin se pretende alcanzar, para conocer toda la informacin
referida a la toma una decisin final, como es la entrada de un nuevo socio. Se
pretende vender acciones a un nuevo inversor, con el objetivo conseguir una mayor
financiacin, adems de, disminuir lo mximo posible la deuda con las entidades de
crdito, y con ello disminuir los gastos financieros acordados por el pago de intereses
de este prstamo.
El presente estudio emerge de los conocimientos adquiridos en los diversos
campos de estudio, como son las asignaturas que integran el plan de estudio,
Creacin de empresa, Planificacin Financiera de la empresa, Valoracin de
empresas y Anlisis de estados financieros. No obstante, tambin se llevan a cabo
estudios en las polticas agrarias vigentes, en los ndices de precios establecidos, en el
grado de importaciones y exportaciones de productos agrarios, etc.
1.3. JUSTIFICACIN Y METODOLOGA DEL TEMA ELEGIDO

El trabajo que se expondr a continuacin nace en seno del sector primario, es un
sector primitivo, que ha venido mantenindose a la cabeza de nuestra sociedad junto
con el sector terciario.
Teniendo conciencia de la situacin actual en la que se encuentra nuestro pas,
caracterizada por un lento proceso de recuperacin de la economa debido a la fuerte
crisis econmica desarrollada desde principios del siglo XXI, surge la necesidad de
hacer un estudio de mercado para una futura creacin empresarial.
Desde mis comienzos en la formacin de la cual se integra este trabajo, es decir, el
grado en finanzas y contabilidad, comienza a despertar en m la necesidad de prestar
atencin a todos los mercados que me rodean.
Comienzo a fijarme en las relaciones competitivas entre las diversas sociedades,
como flucta la oferta en funcin de la demanda aadida, como se desarrollan los
procesos operativos en diferentes sectores, etc.
Son las asignaturas de creacin de empresa, finanzas de la empresa a corto plazo,
planificacin financiera, anlisis de los estados financieros, valoracin de empresa,
etc. los que despiertan en m apetito para valorar empresas.
Me centro en el sector primario porque nac en un pueblo donde toda su economa
resida en la agricultura, adems de ser la nica fuente de ingresos de muchas
familias, pero soy consciente de muchas de las deficiencias que presenta la
explotacin de cultivos y la primordial era la prestacin de servicios, necesarios pero
escasos en esta zona.
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La prestacin de los servicios agrcolas estn muy condicionados a la meteorologa,

los perodos de lluvia o sequa, y las temperaturas son fundamentales para el cultivo.
Por ello estos factores meteorolgicos sern los encargados de comunicar, en funcin
del estado del cultivo, cuando se deben desarrollar las actividades en el campo.
Cuando estos factores son extremistas, por ejemplo con abundancia de agua, o
sequas extremas los parcelistas deben realizar la labor y lo tienen que hacer todos a
la vez por acechanzas del tiempo, surge de ah la falta de maquinarias agrcolas y
empresas dedicadas a ello.
El fuerte proceso de mecanizacin, propulsado por las innovaciones en nuevas
maquinarias, hace que cada vez exista mayor grado de competicin entre las
diferentes empresas del mismo sector. De aqu surge la fuerte relacin entre
agricultura y la prestacin de servicios.
Unido a lo expuesto con anterioridad nace en m la necesidad del autoempleo, para
combatir las dificultades laborales actuales.
Es por ello la eleccin del tema elegido, donde toma una fuerte relevancia el
modelo econmico actual en una sociedad donde el fenmeno globalizacin toma
cada vez ms peso. Por lo que la creacin y valoracin de empresa abarca aspectos
fundamentales en la ampliacin de capital mediante el acrecentamiento de nuevos
socios y nuevos fondos de capitales.
Basndonos en lo comentado anteriormente, aclararemos la metodologa a aplicar,
que ser la del anlisis fundamental, encargado de estudiar los factores relevantes
que sirven para determinar el valor intrnseco de una sociedad, sector o mercado,
segn Jimnez y de la Torre (2014).
El objetivo perseguido mediante el uso de esta metodologa, es maximizar el valor
de mercado de su patrimonio o empresa, buscando la mejora relacin entre factores
como rentabilidad y riesgo.
Para desarrollar este trabajo ha sido necesario llevar a cabo un estudio y anlisis
bibliogrfico como el tema de trabajo elegido y las empresas del mismo sector. Para
ello, ha sido necesario consultar algunas bases de datos como son el SABI (Sistema
de Anlisis de Balances Ibricos), donde se hallaban datos referentes a empresas de
la competencia, y la Central de Balances de Andaluca y el Instituto Nacional de
Estadsticas (INE) donde se podan consultar datos respecto al sector agrario,
variables como tasa de desempleo, productividad en productos agrcolas, etc. Una vez
obtenido los datos de la competencia, se realizar un estudio donde se llevar a cabo
la planificacin financiera y posteriormente, la valoracin de la empresa.
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CAPTULO 2
ASPECTOS TERICOS SOBRE LA VALORACIN DE EMPRESAS
2.1. PRINCIPALES PROCESOS A DESARROLLAR
Antes de poner en marcha el funcionamiento de la empresa y su creacin se deber
analizar todos los factores que puedan afectar a la misma y proyectarlos hacia el
futuro.
Todos los factores como pueden ser el entorno, la competencia, el sector, la
demanda, las caractersticas del producto o servicio, etc., deben ser definidos,
analizados y estudiados, en primer lugar recabar todos estos datos histricos para
comprobar su posible evolucin futura. En segundo lugar definir cmo y en qu
medida van a perturbar a la empresa que se pretende crear.
El estudio anterior carecera de mucho valor si no lo reforzamos con la
cuantificacin de muchas de las variables econmicas y financieras de una empresa.
Por ello tenemos que llevar a cabo el estudio de planes y polticas de creacin de
empresa, posteriormente la planificacin financiera, en este caso con previsin de
cinco aos y por ltimo tomar toda esa informacin y valorarla.
2.2. CREACIN DE EMPRESA
Durante el proceso de crear una empresa, de deben plantear las siguientes etapas:
Idea de negocio, se considera el punto de partida, se cree conveniente evaluar
la viabilidad de la idea de negocio, debe de mantenerse a lo largo de toda la
vida de la empresa, debe apuntar al liderazgo rpido en el sector de actividad y
a la generacin de barreras que dificulten la imitacin.
Plan de negocios, plasmar la idea de negocio en un consistente plan de
negocio, punto que se desarrollar en el captulo cuarto.
Segn Castro y Rufino (2010) se deben tener en cuenta los siguientes
principios como que el plan de negocio debe ser un documento interno
permanentemente vivo, que debe ser una herramienta de marketing reflejando
profesionalidad y ser atractivo, debe estar bien estructurado y organizado.
Debe transmitir optimismo, entusiasmo y confianza, pero sin caer en la auto
adulacin.
Financiacin, la bsqueda de los recursos financieros necesarios para poder
llevar a la prctica el proyecto empresarial.
Y por ltimo la constitucin y puesta en marcha, para la cual se necesita llevar
a cabo muchos trmites.
Los procesos llevados a cabo en las etapas de creacin de empresa orientan la
vida de la empresa, puesto que es la etapa donde se desarrollan los planes de
actuacin y las polticas por las que se regir. Aunque debemos destacar que toda
empresa debe ser flexible ante posibles cambios, tiene que poseer agilidad en la toma
de decisiones, ya que el mercado est en continuo cambio.
Los planes y polticas que se presentarn en el captulo cuarto, sern el diseo de
las polticas de inversin y financiacin, y se marcarn las pautas de marketing,
recursos humanos y operaciones de la sociedad.
En el proceso de creacin es donde se iniciar el desarrollo los elementos claves
para su puesta en funcionamiento, para potenciar la primera toma de decisiones y
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para un mejor y ms completo anlisis posterior de valoracin que es el objetivo

principal del estudio.
2.3. PLANIFICACIN FINANCIERA DE LA EMPRESA
La planificacin financiera implica hacer proyecciones de la empresa en un perodo de
tres a cinco aos, y pretende mejorar la toma de decisiones. Es un proceso de
recopilacin de informacin para poder planificar todas las decisiones, para conseguir
unos objetivos preestablecidos.
Segn Durbn et al (2009) se debe establecer un escenario, donde se describirn
el estado futuro en el que se podr mover la empresa.
Para ello debemos tener en cuenta conceptos globales, ya que debemos analizar
tanto los agentes internos como los externos a la compaa, reales puesto que la
informacin debe ser relevante, concepto de futuro ya que las decisiones deben de ser
fiables en el futuro.
El modelo de planificacin financiera de AgroserviciosdelSur, S.L. presentar la
siguiente informacin:
Cuadro de cash-flow el cual proporcionar las distintas acepciones de beneficio
previsionales, ayudar a estimar la autofinanciacin. Tomando no solo los
datos referentes a la actividad de explotacin, sino tambin los elementos
atpicos que puedan aparecer, aunque no ser en nuestro caso.
Cuadro de necesidades netas de capital corriente segn las caractersticas
futuras de la empresa.
Presupuesto de capital donde ya comentaremos los elementos que formarn
parte de los empleos de esta sociedad y los registrados como recursos.
Presupuesto de tesorera, relacin de cobros y pagos, de los cuales
obtendremos la tesorera de explotacin, de operaciones de capital, de
tesorera atpica, la retribucin de recursos financieros a largo plazo y la
tesorera por operaciones a corto plazo.
Los balances previsionales y la cuenta de prdidas y ganancias, para el
horizonte temporal de cinco aos, ser la ltima informacin que se reflejar en
este apartado.
2.4. VALORACIN DE EMPRESA
Toda entidad lleva a cabo operaciones financieras para sobrevivir y adaptarse al
mercado, para la financiacin de la flexibilidad ante cambios en sus productos o
servicios, para financiar la investigacin y desarrollo, etc. Para llevar a cabo dichas
operaciones financiera es de vital importancia disponer del valor de la empresa como
paso previo a la ejecucin de las mismas.
Segn Jimnez y de la Torre (2014), el proceso de valoracin se ha complicado en
los ltimos aos por diversas razones, entre las que fundamentalmente destacan:
Globalizacin de los mercados.

La volatilidad aumenta y todo se produce ms rpido.
Los mercados financieros cada vez estn ms desarrollados.
Aparecen nuevos instrumentos financieros y mtodos de valoracin.
Aparecen nuevos sectores de actividad.
Cada vez existen ms tcnicas de valoracin que incorporan nuevas
tecnologas.
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Muchos profesionales desconocen la utilizacin prctica de distintos mtodos.

Etc.
Los principales mtodos de valoracin son por un lado, el mtodo esttico basado
primariamente en hallar el valor de la empresa o del patrimonio neto extrayendo la
informacin del pasivo y del activo de la sociedad, por lo tanto presenta el gran
inconveniente de ignorar las expectativas futuras de la misma. Hallando
aproximaciones de valor como:
En trminos contables
Activo Neto Contable (ANC)
Activo neto - Pasivo exigible
Valor Terico Contable (VTC)
ANR / N acciones
En trminos de mercado
Activo Neto Real (ANR)
Activo neto a precio de mercado Pasivo
exigible
Activo Neto Real de Explotacin
Activos explotacin a precio de mercado
(ANRE)
Pasivo exigible
Capitales Permanentes Necesarios
Inmovilizado explotacin a precio de mercado
para la Explotacin (CPNE)
+ Fondo de Maniobra Necesario
Tabla 2.1. Expresiones de Valoracin
Fuente: Elaboracin propia
Este mtodo no nos servira de gran ayuda, puesto que para analizar y valorar una
empresa de nueva creacin supone gran importancia tomar valores que recojan las
expectativas de futuro.
Por otro lado, se conocer el anlisis dinmico que lo definen Jimnez y de la Torre
(2014) como el proceso de valorar le empresa en funcin de sus expectativas futuras,
que se cuantifican mediante la renta que sta puede generar en un determinado
horizonte temporal. Cuando se pretende realizar una estimacin de la renta futura se
puede desarrollar mediante el beneficio, los dividendos, el cash-flow y el cash-flow
libre para el accionista.
As, nos decantaremos por el anlisis dinmico, o anlisis fundamental. Este
enfoque completa algunos vacos que dejan atrs las principales tcnicas clsicas.
Puesto que se debe tener en cuenta el coste de oportunidad, el concepto riesgo, en
todos los niveles del mismo y su respectiva cuantificacin, y por ltimo, utilizar la
liquidez potencial de la sociedad.
El mtodo de valoracin por mltiplos, concretamente el anlisis comparativo, se
basa en hallar el valor de la empresa comparando el precio de mercado con empresas
semejantes a la que estamos estudiando, que pertenezca al mismo sector, que tengan
un volumen de negocios muy similares as como su entorno y competencia. Al valorar
por mltiplos se deber utilizar ratios como:
Precio Sobre Beneficios (PER)
El PER lo podemos calcular segn la capitalizacin o en base a la cotizacin o
precio de mercado. El ratio sobre ventas o el EBITDA son otros de los muchos ratios
que se utilizan para obtener el valor de la empresa.
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Pero a lo largo de este trabajo el anlisis que desarrollaremos fundamentalmente es

el mtodo del descuento por flujos, el cual se desarrollar mediante el cash-flow libre
para el accionista.
Figura 2.1. Frmula de descuento por flujos

Fuente: Valoracin de Empresas y Anlisis Burstil Flix y de la Torre (2014)
Mediante la frmula presentada en la figura anterior podemos hallar el valor de

empresa, tomando los flujos de caja descontados y calculando el valor de continuidad.
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CAPTULO 3
ANLISIS DEL SECTOR AGRCOLA
3.1. SECTOR AGRCOLA
La poltica agraria eurocomunitaria, que incentiv unas producciones en detrimento de
otras, est provocando en el campo andaluz importantes cambios en el paisaje
agrario.
La intensidad de estas modificaciones, que depende de las orientaciones
productivas, se ve incrementada en la provincia de Sevilla por una fuerte tercializacin
como consecuencia de la Exposicin Universal de 1992.
De ella se derivan el incremento de la densidad de vas de comunicacin, la mayor
dedicacin a los sectores secundario y terciario y, en definitiva, el importante flujo
econmico temporal que afect a todos los sectores productivos.
La disminucin de las tierras labradas en la provincia alcanza casi las 75.000 Has,
afectando a todas las comarcas, excepto a las Marismas, en las que se registra un
pequeo aumento de 600 Has, segn el Ministerio de Agricultura, Alimentacin y
Medio Ambiente (2015).
En 2015 ha entrado en vigor un nuevo modelo de ayudas directas, como
culminacin del proceso de reforma de la PAC iniciado en 2010. Este modelo est
constituido por un rgimen de pagos desacoplados de la produccin, vinculado a
derechos de pagos bsicos y aun rgimen de ayudas basado en la produccin. Por
tanto, quedan desautorizadas las ayudas anteriormente impuestas las denominadas
ayudas de pago nico.
Los objetivos que sigue la implantacin de la PAC son garantizar una agricultura
multifuncional, sostenible y competitiva. Capaz de conservar el paisaje, mantener el
espacio natural, contribuir al desarrollo rural y proteger el medio ambiente.
Cuando un agricultor acuerda percibir la ayuda agraria, debe acogerse a las
condiciones que esta implanta para el desarrollo sostenible del medio rural, como son
el tipo de semilla que deben cultivar, el abono, pesticidas u otra clase de fitosanitarios,
las cantidades a suministrar, la forma en que deben realizar la recolecta, etc.
Con este tipo de ayudas todos los agricultores sern beneficiados, stos cobrarn
esta ayuda por sembrar en un nmero determinado de hectreas la produccin
exigida. El algodn, es el cultivo que mayor importe de subvencin tiene vinculado,
estos derechos tambin se pueden percibir por la labranza de otras plantas como son
los cereales, remolacha, etc.
Estas ayudas repercuten a una empresa prestadora de servicios agrarios, puesto
que se garantiza que los agricultores realizarn ao tras ao la siembra del cultivo,
puesto que de no ser as stos dejaran de recibir por parte de la junta de Andaluca el
importe en concepto de la poltica agraria comn.
3.1.1. Productividad agraria
Todos estos procedimientos son de vital importancia a su vez, para la capacidad de
generar productos, por ello condiciona la productividad de los cultivos. Tal y como nos
muestra la tabla 3.1., vemos como la produccin agraria en Andaluca en los aos 90
superaba a la recogida en el resto de pases espaoles. A comienzos de del siglo XXI,
consiguen igualarse ambas variables, y es en el ao 2008 cuando la productividad
europea comienza a descender.
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Figura 3.1. Comparativa de la productividad del sector agrario en

Andaluca frente a Espaa
Fuente: Analistas econmicos de Andaluca y contabilidad regional de
Espaa.
El motivo perseguido tambin por la ltima reforma llevaba a cabo por la PAC, es
mejorar de nuevo este indicador, intentando conseguir que comience una evolucin
favorable del mismo.
3.1.2. Produccin de algodn
Centrndonos en la produccin de algodn, comentar que se cultiva por su fibra, que
se utiliza en todo el mundo como materia prima de productos textiles. Es un producto
bsico importante para la economa, y a su vez, de gran importancia poltica, debido a
su peso en el comercio mundial. Se cultiva en ms de 100 pases, y existe un continuo
comercio entre importaciones y exportaciones de pases.
En la tabla de Evolucin de la produccin de algodn, destacar en primer lugar
que las unidades de produccin estn expresadas en toneladas, y el valor total
producido en miles de euros.
Primeramente comentar el fuerte crecimiento que sufre su volumen de produccin
en Espaa, puesto que en 2012 casi triplica el total de produccin recogido en 2008.
Mismo efecto tiene su valor pero lo hace hasta el ao 2011, ao en el cual comienza a
descender su valor, propiciado por cada de su precio en el mercado.
Figura 3.2. Evolucin de la produccin de algodn

Fuente: Ministerio de agricultura, alimentacin y medio ambiente (INE)
3.1.3. Produccin de cereales
Centrndonos a continuacin en la produccin de cereales, se puede valorar la
evolucin de aquellos en los que predomina su cultivo en la zona del bajo
Guadalquivir, como son el trigo, avena, maz y sorgo. Que como bien se muestra en la
siguiente tabla, los ms predominantes son el trigo y el maz.
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Para todos los cultivos la subida del volumen de produccin se produce hasta el
ao 2011, ya que para el siguiente ao su descenso es comn y significativo. En
general, los precios van sufriendo altibajos, pero si nos concentramos, en para nuestra
empresa los cultivos de cereal estrella, vemos que no decae en valores monetarios.
Figura 3.3. Evolucin de la produccin de cereales

Fuente: Ministerio de agricultura, alimentacin y medio ambiente (INE)
Los fuertes incrementos de produccin total registrados en territorio espaol, son
provocados por el aumento de la fertilidad de la tierra, los nuevos procedimientos a
desarrollar para su plantacin y recolecta, la mejoras de los fitosanitarios vertidos en la
plantacin, la mejora de los sistemas de riegos y la innovacin de la maquinaria
utilizadas para llevar a cabo las labores agrarias.
Se hace tanto hincapi en el volumen de produccin de algodn y cereales, puesto
que sta empresa depender en su gran mayora al total de hectreas que sean
destinadas a sta produccin, en la zona que se abarcar como mercado objetivo, que
sern toda la tierra de marisma situada en el bajo Guadalquivir.
3.2. POBLACIN ACTIVA EN RGIMEN AGRARIO
El proceso de evolucin que ha ido marcando la poblacin espaola en cuanto total de
personas dedicadas al sector agrario, ha ido cambiando a lo largo de la historia.
En Espaa el sector primario, concretamente el sector agrcola, ha sido el
sustentador de la economa durante muchos aos. Ha sido el encargado de sostener
no solo a la economa espaola, sino tambin a una poblacin creciente y cambiante.
Hasta mediados de los aos 60, el rgimen agrario era el principal sistema de
trabajo para la poblacin activa. En la mayora de las ciudades y pueblos, se
sustentaba familias enteras con las labores en las tierras, llegando a alcanzar 4.500
millones de personas destinadas a este sector.
Pero esta evolucin creciente y capaz de sostener a un pas fue cambiando, est
fue disminuyendo cuando fueron los otros dos sectores los que fueron cogiendo peso
en la sociedad.
-13-
El progreso de poblacin activa en rgimen agrario se muestra en el siguiente

grfico, que nos sorprender al ver la fuerte cada que esta variable sufre en un
periodo tan corto de tiempo.
Figura 3.4. Poblacin activa del sector agrario espaol

Fuente: Instituto Nacional de Estadsticas (INE)
Si se relaciona toda la informacin anteriormente comentada con la renta que
generaba la explotacin de las tierras, se pueden sacar las siguientes conclusiones.
Generalmente la renta obtenida por las explotaciones de las superficies agrarias ha
evolucionado en funcin de la capacidad de poblacin activa dedicada a ello, pero
cabe destacar que en los periodos de guerra, donde se destruan muchos talleres,
fabricas, tierras, y adems de ello, las familias se quedaban sin su principal
sustentador, eran las mujeres y los nios las que gracias a las explotaciones agrarias y
las rentas obtenidas en sus labores podan sobrevivir.
Por lo tanto, se pude concluir como el sector agrcola ha sido unos de los sectores
sustentadores la economa espaola durante muchos aos, y que adems ha sido
tambin capaz de regular los altibajos que ha sufrido el pas durante aos.
3.3. INDICE DE PRECIOS AGRARIOS
El ndice de precios es una variable muy importante en la economa, puesto que marca
muchas pautas de la misma, adems de adecuar el comercio tanto interior como
exterior de los productos que se comercializan.
Por ello se va a desarrollar esta variable respecto a su valor en regmenes agrarios,
y se va a distinguir en funcin del agricultor, es decir, se describir el ndice de precios
que percibe el agricultor por su cosecha y el ndice que paga el agricultor por el
arrendamiento, semillas, abono, agua, siembra, recoleccin, fitosanitarios, etc.
Como se puede ver en la taba 3.5., el precio que recibe el agricultor por su
cosecha, ya sea medido en toneladas, kilos o calidad, no es estable, puesto que se
rige en funcin de la oferta y la demanda del producto que se comercializa. Si se
compara con el que el agricultor tiene que abonar por su cosecha, se puede ver como
en la mayora de los casos, estos superan a los recibidos. Por lo que la ganancia que
le queda al agricultor tras la cosecha es mnima.
-14-
Si se pasa a distinguir otra variable bastante significativa como es el ndice de

precios de los salarios obtenidos por rgimen agrario vemos como sigue una lnea en
aumento hasta el ao 2012.
Figura 3.5. ndices de precios agrarios

Fuente: Libre Mercado
La variable econmica denominada ndice de precios tambin se ve afectada por el
volumen de importaciones y exportaciones agrarias realizadas. Segn datos
publicados por el Ministerio de Agricultura, Alimentacin y Medio Ambiente, en el
informe de anlisis y prospectiva de comercio exterior, que es un estudio de carcter
mensual que analiza la evolucin del comercio exterior agrario y pesquero, presenta
cifras que arrojan un resultado positivo de saldo acumulado.
Existe un diferencial que se encuentra ntimamente ligada a la variable que se
acaba de mencionar, como es la prima de riesgo calculada como la diferencia entre la
prima de riesgo espaola frente al bono alemn.
Comentar su evolucin desde el ao 2007 hasta el ao actual 2015, donde sufre un
profundo aumento hasta el ao 2012 donde se registra su valor mximo, situada por
encima de los 600 puntos, momento en el cual esta variable comienza a descender,
hasta poseer actualmente los 116 puntos bsicos.
Figura 3.6. Evolucin prima de riesgo en Espaa

Fuente: Datosmacro.com
-15-
3.4. COMPETENCIA
Los factores principales que se deben analizar antes de establecer nuestra sociedad
sera el entorno, ya comentado anteriormente, la competencia y los usuarios
demandantes de nuestros servicios. Respecto a la competencia se encuentran dos
empresas denominadas Cosechasur, S.L. y Agroservicios David, S.C.
Cosechasur, S.L. es una empresa familiar, nace en el ao 2006 debido al gran
nmero de hectreas que posean sus fundadores, y los gastos que generaban el
labrado, tratamiento, siembra y recolecta de sus tierras era cada vez mayor, por lo que
deciden poner en marcha su funcionamiento. Dichas labores las realizaban antes la
empresa Agroservicios David, S.C., fundada con anterioridad en el ao 1991. Era una
empresa con un elevado volumen de actividad, puesto que su principal cliente era
este, pero a raz de la creacin de Cosechasur, S.L., Agroservicios David, S.L.
comenz un periodo de declive.
Se detecta en ambas empresas que la maquinaria con la que cuentan para prestar
los servicios agrarios est en periodo de obsolescencia, nosotros podramos ofrecer a
los clientes la posibilidad de recoleccin de algodn y cereales a seis hilos, adems de
poder verter los tratamientos fitosanitarios de 24 metros, en cambio ellos poseen
maquinaria de cuatro hilos en recoleccin y 12 metros respecto a la mquina de verter
lquido.
En primer lugar se presenta el balance de Cosechasur, S.L. y analizamos su
recorrido financiero desde el ao 2011, hasta el ao 2013.
-16-
AO 3
ACTIVO NO CORRIENTE 185.001,00
Inmovilizado material
183.751,00
Terrernos y construcciones 40.300,25
Tractores
11.015,00
Maquina de algodn
30.875,00
Maquina de remolacha
41.980,45
Maquina de celereales
34.680,30
Maquina de Liquido
24.900,00
Inmovilizado intangible
1.250,00
Concesiones
administrativas
1.250,00
ACTIVO CORRIENTE
71.480,00
Deudores comerciales
y otras cuentas por
cobrar
27.500,00
Clientes
23.000,00
Deudores
4.500,00
Efectivo
43.980,00
Tesoreria
43.980,00
TOTAL DE ACTIVOS
PATRIMONIO NETO
Fondos propios
Capital social
PASIVO NO CORRIENTE
Deuda ent. Cto l/p (La
Caixa)
Deuda ent. Cto l/p
(BBVA)
PASIVO CORRIENTE
Proveedores
Deuda ent. Cto c/p
256.481,00
35.000,00
35.000,00
35.000,00
138.320,70
%V
72,13%
71,64%
15,71%
4,29%
12,04%
16,37%
13,52%
9,71%
0,49%
10,72%
8,97%
1,75%
17,15%
17,15%
100,00%
13,65%
13,65%
13,65%
53,93%
AO 2
%V
%H
AO 1
0,00% 185.001,00 70,40% -6,97% 198.861,90

0,00% 183.751,00 69,92% -7,01% 197.611,90
0,00%
40.300,25 15,34% 0,00%
40.300,25
0,00%
11.015,00 4,19% -55,72% 24.875,90
0,00%
30.875,00 11,75% 0,00%
30.875,00
0,00%
41.980,45 15,97% 0,00%
41.980,45
0,00%
34.680,30 13,20% 0,00%
34.680,30
0,00%
24.900,00 9,48% 0,00%
24.900,00
0,00%
1.250,00 0,48% 0,00%
1.250,00
0,49% 0,00%
27,87% -8,11%
89.170,70 34,77%
49.150,00
83.160,30
48.480,00
34.680,30
%H
1.250,00 0,48%
0,00%
1.250,00
77.791,38 29,60% -26,80% 106.270,90
%V
65,17%
64,76%
13,21%
8,15%
10,12%
13,76%
11,37%
8,16%
0,41%
0,41%
34,83%
-22,45% 35.460,45 13,49% -50,25% 71.270,90 23,36%

-25,71% 30.960,45 11,78% -53,63% 66.770,90 21,88%
0,00%
4.500,00 1,71% 0,00%
4.500,00
1,47%
3,90%
42.330,93 16,11% 20,95%
35.000,00 11,47%
3,90%
42.330,93 16,11% 20,95%
35.000,00 11,47%
-2,40% 262.792,38 100,00% -13,88% 305.132,80 100,00%
16,67%
30.000,00 11,42% 0,00%
30.000,00
9,83%
16,67%
30.000,00 11,42% 0,00%
30.000,00
9,83%
16,67%
30.000,00 11,42% 0,00%
30.000,00
9,83%
-8,57% 151.281,15 57,57% -24,72% 200.952,50 65,86%
-5,31%
19,16% -13,94%
32,42% 2,02%
18,90% 3,52%
13,52% 0,00%
94.170,70 35,83% -12,83%
108.031,60
35,40%
21,73% -38,54%
31,02% 9,88%
17,82% 18,56%
13,20% 0,00%
92.920,90
74.180,30
39.500,00
34.680,30
30,45%
24,31%
12,95%
11,37%
57.110,45
81.511,23
46.830,93
34.680,30
TOTAL PATRIMONIO
NETO Y PASIVO
256.481,00 100,00% -2,40% 262.792,38 100,00% -13,88% 305.132,80 100,00%
Tabla 3.1. Balances previsionales Cosechasur, S.L.

Cosechasur, S.L. presenta un total de activos decrecientes cada ao pasando de
305.132,8 en 2011 a tener 256.481 en 2013 provocado principalmente por el cobro a
cliente y por la venta de inmovilizado material concretamente, la venta de tractores
agrcolas.
De la estructura de pasivo y patrimonio neto vemos como su gran mayora procede
de financiacin externa con deudas tanto a corto como a largo plazo llegando a ser el
65,86% del total de la financiacin adems de una fuerte deuda con los proveedores
de inmovilizado. Tambin detectamos una ampliacin del capital en el ao 2013 que
es utilizada adems de los ingresos de explotacin para el pago de la deuda e
intereses con las entidades de crdito.
En segundo lugar se hace el mismo estudio para el otro competidor, en este caso
Agroservicios David, S.C.
-17-
AO 3
%V
%H
AO 2
%V
%H
ACTIVO NO CORRIENTE
122.869,30 86,21% -0,21% 123.128,45 82,12% -15,50%
Inmovilizado material
122.763,35 86,13% -0,21% 123.022,50 82,05% -15,51%
Terrernos y construcciones
70.010,10 49,12%
0,00% 70.010,10 46,69%
0,00%
Tractores
14.500,50 10,17%
0,00% 14.500,50 9,67%
0,00%
Maquina de algodn
0,00 0,00%
0,00%
0,00 0,00% -100,00%
Maquina de sembrar tomates 17.267,40 12,12%
0,00% 17.267,40 11,52%
0,00%
Maquina de Liquido
20.985,35 14,72% -1,22% 21.244,50 14,17% -0,73%
Inmovilizado intangible
105,95 0,07%
0,00%
105,95 0,07%
0,00%
Concesiones administrativas
105,95 0,07%
0,00%
105,95 0,07%
0,00%
ACTIVO CORRIENTE
19.656,38 13,79% -26,68% 26.810,74 17,88% -44,31%
Deudores comerciales y otras
cuentas por cobrar
18.355,90 12,88% -26,09% 24.834,20 16,56% -44,86%
Clientes
17.555,90 12,32% -26,50% 23.884,20 15,93% -45,65%
Deudores
800,00 0,56% -15,79%
950,00 0,63% -13,24%
Efectivo
1.300,48 0,91% -34,20% 1.976,54 1,32% -36,25%
Tesoreria
1.300,48 0,91% -34,20% 1.976,54 1,32% -36,25%
TOTAL DE ACTIVOS
PATRIMONIO NETO
Fondos propios
Capital social
PASIVO NO CORRIENTE
Deuda ent. Cto l/p (Santander)
Pliza de crdito l/p
PASIVO CORRIENTE
Proveedores
Deuda ent. Cto c/p
142.525,68
12.000,00
12.000,00
12.000,00
92.510,60
72.510,60
20.000,00
38.015,08
38.015,08
0,00
100,00% -4,94% 149.939,19

8,42%
0,00% 12.000,00
8,42%
0,00% 12.000,00
8,42%
0,00% 12.000,00
64,91%
0,00% 92.510,60
50,88%
0,00% 72.510,60
14,03%
0,00% 20.000,00
26,67% -16,32% 45.428,59
26,67% -10,40% 42.428,59
0,00% -100,00% 3.000,00
100,00%
8,00%
8,00%
8,00%
61,70%
48,36%
13,34%
30,30%
28,30%
2,00%
-22,66%
0,00%
0,00%
0,00%
-19,52%
-23,63%
0,00%
-32,11%
-31,47%
-40,00%
AO 1
%V
145.717,71
145.611,76
70.010,10
14.500,50
22.433,76
17.267,40
21.400,00
105,95
105,95
48.140,46
75,17%
75,11%
36,11%
7,48%
11,57%
8,91%
11,04%
0,05%
0,05%
24,83%
45.040,21 23,23%
43.945,21 22,67%
1.095,00 0,56%
3.100,25 1,60%
3.100,25 1,60%
193.858,17
12.000,00
12.000,00
12.000,00
114.944,36
94.944,36
20.000,00
66.913,81
61.913,81
5.000,00
TOTAL PATRIMONIO
NETO Y PASIVO
142.525,68 100,00% -4,94% 149.939,19 100,00% -22,66% 193.858,17
Tabla 3.2. Balances previsionales de Agroservicios David, S.C
100,00%
6,19%
6,19%
6,19%
59,29%
48,98%
10,32%
34,52%
31,94%
2,58%
100,00%
Presenta un total de activos decrecientes desde el ao 2011 hasta el 2013

provocados por la venta de la mquina de recoleccin de algodn, esto nos lleva a la
conclusin que no podr llevar a cabo la campaa de recoleccin del mismo, por lo
tanto nosotros podremos abarcar a un nmero mayor de clientes.
Tambin podemos comprobar cmo el periodo medio de cobro a clientes cada
vez es menor, de ah decremento a lo largo de los aos. As mismo, sus partidas en el
balances, se puede comprobar su decreciente nivel de actividad provocado por la falta
de su cliente principal, tal y como se coment en el anterior epgrafe.
En cuanto a la estructura financiera se puede observar respecto la deuda a largo
plazo con entidades de crdito en el ao 2012 que no se abona la cuota de capital
pendiente, esto denota problemas financieros, tambin se puede ver que refuerza
esta estructura con una pliza de crdito. No obstante, hace frente a la deuda con
proveedores comerciales, lo que se llega a asumir que podra existir estrategias tanto
de financiacin como operativas.
Como ltimo aspecto a destacar de este captulo, es la fuerte y directa relacin que
existe entre la produccin agraria, sus ndices de precios, su capacidad de produccin,
etc., con la prestacin de servicios. Debido a la mecanizacin de las actividades,
surgen las empresas dedicadas a prestar servicios agrcolas. La gran mayora de
aspectos que condicionan a una empresa prestadora de servicios agrcolas son las
variables anteriormente comentadas en este mismo captulo.
-18-
CAPTULO 4
CREACIN DE UNA EMPRESA
4.1. RESUMEN EJECUTIVO
4.1.1. Denominacin social y forma jurdica
La denominacin social de esta empresa ser AgroserviciosdelSur, S.L., se
localizar en el pueblo sevillano denominado Marismillas y se constituir como
sociedad limitada, al ser este tipo el que posee caractersticas ms favorables para su
creacin.
Esta empresa al calificarse como sociedad limitada, se debe aclarar que es un tipo
de sociedad mercantil, donde los socios no estn sometidos a responder ante posibles
deudas con su patrimonio personal, pudiendo responder solo con el capital aportado.
La formarn un conjunto accionarial compuesto por 5 socios, los cuales aportarn
una cuanta en concepto de capital social, a cambio recibirn anualmente unos
dividendos a cuenta. Dicha cuanta debe de ser como mnimo de 3.000,00, cuanta
que ser superada con creces por la aportacin final que desembolsarn los socios,
como ya se ver en los captulos siguientes.
4.1.2. Objetivos empresariales
El objetivo financiero que marca nuestra sociedad como primordial, es maximizar el
valor de su patrimonio en el mercado, traducido a largo plazo en crecimiento y mejora
continua de la situacin, tanto econmica como patrimonial.
As como su objetivo operativo se basa en mejorar la prestacin de servicios
agrarios, adaptndose a las necesidades de los agricultores, actuando de acuerdo con
la normativa vigente agraria.
4.1.5. Por qu establecemos nuestra empresa en el bajo Guadalquivir?
Si seguimos el recorrido del rio Guadalquivir desde su desembocadura, a unos 67
kilmetros comienza la zona de marisma, adaptadas al cultivo agrcola en tierras de
regado. Lo componen tres sectores A, B y C, entre los cuales forman un total de
12.426 hectreas, segn Unin de Agricultores y Ganaderos de Andaluca, UAGA
(2015). Es tan grande el volumen de superficie de explotacin agraria, que llama mi
atencin, por ello decido indagar y obtener toda la informacin necesaria para
comprender como es su funcionamiento.
La mayora de la superficie pertenece al pueblo lindante, Marismillas. Es un pueblo
de colonos, nacido en 1960 donde ofrecan la vivienda y la parcela con 12 hectreas,
con el objetivo de atraer a las familias.
En la primera tabla de este captulo nos encontramos con el mapa geogrfico del
territorio en que se desarrollar la actividad de AgroserviciosdelSur, S.L. Esta sociedad
tendr su domicilio fiscal en la localidad de Marismillas, que como bien podemos verla
situada en la parte inferior derecha de la imagen. El resto de superficie son parcelas,
que como acabamos de comentar se corresponde son una superficie de 12 hectreas
cada una. En dicha superficie ser donde se desarrolle las actividades principales de
explotacin de la empresa creada, como son verter los plaguicidas y pesticidas, y
recoleccin del algodn y de los distintos cereales.
-19-
Figura 4.1.Situacin geogrfica AgroserviciosdelSur, S.L.

Fuente: Google Earth
Esta tierra de marisma, al tener una gran diversidad de propietarios llama mi atencin
para establecer un negocio que explote las actividades agrarias que dicha superficie
necesita. Al ser tierras de regado pueden adaptarse muchos tipos de cultivos,
predominan el cultivo de algodn, el maz, el trigo, la remolacha y el tomate.
Debemos destacar que esta zona de marisma posee una desmotadora de algodn,
dos fbricas de tomate y a tan solo once kilmetros las de remolacha y cereales, todas
ellas llevan muchos aos en funcionamiento, lo cual indica que su cultivo es constante
anualmente, de ah su supervivencia.
4.1.3. Actividad productiva
El objetivo primordial para el que fue creada esta sociedad es la prestacin de
servicios agrcolas. En Andaluca el sector agrario es el que sustenta la mayora de los
pueblos de la sierra y de la zona de marisma del bajo Guadalquivir. Por ello, se
aprovechar el auge agrario en dicha zona, para establecer ah nuestra empresa.
La actividad de dicha sociedad consistir en prestar servicios de recogida de
algodn y de cereales como son el maz, el sorgo, la avena y el trigo. Para ello la
sociedad tendr que adquirir tanto la cosechadora de algodn como las de cereales.
La recolecta de algodn se produce en los meses que van desde octubre hasta
diciembre, y la recolecta de los cereales son en los meses de primavera y verano,
siendo aproximadamente desde abril hasta septiembre.
Para poder tener actividad durante todo el ao, la empresa comprar una mquina
para verter lquidos fitosanitarios tanto a las cosechas como a los barbechos. La
aplicacin de estos lquidos es necesaria y de vital importancia, ya que son los
encargados de evitar plagas, de portar al cultivo las propiedades necesarias para su
crecimiento, actuar como herbicidas para plantas no deseadas, etc.
Los procedimientos que se llevaran a cabo en la prestacin de los diversos
servicios que prestar AgroserviciosdelSur, S.L. se detallarn en este mismo captulo,
en el apartado de plan de operaciones.
-20-
4.2. PLAN MARKETING

Para desarrollar el Plan de Marketing debemos orientar nuestra prestacin de servicios
hacia el cliente, logrando satisfacer las necesidades del mismo. Innovaremos en
nuestra prestacin de servicios respecto a lo que les ofrece nuestra competencia,
puesto que nosotros ofreceremos un servicio ms completo.
Lo que nos diferenciar de nuestros competidores, ser en que nuestro jefe de
produccin, con formacin profesional de ingeniero agrcola, visitar semanalmente
todas las parcelas, revisar el cultivo y dejar una nota al parcelista con su valoracin.
En ella anotar si el cultivo est atacado por alguna plaga o si posee alguna
enfermedad, adems de respaldar dicha valoracin con los fitosanitarios que debe ser
tratado y las dosis que deben ser vertidas. Adems, los parcelistas sern informados
de cuando el cultivo est en las condiciones ptimas para ser recolectado.
Ofreceremos una prestacin de servicios individualizada y muy personalizada al
cliente, porque no solo iremos con la maquinaria a verter el tratamiento que el cliente
quiere practicar, sino que tendrn valoracin semanal sin compromiso del estado de
su cultivo.
Adems trataremos de fidelizar clientes, informando a cada uno de ellos de que si
realiza cuatro recolectas con AgroserviciosdelSur, S.L. este le recompensar con el
sulfatado de seis hectreas totalmente gratis.
Atencin
personalizada
Polticas de
Fidelizacin de
clientes
Revisin semanal
del estado del
cultivo
Plan de
Marketing
Sulfatado en dosis
personalizadas al
estado del cultivo
Valoracin por
ingeniero agrcola
Figura 4.2. Plan de marketing

-21-
4.3. PLAN DE RECURSOS HUMANOS

Se establecer como factor clave, la buena jerarquizacin de los distintos puestos de
trabajo que caracterizarn a esta sociedad. Por ello, se instaurar una estructura
organizativa vertical para sintetizar la subordinacin existente entre el personal.
JEFE DE PRODUCCIN
DEPARATAMENTO DE
ADMINISTRACIN
AUXILIAR ADMINISTRACIN
DEPARTAMENTO DE
PRODUCCIN
PRODUCCIN 1
PRODUCCIN 2
Figura 4.3. Estructura organizativa

Jefe de produccin: se encargar de visitar la parcela y proceder a la

valoracin del estado de la misma. Adems, de subordinar el trabajo realizado
por el empleado en prcticas que ocupar el puesto de administrativo. Tambin
otorgar la tarea a realizar por los dos encargados de produccin.
Auxiliar administracin: se encargar de gestionar los programas informticos

para la elaboracin de la facturas, la contabilidad y el registro de en la
seguridad social de los trabajadores.
Produccin 1 y produccin 2: prestar los servicios citados por el jefe de

produccin, bien sea para la recoleccin de los cultivos o para sulfatar el
mismo. Tambin sern encargados de reparar cualquier avera o cambio de
piezas por desgaste. As como, gestionar el mantenimiento de las mismas.
Se presenta a continuacin la clasificacin del salario para cada uno de los

miembros de esta organizacin.
TRABAJADORES
Empleado en prcticas
(Dep. Administracin)
Jefe de produccin
Produccin 1
Produccin 2
2.011
2537,64
6767,04
3806,46
3806,46
16.917,60
2.012
2979,315
7944,84
4468,9725
4468,9725
19.862,10
2.013
3327,57
8873,52
4991,355
4991,355
22.183,80
Tabla 4.1. Gastos de personal

-22-
2.014
3394,71
9052,56
5092,065
5092,065
22.631,40
2.015
3485,115
9293,64
5227,6725
5227,6725
23.234,10
4.4. PLAN DE OPERACIONES

Para la puesta en funcionamiento de un negocio, es de vital importancia definir todas y
cada una de las actividades que la empresa deber desarrollar para una correcta
prestacin de servicios.
Para ello, la empresa desarrollar una gua orientativa donde se sintetizar el
reglamento interno, las normas de comportamiento y actuacin, y las diferentes
prcticas que se deben llevar a cabo.
A continuacin, se comentar todo el proceso de explotacin de la sociedad. En
primer lugar, el jefe de produccin cuya titulacin lo caracteriza por ingeniero agrcola,
har una revisin peridica quincenal en cada una de las parcelas, dejar en el recinto
de cada propiedad, una hoja estndar con la valoracin de cada parcela, pondr el
estado en el que se encuentra el cultivo, si el cultivo ya est apto para la recoleccin,
si este tiene alguna enfermedad o le est atacando alguna plaga, y por ltimo, y en
caso afirmativo, dejar cual sera el tratamiento que debera verter, en que dosis, y el
plazo mximo en el que debe ser tratado, siempre rigindose por la normativa vigente
y la legislacin establecida por la poltica agraria comn, que ya se hizo mencin en
captulos anteriores.
En caso de que el cliente est interesado en que sea AgroserviciosdelSur, S.L.
quin preste estos servicios, ste se pondr en contacto con la sociedad, comprar los
fitosanitarios indicado en la prescripcin, y la sociedad ir con la mquina para sulfatar
y realizar la prestacin, elaborando un albarn que tendr que firmar el parcelista y
ste se quedar con una copia del mismo.
En caso de que se trate de la recoleccin de algodn, la maquina llegar a la zona
pendiente de la labor, recolectar el mismo y verter cada carga de algodn en las
bateas de camiones, que ser el parcelista el encargado de suministrarla.
Posteriormente, dicha carga ser enviada a la fbrica desmotadora de algodn. Del
mismo modo el parcelista deber firmar el albarn con el nmero de hectreas que se
han recolectado.
En otro caso, como son las variadas recolecciones de cereales, se llevar a cabo el
mismo procedimiento que en el caso anterior, dichas campaas de recoleccin se
desarrollan en diferentes meses del ao como son el trigo en mayo, el maz en
septiembre, y el sorgo y la avena en junio y octubre respectivamente.
Los trabajadores debern tener la maquinaria reparada, con continuos cambios y
revisiones para evitar averas en plena campaa. En caso de ser una reparacin a
gran escala se acudir a talleres profesionales. Cabe destacar que todos los
trabajadores de esta sociedad deben tener en vigor el carnet de aplicacin de
fitosanitarios puesto que est exigido por ley.
Las tareas estarn bien definidas para cada trabajador de la sociedad, se sigue un
proceso simple, y montono en cuanto a su proceso.
-23-
CAPTULO 5
PLANIFICACIN FINANCIERA DE LA EMPRESA
5.1. PLAN ESTRATGICO
Tras todo lo comentado en captulos anteriores, llega el momento de desarrollar
aspectos esenciales para la puesta en funcionamiento de cualquier proyecto.
Para ello, pasaremos a dar forma y a estudiar todas las polticas que emprender la
empresa en un perodo comprendido de cinco aos. Con el objetivo de establecer un
plan de negocio que se ajuste lo mximo posible a la realidad.
5.1.1. Poltica de inversiones
La empresa tiene previsto realizar una serie de inversiones, consiste en comprar los
activos necesarios para el desarrollo de su actividad, por valor de 152.990. El pago
se realizar el 90% al contado y el resto quedar pendiente.
POLITICA DE INVERSIN
GASTOS DE INVERSIN
% PAGOS AL CONTADO
PAGO AL CONTADO
2.011
152.990,00
90%
137.691,00
2.012
2.013
0
0%
0
2.014
0
0%
0
0
0%
0
2.015
0
0%
0
Tabla 5.1. Poltica de Inversin

Fuente: Elaboracin Propia
5.1.2. Poltica de financiacin
Para su puesta en funcionamiento ser necesario estudiar el mtodo de financiacin
de AgroserviciosdelSur, S.L. estructura que podramos dividir en tres partes.
El mayor flujo de dinero proviene de los socios mayoritarios, puesto que estos
deciden invertir el 70% del valor de las inversiones iniciales, un total de 107.093,
desembolsando inicialmente el 85% de su deuda y en el segundo ao, liquidan el
importe que queda pendiente.
Se recurre a la financiacin bancaria para obtener el capital que necesitamos, se
solicita un capital de 45.897, aplicndonos un tipo de inters del 8%. Dicho prstamo
bancario se amortizar 7,5% cada ao, correspondiendo a 3.442 anuales.
Otra de la fuente de financiacin es la establecida con los acreedores del
inmovilizado, es una deuda que vence el ao siguiente del momento de adquisicin,
por ello dichos acreedores piden un 7% de inters.
-25-
POLITICA DE FINANCIACIN
FINANCIACIN ACREEDORES
% AMORTIZACIN DEUDA
SDO.INICIAL DE ACREEDORES
AMORTIZACIN ACREEDORES
SDO.FINAL DE ACREEDORES
TIPO INTERES ACREEDOR.
% APORTACIONES PROPIAS
AMPLIACIN DE CAPITAL
% DESEMBOLSADO POR AO
DESEMBOLSO AMPLIACIN
CAPITAL S. PENDIENTE DE DESEMBOLSO
PRSTAMO BANCARIO
SDO.INICIAL PRSTAMO
% AMORTIZACIN ANUAL
AMORTIZACIN CRDITO
SDO.FINAL CRDITO
TIPO INTERES CRDITO
2.011
15.299,00
0%
15.299,00
0
15.299,00
7%
70%
107.093,00
85%
91.029,05
16.063,95
45.897,00
45.897,00
0,0%
0,00
45.897,00
8,0%
2.012
2.013
0
100%
15.299,00
15.299,00
0
7%
0
15%
16.063,95
0
0
45.897,00
7,5%
3.442,28
42.454,73
8,0%
2.014
0
0%
0
0
0
7%
0
0%
0
0
0
7%
2.015
0
0%
0
0
0
7%
0
0
0
0%
0%
0%
0
0
0
0
0
0
0
0
0
42.454,73 39.012,45 35.570,18
7,5%
7,5%
7,5%
3.442,28 3.442,28 3.442,28
39.012,45 35.570,18 32.127,90
8,0%
8,0%
8,0%
Tabla 5.2. Poltica de Financiacin

5.1.3. Estrategia Financiera
Las polticas de mantenimiento y rentabilidad llevadas a cabo en
AgroserviciosdelSur, S.L. sern las correspondientes al reparto de dividendo, donde
los socios acordaron un reparto del 5% de las inversiones realizadas para la puesta en
funcionamiento, esta poltica se llevar a cabo los 5 primeros aos desde su
constitucin, y la amortizacin financiera del activo no corriente de esta sociedad.
En cuanto al reparto de dividendos cabe destacar que siguen una poltica muy
agresiva, puesto que los socios han apostado por un fuerte desembolso inicial, con el
objetivo de aumentar su financiacin, disminuyendo su deuda con terceros y as,
disminuir los gastos generados por el pago de los intereses. Por ello, deciden acordar
el reparto de dividendos en funcin del total de activo no corriente y no en funcin del
resultado generado, no obstante est poltica se llevar a cabo siempre y cuando la
empresa genere cada ao resultado del ejercicio positivo.
La amortizacin de los elementos adquiridos para la puesta en funcionamiento de
esta empresa se dotar del 1% del total del mismo, ser una amortizacin lineal ao
tras ao.
ESTRATEGIA FINANCIERA
% AMORTIZACIN
AMORTIZACIN TCNICA
% DIVIDENDOS
DIVIDENDOS
2.011
1,00%
1.529,90
5%
5.354,65
2.012
1,00%
1.529,90
5%
5.354,65
2.013
1,00%
1.529,90
5%
5.354,65
2.014
1,00%
1.529,90
5%
5.354,65
2.015
1,00%
1.529,90
5%
5.354,65
Tabla 5.3. Estrategia Financiera

5.1.4. Estrategia a corto plazo de la empresa
La empresa estima un periodo medio de cobro de clientes de 30 das, y establece el
pago a proveedores con un periodo medio de 60 das. Por lo que la compaa estima
financiarse con el efectivo de los clientes durante los 30 das que cursaran desde el
cobro de clientes al pago de proveedores.
-26-
Como tesorera objetivo la empresa establece 1.000 en el ao de su constitucin,

seguido de 1.500 para el resto de los aos.
POLTICA DE CIRCULANTE
% CONSUMO S/INGRESOS
CONSUMOS
GASTO DE PERSONAL
OTROS GASTOS OPERATIVOS
P.M. CLIENTES (das)
SALDO DE CLIENTES
PROV= (CONSUMOS+OTROS
GASTOS+VAR EXIS)
P.M. PROVEEDORES ( das)
SALDO DE PROVEEDORES
TESORERA OBJETIVO
2.011
2.012
2.013
2.014
2.015
15%
8.458,80
16.917,60
14.098,00
30
4.634,96
15%
9.931,05
19.862,10
16.551,75
30
5.441,67
15%
11.091,90
22.183,80
18.486,50
30
6.077,75
15%
11.315,70
22.631,40
18.859,50
30
6.200,38
15%
11.617,05
23.234,10
19.361,75
30
6.365,51
22.556,80
60
3.707,97
1.000,00
26.482,80
60
4.353,34
1.500,00
29.578,40
60
4.862,20
1.500,00
30.175,20
60
4.960,31
1.500,00
30.978,80
60
5.092,41
1.500,00
Tabla 5.4. Poltica de Circulante

5.2. POLTICA DE SERVICIOS
La estimacin realizada por la compaa es que la cifra de ventas ir ascendiendo en
el horizonte temporal de planificacin, provocado por el aumento del nmero de
hectreas en las que la empresa realizar su prestacin de servicios.
Como poltica para fidelizar clientes, la compaa mantendr constante el precio de
venta en todas sus prestaciones, as los clientes tendrn total seguridad en los gastos
que supondr cada ao su cultivo. Otro de los motivos que aadir peso a la
fidelizacin de clientes, ser la valoracin gratuita del ingeniero agrcola del estado del
cultivo.
INGRESOS POR VENTAS

Total de hectreas
Mquina del lquido Precio por hectreas
INGRESOS
Total de hectreas
Cosechadora de algodn Precio por hectreas
INGRESOS
Total de hectreas
Cosechadora de cereales Precio por hectreas
INGRESOS
2.011
2.012
2.013
2.014
2.015
1560
15,00
23.400,00
352
46,00
16.192,00
280
60,00
16.800,00
1985
15,00
29.775,00
402
46,00
18.492,00
299
60,00
17.940,00
2210
15,00
33.150,00
476
46,00
21.896,00
315
60,00
18.900,00
2220
15,00
33.300,00
483
46,00
22.218,00
332
60,00
19.920,00
2235
15,00
33.525,00
497
46,00
22.862,00
351
60,00
21.060,00
TOTAL INGRESOS POR PRESTACIN DE SERVICIOS
56.392 66.207
73.946
75.438
77.447
Tabla 5.5. Ingresos por Ventas

Fuentes: Elaboracin propia
La provisin de otros gastos de explotacin hallados mediante estimaciones del
mercado sigue una lnea creciente, puesto que al aumentar el volumen de negocios,
los gastos adheridos a los mismos sufren el mismo aumento.
-27-
CARGAS OPERATIVAS
Litros por
hectreas
Combustible N de hectreas
Precio por litro
Coste total
Compra de
herramientas
Taller de
Reparacin reparacin
Compra de
piezas de la
maquinaria
Telfono Consumo
Electricidad Consumo
Agua
Consumo
Seguros Prima
2011
2012
2013
2014
2015
4,5
2.192
0,9341
9.213,96
4,5
2.686
0,9341
11.290,47
4,5
3.001
0,9341
12.614,55
4,5
3.035
0,9341
12.757,47
4,5
3.083
0,9341
12.959,24
537,24
578,74
645,91
671,22
704,28
1.025,65
1.104,87
1.233,11
1.281,43
1.344,53
634,92
525,03
671,56
720,40
769,24
683,97
565,59
723,43
776,04
828,65
763,35
631,23
807,39
866,11
924,83
793,26
655,97
839,03
900,05
961,07
832,33
688,27
880,35
944,37
1.008,40
Total Cargas Operativas

14.098,00 16.551,75 18.486,50 18.859,50 19.361,75
Tabla 5.6. Otras cargas operativas
En la tabla 5.6. Otras cargas operativas, se ha recogido de forma detallada todas las
partidas de gastos en las que incurrir esta sociedad agraria para un horizonte
temporal de cinco aos. Exceptuando los gastos por amortizacin, personal e
intereses financieros. En dicha tabla se recogen gastos esenciales para el desarrollo
de la actividad a desarrollar como son los suministros, gastos por reparacin,
combustible y los seguros pertenecientes a la maquinaria.
5.4. CUADRO DE CASH-FLOW
El cuadro de cash-flow est compuesto por todos los ingresos y gastos generados por
las actividades empresariales que lleva a cabo la compaa, no solo las generadas en
su actividad tpica de explotacin, sino tambin las atpicas. A su vez, tanto a corto
como a largo plazo. Tiene en cuenta tanto las actividades nuevas, generadas en el
periodo que se analiza como las llevabas a cabo en periodos anteriores al estudio.
El cuadro de cash-flow nos ofrece informacin sobre la formacin y posterior
aplicacin de la renta generada por la empresa, de la Torre y Jimnez (2014).
La tabla 5.8. Cuadro de cash-flow presenta en un horizonte temporal de cinco
aos, todos los datos que hemos venido comentando a lo largo de los diferentes
captulos anteriores, en l se muestran los ingresos y los gastos referentes a la
explotacin de AgroserviciosdelSur, S.L. generado como cash-flow renta o EBITDA
donde despus se aplicarn la amortizacin e intereses devengados en cada ao.
Cabe destacar, que no se ha considerado oportuno estimar ninguna actividad
atpica, puesto que la empresa es de nueva creacin y debe centrarse en su actividad
normal de explotacin, por ello no hemos generado actividad atpica en estos cinco
primeros aos.
Tambin debemos comentar las partidas pertenecientes a los gastos financieros
de deudas a corto y largo plazo, donde se recogen la deuda con los acreedores y la
deuda con la entidad de crdito, respectivamente. Destacando que ambos generan
-28-
unos gastos en concepto de intereses del 7,5% para los 15.299 correspondientes a la
exigibilidad con los acreedores, y del 8% para el prstamo acordado con el banco.
GASTOS FINANCIEROS POR
DEUDAD A CORTO Y LARGO PLAZO
SDO.INICIAL ACREEDORES
AMORTIAZACIN FRA. ACREEDORES
SDO.FINAL ACREEDORES
INTERESES ACREEDORES
SDO.INICIAL PRSTAMO
AMORT.FRA. PRSTAMO
SDO.FINAL PRSTAMO
INTERESES PRSTAMO
TOTAL AMORT.FRA
TOTAL INTERESES
2.011
15.299,00
0,00
15.299,00
1.070,93
45.897,00
0,00
45.897,00
3.671,76
0,00
4.742,69
2.012
15.299,00
15.299,00
0,00
1.070,93
45.897,00
3.442,28
42.454,73
3.671,76
18.741,28
4.742,69
2.013
2.014
2.015
0,00
0,00
0,00
0,00
42.454,73
3.442,28
39.012,45
3.396,38
3.442,28
3.396,38
0,00
0,00
0,00
0,00
39.012,45
3.442,28
35.570,18
3.121,00
3.442,28
3.121,00
0,00
0,00
0,00
0,00
35.570,18
3.442,28
32.127,90
2.845,61
3.442,28
2.845,61
Tabla 5.7. Gastos financieros por deudas a corto y largo plazo

El impuesto sobre beneficio por el cual se ve agravado el beneficio bruto obtenido es
del 20%, por ser una sociedad de nueva creacin y a su vez pertenecer al segmento
de las Pymes. Una vez aplicado el porcentaje por el que AgroserviciosdelSur, S.L.
debe tributar, obtenemos el Resultado neto, el cual debemos dotar como reparto de
dividendos o como reservas.
Tal y como se ha comentado en el apartado de la estrategia financiera, los
dividendos sern repartidos a los socios, correspondiendo al 5% de la inversin inicial
de activos no corrientes. Que tal y como acordaron los socios, se har siempre y
cuando el resultado neto del ejercicio sea positivo. Como podemos comprobar en la
tabla 5.5., dicha cifra en positiva en todos los aos de ah su reparto anualmente.
El resto del resultado neto generado se dota a las reservas de esta empresa, que
como podemos observar, es cada ao mayor provocado por el creciente resultado
bruto procedente del constante crecimiento de los ingresos por ventas.
Como ltimo resultado del cuadro de cash-flow obtenemos la cifra de
Autofinanciacin, que es la parte del cash-flow que se retiene en la empresa. Este
dato es el que tendremos que utilizar en los siguientes cuadros como son el de capital
y el obtenido para hallar el cash-flow libre del accionista. Este ltimo, ser el cuadro
primordial en el que se sustentar una buena valoracin empresarial.
-29-
CUADRO DE CASH-FLOW
INGRESOS
CONSUMOS
GASTOS DE PERSONAL
OTROS GASTOS OPERATIVOS
TOTAL GASTOS OPERATIVOS
CASH-FLOW RENTA (EBITDA)
AMORTIZACIN TCNICA
INTERESES ACREEDORES
INTERESES PRSTAMO
BENEFICIO BRUTO
IMPUESTOS
RESULTADO NETO
DIVIDENDOS
RESERVAS
AUTOFINANCIACIN
2.011
56.392,00
8.458,80
16.917,60
14.098,00
39.474,40
16.917,60
1.529,90
1.070,93
3.671,76
10.645,01
2.129,00
8.516,01
5.354,65
3.161,36
4.691,26
2.012
66.207,00
9.931,05
19.862,10
16.551,75
46.344,90
19.862,10
1.529,90
1.070,93
3.671,76
13.589,51
2.717,90
10.871,61
5.354,65
5.516,96
7.046,86
2.013
73.946,00
11.091,90
22.183,80
18.486,50
51.762,20
22.183,80
1.529,90
0,00
3.396,38
17.257,52
3.451,50
13.806,02
5.354,65
8.451,37
9.981,27
2.014
75.438,00
11.315,70
22.631,40
18.859,50
52.806,60
22.631,40
1.529,90
0,00
3.121,00
17.980,50
3.596,10
14.384,40
5.354,65
9.029,75
10.559,65
2.015
77.447,00
11.617,05
23.234,10
19.361,75
54.212,90
23.234,10
1.529,90
0,00
2.845,61
18.858,59
3.771,72
15.086,87
5.354,65
9.732,22
11.262,12
Tabla 5.8. Cuadro de cash-flow

5.5. CUADRO DE NECESIDADES NETAS DE CAPITAL CORRIENTE
El cuadro de necesidades netas de capital corriente (NNCC) proporciona las
variaciones en los activos y recursos corrientes que sufrirn los futuros balances
previsionales. Estas variaciones vienen provocadas por los gastos de inversin
generados, as como por la estrategia a corto plazo que lleve a cabo la empresa, como
pueden ser la tesorera objetivo, los gastos de explotacin y los perodos medios
establecidos con clientes y proveedores.
Es de vital importancia tener en cuenta la cifra de NNCC, puesto que sern los
recursos financieros los encargados de sufragar toda la inversin previamente
detallada.
CUADRO DE NECESIDADES
NETAS DE CAPITAL CORRIENTE
EXISTENCIAS
VARIACIN
CLIENTES
VARIACIN
TESORERIA
VARIACIN
VARIACION A.C.
PROVEEDORES
VARIACIN
DIVIDENDOS A PAGAR
VARIACIN
IMPUESTOS A PAGAR
VARIACIN
VARIACIN P.C.
N.N.C.C
VARIACIN N.N.C.C
2.011
2.012
2.013
0,00
0,00
4.634,96
4.634,96
1.000,00
1.000,00
5.634,96
3.707,97
3.707,97
5.354,65
5.354,65
2.129,00
2.129,00
11.191,62
(5.556,66)
(5.556,66)
0,00
0,00
5.441,67
806,71
1.500,00
500,00
1.306,71
4.353,34
645,37
5.354,65
0,00
2.717,90
588,90
1.234,27
(5.484,22)
72,44
0,00
0,00
6.077,75
636,08
1.500,00
0,00
636,08
4.862,20
508,87
5.354,65
0,00
3.451,50
733,60
1.242,47
(6.090,60)
(606,39)
2.014
0,00
0,00
6.200,38
122,63
1.500,00
0,00
122,63
4.960,31
98,10
5.354,65
0,00
3.596,10
144,60
242,70
(6.210,67)
(120,07)
2.015
0,00
0,00
6.365,51
165,12
1.500,00
0,00
165,12
5.092,41
132,10
5.354,65
0,00
3.771,72
175,62
307,72
(6.353,27)
(142,59)
Tabla 5.9. Cuadro de necesidades netas de capital corriente

El cuadro 5.8., representa las Necesidades Netas de Capital Corriente de
AgroserviciosdelSur, S.L., donde se recoge la estrategia a corto plazo a seguir por
parte la compaa, dichas estrategias ya han sido comentadas en el Plan estratgico.
-30-
Cabe destacar como la sociedad presenta unas necesidades netas de capital

negativas en todo el horizonte temporal estudiado, ocasionado por el elevado volumen
de capital financiero que posee la empresa y por poseer una tesorera objetivo que se
mantiene constante a partir del segundo ao estudiado.
Respecto a los datos en concepto de dividendos e impuestos, cabe aclarar que son
extrados de las tablas de 5.8., as como los importes reflejados en clientes y
proveedores que se rigen por la estrategia de planificacin financiera a corto plazo
comentado en la tabla 5.4.
5.6. PRESUPUESTO DE CAPITAL
Estados de resultados anticipados en trminos financieros es como definiramos de
forma general a los presupuestos. Se trata de determinar el estado de origen y
aplicacin de los fondos a largo plazo con los que contar en este caso
AgroserviciosdelSur, S.L., que est compuesto por dos presupuestos parciales:
1. Presupuesto parcial de inversiones, que cuantifica los diferentes empleos
de la empresa y se recoge en la primera parte de la tabla 5.10.
2. Presupuesto parcial de financiacin, donde se cuantifica los distintos
recursos futuros, los cuales posibilitan la realizacin de las inversiones
previstas. Se mostrarn en la siguiente tabla en la segunda parte.
Tanto los empleos como los recursos deben de tener equilibrio, por lo tanto debe
cumplirse la siguiente equivalencia, donde los orgenes (aumento de pasivo o
disminucin de activo) deben ser iguales a las aplicaciones (aumento de activo o
disminucin de pasivo), tal que los orgenes dan lugar a recursos y las aplicaciones a
empleos.
Como ya hemos comentado la tabla 5.10. Presupuesto de capital se resume en
dos grandes partes, de las cuales comentaremos los aspectos ms significativos que
ella se recogen.
Presupuesto de inversin
La empresa estima una inversin inicial para su puesta en funcionamiento de
152.990,00, de las cuales se derivan fundamentalmente la adquisicin de las
tres mquinas para el desarrollo de su actividad, las dos de recoleccin de
algodn y cereales y la de sulfatar.
Aadimos a su vez los datos recogidos en la tabla 5.9., que son los valores
denominados Necesidades Netas de Capital Corriente.
Asimismo, debemos recoger la amortizacin financiera correspondiente a los
deudas contradas a largo plazo, en este caso, es el crdito a largo plazo y el
importe de la inversin inicial que dejamos pendientes del pago a los
acreedores.
Por ltimo destacar de este punto, la parte que dejan pendientes de
desembolso los socios cuando realizan el reparto de acciones en momento de
su creacin, que queda pendiente de liquidacin en el segundo ejercicio.
Presupuesto de financiacin
Como primera partida en la tabla 5.8., aparece la Autofinanciacin, dato que
anotamos del cuadro de cash-flow procedente del resultado, en este caso, de
la amortizacin financiera y de las reservas dotadas en cada periodo.
-31-
En el concepto de financiacin externa, acumulamos todos los recursos que

han sido utilizados para financiar la inversin de este proyecto. Que en este
caso, es la totalidad de la aportacin de los socios, con independencia de si
han sido desembolsados, el prstamo recibido por la entidad bancaria, y la
deuda que dejamos contrada con los suministradores del activo no corriente.
Por ltimo, la partida de desinversin hace referencia a los 16.063,95 que los
socios dejan pendiente de desembolso en el momento de su creacin.
Para concluir el presupuesto de capital, hallamos la diferencia existente entre el
total de recursos invertidos para conseguir las inversiones propuestas. Como podemos
observar presenta supervit, puesto que todos sus datos son positivos, sufriendo
altibajos a lo largo de los ejercicios analizados.
PRESUPUESTO DE CAPITAL
PRESUP.DE INVERSIONES
2.011
2.012
2.013
1. GASTOS.DE INVERSIN (EXP.)
SDO.DE PROGRAMAS ANTER.
INVERS.RENOV.Y MODERN.
-INSTALACIONES
-EQUIPOS
-GTOS.AMORTIZABLES, ETC.
INVERS.EXPAN.Y DIVERS.
INVERSIONES COMPLEMEN.
2. NECES.NETAS CAP. COR (NNCC)
3. AMORT.FRA. CAPITAL A L.P.
-CREDITOS Y EMPRESTITOS
-ACREEDORES A L.P
4. INVERSIONES FINANCIERAS
-DESEMBOLSOS PTES. ACCIONES
-PARTIC. OTRAS EMPRESAS
-PRESTAMOS A OTRAS EMP.
-CARTERA DE VALORES A L.P.
5. INVERSIONES ESPECULATIVAS
TOTAL DE EMPLEOS O APLICACIONES
152.990,00
2.014
0,00
2.015
0,00
(606,39)
3.442,28
3.442,28
0,00
0,00
(120,07)
3.442,28
3.442,28
0,00
0,00
(142,59)
3.442,28
3.442,28
0,00
0,00
2.835,89
3.322,20
3.299,68
0,00
0,00
152.990,00
(5.556,66)
72,44
0,00 18.741,28
0,00
3.442,28
0,00
15.299,00
16.063,95
0,00
16.063,95
163.497,29
18.813,72
4.691,26
1.529,90
3.161,36
7.046,86
1.529,90
5.516,96
PRESUP.DE FINANCIACIN
6. AUTOFINANCIACIN
-AMORTIZACIONES TECNICAS
-RESERVAS
-PROVISIONES
-ETC.
7. FINANCIACION EXTERNA
-AMPLIACIONES DE CAPITAL
-PRESTAMOS
-EMPRESTITOS
-ACREEDORES A L.P., ETC.
8. DESINVERSIONES
=-DESINVERSIONES FRAS.
-GTOS.DE INVERSION (V.C.)
-RECUPER.F.MANI.DISPON.
9. RECURSOS EXTRAORDIN.
-DONACIONES O TRANSFERENCIAS
TOTAL DE RECURSOS U
ORGENES
SUPERAVIT/DEFICIT= REC.EMP
SUPERAVIT/DEFICIT ACUMU.
9.981,27 10.559,65 11.262,12

1.529,90
1.529,90
1.529,90
8.451,37
168.289,00
0,00
107.093,00
0,00
45.897,00
0,00
0,00
0,00
15.299,00
0,00
0,00 16.063,95
0,00
16.063,95
0,00
0,00
0,00
0,00
0,00
0,00
0,00
0,00
0,00
0,00
0,00
0,00
0,00
0,00
0,00
0,00
0,00
0,00
0,00
0,00
0,00
0,00
0,00
0,00
0,00
0,00
172.980,26
23.110,81
9.981,27
10.559,65
11.262,12
9.482,97
4.297,09
7.145,38
7.237,45
7.962,44
9.482,97
13.780,06
20.925,44
28.162,89
36.125,32
Tabla 5.10. Presupuesto de capital

-32-
5.7. PRESUPUESTO DE TESORERA

La partida de tesorera es la que tiene mayor presencia en la gestin empresarial de
cualquier sociedad, puesto que podemos vincularla con actividades diarias como el
control de saldo de caja, la determinacin del saldo disponible en bancos y la gestin
de los cobros y pagos.
Este estado financiero previsional es muy til para el desarrollo del anlisis
financiero, puesto que permite estimar el dficit o el supervit de tesorera que va tener
la empresa, y as se podr actuar en consecuencia.
Se podra sealar como elementos claves para la gestin de tesorera los
siguientes trminos:
El control de la liquidez. Su elaboracin conduce a previsiones de tesorera
en un periodo corto de tiempo, con datos reales y previsiones de futuros
movimientos de cuentas bancarias.
Gestin de necesidades. La actualizacin continuada de las previsiones de
tesorera, ayudan a mejorar la actuacin en cuanto a las inversiones y
financiacin.
Gestin de riesgo. Consiste en servir como instrumento de cobertura de
riesgos de liquidez, de tipo de inters y de cambio, as como para la toma de
decisiones.
Unas de las funciones encomendadas a la buena gestin de la tesorera, es
rentabilizar en la medida de lo posible los excedentes de liquidez generados por la
empresa.
Los aspectos a resaltar en la tabla 5.11., Presupuesto de tesorera son los
enumerados a continuacin.
En primer lugar resaltar la tesorera de explotacin positiva y creciente,
pasando de 15.991,00 a 23.201,00 a lo largo de todos los aos, este
aumento es provocado por el incremento de los cobros por ventas ao tras
ao, que pesar del aumento respectivo de los gastos de explotacin, stos no
lo hacen en la misma medida que las ventas.
Destacar los procedimientos a seguir para el clculo de los cobros por ventas,
siendo estos por la diferencia del total de ventas menos la variacin de la
partida de clientes. Este ltimo dato, lo utilizamos recurriendo a la tabla 5.9.
Cuadro de necesidades netas de capital. As como los pagos de explotacin,
que se han calculado como la suma de todos los gastos operativos menos la
variacin de los proveedores.
Las operaciones de capital realizadas a lo largo de los cinco periodos, generan
un resultado negativo procedente de la elevada inversin inicial.
La tesorera por operaciones extraordinarias o actividades atpicas son cero,
puesto que como comentamos en captulos anteriores, la empresa decide
centrarse en su actividad operativa por ser una sociedad de nueva creacin.
Por ltimo, aplicamos los pagos por dividendos, los pagos por intereses de
deuda a largo plazo y el pago por impuesto sobre sociedades, puesto que
ambas variables tambin afectan al flujo de liquidez.
Tras la elaboracin del presupuesto de tesorera, aclaramos un resultado
positivo en todos los aos, y una acumulada que llega a ser de 37.625,32.
-33-
PRESUPUESTO DE TESORERIA
2.011
2.012
2.013
2.014
COBROS POR VENTAS
51.757,04 65.400,29 73.309,92 75.315,37
PAGOS POR EXPLOTACIN
35.766,43 45.699,53 51.253,33 52.708,50
TESORERIA DE EXPLOTACIN
15.990,61 19.700,76 22.056,58 22.606,87
AMPLIACIN DE CAPITAL
91.029,05 16.063,95
0,00
0,00
PRSTAMOS Y EMPRSTITOS
45.897,00
0,00
0,00
0,00
AMORT.FRA. L.P.
0,00 18.741,28 3.442,28
3.442,28
GTOS.DE INVERSIN PRODUCTIVA 137.691,00
0,00
0,00
0,00
TESORIA POR OPER.CAPITAL
-764,95 -2.677,33 -3.442,28 -3.442,28
DESINVERSIONES
COBRO INTERESES CARTERA
PAGOS DE INTERMEDIACIN
TESOR.EXTRAORDINARIA
0,00
0,00
0,00
0,00
PAGO DE DIVIDENDOS
0,00
5.354,65 5.354,65
5.354,65
INTERESES CDTOS. L.P.
4.742,69
4.742,69 3.396,38
3.121,00
RETRIB.REC.FROS. L.P.
4.742,69 10.097,34 8.751,03 8.475,65
COBROS CDTOS. C.P.
AMORT.CDTOS. C.P.
INTERESES CDTOS. C.P.
PAGOS ACREEDORES C.P.
PAGO DE IMPUESTOS
0,00
2.129,00 2.717,90
3.451,50
TESOR.OPERAC.CIRCUL.
0,00 -2.129,00 -2.717,90 -3.451,50
TESORERIA NETA
10.482,97 4.797,09 7.145,38 7.237,45
TESOR.ACUMULADA
10.482,97 15.280,06 22.425,44 29.662,89
2.015
77.281,88
54.080,80
23.201,08
0,00
0,00
3.442,28
0,00
-3.442,28
0,00
5.354,65
2.845,61
8.200,26
3.596,10
-3.596,10
7.962,44
37.625,32
Tabla 5.11. Presupuesto de tesorera

5.8. BALANCES PREVISIONALES
Los ltimos pasos a realizar una vez finalizada la elaboracin de todos los cuadros que
comprenden el proceso de planificacin de AgroserviciosdelSur, S.L., para un
horizonte temporal de cinco aos, vamos a completarlo con las previsiones de los
datos econmicos recogidos en los balances.
En primer lugar, si nos centramos en la estructura econmica de la empresa, se
puede ver como la empresa a lo largo del periodo de estudio ir incrementando el
valor de su activo, pasando de 166.578,03 a 189.331,33, incentivado por el
incremento de sus ventas, que genera cada vez ms tesorera y ms derecho de
cobro a clientes de la compaa. Estos valores son sacados de las tablas 5.5., y 5.6.,
respectivamente.
En segundo lugar, comprobamos como el inmovilizado material se va amortizando
de forma lineal, tal y como se estim en el plan estratgico.
Del mismo modo si pasamos a considerar la estructura financiera, ordenada en
funcin de la exigibilidad de sus partidas, vemos como queda registrado un mismo
importe de capital social para todos los aos, puesto que no se realiza ninguna
ampliacin, y la parte que tal y como explicbamos en la poltica de financiacin, que
dejan pendiente de desembolso los socios. Terminado de considerar los fondos
propios, podemos ver como la sociedad dotar a reserva el resto de resultado de
ejercicio que no se reparta en concepto dividendos.
Pasando al pasivo no corriente de AgroserviciosdelSur, S.L., corroboramos la
informacin en cuanto a que la empresa hace frente a sus deudas frente a terceros,
puesto que sta comienza siendo de 45.897,00 y pasados los cinco aos solo
quedara por devolver del capital inicial, 32.127,90.
-34-
BALANCES PREVISIONALES
INMOVILIZADO MATERIAL
AMORTIZACIN ACUMULADA
EXISTENCIAS
CLIENTES
TESORERIA
TOTAL ACTIVO
CAPITAL SOCIAL
SOCIOS POR DESEMBOLSOS NO EXIGIDOS
RESERVAS
CREDITOS L.P.
ACREEDORES L.P.
PROVEEDORES
DIVIDENDOS A PAGAR
IMPUESTOS A PAGAR
TOTAL PATRIMONIO NETO Y PASIVO
2.011
2.012
2.013
2.014
2.015
152.990,00 152.990,00 152.990,00 152.990,00 152.990,00
(1.529,90)
(3.059,80)
(4.589,70)
(6.119,60)
(7.649,50)
0,00
0,00
0,00
0,00
0,00
4.634,96
5.441,67
6.077,75
6.200,38
6.365,51
10.482,97
15.280,06
22.425,44
29.662,89
37.625,32
166.578,03 170.651,93 176.903,49 182.733,67 189.331,33
107.093,00 107.093,00 107.093,00 107.093,00 107.093,00
(16.063,95)
3.161,36
8.678,32
17.129,68
26.159,44
35.891,66
45.897,00
42.454,73
39.012,45
35.570,18
32.127,90
15.299,00
0,00
0,00
0,00
0,00
3.707,97
4.353,34
4.862,20
4.960,31
5.092,41
5.354,65
5.354,65
5.354,65
5.354,65
5.354,65
2.129,00
2.717,90
3.451,50
3.596,10
3.771,72
166.578,03 170.651,93 176.903,49 182.733,67 189.331,33
Tabla 5.12. Balances previsionales

5.9. CUENTA DE RESULTADOS
Cuando la empresa lleva a cabo su actividad operativa, se generan una serie de
ingresos y gastos, de la diferencia surge el resultado del ejercicio.
El resultado de la gestin de AgroserviciosdelSur, S.L. es consecuencia de dos
actividades. Las calificadas como ordinarias, que son aquellas que generan el
resultado de explotacin y el resultado financiero, y las extraordinarias o atpicas que
no estn ligadas al proceso productivo de la empresa.
Para finalizar el ltimo subapartado del captulo quinto, se presentar una previsin
para un horizonte temporal de cinco aos, de la cuenta de resultados que presenta
esta empresa.
Principalmente destacar de la Cuenta de resultados su progresivo aumento del
resultado del ejercicio, siendo ste en el primer ao de 8.516,01 hasta alcanzar la
cifra de 15.086,87. Este efecto es provocado por las crecientes ventas, que generan
un elevado resultado de explotacin, que a su vez est apoyado por unos gastos
financieros muy escasos.
Comentar como a la diferencia entre ambos resultados ordinarios, debe aplicarse el
impuesto del 20%, secuela que marcar el descenso en la cifra del resultado del
ejercicio.
-35-
CUENTA DE RESULTADOS
Importe neto de la cifra de negocios
a) Ventas
Gastos de personal
a) Sueldos, salarios y asimilados
Otros gastos de explotacin
a) Servicios exteriores
AO 1
56.392,00
56.392,00
16.917,60
16.917,60
22.556,80
14.098,00
8.458,80
1.529,90
AO 2
66.207,00
66.207,00
19.862,10
19.862,10
26.482,80
16.551,75
9.931,05
1.529,90
AO 3
73.946,00
73.946,00
22.183,80
22.183,80
29.578,40
18.486,50
11.091,90
1.529,90
AO 4
75.438,00
75.438,00
22.631,40
22.631,40
30.175,20
18.859,50
11.315,70
1.529,90
AO 5
77.447,00
77.447,00
23.234,10
23.234,10
30.978,80
19.361,75
11.617,05
1.529,90
15.387,70
18.332,20
20.653,90
21.101,50
21.704,20
0,00
4.742,69
4.742,69
0,00
4.742,69
4.742,69
0,00
3.396,38
3.396,38
0,00
3.121,00
3.121,00
0,00
2.845,61
2.845,61
-4.742,69
10.645,01
-4.742,69
13.589,51
-3.396,38
17.257,52
-3.121,00
17.980,50
-2.845,61
18.858,59
2.129,00
2.717,90
3.451,50
3.596,10
3.771,72
A.4) RESULTADO DEL EJERCICIO

8.516,01 10.871,61 13.806,02 14.384,40
Tabla 5.13. Cuenta de resultados previsionales
15.086,87
Amortizacin de inmovilizado
A.1) Resultado de Explotacin

Ingresos financieros
Gastos financieros
a) Por deudas con terceros
A.2) Resultado Financiero

A.3) Resultado Antes de Impuestos
Impuesto sobre beneficio
Asimismo, cabe hacer mencin de que si en cualquier ao el resultado del ejercicio

fuese negativo, ste se compensara lo antes posible.
-36-
CAPTULO 6
VALORACIN FINANCIERA DE LA EMPRESA
6.1. INTRODUCCIN DE LOS ASPECTOS BSICOS DE VALORACIN DE
EMPRESA
Una vez llegado este punto en el que se han planificado todas las polticas y
estrategias que se llevaran a cabo en la creacin de AgroserviciosdelSur, S.L. y se
han elaborado todos los cuadros y presupuestos para establecer una buena
planificacin en un horizonte temporal de cinco aos, se pasar a recabar informacin
para desarrollar la valoracin.
Todos los pasos seguidos hasta el momento no estaran perfeccionados sin los
procedimientos de valoracin que vamos a presentar a continuacin. Por ello, debe de
existir anteriormente unos procesos de planificacin bien cuantificados, con unas
bases convenientemente definidas, como son los cuadros de cash-flow y necesidades
netas de capital corriente y los presupuestos de capital y tesorera.
Pero antes de comenzar con su desarrollo, vamos a aclarar algunos conceptos para
la introduccin al anlisis fundamental, que se caracteriza por, en primer lugar ser un
anlisis dinmico, donde valoramos siempre en funcin de las expectativas, es decir
en funcin del potencial futuro, en segundo lugar ser un anlisis a medio y largo plazo,
pero que nos sirve para la toma de decisiones a corto plazo, en tercer lugar por
obtener un valor absoluto, obtenindose un precio objetivo y en ltimo lugar porque
todas las tcnicas comparan los flujos de renta con el riesgo de inversin, de la Torre
y Jimnez (2014).
El objetivo es determinar el valor intrnseco de esta sociedad, consiguiendo
maximizar el valor de mercado de su patrimonio.
6.2. CASH-FLOW LIBRE PARA EL ACCIONISTA
Se entiende por cash-flow libre el conjunto de fondos generados por la empresa y
susceptibles de ser extrados de la misma sin alterar su estructura ptima de
capitales, de la Torre y Jimnez (2014).
La necesidad de inversin por parte de la sociedad procede tanto del activo a largo
plazo, activo no corriente, como del activo a corto plazo, activo corriente. Esta
estructura debe ser financiada tanto por los recursos a largo plazo como por los
recursos ajenos y propios de AgroserviciosdelSur, S.L.
Tal y se comentaba en la apartado anterior, el cuadro de cash-flow para el
accionista toma los datos de los cuadros y presupuesto presentados en el captulo
quinto denominado planificacin financiera de la empresa.
El cash-flow libre para el accionista resulta del cash-flow, generado por las
actividades ordinarias de explotacin y las actividades atpicas, junto con la capacidad
de endeudamiento, menos las inversiones realizadas y llevadas a cabo por la
sociedad.
-37-
CASH-FLOW LIBRE PARA EL ACCIONISTA

Dividendos
Autofinanciacin
CASH-FLOW (Renta) [a]
Resultado Neto
Amortizaciones
Provisiones
CASH-FLOW (Renta) [a]
Gastos de Inversin
NNCC
(Desinversiones)
INVERSIONES (Fijo y Circulante) [b]
Financiacin Externa
(Amortizacin Financiera)
CAPACIDAD DE DEUDA [c]
CASH-FLOW LIBRE ACCIONISTA [a-b+c]
AO 1
5.354,65
4.691,26
10.045,91
8.516,01
1.529,90
0,00
10.045,91
152.990,00
-5.556,66
0,00
147.433,34
152.990,00
0,00
152.990,00
15.602,57
AO 2
5.354,65
7.046,86
12.401,51
10.871,61
1.529,90
0,00
12.401,51
0,00
72,44
16.063,95
-15.991,51
0,00
18.741,28
-18.741,28
9.651,74
AO 3
5.354,65
9.981,27
15.335,92
13.806,02
1.529,90
0,00
15.335,92
0,00
-606,39
0,00
-606,39
0,00
3.442,28
-3.442,28
12.500,03
AO 4
5.354,65
10.559,65
15.914,30
14.384,40
1.529,90
0,00
15.914,30
0,00
-120,07
0,00
-120,07
0,00
3.442,28
-3.442,28
12.592,10
AO 5
5.354,65
11.262,12
16.616,77
15.086,87
1.529,90
0,00
16.616,77
0,00
-142,59
0,00
-142,59
0,00
3.442,28
-3.442,28
13.317,09
Tabla 6.1. Cash-flow libre para el accionista I

Si analizamos el desarrollo de la tabla 6.1., podemos deducir que el cash-flow libre
para el accionista tambin se puede hallar mediante la siguiente expresin:
CFL= Dividendos + Supervit/Dficit
Figura 6.1. Cash-flow libre para el accionista
Fuente: Valoracin de empresas y anlisis burstil, Jimnez y de la Torre (2014)
En la siguiente tabla se puede distinguir como est ecuacin se cumple en todos los
aos del anlisis. Esta relacin nos hace indicar como los dividendos que van a recibir
los accionistas, es decir la liquidez previsible establecida, no coincide con la potencial
que es la recogida con el nombre de cash-flow libre para el accionista.
AO 1
AO 2
AO 3
AO 4
AO 5
Dividendos
5.354,65
5.354,65
5.354,65
5.354,65
5.354,65
Supervit/Dficit
9.482,97
4.297,09 7.145,38 7.237,45 7.962,44
CASH-FLOW LIBRE ACCIONISTA
14.837,62
9.651,74 12.500,03 12.592,10 13.317,09
Tabla 6.2. Cash-flow libre para el accionista II
Para que el cash-flow libre para el accionista coincida con el dividendo esperado la
empresa, debe predefinir y mantener constante su estructura financiera.
En el caso de los datos que presenta AgroserviciosdelSur, S.L. podemos distinguir
como los dividendos esperados por los accionistas son menores al cash-flow libre. Si
la compaa quisiera igualar dichas cantidades tendra que generar ms
autofinanciacin, as disminuira su ratio de endeudamiento y la estructura financiera
de la misma permanecera constante.
-38-
6.3. CASH-FLOW LIBRE PARA LA EMPRESA

De la Torre y Jimnez (2014) definen el cash-flow libre para la empresa como la
liquidez disponible para retribuir el capital y no la liquidez que potencialmente puede
recibir el accionista. Es una variable independiente de la estructura financiera de la
empresa.
Para su clculo se ha elaborado la siguiente tabla numerada por 6.3., y en ella se
refleja los datos utilizados, extrados del cuadro de cash-flow y de la dotacin de
amortizaciones, usando a su vez las inversiones llevadas a cabo y los gastos
financieros incurridos en la previsin en el eje temporal de cinco aos.
CASH-FLOW LIBRE PARA LA EMPRESA
Beneficio Neto
Amortizaciones
CASH-FLOW [a]
Autofinanciacin
Dividendos
CASH-FLOW [a]
Gastos financieros
(Inversiones)
CASH-FLOW LIBRE PARA LA EMPRESA
AO 1
8.516,01
1.529,90
10.045,91
4.691,26
5.354,65
10.045,91
4.742,69
152.990,00
-138.201,40
AO 2
10.871,61
1.529,90
12.401,51
7.046,86
5.354,65
12.401,51
4.742,69
0,00
17.144,20
AO 3
13.806,02
1.529,90
15.335,92
9.981,27
5.354,65
15.335,92
3.396,38
0,00
18.732,30
AO 4
14.384,40
1.529,90
15.914,30
10.559,65
5.354,65
15.914,30
3.121,00
0,00
19.035,30
AO 5
15.086,87
1.529,90
16.616,77
11.262,12
5.354,65
16.616,77
2.845,61
0,00
19.462,38
Tabla 6.3. Cash-flow libre para la empresa

A modo de conceptos tericos podemos decir que el cash-flow libre del accionista
tambin puede calcularse a partir del cash-flow libre para la empresa, sumndole a
sta la capacidad de endeudamiento que tiene la sociedad, y restndole los gastos
financieros incurridos por poseer financiacin externa.
El cash-flow libre para el accionista coincide con el de la empresa cuando esta
sociedad no se encuentra endeudada con entidades de crdito.
En este trabajo nos vamos a centrar en el cash-flow libre para accionista ya que
ste mide la liquidez que potencialmente puede recibir el mismo, con el objetivo de
valorar la entrada de un nuevo socio, mediante la ampliacin de capital social o fondos
de capital, que es el motivo fundamental por el cual se ha elaborado este proyecto.
6.4. MODELO DE DESCUENTO DE FLUJOS
Con el objetivo de potenciar ms este estudio lo podemos comparar con el modelo del
dividendo con los flujos descontados, donde ambos coincidirn siempre y cuando
AgroserviciosdelSur, S.L. consiga desarrollar un presupuesto equilibrado y prximo a
cero.
A continuacin vamos a estimar las expectativas futuras, es decir, los flujos
descontados, lo vamos a calcular mediante el cash-flow libre del accionista calculado
en el segundo epgrafe de este captulo, puesto que si tomamos datos como
dividendos o beneficios pueden llegar a distorsionar un poco el valor de la empresa.
-39-
La frmula a utilizar para el clculo del modelo de descuentos de flujos, ser la

expuesta en el siguiente recuadro:
Figura 6.2. Frmula valor de la empresa

Fuente: Valoracin de empresas y anlisis burstil, Jimnez y de la Torre (2014)
Donde:
V = Valor de la empresa
FCD = Flujos de caja descontados, para el perodo t.
= Valor de continuidad en el momento n.
K = Tasa de actualizacin.
n = Horizonte previsional de valoracin.
Datos bsicos de Valoracin
Prima de riesgo (Rm-Rf) [%]
Tasa de mercado libre de riesgo (Rf) [%]
Ratio PER del sector
Prima de control
Prima de iliquidez [%]
Beta del sector (Bs)
Ratio endeudamiento del sector (Ls)
6%
1,9%
19,85
0
23%
1,3
1,281
Ratio endeudamiento AgroserviciosdelSur, S.L.
0,555
Tabla 6.4. Datos bsicos de valoracin financiera

La tasa libre de riesgo (Rf) es actualmente del 1,9%, segn El economista puesto
que se trata de la rentabilidad de las obligaciones a 10 aos que nos ofrece la Deuda
Pblica segn la ltima subasta realizada. Hemos utilizado los datos del sector de
empresas similares a AgroserviciosdelSur, S.L. recopilados de fuentes como la Bolsa
de Madrid.
Tal y como se puede ver en la tabla 6.5., para el clculo de la tasa de descuento
segn el mtodo CAPM es de vital importancia calcular previamente el valor de la de
la empresa, pero para su clculo necesitamos obtener la del sector.
Tambin se calcula el PER aplicable para la empresa, ya que nos servir de ayuda
para hallar valor residual en el momento de descontar los flujos de cajas obtenidos.
CONCEPTO
Tasa de descuento
Beta despalancada del sector
Beta de la empresa
PER aplicable
FRMULA
K = Rf + (Rm - Rf)*f
sd sector = sector / (1+Lsector)
= sector * (1 + Lempresa)
PER aplicable = PER sector * (1 + Prima
control - Prima de iliquidez)
RESULTADO
14%
0,5699
2,0215
Tabla 6.5. Datos obtenidos para el anlisis fundamental

-40-
15,2845
En la tabla que se muestra a continuacin Mtodo de Descuento de Flujos se

pueden ver las frmulas que hemos utilizado para el clculo de cada uno de los cashflow libre descontados.
As mismo, se muestra como se calcula el valor residual descontado, usando el
PER aplicable y el beneficio del ao quinto que se recoge en la cuenta de prdidas y
ganancias.
Por ltimo, comentar de esta tabla lo ms importante, y para lo que se ha realizado
el estudio, el valor de la empresa. En este caso el valor de la empresa actual sera de
148.788,16.
Esto significa que la empresa ha experimentado un crecimiento de 41.695,16
puesto que la empresa comienza en el momento de su creacin con un capital de
107.093, por tanto la empresa ha sufrido un aumento del valor de la misma
propiamente derivado de su actividad empresarial.
Mtodo de Descuento de Flujos
Casf-flow libre descontado AO 1
= CFL1/(1+K)^1
= CFL2/(1+K)^2
= CFL3/(1+K)^3
= CFL4/(1+K)^4
= CFL5/(1+K)^5
Sumatorio de cash-flow descontados
Valor residual descontado
Valor de la empresa
13.682,98
7.422,92
8.430,73
7.447,95
6.907,69
43.892,27
=(PERaplicable*B ao5)/(1+K)^6
= Sumatorio cash-flow descontados +
Valor residual descontado
104.895,89
148.788,16
Tabla 6.6. Mtodo de descuento de flujos

6.6. RATIOS ECONMICOS FINANCIEROS

En el ltimo apartado del captulo sexto, hemos hecho el estudio de diversos ratios,
todos ellos derivan su informacin de los cuadros elaborados en el captulo quinto
referido a la planificacin financiera y a los cuadros de valoracin de esta sociedad.
Con el objetivo de completar toda la informacin recabada, se presentan en la tabla
6.7., la rentabilidad de activos de la compaa, para el cual hemos necesitado obtener
los beneficios antes de impuestos del cuadro de prdidas y ganancias y el total de
activos netos de los balances previsionales.
Como podemos observar la rentabilidad de activos, rentabilidad que genera la
compaa con sus propios activos, presenta valores muy lejanos a la unidad, van en
aumento pasando de 0,08 en el primer ao y consigue alcanzar el 0.095 en el ao
quinto. Si traducimos esta informacin en trminos monetarios podemos decir que por
cada 100 euros de inversin que realice la empresa, recibir a cambio un beneficio
bruto para el primer ao de 8 euros y para el ltimo 9,5 euros.
RATIOS ECONMICOS
AO 1
AO 2
AO 3
AO 4
AO 5
B ANTES INTERESE (BAI)
13.258,70
15.614,30
17.202,40
17.505,40
17.932,48
ACTIVO TOTAL NETO (AT)
166.578,03
170.651,93
176.903,49
182.733,67
189.331,33
0,080
0,091
0,097
0,096
0,095
BAI/AT=RA
Tabla 6.7. Ratios econmicos

-41-
Del mismo modo analizamos la estructura financiera de AgroserviciosdelSur, S.L.

mediante el clculo del nivel de endeudamiento de la sociedad.
Establecemos en el horizonte temporal de cinco perodos, el capital ajeno con el
que cuenta esta sociedad, as como sus capitales propios aportados por los socios
junto con las reservas imputadas en cada ejercicio.
El nivel de endeudamiento que presenta la empresa va desmullendo ao tras ao,
cabe destacar, que comienza su actividad con un nivel medio de endeudamiento
0,555. No obstante, vemos como este nivel alcanza en el ao quinto 0,225.
Por lo tanto, podemos decir que la empresa va disminuyendo su nivel de
endeudamiento y si mantiene este ritmo, en un plazo aproximado de tres aos, su
nivel de endeudamiento ser cero.
RATIOS DE ESTRUCTURA FINANCIERA
AO 1
AO 2
AO 3
AO 4
AO 5
DEUDA A L/P (CA)
61.196,00
42.454,73
39.012,45
35.570,18
32.127,90
CAPITALES PROPIOS (CP)
110.254,36
115.771,32
124.222,68
133.252,44
142.984,66
0,555
0,367
0,314
0,267
0,225
CA/CP= L
(ENDEUDAMIENTO)
Tabla 6.8. Ratios financieros

En la ltima tabla del captulo sexto se hace mencin a los ratios referidos al capital
circulante de AgroserviciosdelSur, S.L.
En primer lugar, aparece el disponible que tendr la empresa en cada perodo, es
decir el volumen de tesorera, dichos datos han sido recopilados del presupuesto de
tesorera elaborado en el captulo quinto. Que tal y como se ha comentado
anteriormente, mantiene un elevado excedente de tesorera en cada ao y este se va
agravando con el paso de los aos.
Como segundo dato, recogemos el denominado realizable a corto plazo, se
corresponde con el derecho de cobro a sus respectivos clientes, que a pesar de ir
aumentando, estos no llegan a alcanzar cifras muy elevadas respecto a los ingresos
totales.
El tercer dato registrado en esta tabla, hace referencia al volumen de tesorera y ya
hemos comentado en el prrafo anterior, y este ratio nos confirma dicha informacin
debido a los valores que toma.
Por ltimo, vemos los datos anotados de acuerdo con la capacidad de liquidez que
genera la empresa, respecto a la tesorera generada y la cifra de clientes recogida en
su balance. Presenta cifras en aumento pasando de tener en primer ao 0,091 hasta
alcanzar un valor mximo en el ltimo ao de 0,232.
RATIOS DE CIRCULANTE
DISPONIBLE
AO 1
AO 2
AO 3
AO 4
AO 5
10.482,97
15.280,06
22.425,44
29.662,89
37.625,32
4.634,96
5.441,67
6.077,75
6.200,38
6.365,51
11.191,62
12.425,89
13.668,36
13.911,06
14.218,77
(DISP.+REAL.C/P)/EXIG. (TESO)
1,351
1,668
2,085
2,578
3,094
(DISP.+REAL.C/P)/AT (LIQUID)
0,091
0,121
0,161
0,196
0,232
REALIZABLE C/P
EXIGIBLE C/P
Tabla 6.9. Ratios de circulante

-42-
CAPTULO 7
CONCLUSIONES FINALES
Una vez estudiadas y analizadas todas las variables que afectan tanto directa como
indirectamente a la empresa, recogidas en los distintos captulos elaborados
previamente, pasaremos a exponer las diversas conclusiones extradas de la
informacin contenida en ellos.
Tal y como se expuso en la introduccin del presente trabajo, debemos resaltar el
objetivo principal que llev a su elaboracin. Valoracin de una empresa de nueva
creacin dedicada a la prestacin de servicios en el sector agrcola, basada en el
Mtodo de Descuento de Flujos.
El proceso que se ha llevado a cabo para la valoracin de esta empresa contiene
informacin muy densa, por lo que nos centraremos a recopilar la informacin ms
relevante de cada captulo. No sin antes comentar que, debe de usarse toda la
informacin disponible, incluyendo datos contables. No solo analizar los balances y
cuantas de prdidas y ganancias, sino adentrarse en el estudio incluyendo el anlisis
de planificacin financiera apoyado en el clculo de los ratios ms significativos.
En los captulos introductorios, como el primero, segundo y tercero, se recogen
datos relacionados con el objetivo principal que se quiere conseguir con este proyecto,
se tratan aspectos tericos de la metodologa a desarrollar a lo largo del trabajo, y se
expone toda la informacin recabada sobre el sector, la demografa, los ndices de
precios, la productividad y la competencia. Todas las variables que abarcan el entorno
en el que se reflejar la situacin de la nueva empresa a crear.
El cuarto captulo, se centra en recoger los conceptos tericos ms importantes en
los que se englobara un plan de negocio, persiguiendo hacer el estudio llevando sus
caractersticas a la realidad. Adems, en l se proponen las polticas de inversin y de
financiacin. Destacar principalmente, la inversin que lleva a cabo la empresa,
impulsada por recursos propios mediante la divisin de capital social en 10.000
acciones cuyo valor nominal es de 10,71 cada una. Lo que se pretende con este
estudio es ver si las acciones de la empresa adquieren mayor valor del que tenan
inicialmente, para vender parte de estas acciones a otro inversor, consiguiendo con
ello, una mayor financiacin.
En el quinto captulo se encuentra el Cuadro de Cash-Flow, el cual informa de la
capacidad que tiene la empresa de generar liquidez, obteniendo como ltimo valor el
de autofinanciacin siendo estos positivos y crecientes en el horizonte temporal
estudiado de cinco aos.
El Cuadro de Necesidades Netas de Capital Corriente, presentando cifras
positivas, lo cual indica que los derechos de cobros superan a las obligaciones de
pago. Contina con el Presupuesto de Capital, interpretando su resultado como
proyecto viable, puesto que el presupuesto de inversin y el de financiacin, empleos y
recursos, se encuentran equilibrados, presentando un saldo final acumulado positivo.
El Presupuesto de tesorera presenta supervit en todos los aos referentes al
perodo de estudio, por lo que se puede comprobar como la empresa tiene capacidad
de hacer frente a todos los pagos con los cobros obtenidos de su actividad operativa.
Los balances previsionales tomando datos crecientes, provocando un aumento casi
del 20% respecto al primer ao. Del mismo modo la cuenta de prdidas y ganancias
ofrece datos positivos y crecientes, obteniendo beneficios cada vez mayores a lo largo
del horizonte temporal.
El sexto captulo se inicia con el clculo del Cash-Flow Libre para el accionista,
dndonos a conocer mediante su resultado positivo, el saldo con el que dispone la
empresa tras realizar sus pagos previstos.
-43-
Cabe destacar los resultados obtenidos a travs del Mtodo de Flujo de Descuento,
donde tras tomar datos del sector, teniendo en cuenta todas las variables econmicas
que afectan al desarrollo del mismo, obtenemos una valoracin positiva, puesto que la
empresa ha aumenta su valor propiciado por su actividad empresarial.
Destacar que de cada 100 euros invertidos por AgroserviciosdelSur, S.L. la
empresa obtendr de 8 a 9,5 euros, segn los ratios analizados en el ltimo apartado
del sexto captulo.
Como conclusin final, destacar como el proyecto que se ha defendido es un
proyecto viable, realizado con estimaciones sobre datos reales del mercado actual.
Resaltamos la necesidad de fomentar el autoempleo debido a la situacin econmico
financiera por la que est pasando actualmente el pas, as marcamos un incentivo al
progreso laboral. Con el Mtodo de Descuento de Flujos destacamos como la
empresa ha provocado un aumento de su valor respecto al que posea inicialmente,
por lo que s podra efectuar la venta de las acciones, para conseguir financiacin a
travs de un nuevo inversor.
Concluir comentando como la realizacin de este trabajo me ha sido de gran utilidad,
puesto que he tenido que llevar a la prctica muchos de los conocimientos aprendidos
a lo largo de la carrera, adems de ser un hecho positivo para mi formacin
acadmica.
-44-
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Reales Decretos 1514/2007 y 1515/2007, de 16 de noviembre, y adaptacin al Real Decreto
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Sanjurjo, M.: Reinoso, M. (2003): Gua de valoracin de empresas. Pearson Educacin,
Madrid.
Vida rural. Revista del sector agrario espaol. Boletn oficial del estado, condiciones de algodn
2015. http://www.eumedia.es/portales/files/documentos/OrdenAAA188Alg.pdf (Consultado:
14/03/2015)
-46-
Anexos
INDICE DE FIGURAS Y TABLAS
Tabla 2.1. Expresiones de valoracin....9
Figura 2.1. Frmula de descuento de flujos.10
Figura 3.1. Comparativa de la productividad del sector agrario en Andaluca frente a
Espaa12
Figura 3.2. Evolucin de la produccin de algodn.12
Figura 3.3. Evolucin de la produccin de cereales13
Figura 3.4. Poblacin activa del sector agrario espaol.14
Figura 3.5. ndices de precios agrarios.15
Figura 3.6. Evolucin prima de riesgo en Espaa...15
Tabla 3.1. Balances previsionales Cosechasur, S.L...17
Tabla 3.2. Balances previsionales Agroservicios David, S.C......................18
Figura 4.1. Situacin geogrfica AgroserviciosdelSur, S.L20
Figura 4.2. Plan de Marketing.21
Figura 4.3. Estructura organizativa22
Tabla 4.1. Gastos de personal22
Tabla 5.1. Poltica de inversin...25
Tabla 5.2. Poltica de financiacin..26
Tabla 5.3. Estrategia financiera..26
Tabla 5.4. Poltica de circulante..27
Tabla 5.5. Ingresos por ventas27
Tabla 5.6. Otras cargas operativas28
Tabla 5.7. Gastos financieros por deudas a corto y largo plazo ..29
Tabla 5.8. Cuadro de cash-flow..30
Tabla 5.9. Cuadro de necesidades netas de capital corriente..30
Tabla 5.10. Presupuesto de capital32
Tabla 5.11. Presupuesto de tesorera34
Tabla 5.12. Balances previsionales35
Tabla 5.13. Cuenta de resultados previsionales..36
Tabla 6.1. Cash-flow libre para el accionista38
Figura 6.1. Cash-flow libre para el accionista..38
Tabla 6.2. Cash-flow libre para el accionista38
Tabla 6.3. Cash-flow libre para la empresa..39
Figura 6.2. Frmula valor de la empresa..40
Tabla 6.4. Datos bsicos de valoracin.40
-47-
Tabla 6.5. Datos obtenidos para el anlisis fundamental...40

Tabla 6.6. Mtodo de descuento de flujos41
Tabla 6.7. Ratios econmicos.41
Tabla 6.8. Ratios financieros...42
Tabla 6.9. Ratios de circulante42
-48-

Valoración de Una Empresa de Nueva Creación en El Sector de Servicios Agrícolas

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FACULTAD DE TURISMO Y FINANZAS

GRADO EN FINANZAS Y CONTABILIDAD

Valoracin de una Empresa de Nueva Creacin en el Sector de

Dra. Da. Marta Edith Bellini

Da. Mara del Carmen Lpez Villegas

Sevilla. Mayo de 2015

GRADO EN FINANZAS Y CONTABILIDAD

TFG-FICO. Valoracin de una Empresa de Nueva Creacin en el Sector Servicios Agrcola

Lpez Villegas, Mara del Carmen

5.4. CUADRO DE CASH-FLOW ........................................................................................................................... 28

TFG-FICO. Valoracin de una empresa de Nueva Creacin en el sector Servicios Agrcolas

Lpez Villegas, Mara del Carmen

1.3. JUSTIFICACIN Y METODOLOGA DEL TEMA ELEGIDO

TFG-FICO. Valoracin de una empresa de Nueva Creacin en el sector Servicios Agrcolas

La prestacin de los servicios agrcolas estn muy condicionados a la meteorologa,

TFG-FICO. Valoracin de una empresa de Nueva Creacin en el sector Servicios Agrcolas

Lpez Villegas, Mara del Carmen

para un mejor y ms completo anlisis posterior de valoracin que es el objetivo

Globalizacin de los mercados.

TFG-FICO. Valoracin de una empresa de Nueva Creacin en el sector Servicios Agrcolas

Muchos profesionales desconocen la utilizacin prctica de distintos mtodos.

Lpez Villegas, Mara del Carmen

Pero a lo largo de este trabajo el anlisis que desarrollaremos fundamentalmente es

Figura 2.1. Frmula de descuento por flujos

Mediante la frmula presentada en la figura anterior podemos hallar el valor de

TFG-FICO. Valoracin de una empresa de Nueva Creacin en el sector Servicios Agrcolas

Lpez Villegas, Mara del Carmen

Figura 3.1. Comparativa de la productividad del sector agrario en

Figura 3.2. Evolucin de la produccin de algodn

TFG-FICO. Valoracin de una empresa de Nueva Creacin en el sector Servicios Agrcolas

Figura 3.3. Evolucin de la produccin de cereales

Lpez Villegas, Mara del Carmen

El progreso de poblacin activa en rgimen agrario se muestra en el siguiente

Figura 3.4. Poblacin activa del sector agrario espaol

TFG-FICO. Valoracin de una empresa de Nueva Creacin en el sector Servicios Agrcolas

Si se pasa a distinguir otra variable bastante significativa como es el ndice de

Figura 3.5. ndices de precios agrarios

Figura 3.6. Evolucin prima de riesgo en Espaa

Lpez Villegas, Mara del Carmen

TFG-FICO. Valoracin de una empresa de Nueva Creacin en el sector Servicios Agrcolas

0,00% 185.001,00 70,40% -6,97% 198.861,90

-22,45% 35.460,45 13,49% -50,25% 71.270,90 23,36%

94.170,70 35,83% -12,83%

Tabla 3.1. Balances previsionales Cosechasur, S.L.

Lpez Villegas, Mara del Carmen

100,00% -4,94% 149.939,19

Presenta un total de activos decrecientes desde el ao 2011 hasta el 2013

TFG-FICO. Valoracin de una empresa de Nueva Creacin en el sector Servicios Agrcolas

Lpez Villegas, Mara del Carmen

Figura 4.1.Situacin geogrfica AgroserviciosdelSur, S.L.

TFG-FICO. Valoracin de una empresa de Nueva Creacin en el sector Servicios Agrcolas

4.2. PLAN MARKETING

Figura 4.2. Plan de marketing

Lpez Villegas, Mara del Carmen

4.3. PLAN DE RECURSOS HUMANOS

Figura 4.3. Estructura organizativa

Jefe de produccin: se encargar de visitar la parcela y proceder a la

Auxiliar administracin: se encargar de gestionar los programas informticos

Produccin 1 y produccin 2: prestar los servicios citados por el jefe de

Se presenta a continuacin la clasificacin del salario para cada uno de los

Tabla 4.1. Gastos de personal

TFG-FICO. Valoracin de una empresa de Nueva Creacin en el sector Servicios Agrcolas

4.4. PLAN DE OPERACIONES