FACULTAD DE TURISMO Y FINANZAS

GRADO EN FINANZAS Y CONTABILIDAD

El Ibex 35. Normas Tcnicas para su Elaboracin

Trabajo Fin de Grado presentado por Joaqun Jess Mellado Garca, siendo el tutor
del mismo Don Francisco Javier Ortega Irizo.

V. B. Del Tutor:

D.

Alumno:

D.

Sevilla Mayo de 2015

GRADO EN FINANZAS Y CONTABILIDAD

FACULTAD DE TURISMO Y FINANZAS
TRABAJO FIN DE GRADO
CURSO ACADMICO [2014-2015]

TTULO:
IBEX 35. NORMAS TCNICAS PARA SU ELABORACIN
AUTOR:
JOAQUN JESS MELLADO GARCA
TUTOR:
DON FRANCISCO JAVIER ORTEGA IRIZO
DEPARTAMENTO:
ECONOMA APLICADA I
REA DE CONOCIMIENTO:
MTODOS CUANTITATIVOS PARA LA ECONOMIA Y LA EMPRESA
RESUMEN:
El trabajo consta de tres captulos en los que se explicar la metodologa de trabajo
que caracteriza al ndice Ibex 35. En primer lugar estudiaremos los conceptos bsicos
de los nmeros ndices, los cuales nos sern necesarios para entender cmo se
calcula el ndice. En el segundo captulo expondremos caractersticas generales del
Ibex 35 as como informacin general sobre el ndice. Adems, realizaremos una
perspectiva histrica desde los comienzos del mismo hasta la actualidad. Por ltimo
explicaremos la funcin que desempea el Comit Asesor Tcnico en el Ibex 35,
enlazaremos los conocimientos adquiridos en el primer captulo con el objetivo de
explicar la Frmula del Clculo del ndice y las distintas situaciones especiales que se
podran dar modificando as el clculo de este.
PALABRAS CLAVE:
Nmeros ndices; ndices encadenados; Ibex 35; Comit Asesor Tcnico.

Grado en Finanzas y Contabilidad/Turismo

Facultad de Turismo y Finanzas Universidad de Sevilla

-2-

TFG-FICO. El Ibex 35. Normas Tcnicas para su Elaboracin.

NDICE

1. CONCEPTOS BSICOS DE LA TEORA DE NMEROS NDICES ........................................................1

1.1. CONCEPTO DE NMERO NDICE

............................................................................................................................

1.2. NDICES SIMPLES. PROPIEDADES ............................................................................................................... 1-2

1.2.1. Propiedades .......................................................................................................................................................................... 2-4
1.3. NDICES AGREGADOS ..................................................................................................................................................................4
1.3.1. ndices de promedios ponderados ................................................................................................ 4-5
1.3.2. ndices agregados de precios y cantidades .................................................................... 5-8
1.4. CAMBIO DE BASE E NDICES EN CADENA ..................................................................................... 8-9
2. EL IBEX 35 ............................................................................................................................................................................................................................................. 11
2.1. EL IBEX 35: GENERALIDADES

.......................................................................................................................

11-12

2.2. PERSPECTIVA HISTRICA ................................................................................................................................... 12-13

3. NORMAS TCNICAS PARA LA ELABORACIN DEL IBEX 35 ................................................................ 15
3.1. COMIT ASESOR TCNICO Y GESTOR DE LOS NDICES

.......................

15-16

3.2. COMPOSICIN DEL IBEX 35 .............................................................................................................................. 16-18

3.3. FORMULA DEL CLCULO

.......................................................................................................................................

3.4. AJUSTES POR SITUACIONES ESPECIALES

.......................................................................

18-20
21-22

4. CONCLUSIONES ........................................................................................................................................................................................................................ 23

-I-

TFG-FICO. El Ibex 35. Normas Tcnicas para su Elaboracin

CAPTULO 1
CONCEPTOS BSICOS DE LA TEORA DE NMEROS NDICES
En este primer captulo, hablaremos sobre la medida estadstica que utiliza el Ibex 35
para su clculo. Los nmeros ndices.
Adems de desarrollar las ideas principales sobre qu son los nmeros ndices,
trabajaremos sobre los distintos tipos que existen y las diferencias que existen entre
ellos. Nombraremos las propiedades que poseen cada uno, las explicaremos y en
captulos siguientes las utilizaremos.
As pues, necesitamos conocer y familiarizarnos con esta herramienta para poder
entender y trabajar con los conceptos que iremos describiendo.
1.1. CONCEPTO DE NMERO NDICE.
El nmero ndice es una medida que utilizamos para analizar la evolucin de una
magnitud en el tiempo mediante la comparacin de las observaciones de una variable.
Existen dos tipos de nmeros ndices; los nmeros ndices simples, que los
utilizaremos para estudiar variables unidimensionales o de magnitud simple y los
nmeros ndices agregados, que los utilizaremos para estudiar variables Ndimensionales o de magnitudes complejas.
Por lo tanto es una medida estadstica que sirve para estudiar las variaciones
de una magnitud en distintas situaciones. Parece, as, ms apropiado determinar una
situacin como punto de referencia para poder llevar a cabo las distintas
comparaciones de la observacin. A esta situacin le llamaremos Periodo Base y a la
otra situacin a comparar le llamaremos Periodo Actual.
Periodo Base = Periodo referencia

yo

Periodo Actual = Periodo corriente

yt

1.2. NDICES SIMPLES. PROPIEDADES.

Existen dos tipos de nmeros ndices. Los nmeros ndices simples y los complejos.
Los nmeros ndices simples se utilizaran cuando estudiemos una magnitud simple o
variable unidimensional y los nmeros complejos para una magnitud compleja o Ndimensional.
En el caso de los nmeros ndices simples se pretende hacer comparaciones sobre
una nica magnitud.
Sea Y una variable y sean yo (Periodo Base) e yt (Periodo Actual) las observaciones
base y actuales respectivamente, se define como nmero ndice del periodo t con base
en el periodo 0, el cociente entre el Periodo Actual y el Periodo Base de la
observacin.
-1-

Mellado Garca, Joaqun Jess

It/0= yt / y0
*Ejemplo: Cotizacin en el ndice Ibex35 del Valor BBVA. Fuente: www.invertia.com
.

Periodo base: 9.439 (27/04/2015). Periodo actual: 9.368 (28/04/2015)

, sufriendo una variacin de -0.75%, por lo tanto,

disminuyendo.

Periodo base: 9.175 (20/04/2015). Periodo actual: 9.265 (21/04/2015)

, sufriendo una variacin de 0.98%, por lo

tanto, aumentando.

*Ejemplo grfico: Grafica creada en la pgina web es.investing.com mediante el

histrico que poseen en su base de datos, donde nos muestra la evolucin del precio
del barril de Brent desde 2010 hasta hoy.

Figura n 1.1. Evolucin del precio del barril de Brent

Fuente: http://es.investing.com/

1.2.1. Propiedades.
Para los nmeros ndices simples las siguientes propiedades siempre se cumplen:

Existencia: Todo nmero ndice ha de existir, ser finito y distinto de 0 para

cualquier valor de la variable observada.
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TFG-FICO. El Ibex 35. Normas Tcnicas para su Elaboracin

Identidad: Si los periodos base y actual coinciden, el numero ndice ha de ser 1.

t= 0

It/t = 1

Inversin: Si se invierten los periodos, el ndice debe tomar el valor reciproco

del inicial (Invertido).

Invertimos

= y0 / yt =

Se verifica que un ndice por su inverso es 1

= (yt / y0)*(y0 / yt) =

=1

Circular: Consideramos 3 periodos, tales como a-b-c y utilizando Iba-Iac-Ibc. Pues

bien, la ecuacin que mostramos siempre se cumple para nmeros ndices.
Ib/a*Ia/c = Ib/c

Es decir, el ndice de un periodo respecto al otro es igual al ndice del primero

respecto de un tercer periodo multiplicado por el ndice de este respecto del segundo
periodo mencionado

Encadenamiento: El producto de un cierto nmero ndice donde el periodo base

de cada uno de los factores coincide con el actual del siguiente;
In/n-1*In-1/n-2*In-2/n-3*.I2/1*I1/0

El ndice que expresa la variacin del conjunto es un ndice con el periodo

actual correspondiente al primer factor y con relacin al periodo base del ltimo factor.
En este caso el productor sera In0.

Producto: si dos variables, x e y respectivamente se encuentran vinculadas

mediante una relacin multiplicativa, el producto de sus ndices es igual al
ndice del producto, es decir
Ixn/0*Iyn/0 = Izn/0
donde x*y = z
De acuerdo con la definicin:
Izn/0 = zn / z0 = xn*yn / x0*y0 = xn/x0 * yn/y0 = Ixn/0* Iyn/0

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Mellado Garca, Joaqun Jess

Cociente: Anlogamente si z = x / y el ndice del cociente es igual al cociente

de los ndices.

Izn/0 = Ixn/0 / Iyn/0 ; zn / z0 = (xn / x0) / (yn / y0)

Homogeneidad: Ante la alteracin de la escala de la variable, el nmero ndice

no vara.
Cambiamos la escala de Ixn/0 c*Ixn/0 donde:
c* Ixn/0 = c*xn / c*x0 = xn / x0 = Ixn/0

por lo tanto c* Ixn/0 = Ixn/0

1.3. NDICES AGREGADOS.

La caracterstica principal de los ndices agregados complejos es que el fenmeno o
variable que se observa se presenta con varias caractersticas o modalidades.
Lo que se pretende con la elaboracin de los ndices complejos es determinar
un ndice que englobe el total de las referencias de los distintos Iit/0. Donde el indicador
i representa la modalidad i-sima de la variable observada, as como el indicador t
expresa un momento en el tiempo. Para el t=0 nos encontraramos en el momento 0 o
periodo base.
El estudio de estos ndices se realizar atendiendo al procedimiento seguido
para su elaboracin, segn introduzcamos o no un sistema de ponderacin. En este
caso estudiaremos los ponderados o los que si los introducen.

1.3.1. ndices de promedios ponderados.

Lo que se busca hacer con los ndices ponderados es asociar a cada ndice simple
con su autntica influencia y representatividad. Para ello necesitamos establecer un
sistema de ponderacin.
Representado por i el coeficiente de ponderacin elegido para el ndice simple,
suelen emplearse como ndices ponderados los siguientes promedios:

Media aritmtica

Media geomtrica

Media aritmtica

Media agregativa

Sin embargo, el ndice media agregativa presenta un problema importante.

Imaginemos que construimos un ndice media agregativa, con definicin:
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TFG-FICO. El Ibex 35. Normas Tcnicas para su Elaboracin

Este ndice no siempre tiene sentido, pues por ejemplo si X1 es la produccin de

gasolina vendr expresada por ejemplo en litros, mientras que si X2 es la produccin
de gas entonces X2 estar expresada por ejemplo en m3 , y no es lgico sumar litros
con metros cbicos.
Para darle solucin a esta problemtica, construimos un ndice simple para cada
una de las magnitudes y a continuacin cambiamos esos ndices utilizando una media
aritmtica o tipo media geomtrica ponderada donde las ponderaciones serian
positivas y estaran normalizadas.
Con respecto a las propiedades de los ndices agregados, la media geomtrica
ponderada es una solucin totalmente aceptable, pues verifica todas las propiedades
de los ndices simples. Sin embargo, la media aritmtica ponderada no verifica varias
propiedades, entre ellas: inversin, circular e inversin delos factores. Sin embargo,
ambos ofrecen un valor similar cuando son prximos a la unidad.
1.3.2. ndices agregados de precios y cantidades.
Supongamos cierta cantidad de bienes de los que disponemos de informacin
referente a sus precios y cantidades. Resultara de inters los valores agregados de
precio y cantidades en los periodos base y actual, por lo tanto:

V0= ni=1 pi0qi0 Valores agregados de precios y cantidades en periodo

base.

Vt= ni=1 pitqit Valores agregados de precios y cantidades en periodo

actual.

Vp0/qt= ni=1 pi0qit

Valores agregados de precios en periodo base y
cantidades en periodo actual.

Vpt/q0= ni=1 pitqi0

Valores agregados de precios en ao actual y
cantidades en periodo base.

Teniendo en cuenta que el ndice simple de los valores agregados corrientes es:
I(V)t/0= (Vt) / (V0)
Podemos observar la variacin del valor de los bienes, pero desconocemos si son
debidos a movimientos en el precio o cantidad. Para solventar esto, si consideramos
constante las cantidades en el tiempo obtenemos un ndice de precios y si
consideramos constante los precios obtenemos un ndice de cantidades.
Para tomar dichos ndices hay que decidir cmo seleccionar las constantes.
Expondremos varias alternativas:
a) Tomarlas del periodo base. Mediante Laspeyres.
IL(P)t/0= (

n
i=1

pitqi0) / (

n
i=1 pi0 qi0)

IL(Q)t/0= (

n
i=1

pi0qit) / (

n
i=1 pi0 qi0)

b) Tomarlas del periodo actual. Mediante Paasche.

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Mellado Garca, Joaqun Jess

IP(P)t/0= (

n
i=1

pitqit) / (

n
i=1 pi0 qit)

IP(Q)t/0= (

n
i=1

pitqit) / (

n
i=1 pit qi0)

c) Tomarla media geomtrica de los ndices Laspeyres y de

Paasche. Mediante Fisher.
IF(P)t/0=

IF(Q)t/0=

*Ejemplo: Obtendremos los ndices complejos de precios y cantidades de

Laspeyres, Paasche y Fisher para los aos 2003 y 2004 tomando como periodo base
el ao 2002. Fuente: la siguiente tabla ha sido obtenida de la pgina web del Ministerio
de Agricultura, Alimentacin y Medio Ambiente (www.magrama.gob.es) que nos
muestra el precio y las cantidades de cultivo y produccin de la uva y el vino de mesa
en Espaa.

PRECIOS

CANTIDADES

Vino (/l)

Uva (/kg)

Vino (Miles
hectolitros)

Uva (Miles
toneladas)

2002

1,41

0,4331

34.539,6

5.934,1

2003

1,18

0,4284

42.462,4

7.240,5

2004

1,16

0,4141

42.804,3

7.064,2

AOS

ndice de precios agregados:

Laspeyres

Pasche
0.844

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TFG-FICO. El Ibex 35. Normas Tcnicas para su Elaboracin

ndice de cantidades agregados:

Laspeyres

Pasche

Media geomtrica de los ndices agregados de Laspeyres y Pasche:

Fisher (Precio)

Fisher (Cantidad)

Aadir, que los ndices de precios de Laspeyres y Paasche se pueden expresar

como medias aritmticas ponderadas de los ndices simples de precios de cada
artculo. Por tanto, no verificara la propiedad de inversin, circular ni inversin de los
factores.

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Mellado Garca, Joaqun Jess

Laspeyres (Ponderaciones)

Donde

es la proporcin del valor total del agregado en el ao base

correspondiente al artculo i-simo (ntese que las ponderaciones son constantes en

el tiempo)

1.4. CAMBIO DE BASE E NDICES EN CADENA.

Cambio de base en nmeros ndices simples: Dado un conjunto de nmeros
ndices simples con el mismo periodo base, puede resultar interesante
efectuar un cambio de periodo base llegado cierto periodo (a este
procedimiento se le conoce como cambio de base). Se realiza mediante la
propiedad circular; bastara con dividir la serie con el periodo base inicial entre
el numero ndice que relaciona ambos periodos base:
It/0= It/0* I0/0

Lo que nos llevara a:

It/0= (It/0) / (I0/0)

Cambios de base en nmeros ndices agregados: dado que en los nmeros

ndices agregados no se verifica la propiedad circular, debemos encontrar una
manera de efectuar un cambio de base en los nmeros ndices agregados.
Mediante los nmeros ndices en cadena.

A partir de una serie de nmeros ndices, mediante los ndices en cadena,

construimos otra serie con la misma base que esta s verifica la propiedad circular. Por
lo tanto, dado una serie de nmeros ndices cualquiera It/0 se define la correspondiente
serie de ndice en cadena como:
ICt/0= It/t-1*It-1/t-2*..I1/0= It/t-1*ICt-1/0
Aunque el ndice de partida no verifica la propiedad circular, el ndice en cadena s.
En general,

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TFG-FICO. El Ibex 35. Normas Tcnicas para su Elaboracin

*Ejemplo: Los datos de este ejemplo no son reales, son nicamente ilustrativos.
Comprobaremos mediante Laspeyres como se verifica que mediante esta tabla:
PRECIOS

CANTIDADES

Leche (/l)

Queso (/kg)

Leche l

Queso kg

2000

0.5

1000

400

2001

0.65

3.2

1050

500

2002

0.71

3.8

1200

550

AOS

As,

Por otra parte,

Vemos as que:

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Mellado Garca, Joaqun Jess

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TFG-FICO. El Ibex 35. Normas Tcnicas para su Elaboracin

CAPTULO 2
EL IBEX 35

2.1. EL IBEX 35: GENERALIDADES

El Ibex 35 es el principal ndice de referencia espaola. Fue creado por el grupo
Bolsas y Mercados Espaoles. Est compuesto por las 35 empresas con ms liquidez
que cotizan en el Sistema de Interconexiones Burstil Electrnico en las cuatro Bolsas
Espaolas (Madrid, Barcelona, Bilbao y Valencia).
El valor base del ndice se obtuvo el 29 de diciembre de 1989, siendo de 3000. Sin
embargo, no nace hasta 1992.
La cotizacin del Ibex 35 refleja el comportamiento de los 35 valores que lo
componen. No todos los valores tienen el mismo peso o influencia, ponderan mucho
ms las empresas de mayor capitalizacin burstil, las llamadas blue chips;
actualmente formadas por Santader, Inditex, Telefnica, BBVA e Iberdrola.
Realmente, el movimiento de estas grandes empresas repercute ms en el ndice
que prcticamente el resto de los valores. Es decir, son muy pocas las empresas que
realmente mueven el Ibex 35.
El horario del Ibex es de 09:00 de la maana hasta las 17:30 de la tarde de lunes a
viernes, con dos subastas para fijar precios del inicio y fin de la sesin. La primera
desde las 08:30 hasta las 09:00 y la segunda desde las 17:30 hasta las 17:35.
El Calendario Burstil es publicado por Bolsas y Mercados Espaolas; para este
ao 2015, el Calendario Burstil contara con 5 das festivos, un da menos que el ao
anterior. Permanecer cerrado el 1 de enero (Ao nuevo), el 3 y 6 de abril (Semana
Santa), el 1 de mayo (Da del Trabajo) y el 25 de diciembre (Navidad). Adems, como
se lleva haciendo desde hace 4 aos, los das 24 y 31 de diciembre sern das hbiles
aunque solo hasta las 14:00.

Figura. 2. Palacio de la Bolsa de Madrid.

Fuente: http://brooksasociados.com/

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Mellado Garca, Joaqun Jess

La fotografa pertenece al Palacio de la Bolsa de Madrid, hasta el 19 de Julio de

2006 se negociaba all el Mercado de la Bolsa de Madrid. Actualmente la negociacin
se lleva a cabo mediante el Sistema de Interconexin Burstil Espaol (SIBE). A travs
de terminales informticos, los operadores de las cuatro bolsas espaolas pueden
dirigir sus rdenes al mismo ordenador central, de tal forma que si existe contrapartida
al precio solicitado la orden se ejecuta en el momento. Si no existe contrapartida el
ordenador las ordena segn criterios de precio y momento de introduccin. La
prioridad para la ejecucin de las operaciones se realiza primero, atendiendo a las de
mejor precio frente a las de menor; y en caso de igualdad de precio, las introducidas
antes en el sistema.

2.2. PERSPECTIVA HISTRICA.

En este apartado, hablaremos de forma resumida de la evolucin que ha tenido el Ibex
35 a lo largo de su historia, desde fases al alza hasta fases bajistas.

Figura. 3. Histrico Ibex 35 1987-2014.

Fuente: http://elpais.com/

Aunque el Ibex comenz a cotizar el 15 de Enero de 1992, se calcularon datos

histricos a partir del 5 de Enero de 1987. El fuerte incremento de los precios a
comienzo de 1987, desaparece tras el Crash burstil de la Bolsa de Nueva York; el
Ibex cay un 39% en dos meses.
-12-

TFG-FICO. El Ibex 35. Normas Tcnicas para su Elaboracin

En Agosto de 1990, el Ibex cae ms del 31% en 2 meses debido a la invasin

Kawait.
En 1992, en apenas 4 meses el Ibex cae un 33,8% debido al NO en el referndum
por parte de Dinamarca al Tratado de la Unin Europea o ms conocido como Tratado
de Maastricht.
Desde el 31 de enero de 1994 hasta el 23 de marzo de 1995, debido a la Crisis de
Latinoamrica, el Ibex cae un 28%.
Tras superar estas crisis, el mercado inici un gran movimiento alcista, que permiti
generar importantsimas plusvalas a los inversores de largo plazo, ya que el ndice
cotizaba por encima del nivel de 10.000 puntos en junio de 1998 (multiplicando por
cuatro el nivel inicial en 1987).
Sin embargo, en 1998 sufri otra gran crisis iniciada con el colapso del mercado de
bonos Rusos, por la venta masiva de posiciones de un gran fondo de capital riesgo. La
recuperacin fue rpida tras la asistencia financiera de la Reserva Federal de los
EEUU y la aplicacin de una poltica monetaria muy expansiva, que produjo una
burbuja especulativa ligada al sector tecnolgico hasta el 2000. Durante esta crisis el
Ibex cay en cuatro meses casi un 35%.
En el 2000 y hasta 2003 debido a las subidas de tipos y desaceleracin econmica
por la caa de la burbuja adems de la crisis en Argentina y Brasil, desinflan las
irreales expectativas de los inversores y consiguen llevar al ndice a caer ms de un
50%. Adems, el 11 de septiembre de 2001, EEUU sufre el mayor atentado terrorista
de su historia El atentado de las Torres Gemelas. El Ibex durante este periodo cay
un 28,4% en dos meses.
En 2007 se inicia la an presente crisis financiera, a raz de la quiebra de la banca
de inversin Lehman Brothers, desde el mercado inmobiliario de EEUU y se fue
contagiando al resto del mundo y sectores de actividad, reflejndose en la evolucin
del Ibex, con numerosos altibajos, el deterioro del entorno macroeconmico y las
incertidumbres de cara al futuro, llegando a cotizar en alguno de esos meses a niveles
no vistos anteriormente en 10 aos. Durante el 9 de noviembre de 2007 y el 25 de
enero de 2008, el Ibex cay un 33,8%.
El 2008 fue un ao de muchos movimientos en el Ibex, el 13 de octubre de este
mismo ao, el Ibex sube un 10,65% gracias a los planes del G-7 y la aprobacin por
los pases de la zona euro de medidas de apoyo a la banca y al mercado
interbancario, encaminadas a nacionalizar y recapitalizar a la banca y a prestar avales
para desatascar el mercado interbancario. El Ibex se repona as de la cada del
viernes previo, que haba sido del 9,14%.
El 29 de octubre de 2008 el Ibex sube un 9,42% debido a que se esperaba una
bajada de 50 puntos bsicos en los tipos de inters en EEUU para estimular la
economa. El 19 de septiembre de ese mismo ao, el Ibex sube un 8,71% tras la
promesa en EEUU de crear un vehculo similar al constituido en la crisis bancaria de
1989 para comprar activos financieros daados y la prohibicin de realizar ventas a
corto en el mercado. Adems, ese da se conocieron las inyecciones coordinadas de
los bancos centrales para incrementar la liquidez del sistema financiero, lo que
favoreci un repunte que hasta ese da no se haba conocido.
El 10 de mayo de 2010, el Ibex sufre su mayor subida hasta el momento debido a la
mayor operacin financiera de la historia, destinada a atajar la especulacin contra la
deuda soberana de algunos estados miembros y frenar la cada de la divisa europea.
El Ibex consigue una subida del14,43%.

-13-

Mellado Garca, Joaqun Jess

-14-

TFG-FICO. El Ibex 35. Normas Tcnicas para su Elaboracin

CAPTULO 3
NORMAS TCNICAS PARA LA ELABORACIN DEL IBEX 35

En este captulo hablaremos de los aspectos ms importantes a la hora de elaborar el

IBEX 35. Para tratar este captulo hemos utilizado varias fuentes; dos documentos
pblicos obtenidos de la pgina web www.bolsademadrid.es llamados NORMAS
TCNICAS PARA LA ELABORACIN Y CALCULO DE LOS INDICES DESOCIEDAD
DE BOLSAS, S.A. y 10 PREGUNTAS CLAVES SOBRE IBEX 35 e informacin
complementaria de sitios webs que se indicarn donde proceda.
Intentaremos resumir de la forma ms adecuada el papel que desempea el Comit
Asesor Tcnico y Gestor de los ndices, que son los encargados de gestionar y llevar a
cabo el buen funcionamiento del Sistema de Interconexin Burstil, incluyendo las
funciones las funciones que deben de desempear.
Hablaremos tambin de la Composicin del Ibex 35, donde describiremos los distintos
conceptos principales para entender su composicin y funcionamiento, como por
ejemplo el periodo de control. Explicaremos la metodologa de incorporacin de un
valor al ndice y los factores que se deben de tener en cuenta para la incorporacin
del mismo. Adems, comentaremos las distintas excepciones que se podran adoptar
por parte del Comit Asesor Tcnico ante situaciones que as lo requieran.
Se explicar la frmula del clculo del ndice y los distintos valores que la componen.
Por ltimo, hablaremos de cmo acta el Comit Asesor Tcnico ante situaciones
especiales que requieren de ajustes en la composicin del ndice. Y por lo tanto, se
tiene que recoger en la frmula del clculo.

3.1

COMIT ASESOR TCNICO Y GESTOR DE LOS NDICES.

Sociedad de Bolsa (SA) empresa perteneciente al grupo Bolsa y Mercados Espaoles,

es la encargada de gestionar y llevar a cabo el funcionamiento del Sistema de
Interconexin Burstil.
Las Normas Tcnicas de Elaboracin del IBEX35 se revisarn peridicamente y
nunca en un plazo mayor a un ao. En el caso de que se llevase a cabo una
modificacin o alteracin de dichas Normas Tcnicas, debern ser aprobadas por el
Consejo de Administracin de Sociedad de Bolsas, previo informe del Comit Asesor
Tcnico de los ndices a propuesta del Gestor de los ndices.
El comit est compuesto por un mnimo de 5 y un mximo de 9 miembros. En el
supuesto caso de que el nmero sea par, el voto del Presidente de dicho comit, en
supuesto empate, tendra capacidad decisora.

Las funciones del comit sern las siguientes:

Supervisar que el clculo de los ndices es realizado por el Gestor de

acuerdo con las presentes Normas Tcnicas para la Composicin y el Clculo de
los ndices de Sociedad de Bolsas.

-15-

Mellado Garca, Joaqun Jess

Garantizar, en su caso, el buen funcionamiento de los ndices para su

utilizacin como subyacente en la negociacin de productos derivados.

Estudiar y aprobar, cuando lo estime oportuno y en un plazo nunca

superior a 3 meses, las redefiniciones de los ndices.

Informar cualquier modificacin referente a los puntos 3.2 Composicin

del Ibex35 y 3.3 Frmula del clculo.
Las reuniones del comit: Existen tres tipos de reuniones del Comit:
ordinarias, de seguimiento y extraordinarias. Estas solo pueden ser convocadas por el
presidente o al menos por la tercera parte de sus integrantes.

Las reuniones ordinarias: se deben celebrar obligatoriamente dos veces

al ao, coincidiendo con los semestres naturales. El motivo de estas es redefinir
los ndices para el siguiente periodo.

Las reuniones de seguimiento: se celebran dos veces al ao, en los

trimestres naturales distintos a los semestres naturales. En estas reuniones, los
componentes de los ndices sern modificados solo cuando experimentan un
cambio significativo de liquidez, siendo aconsejable su redefinicin para el
siguiente periodo

Las reuniones extraordinarias: el resto de reuniones.

Lo que se decida en las reuniones ordinarias y de seguimiento se har pblico no

ms tarde de 48 horas despus de la reunin. Las decisiones tomadas se llevarn a
cabo el siguiente da burstil despus del tercer viernes del mes de dicha reunin.
La eleccin de todos sus miembros incluido el Presidente, adems del
establecimiento de su rgimen de funcionamiento le corresponde al Consejo
Administrador de Sociedad de Bolsa.
La gestin de los ndices est a cargo de la Secretara de Gestin de los ndices en
la propia Sociedad de Bolsa. Las funciones principales que desempean son la
gestin, el clculo, la publicacin y el mantenimiento de los ndices de Sociedad de
Bolsa.
3.2

COMPOSICIN DEL IBEX 35

El IBEX35 es el principal ndice burstil espaol. El ndice nos muestra a tiempo real la
evolucin de los valores ms lquidos del mercado burstil espaol. Adems, se utiliza
como subyacente del mercado de productos derivados.
El ndice est compuesto por los 35 valores cotizados en el Sistema de
Interconexin Burstil, que est compuesto por las cuatro Bolsas Espaolas (Madrid,
Barcelona, Valencia y Bilbao), que sean los ms lquidos durante el periodo de control
de acuerdo con el contenido de la presente estipulacin.
Respecto a las empresas que lo componen, no necesariamente deben ser las
empresas de mayor dimensin, no depende de su tamao, aunque si se le requiere un
mnimo de capitalizacin, sino como ya hemos dicho antes por la liquidez de sus
ttulos. Actualmente, los 35 valores que componen el Ibex 35 extrados de
www.bolsamadrid.es son los siguientes: ABERTIS INFR, ABENGOA B, ACS CONT.,
AMADEUS IT, ACCIONA, BBVA, BANKIA, BANKINTER, BOLSAS Y MER,
CAIXABANK, DIA, ENDESA, ENAGAS, FCC, FERROVIAL, GAMESA, GAS
NATURAL, GRIFOLS, INT.AIR.GRP, IBERDROLA, INDRA A, INDITEX, JAZZTEL,
MAPFRE, ARCEL.MITTAL, OBR.H.LAIN, B.POPULAR, RED ELE.CORP, REPSOL,
B.SABADELL, SANTANDER, SACYR, TELEFONICA, MEDIASET ESP Y

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TFG-FICO. El Ibex 35. Normas Tcnicas para su Elaboracin

TEC.REUNIDAS. Los cuatro valores que suelen tener mayor capitalizacin son por
orden: SANTANDER, INDITEX, TELEFNICA Y BBVA.
Por lo tanto, incluso si un valor sube vertiginosamente a lo largo de un periodo largo
de tiempo no tiene por qu ser candidato al IBEX35, su comportamiento en precios
tampoco ser un factor a tener en cuenta. Como hemos dicho anteriormente el Comit
Asesor Tcnico tomar sus decisiones basndose exclusivamente en criterios de
liquidez. La informacin que el Comit utilizar para este tipo de decisiones son
documentos publicados por Sociedad de Bolsas. Estos documentos contienen
informes de liquidez, tramos de capital flotante, betas, correlaciones, etc. Adems de
estudios adicionales.
Periodo de control
El periodo de control ser el intervalo de 6 meses anteriores a las revisiones
ordinarias y de seguimiento de los que ya hablamos anteriormente. En el caso de las
revisiones extraordinarias, ser el Comit Asesor Tcnico quien decida dicho periodo.
Factores de liquidez.
El Comit ser el encargado de decidirlo teniendo en cuenta los siguientes factores:
Volumen de contratacin.
El volumen de contratacin en en el mercado de ordenes (Segmento de
Contratacin del Sistema de Interconexin Burstil denominado Contratacin General)
Calidad de la Contratacin
Para determinar la calidad se tendr en cuenta:

El volumen negociado: El volumen negociado durante el periodo de

control tendr en cuenta estas caractersticas:
A) Que el volumen negociado sea motivo de operaciones que
conllevan un cambio en el accionario estable de la sociedad
B) Que la negociacin haya sido llevada a cabo por un nico
miembro del mercado, en pocas negociaciones o durante un periodo
poco representativo para el Gestor.
C) Que el gestor considere que la liquidez est gravemente
afectada.

Caractersticas: Las caractersticas y cuanta de las operaciones

realizadas.

Estadstica: ndices estadsticos

caractersticas de la contratacin.

asociado

los

volmenes

Calidad: La calidad de las horquillas (diferencial entre el precio de

compra y el precio de venta) y rotaciones (nmero de veces que una magnitud es
renovada a lo largo de un periodo) bajo criterio del Comit Asesor Tcnico.
Comit Asesor Tcnico.
El Comit Asesor Tcnico valorar mediante el uso del ndice como subyacente en
la negociacin de productos derivados. Se tendr muy en cuenta la especial relevancia
en la correcta formacin de los precios de las acciones y la adecuada valoracin de los
instrumentos financieros referenciados en el ndice, el que sea pblica la poltica de
remuneracin al accionista (incluyendo las fechas de relevante importancia), as como
que ante cualquier modificacin de estas retribuciones se les informe con antelacin
suficiente para considerarla apropiada.

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Mellado Garca, Joaqun Jess

Incorporacin valor al IBEX35

Para que un valor sea aadido al IBEX35, la capitalizacin media computable debe
de ser mayor al 0,3% de la capitalizacin media del ndice durante el periodo de
control. Llamaremos capitalizacin media a la media aritmtica (corregida por el
coeficiente en funcin de su tramo de capital flotante), que a su vez ser el resultado
de multiplicar los ttulos admitidos a negociar en todas las sesiones de contratacin
burstil del periodo de control, por el precio de cierre del valor en cuestin en su
correspondiente sesin.
En el caso de que la capitalizacin media computable de un valor fuera durante dos
periodos de control consecutivos respecto a sus revisiones ordinarias, inferior al 0.3%
de la capitalizacin media del ndice, el Comit Asesor Tcnico podr tomar la decisin
de excluir el valor componente del IBEX35
En el caso de un valor perteneciente al Sistema de Interconexiones Burstil
cumpliese con caractersticas que recomienden su presencia en el ndice, el Comit
Asesor Tcnico podr sin necesidad de esperar a que cumpla los requisitos
relacionados con el periodo de control, decidir la integracin de este en el ndice. Sin
embargo, debe incluir al menos un nmero de sesiones de contratacin de al menos
una tercera parte del periodo de control.
Adems, no se tendr en cuenta, en ningn caso, el sector econmico al que
pertenece el valor, ya que el ndice IBEX35 no debe guardar ninguna diversificacin
sectorial en su composicin.
En todo caso, el Comit Asesor Tcnico tomara las decisiones de inclusin o
exclusin de valores en el ndice que estime oportunas atendiendo a circunstancias
especiales no recogidas en los casos anteriores sin necesidad de publicar los
correspondientes informes al respecto

3.3

FORMULA DEL CALCULO

Antes de exponer la frmula del clculo definiremos los valores que utilizaremos para
la elaboracin de la frmula del clculo.

t:

Momento del clculo del ndice.

i:

Compaa del ndice.

Si:

N de acciones computables de la compaa en t.

Pi:

Precio de las acciones de la compaa t.

Capi: Capitalizacin dela compaa (Si*Pi)

Capi: Sumatorio de todas las capitalizaciones de todas las compaas en el

ndice.

J:
Cantidad utilizada para ajustar el valor del ndice por posibles
operaciones financieras, por ejemplo una ampliacin de capital. El valor del
componente J del ajuste reflejar la diferencia de capitalizacin del ndice antes
y despus del ajuste.

Para la determinacin del

ltima transaccin burstil.
Contratacin del Sistema de
suspensin de cotizacin, se

precio se tomara aquel con el que se haya realizado la

El precio de cierre ser fijado por Las Normas de
Interconexiones Burstil. En el caso de que se diese la
tomar la ltima transaccin anterior a la suspensin. El

-18-

TFG-FICO. El Ibex 35. Normas Tcnicas para su Elaboracin

Gestor podr proponerle al Comit Asesor Tcnico una solucin distinta a las
anteriores si lo cree oportuno
Con respecto al nmero de acciones del valor, con carcter general depender de
su capital flotante. Ante cualquier ajuste por una operacin financiera, el Gestor
realizar el ajuste en el nmero de acciones que crea oportuno.
El capital flotante es el resultado de reducir del capital total el capital cautivo.
Entendindose por este las participaciones directas registradas iguales o superiores al
3% del capital y las participaciones directas que posean los miembros del Consejo de
Administracin, independientemente de su cuanta.
El Comit Asesor Tcnico tendr en cuenta adems:

Cualquier hecho relevante (comunicado oficialmente a la Comisin

Nacional de Valores) antes de que finalice el periodo de control de cada
revisin ordinaria.

Cualquier otra circunstancia en la composicin del accionario registrado en

la Comisin Nacional de Valores que tenga influencia suficiente sobre la
eficiente rplica del ndice IBEX35.

El nmero de acciones que se tomara por cada compaa para el clculo del ndice
ser corregido por un coeficiente en funcin de su tramo de capital flotante:
Tramo de capital flotante
Coeficiente aplicable
Menor o igual al 10%
10%
Mayor del 10% o menor o igual al 20%
20%
Mayor del 20% o menor o igual al 30%
40%
Mayor del 30% o menor o igual al 40%
60%
Mayor del 40% o menor o igual al 50%
80%
Mayor del 50%
100%
Tabla.1. Tabla de Coeficiente a aplicar en funcin del Capital Flotante
Fuente: NORMAS TCNICAS PARA LA COMPOSICIN Y CLCULO DE LOS NDICES DE
SOCIEDAD DE BOLSAS, S.A. (2015, pp. 8-9)

El capital flotante de las compaas se actualizar:

En las revisiones ordinarias del Comit Asesor Tcnico.

En las reuniones de seguimiento trimestrales, solo si el nuevo Capital Flotante

que corresponden al valor, se ha modificado dos tramos por encima o por
debajo, respecto de aquel vigente en el momento de la revisin, de acuerdo
con la tabla anterior.

En circunstancias especiales, para contribuir a la eficiente rplica del ndice

IBEX35, el Comit podr modificar en cualquier momento, el coeficiente aplicable a un
valor, lo que ser procedido, en su caso, del correspondiente aviso.
El Comit Asesor Tcnico podr tomar para el clculo del valor ndice un nmero
inferior al nmero de acciones emitidas, atendiendo a criterios de dispersin
significativa de la contratacin en ms de un mercado, liquidez o cualquier otro criterio
que considere oportuno, lo que ser publicado con la antelacin suficiente.
La ponderacin mxima admitida en las revisiones del ndice para un componente
es del 20%. En caso de que la ponderacin de algn valor aumente significativamente
excediendo el lmite del 20% durante el periodo entre revisiones, el Gestor podr
proponer al Comit Asesor Tcnico la realizacin de un ajuste extraordinario para
reestablecer la ponderacin mxima al nivel del 20%.
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Mellado Garca, Joaqun Jess

El valor base del ndice, al cierre del mercado el 29 de diciembre de 1989 fue de
3000.
La frmula para el clculo del ndice.

Salvo por el factor J, el segundo factor es de tipo Laspeyre. El Ibex 35 de cada

sesin se calcula en base al de la sesin anterior, pero para evitar que sufra
oscilaciones bruscas por hechos puntuales (operaciones financieras), hay que
aplicarle el factor de correccin; J.

Por lo tanto, el Ibex 35 de una sesin (t) con base 0 (ltimo periodo base del ndice)
ser igual al Ibex de la sesin anterior (t-1) multiplicado por un porcentaje que se
obtiene de sumar las capitalizaciones de las 35 empresas del Ibex en la sesin (t) y
dividirlas por la suma de las capitalizaciones de esas misma 35 empresas en la sesin
anterior (t-1). Sin embargo, habr que tener en cuenta que en el caso de haber alguna
operacin financiera, se aplicara el factor de correccin J.
Dicho esto y teniendo en cuenta la definicin de nmeros ndices en cadena, la
formula tambin se puede expresar mediante los nmeros ndices en cadena.

No obstante, debemos indicar que el nmero de acciones no tiene por qu coincidir

idnticamente con el del periodo base, dado que es el Comit Asesor Tcnico el
encargado de actualizar las ponderaciones cuando as lo estimen convenientes
mediante el factor J.
*Ejemplo: Calcularemos el ndice del Ibex 35 del dia 18 de mayo de 2015, para ello
hemos sacado de la web www.bolsamadrid.es el informe de sesin diaria que nos
ofrece el portal. Hemos consultado las sesiones 18 y 19 de mayo.

Informacin ndice 18 mayo:

Informacin ndice 19 mayo:

Por lo tanto:

Efectivamente, coincide con el valor de cierre de la sesin del ndice del martes 19
de mayo de 2015.

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TFG-FICO. El Ibex 35. Normas Tcnicas para su Elaboracin

3.4

AJUSTES POR SITUACIONES ESPECIALES

Ante operaciones financieras que afecten a los componentes del ndice, este realiza
ajustes cuyo objetivo es garantizar, en la medida de lo posible, que el mismo refleje el
comportamiento de una cartera compuesta por las mismas acciones que componen
ste.
Dichos ajustes sern realizados por el Gestor y sern calculados en la fecha que
proceda segn su naturaleza, introducidos una vez haya cerrado el mercado y a los
precios de cierre de cada valor y sern efectivos al inicio del mercado del siguiente da
hbil.
En el caso de que se produzcan operaciones financieras que afecten a los
componentes del ndice y se realicen ajustes necesarios pudiendo ser un valor
excluido o incorporado, no existe un mximo ni un mnimo de valores introducidos o
excluidos, pudindose no realizar ningn cambio o realizarse tantos como sea
pertinente.
Las operaciones financieras que afectan al ndice son las siguientes:
Dividendos ordinarios y otras retribuciones a los accionistas asimilables al pago
de dividendos ordinarios:
Entenderemos como tales, al inicio de un pago de carcter peridico y recurrente, al
cambio de un pago peridico y recurrente en forma de dividendos por otra
denominacin con el mismo carcter y a la repeticin de retribuciones a los accionistas
contra cuenta de fondos propios con carcter peridico y recurrente.

Ampliaciones de capital:

El ndice se ajustar cuando alguna de las sociedades incluidas en el mismo

efecte una ampliacin de capital con derechos de suscripcin preferente.
Asimismo, cada seis meses, y coincidiendo con la revisin ordinaria del ndice, se
proceder al ajuste de las diferencias existentes entre el nmero de ttulos incluidos en
el ndice de sociedades que durante el periodo de control hayan realizado
ampliaciones de capital y el nmero de ttulos realmente suscritos en dichas
ampliaciones de capital.

Reducciones de capital y otras cuentas de fondos propios:

El ndice se ajustar cuando alguna de las sociedades incluidas en el mismo

efecte una reduccin de capital por amortizacin de acciones.

Emisin de Instrumentos Financieros Convertibles o Canjeables:

El ndice no se ajusta por la emisin de instrumentos financieros convertibles o

canjeables en la fecha de la emisin. No obstante, cada seis meses, y coincidiendo
con la revisin ordinaria del ndice, se proceder a la inclusin de las acciones
convertidas o canjeadas por tenedores de dichos instrumentos financieros durante los
seis meses anteriores.

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Mellado Garca, Joaqun Jess

Variacin del Valor Nominal:

El ndice se ajustar cuando alguna de las sociedades incluidas en el mismo

efecte una disminucin del valor nominal de las acciones con distribucin de dicho
importe a los accionistas, y dicha operacin no sea asimilable al pago de un dividendo
ordinario.

Fusiones y Absorciones:

En los casos de fusiones y absorciones en los que la absorbente pertenezca al

ndice y la absorbida no, se le dar el tratamiento como si de una Ampliacin de
Capital (1.4.2) se tratase.
En los casos en los que la sociedad absorbente no est incluida en el ndice y la
absorbida s, salvo que el Comit Asesor Tcnico decida lo contrario, el ndice se
ajustar en la fecha de absorcin modificando la base descrita en el apartado 1.4.2
excluyendo la capitalizacin de la Sociedad absorbida e incluyendo la capitalizacin
correspondiente al siguiente valor ms lquido a juicio del Comit Asesor Tcnico.
En los casos en los que la Sociedad absorbente y la absorbida estn incluidas en el
ndice, ste se ajustar en la fecha de la absorcin segn lo descrito en el apartado
1.4.2 modificando lo ah descrito; excluyendo el valor de la Sociedad absorbida e
incluyendo el siguiente valor ms lquido a juicio del Comit Asesor Tcnico.

Segregacin patrimonial o escisin societaria con retribucin a los accionistas:

El ndice se ajustara cuando alguna de las sociedades incluidas en el mismo

efecte una segregacin patrimonial o una escisin societaria con retribucin a los
accionistas. Si despus de una operacin de este tipo, la sociedad dejase de reunir los
requisitos necesarios para estar incluida en el ndice, el Gestor podr proponer al
Comit Asesor Tcnico su exclusin del mismo.
Dividendos extraordinarios y otras retribuciones a los accionistas no asimilables
al pago de dividendos ordinarios:
Los dividendos extraordinarios y otras retribuciones a los accionistas no asimilables
al pago de dividendos ordinarios, se ajustarn por el importe del dividendo o
retribucin considerada excepcional y no peridico.

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TFG-FICO. El Ibex 35. Normas Tcnicas para su Elaboracin

CONCLUSIONES

Despus de estudiar los distintos componentes de los que dispone el ndice Ibex 35 y
su minuciosa metodologa de trabajo, hemos visto en este ltimo captulo una idea
general sobre qu es el Ibex 35 y su evolucin histrica.
De todo lo estudiado anteriormente, podemos sacar una conclusin clara y lgica
de este trabajo.
Poseemos unos ndices burstiles fuertemente conectados entre si y con las
economas de los pases. Esta relacin presume de ser muy sensibles a movimientos.
Actualmente, vivimos en una economa extremadamente dependiente de muchos
factores. Adems, nosotros mismos, como seres humanos, tambin padecemos esta
fuerte conexin con los ndices que nos mantiene constantemente alerta.
Como hemos podido ver en el segundo apartado del captulo 3, los periodos de
crisis y de bonanzas han ido acompaados de la situacin histrica de la sociedad que
lo sufra. Un ejemplo muy ilustrativo fue tras el atentado del 11 de septiembre en
EEUU, donde despus de la tragedia, las bolsas mundiales sufrieron una fuerte cada.
La conexin es tan fuerte, que un atentado en Nueva York, provoca en Espaa una
cada del Ibex de 28,4% en apenas 2 meses.
La relacin entre los ndices burstiles y la sociedad en general, ya se ha podido
verificar histricamente muchas veces. Una de las ms fuertes fue tras el Crac del 29
en los EEUU. Tras el Crac el pas se vio envuelto en una crisis sin precedentes
llegando as a La Gran Depresin que le mantuvo 10 aos asumidos en una pobreza
extrema.
Actualmente podemos seguir comprobando como la relacin sigue existiendo y
sigue siendo igual de fuerte; como la negativa de un pas de pagar la deuda soberana
de un pas como Grecia puede repercutir en nuestra economa haciendo que
financiarnos nos sea ms complicado por su coste.
Con respecto a conceptos ms tcnicos, hemos estudiado la metodologa de
clculo con la que trabaja Bolsas y Mercados Espaoles para calcular el ndice Ibex
35, comprobando que se trata de una frmula de tipo Laspeyre encadenado. Sin
embargo, hemos visto que existen situaciones especiales, operaciones financieras,
que afectan al ndice lo suficiente como para que se deban tener en cuenta. De ah
nace el factor J. Con la intencin de dar una imagen real y fiable del ndice, resulta
totalmente necesario tener presente este tipo de variaciones que pueda padecer el
Ibex.
Como hemos comentado anteriormente, el factor J funciona de corrector ante posibles
situaciones especiales que el Comit Asesor Tcnico haya considerado como tal.
Existe una normativa de ajustes ante posibles situaciones especiales, sin embargo,
ante este tipo de situaciones, el Comit tendr la potestad para decidir si se utiliza
esta normativa o se realizan ajustes personalizados para la situacin en cuestin. En
resumen el Comit presumir de veto ante situaciones especiales que afecten al
ndice
y
as
lo
hayan
considerado
el
mismo
Comit.

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TFG-FICO. El Ibex 35. Normas Tcnicas para su Elaboracin

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Febrero,
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TFG-FICO. El Ibex 35. Normas Tcnicas para su Elaboracin

Anexos

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