Chile tiene, comparativamente, un precio del tabaco bajo y la accesibilidad del ciudadano

a este producto es alta: una cajetilla de 20 cigarrillos cuesta en nuestro pas el equivalente
a US$ 4,5 y en pases como Canad o Noruega su costo es de
US$ 10 y US$ 15, respectivamente.
En Noruega los impuestos del tabaco ascienden a unos 30%, y no est permitido fumar
en ningn sitio que no sea la calle.

Proyectos de ingeniera siguen en baja y alejan el repunte de la inversin este ao

Datos son un indicador lder para prever la evolucin de la formacin bruta de
capital fijo en los prximos trimestres.
Definitivamente, la inversin no repuntar durante 2015 y, con ello, sumar ms de dos
aos en una situacin deprimida. As se desprende del ndice de Ingeniera de Consulta,
el que ratifica que los proyectos siguieron cayendo en el segundo trimestre, esta vez
10,6% interanual, y cuya disminucin no es mayor solamente gracias a la actividad del
sector pblico.
El informe que elabora trimestralmente la Asociacin de Empresas Consultoras de
Ingeniera (AIC), es un indicador lder clave para anticipar la evolucin de los proyectos en
el pas, ya que las consultas de ingeniera son un paso previo a la concrecin de distintas
iniciativas.
A pesar de que el ndice total muestra la primera alza desde mediados de 2012 (1,2%),
desde la entidad ponen paos fros al dato. La razn? Indican que el leve avance se
debe a un aumento de las actividades en inspecciones de obras, las que se realizan a
inversiones ya ejecutadas. Y, adems, el aumento se da slo en el sector pblico -que
equivale a 25% de la actividad total de ingeniera-, ya que el privado sigue mostrando
cadas en ese tem.
En este marco, el presidente de AIC, Juan Carlos Olcay, sostiene que la baja de dos
dgitos en la fase de proyectos significa que "este ao disminuir la materializacin de
inversiones".
De hecho, el dirigente gremial sostiene que "el ndice de proyectos viene cayendo hace
dos aos, lo que da malas seales para el futuro y nos muestra que an no hemos tocado
fondo".
En lnea con lo planteado por el Fondo Monetario Internacional (FMI) la semana pasada,
en AIC indican que el negativo comportamiento de la inversin se debe a los bajos precios
de las materias primas a nivel internacional, especialmente el cobre y la coyuntura
nacional.
Por su parte, la fase de estudios mostr un alza de 4,6% durante el trimestre, tambin
impulsado por el mbito pblico. Con todo, desde AIC explican que esa fase no garantiza
que la inversin finalmente se lleve a cabo.
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La situacin por sectores
El sector que mostr la mayor cada en su actividad de ingeniera fue el de infraestructura
urbana, que baj 24,1% en relacin al segundo trimestre del ao pasado. En este rubro se
incluyen desarrollo y planificacin urbana, edificios comerciales, viviendas, escuelas,
crceles, edificios pblicos, hoteles, transporte urbano y otros.

Le sigue la disminucin de la infraestructura hidrulica y sanitaria (-17,7%), la que incluye

obras en este mbito, adems evaluacin, suministro y distribucin de agua potable y
embalses y tranques entre otros.
La minera, uno de los sectores de mayor peso en el ndice, tambin acus nuevamente
una baja, de 7,1%.
El nico rubro con alza en el trimestre fue la energa, en lnea con la tendencia mostrada
desde mediados del ao pasado.
GREMIOS DESESTIMAN UNA REACTIVACIN DE PROYECTOS
Con la mitad del ao ya jugada, los distintos sectores productivos mantienen e, incluso, se
apartan ms de cualquier indicio de repunte en cifras de inversin.
Hace tres aos, la Sociedad Nacional de Minera (Sonami) estimaba inversiones por US$
110.000 millones para los siguientes diez aos, pero hoy de ese monto ms de la mitad
est detenida o en revisin. Por esto, para el gerente de Estudios del gremio, lvaro
Merino, "cualquiera que sea la medicin que se utilice, claramente vemos que parte
importante de la cartera de proyectos est detenida, en revisin o en condicin incierta".
En el Edificio de La Industria las magras expectativas para lo que resta del ao, incluso,
contagiaran al prximo. El gerente de Estudios de la Sociedad de Fomento Fabril
(Sofofa), Javier Vega, sostiene que las cifras de inversin del segundo trimestre
continuarn siendo negativas y se espera una cada en torno al 5% anual. "As lo
confirmaran las importaciones de bienes de capital, que en el segundo trimestre cayeron
15,5% en relacin a igual trimestre del ao pasado.
Parte de este bajo desempeo sera compensado con el crecimiento del sector
inmobiliario, donde las ventas se han visto impulsadas por el anticipo de compras de
inmuebles debido a la reforma tributaria", explica. Adems, asegura que la evolucin de
las expectativas empresariales tambin anticipan que este ao y el prximo los resultados
de la inversin no sern muy diferentes, teniendo en cuenta que el ndice Mensual de
Confianza Empresarial suma 16 meses en zona pesimista. "Con todo, esperamos que la
inversin del ao 2015 se contraiga en torno al 2%", advierte.
Mientras, en la Cmara Chilena de la Construccin (CChC) no vislumbran un panorama
mucho ms alentador. Su gerente, Javier Hurtado, enfatiza que uno de los factores en
juego que seran clave si se piensa en revertir este escenario es la incertidumbre general
por las reformas y, en ese sentido, advierte que "todava estamos todos a la espera de
que haya algn tipo de cambio positivo con respecto a motivar la inversin". Desde el
Departamento de Estudios de la Cmara de Comercio de Santiago (CCS) afirman que "no
ven catalizadores que permitan ser optimistas respecto de la inversin total".

Reemplazo de lea por gas natural traera ahorros por $ 630 mil millones al ao
Estudio realizado por Econsult estima fuerte reduccin de emisiones en MP 2,5 al
sustituir la lea en la matriz.
Los frecuentes episodios de emergencia ambiental en distintas ciudades del pas,
producto del aumento en la emisin de contaminantes, como el MP 2,5 (material
particulado fino), tienen un alto costo para la economa, producto de disminuciones en la
productividad y el efecto en la salud de las personas.
Segn un estudio realizado por Econsult, por encargo de la Asociacin de Distribuidores
de Gas Natural (AGN), el reemplazo de la lea, que representa cerca del 40% de la matriz
energtica del pas, traera ahorros por ms de $ 630 mil millones anuales (unos US$ 980
millones), solo por la disminucin de este contaminante.
Gonzalo Sanhueza, economista de Econsult, sostiene que el costo anual de la
contaminacin -considerando el efecto econmico y el impacto en la salud de las
personas- alcanza a unos $ 925.205 millones al ao (segn datos recogidos por la
Organizacin Mundial de la Salud), y este se podra disminuir reduciendo las emisiones.
Una de las polticas del gobierno en este sentido est contenida en la Agenda de Energa
lanzada en mayo del ao pasado. Ah se contempla impulsar una poltica nacional y
regional sobre calefaccin y uso de la lea, en conjunto con el Ministerio de Medio
Ambiente, con acento en aspectos seguridad y el acceso equitativo a la calefaccin,
internalizando impactos sociales, econmicos y ambientales.
En ese sentido, la autoridad ha manifestado su inters en aumentar la penetracin del gas
natural en la matriz energtica, tanto en uso industrial como residencial.
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El rol de la lea
En el caso de la lea, esta es responsable del 65% de las emisiones de MP 2,5. En el
caso de la Regin Metropolitana, el uso de la lea en los hogares representa el 49% de
las emisiones del mencionado contaminante, mientras que en Coyhaique este llega al
92%.
Los datos del primer reporte del Estado del Medio Ambiente son claros en este sentido:
las regiones entre el Maule y Los Lagos muestran los mayores ndices de contaminacin
por MP 2,5.
"Lo que muestran todos los estudios es que el MP 2,5 es el ms daino para la salud, y
aqu el combustible (responsable) es principalmente la lea. El beneficio que tiene
sustituir la lea por gas natural es que la contaminacin produce ms hospitalizaciones.
Hay del orden de 130 mil consultas de urgencia por esta materia, 4.000 muertes
prematuras por efecto de este contaminante, tambin hay prdidas de das de trabajo y
restricciones a la actividad", dice Sanhueza.

Sostiene que, si la demanda por gas natural sustituye en 50% el uso de la lea como
principal combustible en los hogares, las emisiones de MP 2,5 caeran en la misma
proporcin, por lo que los beneficios econmicos por reduccin de enfermedades llegara
a $ 177.795 millones anuales, mientras que si se considera el riesgo de muerte, llegaran
a $ 424.506 millones al ao.
En un escenario ptimo, indica Sanhueza, si el gas natural sustituye en 75% el uso de la
lea, las emisiones caeran 69%, y la reduccin de este contaminante generara un
beneficio econmico de
$ 266.693 millones anuales, y de $636.758 millones anuales considerando los riesgos de
muerte.
Las emisiones de MP 2,5 en el pas alcanzan a 115 mil toneladas al ao.
"Con la contaminacin hay una prdida social que se repite todos los aos. Todos los
organismos internacionales dicen que, dentro de los combustibles fsiles, el gas natural
es el que menos contamina", indica.
Sanhueza sostiene que el costo del uso alternativo de combustibles -ms all del preciono es considerado en las decisiones de las familias, pero que ese es traspasado al resto
de la sociedad como gasto por las externalidades que se producen. "Los hogares no ven
los efectos que tiene la contaminacin sobre el resto de la sociedad", dice.
Barrick pone en venta equipos prescindibles de Pascua-Lama valorizados en US$
255 millones
En la canadiense recalcan que los activos que ofrecen al mercado no son
necesarios para la etapa de paralizacin que vive el proyecto.
Barrick propuso reducir en al menos US$ 3.000 millones su deuda durante este ao. Por
eso las operaciones y proyectos en Chile deben hacer esfuerzos para aportar con el
objetivo de la administracin en Toronto y, en ese contexto, la iniciativa binacional PascuaLama inici un proceso de venta de equipos y maquinaria prescindibles en esta etapa de
paralizacin que vive la futura mina de oro y cobre.
La canadiense, en especfico, est enajenando 30 camiones mineros gigantes con
capacidad de 300 toneladas mtricas mxima, de marca Komatsu, que tienen un precio
unitario de mercado, si estn nuevos, de aproximadamente US$ 5 millones. Slo por este
tem, la valorizacin es de US$ 150 millones en activos que Barrick pone a la venta.
De todas formas, comentan fuentes de la industria, la valorizacin del equipo no es
equivalente a la recaudacin que pueda lograr Barrick.
"Lamentablemente para ellos, en este momento sobra en el mercado maquinarias y,
tampoco, hay una gran demanda por este equipamiento, as que si no ponen un precio
atractivo, es difcil que logren vender todo el equipo", seala un alto ejecutivo de la
industria minera.
Pero las ventas no terminan con los camiones. A ellos se suman cinco palas gigantes
valorizadas en US$ 80 millones y siete gras "manitouwac" que cuestan US$ 25 millones
nuevas. De esta manera, los activos totales que rematar la firma llegan a US$ 255
millones.
5

Desde Barrick comentan que Pascua-Lama est ejecutando un plan de optimizacin del
proyecto para retomarlo cuando existan mejores condiciones de mercado. En ese
proceso, se enmarca la enajenacin de equipamiento.
Asimismo, en la compaa canadiense recalcan que el equipo minero y maquinaria de
construccin que ofrecen al mercado no es necesaria para esta etapa de paralizacin que
vive el proyecto.
Conocedores de la industria comentan que este tipo de decisiones es comn en las
grandes mineras cuando sus proyectos estn paralizados. "Mantener la propiedad de los
equipos para no usarlos, no tiene sentido.
Mucho mejor venderlos antes de que sigan deprecindose y, en este caso puntual, no
est claro cuando Barrick podr retomar la construccin", seala la fuente.
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semana pasada
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bonos por hasta US$ 2.500 millones
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Tema en Toronto
La semana pasada se conocieron los resultados de la minera al segundo trimestre del
ejercicio redujo las prdidas a US$ 9 millones, comparadas con las US$ 269 millones de
hace un ao- y en el conference call con analistas del mercado la situacin de PascuaLama fue uno de los temas abordados.
El CFO de Barrick, Shaun Usmar, seal que en Pascua-Lama estn en proceso de
reducir los "holding cost" -costos asociados a la mantencin de la cadena de suministro"mientras analizamos cmo optimizar el proyecto".
Aadi que la "reduccin del capex de proyectos se relaciones principalmente a la
eliminacin de algunos trabajos planeados para Pascua-Lama".
Sobre este punto, al final del conference uno de los analistas solicit ms detalles sobre la
reduccin de costos en el proyecto binacional y si se contemplaba la venta de equipos. A
lo que uno de los ejecutivos de la canadiense respondi que efectivamente "hay equipos y
otros tems que estn a la venta".
Historia de Pascua-Lama
Pascua-Lama pretenda constituirse como la primera minera binacional en operacin del
mundo, sin embargo, el camino no ha sido fcil. En 2001, las autoridades nacionales
aprobaron el Estudio de Impacto Ambiental (EIA) que present Barrick, pero debido a
condiciones externas la iniciativa se posterg hasta 2004, cuando se retom la idea de
desarrollarla.
Hubo algunas modificaciones y, por lo mismo, se present un nuevo EIA, que fue
aprobado a mediados de febrero de 2006.
6

En tanto, las autoridades argentinas aprobaron el 5 de diciembre de 2006 el Informe de

Impacto Ambiental (IIA).
Sin embargo, en 2013 la compaa paraliz temporalmente las obras, mismo ao en que
la Superintendencia del Medio Ambiente (SMA) le curs una histrica multa de US$ 16
millones (ver recuadro).
Pascua Lama tiene reservas por 15,4 millones de onzas de oro y ms de 674 millones de
onzas de plata, adems de bajos costos de operacin. La inversin estimada para
desarrollar la mina alcanzara los US$ 8.500 millones, de los cules ya se han gastado
ms de US$ 5.000 millones.
Las ventas de Barrick
Las ventas no le son ajenas a la canadiense durante este ejercicio. En lo que va del ao,
ha enajenado activos por US$ 2.450 millones.
En mayo vendi 50% de la mina Porgera, en Papa Nueva Guinea, y en ese periodo
tambin se desprendi de la faena Cowal en Australia. La ltima venta fue la mitad de la
mina de cobre Zaldvar, ubicada en la Regin de Antofagasta, a Antofagasta Minerals
-controlada por el grupo Luksic- en US$ 1.005 millones.
EL PROCESO PENDIENTE ANTE LA SMA
A la espera de una resolucin que se debera conocer durante este semestre est el
proyecto Pascua Lama con la Superintendencia del Medio Ambiente (SMA), la que est
reformulando la sancin que aplic al proyecto en mayo de 2013, que alcanz a 16.000
UTA (unos US$ 16 millones de la poca).
El proceso se reabri despus de una serie de impugnaciones ante el Tribunal Ambiental
de Santiago, el que finalmente declar la ilegalidad de la sancin aplicada y oblig a
rehacerla. Segn ha explicado la SMA, este nuevo proceso no slo incluye multar por
cada una de las infracciones detectadas por separado, sino que se abre a todo el
espectro de sanciones contempladas en la legislacin, es decir, se arriesga perder
incluso, en el peor de los escenarios, el permiso ambiental.
Pero no slo eso. Junto con comenzar ese proceso, la SMA inform en abril que inici un
segundo proceso sancionatorio, por nuevos incumplimientos entre 2013 y 2015, por los
cuales formul 10 cargos.
El proceso sigue avanzando al interior de la SMA y se esperaba que las causas se
concentraran en una sola. Con esto, se espera que antes de fin de ao el organismo
fiscalizador emita una nueva sancin.
En cualquiera de los escenarios de sancin que se apliquen -ya sean ms favorables o
desfavorables para la empresa-, la resolucin que surja ser nuevamente recurrible ante
instancias superiores, como los Tribunales Ambientales y la Corte Suprema, por lo que es
esperable que el primer proyecto binacional en iniciar su construccin, deba seguir
esperando para poder retomarla.

BBVA: La Fed, China y la debilidad cclica han lastrado a los mercados en Amrica
Latina
La entidad revis a la baja sus proyecciones de crecimiento para la regin, pasando
de 0,6% a 0,2% para este ao y de 2,1% a 1,1% para 2016.
"La Fed, China y la debilidad cclica lastraron a los mercados en Amrica Latina", de
acuerdo al economista jefe para Amrica del Sur de BBVA, Juan Ruiz.
Al dar a conocer el ltimo informe Situacin Latinoamericana, en Madrid, correspondiente
al tercer trimestre del ao, explic que los precios de los principales activos financieros y
los tipos de cambio continuaron debilitndose entre abril y agosto arrastrados por las
preocupaciones sobre la economa china, el ajuste de los precios de las materias primas y
el acercamiento de la primera subida de los tipos de inters en Estados Unidos.
A estos factores externos, se suma la propia debilidad cclica de la regin, donde el
deterioro de la confianza por el ruido poltico en algunos pases y la incertidumbre sobre la
evolucin de las polticas econmicas han afectado notablemente a la inversin privada y
al consumo de los hogares.
Por ello, el BBVA revis a la baja sus proyecciones de crecimiento para Latinoamrica,
pasando de 0,6% a 0,2% para este ao y de 2,1% a 1,1% el prximo ao.
"Con todo, seguimos esperando un crecimiento en el 2016 respecto del 2015 gracias,
principalmente, al empuje del crecimiento mundial, la inversin pblica en las economas
andinas -Chile, Colombia y Per- y el menor ajuste macro en Brasil".
Adems, el ritmo de la regin seguir marchando a dos velocidades muy distintas: por
una parte, los pases del Mercosur y, por otra, los pases de la Alianza del Pacfico. "Para
el primer grupo estimamos una contraccin del PIB este ao de -1,5% anual, y de -0,2%
en 2016. Para el segundo, vemos un crecimiento de 2,6% en 2015 y de 2,9% en 2016",
asegur Ruiz, agregando que, en todo caso, el crecimiento de la regin se alejar de su
tasa potencial.
Pese a las revisiones en el bienio 2015-2016, destacarn los crecimientos de Paraguay,
Per y Colombia con expansiones de 3,7%, 3,2% y 3,1%, respectivamente.
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Panorama mundial
Las previsiones del BBVA se enmarcan en un entorno global que contempla una
moderacin del crecimiento mundial, especialmente en los emergentes.
El PIB mundial habra crecido por debajo de 3% anual en los seis primeros meses de
2015, justificando la revisin a la baja del BBVA para el conjunto del ao a 3,4%, una
dcima menos que el contemplado en abril. En 2016, la economa mundial podra acelerar
su ritmo de avance hasta alcanzar un crecimiento de 3,8%, agreg el banco.

Y es que el bloque de economas desarrolladas contina compartiendo expectativas de

crecimiento favorables, contribuyendo a limitar el impacto que la desaceleracin de las
emergentes est teniendo en la actividad y el comercio globales. De hecho, mientras que
el primer grupo podra crecer a su ritmo ms elevado desde 2010 este ao, superando
ligeramente el 2%, el segundo moderara su crecimiento por quinto ao consecutivo.
Asimismo, el contexto global se ha caracterizado en el ltimo trimestre por la
materializacin de algunos de los eventos de riesgo sealados y cuya agudizacin podra
frenar la recuperacin mundial.
El primero de ellos reside en el episodio de inestabilidad financiera en China ocasionado
por la fuerte correccin de su bolsa de valores, en un escenario de moderacin tendencial
del crecimiento, y un proceso de liberalizacin financiera en marcha.
El segundo es la crisis griega y las dificultades existentes para alcanzar un acuerdo que
asegure, en el corto plazo, el cumplimiento de los compromisos financieros del pas y, a
ms largo plazo, la sostenibilidad de su deuda mediante reformas que aumenten la
capacidad de crecimiento econmico.
La combinacin de ambos eventos, a la vez que se acerca la primera subida de tipos de
inters de la Fed (que el BBVA contina situando en septiembre), ha elevado las
tensiones financieras a escala global, en particular, en forma de mayor volatilidad en los
mercados burstiles y de divisas.

Alza del dlar y exportadores: no todo es oro, enfrentan baja en precios y ms

competencia
Gobierno ve en este sector un pilar para retomar el ritmo de la economa, algo en lo
que discrepan algunos dirigentes.
Es innegable que un dlar ms alto apuntala al sector exportador. Dependiendo del
mercado de destino, por cada venta en el extranjero el retorno es mayor.
Y con el alza de 11,8% ($ 71,6) que ha experimentado la divisa este ao, y de 44% ($
207) desde mediados de 2013, los empresarios deberan estar de fiesta. Pero no es as.
Si bien reconocen que el aumento de la divisa ha sido beneficioso, hay otras
consideraciones que complican el negocio.
De hecho, el presidente de la Asociacin de Exportadores de Frutas (Asoex), Ronald
Bown, plantea que el efecto cambiario en sus productos ha sido "mucho menos
beneficiosa de lo que todo el mundo se imagina".
"El tipo de cambio ha subido en Chile, pero tambin en el resto del mundo. Cuando el
precio del dlar sube en los pases de destino, se reduce el poder adquisitivo por
importaciones, lo cual reduce la demanda y hace bajar los precios", expone.
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Dlar sube, precios suben?
En todos los pases donde el dlar se ha fortalecido ha habido ajustes en los precios de
mercado y, en consecuencia, se han reducido los retornos netos, escenario que
corroboran las cifras. De las principales exportaciones no cobre, la mayora ha visto
reducir sus precios. En el caso de la fruta, la uva ha perdido 9,6% de su valor en el ao, la
manzana 2,6% y las peras 7%.
La situacin se repite en los distintos sectores: el precio del vino embotellado ha cado
6,7%; el del salmn atlntico 21,4%; y el del hierro y del oro han bajado 13,9% y 9,2%,
respectivamente, mientras la harina de pescado lo ha hecho en 34%.
La actividad vitinincola tambin est enfrentando las dos caras de un dlar ms alto, ya
que como explica el presidente de Vinos de Chile, Mario Silva, esto ha perjudicado a otras
monedas relevantes para la actividad, como el euro y el real brasileo. "Ambos son
importantes para las exportaciones del sector y varios de los costos de la industria estn
indexados en dlares, por lo que el efecto no es directamente proporcional".
El presidente de Salmon Chile, Felipe Sandoval, hace hincapi en ese punto, ya que
cerca de 70% de los costos en esa industria estn dolarizados, a diferencia de su principal
competidor, Noruega, cuyos costos estn en moneda local.

10

A esta mayor competencia, se suma que en dos de los mercados ms importantes para
esta actividad -Brasil y Rusia- la depreciacin de su moneda ha sido mayor a la chilena y,
por lo tanto, "para ellos ahora es ms caro comprar nuestro salmn".
En la industria forestal, la depreciacin de las monedas competidoras ha debilitado los
precios de la madera slida y tableros, como explica el presidente de Corma, Fernando
Raga, quien califica la situacin como "beneficiosa".
La clave? Productividad
Ante este panorama, la pregunta es cmo se podra mejorar la competitividad. Para Raga,
no hay medidas eficaces inmediatas, pero s en el mediano o largo plazo.
Cules? Mejorar la infraestructura de transporte y la eficiencia en transporte de carga
vial, dice Raga "pero se necesita una gestin eficaz del Estado sobre este tema que,
hasta el momento, no hemos apreciado".
En SalmonChile estn trabajando en regulaciones internas para bajar los costos sin
disminuir el estatus sanitario, para lo cual estn recibiendo ayuda de la autoridad.
"Chile tiene una muy buena presencia en el extranjero con su fruta, por lo tanto es muy
competitivo y hay muchos mercados en los que nosotros llegamos prcticamente solos",
dice el presidente de FedeFruta, Juan Carolus Brown.
Por otra parte, en el gobierno han sealado que el sector exportador ser uno de los
pilares para retomar el crecimiento, desafo que es recibido de manera distinta en los
sectores. "No nos hacemos cargo de ese emplazamiento", dice Bown, ya que "son las
autoridades las encargadas de propiciar un ambiente econmico y un clima de negocios
adecuado para que la economa crezca".
"En nuestro caso no sentimos un desafo nuevo", dicen en Corma.
Desde Vinos de Chile sealan que enfrentan ese desafo con una estrategia "potente" a
2025 para mejorar la calidad de sus productos, invirtiendo en sustentabilidad,
investigacin y desarrollo.
Respecto a los nmeros para el cierre del ao, en Asoex tienen expectativas "optimistas",
con un mayor valor exportado por encima de los US$ 5.000 millones y un aumento en el
volumen entre 3% y 4%, mientras que Vinos de Chile prev un crecimiento entre 6% y 8%
para el volumen de exportacin.

11

Hacienda asume PIB de tendencia ms bajo para Presupuesto 2016: 3,6%

Y un precio de referencia del cobre de US$ 2,98 la libra.
El Ministerio de Hacienda inform ayer que los parmetros que utilizar para elaborar el
Presupuesto 2016 dan cuenta de un PIB tendencial -capacidad de crecimiento de la
economa en el mediano plazo- de 3,6% y un precio de referencia del cobre de US$ 2,98
la libra.
Estos parmetros surgieron de las estimaciones entregadas por los integrantes de los
Comits Consultivos convocados por la misma cartera, los cuales integran diversos
economistas de la plaza a ttulo personal.
La cifra contrasta con la estimacin de crecimiento de 4,3% previsto el ao pasado por
este comit de expertos y el clculo para el precio del cobre en torno a US$ 3,07 por libra.
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figuracin pblica"
Ambas referencias -PIB tendencial y precio de referencia del cobre- permiten estimar la
cifra de ingresos estructurales con que contar el Gobierno Central el prximo ao, lo que
posibilita, a su vez, definir el lmite para el nivel de gasto pblico que debe establecer el
proyecto de Ley de Presupuestos del respectivo ejercicio fiscal, que ser entregado por el
Ejecutivo al Congreso.
Se debe destacar que por tercer ao consecutivo, la estimacin de estos parmetros
estructurales y las proyecciones fiscales para el Presupuesto 2016 estn siendo
acompaadas por el Consejo Fiscal Asesor, permitiendo la transparencia necesaria con
que debe contar este proceso.
Bajo estos parmetros, Credicorp Capital proyect un crecimiento de 4,9% para el gasto
fiscal en 2016 y de 4,3% para el perodo 2016-2019.

12

Chile es la tercera economa que pierde ms competitividad por devaluacin del

yuan
El gigante asitico es el mayor socio comercial de Chile y el mayor consumidor de
cobre del mundo.
Al ser una economa abierta, Chile recibe los efectos de los vaivenes en los mercados
internacionales. Sin embargo, cuando se trata de China, si sta "estornuda" no es que a
nosotros nos d un resfro; ms bien, se pasa directo a la gripe.
Segn consigna Business Insider, nuestro pas es el tercero ms afectado, en trminos de
competitividad, por la medida anunciada hoy por el Banco Popular de China. El gigante
asitico es el mayor socio comercial de Chile y el mayor consumidor de cobre del mundo.
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Por otro lado, segn un reporte de Morgan Stanley, los mayores socios comerciales de
ese pas sufrirn el impacto, como por ejemplo, Australia y Nueva Zelanda, pero adems,
habr un fuerte golpe para un gran nmero de monedas de economas emergentes,
particularmente en Asia.
Para las monedas asiticas, excluyendo Japn, Morgan Stanley seala que, "las
principales vctimas de los cambios en las polticas macro en China son los pases con
alta exposicin a la exportacin y la competitividad de las exportaciones con China que,
casualmente, tambin sufren de problemas de la desinflacin y sobrecapacidad. Entre
ellos, Corea, Taiwn, Singapur , y en menor medida Tailandia".

13

Medida sugiere que la desaceleracin de la economa es peor de lo que parece

La intervencin cambiaria se suma a las herramientas fiscal y monetaria ya
utilizadas por Beijing.
La "depreciacin excepcional" del yuan que realiz ayer el gobierno chino levant dudas
sobre el impacto en otros mercados y sobre si la desaceleracin del gigante asitico es
mayor de lo que parece. En entrevista con DF, Brian J. Jacobsen, estratega jefe de Wells
Fargo, explic que la medida busca favorecer la economa, que la moneda sea ms
aceptada a nivel global y que no provocar una guerra de divisas en la regin.
- Cmo se puede interpretar la decisin de China?
- La decisin persigue dos objetivos. Primero, apuntalar la economa. Esta es la razn por
la que el mercado lo interpreta como algo negativo. Hasta ahora, el gobierno ha utilizado
la poltica fiscal y monetaria para apoyar el crecimiento. Que utilice la poltica de tipos de
cambio sugiere que la desaceleracin es peor de lo que parece. Segundo, tomar las
decisiones necesarias para lograr que el yuan sea ms aceptado como una divisa global.
- Qu efectos tendr en China?
- Una moneda ligeramente ms dbil ayudara, marginalmente, a la competitividad de las
exportaciones y a elevar el precio de las importaciones para China. No es una mala
combinacin ya que la tasa de inflacin anual es 1,6% y sus exportaciones han estado
sufriendo. Junto con los estmulos monetarios y fiscales, muestra la forma en que el
gobierno est avivando las llamas del crecimiento: un poquito cada vez.
- Qu efecto tiene para consolidar al yuan como moneda de reserva?
- La decisin ayuda tambin al gobierno chino a argumentar a favor de incluir el yuan en
la canasta de Derechos Especiales de Giro (SDR, su sigla en ingls) del FMI. El Fondo
considera que es pronto porque todava hay mucha interferencia del gobierno en la
fijacin de precios y en la intercambiabilidad de la moneda. Moverse hacia una divisa en
libre flotacin es un pequeo paso para su inclusin.
-Cree que va a provocar una guerra de divisas en Asia?
- No. China slo est alcanzando a sus vecinos. Otras divisas ya se han movido hacia
valores ms bajos mientras China estaba ocupada elevando el valor de su moneda.
Poner en contexto la decisin de China puede ayudar a disipar el temor sobre el inicio de
una "guerra de divisas" en que los gobiernos tratan de bajar el valor de sus monedas en
detrimento de sus vecinos.
El yuan se depreci frente al dlar hasta inicios de 1994, cuando el gobierno empez a
apuntalar su valor. A mediados de 2005, empez lentamente a apreciarse y, en 2011, el
gobierno permiti que el yuan fluctuara ligeramente.
El ltimo paso es parte de un plan a largo plazo para permitir que el valor del yuan se
determine por las fuerzas del mercado ms que por decreto del gobierno.
- Cmo afectar a otros mercados emergentes?
- Hasta ahora, el yuan ha incrementado su valor en referencia a las divisas de otros
mercados emergentes. Afecta de forma indirecta por lo que implica: si China ha tomado la
decisin es porque su crecimiento es ms dbil de lo que quieren, entonces el crecimiento
global es ms dbil y esto daa a los emergentes. La cada del precio de los commodities
ha golpeado a muchos emergentes, esto es otro golpe al sentimiento.

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- Impactar en la decisin de subir las tasas de la Fed?

- Podra, pero de forma marginal. Las importaciones de EEUU desde China sern un poco
ms baratas y esto es levemente deflacionario, un argumento a favor de subir la tasa en
diciembre y no en septiembre. En mi opinin, la Fed tomar la decisin cuando considere
que la economa puede soportar el movimiento.
- Incrementar el costo del petrleo en China?
- S. Esto daar la demanda de petrleo, una de las razones por las que vemos
presiones adicionales sobre el crudo.

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