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a medicin del riesgo financiero ha cobrado vital importancia durante las ltimas dcadas
debido al vertiginoso crecimiento en el volumen de clientes, tanto del sector bancario
como del sector real, aunado a los procesos de globalizacin de los negocios que exigen
un seguimiento tcnico y riguroso de la exposicin al riesgo asociado a la cartera de los
clientes actuales y potenciales de cualquier entidad.5 Estos controles se convierten cada
vez ms en una herramienta indispensable para las organizaciones, ya que una
inadecuada gestin de este riesgo puede avocarlas a una situacin de insolvencia e
insostenibilidad financieras. Los modelos de calificacin por ponderacin de factores se
basan en tcnicas estadsticas de anlisis multivariado, dentro de las cuales el anlisis
discriminante es la metodologa ms utilizada para llegar a un nmero indicativo.
En el mundo empresarial uno de los temas de investigacin que capt mucho la atencin
en los ltimos aos, es la prediccin del riesgo de insolvencia financiera. Muchos estudios
demuestran que el anlisis de los ratios financieros (solvencia, liquidez, rotacin de
activos, apalancamiento financiero, rentabilidad y evaluacin burstil de un negocio)
puede ser utilizado para predecir el riesgo de incumplimiento financiero. Pero Edward
I. Altman fue el pionero quien revolucion y demostr con suficiencia el mtodo y tcnica
utilizado por el para cuantificar y de terminar las probabilidades de quiebra (riesgo
financiero) entre las empresas.
Z-score entre 1,81 y 2,99: Zona gris, es probable que la empresa pueda quebrar
en los prximos 2 aos.
Z= Punto de Corte
Dnde:
Z= Indicador Global
X1= capital de trabajo / activo total
X2= utilidades retenidas / activo total
X3= EBIT / activo total)
X4= valor de mercado de las acciones / valor contable de los pasivos
X5= ventas / activo total
Evidencia el monto de las utilidades reinvertidas y/o perdidas de una empresa, este ratio
seala la utilidad acumulada a largo plazo e tcitamente considera la edad de una
empresa, los fracasos empresariales se dan en los primeros aos. Por tanto, las
empresas jvenes son ms propensas a no pagar sus obligaciones.
Ejercicio de Aplicacin
Capital de trabajo
Total activos
70.000
500.000
Utilidades retenidas
30.000
EBIT
45.000
90.000
190.000
Ventas
400.000
Se pide:
a.
b.
Z score formula:
Z = .0121X1 + .014X2 + .033X3 + .006X4 + .999X5
X1 = Capital de Trabajo/Activos Totales
X2 = Utilidades Retenidas/ Activos Totales
X3 = EBIT/ Activos Totales
X4 = Valor de mercado del patrimonio/ Valor en libros del total de la deuda
X5 = Ventas/ Activos Totales
a.
Calculo Altman Z-score
Z = .0121 ($70,000/$500,000) + .014 ($30,000/$500,000)
+ .033 ($45,000/$500,000) + .006 ($90,000/$190,000)
+ .999 ($400,000/$500,000)
Z = .0121 (0.140)
= .001694
+ .014 (0.060)
.00084
+ .033 (0.090)
.00297
+ .006 (0.474)
.002844
+ .010 (0.800)
.008
Z =1.63
b.
El resultado Z-score es de 1,63 indica que la empresa de seguir as, a futuro tendr una
alta probabilidad de caer en insolvencia financiera.
ACTIVO CIRCULANTE
20.000.000
ACTIVO FIJO
60.000.000
OTROS ACTIVOS
10.000.000
TOTAL ACTIVOS
90.000.000
=========
PASIVO CIRC.
15.000.000
40.000.000
TOTAL PASIVO
55.000.000
CAPITAL SOCIAL
20.000.000
GANANCIAS RETENIDAS
15.000.000
CAPITAL CONTABLE
35.000.000
90.000.000
=========
VENTAS..................
150.000.000
COSTO FABRICACION
60.000.000
GANANCIA BRUTA
90.000.000
50.000.000
GANANCIA OPERATIVA
40.000.000
-25.000.000
15.000.000
I.S.L.R........................
5.000.000
GANANCIA NETA....
10.000.000
ejemplo con los datos de la empresa Acerinox que dejar de formar parte del ndice
Burstil Espaol IBEX 35.
1.- Datos:
Conclusiones
ANEXOS
BIBLIOGRAFIA
[1] Altman, E.I. (1968). Financial ratios, discriminant analysis and the prediction of
corporate bankruptcy. Journal of Finance, Vol. 23, n 4, September, pp. 589-609.