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EL COMERCIO

JUEVES 23 DE AGOSTO DEL 2012

Jonathan Eley
Editor de finanzas personales

Se est presenciando la muerte de las acciones

de renta variable? Aguanta, no tan rpido
ILUSTRACIN: CLAUDIA GASTALDO

Samuel Clemens no era reacio

a un poco de especulacin en el
mercado de valores. El autor del
siglo XIX, ms conocido como
Mark Twain, perdi fortunas en
muchas inversiones, lo cual lo
llev a acuar frases memorables como su descripcin sobre
una mina: un hueco en la tierra
con un mentiroso encima.
Se me vino a la mente otra
de sus famosas frases cuando
le la ms reciente edicin de
Investment Outlook de Bill
Gross. El culto a las acciones de
renta variable est agonizando, declara Gross, cofundador
de Pimco. l est lejos de ser el
nico que opina de esta manera y
los inversionistas burstiles con
expectativas negativas tienen
mucha evidencia a su favor.
La primera, y la ms clara, es
que el rendimiento sobre el patrimonio neto ha sido funesto en las
ltimas dcadas, mientras que
los bonos del Estado han gozado
de un mercado alcista. Durante
los diez aos antes del fin del
2011, las acciones del Reino Unido han producido rendimientos
reales anuales de menos de 0,7%
al ao, comparados con el 3,7%
de los bonos, de acuerdo con el
Instituto de Investigacin del
Credit Suisse.
Gross es prudente al indicar
que no espera que contine el
destacado rendimiento que han
tenido los bonos. Pero hay otras
razones para temer por el futuro.
Las empresas estn dndole la
espalda a los mercados de acciones de renta variable.
De acuerdo con las cifras de
la Bolsa de Valores de Londres
(LSE), al inicio del 2012 haba
2.115 empresas cotizadas, una
cifra menor a las 2.800 que ha-

ba en la misma fecha en el
2007. Cotizaciones recientes en la bolsa, tales como
Glencore en el Reino Unido
o Facebook en Estados Unidos, han generado miles de
millones para los accionistas
que vendan sus acciones,
mientras que los nuevos inversionistas han soportado
un comportamiento dbil en
el precio de las acciones.
Algunos argumentan
que esto es un sntoma
de una carrera ms
amplia cuesta abajo en
trminos de calidad. A medida que las bolsas de valores
pasaron de ser propiedad de
los miembros a ser propiedad de los accionistas, ha ido
aumentando la presin para
incrementar los ingresos y
las utilidades. Adems de
incorporar futuros y derivados, Nueva York, Londres y Hong
Kong compiten por obtener los
mayores IPO, an cuando esto
signifique aceptar breves antecedentes burstiles y gobiernos
corporativos cuestionables.
Tambin compiten por la
liquidez con las plataformas de
negociacin fuera de la bolsa;
al hacer esto, han cortejado
activamente a los operadores
burstiles de alta frecuencia que
producen dinero aprovechando las pequeas diferencias de
precio multiplicadas por altas
velocidades y volmenes significativos. Muchos se quejan de que
esto ha generado que las bolsas
de valores se hayan transformado en jardines de diversin para
los operadores burstiles, en vez
de espacios para obtener capital.
Este fue un tema importante en
la ms reciente Kay Review una
evaluacin independiente del
mercado de capitales britnico
elaborado por John Kay a pedido
del ministro de Empresa de ese

Las instituciones estn

acumulando bonos no porque
sean una mejor inversin,
sino porque tienen temor de
todo lo dems.
pas, Vince Cable y en los Estados Unidos fue el tema del libro
Broken Markets (Mercados Fracturados) de Sal Arnuyk y Joseph
Sal Uzzi.
Los escndalos de los sueldos
de los ejecutivos han reforzado
la percepcin general de que
los mercados de valores son
manipulados para beneficiar a
algunos cuantos.
Mientras tanto, los bonos
una forma mucho ms antigua de atraer capital marchan
viento en popa. Mientras que
los inversionistas desilusionados abandonan el mercado de

valores, las emisiones de

capital en el mercado de
valores de renta fija en
Londres mantienen un
gran inters. Los fondos
concentrados en bonos
han vendido ms que
los fondos de acciones
durante meses, segn
la Investment Management Association.
Los inversionistas institucionales han estado
migrando hacia los bonos
desde hace tiempo. Para
ellos, los bonos son una
manera menos voltil de
emparejar sus activos con
sus pasivos a largo plazo.
Los cambios en la regulacin, como las tristemente clebres reglas de
Solvencia II, obligan a las
compaas de seguros a
tener cada vez ms bonos
del Estado, supuestamente libres
de riesgo. Esta es una razn por la
cual el rendimiento a corto plazo
de los bonos estatales alemanes,
suizos, daneses y otros, estn
ahora en negativo. Los inversionistas estn pagando a los
prestatarios por el privilegio de
prestarles dinero.
Si eso les parece una locura es
porque en mi opinin lo es. Las
instituciones estn acumulando
bonos no porque piensen que
sean una mejor inversin, sino
porque tienen temor de todo lo
dems, ya que los rendimientos
en efectivo son pauprrimos y los
gobiernos las estn forzando a
acumularlos. Pero usted y yo no
tenemos que seguir su ejemplo.
Yo preferira de lejos poner mi dinero en una compaa que prestrselo al gobierno por diez aos
a 1,6% anual, aproximadamente
la mitad de la cifra de inflacin de
los precios minoristas.
Quiz las acciones en su conjunto no han avanzado mucho en

los ltimos diez aos a excepcin de algunas recuperaciones

de los mercados con tendencia
a la baja. Pero las acciones
individuales s. Tomemos como
ejemplo a la compaa British
American Tobacco. Si usted hubiera puesto 100 en estas acciones excepcionalmente estables
en 1965 y hubiera reinvertido
todos los dividendos, ahora tendra 56.000, de acuerdo con las
cifras de Datastream, aun cuando
durante ese perodo haya habido
una baja fortsima en el nmero
de personas que fuman.
En contraste, la libra esterlina un posible indicador de
la competencia econmica del
gobierno ha bajado desde 11,5
con respecto al marco alemn
en 1965 hasta llegar a lo que
sera un equivalente de 2,44
actualmente. Usted invertira
en una entidad con ese rcord de
inversiones?
Yo s que buscar una discusin con uno de los inversionistas
ms experimentados del mundo
puede ser o valiente o tonto para
un nuevo jefe de redaccin en su
nueva columna. Y debo admitir que tengo tantos conflictos
como Gross sobre todo esto. l ha
hecho toda su carrera en base a
temas de renta fija, en cambio yo
solo he pasado 12 aos trabajando en Investors Chronicle,
revista que se ha especializado
en las noticias del mercado de
capitales por ms de 150 aos. El
mono, aunque se vista de seda,
mono se queda, por lo menos de
un da para otro.
Pero aun considerando este
sesgo, no puedo creer de ninguna
manera, que la desaparicin de
las acciones de renta variable sea
algo ms que una gran exageracin, como lo hubiera dicho Mark
Twain.
Traducido por: MARICARMEN PIZARRO

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