EJERCICIO PRACTICO SUBASTA DE LETRAS DEL TESORO

En una subasta de Letras del Tesoro a un ao se presentan una serie de

peticiones que, una vez ordenadas de mayor a menor precio, dan lugar a la
siguiente distribucin:
Peticiones No competitivas= 200 millones de euros (solamente pujan por
cantidad).
Peticiones Competitivas (pujan por cantidad y precio):
Cuadro 3: Peticiones competitivas presentadas
Precio en
Entidad A
Entidad B
Entidad C
(%)
97,000
10
12
9
96,995
20
19
17
96,990
30
34
32
96,985
40
38
35
96,980
60
70
60
96,975
140
150
148
96,970
142
150
152
96,965
250
230
225
A la vista de las condiciones el mercado, si el Tesoro decide emitir por
un importe total de 591 millones de euros. Se desea saber:
a) Cul es el precio mnimo de adjudicacin (o precio marginal)?,
b) Qu cantidades se adjudicarn a cada entidad y qu precios habrn
de pagar por los valores adjudicados?.
SOLUCION
En primer lugar se adjudica el total de peticiones no competitivas
presentadas, que ascienden a 200 millones de euros. El precio que deben
pagar se calcula ms adelante en funcin de los resultados de la subasta.
Dado que el Tesoro quiere emitir 591 millones de euros y ya ha
adjudicado 200 millones de euros a las peticiones no competitivas, quedaran
pendientes de adjudicacin 391 millones de euros. Calculamos para cada
tramo de precios el total de peticiones presentadas (quinta columna del cuadro
4) y el total acumulado hasta agotar la cantidad pendiente de adjudicar (ltima
columna del cuadro). A la vista de las condiciones de mercado se atienden los
cinco primeros tramos de precios, siendo el precio mnimo aceptado en
subasta 96,980% (ESTE SER EL PRECIO MARGINAL). Adems, para ese
precio marginal existe un exceso de demanda con lo cual se hace prorrateo
entre las peticiones presentadas en ese tramo.

Cuadro 4:
Precio en
(%)
97,000
96,995
96,990
96,985
96,980
96,975
96,970
96,965

Entidad A

Entidad B

Entidad C

10
20
30
40
60/2=30
X
X
X

12
19
34
38
70/2=35
X
X
X

9
17
32
35
60/2=30
X
X
X

Total
Solicitado
31
56
96
113
95
X
X
X

Total
Acumulado
31
87
183
296
391
X
X
X

El prorrateo se realiza calculando qu volumen resta por adjudicar para

el precio de 96,980%. Hasta el momento el Tesoro ha aceptado 200 (peticiones
no competitivas) y 296 (peticiones competitivas), con lo cual quedan pendientes
de adjudicar (591-486) = 95 millones y las entidades A+B+C han pedido un
total de 190. El prorrateo se hace, por tanto, al 50% (95/190) para las tres
entidades.
A continuacin pasamos a calcular el precio que las entidades tienen
que pagar:
-Peticiones no competitivas: tal y como sealamos este tipo de
peticiones pagan el precio medio ponderado resultante en la subasta.
-Peticiones competitivas: pagan el menor precio entre el ofertado y el
precio medio ponderado que se calcula:
El precio medio ponderado (PMP)=
(31*97,000)+ (56*96,995)+(96*96,990)+ (113*96,985)+ (95*96,980) = 96,988
391
Los precios que pagarn las distintas peticiones se resumen en el
siguiente cuadro.
Cuadro 5: Precios de las peticiones.
Precio en (%)
Peticiones no competitivas
97,000
96,995
96,990
96,985
96,980

Precio que se paga en la subasta

96,988 (precio medio ponderado)

96,985 (precio ofrecido en subasta)

96,980 (precio ofrecido en subasta)

En la siguiente figura se resumen los precios resultantes del proceso de

resolucin de la subasta:
Figura 5: Resolucin de la subasta (peticiones competitivas).
Precio (%)

97,000

96,995

96,990

PMP

96,988
96,985

Pma
96,980
31

87

183

296

391

Cantidad adjudicada
acumulada

96,975

Fuente: Elaboracin propia.

Peticiones competitivas aceptadas en la subasta

Precio a pagar para cada peticin competitiva, tal y como se refleja
en la tabla anterior (el precio mximo que se paga est comprendido
entre el precio medio ponderado y el precio marginal).
Nota, las peticiones no competitivas no van recogidas en el grfico ya que todas pagan el
precio medio ponderado.

CANTIDADES ADJUDICADAS:
LOS 200 MILLONES DE PETICIONES NO COMPETITIVAS SE ADJUDICAN AL
PRECIO MEDIO PONDERADO. EL RESTO DE LA SIGUIENTE MANERA
Entidad A
60 millones a precio
medio ponderado
(96,988)
40 millones a 96,985
30 millones a 96,980

Entidad B
65 millones a precio
medio ponderado
(96,988)
38 millones a 96,985
35 millones a 96,980

Entidad C
58 millones a precio
medio ponderado
(96,988)
35 millones a 96,985
30 millones a 96,980