Universidad de Valencia

Facultad de Economa

Grado en Economa
Curso acadmico 2013-2014

Anlisis de comportamiento del IBEX 35

desde un enfoque macroeconmico
Alumno: Jos Luis Requena Molina
(Remojo@alumni.uv.es)
Tutora: Mara Cruz Mols Mach
(Cruz.Moles@uv.es)

Departamento: Economa Aplicada

Rama de Conocimiento: Mtodos cuantitativos para la
economa y la empresa
Resumen: El trabajo presentado trata sobre el comportamiento temporal del IBEX 35
y de cmo las variaciones macroeconmicas afectan en l. En este trabajo adems se
construye un modelo con el fin de poder realizar previsiones acerca de los niveles en
los que se situar el IBEX 35 en diversas situaciones.
Palabras Clave: IBEX 35, Regresin Lineal, Paro Registrado, Deuda Espaola, Tipo
de Cambio.

ndice:
1. Introduccin

2. IBEX 35
2.1 Qu es el IBEX 35?

2.2 Calculo del IBEX 35

2.3 Composicin del IBEX 35

3. Modelo de Regresin Lineal

3.1. Fuente de datos y anlisis de las variables empleadas

3.2 Anlisis Descriptivo de las Variables

15

3.3 Regresin Lineal Mltiple

16

4. Hiptesis de los modelos estimados por Mnimos Cuadrados Ordinarios

4.1 Normalidad del residuo

18

4.2 Errores de especificacin

21

4.3 Homocedasticidad

22

4.4 Autocorrelacin

23

4.5 Correccin del problema de autocorrelacin

26

5. Simulacin

28

6. Conclusiones

29

7. Bibliografa

30

8. Anexo 1. Resultados Economtricos y Tablas Estadsticas

32

9. Anexo 2. Valoracin de los estudios realizados y competencias alcanzadas

por el alumno, Conclusiones Finales y Curriculum Vitae

36

1. Introduccin
El ndice IBEX 35 es el principal ndice burstil de referencia de la bolsa espaola. La
motivacin de estudiar cmo se construye y cmo se predice radica en la importancia
que tiene para la economa espaola, ya que su valor refleja la confianza que los
inversores mantienen en la economa espaola. Ello estimula la bsqueda de una
metodologa que analice su comportamiento, en un entorno en que los mercados
financieros se caracterizan por la gran cantidad de informacin que manejan. Aunque
el IBEX 35 est formado por empresas y son las empresas las que determinan su
comportamiento, estas empresas son de tal dimensin que la variacin de las
variables macroeconmicas afecta al comportamiento del ndice. Es por ello que en
este trabajo se busca realizar un anlisis de cmo afectan las variables
macroeconmicas al IBEX 35 en vez de centrarse en los comportamientos de las
empresas a nivel microeconmico.
El periodo analizado en este trabajo inicia en enero de 2003 y finaliza en diciembre de
2013. En dicho periodo encontramos un periodo de expansin econmica (hasta
finales de 2007) y un periodo de crisis econmica (de finales de 2007 hasta que
finaliza la muestra). En el caso de Espaa, y concretamente en el caso del IBEX 35, el
ndice que agrupa las mejores empresas cotizadas, en el ao 2008 la crisis provoc un
descenso del 39,43% en las cotizaciones, slo unos meses despus de haber
alcanzado en noviembre de 2007 un mximo histrico de 15.945,70 puntos.
Para realizar este trabajo se han empleado diversos programas informticos, tales
como IBM SPSS 22, SPSS 15 (Esta versin ms antigua dispona de opciones que la
versin 22 no dispona), EViews y la hoja de clculo del paquete de Office, Excel.
La parte de regresin mltiple se ha realizado de manera conjunta entre IBM SPSS y
Eviews ya que este ltimo incorpora poder hacer contrastes de hiptesis ms
avanzados (como son el de White y el Test Reset de Ramspey). La hoja de clculo
Excel, ha sido empleada para trasformar las variables y poder operar con ellas,
adems de realizar diversos grficos. La versin de SPSS 15 se ha empleado para
corregir el problema de autocorrelacin mediante el mtodo de Prais-Winsten.

2. IBEX35
2.1. Qu es el IBEX 35?
El IBEX 35 es el ndice burstil con mayor referencia de la bolsa espaola. El ndice
est formado por las 35 empresas con mayor liquidez de las cuatro Bolsas Espaolas
(Madrid, Barcelona, Valencia y Bilbao). El resto de acciones de empresas espaolas
con menor liquidez a las 35 que componen el IBEX 35, cotizan en el mercado
continuo. Desde 2006 aos existe adems un mercado para PYMES cotizadas,
Mercado Alternativo Burstil, en el que cotizan empresas de liquidez muy reducida.
El valor del IBEX 35 se mide en puntos, acompaado siempre de un porcentaje
indicativo de las subidas y bajadas del IBEX 35. El IBEX 35 comenz su cotizacin el
14 de Enero de 1992 en 3.000 puntos bsicos.
El horario de operativa del IBEX 35 es de 09.00h de la maana hasta las 17.30h de la
tarde de lunes a viernes. El IBEX 35 cuenta con dos subastas para fijar el precio de
inicio y de fin de sesin. La primera subasta se realiza desde las 08.30h hasta las
09.00h concretando el precio de inicio de la sesin y la segunda subasta se realiza
desde las 17.30h hasta las 17.35h concretando el precio de cierre de la sesin.
El organismo encargado de la gestin, clculo y difusin del IBEX 35 es Sociedad de
Bolsas S.A (Empresa integrada en Bolsa y Mercados Espaoles). La labor de
supervisin corre a cargo del Comit Asesor Tcnico. El Comit Asesor Tcnico est
formado por los representantes de las bolsas de valores y de derivados adems de
contar con expertos de reconocido prestigio en mbitos econmicos y financieros. El
Comit Asesor Tcnico se rene de manera ordinaria dos veces al ao con el objetivo
de revisar la composicin del IBEX 35. Dichas dos reuniones se dan en los meses de
Junio y de Diciembre.

2.2 Clculo del IBEX 35

Las empresas con mayor capitalizacin burstil poseen una mayor relevancia en las
variaciones del IBEX 35.
Para el clculo del IBEX 35 se utiliza la siguiente expresin matemtica:

(1)
Siendo:

I (t) correspondo con el valor del ndice en el momento t.

Capi (t) corresponde la capitalizacin burstil del capital flotante de las

compaas que integran el ndice en el momento t.

J es un coeficiente variable empleado para ajustar el ndice para que no se vea

afectado por ampliaciones de capital. La determinacin de dicha variable se
explica a continuacin.

La variable J en la expresin del clculo del ndice tiene la funcin de asegurar la

continuidad del ndice y que ste siga reflejando el comportamiento de una cartera
compuesta por las acciones incluidas en l. Las Normas Tcnicas de Composicin y
Clculo del ndice contemplan la posibilidad de dar autoridad, a Sociedad de Bolsas
S.A, de proponer al Comit Asesor Tcnico un ajuste extraordinario si se diese algn
acontecimiento no contemplado en dichas normas.
Las operaciones financieras que afectan al ndice a tener en cuenta en ajustes del
IBEX 35 son las siguientes (situaciones en las que la variable J de la ecuacin 1 toma
un valor distinto de 0):

La emisin de dividendos ordinarios u otras retribuciones al accionista similares

al pago de dichos dividendos. Tambin quedan contemplados los dividendos
extraordinarios al igual que otras bonificaciones extraordinarias no asimilables
al dividendo ordinario.

Ampliaciones y reducciones de capital

Emisin de instrumentos financieros con posibilidad de ser convertibles o

canjeables por acciones.

Fusiones y Absorciones que afecten de forma considerable al capital flotante

de la empresa.

Divisin patrimonial de la empresa o escisin societaria con retribuciones al

accionista.

2.3 Composicin del IBEX 35

En la composicin del IBEX 35 nunca se tiene en cuenta el sector econmico al que
pertenece la empresa que es analizada para la inclusin en el ndice IBEX 35. Es por
ello que el IBEX 35 no guarda ninguna diversificacin sectorial especfica en su
composicin. Podra darse el caso de que las 35 empresas que componen el IBEX 35
pertenezcan al mismo sector.
Debe de hacerse una aclaracin y es que el IBEX 35 recoge las 35 empresas ms
lquidas del mercado espaol, no las 35 empresas ms grandes. Es cierto que se
requiere de un mnimo de capital para poder integrar en el ndice y superar una serie
de filtros, pero una vez cumplimentados dichos requisitos, se basa nicamente en un
criterio de liquidez.
Para medir dicha liquidez, el Comit Asesor Tcnico tiene en cuenta para cada valor,
el volumen efectivo negociado en el mercado principal siempre que este volumen
rena unos criterios de calidad. Es por ello que el Comit Asesor Tcnico tiene la
funcin de vigilante y el poder de descontar del volumen efectivo negociado los
volmenes que atiendan a las siguientes caractersticas:

Sean consecuencia de operaciones que conlleven un cambio en el

accionariado estable de la Sociedad.

Haya sido contratado por un nico miembro del mercado, realizado en pocas
negociaciones, o realizado durante un periodo considerado por el Gestor del
IBEX 35 como poco representativo.

Que el efectivo negociado sufra un descenso tal que se considere que la

liquidez del valor est gravemente afectada.

Operaciones cuyas caractersticas y cuanta as lo aconsejen.

El Comit Asesor Tcnico evala el IBEX 35 en los periodos de control. El periodo de

control es aquel intervalo de seis meses completos antes de cada reunin ordinaria y
de seguimiento del Comit Asesor Tcnico. Los periodos de control para la reunin
celebrada en junio abarcan los meses de diciembre a mayo (ambos incluidos) mientras
que para la reunin que se celebra en diciembre, se abarcan los meses de junio a
noviembre (ambos incluidos).
Los mnimos que debe cumplir un valor para ser candidato a formar parte del IBEX 35
son los siguientes. El primer filtro que debe superar la empresa para formar parte del
ndice, es que en el periodo control, la empresa debe de tener un valor de
capitalizacin medio superior al 0,30% de la capitalizacin media del ndice en dicho

periodo. Una vez que se ha superado el primer filtro, la siguiente caracterstica que
debe cumplir la empresa es haber cotizado por lo menos en un tercio de las sesiones
del periodo de control. Si esto ltimo no fuese as, este valor an podra ser elegido
para formar parte del IBEX 35 siempre que estuviera dentro de las primeras 20
empresas por capitalizacin.
El Comit Asesor Tcnico toma sus decisiones sin realizar previsiones de futuro a
largo plazo. Dicho Comit toma sus decisiones con la informacin pblica siempre y
cuando sea fiable. Por fiabilidad se entiende por comunicados de organismos oficiales
o por comunicados de las empresas que componen el IBEX 35. En ningn momento
se tomar como informacin fiable noticas publicadas en prensa o especulaciones del
mercado. Los documentos que se utilizan para la toma de decisiones aparecen
publicados por la Sociedad de Bolsas.
El grfico 1 muestra la participacin de las 35 empresas en el IBEX 35. Como se
puede apreciar, Banco Santander, BBVA, Industria de Diseo Textil (Inditex),
Telefnica, Repsol e Iberdrola son las empresas que ms peso tienen sobre el IBEX
35. En concreto, estas seis empresas representan un 64,27 por ciento del total del
ndice.
Como podemos apreciar en el grfico 2, el 38,44 por ciento del IBEX 35 est
compuesto por empresas que pertenecen al sector bancario. En el grfico 2 se puede
apreciar la desigualdad existente entre los sectores del IBEX 35. El 1,9 por ciento del
IBEX 35 est compuesto por tres empresas (Distribucin Internacional de Alimentos,
Ebro Foods y Viscofan) mientras que el 10,4 por ciento del IBEX 35 lo compone el
sector textil, teniendo como componente nicamente a una empresa, INDITEX.

Grfico 1: Composicin del IBEX 35

Abertis Infraestructuras
Actividades de Construccin y Servicios
Arcelor Mittal
Banco de Sabadell
Bankia
Banco Bilbao Vizcaya Argentaria
CaixaBank
Ebro Foods
Fomento de Construcciones y Contratas
Gamesa Corporacin Tecnolgica
Grifols
Iberdrola
Indra Sistemas
MAPFRE
Obrascn Huarte Lain
Repsol

Acciona
Amadeus
Banco Popular Espaol
Banco Santander
Bankinter
Bolsas y Mercados Espaoles
Distribuidora Internacional de Alimentacin
Enags
Ferrovial
Gas Natural SDG
International Airlines Group
Industria de Diseo Textil
Jazztel
Mediaset Espaa Comunicacin
Red Elctrica Corporacin
Sacyr

Fuente: Elaboracin Propia

Grfico 2: Composicin Sectorial del IBEX 35

4,16

1,72

10,4
38,44
17,28

17,52

8,58
1,9

Banca

Construccin

Alimentaria

Energa

Telecomunicaciones

Textil

Otros

Sanidad
Fuente: Elaboracin Propia

3. Modelo de Regresin Lineal

En apartado se va a realizar una regresin lineal con la finalidad de ver cmo afectan
las variaciones de las variables macroeconmicas en el IBEX 35.
3.1. Fuente de datos y anlisis de las variables empleadas
Los datos han sido extrados del Instituto Nacional de Estadstica Espaol, del Banco
Central Europeo, del Banco de Espaa y del Broker de Forex Oanda. Todas las
variables recogidas son mensuales y el periodo analizado han sido los ltimos diez
aos seleccionando como punto de inicio del anlisis Enero de 2003 y como final de la
muestra Diciembre de 2013. Hay variables que debido a su temporalidad (variables
cuya temporalidad es trimestral, semestral o anual), han sido descartadas desde el
primer momento aun cuando habra resultado interesante haber podido incluirlas en el
trabajo.
Las variables seleccionadas para analizar su interaccin con el IBEX 35 han sido:

Volumen de negociacin. El volumen de negociacin hace referencia a las

operaciones de compra y venta de valores burstiles. Esta variable ha sido
seleccionada debido a que el volumen de contratacin es una de las
caractersticas principales que afectan directamente al movimiento de los
precios en las acciones. Se supone que un aumento en la cotizacin de un
ttulo, va acompaado de un aumento del. El volumen es un indicador de
fortaleza en el mercado burstil.

El grfico 3 muestra la evolucin de la variable Volumen de Negociacin en el periodo

Enero 2003 a Diciembre 2013:

jul.-13

dic.-12

may.-12

oct.-11

mar.-11

ago.-10

jun.-09

ene.-10

abr.-08

nov.-08

sep.-07

jul.-06

feb.-07

dic.-05

oct.-04

may.-05

ago.-03

mar.-04

200000000
180000000
160000000
140000000
120000000
100000000
80000000
60000000
40000000
20000000
0

ene.-03

Euros

Grfico 3: Volumen de Negociacin

Fuente: Elaboracin Propia

Tipo de cambio Euro/Dlar. El tipo de cambio es el precio de una divisa frente

a otra. Para mi anlisis he seleccionado el par Euro/Dlar ya que aunque es el
par ms negociado en el mercado de divisas, es indicativo de la confianza de
los inversores en el mercado europeo.

El grfico 4 muestra la evolucin de la variable Tipo de Cambio Euro/Dlar en el

periodo Enero 2003 a Diciembre 2013

Grfico 4: Tipo de Cambio Euro/Dlar

1,8
1,6

Euro/Dlar

1,4
1,2
1
0,8
0,6
0,4
0,2

jul.-13

ene.-13

jul.-12

ene.-12

jul.-11

jul.-10

ene.-11

jul.-09

ene.-10

jul.-08

ene.-09

jul.-07

ene.-08

jul.-06

ene.-07

ene.-06

jul.-05

ene.-05

jul.-04

ene.-04

jul.-03

ene.-03

Fuente: Elaboracin Propia

Total de Activos del Banco Central Europeo. Esta variable simboliza la

poltica monetaria de la eurozona. El Banco Central Europeo (BCE) es
prestamista en ltima instancia para las entidades bancarias. Como puede
apreciarse en el grfico, con la crisis de deuda en Grecia, la compra de activos
se increment de forma considerable ya que se requiri una actuacin directa
por parte de dicho organismo.

El grfico 5 muestra la evolucin de la Variable Total de Activos del Banco Central

Europeo en el periodo Enero 2003 a Diciembre 2013:

Grfico 5: Total de Activos del BCE

700000

Millones de euros

600000
500000
400000
300000
200000

100000
jul.-13

dic.-12

oct.-11

may.-12

mar.-11

ago.-10

ene.-10

jun.-09

nov.-08

abr.-08

sep.-07

feb.-07

jul.-06

dic.-05

may.-05

oct.-04

mar.-04

ago.-03

ene.-03

Fuente: Elaboracin Propia

Tipo de inters de la obligacin espaola a 10 aos. El tipo de inters de la

obligacin espaola a 10 aos refleja la confianza de los mercados en Espaa.
He seleccionado la obligacin a 10 aos debido a que es el activo de deuda
pblica de referencia. En el grfico 6 se puede apreciar cmo la crisis de deuda
pblica iniciada por Grecia incrementa a niveles mximos el tipo de inters
llegando a rozar el 7%.

El grfico 6 muestra la evolucin de la Variable Tipo de inters de la obligacin

espaola a 10 aos en el periodo Enero 2003 a Diciembre 2013:

Grfico 6: Tipo de inters de la Obligacin

Espaola a 10 aos
8
7
5
4
3
2
1

jul.-13

jul.-12

ene.-13

ene.-12

jul.-11

ene.-11

jul.-10

ene.-10

jul.-09

ene.-09

jul.-08

ene.-08

jul.-07

ene.-07

jul.-06

ene.-06

jul.-05

ene.-05

jul.-04

ene.-04

jul.-03

ene.-03

Porcentaje

Fuente: Elaboracin Propia

10

ndice de Precios Industriales. El ndice de Precios Industriales mide la

evolucin mensual de los precios de los productos fabricados por la industria y
vendidos en el mercado interior en la primera etapa de su comercializacin. El
ndice de Precios Industriales recoge la evolucin de los precios de venta a
salida de fbrica obtenidos por los establecimientos industriales en las
transacciones que stos efectan, excluyendo los gastos de transporte,
comercializacin, IVA y otros impuestos indirectos facturados. Para su
obtencin se realiza una encuesta continua que recoge todos los meses
aproximadamente 27.000 precios de 1.500 productos, en una muestra cercana
a los 8.500 establecimientos industriales. La informacin que se recoge son los
precios vigentes el da 15 de cada mes. Esta variable tiene mayor inters en el
anlisis ya que recoge solamente los datos de precios de productos fabricados
en Espaa de productos industriales por lo que con esta variable, introducimos
las variaciones de la industria en el anlisis del IBEX 35. La variable esta es un
ndice cuya base 100 corresponde a enero de 2010.

El grfico 7 muestra la evolucin de la Variable ndice de Precios Industriales en el

periodo Enero 2003 a Diciembre 2013:

Grfico 7: Indice de Precios Industriales

120
100

60
40
20

jul.-04
ene.-05
jul.-05
ene.-06
jul.-06
ene.-07
jul.-07
ene.-08
jul.-08
ene.-09
jul.-09
ene.-10
jul.-10
ene.-11
jul.-11
ene.-12
jul.-12
ene.-13
jul.-13

ene.-03
jul.-03
ene.-04

Precios

80

Fuente: Elaboracin Propia

11

Paro Registrado. El paro registrado se corresponde con las demandas de

empleo pendientes de satisfacer el ltimo da del mes en las oficinas pblicas
de empleo. Tambin incluye a aquellas personas que solicitan un empleo para
un perodo inferior a tres meses o las personas que buscan un trabajo con una
jornada inferior a veinte horas semanales. Dicho dato excluye a ciertos
colectivos demandantes de empleo como son los que buscan su primer empleo
durante o tras finalizar sus estudios, trabajadores beneficiarios del subsidio
agrario o personas apuntadas a cursos de formacin de los Servicios Pblicos
de Empleo. El dato representa el porcentaje de gente que acude a las oficinas
pblicas de empleo dentro de la poblacin activa.

El grfico 8 muestra la evolucin de la variable Paro Registrado en el periodo

Enero 2003 a Diciembre 2013:

Grfico 8: Paro Registrado

30

Porcentaje

25
20
15
10
5

jul.-13

ene.-13

jul.-12

ene.-12

jul.-11

jul.-10

ene.-11

jul.-09

ene.-10

jul.-08

ene.-09

jul.-07

ene.-08

jul.-06

ene.-07

jul.-05

ene.-06

jul.-04

ene.-05

jul.-03

ene.-04

ene.-03

Fuente: Elaboracin Propia

Deuda Espaola. Dentro de la deuda espaola se encuentran dos variables:

Deuda a corto plazo (Fecha de vencimiento inferior a 1 ao) y Deuda a largo
plazo (Fecha de vencimiento superior a 1 ao). Estas variables expresan en
miles de euros corrientes. Como se puede apreciar en los grficos 9 y 10, tras
el inicio de la crisis, dispara los niveles de deuda, llegando a duplicar la
cantidad de deuda a largo plazo existente y triplicando la deuda a corto plazo
en menos de tres aos.

12

Los grficos 9 y 10 muestran la evolucin de las Variables Deuda Espaola a corto

plazo y a largo plazo en el periodo Enero 2003 a Diciembre 2013:

Grfico 9: Deuda a Largo Plazo

700000000

Millones de euros

600000000
500000000

400000000
300000000
200000000
100000000

jul.-13

dic.-12

may.-12

oct.-11

mar.-11

ago.-10

jun.-09

ene.-10

nov.-08

abr.-08

sep.-07

jul.-06

feb.-07

dic.-05

oct.-04

may.-05

mar.-04

ago.-03

ene.-03

Fuente: Elaboracin Propia

jul.-13

dic.-12

may.-12

oct.-11

mar.-11

ago.-10

ene.-10

jun.-09

nov.-08

abr.-08

sep.-07

feb.-07

jul.-06

dic.-05

may.-05

oct.-04

mar.-04

ago.-03

100000000
90000000
80000000
70000000
60000000
50000000
40000000
30000000
20000000
10000000
0

ene.-03

Millones de euros

Grfico 10: Deuda a Corto Plazo

Fuente: Elaboracin Propia

13

Euribor: Euribor es el acrnimo de Euro Interbank Offered Rate o como se le

conoce en espaol, tipo europeo de oferta interbancaria. El Euribor es el tipo
medio de inters al que se pactan los prstamos los bancos europeos ms
importantes. Para la determinacin de los tipos Euribor se elimina el 15% de
los tipos inters de prstamos ms altos y el 15% de los tipos de inters de
prstamos ms bajos. Todos los das laborales a las 11:00 se determinan los
tipos de inters del Euribor y se transmiten a todos los interesados y a la
prensa. Esta variable es interesante tenerla en cuenta ya que mide la confianza
del sector bancario y como hemos podido ver anteriormente, el IBEX 35 est
altamente bancarizado.

El grfico 11 muestra la evolucin de la variable Euribor en el periodo Enero 2003

a Diciembre 2013:

Grfico 11: Euribor

5
4
3
2
1

jul.-13

jul.-12

ene.-13

jul.-11

ene.-12

jul.-10

ene.-11

jul.-09

ene.-10

jul.-08

ene.-09

jul.-07

ene.-08

ene.-07

jul.-06

ene.-06

jul.-05

ene.-05

jul.-04

ene.-04

jul.-03

ene.-03

Tipo de inters Euribor

Fuente: Elaboracin Propia

14

3.2 Anlisis Descriptivo de las Variables

En la siguiente tabla se refleja los principales estadsticos descriptivos de las variables
analizadas anteriormente con el fin de conocer desde el punto de vista estadstico las
variables.

Tabla 1: Estadsticos descriptivos

Mnimo
IBEX35

Mximo

Desviacin
estndar

Media

Varianza

Coeficiente
de variacin

5870,5

15890,5

10011,571

2419,786

5855364,3

0,2416989

TipoCambio

1,06

1,58

1,3129

0,10475

0,011

0,0797852

Euribor

0,48

5,39

2,3877

1,32318

1,751

0,5541651

Volumen

27106418

183004864

78227058

31234337

9,76E+14

0,3992779

DeudaCP

28854804

93733616

57254627

24900412

6,20E+14

0,4349065

DeudaLP

257149904

625277969

362559668

118370151

1,40E+16

0,3264846

93131

603283

220013,95

136561,62

1,87E+10

0,6206953

PIndustrial

85,9

107,6

94,3045

6,32755

40,038

0,067097

TasaParo

7,9

26,5

15,5303

6,60773

43,662

0,4254734

Oblicacin
10aos

3,09

6,8

4,3768

0,73821

0,545

0,1686643

TotalActivosBCE

Las variables que presentan una menor dispersin son el Tipo de Cambio, Precios
Industriales y Obligacin Espaola a 10 aos como se puede apreciar en sus
coeficientes de variacin. Dichos coeficientes son los ms prximos a 0. Las variables
con mayor variacin son el Total de Activos del BCE y Euribor. Esta gran diferencia
reside en que las variables con mayor variacin son las que ms se han visto
afectadas por la crisis mientras que las que su coeficiente de variacin es pequeo,
son variables que no se ven afectadas por el ciclo econmico.

15

3.3 Regresin Lineal Mltiple

Para analizar la relacin entre las variables mencionadas anteriormente y el IBEX 35,
he utilizado el mtodo de regresin lineal mltiple.
La regresin mltiple tiene como objetivo analizar cmo afectan las variaciones de las
variables mencionadas anteriormente en el IBEX 35 utilizando la informacin
proporcionada por las variables. Por eso mismo, en este epgrafe asumo que el
IBEX35 es una funcin lineal de las variables mencionadas anteriormente.
El modelo lineal tiene la siguiente expresin:
35 = 0 + 1 + 2 + 3 + 4
(2)

10 + 5 +
6 + 7 + 8
+ 9 +
Los coeficientes b1, b2,b9 denotan la magnitud del efecto que tienen las variables
sobre el comportamiento del IBEX35. El coeficiente b 0 es un trmino constante e
independiente del modelo. La aparicin de dicho trmino no es necesaria y puede
interpretarse como la existencia de una variable X0 que siempre muestra un valor 1.
El resultado de aplicar la regresin lineal es el siguiente:
Tabla 2: Coeficientes de regresin
Coeficientes no
estandarizados
Modelo
1

Coeficientes
estandarizados

Error
estndar

B
(Constante)

-26287,060

3451,184

TipoCambio

5792,196

895,201

Volumen

6,813E-6

DeudaCP
DeudaLP

Beta

Sig.

-7,617

,000

,251

6,470

,000

,000

,088

1,909

,059

,000

,000

1,339

9,226

,000

1,460E-5

,000

,714

7,540

,000

,007

,002

,367

3,804

,000

350,403

45,356

,916

7,726

,000

-1345,780

90,937

-3,675 -14,799

,000

Bono10

468,773

185,412

,143

2,528

,013

Euribor

-87,014

139,309

-,048

-,625

,533

TotalActivos
BCE
Pindustrial
TasaParo

16

Antes de todo, empiezo por realizar un anlisis de la significatividad conjunta del

modelo. Para ello asumo las siguientes hiptesis:
Ho: 1 = 2 = 3 = 4 = 5 = 6 = 7 = 8 = 9 = 0
H1: 1 2 3 4 5 6 7 8 9 0
Realizando el contraste obtenemos los siguientes resultados:
F-statistic
Prob(F-statistic)

188.1121
0.000000

Por lo que al ser la Prob (F-statistic) 0,00000 < 0,05 se debe rechazar la hiptesis nula
y aceptar el modelo estimado como vlido.
Sustituyendo los resultados de la tabla 2 en la ecuacin 2 se obtiene:
IBEX 35 = 26287,06 + 5792,196 Tipo de Cambio 1345,78 Tasa de Paro + 6,813
106 Volumen + 0,0001 Deuda a Corto Plazo 1,46 105
Deuda a Largo Plazo + 468,773
Tipo de Interes de la Obligacin a 10 aos + 0,007
Total de Activos del BCE + 350,403 ndice de Precios Industriales
87,014 Euribor
Se define el coeficiente de determinacin R2 como una medida descriptiva del ajuste
global del modelo. El coeficiente de determinacin R2 puede adquirir cualquier valor
dentro del intervalo 0-1. Si analizamos los valores extremos, cuando el R 2 toma valor 0
significa que la varianza de la variable explicada es nula mientras que si toma el valor
1 significa que es un ajuste perfecto donde la varianza residual toma el valor 0. Un
modelo ser mejor cuando mayor valor tenga su coeficiente de determinacin R 2.

Tabla 3: Resumen del modelo

Modelo
1

R
,966

R cuadrado
a

R cuadrado
ajustado

,933

,928

Error estndar de la
estimacin
649,73374

a. Predictores: (Constante), Bono10aos, Volumen, PIndustrial, TipoCambio,

Euribor, TotalActivosBCE, DeudaLP, DeudaCP, TasaParo

17

La regresin del modelo planteado explica un 93,3% del comportamiento del IBEX 35.
Es necesario realizar la comprobacin de las hiptesis de estimacin de los modelos
estimados por Mnimo Cuadrados Ordinarios para corroborar dicho resultado.
4. Hiptesis de los modelos estimados por Mnimos Cuadrados Ordinarios
Para la realizacin del modelo se han tomado las siguientes cuatro hiptesis:
1. Los residuos cumplen con el criterio de normalidad de los residuos. Esto es
que la variable u sea normal para todo t.

2. Se presupone la ausencia de errores de especificacin ya que en el modelo

est supuesto que todas las variables X que son relevantes para la
explicacin de la variable IBEX 35 estn incluidas en el modelo.
3. Las perturbaciones aleatorias son homocedsticas. Esta hiptesis asume
que las perturbaciones aleatorias poseen la misma varianza y por lo tanto
son independientes en el tiempo y de los valores de las variables
predeterminadas.
4. Las perturbaciones aleatorias son independientes entre s. Esto quiere decir
que las perturbaciones correspondientes a diferentes momentos del tiempo
no deben de estar correlacionadas entre s.

Debido a que el modelo debe de cumplir las anteriores hiptesis, creo que es
conveniente que compruebe cada una de ellas ya que de no cumplirse alguna de ellas
el modelo puede no ser del todo acertado. En los siguientes epgrafes se realizan
diversos contrastes para comprobar que el modelo s que efectivamente cumple las
hiptesis mencionadas y en el caso de no cumplirla, ponerle una solucin.
4.1 Normalidad del Residuo
La falta de normalidad del residuo afecta especialmente a la estimacin de la varianza
del modelo y no se obtendrn intervalos de confianza correctos del error experimental.
Sin embargo, segn el teorema central del lmite, dicha falta de normalidad no tiene
grandes efectos a la hora de realizar contrastes utilizando la F de Snedecor.
Para comprobar la normalidad de los residuos, he realizado dos anlisis grficos y el
test de Kolmogorov-Smirnov Lilliefors.

18

En el grfico 11 estn representadas las frecuencias asociadas al residuo

estandarizado de la regresin estimada junto con la referencia de la distribucin
normal.

Grfico 11. Histograma

Fuente: Elaboracin Propia

Como se puede ver en el histograma anterior del grfico 11, las frecuencias presentan
una distribucin que se ajusta bastante a una campana de Gauss por lo que podra
afirmarse que los residuos muestran una distribucin normal.

19

Grfico 12: Grfico P-P Normal de regresin

Fuente: Elaboracin Propia

El grfico normal de probabilidad sirve para determinar si un conjunto de datos se

ajusta razonablemente a una distribucin normal. La normalidad de los datos ser
perfecta cuando el grfico de puntos resulte ser la diagonal de la caja que los contiene.
Las diferencias que existen entre la diagonal y los datos observados marcarn la
aceptacin o no de la hiptesis de normalidad.

Como se puede apreciar en el grfico 12, los datos parecen acercarse a la diagonal
pero para asegurar la aceptacin de la hiptesis de normalidad del residuo, realizar el
contraste de Kolmogorov-Smirnov Lilliefors.
El contraste Kolmogorov-Smirnov Lilliefors considera que la masa total de probabilidad
discreta est repartida uniformemente entre los N valores muestrales de forma que,
ordenados de mayor a menor, la funcin de distribucin de emprica de la muestra es
() =

Las hiptesis de este contraste son las siguientes:

H0: El residuo sigue una distribucin normal

H1: El residuo no sigue una distribucin normal

20

Tabla 4:

Como podemos ver en la tabla 4 despus de aplicar el contraste de KolmogorovSmirnov Lilliefors, no se rechaza la hiptesis nula lo que quiere decir que los residuos
siguen una distribucin normal.

4.2 Errores de Especificacin

Una de las hiptesis asumidas a la hora de construir el modelo de anlisis de
comportamiento del IBEX 35 ha sido la de que el modelo est bien especificado. Por
especificar bien el modelo se entiende seleccionar una forma funcional apropiada y la
eleccin de las variables independientes apropiadas que explicaran la variable
dependiente.
Para la comprobacin la correcta especificacin del modelo, realizare el Test Reset de
Ramsey. Dicho test es una prueba general de especificacin para modelos estimados
por regresin lineal. El test comprueba que las combinaciones lineales ajustadas de
las variables independientes ayudan a explicar el comportamiento de la variable que
se pretende analizar. Para realizar dicha comprobacin, lo primero que se realiza es la
estimacin del modelo para obtener los valores esperados de la variable dependiente,
(en este trabajo estudio, IBEX 35). Seguidamente se vuelve a realizar la estimacin del
modelo pero incluyendo la variable estimada como una variable independiente ms. A
partir de dicha regresin, El Test Reset de Ramsey formula las siguientes hiptesis
bsicas:

H0: El modelo no tiene errores de especificacin

H1: El modelo est mal especificado

21

Para corroborar las hiptesis se utiliza el estadstico F y no se rechazar la hiptesis

nula siempre que el estadstico F del modelo estimado por segunda vez sea superior a
0,05.
En la tabla 5 se pueden apreciar los resultados del Test Reset de Ramsey1.
Tabla 5

Value

df

Probability

t-statistic

1.092457

121

0.2768

F-statistic

1.193463

(1, 121)

0.2768

Likelihood ratio

1.295581

0.2550

Como la probabilidad de F-statistic, 0,2768 es mayor a 0,05 por lo que no se rechaza

la hiptesis nula considerando que el modelo no tiene errores de especificacin.

4.3 Homocedasticidad
Como he mencionado, una de las hiptesis bsicas en cualquier modelo de regresin
mltiple asume que la variable del trmino independiente tiene una varianza no
dependiente de t. El hecho de que la varianza de t sea constante para todo t, se
denomina hiptesis de homocedasticidad. Si se relaja dicha hiptesis y la varianza de
t no es constante, nos encontramos ante la presencia de heterocedasticidad.
La importancia del incumplimiento de la hiptesis de homocedasticidad radica en que
los estimadores obtenidos por Mnimos Cuadrados Ordinarios no son de varianza
mnima aunque sigan siendo insesgados.
La presencia de heterocedasticidad tiene unas implicaciones importantes ya que se
invalida la inferencia que se realiza habitualmente:

Ya no se pueden utilizar los contrastes realizados con la t de Student.

Ya no se pueden utilizar los contrastes realizados con la F de Snedecor.

Ya no se pueden elaborar predicciones del mismo modo que se han hecho

hasta ahora.

Para la comprobacin de la existencia de homocedasticidad en el modelo

economtrico presentado, se realiza el contraste de heterocedasticidad de White. El
contraste de heterocedasticidad de White2 tiene el siguiente resultado:

1
2

Los resultados completos del Test Reset de Rampsey se encuentran en el Anexo 1

Los resultados completos del test de White se encuentran en el Anexo 1

22

Ho: El modelo presenta homocedasticidad

H1: El modelo presenta heterocedasticidad

Tabla 6. Heteroskedasticity Test: White

F-statistic
Obs*R-squared

1.674740
71.29619

Prob. F(54,77)
Prob. Chi-Square(54)

0.0187
0.0575

Como se puede apreciar en la tabla anterior, la Prob. Chi-Square (54) 0,0575 > 0,05
por lo que no se puede rechazar la hiptesis nula. Concluyo que el modelo no
presenta heterocedasticidad.
4.4 Autocorrelacin
Se entiende por Autocorrelacin la relacin que existe entre las observaciones de una
variable. En el caso de los datos temporales es habitual la existencia de cierta inercia
en los datos que hace imposible mantener la independencia de las observaciones
periodo a periodo denominada Autocorrelacin temporal.
Para la comprobacin de la autocorrelacin, al no conocer los valores de la
perturbacin aleatoria, u t, la verificacin de la existencia o no de autocorrelacin se
realiza a partir de las valores de la variable aleatoria u t estimada. Es por ello que
asumiremos que el modelo presenta autocorrelacin cuando el trmino de error ut del
modelo economtrico esta correlacionado consigo mismo.
Los problemas generados por la existencia de autocorrelacin en los modelos
estimados por Mnimos Cuadrados Ordinarios son los mismos que los que produce el
problema de heterocedasticidad analizado en el punto anterior. Dichos problemas son
los siguientes

Ya no se pueden utilizar los contrastes realizados con la t de Student.

Ya no se pueden utilizar los contrastes realizados con la F de Snedecor.

Ya no se pueden elaborar predicciones del mismo modo que se han hecho

hasta ahora.

La deteccin del problema de autocorrelacin en el modelo se centra en un estudio

grfico y en el contraste del estadstico Durbin-Watson.
A continuacin se muestra un grfico en el que se han representado los residuos
estandarizados en funcin del tiempo:

23

Grfico 13: Dispersin del residuo

Como podemos ver en el grfico 13, existe un cierto patrn de alzas y bajas aunque
dicho patrn no termina de dar una informacin concreta por lo que el anlisis grfico
no es suficiente para contrastar la presencia de autocorrelacin en el modelo.
Contraste de Durbin-Watson:

(4)

Tras el estadstico no se esconde ms que el coeficiente de correlacin de primer

orden entre los residuos. Siendo
los residuos estimados en el momento t y el
coeficiente de correlacin de los residuos, existir autocorrelacin en la medida en que
adquiera un valor no nulo:

= 0 no hay autocorrelacin DW = 2

= 1 autocorrelacin positiva DW = 0

= -1 autocorrelacin negativa DW = 4

24

La hiptesis a contrastar son:

H0: El modelo no posee autocorrelacin.

H1: El modelo posee autocorrelacin.

Como se puede apreciar en el grfico 14, existen zonas de incertidumbre donde no se

puede afirmar la existencia de autocorrelacin. A continuacin se explica con detalle
las zonas que delimitan la existencia o no de autocorrelacin y la de incertidumbre.

DW < dl se rechaza la =0 y se acepta que el modelo presenta

autocorrelacin.

DW > 4- dl se rechaza que =0

y se acepta que el modelo presenta

autocorrelacin.

du < DW < 4-dl se acepta que =0 y el modelo no presenta autocorrelacin.

4-du < DW < 4- dl o dl < DW < du Existe incertidumbre por lo que no se

puede saber si el modelo posee autocorrelacin o no.

Grfico 14: Durbin Watson

El valor del estadstico Durbin-Watson del modelo es 0,954 por lo que el modelo
propuesto presenta autocorrelacin ya que los limites para este caso son dl= 1,506 y
du= 1,850. Estos valores dl y du son valores tabulados3.
De este modo, se viola una de las hiptesis bsicas establecidas anteriormente donde
se asuma que las covarianzas entre las perturbaciones eran nulas.

Tabla con los valores tabulados se encuentra en el Anexo 1

25

4.5 Correccin del problema de Autocorrelacin

El modelo de Prais-Winsten consiste en emplear la matriz de trasformacin de orden
TxT sobre el modelo estimado.

(5)

El modelo transformado quedara de la siguiente forma:

(6)

Para la correccin de la autocorrelacin he decidido aplicar el procedimiento de PraisWinsten con un coeficiente Rho de 0,71. Se emplea un coeficiente Rho de 0,71 ya que
de esta manera se puede obtener un estadstico Durbin-Watson en el modelo de
1,865, superando de esta forma el du=1,850.
Tabla 7: Resumen de ajuste del modelo

R
,823

R cuadrado

Error tpico de la

Durbin-

cuadrado

corregida

estimacin

Watson

,678

,654

507,914

Se ha utilizado el mtodo de estimacin de Prais-Winsten.

26

1,865

Tabla 8: Coeficientes de regresin

Coeficientes no
estandarizados

Coeficientes
estandarizados

B
Error tpico
Beta
TipoCambio
6095,765
1345,246
,297
Euribor
170,973
216,794
,083
Volumen
3,95E-008
,000
,001
DeudaCP
8,70E-005
,000
,770
DeudaLP
1,50E-005
,000
,633
TotalActivosBCE
,004
,002
,199
TasaParo
-1065,844
127,899
-2,441
Bono10aos
64,131
214,819
,022
PIndustrial
314,292
66,621
,716
(Constante)
-23078,818
4900,085
Se ha utilizado el mtodo de estimacin de Prais-Winsten.

t
B
4,531
,789
,017
4,655
3,697
1,698
-8,334
,299
4,718
-4,710

Sig.
Error
tpico
,000
,432
,986
,000
,000
,092
,000
,766
,000
,000

Una vez realizada la estimacin por el mtodo de estimacin de Prais-Winsten

podemos apreciar que la calidad del modelo ha disminuido como refleja el coeficiente
de determinacin R2. El modelo pasa de explicar el 93,3% del comportamiento del
IBEX 35 a explicar el 67,8% del comportamiento del IBEX 35.

Si analizamos las variables de forma detenida, podemos apreciar como Euribor, Total
de Activos del Banco Central Europeo, Volumen y Tipo de Inters de la Obligacin a
10 aos no son variables significativas con un nivel de significatividad del 5% que es el
asumido en la realizacin de este estudio. Para un nivel de significatividad del 10%, la
variable Total de Activos del Banco Central Europeo s que sera significativa y su
evolucin afectara al comportamiento del IBEX 35.
La ecuacin final del modelo propuesto es la siguiente:
35 = 23078,818 + 6095,765 + 8,7 105
+ 1,5 105 + 314,292
1065,844
Como se puede apreciar en la tabla 9, la variable cuyo comportamiento afecta ms al
IBEX 35 es la tasa de paro con un valor del coeficiente estandarizado (-2,441) muy
superior a la segunda variable que ms afecta que es deuda a corto plazo con un
coeficiente estandarizado de 0,77.

27

(7)

Analizando los coeficientes de las variables, todos son positivos a excepcin de la tasa
de paro. Los signos positivos de los valores deuda a corto plazo y deuda a largo plazo
me sorprenden ya que afirman una relacin positiva entre el nivel del IBEX 35 y el
endeudamiento espaol. Antes de comenzar el anlisis hubiera asegurado que el
IBEX 35 mantena una relacin inversa con el endeudamiento espaol. Por otro lado,
se confirma que el Tipo de Cambio, Evolucin de los Precios Industriales y Tasa de
Paro mantienen la relacin que a priori se poda esperar.
5. Simulaciones
Las simulaciones permiten realizar predicciones aplicando el modelo calculado
anteriormente. El modelo utilizado para el clculo de dichas simulaciones es el
estimado por Prais-Winsten ya que es el modelo final sin autocorrelacin.
Caso 1. La economa espaola en Enero de 2016 se mantiene como en la actualidad.
Para este caso consideramos que el tipo de cambio se sita en niveles de 1,35, los
niveles de deuda a largo plazo en 600000000 y de deuda a corto plazo en 88000000,
el ndice de precios industriales se sita en un nivel de 105 mientras que el paro
registrado estara en 26. Al sustituir en la ecuacin (7) los valores mencionados
anteriormente se obtiene:
35 = 23078,818 + 6095,765 1,35 + 8,7 105 88000000 + 1,5 105
600000000 + 314,292 105 1065,844 26 = 7095,18

Obtenemos que el IBEX 35 se situara en torno a 7095,18 puntos bsicos. Este nivel
es bastante inferior ya que en la actualidad las variables son parecidas y el IBEX 35 se
encuentra en torno a los 10.900 puntos bsicos.
Caso 2. La economa espaola en Enero de 2016 se ve afectada por un crecimiento
econmico. Para este caso consideramos que el tipo de cambio se sita en niveles de
1,5 los niveles de deuda a largo plazo en 500000000 y de deuda a corto plazo en
48000000, el ndice de precios industriales se sita en un nivel de 110 mientras que el
paro registrado estara en 20. Al sustituir en la ecuacin (7) los valores mencionados
anteriormente se obtiene:
35 = 23078,818 + 6095,765 1,5 + 8,7 105 68000000 + 1,5 105
500000000 + 314,292 110 1065,844 20 = 12736.07
Obtenemos que el IBEX 35 se situara en torno a 12736.07 puntos bsicos. Dicho nivel
del IBEX 35 coincidira situara al IBEX 35 prximo a los niveles alcanzados a
principios de 2006.

28

Caso 3. La economa espaola en Enero de 2016 se ve afectada por una recesin.

Para este caso consideramos que el tipo de cambio se sita en niveles de 1,1 los
niveles de deuda a largo plazo en 800000000 y de deuda a corto plazo en 102000000,
el ndice de precios industriales se sita en un nivel de 105 mientras que el paro
registrado estara en 35. Al sustituir en la ecuacin (7) los valores mencionados
anteriormente se obtiene:
35 = 23078,818 + 6095,765 1,1 + 8,7 105 102000000 + 1,5 105
800000000 + 314,292 105 1065,844 31 = 4460,14
Obtenemos que el IBEX 35 se situara en torno a 4460,14 puntos bsicos. Dichos
resultados no los alcanza el IBEX 35 desde 1996. Dicho resultado es un poco
exagerado debido a que el nivel mnimo que ha marcado el IBEX 35 durante la crisis
que se inici en 2007 fue 6089,8 aunque tambin debo de hace mencin a que un
paro registrado del 35% no se ha registrado nunca en Espaa.
6. Conclusiones
El trabajo consista en la realizacin de un estudio sobre cmo afecta el
comportamiento de las variables macroeconmicas al ndice burstil de referencia
espaol IBEX 35. Para ello se ha construido un modelo de regresin lineal mltiple
donde las variables explicativas seleccionadas han sido: Tipo de Cambio, Euribor,
Total de Activos del BCE, Deuda Espaola a corto y largo plazo, ndice de Precios
Industriales, Paro Registrado, Volumen y Tipo de Inters de la Obligacin Espaola a
10 aos.
Tras la estimacin del modelo se procede a comprobar las hiptesis bsicas de los
modelos

estimados

por

Mnimos

Cuadrados

Ordinarios.

Tras

realizar

las

comprobaciones de las hiptesis encontramos que el modelo estimado presenta que el

modelo presenta autocorrelacin. Para la correccin del problema de autocorrelacin
se estima el modelo por el mtodo de Prais-Winsten obteniendo un modelo distinto al
de regresin lineal.
Una vez estimado el modelo por el mtodo de Prais-Winsten obtenemos diversos
resultados. Uno de los resultados que no esperaba y que me ha sorprendido es el
signo positivo en el nivel de endeudamiento del gobierno espaol. Es cierto que iniciar
un periodo de endeudamiento excesivo puede significar una poltica gubernamental
expansiva pero tambin puede inspirar temor en los mercados financieros y alejar a
los inversores. Es por ello que yo creo que el signo positivo de los coeficientes que
interactan con las variables deuda a largo plazo y deuda a corto plazo deberan de

29

ser negativos. Con respecto al comportamiento del resto de variables, se cumple mi

expectativa de que el paro registrado es la variable que ms afecta en el
comportamiento del ndice burstil ya que en los das en que se publica dicho dato, el
IBEX 35 adquiere un carcter muy voltil en dicha sesin.
Mi opinin acerca del modelo final obtenido es que me parece un modelo muy
conservador. Esto se puede ver en el diferencial existente entre el caso de simulacin
1 y la actualidad si lo comparamos con el diferencial entre el caso 2 y la actualidad.
Podemos ver cmo es mucho ms grande en el primer caso cuando las hiptesis del
caso 1 se aproximan ms a las del caso 2.
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consultado el 17 de Febrero de 2014.

31

8. Anexo 1. Resultados Economtricos y Tablas Estadsticas

Tabla A1: Test Reset de Ramsey:
Ramsey RESET Test
Equation: MODELO1
Specification: IBEX35 C TIPOCAMBIO TASAPARO DEUDACP
DEUDALP
BONO10ANOS TOTALACTIVOSBCE PINDUSTRIAL VOLUMEN
EURIBOR
Omitted Variables: Squares of fitted values

t-statistic
F-statistic
Likelihood ratio

Value
1.092457
1.193463
1.295581

df
121
(1, 121)
1

Probability
0.2768
0.2768
0.2550

Sum of Sq.
503578.6
51559215
51055636
51055636

df
1
122
121
121

Mean
Squares
503578.6
422616.5
421947.4
421947.4

Value
-1037.079
-1036.431

df
122
121

F-test summary:

Test SSR
Restricted SSR
Unrestricted SSR
Unrestricted SSR
LR test summary:
Restricted LogL
Unrestricted LogL

Unrestricted Test Equation:

Dependent Variable: IBEX35
Method: Least Squares
Date: 05/03/14 Time: 13:13
Sample: 2003M01 2013M12
Included observations: 132
Variable

Coefficient

Std. Error

t-Statistic

Prob.

C
TIPOCAMBIO
TASAPARO
DEUDACP
DEUDALP
BONO10ANOS
TOTALACTIVOSBCE
PINDUSTRIAL
VOLUMEN
EURIBOR
FITTED^2

-15503.11
4207.895
-935.7099
9.58E-05
1.04E-05
224.3849
0.004895
226.8095
4.25E-06
-26.62576
1.47E-05

10376.22
1677.548
386.2077
3.44E-05
4.34E-06
288.8317
0.002275
121.2413
4.35E-06
149.8647
1.35E-05

-1.494100
2.508361
-2.422815
2.785482
2.390596
0.776871
2.151754
1.870728
0.976403
-0.177665
1.092457

0.1378
0.0135
0.0169
0.0062
0.0184
0.4388
0.0334
0.0638
0.3308
0.8593
0.2768

R-squared
Adjusted R-squared
S.E. of regression
Sum squared resid
Log likelihood
F-statistic
Prob(F-statistic)

0.933439
0.927938
649.5748
51055636
-1036.431
169.6887
0.000000

Mean dependent var

S.D. dependent var
Akaike info criterion
Schwarz criterion
Hannan-Quinn criter.
Durbin-Watson stat

32

10011.57
2419.786
15.87017
16.11040
15.96779
0.904361

Tabla A2: Test de White:

Heteroskedasticity Test: White
F-statistic
Obs*R-squared
Scaled explained SS

1.674740
71.29619
74.41803

Prob. F(54,77)
Prob. Chi-Square(54)
Prob. Chi-Square(54)

0.0187
0.0575
0.0342

Variable

Coefficient

Std. Error

t-Statistic

Prob.

C
TIPOCAMBIO
TIPOCAMBIO^2
TIPOCAMBIO*TASAPARO
TIPOCAMBIO*DEUDACP
TIPOCAMBIO*DEUDALP
TIPOCAMBIO*BONO10ANOS
TIPOCAMBIO*TOTALACTIVO
SBCE
TIPOCAMBIO*PINDUSTRIAL
TIPOCAMBIO*VOLUMEN
TIPOCAMBIO*EURIBOR
TASAPARO
TASAPARO^2
TASAPARO*DEUDACP
TASAPARO*DEUDALP
TASAPARO*BONO10ANOS
TASAPARO*TOTALACTIVOS
BCE
TASAPARO*PINDUSTRIAL
TASAPARO*VOLUMEN
TASAPARO*EURIBOR
DEUDACP
DEUDACP^2
DEUDACP*DEUDALP
DEUDACP*BONO10ANOS
DEUDACP*TOTALACTIVOSB
CE
DEUDACP*PINDUSTRIAL
DEUDACP*VOLUMEN
DEUDACP*EURIBOR
DEUDALP
DEUDALP^2
DEUDALP*BONO10ANOS
DEUDALP*TOTALACTIVOSB
CE
DEUDALP*PINDUSTRIAL
DEUDALP*VOLUMEN
DEUDALP*EURIBOR
BONO10ANOS
BONO10ANOS^2

-1.55E+08
1.86E+08
24152271
4015302.0
-0.156490
-0.020790
-10360573

2.24E+08
88431399
13194434
2137080.
0.436594
0.097871
5739135.4

-0.690179
2.108327
1.830489
1.878873
-0.358433
-0.212424
-1.805250

0.4922
0.0383
0.0710
0.0640
0.7210
0.8323
0.0749

22.97376
-2844421.1
-0.005518
4111367.2
-3274891.3
-191254.4
0.018713
0.013712
600672.3

70.11656
12563501.0
0.060877
3648168.3
9447993.2
191667.0
0.059351
0.008679
611238.9

0.327651
-2.264035
-0.090648
1.126968
-0.346623
-0.997847
0.315285
1.579893
0.982713

0.7441
0.0264
0.9280
0.2633
0.7298
0.3215
0.7534
0.1182
0.3288

3.293914
-46667.71
0.007994
-588939.0
0.199103
1.47E-09
-2.19E-09
0.001047

7.212689
116039.5
0.008197
355816.1
1.367740
5.09E-09
1.25E-09
0.076333

0.456683
-0.402171
0.975253
-1.655178
0.145571
0.289633
-1.746962
0.013715

0.6492
0.6887
0.3325
0.1020
0.8846
0.7729
0.0846
0.9891

3.37E-07
0.002381
-1.37E-09
0.069672
0.161994
4.25E-11
0.000251

1.06E-06
0.016409
1.17E-09
0.069615
0.270191
1.64E-10
0.012402

0.317232
0.145076
-1.174006
1.000816
0.599555
0.259160
0.020239

0.7519
0.8850
0.2440
0.3201
0.5506
0.7962
0.9839

-2.34E-07
-0.002267
1.81E-10
-0.008709
26552179
-1039514.1

1.63E-07
0.003785
1.44E-10
0.012638
23971342
706846.8

-1.435909
-0.598810
1.256882
-0.689147
1.107663
-1.470635

0.1551
0.5511
0.2126
0.4928
0.2715
0.1455

Test Equation:
Dependent Variable: RESID^2
Method: Least Squares
Date: 05/03/14 Time: 13:13
Sample: 2003M01 2013M12
Included observations: 132

33

BONO10ANOS*TOTALACTIV
OSBCE
BONO10ANOS*PINDUSTRIAL
BONO10ANOS*VOLUMEN
BONO10ANOS*EURIBOR
TOTALACTIVOSBCE
TOTALACTIVOSBCE^2
TOTALACTIVOSBCE*PINDUS
TRIAL
TOTALACTIVOSBCE*VOLUM
EN
TOTALACTIVOSBCE*EURIBO
R
PINDUSTRIAL
PINDUSTRIAL^2
PINDUSTRIAL*VOLUMEN
PINDUSTRIAL*EURIBOR
VOLUMEN
VOLUMEN^2
VOLUMEN*EURIBOR
EURIBOR
EURIBOR^2
R-squared
Adjusted R-squared
S.E. of regression
Sum squared resid
Log likelihood
F-statistic
Prob(F-statistic)

-3.145108
-170982.4
-0.004456
1407124.3
52.23584
4.40E-05

10.01086
281564.0
0.015185
1113267.0
205.5111
6.70E-05

-0.314170
-0.607259
-0.293485
1.263959
0.254175
0.656281

0.7542
0.5455
0.7699
0.2101
0.8000
0.5136

-0.944858

2.507595

-0.376799

0.7074

-1.90E-07

1.41E-07

-1.341190

0.1838

10.46690
-440904.5
33964.49
-0.001602
60230.14
0.067299
2.72E-10
0.000250
-11028816
-128372.4

10.08926
5549555.
36234.94
0.003842
296006.8
0.302512
1.72E-10
0.010202
23284128
493835.2

1.037431
-0.079449
0.937341
-0.416970
0.203476
0.222467
1.577257
0.024491
-0.473662
-0.259950

0.3028
0.9369
0.3515
0.6779
0.8393
0.8245
0.1188
0.9805
0.6371
0.7956

0.540123
0.217611
542163.1
2.26E+13
-1894.565
1.674740
0.018721

Mean dependent var

S.D. dependent var
Akaike info criterion
Schwarz criterion
Hannan-Quinn criter.
Durbin-Watson stat

34

390600.1
612941.0
29.53886
30.74003
30.02696
2.099364

Tabla A3: Estadstico Durbin Watson

35

9. Anexo 2. Valoracin de los estudios realizados y competencias alcanzadas

por el alumno, Conclusiones Finales y Curriculum Vitae
Valoracin de los estudios realizados y competencias alcanzadas por el alumno
Los estudios de grado en economa realizados en la Facultad de Economa de la
Universidad de Valencia me han permitido adquirir nuevos conocimientos en este
campo. Estos conocimientos han desarrollado en m una serie de competencias
adems de haber adquirido competencias que cuando entr en estos estudios, no
posea. Una de las competencias que he desarrollado y que considero fundamental es
la capacidad de organizacin y planificacin. El plan Bolonia implica la realizacin de
mltiples trabajos, muchos de ellos en grupos, y es necesaria una planificacin y un
buen esquema organizativo del tiempo para poder realizarlos de forma correcta. Mis
estudios universitarios me han permitido mejorar la capacidad de organizacin debido
a que he logrado compaginar los trabajos en grupo con mis compaeros de clase con
los trabajos individuales y con las pruebas de control. Muchos de los trabajos que he
mencionado anteriormente se exponen en clase por lo que tambin he podido mejorar
mis competencias orales y perder el miedo a hablar en pblico. Mis competencias
referentes al manejo de las TICs tambin han mejorado ya que durante estos cuatro
aos ha sido necesario buscar informacin, artculos, ensayos en Internet o en base
de datos bibliogrficas.
He de mencionar que en muchas clases, las diapositivas no han sido suficiente
material para poder abordar la materia con xito por lo que he necesitado buscar
bibliografa para ampliar el material y preparar ste por mi cuenta. sta es una de las
cosas en las que ms cambio he notado con respecto al anterior ciclo (bachillerato), el
trabajo autnomo que debe de realizar el alumnado. En el bachillerato el profesor est
pendiente de ti y existe una evaluacin constante mientras que en la Universidad, en el
fondo te la juegas a un examen y si no lo apruebas, la evaluacin continua no se
sumar a tu nota. Adems, yo provena de la rama cientfica del bachillerato por lo que
tuve que adaptarme a las formas de estudiar asignaturas mucho ms tericas y menos
numricas. No es lo mismo prepararse un examen de Fsica que de Derecho
Mercantil. Tambin debo remarcar en la comparativa entre ciclos que en la universidad
el ambiente competitivo entre los alumnos es mayor que en el bachillerato y que
siempre se busca superar al compaero tanto en estudio como en la calidad y
presentacin de los trabajos.
Por ltimo, creo que mis estudios me han proporcionado un carcter emprendedor
debido a que la situacin actual no es favorable para los recin graduados y que la

36

mejor salida profesional que puedo tener como recin graduado es iniciar alguna
actividad econmica por cuenta propia.
Conclusiones finales
La culminacin de mis estudios de final de grado ha sido el trabajo final de grado. En
dicho trabajo he podido aplicar muchos de los conocimientos adquiridos durante mis
cuatro aos de formacin universitaria. Para la elaboracin del trabajo, lo primero que
hice fue una batalla de ideas conmigo mismo con el fin de elegir la temtica sobre la
que iba a tratar el trabajo. Una vez elegida dicha temtica y con el visto bueno del
tutor, inicie una bsqueda de datos para comprobar que para dicho estudio tendra
suficiente informacin. Cabe decir que los conocimientos adquiridos la asignatura
Instrumentos y Tcnicas de Aprendizaje fueron muy tiles para facilitar dicha tarea.
Una vez recopilada la informacin, inicie el caso de estudio que se ha podido leer
anteriormente. Lo primero que realic fue el modelo de regresin lineal y la
comprobacin de las correspondientes hiptesis. Al ser un trabajo estadstico y
economtrico, tuve que refrescar mis conocimientos de las asignaturas cursadas en
aos anteriores como Estadstica I y II y Econometra I y II. Una vez realizado los
clculos, inici el apartado explicativo de la variable IBEX 35. Para realizar dicha tarea,
los conocimientos adquiridos en las asignaturas Finanzas, Finanzas Corporativas y
Mercados Financieros y Operaciones Bancarias fueron de gran utilidad ya que
facilitaron mucho la compresin de los captulos que dedicaban los manuales. Por
ltimo, agradecer la dedicacin de mi tutora Mara Cruz Mols Mach por el tiempo
dedicado en atenderme y en resolver todos los problemas me han ido apareciendo
durante el proceso de elaboracin de este trabajo fin de grado.

37

Curriculum Vitae
INFORMACIN
PERSONAL

Requena Molina Jose Luis

Escultor Venancio Marco 8, 30510 Yecla (Espaa)

666170966
joseluis.requena@hotmail.com
Sexo Masculino | Fecha de nacimiento 31/12/1992 |
Nacionalidad Espaola

EXPERIENCIA
PROFESIONAL

01/10/201315/02/2014

Becario
Rankia SL, Valencia (Espaa)
Analizar los mercados Forex y Materias Primas adems de escribir
artculos en los siguientes blogs:
http://www.rankia.com/blog/divisas-y-forex/
http://www.rankia.com/blog/materias-primas
Mi participacin se puede ver en el siguiente enlace:
http://www.rankia.com/usuarios/jose-luis-requena. Posicionar
contenido en internet y analizar el trfico web a travs de Google
Analitics. Utilizar Google Trends para valorar trminos utilizados y
poder mejorar los contenidos en la web.

EDUCACIN Y
FORMACIN

15/09/200820/06/2010

Bachillerato de Ciencias Puras

Instituto Juan Martnez Azorn, Yecla (Espaa)
Itinerario de ciencias puras con las asignaturas:
Fsica, Qumica, Matemticas y como optativa Comunicacin Audiovisual

38

10/09/2010Presente

Grado en Economa
Universidad de Valencia, Valencia (Espaa)
Asignaturas optativas elegidas:
Economa Industrial Aplicada
Mercados Financieros y Operaciones Bancarias
Finanzas Corporativas
Sistema Tributario Espaol
Economa Monetaria y Bancaria
Competitividad, Innovacin en I+D
Prcticas en Empresa

COMPETENCIAS
PERSONALES

Lengua materna

Otros idiomas

Espaol

COMPRENDER

EXPRESIN
ESCRITA

HABLAR

Comprensin Comprensin Interaccin Expresin

auditiva
de lectura
oral
oral
ingles

B2

B2

B1

B1

B2

Nivel: A1/A2: usuario bsico - B1/B2: usuario independiente - C1/C2:

usuario competente

Competencias
informticas

Dominio de Office e Iworks nivel Alto

Photoshop nivel Alto
Programas estadsticos y economtricos ( IBM SPSS y Eviews) nivel Medio
Google Analytics nivel Alto

39