CAPITULO 5 ANLISIS DEL VALOR

PRESENTE
Una cantidad futura convertida a su valor equivalente ahora, tiene un valor
presente (VP) siempre menor que el fujo de efectivo real, debido a que para
cualquier tasa de inters mayor que cero, todos los factores P/F tienen un valor
presente menor que 1.0
A los clculos de valor presente se les denomina tambin fujo de efectivo
descontado (FED). La tasa de inters utilizada en la elaboracin de los clculos se
conoce como tasa de descuento. Otros trminos utilizados para referencia a los
clculos de valor presente son VP y VPN (valor presente neto).

5.1 FORMULACIN DE ALTERNATIVAS MUTUAMENTE

EXCLUEYNTES
La evaluacin econmica de una alternativa requiere un fujo de efectivo estimado
durante un periodo de tiempo especfco y un criterio para elegir la mejor
alternativa.
Para formular alternativas, se categoriza cada
proyecto como:
Mutuamente excluyente. Slo uno de los proyectos viables puede
seleccionarse.
Independiente. Ms de un proyecto viable puede seleccionarse.
La opcin de no hacer (NH) se entiende como una alternativa y si se requiere que se
elija una de las alternativas defnidas, no se considera una opcin, no hacer se
refiere a mantener el enfoque actual, y no se inicia algo nuevo.
Las alternativas mutuamente excluyentes compiten entre s durante la evaluacin.
Si no se considera econmicamente aceptable una alternativa mutuamente
excluyente, es posible rechazar todas las alternativas y aceptar el no hacer.
Los proyectos independientes no compiten entre s durante la evaluacin, cada
proyecto se evala por separado y la comparacin es entre un proyecto a la vez y
la alternativa de no hacer. Si existen m proyectos independientes, se seleccionarn
cero, uno, dos o ms. Si cada proyecto se incluye o se omite existe un total de 2
alternativas mutuamente excluyentes. Y este nmero incluye la alternativa de NH.
Comnmente en las aplicaciones de la vida real existen
m
presupuestales que eliminaran muchas de las 2 alternativas.

restricciones

Naturaleza o Tipo de alternativas: el fujo de efectivo determina si las alternativas

tienen su base en el ingreso o en el servicio. Todas las alternativas evaluadas
en un estudio particular de ingeniera econmica debern ser del mismo tipo.
De ingreso. Cada alternativa genera costos e ingresos, estimados en
el fujo de efectivo y posibles ahorros. Los ingresos dependen de la
alternativa que se seleccion. Estas alternativas incluyen nuevos sistemas,
productos y aquello que requiera capital de inversin para generar ingresos

y/o ahorros.
De servicio. Cada alternativa tiene solamente costos estimados en el
fujo de efectivo. los ingresos o ahorros no son dependientes de la
alternativa seleccionada, de manera que estos

fujos de efectivo se considerarn iguales, como en el caso de las iniciativas

del sector pblico. Aunque los ingresos o ahorros anticipados no sean
estimables; en este caso la evaluacin e baso slo en los estimados de costo.

5.2 ANLISIS DE VALOR PRESENTE DE ALTERNATIVAS CON

VIDAS IGUALES
El anlisis de VP, se calcula a partir de la tasa mnima atractiva de rendimiento para
cada alternativa. El mtodo de valor presente que los gastos o los ingresos se
transforman en dinero de ahora. En esta forma es mu fcil percibir la ventaja
econmica de una alternativa sobre otra.
Si se utilizan ambas en capacidades idnticas para el mismo periodo de tiempo,
stas reciben el nombre de alternativas de servicio igual.
Cuando las alternativas mutuamente excluyentes implican slo desembolsos o
ingresos y desembolsos, se aplican las siguientes guas para seleccionar una
alternativa.
Una alternativa. Calcule el VP a partir de la TMAR. Si VP 0, se alcanza
o se excede la tasa mnima
atractiva de rendimiento y la alternativa es
financieramente viable.
Dos o ms alternativas. Determine el VP de cada alternativa usando la
TMAR. Seleccione aquella con el valor VP que se mayor en trminos
numricos, es decir, menos negativo o ms positivo.
La gua para seleccionar una alternativa con el menor costo o el mayor ingreso
utiliza el criterio de mayor en trmino nmero y no del valor absoluto ya que el
signo cuenta.
Si los proyectos son independientes, la directriz para la
seleccin es la siguiente:
Para uno o ms proyectos independientes, elija todos los proyectos con VP
0 calculado con la TMAR.
Esto compara cada proyecto con la alternativa de no hacer. Los proyectos debern
tener fujos de efectivo positivos y negativos, para obtener un valor de VP que
exceda cero; deben ser proyectos de ingresos.
Un anlisis de VP requiere una TMAR para utilizarse
como el valor i.

5.3 ANLISIS DE VALOR PRESENTE DE ALTERNATIVAS CON

VIDA DIFERENTE
Comparar alternativas mutuamente excluyentes que poseen
vidas diferentes,
El VP de las alternativas deber compararse sobre el
mismo nmero de aos.

La comparacin del valor presente implica calcular el valor presente equivalente

para fujos de efectivo futuros en cada alternativa. Al no comparar igual servicio
siempre favorecer la alternativa de vida ms corta, aun si no es la ms econmica,
ya que se involucran periodos ms breves de costos. El requerimiento de igual
servicio puede satisfacerse por cualquiera de los siguientes dos enfoques:
Compare las alternativas durante un periodo de tiempo igual al mnimo
comn mltiplo (MCM)
de
sus
vidas.

Compare las alternativas usando un periodo de estudio de n

cantidad de aos, no necesariamente tome en consideracin las vidas
tiles de las alternativas; enfoque del horizonte de planeacin.
El MCM hace que los fujos de efectivo para todas las alternativas se extiendan
para el mismo periodo de tiempo.
Las suposiciones del anlisis de VP con alternativas de vida
diferentes son las siguientes:
1.

El servicio ofrecido por las alternativas ser necesario

para el MCM de aos.
2. La alternativa seleccionada se repetir durante cada ciclo de vida
del MCM exactamente en la misma forma.
3. Los estimados del flujo de efectivo sern los mismos en cada ciclo
de vida.
La tercera suposicin es vlida slo cuando se espera que los fujos de efectivo
varen exactamente de acuerdo con el ndice de infacin, el cual se aplica al
periodo de tiempo del MCM. Si se espera que los fujos de efectivo varen por
cualquier otro ndice, entonces el anlisis de VP deber conducirse utilizando
un valor constante en dlares, que considere la infacin.
Un anlisis de valor presente sobre el MCM requiere que el valor de salvamente
estimado se incluya en cada ciclo de vida. Para la aproximacin por periodo de
estudio, se elige un horizonte de tiempo, y slo aquellos fujos de efectivo que
ocurran en ese periodo de tiempo se consideran relevantes, se ignoran todos lo
fujos de efectivo ocurridos ms all de periodo de estudio. El horizonte de tiempo
escogido deber ser relativamente corto.

5.4 ANLISIS DE VALOR

FUTURO
Multiplicar el VP por el factor F/P, a partir de la TMAR establecida. El valor n en el
factor F/P depende del periodo de tiempo, el valor del MCM o un periodo de
estudio especfico. El anlisis de una alternativa, o la comparacin de dos o
ms alternativas, usando el valor futuro es especialmente aplicable a
decisiones con grandes capitales de inversin, cuando el objetivo es maximizar la
futura prosperidad.
El anlisis de valor futuro se utiliza frecuentemente si el activo se vende o cambia
algn tiempo despus de haber sido puestos en marcha pero antes de que se
alcance su vida esperada. Un VF en un ao intermedio estimar el valor de la
alternativa al momento de venta.
Otra aplicacin es en proyectos que producirn hasta el fnal del periodo de
inversin. VF 0 signifca que se lograr o se exceder la TMAR. Para dos (o ms)
alternativas mutuamente excluyentes seleccione aquella con el mayor VF en
trminos numricos.

5.5

CLCULO

ANALISIS

DEL

COSTO

CAPITALIZADO
El costo capitalizado (CC) se refere al valor presente de una alternativa cuya vida
til se supone durar siempre. Obras pblicas como puentes y vas ferrocarril se
encuentran dentro de esta categora.
La ecuacin para
P es

La ecuacin para el CC con anualidades es:

La ecuacin para el CC con valor anual es:

La cantidad A de dinero generado cada periodo de inters consecutivo para un

nmero infnito de
periodos es:

Para una alternativa del sector pblico con una vida larga o infnita, el valor A
determinado por la ecuacin anterior se utiliza cuando el ndice beneficio/costo es la
base de comparacin.
El fujo de efectivo en el clculo de costo capitalizado casi siempre ser de dos
tipos: recurrente y no recurrente. El costo anual de operacin y el costo estimado
de reprocesamiento son ejemplos de fujo de efectivo recurrente. Casos de fujo de
efectivo no recurrente son la cantidad inicial de de inversin en el ao 0 y los
estimados nicos de fujo de efectivo en el futuro.
Procedimiento para calcular el CC en un nmero infinito de secuencias
de fujo de efectivo:
1.
2.

Elabore un diagrama de fujo de efectivo para dos ciclos.

Encuentre el valor presente de los costos no recurrentes, es decir
cantidades que se repiten 1 sola vez, como por ejemplo el costo inicial de
inversin. Y si tiene algn desembolso despus de cierta cantidad de aos
pero que nuevamente solo ocurrir una vez multiplique por (P/F,i,n)
3. Convierta los costos recurrentes a un valor anual Ai utilizando el factor A/F
4.
El costo capitalizado para series de dos mantenimientos anuales se
determina de la siguiente forma:
a. considerar la serie ms pequea del problema a partir de ahora y
hasta el infnito y calcular el valor presente de la otra serie que nos
queda, esto seria restando la ms grande de la ms pequea.
b. Hacindolo de esta forma el primer valor anual seria igual al valor ms
pequeo que tenemos y el segundo costo capitalizado seria el valor
que nos dio la resta divido la TMAR.
5. El costo capitalizado nmero tres seria la suma de las anualidades.
6. El costo capitalizado total seria la suma de todos los costos capitalizados
encontrados.
Para dos o ms alternativas utilice el procedimiento anterior para determina
el CCT para cada alternativa. El costo capitalizado representa el valor presente

total de fnanciamiento y mantenimiento

dada una alternativa de vida infnita, las alternativas se compararn para el infnito.
La alternativa con el menor costo capitalizado representar la ms econmica.
Las diferencia en el fujo de efectivo entre las alternativas las que debern
considerarse para comparacin. Cuando sea posible, los clculos deberan
simplifcarse eliminando los elementos de fujo de efectivo que sean comunes en
ambas alternativas.
Si la alternativa de vida finita se compara con una de vida muy larga o infnita,
se puede utilizar los costos capitalizados en la evaluacin. Para la alternativa a
largo plazo se utiliza el costo en el ao 0 y las anualidades se dividen dentro del
inters:

Para la alternativa a corto plazo se utiliza el costo de cada producto por la

cantidad que se vaya a comprar y se multiplica por el factor A/P y la cantidad de
aos en uso, por ltimo se suma el COA de los productos:

5.6 ANLISIS
RECUPERACIN

DEL

PERIODO

DE

Anlisis de recuperacin, esta puede tomar dos formas: una para i > 0% llamado
anlisis de recuperacin descontado, y otra para i = 0%. El periodo de recuperacin
np es el tiempo estimado en aos, que tomar para que los ingresos estimados y
otros benefcios econmicos recuperen la inversin inicial y una tasa de
rendimiento establecida. El valor np no es un entero:
El periodo de recuperacin nunca debera utilizarse como la medida
primaria de valor para seleccionar una alternativa. Este se utiliza para
ofrecer depuracin inicial o informacin complementaria junto con un
anlisis de valor presente u otro mtodo.
El periodo de recuperacin deber calcularse utilizando un rendimiento requerido
mayor al 0%. En la prctica, el periodo de recuperacin a menudo se determina con
un requerimiento de i = 0%.
P es la inversin inicial y FEN es el fujo de efectivo neto estimado por cada ao
t, FEN = ingresos
desembolsos. Si se espera que los valores FEN sean iguales cada ao, se
utilizar el factor P/A:

Despus de np aos, el fujo de efectivo habr recobrado la inversin y un

rendimiento de i%. si el activo o alternativa se utilizan para ms de np aos, puede
darse un mayor rendimiento; pero si la vida til es meno que np aos, no habr
tiempo suficiente para recuperar la inversin inicial ni el rendimiento de i%.
Todos los fujos de efectivo neto que ocurran despus de np aos se despreciarn. El
anlisis de recuperacin se deber utilizar solamente para depuracin o como
tcnica complementaria. Cuando i >
0% el valor np ofrece un sentido de riesgo si la alternativa est
comprometida.
El anlisis de recuperacin sin rendimiento determina np a i = 0%. Este valor sirve
como indicador de que la proposicin es una alternativa viable. Para una serie de
fujo de efectivo neto uniforme

El uso de np como una depuracin inicial de proyectos propuestos es incorrecto

usar un periodo de recuperacin sin rendimiento debido a que:
1. Ignora cualquier rendimiento requerido y omite el valor del dinero
en el tiempo.
2. Ignora todos los fujos de efectivo netos posteriores al tiempo
n p incluyendo el fujo de efectivo positivo que pudiera contribuir al
rendimiento de la inversin.
Si se evalan dos o ms alternativas utilizando los periodos de recuperacin para
indicar que una es mejor que la(s) otra(s), la segunda desventaja del anlisis de
recuperacin quiz lleva a una decisin econmicamente incorrecta. Cuando se
desprecia el flujo de efectivo ocurrido despus de np es posible favorecer los activos
de vida corta, aun cuando los activos de vida ms larga producen un rendimiento
mayor.

5.7 COSTO DE CICLO DE

VIDA
El mtodo CCV se aplica a las alternativas con costoso estimados durante el
periodo completo de vida del sistema. Se estiman los costos desde la etapa inicial
del proyecto hasta la etapa fnal. Entre las aplicaciones se encuentran edifcios,
nuevas lneas de productos, plantas de manufactura, aeronaves comerciales,
modelos automovilsticos modernos, sistemas de defensa y otras por el estilo.
Un anlisis de VP con todos los costos e ingresos defnibles estimados se
consideraran un anlisis CCV. Para proyectos grandes de vida larga, los estimados
a mayor plazo son menos exactos. El CCV se aplica ms cuando un porcentaje
sustancial de los costos totales durante periodo de vida de un sistema, sern los
costos de operacin y mantenimiento.
El CCV tambin es denominado diseo de costo. El CCV generalmente no se aplica a
proyectos del sector pblico, debido a que los benefcios y costos para la
ciudadana, son difciles de estimar.

Fases y etapas del desarrollo de un

sistema:
Fase de adquisicin: actividades anteriores a la entrega de
productos y servicios.

Etapa de defnicin de requerimientos: determinacin de las

necesidades del usuario, preparacin de la documentacin.
Etapa del diseo preliminar: viabilidad y decisiones de continuar o no
continuar.
Etapa de diseo detallado: planes detallados de recursos como
capital, factor humano, instalaciones, sistemas de informacin, mercadeo,
etc.
Fase de operaciones: actividades en funcionamiento, productos y
servicios disponibles.
Etapa de construccin e implementacin: compras, construccin e
implementacin de los componentes del sistema.
Etapa de uso: empleo del sistema para generar productos y servicios.
Etapa de eliminacin y desecho: cubre el tiempo de transicin clara al nuevo
sistema.
El CCV total para un sistema se establece en una etapa temprana. El potencial para
reducir significativamente el CCV total ocurre principalmente durante las primeras
etapas. Aunque una envolvente de CCV efectiva pudiera establecerse al inicio de la
fase de adquisicin, es frecuente que las medidas que no fueron planeadas se
introduzcan durante la fase de adquisicin o bien al inicio de la fase de operacin.

5.8 VALOR PRESENTE DE

BONOS
Un mtodo para incrementar el capital consiste en la emisin de un pagar, que
es un fnanciamiento por medio de deuda. Una forma comn de pagar es un
bono (pagar a largo plazo emitido por una corporacin
o
una
entidad
gubernamental, para el fnanciamiento de proyectos importantes). El prestario
recibe dinero representado por la promesa de pagar el valor nominal (V) del
bono en una fecha de vencimiento establecida.
El inters del bono (I), tambin denominado dividendo de bono, se paga
peridicamente entre el tiempo en que se obtiene el prstamo y el tiempo en que
se reembolsa el valor nominal. El inters del bono se paga c veces al ao. Los
periodos de pago esperados normalmente son trimestrales o semestrales. El monto
de los intereses se determina mediante la tasa de inters establecida, llamada
tasa de cupn de
bono
b.

Los bonos del tesoro se consideran una compra sumamente segura, ya que los
respalda el crdito del gobierno de Estados Unidos.
NOTA: si es un problema dicen suponga que un bono se compra en el momento en
que tiene un descuento es importante saber que si el descuento es sobre el valor
NOMINAL del bono entonces NO se alteran los intereses NI los reembolsos fnales.

Cuando una empresa gubernamental ofrece bonos, los compradores pueden

determinar cunto estaran dispuestos a pagar en trminos de VP por un bono. La
cantidad pagada en el momento de compra establece la tasa de rendimiento para el
resto de la vida del bono.

Los pasos son:

Determine el inters por periodo de pago utilizando la ecuacin descrita en
esta seccin.
Elabore el diagrama de flujo de efectivo de los pagos de inters y el
reembolso del valor nominal.
Establezca la TMAR
Calcule el VP de los pagos de intereses del bono y el valor
nominal con i = TMAR. Finalmente aplique los siguientes criterios:
VP precio de compra del bono; si se alcanza o se supera el valor de la
TMAR, se compra el
bono.
VP < precio de compra del bono; si no se alcanza el valor de la TMAR, no se
compra el bono.
NOTA: para calcular el valor presente de todos los pagos del bono se puede
determinar de la siguiente forma:
Tasa efectiva (por periodo de pago). El periodo de fujo de efectivo es PP
(periodo de pago) y PC (periodo de capitalizacin), PP > PC. Calcule la tasa
de efectivo del periodo de pago; despus aplique los factores P/A y P/F a los
pagos de intereses y el ingreso. La TMAR nominal es r = i/la cantidad de
periodos de pago en el ao y m = a cantidad de periodos en la capitalizacin
que se dan en el periodo de pago.

El VP del bono se determina para n igual a la cantidad de periodos de pago.

>> No estoy muy segura si esta explicacin se entiende entonces para ms
informacin consulten el ejemplo 5.11

CAPITULO 6 ANLISIS DEL VALOR

ANUAL
Valor anual equivalente (VA) se considera el ms recomendable en virtud de que el
valor VA es fcil de calcular. Al valor anual tambin se le asignan otros nombre
como: valor anual equivalente (VAE), costo anual equivalente (CAE), equivalente
anual (EA) y valor anual uniforme equivalente (VAUE). La alternativa que se
elija con el mtodo del VA ser la misma que con el mtodo del VP y con
cualquier otro mtodo siempre que se apliquen correctamente.

6.1 VENTAJAS Y APLICACIONES DEL ANLISIS DEL

VALOR ANUAL
El VA es el valor anual uniforme equivalente de todos los ingresos y desembolsos,
estimados durante el ciclo de vida del proyecto. El VA es el equivalente de los
valores VP y VF en la TMAR para n aos. Los tres valores se pueden calcular uno a
partir del otro:

Cuando todas las estimaciones del fujo de efectivo se convierten a un VA, este
valor se aplica a cada ao del ciclo de vida y para cada ciclo de vida adicional.
El VA debe calcularse exclusivamente para un ciclo de vida. Por lo tanto,
no es necesario emplear el
MCM de las
vidas.
Supuestos
fundamentales
mtodo del VA:

del

Cuando las alternativas que se comparan tienen vidas diferentes, se

establecen los siguientes supuestos en el mtodo:
1.

Los servicios proporcionados son necesarios al menos durante el

MCM de las alternativas de vida.
2. La alternativa elegida se repetir para los ciclos de vida
subsiguientes.
3. Todos los flujos de efectivo tendrn los mismos valores calculados
en cada ciclo de vida.
Para la suposicin 1, el periodo de tiempo puede ser el futuro indefnido. En la
tercera suposicin, se espera que todos los fujos de efectivo cambien
exactamente con la tasa de infacin. Si sta no fuera una suposicin razonable,
deben hacerse estimaciones nuevas de los fujos de efectivo para cada ciclo de
vida.
El mtodo del VA es til en estudios de reemplazo de activos y de tiempo de
retencin para minimizar costos anuales globales, estudios de punto de equilibrio y
decisiones de fabricar o comprar, estudios relacionados con costos de fabricacin o
produccin, en lo que la medida costo/unidad o rendimiento/unidad constituye el
foco de atencin.

6.2 CLCULO DE LA RECUPERACIN DE CAPITAL Y DE

VALORES DE VA
Una alternativa debera tener las siguientes estimaciones de
fujos de efectivo:
Inversin inicial P. costo inicial total de todos los activos y servicios necesarios para
empezar la alternativa.

Valor de salvamento S. valor terminal estimado de los activos al fnal de su vida til.
Tiene un valor de cero si no se anticipa ningn valor de salvamento y es negativo si
la disposicin de los activos tendr un costo monetario. S es el valor comercial al
fnal del periodo de estudio.
Cantidad anual A.
costos
alternativas de servicio.

exclusivos

para

El valor anual para una alternativa est conformado por dos elementos: la
recuperacin del capital para la inversin inicial P a una tasa de inters establecida
y la cantidad anual equivalente A.

RC y A son negativos porque representan costos. A se determina a partir de los

costos peridicos uniformes y cantidades no peridicas. Los factores P/A y P/F
pueden ser necesarios para obtener una cantidad presente y, despus, el factor A/P
convierte esta cantidad en el valor A.
La recuperacin de capital es el costo anual equivalente de la posesin del activo
ms el rendimiento sobre la inversin inicial. A/P se utiliza para convertir P a un
costo anual equivalente. Si hay un valor de salvamento positivo anticipado S al fnal
de la vida til del activo, su valor anual equivalente se elimina mediante el factor
A/F.

6.3 ALTERNATIVAS DE EVALUACIN MEDIANTE EL

ANLISIS DE VALOR ANUAL
La alternativa elegida posee el menor costo anual equivalente o el mayor
ingreso equivalente.
Directrices de eleccin para el
mtodo del VA:
Para alternativas mutuamente exclusivas, calcule el
VA usando la TMAR: Una alternativa: VA 0, la
TMAR se alcanza o se rebasa.
Dos o ms alternativas: se elige el costo mnimo o el ingreso
mximo reflejados en el VA.
Si los proyectos son independientes, se calcula el VA usando la TMAR. Todos los
proyectos que satisfacen la relacin VA 0 son aceptables.

6.4 VA DE
PERMANENTE

UNA

INVERSIN

Esta seccin es acerca del valor anual equivalente del costo capitalizado que sirve
para evaluacin de proyectos del sector pblico, exigen la comparacin de
alternativas con vidas de tal duracin que podran considerarse infnitas en
trminos del anlisis econmico. En este tipo de anlisis, el valor anual de la

inversin inicial constituye el inters anual perpetuo ganado sobre la inversin

inicial, es decir, A = Pi.
Los fujos de efectivo peridicos a intervalos regulares o irregulares se manejan
exactamente como en los clculos convencionales del VA; se convierten a
cantidades anuales uniformes equivalentes A para un ciclo. Se suman los valores de
A a la cantidad RC para determinar el VA total.