SISTEMA MONETARIO

Qu es sistema monetario?
Es el conjunto de unidades monetarias en cada pas o forma en que se organice el
funcionamiento de la moneda en el mismo. Tambin se le llama patrn monetario y es la
estructura legalmente establecida para la circulacin de dinero en un pas y momento
determinados.
Cmo funciona el sistema monetario
El dinero tiene dos funciones principales que son un medio de facilitar las transacciones,
las compras y ventas normales, y un medio de guardar valor, es decir, de ahorrar.

Poltica econmica. El manejo de la economa

Aunque en una economa de mercado la produccin y la actividad econmica, en
general, la realizan millones de personas, en forma espontnea y por su cuenta y riesgo,
esa produccin o el xito de cualquier negocio dependen en gran medida de la forma
como el Estado, a travs de las autoridades, maneja la economa en su conjunto.
Si bien es cierto que la fabricacin de vestuario, calzado, vehculos o la produccin de
ganado, arroz o madera es libre, el Estado como organizacin jurdica poltica puede
intervenir

influir

sobre

estas

actividades

quienes

las

realizan.

En el caso colombiano, donde la iniciativa de crear empresa o producir cualquier bien

o servicio corresponde al sector privado, el Estado interviene permanentemente para
frenar o aumentar la circulacin de dinero, promover la generacin de empleo, elevar
el nivel de vida de la poblacin, contener el aumento de los precios, impulsar el
crecimiento econmico, garantizar una distribucin equitativa de los ingresos.
Para intervenir en el manejo de la economa se utiliza la Poltica Econmica, para ello
el Estado aplica varias polticas y se vale de distintos instrumentos para aplicarlas.
Entre estas polticas las ms importantes son la monetaria; la cambiaria,- la relacionada
con la compra y venta de los dlares y dems monedas extranjeras que llegan al pas-;
la fiscal- que tiene que ver con la administracin de los dineros pblicos- y la laboral.

Tambin dispone polticas para actuar en el campo de los salarios, la industria y el

comercio exterior.
En qu consiste la poltica monetaria?
El sistema monetario colombiano actual tuvo su origen en la llamada reforma Kemmerer, en
los primeros aos de la dcada del 1920. en ese momento se cre el Banco de Repblica y se
le

dio

el

monopolio

de

la

emisin

de

billetes

moneda

metlica.

En consecuencia, y segn este sistema, el medio circulante, o lo que es lo mismo, la cantidad

de billetes y moneda disponible en la economa para comprar productos y servicios, se
incrementa cada vez que el Banco de la Repblica emite moneda para comprar oro, dlares y
dems divisas de otras naciones. Igualmente, recoge circulante cada vez que vende dlares y
oro.
La poltica monetaria es un instrumento que busca mantener un nivel adecuado de dinero en la
economa, para evitar que un exceso de circulante o una escasez del mismo presionen
desequilibrios en la capacidad de la poblacin para demandar bienes en el mercado.
As, por ejemplo, si se registra una bonanza
Quin

maneja

la

circulacin

de

dinero?

Esa funcin la ejerce en Colombia la Junta Directiva del Banco de la Repblica. Ella, como
autoridad monetaria, determina si genera expansin o contraccin en la circulacin de dinero o
lo

que

es

lo

mismo,

ordena

liberar

recoger

dinero.

Para el manejo de la cantidad de dinero disponible en el sistema monetario del pas la Junta
Directiva del Banco de la Repblica utiliza especialmente dos instrumentos: el encaje
bancario, conocido tambin como la cantidad mnima de dinero que los bancos y dems
establecimientos de crdito deben mantener en reserva e inmovilizada en el Banco de la
Repblica, y las Operaciones de Mercado Abierto (OMAS), las cuales consisten en la compra
o venta de ttulos pblicos por parte del Banco de la Repblica, con el fin de recoger dinero o
soltar parte del que est inmovilizado en esta entidad.
Cmo

funciona

el

encaje

bancario?

Cuando la Junta Directiva del Banco de la Repblica determina la necesidad de reducir la

circulacin de dinero, acude, en algunas ocasiones, a modificar el encaje bancario.
As, por ejemplo, si el encaje bancario se encuentra en el 20%, todos los bancos del pas deben

guardar o congelar en el Banco de la Repblica una suma igual al 20% de los dineros que
recibieron del pblico, a travs de depsitos en cuentas corrientes y de ahorros.
En el pas se utiliza la clasificacin de carteras de prstamos de acuerdo con la
clasificacin de Naciones Unidas? Este sistema es tomado segn la Clasificacin Industrial
Internacional Uniforme de las Actividades Econmicas de las Naciones Unidas, CIIU. En el
pas, la Comisin Nacional de Bancos y Seguros regula y supervisa que el sistema financiero
nacional

clasifique

la

cartera

de

prstamos

mediante

este

sistema.

Cuando el pas suministra informacin a los organismos internacionales o multilaterales de

financiamiento lo hace bajo los lineamientos de Naciones Unidas, por lo cual esta informacin
puede ser comprobada o consolidada fcilmente entre pases.
Cul es la relacin de ayuda que debemos ver entre el Banco Mundial, BM, y el Fondo
Monetario Internacional, FMI? Tanto el BM como el FMI forman parte del sistema de
Naciones Unidas y comparten un nico objetivo, que es mejorar el nivel de vida de los pases
miembros. Las formas en que se encara este objetivo son complementarias: el FMI se ocupa
de cuestiones macroeconmicas, mientras el BM se concentra en el desarrollo econmico a
largo plazo y la reduccin de la pobreza. En resumen, la relacin fundamental es crear un
marco para la cooperacin econmica y el desarrollo que permita tener una economa mundial
estable y ms prspera.
SISTEMA MONETARIO INTERNACIONAL
Es un conjunto de arreglos institucionales para determinar los tipos de cambio entre las diferentes
monedas, acomodar los flujos de comercio internacional y de capital, y hacer los ajustes necesarios en
las balanzas de pagos de diferentes pases. Es un conjunto de instituciones y acuerdos internacionales
que permite que la economa global funcione.
La globalizacin incrementa de manera acelerada los flujos internacionales de bienes, servicios y
capitales, lo que aumenta la necesidad de instituciones que regulen y faciliten dichos flujos.

Funciones del sistema monetario internacional

Facilita los
flujos
comerciale
s.

Determina
los
regimenes
cambiarios.

Sistema
monetario
internacion
al.

Facilita los
flujos de
capital.

Facilita
ajustes a los
desequilibrios
en la balanza
de pagos.

Establecer un sistema monetario internacional requiere un alto grado de cooperacin entre los
gobiernos de los principales pases. Requiere sacrificar parte de la soberana nacional y subordinar los
intereses nacionalistas en pos del bien comn. La historia en sea que la cooperacin favorece a todos
los participantes, mientras que la bsqueda de un inters nacional egosta los perjudica.
Durante los ltimos 120 aos hubo varios intentos de optimizar el sistema monetario internacional. El
anlisis de los xitos y los fracasos de estos intentos indica claramente que no existe una solucin
obvia y valida para todos. El sistema monetario internacional seguir evolucionando para adaptarse
mejor a las exigencias de la economa mundial, menor ser la duracin de cualquier arreglo
internacional en materia de finanzas.
Despus de 1973, los esfuerzos por crear un sistema monetario internacional homogneo perdieron
mpetu. La principal caracterstica del sistema actual es que no existe ningn sistema. Diferentes pases
siguen reglas distintas en lo que respecta a los regmenes cambiarios, el grado de apertura y la
supervisin internacional. La caracterstica principal de los mercados financieros internacionales en la
actualidad es la extrema volatilidad de los tipos de cambio. El pronstico de los tipos de cambio
futuros es muy difcil, por lo que surge la necesidad de administrar el riesgo cambiario.

Causas de la volatilidad de los tipos de cambio

Cambios en la
economia
mundial.

Liberalizacion
financiera y
creciente
especulacion.

Progreso
tecnologico en
la transmision
de la
informacion y la
transferencia de
fondo.

Ajustes
frecuentes
de los
tipos de
cambio
fijos.
Transici
on
hacia la
libre
flotacio
n.
Volatilid
ad de
los tipos
de
cambio.

Para cualquier pas, la divisa extranjera es la moneda de otro pas, siempre y cuando esta moneda sea
libremente convertible en otras monedas en el mercado cambiario. Despus del derrumbe del sistema
comunista, la mayora de los pases tienen monedas convertibles. Algunas excepciones: Cuba y Corea
del Norte.
La convertibilidad interna significa que dentro del pas es posible comprar y vender libremente
diferentes monedas extranjeras. La convertibilidad externa significa que la moneda nacional se cotiza
en los centros cambiarios fuera del pas.
La convertibilidad de las monedas es muy importante para el comercio internacional y para la
eficiencia econmica. Sin la convertibilidad, el comercio se limita a un simple trueque de mercancas.
Sin la convertibilidad, los precios internos estn totalmente divorciados de los precios internacionales,
por lo que el clculo de rentabilidad de los proyectos de inversin resulta imposible.
Cuando se derrumbo el sistema comunista, una de las tareas prioritarias de los nuevos gobiernos fue
restablecer la plena convertibilidad de las monedas nacionales. Aun con una moneda no convertible, las
leyes de la oferta y la demanda siguen funcionando. Pero en el mercado negro de divisas.
El tipo de cambio es el precio de la moneda de un pas en trminos de la moneda de otro pas.

La manera ms comn de cotizar el tipo de cambio es la cantidad de la moneda nacional necesaria para
comprar un dlar estadounidense. Esta es una cotizacin en trminos europeos. En Mxico, por
ejemplo, el tipo de cambio es la cantidad de pesos necesaria para comprar un dlar. TC = 9.5 PESOS /
dlar (en junio de 1999).
Una manera alternativa de cotizar el precio de una divisa es en trminos norteamericanos: es la
cantidad de dlares necesaria para comprar una unidad de moneda extranjera. En trminos
norteamericanos la cotizacin del peso es: TC = 0.1053 dlares / peso.
El rgimen de tipos es un conjunto de reglas que describen el papel que desempea el banco central en
la determinacin del tipo de cambio. Quin y como determina el tipo de cambio?
El tipo de cambio es fijo, si el banco central establece su valor e interviene en el mercado cambiario
para mantenerlo.
El tipo de cambio es flexible si el banco central no interviene en el mercado cambiario, permitiendo
que el nivel de tipo de cambio se establezca como consecuencia del libre juego entre la oferta y la
demanda de divisas.
El rgimen de tipo de cambio fijo debera llamarse con mayor propiedad tipo de cambio programado,
porque adems del tipo de cambio realmente fijo incluye tambin un tipo deslizante, o fluctuante,
dentro de una banda fija o mvil. Antes de la devaluacin de diciembre de 1994, el rgimen cambiario
en Mxico era definido como libre flotacin dentro de una banda con un deslizamiento diario
programado. Tanto el piso, como el techo de la banda fueron publicados al principio del ao.

Rgimen cambiario de la banda de flotacin

En cada momento, los lmites inferior y superior de la banda de flotacin determinan los niveles de tipo
de cambio que obligan a intervenir al banco central.
Lo esencial del tipo de cambio fijo es la intervencin obligatoria del banco central para lograr algn
nivel objetivo del tipo de cambio. El tipo de cambio de libre flotacin no excluye la posibilidad de
intervencin del banco central. Sin embargo, esta intervencin no es obligatoria y el instituto central no
tiene ningn compromiso con algn nivel especfico del tipo de cambio. La autoridad monetaria deja
que las fuerzas del mercado determinen el tipo de cambio a largo plazo, pero intervienen de manera
espordica para evitar fluctuaciones excesivas a corto plazo.
Si las reglas de intervencin del banco central en el mercado cambiario son claras y conocidas,
hablamos de una flotacin administrada. Si las reglas no son claras, existe una flotacin sucia. Si los
bancos centrales de varios pases se ponen de acuerdo para intervenir conjuntamente con el objeto de
fortalecer o debilitar una moneda determinada, tenemos una intervencin cooperativa.
Las formas que asumen los regmenes cambiarios abarcan una amplia gama, desde el patrn oro hasta
el tipo de cambio de libre flotacin. Entre estos dos extremos existe una gran variedad de regmenes
hbridos. La discusin sobre el rgimen mas adecuado para la economa del pas y para la economa
mundial en su conjunto esta lejos de haber concluido. Desde 1973 se disearon e implantaron muchos
regmenes cambiarios. Sin embargo, el funcionamiento prctico de un rgimen cambiario puede ser
muy diferente de las intenciones de sus creadores. Los tipos de cambio fijos pueden tener fuertes
variaciones a la vez que los flexibles pueden ser relativamente estables en el tiempo.
El objetivo de controlar el tipo de cambio es disponer de un mayor margen de maniobra en la poltica
macroeconmica. Para la mayora de los pases, el tipo de cambio es el precio ms importante en la
economa. No debe extraar el afn de controlarlo, pero tampoco deberamos de olvidar que no todo lo
que es deseable es al mismo tiempo posible.
Regmenes cambiarios en la prctica
1.

Moneda nacional pegada a otra moneda considerada fuerte.

2.

Moneda nacional pegada a una canasta de monedas de los socios comerciales ms importantes.

3.

Flexibilidad limitada contra una sola moneda.

4.

Flotacin conjunta.

5.

Flotacin dentro de bandas ajustables de acuerdo con un conjunto de indicadores.

6.

Flotacin administrada.

7.

Flotacin libre.

Ningn rgimen cambiario funciona adecuadamente si no esta acompaado por unas polticas fiscal y
monetaria responsables y prudentes.
La devaluacin de la moneda nacional es un incremento del precio del dlar en trminos de la moneda
local, en un rgimen del tipo de cambio fijo. La devaluacin es determinada por las autoridades
monetarias. Es una decisin poltica. Lo contrario de la devaluacin es la revaluacin. La devaluacin
significa un debilitamiento de la moneda nacional frente a la extranjera.
En un rgimen de libre flotacin, si la moneda pierde valor, se dice que se deprecia. Si gana valor, se
aprecian.
Diferencia entre devaluacin y depreciacin

Fijo
Regimen
cambiario.
Flexible

Devaluaci
no
revaluacin
.
Devaluaci
no
apreciacin
.

La devaluacin y la depreciacin tiene el mismo significado econmico, pero mientras la primera es

consecuencia de una decisin poltica, la segunda es el resultado de las fuerzas de mercado.
La depreciacin del peso frente al dlar es lo mismo que la apreciacin del dlar frente al peso, pero
los porcentajes de depreciacin y apreciacin son diferentes debido al cambio de la base. Supongamos
que el precio del dlar en Mxico sube de 3.4 a 7 pesos. En este caso el dlar se aprecia 105.88%.
(7.0/3.4 1) x 100 = 105.88%
En una economa abierta, la poltica cambiaria esta relacionada con los objetivos de la poltica
macroeconmica. En trminos generales podemos decir que el objetivo de las autoridades es lograr el
equilibrio interno y el equilibrio externo. Otro objetivo importante es un crecimiento econmico alto y
sostenido.

El equilibrio interno se alcanza cuando el pleno empleo de los recursos de un pas coexiste con la
estabilidad de precios.
El equilibrio externo significa una posicin sostenible de la cuenta corriente.
La ltima definicin puede parecer un poco vaga, y as es en realidad. El equilibrio externo puede
darse en condiciones tanto de equilibrio de la cuenta corriente como en condiciones de dficit o
supervit en esta. Si existe dficit, este debe ser fcilmente financiable con un supervit
correspondiente en la cuenta de capital. Si hay supervit en la cuenta corriente, este no debe ser tan alto
como para colocar a los socios comerciales en situacin de insolvencia.
En una economa abierta la poltica cambiaria esta en el centro de la poltica macroeconmica. Su
conduccin depende de las prioridades acerca de variables tales como la inflacin, el desempleo, las
tasa de inters, la balanza comercial o el crecimiento econmico.
Variables que determinan el tipo de cambio

Empleo

Balanza de
pagos

Inversin

Tipo de cambio

Ahorro

Inflacin

Tasa de
inters

Sin caer en el peligro de una simplificacin excesiva, podemos afirmar que la historia del sistema
monetario internacional del siglo XX es la historia de una lucha entre los tipos de cambio fijos y los
flexibles y entre los objetivos macroeconmicos de equilibrio interno y equilibrio externo.
Hasta hace poco los gobiernos se inclinaban por los tipos de cambios fijos porque aparentemente estos
facilitan el intercambio comercial, fortalecen la cooperacin internacional, fomenta la estabilidad de
precios, reducen la especulacin desestabilizadora y aseguran la disciplina de las polticas fiscales y
monetarias.
En realidad, los tipos de cambios fijos contribuyen a disfrazar los errores de poltica econmica,
durante periodos prolongados pueden mantenerse alejados de su nivel de equilibrio, suelen provocar
desequilibrios externos y para su mantenimiento requieren fuertes reservas de divisas para conducir, al
final de cuentas, a ajustes bruscos y muy dolorosos.
En los ltimos aos est surgiendo consenso en el sentido de que los tipos de cambio flexibles, si bien
no son ideales, por lo menos representan un mal menor.

HISTORIA DEL SISTEMA MONETARIO INTERNACIONAL

El periodo del patrn oro clsico: 1876 1913
En el periodo del patrn oro clsico, el comercio entre las naciones fue relativamente libre y los
movimientos internacionales de capital no encontraban restricciones. Londres era el centro indiscutible
del comercio y las finanzas internacionales. Se deca que el oro era el monarca annimo y la libra
esterlina, el poder detrs del trono.
Cada pas estableca el valor de su unidad monetaria en trminos del oro. La convertibilidad de los
billetes en oro era garantizada por los gobiernos. Los tipos de cambio entre diferentes monedas
reflejaban la proporcin entre las cantidades de oro contenidas en cada moneda.
La onza de oro era convertible en 20.67 dlares en Estados Unidos y en 4.2474 libras esterlinas en
Gran Bretaa. As, cada libra vala 20.67 / 4.2474 = 4.8665 dlares, y cada dlar vala 0.2055 libras.
Con el patrn oro, la convertibilidad en oro de cada divisa garantizaba la convertibilidad entre todas las
divisas.

USD

Marco alemn

Oro

Libra esterlina

Franco francs

De acuerdo con este sistema, la cantidad de dinero que circulaba en cada pas estaba limitada por la
cantidad de oro en manos de cada autoridad monetaria. El oro constitua lo que en el lenguaje moderno
llamamos base monetaria. El oro aseguraba el valor estable del dinero. La cantidad de oro a su vez
estaba directamente relacionada con los resultados de la balanza de pagos. Un supervit en la balanza
de pagos conduca a una entrada de oro y un incremento de la oferta monetaria. Un dficit en la
balanza de pagos provocaba una salida de oro y una reduccin del circulante.

Dficit en la
balanza de
pagos.

Salida de oro.

Reduccin de
la oferta
monetaria.

Ajuste de los desequilibrios en la balanza de pagos bajo el patrn oro

El mecanismo de ajuste de los desequilibrios en la balanza de pagos bajo el patrn oro fue objeto de
intensas investigaciones. Todos concuerdan en que el mecanismo de ajuste funcionaba de manera
automtica, pero existen controversias acerca de la forma en que funcionaban.
A continuacin presentaremos diferentes visiones del proceso de ajuste. Su comprensin tiene ms
inters

que el meramente histrico, ya que es indispensable para comprender las finanzas

internacionales modernas.
El primer mecanismo, propuesto por los economistas clsicos, hace hincapi en la relacin dela
balanza de pagos con la cantidad del dinero en la economa, el nivel de precios y las tasa de inters.

Ajuste automtico del dficit de la balanza de pagos el patrn oro (flujo en especieprecio)

Dficit en la
balanza de
pagos.

Salida del oro.

Reduccin de
la base
monetaria.

Entrada de
capital
extranjero.
Aumento de la
tasa de
inters.

Aumento de
las
exportaciones.

Equilibrio
en la
balanza de
pagos.

Reduccin de
los precios
internos.
Reduccin de
las
importaciones

Esta figura presenta un esquema de ajuste real bajo el patrn oro. El papel protagnico ene
esta grafica lo desempea la entrada estabilizadora de capital a corto plazo. El capital es
atrado por las altas tasa de inters provocadas por la salida del oro y por la restriccin del
crdito que se derivaba de una aplicacin prctica de las reglas del juego.

Mecanismo de ajuste real bajo el patrn oro

Aumento
de las
tasas de

Entrada de
capital
extranjero.

Restricci
n de
crdito.

Dficit en
la
balanza
de

Reduccin
del
producto

Reducci
n de la
oferta

Reduccin
de las
importacione

Equilibrio
en la
balanza de
pagos.

Aumento de
las

Recesin.

El periodo entre guerras (1918 1939)

La primera guerra mundial interrumpi el funcionamiento relativamente eficaz del patrn oro.
La mayora de los pases abandonaron dicho patrn y utilizaron la emisin del papel moneda
para financiar las actividades blicas. La emisin inmoderada de billetes, aunada a la
reduccin de la capacidad productiva de los principales pases, contribuyeron a brotes
inflacionarios e incluso la introduccin de la economa de guerra en las potencias centrales.
Los flujos del comercio internacional fueron interrumpidos y el oro se convirti en el nico
medio de pago a nivel internacional.
Despus de la guerra prevalecan condiciones caticas tanto en el comercio como en las
finanzas internacionales. El periodo entre las guerras es el nico episodio en la historia
moderna durante el cual el comercio internacional creca a un ritmo inferior al crecimiento
econmico promedio, que de por si era muy bajo.
Muchos historiadores consideran que la crisis econmica y el caos monetario de los aos
treinta contribuyeron a la segunda guerra mundial.

Sistema de Bretton Woods (1944 1971)

la segunda guerra mundial provoco un choque en la conciencia de las naciones seguido de un

nuevo espritu de cooperacin. Para evitar que se repitiera la historia entreguerras, las
potencias ganadoras tomaron la decisin de establecer un nuevo orden econmico mundial.
Este orden tomo su forma definitiva en la conferencia de Bretton Woods, en julio de 1944, en
la que participaron 44 pases.
El sistema de Bretton Woods tena como objetivo impulsar el crecimiento econmico mundial,
el intercambio comercial entre las naciones y la estabilidad econmica tanto dentro de los
pases como a nivel internacional. Los estatutos de convenio planteaban entre los pases
afiliados al FMI los siguientes requerimientos.
1.
2.
3.
4.
5.

Promover la cooperacin monetaria internacional.

Facilitar el crecimiento del comercio.
Promover la estabilidad de los tipos de cambio.
Establecer un sistema multilateral de pagos.
Crear una base de reserva.

El sistema de Bretton Woods se basaba en tres instituciones, a saber:

El Fondo Monetario Internacional deba garantizar el cumplimiento de las normas
acordadas en lo referente al comercio y las finanzas internacionales y establecer facilidades de
crdito para los pases con dificultades temporales de balanza de pagos.
El Banco Mundial fue creado para financiar el desarrollo a largo plazo.
El acuerdo General sobre los Aranceles Aduaneros y el Comercio

tenia por meta la

liberalizacin del comercio mundial.

El rgimen cambiario establecido en Bretton Woods es conocido como el patrn oro de
cambio. Segn este rgimen, cada pas fija el valor de su moneda en trminos del oro y
mantiene su tipo de cambio dentro de un rango de variacin de 1% de su paridad en oro.
El dficit temporal se financiaba con las reservas de cada pas y con prstamos del FMI. En
caso de desequilibrios fundamentales, el FMI permita un cambio en la paridad. Los pases
miembro contribuyeron con cuotas a la creacin del FMI. La magnitud de la cuota asignada a
cada pas, proporcional a su importancia econmica, determinaba el poder de voto del pas
para obtener prstamos del fondo.

Cada pas deba pagar 25% de su cuota en oro y el resto en su propia moneda. Al tomar
prstamos del fondo, el pas obtena monedas convertibles a cambio de ms depsitos de su
propia moneda, hasta que el fondo tuviese en su poder 200% de la cuota como mximo. El
pas poda tomar en prstamos no ms de 25% de su cuota para un total de 125% cada cinco
aos. Por cada prstamo adicional a la posicin oro, se cobraban tasa de inters crecientes y se
imponan una mayor supervisin por parte del fondo.
El pas amortizaba sus prstamos recomprando su moneda al fondo, hasta que este poseyera
ms de 75% de la cuota. El fondo solo aceptaba las monedas de las cuales posean menos de
75% de las cuotas de los piases respectivos. Las amortizaciones deban hacerse en un periodo
de 3 a 5 aos.
Funcionamiento y evolucin del sistema de Bretton Woods
Durante los primeros 25 aos de su vigencia, el sistema establecido en Bretton Woods tuvo un
gran xito. Fue uno de los factores ms importantes del auge econmico de la posguerra.
Las principales monedas europeas adoptaron la convertibilidad en 1961. Hasta 1971, los
aranceles nominales sobre los bienes manufacturados bajaron a 7% y los efectivos a 12%, lo
que estimulo el crecimiento del comercio internacional. Sin embargo, la liberalizacin
comercial no fue seguida de inmediato por la liberalizacin de los flujos de capital. Se
permitieron restricciones a las transacciones en la cuenta de capital para evitar movimientos
desestabilizadores del dinero caliente.
A pesar de su enorme xito inicial el sistema de Bretton Woods padeca de algunos defectos de
diseo que hacan inevitable su colapso. Adems, no todo funcionaba tal como haba sido
previsto. En materia de ajuste de los tipos de cambio, por ejemplo, los pases industrializados
en desequilibrio fundamental se oponan a modificar el valor de sus monedas. En cambio, los
pases en vas de desarrollo devaluaban con demasiada frecuencia.
Para resolver los problemas que se presentaban constantemente, el FMI tuvo que hacer ajustes
y mofdificaciones a su funcionamiento. Una descripcin completa de estas modificaciones
rebasa el mbito de este libro. Las ms importantes se referan a una ampliacin de la
capacidad de prstamos por parte del FMI, una mayor flexibilidad en la modificacin de los
tipos de cambio y la creacin de las reservas mundiales. Hubo varios aumentos de cuotas al

fondo, se renovaron los acuerdos generales para solicitar crdito y los prstamos normales
fueron complementados por los acuerdos stand by y swap.
Para resolver el problema de la escasez de oro, en 1970 se crearon los derechos especiales de
giro como unidad alternativa de reserva. El valor de un DEG es el promedio ponderado de las
cinco monedas ms importante: el marco alemn, el franco francs, el yen japons, la libra
esterlina y el dlar estadounidense. En trminos de dlares, el valor del DEG cambia con
frecuencia. En 1997, un DEG era equivalente a 1.3 dlares norteamericanos.
En 1968 se estableci un sistema de dos mercados de oro el precio oficial del oro se utilizaba
tan solo en las transacciones entre los bancos centrales. El precio de mercado del oro fue
determinado por las condiciones de demanda y oferta, muy por encima del precio oficial.
El actual sistema monetario internacional
Como vimos en el breve esbozo histrico presentado, el sistema monetario internacional
siempre pretende ajustarse a las cambiantes condiciones de la economa mundial. Durante los
ltimos 20 aos el ritmo de los cambios se aceler considerablemente. Ningn sistema de
tipos de cambio fijos hubiera soportado transformaciones tan dramticas. Parece que, en un
mundo que experimenta un proceso de cambio estructural profundo, la nica opcin es el
sistema de tipos de cambio flexibles.
Resulta imposible resumir todos los cambios que ocurren en el mundo. Mencionaremos solo
algunos:
Cambia el poder econmico relativo de los distintos pases y continentes. El peso
relativo de la economa norteamericana en la economa mundial decrece. este
fenmeno no se debe a una supuesta decadencia de estados unidos sino al increble
ascenso econmico de los pases del sudeste asitico: primero Japn, despus los
cuatro tigres y recientemente China.
Se producen desequilibrios comerciales crecientes, relacionados con el cambio de
poder econmico. Debido a sus enormes dficit comerciales, Estados Unidos se ah
convertido en la locomotora de la economa mundial. Una recesin grave en este
pas puede tener consecuencias incalculables para los pases exportadores.

 Se modifican constantemente los precios relativos internacionales. Un deterioro brusco

de los trminos de intercambio puede convertir rpidamente un pas superavitario en
uno deficitario.
Se crean bloques econmicos regionales.
Se desplomo el comunismo y los pases que lo aplicaron estn tratando de integrarse a
la economa global.
En la actualidad, la mayora de los pases tienen algn sistema de flotacin controlada. Las
autoridades monetarias no pretenden defender ningn nivel particular de tipo de cambio, pero
intervienen en los mercados de divisas para suavizar las fluctuaciones especulativas de corto
plazo. Si un banco central se opone a las tendencias del mercado, ello solo aumenta la
especulacin y al final de cuentas tiene un efecto opuesto al deseado.
Despus del derrumbe definitivo del sistema de Bretton Woods en 1973, fondo monetario
internacional tuvo que buscar un nuevo papel para justificar su existencia. Este nuevo papel
incluye:
1. Supervisar la poltica econmica de los pases miembro.
2. Promover polticas fiscales y monetarias responsables.
3. Impulsar el desarrollo del sector privado y de los mercados libres. Ayudar a los
gobiernos a crear un entorno institucional y poltico en el que el sector privado pueda
crear.
4. Sealar los puntos dbiles en cada economa nacional y exigir medidas correctivas.
5. Organizar paquetes de rescate para los pases en problemas: Mxico en 1995;
Tailandia, Corea del Sur e Indonesia en 1997. El pas que acepta el rescate esta
obligado a firmar una carta de intenciones en la cual se compromete a resolver los
problemas que provocaron la crisis.
6. Promover las reformas de los sistemas financieros de los pases miembros.
7. Coordinar los esfuerzos internacionales para perfeccionar el sistema monetario
internacional.
El sistema monetario internacional ha funcionado bastante bien, tomando en cuenta los
innumerables choques externos a los que fue sujeta la economa mundial en los ltimos aos.
Sin embargo, la volatilidad de los tipos de cambio genera una gran preocupacin y constante
llamadas a la imposicin de algunas restricciones. La propuesta que se discute con cierta
regularidad en los foros internacionales es establecer reas objetivo de fluctuaciones
permitidas y coordinar las polticas macroeconmicas entre los pases lderes.

Segn algunos tericos un sistema monetario ideal tendra los siguientes atributos:
1. Tipos de cambio fijos.
2. Libertad de los movimientos internacionales de capital.
3. Independencia de las polticas monetarias.
Parece obvio que ningn sistema puede tener los tres atributos al mismo tiempo. Si los pases
desean autonoma en materia de poltica monetaria, deben estar obligados a restringir los
movimientos de capital y ajustar peridicamente el valor de sus monedas.

Tipo de cambio
fijo.

Contradiccin

Libre
movimiento de
capital.

Politica
monetaria
independiente.

Los tipos de cambio fijos requieren de la homogenizacin de las polticas macroeconmicas

de los pases que entraran en tal sistema. Mientras que es totalmente imposible que 170 pases
establezcan alguna poltica comn mediante negociaciones, todo parece indicar que la
disciplina del mercado esta logrando esta hazaa.
Durante los ltimos aos observamos una homogenizacin de facto de las polticas
econmicas de los pases que se incorporan al proceso de globalizacin.
Para ser competitivos, todos los pases deben hacer lo siguiente:

Bajar la tasa de inflacin.

Lograr el equilibrio en las finanzas pblicas.
Eliminar las barreras comerciales.
Otorgar autonoma a sus bancos centrales o aplicar una poltica monetaria
conservadora.

Reducir el gasto pblico como porcentaje del PIB.

Reducir los impuestos.
Desregularizar sus economas y fortalecer el mecanismo del mercado.
Privatizar las empresas paraestatales e impulsar la competencia.
Fomentar el ahorro y la inversin.
Invertir en infraestructura fsica y capital humano.

Parece como si los mercados financieros internacionales tuvieran una larga lista de polticas
econmicas correctas y evaluaran cada pas continuamente segn esta lista. Si un pas aplica
las polticas adecuadas en un rubro, obtiene una palomita. En caso contrario, obtiene una
tacha. Los pases con el mayor numero de palomitas son generosamente recompensados por
los mercados internacionales: acceso ilimitado a crdito, entrada de las inversiones extranjera
directa, bajas tasas de inters, etc. Los pases con el mayor nmero de tachas reciben un
castigo: salida de capitales, negacin de crdito, tasas de inters altas. De esta manera la
disciplina del mercado esta logrando lo que seria imposible lograr en una conferencia
internacional al estilo de Bretton Woods.
Los pases que quieren ir en contra de la corriente globalizadora estn condenados a la
marginalizacin y el subdesarrollo.
TIPOS DE CAMBIO FIJOS VERSUS FLEXIBLES
La discusin acerca de las ventajas y las desventajas de los diferentes regmenes cambiarios
esta lejos de haber concluido. Una revisin de la bibliografa parece sugerir que la mayora de
los economistas favorecen los tipos de cambio fijos.
Existen ms argumentos tericos en contra de los tipos de cambio flexibles que a su favor. Sin
embrago, los acontecimientos de la ultima dcada indican que la mayora de los argumentos en
contra de los tipos de cambio flexibles no encuentran sustento en los hechos.
A continuacin enumeramos algunos argumentos a favor y en contra de la libre flotacin de
los tipos de cambio. Hacemos notar que las supuestas desventajas solo representan
posibilidades tericas, no apoyadas por la experiencia prctica.
VENTAJAS
El ajuste de los desequilibrios en la balanza de pagos es automtico, mediante la
modificacin de la paridad.

 El ajuste de los tipos de cambio es continuo, gradual y de bajo costo.

La eliminacin de las devaluaciones catastrficas aumenta la confianza en la

economa.
No hay necesidad de grandes reservas internacionales.
Las polticas monetarias no estn sujetas a las exigencias del equilibrio externo.
Se desalienta los movimientos de capital especulativo a corto plazo.
Las autoridades no tienen que calcular el tipo de cambio de equilibrio.
Se liberalizan los flujos internacionales de capital.
Crecen los mercados financieros internacionales.
Las depreciaciones son reversibles.

DESVENTAJAS
La flexibilidad puede ser inflacionaria.
Las fluctuaciones a corto plazo pueden ser excesivas y desestabilizadoras, lo que
aumentara la incertidumbre y limitara el comercio y la inversin.
Las fluctuaciones pueden distorsionar el patrn de especializacin mundial y reducir el
comercio.
Aumenta la incertidumbre, lo que dificulta la planeacin del presupuesto y la
planeacin corporativa.
Los partidarios de los tipos de cambio fijos aducen que este sistema tiene las siguientes
ventajas sobre las tasas de cambio flexibles:
1. Genera menos incertidumbre en el comercio y las finanzas internacionales.
2. Es ms probable que genere una especulacin estabilizadora.
3. Exige una mayor disciplina de precios.
En la prctica, sobre todo en las economas menos desarrolladas, los tipos de cambio fijos
generan ms incertidumbre que los tipos de cambio flexibles, conducen a una especulacin
desestabilizadora y sirven de disfraz a polticas irresponsables. Los tipos de cambio fijos
alientan los movimientos de capital a corto plazo, porque garantizan al inversionista el
rendimiento de su moneda. En cambio, bajo los tipos de cambios flexibles, el inversionista
corre el riesgo cambiario y busca una cobertura o invierte a plazo mas largo.
El rgimen cambiario de libre flotacin contribuye a un mayor desarrollo de los
mercados financieros mundiales.

Libre
flotacin
Mayor
de las
volatilidad y
monedas.
riesgo

Menores
Desarrollo de
controles sobre
nuevos
los flujos de
instrumentos
de cobertura.

Mayores flujos de
capitales.

Desarrollo de los
mercados financieros
internacionales.

Mayor crecimiento
econmico
mundial.

Segn sus detractores, el rgimen de tipo de cambio flexible le quita al gobierno la

responsabilidad de ajuste del desequilibrio externo. Esto libera al banco central de la
obligacin de apoyar el tipo de cambio y le permite buscar equilibrio interno mediante
polticas monetarias expansivas. La falta de disciplina monetaria, aunada a una constante
depreciacin de la moneda nacional, conduce inevitablemente latas tasa de inflacin.
El intento de mantener el tipo de cambio fijo mediante una intervencin esterilizada solo logra
aplazar un ajuste inevitable. Los especuladores, seguros de que al final de cuentas ganaran,
siguen vendiendo la moneda nacional. Resulta muy difcil frenar un ataque especulativo. En la
mayora de los casos, las fuerzas del mercado superan las fuerzas combinadas delas
autoridades monetarias y el FMI. Resulta mas eficaz devaluar la moneda nacional cuando
todava se cuenta con reservas y despus defender el nuevo tipo de cambio que esta ms cerca
del nivel determinado por los factores econmicos fundamentales.
Crisis de la balanza de pagos
Dficit alto y persistente en la balanza de

Sospecha de una devaluacin inminente.

Intervencin
Ventas masivas de la moneda nacional.
esterilizada?
Perdida de
reservas y
devaluacin.

Equilibrio
en la
Recesin.
balanza de pagos

El rgimen de libre flotacin no excluye la posibilidad de una depreciacin brusca del peso
frente al dlar, si cambia la percepcin que los mercados internacionales tienen de Mxico. Un
posible ajuste de la paridad no tendra consecuencias desastrosas si el Banco de Mxico se
abstuviera de intervenir en el mercado cambiario. La mejor garanta de no intervencin de las
autoridades monetarias es no contar con las reservas suficientes para hacerlo. La experiencia
demuestra que la nica circunstancia bajo la cual la flotacin es verdaderamente limpia es
cuando el banco central no posee las reservas adecuadas. Por esta razn el autor no
recomienda acumular reservas internacionales excesivas.

Banco de
Mxico vende
en el mercado

Banco de
Mxico compra
dlares en el

Base
monetaria
constante.
Reduccin de
la deuda
externa.

Aumento de la
deuda interna.

Los dlares que el Banco de Mxico compra ejerciendo sus opciones mensuales deberan ser
utilizados para reducir la deuda pblica externa y no para abultar las reservas internacionales.
Para evitar que las compras de dlares por parte del Banco de Mxico aumenten la base
monetaria y al cantidad del dinero en la economa, el Banco de Mxico esta obligado a
esterilizar estas compras. Por ejemplo, si compra mil millones de dlares debera vender los
instrumentos de deuda interna por la misma cantidad. Si los dlares comprados se dedicaran a
amortizar la deuda externa, esta operacin seria equivalente a una sustitucin de la deuda
externa por la deuda interna.

I.

EL BANCO CENTRAL DE RESERVA DEL PER

Origen del Banco Central de Reserva del Per

El 9 de marzo de 1922 se promulg la Ley N 4500 que cre el Banco de Reserva del Per. La
institucin inici sus actividades elb4 de abril de dicho ao, siendo su primer presidente Eulogio
Romero y su primer vicepresidente, Eulogio Fernandini.
La creacin de la nueva entidad respondi a la necesidad de contar con un sistema monetario que no
provocara inflacin en los aos de bonanza, como sucedi con los repudiados billetes fiscales; ni
deflacin como la generada por la inflexibilidad crediticia del patrn oro.

Fachada del Banco de Reserva del Per, 1922

El Banco de Reserva del Per fue clave en esa poca para el ordenamiento monetario del pas, al
centralizar la emisin de billetes y monedas y las reservas que la respaldaban, ajustar la oferta
monetaria de acuerdo al dinamismo econmico del pas; as como intervenir en el mercado cambiario
para estabilizarlo.
El primer local que ocup el Banco de Reserva fueron las instalaciones de la Junta de Vigilancia de
Cheques Circulares en la cuadra 2 del Jirn Miroquesada.

Al frente de la institucin estaba un Directorio del ms alto nivel profesional, conformado por
distinguidos personajes del mundo financiero y comercial. Tres eran representantes del Gobierno y seis
de los bancos; los cuales se renovaran anualmente por tercios. Un dcimo miembro sera designado
en el caso de que el
Per constituyera una agencia fiscal en el extranjero.
El Banco de Reserva inici la emisin de billetes bancarios en 1922, el mismo ao de su creacin. La
unidad monetaria era la Libra Peruana de Oro.
El importante rol estabilizador del Banco de Reserva del Per permiti enfrentar los choques ms
importantes de la dcada de los veinte: el Fenmeno del Nio de 19251926 y el crash de 1929.
La Gran Depresin de 1929 y la posterior cada de los precios internacionales y las restricciones al
crdito internacional, dificultaron el financiamiento del gasto pblico y generaron una fuerte

depreciacin de la moneda nacional. A finales de 1930, el entonces presidente del Banco de Reserva,
Manuel Olaechea, invit al profesor Edwin W. Kemmerer, reconocido consultor internacional para que
brinde asesora.
En abril de 1931, el profesor Kemmerer, junto a un grupo de expertos, culmin un conjunto de
propuestas, una de las cuales plante la transformacin del Banco de Reserva. Esta fue presentada al
Directorio el 18 de abril de ese ao y ratificada el 28 de abril, dando origen al Banco Central de
Reserva del Per (BCRP), cuya principal funcin fue la de mantener el valor de la moneda.
Asimismo, como parte de recomendaciones de la misin Kemmerer, el 18 de abril se estableci al Sol
de Oro como unidad monetaria del pas.
El 3 de setiembre de 1931 se inaugur oficialmente el BCRP y se eligi a Manuel Augusto Olaechea
como su primer presidente y a Pedro Beltrn como vicepresidente.

Marco Legal
La Constitucin Poltica de 1993, como lo hizo la de 1979, consagra los principios fundamentales del
sistema monetario de la Repblica y del rgimen del Banco Central de Reserva del Per.
La emisin de billetes y monedas es facultad exclusiva del Estado, que la ejerce por intermedio del
BCRP (Artculo 83).
El Banco Central, como persona jurdica de derecho pblico, tiene autonoma dentro del marco de su
Ley Orgnica y su finalidad es preservar la estabilidad monetaria. Sus funciones son regular la moneda
y el crdito del sistema financiero, administrar las reservas internacionales a su cargo y las dems que
seala su Ley Orgnica. El Banco adems debe informar exacta y peridicamente al pas sobre el
estado de las finanzas nacionales (Artculo 84 de la Constitucin Poltica del Per). Adicionalmente, el
Banco est prohibido de conceder financiamiento al erario, salvo la compra en el mercado secundario
de valores emitidos por el Tesoro Pblico dentro del lmite que seala su Ley Orgnica (Artculo 77).

El Directorio es la ms alta autoridad institucional del BCRP y est compuesto por siete miembros que
ejercen su mandato en forma autnoma. El Poder Ejecutivo designa a cuatro, entre ellos al Presidente.
El Congreso ratifica a ste y elige a los tres restantes, con la mayora absoluta del nmero legal de sus
miembros.
Hay dos aspectos fundamentales que la Constitucin Peruana establece con relacin al Banco Central:
su finalidad de preservar la estabilidad monetaria y su autonoma.
La estabilidad monetaria es el principal aporte que el Banco Central puede hacer a la economa del
pas pues, al controlarse la inflacin, se reduce la incertidumbre y se genera confianza en el valor
presente y futuro de la moneda, elemento imprescindible para estimular el ahorro, atraer inversiones
productivas y promover as un crecimiento sostenido de la economa.
La autonoma del Banco Central es una condicin necesaria para el manejo monetario basado en un
criterio tcnico de modo que sus decisiones se orienten a cumplir el mandato constitucional de
preservar la estabilidad monetaria, sin desvos en la atencin de dicho objetivo. Una de las garantas
para la autonoma la constituye la no remocin de los directores salvo falta grave, establecida en la Ley
Orgnica del Banco Central.
LEY ORGNICA DEL BCRP (LEY N 26123)
El Banco se rige por lo establecido en la Constitucin, su Ley Orgnica y su Estatuto. La Ley Orgnica
del BCRP, vigente desde enero de 1993, contiene disposiciones sobre aspectos generales; direccin y
administracin; atribuciones; obligaciones y prohibiciones; presupuesto y resultado; y relaciones con el
Gobierno y otros organismos autnomos, entre otros.
Asimismo, esta norma establece la prohibicin de financiar al sector pblico, otorgar crditos
selectivos y establecer tipos de cambio mltiples, entre otros.
Circulares
Las circulares constituyen disposiciones de carcter general que establece el BCRP al amparo de su
Ley Orgnica. Estas normas son de cumplimiento obligatorio para todas las entidades del sistema
financiero, as como para las dems personas naturales y jurdicas cuando corresponda.
Las circulares emitidas establecen normas sobre billetes y monedas en circulacin, reglamentacin de
los instrumentos monetarios, normas de encaje, sistemas de pagos, tasas de inters, lmites de inversin
de las Administradoras Privadas de Fondos de Pensiones, bancos de primera categora, operaciones
que se canalizan por medio del Convenio de Pagos y Crditos Recprocos de la ALADI, informacin y
reportes enviados al BCRP, monedas conmemorativas e ndice de reajuste diario, entre las principales.

II.

Estabilidad Monetaria: Diseo e Implementacin de la

Poltica Monetaria

Poltica monetaria
En el marco de la Constitucin Poltica del Per y de su Ley Orgnica, el Banco Central de Reserva
del Per cuenta con la autonoma y los instrumentos de poltica monetaria que le permite cumplir su
objetivo de preservar la estabilidad monetaria.
Esquema de poltica monetaria
A partir de enero de 2002, la poltica monetaria del BCRP se conduce bajo un esquema de Metas
Explcitas de Inflacin (inflation targeting), con el cual se busca anclar las expectativas inflacionarias
del pblico mediante el anuncio de una meta de inflacin.
Hasta el ao 2006, la meta de inflacin fue de 2,5 por ciento anual, con una tolerancia de desvo
mximo de un punto porcentual hacia arriba y hacia abajo. A partir de 2007, la meta de inflacin se
redujo a 2,0 por ciento, mantenindose el punto porcental de desvo mximo, con lo cual el rango de
tolerancia para la meta de inflacin se ubica entre 1 y 3 por ciento.

La reduccin de la meta de inflacin de 2,5 a 2,0 por ciento tiene la finalidad de que nuestra moneda
tenga un mayor poder adquisitivo en el largo plazo y fortalece la confianza en la moneda nacional,

favoreciendo la desdolarizacin. Asimismo, una meta inflacionaria de 2,0 por ciento iguala el ritmo de
inflacin del pas con el de las principales economas desarrolladas, evitando la desvalorizacin
relativa de nuestra moneda.

El BCRP evala el cumplimiento de su meta de inflacin de manera contnua desde 2006, revisndose
mensualmente la evolucin de la inflacin de los ltimos doce meses. De este modo, el Per se suma al
grupo de pases con tasas de inflacin bajas y estables que hacen uso de una evaluacin continua del
objetivo inflacionario.

Posicin de la poltica monetaria

El Banco Central toma decisiones de poltica monetaria mediante el uso de un nivel de referencia para
la tasa de inters del mercado interbancario. Dependiendo de las condiciones de la economa (presiones
inflacionarias o deflacionarias) el Banco Central modifica la tasa de inters de referencia (hacia arriba
o hacia abajo, respectivamente) de manera preventiva para mantener la inflacin en el nivel meta. Ello
se debe a que las medidas que toma el Banco Central afectan a la tasa de inflacin con rezagos.

En los ltimos aos el nivel y grado de variacin de las tasas de inters del sistema financiero en
moneda nacional muestran una mayor relacin con la evolucin de la tasa de inters de referencia, que
es el instrumento de poltica monetaria desde

2002.

La tasa de inters interbancaria muestra una mayor correlacin con la tasa de inters de referencia del
BCRP, lo que indicara un mayor potencial por parte de la poltica monetaria para afectar las
condiciones monetarias en el sistema financiero.
Transparencia de la poltica monetaria
La transparencia es una condicin necesaria para fortalecer la credibilidad en el Banco Central, y de
esa manera, mejorar la efectividad de la poltica monetaria. Por ello, las decisiones de poltica
monetaria son explicadas al pblico en general y especializado mediante la difusin de:
Nota Informativa del Directorio sobre el Programa Monetario

Al comienzo de cada ao (desde 2001), el BCRP publica el calendario de las decisiones de poltica
monetaria. La decisin se comunica mediante la Nota Informativa del Programa Monetario, la cual
contiene una breve descripcin de la evolucin macroeconmica reciente, la decisin sobre la tasa de
inters de referencia y el sustento de dicha decisin, as como las tasas de inters para las operaciones
del BCRP con el sistema financiero.
Reporte de Inflacin
Mediante este documento, el BCRP informa sobre la evolucin macroeconmica reciente y en
particular la dinmica de la inflacin y la ejecucin de la poltica monetaria. Adems, difunde las
perspectivas de las variables macroeconmicas y financieras que se utilizan en el anlisis de la poltica
monetaria, tales como el entorno internacional, las condiciones de oferta y demanda domsticas, y la
posicin de las finanzas pblicas, entre otros. En base a esta informacin se publica la proyeccin de
inflacin del Banco en el horizonte relevante de poltica monetaria y se hace explcito los principales
riesgos de la proyeccin (balance de riesgos). Se publican 4 veces al ao, con informacin a marzo,
junio, setiembre y diciembre.
Estabilidad Macro-Financiera, administracin de riesgos
Dentro del esquema de administracin de riesgos, el BCRP tiene en cuenta acciones preventivas y
acciones correctivas.

Las acciones preventivas

son tomadas con el objetivo de reducir las

vulnerabilidades macro financieras, mientras que las acciones correctivas son tomadas despus de las
medidas preventivas con la finalidad de atenuar el impacto de choques, en particular frente a eventos
de crisis.
Instrumentos de la poltica monetaria
La regulacin de la liquidez del sistema financiero es dinmica conforme se conocen las condiciones
del sistema financiero da a da de modo que la tasa de inters interbancaria se ubique en un nivel
cercano al de referencia.

Los instrumentos de poltica se pueden clasificar en: instrumentos de

mercado, instrumentos de ventanilla y medidas de encaje.

Instrumentos de mercado
Certificados de Depsito del BCRP (CD BCRP)
Fueron creados en 1992 con el objetivo de regular la liquidez del sistema financiero a travs de la
esterilizacin de los excedentes de liquidez de los bancos. La colocacin de los CD BCRP se efecta
mediante el mecanismo de subasta o mediante colocacin directa por montos nominales mnimos de
S/. 100 mil cada uno y en mltiplos de ese monto, a un plazo entre un da y tres aos.

 Certificados de Depsito Reajustables del BCRP (CDR BCRP)

Fueron creados en el ao 2002 con el objetivo de regular la liquidez del sistema financiero a travs de
la esterilizacin de los excedentes de liquidez de los bancos y reducir la volatilidad extrema del tipo de
cambio. La diferencia con respecto a los CD BCRP es que los CDR BCRP se reajustan en funcin de la
variacin del tipo de cambio, registrada entre la fecha de emisin y la de vencimiento, simulando la
cobertura de ventas forward. Al igual que con los CD BCRP, al efectuar una colocacin de CDR BCRP
se reduce la base monetaria y a su vencimiento sta se incrementa.
Certificados de Depsito Liquidables en Dlares del BCRP (CDLD BCRP)
Fueron creados en octubre de 2010. Este instrumento se utiliza para enfrentar presiones apreciatorias
asociadas a operaciones de compras forward que realizan los bancos (ventas por parte de sus clientes
porque tienen expectativas de apreciacin) y buscan cubrirse en el mercado spot. El BCRP provee esta
cobertura para evitar presiones a la baja en el mercado spot mediante la colocacin de CDLD por el
cual el Banco Central entrega un certificado de depsito (denominado en moneda local) como
contraparte a los dlares que recibe en el mercado spot. Este instrumento es equivalente a una compra
temporal de dlares esterilizada con la colocacin de CDBCRP. El pago en la emisin y en la
redencin se realizar en dlares de los Estados Unidos de Amrica.
Certificados de Depsito con Tasa de Inters Variable del BCRP (CDV BCRP)
En octubre de 2010 el Banco Central cre el Certificado de Depsito en Moneda Nacional con Tasa de
Inters Variable del Banco Central de Reserva del Per (CDV BCRP), cuyo rendimiento est sujeto a
un reajuste en funcin de la tasa de inters de referencia de la poltica monetaria. Este instrumento se
utiliza para esterilizar cuando existe elevada incertidumbre sobre las tasas de inters futuras, que
reducen la demanda por CDBCRP. Al estar indexados a la tasa de referencia se reduce este riesgo, y
por lo tanto se incentiva una mayor demanda por CDs.
Depsitos a Plazo en el BCRP (DP BCRP)
Fueron creados en octubre de 2010. Tambin son utilizados para retirar liquidez. En el contexto de
importantes entradas de capitales de corto plazo, el BCRP reemplaz los CDBCRP por depsitos a
plazo.
Compra temporal con compromiso de recompra (REPO)
Fue establecida en 1997 con el fin de proporcionar liquidez de corto plazo a las empresas bancarias en
situacin de estrechez de liquidez. Mediante este instrumento el BCRP puede comprar a las empresas
del sistema financiero, con el compromiso de que stas realicen la recompra en una fecha pactada,

Certificados de Depsito del Banco Central de Reserva del Per (CD BCRP), Certificados de Depsito
Reajustables del Banco Central de Reserva del Per (CDR BCRP), Letras del Tesoro Pblico (LTP) y
Bonos del Tesoro Pblico (BTP) emitidos en moneda nacional, incluyendo aquellos sujetos a reajuste
con el ndice de Valor Adquisitivo Constante (VAC). Las compras de estos ttulos se efectan mediante
el mecanismo de subasta.
Al llevarse a cabo una REPO se incrementa la base monetaria y al efectuarse la recompra de los ttulos
la base disminuye. Los plazos regulares de este tipo puede extender actualmente hasta un ao.
A partir de marzo de 2007, se autoriz tambin las operaciones

REPO en moneda extranjera como

mecanismos para proveer liquidez en dicha moneda. Esta operacin es similar al REPO en soles, slo
que esta vez el BCRP entrega dlares, por lo que no tiene efecto sobre la base monetaria.
Compra Temporal de Moneda Extranjera con Compromiso de Recompra (swaps)
El BCRP puede proporcionar liquidez transfiriendo nuevos soles al sistema financiero contra entrega
de dlares, lo que permite al BCRP otorgar soles a cambio de dlares. Mediante esta operacin el
BCRP compra temporalmente moneda extranjera a las instituciones financieras con el compromiso de
que estas la recompren en una fecha futura.
Compra-venta de moneda extranjera
Las intervenciones cambiarias estn dirigidas a reducir la volatilidad del tipo de cambio, sin establecer
un nivel sobre el mismo, no hay ninguna meta sobre esta variable. De esta manera, se busca evitar
movimientos bruscos del tipo de cambio que deterioren aceleradamente los balances de los agentes
econmicos.
Las intervenciones

cambiarias (en posicin compradora de dlares) permiten tambin acumular

reservas internacionales que luego podran ser empleadas en eventuales situaciones de iliquidez de
dlares, as como para satisfacer los requerimientos de moneda extranjera del Tesoro Pblico para el
pago de la deuda externa.
Las intervenciones cambiarias son compensadas por otras operaciones monetarias para mantener la
tasa de inters interbancaria en el nivel de referencia.
Instrumentos de ventanilla
Crdito de regulacin monetaria
Instrumento usualmente conocido como redescuento, tiene la finalidad de cubrir desequilibrios
transitorios de liquidez de las entidades financieras. La institucin financiera que solicite esta facilidad

tiene que presentar garantas entre las cuales se encuentran los CD BCRP, Letras del Tesoro Pblico y
Bonos del Tesoro Pblico emitidos en moneda nacional, incluyendo aquellos sujetos a reajuste con el
ndice de Valor Adquisitivo Constante (VAC), CDR BCRP, Bonos del sector privado con riesgo AA,
valores del sector privado, entre otros.
REPO directa
Es similar a la REPO pero esta operacin se realiza fuera de subasta al cierre de operaciones. Se
acepta un mayor rango de colaterales. La tasa de inters es la misma que la anunciada por el BCRP
para sus Crditos de Regulacin Monetaria.

Compra spot y venta a futuro de moneda extranjera (swap directo)

Creado en 1997, con el propsito de proporcionar liquidez en moneda nacional a las empresas del
sistema financiero empleando como garanta moneda extranjera. Por medio de esta operacin, el BCRP
adquiere moneda extranjera de las empresas del sistema financiero, con el compromiso de reventa
usualmente al da til siguiente de haberse pactado la operacin. Se realizan a plazos de hasta un ao,
permitiendo al BCRP alcanzar una mejor distribucin de la liquidez, en particular en periodos de
estrs en el mercado de dinero.
Depsitos overnight
Los depsitos overnight en moneda nacional y extranjera en el BCRP (depsitos remunerados hasta el
siguiente da til) fueron establecidos en 1998, constituyndose en un instrumento para retirar los
excedentes de liquidez.
Encaje
Reservas de dinero de curso legal que los bancos mantienen como forma de garantizar las demandas
de tesorera y para fines de regulacin monetaria. Se define como un porcentaje dado del Total de
Obligaciones Sujetas a Encaje (TOSE) y est conformado por el dinero de curso legal que los bancos
mantienen en sus propias cajas y sus depsitos en cuenta corriente en el Banco Central. En un
contexto de liquidez del sistema financiero debido a que los encajes en moneda extranjera son ms
elevados que en moneda nacional, por el mayor riesgo de liquidez que implica la intervencin en
moneda extranjera.

Asimismo, el encaje tiene un rol macro prudencial, porque contribuye a mantener la estabilidad
financiera y macroeconmica. Este es uno de los mecanismos prudenciales de acumulacin de
reservas internacionales que son tiles en escenarios de reversiones de flujos de capitales de corto
plazo. Los flujos de capitales de corto plazo aumentan la vulnerabilidad de la economa frente a salidas
repentinas de capitales. En estos escenarios, el BCRP prudencialmente eleva las tasas de encaje en
moneda nacional y extranjera, incluyendo la de los adeudados de corto plazo provenientes del exterior,
lo que reduce el impacto de los flujos de capitales sobre la evolucin de la liquidez y del crdito del
sistema financiero y de esta forma la economa y el sistema financiero reducen su vulnerabilidad a las
salidas de capitales.
A setiembre de 2014, la tasa de encaje exigible en moneda nacional es de 11 por ciento. En moneda
extranjera esta tasa tiene un lmite mximo de 45 por ciento,

la que puede ser incrementada para un banco si su crdito en moneda extranjera crece por encima de
un lmite determinado. El encaje para los adeudados externos de corto plazo (hasta 2 aos) es 50 por
ciento, salvo para el caso de capitales especulativos que puede llegar hasta 120 por ciento. Los
adeudados externos y bonos de largo plazo no estn sujetos a encaje mientras no superen 2,2 veces1 el
patrimonio de la entidad financiera. A partir de ese monto, estn sujetos a un encaje de 20 por ciento.
En conclusin, hasta mayo de 2013 las medidas de encaje han permitido moderar la expansin del
crdito en el periodo de alto influjo de capitales. Posteriormente,

Luego del cambio de las condiciones financieras internacionales, han apoyado la expansin del crdito
en soles y han facilitado el proceso de desdolarizacin del crdito, lo que se ha reflejado en mayores
tasas de crecimiento del crdito en soles, tanto en el segmento de crdito a personas como para el
crdito a empresas.
Dolarizacin
El proceso de dolarizacin implica la sustitucin parcial y paulatina de las tres funciones del dinero:
depsito de valor, unidad de cuenta y medio de pago, en ese orden. El origen de este proceso es
usualmente una prdida de la confianza en la moneda nacional como resultado de procesos de
inflacin altos y persistentes. En la medida que la inflacin castiga a los tenedores en moneda nacional
y dificulta la correcta formacin de precios en la economa, y los intermediarios financieros ofrecen
mayormente crditos en dlares, la dolarizacin se extiende a las funciones dinerarias de medio de
pago y unidad de cuenta. Se crean sistemas de pagos en ambas monedas y los contratos de bienes
duraderos se realizan en dlares. Se produce un cambio en la costumbre de pagos y en la formacin de
precios de los agentes econmicos, que hacen ms persistente el uso de la moneda extranjera. Estas
costumbres no se revierten automticamente con la reduccin y el control de la inflacin.
La dolarizacin financiera implica riesgos para la economa, pues genera descalces en los balances de
los agentes econmicos. El descalce de moneda genera un riesgo de tipo de cambio. Las familias y
empresas no financieras tienen, por lo general, ingresos en soles. Sin embargo, sus deudas con el
sistema financiero estn denominadas principalmente en dlares. Por ello, una eventual depreciacin
significativa del Nuevo Sol elevara el monto de sus obligaciones (en trminos de soles), sin un
incremento similar en los ingresos; este efecto se denomina hoja de balance. Asimismo, el descalce

de plazos genera un riesgo de liquidez. Si bien ste es un fenmeno inherente a los sistemas
bancarios, el riesgo de liquidez es mayor cuando la intermediacin no es en la moneda local, es decir,
cuando el Banco Central que emite la moneda intermediada es extranjero.
Frente a estos riesgos, las medidas implementadas por el BCRP han coadyuvado a enfrentarlos. El
control de la inflacin ha contribuido a recuperar la confianza en la moneda nacional como medio de
cambio y depsito de valor. El establecimiento de una meta operativa de tasa de inters interbancaria y
el desarrollo del mercado local de deuda pblica en soles nominales, han contribuido a la
profundizacin financiera en moneda nacional. Asimismo, se dieron medidas orientadas a que la
economa cuente con una capacidad de respuesta adecuada en situaciones de fuertes presiones al alza
sobre el tipo de cambio o de restriccin de liquidez en dlares, como un elevado nivel de reservas
internacionales del BCRP, un sistema bancario con un alto nivel de activos lquidos en moneda
extranjera, y un rgimen de flotacin cambiaria con intervenciones orientadas a reducir fluctuaciones
bruscas del tipo de cambio.
Adems, una slida posicin fiscal y una adecuada supervisin bancaria contribuyen a reducir los
riesgos asociados a la dolarizacin financiera. El Per es la primera economa que ha implementado un
esquema de metas explcitas de inflacin en un entorno de alta dolarizacin financiera, con resultados
altamente positivos en trminos de inflacin y de reduccin de la dolarizacin. Los coeficientes de
dolarizacin de la liquidez y del crdito al sector privado han pasado de 71 y 80 por ciento a diciembre
de 2000 a 35 y 44 por ciento a marzo de 2012, respectivamente.

III. SISTEMAS DE PAGOS

Sistemas de pagos
El 19 de noviembre de 2009 se aprob la Ley de los Sistemas de Pagos y de Liquidacin de Valores
(Ley N 29440), cuyo objetivo fue establecer el rgimen jurdico de los sistemas de importancia
sistmica y complementar el de los crditos que otorga el BCRP. Dicha ley constituye una estructura
legal slida que promueve la seguridad y eficiencia de los sistemas reforzando la estabilidad
financiera, favoreciendo la eficacia de la poltica monetaria y estimulando el uso de los instrumentos de
pago electrnicos. La Ley N 29440 reconoce a tres sistemas de pagos como de importancia sistmica*
: (1) El Sistema de Liquidacin Bruta en Tiempo Real (Sistema LBTR), administrado por el BCRP, (2)
los Sistemas de Compensacin y Liquidacin de cheques y de otros instrumentos compensables,
administrados por la Cmara de Compensacin

Electrnica S.A. (CCE) y (3) el Sistema de

Liquidacin Multibancaria de Valores (SLMV), administrado por CAVALI.

Los sistemas de pagos comprenden el conjunto de instrumentos, reglas y procedimientos cuya

finalidad principal es la ejecucin de rdenes de transferencia de fondos entre sus participantes. Es la
infraestructura, a travs de la cual, se moviliza el dinero en una economa y permite que los clientes de
una empresa del sistema financiero efecten pagos a clientes de otras empresas del sistema financiero,
as se dinamizan las transacciones y las inversiones.
Considerando la importancia de los sistemas de pagos para la economa y la estabilidad financiera, as
como el riesgo sistmico al que podran estar expuestos si estuviesen diseados y operados de manera
inapropiada, la Ley N 29440 otorga al BCRP la facultad de regular y supervisar los sistemas de pagos
de importancia sistmica, con el fin de garantizar su funcionamiento seguro y eficiente.
Sistema de Liquidacin Bruta en Tiempo Real
Es

el sistema de pagos de alto valor a travs del cual los participantes realizan transferencias

interbancarias por

cuenta

propia

(principalmente prstamos interbancarios y operaciones de

compra-venta de moneda extranjera) o de sus clientes, las cuales se liquidan una a una y en tiempo
real. El sistema tambin procesa la liquidacin de los saldos compensados de cheques y transferencias
de crdito en la CCE, la liquidacin de fondos de las transacciones con valores a travs del SLMV y las
operaciones monetarias y cambiarias del BCRP.

Sistema de compensacin administrados por la CCE

A travs de la CCE, que es una Empresa de Servicios de Canje y Compensacin (ESEC) de propiedad
de la mayora de los bancos, se compensan electrnicamente los cheques y las transferencias de
crdito (pagos de bajo valor) que los agentes econmicos originan y que son canalizados al sistema por
las entidades financieras participantes. Los saldos resultantes de la compensacin son liquidados en el
Sistema LBTR.
El BCRP es el encargado de emitir las autorizaciones de organizacin y funcionamiento de las
ESEC, as como las principales regulaciones que norman su funcionamiento.

Sistema de Liquidacin Multibancario de Valores

Es un sistema de transferencia de fondos por el que se liquidan, en el LBTR, las obligaciones de pago
que surgen de las negociaciones con valores en Rueda de Bolsa y la liquidacin de las transacciones
con bonos del Gobierno negociados a travs de DATATEC. Este sistema utiliza un esquema DVP
(Delivery versus Payment)

que asegura la entrega de valores de manera simultnea al pago,

eliminando el riesgo de contraparte.

IV. Funciones del BCRP

1.

Administracin de las Reservas Internacionales

La administracin de las reservas internacionales

es una funcin encargada al Banco Central de

Reserva del Per (BCRP) de acuerdo al Artculo 84 de la Constitucin Poltica del Per, y sigue los
criterios de seguridad, liquidez y rentabilidad sealados en el Artculo 71 de su Ley Orgnica.
Las

reservas internacionales contribuyen a la estabilidad econmica y financiera del pas, pues

brindan una slida posicin para enfrentar eventuales contingencias de turbulencia en los mercados
cambiarios y financieros, como un retiro extraordinario de depsitos en moneda extranjera del sistema
financiero o choques externos de carcter temporal que puedan causar desequilibrios en el sector real
de la economa.
La poltica de administracin de las reservas internacionales seguida por el Banco Central considera
prioritario preservar el capital y garantizar la liquidez de las mismas. Una vez cubiertas dichas
condiciones, se busca maximizar el rendimiento de los activos internacionales.

La administracin de los activos internacionales guarda estrecha relacin con las fuentes de los
recursos, en trminos de monto, moneda, plazo y volatilidad. De esta manera, se busca minimizar los
riesgos financieros que podran afectar el valor y la disponibilidad de los recursos encargados a la
Administracin. Para ello, el BCRP define un portafolio de referencia y lo compara con su portafolio
real para controlar los riesgos financieros y evaluar su desempeo.

Portafolio de referencia
El portafolio de referencia es el benchmark aprobado por el Directorio para medir la gestin del
portafolio del Banco y recoge las preferencias riesgo-retorno del mismo, traducidas en trminos de
liquidez, calidad de crdito, duracin y diversificacin por monedas y emisores. El portafolio de
referencia es neutral a las expectativas de mercado y debe ser replicable.

Esto ltimo es

particularmente relevante en circunstancias de extrema volatilidad en los mercados.

Portafolio y comparacin con el portafolio de referencia
Las inversiones de las reservas internacionales conforman el portafolio del Banco, el mismo que
puede desviarse de los parmetros aprobados para el portafolio de referencia en cuanto al manejo de
los plazos de las inversiones, la duracin, el riesgo bancario total, el riesgo de crdito y la
diversificacin de los emisores. El manejo de estas desviaciones se realiza buscando una mayor
rentabilidad de las inversiones, mantenindose dentro de los mrgenes autorizados por el Directorio del
Banco.
Los portafolios son valorizados diariamente a precios de mercado.
Dado que la mayor parte de las inversiones son consideradas como disponibles para la venta, los
cambios en el valor de mercado de ambos portafolios constituyen un indicador importante para medir
comparativamente la eficiencia en el manejo de las reservas internacionales contra su benchmark.
Administracin de riesgos
Respecto al manejo de las inversiones, se busca minimizar los siguientes riesgos:
i. Riesgo de Liquidez

Originado por la imposibilidad de negociar los valores en el momento oportuno. Para mitigar este
riesgo se controla el grado de liquidez de los instrumentos de renta fija por el tipo de instrumento, el
tamao de la emisin, el porcentaje adquirido de cada emisin y el spread compra-venta en la
cotizacin de mercado de la misma. Asimismo, se minimiza a travs de la distribucin de los activos
en tramos:
a) Tramo de Disponibilidad Inmediata: Inversiones de muy corto plazo, inclusive realizables en un
da, para afrontar obligaciones exigibles e imprevistos.
b) Tramos Lquidos y de Intermediacin: Inversiones que comprenden principalmente depsitos
bancarios con vencimientos escalonados e instrumentos de renta fija de alta liquidez en los mercados
internacionales.
c) Tramos de Inversin: Inversiones que incluyen valores a plazos generalmente superiores a un
ao (principalmente bonos), que pueden generar mayor rendimiento y ayudar a la diversificacin de
riesgos.
ii. Riesgo de Crdito
Se refiere a la posibilidad de que una contraparte no cumpla a tiempo con una obligacin contrada con
el Banco. Para afrontar este riesgo, las inversiones se realizan de manera diversificada en:
a). Depsitos y Certificados de Depsito en bancos del exterior de primer orden, en trminos de capital
y calificativos de riesgo de corto y largo plazo (A-1 y A como mnimo, respectivamente) asignados
por las principales agencias evaluadoras de riesgo, tales como Standard & Poors, Moodys y Fitch.
b) Valores de renta fija emitidos por organismos internacionales o entidades pblicas extranjeras con
calificativos de largo plazo entre las cinco categoras ms altas (A+ como mnimo) de las diez
consideradas como grado de inversin que otorgan las agencias evaluadoras de riesgo.
c). No se permite inversiones en emisiones de deuda o en acciones de empresas privadas.
iii.Riesgo Cambiario
Proviene de las fluctuaciones

de los tipos de cambio de las monedas

en las que se realizan

inversiones, lo que podra llevar a una prdida en trminos de la moneda base para la medicin de las
reservas internacionales (dlares de los Estados Unidos de Norteamrica).
Los activos estn en su mayora invertidos en dlares de EE.UU., lo que refleja tanto la denominacin
de los pasivos en moneda extranjera (encaje bancario y casi la totalidad de los depsitos del sector
pblico) cuanto la moneda de intervencin del Banco Central en el mercado de divisas domstico,

aunque tambin se mantiene una diversificacin en activos denominados en otras monedas de los
mercados financieros ms importantes. Cabe aadir que la mayor parte de nuestra deuda externa y de
nuestro comercio internacional se denomina en dlares de EE.UU.

iv. Riesgo de Tasa de Inters

Est relacionado con el movimiento no esperado de las tasas de rendimiento de mercado de los activos
de renta fija que componen el portafolio, lo que puede afectar el valor de mercado de las inversiones
antes de su vencimiento. La medicin de dicho impacto se refleja en la duracin del portafolio. El
Banco afronta este riesgo considerando la estructura de plazos de los pasivos para la composicin por
plazos de sus activos. Esto hace que la duracin del portafolio total sea muy baja por lo que es limitado
el impacto de las variaciones en las tasas de inters de mercado sobre el valor de mercado del
portafolio.

2. Emisin de Billetes y Monedas

Billetes y monedas
El Banco Central tiene como una de sus funciones la emisin de billetes y monedas y atiende el
suministro oportuno y adecuado de la demanda de numerario.
Para ello, realiza una programacin que toma en cuenta tres aspectos fundamentales: cantidad,
calidad y tipos de denominaciones demandadas, a fin de facilitar la fluidez de las transacciones en
efectivo que realice el pblico.
La demanda de billetes y monedas tiene dos componentes. Uno, denominado Demanda para
Transacciones, que est en funcin del dinamismo de la economa; y el otro, Demanda para
Reposicin, que se genera por el reemplazo de los billetes y monedas deteriorados.
De otro lado, con la finalidad de dar a conocer los elementos de seguridad de nuestros billetes y
monedas, el Banco Central realiza actividades de difusin, principalmente a travs de charlas
gratuitas dirigidas al pblico en general y al personal de empresas financieras y comerciales.

Pasadizo del patio principal de la Casa Nacional de Moneda

UNIDAD MONETARIA
1. Primera Familia de Billetes - 1991

En el anverso del billete de S/. 10 figura Jos Abelardo Quiones Gonzales, hroe de la
aviacin militar del Per y una vista de la Escuela de Oficiales de la Fuerza Area Peruana.
En el reverso se aprecia el vuelo acrobtico que realiz el da de su graduacin.

Anverso

Reverso

En el anverso del billete de S/. 20 figura Ral Porras Barrenechea, catedrtico, diplomtico y
periodista, as como el patio principal de la Casona de San Marcos. El reverso presenta la
fachada del Palacio de Torre Tagle, sede de la Cancillera del Per, donde ejerci el cargo de
Ministro de Relaciones Exteriores.

Anverso

Reverso

En el anverso del billete de S/. 50 figuran imgenes del escritor Abraham Valdelomar Pinto y
de la fachada del Palais Concert, centro de reunin habitual de los intelectuales de la poca. En
el reverso se muestra la laguna de Huacachina ubicada en Ica, ciudad natal del escritor.

Anverso

Reverso

En el anverso del billete de S/. 100 presenta la imagen del ilustre historiador Jorge Basadre
Grohmann y una vista del Paseo Cvico de Tacna, su ciudad natal. En el reverso figura la
fachada de la Biblioteca Nacional, la que se encarg de reconstruir luego de un incendio y de
la cual fue director.

Anverso

Reverso

En el anverso del billete de S/. 200 se observa la imagen de Santa Rosa de Lima, Patrona de
Amrica, Indias y Filipinas y del pozo ubicado en el Santuario de Santa Rosa con siluetas
estilizadas de golondrinas. En el reverso figura el interior del Convento de Santo Domingo
donde descansan sus restos

Anverso

Reverso

2. Nueva Familia de Billetes - 2011

En el anverso del billete de S/. 10 figura Jos Abelardo Quiones Gonzales, hroe de la
aviacin militar del Per y el vuelo acrobtico que realiz el da de su graduacin. En el
reverso se aprecia la ciudadela de Machu Picchu en Cusco.

Anverso

Reverso

En el anverso del billete de S/. 20 se muestra a Ral Porras Barrenechea,

distinguido

catedrtico, diplomtico y periodista y la fachada del Palacio de Torre Tagle, sede de la

Cancillera del Per. En el reverso figura una de las construcciones

del Complejo

Arqueolgico de Chan Chan en La Libertad.

Anverso

Reverso

En el anverso del billete de S/. 50 figuran las imgenes del escritor Abraham Valdelomar
Pinto y de la fachada del Palais Concert, centro de reunin habitual de los intelectuales de la
poca. En el reverso se observa las ruinas del Templo Nuevo de Chavn de Huantar en Ancash.

Anverso

Reverso

En el anverso del billete de S/. 100 se observa la imagen del ilustre historiador Jorge Basadre
Grohmann y una vista del Paseo Cvico de Tacna, su ciudad natal. En el reverso figura una de
las construcciones del Gran Pajatn ubicada en San Martn.

Anverso

Reverso

En el anverso del billete de S/. 200 se presenta imgenes de Santa Rosa de Lima, Patrona de
Amrica, Indias y Filipinas y del pozo de su santuario. En el reverso figura la Ciudad Sagrada
de Caral ubicada en Lima.

Anverso

Reverso

3. Serie Numismtica Riqueza y Orgullo del Per

Con la finalidad de difundir nuestro rico patrimonio histrico y cultural a travs de un medio de pago
de uso masivo, el Banco Central de Reserva del Per viene emitiendo desde el ao 2010 monedas de
S/. 1 de curso legal de la Serie Numismtica Riqueza y Orgullo del Per (ROP). La coleccin
constar de 26 monedas, las cuales tienen las siguientes caractersticas:
Aleacin

Alpaca

Dimetro

25,50 mm

Peso

7,32 g

Canto

Estriado

2010

Monedas emitidas de la Serie:

Tumi de Oro
(Lambayeque)

Sarcfagos de

Estela

Karaja

de

(Amazonas)

Raimon
di
(Ancash

2011

Chullp

Monasterio de

Machu Picchu

Gran Pajatn

as

Santa Catalina

(Cusco)

(San Martn)

de

Sillusta
ni
(Puno)

(Arequipa)

2012
Piedr

Fortaleza del

a de

Real

Sayw

(Callao)

ite
(Apu
rmac
)

Felipe

Vilcashuamn

Kuntur Wasi

(Ayacucho)

(Cajamarca)

Arte Textil

Huaytar

Kotosh

Paracas (Ica)

(Huancavelica)

(Hunuco)

Huaca de la
Ciudad

Sagrada

de Caral (Lima)

Luna
(La Libertad)

Tunanmarca
(J

2013

Templo de

2014

Templo Inca de

Serie Numismtica Recursos Naturales del Per

El Per es un pas con una gran variedad de recursos naturales. El Banco Central de Reserva del Per
ha decidido destacar tres de ellos a travs de la Serie Numismtica Recursos Naturales del Per, en
las monedas que corresponden a La Quinua, La Anchoveta y El Cacao.

La Quinua

La Anchoveta

El Cacao

V. Difusin de Informacin Econmica

El Banco

Central tiene entre sus funciones

la de informar peridicamente sobre las finanzas

nacionales. Para este fin, el Banco difunde en su portal de internet todas las publicaciones y
estadsticas de carcter econmico que elabora.
Informacin econmica
Entre las principales publicaciones se encuentran el Reporte de Inflacin, la Nota Informativa del
Programa Monetario, el Reporte de Estabilidad Financiera, la Nota Semanal, el Resumen Informativo
de la Nota Semanal, la Memoria, las Notas de Estudio, la Revista Estudios Econmicos y
Documentos de Trabajo, la Revista Moneda y otros informes y documentos emitidos por el Instituto
Emisor.
Reporte de Inflacin
Se publica cuatro veces al ao con informacin disponible a marzo, junio, setiembre y diciembre.
Incluye la evolucin macroeconmica reciente y en particular la dinmica de la inflacin y la
ejecucin de la poltica monetaria. Adems difunde las proyecciones de inflacin (incluyendo el
balance de riesgos) y de las variables macroeconmicas.

Nota Informativa del Programa Monetario

Se publica segn el calendario anunciado a inicio de ao, despus de su aprobacin por el Directorio
del BCRP.
Contiene una breve descripcin de los principales indicadores econmicos, la decisin sobre la tasa de
inters de referencia y el sustento de dicha decisin, as como las tasas de inters para las operaciones
del BCRP con el sistema financiero.

Reporte de Estabilidad Financiera

Documento que se publica dos veces al ao, con informacin a marzo y setiembre, y que presenta un
anlisis y un diagnstico sobre los mercados financieros y los sistemas de pagos

Nota Semanal
Presenta estadsticas semanales y mensuales de liquidez, crdito, cuentas monetarias, operaciones
del BCRP, tasas de inters, sistemas de pagos, mercado de capitales, tipo de cambio, inflacin,
balanza comercial, produccin, remuneraciones y gobierno central.
Asimismo, muestra estadsticas trimestrales de oferta y demanda global, balanza de pagos, deuda
externa, sector pblico e indicadores monetarios.
Memoria
Reporte anual de las principales variables macroeconmicas:

PBI y empleo
Inflacin y tipo de cambio
Sector externo Sector fiscal
Sector monetario
Series estadsticas, ltimos 10 aos
Estados Financieros Auditados

Notas de Estudio
En este documento se presenta informacin econmica de: PBI mensual, Balanza Comercial, Gestin
de las RIN, operaciones del Sector Pblico No Financiero, entre otros.

Revista

Estudios

Econmicos

y Documentos de Trabajo

Incluye trabajos de investigacin sobre temas econmicos que son elaborados principalmente por
tcnicos del BCRP

Revista Moneda
Relacionados al Banco Central dirigidos al pblico en general. Asimismo, incluye temas culturales

VI. SUCURSALES
El Banco Central de Reserva del Per cuenta con siete sucursales, las cuales se ubican en las ciudades
de Arequipa, Cusco, Huancayo, Iquitos, Piura, Puno y Trujillo.
La funcin principal de las sucursales es representar al Banco en el mbito de su influencia,
elaborando informacin y estudios sobre la economa regional; llevando a cabo eventos en su
jurisdiccin como cursos, seminarios, talleres, conferencias y conversatorios, entre otros, sobre
aspectos econmicos y financieros; y asegurando un adecuado nivel, calidad y composicin de
circulante (billetes y monedas) en su regin.

Tercer

patio. Sucursal Trujillo

Patio Principal. Sucursal Arequipa

Las sucursales elaboran mensualmente las Sntesis Econmicas, en las que dan cuenta de la evolucin
econmica de cada regin, incluyendo un anexo estadstico. Cada sucursal se encarga de redactar las
Sntesis que corresponden a las regiones que tiene bajo su jurisdiccin y que estn indicadas en el
siguiente mapa:

Es importante destacar que las sucursales de Trujillo y de Arequipa cuentan con pequeos museos
que albergan importantes muestras de nuestro patrimonio cultural.

Sucursal Direccin
Arequipa La Merced N 201

Telfonos
(054) 211101

Correo Electrnico
sucursal.arequipa@bcrp.gob.pe

Cusco

Av. Sol N 390

(084) 233181

sucursal.cusco@bcrp.gob.pe

Huancayo

Jr. Lima N 281 - 283

(064) 236669

sucursal.huancayo@bcrp.gob.pe

Iquitos

Calle Morona N 679

(065) 235271

sucursal.iquitos@bcrp.gob.pe

Piura

Jr. Libertad N 762

(073) 333140

sucursal.piura@bcrp.gob.pe

Puno

Jr. Lima N 605

(051) 351351

sucursal.puno@bcrp.gob.pe

Trujillo

Francisco Pizarro N 446

(044) 244841

sucursal.trujillo@bcrp.gob.pe

Bancos Centrales en el Mundo

Bancos

Centrales

que

adicionalmente cumplen labores de supervisin de entidades

financieras: Reserva Federal (EEUU), Banco de Espaa (Espaa), Banco Centrales de: Brasil,
Argentina, Uruguay, etc.
Casos en los que la banca central no supervisa entidades financieras: Per, Canad, Japn,
Mxico, Colombia, Chile, Costa Rica, Ecuador, etc.

INTEGRANTES:
ZAMBRANO CHILON JHULINIO

sistema monetario pag1-10

LLANOS PERES CARLOS

historia del sistema monetario internacional pag10-23

QUIROZ BOON LISETH

banco central de reserva del Per pag24-27

CALUA CHILON ALCIDES estabilidad monetaria pag28-37

SALDAA BUSTAMANTE DORIS sistema de pagos pag37-49
HERRERA INFANTE ROBERTO difusin de informacin econmica 49-55
Compaeros con los temas que les toca hagan sus diapositivas de los conceptos que ms
crean conveniente luego lo unimos.