Evaluacin Financiera

Empresarial: ROE ROA

(Anlisis Dupont)
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Anlisis Formula Dupont ROA / ROE Financiero

En esta ocasin deseamos presentar una de las ms importantes herramientas

para evaluacin financiera empresarial, punto vital para el anlisis del negocio y
proyectos en marcha.
Dentro del sin nmero de indicadores y mtricas disponibles para la gerencia a
travs del anlisis contable y financiero, una de las razones ms efectivas es el
ROE y ROA, fruto de la llamada Frmula de Dupont
El sistema DUPONT integra o combina los principales indicadores financieros con el fin de
determinar la eficiencia con que la empresa esta utilizando sus activos, su capital de trabajo
y el multiplicador de capital (Apalancamiento financiero).

En principio, el sistema DUPONT rene el margen neto de utilidades, la rotacin de los

activos totales de la empresa y de su apalancamiento financiero.

Estas tres variables son las responsables del crecimiento econmico de una empresa, la cual
obtiene sus recursos o bien de un buen margen de utilidad en las ventas, o de un uso
eficiente de sus activos fijos lo que supone una buena rotacin de estos, lo mismo que la
efecto sobre la rentabilidad que tienen los costos financieros por el uso de capital
financiado para desarrollar sus operaciones.

Partiendo de la premisa que la rentabilidad de la empresa depende de dos factores como lo

es el margen de utilidad en ventas, la rotacin de los activos y del apalancamiento
financiero, se puede entender que el sistema DUPONT lo que hace es identificar la forma
como la empresa est obteniendo su rentabilidad, lo cual le permite identificar sus puntos
fuertes o dbiles.
Formula de Dupont

Definiciones
Margen de utilidad se define como:
Margen = Utilidad Neta / Ventas
ROA (Return on Assets) o Retorno sobre los activos se define como:
ROA = Utilidad Neta / Activo Total
ROE (Return on Equity) o retorno sobre el Capital Propio se define como:
ROE = Utilidad Neta / Patrimonio Total
Rotacin del Activo se define como:
Rotacin del Activo = Ventas / Activo Total
Multiplicador de Apalancamiento se define como:

Multiplicador de Apalancamiento = Activo Total / Patrimonio Total

Operaciones
Multiplicando y dividiendo al ROA por Ventas tenemos:
ROA = (Utilidad Neta / Ventas) x (Ventas / Activo Total)
Reemplazando nos queda:
ROA = Margen x Rotacin de Capital (ec. 1)
Multiplicando y dividiendo al ROE por el Activo Total tenemos:
ROE = (Utilidad Neta / Activo Total) x (Activo Total / Patrimonio Total) (ec. 2)
Reemplazando nos queda:
ROE = ROA x Multiplicador de Apalancamiento
Combinando la ec. 1 y la ec. 2 nos queda
ROE = Margen x Rotacion de Capital x Multiplicador de Apalancamiento
Otra forma de entender esta herramienta es la que se presenta a continuacin:

Imagen tomada de la referencia de la web de Management & Accounting Web de la

Universidad de South Florida
Para ilustrar lo expuesto anteriormente, presentamos un ejemplo simplificado
publicado originalmente en www.gerencie.com:

Sistema DUPONT = (Utilidad neta/ventas)*(ventas/activo total)*(Multiplicador del

capital)
Como podemos ver, el primer factor corresponde al margen de utilidad en ventas,
el segundo factor corresponde a la rotacin de activos totales (eficiencia en la
operacin de los activos) y el tercer factor corresponde al apalancamiento
financiero.
Suponiendo la siguiente informacin financiera tendramos:
Activos

$ 100.000.000,00

Pasivos

30.000.000,00

Patrimonio

70.000.000,00

Ventas

$ 300.000.000,00

Costo de Venta

$ 200.000.000,00

Gastos

60.000.000,00

Utilidad

40.000.000,00

Aplicando la formula nos queda

1. (Utilidad neta/Ventas).
40.000.000/300.000.000 = 0.133333
2. (Ventas/Activo fijo total)
300.000.000/100.000.000 = 3
3. (Multiplicador del capital = Apalancamiento financiero = Activos/Patrimonio)
100.000.000/70.000.000 = 1.43
Donde
0.133333 * 3 * 1.43 = 0.5714 x 100 = 57,14 %

Segn la informacin financiera trabajada, el ndice DUPONT nos da una

rentabilidad del 57,14%, de donde se puede concluir que el rendimiento mas
importante fue debido a la eficiencia en la operacin de activos, tal como se puede
ver en el calculo independiente del segundo factor de la formula DUPONT.
En otro ejemplo tendramos:
Activos

$ 197.388,00

Pasivos

Patrimonio

$ 115.987,00

Ventas

$ 336.554,00

Costo de Venta

Gastos

$ 220.563,00

Utilidad

81.401,00

88.000,00

28.611,00

Aplicando la formula nos queda

1. (Utilidad neta/Ventas).

2. (Ventas/Activo fijo total)

3. (Multiplicador del capital = Apalancamiento financiero = Activos/Patrimonio)

ndice Rentabilidad DUPONT

En este caso podemos ver que la rotacin de activos y el apalancamiento

financiero tienen un comportamiento y aporte similar a la rentabilidad Dupont, con
rendimiento bajo de margen sobre ventas, podemos analizar nuestra estructura
para ser ms eficientes en trminos de productividad de activos y manejo de
costos sobre ventas.

Vale la pena destacar una debilidad de este anlisis y es que la informacin se

toma desde el anlisis y datos contables y no sobre flujo por lo que puede resultar
referencial.
Esta herramienta es la conocida como Formula de Dupont. Realmente un recurso
de gran utilidad para todo directivo y empresario para tomar decisiones ms
precisas.
Juan Pablo Del Alczar Ponce
Director General
Formacin Gerencial
www.formaciongerencial.com

Rentabilidad sobre el patrimonio neto (ROE) y

frmula de Dupont
Gustavo Neffa
Analista / SaladeInversion.com
Argentina
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El retorno sobre el patrimonio

neto (ROE, por sus siglas en ingls) es uno de los dos factores bsicos en determinar la tasa
de crecimiento de las ganancias de una empresa. El segundo es la reinversin de las
utilidades. En un mundo en el que las compaas primero se valan en funcin de los
beneficios futuros esperados, su anlisis es importante.
Maximizar este ratio es el principal objetivo de cualquier firma ya que expresa el porcentaje de
remuneracin que puede ofrecerse a los capitales propios (representados por el patrimonio
neto), mostrando el lucro que los accionistas estn obteniendo por su inversin.
El retorno pasado de una empresa y la proyeccin de su valor futuro dependen, en parte, de
su apalancamiento financiero, es decir de su relacin deuda/patrimonio neto; de la tasa de
impuestos a las ganancias y de la de inters que devenga.
El retorno sobre activos (ROA, por sus siglas en ingls) mide la capacidad efectiva de la firma
para remunerar a todos los capitales puestos a su disposicin, sean propios (patrimonio neto)
o ajenos (pasivos), que la conforman. sta es una medida ms adecuada de rentabilidad, ya
que muestra su retorno operativo por cada dlar de capital invertido en ella.
Se puede resumir la relacin entre el ROE, el ROA y el apalancamiento en la siguiente
ecuacin: ROE = (1 Tasa Impositiva) (ROA + (ROA Tasa de Inters) (Deuda / Patrimonio
Neto)). Si no existe deuda o si su ROA es idntica a la tasa de inters, el ROE ser (1 menos
la tasa impositiva) veces el ROA.
Si supera a la tasa de inters, entonces su ROE exceder (1 menos la tasa impositiva) veces
el ROA en un monto que ser superior cuanto ms alto sea el ratio de deuda a patrimonio
neto. Este resultado tiene sentido: si el ROA excede a la tasa de endeudamiento, la empresa
gana ms sobre su dinero de lo que le paga a sus acreedores. Los beneficios en exceso estn
disponibles para los dueos de la firma, los accionistas, lo cual incrementa el ROE.
Por el contrario, si el ROA es menor que la tasa de inters, entonces el ROE bajar en un
monto que depender del ratio de deuda a patrimonio neto. Un aumento del pasivo har una
contribucin positiva al ROE slo si el ROA de la empresa supera a la tasa de inters de la
deuda.
A su vez, el alza del apalancamiento financiero sube el riesgo del retorno de los accionistas ya
que lo hace tambin el costo de insolvencia financiera o de default: es la segunda proposicin
de Miller y Modigliani que dice que la deuda es buena pero hasta cierto punto de equilibrio en
el que ya no se convierte en un problema.
Para analizar los cambios en los mrgenes de ganancias y la rotacin de activos se debe
desagregar la frmula ROA = Resultado neto/activo. Al multiplicar y dividir la ecuacin anterior
por el nivel de ventas, se obtiene la frmula de Dupont: Resultado neto/ Ventas x
Ventas/Activo. O sea, (Margen de beneficio sobre ventas, ROI) x (Rotacin del activo total)
Esta frmula permite concluir que la rentabilidad total del activo depende tanto del margen de
beneficio sobre ventas (ROI, por sus siglas en ingls) como del nmero de rotaciones del
activo de la empresa (parte derecha).

La rotacin del activo total, un indicador patrimonial de la firma, equivale a los dlares
vendidos por cada uno de capital invertido, que indica el grado de efectividad en la gestin de
sus bienes. Al incrementarse el margen de beneficios y la rotacin de activos, aumenta el
ROA y, por lo tanto, la tasa de crecimiento de sus lucros.
No obstante, existe una relacin inversa entre los dos primeros, ya que el aumento en la
rotacin del activo se hace en desmedro de una reduccin del margen de ventas, y viceversa.
El efecto neto depender de la elasticidad de demanda del producto.