UNIVERSIDAD ANDINA DEL CUSCO

MERCADO DE DERIVADOS
aLUMNOs

:
ALFREDO MONTAO
ANGELA DE LOS RIOS OVIEDO
GABRIELA ALFARO
GOYO GUTIERREZ
ALMENDRA VALDIVIA

Curso

:
TECNICA BANCARIA
CUSCO PER

2014
INDICE
1. INSTRUMENTO DERIVADO
1.1. DEFINICION
1.2. OBJETIVOS Y FUNCIONES
1.2.1. FUNCION DE LOS INSTRUMENTOS DERIVADOS
1.3. CLASIFICACION DE INSTRUMENTOS
1.4. VENTAJAS Y DESVENTAJAS
1.5. APLICACIN O USO
1.5.1. COBERTURA
1.5.2. ESPECULACION
2. MERCADOS FUTUROS
2.1. DEFINICION
2.2. OBJETIVOS
2.3. VENTAJAS Y DESVENTAJAS
2.4. CARACTERISTICAS GENERALES
2.4.1. ESTANDARIZACION
2.4.2. CAMARA DE COMPENSACION
2.4.3. SISTEMA DE MARGEN
2.4.3.1.
FUNCIONAMIENTO DE LAS CUENTAS
2.4.3.1.1. MARGEN INICIAL
2.4.3.1.2. MARGEN DE MANTENIMIENTO
2.4.3.2.
AVISO DE MARGEN
2.4.3.3.
OBJETIVOS DEL MARGEN
2.5. PARTICIPANTES
2.5.1. HEDGER
2.5.2. ESPECULADORES
2.5.2.1.
OPERADORES DE TIPO TRADERS
2.5.2.2.
OPERADORES DE POSICION
2.5.2.3.
OPERADORES DE TIPO SPREADERS
2.5.2.3.1. SPREAD INTRAMERCADO
2.5.2.3.2. SPREAD INTERMERCADO
2.5.2.3.3. SPREAD INTERMERCANCIA
2.5.2.4.
ARBITRAJISTAS
2.5.3. INTERMEDIARIOS (CORREDORES)
2.5.3.1.
INTERMEDIARIOS DE FUTUROS
2.5.3.2.
CORREDORES DE PISO
2.5.4. BOLSA
2.5.5. CAMARA DE COMPENSACION
2.5.6. ENTIDADES DE VIGILANCIAS

2.6.
2.7.

MECANICA DE NEGOCIACION
TIPOS DE ORDENES PARA CONTRATAR FUTUROS
2.7.1. ORDEN NEGOCIABLE
2.7.2. ORDEN MERCADO
2.7.3. ORDEN STOP
2.7.4. ORDEN BALANZA
2.7.5. ORDEN NEGOCIANTE
2.7.6. ORDEN SPREAD
2.8. FUTURO SOBRE TASA INTERES
3. CONTRATOS ADELANTADOS (FORWARDS)
3.1. DEFINICION
3.2. OBJETIVOS
3.3. PARTICIPANTES
3.3.1. ADMINISTRACION DE RIESGOS
3.3.2. ESPECULADORES
3.4. VENTAJAS Y DESVENTAJAS
3.5. DIFERENCIA ENTRE FORWARD S Y FUTUROS
3.6. TIPOS
3.6.1. FORWARD RATE AGREEMENTS
3.6.2. FORMARD SOBRE COMMODITIES
3.6.3. FORWARD SOBRE ACCIONES, INDICES ACCIONARIO O CARTERAS
3.6.4. FORWARD SOBRE DIVISAS
3.7. EL PRECIO DE FORWARD
3.8. CALCULO DEL PRECIO FORWARD
3.9. MARCO LEGAL Y TRIBUTARIO
3.9.1. RIESGO DE INCUMPLIMIENTO
3.10. EJEMPLOS PRACTICOS
4. SWAP
4.1. CONCEPTO
4.2. REPRESENTACION GRAFICA DE UN SWAP
4.3. ESTRUCTURA DE UN SWAP
4.4. CARACTERISTICAS
4.4.1. QUIEN LOS EXPIDE
4.5. VALOR DE UN SWAP
4.5.1. UTILIDAD
4.6. PARTICIPANTES
4.7. CLASIFICACION
4.7.1. SWAP SOBRE TASA DE INTERES
4.7.2. SWAP DE MATERIAS PRIMAS
4.7.3. SWAP DE INDICES BURSATILES
4.7.4. SWAP SOBRE EL TIPO DE CAMBIO

4.7.5. SWAP CREDITICIOS

4.8. RIESGOS
4.9. SWAP EN EL PERU
4.10. VENTAJAS Y DESVENTAJAS
4.11. DIFERENCIA ENTRE SWAP Y FORWARD
4.12. EJERCICIO PRACTICO
5. CONCLUSIONES
6. BIBLIOGRAFIA
7. ANEXOS

MERCADO DE DERIVADOS
1. INSTRUMENTO DERIVADO
1.1. DEFINICION
Son instrumentos financieros negociables, en donde el precio o valor estar en
funci6n de una o ms variables relacionadas con el activo en cuestin
Las variables de la cual se deriva los instrumentos derivados, son varias, pero las
comnmente utilizadas son: moneda, producto, comodidad, tasa de inters,
divisas, y acciones.
1.2. OBJETIVOS Y FUNCIONES
Proteger a los tenedores, ( empresarios, productores, consumidores de materia
prima, bancos, seguros, etc. ), contra los riegos financieros del mercado,
provocado por la volatilidad en el tipo de cambio, tasa de inters, divisa, acciones,
etc. permitindoles a estos, tomar decisiones con un alto grado de certidumbre
con respecto a sus planes futuros.
1.2.1. FUNCION DE LOS INSTRUMENTOS DERIVADOS
1) Mejorar la eficiencia del mecanismo econmico.
Mediante la compra y venta de productos derivados, se genera un nivel de
competitividad favorable, produciendo con esto una reduccin en los costos de
transacciones de mercado fsico.
2) Reduce la volatilidad.
Esto sucede, puesto que el Mercado de Derivado, controla el riego de mercado
ante fluctuaciones en las tasa de inters y los tipos de cambio, trayendo con
sigo la estabilidad del mercado

3) Genera nuevos productos

La mayor parte de las innovaciones financieras producidas en los ltimos aos
han sido provocadas por los Productos Derivados.
4) Contribuye a la formacin de capital.
Segn la teora macroeconmica, menciona que cuando hay un incremento en
la inflacin y la incertidumbre econmica, genera una disminucin de la
produccin y en las tasas de ahorro y de inversin
1.3. CLASIFICACION DE INSTRUMENTOS
1.3.1 Futuros
1.3.2 Contratos Adelantados (Forwards)
1.3.3 Opciones
1.3.4 Warrants
1.3.5 Swaps
1.4. VENTAJAS Y DESVENTAJAS
Ventajas:
- Mantiene liquido al mercado
- Permite la administracin de riesgo y la especulaci6n
- Genera estabilidad en el mercado
- Posee gran flexibilidad
- Bajo costo de transaccin
- Diversidad de instrumentos
Desventajas:
- La complejidad, generada por la combinacin de los
Instrumentos Derivados.
1.5. APLICACION O USO
1.5.1. Cobertura

El objetivo principal es protegerse contra el riesgo financiero, generado por la

fluctuacin de los precios, tasa de inters, tipo de cambio, acciones, etc.
Cuando se utiliza los instrumentos Derivados con el fin de cobertura, no es de
inters obtener una ganancia, si no de mantener el valor del patrimonio acorde
con el valor real del mismo a travs del tiempo; esto no significa que no se
genera ganancia, sino que no es el objetivo principal.
1.5.2. Especulacin
Esta aplicacin en el Mercado de Derivado es de alto riego, ya que el objetivo
es obtener un beneficio basado en las expectativas de variacin, con respecto
al precio de un activo.
Alto riego, puesto que si recordamos las grandes prdidas sufridas dentro del
mercado de derivados, con las empresa Procter & Gamble, Baring (1.4 MM),
Orange County California (1.5MM) y Sumitomo, las cuales utilizaban
estrategias de especulaci6n en sus operaciones.
2. MERCADOS FUTUROS
2.1. DEFINICION
Es un contrato mediante el cual dos partes se comprometen, una a comprar y
la otra a vender un activo o comodity (materia Prima) a una fecha futuro y a un
precio acordado hoy (da en que se pacta la operacin) en algunos casos se
especifica en el contrato el lugar donde se realizara la transaccin.
2.2. O8JETIVOS
1) Disminuir los riesgos financieros generados por los cambios en las variables de
precios de los activos financieros, sufridos a travs del tiempo.
2) Optimizar la administracin de riesgos, dado que este es transferible.
3) Reducir la incertidumbre sobre las cotizaciones.
2.3. VENTAJAS Y DESVENTAJAS

Ventajas
-

Proporciona certidumbre para realizar operaciones financieras al conocer

de antemano el tipo de cambio.

Las operaciones estn garantizadas por el CME, no se asumen riesgos

hacia la contraparte.

Existe un eventual desarrollo de un mercado secundario de Futuros del

peso.

Desventajas:
-

No son exactos los vencimientos del contrato de Futuro con los

Compromisos Financieros.

Existen riesgo de intervencin gubernamental.

El flujo diario de las cuentas de Margen, aumenta el trabajo de la

administracin.

2.4. CARACTERISTICAS GENERALES

2.4.1. Estandarizacin
En los contratos de futuros se especifica claramente lo siguiente:

Activo o Comodity sobre el cual se negocia.

Fecha de negociacin y vencimiento.

Cantidad y calidad.

Divisa en la que se cotiza

Fluctuacin mnima de precio.

lugar de entrega.

2.4.2. Cmara de Compensacin

Es una institucin financiera que funciona como intermediaria en las
operaciones, en el caso del comprador acta como vendedor y en el caso del
vendedor se funciona como comprador, siendo responsable jurdicamente con
respecto a los agentes.

La funcin principal es garantizar las operaciones de las dos panes reduciendo

los riesgo de que alguna de las partes no cumpla con la obligaci6n adquirida.
Una de las ventajas que ofrece es que las partes involucradas no quedan
vinculadas entre s, sino con la cmara de compensacin, en cuanto a las
obligaciones de liquidacin que contraen despus de que han cerrado una
operacin, rompiendo el vnculo entre el comprador y el vendedor.
2.4.3. Sistema de Margen
Este sistema tiene dos ventajas bsicas
1) Cualquier operador puede participar, sin necesidad de investigar liquidez o
solvencia
2) Permite a la cmara de compensacin asumir los riegos en caso de que
exista un incumplimiento de una de las partes, reducindolo prcticamente a
cero.
2.4.3.1. Funcionamiento de las Cuentas de Margen
2.4.3.1.1. Margen inicial
Es el depsito que se realiza a favor de la cmara de compensacin el cual se
ejecuta al da siguiente de iniciar una posicin.
El valor del depsito generalmente oscila de un 5% a un 10%, aunque esto
vara dependiendo de la bolsa con que se est realizando la operaci6n y de los
antecedentes de volatilidad (ser mayor) o estabilidad (ser menor) que posea.
Existen otras formas de calcular el margen, es tomando en cuenta la variacin
mxima posible de las cotizaciones (X%), donde el monto ser 2(X%), es decir
ser8 el doble de la variacin.
2.4.3.1.2. Margen de Mantenimiento
Es la reposicin diaria del margen con respecto a las alteraciones sufridas en la
cmara de compensacin cuando se revalorizan diariamente (das hbiles)

todas las posiciones.

Estas alteraciones son reflejadas en prdidas y ganancias para las partes,
conforme sea el caso, se realizaran abonos o retires en la cmara de
compensacin al da siguiente.
Para la cmara de compensacin la suma de las ganancias, ser igual a la
suma de las perdidas.
2.4.3.2. Aviso de margen
Este sucede cuando el mercado se mueve en contra de uno de los
participantes ocasionando que el margen se situ por debajo del nivel mnimo
requerido de acuerdo con las disposiciones del mercado.
El aviso requiere de que el inversionista reponga la cantidad de dinero
necesaria para cubrir nuevamente el monto de el margen inicial, de no cubrir
este valor la cmara de compensacin salda la cuenta y precede a cancelar el
contrato, ya sea vendiendo o comprando, Segn sea el caso, obteniendo con la
seguridad de que al vencimiento de los contratos los participantes, estarn en
posibilidad, en su caso de pagar sus prdidas y que los incumplimiento
ocasionados, que pueda suceder sean parciales.
2.4.3.3. OBJETIVOS DEL MARGEN
A) Servir como garanta de cumplimiento de contrato para ambas participantes.
B) Cubre la perdida potencial de cada uno de los participantes al financiar el
contrato.
C) Crea un fondo dentro de la cmara de compensacin para cubrir
cancelacin del contrato

con ganancia.

D) Los agentes pueden disponer de las ganancias diarias siempre y cuando el

movimiento sea favorable con relacin al precio.
2.5. PARTICIPANTES

El Mercado de Futuros contiene un mecanismo de operacin, en el cual

intervienen diversos, intereses que son expuestos por los participantes, donde
cada uno tiene su funcin especfica dentro del mismo.

2.5.1. Hedger
Son aquellos participantes que buscan cubrir los riesgos financieros y de
precios generados por la actividad normal que realizan, ya sea, productor,
consumidor de materia prima, de comercializacin o servicio.
2.5.2. Especuladores
Son agentes econmicos que compran futuros basndose sobre una
expectativa del futuro de los precios del mercado, asumiendo los riegos
inherentes, para luego vender y generar ganancias.
Estos no realizan operaciones de entrega o recepci6n fsica del activo
negociado, puesto que ejecutan la operacin contraria antes de la fecha de
vencimiento.
Los operadores quo operan en el piso de remates reciben el nombre de
operadores de piso o, locales, los cuales no pagan comisin y existen vario

tipos:
2.5.2.1. Operadores tipo Traders
Estos siempre cierran su posicin antes de terminar la sesin del mercado; es
decir venden si han comprado o compran si han vendido ocurriendo las
transacciones en el mismo da.
2.5.2.2. Operadores de posicin
Son semejantes a los operadores tipo Traders, pero estos puedan sostener su
posicin por un tiempo ms largo, ya sea das, semanas o hasta meses.
2.5.2.3. Operadores de tipo Spreader
Estos realizan operaciones menos riesgosas dado que compran y venden
diferentes contratos, obteniendo la ganancia por diferencia del spread de precio
los cuales lo pueden obtener y vender en Una misma bolsa o adquirir en una y
vender en otra.
Menos riesgosa porque los spread de precios de futuros relacionados es
menos voltil quo el de los contratos futuros.
Hay diferentes tipos do Spreads:
2.5.2.3.1. Spread intramercado:
Es cuando simultneamente se compra y vende contratos de futuros, donde la
compra se realiza con un mes de vencimiento y la venta del mismo producto se
realiza a un mes distinto de vencimiento, todo esto en una misma bolsa.
2.5.2.3.2. Spread Intermercado
Es la compra simultnea de contratos de futuros donde la compra se realiza a
un mes de vencimiento establecido y la venta del mismo producto se ejecuta en
el mismo mes especificado, pero en otra bolsa.
2.5.2.3.3. Spread Intermercancia

Es la compra simultnea de contratos de futuros donde la compra se realiza a

un mes de vencimiento establecido y la venta se realiza en el mismo mes
estipulado, con un producto relacionado distinto, en la misma bolsa.
2.5.2.4. Arbitrajista
Es la compra y venta simultnea con el fin de obtener un beneficio, con riesgo
nulo.
2.5.3. Intermediarios (Corredores)
Se clasifican en dos:
2.5.3.1. Intermediarios de Futuros
Generalmente son departamentos o divisiones especializadas en servicios
financieros intencionales de una empresa establecida, las cuales captan
clientes con su respectiva orden, ya sea de compra o venta; para luego
ejecutarlas dentro del mercado, utilizando a los corredores de piso, es decir
que el intermediario es un enlace entre el cliente y el corredor de piso.
Los corredores como son normalmente conocidos los intermediarios, son
socios de la bolsa, es decir que toda operacin de compra y venta por
obligacin tiene que ser a travs de un socio, esta regla la estipula la casa de
bolsa.
2.5.3.2. Corredores de Piso
Son representantes de clientes dentro del piso de remates en el cual realizan
las operaciones del mismo.
2.5.4. Bolsa
Es la entidad que proporciona el espacio fsico y generalmente la
infraestructura para la realizacin de las operaciones de futuros.
2.5.5. Cmara de Compensacin

Su funcin principal es realizar las compensaciones diarias de las operaciones

de futuro.
2.5.6. Entidades de Vigilancias
Son las que se encargan de vigilar y regular las operaciones de los mercados
de futuros, las cuales pueden ser privadas o pblicas.
2.6. MECANICA DE NEGOCIACION
1) El cliente selecciona el tipo de orden que requiere para optimizar el bien el
rendimiento del involucrado, donde este puede ser una casa de bolsa autorizada
por el banco de Mxico para realizar contratos de futuros.
2) El cliente o broker, comunica la orden, ya sea de compra o venta a la bolsa
involucrada (C.M.E, L.I.F.F.E.), esta puede ser va telefnica o mediante el uso de
computadoras.
3) La instruccin es recibida en el Comunication Desk, para luego de ser
elaborada dicha orden, sea transferida al corro correspondiente segn el comodity
especificado.
4) El corredor de piso (Floor Broker) recibe la orden y siendo este responsable de
su ejecucin. Estos deben registrar la hora exacta de fa transaccin, el precio y el
volumen acordado, los datos se alimentan en sistema, para luego aparecer en los
monitores.
5) La orden ejecutada, es devuelta al Comunication Desk, donde este fe informa
al clients del cierre de la transaccinm.
La informacin sobre las posiciones de compra o venta, son comunicadas a viva
voz dentro del corro, mientras que lo Brokers se comunican mediante el uso de
seas.

2.7. TIPOS DE RDENES PARA CONTRATAR FUTUROS

2.7.1. Orden negociable:
Son instrucciones de parte del cliente hacia el intermediario y/o el operador de
piso, autorizando a estos a realizar transacciones dentro del mercado de futuros

con sus bienes y bajo sus requerimientos o necesidades.

En esta se puede especificar cundo debe ejecutarse, si al inicio o al cierre,
adems del momento de su cancelacin.
2.7.2. Orden Mercado
Est orientada a buscar el mejor precio disponible en el mercado, ya sea de
compra o de venta.
Esta se ejecutara cuando el operador considera que el precio alcanzado en ese
momento es el ptimo para realizar la operaci6n.
2.7.3. Orden Stop
La orden entrar en vigor solo cuando la cotizaci6n en el mercado alcance el
nivel de precio especificado en la misma.
2.7.4. Orden Balanza
Es parecida a la orden negociante, ya que conjunta dos rdenes limites, una de
compra y otra de venta, basadas en la misma cantidad de contratos, teniendo
como requisito la ejecucin simultanea de las mismas: por ende no se podr
solamente vender o solamente comprar.
2.7.5. Orden Negociante
Es la que conjunta dos rdenes lmite, una de compra, en la cual solo se
comprar si el precio alcanza un nivel inferior al establecido en la orden; y la
otra de venta, en la que se vender si el precio supera al lmite citado en dicha
orden; realizndose este en base a un mismo contrato.
2.7.6. Orden spread
Instrucciones de comprar un nmero determinado de contratos de futuros y
vender otro tanto del mismo comodity simultneamente a una diferencia
especifica de precio.

Los tipos de orden no se limitan tan solo a las citadas anteriormente, dado que
existen Una variedad mayor; al igual que la complejidad de la misma, puesto
que depender de lo siguiente:
1. Bolsa con la cual se est operando. (Chicago Mercantile Exchange, C.M.E.;
London International Finacial Futures Exchange, L.I.F.F.E. ; March6 8 terms d'
Instruments Fincare, M.A.T.i.F.).
2. Capacidad de los operadores para realizar operaciones con alto grado de
complejidad.
2.8. FUTURO SODRE TASA DE INTERES
Mediante el manejo de este instrumento los inversionistas obtienen un alto
rendimiento en la planeacin financiera, debido a que conocen de antemano las
tasas de inters en fechas futuras.
Es un instrumento financiero de Vida limitada, ya que no puede exceder de una
fecha vencimiento mayor a dos aos, la cual debe efectuarse en un da hbil
bancario en que se determine la Tasa de Inter6s Interbancaria de Equilibrio (TllE )
observada, que es la tasa que se utiliza como referencia, basada en un ao de 360
das.
La liquidacin se realiza el siguiente da hbil inmediato.
El monto mnimo de garanta es igual al monto de referencia por ( la inflacin de
los ltimos 12 meses, por 0.0125 + factor del nmero de das por transcurrir
3. CONTRATOS ADELANTADOS (FORWARDS)
3.1 DEFINICION
Es un acuerdo entre dos pares de compra/venta de contratos, el cual no implica
realizar operaciones con uso de recurso en el momento, sino hasta que se
concert la operacin; en dicho contrato se establece la calidad, cantidad, tipo de
operaci6n (comodittie, instrumento, divisa), precio, lugar y la fecha de vencimiento.

Son uno de los instrumentos ms sencillos y ms utilizado como medio de

proteccin contra los imprevistos generados por el movimiento en el tipo de
cambio, adems de ser usado para especular.
Estos contratos poseen gran flexibilidad, ya que se adecua a la necesidad
especfica de los participantes; siendo negociados de manera extraburstil en el
mercado interbancario, es decir que no se comercializa en Bolsa.
Los plazos que abarcan estos contratos son 30,60,90 y 180 das, aunque existe
contratos de 5 y 10 aos, llamados, Contratos Adelantado a Largo Plazo, siendo
las principales monedas de negociacin: el Yen, Franco Suizo, D6lar Canadiense,
D6Iar australiano, Libra Esterlina y el Marco Alemn, tomando como base el Dlar
estadounidense como base.
3.2 OBJETIVO
Crear certidumbre sobre las variantes del tipo de cambio durante un tiempo
establecido, con la cual la empresa podr planear a futuro.
3.3 PARTICIPANTES
3.3.1 Administradores de riesgos
Su funcin principal es disminuir los riesgos ocasionados por los cambios en las
tasas en el mercado de divisa.
3.3.2 Especuladores
Posee dos funciones:
a)Busca Una ganancia directamente proporcional al riesgo asumido.
b)Aumentar la liquidez del mercado Forwards.
3.4 VENTAJAS Y DESVENTAJAS

No requieren de margen

Estas operaciones se realizan por telfono o por algn tipo de sistema de

comunicaoi6n.

Otorga a la administracin, planear sus finanzas a futuro con certidumbre.

3.5 DIFERENCIA ENTRE FORWARDS Y FUTUROS

Se utiliza como medio de protecci6n contra los cambios inesperados en el tipo de

cambio y tambi6n con fines especulativos.

Mediante este contrato se acuerda una cantidad y un precio especifico, ya sea de
una compra o venta de divisa, el cual se efectuar en un plazo acordado o futuro.

3.6 TIPOS
3.6.1 FORWARD RATE AGREEMENTS

3.6.2 FORMARD SOBRE COMMODITIES

3.6.3 FORWARD SOBRE ACCIONES, INDICES ACCIONARIO O CARTERAS

3.6.4 FORWARD SOBRE DIVISAS

3.7

PRECIO DEL FORWARD

3.8

CALCULO DEL PRECIO DEL FORWARD

3.9

MARCO LEGAL Y TRIBUTARIO

3.9.1 RIESGO DE INCUMPLIMIENTO
3.10

EJEMPLO PRACTICO

4. SWAP
4.1. Concepto
Un swap es una transaccin financiera en la que las dos partes acuerdan
contractualmente un compromiso a intercambiar flujos de efectivo futuros sobre
intervalos regulares de tiempo durante un periodo dado, de acuerdo a una frmula
preestablecida.
Usualmente los intercambios de dinero futuros estn referenciados a tipos de
inters, en otras palabras se puede afirmar que un swap es cualquier intercambio
futuro de bienes o servicios.
Un swap se considera un instrumento financiero derivado.

4.2

REPRECENTACION GRAFICA DE UN SWAP

4.3. Estructura de un SWAP

La estructura bsica de un swap es relativamente sencilla y es la misma para

cualquiera de los tipos de swaps que existen. Sin embargo se utiliza una gran
cantidad de documentacin que es necesaria para especificar completamente los
trminos del contrato y de las disposiciones y clusulas especiales que pueden
ser incluidas para ajustar el swap a una necesidad especfica.
Todos los swaps estn construidos alrededor de una misma estructura bsica.

Dos agentes, llamados contrapartes, acuerdan realizar pagos uno al otro

sobre la base de algunas cantidades de activos.

Estos pagos se conocen como pagos de servicio.

Los activos pueden o no intercambiarse y se denominan nocionales.

El swap comienza en su fecha efectiva, que es tambin conocida como la

fecha de valor.

A lo largo de esta duracin, los pagos de servicio se harn en intervalos

peridicos, tal y como s especfica en el acuerdo del swap.

En su forma ms comn, estos intervalos de pago son anuales,

semestrales, trimestrales o mensuales.

Los pagos de servicio comienzan a acumularse a partir de la fecha

efectiva y se detienen en la fecha de terminacin.

El pago o flujo fijo, no cambia a lo largo de la vigencia del swap. El pago

flotante, por otro lado, se fija peridicamente.

4.4. Caractersticas.
Las caractersticas que se atribuyen a esta figura contractual son:
1.- Es un contrato atpico.
2.- Consensual.
3.- Genera obligaciones recprocas para ambas partes contratantes.
4.- Conmutativo, en el que las partes conocen sus derechos y obligaciones desde
el momento de su celebracin.

4.4.1. QUIEN LOS EXPIDE

Las personas o instituciones encargadas de su expedicin son:

Intermediarios del mercado cambiario.

Corredores miembros de las cmaras de compensacin de las bolsas de

futuros y opciones del exterior, calificados como de primera categora
segn reglamentacin de carcter general que adopte el Banco Central.

Entidades financieras del exterior calificadas como de primera categora

segn reglamentacin de carcter general que adopte el Banco Central.

4.5. Valor de un swap

El Swap como cualquier otro derivado tiene un valor, al cual se le suele llamar el
valor justo o valor razonable. El valor de un Swap reflejar en cualquier momento
del tiempo la cantidad a pagar o a recibir para entrar o salir del contrato en funcin
de qu lado del compromiso se est.
Para valorar el swap se utiliza el concepto de valor presente neto (VAN) de

los

flujos que tendr este instrumento, ya que el mismo significa ingresos de dinero y
salidas de dinero, en teora el valor presente neto de las dos contrapartes
deberas ser iguales para que ambos acepten entrar en la operacin y que sea un
trato justo, posteriormente conforme pase el tiempo y las variables cambien el
swap tomara un valor positivo para una parte con lo cual tendr un activo y para la
otra parte un pasivo.
4.5.1. UTILIDAD
Principalmente se pueden observar dos tipos de utilidades por las cuales
tendremos inters en entrar en un swap:
a) Cambiar nuestros bienes o recursos futuros:
Puede interesarnos para nuestro negocio intercambiar durante un tiempo
bienes o recursos que generaremos y que no son de nuestro inters en la
actualidad, por otros bienes o recursos necesarios para nuestra actividad
en el momento.

b) Especulacin:
De la misma forma en la que se especulan otros activos, entraremos en
un swap si nuestra visin es que los bienes que recibiremos a futuro van a
suponer para nosotros mayor valor que los bienes que entregaremos a
futuro.

4.6. PARTICIPANTES
En todo SWAP deben participar como mnimo tres tipos de agentes.
Originador: Es quien necesita cubrir un riesgo especifico y utiliza el Swap, deber
tomar una posicin de vendedor inicial de un primer ttulo valor originador del
riesgo y de comprador final de un segundo ttulo valor que cumpla con las
caractersticas para cubrir el riesgo de portafolio que dio origen a la operacin.
Estos tramos de las operaciones Swap no se sujetarn a precios de mercado, sin
embargo,

es

necesario

que

las sociedades comisionistas

de

bolsa

obtengan comunicacin escrita por parte de ste cliente en la que clara y

expresamente manifieste que conoce las condiciones de mercado actuales y est
dispuesto a realizar dichas operaciones.
Agente Volteador: Es el encargado de dar vuelta a los ttulos valores del
originador, actuando como intermediario. Su posicin deber ser neutral y
su utilidad estar dada bsicamente por la diferencia en los precios, y sta no
podr ser en ningn caso negativa ni podr subsanarse con utilidades de otras
operaciones independientes al SWAP en cuestin. El volteador solo podr
comprar los ttulos en posicin definitiva cuando sea previamente autorizado por
el originador mediante autorizacin escrita.
Tercero: Puede ser uno o varios los terceros que intervengan en esta categora.
Es quien vende el ttulo que sustituir el titulo originador del SWAP y quien
compra el ttulo que dio origen a la operacin SWAP. Cuando se presenten dos
terceros independientes, estas operaciones se realizarn con el agente volteador
y se regirn por precios reales del mercado.

4.7. CLASIFICACION
4.7.1. SWAP SOBRE TASA DE INTERS
Los contratos swaps de tipos de inters son permutas de carcter financiero en
las que se intercambian obligaciones de pago correspondientes a prstamos de
carcter diferente, referidas a un determinado valor nocional en una misma
moneda. Normalmente se intercambian intereses fijos por variables, aunque
tambin se pueden intercambiar intereses a tipo variable sobre dos bases de
referencia distintas.
4.7.2. SWAP DE MATERIAS PRIMAS
Este tipo de swaps estn diseados para eliminar el riesgo de precio que
caracteriza a las empresas productoras y de esta manera conseguir el
abaratamiento de los costos de financiamiento.
Por ejemplo: un swap a tres aos sobre madera; esta transaccin es un
intercambio de dinero basado en el precio de la madera (A no entrega a B
madera en ningn momento), por lo tanto el swap se encarga de compensar
cualquier diferencia existente entre el precio variable de mercado y el precio fijo
establecido mediante el swap. Es decir, si el precio de la madera por debajo del
precio establecido, B paga a A la diferencia, y si sube, A paga a B la diferencia.
4.7.3. SWAP DE INDICES BURSATILES
Permiten intercambiar el rendimiento del mercado de dinero, por el rendimiento
de un mercado burstil.
A travs de este mecanismo, se consigue la misma rentabilidad de haber
invertido en acciones y se financia a su vez, pero siempre conservando su
capital, y esto le permite invertirlo en otros activos.
4.7.4. SWAP SOBRE EL TIPO DE CAMBIO
Es una variante del swap de tasa de inters en el cual una parte se
compromete a liquidar intereses sobre cierta cantidad de principal en una

divisa. Por el otro lado, recibe intereses sobre cierta cantidad de principal en
otra divisa.
Por ejemplo: IBM convirti a dlares unas emisiones anteriores de deuda en
francos suizos y marcos alemanes de IBM. El swap permiti a IBM
aprovecharse del aumento del dlar a principios de los aos 80 y fijar el tipo de
cambio al que repagar su deuda. Por su parte el Banco Mundial
emiti bonos en dlares que le proporcionaron los dlares necesarios para el
swap, y consigui a cambio financiamiento en francos suizos y marcos.
4.7.5. SWAP CREDITICIOS
Este tipo de swaps sirven para administrar el riesgo sobre el crdito a travs de
la medicin y determinacin del precio de cada uno de los subyacentes (tasa
de inters, plazo, moneda y crdito).
Ejemplo:
Supongamos que la "Empresa A" tiene una deuda de $100 millones a 5 aos
con pagos de intereses a una tasa fluctuante (por ejemplo, LIBOR anual ms
un margen de 1%). Ante esa situacin, se corre el riesgo de que dicha tasa
suba y, por lo tanto, deba gastar ms dinero en intereses.
Para evitar ese riesgo, la "Empresa A" acude a un banco para contratar un
swap, mediante el cual se obliga a pagar intereses a tasa fija al banco (por
ejemplo, de 8% anual) por $100 millones a 5 aos plazo; vale decir, sobre un
nocional del mismo monto y por el mismo perodo de la deuda que ella tiene a
la tasa fluctuante ya sealada. El swap adems obliga al banco a pagarle a la
empresa al monto de intereses que corresponda a la tasa fluctuante, en forma
anual.
De ese modo, en trminos netos, la empresa quedar pagando intereses a la
tasa fija del swap ms el margen de 1%; es decir, en la prctica habr
cambiado una deuda a tasa fluctuante por una deuda a tasa fija.
4.8. RIESGOS

Riesgo diferencial: Si se cubre un swap con un bono, y se presenta un

cambio en el diferencial del swap con respecto al bono se puede ocasionar
una prdida o una utilidad en la rentabilidad del swap.

Riesgo de base: Cuando se cubre un swap con un contrato a futuro y

existe una diferencia entre la tasa de referencia y la tasa implcita en el
contrato a futuro, originando una prdida o una utilidad.

Riesgo de crdito: Probabilidad de que la contraparte no cumpla con sus

obligaciones.

Riesgo de reinversin: Es derivado del riesgo de crdito, cuando hay

cambios en las fachas de pago, es necesario reinvertir en cada fecha de
rotacin.

Riesgo de tipo de cambio o cambiario: Si se produce una fluctuacin

positiva de la moneda que se va a liquidar cuando se realice la transaccin
es decir, si al final de la operacin comercial tienen que pagar ms de su
propia moneda para adquirir la misma cantidad de la divisa que se acord
en el contrato. Lo que afecta el costo final de las transacciones.

4.9. SWAP EN PERU

En el Per son las Mypes las que ms vienen utilizando este tipo de contrato.
Tambin en nuestro sistema bancario se negocian otros contratos derivados del
swap como:
1.- SWAP DE MONEDAS: dos contrapartes se comprometen a intercambiar
intereses y amortizaciones sobre montos nominales pactados en dos monedas.
Por ejemplo, una empresa con ingresos en soles y deudas en dlares puede
cambiar su deuda a soles pactando un Swap en el que paga soles y recibe
dlares.
2.- SWAP DE TASAS DE INTERS: dos contrapartes se comprometen a
intercambiar una tasa de inters fija por una variable. Por ejemplo, una empresa
puede fijar la tasa variable de su deuda pactando un Swap en el que paga tasa
fija y recibe una tasa variable.

Existen otros swap derivados como: el swaps de materias primas, de ndices

burstiles, swaps sobre tipo de cambio, swaps crediticios, swap de incumplimiento
y el swap de retorno total.
Los swaps mayormente son empleados para coberturas calendarizadas, que
pueden proteger a un negocio de ciertos fenmenos cclicos, debido a que la
mayora de las coberturas se disean para compensar el riesgo asociado con una
volatilidad en el precio a la que est expuestos un productor, un consumidor o un
inversionista.
En el mercado bancario y financiero peruano est cobrando cada vez mayor
relevancia este tipo de contrato swap, debido a que stos permiten eliminar,
reducir o mitigar los riesgos de tasas de inters, riesgo sobre el tipo de cambio y
en algunos casos son utilizados para reducir el riesgo de crdito, pero por su
desinformacin y poco conocimiento en nuestro pas por parte de los usuarios, las
entidades bancarias no lo ofrecen mucho a los clientes, situacin que debe
cambiar y que beneficiara a muchas empresas que buscan salvaguardar y
proteger sus actividades econmicas y financieras futuras.
4.10

VENTAJAS Y DESVENTAJAS

4.11

DIFERENCIA ENTRE SWAP Y FORWARD

4.12

EJERCICIO PRACTICO

5. CONCLUSIONES

6. BIBLIOGRAFIA

7. ANEXOS