EL IMPACTO DE LA FUERTE BAJA EN LA COTIZACION DEL PETROLEO

Causas y consecuencias de la cada

Los analistas explican por qu viene descendiendo el precio de los hidrocarburos,
quines son los pases ganadores y los perdedores que surgen en este nuevo escenario y
qu podra ocurrir en los prximos meses.
Produccin: Javier Lewkowicz
debate@pagina12.com.ar

No es novedoso
Por Ignacio Sabbatella *
No es novedoso el desplome del precio del crudo en trminos histricos. En su cotizacin intervienen
factores econmicos, tecnolgicos, geopolticos-militares y especulativos. Recordemos que en 2008
predomin el factor especulativo cuando el precio WTI alcanz un record de 145 dlares en julio para
desinflarse estrepitosamente hasta 33 dlares a fines de ese ao con el inicio de la recesin mundial
mediante. En el ao en curso se observa una cada del 46 por ciento entre el pico de 108 dlares del 20 de
junio y los 58 dlares del 12 de diciembre. En este caso el factor principal es una oferta que crece ms
rpido que la demanda en el marco del estancamiento de la economa mundial. Pero la gran novedad es el
boom de la produccin no convencional (PNC) de Estados Unidos fundamentalmente, tight oil y shale
gas que ha impulsado el nivel ms alto de sus reservas de crudo desde 1975 y el mejor registro de su
produccin desde 1986, al pasar de 5,4 a 8,6 millones de barriles diarios entre 2010 y 2014. De modo que
la importacin de crudo se redujo un 18 por ciento entre esos aos, pasando de 9,2 a 7,5 millones de
barriles por da.
A propsito, es oportuno aclarar algunos equvocos respecto de que Estados Unidos est alcanzando una
situacin de autoabastecimiento gracias al boom no convencional. Los pronsticos indican que en la
prxima dcada podra transformarse en un exportador neto de gas natural licuado (GNL) con impactos
geopolticos de amplio alcance si logra competir con el gas ruso en el mercado europeo. En cambio, sus
importaciones de crudo podran disminuir hasta el 25 por ciento en relacin con su consumo, pero no
desaparecern. La productividad de los pozos no convencionales cae rpidamente por lo cual la US.
Energy Information Administration estima que la extraccin de tight oil aumentara de 2,3 millones de
barriles diarios en 2012 (explicando el 35 por ciento de la produccin interna) a 4,8 millones de barriles
diarios en 2021 (51 por ciento del total). A partir de 2022 ese porcentaje disminuira en la medida que el
desarrollo no convencional se mueve hacia las zonas menos productivas. Por lo tanto, Estados Unidos
seguira reduciendo su dependencia externa pero no alcanzara la autosuficiencia en materia petrolera.
Por otra parte, la decisin de la OPEP de mantener su produccin en 30 millones de barriles por da abre
un abanico de interrogantes en cuanto a su cohesin interna y a su capacidad para estabilizar el precio del
barril. En conjunto cuenta con el 81 por ciento de las reservas mundiales y su produccin explica el 40
por ciento de la oferta global. Pero sin dudas el liderazgo corresponde a Arabia Saudita que produce 9,6
millones de barriles por da y que est dispuesta a mantener precios bajos para competir con la PNC
estadounidense. Mientras que otros miembros ms perjudicados por el menor ingreso de sus
exportaciones, como Irn y Venezuela, buscaban que el organismo realice un recorte sustancial.
Otro de los grandes afectados es Rusia, segundo exportador mundial, que atraviesa una compleja
situacin econmica debido a las sanciones que se le impusieron por el conflicto en Ucrania. El corolario
del nuevo precio del crudo es una situacin de aprieto precisamente para los pases enemistados con
Estados Unidos, aunque al mismo tiempo surge la pregunta sobre el umbral en el cual podra sostenerse
su PNC sin que se vea amenazada su rentabilidad. Segn la Agencia Internacional de Energa slo el 4

por ciento de la PNC de EE.UU. necesitara un barril de 80 dlares para ser rentable, en tanto que la
explotacin de la formacin Bakken una de las principales podra mantenerse con un barril a 42
dlares. Los analistas internacionales se dividen entre aquellos que creen que el objetivo de la OPEP es
desplazar del mercado la PNC de Estados Unidos para que luego el precio vuelva a crecer y aquellos que
advierten sobre la posibilidad de que Estados Unidos asuma un rol predominante en la formacin del
precio internacional en un futuro prximo.
Cules son los escenarios para el precio en el corto plazo? El analista Michael Levi seala que un
repunte relativamente rpido podra ser impulsado por la combinacin de una cada de la PNC
estadounidense, una economa global ms fuerte de lo esperado y una eventual decisin de los saudes de
recortar su produccin. Por el contrario, los precios podran caer an ms si la PNC puede enfrentar
precios bajos siendo ms eficiente, si la economa global no se recupera o si Arabia Saudita se mantiene
al margen.
* Becario posdoctoral Conicet/Gino Germani. Investigador de Oetec y del CCC. Coautor de Ex
secretarios de Energa bajo la lupa (Planeta).

Se va a recuperar
Por Enrique Aschieri *
El precio del crudo viene cayendo desde junio y en las ltimas semanas acentu su ritmo bajista. Desde la
ptica argentina, en vista de las promesas del fracking y su alto costo en trminos relativos, la principal
preocupacin es si se recuperar de esta baja y, en todo caso, a qu velocidad. Lo cierto es que todas las
bases estructurales que a partir de 2005 hicieron que el barril montara a 100 dlares y desde all ahora
venga desbarrancndose, no han cambiado. Es por eso que se registra un consenso extendido entre los
especialistas que el barril a 100 dlares ha vendido para quedarse, ms all de bajas, incluso bajas
pronunciadas como la presente, a las que les dan poca vida. Los mercados a futuro parecen darle la razn,
porque de momento el precio a cinco aos no se ha movido. Piensan que, pasado el chubasco, recuperar
su valor previo a junio y desde all se ir indexando con la inflacin mundial.
El chubasco lo aliment la perspectiva alcista de la tasa de inters norteamericana, en conjunto con el
callejn sin salida del Banco Central Europeo que declara la necesidad de poner en marcha la compra de
bonos soberanos para dotar de liquidez al mercado, asediado por la deflacin y sin poder sortear los serios
obstculos polticos que se le anteponen. Todo esto prefigura un alza del dlar y con ello que los fondos
que estaban en el mercado de las commodities se vayan retirando para tomar posicin en la nueva etapa.
Que a partir de ah se corte el financiamiento de la cuenta capital de los emergentes y que las empresas
de esos mercados endeudadas externamente no puedan honrar sus acreencias, forma parte muy conocida
del orden del da. Que actores importantes de los emergentes sean fuertes exportadores de petrleo
refuerza el crculo vicioso en lugar de desdibujarlo. Temen que por los bajos precios no paguen y as los
obligan a sobreofertar, bajando ms los precios.
En lo que hace al petrleo en s, los emergentes en 1980 significaban un tercio de la demanda mundial.
Hoy, particularmente de la mano de China, explican el 55 por ciento. A escala global, por el lado de la
oferta no se increment gran cosa, mejor dicho est estancada, y los hidrocarburos que vienen siendo
usados son de baja calidad. El etanol agrega poco. Los pases desarrollados, por los altos precios,
buscaron sustituir, y fue lo que atenu el impacto del aumento de la demanda de los emergentes con
produccin global estancada.
Los pases rabes productores de petrleo andan tan enredados en disturbios polticos y militares hoy
como ayer y no se ve bien cmo podra deshacerse de los entuertos maana. El camino a la duplicacin
del precio del crudo iniciado en 2005 se top con la Primavera Arabe, que agreg lea al fuego de Irn,
Irak y el resto. Sin embargo, aunque esos disturbios no frenaran la oferta, no hay que perder de vista que
mientras la produccin se mantuvo estancada aumento largamente la perforacin. Tarea que la recesin
global de 2008 no detuvo. Los pozos rinden menos. Razones geolgicas no geopolticas. Como un
resultado, las 11 mayores empresas petroleras del mundo que cotizan en Bolsa han visto caer desde 2005

su produccin diaria en 2,5 millones de barriles al mismo tiempo que sus balances registran que se
triplicaron los gastos de capital.
Fue eso lo que le dio el espacio para que el fracking haga su agosto, en Estados Unidos, y as se
sostuviera la oferta, incluso significndoles flujo de cajas negativo a muchas empresas. Es ms, algunas
proyecciones de agencias del gobierno norteamericano identifican que gracias a las nuevas tcnicas de
fracturacin hidrulica, la explotacin del petrleo y del gas de esquisto est alcanzando niveles
excepcionales. Estados Unidos ya es autosuficiente en gas, y en 2030 esperan que lo sea en petrleo, que
va subsidios abaraten sus costos de produccin manufacturera y exhorten a la relocalizacin de sus
industrias. Esto s que es geopoltica y no geologa. Y en ese plano, la actuacin norteamericana en Medio
Oriente, a la luz de los resultados, dista mucho de ser parte de la solucin. La familia real saud principal
productor de la OPEP est dividida respecto de los norteamericanos. Un sector importante cree que el
acuerdo que alcanz su abuelo, el rey Ibn Saud, con el presidente norteamericano Franklin Roosevelt, en
febrero de 1945, lleg a su fin. Suponen que los ojos norteamericanos estn puestos en China y que el
fracking los est volviendo unos supernumerarios polticos. La OPEP da cuenta de un poco ms del tercio
de la produccin mundial de crudo; el tercio de ese total a cargo de los saudes, los cuales para jugar su
papel son regularmente un oferente excedentario y avanzan o retroceden conforme el precio retroceda o
avance. Desde 1984, la OPEP, de la mano de los saudes, redujo su produccin once veces. Uno o dos
meses despus el precio del crudo se empin.En la pasada dcada la produccin saud tambin anduvo
estancada. Por otra parte, si de disturbios geopolticos se trata, no parece que los rusos que tienen que
pagar 120 mil millones de dlares en 2015 y tienen reservas por 420 mil millones acusen ms all de
cierto margen la baja del precio del petrleo. Ya devaluaron el rublo y, aunque el escenario
macroeconmico tiene sus bemoles inflacionarios y dems yerbas, la UE al final ser difcil que deje
librada al albur de la suerte su canilla energtica.
* Economista y docente universitario.