El mercado cambiario est constituido, desde el punto de vista institucional moderno,

por: el Banco Central o agencia oficial que haga sus veces como comprador y vendedor
de divisas al por mayor cuando la oferta est total o parcialmente centralizada,
la banca comercial como vendedora de divisas al detal y compradora de divisas cuando
la oferta es libre o no est enteramente centralizada, las casas de cambio y las bolsas
de comercio. El Banco Central o una agencia ad hoc oficial ejerce la funcin de fondo
de estabilizacin cambiaria, cuando hay necesidad de mantener dentro
de limites prudenciales las fluctuaciones del tipo de cambio en reg!menes distintos del
patrn oro clsico. En todo caso, cuando la autoridad fija el tipo de
cambio "administrado# e$pl!cita o impl!citamente funciona el fondo de estabilizacin
para sostener la cotizacin fijada.
En cierto modo, y dentro de ciertos l!mites, el %ondo &onetario 'nternacional opera
como un fondo mundial de estabilizacin cambiaria con respecto a sus pa!ses miembros.
MODALIDADES DE TIPOS DE CAMBIO
Entre las modalidades de tipo de cambio se encuentran:
(. )ipos de cambio r!gido y fle$ible.
*. )ipos de cambio fijos y variables.
+. )ipos de cambios ,nicos y m,ltiples.
C-&B'. /'0'1.
El tipo de cambio r!gido es aquel cuyas fluctuaciones estn contenidas dentro de un
margen determinado. Este es el caso de patrn oro, en que los tipos de cambio pueden
oscilar entre los llamados puntos o l!mites de e$portacin e importacin de oro, por
arriba o por debajo de la paridad. 2i los tipos de cambio e$cedieran de dichos l!mites
ocurrir!an movimientos de oro que har!an volver las cotizaciones al margen
determinado.
2u funcionamiento e$ige la posibilidad concreta de dichos movimientos de oro y se
asegura, adems, mediante un mecanismo operativo de movimientos de capital a corto
plazo, ligados a una relacin entre los tipos de cambio y las tasas monetarias de inter3s.
4
C-&B'. %5E6'B5E
El tipo de cambio fle$ible es aquel cuyas fluctuaciones no tienen l!mites precisamente
determinados, lo que no significa que tales fluctuaciones sean ilimitadas o infinitas. Este
es el caso del patrn de cambio puro y del papel moneda inconvertible. 2on los propios
mecanismos del mercado cambiario y, en general, la dinmica de las transacciones
internacionales del pa!s, los que, bajo la condicin esencial de la fle$ibilidad, permiten
una relativa estabilidad de los cambios, dadas las elasticidades de oferta y demanda de
los diversos componentes de la balanza de pagos.
C-&B'. %'7.
Es aquel determinado administrativamente por la autoridad monetaria como
el Banco Central o el &inisterio de 8acienda y puede combinarse tanto con demanda
libre y oferta parcialmente libre, como con restricciones cambiarias y control de
cambios.
1ado el virtual quebrantamiento del patrn oro en nuestros d!as, la alternativa de la
flotacin de los cambios es la fijacin por la autoridad. 5a variabilidad de los tipos de
cambios puede interpretarse en sentido restringido "como en el caso del patrn oro# o en
sentido amplio "como en r3gimen de patrn de cambio y de papel moneda
inconvertible#.
C-&B'. 9:'C.
El tipo de cambio ,nico, como su nombre lo indica, es aquel que rige para todas
las operaciones cambiarias, cualquiera que sea su naturaleza o magnitud. 2e tolera cierta
diferencia entre los tipos de compra y de venta de la divisa como margen operativo para
los cambistas en cuanto a sus gastos de administracin y operacin y beneficio normal.
El ideal del %&' es el sistema de cambios ,nicos, que no admite discriminacin en
cuanto a las fuentes de origen de las divisas ni en cuanto a las aplicaciones de las
mismas en los pagos internacionales. 1e modo distinto, los tipos de cambio m,ltiples o
diferenciales permiten la discriminacin entre vendedores y entre compradores de
divisas, de acuerdo con los objetivos de la pol!tica monetaria, fiscal o econmica en
general. &ediante este sistema puede favorecerse determinadas e$portaciones "con tipos
de cambio de preferencia que proporcionen ms moneda nacional por unidad de moneda
e$tranjera a los respectivos e$portadores#, determinadas entradas de capital, o
restringirse determinadas importaciones o salidas de capital y otras transacciones
internacionales. Es un sistema frecuentemente utilizado por los pa!ses no desarrollados
como un instrumento au$iliar de la pol!tica de crecimiento econmico
)-2-2 1E ':)E/E2 ; )-2-2 1E C-&B'.
En el mbito de la econom!a y las finanzas, el concepto de inter3s hace referencia al
costo que tiene un cr3dito o bien a la rentabilidad de los ahorros. 2e trata de un t3rmino
que, por lo tanto, permite describir al provecho, utilidad, valor o la ganancia de una
determinada cosa o actividad.
9n concepto este, el que ahora nos ocupa, cuyo origen se remonta a etapas anteriores a
la Edad &edia. En ella incluso el inter3s lleg a ser mal visto por considerar que era un
atentado contra la 1ivinidad. )al es as! que se estableci como <pecado de usura=.
:o obstante, esa idea ir!a cambiando con el paso del tiempo hasta tal punto que a partir
de la Edad &oderna ya nos encontramos con todo un entramado de autores que
empiezan a hablar del concepto que hoy maneja la econom!a actual. Entre aquellos se
encontrar!an figuras de renombre tales como el economista escoc3s -dam 2mith, >ictor
/iquetti que era conocido como el &arqu3s de &irabeau o el economista
norteamericano 'rving %isher.
9na figura esta ,ltima muy importante en la materia que nos ocupa ya que, por ejemplo,
estableci la clara diferenciacin entre lo que se da en llamar tasa de inter3s nominal y
la tasa de inter3s real.
En este listado de personajes influyentes en el campo del inter3s no se puede tampoco
pasar por alto la figura del economista britnico 7ohn &aynard ?eynes y del
estadounidense &ilton %riedman. ; es que ambos e$pertos se consideran que son los
que han inspirado e influido a la econom!a actual.
-s!, el primero ha propiciado que incluso dentro de la rama de la macroeconom!a e$ista
un rea denominada econom!a ?eynesiana. &ientras, el segundo, destac por recibir el
@remio :obel de Econom!a por sus estudios e investigaciones sobre la pol!tica de la
estabilizacin y el anlisis de consumo.
El inter3s de tipo simple agrupa a los intereses que surgen de una determinada inversin
gracias al capital inicial. Cabe resaltar que los intereses derivados del capital en un
cierto periodo no se acumulan al mismo para producir los intereses que corresponden al
siguiente periodo. Esto supone que el inter3s simple generado por el capital invertido se
mantendr id3ntico en todos los periodos de la inversin mientras no var!e la tasa ni el
plazo.
El inter3s compuesto, en cambio, permite que los intereses obtenidos tras el final del
periodo de inversin no se retiren, sino que se reinvierten y se aAaden al capital
principal.
5a nocin de tasa de inter3s, por su parte, hace foco en el porcentaje al que se invierte
un capital en un determinado periodo de tiempo. @odr!a decirse que la tasa de inter3s es
el precio que tiene el dinero que se abona o se percibe para pedirlo o cederlo en
pr3stamo en un momento en particular.
5a tasa de inter3s puede ser de carcter fijo "se mantiene estable mientras dura la
inversin o se devuelve el pr3stamo# o variable "se actualiza, por lo general, de manera
mensual, para adaptarse a la inflacin, la variacin del tipo de cambio y otras variables#.
@or ,ltimo, cabe destacar que la tasa de inter3s considerada como preferencial consiste
en un porcentaje ms bajo respecto al general que se suele cobrar por los pr3stamos que
se conceden para la realizacin de ciertas actividades espec!ficas.
OPERACIONES DE CAMBIO EN EL MERCADO INTERNACIONAL
Entrega de cambio a la vista. 5a caracter!stica del mercado de cambio a la vista es que
las operaciones se cierran dentro de dos d!as bancarios siguientes a la fecha en la cual
las partes han convenido en el contrato. 2i la fecha de entrega, o una fecha intermedia,
es un feriado bancario en la plaza de alguna de las monedas, 3sta no se cuenta en el
cmputo de la tasa. En las operaciones de cambio, las entregas de divisas se hacen
mediante cr3ditos en cuentas de bancos, e$cepto en pequeAas operaciones. -s!, en una
operacin en el mercado interbancario un banco no entrega al otro banco las divisas en
s!, sino que hace la entrega.
.peracin con entrega futura: @aralelo al contrato de cambio a la vista, o contrato de
cambio de ejecucin instantnea "en un plazo no mayor de dos d!as bancarios#, e$isten
los contratos de cambio de ejecucin diferida, ms com,nmente denominados contratos
de futuro: En los contratos de futuro, dos personas convienen en comprar y vender
divisas a una tasa de cambio definida el d!a en que se celebra la transaccin pero donde
se conviene que las divisas sern entregadas a cierto plazo a la visa. E$isten
multiplicidad de formas de contratos de ejecucin diferida "contratos de futuro#,
incluyendo los pr3stamos simultneos en monedas m,ltiples "pr3stamos paralelos#,
pr3stamos temporales de saldos positivos en moneda, los convenios de venta
interbancaria a futuro de monedas "%orBard Contracts#, los contratos de futuro
negociables, las operaciones en moneda y los contratos de trueque "2Baps#.
Contrato de venta de monedas de cuenta: )ransacciones que en lugar de denominarse en
dlares, marcos o yen, se denominan en 1E0. 5as operaciones de cambio privados en
1E0 se cancelan pagando el equivalente de la moneda de cuenta en una moneda de
curso para la fecha correspondiente del contrato.
TIPOS DE COTIZACIONES DE CAMBIO
Cotizacin 1irecta
En las cotizaciones de cambio de las monedas a la vista debemos distinguir la moneda
de la cotizacin y la moneda base. 5a moneda de la cotizacin corresponde
normalmente a la moneda de curso legal del sitio donde est operando el banco que est
dando la cotizacin. 5a moneda base es la moneda contra la cual se realiza la
cotizacin. En la forma ordinaria de cotizacin, conocida como cotizacin directa, la
cotizacin se e$presa como un n,mero variable de unidades de moneda de cotizacin en
relacin a una unidad de moneda de baseC as!, por ejemplo, si un banco en -lemania
est pidiendo o dando una cotizacin del marco con respecto al dlar, dar la cotizacin
como:
1& (,DE 92F (,GG
"&oneda de cotizacin# "&oneda de Base#
5a cotizacin anterior significa que el banco est dispuesto a vender 1& (,DE contra la
entrega de 92F (,GG "1& (,DEH 92F#.
Cotizacin 'ndirecta
.rdinariamente las cotizaciones de moneda se presentan en forma directa. -lgunos
pa!ses, por v!a de e$cepcin, presentan lo que se llama una cotizacin indirecta, o lo que
ser!a equivalente al rec!proco de la cotizacin directa. En la cotizacin indirecta se
presenta la moneda del pa!s donde se est cotizando como una unidad y la moneda
contra la cual se est cotizando como un n,mero variable de unidades de la moneda. El
ejemplo t!pico de esa forma e cotizacin es la libra esterlina, la cual siempre se cotiza
como el valor en unidades de otra moneda necesaria para la adquisicin de una libra
esterlina:
(HusF (,IJK*
Esta cotizacin significa que una libra esterlina vale 92F (,IJK*.
Cotizacin En 5a @rensa %inanciera
En la prensa financiera, las cotizaciones se presentan en forma variada normalmente
presentando la cotizacin de la moneda del pa!s donde se publica el informe como
moneda de cotizacin, y las monedas contra las cuales se estn haciendo las
cotizaciones como moneda base. 9na forma de cotizacin t!pica en la prensa
internacional. @resenta las tasas a la vista y el futuro del dlar norteamericano, dando a
la vista tres cotizaciones diferentes:
Closing midLpoint. Es una cotizacin promedio al cierre en 5ondres.
Change on day. 2ignifica el cambio porcentual en la tasa de cierre para el d!a.
Bid offer spread. Es el margen entre comprador y vendedor.
Clculo de cotizacin cruzada
5a cotizacin cruzada se usa para convertir la cotizacin de dos monedas contra una
tercera moneda base para obtener la cotizacin de estas monedas entre s!.
Cotizacin comprador y cotizacin vendedor
2i una persona pide a un banco alemn una cotizacin para vender marcos alemanes por
dlares, el banco le ofrecer!a la cotizacin siguiente 1& (,DED+H(,DEIG
1& (,DED+ "Banco vende 1eutschemarMs "1&# por 92F (,GG#
1& (,DEIG "Banco compra 1& por 92F (,GG#
1iferencia 1& G,GGGE "comisin bancaria#
Es evidente que mientras ms cerca est3 la cotizacin vendedorHcomprador, ms baja
ser la utilidad del banco. 5as cotizaciones compradorHvendedor normalmente se
presentan en el mercado ,nicamente con los tres ,ltimos decimales de las cifras que se
usan para la cotizacin.
CONTRATOS A FUTURO (FORWARD)
5os convenios de futuro en moneda e$tranjera consisten fundamentalmente en acuerdos
por los cuales dos partes convienen hoy en comprar y vender mutuamente dos monedas
en una fecha determinada en el futuro y a una tasa predeterminada denominada tasa a
futuro, independientemente de lo que sea la tasa a la vista de esa moneda en la fecha de
la ejecucin del contrato.
Estas tienen como funcin cubrir el riesgo y enfrentar la incertidumbre que implican las
fluctuaciones cambiarias en las divisas que operan las empresas, fijando por anticipado
el tipo de cambio que regir en una transaccin en la fecha futura determinada en la
negociacin del contrato. En este contrato adquieren la obligacin de comprar o vender
en un plazo futuro preestablecido, una cierta cantidad de un activo, a un precio, calidad
y lugar espec!ficos. 1e aqu! se concluye que un %orBard Contract es igual a un %uture
Contract, con la diferencia principal que este ,ltimo es estandarizado y se transan en
mecanismos centrales de negociacin.
)'@.2 1E C.:)/-).
5os primeros contratos de futuro eran los futuros simples bancarios, consistentes en
convenios celebrados por bancos comerciales con sus clientes en los que los bancos le
aseguraban a sus clientes la venta de determinadas cantidades de moneda e$tranjeras a
tasas de cambio predeterminadasC tambi3n se conocieron en los aAos IG los contratos de
futuro entre los bancos centrales en la forma de mutuos temporales "2Baps# de moneda,
los cuales se usaron como mecanismos de defensa de la paridad e$terna del dlar. Estas
dos formas iniciales de futuros en moneda se han seguido desarrollando y hoy podemos
bsicamente identificar cinco tipos de contratos de futuro de monedas.
%uturo bancario o futuro simple "%orBard Contract#. Consiste en el contrato de futuro
por el cual un banco se compromete con un cliente a venderle, y el cliente se
compromete a comprar, determinadas cantidades de unidades de moneda e$tranjera a
una tasa predeterminada.
El mutuo de moneda "2Bap#. Es el contrato por el cual dos partes se prestan
rec!procamente determinadas cantidades de dos monedas diferentes con el compromiso
de ambas partes de restituirse una cantidad predeterminada de cada moneda prestada en
una fecha en el futuro.
El trueque de moneda "2traight 2Bap#. Es el convenio por el cual dos partes acuerdan
cambiar rec!procamente entre s! sus posiciones activas o pasivas en una moneda
determinada y a una tasa predefinida.
El futuro negociable "%utures Contract# Consiste en un contrato por el cual las partes
convienen en comprar y vender monedas e$tranjeras a una tasa predeterminada en una
fecha determinada en el futuro. 2u caracter!stica fundamental es que es un contrato
normalizado y negociable que se compra y vende necesariamente en bolsas de valores.
.pcin simple ".ption# Consiste en un contrato por el cual una parte se compromete a
venderle a otra parte, determinada cantidad en monedas e$tranjeras a un precio
determinado y una fecha determinada en el futuro, o sea es una opcin para comprar
moneda e$tranjera al futuro.
2'2)E&- C-&B'-/'. 1E B-:1-2 1E%':'C'.: ; %9:C'.:-&'E:).
En general, un sistema cambiario puede concebirse como un compromiso del banco
central de intervenir o no en el mercado de divisas e$tranjeras a fin de lograr alg,n nivel
o rango de valores deseado para la moneda local. En ese conte$to, las caracter!sticas
generales del diseAo de un r3gimen cambiario pueden clasificarse en tres categor!as:
Banda Cambiaria: 2on los l!mites establecidos por las autoridades econmicas dentro de
los cuales se deja fluctuar la tasa de cambio ")asa /epresentativa del &ercadoL)/&#.
9na banda cambiaria es un sistema en el que el Banco Central anuncia un rango en el
que tratar de mantener al tipo de cambio. -s!, el Banco establece un l!mite superior
"techo# y uno inferior "piso# entre los cuales permitir que var!e el precio de la divisa.
5a forma en la que usualmente el Banco act,a para que el precio se sit,e entre esos
valores es la intervencin directa en el mercado, vendiendo dlares si el tipo de cambio
alcanza el techo para evitar que aumente ms, y comprndolos si alcanza el piso para
que no descienda ms. En tanto el precio permanezca dentro de la banda anunciada, el
Banco no interviene en el mercado con lo que no afecta la cantidad de dinero en
circulacin y retoma el control sobre sus instrumentos de combate de la inflacin. 1e
esta forma, las fuerzas del mercado se reflejan en alguna medida en el tipo de cambio,
generando una variabilidad e incertidumbre limitadas en el valor de la divisa.
9na banda cambiaria es, entonces, el sendero por el cual el Banco Central planea que se
determinen los tipos de cambio futuros, siempre bajo su tutela, debido al compromiso
institucional de mantener una presencia activa en el mercado. 2i bien el piso y el techo
de la banda pueden ser constantes "banda horizontal#, en pa!ses en los que la tasa de
inflacin es mayor que la de sus principales socios comerciales, la banda se diseAa de
manera que los l!mites sean cada vez ms elevados "banda deslizante#. El Banco debe
definir, entonces, algunos elementos importantes de la banda, como son:
4 El momento en el que empezar a funcionar.
4 5a amplitud o anchura inicial, esto es, cul ser la diferencia entre el techo y el piso
que regir el primer d!a de la implementacin.
4 5a forma en que ir cambiando cada d!a el techo y el piso, o sea, la pauta de
deslizamiento de la banda.
4 .tro elemento que en algunos casos ha sido anunciado es la paridad central de la
banda. 2in embargo, la e$periencia de los pa!ses no aconseja esa prctica, debido a que
tiende a confundir al p,blico en que el compromiso del Banco es con ese valor central y
no con el techo y el piso, como es lo correcto. Bajo un esquema de bandas, para cada
d!a el Banco anuncia el tipo de cambio superior 5so y el inferior 5io, esto es, el techo y
el piso del d!a. El precio efectivo en cada momento del d!a se situar en el valor dentro
de la banda que el mercado determine.
/'E20. C-&B'-/'.:
El riesgo de cambio o riesgo cambiario es el fenmeno que implica el que un agente
econmico coloque parte de sus activos en una moneda, o instrumento
financiero denominado en moneda diferente de la cual utiliza este agente como base
para sus operaciones cotidianas.
1entro de un esquema de fluctuaciones entre los tipos de cambio que relacionan a dos
monedas, por decir dlarLeuro o yenLlibra, las variaciones en el valor de una moneda
denominada en t3rminos de otra constituyen variaciones en el tipo cambiario que
afectan a la riqueza total del agente econmico que mantiene posiciones denominadas
en moneda e$tranjera. Estas variaciones dan lugar a un cierto factor de riesgo que se
incrementa de acuerdo con la volatilidad que hay en el precio de estas monedas.
El tipo cambiario, al ser un precio relativo, se ve afectado por el valor de cualquiera de
los dos precios de las monedas y los determinantes de estas, por lo cual evaluar el riesgo
de cambio es una labor que implica conocer los componentes que determinan el valor de
la moneda en t3rminos de otra. 8ay dos corrientes principales para evaluar este precio y
que toman en cuenta dos factores distintos para evaluar las paridades monetarias. 9na
de ellas toma en cuenta el mercado monetario como principal determinante de este
precio relativo, y basa gran parte de su anlisis en el comportamiento de la tasa de
inter3s de los instrumentos financieros similares y comparables disponibles en ambas
monedas. .tra v!a para analizar el comportamiento cambiario es aquella que toma en
cuenta el mercado de bienes y servicios, y compara precios de bienes similares o tasas
de inflacin para evaluar el poder de compra de una y otra moneda.
5a comunidad financiera internacional toma en cuenta las fluctuaciones de la paridad
cambiaria para determinar decisiones de inversin en instrumentos denominados en
moneda e$tranjera, que rendirn, adems de su tasa nominal de retorno, un monto
derivado de la fluctuacin cambiaria y de las respectivas inflaciones para calcular tasas
de retorno reales, donde adems del riesgo inherente del instrumento financiero, se toma
en cuenta el riesgo cambiario que representa la inversin en una moneda e$tranjera
E5E&E:).2 %9:1-&E:)-5E2 1E5 /'E20. C-&B'-/'.
(. &oneda contable "moneda funcional#. @ara que se pueda hablar de que tenemos un
riesgo de cambio debemos en primer lugar identificar la moneda en la cual la empresa
guarda su contabilidad y reporta sus utilidades a sus accionistas. Esta moneda se llama
moneda de cuenta o moneda contable, o en algunos casos moneda funcional.
*. &oneda e$tranjera. El riesgo de cambio surge cuando el activo o el pasivo est
denominado en una moneda e$tranjera, siendo por definicin moneda e$tranjera
cualquier moneda distinta de la moneda contable.
+. )iempo. @ara medir la magnitud de una posicin de riesgo de cambio es
indispensable identificar el tiempo en el cual dicho riesgo se va a materializar.
@.2'C'.: C./)- ; @.2'C'.: 5-/0-
En relacin a las posiciones activas y pasivas descubiertas, se utiliza la terminolog!a
posicin larga y posicin corta en una moneda. 2e dice que una empresa tiene una
posicin larga en una moneda en aquellos casos donde la empresa tiene un ingreso
esperado "flujo positivo# o un activo denominado en una moneda sin tener la
correspondiente contrapartida "un pasivo en la misma moneda#. El riesgo de cambio por
supuesto, originado de la posibilidad de fluctuacin en el valor de la moneda en un
sentido adverso la moneda contable de la empresa y cuya fluctuacin puede reflejarse
en una p3rdida de valor del activo. @or otro lado, una empresa tiene una posicin corta
en una moneda, cuando tiene un pasivo "o un flujo negativo# futuro en la moneda y no
tiene la contrapartida "ordinariamente, un activo#.
)'@.2 1E /'E20.2 1E C-&B'.
(. /iesgo de pago en moneda e$tranjera
El riesgo de pago consiste en el riesgo de que ocurran variaciones en la tasa de cambio
entre la fecha en que se contabiliza una operacin en moneda e$tranjera "normalmente
la fecha en que se contrata# y la fecha de su pago, ocurriendo 3stas dentro del mismo
aAo econmico o ejercicio fiscal, de la empresa correspondiente. El riesgo de pago
afecta "positiva o negativamente# el flujo de fondos de la misma.
5a caracter!stica fundamental del riesgo de pago en moneda e$tranjera es que se
materializa en un flujo# positivo o negativo# de fondos derivados de una variacin en la
tasa de cambio entre la moneda en la cual est denominado el flujo y la moneda
contable de la empresa.
*. /iesgo de balance
2e denomina riesgo de balance el efecto que tiene sobre los estados financieros de la
empresa la tenencia de un activo o un pasivo denominado en una moneda que no sea la
moneda contable. El riesgo de balance a diferencia del riesgo de pago, no se materializa
en el ejercicio econmico en el cual es reportado y por lo tanto aparece como un activo
o un pasivo denominado en moneda e$tranjera en los bancos sociales. 5os riesgos de
balance a su vez se dividen en riesgos de transaccin y riesgos de traduccin. 2on
ejemplos t!picos de los riesgos de balance, los activos que comprenden inversiones en
acciones en compaA!as subsidiarias, los activos representados en cuentas por cobrar a
largo plazo y a corto plazo, denominados en moneda e$tranjera y con un vencimiento
posterior al ejercicio fiscal, y los pasivos a largo plazo de la empresa.
+. /iesgos Econmicos
5os riesgos econmicos no estn constituidos por partidas en los estados financieros ni
tampoco estn constituidos por transacciones que impliquen flujo, en un momento
determinado, en los pagos o ingresos de la empresa en un aAo fiscal determinado. 2in
embargo, son riesgos que se reflejan en alguna forma en la rentabilidad de la empresa y
surgen como consecuencia de un cambio en la tasa de cambio entre la moneda contable
y la moneda de otro pa!s.
Entre otros factores importantes en la estimacin de la e$istencia de un riesgo
econmico se incluyen:
0rado de internacionalidad. NCuntas plantas de produccin de la empresa tiene
ubicadas en ultramar y dnde estn ubicadasO
5a internacionalidad de los costos. Este es un riesgo econmico t!pico que debe
valorarse en nuestras empresas manufactureras latinoamericanas que son dependientes
de la importacin de insumos.
2ensibilidad de las ventas de la empresa por variaciones en las tasas de cambio. Nqu3
sensibilidad tiene el volumen de las e$portaciones a una variacin en las tasas de
cambioO