Superlunes 04-08-2014+

elEconomista
.es
EL DIARIODE LOS QUE TOMANDECISIONES
LUNES, 4DE AGOSTODE 2014
AO IX. N 2.600 elSuperLunes
Precio: 1,70
Acceso libre a la mejor
aplicacin burstil
para llevar en su mvil
AAcceso libre a la mejor cceso libre a la mejor
aplicacin burstil
para llevar en su mvil
El vigor del euro
amenazalallegada
deturismoasitico
yamericano
Preocupacin en los
organismos europeos
PAG. 34
E.ONvender sus
negocios en
Argentina tras
salir de Espaa
Tambin ceder parques
elicos en Portugal
PAG. 12
Slo se necesitar la autorizacin de la autonoma o del ayuntamiento,
no de los dos, y tampoco har falta un informe sobre el impacto
econmico en la zona PAG. 32
VALIBREALAAPERTURA
DEGRANDESSUPERFICIES
Las consecuencias del caso Gowex: as funcionan los
mercados alternativos de la City y Wall Street PAG. 24y 25
Ms sanciones, ms
inters en ttulos rusos
Por MatthewLynn PAG. 4
El Sabadell paga 148
millones por Peneds
El Banco Sabadell ha cerrado la compra
de la red y los activos a BMN PAG. 10
El mvil redujo sus
ventas enmil millones
Las operadoras tradicionales sufren
cadas de hasta el 17 por ciento PAG. 14
Gestair se hace fuerte
enPalma de Mallorca
Se adjudica la terminal de aviacin eje-
cutiva del aeropuerto PAG. 16
Renzi acomete recortes
enel gasto pblico
El Gobierno slo ayudar a las ciuda-
des ms grandes PAG. 36
EE
Obama, contra la
evasinde empresas
Quiere acabar con las domiciliacio-
nes en el extranjero PAG. 40
Por qu Caixabank
persigue a
los clientes vip
de Barclays
Por EVACONTRERAS
Redactora de Finanzas PAG. 10
Los anlisis deeE
El negociode
ofrecer WiFi
gratis... pero
ganandodinero
Por CARLOSBUENO
Redactor de Tecnologa PAG. 19
Divide el Esprito Santo enunbanco bueno, llamado Novo Banco, y unbanco malo conactivos toxicos
El Estadoportugus sehavistoobli-
gado a inyectar 4.900 millones de
euros en el Banco Esprito Santo
(BES) para salvarlo. De esta canti-
dad, la banca lusa (entre la que se
encuentrael Santander Totta) apor-
ta 500 millones. El resto procede
deunalneadecrditoeuropea. Se-
gn explic a ltima hora de ayer
el gobernador del Bancode Portu-
gal, Carlos Costa, el plan consiste
en dividir el BES actual en dos en-
tidades. Una buena, que pasar a
llamarse Novo Banco, que recibir
el negocio y el patrimonio y que
estar debidamente capitalizado y
libre de activos problemticos, y
otra que recibir esos activos pro-
blemticos, es decir, un banco ma-
lo, que seguir llamndose BES y
que incluir la participacin de la
filial angolea.En Novo Banco se-
guirdepresidenteVitor Bento, im-
puesto hace un mes por el Banco
de Portugal. PAG. 7a 9
Portugal se ve obligado a inyectar
4.900millones para salvar el BES
LUNES, 4DE AGOSTODE 2014 EL ECONOMISTA
Opinin
2
Quiosco
THE IRISHTIMES (IRLANDA)
Robo de datos en
Paddy Power
La compaa de apuestas debe
contactar con mas de 650.000
usuarios por una violacin de
datos personales en el ao
2010. Nombres, direcciones,
nmeros de telfono, fechas de
nacimiento o direcciones de
correos electrnico fueron
sustradas por varios delin-
cuentes digitales. La compaa
ha tranquilizado a sus usua-
rios, ya que aseguran que las
cuentas bancarias no fueron
hackeadas. Peter ODonovan,
director de negocios de Paddy
Power, pidi disculpas pbli-
camente ante la violacin de
datos sufrida por sus clientes.
Un conflicto en vas de resolu-
cin, que coincide con la pol-
mica surgida en torno al dere-
cho al olvido de Google.
EKATHIMERINI (GRECIA)
Rusia podra anunciar
nuevas restricciones
Rusia podra imponer nuevas
restricciones a la importacin
de alimentos, como respuesta
a las sanciones impuestas des-
de Occidente tras el conflicto
ucraniano. El pas ya anunci
varias prohibiciones respecto a
estas importaciones, que afec-
taran a muchos pases de la
Unin Europea. El Servicio de
Vigilancia Veterinario y Fitosa-
nitario del pas podra restrin-
gir las importaciones de fruta
procedentes de Grecia en las
prximas semanas, as como la
intencin de suspender las im-
portaciones de aves de corral
de EEUU. Esta decisin su-
pondra un golpe para un pas
como Grecia, dada la impor-
tancia de estas importaciones.
El Tsunami
La hoja de ruta de
Susana Daz
La militancia eligi a Pedro
Snchez como secretario gene-
ral del PSOE, pero parece que
el poder y la ambicin por es-
calar a puestos ms elevados se
concentra en el sur de Espaa.
Desde Sevilla, Susana Daz or-
ganiza su salto a la primera l-
nea de la poltica nacional. La
llegada de Daz a la direccin
nacional del partido poda ha-
berse producido ya, si no hu-
biese sido por la intromisin
de EduardoMadina. El dipu-
tado vasco mantuvo su candi-
datura a pesar de la insistencia
de la andaluza y de otros baro-
nes. Pero Daz no se queda pa-
rada, no se despega de Snchez
y planea su futuro poltico: ce-
lebrar elecciones andaluzas en
mayo coincidiendo con las mu-
nicipales, sustituir a Snchez al
frente del partido si ste no
funciona y desde ah acceder a
la candidatura a la presidencia
del Gobierno. Susana Daz tie-
ne muy claro que su futuro no
est en Andaluca.
El baloncesto saca a
Rajoy de suescondite
Apesar de las reuniones que
MarianoRajoy ha mantenido
esta semana tanto con el secre-
tario general del PSOE, Pedro
Snchez, con los agentes so-
ciales y hasta conArtur Mas,
slo la seleccin espaola de
baloncesto ha sido capaz de
conseguir que el presidente del
Gobierno muestre una imagen
ms natural y cercana. ARajoy
se le ha visto tan animado que
hasta ha retuiteado y tuiteado
en su cuenta de Twitter un sel-
fie autorretrato con el pvot
hispano-congoleo, Serge
Ibaka. Una actitud que Rajoy
debera tener ms a menudo.
La imagen
FUERTETERREMOTODE6,3GRADOSENCHINA. Un fuerte terremoto de 6,3 grados en la escala de Richter ha
asolado el suroeste de China, concretamente la provincia de Yunnan. El ltimo balance hecho pblico por el
Gobierno chino habla de al menos 357 personas que han muerto, 1.400que han resultado heridas y decenas que
se encuentran desaparecidas. REUTERS
L
o que ocurre con el portugus Banco Esprito
Santo(BES) me suena de algo. Es parecidoa lo
que pas hace una pila de aos ya, en la dca-
da de los ochenta del siglo pasado, con Rumasa. Una
familia todopoderosa, un imperio econmico que se
tambalea y que pone en peligro la economa de todo
un pas... En Espaa, en los ochenta, los Ruiz Mateos
eran el poder econmico ms absoluto. Una familia
que controlaba todo tipo de empresas y que contaba
conunpuadodebancos paragarantizarseuncmo-
doaccesoal crdito. El problema es que la concentra-
cinderiesgos desus bancos conlas empresas del gru-
poera enorme, de tal manera que si a esas compaas
les iba mal, arrastraranensucada a los bancos. Esta
concentracin de riesgos, unida a la falta de gestores
adecuados ya que los puestos ejecutivos estaban en
manos de la familia, y conel aadidode una dura cri-
sis econmica, fue el cctel que acab llevando al en-
tonces ministro de Economa, Miguel Boyer, a inter-
venir el grupo. EnPortugal tambinhemos asistido a
la cada deuna todopoderosa familia, conintereses en
todo tipo de empresas y con un banco siempre dis-
puesto a regar de liquidez las compaas. El resto lo
sabemos: excesiva concentracin de riesgos, cargos
ejecutivos enmanos delafamilia, faltadegestores cua-
lificados, crisis econmica... Y el resultado: los sufri-
dos contribuyentes, a travs del Estado, teniendoque
salir al rescate de la entidad. Sinmuchotemor a equi-
vocarnos podemos prever que de las cantidades que
se destinen a sanear el BES (miles de millones de eu-
ros, por supuesto), el Estadoslorecuperar una pe-
quea parte. Algoparecidoa loque pasa enEspaa, a
pesar de las declaraciones de buena voluntad de los
responsables de turno. Tendremos que creernos eso
de que la banca es como el sistema circulatorio y que
sinellanoes posiblesalir adelante, porqueaveces dan
ganas de dejar que se estrellen... y ver qu pasa luego.
PARECIDOS NADARAZONABLES
Adjunto al Director de elEconomista
La columna invitada
Juan Carlos
Lozano
Jos RamnBarriocanal
DIRECTOR GENERAL DE GESTAIR
Nuevo aeropuerto
Gestair se adjudica la gestin de
la terminal de aviacin ejecutiva
del aeropuerto de Palma. Con es-
ta operacin, la empresa est pre-
sente en los tres grandes hubs es-
paoles y se consolida como lder
de este negocio.
Protagonistas Protagonistas Protagonistas Protagonistas
Miguel Antoanzas
PRESIDENTE DE E.ONESPAA
Ambiciosa venta
E.ONvende su sociedad argenti-
na en el paquete de activos de Es-
paa. Ecogas, tercera distribuido-
ra de gas en Argentina, fue traspa-
sada a la divisin interna por una
reorganizacin. Comienzan a sur-
gir interesados en la operacin.
Jaime Garca-Legaz
SECRETARIOESTADOCOMERCIO
Impulso al comercio
Se liberaliza la apertura de gran-
des superficies en todo el Estado.
El Gobierno ha aprobado una Ley
de Ordenacin de Comercio Mi-
norista por la que se simplifica y
se agiliza la normativa. Una nor-
ma que aumenta el consumo.
Diego Valderas
VICEPRESIDENTE DE ANDALUCA
Sangra de votos de IU
La encuesta Egopa de la Universi-
dad de Granada muestra que IU
en Andaluca sigue cayendo. Des-
de el 15,5 por ciento de enero has-
ta el 10 por ciento actual. Una
sangra de votos a favor de Pode-
mos. Su gestin no convence.
Axel Kicillof
MINISTROECONOMIAARGENTINA
Argentina, enquiebra
El Minitro de economa argentino
Alexander Kicillof, no ha sido ca-
paz de encontrar ninguna solu-
cin para la grave situacin finan-
ciera que vive el pas austral.
Su nefasta gestin solo debera te-
ner una salida: su dimisin.
Protagonistas
EL ECONOMISTA LUNES, 4DE AGOSTODE 2014

3
Opinin
PARACONTACTAR
C/ Condesa de Venadito, 1.
28027. Madrid.
Telf: 91 3246700
www.eleconomista/opinion.es
Las cartas al director deben
incluir: nombre y apellidos,
localidad, DNI y una extensin
entre 800y 1.100caracteres,
espacios incluidos.
EDITORIAL ECOPRENSASA Dep. Legal: M-7853-2006
presidente-editor: Alfonso de Salas.
vicepresidente: Gregorio Pea.
director general: Julio Gutirrez.
directora relaciones institucionales: Pilar Rodrguez.
director gerente de internet: Txema Carvajal.
director comercial: Juan Ramn Rodrguez.
director publicidad off line: Juan Pagn.
director publicidad on line: Germn Neyra.
subdirectora de publicidad institucional: Nieves Amavizca.
director de control de gestin: David Atienza.
elEconomista director: Amador G. Ayora.
adjuntos al director: Lourdes Miyar, Juan Carlos Lozano, Juanjo Santacana y Joaqun Gmez. jefes de redaccin: Rubn Esteller y Jos Luis Fraile. diseo: Pedro Vicente.
normas y tributos: Xavier Gil Pecharromn. opinin: Mara Antonia G Quesada. economa: Isabel Acosta. coordinadora de bolsa e inversin: Maite Lpez. corresponsales
econmicos: Javier Romera y Jos Mara Triper. fotografa: Pepo Garca. delegaciones: estados unidos: Jos Luis de Haro. catalua: Jordi Sacristn, jefe de redaccin.
andaluca: Carlos Piz. pas vasco: Carmen Larrakoetxea. comunidad valenciana: Javier Alfonso. castilla y len: Rafael Daniel.
elEconomista.es
subdirector de internet ydirector de contenidos: RubnSantamara. coordinadoraecotrader: Agustina Barbaresi. director de diseo, productoynuevos desarrollos:
Javier E. Saralegui. planificacinonline: MarioFernndez.
elEconomistaamerica.com
directora: CarmenDelgadodelegaciones: mxico: Hctor Rendn. argentina: PedroYlarri. brasil: JooVarella. chile: RodolfoNieto. per: FernandoChevarra. colombia: FranciscoRodrguez
En clave empresarial
Taiwn
Malasia
Singapur
Corea del Sur
Hong Kong
Tailandia
Australia
22
11
8
35
9
10
31
Fuente: OCDE, The Economist. elEconomista
A quin compra China?
Valor de las exportaciones a China (% del PIB de 2009)
El Gobierno da facilidades a las grandes superficies
para abrir nuevos centros. El Ministeriode Economa
modifica la Ley de Ordenacin del Comercio Mino-
rista y elimina la segunda licencia obligatoria. Hasta
ahora, el empresarioque quera abrir una gransuper-
ficie necesitaba dos permisos, el autonmicoy el mu-
nicipal. Coneste cambio, ambos organismos tramita-
rn la solicitud de forma conjunta, de manera que el
operador acudir a una ventanilla nica, agilizandoel
proceso en tiempo, en forma y en costes. Adems, las
autorizaciones se concedernpor tiempo indefinido,
loquedamayor seguridadal inversor. Otroavanceim-
portante enel procesode liberalizacines que la nue-
va normativa suprime la exigencia de presentar el im-
pacto econmico en la zona, y que muchas comuni-
dades autnomas utilizabancomofrenopara impedir
la instalacin de hipermercados en su territorio. Con
ello el Ejecutivo elimina restricciones injustificadas
por laexistenciademodelos em-
presariales determinados y abre
la libre competencia. Es el obje-
tivodel Gobierno, abrir el nego-
cio a nuevos operadores, dina-
mizarel sectoryfomentarlacom-
petitividad. La aprobacin de la
nueva ley se suma a las medias
ya emprendidas por el Gobierno
como la ampliacin a 24 ciudades espaoles la liber-
tad total de horarios, y de aperturas en festivos me-
diante la extensin de las llamadas Zonas de Gran
Afluencia Turstica. El Gobiernoacierta enla poltica
liberalizadora de unnegocio que necesita competen-
cia. Ams libertad, ms crecimientoyms generacin
de empleo. Los ejemplos de Madrid, primero, y Bar-
celona, despus, lohandemostrado. Nosepuedenpo-
ner palos a la rueda del crecimiento.
Impulso a los centros comerciales
El grfico
La City y EEUU protegena sus MAB
La crisis de Gowex, que ha puestoenjaque el MercadoAlternativo
Burstil (MAB), poda haber ocurridoenNueva YorkoenLondres.
De hecho, la City protagonizunfraude similar al espaol que sirvi
comorevulsivopara endurecer el AIM, unmercadohasta entonces
ms laxoque el MABque noexiga ni historial financieroni antece-
dentes encotizacin. Tras este fraude el mercadoreforzla figura del
asesor registrado. EnNueva York, la opcines el NasdaqPrivate Mar-
ket, una solucinunpocoms barata para empresas que nopueden
aspirar a reguladores ms cotosos. Es el objetivode estos MAB. Sure-
gulacines mejorable, perode que los controles y la cadena de super-
visinfuncionencorrectamente depende el futurode muchas empre-
sas de menor tamaoque se financianenestos mercados.
Una apuesta firme por la I+D
Si hay algn sector que ms se ha visto afectado por los recortes ha
sido sin duda la I+D. Las apuestas de las empresas espaolas en in-
vestigacin volvieron a caer por cuarto ao consecutivo en 2012 y
dejan en el olvido los buenos datos de 2008, ao en el que las inver-
siones llegaron a mximos del 153 por ciento, cuando todava no se
haba reconocido la crisis. Es el comportamiento lgico de un pas y
unas empresas en la que la apuesta por lo tecnolgico llega ms tar-
de que en Europa. Un error de calado ya que la I+Dpone en valor a
la empresa, estimula el crecimiento y aumenta los ndices de pro-
ductividad. El impulso a la investigacin debe ser prioridad en un
pas que busca un hueco entre las economas ms desarrolladas.
La telefona mvil destruye suvalor
Los operadores de telefona mvil tienen motivos para lamentar el
fin de un ciclo que durante dcadas fue glorioso. Nada ser igual a
partir de ahora. Los servicios convergentes que integran en la mis-
ma factura los gastos en telefona fija, mvil, acceso a Internet es-
tn canibalizando el negocio tradicional de las llamadas de voz y los
SMS. Es un problema global, tal y como se desprende de las cuentas
semestrales de los cuatros grandes del sector en Espaa. Las recetas
del pasado ya no funcionan. Hay que replantearse el modelo de ne-
gocio y apostar por los nuevos hbitos de consumo de los clientes
sin perder de vista a aplicaciones como Whastapp.
Con salsa y picante Pepe Farruqo
EL EPICENTRODEL MERCADOASITICO. Los Estados asiticos
siguen pendientes de China. El pas es la segunda nacin que ms
importa en el mundo por detrs de Estados Unidos con 1,95 billones
de dlares destinados a esta tarea. China plantea ahora un reequilibrio
respecto a la inversin y el consumo que afectara al comercio asitico.
Si estos planes se llevan a cabo, pases como Taiwan o Tailandia veran
reducido su crecimiento al descender sus exportaciones a China.
El Gobiernoelimina
lasegundalicencia
ylaexigencia
depresentar
uninformesobreel
impactoeconmico
enlazona
El BancoEspritoSanto(BES) ha saltadopor los ai-
res. Tras las multimillonarias prdidas afloradas la se-
manapasada, dems de3.500millones, yconunos n-
dices de solvencia muy por debajo de lo exigido, las
autoridades portuguesas hantomadocartas enel asun-
to despus de semanas de dilaciones que han perju-
dicado a los mercados europeos y se han llevado por
delante ms del 80 por ciento del valor en bolsa del
banco. La crisis hubiera necesitadouna respuesta ms
rpida. Lasolucinpropuesta, coninyeccinderecur-
sos pblicos por partedelaUninEuropea(4.900mi-
llones en total) y la creacin de un banco malo al que
desviar los activos txicos, deja biena las claras que el
problema del BES no se limita a las prdidas declara-
das (que pueden incluso crecer), sino que se trata de
unagujerofinancieroentodareglacreadopor unaex-
cesiva concentracinde riesgos.
EnPortugal afirmanque los Es-
pritoSantousabanel bancopa-
ra financiar suconglomeradode
empresas yquenocontaronnun-
ca con gestores cualificados. El
rescatedel BES(cuya partebue-
na se llamar NovoBanco) coge
alaeconomadel pas enunmo-
mento delicado, en el que deberan primar las polti-
cas de crecimiento, y su saneamiento puede afectar a
la recuperacin, aunque se trata de una entidad que
una vezcuradallegar prontoa la velocidadde cruce-
ro. Slo cabe exigir transparencia y no dejar en el ar-
marioningnmuertoqueprolongueunproblemaque
se debera haber afrontado antes.
Estalla la crisis del Esprito Santo
La crisis del BES
hubiera
necesitado una
respuesta ms
rpida por parte
de las autoridades
portuguesas
4
Opinin
C
uestanosimpatizarconlaidea. Cuan-
tomsmalosevuelvael rgimendel
presidenterusoVladimirPutinyms
acoseasus vecinos yreprimaladisensinin-
terna, mayor es la tentacinde imponer san-
ciones. Concadanuevaprovocacin, loslde-
resdeEuropayAmricaendurecenlaguerra
econmicacontraRusia. Peronoestdemos-
trado que las sanciones funcionen. No lo hi-
cieron contra Sudfrica, ni contra Irak, Irn,
Coreadel Norteytodoslosdemspasescon-
tralasquesehanimpuesto. Engeneral, seevi-
tanycuandoprovocanes-
casez no hacen ms que
afianzar alos gobernantes
enel poder. Inclusopuede
querefuercenlaeconoma
porque obligan a las em-
presas locales a asumir la
produccin. Paralosinver-
sores hay una paradoja.
Cuantomsdurasseanlas
sanciones, msbajarel n-
dicedeMoscy, dadoque
esimprobablequelassan-
cionesafectenalaeconoma, cadavezesms
unaganga. Yaeraunodelosmercadosmsba-
ratos del mundoy las sanciones loharnan
ms atractivo.
EEUUy Europa ya haban impuesto san-
ciones a Rusia tras la anexin de Crimea. El
derribo del vuelo de Malaysian Airlines, con
msde200personasinocentesabordo, hamo-
tivado otra ronda de restricciones comercia-
Director ejecutivo de Strategy Economics
Matthew
Lynn
MSSANCIONES, MSINTERSENTTULOSRUSOS
les. Esta semana, la Unin Europa ha empe-
zadoadebatirlaprohibicindeventasdebo-
nosdelosbancospropiedaddel estado. Yahay
restriccin de movimientos a muchos de los
lderes oligarcas y parte de sus grandes em-
presas. Las prximas medidas incluyen san-
ciones enlos sectores deladefensa, las finan-
zas ylaenerga. ComoPutinseguramenteno
recular ni dejar de entrometerse en Ucra-
nia, es de esperar que siganenpie. Anadie le
sorprendequelosinversoressehayanpuesto
avenderactivosrusosenconsecuencia. El fon-
do burstil Market Vectors Russia, el mayor
enEEUU, ha perdido 12.000millones de d-
lares esta semana. Ha habido reembolsos de
90.000millonesdedlaresentotal enjulio. El
ndice de referencia Micex de Moscha ca-
dode1.500haceunasemanaamenosde1.350
sta. Enlasseisltimasse-
manas, habajadoun8,5por
ciento. Esmuchacadares-
pecto al nivel de 1.800 en
el queoperabaen2011, aun-
que prcticamente todos
los ndices del mundohan
subido mucho desde en-
tonces. Esel parqumenos
populardel mundo. El mer-
cadorusosecomerciaaun
ndicedegananciasdepre-
cio de poco ms de cinco,
frente a los diez de China. Empez este ao
siendo uno de los mercados ms baratos del
mundoperose ha abaratadomuchoms.
Vladimir Putin es un energmeno, de eso
nohay duda. Cada aoque sigue enel poder,
se convierte enunmayor autcrata tradicio-
nal ruso y, a pesar de eso, a quien piense que
las sanciones lesacarndel Kremlin, lefaltan
unpar de kopeks para llegar al rublo. Enrea-
lidad, las sanciones casi nunca funcionan. Se
impusierona Sudfrica enla poca del apar-
theid, aIrakconSaddam, aIrnyaCoreadel
Norte. No hay ninguna seal de que hayan
cambiadojams unrgimen(es ciertoque el
apartheid acab cayendo pero las sanciones
tuvieron, comomucho, unpapel muymodes-
to). Yno cuesta entender el por qu: la deso-
bediencia es generalizada. Siempre hay un
mercado negro en el que se pueden encami-
nar los productos y Rusia tiene una frontera
demasiadolargacomoparapoderlavigilarcon
efectividad. Losagentescorruptosdel merca-
do negro se enriquecen y en Rusia no faltan.
Consolidanel poder delaelitegobernanteen
vezde socavarlo.
En Rusia van a afectar menos todava que
encualquierotropas. Suriquezaenrecursos
naturales impedir que se
mueradehambreodefro.
Importa sobre todo pro-
ductos caros de consumo,
esdecir, prescindibles. Sus
finanzas son estables, con
unasreservasdedivisasde
ms de 500.000 millones
dedlares, entrelasmayo-
res del mundodespus de
China. Nose va a arruinar
por que Europa y EEUU
prohibana sus bancos ha-
cernegociosconella. Tienepocasdeudasyno
pide mucho prestado (Rusia tiene un ndice
dedeudaestatal/PIBdel 13por ciento, irriso-
riamente bajo frente al estndar dominante
en el mundo desarrollado). Con esa clase de
fuerza financiera, en el Kremlin se deben de
partir derisa cada vezqueleenla ltima lista
de sanciones propuestas por la UE. Enreali-
dad, las sanciones podraninclusoreforzar la
economarusa. Sudebilidaddesdeel derrum-
bedelaUninSoviticasehadebidoasude-
pendenciadeunosrecursosnaturalesinmen-
sosparamantenerlaeconomaaflote, expor-
tar energa y minerales, y pagar las importa-
ciones con ese dinero. Ha desarrollado muy
pocamanufacturanacional. Cuntasempre-
sasrusasconocequenoseandel sectordel pe-
trleo, el gasolaminera?Ninguna. Siguesien-
dodeplorablementedbil entodoslosdems
sectores y no va a poder convertirse en una
economadesarrolladamodernahastaquese
desarrolleenesosnuevossectores. Si seleim-
pidecomprar coches alemanes, aviones esta-
dounidensesofrmacosbritnicos, podraaca-
bar desarrollandosus propias alternativas ya
medio plazo saldra muy fortalecida. El re-
sultado neto? Las sanciones no van a afectar
mucho a los rusos. Se en-
cogern de hombros y se-
guirn haciendo exacta-
mente loque quieren. Los
agentesqueestnvendien-
dodel Micexenrespuesta
a las ltimas restricciones
comerciales se equivocan.
Es cierto que la economa
va a ralentizarse algo este
ao, aunqueyaloestabaha-
ciendo, pero rebotar en-
seguida. Sobranlasbuenas
razonesparanocomprarttulosrusos. Tal vez
sienta nuseas ante la idea de apoyar a unr-
gimenincmodoyesunargumentoperfecta-
mentevlidoperoesunerrorevitarlopensan-
doquelassancionesvanaperjudicaralaeco-
noma porque noloharn. Cuantas ms san-
cionesseimpongan, msbaratoserel mercado
y, paracualquieragentequenoseaacortopla-
zo, ms atractivotambin.
El derribodel vuelo
deMalaysiaAirlines
hamotivado
restricciones
comerciales
Estos castigos no
van a afectar mucho
a los rusos ya que
seguirn haciendo
lo que quieran
P
orfinsereunieronlosjefesdel Gobier-
no y la oposicin. Nada significativo
sobrealgncambioeconmico, dein-
cuestionable necesidad pese a la moderada
mejora enlas previsiones. Todoparece indi-
car que se seguir con las reformas exigidas
por la Comisin (bsicamente en la consoli-
dacinfiscal yfinanciera) renunciandoauna
mayor proactividad, lo que apenas facilitar
un cambio del modelo productivo. La oposi-
cininsiste ensolicitar ayuda europea (el je-
fe socialista reclam una poltica monetaria
ms expansiva del BCE) y la exclusin de la
inversinpblicaenel cmputodel dficit, sin
apenasaportarideasalgomsinnovadorassal-
vo medidas de apoyo a personas sin empleo,
algoconloquedifcilmentesepuedeestar en
desacuerdo. Variosautoressealanalaincom-
petenciacomolaraznprincipal delapreva-
lencia de polticas tan inerciales. Trasladado
al mbitoempresarial, lainerciasedacuando
los directivos son demasiado incompetentes
Profesor y Doctor en Economa. Universidad Com-
plutense
Juan Rubio
Martn
paraadoptarnuevasestrategiasymtodos. Se-
guramentealgunospasesavanzadostendrn
tal percepcin de nuestros polticos, al con-
templarnuestroprolongadoydescomunal de-
sempleoylas dificultades, desde que cayen
picadoel ladrillo, paracrecersosteniblemen-
te. Esta percepcines ms ostensiblecuando
por una mejora coyuntural del sector exte-
rior, oporempezarareducirseel elevadsimo
paro en la ltima EPA, se
cae enunoptimismo exa-
cerbado, mientraslasitua-
cindemuchasfamiliassi-
guesiendodramtica(au-
mentos deejecuciones hi-
potecarias, intensificacin
delaemigracin, mayorre-
cursoa ONGs)
La cuestin pertinente
es si los gobiernos tienen
ideasclarassobreel futuro
de una economa como la
espaola o estnms pendientes de las elec-
ciones. Frecuentementesetransmite, aunque
no convincentemente, que vamos hacia un
modelobasadoenlaexportacin(losltimos
datosdel MECC, conundficit comercial acu-
mulado a mayo superior enun82 por ciento
al del aopasado, noapuntanprecisamentea
esadireccin) sinespecificarsi laventajacom-
petitiva a alcanzar se referir a salarios, cali-
dad, medios deproduccinempleados, orga-
nizacin, etc., opcionesconresultadosdistin-
tos; paratener ventajaenlos tres ltimos fac-
toreshacefaltacapital, industriayconocimiento.
Razonamientosimilarparael turismo. Desde
luego, si noencontramosundesarrollo nacio-
nal conmayorpesodelaindustria, esperaruna
mejoradel PIBdelaeuro-
zona(quecreceresteao
el 1,1porciensegnel FMI)
se traducir en ligeras ta-
sas de crecimiento, pero
conempleosinestables(en
junio, segnel SEPE, solo
el 7,3porcientofueroncon-
tratosindefinidos, conuna
tasa de paro del 24,47 por
cientosegnlaEPAdel se-
gundo trimestre) y sinsu-
bidadelarentadisponible.
Algunoseconomistasescpticossiguenar-
gumentando que la mejor poltica industrial
eslaquenoexiste, mientrasen2013cayal 15
por ciento, muy inferior a la media europea.
Hay quienes identificanal Estado concoac-
cinyviolenciaparasitaria: cualquier polti-
ca sectorial provocar destruccin de rique-
za. Otros, ms moderados, rememoran la
ineficiente mano del intervencionismo, que
entorpece el caminoal ideal econmico.
El Gobiernoaprobrecientemente(Conse-
jo de Ministros del 11 de julio) una Agenda
parael Fortalecimientodel SectorIndustrial,
elaborada conjuntamente con una consulto-
ra privada. Ciertamente es un positivo cam-
bio de orientacin, pero haciendo una lectu-
racruzadadelamismaconotrosdocumen-
tosrecientes, siguesiendocortoplacistaycon
demasiadopeso, dentrodelas96anunciadas,
demedidasindirectasderefuerzooapoyode
otrasyaanunciadas. Tal confusinyorfandad
deideasrecuerdaalaspelculasdenaufragios
donde, enuninmensomar dedudas, los nu-
fragosnosabendndeir, ni siquierasi sepue-
de ir a alguna parte para salvarse. Lo peor es
quevamosaunadcadaperdidaenlaqueha-
brnnaufragado multitudde agentes econ-
micos, mientras algunos polticos vanpor ah
cantando alabanzas a sumodelo, cuya m-
ximaaspiracinesserbienrecibidoporel Eu-
rogrupo. Desde el hundimiento del ladrillo,
unoselectoresdisgustadosechanenfaltaideas
crebles que acaben con las deficiencias del
sistema. Esciertoquevariasestnslidamen-
te fundamentadas y desarrolladas, desde ha-
ce aos, por los conocedores de las materias.
Vamos hacia una
dcada perdida
donde habrn
naufragadomiles de
agentes econmicos
ELNAUFRAGIODELAS IDEAS ECONMICAS
5
6
Opinin
L
a Direccin General de Transportes
Terrestreshaaprobadoypublicadore-
cientementelosnuevospliegosdecon-
diciones para la adjudicacin de 4 concesio-
nes de transporte de viajeros por carretera y
todo apunta a que la filosofa que inspira su
contenidosemantendrhastalafinalizacin
del procesoderenovacinconcesional actual-
mente encurso.
Elloesunamagnficanoticiaparatodosyes-
pecialmente para los usuarios ya que, aunque
dichospliegostienenaspectosgravementecri-
ticables, por primera vez ennuestra historia
conlaexcepcindeunbre-
veparntesisenlosaos90
del siglopasado, suconte-
nidovaapermitirquesece-
lebren concursos reales y
competitivosyeso, el drs-
ticocambiodefilosofaso-
breloquesehavenidoha-
ciendo, es lofundamental.
Es ciertoquelos nuevos
pliegoscontienendispara-
tes de la envergadura de
exigir el mantenimiento
durante toda la duracindel contratode una
fianza equivalente al 50%de la facturacin
anual! o el establecimiento de un canon me-
diante el que los usuarios del autobs, perte-
necientes alas clases ms desfavorecidas, de-
bensubvencionargastoscomolasastronmi-
cas aportacionespblicasal AVEqueutilizan
losmspudientes, perolofundamental, larup-
turaconlafilosofahastaahoraaplicadacon-
sistente enque los concursos fueranaparen-
tes pamemas para renovar al concesionario
anterior, parece logrado, y lodems es de es-
perar que la racionalidad lo vaya imponien-
do, especialmente si se produce un proceso
de renovacin en el equipo de la Direccin
General deTransportes Terrestres, cuya res-
ponsabilidadenloquehastaahorahapasado
parece evidente. Yqu es loque ha pasado?,
vemoslo:
Los transportes regulares de viajeros por
carretera, desde que hace casi 100 aos co-
menzsuimplantacin, sevienenprestando
en Espaa en rgimen de monopolio por las
empresas titulares de las concesiones de las
distintas lneas. Las concesiones ms impor-
tantes y rentables, por discurrir por ms de
una Comunidad Autnoma, son competen-
cia del Estado.
Pues bien, en base a una compleja legisla-
cindelaprimeramitaddel siglopasadoque
los actuales concesionarios hansabidoapro-
vechar al mximo, salvounas 25concesiones
que se otorgaron en la dcada de los 90 me-
diante concursos reales y competitivos y al-
gnotro caso aislado, el resto fueronadjudi-
cadasal solicitantedel serviciosinprocesode
competenciaefectivaalgunoydeacuerdocon
las condiciones, incluidas las tarifarias, libre-
mentedecididasporl mismodeacuerdocon
suexclusiva conveniencia.
Dichas concesiones sehanmantenidohas-
Presidente de la Asociacin Espaola de Derecho
del Transporte Terrestre
Adolfo
Barrios
ELESCNDALODELARENOVACIN DELAS
CONCESIONES DETRANSPORTES PORCARRETERA
tanuestrosdasactualizndosesustarifaspa-
ramantener el equilibrio(ms bienel dese-
quilibrio) econmico inicial, aunque confor-
me a la Ley de Ordenacin de los Transpor-
tes Terrestres de 1987 a partir del ao 2007
deba realizarse el proceso de renovacin de
todas ellas, adjudicndose exnovo las mis-
mas mediante concursos libres y competiti-
vos alas empresas queofrecieranlas mejores
condiciones para los usuarios.
Ylomsescandalosoesloqueocurriapar-
tir de entonces:
LaAdministracindel Estadofirmenabril
de 2007 conlas asociaciones de concesiona-
riosyunabigarradoconjuntodeotrasorgani-
zacionesunProtocoloqueestablecaloscri-
terios que deberanseguir los pliegos de con-
diciones de los concursos para la renovacin
de las concesiones de sucompetencia. Dicho
Protocolo, al cual sehanajustadobsicamen-
telos concursosquesehan
venido convocando hasta
ahora, estableca unos cri-
teriosdevaloracindeofer-
tasconformealoscualesel
concesionarioanterior, sim-
plementemanteniendolas
caractersticasdelaexplo-
tacinque vena realizan-
do(establecidas comohe-
mos dicho en general por
l mismo) o modificndo-
lasmuyligeramente, poda
conseguir prcticamente la mxima puntua-
cin y, comocierredeseguridad, estabalapre-
ferencia que se le conceda, que consista en
quesuofertafueralaganadorasiemprequesu
valoracinnofueramsde5puntosinferiora
lamejor delas restantes.
Anadiepuedepor tantoextraar queenla
totalidaddelos 20concursos hastaahoraad-
judicados, siempre que el anterior adjudica-
tariohapresentadounaofertavlidalaadju-
dicacin se haya hecho a la misma. Sin em-
bargo, conserloanteriormuygrave, noespro-
bablementelopeor: lopeor paralos usuarios
noes querepitael anterior concesionario, si-
no las econmicamente privilegiadas condi-
ciones en las que conforme a los pliegos de
condicionesdelosconcursoshastaahoracon-
vocadoserainevitablequelohiciese, merced,
entreotrascosas, aque, pormuyaltosquefue-
ran los beneficios que se estuvieran produ-
ciendo, las reducciones delatarifaanterior y
al aumento de las expediciones no tenan en
losconcursosvaloracinalguna oestaerare-
ducidsima.
Centrndonosenlassieteconcesionesms
importanteslicitadashastaahora, vemos
que las mismas, no solo han sido adju-
dicadasalosmismosconcesionariosque
las venan explotando (salvo en un ca-
so en el que la oferta de este no era vli-
da), sino que, pese a los desorbitados benefi-
cios que segn los propios datos facilitados
por la Administracin les venan producien-
doyqueoscilabanentreel 15ymsdel 50por
ciento de la facturacin, con una media del
34 por ciento, lo han sido en todos los casos
exactamente conlas mismas tarifas, enalgu-
nos casos conreduccindeexpediciones que
hanllegadoal 40por cientoy conel restode
condicionesanlogasalasanterioresqueper-
mitandichosescandalososbeneficiosloscua-
les, portanto, debenseguircomomnimoman-
tenindose.
Teniendo en cuenta que en cualquier ne-
gocionormal, yms enestas concesiones cu-
yos gastos e ingresos eran conocidos previa-
mentepor los licitadores yaquefigurabanen
los pliegos, un beneficio sobre la facturacin
(que asciende a unos 30 millones de euros
anuales) del 5por ciento (quesera1.500.000
euros) debera considerarse razonable e in-
cluso elevado, de ello resulta que las inexpli-
cablesreglasdelosconcursos, noslohanim-
plicadoquelasempresasadjudicatariasdees-
tas 7 concesiones fueran las mismas que las
que las explotaban anteriormente, sino que,
aparentemente, obtengan un beneficio adi-
cional anual de, aproximadamente, 8.730.000
euros (10.230.000-1.500.000) sobre el mxi-
moquepresumiblementehubieranobtenido
en unos concursos normales. Como la du-
racinmediadelasconce-
sionesesde10aosellosig-
nificaque, presuntayapa-
rentemente, laAdministra-
cinharegaladoaesos7
concesionarios, a costa de
losusuarios, msde87mi-
llones de euros (cerca de
15.000millones de las an-
tiguas pesetas).
Si extrapolramoslosda-
tos anteriores al conjunto
delasconcesionesdecom-
petenciaestatal, quefacturanunos450millo-
nes de euros anuales y a las que en principio
estaba previsto que se aplicasen las mismas
reglas del Protocolo, obtendramos que di-
chasreglasimplicaranquelosadjudicatarios
habran tenido durante los 10 aos de dura-
cin de las concesiones un beneficio adicio-
nal de, aproximadamente, 1.300 millones de
euros (ms de 200.000 millones de pesetas)
sobre el que presumiblemente resultara de
unos concursos realmente competitivos.
Pueden por tanto no ser tan inexplicables
como a primera vista parecen los elevadsi-
mospreciospagadosenel periodo2005-2007,
es decir, justoantes deiniciarseel periodode
renovacinconcesional, porempresasdel sec-
tor cuyos principales activos eran concesio-
nes a punto de caducar (Alsa, Continental y
Avanza, sinque se trate de casos nicos, fue-
ronobjetoendichasfechasdeoperacionesde
venta por importes que, segn los datos pu-
blicadospor losmediosdecomunicacin, su-
mabanunos 1.900millones deeuros -ms de
300.000millonesdepesetas-), aunquealavis-
ta de las condiciones de los ltimos concur-
sos es de suponer que los comparadores es-
tntirndose de los pelos.
Sin embargo, y pese a que todos debamos
congratularnosdel cambioderumboydeque
vayaahaber concursos libres ycompetitivos,
no debemos olvidar que no parece que pue-
daexistir lamenor dudadequeel sistemade
renovacin(msbiendeconvalidacin)con-
cesional previstoenel Protocolo, conlas con-
secuencias econmicas que hemos descrito,
se habra llevado hasta el final si no hubiera
sido por la batalla judicial planteada por un
grupoempresarial, queha
conseguidoquelos Tribu-
nales hayandeclaradoile-
gales yanuladogranparte
delos concursos convoca-
dos(todossobrelosqueha
habido sentencia) con ar-
gumentos extrapolables a
la totalidad.
LaDireccinGeneral de
Transportes Terrestres, a
medidaquelosTribunales
ibananulando los pliegos,
elaborabaotrosmodificandolosaspectosms
flagrantementeilegales peromanteniendola
mismafilosofadeposibilitar queel adjudica-
tario fuera el mismo concesionario anterior
enlascondicionesmsparecidasposiblealas
quevenadisfrutando, yel procesodeimpug-
nacin, anulacinpor los Tribunales, sustitu-
cinpor la Administracinconcambios me-
ramente cosmticos y nueva impugnacin,
quehadadolugaratressucesivasgeneracio-
nes anteriores de pliegos, ha duradoms de
7 aos hasta llegar a la rectificacinde fondo
al principioreseada.
Yaquesehadebidodicharectificacinde
fondoquefinalmentesehaproducido?: pues,
ennuestra opinin, aparte de al desgaste por
lasreiteradassentenciascondenatorias, auna
ltima sentencia del Tribunal Superior de
JusticiadeMadriddeclarandoilegal uncon-
cursoperteneciente a la ltima generacin
depliegos idnticoalos quehabaconvocado
el actual equipoministerial quedejaclaroque
mientras los concursos no sean realmente
competitivosyobjetivos seguirnsiendoanu-
lados, unida a la difusin pblica de algunos
de los escandalosos datos que anterior-
mentesehanmencionadoyalainquie-
tud generada por ello y por el extendi-
doambientedereprobacinsocial yju-
dicial de la impunidadde los desmanes
pblicos.
Aunqueel procesoparecequevaatenerun
final felizpersistenmuchas sombras sobreel
mismoynoeslamenorlacontinuidadenpues-
tos relevantes del Ministerio de las personas
que disearon el proceso que se ha descrito
o participaron en l y a las que, dadas su ex-
perienciayconocimientos tcnicos, nopare-
ceposiblequeselespudieranescaparlascon-
secuencias prcticas que la aplicacin de los
pliegos anteriores habra de tener.
El drstico cambio
de filosofia sobre
lo que se ha venido
haciendo, es lo
fundamental
Lo peor para
los usuarios son
las privilegiadas
condiciones
de los concursos
THINKSTOCK
Empresas&Finanzas
Web: www.eleconomista.es E-mail: empresasyfinanzas@eleconomista.es 7
. SemprnMADRID.
El Banco Esprito Santo (BES) se
ha levantado esta maana partido
en dos. El Consejo de Administra-
cindel Banco de Portugal acord
ayer por la noche transferir de for-
mainmediatatodos los activos bue-
nos delaentidadfinanciera, inclui-
dos los depsitos, a un nuevo ban-
coquehasidobautizadocomoNo-
voBancoyquenocotizarenbolsa
por lo que el BES se despide del
mercado tras caer un 80 por cien-
toenunmes. La nueva entidadre-
cibir una inyeccin de capital de
4.900millones deeuros atravs del
FondodeResolucin(FundodeRe-
soluao) que ser su nico accio-
nista, informel BancodePortugal
en un comunicado publicado a las
docedelanoche, horaespaola. De
estos 4.900millones deeuros, 4.400
millones provienen de un prsta-
moqueel GobiernodePedroPassos
Coelhoha firmadoconel fondode
Resolucin y los 500 millones res-
tanteloponenlas entidades banca-
rias que lo conforman, como San-
tander Totta o Caixa Geral.
El EjecutivodePassos Coelhoha
usado para el prestamos parte de
los 6.400 millones de euros que el
Estado todava tiene a su disposi-
cinde la linea de recapitalizacin
bancaria incluido en el prstamos
de la Troika. Una de los principa-
les objetivos del Gobierno es que
noparezca que los ciudadanos van
arescatar consus impuestos el ban-
copor loqueha evitadoa toda cos-
ta una nacionalizacindirecta. As,
los 4.400millones de dineropbli-
co que se van a inyectar en princi-
pios tendrn que devolverse. En
principioel recobrotendraqueha-
cerse va aportaciones de los ban-
cos queconformanel FondodeRe-
solucin o tras la venta del banco.
El prstamo al Fondo de Resolu-
cin es temporal y sustituible por
prestamos de entidades financie-
ras, asegura el Bancode Portugal.
El Fondo de Resolucin(Fundo
deResoluao) es unaentidaddede-
rechopblicodotadadeautonoma
administrativa, financiada por la
bancaquefuncionadelamanocon
el Banco de Portugal. Se cre a fi-
nales de2012ainstancias delaTroi-
ka para que las entidades financie-
ras resolviesen sus problemas sin
recurrir al dinero de los contribu-
yentes pero, tras menos dedos aos
devida, el fondonotienetodava la
capacidadfinanciera suficientepa-
ra rescatar al BES (a diciembre de
Carlos Costa, gobernador del Banco de Portugal. REUTERS
Los accionistas pierden todo lo
que invirtieron en la entidad
cin en todo el sistema bancario y
la financiacinde la economa. Sus
problemas enpeligrola estabilidad
del sistema de pagos y del sistema
financieronacional, justificael Ba-
no de Portugal.
Banco Malo y compras
Adems deNovoBanco, seharuna
entidad con los activos txicos. La
creacinde unbanco malo permi-
tir limpiar el balancedel BESque,
despus de este proceso, estar lis-
to para ser adquirido por otra ins-
titucinbancariayregresar alabol-
sa, explica el diario luso Jornal de
Negocios. En este escenario, el pe-
rmetro del banco bueno pasar a
incluir slo los crditos y otros ac-
tivos de buena calidaddejandopor
eso de suscitar dudas a los poten-
ciales interesado en invertir en su
capital. Amediados dejulioel Ban-
code Portugal llama la puerta de
varias entidades bancarias, entre
ellas el Santander y el Banco Co-
mercial Portugus, para que entra-
ran en el capital del BES. Aunque
existe cierto inters por la entidad
que preside EmilioBotnde crecer
en Portugal, la situacin del banco
era muy dudosa cmo para entrar.
Ahora, con este saneamiento pue-
de que se recuperen los contactos
de cara a adquirir Novo Banco.
As, el banco malo resultante de
la divisin de la entidad, contar
conBancoEspritoSantodeAngo-
la(BESA) yladeudacorporativade
Esprito Santo Financial entre sus
activos. Ms del 70 por ciento del
la cartera de crdito de la entidad
africana, quetieneserios riesgos de
incumplimientos. Mientras el ban-
co bueno pasa a manos del Fondo
de Resolucinyel Bancode Portu-
gal, el banco malo seguir en ma-
nos de sus actuales accionistas (fa-
milia EspritoSanto, conun20por
ciento y Crdit Agricole con un 15
por ciento). Poco despus entrar
enliquidaciny loque se saque de
laventadelos activos ycrditos du-
dosos se lo repartirn entre ellos.
As, estos accionistas se quedansin
nada del banco bueno.
2013 tena 182millones) por loque
el dinero saldr del Estado.
Desdeel BancodePortugal insis-
tenenqueel rescatenotendrnin-
gn coste para el ciudadano y que
nocambiar nada para los clientes
del banco ni los colaboradores del
mismoyaquetodos los activos bue-
nos se integrarn en Novo Banco.
El BES estaba en un grave dese-
quilibrio financiero. Las medidas
han sido consensuadas con las au-
toridades europeas, aseguro Car-
los Costa, gobernador del Bancode
Portugal. En el escrito enviado el
regulador asegura que la anterior
administracin llev a cabo actos
enel bancocuandoyasabaqueiban
a ser sustituidos que caus un da-
o adicional de 1.500 millones de
euros. Se ha intervenidoenbanco
sada la importancia de la institu-
El modelo de rescate del Banco
Esprito Santo (BES) que anunci
ayer el gobernador del Banco de
Portugal, Carlos Costa, trata de
proteger al mximo el dinero de
los contribuyentes. De hecho, las
autoridades lusas insistieron en
que sern los accionistas, que lo
pierden todo, los que asuman el
salvamento del BES. Entre esos
accionistas se encuentra por
ejemplo el francs Crdit Agrico-
le, que controlaba un 17 por cien-
to de la entidad; o Bradesco, que
tena un 3 por ciento. Entre los
damnificados tambin se en-
cuentran los inversores que
compraron deuda subordinada,
o los que acudieron a la ltima
ampliacin de capital. Lo que no
dijeron las autoridades portu-
guesas es que los contribuyentes
s que pagarn parte, o buena
parte, de ese rescate, ya que los
4.400millones que se inyectan
procedentes del llamado Fondo
de Reestructuracin son en reali-
dad una lnea de crdito conce-
dida por la Unin Europea (UE) y
que cuenta con sus intereses y
sus plazos para ser devuelta por
el Estado luso.
La familia Esprito
Santo se queda solo
como accionista de
la entidad con los
activos txicos
Portugal inyecta 4.900millones enel
BES, que pasa a llamarse Novo Banco
El Gobierno luso articula el rescarte a travs del
crdito de la Troika y saca a la entidad de bolsa
Crea un banco malo con los activos de Angola y
otro bueno con los depsitos que ser vendido
8
Empresas&Finanzas
. SemprnMADRID.
Unviaje de ida y vuelta. La familia
Esprito Santo vuelve a perder el
control desubuqueinsignia, el Ban-
coEspritoSanto(BES), apenas 23
aos despus de recomprarselo al
Estado y casi 40 aos despus su
primera nacionalizacin. La fami-
lia se despidi de la entidad finan-
cierapor primeravezen1975cuan-
do, tras la Revolucinde los Clave-
les, undecretoley prohibila ban-
ca privada en suelo portugus.
Ahora, tras 39aos, la irregulari-
dades, impagos y luchas internas
hanllevadoal complejoimperiode
los EspritoSantoa perder de nue-
voel control del banco, que ha sido
rescatado por el Estado Portugus
a travs de Fondo de Resolucin
(FundodeResoluao), queestcon-
trolado por el Banco de Portugal.
Aunque condineropblico, el Go-
bierno ha querido lanzar el salva-
vidas al BES a travs del Fondo de
Resolucin, que tcnicamente se
dota de fondos de las entidades fi-
nancieras, paraevitar dar laimagen
de que se est nacionalizando el
banco, una palabra vetada entodos
los discursos polticos de Pedro
Passos Coelho, que no quiere apa-
recer directamente en el proceso.
El rescate, que segn las nuevas
leyes europeas, obliga a los accio-
nistas del BESa soportar los costes
delarecapitalizacinperdiendosus
respectivas participaciones sinde-
rechoacompensacin, es sloel l-
timopasodela escalada detensin
y turbulencias que han ido alejan-
doalasagafamiliardel negocioban-
cario en el ltimo mes.
Lasemanapasada, cuandoel res-
catepblicoempezabaatomar for-
ma ante la incapacidad de conse-
guir inversores privados, el Banco
dePortugal quittodos los poderes
a la familiar Espirito Santo que a
travs desuholdingradicadoenLu-
xemburgo ostenta el 20por ciento
del BES. As, el regulador lusoacor-
d inhibir los derechos de voto
inherentes a la participacincuali-
ficada queEspritoSantoFinancial
Group y Esprito Santo Financial
Portugal (ambas en concurso de
acreedores) tienenenel BES, anun-
ci en un comunicado en el que a
suvezsuspenda a todos los miem-
bros del consejode administracin
y acusaba a los gestores de haber
llevado a cabo actos perjudiciales
para los intereses del BES y a los
miembros del rgano de fiscaliza-
cin de haber incumplido los de-
beres de vigilancia. El expresidente del BES y patriarca de la familia Esprito Santo, Ricardo Salgado, en una foto de archivo. REUTERS
As, al frente del Banco Esprito
Santo, que desde hace unmes est
dirigido por Vtor Bento, no va a
quedar nadie de la familia. Ricardo
Salgado, patriarca de la familia de-
j la presidencia a finales de junio
por sorpresacuandolos problemas
financieros del BESyde suholding
eraninsostenibles y los impagos se
iban sucediendo. Yes que, su sali-
da tras 22 aos, se gest a instan-
cias del BancodePortugal, despus
de que el escndalo salpicara a la
familia Espirito Santo por las irre-
gularidades encontradas por los au-
ditores en el Esprito Santo Inter-
national, el grupo financiero que
controlael BES. Los incipientes pro-
blemas financieros del BESobliga-
ron a la entidad a realizar una am-
pliacin de capital de 1.045 millo-
nes queyasupusounaprimerapr-
El buque delos EspritoSantovuelve
alos brazos del Estadotras 23aos
El Gobierno luso articula el rescate a travs del Fondo de Resolucin para evitar nacionalizar el BES
Lafamiliapierdeel
control delaentidad
y el regulador inhibe
los derechos devoto
desus acciones
9
Empresas &Finanzas
.S. MADRID.
Comosi deunlaberintodepiezas
de domin se tratase, las filiales
del conglomerado financiero de
la familia EspritoSantocaenuna
detrs deotra. El holding, quecon-
trola el 20por cientodel BES, de-
clar el viernes por la noche el
concurso e insolvencia de dos fi-
liales ms: Esprito Santo Finan-
cial Portugal y Esfil - EspritoSan-
toFinancire. Estas sociedades si-
guen as los pasos de los tres hol-
dingsprincipalesdel grupofamiliar
(EspritoSantoInternational, Rio-
forte y Esprito Santo Financial
Group) que a mediados de julio
solicitaronenlos juzgados deLu-
xemburgolagestincontrolada,
una figura jurdica que es similar
al concurso de acreedores.
El grupoluso, que ha reconoci-
do la quiebra de una empresa en
Portugal por primeravez(las otras
cuatrotienensedeenLuxembur-
go), envi un comunicado a la
CMVM, laCNMVportuguesa, en
el quesolicitabalainsolvenciapa-
raEspritoSantoFinancial Portu-
gal (ESFP) conel objetivode en-
contrar la mejor forma de lidiar
conlas circunstancias quehanlle-
vadoalaempresas aincumplir sus
compromisos de deuda y finan-
cieros, asegura el grupo.
EspritoSantoFinancial dePor-
tugal es una sociedad holding, fi-
lial al cienporciendeEspritoSan-
toFinancial Group, creada conel
objetivodepermitir al imperiofa-
miliar, que tras la revolucin del
25de abril se llevtodos sus acti-
vos a Luxemburgoy Suiza, parti-
cipar enla privatizacindel Ban-
co Esprito Santo, que fue nacio-
nalizado tras la revolucin de los
Claveles, y de la compaa de se-
guros Tranquilidade. La familia,
queactualmenteest apartada de
todos los cargos directivos del ban-
co luso, posee a travs de esta so-
ciedad de inversin un 19,1 por
ciento de BES y el 45 por ciento
dePartran, quea suvezostenta el
cien por cien de Tanquilidade.
Yes justo esta filial asegurado-
ra uno de los negocios que la fa-
milia EspritoSantopusoenven-
ta para tratar de solucionar la cri-
sis financiera a principios de ju-
lio. EspiritoSantoFinancial Group
(ESFG) sonde el inters de em-
presasespaolasparavenderTran-
quilidade, una operacin que le
podragenerar unacajade350mi-
llones deeuros alafamiliadel gru-
po luso. El conglomerado indus-
trial y financiero tambin puso a
la venta sus hoteles ante los pro-
blemas deliquidez, quefinalmen-
te le llevarona declararse encon-
curso de acreedores.
Adems de la filial financiera
consedeel Portugal, lafamiliaso-
licitel viernes lagestincontro-
lada de Esfil - Esprito Santo Fi-
nancire. Esta firma es una filial
de ESFGque se centra en los in-
tereses financieros del grupo en
Francia y Suiza y es responsable
deproveer servicios financieros a
los intereses no financieros del
grupoEspritoSanto, segninfor-
m la compaa a la CMVM. Fue
el germendelos problemas finan-
cieros a los que hoy se enfrenta el
BES.
Esfil - Esprito Santo Finan-
cire, una filial propiedadintegra
de ESFG, ha solicitadoenlos juz-
gados de Luxemburgo la gestin
controladadespus deconcluir la
entidad que no es capaz de cum-
plir consus obligaciones dedeu-
da, informa en un comunicado a
la CMVM. ESFG explica que la
gestin controlada es una figura
alaquesepuedeacoger unacom-
paaencircunstancias enlas que
existe una perspectiva de futuro
para el negocio, que atraviesa di-
ficultades momentneas y no es
capaz de hacer frente a sus obli-
gaciones, y que tiene como obje-
tivo facilitar su reestructuracin.
Asimismo, subraya que este pro-
cedimiento facilitara una mate-
rializacin ordenada de los acti-
vos en el mejor inters de todos
los acreedores y que hasta que se
concluyael procesoquedanpara-
lizadas todas las acciones inicia-
das por los acreedores. Es decir,
que no se pagar ninguna deuda
hasta que noconcluya el proceso.
Semanas antes de estas dos so-
licitudes, el holdingRioforteyEs-
pritoSantoInternational, queson
las cabezas del entramadoempre-
sarial, solicitaron formalmente
acogerse la gestin controlada.
La decisin corresponda a la di-
ficultades deambas sociedades de
hacer frente a sus vencimientos.
No en vano el pasado da 16, Rio-
fortenoreembolsaPortugal Te-
lecom (PT) los 847 millones de
deuda que vencan en esa fecha.
Dos filiales del holding
luso se declaranen
consurso e insolvencia
Ya suman cinco
empresas en quiebra,
cuatro en Luxemburgo
y una en Portugal
847
MILLONESDEEUROS
Rioforte, una de las cabezas del
holding tiene un impago por esa
cantidad con Portugal Telecom.
dida de peso de la familia en el
capital del banco: pasaronde tener
un 25 por ciento de las acciones a
un 20 por ciento.
La crisis familiar, las presuntas
irregularidades contables ylas ope-
raciones entre empresas del grupo
paratapar los agujeros yproblemas
de liquidez, han terminado de dar
la puntilla a este grupo que resur-
gi de sus cenizas en Portugal ha-
ce23aosyqueahora, conunadeu-
da de 7.500 millones de euros, se
enfrenta a unos vencimiento de
3.000 millones que no ha podido
pagar y le hanobligadoa declarar-
se en concurso de acreedores.
En 1991, once aos despus de
que se reabriera la actividad ban-
caria enPortugal a la iniciativa pri-
vada, Grupo Esprito Santo (GES)
recuper el control del Banco Es-
pirito Santo junto a Caisse Natio-
nale de Crdit Agricole, suhistri-
coaliadoconel querompienma-
yo de 2014 tras extinguir el fondo
Bespar, a travs del que tenan la
participacinconjunta(Crdit Agri-
cole tiene 15por cientodel grupo).
Despus de comprar la entidad
financiera al Estadoportugus (es-
tuvo nacionalizada unos 16 aos),
GES volvi a poner al frente de la
entidadalas personas queantes de
lanacionalizacinyaocupaban po-
siciones enel ConsejodeAdminis-
tracin: el comandanteAntonioRic-
ciardi, Mario Mosqueira do Ama-
ral, RicardoEspritoSantoSilvaSal-
gado, JosManuel EspritoSanto...
Lafamilialogrrecuperar suban-
co, cuyo germen fue una casa de
cambiofundada por JoseMara do
EspritoSantoen1869, gracias alos
negocios que hizo fuera de Portu-
gal tras laRevolucindel 25deabril
odelos Claveles, quefinalmenteha
terminadopor hundir a la entidad.
Tras prohibirse la banca privada,
GES, dirigi sus esfuerzos, bajo el
liderazgodeManuel RicardoPinhei-
roEspritoSantoSilva, a reorgani-
zar sus intereses financieros en el
extranjero, en especial en Brasil,
Suiza, Francia y EEUU. En1975 se
crea Esprito Santo International
HoldingconLuxemburgocomose-
de. Es justo este holding, del que
cuelgantodos los negocios del gru-
po (hospitales, hoteles, agricultu-
ra), la raz del problema financiero
ya que usaban al Banco Esprito
Santo para suscribir emisiones de
deuda a corto plazo que luego no
erancapaces depagar. Enestepun-
to, el Bancode Portugal ya advirti
en varias ocasiones al BES que re-
dujera su exposicin al holding de
su principal accionista. El BES in-
form a mediados de junio que su
exposicinal grupodel mismonom-
bre y del que forma parte alcanza
los 1.180 millones. Una deuda que
en principio no crea que fuera un
problema, pero que finalmente le
ha llevadoa presentar prdidas de
3.577 millones.
Unagujero de 3.577millones
El BES present unos nmero ro-
jos histricos despus de loque los
nuevos gestores decidieranconsti-
tuir una provisin de 1.206 millo-
nes frente a eventuales quebrantos
por la exposicin a empresas del
Grupo Esprito Santo. La entidad
ajustal alza, en400millones yhas-
ta 1.571,8 millones su riesgo con el
holding, va crditos a sus empre-
sas o deuda corporativa. El sanea-
mientoes condatos ansinacabar
de ajustar y para evitar sustos, ya
que cinco empresas del emporio
hansolicitadoel concurso: la cabe-
cera, Esprito Santo International;
lafilial deinversinRioforte, el gru-
pofinancieroydos filiales ms. S-
lo en el segundo trimestre, la enti-
dad asume 3.488 millones en que-
brantos por factores de naturale-
za excepcional, relacionados con
los apuros del accionista. Sin car-
gas extraordinarias, la prdida del
semestre se limitara a 255,4millo-
nes. A su vez, el grupo reconoci
que los crditos vencidos hace 90
das aument en 223 millones.
Las provisiones millonarias han
llevadoalaentidadfinancieraaque-
darse corta de capital. Los propios
gestores reconocer quesus ratiode
capital era del 5por ciento, por de-
bajo del 7 por ciento mnimo fija-
do por el Banco de Portugal lo que
le va a obligar a realizar otra am-
pliacin de capital, la segunda en
lo que va de verano.
Blanqueode
capitales, fraude
y falsificacin
El ex presidente del Banco Es-
prito Santo (BES), Ricardo
Salgado, se libr de la crcel
hace poco tras pagar la fianza
de tres millones de euros que
le fue impuesta por la Justicia
lusa, que lo acusa de delitos
de fraude, abuso de confianza
y falsificacin y blanqueo de
capitales. Salgado fue deteni-
do por la polica en su domici-
lio y prest declaracin du-
rante cerca de ocho horas por
su supuesta implicacin en el
caso Monte Branco. La lla-
mada tiene sus races en 2011,
cuando se desmantel una
red establecida entre Portugal
y Suiza dedicada a la evasin
de impuestos y el blanqueo
tras una investigacin de la
Fiscala derivada de un proce-
so judicial anterior.La estrate-
gia se basaba en una pequea
casa de compra y venta de
monedas del centro de Lisboa
que pasaba totalmente desa-
percibida. Propiedad de Fran-
cisco Canas, se sospecha que
era utilizada desde hace d-
cadas por algunas de las ma-
yores fortunas lusas para no
pagar impuestos.
.S. MADRID.
El BES se despide de la bolsa con
cadas del 80 por ciento en el lti-
mo mes fruto de las de las turbu-
lencias yproblemas financieros pro-
tagonizado por la familia Esprito
Santo. La entidad financiera se ha
desplomadoenlos ltimos 30das
hasta los 0,12 euros por accin. El
desplome de los ttulos ha llevado
al BESaver reducidasucapitaliza-
cin (valor en bolsa) a los 657 mi-
llones de euros, que no es ni una
quintapartedelas prdidas de3.577
millones que registr el banco en
el primer semestre del ao.
Los ttulos de la entidad finan-
ciera, que hace apenas mes y me-
diosuperabanel euro, sufrieronsus
mayores cadas al final de la sema-
na pasada. El viernes la compaa
cay un 40,3 por ciento en bolsa,
unda despus de que el Banco de
Portugal criticara la mala gestin
de la entidad y retirara el poder a
la familia, que es el mximo accio-
nistadel bancoconun20por cien-
to. As, la CMVMse vi obligada a
suspender la cotizacin del BES,
que amanecer hoy conuna nueva
estructura tras la inyeccin de ca-
pital del Estado. La Comisintam-
bien ampli la prohibicin de las
posiciones cortas (apostar aqueca-
ga la accin) en el banco.
La CMVMasegur que suspen-
da la cotizacina la espera de in-
formacinrelevante por parte del
BESy, segntodos los indicios, es-
tapodrareferirseal rescatede4.000
millones aprobado por el Estado a
travs de la Comisin de Resolu-
ciones(Resoluao). El viernes, Gold-
man Sachs anunci que se haba
deshechodeuntotal de4,44millo-
nes de acciones del banco portu-
gus, reduciendo su participacin
en BES a 107,18 millones en accio-
nes einstrumentos financieros, que
equivalen al 1,91 por ciento del ca-
pital social de la entidad.
Por suparte, el 1 deagostoel BES
comunic que Baros Holding, una
empresa consede enLuxemburgo
creada hace un mes, se haba he-
cho conel 2,1 por ciento del banco
tras adquirir atravs deBaros S.a.r.l.
120 millones de acciones fuera de
mercado.
El BES cae un 80%en bolsa en un mes
y apenas vale 675 millones de euros
10
Empresas&Finanzas
E. C. MADRID.
La adquisicin de la red y activos
de la antigua Caixa Peneds le ha
costado finalmente al Sabadell un
43por cientodel montanteestima-
do en un inicio. En diciembre de
2012, pactaron que BMNcobrara
337 millones de euros al grupo ca-
taln, a cambio de transferirle 462
sucursales de Peneds, ubicadas
fundamentalmente en Catalua y
Aragn, con 9.950 millones en ac-
tivos y 9.613 millones en pasivos.
La transaccinse cerrenmayo
de 2013 y el importe de los activos
y pasivos transferidos finalmente
quedfijadoen9.779y 9.631 millo-
nes de euros, respectivamente, lo
que afect al precio. En aquel mo-
mentose detallque la factura ba-
jaraa154millones, perofinalmen-
te se han satisfecho 148 millones,
deacuerdoa informacindeBMN
remitidaalaComisinNacional del
Mercado de Valores (CNMV).
Enel marcodelaoperacin, BMN
otorg adems al Sabadell garan-
tas sobre una pequea cartera de
crditoa promotores para evitarle
quebrantos si sedeclaranimpagos.
El acuerdoafectaenconcretoauna
cartera de 335 millones del portfo-
liotraspasado. El Sabadell asumir
todos los deterioros hasta el 35por
ciento del valor de los activos. A
partir de ese umbral, BMNse har
cargo del 70 por ciento de las pr-
didas durante diezaos. La prime-
ra liquidacinpara deterioros, si se
producen, ser en junio de 2015.
BMNacometi la desinversin
entre las medidas puestas enmar-
cha para sanear el balance y reca-
pitalizarse, despus de que Oliver
Wyman cifrase en 2.208 millones
sus necesidades decapital enunes-
cenario de crisis agravada.
Laentidadaminorel dficit con
el traspaso de activos txicos a la
Sareb, la gestin de hbridos y la
ventadelareddePeneds. Perono
pudo impedir que el fondo de res-
cate (Frob) entrase en su capital y
cope el 67 por ciento, tras conver-
tir en acciones una primera ayuda
de 915 millones e inyectarle otros
730millones. Para dar salida al Es-
tado, BMNsaldr a bolsa en 2015.
El Sabadell abonaaBMN148millones por Peneds
El pago final es un 43%
del precio inicial al
recibir activos distintos
La carrera por el negocio de banca minorista
de Barclays se ha despejado en favor de un
nico y claro postor: Caixabank. Cuando el
grupo britnico puso la actividad a desinver-
tir despert la apetencia de Bankinter, Banco
Popular, BBVA, Sabadell, Caixabank, Santan-
der y de algunos fondos como Apollo -dueo
de Evo Banco- o Centerbridge. El proceso de
estudio de la franquicia, y probablemente
tambin la sospecha de que algn jugador
apostara fuerte, ha ido enfriando la pugna.
Algunos, como Bankinter, lo descart pronto
porque el esfuerzo de la integracin no com-
pensaba y la mayora abandon la carrera
tras conocer las aspiraciones de Londres. El
Popular y Santander decidieron seguir en liza,
pero con desinters. No me parece que sea
uno de los objetivos para aadir valor al San-
tander en Espaa, desvel su consejero dele-
gado, Javier Marn, la pasada semana. No
parece que se ajuste demasiado a nuestro
perfil, pero seguimos en el proceso, revel su
homlogo en el Popular, Francisco Gmez.
Refuerza la deseada plaza de Madrid
Las cartas parecen echadas. Caixabank est
en disposicin de jugar fuerte dado el mayor
sentido estratgico de la transaccin: le da
cuota de mercado, sobre todo en la capital, y
posibilidades de obtener atractivas sinergias,
con el nico pero, nada desdeable aunque s
manejable, del potencial impacto en capital.
La filial de Barclays refuerza, sobre todo, su
plaza en Madrid, donde los grandes bancos
disfrutan de una posicin destacada y Saba-
dell ha decidido crecer con un modelo multi-
canal. Bankinter, el que se perfilaba al inicio
como el favorito por la similitud de negocio y
perfil de cliente, no est a su vez preocupado
por ganar peso especfico sin ms.
El repliegue de los contrincantes se ha he-
cho pblico coincidiendo con la presentacin
de resultados y despus de que se deslizase
la aparente disposicin del grupo cataln a
colocar encima de la mesa hasta 1.000millo-
Redactora Finanzas
Anlisis
Eva
Contreras
Un transente pasea por delante de una sucursal de Barclays. NACHO MARTN
Caixabankpersigue los clientes
Vips de Barclays enEspaa
nes de euros, un taln difcil de ver hoy si el
vendedor no garantiza protecciones frente a
contingencias varias. Pero las aspiraciones de
Londres son superiores. En el mercado sitan
sus mnimos en 1.500-2.000millones, cifra
que si quiere alcanzar puede forzar negocia-
ciones intensas o, quien sabe, si reabrir el pro-
ceso en un intento de maximizar la venta.
Barclays lleg a contar con ms de 600su-
cursales y ser la entidad extranjera mejor po-
sicionada tras adquirir el antiguo Banco Zara-
gozano en 2003 -triplic clientes y red, y en-
tr en banca comercial general-. El estallido
de la burbuja inmobiliaria y la orden desde
Londres de volver a especializarse en clientes
de alto poder adquisitivo, empujaron su ajus-
te. Hoy dispone de 271 oficinas en zonas ur-
banas, donde es fcil que Caixabank cuente
con sus propios locales. Tiene, en todo caso,
el atractivo de que la mitad estn en Madrid -
aqu residencia Barclays ms del 40por cien-
to del negocio- y es una plaza donde la enti-
dad catalana desea reforzarse. Por otro lado,
la filial del grupo britnico emplea unos 2.100
trabajadores y ms de 800ocupan posicio-
nes en servicios centrales, cuyo encaje est
en el aire por la carencia de Caixabank de
centros as en la capital, a diferencia del resto
de entidades que analizaron la ensea. Cual-
quier duplicidad, en red y plantilla, es prome-
sa de sinergias. El grupo dirigido por Isidro
Fain podra aprovechar las opciones de aho-
rrar costos para ajustar su estructura, como
hizo al absorber Banco de Valencia y Cvica.
Otro gran atractivo de la operacin son los
clientes de elevado patrimonio. Barclays vir
su estrategia hacia los particulares con unas
rentas mnimas de 5.000euros hace un ao y
a un tipo de profesional o empresario, que
puede servir de suscriptor para extender los
servicios financieros a su compaa. Se trata
de un perfil de cliente de enorme inters por
las posibilidades de suscribir productos gene-
radores de comisiones. La entidad cuenta con
unos 475.000clientes -ms de 100.000de
ellos son de banca privada-, 20.000millones
en activos, 5.000millones en depsitos y
18.000millones en crditos.
El colchnde los activos fiscales
La filial del grupo britnico dispone tambin
de 700millones en activos fiscales diferidos
compensables si es capaz de obtener resulta-
dos suficientes. En previsin de que no poder
recuperarlos efectu una provisin de 525 mi-
llones, que dejara de tener sentido y podra,
quiz, ser recuperada, si pasa a propiedad de
un banco grande, capaz de generar suficien-
tes ganancias para monetizar el cheque fiscal.
Los activos que restan atractivo a la tran-
saccin es la cartera hipotecaria suscrita en
plena vorgine inmobiliaria porque apenas
renta. Barclays rompi el mercado con un tipo
del eurbor ms el 0,45 por ciento y barri, lo-
grando araar un buen bocado de negocio,
que hoy pesa en su balance y seguir hacin-
dolo hasta que vaya sustituyendo esos prs-
tamos por otros de mayor margen.
Pero el desafo de la operacin quiz sea el
encarar el desembolso por el momento pro-
cesal. Si el importe es alto y diluye capital,
ninguna entidad deseara soportar el impacto
en vsperas de los exmenes del Banco Cen-
tral Europeo (BCE). En todo caso, el calenda-
rio parece milimtricamente medido para
soslayar este reto, porque el cierre de la tran-
saccin se pospone, como mnimo, al otoo.
Caixabank, que vio frustrado su deseo de
quedarse Novagalicia y dej arrebatarse Ca-
talunya Caixa, puede poner la guinda a la ca-
rrera de compras durante la crisis (Valencia,
Cvica, Bankpyme..) con una ensea que le
hace ms madrilea, ingresa clientes Vips y
permite eficientar su propia red.
El banco britnico da cuota
en Madrid y ocasin para
sacar sinergias con ajustes
11
12
Empresas&Finanzas
Instalaciones de E.On en Espaa. BLOOMBERG
Lorena Lpez /RubnEsteller
MADRID.
La operacin de venta puesta en
marcha por E.ONenEspaa nos-
lose cierne a los activos del pas. El
cuadernode venta de la filial espa-
ola, al que tuvo acceso elEcono-
mista, incluye a la distribuidora ar-
gentina de gas Ecogas, que el gru-
pogestiona desde 2010. Asimismo,
el folleto tambin recoge los par-
ques elicos delacompaaenPor-
tugal.
Esta distribuidora argentina, con
sedeenCrdobayquerealizael ser-
viciopblicodedistribucindegas
aalrededor de1,1 millones declien-
tes en un total de seis provincias,
fue traspasada a la divisininterna
como consecuencia de un reorga-
nizacin interna.
Ecogaseslamarcaconlaqueope-
ran en Argentina Distribuidora de
Gas del Centro y Distribuidora de
Gas Cuyana. Tras lareorganizacin,
el accionariado qued compuesto
porE.ONEspaayporel grupoENI
como accionistas mayoritarios.
Posibles interesados
Estasociedadpuederesultar unes-
collo en el paquete de venta de ac-
tivos por la situacin que actual-
mente atraviesa Argentina, aboca-
daalasuspensindepagos. Noobs-
tante, lapresidentadel pas, Cristina
Fernndez de Kirchner, y el minis-
trodeEconoma, Axel Kicillof, han
comparecidopara asegurar que el
mundo sigue caminando y Argen-
tina tambin.
E.ONvende susociedadargentina
enel paquete de activos de Espaa
La elctrica gestiona la tercera distribuidora argentina de gas desde 2010
dad y la mejora de la produccin,
una vez se haya alcanzado una so-
lucin para los ciclos combinados
de gas, que hanquedadodesplaza-
dos por las energas renovables. Es-
ta operacin de venta se enmarca
en la poltica estratgica del grupo
de rotacin de activos en los mer-
cados que atraviesan dificultades.
En Europael grupohasidogolpea-
do por la cada de la demanda, el
cierre de las nucleares en Alema-
niaylaescasaproduccindelos ci-
clos combinados, loque le impide
recuperar los costes fijos.
Los potenciales interesados en
los activos de E.ONdebenpresen-
tar susofertasel prximo11 deagos-
to. Entre los candidatos se encuen-
tranla lusa EDP, Villar Mir ogran-
des fondos deinversin. Asimismo,
el consejerodelegadodeEnel, Fran-
cescoStarace, avanzlaposibilidad
de realizar alguna adquisicin en
Espaaenlos prximos meses yca-
lific de interesantes los activos
deE.ON. La compaa prevqueel
beneficio bruto de explotacin de
sunegocioenEspaa crezca un50
por ciento en 2023. El grupo toca-
r fondo el prximo ao y a partir
deah comenzarunasendadecre-
cimiento, gracias a la ventas de gas
en el mercado domstico, las ma-
yores ventas previstas de electrici-
Los potenciales
interesados deben
presentar sus
ofertas el prximo
11 de agosto
elEconomista MADRID.
La FederacinNacional de Comu-
nidades Regantes (Fenacore) de-
nunciel pasadoviernes que la re-
forma energtica del Gobierno ha
provocadoquecercadel 70porcien-
to de la factura elctrica del rega-
do corresponda ya a costes fijos
quepagandurantetodoel ao, aun-
quesloconsumanelectricidaden-
tre tres y siete meses al ao.
SegnFenacore, estoha disparado
el gastoanual energticodel sector
hasta los 700 millones de euros.
Paralos regantes, estacambiolle-
vadoa caboconagostidad yale-
vosa di la puntilla a ms de seis
aos desubidas indiscriminadas en
el precio de la luz, que se traducen
en un incremento medio superior
al 1.000por ciento en los costes fi-
jos y al 100por cientoenel total de
la factura desde 2008, cuando de-
saparecieron las tarifas especiales
para riego.
El presidente de Fenacore, An-
drsdel Campo, afirm queel tiem-
popasa mientras Industria pare-
ce centrada en su compromiso de
cubrir el agujeroeconmicodel d-
ficit detarifaconlascompaaselc-
tricas, que ha seguidomantenien-
do su ritmo de crecimiento pese a
lareforma, siendoyaun27por cien-
tosuperior al aopasado, con3.332
millones de euros.
Los regantes proponendespena-
lizar los contratos de temporada,
abonar nicamentelapotenciareal-
mente utilizada enlugar de la con-
tratada oincluso, que la legislacin
permita realizar ms de uncontra-
to al ao con las elctricas.
Tambinpidenaplicar unIVAre-
ducidoenel suministro, olaarticu-
lacin de la normativa marco ade-
cuada para facilitar la produccin
de energa distribuida enlas zonas
regables para autoconsumo.
El gasto anual
energtico del sector
ha llegado hasta los 700
millones de euros
El 70%delafacturaelctricaderegados es
decostesfijosindependientesdel consumo
6.000
MILLONESDEEUROS
Segn la Federacin Nacional
de Comunidades Regantes
(Fenacore), con la subida en
la factura energtica es prc-
ticamente imposible amorti-
zar los ms de 6.000millo-
nes invertidos en moderni-
zain de regados para
producir ms con menos
agua. En palabras de Fenaco-
re, la consecuencia directa de
esto es que el regado acabe
desapareciendo.
La socimi Axiare
compra seis
edificios por
70millones
La Socimi Axiare(Axia Real Es-
tate) ha compradohasta seis in-
muebles por un valor de 70 mi-
llones de euros.
As, slotres semanas despus
de empezar a cotizar en Bolsa,
el equipogestor de la Socimi, li-
derado por Luis Lpez de He-
rraraOria, hacerradocuatroope-
raciones de compraventa inmo-
biliarias ymantiene negociacio-
nes avanzadas para adquirir
nuevos activos que podranma-
terializarse antes del finde este
verano.
En particular, Axiare ha ad-
quirido un edificio destinado a
alquiler de oficinas y el resto a
centros logticos.
Las oficinas se encuentra en
el eje empresarial de la autopis-
ta A-1 entre Madrid y Alcoben-
das, donde se concentranlas se-
desdenumerosasempresasasen-
tadas en la capital espaola y
cuentaconunasuperficiealqui-
lable de ms de 17.000 metros
cuadrados. La superficie alqui-
lable de los centros logsticos es
de 115.000 metros cuadrados y
seencuentranenel corredor in-
dustrial entre Madrid-Barcelo-
na y otra en Sevilla.
Signaturit recibe
una financiacin
de 100.000euros
del Sabadell
La aplicacin de firma electr-
nica para el mvil Signaturit fue
una de las ganadoras de la incu-
badoradel BancoSabadell enlas
que invertir 100.000euros pa-
ra potenciar su desarrollo e in-
ternalizacin.
Para Signaturit, suponeavan-
zar enel cierredelaprimeraron-
da de financiacin de 600.000
euros que se inicienHolanda,
donderecientementeparticipa-
ronenStartupBootCamp, laace-
leradora de negocios digitales
ms prestigiosa de Europa.
Tener al Banco Sabadell co-
moinversores nos ayudarafor-
talecer la marca Signaturit a ni-
vel nacional. Adems, existenva-
rias posibles vas de colabora-
cinqueactualmenteyaseestn
empezandoa estudiar , apunt
Juan Zamora, CEO y fundador
de Signaturit.
Las otras ganadoras de este
programafueronHeyplease, Sig-
naturit, Testamenta, Wesmartpark
y Arima-Hdiv .
13
9
,99
*
POR SLO
30
,74
* Oferta a vlida para el primer mes, autorrenovable a uun precio de 14,99
RENE PARA USTED LAS CABECERAS LDERES EN UNA
OFERTA EDITORIAL DEFINITIVA
Pack 6
Publicaciones
kioskoymas.abc.es/packkymenero14
Kiosko y Ms le ofrece lo nunca visto hasta ahora en el mundo del periodismo de actualidad. La mejor informacin
general, econmica, moda, corazn, historia, ciencia y cultura, ahora al mejor precio. Un antes y un despus para
aquellos que quieren estar bien informados sin pagar de ms. Disfruta ahora de 6 diarios y revistas por slo 9,99*.
An te lo ests pensando?
elEconomista ABC MUY INTERESANTE ELLE SEMANA MUY HISTORIA
POR SLO
,7
Kiosko y Ms le ofrece lo nunca visto hasta ahora en el mundo del periodismo de actualidad. La mejor inform
general, econmica, moda, corazn, historia, ciencia y cultura, ahora al mejor precio. Un antes y un despu
elEconomista ABC MUY INTERESANTE ELLE SEMANA MUY HIST
14
Empresas&Finanzas
para sus Tarifas Fusin a lo Yoigo.
La presin de los operadores de
bajo precio, la rebaja de las tarifas
deinterconexinyel progresivofin
de los dispositivos Sim-Only sub-
vencionados (vinculado a las tari-
fas de los operadores) sonalgunos
de los grandes obstculos que han
frenado el negocio de los cuatros
grandesdel mvil. Lasmismasfuen-
tes tambin explican que los nue-
vos hbitos de consumo avanzan
en contra de las llamadas de voz
convencionales. La mensajera a
travs de Whastapp no slo lami-
na los mensajes cortos tradiciona-
les, sino especialmente las propias
llamadas de voz, indican.
Pero el gran azote que destruy
el valor delatelefonamvil duran-
teel ltimosemestrefueronlasofer-
tas convergentes. Segnexplicana
elEconomistafuentes del sector, la
popularizacin de las tarifas inte-
gradas provoca que los usuarios
ahora paguen por los servicios de
accesoa Internet y telefona mvil
lomismoquehaceunaopagaban
solopor suconexindeADSLoca-
ble.
Todoapunta a quelos clientes se
han rendido a pagar en una factu-
ra los servicios de fijo, mvil, acce-
so a Internet y televisin de pago
para as disfrutar de pinges des-
cuentos. El presunto agotamiento
del modelotradicional detelefona
mvil de forma independiente ha
animado a los grandes del sector a
buscar nuevas fuentes de ingresos.
De esa forma se explica la extraor-
dinaria pujanza de la venta de ter-
minales liberados entrelos grandes
del sector. Menos es nada, dicen.
Tienda de telefona mvil. NACHO MARTN
Antonio LorenzoMADRID.
Noserecuerdanadaparecido. Nun-
ca se haba producido semejante
uniformidad en las cuentas de los
principales operadores detelefona
mvil en Espaa. Movistar, Voda-
fone, OrangeyYoigohansufridoen
el primer semestredel aouna ca-
dadelos ingresos por servicios m-
viles tradicionales de entre el 14 y
el 17 por ciento.
El importe total que han dejado
de ingresar los cuatro grandes del
sector durante el primer semestre,
respectoal mismoperiodode 2013,
supera los mil millones de euros.
Telefnica redujo sus ventas por
servicios en 391 millones, Vodafo-
ne en293 millones, Orange en259
millones y Yoigo en 79 millones.
Dnde vanesos mil millones? se
preguntan los analistas consulta-
dos para coincidir en que los mo-
tivos del desplomecolectivoenser-
vicios de mviles es idnticoento-
dos ellos: la agresividadcomercial
de unnegocioenel que todos pier-
denencasi idnticas proporciones.
El fin de ciclo de los servicios de
mviles ha golpeado conla cuenta
de resultados de las filiales espa-
olas de los gigantes europeos de
las telecomunicaciones, sinque se
atisben soluciones para salir del
atolladero.
Movistar desvelindicios deme-
jora en sus ltimos resultados tri-
mestrales, pero sin que las buenas
noticias afectaranal negocio espe-
cficode la telefona mvil. Lomis-
mo sucedi a Orange y Vodafone,
cuyos respectivos crecimientos en
telefona fija no lograron salvar el
conjuntodelosmuebles. Yoigocam-
bi su trayectoria alcista de ante-
riores trimestres conunas cadas a
las quenoestabaacostumbrada. En
sucaso, la actividadentelefona fi-
ja es prcticamente inexistente, re-
ducido al acuerdo con Telefnica
El negociotradicional del mvil redujo
sus ventas enmil millones hastajunio
Movistar, Vodafone, Orange y Yoigo coinciden con cadas de entre el 14%y el 17%
El fondoAmerigoVentures Colom-
bia, queformapartedelaredinter-
nacional de fondos impulsada por
Telefnica, cerrla semana pasada
la venta de su participacin en la
empresacolombianadepedidos de
comida por Internet ClickDelivery
a la multinacional alemana Deli-
very Hero, por unimporte sindes-
velar. El gestor de los fondos, Axon
Partners Group, ha indicadoque la
adquisicin de ClickDelivery por
Delivery Hero es una de las ms
importantes operaciones de capi-
tal riesgo que se han realizado en
una compaa de Internet en Co-
lombia. De acuerdo con Axon, es-
ta operacingenerunretornopa-
ra el fondo de cerca de cuatro ve-
ces lainversininicial yunatasain-
terna de retorno (TIR) superior al
500 por ciento desde la inversin
realizada en mayo de 2013, segn
informa Ep.
ClickDelivery, que opera en Co-
lombiaatravs demarcas comodo-
miciliosbogota, domiciliosmedellin
y domicilioscali, cuenta con 2.700
restaurantes afiliados y ms de 2,7
millones de visitas mensuales a su
pginawebyaplicaciones. Adems,
la compaa busca ser la primera
del sector enPery Argentina con
limadelivery.infoy buenosairesde-
livery.com.
Por su parte, Amerigo, la red in-
ternacional de fondos pblico-pri-
vadaimpulsadapor Telefnica, fue
lanzadaen2012conuncapital com-
prometido de 300 millones de eu-
ros, incluyendo los 68 millones de
euros aportados por lamultinacio-
nal espaoladelas telecomuicacio-
nes a cinco aos.
El fondoAmerigovendeInternet ClickDelivery
El capital riesgo compra
la firma colombiana de
comida a domicilio
El 56%de los
espaoles accede
a banda ancha
de 100megas
La apuesta por la fibra
ptica ya ha mejorado
la cobertura un 4%
El 48 por ciento de los espao-
les dispone de cobertura mvil
de cuarta generacin4G, mien-
tras que un56por cientotienen
accesoabandaanchade100me-
gas, lo que supone una mejora
de 4 puntos porcentuales res-
pecto al mismo periodo del ao
anterior, gracias al crecimiento
de la fibra ptica, segn un in-
forme correspondiente al pri-
mer trimestre publicado por el
MinisteriodeIndustriadifundi-
dopor laagenciaEp. Enconcre-
to, un26 por ciento de los espa-
oles dispone de acceso a fibra
ptica hasta el hogar (FTTH),
frente al 14 por ciento de 2013,
mientras que con tecnologa
HFC, que utiliza fibra hasta un
punto y cable coaxial desde ese
punto hasta los abonados, se ha
pasado de un 47 por ciento en
2013 a un 46 por ciento en los
primeros meses de 2014.
El estudio determina adems
que en la actualidad el 82 por
ciento de la poblacin tiene ac-
cesoaInternet de10megas, que
la cobertura de Internet a velo-
cidad de 30 megas es de un 60
por ciento, frente al 59por cien-
tode 2013, yque un95por cien-
todispone de cobertura por en-
cima de los 2 megas. En cuanto
a la banda ancha en el entorno
rural, la cobertura de Internet a
velocidad de 10 megas alcanza
el 70 por ciento, a velocidad de
30 megas el 24 por ciento.
Respectoalacoberturamvil,
aunqueel 3,5Galcanza al 95por
cientode la poblacinenentor-
no rural, la cobertura 4G en el
entorno rural se sita en el 2,2
por ciento, frenteal 48por cien-
to del porcentaje de cobertura
total. El informe seala que es-
te tipo de tecnologa, al encon-
trase al inicio de su despliegue,
apenasestpresenteenlosmu-
nicipios rurales. Industria aa-
dequeesteinformees unadelas
medidas que estn contenidas
enla Agenda Digital para Espa-
a, quesitael desplieguedees-
tetipodeinfraestructuras como
unodelos principales objetivos.
48
PORCIENTO
Es el porcentaje actual de la
penetracin de la telefona 4G
en el conjunto de Espaa.
15
Ecotrader.es
La mejor
herramienta financiera
para sumergirse en los mercados
Materias
Primas
Anlisis
Fundamental
Divisas
Renta Variable
internacional
Renta Variable
nacional
Renta Fija
902 88 93 93
Divisas
Renta Variablle
16
Empresas&Finanzas
Jos Ramn Barriocanal, director general de Gestair, posa delante de uno de los aviones de la flota del grupo. RAFA MARTN
Miguel ngel Gavira MADRID.
Gestair se ha adjudicadola gestin
de la terminal de aviacin ejecuti-
va (especializada en jets y aviones
privados) del aeropuerto de Son
Sant Juan, en Palma de Mallorca.
Conestenuevocontrato, lacompa-
a adquirida recientemente por el
grupoNazcaCapital yaestpresen-
te en los tres FBO(as se denomi-
nantcnicamenteestos centros) de
los tres mayores hubs deEspaa, ya
que se haba adjudicadoconcursos
delas mismas caractersticas enlos
aeropuertos de AdolfoSurez Ma-
drid-Barajas y El Prat (Barcelona).
Gestair ya gestionaba esta termi-
nal enPalmadeMallorca, peroaho-
ra ha logradoprorrogar suexplota-
cindurantecincoaos ms. El otro
concesionario que tambin ha lo-
grado este contrato es Mallorcair.
De esta manera, Gestair contro-
la ms del 50por cientode este ne-
gocio en Espaa, ya que se calcula
queenBarcelonagestionael 90por
cientode los movimientos de avia-
cin ejecutiva (realiza esta opera-
tiva conjuntamente con Menzies),
mientras que enMadridalcanza el
75por ciento. El concursode Bara-
jas lo logr ganar en 2013 una vez
que se decidiera cerrar las instala-
ciones de aviacin ejecutiva que
compartanoperaciones conlaavia-
cinmilitar enel aeropuertodeTo-
rrejn. El motivo fueron los cons-
tantes problemas de operativa por
la excesiva dependencia de las ne-
cesidadesdedemandadel aeropuer-
to Adolfo Surez, que en determi-
nadas configuraciones de vuelo
(cambian por motivos meteorol-
gicos) perjudicaban al aerdromo
de aviacin ejecutiva con retrasos
que en ms de alguna ocasin lle-
garon a superar los 300 minutos.
Desde hace ms de un ao ya se
acabaron todos esos inconvenien-
tes yGestair compartelagestinde
esta terminal conla empresa Mul-
tiservicios Aeroportuarios, unajoint
venture entre la aerolnea Iberia y
el grupoconstructor ACS, dirigido
por Florentino Prez.
Los expertos aseguranqueel sec-
tor de la aviacinejecutiva, unode
los ms afectados por la crisis, ya
est comenzando a repuntar poco
a poco. Segndatos facilitados por
la industria, Gestair registr 2.888
operaciones (incluyendo aterriza-
jes ydespegues) enMadriden2013,
cifraquesupusoundescensodeca-
si el 10 por ciento.
Enel casodel FBOdeBarcelona,
los datos fueron mucho ms posi-
tivos, con 2.102 operaciones el pa-
sadoejercicio, un20ms que enel
mismo periodo del ejercicio ante-
rior, dondeapenas alcanzlos 1.748
despegues y aterrizajes.
Las mismas fuentes aseguranque
una vez que Gestair se ha consoli-
dadocomoel lder enEspaadees-
te segmento de mercado (ya que
adems deestar enlos tres grandes
hubs de la red tambin cuenta con
operativaenotros aeropuertos has-
ta completar una decena de bases),
suobjetivoa cortoplazoes adjudi-
carse alguna terminal de aviacin
ejecutivafueradeEspaa, enunae-
ropuerto europeo.
Sinaviones enpropiedad
Gestair cuenta enla actualidadcon
unaflotade15aparatos bajosuges-
tin, pero que no le pertenecen. El
primer objetivo en esta nueva eta-
pa, tras el control absolutode Naz-
caCapital, es elevar laflotadeavio-
nes a 25 aparatos en Espaa hasta
el ejercicio2018. Despus de la lle-
gada del fondode inversinel mo-
delo es claro: operar y mantener
aviones de terceros ynoenpropie-
dad, como hizo en la anterior eta-
pa, cuandoera propiedadde Jess
Macarrn, fundador del grupo en
1977. Adems de Madrid, Barcelo-
nayPalma, Gestair cuentaconotras
basesFBOenMlaga, Valencia, San-
tiagodeCompostela, ACorua, Bur-
gos, Gerona e Ibiza.
Gestair gana la terminal de aviacin
ejecutiva del aeropuertode Palma
Ya est presente en la gestin de los tres FBOde los grandes hubs de Espaa
En 2013 factur
62 millones
de euros
Gestair se dedic desde su
fundacin hace ya casi cuatro
dcadas a los viajes ejecuti-
vos en Espaa. El pasado ejer-
cicio obtuvo una facturacin
agregada de 62 millones de
euros y cerr el ao con una
plantilla de 246 trabajadores.
Tras la llegada de Nazca Capi-
tal, el nuevo consejero dele-
gado es Carlos Carb (nom-
brado por el fondo) en susti-
tucin de Jess Macarrn,
que abandon la compaa.
Jos Ramn Barriocanal con-
tina en esta nueva etapa co-
mo director general.
Las aerolneas
facturan23.500
millones por
otros servicios
Las ms grandes
generaron 41,5
euros por pasajero
El informeanual deCarTrawler
sobre los ingresos por servicios
complementarios generados por
las aerolneas internacionales se-
ala unincrementoque ascien-
de a los 31.500 millones de d-
lares (23.500millones de euros)
en2013 y que representa unes-
pectacular aumento del 1.200
por ciento en comparacin con
el primer informe de este tipo,
realizado en 2007.
IdeaWorksCompany ha estu-
diado los informes financieros
elaborados por 114aerolneas de
todo el mundo, 59 de los cuales
incluan actividades generado-
rasdeingresosporservicioscom-
plementarios para poner de re-
lieve que este tipo de ingresos
declarados por las compaas a-
reas alcanzaron los 16 dlares
por pasajero en 2013, superan-
dofcilmente las cifras globales
de beneficios por pasajero. Los
resultados anuales estnasocia-
dos a unperiodofiscal que fina-
liz el ao indicado.
Losingresosporservicioscom-
plementarios, que consisten en
cargos a la carta, comisiones so-
bre servicios relacionados con
viajes y venta de puntos de via-
jerofrecuente, proporcionanac-
tualmente a las aerolneas la ca-
pacidad de ser rentables. Tony
Tyler, director general y presi-
dente ejecutivode IATA, decla-
raba enuna conferencia recien-
te que la industria internacional
de las aerolneas espera alcan-
zar un margen neto medio del
2,4por cientoen2014, loquere-
presentamenos de6dlares por
pasajero. Los ingresos medios
por pasajeropor servicios com-
plementarios delas 59aerolneas
quepublicaronsus resultados en
2013 fueron de 16 dlares. Las
ms grandes llegaron a generar
41,5euros por pasajero. Los ele-
vados mrgenes asociados al
equipaje facturado y a los pun-
tos de fidelidad garantizan que
esta cantidad se traduzca fcil-
mente en unos beneficios que
superenel umbral de los 6dla-
res en el futuro.
59
AEROLNEAS
De un total de 114compaas
estudiadas tenan ingresos
por servicios complementarios.
17
Empresas &Finanzas
Las apuestas de las empresas espaolas en I+Dvuelve a caer por cuarto ao consecutivo en el
ejercicio de 2012, el descenso representa un 12,1%menos frente al mximo alcanzado en 2008
LAINVERSINENI+DENESPAA
CUMPLESEISAOSDECADA
E. H. MADRID.
El gastoenI+Dydeinnovacintec-
nolgica de las empresas de nues-
tro pas retrocedi por cuarto ao
consecutivodurante el ejerciciode
2012, hasta alcanzar los 7094 mi-
llones de euros. Este descenso del
4por cientorespectoa 2011, repre-
senta la segunda cada ms fuerte
desde el 6,3 por cientoexperimen-
tadoenel ao2009. Entotal, el gas-
to empresarial en I+D en 2012 es
un 12,1 por ciento inferior, compa-
radoconel mximoconseguidoen
2008, de 8074 millones de euros.
Y es que en el ao 2008, en ple-
no auge de la economa espaola,
las inversiones en I+D llegaron a
mximos del 153 por ciento, pero
conla llegada de la crisis estos por-
centajes astronmicos ysuperiores
a los de la media europea descen-
dieron drsticamente sobre todo
entre 2010 y 2012. Estos datos in-
dicanquelacrisis econmicahate-
nidounimpactoevidenteenlosgas-
tos en innovacin.
Pese a estas cifras que muestran
unnotableretrocesoenlainversin
I+DenEspaa, los datos ofrecidos
por el informe presentado por la
Fundacin para la innovacin tec-
nolgica (COTEC) evidencianque
las empresas contemplanesta acti-
vidadcomouna operacinnecesa-
ria para sunegocio, demodoquela
siguen manteniendo pese a las di-
ficultades econmicas.
Por otro lado, en 2012 el sector
privado ejecut el 53,2 por ciento
del gastototal enEspaa, nueved-
cimas depuntopor encimadelaci-
fra del pasadoejercicio, perotoda-
va a 2,9puntos del 56,1 por ciento,
alcanzado en 2007.
Por sectores
Las empresas espaolas desarro-
llaronen2012ungastoenI+Dpor
un valor total de 7094 millones de
euros, delos cuales 1476fueroneje-
cutados por el propiosector deser-
vicios I+D. Deesta cifra, cabesea-
lar que175millones quedaronden-
trodel sector y el restofuerondes-
tinados a su venta a otras reas
productivas. El desglose restante
de las inversiones por sectores es
de un59,2por cientoenla rama de
industria; 37,4por cientoenel sec-
tor servicios; 2,1 por ciento en la
construccin; ypor ltimo, 1,4enla
agricultura.
Deformams concretaydetalla-
da, sepuededistribuir el repartode
las inversiones en I+Den Espaa
de la siguiente forma, como indica
Agricultura
Farmacia
Vehculos de motor
Construccin aeronutica y espacial
Otra maquinaria y equipo
Energa y agua
Material y equipo elctrico
Qumica
Alimentacin, bebidas y tabaco
Productos informticos, electrnicos y pticos
Manufacturas metlicas
Caucho y plsticos
Otro equipo de transporte
Industrias extractivas y petrleo
Metalurgia
Productos minerales no metlicos
Otras actividades de fabricacin
Construccin naval
Confeccin
Industria textil
Saneamiento, gestin de residuos
Cartn y papel
Muebles
Cuero y calzado
Reparacin e instalacin de maquinaria y equipo
Madera y corcho
Artes grficas y reproduccin
Construccin
Ingeniera y act.tcnicas
Programacin, consultora y otras act. informticas
Telecomunicaciones
Comercio
Actividades sanitarias y de servicios sociales
Servicios de I+D
Otros servicios de informacin y comunicaciones
Actividades financieras y de seguros
Transportes y almacenamiento
Actividades administrativas y servicios auxiliares
Otros servicios
Actividades artsticas, recreativas y de entretenimiento
Hostelera
Actividades inmobiliarias
200.000 0 400.000 600.000 800.000
I+D interna
Fuente: INE (2013). elEconomista
Gasto en I+D interna y contratada por sector productivo
Miles de euros, en 2012
Ejecutada por servicios de I+D
el grfico. Siendo las actividades
que ejecutan una mayor inversin
aquellas relacionadas con los ser-
vicios de ingeniera y las activida-
des cientficas y tcnicas, que su-
maranuntotal de 750millones en
2012. Seguidamente vendra la in-
dustria farmacutica con un gasto
de 672 millones de euros; para pa-
sar despus al sector de programa-
cin, consultora y otras activida-
des informticas queinvirtieronpor
un valor de 625 millones; tras ste
sector, se sitan las actividades de
vehculos de motor, con581 millo-
nes; y construccin aeronutica,
con 495 millones de euros.
Si se comparan las cifras de gas-
tototal enI+Dde cada rama de ac-
tividad en 2012 con los resultados
de 2011, se puede observar la dis-
minucindetodas ellas: un12,1 por
cientoenla construccin, debidoa
la considerable bajada de estas ac-
tividades en nuestro pas; 5,3 por
ciento menos en industria; 1,8 por
cientoenservicios yun1,3por cien-
toenel sector delaagricultura. Por
suparte, entrminos porcentuales
los sectores que ms redujeron su
inversineninnovacindurante el
ejerciciode2012fueel deactivida-
des financieras ydeseguros, conun
porcentaje de 38,2 por ciento, se-
guido por el del cartn y papel (-
32,7 por ciento) y el de madera y
corcho (-27,5 por ciento). En el la-
doopuestodelamonedasesitael
sector hoteleroque incrementsu
gasto en I+Dun 255,1 por ciento.
En cuanto a la contribucin de
las pequeas ymedianas empresas
(pymes) denuestropas, en2012de
los 7094 millones totales la inver-
sin de stas represent un 47 por
ciento, lo que se traduce en 3335
millones de euros. Este porcentaje
degastoes inferior al 50,2por cien-
to alcanzado en 2010. Destaca en
este mbito el gasto generado por
las pymes relacionadas con activi-
dades agrcolas que supuso el 80,1
por ciento del total.
Por ltimo, segnel estudiorea-
lizado por COTEC slo cuatro de
cadadiezempresas espaolas cuen-
ta con un departamento de I+D.
El segundo sector
espaol que ms
invirte innovacin
es el farmacutico
con 672 millones
18
Empresas&Finanzas
Los programas degestinyagru-
pacin de propietarios, es una de
las propuestas que ms preocupa a
las patronales, yaqueel 64por cien-
tode la superficie forestal espao-
la est controlada por propiedad
privada, es decir, ms de un tercio
el terrritorio espaol se encuentra
enmanos privadas. Por ello, propo-
nenquelos montes privados seges-
tionen segn disponga su titular,
sin que se perjudique lo dispuesto
en la legislacin.
Movilidadde los recursos
La movilidadde los recursos fores-
talesesotradelascuatropropuestas
de las patronales. De hecho, creen
que el MAGRAMAdebera apoyar
lamovilizacindelamaderayrefor-
zar el papel de los productos fores-
LaagenciaonlineLogitravel haaa-
didola venta de cruceros a suapli-
cacinpara dispositivos conel sis-
temaiOS, del fabricanteApple, que
permite sincronizar las bsquedas
entre aparatos. Gracias a la buena
acogida que est teniendo la apli-
cacin entre los usuarios, desde la
compaaprevnqueenpocotiem-
po est disponible para Android.
Para dar a conocer la nueva apli-
cacin, Logitravel ha lanzado un
sorteoa travs dela plataforma Fa-
cebook enel que el ganador podr
disfrutar de uncrucero por el Me-
diterrneo a bordo del Sovereign
de Pullmantur.
El puerto de salida es Barcelona
ya lolargode ochodas visitar las
ciudades deNiza, Florencia, Roma,
Npoles y Tnez.
El director general de Logitra-
vel.com, TomeuBennasar, explic
que el perfil del cliente crucerista
es un perfil muy propenso a la l-
tima tecnologa y a navegar utili-
zando dispositivos mviles, sobre
todo tablets. Por eso hemos hecho
justo lo que necesitan una aplica-
cin dnde pueden ver, comparar,
pedir informacine inclusoreser-
var. Todoestode una manera muy
fcil, rpida e intuitiva.
Esperamos que los usuarios de
iPhone y iPad acaben entrando a
Logitravel desde la aplicacin por
lamayor facilidadycomodidadque
supone. Puedes acceder en cual-
quier momento y desde cualquier
lugar a un amplio abanico de pro-
ductos tursticos yopciones devia-
jes. Ysi es tuintencin, reservar en
tan slo dos pasos, aadi.
Laintencindelaagenciadevia-
jes es ir aadiendonuevos produc-
tos a medida que estn listos. De
hecho, ya es la primera que permi-
te reservar cruceros de cualquier
naviera desde la misma aplicacin,
ytieneunserviciogratuitoa travs
del cual sepuedesolicitar la llama-
da para la aclaracin de dudas.
La aplicacinfue lanzada simul-
tneamente entodos los mercados
dondeopera: Espaa, Portugal, Ita-
lia, Francia, Alemania, Reino Uni-
do, Finlandia y Brasil.
Logitravel incorporaensuaplicacinlaventadecruceros
Esperan que est
disponible para Android
en poco tiempo
Ebioss construye
una planta
de gasificacin
enFrancia
La nueva instalacin
se servir de residuos
para generar energa
eEMADRID.
LacompaatecnolgicaEbioss
Energy ha firmado un acuerdo
con la Universidad de Lorraine
(Francia) para el diseo, el su-
ministro, el montaje y la puesta
en marcha de una planta de ga-
sificacin de residuos para ge-
nerar energa.
La nueva instalacin de gasi-
ficacinde combustible deriva-
do de residuos slidos urbanos
(RSO) transformar esos gases
en energa elctrica y trmica,
segn ha indicado la compaa
espaola.
La planta que se construir
cerca de Pars tendr una capa-
cidad de tratamiento diario de
1.200kilos de residuos. Asimis-
mo, est previsto que las obras
concluyana finales de 2015, por
lo que la planta estar a pleno
rendimientoaprincipiosde2016.
Este proyecto forma parte de
lacolaboracinenI+Ddelapro-
pios Ebioss con la Universidad
deLorraineyElectricitdeFran-
ce (EDF).
De hecho, la elctrica france-
sa, junto con la Agencia Nacio-
nal francesa de Investigacin
(ANR), apoya financieramente
el desarrollo de esta planta de
gasificacin, cuya inversin su-
pera los dos millones de euros.
Dehecho, esteproyectoseune
a la construccin de otras dos
plantas de gasificacin en Bul-
garia con una capacidad de 1,5
megavatios (MGcada una, tras
laautorizacindel Gobiernobl-
garoel pasadomes demarzo. Es-
tas dos plantas seenglobanden-
tro del plan estratgico de Bul-
gariaparareducir suelevadade-
pendencia del gas natural,
incentivandoel consumodeelec-
tricidad.
54,5
PORCIENTO
Es el porcentaje de superficie
arbolada en Espaa que re-
presenta un total de 1817 mi-
llones de hectreas de un su-
perficie forestal total de 27,6
millones de hectreas. De he-
cho, esta cifra nos convierte
en el tercer pas de la Unin
Europea en volumen de ma-
dera, por detrs de Suecia y
Finlandia. An as, el gran po-
tencial de Espaa est siendo
desaprovechado, puesto que
la tasa de extraccin es de s-
lo el 36,9 por ciento.
Isabel Garca Tejerina, ministra de MedioAmbiente, conlos representantes de las patronales del sector forestal. MAGRAMA
Sandra MartnMADRID.
El sector forestal espaol represen-
tado por las patronales Cose -pro-
pietarios forestales privados-,
Asemfo -empresas forestales-, As-
papel -papeleras- y Confemadera -
empresas de la madera- se reunie-
ronel pasado da 29 de julio conla
ministra de Medio Ambiente, Isa-
bel GarcaTejerina, parapresentar-
leunprogramaquepermitaimpul-
sar la economa de la madera. Las
patronales solicitaron al MAGRA-
MA(MinisteriodeAgricultura, Ali-
mentacinyMedioAmbiente) cua-
tro propuestas para mejorar la in-
dustria forestal: una fiscalidad es-
pecfica para la cadena de valor del
sector, desarrollar los planes deges-
tindelos propietarios, nuevos pla-
nes sectoriales y mejorar la movili-
dad de los recursos obtenidos.
Espaa es una gran potencia fo-
restal con excelentes condiciones
climticas para la movilizacin de
la madera. Dehecho, Espaa cuen-
taconunasuperfiede27,6millones
de hectreas, de las cuales el 54,5
por cientoest arboladoalcanzan-
do 18,17 millones de hectreas, ci-
fra que nos convierte en el tercer
pas de la Unin Europea en volu-
mendemadera, tansolopor detrs
de Suecia y Finlandia. Sin embar-
go, este gran potencial est siendo
desaprovechado, puestoqueel cre-
cimiento anual de los bosques es-
paoles es de 45,6millones de me-
tros cbicos, yla tasa de extraccin
delamaderaes tansolodel 36,9por
ciento, frente al 62,2 por ciento de
Europa. Asimismo, el sector fores-
tal -selvicultores, empresas fores-
tales, industriapapeleraeindustria
de la madera y el mueble- suponen
el 1,4por cientodel ProductoInte-
rior Bruto (PIB) espaol, con una
facturacin de 16.717 millones de
euros y 189.875trabajadores distri-
buidos en29.623empresas entotal.
El sector forestal proponeunplanpara
impulsar la economa de la madera
Las patronales solicitan cuatro propuestas que incentivarn la industria
talescomoalmacenestemporalesde
carbono como herramienta para la
luchacontrael cambioclimtico.
Por ltimo, proponennuevos pro-
gramas yplanes sectoriales. Por ello,
creen que los Programas de Desa-
rrollo Rural, tanto a nivel nacional
como autonmico, contemplen al
menos un 15 por ciento de su pre-
supuesto para medidas forestales.
Asimismo, tambinsolicitanquelas
iniciativas que prev el Programa
OperativoNacional de Crecimien-
toSostenible para impulsar las ins-
talaciones de calor de biomasa se-
ancuentenconel apoyodel Minis-
terio de Medio Ambiente.
Ms informacin en
www.eleconomista.es
@
19
Empresas &Finanzas
El escndalo de Gowex y la confesin de su CEO, Jenaro Garca, nos lleva a preguntarnos por
las claves de estos gestores de infraestructuras y de cmo funciona su modelo econmico
ELNEGOCIODEOFRECERWIFI
GRATIS, PEROGANANDODINERO
Carlos BuenoMADRID.
Las aguas siguen revueltas tras el
maremotoquehaprovocadoGowex
y, sobre todo, su CEO, Jenaro Gar-
ca. ste reconociante el juez Pe-
drazloque jurabanlos analistas de
lafirmaGothamCityResearch: que
las cuentas de la empresa no eran
tan claras como presuma, que las
falsedurante10aos. Arazdees-
teescndalo, quehasalpicadoains-
tituciones de todo tipo -incluidos
los entes reguladores, quealgoten-
dranquedecir sobreel tema- con-
vienepreguntarsepor las claves de
este negocio. Se puede ganar di-
neroofreciendowifi gratis? Quin
sebeneficiaofreciendoestetipode
servicio servicio?
Enprimer lugar, tendramos que
aclarar queGowex, comootras mu-
chas compaas similares enel res-
todel mundo-BoingooSwisscom-
es una gestora de infraestructuras
queseocupa del ltimoeslabnde
lacadena: ofrecer wifi deformagra-
tuita a unos usuarios. La redtienen
quecontratarlaal operador queme-
jor precioocondiciones le ofrezca
encada caso, comohacemos noso-
tros cuandocontratamos el ADSL.
Comparte, comparte
Los ayuntamientos, sociedades de
transportepblico... convocancon-
cursos pblicos para ofrecer este
servicio a sus ciudadanos. Ahora
bien, por qu ofrecer wifi gratis?
por qutienetantointers el Ayun-
tamiento y la Comunidad de Ma-
drid, por citar slo unos ejemplos
relacionados con Gowex, en que
haya wifi gratis? Lo que busca el
Ayuntamientoes unasociedadms
conectada, con mayor igualdad de
oportunidades, pero tambin bus-
ca unos beneficios muy claros des-
de el punto de vista del turismo,
explica a eleconomista Enrique
Dans, profesor de Sistemas y Tec-
nologas de la Informacin del IE
Business School. Esos visitantes
extranjeros llegan a Espaa con el
wifi desactivado, enmodo vuelo, y
no conectan su dispositivo a una
red de pago porque es un gasto no
ya alto, sino totalmente imprevisi-
ble. Nadie acepta que lo que se va-
ya a cobrar por roaming sea total-
mente impredecible, que dependa
de factores imposibles de calcular
porque vara segn el tipo de apli-
cacinqueusemos porquecadauna
tiene un trfico de datos distinto.
La impredecibilidad es un desin-
centivofortsimopara el consumo.
Esto hace que los usuarios slo se
conecten cuando estn en una zo-
naqueofrezcawifi gratis. Qucon-
sigues entonces? Pues que ese visi-
tante que est en tu ciudad com-
parta todo lo que ve en tiempo re-
al con sus amigos, haciendo un
marketing de primer
nivel para esedesti-
no. Si no das wifi
gratis, ests per-
diendovaliosasopor-
tunidades de marke-
ting, aadeel profesor Dans.
Coincideenesteargumentocon
el consultor en economa digital
Jos Cerezo, socio de Roca Sal-
vatella: El wifi es algoque cada
vezdemandamos ms. Parael tu-
rismoes muyimportante. Sevecla-
rocuandohaywifi enuna plaza, se
ve a todoel mundoconectado. Los
que viajamos losabemos bien, que
vamos buscandoel wifi comolocos.
Hay ciudades como Bogot que lo
est haciendo muy bien, en la que
encuentras seal por todas partes,
incluso en los taxis. Es algo clave
para unpas tantursticocomoEs-
paa.
Aclaradoeste punto, por dnde
le llega el dinero a esas empresas?
Enel casode Gowex, al margende
otros ingresos posteriores que ve-
remos, actuaban de intermedia-
rios/comisionistas, por loquecuan-
do ganaban un concurso pblico
-haba alcanzado tal dominio que
a muchos acuda solo- se llevaban
una comisinentre los fabricantes
de equipos y la parte contratante,
explicaDans. Loquehabraquecal-
cular es cuntoestdispuestoapa-
gar cada institucin -ayuntamien-
to, hotel, parquetemtico...- por lo-
grar queesos visitantes tenganuna
conectividadrazonable y que pue-
dan compartir su experiencia.
Los expertos consultados nos ha-
blandecincoposibles vas paracap-
tardineroal mismotiempoqueofre-
cemos wifi gratis y que consegui-
mos esa sociedad digital ms co-
nectada. En primer lugar, ganar
unconcursopblicoyasuelesupo-
ner una primera entrada de capi-
tal. Apartir deah, laempresamon-
talaredylagestiona. Despus, ven-
Tras el pinchazo
deGowex, nos pregun-
tamos qu pasar. Todos
coinciden en que lo que ha su-
cedidonoes paranadapositivopa-
ra el sector tecnolgico, por la in-
certidumbre que crea enel merca-
do en general. Tambin es el mo-
mentodelostpicosagorerosyfalsos
profetas que dicen que ya lo vean
venir, cuandoel CEOde Gowexha
estado recibiendo homenajes has-
tahacedos das. Enunprimer mo-
mento, habr concursos de ayun-
tamientos que estaban en marcha
yqueahorapodranretrasarse, se-
ala Cerezo.
El quintoyltimomodeloayuda
an ms a entender mucho mejor
todoloanterior yestligadoal con-
cepto de smart-city y a la llamada
sensorizacin. Hay una apuesta
muygrandepor los equipamientos
y por todoloque tiene que ver con
el Internet de las cosas ylas smart-
cities. Todas las empresas quieren
estar ah. Ofrecer wifi gratis es una
posicin muy ventajosa de cara a
prestar en el futuro otros muchos
servicios cuandohaya miles de mi-
llones de dispositivos conectados
recibiendoyenviandoinformacin
a un mismo tiempo, seala Cere-
zo.
Servicios y posibilidades las hay
detodotipo, desdesensores quein-
diquencundo hay que pasar a re-
coger residuos, plazas de aparca-
mientoquesecomunicarnconlos
vehculos paraavisar dedndepue-
denaparcar... El ganchoera el wi-
fi gratis, peroel negocioes otromu-
cho mayor, indica este consultor
en economa digital.
dran otros in-
gresos por publi-
cidad geolocalizada,
quees fcil decomercia-
lizar entre los negocios de
la zona explica Jos Cerezo,
sociodeRocaSalvatella. Tambin
un banner en la home de entrada
puede funcionar, aunque es menos
rentable, indica Enrique Dans.
Varias capas de servicio
Una tercera entrada de capital es
mediante servicios premium. Co-
mo es norma en los negocios digi-
tales, enprincipioseofreceunaco-
nectividad aceptable gratis, pero
luego si queremos unservicio me-
jor, entonces s se cobra a travs de
una pasarela de pago. Esas distin-
tas capas de servicio son habitua-
les en la mayora de las apps.
Otravadeentradadedinero, qui-
z ms sofisticada, es la posibilidad
de revender a las telecos el ancho
de banda que les sobra en algunos
momentos. Casi todas estas com-
paas lo hacen, incluida Gowex.
Pongamos un ejemplo: un da de
partidoenel NouCamp. Si aunope-
rador no le compensa enviar una
unidadmvil para aumentar la co-
bertura por ese aumento de clien-
tes conectados, puede subcontra-
tar el ancho de banda que le sobra
a Gowex durante unas horas.
Ofrecer este
servicio es la puerta
de entrada a otros
negocios mucho
ms grandes
Para leer ms
www.eleconomista.es/kiosco/
20
El canal de informacin general de
@elecodiario
Ecodiario.es
Actualidad
Cultura
Deportes
Espaa
Comunicacin
Medio Ambiente
Global
21
Empresas &Finanzas
La publi para mvil
duplica el beneficio
de Facebook
Facebookhapresentadoestano-
che los resultados correspon-
dientes al segundo trimestre de
2014, en los que super las ex-
pectativas de los analistas e in-
gresms deloesperadogracias
al crecimientocontinuadodesu
negociodepublicidadenlaapli-
cacinparamviles, informaEfe.
El mvil siguesiendoel disposi-
tivo de moda en la empresa es-
tadounidense, que vio cmo de
los 2.676millones dedlares que
ingresentreabril yjunioencon-
cepto de publicidad, un 62 por
ciento correspondi a ingresos
derivados de la publicidadenel
mvil, muy por encima del 41
por cientoqueestenegocioapor-
tenel mismoperodode 2013.
La compaa californiana obtu-
vo entre abril y junio unbenefi-
cio neto de 791 millones de d-
lares, msdel doble(138porcien-
to) que durante el mismopero-
do del ao anterior.
La asitica ZTE
llega a los taxis
La multinacional asitica ZTE
serlaprimeracompaaenpo-
ner publicidaden250taxis ma-
drileos tras el acuerdo alcan-
zadoconla AsociacinGremial,
comohainformadolacompaa
a travs de un comunicado. Pa-
ra esta primera campaa, quese
iniciara el 29de agosto, ZTEin-
sertar publicidad en las puer-
tas traseras de 250 taxis de sus
productos ms destacados, en
especial delos smartphones que
estnlanzandoenEspaaenlos
ltimos meses. El acuerdoseha-
ce oficial tras la aprobacin en
el Pleno del Ayuntamiento de
Madrid de la ordenanza.
Dentsu compra en
la India Milestone
Dentsu Aegis Network compra
lamayoradelas acciones deMi-
lestone Brandcom, agencia en
servicios de publicidadexterior
delaIndia. Conlaincorporacin
de Milestone Brandcom, junto
aPosterscope, DentsuAegis Net-
work se sita a la cabeza en el
mercadoexterior de la India en
calidad y volumen. Nabendu
Bhattacharyya continuar sien-
doel CEOyDirector General de
Milestone Brandcom, NickWa-
ters, CEOde DentsuAegis Net-
workparaAsia, apunta, estaad-
quisicines otropasoimportan-
te enla construccinde ungru-
po de alta calidad en la India.
Una televisinenel bolsillo
El matrimonio entre la tele de pago y las telecos se consolida.
Tras la fuerte apuesta de Movistar por los contenidos, llega
Vodafone conel objetivo de convertir cada telfono mvil o
tableta enuna pequea televisinde bolsillo. La telecoha lle-
gado a unacuerdo conCanal+para incluir yomvi ensuoferta
por los que a travs del mvil se vernseries o ftbol.
Publicidad &Marketing
El brillo de la historia
El collar de la abuela, la maquina
de coser de la bisabuela, la male-
ta del abuelo... esos objetos que
son smbolos del esfuerzo y cuyo
brillo tiene que perdurar. Cif, ex-
perta en brillo, apuesta por ello.
Los aos 80siguenen
la publicidadargentina
El papel de la mujer como
ama de su casa y la exclusin
del hombre como un elemen-
to activo en la limpieza del
hogar sigue vigente en Am-
rica Latina. Mientras en Espa-
a cada vez es ms comn
que aparezcan hombres en
haciendo cosas de mujeres,
en Argentina tienen claro que
el pblico objetivo de algunos
productos son las esposas. La
firma Atma, de electrodo-
msticos, ha lanzado una
campaa en la que se dirige a
las amas de su casa y en su
web dice que su objetivo es
acompaar al mundo feme-
nino, brindndole confianza.
Chile, de vuelta a la tierra
La naturaleza vuelve a hacer su trabajo. Bajo ste
eslogan, Emiliana, una marca de vinos de Chile, ape-
la al valor aadido de los productos orgnicos.
El furor de la cerveza conunchorrito de limn
Heineken (Amstel, Cruzcampo, Buckler) inunda el verano con una cerveza tpica ale-
mana: la radler. El grupo apuesta por este combinado estival que naci en pub alemn
ante la falta de provisiones para saciar la sed cervecera de un grupo de ciclistas.
Burger Kingtira los
precios enBrasil
Burger King lleva las ofertas al
mercado brasilea. La com-
paa ha lanzado una campa-
a en la que comunica que
una de sus hamburguesas
cuesta 6,5 reales, unos 2,1 eu-
ros. Un precio que sorporen-
de a los clientes que acuden a
preguntar si va en serio.
Publicidad
22
Empresas&Finanzas
FabianSchmidt
EY
EYincorpora a FabianSchmidt
comodirector del departamen-
to de life sciences y healthcare-
para la oficina de Madrid.
Schmidt, proviene de la consul-
torainternacional del sectorheal-
thcare SimonKucher &Partners
y aporta una dilatada experien-
ciaprofesional dems de13aos
en consultora.
Pablo Nebreda
SAGE
Sage ha nombrado a Pablo Ne-
breda como nuevo director de
marketing ensudivisinde pa-
gos Sage Pay. Nebreda se suma
al equipo de Sage Pay con el fin
de aportar toda su experiencia
profesional adquirida durante
los ltimos 10 aos en la indus-
tria de los pagos electrnicos.
ngel Mena
CITRON
Citron y DS han nombrado a
ngel Mena, hasta ahora direc-
tor regional de la zona norte de
CitronEspaa, comonuevodi-
rector de ventas de las marcas
en Espaa. Mena es ingeniero
industrial por laUniversidadPo-
litcnica de Madrid e inici su
andadura en Citron en 1991.
RubnPrez-Prieto
HTC
HTCha nombradoa RubnP-
rezPrietocomodirector deven-
tas para Espaa y Portugal. P-
rez-Prieto, con ms de 14 aos
de experiencia, ser responsa-
ble del desarrollo del rea co-
mercial y de negocio de HTC
Iberia, reportandodirectamen-
teaMarkMoons, director gene-
ral para Europa Occidental.
lvaro Fdez. de Arrieta
CAPITAL GROUP
Capital Group ha nombrado a
lvaroFernndezdeArrietaco-
moresponsablededesarrollode
negocio, dentrodesuestrategia
de expansin en Madrid. Con
ms deveinteaos deexperien-
cia enla industria, Fernndezse
incorporaprocedentedeAmun-
di Asset Management.
DavidToms
S2 GRUPO
S2Grupo, empresa espaola es-
pecializada en ciberseguridad,
anuncialaincorporacindeDa-
vidToms comoresponsablede
DesarrolloComercial paralazo-
na Este. Toms es ingeniero en
telecomunicaciones y experto
enel anlisis deinfraestructuras
TI empresariales.
Guillermo Mancholas
GMESPAA
GMEspaahanombradoaGui-
llermo Mancholas como nuevo
director de supply chainy logs-
tica. Mancholas, licenciado en
Econmicas yEmpresariales por
la Universidadde Zaragoza, to-
mael relevodeJosCardona en
el puesto. Mancholas cuentacon
una amplia experiencia en Ge-
neral Motors y Opel.
DravaspJhabvala
SCHRODERS
Schroders haincorporadoal ex-
pertoenlasmateriasprimas, Dra-
vasp Jhabvala, a su equipo de
productos bsicos. Dravasp se
une a la compaa procedente
del grupoPalaedinoconsedeen
Ginebra, dondeseespecializen
el desarrollodeestrategias dein-
versin de productos bsicos.
Misericordia Bello
D.O. BIERZO
El Consejo Regulador de la De-
nominacindeOrigenBierzoha
nombrado como presidenta a
Misericordia Bello, cargo que
compatibiliza con la direccin
delaBodegaMartnezYebra. Be-
llo comenz en2005 sucarrera
profesional en el mundo del vi-
no en tareas de exportacin.
Mara Serrano
SCHNEIDER ELECTRIC
Mara Serranoha sidonombra-
da directora del centrode exce-
lencia SmartCity de Schneider
Electric. Serrano, que se incor-
poral grupoenfebrerode2013,
cuenta con ms de veinte aos
deexperienciaentecnologas de
la informacin. En1991 comen-
zsucarrera profesional enAn-
dersen Consulting.
Elias Forment Peris
WILLIS
Willis nombra a Elias Forment
Peris nuevo Director de la Ofi-
cinadelacompaaenValencia-
Castelln. Forment es licencia-
do en Administracin y Direc-
cindeEmpresas por laUniver-
sidad de Valencia y Mster en
DireccindeComercioInterna-
cional por ESIC.
Mariano Dima
HOMEAWAY
HomeAway ha anunciado el
nombramiento de Mariano Di-
macomodirector demarketing.
Desdesunuevopuesto, Dimase
encargar de supervisar las ac-
ciones de marketing a nivel glo-
bal, la comunicacin corporati-
va y las iniciativas de marca del
grupo.
Almudena Snchez
LOWENDALMASA
Almudena Snchez, directora
para del departamento de opti-
mizacin de costes fiscales de
Lowendalmasa Espaa, hasido
nombrada miembro del recin
constituidoComitdeDireccin
de la compaa. Liderado por
Giovanni Grillo, director gene-
ral deLowendalmasa parael Sur
de Europa.
Eduardo Rodrguez
DIAVERUMSERVICIOS RENALES
DiaverumServicios Renales, ha
incorporacinaEduardoRodr-
guezcomodirecctor general en
Espaa. Conuna dilatada expe-
riencia enel sector sanitarioes-
paol, RodrguezsustituyeaMa-
rie Sjdahl, nombrada Directo-
ra general de DiaverumenLati-
noamrica.
Rafael Fontana
GOLALVES-PEREIRA
Cuatrecasas Golalves-Pereira
ha nombrado como nuevo pre-
sidente del consejode adminis-
tracina Rafael Fontana ensus-
titucin de Emilio Cuatrecasas.
Fontana es licenciado en Dere-
cho por la Universitad Autn-
moma de Barcelona y se incor-
por al grupo en 1983.
Nombramientos
Bolsa&Inversin
Web: www.eleconomista.es E-mail: bolsa@eleconomista.es 23
Isabel M. Gaspar MADRID.
Prosegur, Ebioss o ms reciente-
mente Inditex, han hecho suyo el
lema divide y vencers, ya que to-
das tienen en comn haber lanza-
do un split, es decir, desdoblar sus
ttulos. Unaoperacinconlaquese
consiguems liquidezal bajar el va-
lor de la accin, lo que a su vez fa-
cilitalaentradadepequeos inver-
sores, ya que se produce el efecto
psicolgico de que los ttulos de la
compaa estnms baratos (el ca-
pital social nose modifica despus
de la operacin). A este respecto,
en el caso de Inditex, el canje fue
de cinco acciones nuevas por una
antigua, por lo que cada ttulo pa-
s de moverse en la cota de los 110
euros a los 21,4 euros en los que se
sitaahora(el pasadolunes comen-
zaron a cotizar las nuevas).
Ahora bien, qu es lo que ocu-
rre cuando sucede justamente lo
contrario y el valor es muy bajo?
Unasituacinquetocamuydecer-
ca a la bolsa espaola, ya que hasta
18empresas del MercadoContinuo
cotizan por debajo de 1 euro ver
grfico. A priori, lo ms sensato
parecera realizar un contrasplit o
agrupamientodettulos, ya que, en
teora, se obtiene una mayor nego-
ciacin al elevarse el precio de la
accinypodraser unavadeesca-
pe a esos niveles bajos de cotiza-
cin. Noobstante, tal ycomose-
alaJosLuis Garca, deDif Bro-
ker, se trata de compaas poco
negociadas yquehanperdidoel va-
lor enla negociacinpor loque, in-
dependientemente de que reali-
zasenese contrasplit ono, no
cambiara nada enel volu-
men ni en la marcha de
la compaa en bol-
sa.
Una empresa
que ejemplifica
que uncontras-
plit notienepor
quser sinni-
modexitoes
La Seda de
Barcelona. La
compaa de-
cidi agrupar
sus ttulos en
mayo de 2012 a
razndeunanue-
va accin por cada
100 antiguas, por lo
que suprecio escal de
0,01 a 1 euro.
En junio de 2013, el grupo
fue suspendidode cotizacinpor
Urbas
Quabit
Grupo Tavex
Natraceutical
Prisa
Deoleo
Fersa
GAM
Ercros
Amper
Inypsa
Biosearch
Inm. Colonial
Liberbank
Codere
Ezentis
Uralita
Solaria
0,024
0,075
0,21
0,237
0,325
0,39
0,44
0,46
0,477
0,48
0,515
0,58
0,583
0,635
0,69
0,714
0,845
0,865
45
107
24
78
596
450
62
21
53
21
15
33
1.846
1.659
38
165
167
88
276.978
621.154
37.133
83.352
1.422.584
637.701
129.088
203.131
125.069
117.696
68.159
94.624
7.169.668
9.293.342
21.579
1.804.184
22.462
227.103
Fuente: Bloomberg. elEconomista
Slo 4 de estas firmas mueven ms de 1 milln al da
Valores que cotizn por debajo de 1 euro
ltimos 'contrasplit' de la bolsa espaola
VOLUMEN
MEDIO LT. 20
DAS()
CAPITALIZACIN
(MILL ) CIERRE()
FECHA CANJE
24 abril 2014 1 por 10
Dogi
FECHA CANJE
16 diciembre 2013 1 por 4
Ezentis
FECHA CANJE
17 junio 2013 1 por 5
Banco Popular
FECHA CANJE
22 abril 2013 1 por 100
Bankia
FECHA CANJE
14 mayo 2012 1 por 100
La Seda
FECHA CANJE
4 julio 2011 1 por 100
Inmobiliaria Colonial
FECHA CANJE
18 enero 2012 1 por 10
Jazztel
FECHA CANJE
12 octubre 2009 1 por 10
Ercros
Al igual que el split, el contra-
split es una tema psicolgico y de
conveniencia operativa. No tiene,
por tanto, repercusiones fundamen-
tales sobre la empresa, seala F-
liz Gonzlez, socio director gene-
ral de Capitalia Familiar.
Aveces funciona
En ocasiones, la decisin de agru-
par los ttulos s es acertada. Basta
con echar un vistazo a Banco Po-
pular oJazztel. Enel casode la en-
tidad, cadaaccinnuevarecogacin-
coantiguas, por loque suvalor pa-
s de 0,57 euros a 2,87 euros. To-
mandocomoreferenciaesteltimo
precio, el banco ha escalado un 56
por ciento, ya que el viernes cerr
en los 4,48 euros.
Por su parte, la teleco lanz un
contrasplit en enero de 2010 con-
virtiendo10ttulos antiguos enuno
nuevo. De este modo, la compaa
semova enla cota delos 0,2euros,
precioquetras laejecucindel con-
trasplit ascendi hasta la zona de
los 2 euros. Cuatro aos despus,
alcanza los 9,75 euros.
Eneste contexto, la idea de que
estas compaas puedan seguir la
esteladeJazztel yrevalorizarsemu-
chopor el contrasplit parece desde
luego una quimera. Al ser compa-
as debaja capitalizacinyqueen
sumayorallevanunadepreciacin
bastantegrandeenlos ltimos aos,
loqueocurrira sera quelos inver-
sores psicolgicamenteviesenms
potencial de cada, explica Rodri-
go Garca, analista de XTB.
Adems, el expertosealaquees-
te tipode operacinenfirmas pe-
queas provocara que fuesen
menoslquidasandeloque
ya sony, por tanto, deja-
randeser atractivas in-
clusoparalos inverso-
res ms especulado-
res. Es ms, en ca-
sos de compaas
conpocaliquidez,
incluso podra
empeorar su si-
tuacin. A este
respecto, en los
ltimos 20 das,
las 18 empresas
que cotizan por
debajo de 1 euro,
han negociado de
mediacercade1,2mi-
llones. Para que se ha-
gaunaidea, es un0,2por
cientodeloquemoviSan-
tander, de media, en el mismo
periodo.
Slounafirmacotizayasobrelos 100
euros... mientras 18valenmenos de1
Tras el split de Inditex, CAFes el nico valor
espaol en el que cada ttulo se paga a tres dgitos
La baja negociacin y la elevada volatilidad son
dos de los problemas de este tipo de compaas
Y aqu aparece uno de los prin-
cipales problemas deestos valores:
la volatilidad. Una variacin de
0,10 euros en una accin de 1 euro
es muysignificativa, aunquenopa-
rezca grancosa, yestohacequees-
te tipo de acciones suela utilizarse
enocasiones por especuladores en
busca de grandes revalorizaciones.
Unavolatilidadaltaenunacompa-
a puede ser unfrenoa la hora de
que otros inversores (o incluso in-
versores profesionales) entren en
lafirma, aclaraVictoriaTorre, res-
ponsable de anlisis y productode
Self Bank.
0,024
EUROS
Es el precio en el que despi-
dieron la sesin del viernes
los ttulos de Urbas, la com-
paa con el precio ms bajo
de la bolsa espaola. Le si-
guieron Quabit, Grupo Tavex,
Natraceutical y Prisa, cuyas
acciones cerraron en la ltima
jornada entre los 0,08y los
0,33 euros.
la ComisinNacional del Mercado
deValores (CNMV) tras solicitar el
concursovoluntariode acreedores
ante la imposibilidad de alcanzar
acuerdos para la refinanciacinde
su deuda. Una suspensin que se
mantiene en la actualidad.
1,2
MILLONESDEEUROS
Es el volumen medio de nego-
ciacin que registraron las 18
firmas que cotizan por debajo
del euro en los ltimos veiten
das. La que menos dinero ha
movido en este periodo ha si-
do Codere, unos 21.500eu-
ros, seguida de Uralita y Gru-
po Tavex con 22.400y 33.100
euros, en cada caso.
24
Bolsa&Inversin
Eva Milln/Jos Luis de Haro
LONDRES / NUEVAYORK.
La crisis provocada por Gowex ha
deteriorado la imagen pblica del
MAB, unmercadoque nacicomo
alternativa definanciacinpara las
pequeas y medianas empresas, y
que tiene en la historia de la com-
paa con la que se present hace
ochoaos, Zinkia, unaestocadaque
lo dej malherido, y la puntilla en
el fraude orquestado por Jenaro
Garca. Mientras se regenera un
mercadoquecomoconceptoes ne-
cesario pero que deber reformu-
larse, elEconomistahaindagadoc-
mo funcionan los mercados alter-
nativos de los epicentros financie-
ros mundiales: LaCityyWall Street.
El Mercado de Inversin brit-
nico (AIM, en sus siglas en ingls)
es precisamente el referente em-
pleadoparalaconstitucindel MAB
en el ejercicio de 2008. Su sistema
deregulacinflexibleylaomnipre-
sencia de los denominados aseso-
res registrados constituyeron las
bases para la sucursal de Bolsas y
Mercados Espaoles, aimagenyse-
mejanza de cmola LondonStock
Exchange (LSE) haba promovido
el AIM. Comoel MAB, el origendel
mercadoalternativodel parqulon-
dinense aspiraba a dar un espacio
de crecimientopara las compaas
demenor tamao, conunarmazn
desupervisinms pragmticoque
el que se aplicaba en el mbito ge-
neral.
Creadoen1995, cuandoseincor-
poraron una decena de firmas, to-
das ellas britnicas, desdeentonces
ha dado cobijo a ms de 3.000 que
hanrecaudadouncapital superior
a los 60.000millones de libras. Los
datos ms recientes, dejunio, cifran
en 1.104 empresas el volumen ac-
tual, 882procedentes deReinoUni-
doy222forneas queacumulanun
valor de mercado de 78.336 millo-
nes de libras.
Una de las diferencias principa-
les entreel AIMyel MABes queel
modelobritniconoexigehistorial
financieroalguno, ni antecedentes
encotizacin. Para incorporarse al
AIMno hay que afrontar requeri-
mientos de capital, ni un mnimo
de acciones, ya que su propsito
fundamental pasapor ofrecer opor-
tunidades no slo a las compaas
conpotencial de crecimiento, sino
a los inversores.
Cmo entrar
Generalmente, la nica obligacin
de las empresas pasa por cumplir
con las normativas de gobernanza
corporativa de su jurisdiccin, un
criterio que inevitablemente vara
de forma significativa segnel sec-
tor, aunque ahora tambin deben
mantener una pgina web en aras
de la transparencia. Aquellas que
deseenincorporarsetanslodeben
abonar una tarifa de admisin ba-
sada en su capitalizacin de mer-
cado el da de su entrada, presen-
tar suscuentasauditadasanualmen-
te y, sobre todo, dotarse de un ase-
sor registrado con el que deber
AS SONLOSMERCADOS
LACITY YEEUU
El casoGowex hasembradodudassobreel MercadoAlternativoBurstil (MAB), pero
cmoesel funcionamientodesushomlogosenlosprincipalesparqusdel mundo?
Edificio de la Bolsa de
Londres. BLOOMBERG
contar a lo largo de sutravesa por
el AIM.
Estos especialistas, conocidos po-
pularmente como nomads por la
contraccindesunombreeningls
(nominatedadviser), constituyenla
piedra angular de este submerca-
doburstil yel referentefundamen-
tal de cualquier empresa ntegran-
te. Su papel es el de asesor y rbi-
tro de lo que entra y sale del AIM,
cuyo principio se basa en la auto-
rregulacin. Son ellos los que de-
bendar la voz de alerta cuando al-
govamal ysobreellos, tericamen-
te, recaelaresponsabilidaddecual-
quierdesviacindecomportamiento
y los daos que pueda acarrear.
Suya es la tarea de explicar a las
empresas las reglas y cmo cum-
plirlas, loque reduce notablemen-
te los costes regulatorios, a pesar
del terico conflicto de intereses
queafrontanensuda a da: los no-
mads recibenimportantes honora-
rios de las compaas que supervi-
san y en la prctica, les evitan im-
portantes perjuicios por mala con-
ducta.
Dehecho, el AIMnunca ha esta-
do exento de polmica. Ensus ini-
cios tuvoqueafrontar el escepticis-
mo sobre cmo evolucionara un
mercado hasta entonces fuera de
los parqus. Slola determinacin
de la LSE logr sacar adelante un
ALTERNATIVOSDE
25
Bolsa&Inversin
La permeabilidad entre el her-
manomayor del Ftse yel AIMjue-
ga favorablemente a favor del se-
gundo, queofreceinteresantes ven-
tajas fiscales. Comoejemplo, laevo-
lucinen2005, unaoantes de las
reformas introducidas por la LSE:
mientras 40compaas se pasaron
del mercadoprincipal, tanslodos
hicieron la transicin inversa, del
AIMal Ftse.
Las recompensas aparecen ine-
vitablementedelamanodelos ries-
gos aadidos. De hecho, la base de
inversores del AIMestfundamen-
talmentecompuestapor fondos ins-
titucionales y perfiles de riqueza,
puesto que el propio carcter del
mercadohacecualquier operacin
arriesgada para aquellos con me-
nor experiencia, ocapacidaddere-
cursos.
Al otro lado del Atlntico
Ms all de las fronteras europeas,
al otro lado del Atlntico, aunque
las pequeas compaas buscanfi-
nanciacinmedianteotras vas, es-
te tipo de mercados tambin tiene
cabida. Estados Unidos siempreha
sidolatierraprometidaparalos em-
prendedores pero a diferencia de
otros pases, las start-ups negocios
que comienzan su andadura o es-
tnenconstruccin, setratadeem-
presas emergentes apoyadas en la
tecnologa suelen financiarse y
subsistir a travs de la ayuda dein-
versores de laguardaoinyecciones
por parte de entidades de capital
riesgo.
Dicho esto, con la euforia desa-
tada enlos ltimos aos por las re-
des sociales ysus consecuentes apli-
caciones, vanseFacebook, Twitter
oYelpentreotras compaas, lane-
cesidad de acceder a mercados de
capital se ha hecho cada vez ms
necesaria. Sin embargo, el desem-
barco en plazas burstiles por ex-
celencia como la NewYork Stock
ExchanceICEoNasdaqOMXpue-
deresultar costoso, tantoanivel re-
gulatorio como para la cartera de
las pequeas empresas.
Deah el florecimientodelosmer-
cados privados de compra y venta
deacciones decompaas privadas.
NombrescomoSecondmarket, Sha-
respost oCrowdfunder sehancon-
vertido en verdaderas bolsas en la
sombraquepermitenamuchas en-
tidades abonar el camino para un
estrenoburstil oficial enlas gran-
des plazas estadounidenses o bien
permanecer bajo el cobijo de pla-
taformas que evitan el escrutinio
de los reguladores.
De hecho, los cambios de legis-
lacin a nivel federal fomentan en
estos momentos que las pequeas
empresas mantengansus operacio-
nes y cuentas en la sombra, soste-
nidas por mercados secundarios,
donde normalmente las participa-
ciones delos propios empleados de
las compaas oel inters del capi-
tal de riesgo as como de grandes
bancos enbusca de inversiones al-
proyecto posteriormente copiado
enlas principales plazas burstiles
europeas y consucursales enItalia
o Japn. Esta determinacin, con
todo, necesitde enmiendas trans-
curridos los aos, puesto que la la-
xitud regulatoria permiti desma-
nes que obligarona la LSEa endu-
recer lanormativaparaobligar alos
nomads a garantizar que atraen a
las compaas adecuadas.
El catalizador para esta reforma
fue precisamente un fraude. En
2005, la cotizacinde Langbar In-
ternational, en activo desde haca
dos aos, fue suspendida despus
dequelaAutoridaddeServicios Fi-
nancieros, la Oficina deFraudeyla
polica de la City descubriesenque
lacompaanotenasus activos de-
clarados cuando sali al mercado.
El fallo fue de uno de los nomads y
el montantedel desastresuperlos
375 millones de libras.
No en vano, el AIMha sido acu-
sado de emplear prcticas propias
de casino. Desde Estados Unidos
hanconsideradoqueel datodeque
el 30 por ciento de los participan-
tessevayatranscurridounaoprue-
bael riesgoaadido, perolaLSEha
contraatacadoconestadsticas: me-
nos del 2 por ciento de las empre-
sas hansufridoliquidacinopasa-
do a manos de la Administracin.
ternativas suelenhinchar las valo-
raciones de las compaas, un he-
cho que qued probado con la sa-
lida a bolsa de Facebook en mayo
de 2012.
Por aquel entonces, laregulacin
forzaba a cualquier compaa pri-
vada con ms de 499 inversores a
presentar sus estados financieros
antelaComisindeMercados yVa-
lores de Estados Unidos (SEC, por
sus siglas en ingls). Sin embargo,
con la entrada en vigor de la Ley
JOBSel 5de abril del ao2012. Es-
ta legislacin, cuyo objetivo tiene
como fin fomentar el florecimien-
tode las pequeas y medianas em-
presas a este ladodel Atlntico, in-
trodujonuevas condiciones alaho-
ra de recaudar capital, eso s estas
noentraronenvigor hasta el 23 de
septiembre de 2013.
Bajoestas nuevas circunstancias
regulatorias, una start-up no tiene
obligacin de rendir cuentas pre-
sentandooficialmenteantelas SEC
sus ingresos, beneficios oprdidas
hasta que sunmerode inversores
supere los 2.000 accionistas. Una
nuevalegislacinqueanimal Nas-
daqOMXaunirseaSharesPost pa-
ra crear a principios de este ejerci-
cio el primer gran mercado priva-
do en Estados Unidos, el Nasdaq
Private Market.
Anas, el Nasdaq tiene requisi-
tos ms estrictos que la mayora de
las plataformas privadas. Las em-
presas que cotizan en su mercado
privado deben haber recaudado al
menos 30millones dedlares enfi-
nanciacindurantelos ltimos dos
aos o contar con una valoracin
que sobrepase los 50 millones de
dlares.
Pero eso no es todo, adems, es-
tas empresas deben ser rentables,
con beneficios netos de al menos
750.000 dlares anuales. El mer-
cado privado del Nasdaq da a los
empresarios ms flexibilidad para
decidir cmoy cundodebencoti-
zar en bolsa, explica Bruce Aust,
presidente del Consejo de Nasdaq
Private Markets.
Aunque el principal objetivo de
participar en esta clase de merca-
dos suele estar enrecaudar capital,
las plataformas privadas tambin
sehanconvertidoenunaplazadon-
de los empleados pueden vender
acciones desus respectivas empre-
sas. Los inversores acreditados, nor-
malmente individuos que ingresan
ms de 200.000 dlares anuales y
cuentan con un patrimonio supe-
rior al millndedlares, por supar-
te puedentener accesoa ttulos de
compaas que puedenllegar a va-
lorarse enmiles de millones de d-
lares sin cotizar en bolsa.
Aprincipiode2014
naciel Nasdaq
PrivateMarket, tras
launindel Nasdaq
OMXy elSharesPost
Seal de Wall
Street.
REUTERS
Ibercomlidera
el MAB al
doblar suprecio
Apesar del revuelo que pro-
voc el caso Gowex, con va-
rias jornadas de incertidum-
bre que caus estragos en al-
gunas compaas del
Mercado Alternativo Burstil
(MAB) espaol, las aguas si-
gue su curso. As, Mas Mvil
Ibercomse convierte en la fir-
ma ms alcista al lograr dupli-
car el precio de sus ttulos en
lo que llevamos de ao (re-
punta ms de 174por ciento).
Le siguen Altia, Medcomy
1Nkemia que registran unas
alzas superiores al 80por
ciento.
26
Bolsa&Inversin
Daniel Yebra /Vctor BlancoMADRID.
El final de julio ha sido especial-
mente negativo para la cartera de
laherramienta. El deterioroquesu-
friAdidas enlaltimajornadadel
mes termin con su andadura en
elMonitor al saltar el nivel de stop
loss quesemantenaestablecidoen
los 69euros, una circunstancia a la
quesesumel viernes el fuertedes-
censoqueexperimentaronlos ttu-
los de Vinci, que lleg a perder un
10 por ciento a lo largo del da, pe-
ro de momento no cede su sitio.
El fabricante de ropa deportiva
public un profit warning que re-
dujosuprevisindebeneficiosanua-
les a 650 millones de euros, frente
al ltimo pronstico que los situa-
ba entre los 830y 930millones. La
reaccindel mercado fue devasta-
dora, provocando una cada de su
cotizacin que lleg a ser de hasta
el 15,4por ciento supeor jornada
encinco aos, lo que finaliz con
su andadura en la herramienta de
inversin de elEconomista.
Lacompaaalemana, queyare-
dujo su objetivo de beneficios de
principios de ao 1.000 millones
de euros, deja ahora esa cifra casi
en la mitad. Esta noticia provoc
queviviera una jornada negra enel
parqu y que perforase el stop loss
queel director deestrategiadeEco-
trader, JoanCabrero, situaba el pa-
sadomircoles enlos 69/70euros.
Cabrero sealaba que del man-
tenimientodeestesoporteclavede-
pendaquepudiramos seguir con-
fiando en una final reestructura-
cin alcista de la compaa. Sin
embargo, el recorte en las estima-
ciones de beneficiopara la compa-
a no permiti que el valor arran-
case. La magnituddel descensore-
flejalaimportanciadequelaorden
automtica estuviera situada a tan
soloun1,84por cientodel precioal
quecerrel mircoles: 70,27euros.
As, quin siguiera esta recomen-
dacinhabr evitadoprdidas ms
abultadas.
Adidas achaca esta rebaja de su
previsin de beneficios principal-
mente a dos motivos: por un lado,
a la cada de la rentabilidad de su
negocio en Rusia y en otras exre-
Adidas y Vinci protagonizanuna semana
negra para elMonitor consus descensos
La alemana sale de la herramienta tras perder un 15%el pasado jueves debido a un profit warning
Fuente: elaboracin propia con datos de Factset. elEconomista
R
Schlumberger
Gilead
Priceline
Prudential
Samsung
Airbus
Rio Tinto
Roche
Vinci
Express Scripts
Qualcomm
Boeing
Allianz
United Tech
Tc. Reunidas
BMW
Amadeus
20,29
21,90
6,89
2,05
-2,11
-22,31
-0,51
6,22
8,17
-0,84
-0,71
-11,73
-4,18
-7,60
6,60
4,83
-5,16
94,11
88,88
88,46
87,50
84,00
82,75
79,31
77,41
77,27
76,00
72,09
71,42
70,96
68,18
60,00
57,14
56,00
1.
2.
3.
4.
5.
6.
7.
8.
9.
10.
11.
12.
13.
14.
15.
16.
17.
C
5,88
11,11
11,53
0
14,00
13,79
10,34
19,35
22,72
24,00
25,58
28,57
25,80
31,81
20,00
37,14
36,00
M
0
0
0
12,50
2,00
3,44
10,34
3,22
0
0
2,32
0
3,22
0
20,00
5,71
8,00
V
R= Rentabilidad anual (%) C= Porcentaje de recomendacin de compra
M= Porcentaje de recomendacin de mantener
V= Porcentaje de recomendacin de venta
CLASIFICACIN DEL
As queda la cartera tras la salida de Adidas
Tiene clara continuidad
en la herramienta
Estn tranquilas por
el momento en la herramienta
Puede peligrar su continuidad
en la herramienta
-
+1
+1
-2
-
-
+2
+4
-2
+1
-3
+1
+2
-4
-
+1
-1
Puestos que suben
desde el 21 de julio
Puestos que bajan
desde el 21 de julio
buenamarchadesudivisindeft-
bol, quegracias al buenpapel delas
selecciones que vestan su marca
enel Mundial deBrasil Alemania,
Holanda oArgentinalogralcan-
zar el objetivo de ventas de 2.000
millones que se marcal principio
del gran evento deportivo. Uno de
los motivos que le llev a realizar
unafuerteapuestaenel deporte rey,
al firmar uncontratomillonariocon
el Manchester United.
Ahora, la compaa anuncia que
va a reestructurar su divisin de
golf, denominada TaylorMade, y
que va cerrar tiendas en Rusia as
comoaretrasar laaperturadeotras
enlareginpor las tensiones actua-
les entre Kiev y Mosc. En la mis-
malnea, haadmitidoquenopodr
cumplir sus objetivos deventas pa-
ra el ao 2015.
Vinci aguanta el chaparrn
La primera constructora del mun-
dopresentayer sus resultados co-
rrespondientes al primer semestre
del ao, logrando un BPA que su-
per las expectativas de los exper-
tos. Sin embargo, el beneficio neto
fue slidodebidoal extraordinario
queembolslacompaaporlaven-
tadesusegmentoVinci Park, mien-
tras los ingresos operativos fueron
un 1,3 por ciento menores que los
18.500millones de euros que logr
embolsarse durante la primera mi-
tad de 2013. Los ingresos antes de
intereses e impuestos ebit tam-
binfueronpeores de loestimado,
ya que alcanzaron los 1.540 millo-
nes de euros frente a las previsio-
nes que apuntaban a 1.630 millo-
nes.
Todo esto gener descensos en
los ttulos de la compaa que lle-
garonaser superioresal 10por cien-
to, pero de momento las recomen-
daciones de los expertos nohansi-
dofuertementedeterioradas, yaque
entre las seis firmas de inversin
quehanrevisadolarecomendacin
y valoracin de las acciones de la
empresa, tanslouna BryanGar-
nier ha optado por mantenerse
neutral ydejar derecomendar com-
prar. De momentoconfiamos enla
opinin de los expertos y Vinci no
sale de la herramienta.
pblicas soviticas por el debilita-
miento del rublo y la prdida de la
confianza de los consumidores de
la regin en medio de la creciente
tensinentreRusiayUcrania; y, por
otra parte, aduce problemas ya co-
nocidos ensu divisinde golf, que
ya trastorn sucifra de negocio en
el primer trimestre por la cada de
ventas en Estados Unidos.
El fabricantegermanotienepre-
visto publicar los resultados defi-
nitivos del segundo trimestre del
ao el prximo 7 de agosto. Si en
los tres primeros meses ya rebaj
un 5,3 por ciento las estimaciones
de los expertos al publicar un be-
neficio por accin BPA de 0,98
euros, enesta ocasinse prev que
el BPA no supere los 0,720 euros,
una vez que las firmas de anlisis
han reaccionado en el ltimo mes
reduciendo en torno a un 22 por
ciento las estimaciones de benefi-
cios deprincipios deaoparael cie-
rre del ejercicio.
Denada leha servidoa Adidas la
Adidas redujo
sus previsiones de
beneficio para 2014
hasta los 640
millones de euros
Apesar de ceder
un 6%en la sesin
Vinci no sale de la
cartera por seguir
siendo una compra
27
Bolsa&Inversin
El Marcador
CIERREENPUNTOS
1.407,78
VARIACINAO%
9,65
ECO30
CIERREENPUNTOS
1930,67
VARIACINAO%
4,45
S&P500
CIERREENPUNTOS
335,99
VARIACINAO%
2,35
STOXX600
3
LosbeneficiosdeRoyal
Caribbean, conel vientoafavor
Sandra Trujillo Flix MADRID
Las compaas se someten a exa-
menfrenteal mercadoycontinan
presentandoresultados yenbase a
ellos tambinseestablecenlas pre-
visiones parael trienioactual. Den-
tro del Eco30 hay tres firmas que
vernmultiplicarsesubeneficiode
forma significativa en2015. La que
ms aumentar sus ganancias en
estetrienioesRoyal CaribbeanCrui-
ses. Se trata de una compaa glo-
bal de vacaciones en crucero que
posee Royal CaribbeanInternatio-
nal, Celebrity Cruises, Pullmantur,
AzamaraClubCruises yCDFCroi-
siresdeFrance, as comoTUICrui-
ses esta ltima solo en un 50 por
ciento. Enconjunto, estasseismar-
cas operan aproximadamente 455
destinos en los siete continentes.
Las previsiones para el ao2015
auguran que ganar 740 millones
de euros ms de lo que registr en
2012. Este salto en sus beneficios
sedebeaunaumentodelademan-
da de los cruceros de lujo condes-
tino Europa y Asia, siendo la ma-
yor partedelademandaproceden-
te de Estados Unidos, un 53 por
ciento, y un 47 por ciento reparti-
doentreel restodenacionalidades.
Adems, la compaa de cruce-
ros de lujo ha presentado resulta-
dos recientemente y de ellos pue-
de extraerse que registrunbene-
ficio neto de 1.980millones de d-
lares en el ltimo trimestre, unos
14.780 millones de euros y solo un
0,70por cientomenos delaestima-
cinque le otorgabanlos analistas
que recoge Bloomberg. Las casas
que siguen a Royal Caribbean le
otorgan una clara recomendacin
de compra con un precio objetivo
de 67 dlares, segn FactSet, algo
por encima de los 59,13 dlares en
los que cotizel viernes. Enloque
llevamos de ao, los ttulos de la
empresa acumulanunsubida enla
bolsaquerondael 32por ciento. La
compaa ha informado a sus in-
versores dequeimplentarunpro-
gramaparaquelos dividendos crez-
can: Nos hemos centrado en los
ltimos aos en la mejora del ren-
dimientodelas inversiones, conun
crecimientomoderanoqueestcla-
ramente dando dividendos, ase-
gura Richard D. Fain, presidente y
director ejecutivo de la operadora
de cruceros.
Medalla de plata
El segundopuestoes para Actavis,
se trata de una farmacutica con
sede en Dubln. Pasar de perder
565millones deeuros en2013aga-
nar 3.355millones enel aoquevie-
ne segn el consenso de analistas.
Empez el mes de julio gastan-
do 2.000 millones de dlares para
comprar Furiex Pharmaceutica y
tres de los frmacos que sta fabri-
ca para ganar cuota de mercadoen
la especialidad de gastroenterolo-
ga. La adquisicin estratgica de
Furiexfortalece el puestode Acta-
vis en gastroenterologa, donde ya
somos lderes, asegurBrent Saun-
ders, director ejecutivoypresiden-
te de la farmacutica irlandesa.
Actavis presentar sus resulta-
dos maana 5de agostoantes de la
apertura del mercado. La tasa de
crecimiento de beneficios por ac-
cin en los ltimos cinco aos ha
sido del 32 por ciento. Adems en
loquellevamosde2014Actavisacu-
mula subidas en bolsa del 28 por
ciento. Los expertos le conceden
una recomendacin de compra a
un precio objetivo de 196 euros,
cuandoenel mercadosus ttulos se
encontraban cotizando al final de
la semana en los 160 euros.
Bronce del podium
La tercera eneste rnking es la es-
tadounidense Prudential, consede
en Nueva Jersey. Ofrece seguros,
gestindeinversiones, yotros pro-
ductos financieros en ms de 30
pases. Presentarresultados unda
despus de Actavis, el 6de Agosto.
Tambin tiene en comn con Ac-
tavis que pasar de prdidas a ga-
nancias.
El ao2013fuefunestoigualmen-
te para la firma que registrprdi-
das de casi 510 millones de euros,
lejos de los 3.222 millones que se
prevqueganeen2015. El consen-
so de casas de anlisis, que recoge
FactSet, le otorga una recomenda-
cinde compra a unprecio objeti-
vo de 76, lo que le deja un poten-
cial alcista ya que las acciones es-
taban el viernes en casi 86 euros.
La firma de cruceros, Actavis y Prudential son las que
ms incrementarn sus beneficios en el trienio actual
Las seis mejores recomendaciones
del renovado Eco30
Fuente: FactSet. (*) Previsiones. PER: n de veces que el beneficio se recoge en el precio de la accin. elEconomista
3
2013 2014
Actavis
2013 2014
Potencial
(%)
8,63
PER
12,9
Rent. por dividendo(%) Benef. neto(mill. $)
2015*
15,8
2014*
0
2015*
0
2014*
4.488
2015*
3.032
2014*
Precio ($) Precio objetivo ($)
257,50
215,55
300
200
100
0
2013 2014
Barratt
2013 2014
Potencial
(%)
31,18
PER
8,5
Rent. por dividendo(%) Benef. neto(mill. )
2015*
11,8
2014*
3,95
2015*
2,81
2014*
429
2015*
300
2014*
Precio () Precio objetivo ()
467,50
357,7
500
400
300
200
100
0
2013 2014
Gilead
2013 2014
Potencial
(%)
16,84
PER
10,5
2015*
11,9
2014*
0,07
2015*
0
2014*
14.576
2015*
13.071
2014*
110,00
93,79
120
80
40
0
2013 2014
Prudential
2013 2014
Potencial
(%)
14,46
PER
8,8
2015*
9,4
2014*
2,53
2015*
2,42
2014*
4.658
2015*
4.437
2014*
103,50
89,16
120
80
40
0
2013 2014
Royal Caribbean Cruises
2013 2014
Potencial
(%)
8,63
PER
13,6
2015*
17,7
2014*
1,69
2015*
1,62
2014*
1.010
2015*
751
2014*
68,00
61,80
80
60
40
20
0
2013 2014
Socit Gnrale
2013 2014
Potencial
(%)
22,84
PER
7,8
Rent. por dividendo(%) Benef. neto(mill. )
2015*
9,7
2014*
5,85
2015*
3,92
2014*
3.853
2015*
2.964
2014*
Precio () Precio objetivo ()
47,40
38,54
60
40
20
0
El dividendo
atraviesa mar
en calma
El dividendo trimestral de Ro-
yal Caribean Cruises se man-
tiene en 25 centavos desde el
ao pasado, despus de que
los suspendiese del 2008al
2011. La ltima vez que la em-
presa premi a sus accionis-
tas fue en mayo de este ao y
se prev que la prxima retri-
bucin sea en septiembre con
otros 25 centavos, aunque la
empresa no lo ha confirmado.
La rentabilidad por dividendo
en lo que llevamos de 2014es
de un 1,5 por ciento, aproxi-
madamente con tres pagos.
755
MILLONESDEEUROS
Es el beneficio que los
analistas prevn para Royal
Caribbean el prximo 2015
28
Bolsa&Inversin
Las principales referencias de la semana
Fuente: Bloomberg, FactSet y American Association of Individual Investors. elEconomista
Mercado espaol Mercado americano
BAJISTA
NEUTRAL
ALCISTA
BAJISTA
NEUTRAL
ALCISTA
04-ago
06-ago
06-ago
07-ago
FECHA PAS TIPODECOLOCACIN
Letras a 3 y 6 meses
Bonos al 0,5%
Bonos ligados a la inflacin
Bonos a 5 y 10 aos
COLOCACIN
(MILLONES
MONEDALOCAL)
EEUU
Alemania
R. Unido
Espaa
PAS FECHA PERODO HORA
Estadsticas y referencias econmicas
Espaa
Eurozona
EEUU
EEUU
China
R. Unido
EEUU
EEUU
Alemania
Espaa
R. Unido
Eurozona
EEUU
Francia
EEUU
Japn
MarkitPMI Composite
MarkitPMI Composite
CompositeISMnomanufactura
Pedidosdefbrica
HSBCCompositePMI
Produccinindustrial
Solicitudesdehipoteca
Balanzacomercial
Produccinindustrial
Produccinindustrial
TipobancarioBancodeInglaterra
Reunindel BCE
Peticionesinicialesdedesempleo
Produccinindustrial
Inventariosal pormayor
Balanzaporcuentacorriente
(*)Datofinal .
julio
julio*
julio
junio
julio
junio
agosto
junio
junio
junio
agosto
agosto
agosto
junio
junio
junio
05-ago
05-ago
05-ago
05-ago
05-ago
06-ago
06-ago
06-ago
07-ago
07-ago
07-ago
07-ago
07-ago
08-ago
08-ago
08-ago
31 JUL. 31 JUL.
8,87%
49,31%
42,30%
24 JUL.
6,79%
54,27%
38,76%
31,12%
37,76%
31,12%
24 JUL.
29,94%
40,43%
29,63%
-
-
-
-
9:15
10:00
16:00
16:00
3:45
10:30
13:00
14:30
8:00
9:00
13:00
13:45
14:30
8:45
16:00
1:50
HORA
17:30
10:30
11:30
10:30
S. TrujilloMADRID.
El Ibex35 perdiun1,8por cien-
to en la sesin del viernes hasta
los 10.514puntos yun3,4por cien-
to en toda la semana. Apesar de
estas cadas, el ndice aguanta el
tonopositivoenel cmputoanual
al acumular una rentabilidad su-
perior al 6 por ciento.
Lanicacompaaquecerren
verde fue IAG1,6 al alza como
premio al ERE con el que se ha
desprendidode 3.100empleados.
Pronto facilitar la salida volun-
taria de otros 1.427 trabajadores.
Tres firmas del ndice de refe-
renciaespaol arrancanhoylajor-
nadaenel parqudesdesuprecio
ms bajo de todo el ejercicio. Es
el caso de Grifols, Indra y OHL.
Enel casodelacompaadehe-
moderivados, en las ltimas cin-
co jornadas, lleg a acumular un
descenso superior al 14 por cien-
to, por lo que arranca la jornada
en los 33,45 euros.
El Ibex 35se deja un
3,4%enla semana y
hoy arranca en10.514
Grifols, OHL e Indra
comienzan la jornada
en su precio ms bajo
del ejercicio actual
El mercado no espera ningn
cambio del BCEeste jueves
A. E. /A. R. MADRID.
El tipode inters vuelve a la pales-
tra esta semana. Yes que el prxi-
mo jueves, el Banco Central Euro-
peo(BCE), capitaneadopor Super-
Mario Draghi, anunciar su deci-
sinde poltica monetaria. Ante la
preocupacinpor los bajos niveles
de inflacin que sostiene la euro-
zona, que an est lejos de alcan-
zar el 2por cientoquefijcomoob-
jetivo la entidad europea, se prev
quelos tipos semantengansincam-
bios, enel 0,15por ciento. S que se
espera, sin embargo, que Draghi
ofrezca alguna novedadrespectoa
la posibilidadde que el BCEpueda
comprar titulizaciones respaldadas
por activos oABS(Asset BackedSe-
curities), con el objetivo de hacer
fluir el crditoalas pequeas yme-
dianas empresas.
Noenvano, noes el nicobanco
central que se rene esta semana.
El mercado tambin estar pen-
diente el prximojueves de la reu-
nin del Banco de Inglaterra, que
revisar los tipos de inters, aun-
quelejos deesperar cambios sepre-
v que se mantengan en mnimos.
En Espaa, tras dos semanas de
vacaciones, el TesoroPblicovuel-
ve al trabajoel jueves conuna emi-
sion de bonos a 5 y 10 aos. En el
primer plazo, con vencimiento en
enero de 2020, el organismo emi-
sorofreceunintersdel 1,4porcien-
to. Laltimavezqueemitiestecu-
pn fue al 1,568 por ciento. Mien-
tras tanto, por el plazo a una dca-
dael Tesoroemiteuncupndel 2,75
por ciento, y la ltima vez el inte-
rs fue del 2,09 por ciento.
Ese mismoda tambinse cono-
cer el dato de produccin indus-
trial de la economa espaola, que
tambin se publicar para Reino
Unidoel mircoles, para Alemania
el jueves y para Francia el viernes.
EEUUacaparalascitasmacro
Gran parte de las referencias ma-
croeconmicas que se darn a co-
nocer esta semana se aglutinan al
otro lado del Atlntico. El martes
sepublicarnel ISMmanufacture-
rodel mes dejulio, queseesperase
mantenga en lnea con el mes an-
terior, ylos pedidos defbrica, don-
de s se espera un ligero repunte.
Por su parte, el mircoles se darn
a conocer las solicitudes dehipote-
ca americanas y el saldo de la ba-
lanza comercial. Yfinales de la se-
mana se conocern las peticiones
semanales de desempleo de la pri-
merasemanadeagostoylos inven-
El Tesoro reanuda el calendario de emisiones el da 7
con una subasta de bonos con vencimiento a 5 y 10 aos
tarios al por mayor, enel que se es-
pera un ligero repunte hasta el 0,6
por ciento, desde el 0,5 por ciento
anterior.
Adems, el giganteasiticosegui-
rcentrandolaatencinestasema-
na. Esta vez el focode atencinse-
r PMI manufacturero que publi-
ca el banco HSBC, indicador que
midela expansinocorreccindel
sector. Por suparte, enJapnel da-
toms interesantedelasemanase-
r la balanza por cuenta corriente,
que se dar a conocer el viernes.
AGENDADE LASEMANA
VAR. ENEL
AO(%)
Radiografa de cmo va el Ibex en el ao
EMPRESA
Fuente: FactSet. elEconomista
18,73
28,64
26,59
20,70
29,32
21,49
44,09
26,82
13,91
28,25
0,67
72,31
2,26
2,03
9,49
16,16
14,99
25,39
3,96
13,92
9,21
1,11
0,27
-10,75
1,61
-6,51
-5,60
-11,92
-6,03
-8,87
2,08
-17,69
-3,78
-5,65
-6,95
5,64
25,32
6,54
23,4
66,8
9,86
67,4
34,39
7,89
2,66
43,96
4,96
9,27
12,85
16,41
4,84
1,61
11,27
17,14
36,06
5,29
9,93
20,91
23,98
46,33
32,23
7,09
5,55
21,16
3,46
5,92
13,02
42,41
34,17
14,77
4,47
18,7
4,99
17,88
47,4
6,87
41,05
24,97
6,22
1,82
36,27
2,37
7,41
10,87
13,91
3,76
1,17
7,78
14,94
27,41
3,2
8,56
17,11
20,33
38,02
28,29
5,9
4,08
14,52
2,78
4,35
10,65
33,82
28,26
11,58
MN. ANUAL MX. ANUAL ACTUAL
PRECIOPOR ACCIN(EUROS)
Iberdrola
Enags
Bankinter
Gas Natural
Red Elctrica
Gamesa
Acciona
ACS
Santander
Sabadell
Viscofan
Abengoa
Mediaset
Telefnica
Ferrovial
CaixaBank
Bankia
Jazztel
Abertis
BME
Sacyr
BBVA
Repsol
Inditex
Tc. Reunidas
Amadeus
Dia
IAG
FCC
Mapfre
Popular
ArcelorMittal
Grifols
OHL
Indra
5,5
24,44
6,31
22,57
62,72
9,21
60,18
31,73
7,41
2,41
41,63
4,17
8,58
12,08
15,4
4,4
1,42
9,75
15,99
31,51
4,11
9,05
18,37
21,39
40,12
29,08
6,14
4,26
15,2
2,84
4,48
10,68
MNIMO
MNIMO
MNIMO
29
LIBERTAD ECONMICA
INFORME ANUAL 2013
La eleccin personal
La libre competencia
El intercambio voluntario
La garanta de la propiedad privada
El ndice de Libertad Econmica
en el Mundo mide el grado de
apoyo a la libertad econmica en
las polticas y las instituciones de
cada pas.
Las piedras angulares de la
libertad econmica son:
elEconomista.es
Consiga ahora
las ediciones
anteriores al 50%
a
Consga su ejemplar en tiendas especializadas o reservndolo ya en
el 902 88 93 93 o en www.eleconomista.es/libertadeconomica
*Precio vlido slo pennsula.
Gastos de envo no incluidos 4,95
por slo
20
*
EN EL MUNDO
30
Bolsa&Inversin
Buenos resultados para los
bancos europeos, que en l-
neas generales hansuperado
las previsiones de los analis-
tas, peronoes orotodoloque
reluce. As, a falta de que pre-
sentenlamitaddelas compa-
as, mientras los beneficios
de los bancos del EuroStoxx
50 crecen de media un 7 por
ciento, durante el primer se-
mestre de 2014, los del ndice
compuesto por las 600 com-
paas sufrenunretrocesodel
13por ciento. La prxima pu-
blicacin sobre la situacin
delas entidades sernlos test
deestrs del BCEenOctubre.
La banca est de buenhumor
Argentinavuelveadar quha-
blar sobrela viabilidaddeha-
cer frenteasus deudas. El pa-
sado30dejulioexpirabanlos
30das degraciaquelehaban
concedido el club de Pars
parapagar 539millonesded-
lares deintereses deunadeu-
da de30.000 millones. La ra-
zn del impago radica en un
fallodelacortedeNuevaYork,
que impide que el gobierno
de Cristina Kirchner pague a
los tenedores de deuda rees-
tructurada mientras no sol-
vente sus conflictos con los
fondos buitre que no acudie-
ronalasquitasde2005y2010.
Fallo enla corte de Nueva York
Los precios del caf vuelven
a repuntar junto al aumento
de las dudas sobre el tamao
la cosecha enBrasil, el mayor
productor mundial. Tras los
mximos de abril, las lluvias
de los meses posteriores per-
mitieronreducir lasequapa-
ra la produccin de caf ar-
bigo, el de mayor calidad. Sin
embargo, el daodel hieloso-
brelos rboles yunhongohan
vuelto a provocar que los in-
versores vuelvan a comprar
confuerzaenel mercadopreo-
cupados de que la cosecha de
2015 sea la ms baja desde
2009, segn los pronsticos.
Uncaf lleno de incertidumbre
5,0
4,0
3,0
2,0
1,0
0,0
POSITIVO
NEGATIVO
NEUTRO
*
5,0
4,0
3,0
2,0
1,0
0,0
POSITIVO
NEGATIVO
NEUTRO
*
5,0
4,0
3,0
2,0
1,0
0,0
POSITIVO
NEGATIVO
NEUTRO
*
Fuente: VDOS. Texto y recomendacin: Tressis. elEconomista
Fondos recomendados
DATOSAUNAO(en porcentaje) RENTABILIDAD VOLATILIDAD
9,83
5,42
7,31
8,35
1,57
1,01
1,23
1,22
Robeco
Socgen
Franklin Templeton
Allianz
Robeco US Large Cap Equity DH
Socgen International Sicav FH
FTMutual Global Disc. F. NAc EURHed.
Allianz RCM Europe Equity Growth
VARIACIN
5 DAS (%)
A UN AO
(%)
PER 2014
(VECES)
RENT POR
DIVID. (%)
NDICES
Ibex 35
Cac40
Dax Xetra
Dow Jones
CSI 300
Bovespa
Nikkei 225
-3,44 23,11 16,79
-2,95 3,96 14,79
-4,50 9,50 13,03
-2,94 5,34 14,55
3,05 3,66 9,37
-4,14 12,80 11,67
0,42 7,31 17,52
Fondos recomendados
0,66
2,60
1,62
3,19
0,35
0,51
0,43
0,73
Carmignac
Pimco
AXA
M&G Group
Carmignac Scuite
PIMCO Global In. Grd Crdt E EUR H
AXAWF USShort Dur. HighY. EHCapEUR
M&G Optimal Income
Renta Fija
LETRA A 6
MESES (%)
BONO A 2
AOS (%)
BONO A 10
AOS (%)
BONO A 30
AOS (%)
PASES
Espaa
Alemania
Reino Unido
EEUU
Japn
Brasil
0,60 0,35 2,56 3,90
0,00 0,02 1,13 2,05
4,70 0,79 2,55 3,24
0,04 0,47 2,48 3,27
0,02 0,07 0,54 1,68
10,87 11,46 11,99 -
Fondos recomendados
9,06
12,19
6,60
0,20
1,80
1,38
DeAWM
BNP Paribas
JPMorgan AM
Carmignac
DWS Invest Commodity Plus
Parworld Agriculture
JPM Global Natural Resources
Carmignac Portfolio C.
Sin datos Sin datos
PRECIO CAMBIO 5
DAS (%)
CAMBIO 12
MESES (%)
FUTURO
Divisas Actualidad y perspectivas para los prximos trimestres
VALORES
PREVISIONES
LTIMO CRUCE AGO/14 OCT/14 2015 2016 VALORES
PREVISIONES
VALORES
1,34 1,34 1,32 1,28 1,28
0,80 0,79 0,78 0,78 0,80
138 138 138 143 141
Euro-Dlar
Euro-Libra
Euro-Yen
PREVISIONES
(*) El nivel de los termmetros refleja el pesoque los expertos de Tressis darana cada activoencomparacinconuna cartera modelomoderada. De tal modo, que el 5reflejara sobreponderacinfuerte (muy optimista); el 1 una infraponderacinfuerte (muy pesimista) y el 3, unpesoneutral.
Dlar-Yuan
Dlar-Real Brasileo
Dlar-Franco Suizo
Euro-Franco Suizo
Libra-Dlar
Dlar-Yen
LTIMO CRUCE AGO/14 OCT/14 2015 2016
1,22 1,22 1,23 1,27 1,29
1,68 1,71 1,69 1,66 1,64
102 103 105 111 100
LTIMO CRUCE AGO/14 OCT/14 2015 2016
6,17 6,18 6,14 6,02 5,95
2,25 2,30 2,39 2,50 2,18
0,91 0,91 0,93 0,99 0,98
Rentavariable
Rentafija
Materias primas
Gestinalternativa
www.tressis.es
El total deactivos bajogestin
por partedelos fondos deges-
tinalternativa que cumplen
conlanormativaUCITScon-
tinuconsuavance enel pri-
mer semestre del ao hasta
los 236.000 Millones de eu-
ros, con la excepcin de los
mercadosemergentes. Lasma-
yores suscripciones las regis-
traron los fondos Event-Dri-
ven con un 9 por ciento y los
fondos multiestrategiaconun
7 por ciento al alza. Desde el
comienzo del ao este con-
juntodevehculos ha crecido
un24por ciento, la mayor ta-
sasemestral desdeel ao2010.
El auge de los Event-Driven
5,0
4,0
3,0
2,0
1,0
0,0
POSITIVO
NEGATIVO
NEUTRO
*
Fondos recomendados
1,75
2,10
0,02
0,27
Standard Life
Pimco Global
Old Mutual
Swiss&Global
SLI Global SICAV GARS EUR
Pimco Unconstrained
Old Mutual Global Equity Abs. R.
Julius Baer Absolute R. European
Sin datos Sin datos
Sin datos Sin datos
1.260
1.240
1.220
1.200
1.180
1.160
6.000
5.500
5.000
4.500
4.000
elEconomista Fuente: Bloomberg.
HFRX Global Hedge Fund ($)
Greenwich Global Hedge Fund ($)
2013
2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014
A A A O S
2014
E F M M D N
1.242,06 ptos.
6.232,98
ptos.
J J
Bolsas
Materias Primas
Petrleo Brent
Petrleo WTI
Oro
Cobre
Nquel
Aluminio
Cacao
Trigo
105,00 -3,13 -4,14
97,34 -4,65 -9,78
1.295,40 -0,61 -1,19
321,65 -0,33 1,60
18.444,50 -3,49 33,48
1.985,50 -1,67 12,37
16,35 -4,61 -2,85
3.206,00 0,38 39,33
31
Bolsa&Inversin
q Abengoa 3,91 -1,91 117,00 79,50 68.412 2,79 14,57 4,31 m
q Abertis 15,99 -2,59 26,19 3,96 30.866 4,25 18,21 15,86 v
q Acciona 60,18 -2,27 66,75 44,09 11.743 1,52 32,27 59,77 v
q ACS 31,73 -3,07 45,38 26,82 41.340 3,69 12,90 34,04 m
q Amadeus 29,08 -1,42 164,36 -6,51 51.528 2,37 17,53 33,06 m
q ArcelorMittal 10,68 -5,86 12,02 -17,47 37.620 1,53 12,82 12,99 m
q B. Popular 4,48 -2,31 28,11 2,08 76.592 1,23 12,64 5,02 v
q B. Sabadell 2,41 -0,99 64,39 28,25 38.659 1,37 15,65 2,31 v
q Bankia 1,42 -3,54 108,68 14,99 43.305 - 13,26 1,38 v
q Bankinter 6,31 -2,50 77,63 26,59 28.402 1,90 15,47 5,70 v
q BBVA 9,05 -1,87 25,37 1,11 272.346 3,69 12,26 9,16 v
q BME 31,51 -7,30 51,49 13,92 36.201 5,57 15,64 31,01 v
q CaixaBank 4,40 -2,20 54,93 16,16 61.960 3,75 27,9 4,77 m
q Dia 6,14 -1,16 -2,39 -5,60 49.638 2,77 14,27 7,35 m
q Enags 24,44 -1,83 31,55 28,64 59.461 5,30 14,40 25,19 m
q FCC 15,20 -6,46 43,26 -6,03 26.921 - 20,11 16,66 v
q Ferrovial 15,40 -1,79 18,33 9,49 41.334 4,40 29,79 16,92 m
q Gamesa 9,21 -2,04 56,80 21,49 33.600 - 16,56 8,95 m
q Gas Natural 22,57 -1,70 46,62 20,70 33.934 4,09 15,23 21,62 m
q Grifols 33,45 -1,09 2,12 -3,78 111.297 1,79 17,03 40,87 m
q Iberdrola 5,50 -1,13 34,15 21,21 172.586 4,94 14,99 5,40 m
q Inditex 21,39 -2,15 5,25 -10,75 118.922 2,44 22,87 23,11 m
q Indra 11,31 -2,29 9,81 -6,95 12.430 3,17 12,24 12,36 v
m IAG 4,26 1,62 24,99 -11,92 41.434 - 7,37 5,86 m
q Jazztel 9,75 -3,14 43,02 25,39 37.491 - 22,90 11,69 m
q Mapfre 2,84 -1,56 -0,35 -8,87 21.388 4,79 8,84 3,11 m
q Mediaset 8,58 -1,73 9,24 2,26 14.738 2,10 19,77 8,73 v
q OHL 27,78 -1,68 -4,57 -5,65 22.282 2,67 7,89 33,88 m
q Red Elctrica 62,72 -2,31 49,40 29,32 50.791 4,31 14,50 64,72 m
q Repsol 18,37 -1,34 6,06 5,51 111.694 9,72 12,19 21,53 m
q Sacyr 4,11 -2,97 44,86 9,21 42.017 - 13,02 5,17 m
q Santander 7,41 -1,80 33,94 13,91 440.721 7,65 12,52 7,00 v
q Tcnicas Reunidas 40,12 -4,68 18,12 1,61 25.759 3,60 13,69 47,08 m
q Telefnica 12,08 -1,11 11,29 2,03 179.444 6,22 13,11 12,19 m
q Viscofan 41,63 -0,63 4,01 0,67 9.072 2,69 18,49 42,51 m
1 Inm. Colonial 123,02 0,98 0,17 1.846 5.241 6,86 29,15 - -
2 Testa Inmuebles 105,03 18,45 6,00 1.790 9 - - - 10,72
3 Abengoa 72,31 5,14 1,91 3.302 1.941 24,10 14,79 10,01 9,17
4 Sotogrande 57,46 4,53 2,45 190 1 - - - -
5 Tubos Reunidos 49,15 2,85 1,65 461 1.138 32,59 17,25 0,00 4,34
Notas: (1) En millones de euros. (2) En miles de euros. (3) Nmero de veces que el beneficio por accin est contenido en el precio del ttulo. (4) Porcentaje del beneficio neto que la empresa destina a dividendos. (5) Deuda total de la compaa entre su beneficio bruto de explotacin. Fuentes: Bloomberg y Factset. CLa recomenda-
cin media de las firmas de inversin que cubren al valor equivale a un consejo de compra. mLa recomendacin media de las firmas de inversin que cubren el ttulo representa una recomendacin de mantener al valor en cartera. vLa recomendacin media de las firmas de inversin equivale a un consejo de venta de la accin.
Ibex 35 Mercado continuo
Puntos
8.000
1 agosto2014 30 nov. 2012
10.514,00
10.000
Montebalito 6,48
Sanjose 3,77
Ence 2,51
Atresmedia 1,82
InM. Colonial 1,75
Vocento 1,71
Santander 440.720.900 475.342.800
BBVA 272.346.000 446.270.900
Telefnica 179.443.600 426.476.200
Iberdrola 172.586.300 193.712.700
Inditex 118.921.900 183.700.700
Repsol 111.694.000 257.600.200
VOLUMEN DE
LA SESIN
VOLUMEN MEDIO
SEIS MESES
VAR. %
CAMBIO 2014 % CAMBIO DIARIO% CIERRE
CAMBIO
2014 %
MXIMO
12 MESES
MNIMO
12 MESES
VALOR EN
BOLSA
1
VOLUMEN
SESIN
2
PER
2014
3
PER
2015
3
PAY OUT
4
DEUDA/
EBITDA
5
CIERRE VAR. PTS. VAR. VAR. 2014
10.514,00 -193,20 -1,80% 6,02%
Madrid 1.073,52 -1,77 6,08
Pars Cac 40 4.202,78 -1,02 -2,17
Frncfort Dax 30 9.210,08 -2,10 -3,58
EuroStoxx 50 3.072,57 -1,38 -1,17
Stoxx 50 2.948,89 -1,00 1,01
Ibex 35
Los ms negociados del da
BME -7,30
Sotogrande -6,84
FCC -6,46
ArcelorMittal -5,86
Alba -5,86
Lar Espaa -5,40
VAR. %
Mercado continuo
Otros ndices
PRECIO CAMBIO
DIARIO (%)
CAMBIO
12 MESES (%)
CAMBIO
2014 (%)
VOLUMEN DE
NEGOCIO AYER
2
RENT.xDIV
2014 (%)
PER
2014
3
PRECIO
OBJETIVO
CONSEJO PRECIO CAMBIO
DIARIO (%)
CAMBIO
12 MESES (%)
CAMBIO
2014 (%)
VOLUMEN DE
NEGOCIO AYER
2
RENT.xDIV
2014 (%)
PER
2014
3
PRECIO
OBJETIVO
CONSEJO
Los mejores Los peores
Los mejores de 2014
Parrillas
Londres Ftse 100 6.679,18 -0,76 -1,04
Nueva York DowJones* 16.460,91 -0,62 -0,70
Nasdaq 100* 3.864,65 -0,72 7,59
Standard and Poor's 500* 1.917,76 -0,67 3,75
*Datos a media sesin
.com
155,48 -3,39 -2,13% -3,22%
Puntos
150
1 agosto2014 30 noviembre 2012
200
155,48
*El Eco10secomponedelos10valores, equiponderados, conmspe-
sodelaCarteradeconsensodeelEconomista, elaboradaapartir delas
recomendacionesde51 analistas. Seconstituyel 16dejuniode2006.
1.392,45 -15,33 -1,09% 8,46%
Puntos
1.200
30 noviembre 2012 1 agosto2014
1.399,81
1.500
*El Eco30esunndicemundial creadopor elEconomista. Tambinha
colaboradolaconsultoraespecializadaenconsensodemercado, Fac-
tSet; yestcalculadogestoradebolsasalemana, Stoxx.
Eco10 Eco30
Datos a media sesin
q Acerinox 12,22 -1,69 57,98 32,15 10.028 3,15 17,07 13,70 m
q Adolfo Domnguez 5,22 -0,19 25,78 -7,77 56 - - - -
q Adveo 17,62 -2,11 39,07 17,94 93 3,05 11,19 19,63 c
q Airbus 42,65 -1,82 -5,54 -23,43 577 2,55 12,34 58,15 c
q Alba 43,07 -5,86 11,73 1,34 613 2,50 12,43 51,44 m
q Almirall 11,38 -0,44 11,79 -3,89 6.359 1,10 14,33 14,66 c
q Amper 0,48 -4,00 -57,89 -54,72 118 16,67 - 1,36 v
q Applus+ 11,65 -3,08 - - 58.240 1,29 12,90 17,38 c
m Atresmedia 11,19 1,82 40,75 -6,91 7.530 2,58 19,36 11,78 v
m Axia Real Estate 9,50 0,64 - - 224 - - - -
m Azkoyen 2,28 1,56 68,52 8,33 4 - 19,78 2,20 m
k Barn de Ley 74,85 0,00 36,34 26,86 31 - 15,01 75,37 m
k Bayer 102,00 0,00 14,35 -0,29 - 2,21 14,64 - -
q Biosearch 0,58 -4,92 58,90 -15,94 211 - - - -
q Bodegas Riojanas 4,86 -1,62 14,35 -9,50 8 - - - -
m CAF 311,60 0,19 -4,71 -18,92 4.063 3,40 9,08 414,65 c
k Campofro 6,90 0,00 32,18 0,00 121 - 14,87 6,33 c
q Cata. Occidente 25,66 -2,25 27,41 -1,38 706 2,44 10,67 30,34 m
q Cementos Portland 5,14 -0,39 27,23 -7,55 29 - - 4,37 v
m Cie Automotive 10,57 0,67 69,53 32,13 1.112 1,70 12,66 12,46 c
q Clnica Baviera 8,55 -2,95 25,00 -18,26 41 5,20 18,59 12,93 m
m Codere 0,69 1,47 -44,80 0,00 8 - - 0,88 v
k CVNE 16,98 0,00 19,58 11,71 3 - - - -
q Deoleo 0,39 -3,70 39,29 -17,02 324 - 12,58 0,44 v
q Dinamia 7,90 -2,47 51,92 22,18 52 3,73 11,29 - -
q DF 4,55 -2,78 -6,19 -7,14 1.399 6,22 10,89 5,01 v
q Dogi 1,37 -0,87 -78,67 -78,67 56 - - - -
q Ebro Foods 15,16 -0,79 -6,37 -11,01 12.088 3,56 14,66 16,57 v
q eDreams Odigeo 4,08 -5,12 - - 614 - 21,14 7,54 c
q Elecnor 10,57 -0,84 3,22 -5,46 69 2,37 6,91 - -
m Ence 1,64 2,51 -28,58 -36,44 1.451 3,49 44,19 2,14 m
q Endesa 27,65 -4,01 54,51 18,67 34.308 4,10 15,60 27,01 v
m Enel G. Power 2,06 0,78 25,29 14,37 9 1,50 18,08 2,16 m
q Ercros 0,48 -3,05 10,67 0,42 198 - 11,93 - -
m Europac 4,32 0,70 29,19 12,22 438 3,22 11,51 4,26 m
q Ezentis 0,71 -0,83 35,81 -48,85 834 - 10,50 1,04 c
q Faes Farma 2,06 -0,96 -4,36 -18,85 495 2,57 15,85 2,18 v
k Fersa 0,44 0,00 23,94 12,82 85 - 14,67 - -
q Fluidra 3,15 -2,33 30,17 15,81 243 1,43 18,21 3,53 c
k Funespaa 6,13 0,00 12,68 2,17 1 - - - -
k GAM 0,46 0,00 24,32 -36,11 31 - - - -
k Gen. Inversin 1,76 0,00 14,29 6,02 - - - - -
q Hispania 10,05 -0,50 - - 2.009 1,19 17,95 11,50 c
q Iberpapel 12,71 -2,23 -9,86 -15,83 65 3,15 16,72 16,29 c
m Inm. Colonial 0,58 1,75 115,21 123,02 5.241 - 29,15 0,58 v
q Inm. Sur 6,63 -0,15 79,67 -58,56 3 - - - -
q Inypsa 0,52 -0,96 -14,17 -38,69 9 - - - -
q Lar Espaa 8,85 -5,40 - - 2.206 - - - -
q Liberbank 0,64 -0,78 71,58 6,04 2.808 - 11,14 0,90 c
m Lingotes 4,42 0,45 89,70 28,30 6 - - - -
m Logista 14,00 1,45 - - 2.085 - - - -
q Meli Hotels 8,47 -2,64 21,00 -9,27 6.761 - 25,21 9,59 m
q Merlin Properties 9,66 -2,23 - - 5.272 - - - -
q Miquel y Costas 28,39 -3,73 16,35 -6,92 28.507 1,96 12,52 31,40 m
m Montebalito 1,15 6,48 55,41 1,77 30 - - - -
q Natra 1,76 -2,22 11,04 -20,36 47 - - 2,30 m
k Natraceutical 0,24 0,00 -9,20 -17,42 82 - - 0,26 v
q NH Hoteles 3,90 -3,95 29,19 -9,10 2.824 - 67,16 4,54 m
q Nicols Correa 1,31 -1,14 74,00 0,77 10 - - - -
q Prim 6,08 -2,25 8,38 5,56 27 - - - -
q Prisa 0,33 -4,97 77,60 -18,75 1.828 - 108,33 0,46 v
q Prosegur 4,99 -1,38 28,61 0,20 2.511 2,32 14,38 4,86 m
q Quabit 0,08 -1,32 63,04 -36,44 215 - - - -
q Realia 1,17 -0,85 93,39 40,96 1.052 - 292,50 1,03 v
q Renta 4 5,35 -0,19 12,87 5,94 32 - - - -
q Reno de Mdici 0,28 -4,11 154,55 5,66 240 - 9,66 - -
q Rovi 9,23 -3,85 23,07 -7,52 120 1,95 15,49 9,70 v
m Sanjose 1,10 3,77 -2,65 -8,33 13 - - - -
q Solaria 0,87 -1,70 34,11 13,07 62 - 43,25 - -
q Sotogrande 4,22 -6,84 27,88 57,46 1 - - - -
q Tavex 0,21 -0,47 13,51 -8,70 11 - - - -
q Tecnocom 1,46 -3,00 28,76 20,25 97 3,09 15,48 1,73 m
q Testa Inmuebles 15,50 -0,06 137,73 105,03 9 - - - -
k Tres60 - - - - - - - - -
q Tubacex 3,81 -2,44 39,38 31,66 2.046 1,87 13,40 3,97 m
q Tubos Reunidos 2,64 -0,38 49,15 49,15 1.138 1,25 17,25 2,71 m
q Uralita 0,85 -0,59 -40,49 -28,99 4 - 16,90 1,20 v
q Urbas 0,02 -4,00 140,00 -4,00 78 - - - -
q Vidrala 35,78 -1,27 28,06 -4,43 422 1,97 14,48 36,22 v
m Vocento 1,78 1,71 75,37 17,88 38 - 35,60 2,11 m
q Zardoya Otis 11,21 -1,92 9,14 -10,78 5.801 3,29 28,67 8,92 v
q Zeltia 2,82 -2,09 21,86 21,86 858 - 22,34 2,86 m
Economa
32 Web: www.eleconomista.es E-mail: economia@eleconomista.es
Jos Mara Triper MADRID.
El Ministerio de Economa sigue
dando pasos ensu estrategia de li-
beralizacindel comerciominoris-
ta. Para ello, adems de ampliar a
24 ciudades espaolas de la liber-
tadtotal dehorarios comercial yde
aperturas en festivos mediante la
extensindelas llamadas Zonas de
Gran Afluencia Turstica (ZGAT),
el pasado4dejulioaprobtambin
una modificacin de la Ley de Or-
denacin del Comercio Minorista
(Lorcomin), por la que se simplifi-
cayagilizalanormativaparalaaper-
turaoel trasladodegrandes super-
ficies comerciales entoda Espaa.
Unamedidaquetendrrangode
leyestatal ycuyosefectosmssignfi-
cativos son la supresin de la lla-
madasegundalicencia ylaelimi-
nacindel informesobreel impac-
to econmico en la zona, que mu-
chas comunidades autnomas y
ayuntamientos utilizabancomofre-
noparaimpedir laintalacindehi-
permercados en su territorio.
En concreto, la nueva normati-
vaestablecequelaimplantacinde
establecimientos comerciales slo
sepodrsometer aunanicaauto-
rizacinqueseconcederportiem-
po indefinido, cuando concurran
razones imperiosas de inters ge-
neral. Razones que las Secretara
de Estado de Comercio concreta
exclusivamente en el caso de que
las instalaciones oinfraestructuras
fsicas sean susceptibles de gene-
rar daos enel medioambiente, el
entornourbanoyel patrimoniohis-
trico artstico.
Respecto al procedimiento de
concesin, el nuevotextodela Lor-
cominestablecequenopodrnuti-
lizarse requisitos de carcter eco-
nmico, entreotros aquellos queli-
mitenla libertaddeestablecimien-
toa la acreditacinde la existencia
dedemanda efectiva , por loquese
eliminan restricciones injustifica-
das por la defensa de modelos em-
presariales determinados endetri-
mentodeotros ylaintervencinde
los competidores en los procesos
de autorizacin.
El cambio normativo profundi-
za tambin en las medidas para la
simplificacinyracionalizacinde
los trmites administrativos parala
aperturaotrasladodeestos centros
comerciales, consagrando el pro-
cedimientointegradopara la auto-
rizacincomercial mediante la in-
clusinde todas las actuaciones en
un nico procedimiento.
Esto significa que bienla comu-
nidad autnoma o bien el ayunta-
miento tramitarn de forma con-
junta la solicitud de implantacin
de la superficie comercial, por lo
que el operador acudir a una ven-
tanilla nica. Actualmente los em-
presarios tienenqueacudir por se-
parado a cada una de ellas.
Reduccinde plazos
Finalmente, se reduce el plazo pa-
ra la resolucin de estos procedi-
mientos de seis a tres meses. En la
actualidadhayyacomunidades au-
tnomas conprocedimientos abre-
viados, que suponenunplazom-
ximo de un mes en determinados
procedimientos, o donde los pro-
cedimientos se sujetan a un rgi-
mende comunicacinprevia ode-
claracinresponsable, e inclusose
han eliminado todo tipo de inter-
venciones previas, incluidas licen-
cias municipales.
Paralos responsables delaSecre-
tara de Estado de Comercio, esto
demuestra que es posible simpli-
ficar y reducir los procedimientos
eliminandotrmites superfluos sin
menoscabode las garantas que en
materia demedioambienteyurba-
nismo deban preservarse.
Todo ello a su vez, aaden, es
acorde con los informes y manda-
tos de organismos internacionales
como la OCDE, el Fondo Moneta-
rioInternacional (FMI) olapropia
Comisin Europea, que subrayan
la necesidad de reducir las cargas
administrativas existentes para la
aperturaypuestaenmarchadenue-
vos establecimientos que se tradu-
cenencostes importantes detiem-
poydineroparalos prestadores que
quieren acceder al mercado.
La tesis que inspira este apuesta
del Gobierno por la liberalizacin
comercial es que, a ms libertad,
ms crecimiento, ms empleoyms
volumen de negocio. Para ello to-
ma como referencia la exitosa ex-
perienciadelas citadas catorceciu-
dades en las que se regul el con-
cepto de las ZGAThace ahora dos
aos. Yes lanecesidaddeseguir re-
forzandoel atractivodeEspaaco-
mo destino turstico, potenciando
la oferta de las compras, junto con
el fomento de la competitividad y
del empleo en el sector comercial,
el objetivoprimordial quepersigue
esta nueva liberalizacin.
Actualmente, en Espaa se han
declarado 698 ZGATs en un total
de 530 municipios, la mayora en
comunidades tursticas, como Ca-
narias, Baleares, Catalua y Valen-
cia, adems de Madrid.
El Gobierno liberaliza la apertura de
grandes superficies entodo el Estado
Elimina la segunda licencia obligatoria y la
autorizacin se conceder por tiempo indefinido
Suprime la exigencia de presentar un informe
sobre el impacto econmico en la zona
Entrada del centro de El Corte Ingls en la Plaza de Catalua de Barcelona. ALVARO QUEIZN
El 0,78%del
PIB y 16.272
empleos
La Universidad Nacional de
Educacin a Distancia
(UNED) estima en su informe
sobre el Impacto Econmico
de las Medidas Liberalizado-
ras en la Distribucin Comer-
cia que las aprobadas en el
ao 2012 aumentarn el PIB
nacional un 0,78por ciento, lo
que supone ms de 8.000
millones de euros, y genera-
rn 16.272 puestos de trabajo.
Son datos contrastables que
impulsan el proyecto estrat-
gico de la Secretara de Esta-
do de Turismo de potenciar
el turismo de compras para
diversificar la oferta.
79
POR CIENTO
Barcelona y Madrid copan el
79 por ciento del turismo de
compras en Espaa.
33
www.eleconomista.es/english
elEconomista.es
English Edition
La mejor informacin en
el idioma de los mercados
34
Economa
Helosa Mendona MADRID.
La persistente apreciacin del eu-
ro frente al dlar, cuyo cambio lle-
g a cotizar en mayo de este ao
1,40 dlares -cifra mxima desde
2011, preocupael BancoCentral Eu-
ropeo(BCE). Si bien uneurofuer-
te atrae capital extranjero, en tan-
toqueconstituyeunsntomadees-
tabilidad y de confianza en la re-
gin, puede impactar las exporta-
ciones, la estabilidad de precios y
el crecimiento. Segnespecialistas,
uneurodbil seriams atractivoen
este momentopara los pases de la
Unin Europea.
Anteel posibleimpactonegativo
dela fortaleza dela divisa yel efec-
todeestosobrelacapacidadexpor-
tadora, el presidente del BCE, Ma-
rioDraghi, dejentrever, enunare-
uninreciente, la inminente inter-
vencinpor parte de la institucin
con medidas de estmulo moneta-
rio. Lareaccindelos mercados fue
instantnea: el eurose depreciun
2,2 por ciento respecto al dlar en
unmes, soloconlas intervenciones
verbales.
Segn un informe de La Caixa
Research, el serviciodeestudios de
la entidad, el principal canal a tra-
vs del cual las fluctuaciones en el
tipodecambioafectanlaeconoma
es mediante suimpactoenlos pre-
cios. Por unlado, uneuroaprecia-
do encarece las exportaciones, lo
queoriginaunaprdidadecompe-
titividad respecto a los otros com-
petidores y, por lotanto, unareduc-
cin del volumen de exportacio-
nes. Sin embargo, por otro lado,
una mayor fortaleza del euro dis-
minuye los precios de las importa-
ciones, lo que revierte en una re-
duccindelos costes detodos aque-
llos bienes intermedios quesonim-
portados, como, por ejemplo, el
petrleo y otras materias primas,
explica el documento.
AndeacuerdoconLaCaixaRe-
search, desde enero de 2013, se ha
producido una apreciacin del ti-
pode cambioefectivonominal del
eurodeaproximadamenteun5por
ciento. Con base en un estudio del
BCE, unincrementode esa magni-
tudreducelas importaciones en0,6
puntos porcentuales en el primer
ao y cerca de 1,0 puntos porcen-
tuales acumulado a largo plazo.
Dadoquelas exportaciones debie-
nes y servicios para la regin cre-
cieronun2,8por cientoenel cuar-
totrimestre de 2013, el efectode la
apreciacin del euronopareceme-
nor, aunque tampoco es determi-
nante, explica el informe.
Para el profesor de finanzas in-
Una excesiva apreciacin de la moneda nica pone en dificultades al sector exportador espaol, aunque abarata las importaciones. GETTY
El vigor del euro amenaza confrenar la
llegada de turistas americanos y asiticos
Desde 2013, se ha producido una apreciacin del tipo de cambio efectivo nominal del euro del 5%
rias primas presionanalabajalain-
flacin, elevandoel riesgodedefla-
cin en toda la regin.
El aumento del tipo de cambio
se traslada a los precios de los con-
sumidores, principalmente, va un
abaratamientodel preciodelas im-
portaciones, explica el informede
La Caixa Research. Una aprecia-
cin del euro del 5 por ciento pre-
sionaalabajalainflacinen0,1 pun-
tos porcentuales. el primer ao y
alrededor de0,6puntos porcentua-
les a largoplazo. El efectoque po-
tencialmentepuedetener unaapre-
ciacinsostenida del euronopare-
ce menor, especialmente si tene-
mos en cuenta que la tasa de
inflacin actualmente se encuen-
tra enniveles muybajos, afirma el
documento.
ternacionales de Eada, Alejandro
Alcaraz, el eurofuerte evita, enge-
neral, que los pases seancompeti-
tivos. Enel casodeEspaa, hemos
logrado seguir reduciendo el dfi-
cit comercial pues nuestros clien-
tes sonms de la Eurozona (casi el
62 por ciento de las exportaciones
espaolas tienencomo destino los
pases de la UE). Sin embargo, en
pases comoAlemania se ve la pr-
dida de competitividad en las ex-
portaciones, explica.
El profesor de finanzas interna-
cionales alerta tambinque el sec-
tor del turismo se ve perjudicado
conlafortalezadeladivisa. Lalle-
gada de turistas americanos yasi-
ticos al pas puede frenar, ya que
vanabuscar destinos ms baratos,
afirma.
ParaEspaasuponeunriesgoes-
pecialmente relevante, ya que las
exportaciones constituyen, juntoal
turismo, el principal motor de im-
pulsode la economa. Una mone-
da fuerte es relacionada como un
indicador de un pas estable, pero
econmicamente, uneuroms d-
bil nos torna ms competititivos y
ayudaenlarecuperacindelaeco-
noma, concluye Alcaraz.
Inflacin
En cuanto al impacto en el ndice
de Precios de Consumo (IPC), es-
te parece ganar relevancia, dado
queel excesodecapacidadproduc-
tiva ylos bajos precios de las mate-
Fuente: Financial Times. elEconomista
Evolucin del cambio euro/dlar
En dlares
1,60
1,50
1,40
1,30
1,20
2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014
La apreciacin
de la moneda nica
hace posible una
cada de la inflacin
de cerca de un 0,1%
35
Economa
Carlos Piz SEVILLA.
La encuesta Egopa, de la Universi-
dad de Granada, ofrece resultados
sorprendentes en su oleada de ve-
rano, unadelas dos quehaceanual-
mente. Se trata del sondeoms ve-
terano y, en cierta medida, fiable
quesehaceenlacomunidad. El PP
andaluz sube cinco puntos su in-
tencin de voto, al 36,1 por ciento,
y casi iguala al PSOE(estable enel
36,9). Ambos estaranpues enem-
pate tcnico.
IUsiguebajando, 5,5puntos des-
de el 15,5 por ciento de enero has-
tael 10, enfavor dePodemos (6,56).
UPyD, por ltimo, se queda con el
5por ciento, 2,4puntos menos que
enlaencuestadeenero. Latomade
muestras del sondeo, con1.200en-
cuestas en todas las provincias de
Andaluca, se desarrolldurante el
procesode primarias para elegir al
secretariogeneral del PSOEnacio-
nal el pasado mes de julio.
Contodoello, el denominado(por
los socialistas) efectoSusana Daz,
que se pregoncuandola hoy pre-
sidentaaccedial cargoenseptiem-
bre de 2013 tras la dimisin de Jo-
sAntonioGrinpor el casoERE,
queda enagua de borrajas. Las dos
encuestas del Egoparealizadas des-
de entonces (eneroyjuliode 2014)
sobre intencin de votos en unas
elecciones autonmicas muestran
que el PSOE est estancado en su
intencinde votoenel entornodel
36por ciento. Del 36,7deeneropa-
sa al 36,9 de la conocida este mes
de julio.
Comparativa
En el lado contrario, s parece que
el aterrizaje de Juan Manuel Mo-
renocomopresidentedel PPanda-
luz ha revitalizadoa suelectorado,
ya que del 31,1 por cientode inicios
de ao, este partidopasa a obtener
El PPandaluz iguala enintencinde voto
al PSOEe IUse desangra ante Podemos
El sondeo Egopa explica el alza de los populares como reaccin a la pujanza de partidos antisistema
Fuente: Egopa (Universidad de Granada). elEconomista
Panorama electoral en Andaluca (a julio de 2014)
Estimacin de voto en las prximas elecciones andaluzas
(%)
Evolucin de las estimaciones de voto CAPDEA (%)
PSOE
50
40
30
20
10
0
36,2
10,0
5,0
6,56
2,3
36,9
OT. VER.
05 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014
OT. VER. OT. VER. OT. VER. OT. VER. OT. VER. OT. VER. IN. VER. IN. VER.
PSOE
36,87
PP
36,17
IU
10,00
PA/CA
2,29
UPyD
5,01
PODEMOS
6,56
En blanco
1,57
Otros
1,52
Abstencin
39,9
Participacin
60,1
PP IU PA/PSA UPyD PODEMOS
un36,2 por ciento enintencinde
voto en el sondeo actual. Moreno
lleg a Andaluca fruto del dedazo
de Mariano Rajoy, lo que gener
malestar dentrodel partidoque no
se ha traducido enms prdida de
votos. Este registro es el mejor del
PP-Adesdeel veranode2011, cuan-
doobtenaun39,8por cientosegn
el Egopa.
Carmen Ortega, director del es-
tudio Egopa, seal en su presen-
tacin en Granada hace unos das
que la irrupcinde nuevos actores
como Podemos puede haber ac-
tuado como reactivo para movili-
zar aunsector delapoblacinafa-
vor del PP, no tanto porque sea de
derechas, sinoporque teme a fuer-
zas fuera del sistema.
Las cifras son adems sorpren-
dentes porque en las ltimas elec-
ciones europeas, el PSOE obtuvo
enAndaluca nuevepuntos ms en
porcentaje de voto(35,15por cien-
to) queel PP(25,86por ciento). IU,
quelogrun11,64por cientodelos
sufragios, es quienms seacerca al
registroqueahora leotorga Egopa:
un10por cientoenintencindevo-
to. Esto supone que el partido que
lidera enAndaluca AntonioMal-
lo suma dos oleadas a la baja, des-
de el 18,7 por cientoque lograba en
juliode 2013, hasta el 15,5de enero
y el 10 actual.
Con respecto a la valoracin de
los lderes polticos andaluces, D-
azes lams conocida(82,4por cien-
to) y valorada (5,4). Malloobtiene
un 26,6 y un 4,1, respectivamente.
AMorenoBonillaleconocenel 34,2
por ciento de los consultados, que
le dan una nota de 3,6
C. PizSEVILLA.
La evolucin del dficit en Anda-
luca en los cinco primeros meses
del aosiembra dudas sobre la ca-
pacidadparacumplir lametaanual,
tras multiplicarsecasi por seis des-
de los 197 millones de euros com-
putados en el mismo periodo de
2013alos 1.137millones amayopa-
sado, segn los datos publicados
por Hacienda. En el conjunto del
Estado, el desfase se redujo un 4
por ciento, hasta 24.418 millones.
La comunidad cumpli el pasa-
doao, por primeraynicavezdes-
de el inicio de la crisis, el objetivo
dedficit al quedarseenun1,55por
ciento, frente al 1,58 que impuso
Hacienda. Fuentes dela consejera
deHaciendaandaluzaexplicanque
el Ejecutivoregional mantiene su
afnpor cumplir conel objetivode
dficit en2014y que anes pre-
maturoextrapolar los datos decin-
co meses al conjunto del ao.
El dficit registradopor Andalu-
ca hasta mayode este aoes igual
que el que registra Catalua (otro
0,81 por ciento), aunque est por
debajodeotrasregionesmuchoms
desviadas del 1 por ciento estable-
cido para todas como Extremadu-
ra(-1,5por ciento) oNavarra(-1,24).
Delos 1.961 millones enqueaumen-
tael desfasedel conjuntodelas au-
tonomas hasta mayo, Andaluca
aporta el 48por ciento(940millo-
nes). Entotal, las comunidades re-
gistran un dficit de 6.220 millo-
nes, un 46 por ciento ms.
Las mismas fuentes de la conse-
jera explican que el Estado ha re-
ducidolas entregas a cuenta un1,7
por cientoalas comunidades aut-
nomas en los cinco primeros me-
ses, mientras que el propio Estado
haincrementadosugastonofinan-
cieroun5,7por ciento. Si laAdmi-
nistracin central compartiera el
incremento de la recaudacin tri-
butaria se reduciranlas necesida-
des de financiacinde las comuni-
dades, sealan.
Este aumento del dficit se pro-
duce despus de que un informe
del propioministerio, demayo, des-
velara que Hacienda est vigilan-
douna partida de gastos de capital
de 980millones comprometida en
2013 y cuyoabonose cancel. Con
ello, Andaluca logr cumplir el l-
miteen2013aunqueesemontoque-
d pendiente de regularizar y Ha-
cienda sigue la pista a esos fondos.
El dficit de Andaluca se dispara al 0,8%slo hasta mayo
Los socialistas dicen que el lder
popular no es nadie en poltica
La presidenta andaluza, Susana
Daz, asegur tras conocerse el
sondeo Egopa que elabora la
Universidad de Granada que en
este momento toma todos los
sondeos como instrumentos de
trabajo, aunque me den ese cari-
o que yo siento en la calle y el
ltimo que tuve fue el 25 de ma-
yo. Se refera as a las eleccio-
nes europeas, que el PSOE gan
en Andaluca con nueve puntos
de ventaja sobre el PP. Destac
que este ltimo sondeo sigue
dando como ganador a los socia-
listas y que siente el cario de
los andaluces, en referencia a
que es la nica lder poltica que
aprueba sobre los seis por los
que se consult (PSOE, PP, IU,
UPyD, Partido Andalucista y
Equo). Ms duros fueron desde
el PSOE andaluz, cuyo portavoz
parlamentario Mario Jimnez di-
jo que la encuesta refleja que el
lder del PP-A, Juanma Moreno
no es nadie en la poltica anda-
luza. Moreno obtuvo una nota
de 3,6, la quinta ms baja sobre
seis. Jimnez destac tambin la
valoracin positiva del Gobierno
andaluz desde que lo dirige Daz.
36
Economa
El ayuntamiento de Roma recibi una inyeccin de casi quinientos millones de euros a finales de 2013. ISTOCK
Giovanni Vegezzi MILN.
Una deuda pblica que se dispara
mientras el crecimiento tarda en
aparecer. LarecuperacindeItalia,
segn las ltimas previsiones del
FondoMonetarioInternacional, va
cuesta arriba ya que el pas transal-
pino dicen los analistas de Wa-
shington crecer este ao un 0,3
por ciento, lejos del 0,8 por ciento
anunciadopor el EjecutivodeMat-
teo Renzi. El pesimismo ha conta-
giado incluso la patronal italiana,
Confindustria, que espera un pro-
gresodel PIB, anms dbil, de un
0,2 por ciento. Lo nico que en to-
das las previsiones crece, y mucho,
es la deuda pblica que ya ha llega-
do a los 2,16 billones de euros y si-
gue aumentando: segn el ltimo
boletndel BancodeItaliaenunso-
lomes (de abril a mayo) ha crecido
en 20.000 millones; y mientras las
regiones (las comunidades autno-
mas italianas) han conseguido re-
ducir su deuda, aumenta el pasivo
delaadministracincentral ydelos
ayuntamientos. A estos solo co-
rrespondeunadeudade48mil mi-
llones (en mayo de 2014, mientras
en abril eran 47,6): una gota en el
mar de los problemas de los presu-
puestos transalpinos, peroconcon-
secuencias graves sobre la vida co-
tidiana de muchos italianos.
De hecho, la crisis ha disparado
el numero de ciudades enquiebra:
los 2 ayuntamientos de 2009, han
subido, segnlos datos oficiales de
Interior, a 8 en 2010, hasta llegar a
63 a mitadde 2014. Se trata de ciu-
dades que han quebrado o estn a
punto de quebrar y dejan cuentas
pendientes de centenas de millo-
nes de euros o pagan facturas con
una quita de hasta el 60por ciento.
Estos ayuntamientos peligranal no
poder garantizar los servicios bsi-
cos comoel abastecimientodeagua,
la recogida de basura, el alumbra-
dopblico. Ynosetratasolodeciu-
dades pequeas o situadas en re-
giones muy pobres: en la lista jun-
toaayuntamientos asociados apro-
blemas de criminalidad (como la
capital delaCamorra, Casal di Prin-
cipeenlaregindeCampania), hay
capitalesdeprovinciasenricasreas
del norte(comoAlessandria, enPia-
monte, aunos 90kilmetros deTu-
rn).
Adems de los ayuntamientos
quebrados, hay otra categora de
ciudades que se acercan al borde
del abismo: oficialmentesetratade
ayuntamientos obligados por ley a
un plan de reequilibrio, es decir
a reestructurar su deuda, aplazan-
do los pagos e intentando encon-
trar nuevos recursos: enesta situa-
Renzi prev recortes engasto pblico
para salvar 180ayuntamientos
El Gobierno italiano estudia ayudar nicamente a las ciudades ms grandes
Disminuir el alumbrado pblico
supondra un ahorro inmediato
El consumo per cpita del alumbrado pblico en Italia es de 107 kWh,
ms del doble que Alemania y Reino Unido, y un tercio ms que Fran-
cia. El comisario para el control del gasto pblico italiano, Carlo Co-
ttarelli, lo ha puesto en el punto de mira. Segn afirma en su blog,
Italia malgasta energa iluminando (demasiado) las calles de sus ciu-
dades. Recortar el alumbrado a niveles europeos, segn el comisa-
rio, no solo reducira la polucin lumnica, sino tambin llevara a un
ahorro inmediato de entre 100y 200millones de euros al ao.
razones electorales las grandes ciu-
dades tienenunmargendetoleran-
cia mucho ms grande. El ejemplo
ms patente es el de la capital, Ro-
ma, que fue rescatada a finales de
2013conuna inyeccinde casi 500
millones de euros. El ayuntamien-
to ms grande del pas se ha bene-
ficiado de una especie de banco
malo enel que ha dejadosus deu-
das, pudiendo seguir adelante sin
pasar por una quiebra. Un camino
que podra seguir tambin Npo-
les, queel aoquevienetendrque
elegir su nuevo alcalde. Los ayun-
tamientos ms pequeos, por su
parte, tendrn que apaarse.
De hecho el Gobierno de Renzi
sigue sin explicar cmo cuadrar
las cuentas de 2014y ya noexcluye
laposibilidaddeunnuevoajustede
entre10y20mil millones deeuros.
Se trata de dinero que sirve para
respetar los vnculos europeos yre-
ducir el dficit delaadministracin
central. Por esto los nuevos recur-
sos para los ayuntamientos en cri-
sis tendrn que venir de la reduc-
cin de los tantos despilfarros o
ms probablemente de unnuevo
cinhaycasi 120ciudades, algunas
muyimportantes comola segunda
ciudad de Sicilia, Catania, la capi-
tal de Calabria, Reggio Calabria, y
hasta Npoles, la tercera ciudadde
Italia por poblacin.
En fin, se trata de 180 ayunta-
mientos quetienenproblemas gra-
ves, mientras el Gobierno central
sigue pidiendo recortes. Es que el
gastopblicolocal est, enalgunas
regiones de Italia, fuera de control.
Por estolos ltimos Ejecutivos han
intentadounificar los abastecimien-
tos de todos los Gobiernos locales
a travs de una sola agencia nacio-
nal que pueda conseguir bienes y
servicios aunprecioinferior (es de-
cir conundescuentomediode ca-
si el 20 por ciento con respecto al
gastoactual deayuntamientos yau-
tonomas). De esta manera, el plan
de control del gasto pblico prev
reducir a35, los actuales 32.000en-
tes pblicos que gestionanlas con-
tratas, conunahorroquepodralle-
gar a3ohasta4mil millones deeu-
ros en 2015. Adems el Ejecutivo
busca intervenir sobre el despilfa-
rrodelas empresas controladas por
autonomas y ayuntamientos, con
un ahorro previsto de casi mil mi-
llones.
Sin embargo, el problema para
muchos alcaldes (que hanhereda-
do cuentas en quiebra de sus pre-
decesores), es la iniquidad con la
que el Gobiernoitalianoacta: por
Ms informacin en
www.eleconomista.es
@
Los tijeretazos
apuntana las
empresas
municipales
Los ajustes podran
aumentar el paro en
algunas zonas del pas
Giovanni Vegezzi MILN.
Unahorrodemil millones deeu-
ros a travs de unmega-recorte
quebuscareducirdel 90porcien-
tos las empresas controladas o
participadas por ayuntamientos
y Gobiernos locales. El Gobier-
no de Matteo Renzi est a pun-
tode presentar suplande inter-
vencinpara reducir los despil-
farros a nivel autonmico.
En el punto de mira estn las
10.000 sociedades municipales
italianas, que en su mayora su-
frenprdidas. Deellas casi el 40
por ciento se ocupan de bienes
yservicios que ya se puedenen-
contrar enel mercado, vendidos
por privados: en varios casos se
trata de empresas que notienen
ningunautilidadpublica yque
venden alimentos, vinos, flores
u otros productos. Otro blanco
al que apunta el Ministerio de
Economia italiano son las 2.761
sociedades que tienen ms ad-
ministradores que empleados;
es ms, segn el comisario, ha-
bra hasta 1.213 sociedades que
no tienen ningn trabajador.
Finalmente el Estadotransal-
pino prev intervenir sobre las
empresas de servicios pblicos
(que sonel 20por cientodel to-
tal yproducenel 50-60por cien-
to del facturado), promoviendo
fusiones entre grupos afines pa-
ra aumentar la eficiencia y pro-
ducir economas de escala.
El plan de intervencin ten-
dr que ser aprobadojuntoa los
presupuestos para2015. Sinem-
bargo, el problema es la ejecu-
cin de los planes promovidos
por el Gobierno central. No s-
lo los ayuntamientos y las auto-
nomas puede tardar aos en
cumplir conlos requerimientos
del Estado, sino que se aade el
problema del empleo. Muchas
empresas municipales yauton-
micas nacieron en Italia para
crear puestos de trabajo. Y re-
cortar los despilfarros amenaza
conagudizar anms el desem-
pleo, sobre todo en aquellas re-
giones del sur deItaliaenlas que
la mano publica es la principal
fuerza de la economa.
1.000
MILLONESDEEUROS
Pretende ahorrar Renzi con la
reduccin de empresas
participadas por ayuntamientos
37
Economa
El primer ministro David Cameron a la salida de su residencia en el nmero 10de Downing Street. REUTERS
la habra discutido con el Gobier-
no, sinoque ni siquiera ha intenta-
docalcular el potencial impactode
la medida. Es ms, el regulador de
gastodel Ejecutivohaaclaradoque
los 500 millones proceden en rea-
lidadde una batera ms amplia de
reduccindeprestaciones yrefuer-
zo de los controles anunciados en
el Presupuesto de marzo.
El consuelo que le queda a Ca-
meronesquesuresolucinpormos-
trarse duro con la inmigracin co-
munitariapermanecevisible. El im-
pactoreal, por contra, tieneunams
difcil cristalizacin, ya que sulti-
moanunciopresenta potencial pa-
ra afectar a un contingente huma-
no mnimo.
Los ltimos datos del Ministerio
de Trabajo cifranen60.100los co-
munitarios que reciben la presta-
cinpor bsqueda de empleoenel
momentoenque solicitaronla tar-
jeta de la SeguridadSocial. Si el to-
tal entodoel pas asciendealos 1,04
millones, los europeos constituyen
el 5,8por ciento, segndatos reco-
pilados por la BBC. Es difcil pro-
yectar, puesto que resulta incierto
precisar cuntos delos ciudadanos
dela UEhanrealizadoalguna con-
tribucina la SeguridadSocial, pe-
ro considerando la franja que con-
cierne al anunciode Cameron, en-
tre tres y seis meses, es imposible
que el volumenfinal llegue siquie-
ra a los 10.000, es decir, menos del
1 por ciento de los solicitantes de
empleo.
Su beligerancia ha vuelto a des-
pertar reticencias enBruselas, don-
dellevanesperandocasi cuatroaos
para queLondres presenteeviden-
cias reales de lo que denuncia co-
mo el turismo de prestaciones.
Por lo pronto, prev someter el re-
cienteanunciodeCameronaunse-
vero escrutinio para constatar que
cumple con la normativa comuni-
taria.
Los trabajadores
comunitarios ya
tienen un acceso
restringido al
subsidio por paro
Eva M.MillnLONDRES.
El primerministrobritnicohavuel-
toa mostrar las pinturas de guerra
contra la inmigracincomunitaria.
Ante la necesidad de mostrar una
determinacin con capacidad pa-
raimpulsarloenunas encuestas que
se le siguen resistiendo, David Ca-
meronhadecididoqueel accesode
los ciudadanos de la UEa las pres-
taciones deReinoUnidopuedeser
un aliado para erigir un enemigo
comnquelopongaenlneaconel
votantemedio. Ladesconfianzaque
la recesingenerante los foraste-
ros ylatodavanoresueltacrisis en
laEurozonacomocolofnhancrea-
do un clima de recelo en parte del
electorado britnico. La evidencia
ms elocuente descansa en el xi-
todelosultranacionalistasdel UKIP:
con su mensaje de cierre de fron-
teras ysuapuesta anti-Bruselas lo-
graron la victoria en las europeas
de mayo.
Conscientedequecualquier pro-
greso de los eurfobos representa
unretrocesopara los suyos, Came-
ronha vueltoa contraatacar conla
cadavezmenos novedosacartadel
endurecimientodelas condiciones
para los europeos. Suanuncioms
reciente se centr en la reduccin
deseis atres meses del mximoque
los comunitarios sinopciones rea-
listas deencontrar trabajopodrn
recibir prestaciones por desempleo.
La decisinaspira a detener loque
considera el tirnmagntico del
sistema del bienestar britnicopa-
ra millones de europeos. Suinten-
cin, haasegurado, es poner aRei-
no Unido primero y, con ello, el
premier quiere decir por delante
decualquier ambicindemayor in-
tegracin en Europa. El problema
es que bajola retrica populista de
defensadelos derechos nacionales
subyaceunapolticadeimpactore-
sidual, tan mnimo que ni siquiera
el propio regulador del Gobierno
se ha mostrado dispuesto a ampa-
rar las estimaciones delacoalicin.
El Ejecutivohaba sidoel prime-
ro en jugar al despiste para evitar
quelos nmeros diluyesensumen-
saje, el de que su postura ante la
afluencia de flujos de personas del
restodeEuropaesfirme. Hastaaho-
ra, se ha mostrado reticente a cal-
cular cuntos ciudadanos se vern
afectados por una medida que, so-
breel papel, parecesimple. La ni-
ca cifra que se ha animado a con-
cretar son los 500 millones de li-
bras que el cambio anunciado su-
pondrencincoaos paralas arcas
pblicas. La complicacin viene
cuando la Oficina de Responsabi-
lidad Presupuestaria se ha distan-
ciado de la estimacin: no slo no
Cameronendurece el discurso sobre
los inmigrantes procedentes de la UE
Busca remontar en las encuestas y en la valoracin de los propios conservadores
El mayor
exportador
de ciudadanos
La media de edad de los ciu-
dadanos europeos llegados a
Reino Unido desde el ao
2000es 26 aos, segn un
estudio de la UE, un perfil que
desafa el concepto de turis-
mo de prestaciones. Bruse-
las recuerda que Reino Unido
es el mayor exportador de
ciudadanos al resto del conti-
nente. Espaa es un ejemplo:
segn la Comisin, hay ms
britnicos recibiendo presta-
ciones en Espaa que el total
de todos los comunitarios que
lo hacen en Reino Unido.
Eva M.MillnLONDRES.
Labeligeranciacadavezmenos re-
trica del Gobierno britnico para
endurecer las condiciones de los
ciudadanos comunitarios contras-
ta conlos beneficios que, segnes-
tudios independientes y de la UE,
la inmigracineuropea representa
para la economa. El perfil mues-
tra a un individuo con menos pro-
babilidades de recibir prestacin
alguna que los nativos. Uninforme
del University College London a
partir dedatos del Gobiernoydela
Encuesta de la Fuerza Laboral Bri-
tnicaestimaladiferenciaenun45
por ciento desde el ao 2000. La
conclusin de sus promotores no
puede ser ms elocuente: lejos de
unlastre, los europeos haneviden-
ciadounaaportacinnotablemen-
te robusta.
No en vano, segn este anlisis,
enladcadatranscurridahasta2011
han contribuido un 34 por ciento
ms enimpuestos deloquehanre-
cibidoenprestaciones. El ratioen-
tre los britnicos muestra que pa-
garonun11 por cientomenos de lo
queobtuvierondel Estado. Adems,
la justificacinde que supresencia
permite cubrir carencias del mer-
cado laboral quedara probada en
la parte alta de la pirmide educa-
tiva, ya que el 32 por ciento de los
procedentes del EspacioEconmi-
coEuropeo(EEE) tienenunttulo
universitario, frente al 21 por cien-
to de los britnicos.
Estudios de la UE han alcanza-
do similares conclusiones. Bruse-
las hadeclaradoquelainmigracin
comunitaria tiene unefectopositi-
vo para los Estados miembro, ya
que los visitantes abonan ms en
tributos deloqueingresanenpres-
taciones. Los que se mudana otros
pases, sobretodoenel casodeRei-
no Unido, tienden a estar en edad
detrabajar, es ms, documentos de
la Comisinmuestranque cuando
todas las prestaciones estnconta-
bilizadas, Londres es el nicodon-
de hay menos beneficiarios entre
los inmigrantes que entre los nati-
vos. Por ello, la UE se ha compro-
metidoacambiar lasnormasenma-
teria de circulacin de personas.
Los comunitarios recibenmenos prestaciones sociales
Informes de la UE
desmontan el mito del
turismo de beneficios
38
Economa
la isla, y se calcula que alcanzar el
19,2por cientodentrodel 2014, pa-
ravolver adisminuir enel 2015has-
ta el 18,4 por ciento. Los sueldos y
las pensiones en el sector pblico
se redujeronenaproximadamente
un 4,3 por ciento en 2014 mientas
que todo apunta que se manten-
drn en esos niveles hasta media-
dos de 2015.
Algopeor es lasituacinenel sec-
tor privado, quecomoenel casove-
cino de Grecia, es el que con ms
severidad fue afectado por el me-
morndum. EnChipre, pues, el de-
sempleoenel sector privadohasu-
peradoel 17por cientoytodavano
se puede hablar de seales claras
de estabilizacin, mientras que los
sueldos hansidoreducidos drsti-
camente y las condiciones labora-
les se handeteriorado. Consus in-
gresos recortados, los hogares en
deuda tratande gestionar sus deu-
Yiannis Mantas ATENAS.
En marzo de 2013, cuando Chipre
seconvirtienel quintopas-miem-
brodelaEurozonaquetuvoqueser
rescatadofinancieramente, las con-
dicionesqueleimpusieronlosacree-
dores europeos no slo incluan a
las exigencias habituales de auste-
ridad y reformas estructurales, si-
no tambin un requisito ms bien
inusual; y drstico: el requisito de
quelos tenedores debonos ylos de-
positantes se vieranencargados de
soportar las prdidas de los bancos
y obligados a aportar nuevos fon-
dos.
La liquidez excesiva, las prcti-
cas bancarias ms biendeficientes,
la hiperactividadenel mbitode la
construccinyuna cultura general
de consumo excesivo habancrea-
doenChipregrandes desequilibrios
desde el ao 2004. La burbuja fi-
nanciera se rompi por la crisis fi-
nancieraeuropeayundolorosoajus-
te fue inevitable. Atodo esto, se le
fue aadiendo una serie de gestio-
nes polticas dedudosaefectividad,
yel resultadofueel rescateconpro-
pios recursos, que supusoenormes
prdidas de riqueza, la disolucin
del sistema bancario, la prdida de
confianzayunageneralizadapenu-
ria econmica.
Hayquerecordar, quelasdosprin-
cipales entidades bancarias pbli-
cas del pas, el BancodeChipreyel
BancoPopular, tuvieronqueimpo-
ner restricciones sinprecedentes a
los depsitos para impedir la sali-
da masiva de dinerodel pas y per-
mitir la retirada slo de unos 260
euros por los cajeros automticos
(en los das siguientes se baj a los
100euros). Adems, seconcretque
los dos bancos iban a hacerse con
el 47,5 por ciento del dinero de los
bonos de sus accionistas, mientras
que se aplicunimpuestoa los de-
psitos bancarios superiores a los
100.000 euros. Por ltimo, el ban-
coPopular serompiendos partes,
una buena y una mala, de las cua-
les la primera se fue absorbida por
el BancodeChipre. Acambiodees-
tas medidas de choque, Chipre re-
cibiunpaquetederescatede10.000
millones de euros.
Seesperabaquelosacontecimien-
tos delaprimaverapasadatuvieran
tener consecuencias devastadoras
para Chipre y la economa del pa-
s. Ydehecho, lavidaeconmicaen
la isla en el Mediterrneo oriental
hasufridoysiguesufriendomucho.
Hoy, casi unaoymediotras la pe-
sadilladel corralito, el ndicedede-
sempleo en Chipre est alrededor
del 17 por ciento, una cifra jams
vista en la parte grecochipriota de
Chipre, enproceso de recuperacin
unao despus del corralito
El desempleo es muy alto pero la economa cay en 2013 menos de lo esperado
Ms informacin en
www.eleconomista.es
das y hasta hoy no lo llegan a con-
seguir: la proporcinde prstamos
en mora gira alrededor del 40 por
cientoynoes casualidadqueunte-
ma que se encuentra en el centro
del debate pblico actual es preci-
samentelaproteccindelaresiden-
ciaprincipal delos prestatarios, jun-
to con el proceso de ajuste de los
prstamos existentes.
En cuanto al mbito de la cons-
truccin, el 61,9 por ciento de los
prstamos concedidos hasta hoy
(unos 4.400 millones de euros) se
caracterizan como prestamos en
mora, mientras queotros 2.400mi-
llonesdeeuroscorrespondenaprs-
tamos en mora en el sector de bie-
nes races. Por otro lado, la falta de
liquidez en el mercado chipriota
hace evidente que el sistema ban-
cario del pas sigue dependiendo
mucho del mecanismo de liquidez
del BancoCentral Europeo. Losban-
cos enChipre noestnenposicin
de conceder nuevos prstamos: el
caso ms emblemtico es del mis-
mo Banco de Chipre, que actual-
mente cuenta con prstamos con-
cedidos que corresponden al 145
por ciento de los depsitos que es-
tn en sus arcas.
Sin embargo, no todo va mal en
Chipre tras el rescate, el corralitoy
el memorndum. Lapartefinancie-
ra del memorndumfirmado con
lallamadaTroika semantienesin
desviaciones. Un claro ejemplo es
el nivel de la recesin, que toc el
5,4por cientoenel 2013, frente a la
previsin inicial de 8,7 por ciento.
En paralelo, el sistema poltico en
Chipre con su actitud no alimenta
las tensiones, mientras que la ad-
ministracinpblicasevecapazde
estar a loaltode los requisitos de la
negociacinconlaTroika. Estcla-
roque sera ms bienapresuradoa
sostener queestamos delantedeun
nuevo milagro financiero, como
hizoel presidentedeChipre, Nikos
Anastasiadis, sin embargo hay n-
dices de la economa que son pro-
metedores, como la previsin de
crecimientodelaeconomadeChi-
pre enun0,9por cientoenel 2015.
@
Los depositantes
afectados
reclamanuna
indemnizacin
Empresarios rusos
y ahorradores
perdieron su dinero
Yiannis Mantas ATENAS.
El colapso del sistema bancario
chipriota en el 2013 y el vrtice
de las consecuencias conlleva-
rona la bancarrota nosolamen-
teensistema ens, sinotambin
a buena parte de los depositan-
tes quevieronsus depsitos des-
vanecindoseenuntansolouna
noche.
Ymientras que la grandsima
mayora de dichos depositantes
fueron empresarios rusos con
depsitos de varios millones de
euros (o dlares norteamerica-
nos), entre ellos se encontraban
tambinahorradores quehaban
depositado en los bancos chi-
priotas ahorros de toda una vi-
da.
Dichos depositantes sufrieron
prdidas deunos 50millones de
euros en total, a causa del im-
puestoextraordinarioqueseapli-
catodos los depsitos superio-
res alos 100.000millones deeu-
ros.
Ahora, unaodespus del co-
rralito, unas 51 personas se han
dirigido a la oficinas de aboga-
dos en el extranjero y han pre-
sentado una demanda contra la
Repblica Chipriota, reclaman-
do una indemnizacin por los
daos sufridos comoconsecuen-
ciadel impuestoasus depsitos,
as como la devaluacin de sus
bonos y acciones.
De hecho, es la primera vez
queuntratadobilateral, comoel
de Chipre y sus acreedores in-
ternacionales, sepondr a prue-
ba por el tratode los depositan-
tes e inversores que sufrieron
prdidas derivadas de la crisis
financieraqueatizal continen-
te europeo.
Siguiendoeste caso, el Tribu-
nal General de la Unin Euro-
peahafijadounplazodedos me-
ses al Eurogrupo, as como al
Banco Central Europeo (BCE),
la Comisin Europea (CE) y el
ConsejoEuropeo, para que pre-
sentesudefensaenrelacincon
la demanda presentada por los
51 depositantes, accionistas y
obligacionistas queperdierondi-
nero.
50
MILLONESDEEUROS
Prdidas que sufrieron los
depositantes a causa del
impuesto extraordinario.
Mejora la
confianza
econmica
De acuerdo con las previsio-
nes de la Unin Europea, se
calcula que el dficit fiscal de
Chipre alcanzar el 5,8%del
PIB en 2014y hasta el 6,1%en
el 2015. Al mismo tiempo la
deuda pblica se espera que
aumente a 121,5%del PIB en
2014y a 125,8%en 2015. Un
dato interesante viene de un
estudio de la Universidad de
Chipre que afirma que el ndi-
ce de confianza econmica en
el pas mejora cada mes y es-
t en los niveles ms altos
desde mediados de 2011.
El banco de Cripre impone restricciones a los depsitos. BLOOMBERG
La tasa de
desempleo en
Chipre es del 17%
y escalar al 19,2%
a finales de ao
39
Economa
Marcos Surez SipmannMADRID.
El desgobiernoyla violencia se ex-
tiendenpor Libia. Las misiones di-
plomticas extranjeras entreellas
laespaolacontinanabandonan-
doel pas y evacuandoa sus ciuda-
danos, temerosas de uncolapsoto-
tal de las instituciones.
DesdelacadadeMuamar el Ga-
dafi hacetres aos, el frgil Gobier-
no ha sido incapaz de controlar a
los excombatientes que se opusie-
ron al dictador. No se ha logrado
crear unEjrcitoni una Polica efi-
cientes. Tampoco se consigui in-
tegrar a las milicias surgidas en el
levantamiento de 2011 en los apa-
ratos deseguridad. Esos combatien-
tes se niegana entregar las armas y
siguenmandandoenlas calles. Las
milicias donde hoy por hoy resi-
de el poder efectivo han impues-
to en la mayora de las ocasiones
sus intereses a los diputados me-
diante la intimidaciny handeso-
do las decisiones ejecutivas, como
la que determina su salida de los
cascos urbanos.
EnLibia, el 10por cientodelapo-
blacin, cercade400.000personas,
estnintegradas enalguna milicia,
de las cuales hay miles. Son estos
grupos los quecompitenatodos los
niveles: econmico, poltico y so-
cial, frente a un Estado que se de-
sintegra. Cada una protege los in-
tereses de partidos polticos ocan-
didatos independientes; estn asi-
mismo las que controlan zonas
estratgicas comoaeropuertos oba-
ses petrolferas ygassticas olas que
directamentecomponenlas oficia-
les fuerzas de elite de la seguridad.
Por si esto fuera poco, el pas es-
t fracturadoenvarias libias: Cire-
naica en el este, Fezzan en el sur y
Tripolitania enel oeste. Todas ellas
inundadas de armas. Y lo peor de
todoha sido, por parte del Gobier-
nocentral, el nopoder controlar la
proliferacin de armamento.
Enrealidad, lacadaenel caos ha
sido progresiva desde las eleccio-
nes parlamentarias dejuliode2012,
frutodelas diferencias polticas, t-
nicas yterritoriales existentes den-
troyfueradel Parlamento. Esos de-
sencuentros afectaron tambin a
las relaciones entrelos distintos eje-
cutivos y el Parlamento. Todo ello
Milicias armadas pelean por el crudo
y por consolidar su influencia regional
haprovocadoel bloqueodelatran-
sicindemocrticaylaparalizacin
de la reconstruccin institucional.
Recurdese que el pasado vera-
no, milicias federalistas del este se
hicieron con los principales puer-
tos petroleros, desatando una cri-
sis que desemboc en la destitu-
cin, en marzo, del primer minis-
tro Ali Zidn, acusado de ser inca-
paz de controlar la situacin de
seguridad. Un mes antes, el Parla-
mentohaba tomadola decisinde
prolongar sumandato, loquedesa-
t otra crisis de legitimidad que el
pas arrastra hasta hoy.
Choques enBengasi
Desde hace das, hay choques en
Bengasi, capital del este libio. All
combatenmilicias islamistas ygru-
pos leales al general Jalifa Hafter.
El general, que ya haba denuncia-
do al Parlamento por ampliar su
mandato, se sublev el 16 de mayo
al mando de paramilitares con el
objetivodeclaradodeexpulsar alos
grupos islamistas a quienes acusa
de estar detrs de la ola de atenta-
dos quesufrelaciudad. AHafter se
unieron soldados disidentes del
Ejrcitolibiocomenzandounaofen-
siva sin permiso del gobierno cen-
tral contra las milicias. El Gobier-
notransitoriodeAbdalaAl Zani ha
lanzado infructuosamente varias
iniciativas paralograr unaltoel fue-
go. Tampocotuvoxitosullamada
enBengasi dondehayal menos 130
muertos y529heridos desde el pa-
sado fin de semana.
Por suparte, las milicias islamis-
tas cercanas a los Hermanos Mu-
sulmanes de Misrata, ciudad mr-
tir de la revolucin, a 200 kilme-
tros al este de Trpoli, lanzaron la
operacinFayer (Amanecer). El sor-
presivo ataque estaba destinado a
arrebatar el control del aeropuerto
internacional de la capital a las mi-
licias de Zintan.
Los combates entre las milicias
deAl ZintanyMisratasonunejem-
plo de cmo los diferentes grupos
de combatientes que participaron
en el levantamiento contra Gadafi
luchan por sus propios intereses.
Ensu intento de ganar posiciones,
ambos bandos lanzaron fuego de
artillera y misiles Grad, unode los
cuales impact en un depsito de
combustible de la petrolera libia
Brega, lo que ocasion un gran in-
cendio que sigue fuera de control.
Aunque los bomberos intentaron
apagar las llamas, los combates por
hacerse con el aeropuerto rpida-
mente les obligaron a retirarse del
lugar. El fuegoseextendidespus
a un contenedor de combustible
cercano creando una situacin al-
tamente peligrosa. Miles de libios
huyen de la escalada de violencia
haciaTnez. Segninformlaagen-
cia de noticias tunecina TAP, la ola
derefugiados contina, despus de
que el lunes llegaran 6.000 perso-
nas al pasofronterizode Ras Jedir.
Medios tunecinos comparan ya la
avalancha de refugiados conla que
tuvo lugar durante la revolucin
contra Gadafi. Segndatos del Mi-
nisterio de Interior tunecino, 1,5
millones delibios vivenactualmen-
te en Tnez.
Hoy se forma el Parlamento
En Libia no existe un concepto de
ciudadana. La pertenencia a una
brigada supone una garanta de vi-
da y estabilidad, algo fomentado
desde la Administracinporque la
supervivencia de cualquier forma-
cin poltica o candidato pasa por
el apoyo de al menos una milicia.
La escalada blica se produce
cuandoal finel Parlamentosepue-
deconstituir. Hoylunes, 4deagos-
to, en medio de este descontrol, el
nuevo Parlamento libio tiene pre-
vistocelebrar suprimerasesin. Li-
bia es otro triste ejemplo de cmo
enlos procesos revolucionarios del
mundorabelaliberacindeunr-
gimenautoritarionosetraducene-
cesariamente en una democracia.
Un rebelde ondea la bandera Cirenaica en el puerto de Es Sider. REUTERS
El pas, aislado del mundo ante
la amenaza de Estado Islmico
El gobierno de transicin lucha,
con ayuda de Italia y otros pa-
ses, contra el gran incendio en
un depsito de gasolina y gas en
Trpoli. Segn la Compaa Na-
cional de Petrleo, el misil cay
sobre un tanque que contena
6,6 millones de litros de com-
bustible, pero en total en el com-
plejo hay almacenados 90millo-
nes de litros. Tras incendiarse un
segundo depsito de derivados
de petrleo puede producirse
una catstrofe humanitaria y
ecolgica de consecuencias im-
previsibles. La produccin petro-
lera de Libia era de 500.000ba-
rriles/da hasta hace pocas se-
manas. Ahora funcionarios del
Ministerio de Petrleo se niegan
a dar informacin actualizada
sobre la produccin del pas, que
depende casi totalmente de las
exportaciones petroleras. Existe
el riesgo de que organizaciones
terroristas como Al Qaeda en el
Magreb Islmico se han retirado
de Argelia y Mali solo para re-
fundarse en el sur de Libia. Yau-
mentan las sospechas que el Es-
tado Islmico, milicia terrorista
rival de Al Qaeda, tambin est
activa para la formacin de un
califato en el Magreb, probable-
mente empezando por Libia.
Cunde la alarma en los seis veci-
nos Tnez, Argelia, Egipto, Su-
dn, Nger y Chad que acordaron
cooperar en la defensa de las
fronteras para impedir activida-
des terroristas. Entretanto en Li-
bia siguen cayendo proyectiles.
Libiasedirige
hacialaguerra
civil tras duros
enfrentamientos
Analista de relaciones internacionales.
@mssipmann
40
Economa
El presidente de Estados Unidos, Barack Obama. EFE
Jos Luis de HaroNUEVAYORK.
Enuna nueva cruzada por intentar
poner solucin al sistema fiscal de
Estados Unidos, lleno de lagunas
quepermitena muchas compaas
evadir impuestos al TioSam, el pre-
sidente de Estados Unidos, Barack
Obama, est dispuestoa frenar que
las empresas patrias tratende tras-
ladar su sede fiscal a otros pases.
Obama ha decidido tomar la justi-
cia por su mano, ante el estanca-
mientolegislativoenla Cmara de
Representantes al invocar una ley
tributariaqueseremontaa1969pa-
rapoder esquivar laoposicinenel
Congreso. El mandatariopretende
as restringir a las compaas esta-
dounidenses domiciliadas enel ex-
tranjero de lo que se conoce como
earnings stripping.
Por supuesto, la administracin
Obama, conel apoyodemcrata, in-
tentan que la reaplicacin de esta
leytenga unefectoretroactivodes-
deel pasado8demayo. Deestafor-
ma, los anuncios defusincomolos
anunciados por compaas como
Medtronic o AbbVie podran que-
dar en el limbo. Estas fusiones son
unaenormecargaparael Tesorode
EEUUy, segnlos expertos, encon-
trar una manera de detener lo an-
tes posible tiene sentido, pero im-
poner este tipode fiscalizacinso-
breacuerdos queyahansidoanun-
ciados legalmente, ha desatado la
polmica.
Estarevisindefectuosasimple-
mente invita a los legisladores y al
gobiernoaposponer ladebidaaten-
cinal verdaderoproblema subya-
cente, indicaGaryClydeHufbauer,
del Instituto Peterson de Poltica
Internacional. Clyde hace referen-
cia as a la elevada tasa impositiva
que las compaas del pas deben
hacer frente cuando se refiere a su
capital. Al finyal cabo, los impues-
tos corporativos estndar enloque
se refiere a los beneficios pueden
llegar a alcanzar el 40 por ciento
mientras queenotros pases, como
Reino Unido, se ha reducido esta
fiscalizacin de manera constante
hasta el 21 por ciento en 2014. Es
cierto que a menos que EEUUre-
duzca drsticamente sutasa impo-
sitiva al capital delas empresas, ca-
da vez ms compaas vana conti-
nuar su mudanza fiscal para redu-
cir sus facturas deimpuestos. Nigel
Green, fundador y CEOdel Grupo
deVere pusode manifiestoeste he-
cho das despus de que la firma
farmacuticaestadounidenseAbb-
Vie anunciase su fusin con Shire,
consedefiscal enDublndondees-
tablecera su base tributaria.
Otros intetos de compra fallidos
por partedecompaas estadouni-
denses como Omnicomo Pfizer, a
lacazadecompaas britnicas, po-
nen de manifiesto la necesidad de
la administracin Obama y el Ca-
pitolio para calmar el deseo de las
compaas patrias por trasladar sus
sedes fiscales fuera del pas. Unto-
tal de 47 empresas con sede en
EEUUse hanfusionadooadquiri-
doempresas extranjeras enla lti-
ma dcada a travs de inversiones,
segn el Servicio de Investigacin
del Congreso. Los republicanos ar-
gumentan que la alta tasa del im-
puesto de sociedades de la admi-
nistracin han contribuido a la fu-
ga de capitales, la disminucin del
empleoydelos ingresos fiscales en
el pas. ParalaadministracinOba-
ma estas prcticas estn socavan-
do el progreso estadounidense.
La respuesta correcta noes po-
ner ms candados en la puerta si-
nogarantizar unapolticafiscal ms
amable desde el punto de vista del
impuestode sociedades, explican
desde el Instituto Peterson de Po-
ltica Internacional. Esto requiere
dos grandes cambios. Enprimer lu-
gar, rebajar el impuestodesocieda-
des desde el 35 por ciento actual
hasta el 20 por ciento y no aplicar
esta tasa a los ingresos y beneficios
obtenidos en el extranjero.
Obama intenta frenar la evasin
fiscal de empresas estadounidenses
Inovoca una ley de 1969 para acabar con las domiciliaciones en el extranjero
Grietas en
el impuesto
corporativo
El impuesto corporativo esta-
dounidense tiene serias lagu-
nas. Primero, la tasa del 35
por ciento, la mayor entre los
miembros ms ricos de la Or-
ganizacin para la Coopera-
cin y el Desarrollo Econmi-
cos. Pese a ello, genera me-
nos recaudacin que el
promedio de los pases del or-
ganismo. La segunda, que
EE.UUgrava las rentas de las
compaas sin importar el lu-
gar donde son generadas.
Adiferencia, el resto de pases
solo grava la renta obtenida
dentro de sus fronteras.
Corresponsal en Nueva York
Anlisis
Jos Luis
de Haro
Sin noticias
de una reforma
tributaria
en EEUU
La administracin Obama est
intentando poner una mera tirita
para curar una profunda herida,
que bien podra tacharse de tara
crnica de la economa de Esta-
dos Unidos. El impuesto de so-
ciedades de la mayor economa
del mundo mantiene su desorbi-
data tasa fiscal sobre las empre-
sas patrias, algo que hace que
estas huyan en cuanto tienen
oportunidad hacia pases tribu-
tarios ms amables como Reino
Unido, Irlanda o Luxemburgo.
Quizs es momento de dejar de
demonizar al sector empresarial
estadounidense, en el punto de
mira en los ltmos meses cuan-
do la fuga de de sedes fiscales a
travs de compras y fusiones
con compaas extranjeras se ha
dejado notar en Washington.
Como bien sealaba en el Wall
Street Journal el profesor de De-
recho de la Universidad de Co-
lumbia, Michael Graetz, no de-
bemos preguntarnos qu hay
que hacer para evitar esta esca-
pada sino qu puede hacer el
propio gobierno y el Capitolio
para favorecer las inversiones y
acomodar a las empresas desde
el punto de vista impositivo, algo
que fomentara el empleo y el
crecimiento.
Con el impuesto de socieda-
des ms alto de las economas
desarrolladas, el error va ms
all, ya que el Tio Samtambin
impone una alta fiscalidad a re-
patriacin de beneficios genera-
dos en el extranjero. Es hora de
que el gobierno federal y el Con-
greso estadounidense comien-
cen a prestar ms atencin a la
necesitada reforma del cdigo
tributario patrio. Hasta ahora s-
lo se ha parcheado el problema,
generando an ms lagunas, o
simplemente criticado a las mul-
tinacionales estadounidenses en
lugar de generar un contexto fis-
cal ms atractivo que fomente el
crecimiento a este lado del
Atlntico. Con soluciones a corto
plazo, slo se ahoga la competiti-
vidad empresarial domstica.
Tristemente, con unas eleccio-
nes al Congreso y al Senado a la
vuelta de la esquina ni republica-
nos ni demcratas optarn por
embarcarse en poner una solu-
cin al cdigo tributario estadou-
nidense. Mientras tanto, las me-
didas fortuitas no hacen ms que
dilapidar un potencial que podra
pasar factura a la economa.
41
Economa Normas&Tributos
Lafiadoradeunprstamono
respondeencasodeconcurso
Luca Sicre MADRID.
El Supremoacabadearrojar luzso-
bre una cuestin clave en materia
concursal: la calificacinenel con-
curso de los crditos que el acree-
dor -en este caso, una caja de aho-
rros- ostente en caso de que el fia-
dor del prstamo entre enconcur-
so. El fallo, del que es ponente el
magistrado Sancho Gargallo, ycon
fecha de 8de juliode 2014, se posi-
ciona del lado del fiador, y asegura
que estos crditos tendrnla natu-
ralezadecontingentes -es decir, no
serndirectamentereconocidos en
el concurso- siempre que nose ha-
ya producido unimpago por parte
del deudor principal.
Se trata de un supuesto en que
una caja de ahorros concedi un
prstamoaunaempresa, conlafian-
za solidaria de otronegocio. Poste-
riormente, la fiadora fue declarada
enconcursode acreedores, sinque
enesemomentoni mstarde-cuan-
dolaadministracinconcursal ela-
borla lista de acreedores- existie-
raningunacuotadedevolucindel
prstamo vencida e impagada.
Lacajadeahorros comuniclue-
go el crdito que tena frente a la
concursada, por unimportedems
de 167.000 euros, y la administra-
cinconcursal loadmiti, perocon-
siderndolocomocontingente, ca-
El Supremo fija que su crdito slo entrar en la lista de
acreedores si el deudor principal no cumple con el pago
ISTOCK
pagodela fianza nonacehasta que
haya vencido la obligacin princi-
pal y no sea satisfecha por el deu-
dor principal, sinnecesidadde que
resulte exigible la previa exclusin
de los bienes del deudor.
La Audiencia Provincial enten-
di justo lo contrario: en las rela-
ciones externas, son aplicables las
reglas dela responsabilidadsolida-
ria, y no las de la fianza, por lo que
en principio debe reconocerse el
crdito enel concurso por el saldo
subsistente.
Por ltimo, el Supremo vuelve a
dar la razn a la concursada, y fija
que el crdito del fiador solidario
debe calificarse como contingente
mientras no se haya producido el
incumplimiento del deudor prin-
cipal, de modo que ese incumpli-
mientoacta comocondicinsus-
pensiva. As, esa responsabilidad
solidariadel fiador noslotieneca-
rcter accesoriorespectodelaprin-
cipal, sino que se caracteriza por
lasubsidiariedad. Por tanto, mien-
tras el crditofrenteal deudor prin-
cipal no sea exigible -normalmen-
tepor nohaber vencido- nosecum-
ple la condicinde incumplimien-
to del deudor principal.
lificacinque la Ley Concursal re-
serva, grosso modo para los crdi-
tos sometidos a condicinsuspen-
sivaylos litigiosos. Estacalificacin
slopermiteal acreedor solicitar al
juez la adopcin de medidas cau-
telares tendentes aasegurar laefec-
tividaddesucrdito, peronosupo-
ne que se reconozca el crdito por
la cuanta pendiente.
Por ello, la entidad impugn la
lista de acreedores, entendiendo
que su crdito no era contingente
y que, dado que la fianza era soli-
daria, no exista derecho de exclu-
sin.
El juzgado desestim esta pre-
tensiny asegurque noes lomis-
modeudor solidarioque fiador so-
lidario. Enel primer caso, el crdi-
tosereconocepor latotalidaddela
obligacin pendiente de cumpli-
miento -aunque an no sea exigi-
ble por estar sujeta a trmino-; pe-
ro en el segundo, la obligacin de
L. S. MADRID.
Quienes hayan adquirido una vi-
vienda anenconstrucciny ha-
yan pagado a travs de letras de
cambiopuedentenerlocomplica-
doa la hora derecuperar sudine-
roencasode que las viviendas fi-
nalmente no se construyan.
As sedesprendedel criterioque
acabadedefender el Tribunal Su-
premo, a travs de una sentencia
con fecha de 24 de abril de 2014,
y de la que es ponente el magis-
trado Sastre Papiol. Se trata del
caso de una particular que com-
pr una vivienda y una plaza de
parking en el edificio que una in-
mobiliaria proyectaba construir,
conviniendo para ello un calen-
dariodepagos. Sinembargo, lain-
mobiliaria entr finalmente en
concurso de acreedores, sin que
se finalizaranlas construcciones.
El problemaradicaenquelaen-
tidad bancaria que gestion las
transacciones destinlas cantida-
des entregadas por la comprado-
ra a otros fines, negando su res-
ponsabilidad a la hora de devol-
ver el dinero. Por ello, la compra-
dora present una demanda,
asegurandoquelaLey57/1986, de
27 de julio, que regula la percep-
cindecantidades anticipadas en
construccin y venta de vivien-
das, impidequelas cantidades an-
ticipadas por el comprador pue-
dandestinarsea otra finalidaddi-
ferentedelaconstruccin, debien-
do depositarse en una cuenta
especial con separacin de cual-
quier otro fondo del promotor.
Lasentenciadeprimerainstan-
cia dio la razn a la compradora,
mientras quelaAudienciaProvin-
cial de Barcelona estimel recur-
so interpuesto por el banco y re-
vocla sentencia, argumentando
que el banco no haba llevado a
caboningncomportamientodo-
loso, yexcluyndoledelas obliga-
ciones de la Ley 57/1986.
Afavor del banco
Ahora, el Supremoconfirmael cri-
teriode la Audiencia, asegurando
adems que el banco, al descon-
tar las letras, no poda conocer
que el contrato sera incumplido
en el futuro. Aello se aade que
si el banco descontante tuviera
que conocer bajoriesgode decla-
rar nuloel descuentoel origende
las letras y abstenerse de descon-
tarlas, si nosecumplenobligacio-
nes que derivan de normas que
afectan a librador y a librado, pa-
ralizara el trfico, lo que resulta
inaceptable.
El fallocuenta, sinembargo, con
unvotoparticular formuladopor
el magistrado Saraza Jimena, al
queseadhiereel magistradoSan-
cho Gargallo. Enl se argumenta
que la tesis de la sentencia deja,
enlaprctica, sinefectolaprotec-
cin al comprador prevista en la
normativa especial para la adqui-
sicin de viviendas en construc-
cin y que, para nodejar sinam-
paro a los compradores, el pago
de los efectos cambiarios entre-
gados por el comprador para el
pago de los anticipos del precio
delaviviendaenconstruccinde-
ben necesariamente satisfacerse
en la cuenta especial.
El TScomplica recobrar
el dinero invertido en
una casa no construida
Un fallo analiza la
devolucin de un pago
con letras de cambio
a travs de la banca
Registrosaclaracmoanotar
demandasaunaconcursada
L. S. MADRID.
La Direccin General de los Re-
gistros y del Notariado (DGRN)
acaba de dar la razn a un regis-
trador de la propiedadque se ne-
g a inscribir una anotacin pre-
ventiva de demanda (por la que
seejercitabaaccinderesolucin
de contrato de compraventa) or-
denada por mandamiento de se-
cretario judicial en un procedi-
mientodemedidascautelarescon-
tra una mercantil enconcursode
acreedores. Segn argument el
registrador, debe ser el juez de lo
Mercantil quien de orden de que
selleveacabodichaanotacin. La
resolucin, con fecha de 1 de ju-
liode2014(BoletnOficial del Es-
tado de 1 de agosto), se basa enel
artculo 8 de la Ley Concursal, y
aseguraquelajurisdiccindel juez
es exclusiva y excluyente.
El voto particular
asegura que la
tesis del Tribunal
desprotege al
comprador
La sentencia aclara
que el fiador tiene
una responsabilidad
subsidiaria, aunque
sea solidaria
Ms informacin en
www.eleconomista.es/ecoley
@
42
elE
con
om
ista.es
pdf
El diario
Hem
eroteca
13 Revistas Digitales
om
ista.es
pdf
.es
elEconomista.es
DESCUENTOS
deVERANOen
Descubra los
El peridico
+
elEconomista pdf
hemeroteca + 13 revistas digitales hemeroteca + 13 revistas diggitales
1mes 24,99
por
slo
13 R
13 R
50%
de descuento
902 88 93 93
Disfrute ya de esta
oferta llamando al
www.eleconomista.es/ofertadeverano
*Podr recibir el ejemplar en su domicilio o un vale canjeable en su punto de venta habitual
GestinEmpresarial
Web: www.eleconomista.es E-mail: gestion@eleconomista.es 43
Virginia M. ZamarreoMADRID.
Si es de los que estn obligados a
pagar religiosamente cada mes la
cuota de la hipoteca, seguramente
hayatenidoquecontratar algnse-
guroconsubancopara beneficiar-
tedemejorescondicionesenel prs-
tamo. Perosi anestbuscandouna
viviendaoyalahaencontradoyne-
cesitafinanciacin, seguramentese
preguntesi los bancos puedenobli-
garleacontratar diferentes produc-
tos financieros para concederle la
hipoteca. La respuesta es no. De
acuerdo con la legislacin, no es
obligatorio suscribir un seguro de
hogar odevidaparaello, apesar de
que sta es una creencia comn y
hasta puede ser utilizada comoar-
gumento de venta por los bancos.
Loque nosabe la gente es que s-
lotepuedenobligar al segurodein-
cendios, y slo de la parte hipote-
cada de la vivienda, explica Mar-
tn Navaz, presidente de Adecose,
la Asociacin Espaola de Corre-
duras de Seguros.
La mayor parte de las entidades
financieras ofrecenmejores condi-
ciones enlahipotecacuantamayor
vinculacintenga. Es decir, vanre-
duciendo el diferencial del prsta-
moenfuncindelos productos que
contrate con ellos. En muchos ca-
sos, los productos que ms bonifi-
cansonlos seguros, especialmente
dos: dehogar ydevida. Algunas en-
tidades incluyentambinunsegu-
ro de proteccinde pagos, que cu-
bre el importe de la cuota mensual
del prstamo, en el caso de que se
quede sinempleo. De acuerdocon
lalegislacin, lacontratacindees-
tos productos noes obligatoria, pe-
ro puede ser necesaria para que la
concesindelahipoteca. Ytal yco-
mo est el mercado de crdito en
Espaa, puede ser complicadoen-
contrar alternativas.
Fuentes de Mapfre sealan que
el banco no puede obligar a con-
tratar unseguro. Enel caso de que
exista un prstamo hipotecario, el
bien hipotecado ha de protegerse
conuna cobertura de incendio, pe-
roel clientenoest obligadoa con-
tratar la pliza a travs de la asegu-
radora del banco.
En diciembre de 2013, el Parla-
mentoEuropeoaproblanuevaDi-
rectiva Hipotecaria, enla quenose
permite la venta vinculada de se-
guros a prstamos, pero se da car-
ta de naturaleza a la venta combi-
nada. Bruselas establece que la en-
tidad deber permitir al consumi-
dor asegurar laviviendahipotecada
con otra compaa diferente a la
quepropongael banco. El plazopa-
Puede el banco obligarle a contratar
seguros para concederle unprstamo?
No es necesario suscribir otros productos financieros ligados a la aprobacin de una hipoteca
Qu hago si tengo unsiniestro?
El presidente de Adecose explica
que, en el caso de que sufra algn
percance en casa, si ha contratado
el seguro de hogar junto a la hipo-
teca, debera ayudarte a tramitar el
siniestro la persona que se encar-
g de la operacin. Algo que pue-
de ser complicado por la elevada
rotacindepersonal quehayenlas
entidades y porque, normalmente,
de seguros no sabe.
Para el presidentedeAdecose, lo
importante es que el consumidor
disponga de toda la informacin
que necesita para defender sus de-
rechos ysaber quobligaciones de-
be cumplir. Martn Navaz recono-
ceque, para los corredores es com-
plicadodar ese pasoadelante, por-
que nos falta un punto de
credibilidad, porque los ciudada-
nos creen que estamos defendien-
donuestronegocioenvezdelos in-
tereses del consumidor.
ra que la norma se transponga a la
legislacin espaola termina el 31
de marzo de 2016.
Prstamos ms caros
De acuerdo, podemos negarnos a
contratar los seguros que nos ofre-
cen las entidades, pero cmo nos
afecta? Segnunestudiorealizado
por Kelisto.es, no contratar todos
los productos quenos ofreceel ban-
co puede encarecer la cuota del
prstamo hasta una media de 600
euros al ao.
Enestesentido, Navazinsiste: la
informacin al consumidor es im-
portante, pero luego l debe tener
la sangre fra de decir: gracias, pe-
ro lo voy a mirar y ya le digo si me
conviene contratar y me beneficio
de un mejor tipo de inters o no.
En este punto, a los corredores
de seguros profesionales les gusta-
raquelaDirectivafuerams all.
Pero reconocen que es complica-
do. Haycosas quenoentiendo, co-
mo qu comisin cobra la entidad
financieradelaventadeesos segu-
ros y si a ellos les sale rentable re-
ducir los tipos de los prstamos.
Qu podramos pedir?, pregun-
tamos al presidente de Adecose.
Que el banco quiera proteger lo
hipotecado, slo faltara, y que en
el caso de que la pliza lo proteja
suficientementebien, puedas tener
tambinesabonificacin, queel se-
guro no beneficie a la entidad fi-
nanciera sinoal consumidor. Noes
una vajilla, es unseguro. Yel segu-
ro es una cosa muy seria.
El presidente de Adecose aade
que todoeste mercadeoconel se-
gurohace que el seguronose valo-
re comose debera, porque al final
es la proteccin de, probablemen-
te, el nicopatrimonioque tiene la
gente, que es la casa. Para Navaz,
es necesarioqueel consumidor re-
cibael asesoramientoadecuadopa-
ra que sepa cmoasegurar biensu
casa, que en caso de siniestro el
bancocobre loque le corresponde
ytel resto, quefiscalmentees bue-
noque el bancosea el beneficiario,
que esto no lo sabe mucha gente.
Todas estas cuestiones nosetratan
en las entidades financieras.
Un canal de
venta ms
La relacin entre la banca y el
seguro no es nueva. Para las
entidades financieras supone
una magnfica fuente de in-
gresos por comisiones en un
contexto en el que los ingre-
sos financieros se contraen
por la escasa concesin de
crdito. En el caso de los se-
guros de vida y ahorro, el ca-
nal bancario copa prctica-
mente el 70por ciento del
mercado, pero en los seguros
generales (hogar, autos, sa-
lud, empresas, etc.) an tie-
nen un gran potencial de cre-
cimiento. Yes ah donde han
puesto su objetivo.
nicamente es
imprescindible un
seguro de incendios
por la parte de la
vivienda hipotecada
GETTY
Para leer ms
www.eleconomista.es/kiosco/
44
GestinEmpresarial Ecoverano
L
as letras y el veranono
estn reidos. Es ms,
el esto puede ser el
momentoperfectopa-
ra recuperar aquel li-
bro que haba dejado
apartadopara cuandotuviesems
tiempo que dedicarle y poder dis-
frutarlo. Pese a todo, las vacacio-
nes sonpara relajarse y desconec-
tar, y no muchos son los valientes
queseaventuranallevarseEl Qui-
jote o Cine aos de soledad bajo el
brazo, junto a su toalla. Por eso
desde elEconomista les recomen-
damos alguno ttulos para pasar
unbuenratosintenerquerecurrir
a los conocidos como Los ms
vendidos del ao. Aqu, el humor
yel misteriosonlatnicadenues-
tra lista, no exenta de historias
tiernas, cidasoreflexivas.
De Inglaterra a Corf
Durrell y su familia son los prota-
gonistas de sudivertidsima nove-
la Mi familia y otros animales, que
cuenta las peripecias que le acon-
tecieron a l, sus hermanos y su
madre cuando decidieron hacer
las maletas e irse a vivir a Corf,
persuadidos por su hermano ma-
yor Lawrence o Larry, el famoso
zologo y escritor de El cuarteto
de Alejandra. El autor narra sus
recuerdos familiares conlainocen-
cia y la ternura del nio de ocho
aos que era. Fascinadopor la na-
turaleza ylos animales, sucuriosi-
dadeinteligenciacautivarnal lec-
tor desde la primera pgina, junto
a extravagantes y alocadas situa-
ciones que convierten a esta joya
enunalecturaperfectaparalosque
no quieranparar de rer.
ViajealaperladeOriente
Diez historias integran este volu-
menque recoge desde el nimioin-
cidente que trastocar las plcidas
Una novela de suspense, una de viajes en familia, de desesperacin o de humor negro.
En agosto, las vacaciones se disfrutan ms con un buen libro bajo el brazo. PorC. Preysler
Los mejores libros para
zambullirseenel verano
MI FAMILIAYOTROS
ANIMALES
Gerald Durrell
Alianza Editorial
416 pginas
12,90 euros
LAPERLAYOTROS
CUENTOS
Yukio Mishima
Alianza Editorial
248 pginas
10,80 euros
DE ACUERDO, JEEVES
P. G. Wodehouse
Anagrama (de bolsillo)
234 pginas
7,50 euros
ENPICADO
Nick Hornby
Anagrama (de bolsillo)
328 pginas
7,50 euros
LOS REYES MALDITOS I.
EL REYDE HIERRO
Maurice Druon
Zeta Bolsillo
352 pginas
7,60 euros
LACENA
Herman Koch
Salamandra
288 pginas
17,50 euros
LOS RENGLONES TORCIDOS
DE DIOS
Torcuato Luca de Tena
Planeta
448 pginas
8,95 euros
ARDORES DE AGOSTO
Andrea Camilleri
Salamandra
254 pginas
15 euros
VIDAS ESCRITAS
Javier Maras
Alfaguara
328 pginas
16 euros
45
GestinEmpresarial
THINKSTOCK
relaciones de un grupo de amigas,
hastalacruentayritual ceremonia
del hara-kiri, alaqueel mismoMishi-
masesometeraaos despus, ola
compleja psicologa de uno de los
actores que representa los papeles
femeninos en el teatro Kabuki. El
legendario Japn nos descubre el
mundo de las geishas, la profunda
espiritualidadde la religinbudis-
ta, laobsesinporlamuerteyel con-
flictopresente siempre enla vida
yenlaobradel genial Mishimade
la oposicinentre las tradiciones y
la sbita modernizacin de un pa-
s que trastocenuna sola genera-
cinsumodode vida.
Diariodelalocura
El periodista, miembrodelafami-
lia fundadora de ABC y Blanco y
Negro se intern enuncentro psi-
quitrico durante 18 das para do-
cumentar esta fascinante novela
queexploraladelgadalneaquese-
para la locura de la cordura. Luca
deTenatrazaunmagnficoydeso-
lador cuadromdicode la vesania
humana, atravs delos personajes
de la historia de Alice Gould, una
detectivequeseingresaenunma-
nicomiosiguiendolas pistas deun
homicidio. Advertencia: engancha
desde la primera pgina.
Hipocresadelamoral
Hastadndees capazdellegar un
padre para encubrir a un hijo que
cometeundelitoinjustificable? La
cena, una novela cida y provoca-
dora que apunta a toda una clase
social acomodadadelos Pases Ba-
jos y, por extensin, de toda Euro-
pa, instalada enuna inercia de au-
tosatisfaccin y la complacencia.
Dos parejas se han citado a cenar
enunmodernoyexclusivorestau-
rantedemsterdam. Mientraschar-
lanconaparentedespreocupacin
sobre la ltima pelcula de moda y
sus planes paralas vacaciones, son
conscientesdeque, tardeotempra-
no, debern abordar el incierto y
acuciante asunto que los ha lleva-
do a reunirse.
Unadetemplarios
Para los amantes de la historia re-
comendamos lacoleccindeMau-
rice Druon Los reyes malditos. La
sagacomienzaconlamaldicindel
granmaestredelosCaballerosTem-
plarios, JacquesdeMolay, sobreFe-
lipeIVdeFranciael Hermoso, mo-
narca francs que suprimi la or-
den debido a que deba una gran
sumadedineroalos Caballeros del
Temple, por el rescatequesuabue-
loLuis IXhabapedidoastos pa-
raliberarsedelosegipciosenlaVII
Cruzada. Partiendode esta maldi-
cin la serie de siete libros cuenta
la extincinde la Dinasta Capeto.
Intrigas de palacio, muertes sbi-
tas yrevoluciones dinsticas enun
gran fresco pico de la Francia de
la EdadMedia.
Humor britnico
Gussie Fink-Nottle se siente mu-
choms cmodoconlas salaman-
dras que conlos hombres. El tmi-
do joven las colecciona, se deleita
contemplndolas, las estudiayhas-
ta elabora complejas teoras sobre
ellas. Sepodradecir quesus cono-
cimientos sobrelos animalitos son
tan vastos como su ignorancia so-
bre las mujeres. Por esocuandose
enamora de Madeline Basset ten-
dr que recurrir a Bertie Wooster,
en busca de consejo. Afortunada-
mente para el lector, los consejos
de Bertie siempre acaban compli-
cndolotodohastael infinito. Yes
entonces cuando el incomparable
Jeeves, el mayordomoprotagonis-
tadelaserie, debeacudir a solven-
tar el lo en que se meten Gussie y
Bertie. Solventarlo a la manera de
Jeeves, claro est.
El veranodeMontalbano
Fiel amante de la comida y de su
noviagenovesaapesar delasnue-
merosas tentaciones quesecruzan
en su destino Montalbano es ya
unodelos comisarios ms famosos
delanovelapolicaca. Si annoha
cado en sus manos alguno de los
casos del singular policasiciliano,
Ardores de agosto le enganchar a
todos. Enel sofocantecalor deVi-
gatni siquieralosmaleantesyase-
sinos se atreven a cometer un cri-
men.Liviahabajadoconunpar de
amigos a Marianella a alegrar los
das deSalvo. Contratodoprons-
tico, el descubrimientodel cadver
de una bella joven en el bal de la
casaenlaquesealojansus amigos
destapaunmacabrocasoqueocu-
rri hace seis aos.
Terapia suicida
La Nochevieja: alegra dionisaca
anteunnuevocomienzoocadaen
picadopor el inventariodelos pro-
yectos abandonados. Un famoso
presentador detelevisinliadocon
una chica de quince aos, una ca-
tlicadevotsimaqueyanosopor-
ta suvida de madre soltera conun
hijo incapacitado, una angustiada
adolescente a la ha dejado su no-
vio, yunjovenamericanoconpin-
ta de estrella del rock, que iba ca-
mino de serlo hasta que su grupo
estall, se renen en la azotea de
unedificioenla que cada unopla-
nea acabar con su vida y acaban
convirtindoseenungrupodeayu-
damutua. Humor negrodelirante.
Genios de la pluma
Pequeas ancdotas nos acercana
los aspectos ms cotidianos de las
vidas degenios literarios. Faulkner
acaballo, Conradentierra, IsakDi-
nesenenlavejez, Joyceensus ges-
tos, Stevenson entre criminales,
ConanDoyleantelas mujeres, Wil-
detras lacrcel, Turgueniev, Mann,
Lampedusa, Rilke, Nabokov, Ma-
dame duDeffand, Rimbaud, Hen-
ry James... Hasta 20 autores de la
literatura resucitan en estas bre-
ves biografas, que se leen como
cuentos gracias alaprecisin, ame-
nidaddelaprosadeJavier Maras.
8
4
3
7
0
0
7
2
6
0
0
3
8
elEconomista.es
Lder de audiencia de la prensa econmica
El canal de informacin general de elEconomista.es
eE eE
Ecodiario.es
Madrid: Condesa de Venadito1. 28027. Madrid. Tel. 91 3246700. Barcelona: Travessera de Grcia, 73-79. 08006Barcelona. Tel. 931440500. Publicidad: 91 3246713. Imprime: Bermont SA: Avenida de Alemania, 12. Centrode Transportes de Coslada. 28820Coslada (Madrid).
Tel. 91 6707150yCalleMetal-lrgia, 12- Parcela22-APolgonoIndustrial SanVicente. 08755Castellbisbal (Barcelona) Tel. 937721582Editorial EcoprensaS.A. Madrid2006. Todos los derechos reservados. Estapublicacinnopuede, ni entodoni enparte, ser distribuida, re-
producida, comunicada pblicamente, tratada o en general utilizada, por cualquier sistema, forma o medio, sin autorizacin previa y por escrito del editor. Prohibida toda reproduccin a los efectos del Artculo 32,1, prrafo segundo, LPI. Distribuye: Logintegral 2000,S.A.U. Tfno.
91.443.50.00- www.logintegral.com Publicacincontroladapor la
Clubde Suscriptores y Atencinal lector: Tf. 902889393
El tiempo
Espaa
min max prev
Madrid 17 32 Sol
Barcelona 20 29 Sol
Valencia 22 28 Sol
Sevilla 19 34 Sol
Zaragoza 19 34 Sol
Bilbao 17 24 Llu
Tenerife 19 26 Sol
La Corua 15 23 Sol
Granada 16 35 Sol
Mallorca 21 29 Sol
Pamplona 15 26 Sol
Valladolid 14 30 Sol
Europa
min max prev
Amsterdam14 23 Nub
Atenas 23 33 Sol
Berln 18 23 Llu
Bruselas 14 24Nub
Frncfort 16 29 Nub
Ginebra 13 25 Nub
Lisboa 15 25 Sol
Londres 13 24 Sol
Mosc 19 31 Sol
Pars 15 25 Nub
Varsovia 19 31 Llu
Helsinki 18 27 Nub
Ecotrader.es
La mejor
herramienta financiera
para sumergirse en los mercados
902 88 93 93
Materias
Primas
Anlisis
Fundamental
Divisas
Renta Variable
internacional
Renta Variable
nacional
Renta Fija
Materias
Primas
Anlisis
Fundamental
Divisas
Renta Variable
internacional
Renta Variable
nacional
Renta Fija
L. MarnMADRID.
La recin estrenada temporada
estival trae para los ms afortu-
nados unas vacaciones que este
aopresentanalgunos cambios
que afectan al sector hotelero.
Qunovedadespresentael pa-
norama turstico espaol?
Las vacaciones soncadavezms
cortas peroms frecuentes. Du-
rante estos timos aos de cri-
sis los destinos de playa se estn
consolidandocada vez ms, de-
bidotambinalos problemas in-
ternos de los pases del entorno
mediterrneo.
Qutipodevacacionesprefie-
renlos espaoles?
Depende de la estacindel ao,
se experimenta un aumento en
los sitios de playa o en los luga-
res donde se practicandeportes
de invierno. El turismo de inte-
rior avanza tambingracias a su
oferta global denaturaleza, sen-
derismo, ocio y descanso a pre-
ciosmuycompetitivos, paraunos
clientes cada vezms exigentes.
Enestesentido, enSandResorts
ponemos especial atencin a la
oferta de invierno, en la que se
combina balneario, esqu, spa y
golf.
Qu ven los turistas extranje-
ros ennuestropas paraelegir-
nos como destino de vacacio-
nes?
Espaa se est consolidandoen
el ofrecimiento de servicios de
calidad y de garantas de segu-
ridad, superiores a las del resto
de competidores. Adems, bus-
candestinos desol yplayaoque
acojan eventos culturales y de-
portivos, por lo que el turismo
de lujo en destinos como Ibiza
oMarbellasoncadavezms de-
mandados.
Se est notando la anunciada
recuperacin econmica en el
nmero de reservas?
Aunquelatendenciaes cadavez
ms lareservadeltimahora, es
El espaol es un
buencliente enel
gasto promedio
Director general de la sociedad de gestin
hotelera Sand Resorts
Antonio
Domenech
ciertoque hemos advertidouna
mejora de la ocupacinde un17
por ciento con respecto al ao
pasado. Por otrolado, el espaol
sigue siendo unbuencliente en
el gasto promedio por destino,
persona y familia.
Cmoeslarelacinentreel sec-
tor tursticodenuestropasylas
entidades bancarias?
Sonunelemento indispensable
para nuestroimpulsoy consoli-
dacin. Tradicionalmente han
demostradosuconfianza yapo-
yoaestesector, bsicoenlaeco-
noma del pas.
Qu ayudas echa en falta por
partedelasAdministraciones?
Sera interesante contar conun
mayor impulsoparalacualifica-
cindelos trabajadores ylacrea-
cin de empleo en los destinos
de alta estacionalidad, o con un
IVAespecficocomoel queexis-
te en otros pases.
Existeunturismodemalaca-
lidad enEspaa?
No lo creo. Espaa ofrece una
variada oferta que satisface a la
demanda de las distintas tipolo-
gas de clientes, ocupando una
posicin destacada en el turis-
mo mundial. An as, Adminis-
traciones y empresarios tursti-
cos y hoteleros, debemos conti-
nuar trabajando conjuntamen-
teparaseguirmejorandolaoferta.
EE
Personal: tiene la condeco-
racin Oficial de la Orden
de Isabel La Catlica.
Carrera: es licenciado por
LEcole Htelire de Lausa-
nne en 1983.
Trayectoria: ha sido Direc-
tor General Corporativo en
Barcel Hotels &Resorts,
Director General EMEA
en Meli International, y
Director General de Ope-
raciones en Tryp S.A. Es
ponente en las principales
Ferias Tursticas europeas.
1.293,10
Oro
Dlares
por onza
0,4%
Produccin
industrial
Mayo2014
Tasainteranual
-0,2%
Costes
Laborales
I Trimestre2014
104,58
Petrleo
Brent
Dlares
0,489
Euribor
Docemeses
1,3424
Euro/Dlar
Dlares
10.405,4
Dficit
Comercial
Millones
Mayo2014
24,47%
Paro
EPA
II Trim. 2014
4%
Inters
legal del
dinero
2013
0,8%
Ventas
minoristas
Mayo2014
Tasaanual
0,6%
Producto
Interior
Bruto
II Trim. 2014
0,1%
ndice de
Precios de
Consumo
Junio2014
Indicadores
fondos
Suplemento diario de elEconomista
de inversin
Informacin facilitada por Ms informacin en: eleconomista.es/fondos
VALOR
LIQUIDATIVO
RENTAB.
2014
%
RENTAB.
3 AOS
%
MORNIGSTAR
RATING
MORNIGSTAR
GIF
A&GFONDOS
A&G Gbl Manager Funds 6,85 - 8,20 Alt - Long/Short Eq - G 29,00
A&G Tesor. 5,57 0,61 1,84 Mny Mk 58,48
ABANTEASESORESGESTIN
Abante Asesores Gbl 13,09 4,83 6,19 Flex Allocation - Gbl 61,30
Abante Blsa Absolut A 13,23 2,90 3,48 Alt - Fund of Funds - M 108,45
Abante Blsa 11,05 6,73 11,57 Gbl Large-Cap Blend Eq 20,30
Abante Patrim Gbl A 15,58 4,18 5,45 Alt - Fund of Funds - M 22,54
Abante Rta 11,98 1,09 2,26 Dvsifid Bond - Sh Ter 69,02
Abante Rentab Absolut A 11,06 0,82 0,98 Alt - Fund of Funds - M 19,46
Abante Seleccin 11,86 3,40 5,61 Moderate Allocation - 85,30
Abante Valor 12,27 1,60 2,73 Cautious Allocation - 57,24
Okavango Delta A 16,44 8,55 15,86 Spain Eq 96,73
AHORROCORPORACINGESTIN
Abanca CP 11,87 0,35 2,85 Dvsifid Bond - Sh Ter 59,40
Abanca Fondepsito 11,55 0,73 2,32 Ultra Short-TermBond 344,90
Abanca Gar 1 13,33 1,12 6,77 Guaranteed Funds 30,44
Abanca Gest Cons 11,52 1,63 1,63 Ultra Short-TermBond 21,39
AC Cuenta Fondtes CP 1.417,92 0,38 1,72 Ultra Short-TermBond 67,51
AC Fondepsito 12,14 0,75 2,24 Ultra Short-TermBond 971,08
AC Fondtes LP 13,75 4,92 7,09 Gov Bond 44,60
AC Gest Gbl Cons 11,79 1,71 1,96 Ultra Short-TermBond 26,26
AC Ibex-35 Ind 25,16 12,79 9,34 Spain Eq 28,43
AC Inver Selectiva 20,44 3,41 7,35 Eurp Large-Cap Vle Eq 15,07
AC Inver Selectiva Mod 12,55 4,42 8,02 Moderate Allocation 15,84
AC Patrim Inmob FII 80,67 -4,10 -8,06 Prpty - Direct Eurp 92,52
AC Rta Fija Flex 1.673,36 5,84 7,34 Dvsifid Bond 54,40
Fondo 3 Depsito 11,90 0,79 2,22 Ultra Short-TermBond 265,98
Fondo 3 Gar V 11,90 2,56 4,13 Guaranteed Funds 49,32
Fondo 3 Rta Fija 1.134,96 4,71 6,11 Dvsifid Bond - Sh Ter 16,52
Selectiva Espaa 26,25 8,20 8,28 Spain Eq 56,35
ALKENLUXEMBOURGSRL
Alken Eurp Opport H 210,47 8,48 19,94 Eurp Flex-Cap Eq 5.317,29
Alken S C Eurp R 148,41 11,24 20,47 Eurp Small-Cap Eq 166,27
ALLIANCEBERNSTEIN(LUXEMBOURG) S.R.L.
AB Eurp Income A 7,36 3,73 8,19 Flex Bond 1.388,65
AB Eurp Vle A 12,25 2,85 9,66 Eurp Large-Cap Vle Eq 86,06
AB Eurozone Strat Vle Port 9,29 -1,17 7,54 Eurozone Large-Cap Eq 40,75
ALLIANZGLOBALINVESTORSEUROPEGMBH
Allianz BRIC Eq CT 77,62 5,66 -4,81 BRIC Eq 90,53
Allianz Emerg Eurp A 307,87 -6,84 -5,55 Emerg Eurp Eq 188,58
Allianz Bond AT 15,38 7,33 7,18 Dvsifid Bond 271,19
Allianz Protect Dynam Pl 139,74 5,76 2,95 Guaranteed Funds 59,29
Allianz Gbl Agricult Trend 141,90 11,25 6,05 Sector Eq Agriculture 220,57
Allianz Gbl EcoTrends A 92,59 -0,74 6,95 Sector Eq Ecology 146,23
Allianz Gbl Eq AT 8,59 5,79 13,92 Gbl Large-Cap GwEq 161,00
Allianz Gbl Sustainability 18,80 7,92 13,27 Gbl Large-Cap GwEq 37,14
ALLIANZPOPULARASSETMANAGEMENT
Cartera ptima Decidida 117,22 3,44 6,86 Moderate Allocation - 48,58
Cartera ptima Dinam 128,54 5,99 11,37 Gbl Large-Cap Blend Eq 27,24
Cartera ptima Flex 120,55 2,69 4,98 Flex Allocation - Gbl 27,39
Cartera ptima Moder 120,78 2,15 4,34 Cautious Allocation - 79,58
Cartera ptima Prud 110,30 1,69 2,10 Cautious Allocation - 73,29
Eurovalor Ahorro Activo 112,08 0,64 2,30 Ultra Short-TermBond 28,63
Eurovalor Ahorro 1.850,82 1,49 1,98 Ultra Short-TermBond 282,99
Eurovalor Ahorro Top 2019 119,69 5,93 4,92 Fixed TermBond 100,71
Eurovalor Asia 223,94 11,77 3,72 Asia-Pacific ex-Japan E 20,91
Eurovalor Blsa Eurp 61,90 4,96 7,52 Eurozone Large-Cap Eq 51,23
Eurovalor Blsa 323,98 10,07 9,79 Spain Eq 120,52
Eurovalor Bonos Alto Rendi 171,30 3,40 6,10 Gbl H Yld Bond - Hedg 49,94
Eurovalor Bonos LP 138,14 6,55 6,81 Dvsifid Bond 177,77
Eurovalor Cons Dinam 122,37 1,21 2,44 Ultra Short-TermBond 178,40
Eurovalor Divdo Europ 132,85 9,91 4,91 Eurp Equity-Income 41,81
Eurovalor Estados Unidos 114,17 8,11 15,18 US Large-Cap Blend Eq 38,76
Eurovalor Europ Este 239,40 -5,08 -5,99 Emerg Eurp Eq 15,21
Eurovalor Europ 124,29 1,95 8,65 Eurp Large-Cap Blend Eq 17,72
Eurovalor Europ Ptccion 116,49 -0,24 2,19 Guaranteed Funds 84,16
Eurovalor Gar. Evolucin E 116,29 2,80 3,85 Guaranteed Funds 39,34
Eurovalor Gar. ndices Glo 132,90 3,95 5,85 Guaranteed Funds 65,64
Eurovalor Gar. Progresin 131,44 3,67 7,06 Guaranteed Funds 43,14
Eurovalor Gar. Revalorizac 86,01 5,32 6,59 Guaranteed Funds 79,13
Eurovalor Gar. Seleccin G 83,18 -0,56 0,54 Guaranteed Funds 121,47
Eurovalor Gar Crec 106,80 -0,49 2,40 Guaranteed Funds 144,09
Eurovalor Gar Dlar II 126,63 -0,73 1,58 Guaranteed Funds 39,54
Eurovalor Gar Energa 109,86 3,79 3,18 Guaranteed Funds 81,28
Eurovalor Gar Extra Luxe 155,81 1,67 8,98 Guaranteed Funds 76,62
Eurovalor Gar Extra Moda 111,34 3,98 4,13 Guaranteed Funds 66,41
Eurovalor Gar Mundial 106,20 1,01 3,40 Guaranteed Funds 59,19
Eurovalor Gbl Convert 127,16 3,65 5,20 Convert Bond - Gbl 20,29
Eurovalor Mix 15 93,78 3,69 4,50 Cautious Allocation 203,01
Eurovalor Mix 30 90,27 4,44 4,62 Cautious Allocation 90,38
Eurovalor Mix 50 87,09 6,11 5,52 Moderate Allocation 44,78
Eurovalor Mix 70 3,46 4,47 7,64 Aggressive Allocation 65,55
Eurovalor Rta Fija Corto 93,59 2,53 3,28 Dvsifid Bond - Sh Ter 81,26
Eurovalor Rta Fija 7,23 4,23 4,34 Dvsifid Bond 78,32
ptima Ahorro CP B 957,25 0,19 1,60 Mny Mk 320,04
ALPHAPLUSGESTORA
High Rate 17,57 4,75 8,51 Other Allocation 20,38
AMISTRA
Amistra Gbl 0,87 -3,29 -3,06 Flex Allocation - Gbl 19,19
AMUNDI
Amundi Dyarbt Volatilit I 6.222,84 0,33 0,22 Alt - Volatil 92,60
Amundi Gbl Macro 2 I 3.339,37 0,50 0,41 Alt - Debt Arb 163,73
Amundi Gbl Macro 4 6.555,06 -0,46 -1,02 Alt - Multistrat 73,70
Amundi Trso 3 Mois I - 0,27 0,61 Mny Mk 15.907,97
Amundi Trso EONIA ISR I 219.634,13 0,23 0,53 Mny Mk 21.842,07
AMUNDI IBERIA
Amundi Estrategia Bonos 669,10 1,42 2,65 Dvsifid Bond 31,08
Cmo leer nuestras tablas: El valor liquidativo est expresado en euros Las estrellas miden la rentabilidad en funcin del riesgo que ha tomado cada producto en los ltimos tres aos (cinco estrellas es la mxima calificacin y una la menor). Patrimonio: en millones de euros. Cmo se seleccionan los datos:
Slo se incluyen los fondos que tengan las siguientes caractersticas: estn dirigidos a particulares, tengan una inversin mnima inferior a los 10.000 euros, un patrimonio superior a los 15 millones de euros y antigedad de al menos tres aos. Fecha del fichero: 1 de agosto, segn ltimos datos disponibles.
PATRIMONIO VALOR
LIQUIDATIVO
RENTAB.
2014
%
RENTAB.
3 AOS
%
MORNIGSTAR
RATING
MORNIGSTAR
GIF
PATRIMONIO
22 Fondos
Fondos
AXA Aedificandi A Inc 263,93 17,41 9,49 Prpty - Indirect Eurozo 470,22
AXA Court Terme A Acc 2.418,35 0,14 0,26 Mny Mk - Sh Term 1.099,82
AXA Trsor Court Terme Acc 2.466,75 0,09 0,23 Mny Mk - Sh Term 449,12
BANCOMADRIDGESTINDEACTIVOS
Banco Madrid Ahorro 7,20 1,08 3,15 Ultra Short-TermBond 165,72
Banco Madrid Iber Acc 94,89 6,57 7,63 Spain Eq 139,09
Banco Madrid Rta Fija 9,87 9,39 12,55 Dvsifid Bond 292,28
BPERE Fondo Iber Adagio 113,51 3,14 2,13 Flex Allocation - Gbl 26,33
Fixed Income Ass Allocatio 14,67 2,73 7,47 Alt - Fund of Funds - M 15,71
Liberbank Ahorro 9,32 -0,85 3,03 Dvsifid Bond - Sh Ter 222,35
Liberbank Cartera Conserv 7,05 1,53 2,70 Cautious Allocation 58,97
Liberbank Cartera Moder 6,88 2,58 4,63 Flex Allocation 15,26
Liberbank Continental Gara 7,71 -0,25 2,29 Guaranteed Funds 39,97
Liberbank Diner 862,71 0,74 2,03 Ultra Short-TermBond 210,18
Liberbank 6 Gar 8,34 2,04 2,89 Guaranteed Funds 50,77
Liberbank Eurodlar Gar 7,66 0,64 2,58 Guaranteed Funds 29,71
Liberbank Gbl 8,15 2,03 3,86 Flex Allocation - Gbl 88,45
Liberbank Mix RF 9,40 1,02 4,66 Cautious Allocation 26,15
Liberbank Mundial 6 Gar 8,61 3,59 4,33 Guaranteed Funds 19,79
Liberbank Rta 2014 Gar 8,83 0,43 3,55 Guaranteed Funds 18,19
Liberbank RV Espaa 10,46 6,27 5,25 Spain Eq 21,61
Liberbank Sectorial Gar 8,69 -1,24 5,24 Guaranteed Funds 57,81
Liberbank Telecomunicacion 8,15 10,83 5,05 Guaranteed Funds 25,48
Pentathln 88,49 13,63 12,37 Other Allocation 22,04
Premium JB Mod 840,23 3,96 4,02 Cautious Allocation - 21,30
Wrd Solidarity Fund 5,99 2,10 0,57 Flex Allocation - Gbl 16,17
BANKDEGROOFS.A.
Degroof Eqs Eurp Behaviora 37,85 4,24 10,36 Eurp Large-Cap Vle Eq 292,93
Degroof Eq EMU High Div Yl 90,10 5,89 10,15 Eurozone Large-Cap Eq 108,25
Degroof Gbl Ethical 112,27 6,96 8,05 Aggressive Allocation 35,42
Degroof Gbl Isis High C 77,88 7,96 7,59 Aggressive Allocation 554,95
Degroof Gbl Isis Low B Acc 78,29 5,02 4,89 Cautious Allocation - 682,87
Degroof Gbl Isis Md B Acc 96,74 6,99 7,10 Moderate Allocation - 2.519,19
Share Energy 1.101,57 18,29 5,83 Sector Eq Energy 54,62
Share Selection 1.873,33 3,11 13,70 Eurp Large-Cap GwEq 73,44
BANKIAFONDOS
Bankia 2018 EuroStoxx 128,92 3,97 6,56 Guaranteed Funds 73,73
Bankia Banca Privada Selec 12,00 4,13 7,40 Aggressive Allocation 41,33
Bankia Blsa Espaola 1.072,65 13,14 7,59 Spain Eq 86,04
Bankia Blsa Mundial 92,42 -2,13 8,88 Gbl Large-Cap Blend Eq 20,24
Bankia Blsa USA 4,79 2,83 12,53 US Large-Cap Blend Eq 19,09
Bankia Bonos CP (I) 1.706,28 0,50 1,47 Mny Mk 255,23
Bankia Bonos CP FIP 1,29 1,18 2,64 Ultra Short-TermBond 437,22
Bankia Bonos Duracin Flex 11,48 3,25 4,35 Corporate Bond 48,07
Bankia Divdo Espaa 16,64 9,89 7,78 Spain Eq 33,60
Bankia Divdo Europ 18,41 3,57 6,92 Eurp Equity-Income 66,13
Bankia Duracin Flex 0-2 10,58 2,89 3,51 Dvsifid Bond - Sh Ter 588,30
Bankia Emerg 11,65 9,57 -1,83 Gbl Emerg Markets Eq 24,83
Bankia Top Ideas 7,15 1,43 10,92 Eurozone Large-Cap Eq 31,02
Bankia Evolucin Mod 107,74 2,61 0,67 Alt - Fund of Funds - M 15,70
Bankia Evolucin Prud 127,35 1,47 1,91 Alt - Fund of Funds - M 308,71
Bankia Fondtes CP 1.463,54 0,41 1,49 Mny Mk 72,77
Bankia Fondtes LP 168,96 2,26 3,24 Gov Bond - Sh Term 83,43
Bankia Fonduxo 1.846,77 10,83 13,03 Cautious Allocation 222,82
Bankia Gar 2016 102,26 2,42 7,65 Guaranteed Funds 106,02
Bankia Gar Blsa 3 8,72 3,13 2,21 Guaranteed Funds 99,43
Bankia Gar Rentas 5 132,21 4,61 5,79 Guaranteed Funds 182,20
Bankia Gar Rentas 6 9,43 5,39 6,00 Guaranteed Funds 115,46
Bankia Gobiernos LP 11,06 5,72 5,04 Gov Bond 37,49
Bankia Ind Ibex 153,77 10,09 8,20 Spain Eq 23,99
Bankia Mix Rta Fija 15 11,79 1,90 4,17 Cautious Allocation 600,07
Bankia Mix Rta Fija 30 10,75 1,84 3,61 Cautious Allocation 89,36
Bankia Mix Rta Variable 50 14,63 2,01 3,86 Moderate Allocation 29,93
Bankia Mix Rta Variable 75 6,79 2,53 6,31 Aggressive Allocation 18,75
Bankia Monetar Deuda (I) 118,50 0,18 1,27 Mny Mk 27,23
Bankia Rta Fija LP 17,04 3,15 4,02 Corporate Bond - Sh T 69,41
Amundi Estrategia Gbl 990,48 3,18 4,48 Cautious Allocation - 15,90
Amundi Fondtes LP 215,01 6,06 8,71 Gov Bond 124,11
ING Direct FN Cons 11,86 1,96 2,41 Cautious Allocation - 187,61
ING Direct FN Dinam 12,60 6,21 6,10 Cautious Allocation 88,22
ING Direct FN Stoxx 50 11,74 4,70 9,06 Eurozone Large-Cap Eq 118,39
ING Direct FN Ibex 35 16,37 12,63 9,37 Spain Eq 323,19
ING Direct FN Mod 12,04 3,95 3,80 Cautious Allocation 196,17
ING Direct FN S&P 500 9,39 9,77 18,48 US Large-Cap Blend Eq 100,62
Rural Castilla La Mancha 81,79 0,28 1,81 Ultra Short-TermBond 25,26
AMUNDI LUXEMBOURGS.A.
Amundi F Absolut H Yld AE- 107,25 0,27 1,01 Alt - Debt Arb 37,06
Amundi F Absolut Vol Arb A 116,76 0,05 -0,40 Alt - Volatil 91,98
Amundi F Absolut Vol Eqs 128,75 -4,29 -4,72 Alt - Volatil 849,77
Amundi F Bd Corporate AE 18,35 5,28 5,74 Corporate Bond 597,74
Amundi F Convert Gbl AE-C 12,53 2,54 5,57 Convert Bond - Gbl He 310,45
Amundi F Eq Em Eurp AE-C 26,52 -3,70 -7,45 Emerg Eurp Eq 28,93
Amundi F Eq Gbl Aqua AE-C 124,82 8,10 13,45 Sector Eq Water 58,62
Amundi F Glbl Macro Forex 105,43 1,26 1,58 Alt - Currency 448,02
ARQUIGEST
Arquiuno 22,13 4,50 6,98 Cautious Allocation 43,72
ATL12CAPITALGESTIN
atl Capital Best Mngers 11,50 1,82 4,91 Moderate Allocation - 23,23
atl Capital Cartera Dinam 11,55 4,81 3,80 Flex Allocation 31,15
atl Capital Cartera Patrim 11,69 2,14 4,47 Cautious Allocation 52,68
atl Capital Lqdez 12,03 0,60 2,12 Mny Mk 48,41
Espinosa Partners Inversio 13,09 1,52 5,13 Flex Allocation 29,90
Fongrum/Valor 15,52 5,53 7,50 Flex Allocation - Gbl 15,68
AVIVAGESTIN
Aviva CP B 13,80 0,62 2,26 Ultra Short-TermBond 442,25
Aviva Espabolsa 24,65 8,55 12,34 Spain Eq 185,70
Aviva Eurobolsa 9,48 0,23 9,08 Eurozone Flex-Cap Eq 76,51
Aviva Fonvalor B 13,31 8,89 12,46 Moderate Allocation 91,83
Aviva Rta Fija B 16,92 5,73 7,92 Dvsifid Bond 82,12
AVIVAINVESTORSLUXEMBOURGSA
Aviva Investors Em Mkts Lo 14,39 7,30 2,25 Gbl Emerg Markets Bond 649,27
Aviva Investors Emerg Eurp 4,27 -3,38 -1,03 Emerg Eurp ex-Russia Eq 31,93
Aviva Investors Eurp Corp 3,38 5,17 6,19 Corporate Bond 98,67
Aviva Investors Eurp Eq B 7,09 0,98 10,21 Eurp ex-UK Large-Cap Eq 140,33
Aviva Investors Eurp Eq In 11,13 3,29 10,66 Eurp ex-UK Large-Cap Eq 165,05
Aviva Investors Eurp Real 10,77 12,12 8,41 Prpty - Indirect Eurp 50,42
Aviva Investors Long Term 79,32 15,05 11,57 Bond - Long Term 97,60
Aviva Investors Sh Term Eu 14,50 0,96 1,89 Gov Bond - Sh Term 29,78
AXAFUNDSMANAGEMENTS.A.
AXA WF Bonds AC 54,72 7,02 6,88 Dvsifid Bond 172,53
AXA WF Credit Plus AD 12,04 5,64 7,33 Corporate Bond 787,13
AXA WF Frm Em Markets AC 101,71 8,03 0,21 Gbl Emerg Markets Eq 349,50
AXA WF Frm Relative Vle 49,21 0,39 10,65 Eurozone Large-Cap Eq 713,04
AXA WF Frm Eurp Emerg AC 119,58 -6,26 -3,87 Emerg Eurp Eq 18,83
AXA WF Frm Eurp Microcap A 153,87 7,77 12,63 Eurp Small-Cap Eq 162,51
AXA WF Frm Eurp Opport AC 58,77 0,53 10,43 Eurp Large-Cap Blend Eq 260,50
AXA WF Frm Eurp Real State 163,00 15,78 12,56 Prpty - Indirect Eurp 277,81
AXA WF Frm Eurp S C AC 107,74 0,91 12,04 Eurp Mid-Cap Eq 460,17
AXA WF Frm Gbl Real Est Se 105,37 12,54 12,27 Prpty - Indirect Gbl 92,87
AXA WF Frm Human Capital A 116,47 4,15 9,86 Eurp Flex-Cap Eq 300,31
AXA WF Frm Hybrid Rsces AC 89,88 9,64 -2,42 Sector Eq Natural Rsces 74,96
AXA WF Frm Italy AC 176,45 7,41 11,12 Italy Eq 554,59
AXA WF Frm Junior Energy A 131,33 15,14 5,29 Sector Eq Energy 215,66
AXA WF Frm Talents Gbl AC 292,02 7,25 6,51 Gbl Flex-Cap Eq 135,21
AXA WF Gbl Flex 100 AC 66,18 7,09 8,05 Aggressive Allocation 56,74
AXA WF Gbl Flex 50 AC 63,80 4,97 6,08 Cautious Allocation - 130,74
AXA WF Gbl H Yld Bds A(H)- 80,66 3,82 8,20 Gbl H Yld Bond - Hedg 889,32
AXA WF Optimal Absolut Pia 55,41 -0,13 0,50 Cautious Allocation - 37,65
AXA WF Optimal Income AC 166,76 2,50 4,74 Flex Allocation 544,71
AXAINVESTMENTMANAGERSPARIS
VALOR
LIQUIDATIVO
RENTAB.
2014
%
RENTAB.
3 AOS
%
MORNIGSTAR
RATING
MORNIGSTAR
GIF
PATRIMONIO VALOR
LIQUIDATIVO
RENTAB.
2014
%
RENTAB.
3 AOS
%
MORNIGSTAR
RATING
MORNIGSTAR
GIF
PATRIMONIO
3
Fondos
BL-Global Eq B 626,83 6,68 10,58 Gbl Large-Cap Blend Eq 309,50
BL-Global Flex A 105,70 10,87 3,71 Flex Allocation - Gbl 1.026,33
BL-Optinvest 125,28 2,86 1,39 Aggressive Allocation 143,04
BANSABADELLINVERSIN
Fidefondo 1.811,81 1,70 3,26 Dvsifid Bond - Sh Ter 17,49
Inversabadell 10 7,21 1,48 3,23 Cautious Allocation 207,72
Inversabadell 25 7,40 1,65 3,99 Cautious Allocation 443,76
Inversabadell 50 6,13 1,80 4,76 Moderate Allocation 86,69
Inversabadell 70 17,53 1,85 5,89 Aggressive Allocation 42,86
Sabadell Asia Emergente Bl 10,23 9,45 1,05 Asia ex Jpn Eq 20,62
Sabadell Bonos Emerg 12,48 7,99 3,86 Gbl Emerg Markets Bond 45,98
Sabadell Bonos Espaa 17,92 3,83 6,66 Dvsifid Bond - Sh Ter 68,76
Sabadell Bonos 10,08 8,26 7,02 Dvsifid Bond 100,09
Sabadell CP FIP 9,32 2,32 4,82 Dvsifid Bond - Sh Ter 274,22
Sabadell Emergente Mix Fle 10,07 9,10 1,43 Gbl Emerg Markets Alloc 37,23
Sabadell Espaa Blsa 11,96 10,51 11,75 Spain Eq 200,68
Sabadell Espaa Divdo 17,12 6,61 8,98 Spain Eq 147,05
Sabadell Estados Unidos Bl 9,35 7,93 15,48 US Large-Cap Blend Eq 66,94
Sabadell Yld 18,09 4,66 7,35 H Yld Bond 53,35
Sabadell Euroaccin 13,30 0,72 6,58 Eurozone Large-Cap Eq 136,43
Sabadell Europ Blsa 3,98 0,55 7,84 Eurp Large-Cap Vle Eq 91,52
Sabadell Europ Valor 9,66 2,54 8,95 Eurp Large-Cap Vle Eq 84,08
Sabadell Fondo Depsito 117,95 0,77 2,41 Ultra Short-TermBond 216,04
Sabadell Fondtes LP 8,49 2,01 3,71 Gov Bond - Sh Term 247,69
Sabadell Futur 10 Gar 9,66 0,35 4,52 Guaranteed Funds 21,30
Sabadell Gar 130 Aniversar 12,30 2,61 5,33 Guaranteed Funds 193,65
Sabadell Gar Extra 1 8,70 2,11 4,69 Guaranteed Funds 62,56
Sabadell Gar Extra 2 7,71 -0,58 2,57 Guaranteed Funds 68,64
Sabadell Gar Fija 1 6,76 0,22 4,06 Guaranteed Funds 30,07
Sabadell Gar Fija15 9,07 4,64 5,82 Guaranteed Funds 118,30
Sabadell Gar Superior 3 7,24 1,61 2,91 Guaranteed Funds 164,58
Sabadell Gar Superior 4 11,66 0,25 2,25 Guaranteed Funds 20,90
Sabadell Gar Seleccin IV 17,90 1,79 6,41 Guaranteed Funds 16,08
Sabadell Intres 1 20,61 1,48 3,29 Dvsifid Bond - Sh Ter 155,50
Sabadell Intres Gar 5 12,92 0,32 3,97 Guaranteed Funds 25,13
Sabadell Japn Blsa 1,88 0,23 3,18 Jpn Large-Cap Eq 51,87
Sabadell Mix 50 FIP 8,76 3,09 7,03 Moderate Allocation 102,51
Sabadell Mix 70 FIP 8,61 3,18 8,25 Aggressive Allocation 49,89
Sabadell Progresin FIP 7,44 0,24 1,12 Mny Mk 97,56
Sabadell Quant V2 11,20 -0,59 1,24 Ultra Short-TermBond 176,09
Sabadell Rend FIP 9,24 1,57 3,24 Ultra Short-TermBond 1.606,44
Sabadell Rend 11,65 0,95 2,04 Ultra Short-TermBond 559,60
Sabadell RF Mixta Espaa 9,06 3,07 3,26 Cautious Allocation 43,13
Sabadell RV Mixta Espaa 11,65 6,21 6,99 Moderate Allocation 21,19
Sabadell Solbank Blsa 26,91 4,55 5,96 Spain Eq 35,36
Sabadell Solbank Premium C 890,89 0,17 1,78 Ultra Short-TermBond 24,89
Sabadell Urquijo Patrim Pr 21,69 3,98 4,61 Cautious Allocation 84,04
Sabadell Urquijo Patrim Pr 9,94 2,65 5,53 Flex Allocation 16,05
BARCLAYSFUNDS
Barclays Bond Convert A 13,60 1,03 3,79 Convert Bond - Eurp 113,59
Barclays Eq A Acc 16,17 3,38 12,71 Eurozone Large-Cap Eq 195,90
BARCLAYSWEALTHMANAGERSESPAA, SGIIC,
Barclays Blsa Espaa 2019 7,69 0,18 3,20 Guaranteed Funds 54,11
Barclays Blsa Espaa Selec 17,08 12,57 14,62 Spain Eq 210,83
Barclays Blsa Europ 527,51 4,77 6,83 Eurp Large-Cap Blend Eq 45,32
Barclays Blsa USA 5,81 6,46 11,61 US Large-Cap Blend Eq 54,80
Barclays Bonos Cons 1.253,78 0,04 0,82 Ultra Short-TermBond 105,16
Barclays Bonos Corpor 7,25 0,73 1,97 Corporate Bond - Sh T 68,09
Barclays Bonos Larg 1.040,54 4,19 3,88 Dvsifid Bond 36,28
Bankia Rentab Objetivo CP 142,45 0,44 2,41 Fixed TermBond 60,47
Bankia Rentab Objetivo MP 15,71 0,88 6,82 Fixed TermBond 36,99
Bankia S & Mid Caps Espaa 306,64 4,78 8,78 Spain Eq 34,03
Bankia Soy As Cauto 122,50 1,84 2,61 Cautious Allocation - 151,13
Bankia Soy As Dinam 111,46 4,20 6,09 Aggressive Allocation 26,93
Bankia Soy As Flex 107,44 2,56 3,60 Moderate Allocation - 109,83
Caja Madrid 1 Ibex 109,88 -0,07 7,23 Guaranteed Funds 15,77
Caja Madrid Afianza 5 Aos 105,50 -0,62 3,93 Guaranteed Funds 22,89
Caja Madrid Europ Top Gar. 7,19 0,48 3,83 Guaranteed Funds 76,30
Caja Madrid Eurostoxx 50 P 8,90 1,29 4,79 Guaranteed Funds 106,53
Caja Madrid Fondlibreta 20 130,20 0,52 4,58 Guaranteed Funds 107,83
Gar Telecomunicaciones 1 11,35 -0,19 1,56 Guaranteed Funds 98,47
BANKINTERGESTINDEACTIVOS
Bankinter Ahorro Activos 861,48 0,67 2,08 Mny Mk 924,57
Bankinter Blsa Espaa 1.248,24 8,48 10,54 Spain Eq 382,46
Bankinter BRIC 2014 Gar 1.064,85 -0,34 2,00 Guaranteed Funds 22,70
Bankinter Diner 1 729,71 0,43 1,93 Mny Mk 97,51
Bankinter Diner 2 894,72 0,54 2,15 Mny Mk 302,29
Bankinter Diner 1.426,78 0,31 1,78 Mny Mk 50,16
Bankinter Divdo Europ 1.120,10 5,63 8,34 Eurp Flex-Cap Eq 67,06
Bankinter EE.UU. Nasdaq 10 1.092,14 8,70 17,55 Sector Eq Tech 22,26
Bankinter Espaa 2020 Gar 1.074,90 1,08 2,29 Guaranteed Funds 15,03
Bankinter Espaa 2020 II G 965,47 0,54 1,82 Guaranteed Funds 27,30
Bankinter Europ 2020 93,61 -0,47 2,60 Guaranteed Funds 21,68
Bankinter Eurostoxx 2018 G 85,16 5,46 6,81 Guaranteed Funds 24,48
Bankinter Fondo Monetar 1.802,38 -0,10 -0,11 Mny Mk 20,62
Bankinter Futur Ibex 109,23 10,32 9,77 Spain Eq 174,95
Bankinter Gest Abierta 29,57 5,65 5,25 Dvsifid Bond 204,45
Bankinter Ibex 2015 Gar 104,57 8,63 17,36 Guaranteed Funds 16,20
Bankinter Ind Amrica 815,21 5,22 15,85 US Large-Cap Blend Eq 197,72
Bankinter Ind Blsa Espaol 1.041,33 8,43 4,57 Guaranteed Funds 35,65
Bankinter Ind Europeo 50 554,44 2,31 9,02 Eurozone Large-Cap Eq 35,18
Bankinter Ind Japn 569,09 -1,32 14,62 Jpn Large-Cap Eq 66,27
Bankinter Mercado Europeo 892,15 2,97 3,18 Guaranteed Funds 17,75
Bankinter Mix Flex 1.060,44 2,88 10,20 Moderate Allocation 102,36
Bankinter Mix Rta Fija 93,23 4,30 6,95 Cautious Allocation 126,68
Bankinter Multiseleccin 2 68,76 2,71 4,83 Cautious Allocation - 52,42
Bankinter Multiseleccin D 908,46 2,95 8,53 Moderate Allocation - 35,06
Bankinter Pequeas Compa 272,52 2,07 11,84 Eurozone Flex-Cap Eq 42,96
Bankinter Plus 10 Gar 1.010,49 0,56 1,98 Guaranteed Funds 17,96
Bankinter Rta Dinam 1.223,84 0,04 3,36 Alt - Multistrat 23,40
Bankinter Rta Fija 2017 Ga 110,93 4,87 5,62 Guaranteed Funds 47,36
Bankinter Rta Fija Aguamar 1.196,73 2,04 6,35 Guaranteed Funds 25,29
Bankinter Rta Fija CP 1.027,87 3,06 4,29 Dvsifid Bond - Sh Ter 741,73
Bankinter Rta Fija LP 1.306,54 6,99 7,45 Dvsifid Bond 367,97
Bankinter Rta Variable 69,24 1,54 8,65 Eurp Large-Cap Vle Eq 112,70
Bankinter RF 2014 III Gar 66,18 0,24 3,26 Guaranteed Funds 18,84
Bankinter RF 2014 IV Gar 1.347,44 0,27 2,59 Guaranteed Funds 27,67
Bankinter RF 2015 Gar 1.642,77 1,03 5,22 Guaranteed Funds 34,48
Bankinter RF 2016 II Gar 80,14 2,05 5,59 Guaranteed Funds 37,10
Bankinter RF Atlantis 2017 971,55 4,31 5,06 Guaranteed Funds 121,84
Bankinter Sector Telecomun 463,55 8,98 9,37 Sector Eq Communication 22,55
BK EE.UU. 55 Gar 1.555,69 4,12 8,72 Guaranteed Funds 19,73
BK Eurostoxx 55 Gar 744,06 1,21 5,18 Guaranteed Funds 16,53
BK Fondtes 40% CP 152,59 0,24 3,99 Guaranteed Funds 18,64
BK Multifondo II Gar 971,09 0,45 4,48 Guaranteed Funds 21,41
Cuenta Fiscal Oro Bankinte 1.320,07 0,34 1,48 Mny Mk 31,70
BANQUEDELUXEMBOURGINVESTMENTSS.A.
BL-Bond A 258,22 3,51 2,77 Dvsifid Bond 145,36
BL-Emerging Markets A 124,56 6,53 8,86 Gbl Emerg Markets Alloc 290,68
BL-Equities Dividend A 117,44 10,78 9,65 Gbl Equity-Income 695,09
BL-Equities Eurp B Acc 5.412,64 5,63 12,92 Eurp Large-Cap GwEq 601,96
BL-Equities Horizon B 793,72 3,59 8,31 Gbl Large-Cap Blend Eq 43,62
BL-Global 30 A 629,25 2,55 1,21 Cautious Allocation - 273,00
BL-Global 50 A 817,14 4,01 3,62 Moderate Allocation - 351,13
BL-Global 75 A 1.248,40 5,76 6,91 Aggressive Allocation 352,96
BL-Global Bond A 306,62 2,24 2,91 Gbl Bond - Hedged 160,28
VALOR
LIQUIDATIVO
RENTAB.
2014
%
RENTAB.
3 AOS
%
MORNIGSTAR
RATING
MORNIGSTAR
GIF
PATRIMONIO VALOR
LIQUIDATIVO
RENTAB.
2014
%
RENTAB.
3 AOS
%
MORNIGSTAR
RATING
MORNIGSTAR
GIF
PATRIMONIO
44 Fondos
Fondos
BBVA Fon-Plazo 2014 I 1.281,66 0,11 2,86 Guaranteed Funds 31,09
BBVA Fon-Plazo 2016 E 13,19 4,26 5,79 Guaranteed Funds 168,91
BBVA Fon-Plazo 2016 12,22 1,75 4,26 Guaranteed Funds 101,58
BBVA Fon-Plazo 2018 13,08 8,39 6,51 Guaranteed Funds 98,54
BBVA Gest Conserv 10,86 1,90 3,02 Cautious Allocation 264,69
BBVA Gest Decidida 6,71 5,63 7,26 Moderate Allocation 90,40
BBVA Gest Moder 5,71 4,52 6,16 Moderate Allocation 139,26
BBVA Gest Ptccion 2020 BP 12,68 12,03 11,49 Guaranteed Funds 50,70
BBVA Mejores Ideas (Cubier 7,40 3,66 10,99 Gbl Large-Cap Blend Eq 27,25
BBVA Multiactivo Cons 10,64 0,16 0,22 Cautious Allocation 140,99
BBVA Multiactivo Decidido 752,62 4,89 8,77 Aggressive Allocation 101,72
BBVA Plan Rentas 2014 B 12,05 0,00 2,84 Guaranteed Funds 15,61
BBVA Plan Rentas 2014 E 11,95 0,23 4,26 Guaranteed Funds 51,46
BBVA Plan Rentas 2014 I 12,04 -0,02 3,55 Guaranteed Funds 16,36
BBVA Plan Rentas 2014 J 12,13 0,01 3,78 Guaranteed Funds 31,79
BBVA Plan Rentas 2014 M 10,19 -0,13 2,45 Guaranteed Funds 22,12
BBVA Plan Rentas 2015 B 1.257,67 1,97 3,87 Guaranteed Funds 106,59
BBVA Plan Rentas 2016 E 12,76 4,12 5,49 Guaranteed Funds 79,66
BBVA Plan Rentas 2016 12,94 2,50 5,65 Guaranteed Funds 150,34
BBVA Plan Rentas 2018 13,61 6,87 6,67 Guaranteed Funds 147,43
BBVA Ranking 12,87 0,22 3,57 Guaranteed Funds 156,26
BBVA Ranking II 10,91 0,12 3,98 Guaranteed Funds 32,69
BBVA Rend Europ 13,51 8,81 5,42 Other 131,52
BBVA Rend Europ II 12,08 9,46 5,45 Other 88,28
BBVA Rentab Europ Gar. II 9,16 7,57 6,41 Guaranteed Funds 162,35
BBVA Revalorizacin Europ 10,87 2,70 8,00 Guaranteed Funds 139,43
BBVA Revalorizacin Europ 13,04 3,47 7,47 Guaranteed Funds 19,47
BBVA Seleccin Blsa 13,39 5,27 10,23 Guaranteed Funds 26,65
BBVA Seleccin Blsa II 12,88 3,51 6,95 Guaranteed Funds 50,65
Multiactivo Mix Rta Fija 742,15 4,02 2,46 Cautious Allocation - 19,86
BELGRAVECAPITALMANAGEMENTLTD
Vitruvius Emerg Markets Eq 455,41 4,55 -0,48 Gbl Emerg Markets Eq - 67,95
Vitruvius Eurp Eq B 279,92 0,93 8,86 Eurp Large-Cap Blend Eq 175,06
BELGRAVIACAPITAL
Belgravia psilon 1.844,95 6,72 7,83 Flex Allocation 29,66
BESTINVERGESTIN
Bestinfond 158,11 5,64 12,59 Eurp Flex-Cap Eq 2.060,46
Bestinver Blsa 53,75 8,30 11,79 Spain Eq 514,23
Bestinver Int 33,21 5,29 12,96 Eurp Flex-Cap Eq 1.923,39
Bestinver Mix 27,39 5,47 9,01 Aggressive Allocation 61,51
Bestinver Mix Int 8,36 3,33 9,69 Aggressive Allocation 122,93
Bestinver Rta 11,96 0,55 1,17 Cautious Allocation 202,70
BMNGESTINDEACTIVOS
BMN Blsa Espaola 10,60 9,86 10,02 Spain Eq 30,72
BMN Fondepsito 12,20 0,70 2,42 Ultra Short-TermBond 136,67
BMN Gar Acc 12,82 0,40 3,90 Guaranteed Funds 21,91
BMN Gar Seleccin XI 12,73 4,63 4,48 Guaranteed Funds 17,57
BMN Intres Gar 10 12,25 7,75 6,98 Guaranteed Funds 19,92
BMN Mix Flex 24,27 2,97 7,26 Aggressive Allocation 16,44
BMN RF Corporativa 9,92 2,51 3,53 Corporate Bond - Sh T 41,87
BNPPARIBASGESTINDEINVERSIONES
Beta Deuda Fondtes LP 16,70 4,61 6,09 Gov Bond - Sh Term 39,79
BNP Paribas Blsa Espaola 19,72 8,68 9,80 Spain Eq 54,61
BNP Paribas Caap Dinam 10,30 4,03 8,17 Aggressive Allocation 21,14
BNP Paribas Caap Equilibra 15,40 3,54 6,31 Moderate Allocation - 61,51
BNP Paribas Caap Mod 10,77 3,25 2,81 Cautious Allocation 33,25
BNP Paribas Dvsifid 9,83 3,55 4,77 Moderate Allocation 26,96
BNP Paribas 9,57 3,76 5,51 Dvsifid Bond - Sh Ter 54,54
BNP Paribas Gbl Ass Allc. 10,10 3,03 4,60 Moderate Allocation 52,80
BNP Paribas Gbl Dinver 11,03 3,36 4,43 Moderate Allocation - 33,24
BNP Paribas Mix Mod 10,67 5,10 3,00 Cautious Allocation - 19,73
Barclays Deuda Pblica 6,85 2,68 4,68 Gov Bond - Sh Term 234,61
Barclays Espaa Rta Fija 2 7,06 9,20 1,65 Fixed TermBond 168,21
Barclays Eurib Plus 8,52 2,40 4,53 Fixed TermBond 70,68
Barclays Gar. Blsa EEUU 986,55 0,56 2,57 Guaranteed Funds 43,39
Barclays Gar. Blsa Zona 8,40 2,04 3,18 Guaranteed Funds 22,60
Barclays Gar. Blsa Zona 9,20 2,38 3,70 Guaranteed Funds 139,21
Barclays Gar Gig. Mundiale 6,76 0,13 3,26 Guaranteed Funds 100,91
Barclays Gest 25 6,84 3,17 4,92 Cautious Allocation 102,12
Barclays Gest 50 6,98 4,75 7,61 Moderate Allocation 34,35
Barclays Gest Rta Fija 6,86 1,52 2,46 Dvsifid Bond - Sh Ter 40,92
Barclays Gest Total 6,49 8,43 9,19 Flex Allocation - Gbl 116,77
Barclays Inflacin Plus 10.441,90 2,43 5,25 Fixed TermBond 31,49
Barclays Intres Gar 1 8,11 -0,55 10,73 Guaranteed Funds 57,83
Barclays Tesor. 892,98 -0,04 0,37 Mny Mk 186,29
BARINGINTERNATIONALFUNDMGRS(IRELAND)
Baring Ch Select A Inc 13,06 5,31 2,35 Ch Eq 37,54
Baring Gbl Select A Inc 11,91 1,97 7,71 Gbl Large-Cap GwEq 37,04
BBVAASSETMANAGEMENT
BBVA 5-100 Eurostoxx 7,19 1,86 4,13 Guaranteed Funds 30,47
BBVA Acumulacin Europ 14,48 4,61 9,63 Guaranteed Funds 87,16
BBVA Ahorro CP 2.147,57 0,02 0,88 Ultra Short-TermBond 1.333,42
BBVA Blsa Asia MF 20,66 12,10 4,17 Asia ex Jpn Eq 15,27
BBVA Blsa Ch 10,77 6,25 6,40 Ch Eq 34,17
BBVA Blsa Desarrollo Soste 13,35 8,30 12,90 Gbl Large-Cap Blend Eq 29,36
BBVA Blsa Emerg MF 11,33 10,43 1,84 Gbl Emerg Markets Eq 27,81
BBVA Blsa 7,39 -0,36 2,53 Eurozone Large-Cap Eq 229,58
BBVA Blsa Europ 76,73 0,16 4,47 Eurp Large-Cap Blend Eq 278,54
BBVA Blsa Europ Finanzas 319,29 1,19 5,34 Sector Eq Financial Ser 17,95
BBVA Blsa 27,39 8,58 7,81 Spain Eq 197,72
BBVA Blsa Ind 7,93 4,41 8,85 Eurozone Large-Cap Eq 99,22
BBVA Blsa Ind 23,16 12,31 9,20 Spain Eq 220,21
BBVA Blsa Ind Japn (Cubie 4,31 -4,59 13,90 Jpn Large-Cap Eq 28,44
BBVA Blsa Ind USA (Cubiert 13,33 6,53 14,88 US Eq - Currency Hedged 24,26
BBVA Blsa Japn 4,49 0,82 7,72 Jpn Large-Cap Eq 15,88
BBVA Blsa Latam 1.426,41 16,53 -0,83 Latan Eq 36,68
BBVA Blsa Tecn. y Telecom. 10,25 10,81 13,05 Sector Eq Tech 128,61
BBVA Blsa USA (Cubierto) 13,04 6,69 14,42 US Large-Cap Blend Eq 113,32
BBVA Blsa USA 14,51 9,38 17,34 US Large-Cap Blend Eq 189,61
BBVA Bonos 2018 13,33 7,27 8,49 Finland Eq 420,71
BBVA Bonos Ahorro Plus 7.450,14 0,17 1,14 Ultra Short-TermBond 214,55
BBVA Bonos Corpor LP 12,99 4,47 5,06 Corporate Bond 155,42
BBVA Bonos CP 17,19 -0,05 0,67 Ultra Short-TermBond 138,32
BBVA Bonos CP Plus 16,15 1,08 2,67 Dvsifid Bond - Sh Ter 357,63
BBVA Bonos Dlar CP 62,29 2,17 1,20 $ Mny Mk 118,06
BBVA Bonos Int Flex 15,45 5,17 4,36 Gbl Bond - Biased 88,58
BBVA Bonos LP Flex 14,96 1,48 3,10 Dvsifid Bond - Sh Ter 108,67
BBVA Bonos Plaz II 12,97 9,02 6,99 Fixed TermBond 93,45
BBVA Bonos Plaz IV 1.112,95 9,68 6,09 Fixed TermBond 95,26
BBVA Bonos Rentas II 13,77 8,59 6,57 Fixed TermBond 147,04
BBVA Bonos Rentas III 12,69 5,25 4,88 Fixed TermBond 197,96
BBVA Bonos Rentas IV 14,17 8,80 5,95 Fixed TermBond 109,67
BBVA Bonos Rentas V 12,78 6,72 5,40 Fixed TermBond 121,26
BBVA Cesta Gbl 798,24 0,68 4,22 Guaranteed Funds 108,44
BBVA Cesta Gbl II 1.091,12 0,56 3,11 Guaranteed Funds 35,76
BBVA Comb Europ 13,48 0,38 4,75 Guaranteed Funds 172,09
BBVA Comb Europ II 9,88 0,80 5,10 Guaranteed Funds 121,17
BBVA Comb Europ III 17,87 1,45 8,48 Guaranteed Funds 64,65
BBVA Comb Europ IV 12,33 1,37 3,55 Guaranteed Funds 38,49
BBVA Crec Europ Diversif. 12,60 6,69 7,35 Guaranteed Funds 48,85
BBVA Crec Europ 12,79 4,60 6,99 Guaranteed Funds 61,72
BBVA Diner Fondtes CP 1.471,60 0,14 1,33 Ultra Short-TermBond 296,70
BBVA Europ Consolidado 9,37 1,62 2,56 Guaranteed Funds 92,36
BBVA Europ Consolidado II 10,43 0,76 2,14 Guaranteed Funds 28,27
BBVA Europ ptimo 11,62 0,41 3,08 Guaranteed Funds 63,28
BBVA Fon-Plazo 2014 D 1.583,53 0,22 4,45 Guaranteed Funds 141,77
BBVA Fon-Plazo 2014 F 1.214,20 0,06 3,18 Guaranteed Funds 71,78
BBVA Fon-Plazo 2014 H 12,49 -0,02 3,23 Guaranteed Funds 191,99
VALOR
LIQUIDATIVO
RENTAB.
2014
%
RENTAB.
3 AOS
%
MORNIGSTAR
RATING
MORNIGSTAR
GIF
PATRIMONIO VALOR
LIQUIDATIVO
RENTAB.
2014
%
RENTAB.
3 AOS
%
MORNIGSTAR
RATING
MORNIGSTAR
GIF
PATRIMONIO
5
Fondos
Fondespaa-Duero Cons 69,91 0,68 2,02 Cautious Allocation 126,95
Fondespaa-Duero Depsito 9,50 0,40 1,60 Ultra Short-TermBond 24,16
Fondespaa-Duero Divisa 82,95 0,68 3,57 Alt - Currency 18,94
Fondespaa-Duero Dlar Gar 103,81 3,15 3,60 Guaranteed Funds 66,70
Fondespaa-Duero Emprended 61,97 2,15 3,77 Moderate Allocation 31,32
Fondespaa-Duero Fondtes C 68,01 0,45 1,58 Ultra Short-TermBond 43,35
Fondespaa-Duero Fondtes L 100,07 5,06 6,13 Gov Bond - Sh Term 160,42
Fondespaa-Duero Gar. Rta 69,43 1,05 4,57 Guaranteed Funds 59,55
Fondespaa-Duero Gar. RF V 87,89 4,93 4,48 Guaranteed Funds 71,39
Fondespaa-Duero Horiz 201 374,94 4,27 2,78 Other 27,96
Fondespaa-Duero Horiz 201 75,05 4,50 2,32 Fixed TermBond 74,68
Fondespaa-Duero Mod 67,58 0,93 2,41 Cautious Allocation 62,71
Fondespaa-Duero Monetar 1.217,59 0,14 1,48 Ultra Short-TermBond 80,64
Fondespaa-Duero Rta Fija 14,12 2,74 4,51 Cautious Allocation 29,78
Fondespaa-Duero RF LP 105,91 3,56 5,28 Dvsifid Bond - Sh Ter 69,71
Fondespaa-Duero RV Espao 400,08 11,09 9,61 Spain Eq 39,14
Fondespaa-Duero RV Europ 10,27 1,04 5,59 Eurp Large-Cap Vle Eq 25,01
Fonduero Acc Gar 384,88 -0,12 2,31 Guaranteed Funds 30,23
Fonduero Eurobolsa Gar 411,70 3,48 9,59 Guaranteed Funds 76,67
CAJAINGENIEROSGESTIN
Caja Ingenieros 2015 2E Ga 7,60 1,80 4,35 Guaranteed Funds 36,40
Caja Ingenieros 2015 Gar 11,03 0,57 4,86 Guaranteed Funds 29,33
Caja Ingenieros Blsa USA 7,72 8,23 14,06 US Large-Cap Blend Eq 15,36
Caja Ingenieros Emerg 11,03 8,04 -0,03 Gbl Emerg Markets Eq 17,03
Caja Ingenieros Gbl 5,85 7,55 12,96 Gbl Large-Cap Blend Eq 32,51
Caja Ingenieros Iberian Eq 8,81 13,61 12,25 Spain Eq 27,03
Caja Ingenieros Rta 12,40 1,43 6,85 Aggressive Allocation 21,75
Fonengin ISR 11,97 4,13 5,28 Cautious Allocation - 49,05
CAJALABORALGESTIN
Caja Laboral Ahorro 10,93 0,13 1,55 Ultra Short-TermBond 32,04
Caja Laboral Blsa 21,51 10,49 7,52 Spain Eq 36,30
Caja Laboral Blsa Gar. IX 9,68 8,09 7,28 Guaranteed Funds 17,06
Caja Laboral Blsa Gar. VI 9,53 5,00 4,06 Guaranteed Funds 21,75
Caja Laboral Blsa Gar. XV 8,70 8,53 10,05 Guaranteed Funds 18,36
Caja Laboral Blsa Universa 6,76 2,65 5,38 Gbl Large-Cap Blend Eq 15,37
Caja Laboral Bolsas Eurp 6,65 2,13 10,67 Eurp Large-Cap Blend Eq 24,71
Caja Laboral Diner 1.168,35 0,07 0,12 Mny Mk 35,22
Caja Laboral Patrim 14,68 4,69 5,29 Cautious Allocation 28,20
Caja Laboral Rta Asegurada 9,62 0,85 4,38 Guaranteed Funds 66,65
Caja Laboral Rta 15,01 1,40 5,46 Guaranteed Funds 33,02
Caja Laboral Rta Fija Gar. 7,62 0,91 4,94 Guaranteed Funds 67,86
Caja Laboral RF Gar. II 10,77 1,45 4,26 Guaranteed Funds 155,26
Caja Laboral RF Gar III 11,56 2,70 4,21 Guaranteed Funds 100,65
Caja Laboral RF Gar IX 10,52 4,29 3,67 Guaranteed Funds 62,16
Caja Laboral RF Gar V 10,60 5,32 2,08 Guaranteed Funds 61,82
Caja Laboral RF Gar VI 9,15 1,55 2,97 Guaranteed Funds 46,45
Caja Laboral RF Gar VIII 7,37 3,68 3,64 Guaranteed Funds 32,74
IK Rta Fija Gar VI 10,11 1,58 3,56 Guaranteed Funds 15,92
CANDRIAMBELGIUM
Candriam Sust Bds C Inc 262,14 5,63 4,72 Dvsifid Bond 133,66
Candriam Sust Corp Bds C 440,40 4,85 5,23 Corporate Bond 216,94
Candriam Sust Sht Trm Bd 250,10 1,01 1,73 Dvsifid Bond - Sh Ter 90,76
Candriam Sust Eurp C Acc 21,78 1,92 7,16 Eurp Large-Cap Blend Eq 179,88
Candriam Sust Wrd Bonds C 2.851,49 6,16 5,00 Gbl Bond 16,28
Candriam Sust Wrd C Acc 22,91 9,46 14,83 Gbl Large-Cap Blend Eq 30,71
Candriam Stainble High Acc 356,36 5,89 6,87 Aggressive Allocation 34,44
Candriam Stainble Low Acc 4,29 5,72 5,73 Cautious Allocation 47,35
Candriam Stainble Md Acc 6,26 5,81 6,33 Moderate Allocation 137,56
CANDRIAMFRANCE
BNP Paribas Rta Fija CP 893,52 0,60 0,46 Dvsifid Bond - Sh Ter 45,04
Segunda Generacin Rta 8,22 2,84 2,34 Cautious Allocation - 30,29
BNPPARIBASINVESTMENTPARTNERSLUX
BNP Paribas Quam Fund 10/2 125,61 3,52 2,45 Cautious Allocation - 382,28
BNPP L1 Bond Premium C C 143,28 3,35 4,57 Dvsifid Bond 166,09
BNPP L1 Bond Wrd Plus C C 1.534,57 6,96 3,86 Gbl Bond 388,51
BNPP L1 Dvsifid Activ Clic 126,60 1,93 3,64 Guaranteed Funds 40,07
BNPP L1 Dvsifid Activ Clic 114,11 0,44 1,42 Guaranteed Funds 28,25
BNPP L1 Dvsifid Wrd Balanc 187,48 3,65 2,27 Moderate Allocation - 338,87
BNPP L1 Dvsifid Wrd Gw C C 193,57 4,22 3,35 Aggressive Allocation 157,41
BNPP L1 Dvsifid Wrd High G 144,37 4,82 4,31 Aggressive Allocation 31,99
BNPP L1 Eq C C 298,52 1,97 9,38 Eurozone Large-Cap Eq 490,45
BNPP L1 Eq Eurp C C 531,30 2,93 10,48 Eurp Large-Cap Blend Eq 821,37
BNPP L1 Eq Netherlands C C 853,90 0,13 7,25 Netherlands Eq 412,47
BNPP L1 Eq Wrd C C 201,21 7,06 8,88 Gbl Large-Cap Blend Eq 112,59
BNPP L1 Safe Balanc W1 C D 145,16 3,14 1,10 Capital Protected 134,30
BNPP L1 Safe Balanc W10 C 125,60 3,26 1,03 Capital Protected 125,38
BNPP L1 Safe Balanc W4 C D 128,34 2,89 -0,82 Capital Protected 97,85
BNPP L1 Safe Balanc W7 C D 126,84 3,40 -0,08 Capital Protected 141,49
BNPP L1 Safe Gw W1 C D 165,93 4,23 1,71 Capital Protected 66,45
BNPP L1 Safe Gw W4 C D 138,56 4,15 -0,44 Capital Protected 26,44
BNPP L1 Safe Stability W1 121,00 1,15 -0,24 Capital Protected 147,53
BNPP L1 Stainble Activ All 383,88 5,22 5,46 Cautious Allocation 208,21
Parvest Bond C C 210,05 6,27 5,70 Dvsifid Bond 1.441,06
Parvest Bond Corporate C 172,84 5,76 6,06 Corporate Bond 2.114,71
Parvest Bond Gov C C 365,82 7,84 6,98 Gov Bond 1.501,45
Parvest Bond Inflation-L 133,49 7,51 3,24 Inflation-Linked Bond 173,23
Parvest Bond Md Term C C 180,54 3,77 4,29 Dvsifid Bond 1.034,44
Parvest Bond Sh Term C C 123,71 1,27 1,86 Dvsifid Bond - Sh Ter 644,11
Parvest Bond Wrd Inflation 137,46 5,26 2,37 Gbl Inflation-Linked Bo 104,29
Parvest Convert Bond Eurp 149,54 0,56 5,29 Convert Bond - Eurp 661,37
Parvest Convert Bond Eurp 144,94 2,61 5,07 Convert Bond - Eurp 250,72
Parvest Dvsifid Dynam C C 220,36 5,46 4,40 Flex Allocation - Gbl 98,60
Parvest Enhanced Cash 18 M 119,38 0,71 0,57 Corporate Bond - Sh T 32,98
Parvest Enhanced Cash 6 Mo 109,57 0,71 0,64 Ultra Short-TermBond 262,83
Parvest Environmental Oppo 121,81 1,64 8,03 Sector Eq Ecology 114,19
Parvest Eq Eurp Mid C C C 588,33 3,81 12,02 Eurp Mid-Cap Eq 87,68
Parvest Eq Eurp S C C C 146,12 4,33 16,33 Eurp Small-Cap Eq 1.029,46
Parvest Eq Eurp Vle C C 143,54 -1,05 7,88 Eurp Large-Cap Vle Eq 223,83
Parvest Eq High Div Eurp C 85,86 2,73 8,72 Eurp Equity-Income 688,87
Parvest Flex Assets C C 111,17 1,90 -0,04 Alt - Fund of Funds - M 29,46
Parvest Flex Bond Eurp Cor 49,28 2,44 3,06 Corporate Bond 329,75
Parvest Gbl Environment C 139,56 2,67 12,16 Sector Eq Ecology 242,43
Parvest Mny Mk C C 209,88 0,15 0,27 Mny Mk 1.020,65
Parvest Multi-Strat Low Vo 101,77 -0,51 -0,38 Alt - Multistrat 90,26
Parvest STEP 90 C C 114,50 0,35 -2,08 Guaranteed Funds 81,06
Parvest Stainble Bond Co 139,91 5,47 5,94 Corporate Bond 661,06
Parvest Stainble Eq Eurp C 102,01 2,32 8,10 Eurp Large-Cap Blend Eq 100,54
Parworld Track UK C C 106,90 7,89 11,44 UK Large-Cap Blend Eq 15,97
BNYMELLONASSETMANAGEMENTLTD.
BNY Mellon Gbl High Yld Bd 1,73 7,30 7,05 Gbl H Yld Bond - Hedg 127,49
BPI GLOBALINVESTMENTFUNDMGTCOS.A.
BPI GIF Europ (LUX) I 12,88 3,15 7,38 Eurp Large-Cap Blend Eq 37,24
CAJAESPAAFONDOS
Fondespaa Blsa Americana 88,07 3,45 13,27 Guaranteed Funds 24,17
Fondespaa Blsa Eurp Gar. 68,26 2,02 4,47 Guaranteed Funds 34,35
Fondespaa Blsa Eurp Gar. 76,36 0,97 2,88 Guaranteed Funds 24,28
Fondespaa Blsa Inter. Gar 87,19 2,66 7,89 Guaranteed Funds 53,31
Fondespaa-Duero Alternati 67,46 0,29 1,33 Alt - Fund of Funds - M 116,90
Fondespaa-Duero Audaz 57,59 2,34 4,27 Aggressive Allocation 16,12
Fondespaa-Duero BE Gar. I 380,27 5,59 7,44 Guaranteed Funds 50,91
VALOR
LIQUIDATIVO
RENTAB.
2014
%
RENTAB.
3 AOS
%
MORNIGSTAR
RATING
MORNIGSTAR
GIF
PATRIMONIO VALOR
LIQUIDATIVO
RENTAB.
2014
%
RENTAB.
3 AOS
%
MORNIGSTAR
RATING
MORNIGSTAR
GIF
PATRIMONIO
66 Fondos
Fondos
LIS Active Management P C 1.312,18 1,66 4,01 Moderate Allocation - 86,45
LIS Eq PB-EUR C 935,84 2,01 6,58 Gbl Large-Cap Blend Eq 19,61
LIS Serenity C 1.362,92 1,77 1,93 Gbl Bond - Hedged 135,43
CRDITAGRICOLEMERCAGESTIN
Bankoa Intres Gar 2 856,29 0,25 3,68 Guaranteed Funds 22,65
Bankoa-Ahorro Fondo 112,62 0,71 1,97 Mny Mk 35,81
C.A. Mercapatrimonio 16,13 5,48 5,66 Cautious Allocation 33,28
C.A. Seleccin 6,90 1,97 1,56 Alt - Fund of Funds - M 22,23
Credit Agricole Bankoa RF 1.264,00 0,80 1,38 Ultra Short-TermBond 60,32
Fondgeskoa 255,97 7,81 6,23 Moderate Allocation 28,10
CREDITSUISSEFUNDMANAGEMENTS.A.
CS BF (Lux) Corp Shrt Dur 91,43 1,88 2,39 Corporate Bond - Sh T 359,47
CS BF (Lux) Inflation Link 104,94 2,50 2,06 Inflation-Linked Bond 305,26
CS EF (Lux) Eurp Prpty B 18,62 15,01 9,69 Prpty - Indirect Eurp 22,01
CS EF (Lux) Gbl Prestige B 18,86 -4,22 7,01 Sector Eq Consumer Good 223,26
CS EF (Lux) Gbl Vle B 9,03 5,12 7,74 Gbl Flex-Cap Eq 348,78
CS EF (Lux) Italy B 362,50 10,54 10,37 Italy Eq 61,80
CS EF (Lux) S & Mid C Eurp 2.011,07 6,03 12,87 Eurp Mid-Cap Eq 107,82
CS EF (Lux) S & Mid C Germ 1.735,14 -2,18 14,81 Germany Small/Mid-Cap E 520,38
CS Portfolio Fund (Lux) Ba 156,85 5,17 5,54 Moderate Allocation - 370,77
CS Portfolio Fund (Lux) Gw 147,54 5,85 6,85 Aggressive Allocation 98,20
CS Portfolio Fund (Lux) In 116,93 4,57 4,21 Cautious Allocation - 489,84
CS Portfolio Fund (Lux) Re 77,32 6,53 7,20 Cautious Allocation - 132,65
CSF (Lux) Relative Ret Eng 141,06 5,27 5,72 Dvsifid Bond 34,37
CRDITSUISSEGESTIN
CS Blsa 178,11 7,06 9,01 Spain Eq 82,69
CS CP 12,80 0,46 1,76 Mny Mk 383,00
CS Director Balanc 14,35 7,35 3,09 Flex Allocation - Gbl 15,40
CS Duracin Flex 1.077,33 2,18 3,05 Cautious Allocation - 133,42
CS Eq Yld 7,75 4,04 3,63 Aggressive Allocation 16,30
CS Gbl Fd Gest Atva 11,56 2,41 2,46 Moderate Allocation - 19,74
CS Rta Fija 0-5 847,56 3,71 5,23 Dvsifid Bond - Sh Ter 180,10
Patribond 15,75 3,56 4,54 Aggressive Allocation 53,46
Patrival 9,73 2,95 4,59 Aggressive Allocation 38,07
DBPLATINUMADVISORSS.A.
DB Platinum IV Dyn Cash R1 101,13 0,15 0,06 Mny Mk 857,93
DB Platinum IV Sov Plus R1 148,66 3,37 1,70 Cautious Allocation - 144,79
DEGROOFGESTIONINSTITUTIONNELLE-LUX
Ulysses Gbl Fund 703,08 4,27 8,74 Gbl Bond - Biased 25,52
Ulysses LT Funds Eurp Gene 223,27 5,81 11,54 Eurp Flex-Cap Eq 131,80
DEKAINTERNATIONALS.A.
Deka-Commodities CF (A) 70,27 4,54 -7,41 Commodities - Broad Bas 158,22
Deka-ConvergenceAktien CF 150,89 -1,16 -5,80 Emerg Eurp Eq 274,87
Deka-ConvergenceRenten CF 51,41 6,77 4,64 Emerg Eurp Bond 364,99
Deka-Global ConvergenceAkt 102,26 9,07 5,36 Gbl Emerg Markets Eq 32,32
Deka-Global ConvergenceRen 42,03 7,95 4,60 Gbl Emerg Markets Bond 289,77
DekaLux-Deutschland TF (A) 103,03 -3,53 6,81 Germany Large-Cap Eq 551,40
DekaLux-MidCap TF (A) 56,81 -0,25 9,55 Eurp Mid-Cap Eq 114,84
DEUTSCHEASSET&WEALTHMANAGEMENTINVES
DWS Akkumula 731,43 8,64 11,27 Gbl Large-Cap Blend Eq 3.449,54
DWS Aktien Strategie Deuts 254,47 -1,59 12,79 Germany Large-Cap Eq 1.384,84
DWS Biotech 136,48 16,73 35,75 Sector Eq Biotechnology 301,14
DWS Covered Bond Fund LD 53,92 5,91 7,23 Corporate Bond 2.270,80
DWS Deutschland 160,75 -1,63 12,57 Germany Large-Cap Eq 4.165,68
DWS Emerg Markets Typ O 88,64 11,58 0,18 Gbl Emerg Markets Eq 142,13
DWS Gbl Gw 81,18 6,17 9,67 Gbl Large-Cap GwEq 609,99
DWS Health Care Typ O 167,04 15,25 23,23 Sector Eq Healthcare 265,33
DWS High Income Bond Fund 26,86 5,68 7,39 H Yld Bond 108,26
DWS Hybrid Bond Fund LD 40,95 6,75 10,78 Corporate Bond 607,11
DWS Internationale Renten 107,55 6,34 2,97 Gbl Bond 198,67
DWS Tech Typ O 94,24 13,47 15,34 Sector Eq Tech 223,95
DWS Top Dividende LD 100,86 9,32 11,57 Gbl Equity-Income 11.152,96
DWS Top Eurp 120,30 2,51 10,92 Eurp Large-Cap Blend Eq 1.050,05
DWS US EquitiesTyp O 281,91 10,67 16,99 US Flex-Cap Eq 50,73
Candriam Index Arb C 1.366,46 0,61 1,20 Alt - Mk Neutral - Eq 1.218,39
Candriam Long Sh Risk Arb 40.631,94 2,31 -1,51 Alt - Event Driven 23,40
Candriam Risk Arb C 2.548,20 2,08 1,56 Alt - Event Driven 118,65
CANDRIAMLUXEMBOURG
Candriam Eqs L Emerg Marke 639,23 11,77 3,28 Gbl Emerg Markets Eq 466,76
Candriam Eqs L 50 C Ac 513,92 3,65 7,72 Eurozone Large-Cap Eq 79,39
Candriam Eqs L Eurp C Ac 867,89 2,46 9,29 Eurp Large-Cap Blend Eq 611,24
Candriam Eqs L Eurp Innova 1.358,94 1,78 8,39 Eurp Large-Cap GwEq 207,38
Candriam Eqs L France C 373,36 1,83 4,99 France Large-Cap Eq 16,06
Candriam Eqs L Germany C 402,17 -0,08 8,89 Germany Large-Cap Eq 114,64
Candriam Eqs L Netherlands 273,21 1,78 8,18 Netherlands Eq 19,29
Candriam Eqs L Sust Emerg 111,83 10,96 1,61 Gbl Emerg Markets Eq 66,45
Candriam Eqs L Stainble Wl 246,87 9,48 15,04 Gbl Large-Cap Blend Eq 258,59
Candriam Mny Mk AAA C Ac 105,23 0,05 0,23 Mny Mk - Sh Term 1.144,95
Candriam Quant Eqs USA C 1.055,46 6,67 14,47 US Eq - Currency Hedged 961,82
CAPITALATWORKMANAGEMENTCOMPANY
CapitalAtWork As Eq at Wor 162,60 7,44 2,96 Asia-Pacific incl Jpn E 154,33
CapitalAtWork Cash+ at Wor 150,47 0,86 1,36 Dvsifid Bond - Sh Ter 193,66
CapitalAtWork Contrarian E 449,01 5,64 14,84 Gbl Large-Cap Blend Eq 413,84
CapitalAtWork Corporate Bo 243,53 7,20 6,56 Corporate Bond 445,09
CapitalAtWork Eurp Eq at W 412,88 1,37 11,28 Eurp Large-Cap Blend Eq 307,37
CapitalAtWork Inflation at 179,06 6,35 4,65 Inflation-Linked Bond 72,20
CARMIGNACGESTION
Carmignac Court Terme A 3.765,74 0,13 0,40 Mny Mk - Sh Term 221,53
Carmignac Emergents A ac 766,92 8,16 3,35 Gbl Emerg Markets Eq 1.407,00
Carmignac Euro-Entrepreneu 261,90 9,75 15,89 Eurp Mid-Cap Eq 377,76
Carmignac Euro-Patrim A 311,50 2,49 4,47 Moderate Allocation 431,57
Carmignac Investissement A 1.025,02 1,65 6,69 Gbl Large-Cap GwEq 6.841,24
Carmignac Patrim A acc 592,21 3,85 5,08 Moderate Allocation - 22.869,12
Carmignac Pf Capital Plus 1.158,79 1,54 3,24 Ultra Short-TermBond 2.278,02
Carmignac Pf Commodities A 299,75 12,75 -6,12 Sector Eq Natural Rsces 673,99
Carmignac Pf EM Discovery 1.213,14 12,83 5,78 Gbl Emerg Markets Eq 308,22
Carmignac Pf Gde Eurp A 167,51 6,59 8,21 Eurp Large-Cap Blend Eq 349,85
Carmignac Pf Glb Bond A 1.177,97 8,25 7,51 Gbl Bond 546,46
Carmignac Profil Ractif 1 179,26 0,30 6,03 Flex Allocation - Gbl 149,73
Carmignac Profil Ractif 5 167,23 1,93 3,86 Moderate Allocation - 347,24
Carmignac Profil Ractif 7 199,67 0,83 5,12 Aggressive Allocation 217,81
Carmignac Scurit A acc 1.702,00 2,03 3,20 Dvsifid Bond - Sh Ter 6.685,95
CARTESIOINVERSIONES
Cartesio X 1.714,94 3,29 6,85 Cautious Allocation 314,10
Cartesio Y 1.904,84 2,74 9,07 Flex Allocation 183,61
CATALUNYACAIXAINVERSI
Caixa Catalunya Previsi 24,49 2,33 8,50 Guaranteed Funds 28,14
CX Borsa Espanya 50,53 9,71 5,77 Spain Eq 35,53
CX Borsa Europ 8,54 2,65 0,12 Eurp Flex-Cap Eq 20,83
CX Crec 50,76 7,13 9,91 Gbl Flex-Cap Eq 29,77
CX Dinmic 100 54,03 2,24 -1,02 Flex Allocation - Gbl 34,19
CX Dinmic 30 33,19 2,87 0,03 Cautious Allocation - 33,38
CX Diner 7,50 -0,04 0,19 Mny Mk 50,06
CX Evoluci Rendes 5 12,17 5,64 6,33 Fixed TermBond 52,45
CX Evoluci Rendes Maig 20 7,32 7,40 4,12 Fixed TermBond 26,33
CX Fondtes LP 12,42 7,49 6,59 Gov Bond - Sh Term 22,74
CX Gar 3 8,51 0,40 3,46 Guaranteed Funds 25,31
CX Liquiditat 1.784,78 0,50 0,90 Ultra Short-TermBond 51,38
CX Mundiborsa 28,58 2,32 3,11 Gbl Large-Cap Blend Eq 15,17
CX Patrim 7,33 1,20 3,48 Dvsifid Bond - Sh Ter 24,52
CX Propietat FII 3,54 0,59 -17,10 Prpty - Direct Eurp 64,73
CONVICTIONSASSETMANAGEMENT
Convictions Premium P 1.633,85 2,26 0,09 Flex Allocation - Gbl 240,43
CPRASSETMANAGEMENT
CPR Credixx Invest Grade P 12.491,78 2,69 5,02 Gbl Bond - Biased 67,49
CPR EuroGov+ MT P 482,05 4,52 5,34 Gov Bond 72,21
CPR Gbl Inflation P 458,73 5,73 3,25 Gbl Inflation-Linked Bo 39,68
CRDITAGRICOLELUXEMBOURG
VALOR
LIQUIDATIVO
RENTAB.
2014
%
RENTAB.
3 AOS
%
MORNIGSTAR
RATING
MORNIGSTAR
GIF
PATRIMONIO VALOR
LIQUIDATIVO
RENTAB.
2014
%
RENTAB.
3 AOS
%
MORNIGSTAR
RATING
MORNIGSTAR
GIF
PATRIMONIO
7
Fondos
ESPA Ass Backed A 82,44 5,95 7,25 Other Bond 71,65
ESPA Bond Corporate BB A 121,77 3,67 8,17 H Yld Bond 159,12
ESPA Bond Danubia A 65,01 5,57 4,59 Emerg Eurp Bond 649,39
ESPA Bond Emerg Markets A 70,18 8,21 5,64 Gbl Emerg Markets Bond 277,07
ESPA Bond Emerg Markets Co 114,43 5,96 7,05 Gbl Emerg Markets Corpo 533,02
ESPA Rsve A 999,77 0,34 0,89 Mny Mk 377,74
ESPA Sh Term Emerging-Mark 79,08 2,59 -1,58 Gbl Emerg Markets Bond 34,80
ESPA Stock Europe-Emerging 77,65 -5,51 -6,85 Emerg Eurp Eq 81,60
ESPA Stock Istanbul A 334,85 40,45 6,26 Turkey Eq 55,03
ESPA Stock Russia A 5,30 -11,22 -13,33 Russia Eq 23,77
ESAFINTERNATIONAL
ES Eurp Eq R 94,54 -0,57 5,80 Eurp Large-Cap Blend Eq 94,25
ES Gbl Bond 272,39 17,42 18,10 Gbl Bond - Biased 99,68
ES Gbl Enhancement 850,25 5,56 12,05 Corporate Bond 62,67
ES Gbl Eq 98,53 2,22 5,69 Gbl Large-Cap GwEq 16,87
ESPRITOSANTOGESTIN
ESAF 10 28,20 2,35 4,03 Cautious Allocation 57,52
ESAF Blsa Oportun II 8,01 9,83 8,91 Other 15,20
ESAF Blsa Seleccin 14,31 9,97 4,55 Spain Eq 37,41
ESAF Capital Plus 1.844,61 3,18 4,86 Ultra Short-TermBond 404,50
ESAF Fondtes LP 18,48 4,62 4,79 Gov Bond - Sh Term 63,12
ESAF Fonplazo 2015 1.067,48 -5,26 0,70 Fixed TermBond 22,24
ESAF Gbl Flex 0-100 11,62 2,91 3,04 Flex Allocation - Gbl 30,96
ESAF Gbl Flex 0-50 12,23 0,34 0,54 Moderate Allocation - 22,62
ESAF Patrim 846,99 0,50 1,45 Ultra Short-TermBond 53,64
ESAF Rend Fijo Gar. 7,33 0,22 4,03 Guaranteed Funds 57,09
ESAF Rta Fija Larg 105,06 6,07 7,15 Dvsifid Bond 18,67
ESAF Solidez Gar II 13,43 1,87 6,20 Guaranteed Funds 16,31
Fondibas 11,28 4,02 1,20 Cautious Allocation 15,84
Gar Ptccion 959,26 2,04 5,54 Guaranteed Funds 31,56
Gar Ptccion II 7,85 1,93 3,77 Guaranteed Funds 17,05
Gesdivisa 19,47 3,41 5,00 Other Allocation 67,07
ETHENEAINDEPENDENTINVESTORSS.A.
Ethna-AKTIV E A 128,70 4,13 5,42 Cautious Allocation - 7.534,37
EURIZONCAPITALS.A.
Eurizon EasyFund Absolut A 118,01 2,72 4,10 Alt - Multistrat 176,70
Eurizon EasyFund Absolut P 117,66 1,76 3,40 Alt - Long/Short Debt 180,04
Eurizon EasyFund Bd Corp 68,51 1,69 3,70 Corporate Bond - Sh T 920,80
Eurizon EasyFund Bd H Yld 198,36 5,28 8,20 Gbl H Yld Bond - Hedg 1.082,48
Eurizon EasyFund Bd Intl L 136,03 6,73 1,92 Gbl Bond 177,36
Eurizon EasyFund Cash R 113,92 0,05 0,86 Mny Mk 3.055,90
Eurizon EasyFund Eq Ch LTE 95,37 8,85 2,63 Ch Eq 117,25
Eurizon EasyFund Eq Engy & 160,88 11,61 4,40 Sector Eq Energy 52,92
Eurizon EasyFund Eq Jpn LT 64,78 0,48 4,82 Jpn Large-Cap Eq 325,55
Eurizon EasyFund Eq SC Eur 542,11 2,18 9,08 Eurp Mid-Cap Eq 93,95
Eurizon EasyFund Eq LTE 98,11 2,80 7,57 Eurozone Large-Cap Eq 133,62
F&CMANAGEMENTLIMITED
F&C Eurp Eq A 16,20 -0,55 14,60 Eurp Large-Cap Blend Eq 71,24
F&C Eurp H Yld Bond A 14,54 4,76 9,15 Eurp H Yld Bond 40,21
F&C Gbl Convert Bond A 17,42 5,83 7,91 Convert Bond - Gbl 984,95
F&C Jap Eq A 22,66 4,42 7,34 Jpn Large-Cap Eq 154,22
FIDELITY(FILINVMGMT(LUX) S.A.)
Fidelity Currency Fund 17,86 0,01 0,03 Mny Mk 32,80
FINANCIREDEL'ECHIQUIER
Acropole Convert Eurp A 1.202,13 1,19 3,71 Convert Bond - Eurp 96,55
Acropole Convert Monde A 1.061,58 2,06 4,30 Convert Bond - Gbl He 78,13
Agressor 1.658,39 4,15 9,35 France Small/Mid-Cap Eq 1.701,30
Echiquier Agenor 219,03 -2,24 5,32 Eurp Small-Cap Eq 544,81
Echiquier Major 201,50 4,15 10,78 Eurp Large-Cap GwEq 1.113,43
Echiquier Patrim 872,27 2,39 3,09 Cautious Allocation 782,22
FONDITELGESTIN
Fonditel Albatros A 9,19 4,98 3,73 Moderate Allocation - 65,24
Fonditel Rta Fija Mixta In 7,71 4,28 2,43 Cautious Allocation 40,83
DUXINVERSORES
Dux Rentinver Rta Fija 12,61 2,91 3,91 Dvsifid Bond 19,02
DWSINVESTMENTGMBH
DWS Convert LD 127,45 2,72 3,37 Convert Bond - Gbl He 349,58
DWSINVESTMENTS.A.
DB Portfolio Liq 77,05 0,22 0,55 Ultra Short-TermBond 461,60
DWS Concept DJE Alpha Rent 112,77 2,30 5,14 Cautious Allocation - 439,87
DWS Rsve 134,75 0,17 0,67 Ultra Short-TermBond 175,28
DWS renta 53,91 7,38 6,31 Eurp Bond 659,99
DWS Floating Rate Notes 83,65 0,38 0,91 Ultra Short-TermBond 1.541,94
DWS India 1.582,02 28,49 1,55 India Eq 172,76
DWS Osteuropa 605,86 -4,99 -5,88 Emerg Eurp Eq 184,99
DWS Russia 179,87 -9,45 -8,81 Russia Eq 156,75
DWS Trkei 205,25 27,64 6,35 Turkey Eq 88,26
FPM F Stockp Germany All C 292,53 0,45 8,10 Germany Small/Mid-Cap E 167,17
FPM F Stockp Germany Small 239,48 1,74 13,26 Germany Small/Mid-Cap E 59,15
DWSINVESTMENTS(SPAIN)
DWS Acc Espaolas 31,35 10,68 9,04 Spain Eq 55,48
DWS Ahorro 1.340,56 0,06 0,85 Ultra Short-TermBond 111,23
DWS Crec A 10,39 4,25 7,96 Moderate Allocation - 128,00
DWS Foncreativo 9,40 2,29 4,46 Cautious Allocation 21,29
DWS Fondepsito Plus A 7,95 0,08 1,05 Ultra Short-TermBond 626,28
DWS Mixta A 27,60 6,88 6,97 Moderate Allocation 43,48
DWS Seleccin Altern 7,37 0,14 1,65 Alt - Fund of Funds - M 32,31
EASTCAPITALASSETMANAGEMENTS.A.
East Capital (Lux) Russian 65,99 -15,86 -10,89 Russia Eq 647,99
East Capital Lux Eastern E 61,16 -8,02 -7,53 Emerg Eurp Eq 408,90
EDMGESTIN
EDM Rta 10,59 0,60 1,76 Ultra Short-TermBond 29,08
EDM-Ahorro 25,17 2,25 4,83 Dvsifid Bond - Sh Ter 116,23
EDM-Inversin R 56,79 11,16 17,02 Spain Eq 224,39
EDM-Radar Inver 1,28 10,00 14,51 Eurozone Flex-Cap Eq 33,25
EDMONDDEROTHSCHILDASSETMANAGEMENT
EdR Allocation Dynamique C 141,51 3,16 6,26 Aggressive Allocation 21,61
EdR Allocation Patrim C 140,99 2,29 2,16 Moderate Allocation 23,02
EdR Allocation Rendement C 146,08 1,57 1,98 Cautious Allocation 85,00
EdR Bond Allocation C 196,85 5,40 3,56 Flex Bond 320,16
EdR Ch A 230,79 10,52 -3,39 Ch Eq 107,25
EdR Emerg Bonds C 126,23 13,93 12,82 Gbl Emerg Markets Bond 395,65
EdR Credit Sh Term C 144,66 1,18 1,90 Corporate Bond - Sh T 159,81
EdR Leaders C 321,23 -1,21 7,95 Eurozone Flex-Cap Eq 183,66
EdR SRI A 308,77 0,55 7,15 Eurozone Large-Cap Eq 39,90
EdR Eurp Convert A 563,34 0,70 5,58 Convert Bond - Eurp 1.239,71
EdR Eurp Midcaps A 323,77 2,30 8,51 Eurp Mid-Cap Eq 117,53
EdR Eurp Synergy A 137,27 4,09 9,40 Eurp Large-Cap Blend Eq 1.660,69
EdR Eurp Vle & Yld C 103,98 0,97 9,02 Eurp Large-Cap Vle Eq 599,26
EdR Geosphere C 166,71 11,53 -3,93 Sector Eq Natural Rsces 31,19
EdR Gbl Emerg A 140,48 9,45 0,41 Gbl Emerg Markets Eq 100,46
EdR Gbl Healthcare A 704,37 14,45 23,07 Sector Eq Healthcare 295,92
EdR India A 225,08 31,04 2,47 India Eq 101,64
EdR Premiumsphere A 147,04 -1,97 9,87 Sector Eq Consumer Good 72,68
EdR Signatures 12M A 178,87 0,33 0,72 Ultra Short-TermBond 155,10
EdR Signatures H Yld C 323,91 4,48 7,93 H Yld Bond 323,19
EdR Signatures IG C 331,51 4,24 5,14 Corporate Bond 69,79
EdR Tricolore Rendement D 213,35 3,83 8,52 France Large-Cap Eq 1.605,20
EdR US Vle & Yld C 169,24 8,11 18,22 US Large-Cap Vle Eq 1.976,35
EDMONDDEROTHSCHILDASSETMNGMT(LUX)
EdRF Convert Eurp All Caps 247,82 3,44 6,48 Convert Bond - Eurp 135,53
ELLIPSISASSETMANAGEMENT
Ellipsis Master Top ECI Fu 17,23 2,32 7,55 Convert Bond - Eurp 176,11
ERSTE-SPARINVESTKAG
ERSTE Responsible Bond T 162,13 5,91 5,38 Dvsifid Bond 150,91
ERSTE Responsible Stock Gb 210,84 7,16 11,27 Gbl Large-Cap Blend Eq 217,09
VALOR
LIQUIDATIVO
RENTAB.
2014
%
RENTAB.
3 AOS
%
MORNIGSTAR
RATING
MORNIGSTAR
GIF
PATRIMONIO VALOR
LIQUIDATIVO
RENTAB.
2014
%
RENTAB.
3 AOS
%
MORNIGSTAR
RATING
MORNIGSTAR
GIF
PATRIMONIO
88 Fondos
Fondos
Rural Rta Fija 1 1.272,66 0,67 1,13 Ultra Short-TermBond 248,67
Rural Rta Fija 3 1.297,35 3,89 5,32 Dvsifid Bond - Sh Ter 100,73
Rural Rta Fija 5 903,90 6,79 8,53 Dvsifid Bond 46,32
Rural Rta Variable Espaa 670,51 12,00 7,85 Spain Eq 83,13
Rural Rentas Gar 799,26 7,93 4,98 Guaranteed Funds 145,06
GESIURISASSETMANAGEMENT
Catalana Occidente Blsa Es 29,87 12,18 10,42 Spain Eq 20,46
Catalana Occidente Patrim 15,88 5,19 1,12 Flex Allocation 17,18
Catalana Occidente Rta Fij 11,79 0,68 0,80 Mny Mk 19,70
Gesiuris Fixed Income 12,58 2,49 3,42 Ultra Short-TermBond 73,06
Gesiuris Patrimonial 16,02 6,03 1,43 Other Allocation 18,43
Privary F2 Discrecional 112,01 -0,05 0,71 Other Allocation 29,13
GESNORTE
Fondonorte Eurobolsa 6,06 4,33 8,18 Eurozone Large-Cap Eq 50,27
Fondonorte 4,04 3,86 6,00 Cautious Allocation 472,67
GESPROFIT
Fonprofit 1.923,94 3,41 5,99 Moderate Allocation - 234,67
Profit Diner 1.641,65 0,62 2,39 Mny Mk 67,94
GESTIFONSA
Caminos Blsa Oportun 68,55 8,41 9,32 Spain Eq 15,44
Dinercam 1.250,03 0,97 3,24 Ultra Short-TermBond 80,66
Dinfondo 816,14 4,47 6,99 Cautious Allocation 18,91
Foncam 1.837,08 4,32 7,72 Dvsifid Bond 47,91
Fondo Seniors 9,09 3,50 6,35 Dvsifid Bond - Sh Ter 25,29
RV 30 Fond 14,58 6,05 7,79 Cautious Allocation 30,01
GLGPARTNERSASSETMANAGEMENTLIMITED
GLG Eurp Eq D 156,90 2,54 9,98 Eurp Large-Cap Blend Eq 67,40
GLG Gbl Sustainability Eq 80,71 3,55 8,64 Sector Eq Ecology 33,33
GOLDMANSACHSASSETMANAGEMENTINTERNATI
GS Eurp CORE Eq Base Inc 12,65 7,39 11,59 Eurp Large-Cap Vle Eq 129,40
GS Eurp Portfolio Base 127,89 1,05 10,56 Eurp Large-Cap Blend Eq 85,65
GS Glbl Fixed Income + Hdg 11,99 4,44 5,09 Gbl Bond - Hedged 350,78
GS Glbl Fixed Income Hdgd 11,33 3,85 3,75 Gbl Bond - Hedged 325,33
GROUPAMAASSETMANAGEMENT
Gan Dynamisme I Inc 2.456,29 1,53 7,46 Eurozone Large-Cap Eq 62,51
Gan Prudence I Inc 1.951,32 7,01 7,13 Cautious Allocation 19,98
Groupama Etat CT I Inc 1.434,42 2,05 3,11 Gov Bond - Sh Term 60,18
Groupama Index Inflation M 1.352,37 4,68 3,30 Gbl Inflation-Linked Bo 63,50
GVCGAESCOGESTIN
Fondguissona Gbl Blsa 20,09 4,48 10,62 Eurp Flex-Cap Eq 28,09
GVC Gaesco Bolsalder A 9,50 10,14 4,19 Spain Eq 16,11
GVC Gaesco Constantfons 9,16 0,28 0,61 Mny Mk 99,18
GVC Gaesco Emergentfond 182,05 8,76 -0,59 Gbl Emerg Markets Eq 15,86
GVC Gaesco Europ 4,04 0,17 10,25 Eurp Large-Cap Vle Eq 29,50
GVC Gaesco Fondo de Fd 9,85 5,52 10,66 Gbl Large-Cap Blend Eq 17,60
GVC Gaesco Patrimonialista 11,75 3,78 4,22 Flex Allocation - Gbl 42,54
GVC Gaesco Retorno Absolut 137,04 1,27 5,52 Alt - Multistrat 60,57
GVC Gaesco S Caps A 10,50 8,64 10,16 Eurozone Small-Cap Eq 38,32
GVC Gaesco T.F.T. 8,67 7,26 14,94 Sector Eq Tech 20,34
IM 93 Rta 12,99 0,82 4,61 Flex Allocation 16,46
HENDERSONMANAGEMENTS.A.
Henderson Gartmore Fd Emer 10,97 9,27 0,70 Gbl Emerg Markets Eq 50,95
Henderson Gartmore Fd Lata 16,55 12,56 -2,48 Latan Eq 195,30
Henderson Gartmore Pan Eur 9,26 4,07 13,94 Eurp Small-Cap Eq 176,35
Henderson Gartmore Pan R 5,25 7,29 15,85 Eurp Large-Cap Blend Eq 248,09
Henderson Horizon Euroland 37,13 2,85 17,48 Eurozone Large-Cap Eq 618,66
Henderson Horizon Pan Eurp 14,77 4,31 10,50 Alt - Long/Short Eq - E 1.164,65
Henderson Horizon Pan Eurp 22,95 0,97 12,59 Eurp Large-Cap Blend Eq 3.354,87
Henderson Horizon Pan Eurp 30,17 15,64 13,56 Prpty - Indirect Eurp 315,88
Henderson Horizon Pan Eurp 33,18 2,06 13,50 Eurp Small-Cap Eq 1.057,88
HSBCGLOBALASSETMANAGEMENT(FRANCE)
Alternatime I (EUR) 129.122,49 -0,84 -0,40 Alt - Currency 34,24
FRANKLINTEMPLETONINVESTMENTS(LUX)
Franklin Eq Selection N Ac 10,11 10,61 3,01 Gbl Large-Cap Blend Eq 29,03
Franklin Strategic Balanc 12,28 5,86 7,01 Moderate Allocation - 47,54
Franklin Strategic Conserv 12,96 4,68 4,37 Cautious Allocation - 17,77
Franklin Strategic Dynam A 11,95 6,51 8,52 Aggressive Allocation 51,21
G.I.I.C. FINECO
Fon Fineco Diner 957,66 0,19 0,23 Mny Mk 64,20
Fon Fineco Eurolder 11,22 4,00 7,05 Fixed TermBond 50,00
Fon Fineco Excel 9,83 3,52 8,63 Other 60,00
Fon Fineco I 13,20 1,95 4,45 Aggressive Allocation 71,11
Fon Fineco Valor 9,94 2,91 7,79 Eurozone Large-Cap Eq 36,11
Multifondo Amrica 14,65 5,42 13,31 US Eq - Currency Hedged 28,27
Multifondo Europ 15,67 6,06 11,73 Eurp Large-Cap Blend Eq 55,69
GAMAXMANAGEMENTAG
Gamax Funds Junior A 10,68 3,19 9,66 Gbl Large-Cap GwEq 133,29
Gamax Funds Maxi-Bond A 6,58 4,94 3,70 Gbl Bond - Biased 70,21
Gamax Maxi Asien A 13,28 6,92 3,07 Asia-Pacific incl Jpn E 61,18
GENERALI INVESTMENTSLUXEMBOURGS.A.
Generali IS GaranT 1 DX 118,81 1,76 4,16 Guaranteed Funds 64,40
Generali IS GaranT 2 DX 110,07 3,67 3,57 Guaranteed Funds 85,13
Generali IS German Eq DX 115,39 -0,61 8,69 Germany Large-Cap Eq 18,53
GESALCAL
Alcal Acc 20,82 2,55 3,23 Aggressive Allocation 15,05
Alcal Blsa Mix 13,68 6,10 4,28 Moderate Allocation 18,81
Fonalcal 31,57 6,40 2,52 Moderate Allocation 18,22
GESBUSA
Fonbusa 174,81 4,48 6,79 Ultra Short-TermBond 15,87
Fonbusa Fd 69,91 2,79 5,65 Aggressive Allocation 23,42
Fonbusa Mix 121,11 6,40 8,20 Moderate Allocation 28,97
GESCONSULT
Gesconsult CP 702,57 1,22 2,47 Ultra Short-TermBond 131,85
Gesconsult Len Valores Mi 23,82 10,04 7,24 Moderate Allocation 40,53
Gesconsult Rta Fija Flex 27,34 7,69 5,20 Cautious Allocation 112,54
Gesconsult Rta Variable 38,87 12,27 10,28 Spain Eq 35,94
GESCOOPERATIVO
Gescooperativo Deuda Corpo 526,26 3,07 5,50 Corporate Bond - Sh T 18,05
Gescooperativo Deuda Sob. 670,93 0,31 1,30 Mny Mk 147,62
Rural 10,60 Gar Rta Fija 1.005,42 0,54 4,65 Guaranteed Funds 39,85
Rural 12,60 Gar Rta Fija 762,26 0,61 4,26 Guaranteed Funds 172,12
Rural 13 Gar Rta Fija 806,09 0,60 4,67 Guaranteed Funds 119,44
Rural 2017 Gar 1.269,76 5,14 5,03 Guaranteed Funds 46,80
Rural 9,51 Gar Rta Fija 706,29 4,45 4,30 Guaranteed Funds 67,02
Rural Blsa Espaola Gar 902,50 3,15 3,10 Guaranteed Funds 42,09
Rural Blsa Gar 710,24 3,09 5,76 Guaranteed Funds 19,25
Rural Bonos 2 Aos 1.152,01 1,38 4,65 Gov Bond - Sh Term 83,86
Rural Cesta Conserv 20 748,97 2,65 1,75 Cautious Allocation 20,41
Rural Rta Variable 543,90 0,59 7,72 Eurozone Large-Cap Eq 25,10
Rural Europ Gar 1.007,06 4,35 4,76 Guaranteed Funds 20,75
Rural Gar. 14,50 Rta Fija 657,00 3,29 6,14 Guaranteed Funds 55,93
Rural Gar 2016 883,54 2,24 4,76 Guaranteed Funds 16,82
Rural Gar Eurobolsa 629,83 2,42 2,83 Guaranteed Funds 27,02
Rural Gar Rta Fija 2015 734,58 0,91 3,92 Guaranteed Funds 84,19
Rural Gar 10,70 Rta Fija 751,85 0,36 -2,88 Guaranteed Funds 67,57
Rural Gar 9,70 878,03 7,77 1,60 Guaranteed Funds 104,26
Rural Gar BRIC 743,46 0,38 2,07 Guaranteed Funds 20,19
Rural Gar RF I 1.262,77 2,77 4,25 Guaranteed Funds 64,70
Rural Gar RF II 997,12 2,10 5,27 Guaranteed Funds 106,01
Rural Gar RV IV 1.176,83 3,39 10,42 Guaranteed Funds 31,12
Rural Intres Gar 2017 970,33 5,07 5,45 Guaranteed Funds 56,97
Rural Mix 25 855,25 4,89 3,26 Cautious Allocation 242,94
Rural Mix 50 1.460,65 7,10 3,98 Moderate Allocation 26,93
Rural Rend 8.375,32 0,32 0,96 Ultra Short-TermBond 19,88
VALOR
LIQUIDATIVO
RENTAB.
2014
%
RENTAB.
3 AOS
%
MORNIGSTAR
RATING
MORNIGSTAR
GIF
PATRIMONIO VALOR
LIQUIDATIVO
RENTAB.
2014
%
RENTAB.
3 AOS
%
MORNIGSTAR
RATING
MORNIGSTAR
GIF
PATRIMONIO
9
Fondos
FonCaixa Blsa Sel. Gbl Est 8,85 6,72 10,30 Gbl Large-Cap Blend Eq 74,94
FonCaixa Blsa Sel. Japn E 4,80 3,71 6,88 Jpn Large-Cap Eq 18,19
FonCaixa Blsa Sel. USA Est 9,79 7,96 15,01 US Large-Cap Blend Eq 41,52
FonCaixa Blsa S Caps Est 11,97 1,65 9,94 Eurozone Mid-Cap Eq 147,24
FonCaixa Blsa USA 8,61 9,13 17,14 US Large-Cap Blend Eq 22,95
FonCaixa Cartera Blsa 6,34 3,56 10,29 Gbl Large-Cap Blend Eq 116,28
FonCaixa Cartera Gbl 7,84 3,37 4,50 Gbl Emerg Markets Bond 121,95
FonCaixa Cartera RF Duraci 8,08 5,98 7,15 Gov Bond 145,22
FonCaixa Fonstresor Catalu 9,53 5,28 8,32 Gov Bond - Sh Term 67,19
FonCaixa Gar. Eurobolsa 3 6,71 0,98 4,76 Guaranteed Funds 36,48
FonCaixa Gar. Eurobolsa 4 7,41 2,14 6,66 Guaranteed Funds 82,08
FonCaixa Gar. Europ Ptccio 6,67 0,84 3,42 Guaranteed Funds 28,47
FonCaixa Gar. Europ Ptccio 6,55 -0,16 3,07 Guaranteed Funds 168,79
FonCaixa Gar. Europ Ptccio 6,55 0,36 3,44 Guaranteed Funds 82,71
FonCaixa Gar. Ptccion Emer 6,79 0,35 2,86 Guaranteed Funds 24,37
FonCaixa Gar. RF 2017 Est 7,74 3,99 5,13 Guaranteed Funds 429,28
FonCaixa Impulso 870,70 0,15 1,47 Ultra Short-TermBond 139,47
FonCaixa Intres 845,77 1,08 1,80 Ultra Short-TermBond 414,22
FonCaixa Monetar Rentas 600,98 0,22 0,85 Mny Mk 48,01
FonCaixa Multisalud 12,70 14,08 22,76 Sector Eq Healthcare 131,69
FonCaixa Objetivo Blsa Esp 8,43 7,26 4,29 Other 61,36
FonCaixa Premium Rend III 12,21 -0,08 3,42 Guaranteed Funds 93,70
FonCaixa Premium Rend VII 404,29 0,37 3,34 Guaranteed Funds 127,56
FonCaixa Rta Fija Dlar 0,36 2,56 2,66 $ Dvsifid Bond - Sh Ter 57,60
FonCaixa RF Corporativa Es 7,50 5,56 5,92 Corporate Bond 135,10
FonCaixa RF Sel. H Yld Est 9,20 3,37 6,03 Gbl H Yld Bond - Hedg 26,62
Microbank Fondo tico 7,42 3,65 4,58 Cautious Allocation 18,25
INVERSEGUROSGESTIN
Nuclefn 133,79 0,64 1,57 Cautious Allocation 18,72
Segurfondo USA A 16,27 7,56 15,08 US Large-Cap Blend Eq 275,86
INVESCOMANAGEMENT(LUX) S.A.
Invesco Corporate Bond A 16,89 5,56 7,70 Corporate Bond 5.083,66
Invesco Pan Eurp Eq A Acc 17,56 2,33 14,43 Eurp Large-Cap Blend Eq 4.018,85
Invesco Pan Eurp High Inco 18,97 6,04 12,06 Cautious Allocation 4.258,39
Invesco US Structured Eq E 14,97 10,24 16,57 US Large-Cap Vle Eq 85,12
JANUSCAPITALINTERNATIONALLTD.
Intech Us Core A Acc Hed 23,25 4,35 14,08 US Eq - Currency Hedged 117,83
Janus Glbl Life Science A 23,57 13,59 25,73 Sector Eq Other 276,21
Janus Gbl Research A Acc 13,52 2,27 7,77 Gbl Eq - Currency Hedge 30,57
Janus Gbl Tech A Acc Hed 6,70 1,21 11,91 Sector Eq Other 61,38
Janus Us Research A Acc 18,46 2,73 12,92 US Eq - Currency Hedged 133,01
Janus Us Venture A Acc H 19,96 -2,16 13,98 US Eq - Currency Hedged 185,81
JEFFERIESSWITZERLANDLTD
Jefferies Eurp Convert Bon 13,02 1,07 5,31 Convert Bond - Eurp 169,07
JUPITERASSETMANAGEMENTLTD(UK)
Jupiter JGF Eurp Gw L 21,69 3,93 14,26 Eurp Flex-Cap Eq 796,85
Jupiter JGF Eurp Opport L 19,11 1,65 12,01 Eurp Large-Cap Blend Eq 221,18
JYSKEINVESTINTERNATIONAL
Jyske Invest Aggressive St 98,63 6,62 11,77 Gbl Large-Cap Blend Eq 68,98
Jyske Invest Balanc Strate 137,42 4,39 7,00 Moderate Allocation - 100,66
Jyske Invest Dynam Strateg 163,48 4,35 8,23 Moderate Allocation - 26,17
Jyske Invest Emerg Local M 161,39 7,26 3,17 Gbl Emerg Markets Bond 46,22
Jyske Invest Emerg Mk Bond 266,40 8,77 5,59 Gbl Emerg Markets Bond 33,00
Jyske Invest German Eq 120,09 -2,06 9,96 Germany Large-Cap Eq 30,24
Jyske Invest H Yld Corp Bo 174,20 5,08 7,16 Gbl H Yld Bond - Hedg 60,39
Jyske Invest Stable Strate 162,64 4,33 5,78 Cautious Allocation - 174,22
KAMESCAPITALPLC
Kames H Yld Gbl Bond A I 7,76 4,54 8,38 Gbl H Yld Bond - Hedg 504,88
KBCASSETMANAGEMENTN.V.
Horizon Access As Infras A 504,58 16,56 7,30 Sector Eq Infras 26,64
KBC Select Immo Eurp Plus 1.014,90 15,38 9,08 Prpty - Indirect Eurp 123,33
KBC Select Immo Wrd Plus A 1.169,81 14,74 10,44 Prpty - Indirect Gbl 27,35
KBCASSETMANAGEMENTS.A.
IBERCAJAGESTIN
Ibercaja Ahorro Dinam A 7,58 0,92 1,71 Alt - Multistrat 388,39
Ibercaja Ahorro 19,74 1,90 3,40 Dvsifid Bond - Sh Ter 143,56
Ibercaja Blsa A 23,54 11,37 9,43 Spain Eq 96,29
Ibercaja Blsa Europ A 6,65 3,69 8,58 Eurp Large-Cap Vle Eq 148,44
Ibercaja Blsa Gar 6,44 1,76 4,09 Guaranteed Funds 22,36
Ibercaja Blsa USA A 8,29 9,00 15,53 US Large-Cap Blend Eq 18,23
Ibercaja BP Gbl Bonds A 6,73 4,12 4,99 Gbl Bond - Biased 92,98
Ibercaja BP Rta Fija A 7,05 1,06 3,04 Dvsifid Bond - Sh Ter 355,76
Ibercaja Capital Europ 9,59 2,73 5,84 Aggressive Allocation 18,32
Ibercaja Capital 24,11 8,38 6,93 Aggressive Allocation 46,59
Ibercaja Crec Dinam A 7,28 1,16 1,87 Alt - Multistrat 214,74
Ibercaja Din Clase A 1.856,00 0,59 2,08 Ultra Short-TermBond 944,75
Ibercaja Dlar A 5,86 2,00 1,66 $ Mny Mk 74,40
Ibercaja Emerg A 12,31 6,38 1,79 Gbl Emerg Markets Eq 25,79
Ibercaja Fondtes CP 1.322,72 0,39 1,35 Ultra Short-TermBond 129,74
Ibercaja Futur A 12,52 4,15 5,82 Dvsifid Bond - Sh Ter 109,40
Ibercaja Gest Gar 5 A 7,19 5,19 4,37 Guaranteed Funds 52,36
Ibercaja Gest Gar 7 11,50 -0,12 1,80 Guaranteed Funds 44,91
Ibercaja H Yld A 7,14 3,35 7,27 H Yld Bond 76,13
Ibercaja Horiz 10,46 5,74 6,76 Dvsifid Bond 114,90
Ibercaja Japn A 4,25 -2,98 9,52 Jpn Large-Cap Eq 27,13
Ibercaja Objetivo 2015 10,47 1,20 2,87 Fixed TermBond 40,64
Ibercaja Patrim Dinam 7,48 0,84 2,34 Cautious Allocation 271,80
Ibercaja Prem 7,41 3,18 4,62 Corporate Bond - Sh T 22,56
Ibercaja Rta Europ Clase A 7,81 2,01 3,63 Moderate Allocation 44,27
Ibercaja Rta 19,18 3,93 3,88 Cautious Allocation 46,04
Ibercaja Rta Fija 2021 Cla 7,01 2,86 2,54 Ultra Short-TermBond 15,85
Ibercaja Sanidad A 8,07 10,08 19,54 Sector Eq Healthcare 20,69
Ibercaja Sector Inmob A 18,09 9,80 11,09 Prpty - Indirect Gbl 20,91
Ibercaja Seleccin Rta Fij 11,92 3,23 4,72 Dvsifid Bond - Sh Ter 88,10
Ibercaja Seleccin Rta Int 8,55 3,43 5,19 Cautious Allocation 23,13
Ibercaja S Caps 10,39 0,94 10,33 Eurp Small-Cap Eq 33,73
Ibercaja Util A 12,66 15,30 2,97 Sector Eq Util 22,21
INGINVESTMENTMANAGEMENTLUXEMBOURGS.A
ING (L) Invest Emerg Eurp 54,04 -5,95 -4,03 Emerg Eurp Eq 82,91
ING (L) Invest EURO Eq P A 125,33 0,02 7,02 Eurozone Large-Cap Eq 447,26
ING (L) Invest Income P 274,14 0,24 5,39 Eurozone Large-Cap Eq 120,02
ING (L) Invest Eur Real Es 862,45 12,51 7,69 Prpty - Indirect Eurp 245,85
ING (L) Invest Eurp Hi Div 375,35 5,20 10,76 Eurp Equity-Income 455,44
ING (L) Invest Eurp Eq X A 46,18 1,97 8,17 Eurp Large-Cap Blend Eq 211,42
ING (L) Invest Glbl Hi Div 347,28 7,60 13,11 Gbl Equity-Income 588,49
ING (L) Invest Industrials 471,69 -2,43 11,67 Sector Eq Industrial Ma 107,97
ING (L) Invest Materials X 1.182,30 5,63 -2,93 Sector Eq Industrial Ma 79,36
ING (L) Invest Prestige & 670,94 -2,22 7,75 Sector Eq Consumer Good 110,12
ING (L) Invest Stainble Eq 226,30 5,38 11,31 Gbl Large-Cap Blend Eq 207,24
ING (L) Invest Wrd P Inc 1.423,43 4,58 11,46 Gbl Large-Cap Blend Eq 193,90
ING (L) Patrimonial Aggres 635,32 4,65 10,38 Aggressive Allocation 77,87
ING (L) Patrimonial Balanc 1.215,03 4,57 9,28 Moderate Allocation - 265,67
ING (L) Patrimonial P Ac 618,06 3,96 7,53 Moderate Allocation 115,47
INTERMONEYGESTIN
Cajamar CP 1.202,48 0,63 2,07 Mny Mk 66,94
Cajamar Mod 1.258,58 5,40 6,34 Cautious Allocation 48,65
Cajamar Patrim 1.220,98 4,51 4,91 Cautious Allocation 16,01
INVERCAIXAGESTIN
FonCaixa 75 Gbl 6,58 3,80 1,48 Alt - Multistrat 15,29
FonCaixa B. Ind Estndar 28,83 3,60 7,89 Eurozone Large-Cap Eq 288,14
FonCaixa Blsa Div. Europ E 6,23 1,50 12,83 Eurp Equity-Income 161,73
FonCaixa Blsa Espaa 150 6,66 18,25 10,37 Spain Eq 102,33
FonCaixa Blsa Gest Espaa 40,09 8,67 9,13 Spain Eq 241,71
FonCaixa Blsa Gest Estn 20,45 3,21 6,05 Eurozone Large-Cap Eq 62,87
FonCaixa Blsa Gest Europ E 6,03 2,62 8,05 Eurp Large-Cap Blend Eq 33,70
FonCaixa Blsa Gest Suiza E 35,40 0,99 8,20 Switzerland Large-Cap E 112,24
FonCaixa Blsa Indice Espa 8,50 12,67 8,90 Spain Eq 181,21
FonCaixa Blsa Sel. Emerg. 7,58 8,64 0,52 Gbl Emerg Markets Eq 37,55
FonCaixa Blsa Sel. Europ E 11,19 2,59 10,70 Eurp Large-Cap Blend Eq 188,63
VALOR
LIQUIDATIVO
RENTAB.
2014
%
RENTAB.
3 AOS
%
MORNIGSTAR
RATING
MORNIGSTAR
GIF
PATRIMONIO VALOR
LIQUIDATIVO
RENTAB.
2014
%
RENTAB.
3 AOS
%
MORNIGSTAR
RATING
MORNIGSTAR
GIF
PATRIMONIO
10 10 Fondos
Fondos
LO Funds - Absolut Rtrn Bd 12,23 -1,28 1,14 Alt - Long/Short Debt 205,03
LO Funds - Convert Bond (E 16,63 3,38 5,44 Convert Bond - Gbl He 4.787,32
LO Funds - Credit Bond 12,50 4,81 5,25 Corporate Bond 80,21
LO Funds - Resp.Corp.Fdm 18,08 4,96 4,82 Corporate Bond 161,98
LO Funds - Golden Age (EUR 13,41 3,89 10,85 Gbl Eq - Currency Hedge 320,71
LO Funds - Short-Term Mny 112,42 0,08 0,34 Mny Mk - Sh Term 782,37
M&GGROUP
M&G Eurp Strategic Vle A 13,49 5,40 11,86 Eurp Large-Cap Vle Eq 1.074,60
M&G Gbl Real State Secs A 14,03 17,24 9,60 Prpty - Indirect Gbl 169,76
M&G Jpn Smaller Companies 18,29 11,06 18,41 Jpn Small/Mid-Cap Eq 123,67
MAINFIRSTSICAVLUXEMBOURG
MainFirst Avant-garde Stoc 84,53 1,56 9,36 Eurp Large-Cap GwEq 18,09
MainFirst Top Eurp Ideas A 70,57 2,11 12,56 Eurp Flex-Cap Eq 1.134,44
MAPFREINVERSINDOS
Fondmapfre Blsa Amrica 8,30 7,83 15,94 US Large-Cap Blend Eq 73,84
Fondmapfre Blsa Asia 6,99 4,81 4,13 Asia-Pacific incl Jpn E 33,48
Fondmapfre Blsa 28,73 6,52 8,04 Aggressive Allocation 232,73
Fondmapfre CP 1.517,32 0,45 1,50 Ultra Short-TermBond 68,02
Fondmapfre Diversf 15,27 6,61 8,70 Aggressive Allocation 120,32
Fondmapfre Divdo 59,94 6,57 7,42 Eurozone Large-Cap Eq 46,85
Fondmapfre Estabilidad 13,16 0,84 1,85 Ultra Short-TermBond 18,58
Fondmapfre Estrategia 35 22,04 11,70 9,74 Spain Eq 43,94
Fondmapfre Gar 007 6,23 -0,04 2,96 Guaranteed Funds 31,41
Fondmapfre Gar 011 11,78 0,26 3,55 Guaranteed Funds 51,10
Fondmapfre Multiseleccin 7,04 6,19 10,74 Gbl Large-Cap Blend Eq 38,45
Fondmapfre Rend I 9,06 6,58 6,56 Fixed TermBond 51,04
Fondmapfre Rta 19,13 3,59 5,47 Dvsifid Bond 99,19
Fondmapfre Rta Larg 12,26 6,88 8,99 Dvsifid Bond 104,10
Fondmapfre Rta Mix 9,76 4,63 6,80 Cautious Allocation 178,07
Mapfre Fondtes LP 15,79 2,26 4,00 Gov Bond - Sh Term 352,58
Mapfre Puente Gar 10 1.378,69 1,96 6,12 Guaranteed Funds 60,50
Mapfre Puente Gar 12 15,55 5,87 8,13 Guaranteed Funds 37,00
MARCHGESTINDEFONDOS
Fonmarch 28,23 4,10 5,07 Dvsifid Bond - Sh Ter 204,43
March Cartera Conserv 5,47 2,78 3,68 Cautious Allocation - 105,57
March Cartera Decidida 894,34 4,64 2,12 Aggressive Allocation 17,86
March Cartera Moder 4,97 3,30 4,06 Moderate Allocation - 62,12
March Eurobolsa Gar 1.102,30 1,34 7,82 Guaranteed Funds 23,21
March Europ Blsa 10,19 2,51 6,79 Eurp Large-Cap Blend Eq 38,82
March Europ Gar 848,08 4,53 4,54 Guaranteed Funds 16,39
March Gbl 728,80 4,83 7,59 Gbl Large-Cap Blend Eq 47,50
March Patrim Defensivo 11,33 1,62 1,78 Alt - Fund of Funds - M 46,95
March Rta Fija 2014 Gar 12,11 0,28 4,15 Guaranteed Funds 24,02
March Rta Fija CP 98,98 0,44 2,04 Ultra Short-TermBond 111,86
March Solidez Gar 13,77 4,91 5,38 Guaranteed Funds 16,32
March Valores 1.081,67 3,76 9,25 Spain Eq 57,84
MEDIOLANUMGESTIN
Mediolanum Activo S-A 10,29 2,06 5,65 Dvsifid Bond - Sh Ter 110,76
Mediolanum Crec S 17,55 4,28 7,22 Moderate Allocation 16,38
Mediolanum Espaa R.V. S 16,06 9,36 8,95 Spain Eq 25,43
Mediolanum Europ R.V. S 7,64 2,11 9,41 Eurp Large-Cap Vle Eq 22,60
Mediolanum Fondcuenta 2.627,70 0,39 1,89 Mny Mk 62,50
Mediolanum Mercados Emerg 14,16 4,54 5,07 Gbl Emerg Markets Alloc 20,32
Mediolanum Prem 1.089,11 0,81 3,04 Mny Mk 59,82
Mediolanum Rta S-A 28,40 6,81 9,14 Dvsifid Bond 28,32
MEDIOLANUMINTERNATIONALFUNDSLIMITED
Mediolanum BB BlackRock Gl 6,17 4,26 7,32 Gbl Large-Cap Blend Eq 419,99
Mediolanum BB Dynam Collec 10,85 3,95 7,47 Moderate Allocation - 37,89
KBC Bonds Capital Acc 844,16 7,07 4,03 Gbl Bond 55,87
KBC Bonds Convert Acc 741,06 5,58 6,48 Convert Bond - Gbl 120,72
KBC Bonds Corporates Acc 834,85 6,39 7,02 Corporate Bond 822,21
KBC Bonds Emerg Eurp Acc 902,67 6,26 4,07 Emerg Eurp Bond 104,82
KBC Bonds Eurp Acc 259,47 7,98 7,28 Eurp Bond 36,48
KBC Bonds Eurp Ex-EMU Acc 976,82 7,22 3,32 Emerg Eurp Bond 47,90
KBC Bonds Gbl Emerg Opport 665,57 6,75 2,41 Gbl Emerg Markets Bond 200,38
KBC Bonds High Interest Ac 2.021,61 6,38 2,32 Gbl Bond 1.195,35
KBC Bonds Inflation-Linked 946,60 7,01 5,69 Inflation-Linked Bond 177,02
KBC Rta renta B Acc 2.736,05 7,60 6,80 Gov Bond 664,66
KREDIETRUSTLUXEMBOURGS.A.
KBL Key Fund Natural Rsces 500,32 12,12 -4,22 Sector Eq Natural Rsces 28,54
KUTXABANKGESTIN
BBK Gar Inflacin 2 6,65 -0,43 1,26 Guaranteed Funds 25,99
BBK Rta Fija 2014 7,67 0,06 3,57 Fixed TermBond 35,40
Kutxabank Baskefond 1.310,85 4,03 4,09 Dvsifid Bond - Sh Ter 34,90
Kutxabank Blsa EEUU 7,30 2,77 11,09 US Large-Cap Blend Eq 165,86
Kutxabank Blsa Emerg 9,93 9,50 1,70 Gbl Emerg Markets Eq 23,68
Kutxabank Blsa Eurozona 5,33 3,24 9,52 Eurozone Large-Cap Eq 192,98
Kutxabank Blsa 19,21 10,37 9,60 Spain Eq 83,74
Kutxabank Blsa Int 7,73 2,89 8,41 Gbl Large-Cap Blend Eq 242,81
Kutxabank Blsa Japn 3,00 -4,36 12,45 Jpn Large-Cap Eq 100,27
Kutxabank Blsa Nueva Econo 3,05 9,05 15,62 Sector Eq Tech 25,90
Kutxabank Blsa Sectorial 5,16 4,33 7,05 Sector Eq Private Eq 90,87
Kutxabank Bono 10,33 3,53 4,89 Dvsifid Bond - Sh Ter 1.069,61
Kutxabank Divdo 9,50 5,44 10,61 Eurozone Large-Cap Eq 226,88
Kutxabank Gar Blsa Europ 2 7,49 5,41 4,39 Guaranteed Funds 54,27
Kutxabank Gar I 6,58 0,80 2,21 Guaranteed Funds 79,69
Kutxabank Gar II 991,99 1,02 2,16 Guaranteed Funds 45,59
Kutxabank Gar VI 1.586,56 2,53 4,55 Guaranteed Funds 21,56
Kutxabank Gest Atva Inver 8,60 3,89 8,24 Aggressive Allocation 21,90
Kutxabank Gest Atva Patrim 9,81 1,74 3,65 Cautious Allocation - 330,88
Kutxabank Gest Atva Rend 20,60 2,72 5,84 Moderate Allocation - 174,15
Kutxabank Horiz 2015 I 6,91 0,79 1,40 Fixed TermBond 59,13
Kutxabank Monetar 821,37 0,32 1,23 Ultra Short-TermBond 191,09
Kutxabank Multiestrategia 6,57 0,20 0,68 Ultra Short-TermBond 79,64
Kutxabank Rta Fija Corto 9,72 0,42 2,16 Dvsifid Bond - Sh Ter 756,57
Kutxabank Rta Fija LP 941,31 4,57 7,18 Dvsifid Bond 387,24
Kutxabank Rta Gbl 20,12 2,52 2,94 Cautious Allocation - 139,69
Kutxabank RF 2015 Cajasur 1.134,68 1,17 3,25 Fixed TermBond 49,54
Kutxabank RF 2016 Cajasur 1.286,76 4,03 4,58 Fixed TermBond 64,07
Kutxabank RF Abril 2015 (2 7,50 1,11 3,57 Fixed TermBond 153,45
Kutxabank RF Abril 2015 7,64 1,13 1,38 Fixed TermBond 123,71
Kutxabank RF Octubre 2016 1.289,01 3,71 4,75 Fixed TermBond 238,65
Kutxagarantizado Junio 201 6,26 0,87 4,44 Guaranteed Funds 17,64
Kutxagarantizado Marzo 201 971,19 0,98 5,19 Guaranteed Funds 48,42
Kutxagarantizado Septiembr 764,86 1,09 5,83 Guaranteed Funds 27,81
LAFRANAISEDESPLACEMENTS
LFP Protectaux I 701,09 -8,80 -8,23 Other 102,77
LAZARDFRRESGESTION
Lazard Objectif Alpha A 383,73 4,08 13,10 Eurozone Large-Cap Eq 901,02
Norden 159,34 7,04 10,95 Nordic Eq 774,78
Objectif Alpha Eurp A A/I 485,54 3,74 12,91 Eurp Large-Cap Blend Eq 107,10
Objectif Convert A A/I 915,03 7,18 8,16 Convert Bond - Gbl 206,80
Objectif Crdit Fi. C 12.868,48 6,00 7,29 Corporate Bond 246,83
Objectif S Caps A A/I 527,70 2,87 7,14 Eurozone Small-Cap Eq 624,50
LEGGMASONINVESTMENTS(LUX) S.A.
Legg Mason Multi-Mgr Balan 150,38 6,85 8,96 Moderate Allocation - 22,33
Legg Mason Multi-Mgr Cnsrv 141,68 5,73 7,57 Cautious Allocation - 18,80
Legg Mason Multi-Mgr Perf 156,56 7,29 9,46 Moderate Allocation - 26,85
LEGGMASONINVESTMENTSEUROPELTD
Legg Mason BM MgdVol EurpE 145,98 7,95 10,61 Eurp Large-Cap Blend Eq 56,24
Legg Mason WA Core+ Bd A 99,81 6,86 5,68 Dvsifid Bond 55,94
LOMBARDODIERFUNDS(EUROPE) SA
VALOR
LIQUIDATIVO
RENTAB.
2014
%
RENTAB.
3 AOS
%
MORNIGSTAR
RATING
MORNIGSTAR
GIF
PATRIMONIO VALOR
LIQUIDATIVO
RENTAB.
2014
%
RENTAB.
3 AOS
%
MORNIGSTAR
RATING
MORNIGSTAR
GIF
PATRIMONIO
11
Fondos
MS INVF Liq A 12,89 0,01 0,06 Mny Mk - Sh Term 162,22
MS INVF Eurp Prpty A 28,27 15,81 10,28 Prpty - Indirect Eurp 288,74
MS INVF Eurozone Eq Alpha 10,32 -0,77 11,23 Eurozone Large-Cap Eq 290,78
MORGANSTANLEYINVESTMENTMANAGEMENT(AC
MS INVF Eurp Curr H/Y Bond 21,37 4,70 9,92 Eurp H Yld Bond 949,91
MUTUACTIVOS
Mutuafondo A 32,59 3,21 5,32 Dvsifid Bond - Sh Ter 933,61
Mutuafondo Blsa A 132,47 3,52 8,67 Gbl Large-Cap Vle Eq 142,06
Mutuafondo Bolsas Emerg A 328,75 5,36 3,11 Gbl Emerg Markets Eq 22,33
Mutuafondo CP A 135,16 1,29 1,80 Mny Mk 530,68
Mutuafondo Fd A 126,18 5,83 9,39 Gbl Large-Cap Blend Eq 23,68
Mutuafondo Gest ptima Con 154,33 4,75 2,76 Cautious Allocation - 203,02
Mutuafondo Gest ptima Din 133,50 -0,76 2,58 Aggressive Allocation 25,43
Mutuafondo Gest ptima Mod 160,54 4,41 3,08 Moderate Allocation - 257,17
Mutuafondo H Yld A 26,61 4,37 7,16 Gbl H Yld Bond - Hedg 199,16
Mutuafondo LP A 165,17 5,72 7,92 Dvsifid Bond 168,32
Mutuafondo Tecnolgico A 75,70 5,97 13,17 Sector Eq Tech 36,81
Mutuafondo Valores A 254,84 8,56 14,14 Eurp Flex-Cap Eq 89,43
NATIXISASSETMANAGEMENT
Natixis Souverains R Acc 491,17 9,01 8,69 Gov Bond 1.274,52
NEUFLIZEOBCINVESTISSEMENTS
Neuflize Optum C 680,63 -1,09 -3,43 Moderate Allocation 198,14
NORDEAINVESTMENTFUNDSS.A.
Nordea-1 Eurp Corporate Bo 44,36 5,29 6,73 Corporate Bond 520,13
Nordea-1 Eurp Covered Bond 11,39 6,05 7,11 Dvsifid Bond 247,09
Nordea-1 Eurp Opportunity 9,70 3,08 9,12 Eurp Flex-Cap Eq 29,29
Nordea-1 Eurp Vle BP 47,40 2,91 10,13 Eurp Flex-Cap Eq 1.436,33
Nordea-1Stable Eq EUR-H BP 13,72 7,52 14,04 Gbl Eq - Currency Hedge 808,30
Nordea-1 Gbl Bond BP 14,81 8,10 3,29 Gbl Bond 36,85
Nordea-1 Latin American Eq 11,89 13,02 2,50 Latan Eq 42,67
Nordea-1 Nordic Eq BP 65,61 0,88 8,01 Nordic Eq 357,61
Nordea-1 Nordic Eq S C BP 14,90 6,50 10,64 Nordic Eq 76,01
Nordea-1 Norwegian Eq BP 20,34 6,83 6,18 Norway Eq 47,13
Nordea-1 Stable Rtrn BP 14,76 5,35 7,44 Moderate Allocation - 1.653,78
ODDOASSETMANAGEMENT
Oddo Avenir A 181,24 -0,44 8,38 Eurozone Mid-Cap Eq 218,21
Oddo Avenir Eurp A 352,46 1,08 9,33 Eurp Mid-Cap Eq 1.715,18
Oddo Convert A 136,09 2,00 4,89 Convert Bond - Eurp 457,08
Oddo Convert Taux A 159,21 3,34 6,12 Convert Bond - Eurp 485,84
Oddo Gnration Eurp A 377,83 4,78 9,50 Eurozone Large-Cap Eq 82,86
Oddo Immobilier A 1.241,04 17,07 7,30 Prpty - Indirect Eurozo 143,52
Oddo Proactif Eurp A 173,77 0,72 7,27 Flex Allocation 694,10
OFI ASSETMANAGEMENT
Ofi Convert C 71,47 1,77 4,78 Convert Bond - Eurp 238,73
Ofi Convert Taux C 319,83 1,17 2,42 Convert Bond - Eurp 209,97
OFI Risk Arbitrages 140,17 0,65 0,63 Alt - Event Driven 66,22
OLDMUTUALGLOBALINVESTORS(UK) LIMITED
Old Mutual Eurp Best Ideas 13,75 -0,36 8,27 Eurp Flex-Cap Eq 301,20
Old Mutual Eurp Eq A1 0,83 2,65 11,78 Eurp Large-Cap Blend Eq 64,86
OYSTERASSETMANAGEMENTS.A.
OYSTER Dvsifid 270,75 3,82 5,60 Moderate Allocation - 138,34
OYSTER Dynam Allocation 186,89 5,62 8,33 Flex Allocation 53,20
OYSTER Liq 153,11 -0,10 0,44 Dvsifid Bond - Sh Ter 21,82
OYSTER Eurp Corporate Bond 260,76 5,94 8,78 Corporate Bond 231,34
OYSTER Eurp Fixed Income 241,83 6,70 8,07 Dvsifid Bond 164,12
OYSTER Eurp Mid & Sm C EUR 377,56 0,45 10,49 Eurp Mid-Cap Eq 91,43
OYSTER Eurp Opport 389,26 2,47 10,96 Eurp Large-Cap GwEq 1.408,26
OYSTER Italian Opport 34,09 4,86 7,50 Italy Eq 217,10
OYSTER Italian Vle 267,68 6,14 11,30 Italy Eq 74,89
PETERCAMS.A.
Petercam Bonds Eur A 47,87 8,17 6,47 Gov Bond 355,05
Petercam Eq Agrivalue A 106,82 8,57 4,30 Sector Eq Agriculture 84,62
Petercam Eq Euroland A 117,62 -0,56 10,20 Eurozone Large-Cap Eq 587,89
Mediolanum BB Emerg Mkts C 10,53 9,70 2,01 Gbl Emerg Markets Eq 456,42
Mediolanum Bb Eq Pwr Cpn C 9,99 6,71 8,74 Gbl Large-Cap Blend Eq 478,64
Mediolanum BB Fixed Inco 6,03 0,75 1,21 Dvsifid Bond - Sh Ter 366,07
Mediolanum BB Eurp Collect 6,06 2,28 8,81 Eurp Large-Cap Blend Eq 293,14
Mediolanum BB Gbl Hi Yld L 9,82 6,78 6,95 Gbl H Yld Bond 2.833,46
Mediolanum BB Gbl Tech Col 2,10 5,81 9,56 Sector Eq Tech 65,83
Mediolanum BB JPMorgan Glb 6,34 6,96 9,37 Gbl Large-Cap Blend Eq 338,62
Mediolanum BB MS Glbl Sel 7,02 4,34 10,08 Gbl Large-Cap GwEq 480,90
Mediolanum BB Pac Collecti 5,94 6,97 3,92 Asia-Pacific incl Jpn E 132,52
Mediolanum BB US Collectio 4,68 6,44 13,11 US Large-Cap Blend Eq 234,86
Mediolanum Ch Counter Cycl 4,36 8,72 13,16 Sector Eq Healthcare 593,60
Mediolanum Ch Cyclical Eq 5,40 2,08 12,18 Sector Eq Industrial Ma 613,85
Mediolanum Ch Emerg Mark E 8,25 9,50 0,24 Gbl Emerg Markets Eq 843,24
Mediolanum Ch Energy Eq L 7,70 10,18 3,33 Sector Eq Energy 414,10
Mediolanum Ch Bond L B 6,58 8,46 7,10 Gov Bond 439,24
Mediolanum Ch Income L B 4,95 0,48 1,69 Gov Bond - Sh Term 476,72
Mediolanum Ch Eurp Eq L A 5,29 3,59 8,14 Eurp Large-Cap Blend Eq 678,26
Mediolanum Ch Financial Eq 3,27 5,12 10,48 Sector Eq Financial Ser 619,68
Mediolanum Ch Flex L A 4,74 4,45 -0,92 Flex Allocation - Gbl 158,23
Mediolanum Ch Germany Eq L 5,45 -3,18 5,56 Germany Large-Cap Eq 141,35
Mediolanum Ch Internationa 8,53 3,32 1,04 Gbl Bond - Hedged 332,34
Mediolanum Ch Internationa 9,01 6,56 10,08 Gbl Large-Cap Blend Eq 1.045,90
Mediolanum Ch Internationa 6,95 0,00 -0,98 Gbl Bond - Hedged 182,25
Mediolanum Ch Italian Eq L 4,70 7,79 8,87 Italy Eq 488,25
Mediolanum Ch Liquity L 6,74 0,19 0,53 Ultra Short-TermBond 334,58
Mediolanum Ch Liquity US $ 4,00 2,43 1,61 Mny Mk - Other 65,89
Mediolanum Ch North Americ 6,76 8,28 14,84 US Large-Cap Blend Eq 1.308,54
Mediolanum Ch Pac Eq L A 6,02 5,58 5,93 Asia-Pacific incl Jpn E 676,92
Mediolanum Ch Solidity & R 11,64 3,01 3,71 Other 995,93
Mediolanum Ch Spain Eq S A 17,81 8,71 8,44 Spain Eq 131,59
Mediolanum Ch Tech Eq L A 2,87 10,63 13,67 Sector Eq Tech 347,12
MERCHBANC
Merchfondo 56,80 10,07 28,54 Gbl Large-Cap GwEq 72,51
Merch-Fontemar 22,95 -0,95 0,25 Cautious Allocation - 27,47
Merchrenta 23,15 0,03 0,19 Gbl Bond - Biased 29,78
Merch-Universal 38,27 -0,50 4,19 Moderate Allocation - 40,69
MERRILLLYNCHINTERNATIONAL
MLIS Marshall Wace Tops UC 115,12 -0,93 4,07 Alt - Mk Neutral - Eq 1.472,39
METAGESTIN
Metavalor 416,24 11,59 8,58 Spain Eq 17,07
Metavalor Gbl 72,53 7,40 5,55 Flex Allocation - Gbl 104,95
MTROPOLEGESTION
Metropole Slection A 525,21 -3,24 9,34 Eurp Large-Cap Vle Eq 2.502,59
METZLERIRELANDLTD.
Metzler Gbl Selection A 69,82 2,57 7,85 Flex Allocation - Gbl 21,57
Metzler International Gw C 47,58 6,47 12,73 Gbl Large-Cap GwEq 36,59
MFSMERIDIANFUNDS
MFS Meridian Absolut Rtrn 17,11 2,70 3,28 Alt - Multistrat 17,15
MFS Meridian Continental 15,03 1,90 10,10 Eurp ex-UK Large-Cap Eq 16,82
MFS Meridian Emerg Mkts E 12,78 8,67 1,01 Gbl Emerg Markets Eq 83,28
MFS Meridian Eur Core Eq 25,83 0,51 12,54 Eurp Large-Cap GwEq 30,57
MFS Meridian Eur Sm Cos A 39,86 5,28 16,86 Eurp Flex-Cap Eq 496,39
MFS Meridian Eur Vle A1 29,66 5,55 13,55 Eurp Large-Cap Blend Eq 3.169,35
MFS Meridian Eurp Researc 27,41 2,70 11,71 Eurp Large-Cap Blend Eq 952,20
MFS Meridian Glbl Eq A1 21,68 5,70 15,58 Gbl Large-Cap GwEq 3.661,52
MIRABAUDASSETMANAGEMENT(ESPAA)
Mirabaud Funds - Sh Term E 12,33 0,36 1,60 Ultra Short-TermBond 51,75
MIRABAUDASSETMANAGEMENT(EUROPE) S.A.
Mirabaud Eq Spain A 26,86 10,67 11,86 Spain Eq 72,08
MORGANSTANLEYINVESTMENTFUNDS
MS INVF EMEA Eq B 57,72 -4,34 2,38 EMEA Eq 160,31
MS INVF Bond A 15,16 6,16 6,76 Dvsifid Bond 183,52
MS INVF Corporate Bond A 46,33 5,20 7,71 Corporate Bond 2.442,90
VALOR
LIQUIDATIVO
RENTAB.
2014
%
RENTAB.
3 AOS
%
MORNIGSTAR
RATING
MORNIGSTAR
GIF
PATRIMONIO VALOR
LIQUIDATIVO
RENTAB.
2014
%
RENTAB.
3 AOS
%
MORNIGSTAR
RATING
MORNIGSTAR
GIF
PATRIMONIO
12 12 Fondos
Fondos
ING Direct FN Rta Fija 12,88 2,69 4,23 Dvsifid Bond - Sh Ter 1.033,93
Rta 4 Blsa 26,37 10,10 8,73 Spain Eq 32,76
Rta 4 Fondcoyuntura 278,20 6,49 3,65 Flex Allocation 16,36
Rta 4 Pegasus 14,67 2,27 4,72 Cautious Allocation 310,21
RIVOLI FUNDMANAGEMENT
Rivoli Long Sh Bond Fund P 168,02 1,63 -0,20 Alt - Long/Short Debt 21,53
ROBECOINSTITUTIONALASSETMGMTBV
Robeco 29,38 8,43 13,25 Gbl Large-Cap Blend Eq 3.637,32
ROBECOLUXEMBOURGS.A.
Robeco Active Quant Emerg 142,24 12,85 2,01 Gbl Emerg Markets Eq 655,26
Robeco All Strategy Bond 86,16 6,67 7,34 Dvsifid Bond 1.243,49
Robeco Asia Pac Eq D 119,69 12,40 10,38 Asia-Pacific incl Jpn E 774,81
Robeco BP Gbl Premium Eqs 130,02 8,10 16,86 Gbl Large-Cap Blend Eq 319,07
Robeco Chinese Eq D 64,27 6,37 6,09 Ch Eq 810,02
Robeco Emerg Markets Eq D 145,73 12,03 0,79 Gbl Emerg Markets Eq 1.037,82
Robeco Emerg Stars Eq D 172,92 11,87 4,51 Gbl Emerg Markets Eq 620,73
Robeco Credit Bonds DH 131,88 4,83 6,69 Corporate Bond 423,32
Robeco Gov Bonds DH 146,26 8,58 7,79 Gov Bond 1.144,33
Robeco Eurp HY Bds DH 182,18 3,88 9,64 Eurp H Yld Bond 128,93
Robeco Flex-o-Rente DH 105,44 -1,23 -0,61 Alt - Long/Short Debt 180,42
Robeco Gbl Consumer Trends 119,92 0,28 15,66 Sector Eq Consumer Good 902,31
Robeco H Yld Bonds DH 124,14 3,71 8,02 Gbl H Yld Bond - Hedg 4.101,01
Robeco Lux-o-rente DH 129,58 3,52 3,02 Gbl Bond - Hedged 1.620,45
Robeco New Wrd Financial E 46,63 5,19 14,19 Sector Eq Financial Ser 133,30
Robeco Prpty Eq D 121,20 15,89 9,23 Prpty - Indirect Gbl 258,47
RobecoSAM Stainble Eurp Eq 44,00 6,38 10,32 Eurp Large-Cap Vle Eq 461,97
ROTHSCHILD&CIEGESTION
R Club C 142,56 4,06 11,93 Flex Allocation 422,35
R Conviction Convert Eurp 258,11 0,71 3,94 Convert Bond - Eurp 236,36
R Conviction C A/I 163,74 3,25 9,93 Eurozone Large-Cap Eq 771,63
R Crdit C 414,71 4,69 8,34 Corporate Bond 541,46
R Midcap C 241,24 1,62 9,49 Eurozone Mid-Cap Eq 139,29
R Valor C 1.495,08 11,97 11,34 Flex Allocation - Gbl 677,99
RUSSELLINVESTMENTIRELANDLIMITED
Russell Cont Eq A 35,50 6,73 13,50 Eurp ex-UK Large-Cap Eq 525,18
RUSSELLINVESTMENTS
Russell Fixed Income B 1.701,01 7,15 6,74 Flex Bond 199,09
Russell Pan Eurp Eq A 1.095,52 4,39 13,15 Eurp Large-Cap Blend Eq 406,73
SANTANDERASSETMANAGEMENT
Altair Inversiones 214,43 3,95 13,44 Flex Allocation 27,01
Altair Patrim 8,81 6,89 10,68 Cautious Allocation 40,73
Banesto G 5 Veces Mejor Re 12,26 0,35 2,72 Guaranteed Funds 52,11
Banesto G Eurostoxx 50 114,18 -0,39 2,54 Guaranteed Funds 44,50
Banesto G ndices 10,44 2,22 3,53 Guaranteed Funds 29,99
Banesto G Mercados 17,43 4,45 6,70 Guaranteed Funds 54,62
Banesto Gar. Rentas Consta 10,36 0,74 4,84 Guaranteed Funds 35,48
Banesto Gar. Seleccin Eur 11,38 -0,35 2,62 Guaranteed Funds 18,14
Banesto Gar. Seleccin Eur 7,78 -0,37 2,68 Guaranteed Funds 16,48
Banesto Gar. Seleccin Mun 74,16 -0,66 2,14 Guaranteed Funds 28,19
Banesto Gar 3 Aos III A1 81,40 0,12 3,53 Guaranteed Funds 60,63
Banesto Gar Consold 127,91 0,42 3,72 Guaranteed Funds 36,60
Banesto Mix Rta Fija 75-25 7,79 7,66 4,99 Cautious Allocation 41,79
Banesto Mix Rta Fija 90-10 8,64 6,15 5,31 Cautious Allocation 227,78
Banesto Mix RV 50-50 109,47 11,58 7,57 Moderate Allocation 17,20
Citicash 1.190,63 0,58 1,84 Ultra Short-TermBond 29,13
Citifondo Bond 1.217,93 9,55 10,84 Dvsifid Bond 53,52
Fondaneto 8,10 5,19 4,58 Flex Allocation 19,27
Fondo Artac 90,78 4,31 6,80 Cautious Allocation - 39,76
Fondo Urbin 98,37 6,72 7,48 Gov Bond 49,15
Inveractivo Confianza 15,99 4,98 6,32 Cautious Allocation 89,24
Inverbanser 32,32 5,26 8,20 Flex Allocation 73,41
Openbank CP 0,18 0,83 2,37 Mny Mk 60,24
Santander 100 por 100 93,17 0,48 4,85 Guaranteed Funds 20,61
Santander 104 USA 2 143,98 0,81 5,90 Guaranteed Funds 58,86
Santander 105 Europ 2 117,40 1,91 5,61 Guaranteed Funds 41,51
Santander 105 Europ 3 121,97 2,29 5,71 Guaranteed Funds 69,77
Santander 105 Europ 786,63 1,28 5,23 Guaranteed Funds 32,43
Petercam Eq Eurp A 84,85 -2,10 8,87 Eurp Large-Cap Blend Eq 122,79
Petercam Eq Eurp Dividend 149,45 6,51 11,50 Eurp Equity-Income 314,29
Petercam Eq Eurp Stainble 157,66 -2,78 6,76 Eurp Large-Cap Blend Eq 52,81
Petercam Eq Eurp S & Midca 126,58 5,08 10,87 Eurp Small-Cap Eq 86,29
Petercam Eq Wrd A 83,98 9,71 2,88 Sector Eq Energy 33,82
Petercam Eq Wrd Stainble B 136,17 8,72 11,27 Gbl Large-Cap Blend Eq 233,22
Petercam L Bonds Quality 144,29 5,42 6,47 Corporate Bond 412,25
Petercam L Bonds Higher Yl 87,15 5,69 5,98 H Yld Bond 292,25
Petercam L Bonds Universal 125,00 8,50 4,57 Gbl Bond 257,41
Petercam L Liq EUR&FRN A 120,71 2,22 5,06 Other Bond 26,05
Petercam Securities Real S 257,85 16,17 9,86 Prpty - Indirect Eurp 195,66
PICTETFUNDS(EUROPE) S.A.
Pictet Eastern Europe-P 331,63 -3,94 -5,14 Emerg Eurp Eq 180,73
Pictet Bonds-P 500,39 7,68 7,79 Dvsifid Bond 263,31
Pictet Corporate Bonds-P 185,24 5,14 5,55 Corporate Bond 1.124,08
Pictet Eurp Index-P 153,58 5,90 11,50 Eurp Large-Cap Blend Eq 1.419,70
Pictet Eurp Eq Select-P 530,12 -3,15 6,17 Eurp Large-Cap Blend Eq 134,07
Pictet Short-Term Mny Mk 137,82 0,08 0,20 Mny Mk - Sh Term 1.105,81
Pictet S C Europe-P 834,15 1,53 13,99 Eurp Small-Cap Eq 305,98
PIONEERASSETMANAGEMENTS.A.
Pioneer F Abs Ret Currenci 5,17 -0,39 0,00 Alt - Currency 69,31
Pioneer F Commodity Alpha 39,01 3,37 -6,06 Commodities - Broad Bas 200,47
Pioneer F Aggt Bd A 75,06 6,03 7,01 Dvsifid Bond 3.359,24
Pioneer F Bond E 9,70 7,04 7,43 Gov Bond 2.107,65
Pioneer F Cash Plus E 65,46 0,24 1,89 Corporate Bond - Sh T 1.458,70
Pioneer F Eurp Potential A 131,10 2,68 16,18 Eurp Mid-Cap Eq 1.251,94
Pioneer F Glbl Aggregate B 72,91 5,73 4,00 Gbl Bond 849,25
Pioneer F Glbl Eq Tget Inc 65,99 7,18 10,61 Gbl Equity-Income 709,47
Pioneer F Glbl H Yld A 88,16 7,76 8,85 Gbl H Yld Bond 3.653,29
Pioneer F Gbl Ecology A 212,52 1,03 11,70 Sector Eq Ecology 1.114,16
Pioneer F Gbl Select A 71,43 5,93 11,56 Gbl Large-Cap Vle Eq 988,88
Pioneer F North Amer Bas V 63,33 9,15 14,50 US Large-Cap Vle Eq 892,00
Pioneer F Strategic Inc A 8,06 7,18 6,83 $ Flex Bond 4.334,41
Pioneer F US $ Agg Bd A 68,84 7,39 6,81 $ Dvsifid Bond 662,59
Pioneer F US Research E 6,89 5,88 15,87 US Large-Cap Blend Eq 2.588,75
Pioneer Inv Total Rtrn A 48,82 4,08 2,75 Alt - Multistrat 448,17
Pioneer PF Glbl Defensive 7,76 7,07 7,71 Cautious Allocation - 136,96
Pioneer SF Commodities A 38,72 0,23 -9,10 Commodities - Broad Bas 127,78
Pioneer SF Cv 10+ year E 7,55 14,93 11,60 Bond - Long Term 292,09
Pioneer SF Cv 1-3 year E 6,04 0,78 2,25 Gov Bond - Sh Term 1.453,97
Pioneer SF Cv 3-5 year E 6,70 3,72 5,10 Gov Bond 397,57
Pioneer SF Cv 7-10 year 7,52 9,78 9,06 Gov Bond 404,19
Pioneer SF Glbl Crv 1-3 Yr 5,39 2,84 -0,86 Gbl Bond 19,50
POPULARGESTINPRIVADA
PBP Ahorro CP 8,50 0,40 1,77 Ultra Short-TermBond 132,20
PBP Alto Rend Seleccin 6,44 0,91 2,02 Corporate Bond 23,56
PBP Blsa Espaa 19,11 7,63 6,47 Spain Eq 19,41
PBP Fd de Autor Selecc. Gb 9,88 2,28 4,93 Flex Allocation - Gbl 31,55
PBP Gest Flex 6,17 0,97 5,23 Flex Allocation 115,72
PBP Gran Seleccin 10,57 1,28 9,09 Gbl Flex-Cap Eq 15,12
PBP Rta Fija Flex 1.700,26 3,18 1,08 Alt - Long/Short Debt 56,58
PRIVATBANKPATRIMONIO
Privat Ahorro CP 12,14 1,57 3,30 Dvsifid Bond - Sh Ter 66,70
Privat Blsa Espaola 9,21 12,08 8,09 Spain Eq 20,64
Privat Flex Gbl 18,73 4,63 2,79 Flex Allocation - Gbl 15,61
Privat Fd Gbl 11,09 5,90 9,23 Gbl Large-Cap Blend Eq 17,42
Privat Fonseleccin 4,00 3,24 -3,97 Other Allocation 50,06
Privat Rta Fija 18,45 3,79 5,32 Dvsifid Bond 72,99
RAIFFEISENKAPITALANLAGE-G.M.B.H.
Raiffeisen-EmergingMkts-Ak 217,47 7,58 0,08 Gbl Emerg Markets Eq 301,38
Raiffeisen-Euro-Corporates 119,96 5,07 5,91 Corporate Bond 266,06
Raiffeisen-Euro-Rent 88,62 6,25 7,16 Dvsifid Bond 718,58
Raiffeisen-Osteuropa-Aktie 234,65 -3,12 -4,29 Emerg Eurp Eq 335,51
Raiffeisen-Russland-Aktien 65,38 -11,66 -8,75 Russia Eq 60,36
RENTA4GESTORA
VALOR
LIQUIDATIVO
RENTAB.
2014
%
RENTAB.
3 AOS
%
MORNIGSTAR
RATING
MORNIGSTAR
GIF
PATRIMONIO VALOR
LIQUIDATIVO
RENTAB.
2014
%
RENTAB.
3 AOS
%
MORNIGSTAR
RATING
MORNIGSTAR
GIF
PATRIMONIO
13
Fondos
SCHRODERINVESTMENTMANAGEMENTLUXS.A.
Schroder ISF Emerg Eurp A 22,74 -4,93 0,13 Emerg Eurp Eq 518,22
Schroder ISF Eur Smaller C 29,85 4,09 15,08 Eurp Small-Cap Eq 608,77
Schroder ISF Corp Bd A A 19,52 5,74 5,98 Corporate Bond 4.152,88
Schroder ISF Govt Bd A I 6,71 7,95 8,24 Gov Bond 703,46
Schroder ISF Liq A 121,96 -0,12 0,05 Mny Mk - Other 529,63
Schroder ISF S/T Bd A In 4,36 1,50 2,63 Dvsifid Bond - Sh Ter 722,52
Schroder ISF Eur Eq Alpha 52,82 3,06 12,12 Eurp Large-Cap Vle Eq 698,30
Schroder ISF Eur Special S 128,60 -3,45 8,34 Eurp Large-Cap Blend Eq 1.099,45
Schroder ISF Eurp Dividend 104,94 3,76 13,31 Eurp Equity-Income 1.134,11
Schroder ISF Eurp Eq Yld A 16,88 4,84 14,65 Eurp Equity-Income 210,43
Schroder ISF Eurp Large C 180,36 1,41 10,92 Eurp Large-Cap Blend Eq 289,69
Schroder ISF Glbl Clmt Chg 11,34 0,18 9,40 Sector Eq Ecology 183,01
Schroder ISF Glbl Credit D 111,91 1,81 1,26 Flex Bond 160,04
Schroder ISF Glbl Emerg Mk 14,48 12,25 2,09 Gbl Emerg Markets Eq 613,22
Schroder ISF Glbl High Yld 37,10 4,62 6,53 Gbl H Yld Bond - Hedg 2.172,67
Schroder ISF Glbl Infl Lnk 29,09 5,63 3,39 Gbl Inflation-Linked Bo 515,23
Schroder ISF Italian Eq A 23,49 7,41 10,88 Italy Eq 316,86
Schroder ISF Middle East 14,64 32,25 22,67 Africa & Middle East Eq 237,42
Schroder ISF Wealth Preser 18,49 2,49 1,28 Flex Allocation - Gbl 29,96
SEBASSETMANAGEMENTS.A.
SEB Ass Selection C 14,87 5,16 1,26 Alt - Systematic Future 755,61
SEGUROSBILBAOFONDOS
Fonbilbao Acc 60,34 8,55 8,40 Spain Eq 187,63
Fonbilbao Eurobolsa 5,87 1,95 5,97 Eurozone Large-Cap Eq 30,16
Fonbilbao Int 7,08 5,03 8,94 Gbl Large-Cap Blend Eq 43,95
SIAFUNDSAG
LTIF Classic 314,06 9,14 10,78 Gbl Flex-Cap Eq 197,63
STANDARDLIFEINVESTMENTS
SLI Eurp H Yld Bond A Acc 16,65 3,42 7,95 H Yld Bond 69,45
SLI Eurp Smaller Companies 17,33 -0,22 15,48 Eurp Small-Cap Eq 210,84
SLI Gbl REIT Focus A Acc 8,93 12,95 11,05 Prpty - Indirect Gbl 96,16
STANDARDLIFEINVESTMENTS(MUTUALFUNDS)
SLI Eurp Corporate Bond A 15,79 5,10 6,24 Corporate Bond 2.776,52
STATESTREETGLOBALADVISORSFRANCE
SSgA EMU Index Eq Fund P 275,03 2,40 9,26 Eurozone Large-Cap Eq 1.638,49
SSgA EMU Index Real State 250,80 13,79 7,85 Prpty - Indirect Eurozo 52,34
SSgA EMU S C Alpha Eq Fund 777,46 3,82 12,87 Eurozone Mid-Cap Eq 26,43
SSgA Eurp Index Eq Fund P 210,07 4,40 10,84 Eurp Large-Cap Blend Eq 689,19
SSgA Eurp S C Alpha Eq 586,63 4,45 16,48 Eurp Small-Cap Eq 62,72
SSgA Flex Ass Allocation P 399,02 3,34 5,43 Flex Allocation - Gbl 36,47
SSgA Germany Index Eq Fund 148,82 -2,45 9,10 Germany Large-Cap Eq 16,76
SWISS&GLOBALASSETMANAGEMENT(LUXEMBO
JB BF ABS-EUR A 76,44 0,94 2,42 Other Bond 280,13
JB BF Absolut Ret EM-EUR A 101,66 3,53 1,50 Alt - Long/Short Debt 75,22
JB BF Absolut Return-EUR A 100,49 1,01 1,80 Alt - Long/Short Debt 6.902,71
JB BF Credit Opportunities 108,54 6,44 5,26 Flex Bond 239,17
JB BF Emerg (EUR)-EUR A 133,40 10,35 5,98 Gbl Emerg Markets Bond 219,89
JB BF Government-EUR A 115,26 8,31 7,73 Gov Bond 40,86
JB BF Euro-EUR A 128,53 6,32 6,79 Dvsifid Bond 108,11
JB BF Gbl Convert-EUR A 73,32 2,53 4,59 Convert Bond - Gbl He 260,68
JB BF Gbl High Yield-EUR A 112,82 4,70 6,94 Gbl H Yld Bond - Hedg 275,02
JB BF Total Return-EUR A 45,27 3,85 2,73 Flex Bond 357,78
JB EF Eastern Eurp Focus-E 186,31 1,71 -4,00 Emerg Eurp Eq 42,26
JB EF Euroland Value-EUR A 147,39 7,43 14,18 Eurozone Large-Cap Eq 140,96
JB EF Eurp Focus-EUR B 326,60 -4,00 5,30 Eurp Large-Cap Blend Eq 124,77
JB EF Eurp S&Mid Cap-EUR A 159,92 2,96 13,08 Eurp Small-Cap Eq 90,44
JB EF German Value-EUR A 208,09 0,65 10,49 Germany Large-Cap Eq 94,96
JB EFEmerg Mkts-EUR B 79,71 2,07 -1,75 Gbl Emerg Markets Eq 20,68
JB Multicash Mny Mk B 2.064,70 -0,05 -0,02 Mny Mk 122,61
JB Multistock - Gbl Eq Inc 82,60 9,62 9,82 Gbl Equity-Income 41,41
JB Strategy Balanced-EUR A 111,43 3,53 6,70 Moderate Allocation - 278,77
JB Strategy Growth-EUR A 91,82 3,96 9,02 Aggressive Allocation 50,90
JB Strategy Income-EUR A 111,15 2,86 5,28 Cautious Allocation - 249,71
Santander Acc Espaolas A 17,86 7,38 6,98 Spain Eq 890,01
Santander Acc 3,21 1,97 9,89 Eurozone Large-Cap Eq 436,91
Santander Acc Latinoameric 25,79 14,10 -3,17 Latan Eq 42,44
Santander Brict 187,16 8,75 -1,91 BRIC Eq 22,64
Santander Carteras Gar 2 116,67 0,65 4,43 Guaranteed Funds 142,95
Santander Carteras Gar 3 118,44 0,34 4,29 Guaranteed Funds 82,03
Santander Carteras Gar 1.477,55 0,78 4,87 Guaranteed Funds 69,36
Santander CP Dlar 55,61 2,25 1,45 $ Mny Mk 39,68
Santander Divdo Europ A 7,72 4,81 8,25 Eurp Large-Cap Blend Eq 515,16
Santander Equilib Activo 69,26 1,07 2,06 Flex Allocation - Gbl 48,79
Santander Gar. Banc Europe 75,71 3,36 11,42 Guaranteed Funds 84,35
Santander Gar Atva Mod. 2 101,42 0,66 2,16 Guaranteed Funds 24,80
Santander Gar Atva Mod. 101,68 0,74 2,25 Guaranteed Funds 21,01
Santander Gar Espaa 102,64 -0,42 2,22 Guaranteed Funds 17,78
Santander Gar Europ 2 745,55 -0,47 0,21 Guaranteed Funds 38,31
Santander Gar Europ 1.328,78 -0,06 1,81 Guaranteed Funds 22,61
Santander Ind Espaa Cl. O 103,91 12,87 9,38 Spain Eq 216,05
Santander Ind Clase Open 134,68 3,89 8,09 Eurozone Large-Cap Eq 158,83
Santander Memor 2 136,14 0,31 4,28 Guaranteed Funds 49,74
Santander Memor 152,33 0,00 4,50 Guaranteed Funds 108,32
Santander Mix Rta Fija 75/ 15,34 5,42 4,53 Cautious Allocation 331,53
Santander PB Cartera Dinam 267,09 3,83 3,48 Aggressive Allocation 38,72
Santander PB Cartera Emerg 113,22 7,53 1,50 Gbl Emerg Markets Eq 50,28
Santander PB Cartera Moder 9,56 2,35 1,68 Cautious Allocation - 251,98
Santander Rta Fija 2016 133,51 3,34 7,26 Guaranteed Funds 94,88
Santander Rta Fija 2017 A 123,74 3,80 6,29 Guaranteed Funds 185,69
Santander Rta Fija Privada 100,84 4,96 5,28 Corporate Bond 304,08
Santander Responsabilidad 137,44 3,95 5,68 Cautious Allocation 1.883,37
Santander Revalorizacin A 57,28 1,21 0,10 Alt - Multistrat 17,83
Santander Revalorizacin A 66,66 1,51 0,34 Alt - Fund of Funds - M 74,83
Santander RF Convert 916,23 1,09 3,92 Convert Bond - Gbl He 225,51
Santander RV Espaa Blsa A 222,99 8,91 6,86 Spain Eq 134,96
Santander Seleccin I 15,80 9,83 12,73 Guaranteed Funds 73,94
Santander Seleccin RV Asi 229,58 10,17 3,96 Asia-Pacific ex-Japan E 17,16
Santander Seleccin RV Nor 47,47 8,30 15,06 US Large-Cap Blend Eq 192,29
Santander S Caps Espaa 164,97 8,10 11,27 Spain Eq 381,03
Santander S Caps Europ 109,18 2,96 11,61 Eurp Mid-Cap Eq 224,12
Santander Solidario Divdo 80,41 4,42 9,30 Eurp Equity-Income 19,51
Santander Tndem 0-30 13,78 5,43 4,74 Cautious Allocation 1.812,47
Santander Tndem 20-60 40,72 6,47 6,10 Moderate Allocation 168,97
SANTANDERASSETMANAGEMENT(LUX) S.A.
Santander AM Eq A 131,08 1,60 8,86 Eurozone Large-Cap Eq 114,76
Santander AM Eurp Eq Opps 12,19 9,20 7,00 Eurp Flex-Cap Eq 55,74
Santander Corporate Sh T 99,60 1,47 2,30 Corporate Bond - Sh T 50,10
Santander Eurp Dividend A 4,93 4,18 8,41 Eurp Large-Cap Blend Eq 70,42
Santander Mix Europ 1.032,42 2,57 4,81 Moderate Allocation 20,02
SANTANDERREALESTATE
Santander Banif Inmob FII 952,55 -5,97 -7,48 Prpty - Direct Eurp 1.905,53
SARASINFUNDMANAGEMENT(LUX) S.A.
Sarasin EquiSar IIID (EUR) 157,57 3,67 5,95 Gbl Large-Cap Blend Eq 119,42
Sarasin OekoSar Eq Gbl P 142,65 5,87 10,10 Gbl Large-Cap GwEq 318,52
Sarasin Stainble Eq Glbl P 122,76 5,26 11,43 Gbl Large-Cap GwEq 69,75
SARASININVESTMENTFONDSSICAV
Sarasin EquiSar Gbl P di 176,12 6,75 11,51 Gbl Large-Cap Blend Eq 229,61
Sarasin Gbl Rtrn (EUR) P 135,84 2,85 5,68 Cautious Allocation - 91,41
Sarasin GlobalSar Bal (EUR 305,24 6,50 8,48 Moderate Allocation - 58,09
Sarasin GlobalSar Gw (EUR) 140,27 7,48 10,00 Aggressive Allocation 37,71
Sarasin New Power P acc 49,77 4,32 -0,89 Sector Eq Alternative E 42,01
Sarasin Real State Eq Glbl 162,34 15,96 11,62 Prpty - Indirect Gbl 83,32
Sarasin Stainble Bd Corp 161,84 4,57 4,39 Corporate Bond 109,83
Sarasin Stainble Bd Hi G 131,93 5,67 4,11 Dvsifid Bond 18,59
Sarasin Stainble Bond P 110,67 5,18 4,05 Dvsifid Bond 145,37
Sarasin Stainble Eq Eurp P 83,55 2,88 10,52 Eurp Large-Cap Blend Eq 66,95
Sarasin Stainble Eq RE Glb 129,34 15,31 9,72 Prpty - Indirect Gbl 57,15
Sarasin Stainble Port Bal 185,68 4,18 5,75 Moderate Allocation - 239,60
Sarasin Stainble Water P 142,23 2,98 12,51 Sector Eq Water 243,58
VALOR
LIQUIDATIVO
RENTAB.
2014
%
RENTAB.
3 AOS
%
MORNIGSTAR
RATING
MORNIGSTAR
GIF
PATRIMONIO VALOR
LIQUIDATIVO
RENTAB.
2014
%
RENTAB.
3 AOS
%
MORNIGSTAR
RATING
MORNIGSTAR
GIF
PATRIMONIO
14 14 Fondos
Fondos
UBS Retorno Activo 6,04 3,14 3,32 Cautious Allocation - 138,81
UNIGEST
Unifond 2015-IV 10,14 0,84 4,33 Guaranteed Funds 19,91
Unifond 2015-VII 10,28 1,38 4,21 Guaranteed Funds 78,01
Unifond 2016-IX 9,82 3,66 4,27 Guaranteed Funds 83,69
Unifond 2016-V 10,57 3,17 3,94 Guaranteed Funds 58,54
Unifond 2016-VI 11,25 3,02 5,95 Guaranteed Funds 50,40
Unifond 2016-XI 8,13 4,75 3,49 Guaranteed Funds 51,19
Unifond 2017-I 8,64 4,23 5,81 Guaranteed Funds 56,05
Unifond 2017-II 8,99 4,09 7,41 Guaranteed Funds 33,90
Unifond 2017-III 7,49 4,50 3,53 Guaranteed Funds 50,20
Unifond 2017-X 8,30 0,17 2,42 Guaranteed Funds 50,76
Unifond 2017-XI 6,86 5,83 3,79 Guaranteed Funds 20,95
Unifond 2018-II 7,73 -0,25 2,77 Guaranteed Funds 114,81
Unifond 2018-V 11,58 8,68 5,53 Guaranteed Funds 106,27
Unifond 2018-VI 10,00 3,50 0,80 Guaranteed Funds 26,64
Unifond 2018-X 7,69 6,01 3,64 Guaranteed Funds 73,05
Unifond 2019-I 7,67 2,43 4,26 Guaranteed Funds 71,36
Unifond 2020-II 9,06 0,09 3,05 Guaranteed Funds 39,84
Unifond 2020-III 11,23 7,37 6,35 Guaranteed Funds 42,28
Unifond Blsa Gar 2016 IX 7,94 4,12 3,28 Guaranteed Funds 30,18
Unifond Blsa Gar 2017-XI 8,52 5,11 6,89 Guaranteed Funds 25,92
Unifond Diner 1.273,96 0,43 2,03 Mny Mk 145,94
Unifond Gar 2014 8,20 0,23 3,02 Guaranteed Funds 94,18
Unifond Tranquilidad 8,52 1,20 5,05 Guaranteed Funds 79,81
UNIGESTION
Uni-Global Eq Eurp SA-EUR 2.434,59 5,45 10,55 Eurp Large-Cap Blend Eq 1.768,19
Uni-Global Eq Jpn SAH-EUR 1.131,41 0,17 15,34 Jpn Eq - Currency Hedge 198,25
UNIONBANCAIREGESTIONINSTITUTIONNELLE
UBAM Convert Eurp AC 1.689,84 1,93 7,25 Convert Bond - Eurp 749,42
UNIONINVESTMENTLUXEMBOURGS.A.
UniAsiaPacific A 107,53 12,64 5,88 Asia-Pacific ex-Japan E 443,89
UniEM Fernost A 1.358,84 15,82 5,93 Asia ex Jpn Eq 154,86
UniEM Gbl A 76,71 9,99 0,64 Gbl Emerg Markets Eq 396,14
UniEM Osteuropa A 2.018,25 -8,53 -7,29 Emerg Eurp Eq 145,51
UniEuroRenta EmergingMarke 54,73 6,58 4,35 Gbl Emerg Markets Bond 166,38
UniMid&SmallCaps: Europ 40,54 2,43 11,62 Eurp Mid-Cap Eq 234,27
UNIONINVESTMENTPRIVATFONDSGMBH
UniFavorit: Aktien 92,13 8,02 14,56 Gbl Large-Cap Blend Eq 745,58
UniKapital 112,65 1,91 2,97 Dvsifid Bond - Sh Ter 596,21
UniNordamerika 178,56 7,71 15,91 US Large-Cap Blend Eq 161,19
UNIVERSAL-INVESTMENTGMBH
Acatis Aktien Gbl Fonds UI 236,66 10,07 11,78 Gbl Large-Cap Vle Eq 283,32
VONTOBELMANAGEMENTS.A.
Vontobel Abs Ret Bond A 100,54 1,66 1,88 Alt - Long/Short Debt 153,56
Vontobel Eastern Eurp Bd A 48,50 4,41 2,06 Emerg Eurp Bond 248,52
Vontobel Corp Bd Mid Yld 107,34 5,98 8,40 Corporate Bond 590,09
Vontobel Bond A 143,31 6,78 7,69 Dvsifid Bond 123,65
Vontobel Mny A 94,13 0,42 0,84 Ultra Short-TermBond 132,30
Vontobel Eur Mid & Sm C Eq 154,59 1,56 9,47 Eurp Small-Cap Eq 119,74
Vontobel Eurp Eq A 215,29 4,14 11,77 Eurp Large-Cap GwEq 383,08
Vontobel New Power A 118,85 4,87 7,62 Sector Eq Alternative E 247,89
WAVERTONINVESTMENTFUNDSPLC
Waverton Asia Pac A 18,64 6,27 4,41 Asia-Pacific ex-Japan E 71,42
Waverton Eurp A 16,06 9,91 28,35 Eurp Large-Cap Blend Eq 1.236,92
WELZIAMANAGEMENT
Welzia Ahorro 5 11,42 3,08 4,43 Cautious Allocation - 38,32
Welzia Crec 15 11,19 4,08 6,47 Moderate Allocation - 35,66
Welzia Flex 10 9,75 1,74 4,28 Moderate Allocation - 17,76
ZESTASSETMANAGEMENTSICAV
Zest Gbl Strategy R 135,11 1,18 1,19 Alt - Gbl Macro 234,46
RobecoSAM Smart Energy B 18,46 11,00 3,50 Sector Eq Alternative E 110,73
RobecoSAM Smart Materials 158,17 3,33 5,49 Sector Eq Industrial Ma 155,43
RobecoSAM Sust Healthy Liv 143,41 1,90 12,76 Gbl Flex-Cap Eq 178,92
RobecoSAM Stainble Water B 209,07 8,25 14,36 Sector Eq Water 622,79
SYCOMOREASSETMANAGEMENT
Synergy Smaller Cies A 494,58 5,52 10,91 Eurozone Small-Cap Eq 238,92
THAMESRIVERCAPITALLLP
F&C Macro Gbl Bond () A 12,40 2,82 0,38 Gbl Bond - Biased 22,81
THREADNEEDLEINVESTMENTSERVICESLTD.
Threadneedle Eurp Corp Bd 1,27 5,44 6,95 Corporate Bond 126,44
Threadneedle Eurp Hi Yld B 2,03 3,99 8,59 Eurp H Yld Bond 1.362,71
THREADNEEDLEMANAGEMENTLUXEMBOURGS.A.
Threadneedle (Lux) Em Mkt 15,13 5,73 4,52 Gbl Emerg Markets Corpo 73,83
Threadneedle(Lux) Active 27,18 4,58 5,62 Dvsifid Bond 37,97
TREETOPASSETMANAGEMENTS.A.
TreeTop Convert Intl A 290,58 6,94 9,52 Convert Bond - Gbl He 1.067,64
TreeTop Convert Pac A 297,95 6,51 2,94 Convert Bond - Asia/Jap 25,30
TreeTop Gbl Opport A 145,08 0,17 9,05 Gbl Large-Cap Blend Eq 415,81
TreeTop Sequoia Eq A 134,74 6,70 9,71 Gbl Eq - Currency Hedge 150,46
TRESSISGESTIN
Adriza Neutral 12,87 7,31 6,85 Moderate Allocation - 30,99
Harmatan Cartera Conserv 11,91 2,70 3,26 Cautious Allocation - 23,05
Mistral Cartera Equilibrad 716,94 3,03 5,09 Moderate Allocation - 40,22
UBS(LUX) STRUCTUREDSICAV
UBS (Lux) SS RICI (EUR) P 82,61 -1,14 -6,72 Commodities - Broad Bas 83,40
UBSFUNDMANAGEMENT(LUXEMBOURG) S.A.
UBS (Lux) BF Convert Eurp 153,57 2,16 5,79 Convert Bond - Eurp 666,71
UBS (Lux) BF P-dist 133,56 6,19 6,05 Dvsifid Bond 459,46
UBS (Lux) BF Hi Yld P- 50,07 4,51 10,72 H Yld Bond 5.012,02
UBS (Lux) BS Convt Glbl 13,23 5,92 7,97 Convert Bond - Gbl He 283,52
UBS (Lux) BS Emerg Eurp 178,81 5,84 8,11 Emerg Eurp Bond 64,23
UBS (Lux) BS Corp P-ac 14,32 4,53 5,06 Corporate Bond 296,42
UBS (Lux) BS Sht Term Co 123,59 1,09 2,64 Corporate Bond - Sh T 661,92
UBS (Lux) EF Central Eurp 165,52 0,02 -5,02 Emerg Eurp Eq 79,29
UBS (Lux) EF Emerg Mkts (U 23,03 11,74 -1,75 Gbl Emerg Markets Eq 279,44
UBS (Lux) EF Cntrs Mlt S 126,91 1,16 6,65 Eurozone Large-Cap Eq 131,67
UBS (Lux) EF Countrs Opp 74,82 0,28 10,70 Eurozone Large-Cap Eq 321,14
UBS (Lux) EF EURO STOXX 50 167,21 2,16 7,12 Eurozone Large-Cap Eq 232,68
UBS (Lux) EF EURO STOXX 50 119,63 2,49 8,76 Eurozone Large-Cap Eq 51,10
UBS (Lux) EF Eurp Oppo (EU 675,90 5,06 13,89 Eurp Large-Cap Blend Eq 891,46
UBS (Lux) EF Financial Ser 89,51 1,96 12,83 Sector Eq Financial Ser 36,29
UBS (Lux) EF Gbl Sust Inno 58,61 5,32 7,75 Sector Eq Ecology 116,14
UBS (Lux) EF Mid Caps Eurp 720,32 0,23 10,39 Eurp Mid-Cap Eq 145,30
UBS (Lux) ES S Caps Eurp 270,39 5,89 14,75 Eurp Small-Cap Eq 17,37
UBS (Lux) Bonds BA 213,16 6,55 6,84 Dvsifid Bond 226,14
UBS (Lux) Corporate Bonds 167,91 4,71 5,73 Corporate Bond 117,28
UBS (Lux) KSS Eurp Core Eq 17,09 5,30 8,85 Eurp Large-Cap Blend Eq 200,92
UBS (Lux) KSS Glbl Allc (E 13,25 4,74 7,15 Flex Allocation - Gbl 930,79
UBS (Lux) Md Term BF P A 204,49 2,06 3,13 Dvsifid Bond 575,41
UBS (Lux) Mny Mk P-acc 836,81 0,07 0,21 Mny Mk 1.284,09
UBS (Lux) Mny Mk Invest-EU 441,86 0,07 0,21 Mny Mk 229,53
UBS (Lux) SF Balanc (EUR) 1.548,16 4,33 6,20 Moderate Allocation - 570,48
UBS (Lux) SF Eq (EUR) P-ac 384,89 4,52 8,91 Gbl Large-Cap Blend Eq 79,48
UBS (Lux) SF Fixed Income 1.116,55 3,26 2,68 Gbl Bond - Hedged 274,03
UBS (Lux) SF Gw (EUR) P-ac 2.891,87 4,41 7,21 Aggressive Allocation 158,09
UBS (Lux) SF Yld (EUR) P-d 1.497,45 3,90 4,57 Cautious Allocation - 1.073,91
UBS (Lux) SS Fixed Income 217,30 3,19 2,43 Gbl Bond - Hedged 172,57
UBSGESTIN
Dalmatian 8,76 2,69 3,34 Cautious Allocation - 28,09
Tarfondo 13,99 2,63 4,16 Dvsifid Bond - Sh Ter 30,39
UBS CP 5,38 3,40 1,85 Dvsifid Bond - Sh Ter 121,24
UBS Diner P 6,24 0,42 1,42 Mny Mk 85,29
UBS Espaa Gest Atva 12,58 9,95 12,97 Spain Eq 120,99
VALOR
LIQUIDATIVO
RENTAB.
2014
%
RENTAB.
3 AOS
%
MORNIGSTAR
RATING
MORNIGSTAR
GIF
PATRIMONIO VALOR
LIQUIDATIVO
RENTAB.
2014
%
RENTAB.
3 AOS
%
MORNIGSTAR
RATING
MORNIGSTAR
GIF
PATRIMONIO

Superlunes 04-08-2014+

Cargado por

Información del documento

Título original

Derechos de autor

Formatos disponibles

Compartir este documento

Compartir o incrustar documentos

Opciones para compartir

¿Le pareció útil este documento?

¿Este contenido es inapropiado?

Copyright:

Formatos disponibles

Superlunes 04-08-2014+

Cargado por

Copyright:

Formatos disponibles

elEconomista

Protagonistas Protagonistas Protagonistas Protagonistas

EL ECONOMISTA LUNES, 4DE AGOSTODE 2014

También podría gustarte