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elEconomista

.es
EL DIARIODE LOS QUE TOMANDECISIONES
LUNES, 6DE OCTUBRE DE 2014
AO IX. N 2.654 elSuperLunes
Precio: 1,70
Las facturas por el consumo de gas y electricidad
suponen el 5%del gasto de las familias PAG. 22y 23
Endurecimiento de los
impuestos corporativos
Por MatthewLynn PAG. 4
Acceso libre a la mejor
aplicacin burstil
para llevar en su mvil
AAcceso libre a la mejor cceso libre a la mejor
aplicacin burstil
para llevar en su mvil
Eroski ha reducidoen1.000pe-
ronas su plantilla en el primer
semestredel ao, paraseguir con
el recorte de gastos. Desde la
compra de Caprabo en 2007, la
destruccin de empleo alcanza
a 16.000 trabajadores, el 30 por
cientodel total. Los nmeros ro-
jos del grupode distribucinse
han reducido un 32 por ciento
en junio, a 35 millones.PAG. 10
Eroski recorta
mil trabajadores
ms duranteel
primer semestre
Desde 2007 la plantilla
baja en 16.000 personas
Apesar dequelos Presupuestos
de 2015 destinan2.187 millones
al Plan Crece, de ayuda a las
pymes, suefectoser muy limi-
tado y apenas llegar al 12 por
ciento de ellas. Esto es as, por
las condiciones que se imponen
para recibir los fondos. PAG. 47
El planparalas
pymes llegarel
prximoaoslo
al 12%del sector
El efecto de los 2.187
millones ser limitado
Fomento rescata el
AVESevilla-Mlaga
Har por 23 millones una variante de 7
kilmetros para unir las ciudadesPAG. 8
Las tarjetas de crdito
subenen2,7 millones
La banca recorta el vlumen de las de
dbito, mucho menos rentables PAG. 12
Telefnica pujar en
Argentina y Venezuela
Tras ganar enBrasil, lucharpor frecuen-
cias de4Genlos dos pases PAG. 15
El Marf cumple unao
conemisiones a la vista
Los expertos esperanqueen2015seco-
loquen500millones deeuros PAG.27
El autnomo aporta
ms que el asalariado
En2012, lacuotadel autoempleoypa-
rados superal del empleadoPAG. 34
La inversin reflejada en los Pre-
supuestos de 2015 de 3.561 millo-
nes enobras de alta velocidadtan-
drunimpactodirectoenlas cuen-
tas del grupo Adif. Segn recogen
las grandes cuentas del prximo
ejercicio la deuda se disparar un
12 por ciento, hasta alcanzar los
18.673millones de euros. Esta cifra
suponequeel gruposerlaentidad
pblica ms endeudada, por enci-
mainclusodel Frob, cuyadeudaas-
cender en 2015 a 17.365 millones.
Desdeel 31 dediciembrede2013el
gestor se dividi enAdif y Adif Al-
taVelocidad, conel objetivodeque
la deuda de la compaa no com-
pute como dficit del Estado, sa-
near las cuentas y cumplir la nor-
mativa europea. PAG. 7
La apuesta por el AVE
incrementa la deuda de
Adif en2.000millones
En 2015 se elevar hasta 18.673 millones
El impulso a la vivienda viene de sociedades
y extranjeros, mientras la demanda de los
hogares espaoles sigue dbil. PAG. 33
LASFAMILIAS
TODAVA NO
COMPRANPISOS
En el sector privado no ha dimitido nadie por el escndalo de Caja Madrid
Aunque el estallido del escndalo
de las tarjetas opacas de Caja Ma-
dridyahaprovocadoladimisinde
sus cargos de ocho personas, an
hay instituciones pblicas y priva-
das que tienen en su organigrama
a beneficiarios de tarjetas. Es el ca-
so de la Casa Real, donde Rafael
Spottorno, quesegast223.900eu-
ros conel dinerode plstico, es ac-
tualmente asesor privado del Rey
Felipe VI. Antonio Cmara, vocal
de la ejecutiva de Ifema y patrono
dela FundacinCaja Madrid, tam-
bin sigue en sus cargos. Javier de
Miguel Snchez, gerentedeTragsa,
empresapblicaquedependedela
Sepi, tampocoha dimitido, al igual
que el jefe del PP en Arganzuela,
Jos Nieto Antolinos. PAG. 13
Aguirredicequelos nicos
culpables sonlos que
repartieronlas tarjetas PAG.14
CasaReal, IfemaySepi emplean
anadueosdetarjetasopacas
Montorohaexplicadoqueel Es-
tado paga al ao 1.700 millones
de intereses por la parte de la
deuda catalana que ha asumido.
Artur Mas, por su parte, insiste
en mantener la consulta, mien-
tras Uni da libertad de voto a
sus militantes. PAG. 35
Montoroasume
1.700millones
anualespor la
deudacatalana
Mas insiste en la consulta
y Uni da libertad de voto
LUNES, 6DE OCTUBRE DE 2014 EL ECONOMISTA
Opinin
2
Quiosco
LES ECHOS (FRANCIA)
Tecnologa al servicio
de las aseguradoras
Los aparatos tecnolgicos a
travs de los cuales los ciuda-
danos estamos permanente-
mente conectados a Internet
as como las redes sociales ob-
tienen una gran cantidad de
informacin sobre nuestra vi-
da cotidiana. Al ser capaces de
almacenar una importante
cantidad de datos, suponen
una herramienta con un valor
sin precedentes para las gran-
des compaas de seguros. Con
estos nuevos instrumentos, es-
tas empresas sern capaces de
conocer cada vez mejor, y en
tiempo real, el comportamien-
to de cada uno de los ciudada-
nos. Esto tipo de informacin
puede resultar muy til para
aumentar su negocio.
DEUTSCHE WELLE (ALEMANIA)
9.400civiles iraques
hanmuerto en2014
Al menos 9.347 civiles iraques
han muerto y otros 17.386 han
resultado heridos, segn un in-
forme conjunto del Alto Comi-
sionado de Naciones Unidas
para los Derechos Humanos y
de la Misin de la ONUen el
pas (UNAMI). El informe re-
vela que la gran mayora de es-
tas 26.733 vctimas se produje-
ron entre el 1 de junio y el 30
de septiembre, cuando la ofen-
siva de los yihadistas se inten-
sific. Estas cifras son las que
hacen referencia a las muertes
que se han podido comprobar,
pero el actual nmero de vcti-
mas podra ser mucho mayor,
dado que se desconoce, entre
otras, la cantidad de personas
que han muerto por causas in-
directas al conflicto.
El Tsunami
El candidato del PPa
Madrid, una incgnita
AMarinoRajoyle preocupa
la alcalda de Madrid. Con la
salida de Ana Botella, el Presi-
dente se ha quitado un obst-
culo, pero las elecciones euro-
peas le han dado un buen sus-
to. El PPha comenzado a
hacer encuestas para ver qu
nombre puede tener ms tirn.
En el cartel de favoritos apare-
cen la alcaldesa de toda la vida,
Esperanza Aguirre, lo que su-
pondra colocar en la presiden-
cia de Madrid a su fiel Ignacio
Gonzlez. Del otro lado se si-
ta la vicepresidenta Soraya
Senz de Santamara, que ira
acompaada de Cristina Ci-
fuentes. Pero el incidente de
Aguirre con los agentes muni-
cipales de la capital por el que
podra ser condenada, allana-
ra el camino a la vicepresiden-
ta. Un sutil movimiento que
soluciona el problema de Ma-
drid y el de Rajoy, al que no le
gusta que le hagan sombra, y la
de Santamara es alargada.
RTVEopta por los
mens de bajo coste
Las cuentas fallan en RTVE.
Tanto es as, que la empresa de
catering Arturo Cantoblanco
se neg a renovar su contrato
con el ente pblico debido al
alto dficit que existe en la cor-
poracin. Ante la negativa de
ArturoFernndez, RTVEha
decidido contratar una compa-
a que ofrece mens diarios
en formato lowcost que, aun-
que son ms baratos, no po-
seen la misma calidad. Los tra-
bajadores, cabreados, no en-
tienden que se destine dinero a
otros gastos superfluos mien-
tras se descuidan aspectos fun-
damentales como la alimenta-
cin de los empleados.
La imagen
UNAVAALANEGOCIACINENHONGKONG. Los estudiantes siguen en las calles de Hong kong, pese a
varios amagos de retira por un supuesto acuerdo para el desalojo. Mientras unos llaman a seguir manifestndose
hasta que se consiga de China ms niveles de democracia, el secretario general de la Federacin de Estudiantes,
Alex ChowYong Kang, anuncia los preparativos para reunirse con la secretara del jefe de GobiernoREUTERS
E
nel casode las tarjetas opacas de Caja Madrid,
aparte de la perplejidadque provoca surepar-
to y generoso uso por consejeros y directivos,
se puedenextraer dos aspectos positivos. El primero,
queel goteodedimisiones yceses sehaproducidona-
da ms conocerse la extensiny volumendel dispen-
dio. Desde luego, es lo correcto, pero en Espaa, por
desgracia, no estamos acostumbrados a ello. Tal vez
la cada de la intencinde votode los principales par-
tidos ha tenido algo que ver. La sociedad, eso parece,
ya notolera esos despilfarros, que adems, resultaban
opacos para Hacienda y se cargabana costa de los re-
sultados de una entidad, Caja Madrid, que recibige-
nerosas ayudas pblicas, igual que el resultado de su
fusinconotras seis, el grupoBFA-Bankia. Es por ello,
que en los prximos das se espera que a las ocho sa-
lidas ya conocidas se les vayansumandoalgunas ms.
El otro aspecto destacable que no todos son iguales.
Es unpobre consuelo, perocuatropersonas, Francis-
coVerd, EstebanTejeraMontalvo, FlixManuel Sn-
chez y Mara Aldaz Barrera, no utilizaronlas tarjetas
que les fueronasignadas. Entre ms de ochenta direc-
tivos que s las utilizaron, no alcanza al 5 por ciento
los que desecharonel dinero de plstico. Estas excep-
ciones, tal vez con otros cuatro casos donde la canti-
dad dispuesta fue menor de 5.000 euros, hacen pen-
sar que hay pocode inocente enel restode beneficia-
rios, hayan devuelto el dinero o no. Pasados unos d-
as desde el estallido del escndalo se propaga la tesis
de que la culpa, exclusiva, fue de Caja Madrid y de
quinlas reparti desde ella. La presidenta del PPde
Madrid, Esperanza Aguirre, y varios implicados, co-
moIdefonsoSnchez Barcoj y ArturoFernndez, de-
fienden este argumento. Entre los beneficiarios hay
sesudos banqueros, empresarios yespecialistas enHa-
cienda. Realmente cuesta creer que el gastode 15 mi-
llones de euros s se haya realizadode forma inocente.
TODOS, MENOSCUATRO, CULPABLES
Adjunta a la direccin
La columna invitada
Lourdes
Miyar
AgustnMarkiade
PRESIDENTE DE EROSKI
Destruye empleo
Es la empresa del sector que ms
empleo destruye. De hecho, du-
rante el primer semestre del ao
ha recortado un total de 1.007
puestos. La mala gestin realiza-
da en la compaa en los ltimos
aos le pasa factura.

Protagonistas Protagonistas Protagonistas Protagonistas

Jos Antonio Grin


EXPDTE. JUNTADE ANDALUCA
Despilfarro incomprensible
Entre 2007 y 2013 la Junta de An-
daluca gast 280 millones en
construir una plataforma de tren
de alta velocidad en medio de la
nada entre Sevilla y Mlaga. Aho-
ra Fomento debe pagar 23 millo-
nes para subsanar este desmn.
ChristianTavelli
DIRECTOR HOTEL RITZMADRID
Descuida el Ritz
Si el grupo Fairmont finalmente
consigue cerrar la operacin de
compra del Hotel Ritz de Madrid,
invertir 60 millones de euros pa-
ra reformar ntegramente sus ins-
talaciones. La falta de cuidado en
el establecimiento es evidente.
Esperanza Aguirre
PRESIDENTAPP DEL MADRID
ExculpacinenCaja Madrid
Esperanza Aguirre piensa que s-
lo quin reparti las tarjetas en
Caja Madrid es culpable, mien-
tras los otros directivos y conseje-
ros, en gran nmero puestos por
ella misma en la caja, fueron en-
gaados por la entidad.
M Jos Snchez Rubio
CONSEJERASANIDADANDALUCA
Poca previsin
El sistema de compra por subasta
implantado por la Junta de Anda-
luca desde hace dos aos para
abaratar la adquisicin de medi-
camentos ha provocado que los
andaluces se queden sin 300 fr-
macos. Ejemplo de mala gestin.
Protagonistas

EL ECONOMISTA LUNES, 6DE OCTUBRE DE 2014


3
Opinin
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En clave empresarial
Los Presupuestos
endeudan a Adif
Vestir un santo para desvestir a otro. Es lo que va
a hacer el Estado. Vestir el AVEy dejar desnudo
(o endeudado) a Adif. As, Fomento, el principal
beneficiado de los Presupuestos Generales del
Estado de 2105, ya ha anunciado un ambicioso
programa de actuaciones en el que se refuerza la
apuesta por la Alta Velocidad con nuevos desti-
nos a Almera o Castilla y Len, entre otros. Las
obras permitirn reactivar la economa y generar
empleo, pero incrementarn la deuda del gestor
pblico de infraestructuras ferroviarias en un 12
por ciento, hasta los 18.000 millones de euros.
Una poltica arriesgada ya que engordar el pasivo
puede echar por la borda los ajustes realizados
que aseguren la viabilidad de la compaa.
Fuente: The Economist. elEconomista
El empleo y el matrimonio
200
150
100
50
0
Blancos Negros
1970 1980 1990 2000 2010 12 1960
Nmero de hombres con empleo por cada 100 mujeres, entre los adultos
solteros de 25-34 aos
Asiticos Latinos
La compraventa de viviendas, aunque lejos de las ci-
fras que se movan antes de la crisis, encadena varios
meses desubidas interanuales. Es anmuyprontopa-
ra pensar que su contribucin al PIB crecer de for-
ma significativa pero empieza a dar sntomas de que
no slo ha tocado suelo su deterioro sino de que em-
pieza una lenta recuperacin. Ahora bien, no son las
familias el motor que est provocandounvuelcoenla
tendencia de las estadsticas, sino los fondos extran-
jeros, que invierten atrados por la rebaja de los pre-
cios, entorno a un 45 por ciento desde sus mximos
de2006, enunpas cuya economa parecequerer des-
pegarse de la recesin. Tambin aparecen inversores
espaoles, quecompraninmuebles paraconseguir con
su alquiler una rentabilidad que no podran obtener
ni con depsitos bancarios ni con renta fija, y los ex-
tranjeros que se inclinanpor las viviendas situadas en
la costa. Todos ellos, contribuyena que se vaya absor-
biendo el exceso de inmuebles
construidos, pero an de forma
lenta. Falta por aparecer el com-
prador que antes era el tradicio-
nal, el que realiza la transaccin
paravivir enel inmueble. Es cier-
toque segnlos datos del Banco
deEspaa los nuevos prstamos
hipotecarios, ensumayoracon-
cedidos a familias espaolas, estn repuntando a un
buenritmo, aunque nosuficiente para elevar la carte-
ra crediticia (hay ms amortizaciones que concesio-
nes). La demanda est muy condicionada por el de-
sempleoyest se encuentra anlejos de niveles acep-
tables. Con todo, el gasto en vivienda, segn los Pre-
supuestos Generales del Estadotendrunapequea
aportacin positiva al PIB, tras ocho aos de descen-
sos. Un despegue mayor necesita ms demanda.
Las familias an no compran pisos
El grfico
Telefnica est enracha
La empresa que preside Csar Alierta vive su momento dorado. Ha-
ce unos das Telefnica consigui finalizar la adquisicin del opera-
dor E-Plus en Alemania, lo que la sita como la primera teleco del
pas germano y la segunda europea. Ahora la compaa, tras adjudi-
carse uno de los tres lotes de frecuencias 4Gen Brasil por 914 millo-
nes, apuesta por pujar por el 4Gargentino y venezolano. Esta subas-
ta supone una importante oportunidad para la espaola, que se po-
sicionara como un teleoperador de referencia en Amrica al ofrecer
adems servicios de alta calidad a sus clientes gracias al 4G. La es-
trategia de crecimiento de la empresa centrada en redes de alta ve-
locidad mejora su competitividad y, lo que es clave para su futuro, le
permite consolidar su presencia en mercados internacionales.
Unao del Marf conpocas emisiones
Hace ahora un ao se pona en marcha el Mercado Alternativo de
Renta Fija (MARF), una nueva va de financiacin para las media-
nas empresas. Pero el balance, al menos en cuanta, no ha sido el es-
perado. En este tiempo las emisiones no han superado los 370 millo-
nes de euros, una cifra que se antoja escasa ms en un momento en
el que los bancos mantienen cerrado el grifo del crdito. Tampoco
ha llegado a la pequea empresa, por los niveles de costo que esto
supone. Sin embargo, nadie duda de la potencialidad de este merca-
do en un momento como el actual donde la financiacin es un bien
escaso. Sus esperanzas estn ahora puestas en los fondos de tituliza-
cin de derechos de crdito, que podra asegurar el futuro del Marf,
pero sobre todo el de las pequeas empresas.
Claroscuros del milagro alemn
Lalocomotoraalemanasefrena. Entreabril yjunioel PIBalemncay
un0,2por cientopor lacontribucinnegativadel comercioexterior y
el parnenlainversindelas empresas. Es el talnde Aquiles deMer-
kel. Lacanciller vivelas mieles del primer milagroalemnsi saber que
las hieles estnah: sueconomasehafrenadoylainversinencapital
humanoeinnovacines insuficiente. Unapoltica queponeenserio
peligrolarecuperacindeEuropaypor loqueMerkel harecibidose-
rias amonestaciones deBruselas, quehaamagadoconexpedientar ala
economagermanapor sunegativaaespolear sudemandainterna.
Con salsa y picante Pepe Farruqo
EXTRAARELACIN. El matrimonio y el mercado laboral tienen
puntos de encuentro. Antiguamente era el hombre el que trabajaba
fuera de casa mientras la mujer se dedicaba a las tareas del hogar. Sin
embargo, tal y como se observa en el grfico, este hbito est
cambiando. La incorporacin de la mujer al mundo laboral y el aumento
de la edad para contraer matrimonio en las diferentes razas, ha hecho
que se incremente la proporcin de solteros en el mercado de trabajo.
Son los inversores
y los extranjeros
los que adquieren
viviendas, atra-
dos por el recorte
de los precios en
nuestro pas
Eroski no consigue
salir adelante
Las cifras negativas se han convertido en el ADN
del grupoEroski. Lacadenadesupermercados vas-
ca sigue acusandola cada de Fagor Electrodoms-
ticos dentrodela CorporacinMondragon. La em-
presa suma ya seis aos de nmeros rojos, no con-
sigue detener la cada de su facturacin y adems
tiene el triste honor de ser la compaa del sector
que ms empleodestruye. Tantoes as, que duran-
te el primer semestre del ao ha recortado ya un
total de 1.007 empleos. Estos datos ponen en evi-
dencialamalagestinrealizadatras laerrticacom-
pradeCapraboen2007yobliganal grupoareplan-
tearse sumodelo de negocio, ms ahora que la lle-
gada de Mercadona al Pas Vasco es una realidad
que puede hacer mucho dao.
LUNES, 6DE OCTUBRE DE 2014 EL ECONOMISTA
4
Opinin
L
a retirada de la expansincuantitativa,
el regresoaunosnivelesnormalesdeti-
pos de inters, la desaceleracinde los
beneficios empresariales, la crisis geopoltica
enUcraniayOrienteMedioAlos mercados
nolesfaltanproblemasperolamayoramena-
za a largo plazo podra ser una enla que casi
nadiesefija: el endurecimientodelosimpues-
tos corporativos. El presidente Obama ya ha
puesto freno a las llamadas inversiones fisca-
les que hanpermitido a las empresas ameri-
canasrecortarsusgastostributarioscompran-
dosociedadesextranjeras. LaUninEuropea
ha hecho lo mismo conlos acuerdos fiscales
deAppleenIrlandayel ministrodeEconoma
britnico, George Osborne, ha prometido un
impuesto Google a las empresas tecnolgi-
cas. Por suparte, el G-20se ha ofrecido a co-
laborarentemasdeimpuestosaempresas. Lo
que falta por ver es si lo harn, claro est, pe-
ronohaydudadequehaydinerodesobraque
perseguir, ya que las empresas se sientan en
grandes montaas deefectivo.
Y eso es un problema para los mercados
porqueel dineroslopuedevenirdeunlugar.
Si los impuestos suben, las empresas nopue-
den aumentar los precios o rebajar los suel-
dos. El dinero tendr que salir de los benefi-
cios y la hoja de balance, y eso baja los divi-
dendos y los precios de las acciones.
Duranteal menosvariasdedcadas, casi to-
dos los pases handichomuchosobre los im-
puestos corporativos, pero han hecho poco.
Director ejecutivo de Strategy Economics
Matthew
Lynn
ENDURECIMIENTODELOSIMPUESTOSCORPORATIVOS
Los polticos han pronunciado discursos so-
bre el endurecimientode las medidas contra
laevasinfiscal delas empresas pero, enrea-
lidad, casi siempreestabantandesesperados
por atraer ms inversin que prcticamente
nohacannada.
Ahoraesoparececambiarymuyrpido. Es-
tasemana, el ReinoUnidohaanunciadocam-
bios a la ley para asegurar que las empresas
tecnolgicas, expertas endesviar ingresos de
unsitioaotro, paguenms impuestos por sus
operaciones enel pas. Amazon, Googleyde-
ms se hanllevadomuchas crticas enel Rei-
noUnidoporpagarmuypocosimpuestospe-
sealos miles demillones enventas. LaComi-
sinEuropea ha decidido que Irlanda pague
lo que corresponde a una
ayuda estatal ilegal a App-
le al negociar un acuerdo
fiscal con la empresa que
efectivamente le permiti
reducir la cantidadde im-
puestosquepagaenEuro-
pa. Conel tiempo, va a ser
msdifcil quelasmultina-
cionalesusenlosvacosle-
galesirlandesespararedu-
cir sus gastos fiscales.
EnEEUU, el presidente
Obamahatomadomedidascontralainversin
fiscal, uncomplicadoentramadolegal queha
permitido a las empresas nacionales reducir
mgicamente sus gastos fiscales adquiriendo
sociedadesextranjeras. Lasempresasbritni-
cashansidounobjetivoatractivoylaesperan-
zaderecortar impuestos hacuajadoengran-
des operaciones. De ahora enadelante, la co-
sasecomplica. Mientrastanto, enunareunin
laltimasemana, el G-20haanunciadomedi-
das duras contralaevasinfiscal corporativa.
Losreunidosprometieroncolaboracinentre
las grandes economas industriales para ga-
rantizar quelas empresas paguenms.
Unadelasconsecuenciasdelaglobalizacin
ha sidoque las empresas pagancada vez me-
nos impuestos. Cuandolos bienes y el dinero
se pasean por el mundo, es ms y ms difcil
identificar dndesehacen, compranypagan.
Ya medida que Internet crece enimportan-
cia, se complica aunms. Dnde se compra
un libro electrnico? En el pas del editor?
Dondeel clientehapulsadoel botndecom-
prar?Enel domiciliodel servidoratravsdel
cual sehadescargado? Odondesehaproce-
sadolaoperacindelatarjetacrdito?
Dadoquesetrata, proba-
blemente, dejurisdicciones
distintas, con distintas le-
yesfiscales, losabogadosy
contableshansidocapaces
deeludir alas autoridades
tributariasnacionalesyre-
ducirsusgastosacasi cero.
En los veinte ltimos
aos, muchos pases han
hecho la vista gorda. Les
interesabams ofrecer in-
centivos a las multinacio-
nalesparaquelocalizaransusoperacionesen
supasquehacer preguntasincmodassobre
cuntos impuestos pagaban. Con la presin,
todoesoempieza a cambiar. Casi ningngo-
biernopuedesubirmuchomslosimpuestos
sobrelarentaolas ventas. Las empresas, mu-
chas sentadas sobremontaas dedinero, son
el nicolugar al quepuedenmirar paraobte-
ner ms ingresos. Tambinpuede que se ha-
yandadocuentadequeestabanjugandoaun
juegodesumacero. Si ofrecanunbuenacuer-
dofiscal aunaempresa, otropas podaense-
guida igualarlo. Al final, todos acabaron con
menos ingresos. Por esoel pasoalacolabora-
cin internacional es el avance ms notable.
Slotrabajandojuntos, los pases podrnex-
primir ms impuestos a las corporaciones.
El problemaesqueslohayunsitiodedon-
de puede salir ese dinero extra: los accionis-
tas. Noestenabsolutoclaroquelos merca-
dos financieros hayan aceptado del todo lo
quepareceungiroradical delaactituddelos
gobiernos hacia la tributacinde las grandes
empresas, sostena Stephen Lewis, econo-
mistadeADMInvestor Services deLondres.
Desdeluego. Hagamos cuentas: pongamos
que una empresa obtiene cien millones de
dlares al aode beneficios. Uncontable es-
pabiladoreducelos gastos fiscales acincomi-
llones, por ejemplo. Es decir, la empresa ob-
tiene 95 millones de beneficios y reparte 50
endividendos, mientras guarda lo dems en
la reserva. Un cambio legal implica que sus
gastos fiscales subirna25millones dedla-
res. No puede subir los precios para recupe-
rar esedineroni tampocorebajar los salarios
o exprimir a proveedores. Esos 20 millones
de dlares de ms vendrn directamente de
los beneficios. En efecto, a la empresa no le
vaaquedar ms remedioquerecortar sus di-
videndos y destinar menos a la reserva.
De unmodo uotro, el precio de sus accio-
nes seva a llevar unbuengolpe. Una empre-
saquepagamenos dividendos ytienemenos
efectivoensubalance, valemenos. Sepuede
debatir si es correcto o no que las empresas
paguenms impuestos, peroloquenoes dis-
cutiblees queal final esoempujaal mercado
burstil hacia abajo.
El G-20ha
anunciado duras
medidas contra
la evasin fiscal
corporativa
L
as telecomunicaciones por satlitees-
tn sufriendo en los ltimos meses
(apenas unos aos) una revolucin,
que tal vez est pasando desapercibida. El
boomde la tecnologa 4G-LTEque propor-
cionarimportantes velocidades ennuestros
terminales mviles parece haber absorbido
toda la informacin relevante en lo que se
refiere a Internet de alta velocidad, amnde
la carrera enloquecida en la que se encuen-
tranlos grandes operadores de telecomuni-
caciones como Telefnica, Vodafone, Oran-
ge, etc., que compiten ya tambin en las co-
nexiones fijas mediante fibra ptica.
El satlite est sufriendo una convulsin
que, para los quenos encontramos inmersos
en este mercado, no puede por menos que
llenarnos de esperanza enunfuturoy ya un
presenteverdaderamentesorprendente. Qu
es lo que es tan importante que est pasan-
do desapercibido? Varias cosas.
Lasmultimillonariasinversionesenlosdes-
plieguesdefibrapticaestnpermitiendolle-
var aloshogaresvelocidadesde100Mbit por
Director General de Quantis
Aquilino
Antua
segundoconunaltacalidad. Los costes delos
desplieguessonimportantesyconseguirgran-
descoberturasnoessencillo. Anhoydaexis-
tenzonasurbanasyporsupuestosuburbanos
con ADSLde muy limitada capacidad. Algo
similar ocurre con las coberturas de 4G(in-
cluso las de 3G). Puedes tener cobertura en
unladodelacalleynoenotro. Enunasaladel
aeropuerto, ynoenotra, y
desdeluegomuydifcil, le-
jos de las reas urbanas.
Y si fusemos capaces
dedar100Mbit porsegun-
do, garantizando un 100
por cientodecoberturaen
unpas o enuncontinen-
te? Lasegundapartees f-
cil, la primera no tanto
todava. Quizs sean ne-
cesariosunosmesesounos
pocos aos, pero no ms.
Eutelsat ha situado hace 3 aos unsatlite
llamadoKa-sat, conunacapacidadaproxima-
dade90Gbps. Unsatliteconvencional tiene
una capacidad de 3 4 Gbps. Esto significa
que este satlite equivale a 30 satlites con-
vencionales. Laclaveestenel usodelasban-
das de frecuencia llamadas Ka, donde el es-
pectrodisponiblees muysuperior al disponi-
ble en las bandas comnmente usadas Ku y
C, adems de la posibilidad de reuso de fre-
cuencias al disponer debeam(ondaderadio)
ms pequeos. Pero es que ya se comienza a
hablar de satlites, que sernlanzados enlos
prximos 10 aos, con capacidades superio-
resalos500Gbit porsegundo. Esdecir, unsa-
tliteequivalentea200satlitescomolosque
hoy comnmente ocupan la mayora de las
posiciones orbitales.
En el ao 2001 comen-
caofrecerserviciosdete-
lecomunicaciones por sa-
tlite en una empresa es-
paola. Entonces, el equi-
ponecesarioenlacasadel
cliente(la antena parab-
lica y el correspondiente
mdem) costaban en tor-
noalos 5000; yel servicio
estrella enaquel momen-
to2Mbit por segundo, su-
perabalos 2000/mes. Hoyhablamos deequi-
pos de cliente de 200, y servicios de 20Mbit
por segundo alrededor de los 29 .
Algo est cambiando de forma importan-
te. Es claro que el satlite no es rival para la
fibra ptica. Pero, qu ocurre en aquellos
lugares en los que no hay ni habr nunca fi-
bra ptica? Seguramente, Europa no es un
granmercadoparael satlite, pero, quocu-
rre con frica, Asia o Latinoamrica?
Cuando viajas por frica observas que la
telefonafijanohallegadoadesarrollarseen
los hogares porque la telefona mvil lleg
con tal fuerza, que hizo que dejase de tener
sentidollegar conuncablealos hogares. En-
tonces, haymillones dehogares alos queno
llegani unsolopar decobre? As es. Hogares
y empresas a los que la nica forma de ofre-
cer servicio es mediante tecnologa inalm-
brica, yah, el satlitejuegaunpapel clave. S,
el 3Gyel 4Gtambin, peroaqu encontramos
una nueva paradoja. Cmo comunicamos
las estaciones basedetelefonamvil enmu-
chas ciudades? Instalar estaciones basedete-
lefonamvil enregiones remotas noes muy
complejo, perostas handeestar conectadas
a la redpara terminar esas llamadas. El sat-
lite es la mejor solucinsino la nica.
Segn la NSR (Northern Sky Research)
ms de 20 satlites HTS estn ya en proce-
sode fabricacin, conel finde proporcionar
estos servicios de alta calidadyvelocidaden
pases emergentes en frica, Asia y Amri-
ca. Tiene hoy sentido ponerse a cablear es-
tos continentes, si podemos ofrecer encual-
quier punto 20, 30 o incluso ms Mbit por
segundo a corto y medio plazo? No lo s. Es
algo a lo que deberamos dedicar, al menos,
unos minutos de reflexin.
Enpocos aos
seremos capaces
de garantizar el
100por cientode
cobertura enunpas
SATLITESDEALTACAPACIDAD: REALIDADYFUTURO
EL ECONOMISTA LUNES, 6DE OCTUBRE DE 2014
5
Opinin
LUNES, 6DE OCTUBRE DE 2014 EL ECONOMISTA
6
Opinin
Cartas al director
El uso de las tarjetas b
de Caja Madrid
Un total de 86 personas utilizaron
las tarjetas Bde Caja Madrid con
fondos no declarados a Hacienda
despus de haber presentado su
cese como miembros de los rga-
nos corporativos de Caja Madrid.
Una actividad que ha despertado
las crticas de gran parte de los
ciudadanos espaoles. Qu opi-
narn los twitteros que siguen a
@elEconomistaes sobre este pol-
mico asunto?
@MertxeCB: estos pasndoselo
pipa con dinero ajeno. El BEest
de vacaciones. Hacienda silbando
en la va. Esto qu es?
@mestelrich2: de Rato y Blesa
nos esperamos todo, pero de los
sindicalistas... Esos merecen irse
a Siberia!
@jorgesanzandres: menuda ba-
sura, deberan devolverlo.
@stand89: Vaya pas de charan-
ga y pandereta.
Oriol y sudesplante
a todas las mujeres
Histricamente, las mujeres han
estado discriminadas en el mbi-
to laboral nicamente por ese he-
cho: ser mujer y tener la capaci-
dad de ser madre. Menos salario,
ms dificultad para acceder a
puestos directivos... Una triste
realidad ante la que cualquiera, y
especialmente las mujeres, deben
luchar. Sin embargo, a veces sur-
gen casos incomprensibles que se
dedican a poner an ms piedras
en el camino de la mujer trabaja-
dora. Es el caso de Mnica Oriol,
presienta del Crculo de Empre-
sarios, que en unas declaraciones
la semana pasada afirmaba: las
embarazadas son un problema
para las empresas, no se las puede
echar y no se esfuerzan. Ade-
ms, Oriol considera que si una
mujer quiere llegar lejos debe ca-
sarse con un funcionario o tener
un marido al que le gusten los ni-
os y sacrificarse. Estas palabras
hacen un flaco favor a la lucha
por la igualdad entre hombres y
mujeres. La cuestin no es que la
mujer deba sacrificarse o que el
embarazo sea un problema. El
problema est en los empresarios
que no ven ms all. Cunto que-
da por aprender de pases como
Alemania o los pases nrdicos,
que para otros asuntos siempre
son un ejemplo. All, ser padres
es una virtud y el Estado ayuda a
las parejas para fomentar la nata-
lidad. Sin nios, no hay futuro.
A. A.
CORREO ELECTRNICO
Nacional Internacional
LUNES 6
>>>El presidente de Accio-
na, Jos Manuel Entrecana-
les, y el consejero delegado
de KKR, Henry Kravis, ofre-
cen una rueda de prensa con
motivo de la firma del contra-
to entre ambas empresas en
el mbito de las energas re-
novables.
13:00 Madrid.
>>>El presidente de la Co-
munidad de Madrid, Ignacio
Gonzlez, participa en un de-
sayuno informativo organiza-
do por Nueva Economa Fo-
rum, en el que ser presenta-
do por la secretaria general
del PP y presidenta de la Jun-
ta de Castilla La Mancha,
Mara Dolores de Cospedal.
Madrid.
MARTES 7
>>>Endesa celebra un con-
sejo de administracin en el
que propone el nombramien-
to de Jos Bogas como nuevo
consejero delegado de la
compaa.
Madrid.
>>>Se celebra la compare-
cencia ante la Comisin de
Industria del Congreso para
explicar los presupuestos del
ao 2015 del subsecretario
del Ministerio de Industria,
Enrique Hernndez, el secre-
tario de Estado de Telecomu-
nicaciones y para la Sociedad
de la Informacin, Vctor Cal-
vo Sotelo, la secretaria de ge-
neral de Industria, Begoa
Cristeto, la secretaria de Es-
tado de Turismo, Isabel Bo-
rrego y el secretario de Esta-
do de Energa, Alberto Nadal.
09:30 Madrid.
MIRCOLES 8
>>> La aerolnea Iberia pre-
senta su nueva tarjeta de cr-
dito Iberia Sendo, acto que
cuenta con la presencia del
presidente de Iberia Cards,
Enrique Dupuy, del presiden-
te de Iberia, Luis Gallego, y
del consejero de Transportes
de Madrid, Pablo Cavero.
20:00 Madrid.
>>>El INE publica el ndice
de Produccin Industrial co-
rrespondiente al pasado mes
de agosto.
09:00 Madrid.
JUEVES 9
>>>El cofundador de Apple,
Steve Wozniak, partipa en la
feria eShowMadrid.
13:00 Madrid.
>>>El INE muestra la esta-
dstica de sociedades mer-
cantiles correspondiente a
agosto de 2014.
09:00 Madrid.
>>> Se celebra la reunin de
poltica monetaria del Banco
de Inglaterra.
Reino Unido.
VIERNES 10
>>>Se presenta un nuevo
nmero de la revista del ser-
vicio de estudios del BBVA
con el informe de la coyuntu-
ra econmica del segundo
semestre del Pas Vasco.
09:30 Vitoria.
>>>El Instituto Nacional de
Estadstica publica los indica-
dores de confianza empresa-
rial correspondientes al cuar-
to trimestre de este ao
2014.
09:00 Madrid.
LUNES 6
>>>Eurostat publica los
precios de importacin in-
dustrial de agosto de la Eu-
rozona.
>>>Se celebra una reunin
informal del Consejo de Mi-
nistros de Energa de la
Unin Europea (UE).
Miln.
>>> Sehacepblicoel ndice
deConfianzadel Consumidor
SentixdeoctubreparaEuropa.
MARTES 7
>>> El Fondo Monetario In-
ternacional (FMI) presenta
sus previsiones actualizadas
de crecimiento global.
>>>Las cifras de crdito al
consumo de septiembre
sientan el principal foco de
atencin en EEUU, junto a la
encuesta de rotacin laboral
(JOLTS) de agosto.
>>>Suiza da a conocer el
IPCde septiembre, las ven-
tas minoristas de agosto y
las reservas de divisas ex-
tranjeras de septiembre.
Suiza.
MIRCOLES 8
>>>Se presentan las cifras
del PIB chino correspondien-
tes al tercer trimestre.
China.
>>>Estados Unidos mues-
tra las actas de la ltima re-
unin de la Fed y las cifras
semanales de solicitudes de
hipotecas y de inventarios
de petrleo y derivados.
Estados Unidos.
>>>El Instituto Nacional de
Estadsticas chileno da a co-
nocer la variacin del ndice
de Precios al Consumidor
(IPC) correspondiente al pa-
sado mes de septiembre.
14:00 Santiago de Chile.
JUEVES 9
>>> Las ventas de cadenas
minoristas estadounidenses
de septiembre comparten
protagonismo con las cifras
semanales de solicitudes
iniciales de subsidio por de-
sempleo de octubre y de
masa monetaria, as como
con la balanza mayorista de
agosto.
Estados Unidos.
>>>Se da a conocer la ba-
lanza comercial de agosto,
la cual comparte protago-
nismo con la reunin de po-
ltica monetaria del Banco
de Inglaterra en la que se
presentan los objetivos de
compra de activos publica-
dos en el BOE.
Reino Unido.
VIERNES 10
>>>Comienza la reunin
anual que organizan el Fon-
do Monetario Internacional
y el Banco Mundial, y que
durar hasta el 12 de octu-
bre.
Washington.
>>>Francia da a conocer la
produccin industrial anuali-
zada del mes de agosto.
Francia.
>>>Se inaugura el Parque
Elico Los Cururos, la prime-
ra inversin del grupo co-
lombiano EPMen Chile. Al
acto acude la presidenta,
Michelle Bachelet, y el mi-
nistro de Energa, Mximo
Pacheco.
12:30 C/ Maldonado 31, Madrid.
Cumbre
de Jefes
de Estado
El Presidente del Gobierno,
MarianoRajoy, viajaaMiln
paraparticipar enlaCumbre
de Jefes de Estado que se
celebraenlaciudaditaliana
a partir de las 15:30 horas.
A esta cumbre tambin
asisitirn otros Jefes de
Estado y de Gobierno de la
Unin Europea (UE) para
debatir sobrelacreacinde
empleojuvenil enlos pases
europeos.
Se celebra el Patronato del Instituto Cervantes
Personalidades del mundo de la cultura y la poltica asistirn, junto al presidente del Go-
bierno y SS.MM. los reyes, al Palacio del Pardo a la reunin anual del Patronato del Insti-
tuto Cervantes, el jueves a las 12:30horas.
Agenda
EL ECONOMISTA LUNES, 6DE OCTUBRE DE 2014
Empresas&Finanzas
Web: www.eleconomista.es E-mail: empresasyfinanzas@eleconomista.es 7
Miguel ngel Gavira MADRID.
La apuesta por el AVE el prximo
ejerciciolesaldrcaraal Estado. La
inversin reflejada en los presu-
puestos de 3.561 millones para las
obras de alta velocidadanunciadas
por la ministra de Fomentotendr
un impacto directo en las cuentas
del grupo Adif, que disparar su
deudaun12por ciento, hastasupe-
rar los 18.673millones deeuros, se-
gn recogen los Presupuestos Ge-
nerales del Estadode 2015presen-
tados la semana pasada.
Lacifrasupera, incluso, los 17.891
millones de euros de deuda que al-
canzar el Fondode Reestructura-
cinOrdenadaBancaria(Frob), por
lo que el grupo Adif se convertir
en la empresa o la entidad pblica
ms endeudada. Los 18.673 millo-
nes deeuros provienendesumar la
deuda estimada de Adif para 2015
(1.308millones deeuros) ydeAdif-
Alta Velocidad (17.365 millones de
euros).
Desde el pasado31 de diciembre
de 2013, el gestor pblicode las in-
fraestructuras ferroviarias se sepa-
rendos empresas (Adif yAdif-Al-
taVelocidad) conel objetivodeque
la deuda de la compaa no com-
pute en dficit del Estado. El Go-
bierno ide este sistema para sa-
near las cuentas y hacer frente a la
nueva normativa europea.
As, una empresa engloba las l-
neas de alta velocidad en servicio,
enconstruccinyproyectadas (Adif
Alta Velocidad). A esta compaa
se le imponen las nuevas normas
contables europeas, quedictanque,
al menos, el 50por cientodelos gas-
tos operativos tienenque estar cu-
biertos confondos procedentes del
mercado.
Por suparte, lasegundasociedad
(denominadaAdif ) slogestionala
red convencional, por lo que pue-
denutrirsedeaportaciones del Es-
tado por encima del 50 por ciento
desus gastos operativos, ynonece-
sita cumplir la condicin anterior.
Emisinde bonos
En definitiva, la alta velocidad no
recibeapoyopresupuestario, mien-
tras laredconvencional, queenmu-
chos casos se utiliza para las lneas
denominadas OSP (Obligaciones
deServicioPblico) ylas Cercanas,
vive en gran parte de las cuentas
pblicas. Por esa razn, y para no
financiarse con aportaciones del
Estado, Adif Alta Velocidadha lan-
zadounacampaadeemisiones de
delejos por carreteras, conunaasig-
nacin de 2.194 millones de euros,
el 23 por ciento.
Las previsiones dedeudade2014
de Adif (cuando todava no se ha-
ban separado las dos empresas)
eran de 16.686 millones de euros,
por loque enunejercicioel pasivo
sedisparar encasi 2.000millones
de euros (exactamente 1.987 millo-
nes de euros).
Austeridadenotros casos
Estatendenciadecrecimientocon-
trasta conotras empresas pblicas
que estn apostando por todo lo
contrario: reducir sudeuda a mar-
chas forzadas. El ejemploms evi-
dente es el grupo Enaire (que in-
cluye los activos de Aena).
La salida a bolsa del 49por cien-
todela compaa ha venidoprece-
dida de varios ejercicios de auste-
ridad y contencin de gastos que,
entre otras cuestiones, han reper-
cutidoenlaamortizacindeladeu-
da. Segn las estimaciones de los
Presupuestos Generales del Esta-
do 2015, el Grupo Enaire finaliza-
r el ejercicio con una deuda de
10.638, cifraquesuponeunareduc-
cin de casi el 12 por ciento (1.426
millones menos) respectodel pasi-
vo con el que debera finalizar en
2014: 12.064 millones de euros.
Otraentidadpblicaquetambin
reduce su deuda ser Puertos del
Estado, queprevfinalizar 2014con
unagujeroeconmicode2.886mi-
llones de euros, cifra que se redu-
ciraun6por ciento(hastalos 2.710
millones) en el siguiente ejercicio.
La sociedad presidida por Jos
Llorca, adems dedisminuir supa-
sivo paulatinamente ha consegui-
do ser rentable, algo de lo que no
pueden presumir ni Adif, ni Adif
Alta Velocidad.
Si para 2014prev ganar 137 mi-
llones deeuros, las estimaciones pa-
ra el prximo ejercicio aumentan
en152millones de euros, casi un11
por cientoms. Enel casode Enai-
re, el beneficio neto se disparara
un44por ciento en2015, hasta los
629 millones de euros.
deudaparacaptar financiacinms
all de las arcas pblicas. Ya reali-
zconxitounaprimeraenDubln
de1.000millones deeuros y, segn
confirman fuentes oficiales de la
empresa, antes de que finalice el
ejercicio lanzar otra entre 600 y
1.000millones deeuros, peroenes-
taocasinlocoordinardesdeMa-
drid. Nohayqueolvidar queel Mi-
nisteriode Hacienda dioluz verde
para que Adif Alta Velocidad pu-
dieracaptardel mercadohasta2.800
millones de euros.
El objetivo de esta financiacin
en los mercados es atender a los
vencimientos deladeudayafinan-
ciar partedelamillonariainversin
que anunci el Ministerio de Fo-
mento, que enlos prximos presu-
puestos ha puesto el foco en el fe-
rrocarril. Adems delos ya comen-
tados 3.561 millones de euros que
invertirenaltavelocidad, tambin
hay asignados otros 1.638millones
de euros enotras reas del negocio
ferroviario. Entotal, el trenacapa-
ra 5.199millones de euros de la in-
versin del grupo Fomento, un 54
por ciento del total, seguida muy
Sociedades como
Enaire reducirn
su deuda un 12%
y ganarn un 44%
ms, en 2015
El Estadopagacarasuapuestapor el
AVE: ladeudadeAdif sedisparael 12%
Las previsiones para el gestor pblico en 2015
superan los 18.670 millones de euros de pasivo
El prximo ejercicio ser la entidad pblica
ms endeudada, por encima incluso del Frob
El tren perder 580millones
El ao 2015 tampoco ser el ejercicio de la vuelta a la rentabilidad pa-
ra las empresas pblicas relacionadas con el tren. Si se suman los n-
meros rojos previstos para Adif (108 millones), Adif Alta Velocidad
(283 millones) y Renfe Operadora (190millones), las prdidas acu-
muladas alcanzaran los 580millones de euros. Yeso que para ese
ejercicio se espera que comience a operar en la red ferroviaria el pri-
mer grupo privado que se adjudique el Corredor del Levante.
Fuente: Presupuestos Generales del Estado 2015.
(*) Las estimaciones de Aena, S. A. estn basadas en las proyecciones incorporadas en el informe de la Comisin Nacional de los Mercados y la Competencia
(CNMC), de 11 de septiembre de 2014, relativo al proceso de aprobacin de las tarifas de dicha sociedad para 2015, sin incluir la consolidacin de Luton ni el
impacto de privatizacin por venta de acciones de Enaire. La poltica de dividendos prev el reparto del 50 por ciento del beneficio neto a partir de 2015.
elEconomista
Las cuentas de las empresas pblicas
Endeudamiento previsto a final de 2014
para entidades pblicas empresariales
ENTIDAD MILLONES DE EUROS
42.337
16.686
16.362
12.064
5.941
5.680
2.886
1.301
757
698
2.968
107.680
Fondo para la financiacin de pagos a proveedores
Administrador de Infraest. Ferroviarias (Adif)
Fondo de Reestruc. Ordenada Bancaria (Frob)
Grupo Aena
Grupo Sepi
Renfe Operadora
Grupo Puertos del Estado y Autoridades Portuarias
Soc. Est. de Loterias y Apuestas del Estado (Selae)
Acuaes
Acuamed
Resto entidades
Total
Presupuesto de explotacin de sociedades mercantiles y entidades pblicas empresariales
de carcter no financiero para 2015
(en millones de euros)
ENTIDAD
8.675
4.748
3.809
2.482
1.039
998
723
506
388
1.557
24.925
Selae
Grupo Sepi
Grupo Enaire*
G. Renfe Operadora
Grupo Puertos
Adif-Alta Velocidad
Adif
Seittsa
Enresa
Resto entidades
Total
Endeudamiento previsto a final de 2015
para entidades pblicas empresariales
ENTIDAD MILLONES DE EUROS
17.891
17.365
10.368
5.842
5.813
2.710
1.317
1.308
690
648
627
2.084
66.944
Fondo de Reestruc. Ordenada Bancaria (Frob)
Adif-Alta Velocidad
Grupo Enaire
Grupo Sepi
Grupo Renfe Operadora
G. Puertos del Estado y Autoridades Portuarias
Soc. Est. de Loterias y Apuestas del Estado (Selae)
Adif
Acuamed
Acuaes
Enisa
Resto entidades
Total

IMPORTE
NETOCIFRADE
NEGOCIOS
-6.276
-2.746
-1.018
-2.094
-272
-752
-667
0
-472
-1.755
-16.052
APROVISIONA-
MIENTOY
OTROS
GASTOS DE
EXPLOTACIN
-33
-2.394
-860
-843
-263
-14
-678
-1
-28
-1.146
-6.262
GASTOS DE
PERSONAL
-9
-178
-905
-287
-423
-324
-397
0
-21
-346
-2.891
AMORTIZ-
ACINDEL
INMOVILIZADO
-651
915
-398
551
72
-190
912
-503
133
1.319
2.160
OTRAS
PARTIDAS
1.706
344
629
-190
152
-282
-108
0
0
-371
1.880
RESULTADO
DEL EJERCICIO
(DESPUS DE
IMPUESTOS)
Adif-Alta Velocidad + Adif 2015 = 18.673 Adif 2014 = 16.686 12%
LUNES, 6DE OCTUBRE DE 2014 EL ECONOMISTA
8
Empresas&Finanzas
C. PizSEVILLA.
Las obras del segundo puente en-
tre la ciudad de Cdiz y los muni-
cipio de la baha que la rodean-en
concreto, la conectar con Puerto
Real- vancaminodeconvertirseen
otromonumentonacional al sobre-
coste. Tras examinar las partidas
presupuestarias previstas para es-
ta infraestructura que ejecuta ACS
a travs de su filial Dragados, los
partidos delaoposicinenel ayun-
tamientode la capital -PSOEe IU-
hanpuestoel gritoenel cielo: lain-
versintotal queadadehoyseen-
cuentra comprometida es de 506
millones, tras las dotaciones para
el prximo ejercicio. Esto supone
33 millones ms de lo que se pre-
vea hace slo un ao.
Se trata de la obra de carreteras
ms cara que ejecuta el ministerio
de Fomento enEspaa. Suadjudi-
cacinse produjoen2007 por 273
millones, siendo ministra la anda-
luza Magdalena lvarez. Los dos
partidos hansolicitado a Fomento
una auditora que aclare el motivo
por el que el coste final casi dupli-
ca al presupuesto inicial. Adems,
el plazoinicial de construccinera
de42meses, por loquedeberaha-
ber estado en funcionamiento en
2010. Lacrisis ylas reprogramacio-
nes de obras se cruzaron por me-
dio, y an hoy sigue en obras.
Los parones sufridos desde2010,
las modificaciones solicitadas pa-
ra que pueda pasar por l el futuro
tranva metropolitano de la Baha
de Cdiz; o para que, como solici-
t Navantia, se haga una estructu-
ramvil paraquepuedanpasar ba-
jo l barcos de mayor tamao ha-
cia sus instalaciones de PuertoRe-
al, estn detrs de los sobrecostes.
Tambin, cambios enlagranroton-
da de acceso a Cdiz.
El Ministerio de Fomento no ha
contestado a las cuestiones plan-
teadas por este diarioacerca de los
motivos del retraso y la fecha esti-
mada de puesta en marcha.
La previsin de terminacin de
las obras que hace el Ayuntamien-
to de Cdiz, en manos del PP, es
2015. El objetivo es que la obra se
muestrecompletaantes delas elec-
ciones municipales de mayo. Los
populares no se oponen a la audi-
torasolicitadapor laoposicin, pe-
ro si abarca desde el momento de
la adjudicacin de la obra por la
exministra socialista.
El segundo puente de Cdiz cuesta el doble de lo previsto
Carlos Piz SEVILLA.
La historia del despilfarro monu-
mental de dinero pblico cometi-
do por los gobiernos de Manuel
Chaves y Jos Antonio Grin en-
tre 2007 y 2013 conel AVEfantas-
maentreSevillayAntequerahaes-
crito un nuevo captulo. Tras dila-
pidar 280millones enconstruir una
plataforma de tren de alta veloci-
dad en medio de la nada entre Se-
villayMlaga-78kilmetros sinv-
as ni catenarias entre Marchena y
Antequeraquenoconectanconnin-
guna otra va- y tener que devolver
aceleradamente al BancoEuropeo
deInversiones 180millones antela
falta de fondos para completar el
proyecto, ha sido el Ministerio de
Fomento quien ha tenido que res-
catar la conexinde las dos princi-
pales capitales andaluzas.
Yloquees ms sangrante: conun
coste ms de diez veces inferior y
un tiempo de recorrido casi igual.
El Gobiernocentral ha incluidoen
los presupuestos del Estadode2015
unaprimerapartidade400.000eu-
ros parainiciar los estudios queper-
mitan unir las lneas actuales Cr-
doba-Sevilla y Crdoba-Mlaga a
la altura de la localidad cordobesa
de Almodvar del Ro. Ser un ra-
mal de7kilmetros, costarenprin-
cipio23,2millones mediantecone-
xinconunasolavaylas obras co-
menzaran en 2017. El tiempo de
conexindirecta entre las dos ciu-
dades ser de una hora y diez mi-
nutos. El Ave fantasma entre Sevi-
llayMlaga, pasandopor Anteque-
ra, preveasloquinceminutos me-
nos de recorrido.
El malgastodedineropblicoan-
daluz, en cualquier caso, iba a ser
mucho mayor, ya que el conjunto
de la conexin de 123 kilmetros
entreSevillayAntequera-quepre-
veaconectar laestacindeAVEde
Fomentorescatael AVESevilla-Mlaga,
tras dilapidar laJunta280millones
Har por 23 millones una variante de 7 kmpara unir estas ciudades tras el fiasco del AVEfantasma
dado en fiasco en lo que a la Junta
corresponde. Los 78kilmetros de
plataforma sin uso en medio de la
campia olivarera son los que la
Junta, ante tal desaguisado, quiere
endosar tambin a Fomento para
que formen parte del anillo ferro-
viario de pruebas de trenes AVE.
As se aprovechara el dispendio y
la Junta se sacudira el fracaso.
Fomento tiene con ese anillo un
muerto enlamochilaya que las na-
ves de talleres y laboratorios para
esos futuros trenes experimentales
s seconstruyeronenBobadilla(M-
laga) con un gasto de 8 millones.
Espaa tiene 215 millones de fon-
dos europeos reservados para ese
anillo y desde Adif se asegura que
trabajan en un nuevo pliego -tras
quedar desierto el primer concur-
soen2013- paraconstruir lainfraes-
tructuraconcolaboracinpblico-
privada. Loquenosecontempla es
usar el Ave fantasma, que de mo-
mento slo servir como estupen-
do, y carsimo, carril-bici rural.
Santa Justa en Sevilla con el aero-
puerto de la capital- era de 1.300
millones incluyendo plataforma,
va, catenarias y material rodante.
Ahora, el bypass promovidopor Fo-
mento permite un ahorro enorme
al tiempoquepermitirlaconexin
directa no slo entre esas dos ciu-
dades, sinotambinentreGranada
yMlaga, yaqueel tramoentreAn-
tequera y la capital granadina est
ya siendo ejecutado por Fomento.
La idea de un AVE que cruzara
el interior de la provincia de Sevi-
lla hasta Antequera, y desde aqu
conectara con Granada y Almera,
es frutodel pactofirmadopor el en-
tonces presidente Chaves y la que
fuesuconsejeradeHaciendaylue-
goministra de Fomento, Magdale-
na lvarez, en2004. Ambas admi-
nistracionesserepartanas lasobras
del eje transversal ferroviario de
Andaluca, unproyectoquehaque-
Crdoba
Mlaga
Sevilla
Almodvar
del Ro
Marchena
Antequera
LONGITUD(KM)
COSTE(MILL. )
INICIODELAOBRA
TIEMPODEVIAJE
SEVILLA-MLAGA
PROMOTOR
7
48,5
2017
1h. 10'
LONGITUD(KM)
COSTE(MILL. )
FINDELAOBRA
TIEMPODEVIAJE
SEVILLA-MLAGA
PROMOTOR
78*
280 (desde 2007)
Aplazado**
55
Fuente: PGE 2015 y elaboracin propia.
(*) Slo plataforma, no instalada va ni catenarias. (**) Sine die por la Junta.
elEconomista
El despilfarro de la Junta en el AVE Sevilla-Antequera
Lnea de AVE: En servicio En proyecto
Gob. central Junta de Andaluca
Viajeros en la actual estacin de AVE en Antequera, integrada en la lnea Madrid-Crdoba-Mlaga. REUTERS
EL ECONOMISTA LUNES, 6DE OCTUBRE DE 2014
9
Empresas &Finanzas
EMPRESAS
Indra Sistemas
Eurocopter Espaa*
UTE Ucalsa./Paredes y Compaa
Telefnica
IBM
EADS CASA*
Hisdesat
IBJ ELEKTRONISCHE
R.F. Espaola
Tecnobit
Total (385 empresas)
PARTICIPACINENOTROS CONTRATOS ENEUROS
1,7 mill., contrato junto a EADS CASA
4,5 mill., contrato junto a EADS-CASA en una UTE
1,7 mill., Ucalsa en solitario
1,3 mill., en un contrato junto a Telvent Global Services
-
4,5 mill., UTE con Eurocopter/1,7 mill., UTE con Indra
-
-
-
-
-
IMPORTE
ADJUDICACIONES ()
69.635.372,61
53.500.000,00
20.500.000,00
16.657.577,58
14.769.671,33
14.160.000,40
9.405.000,00
6.492.000,00
5.691.938,1
4.526.499,51
397.959.307,11
NMERODE
CONTRATOS
38
4
1
10
2
18
2
1
6
6
819
POSICIN
1.
2.
3.
4.
5.
6.
7.
8.
9.
10.
Primeras empresas por facturacin en 2013
Telefnica
16 mill.
4%
Ucalsa/Paredes
20,5 mill.
5%
Eurocopter
53,5 mill.
13%
Indra
69,6 mill.
18%
Tecnobit
4,5 mill.
1%
R.F. Espaola
5,6 mill.
1%
IBJ
6,5 mill.
2%
Hisdesat
9,4 mill.
2%
EADS CASA
14,1 mill.
4%
IBM
14,7 mill.
4%
Otros
183,5 mill.
46%
Fuente: IDS (*) Grupo Airbus. elEconomista
Los grandes contratistas del Ministerio de Defensa
SECTOR
Espacial
Aeronutica
Electrnica e Informtica
Materias Primas
Misiles
Naval
Armamento
Auxiliar
Vehculos Terrestres
Todos
NM. DE
CONTRATOS
2
56
136
16
5
5
17
471
111
819
CUANTATOTAL
ENEUROS
9.405.000,00
95.803.322,11
131.794.208,25
10.491.080,76
3.159.479,94
2.905.048,10
8.507.273,03
123.600.449,35
12.293.445,57
397.959.307,11
CUANTAMEDIA
POR CONTRATO
4.702.500,00
1.710.773,61
969.075,06
655.692,55
631.895,99
581.009,62
500.427,83
262.421,34
110.751,76
485.908,80
Nmero, cuanta global y cuanta media de los contratos
Miguel ngel Gavira MADRID.
Entre las empresas del grupo Air-
bus e Indra acapararon el ao pa-
sado el 35,9 por ciento de las com-
pras realizadas por el Ministeriode
Defensa. Segn un estudio de IDS
(la empresa especializada eninfor-
macinde Defensa), basado enlos
datos oficiales publicados enel BOE,
Eurocopter, Cassidiany EADSCa-
sa (todas ellas del grupo Airbus),
aglutinaron25contratos, conunvo-
lumentotal dems de73,1 millones.
Le sigue enel ranking Indra, que
acumul un total de 69,6 millones
de euros en 38 adjudicaciones. Se
da la curiosa circunstancia de que
laempresapresididaporJavierMon-
zn tiene como mximo responsa-
ble de su filial de Defensa a Carlos
Surez, que en su da fue el nme-
rounodelaantiguaEADSCasa(hoy
Airbus Group) y predecesor de su
actual presidente, DomingoUrea.
Para la elaboracin de este estu-
dioslosehantenidoencuentalos
contratos publicados a travs del
Boletn Oficial del Estado (BOE).
Por lo que quedan fuera algunos
contratos menores quenotienenla
obligacindeser publicados ytam-
binlos llamados Programas Espe-
ciales de Armamento (PEAs).
Estos ltimos (19 en total) estn
financiados por un mecanismo de
anticipos del Ministerio de Indus-
tria a los contratistas principales.
As, Defensa realiza pagos una vez
recibelas entregas del material ylas
empresas, posteriormente, devuel-
ven al Tesoro los anticipos de In-
dustria. Entreestos programas (que
no son objetivo de este estudio) se
incluyen contratos tan conocidos
como el caza Eurofighter, el heli-
cptero Tigre y el avin de trans-
porte militar A400M, entre otros.
En este caso, tanto el grupo Air-
bus como Navantia seran los que
acapararanla mayor parte del ne-
gocio, aunque esa valoracinno es
fruto del estudio de IDS.
El mismo informe tambin ana-
liza las adquisiciones del Ministe-
rio de Defensa por sectores. Elec-
trnica e Informtica es la activi-
dadestrella, tambinconuntercio
del total de los contratos: 131,8 mi-
llones de euros.
Proceso de adjudicacin
El informe de IDS, titulado Mapa
de la contratacindel Ministerio de
Defensa durante 2013, tambin lla-
ma la atencin del procedimiento
de adjudicacinde estos contratos.
Buenapartedeestos acuerdos que-
dan fuera de los principios de pu-
blicidady concurrencia que obliga
la Ley de Contratos del Sector P-
El grupo Airbus e Indra acaparan
untercio de las compras de Defensa
De las 385 empresas contratadas, ambos grupos coparon el 35,9%en 2013
en marcha procedimientos abier-
tos para que varias empresas con-
cursen.
En este grupo destaca la tercera
empresa que ms factur a Defen-
sa en 2013: 20,5 millones. Se trata
de una UTEformada por Ucalsa y
Paredes y Compaa que suminis-
tr vveres para la Armada.
blicopor unodeestos dos motivos:
reducida cuanta de los contratos
(nosobrepasanlos 200.000euros)
olas especiales caractersticas del
mercado en el que se enmarcan.
A tenor de la cuanta media de
los contratos negociados sinpubli-
cidad, no es el motivo el precio, ya
que sobrepasan en cinco veces el
importe antes referido. Por tanto,
la justificacin del Ministerio de
Defensaparanorealizar concursos
con concurrencia en estos contra-
tos es la falta de un nmero sufi-
ciente de empresas capaces de sa-
tisfacer la demanda de Defensa,
aadeel informe. Ellosueleocurrir
enlos sectores ms avanzados tec-
nolgicamenteenel negociodeDe-
fensa, como es el caso de Electr-
nica e Informtica, Aeronutica,
Naval y Espacial.
Por el contrario, los contratos me-
nos complejos, relacionados conla
actividadauxiliar, materias primas
ovehculos terrestres s que ponen
Ms informacin en
www.eleconomista.es
@
Siemensdar
soportetcnico
a70locomotoras
enEstadosUnidos
Alcanza un acuerdo
con el operador
ferroviario Amtrak
elEconomista MADRID.
Siemens haalcanzadounacuer-
do con el operador ferroviario
estatal estadounidense, Amtrak,
paradar soportetcnicoysumi-
nistro a sus 70 nuevas locomo-
toras elctricas Siemens del mo-
delo ACS-64 durante los prxi-
mos 15 aos.
Este es el mayor contrato de
soporte tcnico para trenes de
pasajeros queSiemens seha ad-
judicadohasta la fecha enEsta-
dos Unidos. En el ao 2010,
Amtrakencarg70locomotoras
elctricas AmtrakCity Sprinter
deSiemens ylas primeras ya es-
tnenservicioenel corredor no-
reste del pas.
Las locomotoras que actual-
mente prestan servicio son fa-
bricadas en la planta que Sie-
mens tiene enSacramento (Ca-
lifornia). Siemens, con ms de
50contratos de mantenimiento
en todo el mundo, es capaz de
asegurar el servicioyel suminis-
trodeformafiableenlarutams
transitada deEstados Unidos, el
corredor noreste entre Bostony
Washington. Como parte del
acuerdo, los tcnicos deSiemens
trabajarn de modo presencial
encuatrociudades: Boston, Nue-
va York, DE Wilmington y Wa-
shington, para proporcionar co-
nocimientos tcnicos, repuestos
ysoportedeingeniera. Adems,
gestionarn el mantenimiento
proactivodeotros trenes gracias
a la monitorizacin remota de
Siemens, que analiza los datos
enviados inalmbricamentedes-
de cada locomotora.
Competencia conAlstom
El acuerdo entre Siemens y
Amtrak llega justo cuando su
principal competidor en Euro-
pa, el gigantefrancs Alstom, ha
cerrado un acuerdo con Gene-
ral Electric en varias de sus ac-
tividades. En una de ellas, la de
las locomotoras, Alstomtendra
capacidad de comercializar los
productos de General Electric
en Europa y, al mismo tiempo,
dirigir el negocio de sealiza-
cin en Estados Unidos.
50
CONTRATOS
Es el nmero de acuerdos
que Siemens ha cerrado en
todo el mundo en este terreno.
LUNES, 6DE OCTUBRE DE 2014 EL ECONOMISTA
10
Empresas&Finanzas
Una trabajadora de Eroski en la lnea de cajas. ELECONOMISTA
Javier Romera/CarmenLarrakoetxea
MADRID.
Eroski sigue recortando su planti-
lla a pasos agigantados. La compa-
a de distribucin vasca, integra-
da en la Corporacin Cooperativa
Mondragn, ha reducidoel nme-
ro de trabajadores hasta 36.662 al
cierredel primer semestredel ejer-
cicioel pasado31 dejulio, loquesu-
pone 1.007 menos respecto al ini-
cio del periodo el 31 de enero.
Desde la compra de Caprabo en
2007, la empresa que preside ac-
tualmenteAgustnMarkaidenoha
parado de destruir empleo y suma
un recorte total de 16.043 puestos
detrabajo, respectoalos 52.705que
tena entonces, el 30 por ciento de
supersonal. Hayquetener encuen-
ta, noobstante, que notodohansi-
dodespidos y que parte de la plan-
tillasehaintegradoenotras empre-
sas con la venta de activos, funda-
mentalmentehipermercados, pero
tambin tiendas ms pequeas.
Eroski siguereduciendosuplan-
tilla, juntoaotros degastos, parare-
cortar los costes ante sus nmeros
rojos. As, enel enel primer semes-
tre fiscal de 2014, el grupo Eroski
logr dar la vuelta a la tendencia y
reducir sus prdidas consolidadas
hastalos 35,12millones, conunadis-
minucin del 32 por ciento menos
respecto del ao pasado.
Esto ha sido posible, entre otras
cosas, precisamenteporquelos cos-
tes de personal han bajado un seis
por ciento, desde406hasta382mi-
llones de euros.
Elevar la facturacin
El principal objetivodeEroski aho-
ra pasa por detener la cada de la
facturacin. A31 de julio, las ven-
tas eran de 2.798 millones, un tres
por cientomenos, debidoa la des-
favorable coyuntura econmica ya
la debilidad del consumo, segn
Eroski recorta otros 1.000empleos
enseis meses para reducir gastos
La plantilla ha disminuido en 16.000 personas desde la compra de Caprabo
reconoce el propio grupo.
Loqueparecequeestdandosus
frutos es la transformacin de las
tiendas al modelo Contigo, que
arroja un aumento de facturacin
del nueve por cientoenlos sper y
del seis por cientoenlos hper, cre-
cimiento que se eleva hasta un 18
para los productos frescos.
Asimismo, Eroski prev exten-
der el ClubdesocioCliente atra-
vs de la tarjeta Travel Club, para
mejorar ofertas y descuentos.
Amortizaciny refinanciacin
Por otro lado, entre febrero y julio
deesteao, Eroski halogradoamor-
tizar 23 millones de euros de deu-
da y ha alcanzado un importante
acuerdoconlas principales entida-
des financieras para reestructurar
sus compromisos de pago, un hito
quelehapermitidodespejar suho-
rizontefinanciero, adecuandolaes-
tructura de su pasivo a la genera-
cinrecurrentederecursos del ne-
gocioya suevolucinenlos prxi-
mos aos.
El presidente del grupo Eroski,
Agustn Markaide, considera que
este importante acuerdo permi-
tir afrontar con garantas el futu-
ro y permitir una nueva Eroski
ms focalizada en sus fortalezas y
ms rentable.
A31 de julio de este ao, el total
delos pasivos financieros deEroski
se elevabana 2.948,93 millones, de
los cuales 2.217,32 estn clasifica-
dos como No Corriente.
El mercado
del lujo crece
enel sector de
segunda mano
Supone el 18%, segn
un estudio realizado
por Wallapop
elEconomista MADRID.
La compra-venta de productos
de lujoenel mercadode segun-
da mano en Espaa crece y los
dispositivos mviles han dado
unimpulsoa la oferta y deman-
da de las marcas ms selectas,
as como nuevas vas de acceso
al denominado lujo de ocasin.
Segnlos datos deWallapop, las
marcas de lujo ya suponenel 18
por ciento de las 50 ms busca-
das enel mercadodeocasinen
Espaa. La aplicacinmvil es-
paola para la compra-venta de
productos de segunda mano
cuentayaconms de2millones
dereferencias yunvolumendia-
rio de transacciones de 2 millo-
nes de euros.
En palabras de Agustn G-
mez, consejerodelegadodeWa-
llapop, hay un inters crecien-
te de los usuarios en encontrar
artculos premiumen el merca-
do de segunda mano y acceder
as a las marcas ms deseadas a
precios ms asequibles. Tambin
el mercadodesegundamanoha
abierto, sinduda, una nueva po-
sibilidad para los adictos a las
marcas selectas a la hora de dar
salida a productos de moda pa-
sajera y usoocasional acumula-
dos enel armario. Una tenden-
cia que se refleja tambin a ni-
vel mundial: este mercadotiene
unvalor de3.000millones ded-
lares (2.370 millones de euros).
Javier Romera MADRID.
El contrabando de tabaco no para
de crecer y las cifras que manejan
Aduanas yel MinisteriodeHacien-
da podran quedarse cortas. Fren-
te a los clculos que hace el propio
Gobiernosobreel fraudefiscal que
genera el contrabando de tabaco -
unos 720millones deeuros-, unin-
forme realizado por el catedrtico
de Poltica Econmica y consejero
Emrito del Tribunal de Cuentas,
Andrs Fernndez, elevaesacanti-
dad hasta 1.300millones de euros.
Amediados de 2014, el porcen-
taje de trfico ilcito o contraban-
dopodrasituarseentreel 12yel 13
por cientodel consumo, seasegu-
ra en el informe, titulado Sobre el
comercio ilcito: una referencia es-
pecial al trfico de tabaco. Fernn-
dez resalta, no obstante, que este
porcentajeexperimentadesviacio-
nes muy significativas en algunas
comunidades autnomas, comoes
el casodeAndaluca, conun38por
ciento de comercio ilcito. Ello ha
dado lugar a que la Oficina Euro-
peadeluchacontrael fraude(Olaf )
haya reclamado a Espaa y a Gi-
braltar la apertura de una investi-
gacin en profundidad.
En la Unin Europea, el trfico
ilegal de cigarrillos provoca una
prdida total para las arcas pbli-
cas de10.000millones deeuros, re-
presentandoel 9por cientodel to-
tal. Ese porcentaje se eleva hasta el
19por cientoenEstados Unidos, el
23por cientoenRusia yhasta el 35
por ciento en el caso de Brasil.
El contrabando no es una prc-
tica queafecte, sinembargo, sloal
tabaco. Segnel estudioelaborado
por el catedrtico de Poltica Eco-
nmica, el trficoilcitode bebidas
alcohlicas genera unfraude de 68
millones euros, loque equivale al 3
por cientodel gastoglobal. Las be-
bidas correspondientes a esta can-
tidad defraudada se adquieren en
canales no habituales, principal-
mente en tiendas de chinos, en la
calle, y en locales no habituales,
explica el informe. Fernndez cal-
cula que el gasto total en bebidas
alcohlicas se eleva a 2.266 millo-
nes de euros.
El contrabandodetabacocrecehastael 13%del mercado
Un estudio eleva
el fraude fiscal a 1.300
millones de euros
Ms informacin en
www.eleconomista.es
@
Las cuentas de Eroski
En millones de euros
Evolucin de la plantilla
Fuente: CNMV. elEconomista
Resultado bruto
Resultado neto
Ventas
Deuda a largo plazo
Deuda a corto plazo
Patrimonio neto

-36,7
-35,1
2.798
2.088
646
575,5
I SEMESTRE2014 MILLONES
I SEM. 2013
37.842
II SEM. 2013
37.669
I SEM. 2014
36.662
2.370
MILLONESDEEUROS
Es lo que mueve ya en
el mundo el segmento del lujo
de segunda mano.
EL ECONOMISTA LUNES, 6DE OCTUBRE DE 2014
11
Nace una plataforma digital que ayuda a conseguir condiciones ms
ventajosas en las compras a travs de negociadores expertos
Todo se puede negociar. Con esta
reflexin nace Negok: una plata-
forma digital que pone al alcance
de particulares y pymes los cono-
cimientos y la experiencia de ne-
gociadores especializados.
Quin no ha pedido ayuda algu-
na vez a amigos o familiares a la
hora de alquilar una vivienda, revi-
sar un presupuesto o celebrar un
evento? Ese socorrido: acomp-
ame, que voy a comprarme un
coche de segunda mano y t sabes
negociar mejor que yo. Son accio-
nes cotidianas para las cuales, casi
sin darnos cuenta, solicitamos la fi-
gura de un experto con habilida-
des negociadoras. Pues bien, bajo
esta idea surge Negok: una plata-
forma online que pone al alcance
de particulares y pymes los conoci-
mientos y la experiencia de nego-
ciadores expertos en diferentes
mbitos para conseguir mejores
condiciones en sus compras.
Una solucin nica
en el mercado
A comienzos del pasado ao, Eva
Mara Agrua Barrn y Sylvain
Weill, a travs de la empresa Ne-
godigital, S.L., dieron los prime-
ros pasos para la puesta en mar-
cha de esta novedosa idea, que ca-
da vez cuenta con ms adeptos.
Pero, cul es el funcionamiento
de esta plataforma online? Es muy
sencillo.
El comprador interesado en po-
nerse en contacto con un nego-
ciador publica su Nego en
www.negok.com (un ejemplo de
Nego puede ser: celebracin de
evento familiar). Tras haberse re-
gistrado y pagar una tarifa simb-
lica por la publicacin del conte-
nido - tarifa que pretende ser una
barrera de entrada para posibles
spamers y contenidos de baja cali-
dad- los negociadores se ofrecen a
negociarlo. Es el comprador el
que decide quin quiere que sea
su negociador, cunto est dis-
puesto a pagar por la negociacin
y cul es su fecha tope.
El comprador elige entre los ne-
gociadores que han postulado en
funcin de su experiencia, histri-
co de negociacin, valoracin de
otros usuarios, etc. Una vez reali-
zada la asignacin definitiva, el
negociador consigue acceso a la
informacin completa del Nego
y a los datos del comprador, con
quin se pone en contacto para
cerrar las condiciones y poder co-
menzar la negociacin. Segn
nos explica Eva Mara, cofunda-
dora del proyecto: Negok entra
en la ltima fase del proceso de
compra, con el objetivo de conse-
guir una mejora en el precio o las
condiciones, a travs de la figura
del negociador. Negok no est
pensado para asesorar sobre qu
o dnde comprar para eso ya
hay muchas herramientas en el
mercado-; es una plataforma de
contacto entre personas que van a
comprar algo y profesionales ex-
pertos en negociar.
El principal reto de Negok, actual-
mente, es conseguir que el consu-
midor incorpore un paso ms en
su proceso de compra, crear hbi-
to en este sentido. Esta barrera la
estn logrando sortear gracias a
las experiencias positivas de los
compradores que ya han utilizado
la plataforma en el 85% de los
casos se ha conseguido una mejo-
ra tras la negociacin y en todo ca-
so el ahorro conseguido es mayor
que el precio pagado por el servi-
cio al negociador. Aunque hoy
Negok se ha lanzado en Espaa,
la vocacin internacional de la
consultora Negodigital hace que
no descarten replicar la platafor-
ma Negok en otros pases.
Negok pone al alcan-
ce de particulares
y pymes un panel
de negociadores
expertos en
diferentes mbitos
www.negok.com
Qu garantas ofrecen a los usua-
rios?
Total confianza para realizar pa-
gos a travs de pasarelas seguras.
Facilitamos al usuario herra-
mientas para que pueda garanti-
zar el estado real del coche con
un informe de certificacin, y si
el coche no cumple con el esta-
do, el comprador se exime de
cualquier compromiso de com-
pra. Tambin tiene la opcin de
solicitar datos como el nmero
de propietarios o el estado de la
ITV, as como solicitar financia-
cin y comparar seguros.
Qu tipo de cliente acude a su
web?
Se trata de una web intuitiva y f-
cil en la que cualquiera puede
ser usuario. Por tanto, acude
cualquiera que desee comprar o
vender, ya sean particulares o
profesionales como concesiona-
rios, compra-ventas, empresas
de renting, leasing, fabricantes y
talleres.
Qu respuesta estn obteniendo
del consumidor?
La web sali a la luz el da 14 de
julio y ha contabilizando hasta el
31 de agosto ms de 55.800
usuarios nicos, con ms de
162.000 pginas vistas, cifras que
superan ampliamente las expec-
tativas. Aparte de las estadsticas,
hemos recogido opiniones muy
positivas de nuestros clientes, lo
que hace que refuerce nuestras
creencias iniciales de la autnti-
ca necesidad que exista en este
sector de la adquisicin y venta
de coches.
Qu objetivos se han planteado
para seguir creciendo?
A finales del 2014 QueOportu-
nidad.es podr visitarse fsica-
mente porque inaugura las su-
bastas presenciales en Madrid
con ms de 6.000 m2 de superfi-
cie. Otra accin positiva es que
la web ha lanzado una e-magazi-
ne online (ElSalpicadero.com),
para los ms apasionados del
motor con las mejores noticias.
Seguimos creciendo gracias a
un gran equipo humano donde
se fomenta la innovacin y la
creatividad.
Matias Mora Director comercial de QueOportunidad.es
QueOportunidad.es responde a una necesidad
en el sector de las subastas de coches
QueOportunidad.es es un servi-
cio online pionero en Espaa de
subastas de coches que da acce-
so a particulares en estas opera-
ciones de compra y venta de ve-
hculos de segunda mano, para
el profesional, mejora las condi-
ciones y uso.
Qu ofrecen en la amplia oferta
de la compra online?
Quien compra y vende puede
hacerlo con total seguridad, ya
que el coche puede ser revisado
por profesionales altamente
cualificados. Posibilidad de pu-
blicar o adquirir un coche, ya
sea en subasta, a precio fijo o ne-
gociando con el vendedor. La vi-
sualizacin del precio hace un
desglose totalmente veraz del
coste final, trmites de gestora,
impuestos y garantas. La adqui-
sicin de un coche no conlleva
ningn coste de intermediacin
ni comisin. Posee un sistema
de control que determina la ve-
racidad del anuncio.
www.queoportunidad.es
ExcelenciaEmpresarial G.H. Remitido
LUNES, 6DE OCTUBRE DE 2014 EL ECONOMISTA
12
Empresas&Finanzas
IIIT IVT IT IIT IT IIT
2013 2014
Crdito
Plsticos emitidos en Espaa (millones)
Variacin (%)
2003
TOTAL
23,86
33,10
56,95
2004
28,96
32,76
61,73
2005
33,25
31,83
65,08
2006
38,49
31,58
70,07
2007
43,49
31,47
74,96
2008
44,82
31,57
76,40
2009
43,77
30,74
74,52
2010
42,96
28,62
71,58
2011
41,89
27,08
68,97
2012
41,33
27,47
68,80
2013
43,26
26,48
69,75
0
IIT2014
43,36
25,07
68,43
Fuente: Banco de Espaa. elEconomista
La actividad con tarjetas de crdito coge impulso
2,35
-3,14
2,69 3,05
-2,31 -2,20
4,68
-3,58
5,36
-6,97
6,68
-9,50
IIIT IVT IT IIT IT IIT
2013 2014
Variacin (%)
0
-3,55
-6,18
1,51
-2,38
Dbito
3,59
-1,45
6,80
-0,63
7,41
0,07
8,98
0,46
Compras en comercios
Operaciones (%)
2003
7,93
2004
15,41
2005
11,09
2006
14,50
2007
16,48
2008
8,48
2009
2,30
2010
5,82
2011
3,88
2012
0,83
2013
2,42
IIT2014
8,98
2,68
2,10 1,60
3,01 2,54
0,74
-2,96
-0,14
-1,85
-4,23
-2,92
0,46
Retirada de efectivo en cajeros
E. Contreras MADRID.
Laconfianzaenlareactivacineco-
nmicaylaconviccindequeel pi-
co en impagos queda atrs ha de-
vuelto el protagonismo a las tarje-
tas de crdito. La banca alimenta
confuerza la emisinde untipode
dinerodeplsticoqueresulta entre
tres ycincoveces ms rentable que
las tarjetas adbito, ancuandoes-
tas ltimas habanganadotirndu-
rantela crisis entrelos consumido-
res para controlar mejor los gastos.
Conel revs econmicoseimpu-
so la racionalizacin de un parqu
magnificadopor lacompetenciade
bancos y cajas, que llegarona rega-
larlas de manera profusa para fide-
lizar clientes. De la mano de agre-
sivas campaas para incentivar su
uso, que devengaban puntos redi-
mibles por regalos oaplicabandes-
cuentos entiendas, gasolineras, via-
jes, etc; se alcanzaron las 76 millo-
nes de unidades en circulacin, a
razn de 1,7 tarjetas por habitante.
Las estrecheces econmicas im-
puestopor larecesinyel galopan-
te paro rompen la tendencia. Mu-
chos ciudadanos las cancelanpara
administrar mejor sus exprimidos
presupuestos yla misma banca de-
jadeenviar unidades nosolicitadas
cuandolleganal vencimiento, apa-
bullada por la sangrante morosi-
dad. Entre 2008y juniodel pasado
ao el censo disminuye as un 10,5
por ciento porque retiran 8,06 mi-
llones de tarjetas del mercado.
Los primeros indicios de haber
superado la recesin y de estabili-
dad en los impagos cambian el rit-
mo. Yentrejuniode2013yel pasa-
do junio la banca da un giro en la
oferta. Enesos ltimos docemeses,
las entidades hanmetidoenlos bol-
sillos de sus clientes 2,71 millones
de dispositivos nuevos que permi-
ten financiar compras, al tiempo
queretiraban2,63millones deaque-
llos quenicamentesirvenparapa-
gar si haysaldosuficiente encuen-
ta porque el cargo es instantneo.
La racionalidadestratgica para
el sector es evidente. Sucuotaanual
suele ser superior, aunque normal-
mente se expidende forma gratui-
ta porque el negocioest enque se
utilicen. Cada vez que el titular ti-
ra de la lnea de financiacin para
comprar a plazos asume el recargo
de untipode inters que fcilmen-
te oscila entre el 9 y 20 por ciento.
Los comercios sufragan adems
una comisin de mayor importe si
aceptan un pago financiado, al es-
tar presente para su banco el ries-
go de morosidad. Si bien este lti-
moingresosufreundramticoajus-
te con la reciente decisin del Go-
bierno de limitar al 0,3 por ciento
las tasas de intercambioenpagos a
crdito y al 0,2 si se produce en la
modalidad de dbito (antes de la
ley, lacomisinmediaeradel 0,70).
La posibilidadde mayor factura-
cin (cuota superior, posible inte-
rs si financiaytarifaentienda) vol-
c a la banca hace aos en esta
apuesta. Sin embargo, la crisis se
haba dejado notar en los hbitos
deconsumoylos ciudadanos incre-
mentaronenlos ltimos aos el re-
cursoal dbitoa ritmos del 4por
cientomientras seconstreael otro
pago para controlar gastos.
Enla crisis triuf el dbito
El cambiode timn, al menos enel
nmerodeunidades encirculacin,
afianza las posibilidades del plsti-
coa crdito. Si enel ao2000, ape-
nas representaba un 35 por ciento
de los 45,80 millones de tarjetas
emitidas; ahora suponen un 63,36
porcientodelos68,43millonesexis-
tentes, deacuerdoalas estadsticas
del Banco de Espaa.
La apuesta por el pago mvil fa-
cilita suexpansinconlas volumi-
nosas emisiones detarjetas queper-
miten el pago sin contacto (conta-
cless) lanzadas en los ltimos me-
ses por las grandes entidades. Yel
uso latente va a ms, al ser el me-
dio predominante en las transac-
ciones online e incluso en tiendas
fsicas, mientras que la tarjeta de
dbito suele triunfar en cajeros.
Labancaaceleralaemisindetarjetas
decrditoyretiraplsticos adbito
En un ao, coloca 2,7 millones ms de unidades que permiten financiar compras
Crece el uso de
cajeros y el
pago en tienda
Los espaoles se han anima-
do a tirar de tarjeta. La retira-
da de efectivo en cajeros ex-
periment en marzo el primer
crecimiento en tres aos y en
junio suba un 2 por ciento. El
pulso se recuper un poco an-
tes en tienda, en parte por la
facilidad para comprar a pla-
zos cuando los apuros de la
crisis han obligado a utilizar la
hucha de los ahorros. Las
compras con tarjetas crecen a
ritmos del 9,12 por ciento en
el segundo trimestre de 2014,
un ritmo que no se vea desde
el ejercicio 2007.
Carlos Olivares,
nuevo presidente
de la Asociacin
de Factoring
eEMADRID.
Carlos Olivares Snchezha sido
nombradopresidentedelaAso-
ciacin Espaola de Factoring
(AEF) en representacin de
BBVA, sucediendo a Javier Ro-
drguez-Mantin, del Santan-
der. Olivares es consejerodeTe-
lefnica Factoring Espaa, Bra-
sil yMxico, durantelos ltimos
26aoshaocupadodistintoscar-
gos enBBVAyeravicepresiden-
te de la asociacin. La AEF ha
nombradovicepresidentesaCar-
los Garca Casas, director gene-
ral deSantanderFactoringyCon-
firming, yaJosepSells Brugue-
ra, de Eurofactor Hispania.
Un70%de las
pymes cierranpor
unsiniestro si no
tienenseguro
Solo un tercio cuenta
con plizas ante la
parlisis de actividad
eEMADRID.
Tras sufrir un siniestro impor-
tante, como un incendio o una
inundacin, siete de cada diez
pymes desaparecensi notienen
unseguroquecubra la paraliza-
cin de su actividad. Es una de
las conclusiones del estudiorea-
lizadopor Mapfreyla Confede-
racin Espaola de la Pequea
y Mediana Empresa (Cepyme)
con ms de 4.000 empresas.
El estudiodesvela quems de
la mitadde las empresas desco-
nocen los costes que supondra
la paralizacin de su actividad
duranteuntiemposignificativo,
informa Efe. Slo tres de cada
diez tienen contratada una p-
lizaparacubrir las prdidas rea-
les sufridas por la disminucin
del negocio o el aumento de los
costes por un siniestro que pa-
raliceel negocio. Ydeellas, el 43
por cientotienecubiertoslosgas-
tospermanentes, el 29,8por cien-
torecibeunaindemnizacinpor
cada da que no est en funcio-
namiento y apenas un 27,2 por
cientoseencuentranaseguradas
frente a ambas contingencias.
Otrodelos riesgos alos quese
enfrentan es la solvencia de sus
clientes, si bienuna de cada tres
ni siquiera lotiene identificado.
S les preocupanlas reclamacio-
nes por daos a terceros. As el
95 por ciento cuentan con co-
berturas sobre responsabilidad
civil derivada de su actividad.
EL ECONOMISTA LUNES, 6DE OCTUBRE DE 2014
13
Empresas &Finanzas
F. TadeoMADRID.
Ocho han sido los ceses que se ha
cobradoel escndalodelas tarjetas
B de Caja Madrid. Una de ellas a
medias. Puede que no sean los l-
timos. Delos ms ochenta usuarios
de estos dispositivos ocultos, una
prctica presuntamente delictiva,
an hay varios que siguen estando
cobijados por las instituciones, tan-
to pblicas como privadas, al ocu-
par cargos dediferentes grados. Las
relacionespersonalesdeunosyotros
ha llevadoa que entre ellos se haya
tejido a lo largo de los aos un en-
tramadopara mantener puestos de
relevanciaenlas organizaciones que
manejan los hilos del pas.
Desde fundaciones hasta la mis-
msima renovada Caja Real cobijan
a los miembros de la cpula de Ca-
ja Madrid que se beneficiaron de
los 15,5 millones de euros gastados
conlas tarjetas decrditoblack, pa-
sando por formaciones polticas e,
incluso, peridicos.
El ms llamativo de los casos es
que a da de hoy Don Felipe man-
tieneaRafael Spottornocomocon-
sejero privado, cargo al que acce-
di a finales de junio tras ser cesa-
docomojefedelaCasaReal, segn
el BOE. Spottorno, que segnalgu-
nas fuentes habradevueltounapar-
te del dinero, derroch entre 2003
y 2012 casi 224.000 euros.
Resulta tambin sorprendente
que el ms perjudicado por el pre-
sunto desfalco, la antigua Funda-
cin Caja Madrid, cuente todava
en su estructura organizativa a al-
gunadelas personaqueapareceen
el informe que investiga la Audien-
cia Nacional a peticinde la Fisca-
la Anticorrupcin.
Fundacine Ifema
Antonio Cmara, ex secretario de
Aznar, es miembro del patronato
de la FundacinEspecial Caja Ma-
drid, institucin que se ha queda-
dosinpresidentatras ladestitucin
fulminante de CarmenCafranga la
semana pasada al verse salpicada
por el escndalo. Cmara, que gas-
t 178.000 euros, pertenece tam-
bin a la junta rectora y el comit
ejecutivo de Ifema en representa-
cin de la antigua caja de ahorros.
Esta empresa pblica tambin tie-
ne entre sus cargos a Arturo Fer-
nndez, en nombre de la Cmara
deComerciodeMadrid, otradelas
personalidades que aparece en el
listadodelas tarjetas black. Fernn-
dez devolver los 37.000 euros.
Precisamente en la Cmara de
ComerciopermanecenjuntoaFer-
nndez otros dos usuarios del sis-
tema compensatorio opaco de Ca-
ja Madrid. Se trata de Miguel Cor-
sini y de Guillermo Marcos.
La otra institucin perjudicada
directamente por el presuntodeli-
to, Bankia, ya no cuenta con nadie
ensus filas. El ltimosupervivien-
te ha sidoLuis Gabarda, que presi-
dihastaestapasadaprimaveraCity
National Bankof Florida. Abando-
n la filial en proceso de venta pa-
rapilotar Inversis, deBancaMarch.
Enla lista aparece Jos Mara Gar-
ca Alonso, con un gasto de 1.100
euros. Sejubilen2003yfuedirec-
tor de la corporacin industrial de
la caja, por lo que no hay que con-
fundirle con el actual responsable
de banca-seguros de la entidad.
Otra empresa pblica que cobija
a alguno de los beneficiario de las
tarjetas es Tragsa, de la SEPI. Co-
mo gerente de la sociedad desde
2013apareceJavier deMiguel Sn-
chez, ex alcalde de El Escorial.
Desdequeestallel escndalolos
partidos polticos y los sindicatos
hanreaccionadocondestituciones,
que hanafectadohasta el Ministe-
rio de Hacienda. Pero en el sinfn
de cargos que se reparte, por ejem-
plo, el PP hay distintos exconseje-
ros de Caja Madrid con tarjetas
black. Uno de ellos es Beltrn Gu-
tirrez, destituido por Esperanza
Aguirre de asesor del grupomuni-
cipal del PPmadrileo. Peroel Ayun-
tamiento de la capital que lidera
Botella an tiene en sus sillones a
FernandoSerrano, hombreclaveen
la pelea de 2009para relevar a Mi-
guel Blesa de la presidencia de Ca-
ja Madrid.
Este defensor de los intereses de
Alberto Ruz Gallardn es miem-
bro del Tribunal Econmico-Ad-
ministrativode la ciudad. Es autor,
por ejemplo, de libros como Las
devoluciones tributarias. Enel PP
tambin se encuentra a da de hoy
su lder en Arganzuela, Jos Nieto
Antolinos.
Muchos delos usuarios delas tar-
jetas B ya no ocupan cargos pbli-
cos. Una pequea lista ha pasadoa
laesferaprivadaoyaestabaenella,
como Rodrigo Rato (Santander y
Telefnica); Javier Lpez Madrid
(GrupoVillar Mir); Luis Blasco(Te-
lefnica); oElena Gil (Jazztel yEx-
pansin). Y algunos, desde su ata-
laya, dan incluso lecciones de mo-
ral, comoFranciscoMoure, que ha
sidocoordinadordel seminarioti-
ca enlas organizaciones y Respon-
sabilidad Social en las empresas.
CasaReal yotros entes pblicos an
cobijanalos usuarios delas tarjetas B
Las nuevas irregularidades de Caja Madrid se han cobrado ya ocho dimisiones

Rafael Spottorno
Consejero privado del
Rey tras su cese en ju-
nio como jefe de la Ca-
sa Real. Gast con las
tarjetas black 223.900
euros.

BeltrnGutirrez
Gerente del PP en la
Comunidad de Ma-
drid. Ha sido cesado
de sus cargos en el
Ayuntamiento de Ma-
drid. Dilapid 58.000
euros.

Fernando Serrano
Miembro del Tribunal
Econmico-Adminis-
trativo de Madrid. De-
rroch 78.600euros.

Antonio Cmara
Patrono de la Funda-
cin Caja Madrid y vo-
cal de la ejecutiva de
Ifema. Utiliz 178.000
euros.

Jos Nieto
Antolinos
Presidente del PP en el
distrito madrileo de
Arganzuela. Us
19.800euros.

Elena Gil Garca


Consejera indepen-
diente de Jazztel y
miembro del consejo
asesor del peridico
Expansin. despilfarr
72.500euros.

Estanislao
Rodrguez-Ponga
Consejero de varias
empresas privadas,
como El Corte Ingls.
Gast 255.400euros.

Rodrigo Rato
Miembro del consejo
asesor internacional
del Santander y Tele-
fnica. Ha devuelto los
44.200euros.

Javier de Miguel
Gerente de la empresa
pblica Tragsa en Ma-
drid. Gast 172.700
euros.

Matas Amat
Propietario junto a
otro ex jefe de Caja
Madrid, Ildefonso Sn-
chez Barcoj, de Pujan-
za Kapital. Utiliz
389.000 euros.
Beneficiarios del
dinero opaco
Rafael Spottorno,
antiguo jefe de la
Casa Real, es
consejero privado
de Don Felipe
El sector privado
tambin refugia a
beneficiarios de las
tarjetas opacas de
Caja Madrid
Rafael Spottorno, consejero privado del Rey, y Fernando Serrano, vocal de un tribunal en el Ayuntamiento de Madrid. EFE
LUNES, 6DE OCTUBRE DE 2014 EL ECONOMISTA
14
Aguirre culpa a quienes
repartieronel dinerodeplstico
eEMADRID.
El escndalo de las tarjetas opacas
de Caja Madridllegar esta misma
semana a la sesinde control enel
Congreso de los Diputados, a tra-
vs de las preguntas de los grupos
de la oposicin al Ejecutivo. Ayer
fuelapresidentadel PPdeMadrid,
Esperanza Aguirre quien se mos-
trcontundenteensus crticas aes-
te asunto. Aguirre culpa directa-
mente del caso a los directivos de
laentidad, quefueronquienes die-
roninstrucciones dequhacercon
ellas -en referencia a las tarjetas-.
EnunaentrevistaalaCadenaCo-
pe, la lder de los populares madri-
leos asegur, adems, que en los
meses enque, durante el ao 1995,
fueconsejera deCaja Madrid, po-
caenlaqueJaimeTerceiroerapre-
sidente, noexistanesetipodeprc-
ticas. Hayquereclamar aquienha
puesto las tarjetas opacas, a quien
haca los apuntes a mano, a quien
deca que eso que eran errores in-
formticos, no a las personas a las
queseles ha dadoinstrucciones de
como utilizar esas tarjetas y no te-
nanni ideadequeesoeraalgoirre-
La lder del PPmadrileo asegura que estas prcticas no
existanenCaja Madrid ensupoca como consejera en1995
La presidenta del PPmadrileo, Esperanza Aguirre. EE
cretario general del PSOE. Pedro
Snchezapunt, desdeMadrid, que
pedir a los socialistas implicados
en el caso, investigado por la Au-
diencia Nacional, que aclaren en
quusodierona las tarjetas ysi pa-
garonlos impuestos correspondien-
tes. Enestesentido, Snchezadvir-
ti de que actuar de manera im-
placable y expulsar del PSOE a
quienes estn implicados.
gular, apuntenreferenciaal has-
ta haceunos das gerentedel PPde
Madrid. Beltrn Gutirrez fue ce-
sado de sucargo la pasada semana
por la alcaldesa Ana Botella, des-
pus de que su nombre apareciera
en el listado de personas que po-
dran haber hecho un uso fraudu-
lento de tarjetas de Caja Madrid.
El presuntofraude fue objetode
crticas, adems, por parte del se-
eEMADRID.
El supuestofraude de las tarjetas
opacas afectara, nicamente al
sector de las cajas de ahorros, en
el que no puede descartarse que
conozcamos nuevos casos, al mar-
gendel de Caja Madridy Bankia.
As locreen, al menos, los inspec-
tores deHaciendaques desechan
la posibilidad de que puedan co-
nocerse escndalos comoste en
las empresas del Ibex 35. As lo
manifiesta, el presidentedelaOr-
ganizacinProfesional deInspec-
tores de Hacienda, Ramss Prez
Boga quien confa en que el plan
de inspeccin de Hacienda cen-
tradoenlas compaas del selec-
tivoespaol noarrojegrandes es-
cndalos.
Haciendaanunciel viernes pa-
sado que va a lanzar un plan de
inspeccincentradoenestas em-
presas paraconocer si utilizantar-
jetas de crdito ocultas al fisco,
tras el escndalosurgidoentrelos
directivos de Caja Madrid, que
gastaronms de15millones deeu-
ros entre 2003 y 2012 a travs de
estas tarjetas en b.
EndeclaracionesaEuropaPress,
Prez Boga hace hincapi enque
este tipo de acciones podran es-
tar ms focalizadas en las cajas,
entidades escasamente controla-
das y conuna fuerte presencia de
cargos polticos. Desde su punto
devista, las tarjetas opacas mues-
tranesquemasdecorrupcinbur-
dos y poco habituales en socie-
dades mercantiles.
Dehecho, las empresas del Ibex,
ya se someten a muchos contro-
les ydeformahabitual, por loque
confaenque, enprincipio, el plan
de la Agencia Tributaria (AEAT)
nosaque a la luz grandes resulta-
dos de carcter econmico, aun-
que s ayudar a lanzar un men-
saje de control sobre este tipo de
acciones.
Antes deproducirselareestruc-
turacindel sector financiero, en
Espaa coexistan unas 45 cajas
de ahorros, que ahora se han re-
ducidoexclusivamenteados: Caixa
Ontiyent yColonyaCaixaPollena.
El resto se han transformado en
bancos osehanconvertidoenfun-
daciones.
Los inspectores de
Hacienda no descartan
otros casos encajas
La Agencia Tributaria
inicia unplande
inspeccindirigidoa las
empresas del Ibex35
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EL ECONOMISTA LUNES, 6DE OCTUBRE DE 2014
15
Empresas &Finanzas
Hispasat ofrecer
TVpor Internet
para tabletas y
smartphones
Efe MADRID.
Hispasat ofrecer televisin de
la ms alta calidad en todos los
dispositivos con conexin a In-
ternet encasa tras sumarse a un
protocolo para gestionar la red
ms eficientemente aliviandola
saturacindedatos, conunatec-
nologa que transforma la seal
del satliteenIPparadistribuir-
la por toda la vivienda. As loha
aseguradola presidenta de His-
pasat, Elena Pisonero, durante
unaentrevistaconEfefuturo, con
motivodel vigsimoquintoani-
versariodeesta empresa, quees
noveno operador de telecomu-
nicaciones por satlitedel mun-
do, y cuarto en Amrica Latina;
actualmente, cuenta concuatro
posiciones orbitales, adems de
siete satlites en rbita y otros
tres en construccin.
Segnsupresidenta, Hispasat
trabaja en la implantacin de la
llamada tecnologa SATIP, que
consiste en un protocolo para
distribuir por todoel hogar una
mismaseal del satlite, despus
deconvertirla enseal deInter-
net para todos los dispositivos
IPencasa, comotelevisores co-
nectados, tabletas, telfonos m-
viles o videoconsolas.
Showroomprive
aceptarbitcoins
comomediode
pagoenEspaa
elEconomista MADRID.
La plataforma Showroompri-
ve.com, dedicadaalas ventas pri-
vadas en Europa, ha apostado
por incorporar el bitcoin y apli-
car esta nueva solucinde pago
a su modelo de negocio, segn
hainformadolacompaaenun
comunicado. La web de ventas
online recuerda que siempre ha
mantenido una filosofa basa-
da en la innovacin y la flexibi-
lidad yconlaaplicacindel bit-
coin apuesta por dar un paso
ms, respondiendo con nuevas
alternativas depagoalas expec-
tativas de sus consumidores.
En concreto, la presencia de
la moneda virtual ya est dispo-
nibleenlaversinholandesadel
sitio web, y tambin se imple-
mentarestesistemadepagoen
el mercado francs durante los
prximos das. Asimismo, enlas
siguientes semanas estarigual-
mente activo este medio de pa-
goenel restodepases europeos
enlos que la empresa opera, in-
cluido Espaa.
Agencias MADRID.
Correos halanzadoComandia, una
plataformadiseadaparaquepymes,
autnomos y emprendedores pue-
dancrear unatiendaonline encin-
co minutos, as como aprovechar
la logstica y los servicios de la em-
presa pblica para realizar sus en-
vos. Comandia permite crear un
comercioeninternet sinnecesidad
de contar con conocimientos de
programacinydeformaaccesible
desde cualquier dispositivo (orde-
nador, tableta otelfonomvil), as
como gestionar existencias, pedi-
dos y clientes, segn informa Efe.
La nueva plataforma proporcio-
na distintas plantillas de diseof-
ciles deusar yquesepuedenadap-
tar enfuncinde cada negocio, se-
gn ha informado Correos en un
comunicado. Lamismafuenteapun-
ta que, una de las principales ven-
tajas deestasolucines queestin-
tegrada con el sistema logstico de
Correos, por lo que no requiere de
programas externos para generar
etiquetas de envo. Adems de fa-
cilitar el alojamientode la weby el
diseo de la pgina y a diferencia
de otros portales, tambinpermite
el posicionamiento en buscadores
comoGoogleyfacilidades enlafor-
ma de pago (contra reembolso,
Paypal y Visa). Por otra parte, Co-
rreos ofrecerlaposibilidaddeque
los productos estn visibles en los
mercados virtuales ms importan-
tes para conseguir la mayor noto-
riedad. Estprevistoqueenlos pr-
ximos meses ampliarsus servicios
con sistemas de gestin de alma-
cn, mdulos de fidelizacin de
compradores ysistemas decompa-
racin de precios.
Correosayudaacrear pequeastiendasonline
Ofrece a las pymes
y a los autnomos la
plataforma Comandia
Eduardo Caride, presidente de Telefnica Hispanoamrica y Paulo Csar Texeita, presidente de Telefnica Brasil. EE
Antonio LorenzoMADRID.
Las frecuencias radioelctricas son
la materia prima de la industria de
las telecomunicaciones mviles. Sin
ellas no existira nada. Consciente
de esa realidad indiscutible, Tele-
fnica aprovecha todas las ocasio-
nes sualcance para reforzarse en
sus mercados estratgicos. Es el ca-
sodeBrasil, dondela semana pasa-
da la filial presidida por Paulo Ce-
sar Texeita gannuevoespectroen
labandade700MHz(lams valio-
sa de todas) para ofrecer servicios
de 4G. El compromiso inversor en
ese mercado alcanzar los 914 mi-
llones de euros si se suma la com-
pradefrecuencias juntoconlos gas-
tos de la limpieza de recursos ra-
dioelctricos actualmente ocupa-
dos por los canales de televisin
digital terrestrebrasileos. Tras esa
operacin, y sinapenas tiempopa-
rarecuperar el resuello, latelecoes-
paola afrontar en los prximos
das otras dos citas deobligadocum-
plimiento: las subastas de frecuen-
cias enArgentina y, antes de finde
ao, la misma tarea en Venezuela.
En el horizonte destacan otros
dos pases con nuevas frecuencias
enbusca del mejor postor, peroto-
dava sinfechas definidas: la banda
de 1900 MHz en Ecuador y la de
700 MHz en Per. Cuando llegue
la ocasin, Telefnica mostrar a
buensegurosuinters para asegu-
rarse la prosperidad de su negocio
mvil en esos pases.
Agenda inmediata
Por lo pronto, las miradas de Tele-
fnica enla compra de frecuencias
apuntanaArgentina, cuyafilial His-
panoamericanadirigeEduardoCa-
ride. Afinales de octubre se licita-
rn las bandas AWS (1700/2100
MHz) y700MHzparaofrecer ser-
vicios de banda ancha mvil 4Gen
todo el pas. Adems, se buscar
Telefnica pujar por el 4Gargentino
y venezolano tras ganarlo enBrasil
El grupo afronta un ltimo trimestre marcado por las subastas de frecuencias
El operador ya apunta hacia el 5Ga
travs de la tecnologa LTE-Advance
Acaba de llegar el 4Gy las miradas ya apuntan hacia lo siguiente, el
5G. En ese trnsito se encuentra Telefnica, que la semana pasada
estren en Madrid y Barcelona una tecnologa de banda ancha mvil
que se encuentra a mitad de camino de ambos hitos. Se trata del LTE-
Advance, una banda ancha capaz de ofrecer transferencias de infor-
macin en bajada de unos 300Mbps. Para ello se requiere que los
usuarios dispongan de terminales adecuados. Esa novedad se exten-
der en otros mercados de Telefnica tan pronto como sea posible.
nuevodueoparapartedefrecuen-
cias de 1900MHz. Los operadores
quedisputarnesos recursos sern
Telefnica Mviles Argentina, Te-
lecomPersonal, Arlinky AMXAr-
gentina (Claro), mientras que Nex-
tel yCablevisindecidierondescol-
garse del concurso.
Enel caso de Venezuela, Telef-
nica competir conMovilnet, Mul-
tiphoneVenezuela yGalaxyEnter-
tainment. All se subastar espec-
tro de las bandas de 1.700-2.100
Mhz y de 2,5-2,6 Ghz.
LUNES, 6DE OCTUBRE DE 2014 EL ECONOMISTA
16
Empresas&Finanzas
Antonio LorenzoPARS.
Quien todava piense que el nego-
cio de Orange se limita a los tradi-
cionales servicios dellamadas yco-
nectividades que slo conoce una
parte muy superficial de esta em-
presa. Debajodelas ofertas ms co-
nocidas de la teleco crecennuevas
fuentes de ingresos que la compa-
a exhibi el pasado jueves en su
foro anual de innovacin Hello 3,
celebrado enel Palais de Chaillot,
de Pars.
La compaa francesa lleva aos
trabajandoendesarrollos que ayer
vieron la luz pblica con el objeti-
vode facilitar la vida a los usuarios
y diversificar el negocio. Entre las
propuestas ms singulares desta-
c un robot de telepresencia, de-
nominadoUb-y, frutode unacuer-
doconla start-upgala, Suitable Te-
chnologies.
El prodigioconsta de una panta-
lla concmara y micrfono(basta-
ra una tableta o un smartphone),
unidaatravs deunmstil conuna
plataforma mvil. Conese sistema
de videoconferencia en remoto, el
usuario podra moverse por cual- Aspecto del robot de telepresencia Ub-y, de Orange. EE
Orange diversificar sus ingresos con
la telepresencia y los objetos conectados
El grupo francs lanzar en 2015 un robot con videoconferencia y una red social para las familias
La compaa gala tambinquie-
rellevar lavozcantanteenlaindus-
tria de las prendas de vestir inteli-
gentes. Se trata de camisetas digi-
tales(D-Shirt) consensoresquemo-
nitorizan el ritmo cardaco,
temperatura y las principales m-
dicas relacionadas conlasalud, jun-
tocondatos degeolocalizacionpor
GPS. Esta lnea de accesorios, bau-
tizada Pops y desarrollada encola-
boracin con la empresa Cityzen
Sciences, llegaral mercadoduran-
te el primer semestre de 2015. Pa-
ra los aficionados a los deportes de
agua, OrangeyQuikSilver tambin
lanzarnenlos prximos meses un
mvil de muy pequeas dimensio-
nes que se puede sumergir y es ca-
paz de funcionar sin manos.
quier espacio donde exista conec-
tividadWiFi o4Geinteractuar con
el entorno. Las aplicaciones ypres-
taciones sontantas como la imagi-
nacin permita: desde el directivo
que podra visitar sobre el terreno
sedes de otros pases y comunicar-
se en tiempo real con las personas
queseencuentre, oasistir areunio-
nes a distancia con la ayuda de un
ingenio mvil que se conduce co-
mosi fuera unvideojuego. El Ub-y
se comercializar en 2015.
Redes familiares
Orange tambindesvella semana
pasada la apuesta por las microre-
des sociales, enestecasoreducidas
al mbitoexclusivamente familiar.
Atravs deFamilyPlace, lacompa-
a de telecomunicaciones ofrece
una plataforma de mensajera en-
criptadaparaquelosdistintosmiem-
bros de la familia puedancompar-
tir fotos, vdeos, mensajes, calenda-
rios, comunicaciones devoz, as co-
mo controlar los dispositivos
conectados del hogar. La redsocial
privada no admite publicidad y
cuentaconel desarrollodelastart-
up Family&Co.
El grupo francs
apuesta por
desarrollos distintos
a los servicios
de voz y datos
EL ECONOMISTA LUNES, 6DE OCTUBRE DE 2014
17
Empresas &Finanzas
Varias cajas de medicamentos genricos. EFE
Alberto VigarioMADRID.
Hasta 300 medicamentos de uso
frecuente han estado -y siguen es-
tando en muchos casos- sin estar
disponible durante varios das en
las farmacias de Andaluca, en un
hechoqueserepitedesdehaceme-
ses. Entre los medicamentos con
numerosas faltas de abastecimien-
toseencuentranalgunos tratamien-
tos contra la hipertensinoel con-
tra de la diabetes. El motivo, segn
sealan a este diario varias de las
farmacias afectadas como algunas
delas principales compaas dedis-
tribucin de medicamentos, es el
sistema de compra por subasta im-
plantandopor la Junta de Andalu-
ca para la adquisicin de medica-
mentos desde hace dos aos.
Desde entonces, el Ejecutivoan-
daluz compra los medicamentos
ms demandados en las farmacias
a la compaa que le pone precio
ms barato o le ofrece descuentos
adicionales. LaJuntasehanencon-
trado desde entonces con que, en
las cuatro que ha convocado este
concurso, las farmacuticas selec-
cionadas hansidocompaas semi-
desconocidas en Espaa con ape-
nas presenciaenel mercadofarma-
cutico -entre todas ellas apenas
suman el 1 por ciento del mercado
total-.
La mayora de las compaas se-
leccionadas, anconsedeenEspa-
a, son de origen asitico Ydichas
compaas estn teniendo verda-
deros problemas de suministropa-
ra abastecer a las 3.500 farmacias
de la regin.
Los andaluces se
quedansin300
medicamentos
enlas farmacias
Desabastecimiento masivo de frmacos
por el sistema de subastas de la Junta
nar alos farmacuticos el preciode
esos productos. Sinembargo, varios
farmacuticos andaluces han de-
nunciandolas trabas administrati-
vas puestas por laConsejeradeSa-
nidad para cobrar las recetas que
Tal es lasituacinqueinclusouno
delas compaas abastecedoras, los
Laboratorios Aurobindo comuni-
caron oficialmente hace unas se-
manas el al ServicioAndaluzdeSa-
lud (SAS) su imposibilidad para
abastecer seis de los medicamen-
tos que tenan adjudicados en el
concurso. Este laboratorio, de ori-
gen indio, inform entonces a la
Juntadelaimposibilidaddeapro-
visionamiento de dichos medica-
mentos y la interrupcin de su su-
ministro. Entrelos frmacos afec-
tados se encuentran el fluconazol,
para algunas infecciones, la piogli-
tazona, para el tratamiento de la
diabetes, y el valaciclovir, para cu-
rar el herpes.
Dudas enla sustitucin
El problema del desabastecimien-
toconestos frmacos seagravacon
las dudas quehansurgidoentrelos
farmacuticos ante su sustitucin.
Lanormativalegal establecequeen
caso de desabastecimiento de uno
deestosfrmacos, laJuntadebeabo-
La patronal Farmaindustria tiene
recurrido este sistema de compras
La patronal de los laboratorios innovadores en Espaa, Farmaindus-
tria, ya interpuso un recurso contencioso-administrativo contra la
cuarta convocatoria pblica del Gobierno andaluz para la seleccin
de medicamentos a dispensar en oficinas de farmacia. Las farmacu-
ticas con presencia en Espaa entieden que este sistema de subastas
vulnera la legislacin vigente, y por ello confan tambin en que el
Ministerio de Sanidad tambin recurra esta medida ante el Tribunal
Constitucional por invasin de competencias.
nopertenecena medicamentos se-
leccionadas por mediode la subas-
ta.
Con esta situacin, la Junta an-
daluza firm el 29 de septiembre
los contratos con los 12 laborato-
rios farmacuticos seleccionados
para la cuarta subasta, que tendrn
unaduracindedos aos. Las com-
paas seleccionadas son: Arafar-
maGroup, Abamed, AristoPharma
Iberia, SerraPalies, BluesfishPhar-
maceuticals, Generfarma, KRKA,
Vir, Korhispana, Rambaxy, Auro-
bindo, y Francisco Durbn. En es-
ta caso, la Junta hizo hincapi en
que las empresas que participaban
en el concurso deban garantizar
el abastecimiento de manera que
se pueda atender la demanda. Un
aviso de que algo fallaba.
elEconomista MADRID.
Mdicos y pacientes se sientenes-
tafados por unconcurso del movi-
miento Todos somos raros, todos
somos nicos, auspiciado por el
Ministerio de Sanidad, a los mejo-
res proyectos de investigacin en
enfermedades raras. As lo ha de-
nunciado la Sociedad Espaola de
Medicina de Familia y Comunita-
ria (semFYC) en un comunicado,
en el que considera que el dinero
recaudado, gracias a la solidaridad
delos espaoles, deberadestinar-
se a reconocer la mejor investiga-
cin en este mbito, tal y como se
anunci en la convocatoria, y no a
fomentar la investigacinenlos j-
venes para asegurar el futuro de la
investigacinennuestropas, labor
que no corresponde a la poblacin
sino a las administraciones.
Enconcreto, el Ministeriofirm
un convenio para organizar el Te-
lemaratn solidario por las enfer-
medades raraspara recaudar fon-
dos el pasadomes demarzo, conlas
bases de la convocatoria publica-
das en la web de RTVE.
Segnla sociedad, tras esta serie
derestricciones, algunas asociacio-
nes de enfermedades raras se die-
ron cuenta que no podan presen-
tar un proyecto porque su investi-
gador no cumpla con el requisito
delaedad. Diferentes asociaciones,
afirman, han manifestado su ma-
lestar ante este hechoycomoafec-
tados consideran que poco les im-
porta la edaddel investigador, sino
que loque quieren, es que a ser po-
sible el mejor profesional, investi-
gue su enfermedad. Asimismo es-
tos mdicos y pacientes dudan de
la legadidad de las convocatoria.
Los mdicos criticanuntelemaratnenTVE
Denuncian el destino
del dinero recaudado en
un programa solidario
El hospital de
Villalba, de IDC
Salud, abrir
el 13de octubre
La antigua Capio es
la concesionaria del
centro desde 2010
elEconomista MADRID.
El Hospital General de Villalba,
de titularidad pblica y gestio-
nado por la empresa sanitaria
IDCSalud(antigua Capio) abri-
r sus puertas el prximo lunes
13 de octubre. Este hospital, fi-
nalizado en 2011, ha estado ce-
rrado hasta ahora por cuestio-
nes presupuestarias delaComu-
nidadde Madrid. La gestindel
centro sanitario fue adjudicada
aCapio(ahoraIDCSalud) enju-
lio de 2010.
La totalidad de los servicios
del Hospital General de Villalba
estarn operativos al cien por
cienel 30deoctubre, segncon-
firmaronaEuropaPress fuentes
delaempresaconcesionaria. Es-
tasfuentesdetallaronquelospla-
zosprevistosinicialmentesehan
acortado a dos semanas, por lo
que se prev que las urgencias,
que es el ltimo de los servicios
quesepondrenfuncionamien-
to, estn operativas el 30 de oc-
tubre. El primero de los servi-
cios enentrar enfuncionamien-
toser el deconsultas, para des-
pus continuar de forma
progresiva conradiologa, labo-
ratorio, extracciones, cirugaam-
bulatoriayUCI; Hospital deDa
y Ciruga con ingreso, Bloque
Obsttrico, Hospitalizacin y
Neonatologa y Urgencias.
El nuevocentro, queser ges-
tionado por la empresa Ibrica
de Diagnstico y Ciruga -IDC
Salud, antigua Capio-, va a aten-
der a una poblacin de ms de
110.000habitantes de ochomu-
nicipios delaregincomoAlpe-
drete, Navacerrada, Cercedilla o
Becerril de la Sierra. En la nue-
vainfraestructuratrabajarn718
profesionales, de los que 527 se-
rn personal sanitario y 189 no
sanitario.
El hospital contarcon140ha-
bitaciones individuales, nueve
quirfanos, 12puestos decuida-
dos intensivos, 14puestos dedi-
lisis, 44 puestos de hospital de
da, adems de otros servicios
mdicos queatendernel 95por
cientodelas patologas delapo-
blacin, segn la Comunidad.
718
TRABAJADORES
Es el nmero de profesionales
del centro, de los que 527 sern
personal sanitario
LUNES, 6DE OCTUBRE DE 2014 EL ECONOMISTA
18
Empresas&Finanzas
drncomercializar coches quecon-
suman dos litros de combustible
por cada 100kilmetros enel ho-
rizontede2019-2020. Hollandese
felicitdelaalianzaentrelos fabri-
cantes parael desarrollodeesatec-
nologa de bajo consumo y afirm
que hay que estar orgullosos de la
industria automovilstica francesa
porque es puntera y porque somos
los mejores enunciertonmerode
vehculos. El presidente socialis-
ta seal que hace dos aos la in-
dustria automovilstica francesa
estaba en crisis con grandes di-
ficultades enel mercado, perodes-
de entonces ha habidoesfuerzos
delos fabricantes ydel Estadoylos
resultados estn aqu. En su opi-
nin, la industria automovilstica
francesa se recupera. Es buenopa-
ralaactividad, es buenoparael em-
pleo y es bueno para nuestras ex-
portaciones.
Frente a las quejas de Volkswa-
gen, Francia es un firme defensor
de las exigencias medioambienta-
les, ya que actancomounarancel
encubiertoy, por el momento, han
conseguido frenar la entrada en el
mercado europeo de los fabrican-
tes chinos. Sin este tipo de freno,
los fabricantes orientales, conpre-
cios muchos ms baratos, campa-
rana sus anchas ylos coches fran-
ceses podranser barridos del mer-
cado. Por el momento, conesta es-
trategia medioambiental, Renault
y Peugeot-Citron confan en po-
der vender en China igual que ha-
cenlos alemanes sindejar expues-
to su mercado domstico.
Por suparte, los fabricantes ale-
manes, que han sido capaces de
conquistar el mercado chino con
uneurofuerte, ahoranoveranmal
una cierta devaluacin de la mo-
neda europea. La rebaja del valor
aumentara la competitividad de
las fbricas de Europa y supondra
una mejora del margen comercial
de los productos. Ese beneficiopo-
dra utilizarse luego para incre-
mentar los resultados opara hacer
frente a la guerra de precios que
vive el sector.
EnPars, laindustriafrancesadel
automvil habla portugus de la
mano de presidente de la Alianza
Renault-Nissan, el brasileo Car-
los Ghosn, ydel presidente de PSA
Peugeot-Citron, el portugus Car-
Los primeros espada de las multinacionales aprovechan el Saln de Pars para exponer a los polticos
sus inquietudes respecto a las limitaciones mediambientales y la recuperacin econmica
EL AUTOMVIL EUROPEOANTE
EL RETODELIDERAREL MUNDO
Jordi SacristnPARS.
Los fabricantes deautomviles eu-
ropeos saben que son la punta de
lanza de la recuperacineconmi-
ca y que la evolucin del sector es
un termmetro del estado de ni-
mode los consumidores europeos.
Si el sector toma una cierta veloci-
dad de crucero, se inicia un crcu-
lo virtuoso de consumo y creacin
de empleo, perosi las ventas se pa-
ralizan la economa tambin tien-
de a hacerlo. Adems, esta indus-
tria funciona como un gran tran-
satlnticoycambiar derumboni es
fcil ni es rpido. Entrar enuna de-
riva negativa es garanta de unlar-
go periodo de vacas flacas.
En esta coyuntura se est cele-
brando el Saln del Automvil de
Pars, que juntoal de Ginebra (Sui-
za) y al de Francfort (Alemania),
sonlos nicos que renena todoel
sector. Durantelas jornadas previas
destinadas a la prensa, los prime-
ros directivos de las multinaciona-
les continentales aprovecharonpa-
raexponer sus preocupaciones. Las
ventas enEuropanoacabandedes-
pegar yel objetivode regresar a las
cifras previas alagrancrisis econ-
micaparecealejarse(yasesitams
all de 2016).
Juntoal problemadelos volme-
nes de venta, la guerra de precios
est reduciendo los mrgenes de
los fabricantes ylos costes estnau-
mentando debido a que la Unin
Europea cada da se muestra ms
exigente conlos niveles de emisio-
nes contaminantes que producen
los vehculos. Bruselas ya exige a
los fabricantes queen2020los mo-
tores emitan por debajo de los 95
gramos de CO2 y, antes de conse-
guir esa cifra, ya se est habladode
exigir niveles inferiores.
Reducir los niveles de emisin
El presidentedeVolkswagen, Mar-
tinWinterkorn, fuemuycrticodu-
rante la presentacin de sus nue-
vos coches: cadagramodeemisio-
nesdeCO2 quereducimosennues-
tros coches nos cuesta100millones
deeuros yesoes unnivel deinver-
sin que no todos los fabricantes
pueden mantener.
De hecho, para cumplir el reto,
los dos grandes fabricantes france-
ses hanunidoesfuerzos yhanreci-
bido ms de 400 millones de ayu-
das directas del gobierno francs.
El propiopresidentedela Repbli-
ca, Franois Hollande, acudi a la
feriadePars paraanunciar que, Re-
nault y PSA Peugeot-Citron po-
los Antunes Tavares. Su presencia
enlas cpulas directivas enunpa-
s tanchovinista como Francia de-
muestra que franceses y alemanes
estnlibrandola ltima granbata-
llapor el control deunmercadoeu-
ropeo donde los italianos de Fiat o
los americanos de Opel o Ford ya
juegan un papel secundario.
Volkswagenpugnapor el lideraz-
go mundial con la japonesa Toyo-
ta. En2013, alcanzlos 10millones
de coches vendidos y para consoli-
darse, su presidente, Martin Win-
terkorn, ejerce de autnticoNapo-
len en varios frentes. Lucha en
Francia, conquistaChinaylibrauna
batallacongrandesgasteenel mer-
cado de Estados Unidos. En Pars,
baja la arena yseleviodentrodel
nuevo Hunday i-20, que amable-
mente le ensearon los responsa-
bles del fabricante coreano, o ana-
lizando con sus dedos los nuevos
diseos de la japonesa Honda. Yes
que en este mercado no existe el
enemigo pequeo.
Franceses y
alemanes libran la
ltima gran batalla
por el control del
mercado europeo
1. El presidente francs, Franois Hollande (centro) y el presidente de PSAPeugeot-Citron, Carlos Tavares (izquierda), escuchanlas explicaciones sobre el nuevo
prototipode Peugeot, el Exalt, enel Salndel Automvil de Pars. 2. El presidente de Renault y Nissan, Carlos Ghosn(derecha), y el presidente de Mercedes-Benz
y del Consejode Administracinde Daimler, Dieter Zetsche, durante sucomparecencia enel saln. 3. El presidente de Volkswagen, MartinWinterkorn. EFE/BLOOMBERG
1 2
3
Las exigencias
medioambientales
estn actuando
como freno a los
fabricantes chinos
EL ECONOMISTA LUNES, 6DE OCTUBRE DE 2014
19
Empresas &Finanzas
GrupoHotusa
sumael Eurostars
Buenavistaasurea
degestinhotelera
El grupoadvierte que
seguir reforzndose
estos meses enel exterior
V. M. MADRID.
GrupoHotusa contina agrandan-
do su rea de gestin hotelera. El
ltimo establecimiento en sumar-
se ha sido el Eurostars Buenavista
deToledo(antiguoHilton). Unho-
tel de cinco estrellas con 117 habi-
taciones que ocupa unpalacete del
sigloXVI declaradoPatrimoniode
la Humanidad por la Unesco.
Coneste nuevoestablecimiento,
que cuenta adems entre otras co-
sas con 14 salas de reuniones con
capacidad para albergar hasta 900
personas, sonyados los hoteles que
GrupoHotusagestionaenestaciu-
dadmanchega. Anteriormente, su-
m el Eurostars Toledo de cuatro
estrellas a sucartera para explotar-
lobajolamarcaEXEHotels. El Eu-
rostars Buenavista de Toledo es,
adems, el duodcimo estableci-
miento que suma a su rea de ex-
plotacin hotelera en lo que va de
ao. Esta expansin nacional se
verreforzadaenlos prximos me-
ses connuevas estructuras, advier-
ten desde la cadena.
Creciente expansin
Tras esta ltima adquisicin, Gru-
po Hotusa cuenta ya en su rea de
gestinhotelera conuntotal de 89
establecimientos enEspaay53es-
tructuras repartidas por distintos
puntos de Europa, Amrica Latina
y EEUU. Yes que el grupo tursti-
co est aprovechando el ao para
posicionarsedecaraal boomdel tu-
rismo. Aparte de crecer enEspaa,
donde hace dos meses comunic
que se haca tambinconel emble-
mtico hotel ovetense La Recon-
quista para explotarlo bajo la mar-
caEurostars Hotels durantelos pr-
ximos 30aos, GrupoHotusa tam-
bin se est expandiendo ms all
de nuestras fronteras.
En el mes de julio, Grupo Hotu-
sa entr en Npoles con la gestin
del Hotel Majestic de cuatroestre-
llas y conuntotal de 112habitacio-
nes. El desembarcodelacadenaen
Npoles lleva ya al grupo a explo-
tar en rgimen de gestin nueves
hoteles en Italia ya que posee cin-
cohoteles enRoma y unestableci-
mientotantoenLuccacomoenVe-
nezia y Perugia.
48
PASES
Grupo Hotusa est presente
actualmente en 48 pases con
ms de 2.500establecimientos.
El hotel Ritz, ubicado en la Plaza de la Lealtad de Madrid. GETTY
Virginia Martnez MADRID.
El desembarco en la capital de
grandes cadenas hoteleras, como
Four Seasons oWanda, parece po-
ner enpeligro la afamada reputa-
cindel Ritz como uno de los ho-
teles de lujo de referencia enMa-
drid. El futuro nuevo propietario
del establecimiento, el grupoFair-
mont, planea destinar 60millones
de euros para reformar sus insta-
laciones si finalmenteconsiguece-
rrar la operacinde compra de es-
te hotel cincoestrellas por 120mi-
llones de euros.
Segnfuentes cercanas alaope-
racin, la reforma del Ritz ser in-
tegral incluyendo la fachada y
se realizar previsiblemente por
fases para noocasionar trastornos
a los huspedes y evitar tener que
echar el cierre. Algo que podra
alargar las obras enel tiempohas-
ta incluso 12 meses. Patricio Palo-
mar, director de anlisis y estrate-
gias de inversin de CBREen Es-
paa, aseguraqueel Ritzes unode
los pocos hoteles de gran lujo que
desde hace tiempo no ha tenido
una rehabilitacinde carcter ca-
si integral, ya que otros como el
Westin Palace, el InterContinen-
tal yel VillaMagnalas hanacome-
tido recientemente.
Suinmediatocompetidor, Wes-
tinPalace, hatenidoconcretamen-
tetresgrandesrehabilitacionesdes-
de suinauguracinen1912. La l-
tima de granenvergadura tuvolu-
gar en 1997, cuando estaba ya en
propiedad de Starwood Hotels &
Resorts, y el aopasadointrodujo
tambin mejoras en unos 4.000
metros cuadrados de los 40.000
que tiene en total. En el caso del
Hotel InterContinental, la ltima
reforma la hizoentre 2002y 2003
yfuecosteadapor lacadenaInter-
Continental Hotels&Resorts, mien-
tras que el Villa Magna fue reno-
Fairmont invertir 60millones para
reformar ntegramente el hotel Ritz
Suobjetivo es reposicionar el inmueble para competir conFour Seasons y Wanda
El auditor condicionla continuidad
del hotel a renovar sus instalaciones
El auditor ya alert de la necesidad de hacer obras en el inmueble
para potenciar su valor y as impulsar las ventas y recuperar los
precios en las ltimas cuentas publicadas (2012). Tras caer slo
en 2012 un 2 por ciento el ingreso por habitacin vendida y un 1 por
ciento la ocupacin, el auditor condicion la continuidad del hotel
a que los socios (en ese momento Omega Capital, de Alicia Ko-
plowitz, y Orient Express) siguieran inyectando fondos y ejecutaran
la reforma del hotel para mejorar sus resultados.
vadodurante 14meses enla etapa
de la familia Queiroz Pereira (en
2007, concretamente) por un im-
portede36millones deeuros, ape-
sar deser inauguradoen1972. Tan
slo en la renovacin del Westin
Palace acometida en 1997 fue ne-
cesario cerrar el inmueble duran-
teel transcursodelasobrasdeacon-
dicionamiento.
Adaptaciones a la norma
La reforma integral del estableci-
miento podra ocasionar una re-
duccin en el nmero de habita-
ciones ahora tiene 167. Y todo
porqueal tratarsedeunhotel cen-
tenario que no ha sido reformado
enlos ltimos aos, sus instalacio-
nes pueden no cumplir con algu-
nos de los requisitos mnimos re-
cogidos enla ltima normativa de
la Comunidad de Madrid.
El decretode ordenacinde es-
tablecimientos hoteleros de la Co-
munidaddeMadridcontemplaexi-
gencias en cuanto a instalaciones
(climatizacin, telfonos...), comu-
nicaciones (escaleras, ascensores
y acceso y salidas), zona de clien-
tes (vestbulo, bar...), zona de ser-
vicios (como almacn de equipa-
je, cocina ycaja fuerte) yotros ser-
vicios al cliente (por ejemplola la-
vandera). Entre otras cosas, el
documentoapunta que las habita-
ciones delos cincoestrellas tienen
queestar insonorizadas ytener una
altura de 2,7 metros. Asimismo, se
exige que las habitaciones indivi-
duales de los cincoestrellas cuen-
ten con una superficie de 10 me-
tros cuadrados. Untamaoque se
ampla a 17 metros cuadrados en
el caso de las dobles o a los 15 me-
tros de superficie y un saln de 12
metros cuadrados para las dobles
consaln. Para las suites, el tama-
oes de 1017 metros enfuncin
desi sonindividuales odobles yun
saln de 12 metros cuadrados.
Agencias MADRID.
La aplicacin de reserva hotelera
ampliar su equipo internacional
a finales de 2014 con la apertura
denuevas oficinas enBerln, Pars,
SidneyyToronto. HotelTonight ha
contratado a Oliver Jung, respon-
sable del lanzamiento y liderazgo
de las expansiones internaciona-
les deHouzzyAirbnb, parasuper-
visar las operaciones globales de
la empresa. Para ello, Jung incor-
porar en su equipo a ejecutivos
internacionales con experiencia
en este sector.
Esta nueva expansinllega des-
pus dequeHotelTonight celebra-
ra recientemente el segundo ani-
versario de la apertura de su pri-
meraoficinainternacional enLon-
dres. Eneste periodo, la compaa
asegura que ha experimentadoun
crecimientodel 554por cientoin-
teranual ensus reservas europeas
y ha recibido ms de 2,5 millones
de descargas en Europa, tanto en
dispositivos iOS como Android y
Windows Phone.
La aplicacin se ha descargado
11 millones deveces; ms de10.000
socios hoteleros en 28 pases se
han adscrito a ella; y est presen-
te enms de 500destinos entodo
el mundo.
El anunciode esta expansinse
produce despus del lanzamiento
de la ltima versin de la aplica-
cin de HotelTonight, a travs de
la cual los clientes pueden ahora
hacer reservas hasta siete das an-
tes. Su versin actualizada inclu-
ye nuevas funcionalidades, como
informacinmeteorolgica, listas
temticas de hoteles y un diseo
totalmente renovado.
HotelTonight seexpandeconnuevasoficinas
La aplicacin abre
otras sedes enBerln,
Pars, Toronto y Sidney
LUNES, 6DE OCTUBRE DE 2014 EL ECONOMISTA
20
Empresas&Finanzas
Preparen sus bolsillos. El recibo de la luz y del
gas natural subirn notablemente el prximo
mes de enero. Por un lado, los consumidores
tendrn que hacer frente al pago de los 1.350
millones de euros del almacn de gas Castor,
que ya les supondr un aumento del recibo
del 1 por ciento al que habr qe aadir el agu-
jero tarifario del sector que se ha incrementa-
do en un 48por ciento hasta los 522 millones
de euros, tal y como se ha encargado de re-
cordar la semana pasada la Comisin Nacio-
nal de Mercados y Competencia. Un extremo
que no ha servido para impulsar la puesta en
funcionamiento de un mercado mayorista del
gas que sirva para dar trasparencia a los pre-
cios que se encuentran en Espaa notable-
mente ms altos en los ltimos tiempos.
Los altos precios del gas y los bajos precios
del carbn de importacin estn provocando
que la generacin se realice con esta ltima
tecnologa y que se tengan que necesitar una
mayor cantidad de derechos de emisin de
CO2 ( a casi seis euros la tonelada) que a su
vez tambin encarecen el recibo de la luz.
El ltimo trimestre del ao se presenta, por lo
tanto, incierto. Con el carbn convertido des-
de junio en la principal fuentes de generacin
en Espaa, los precios del mercado mayorista
no se espera que bajen demasiado lo que ha-
r sufrir a las grandes empresas en sus factu-
ras y a los consumidores que tendrn que
afrontar el ltimo trimestre del ao con un
precio de la electricidad ms alto.
Aesta situacin se unir que el prximo ene-
ro y febrero de 2015 se producir un incre-
mento sobre los precios pagados en el actual
ejercicio. La razn es muy simple: resulta muy
complicado que las especiales condiciones
climatolgicas que se dieron a principios de
2014vuelvan a repetirse. Por ese motivo, to-
dos los agoreros que hablan este ao de una
subida de la luz (incierta por otro lado si se
tienen en cuenta los datos de los primeros
nueve meses del ao) se quedarn sin argu-
mentos el ao que viene o cambiarn su esta-
dstica. En el fondo lo que subyace es una
transicin desde el PVPCal mercado libre a
partir del 2015 por los precios ms altos.
Jefe de Redaccin
Anlisis
Rubn Esteller
La luz y el gas nos darn
un susto el ao que viene
reestructuraciones y moderniza-
cinparatrabajadoresdeedadavan-
zadaybajas indemnizadas yhape-
didoinformaciny puesta enmar-
cha respectoa las ayudas de carc-
ter medioambiental destinadas a
restauraciones ycierres para el pe-
riodo2014-2021, el apoyoa nuevas
tecnologas, CO2- (carbn verde)
mediante convenios con conteni-
do tecnolgico y medioambiental
y actividades de I+D+i, Seguridad
Minera, etc.
Carbnimportado
Aello, seala, hayqueaadir el he-
cho de que los precios del carbn
importado estn en unos niveles
muy bajos, lo que provoca la que-
ma de mineral extranjeroy genera
una situacinde dificultadpara las
empresas mineras.
Fuentes consultadas, indicaron
que el Ministerio es consciente de
la situacinymantieneencuentros
conlas elctricas y las mineras pa-
ra poder afrontar el problema que
se est generando.
RubnEsteller MADRID.
Ni renovables, ni gas... el carbnse
ha convertidoa lolargode los lti-
mos cuatromeses del aoenlapri-
mera fuente de generacinelctri-
ca en Espaa. El pas que abande-
rlas tecnologas limpias ysinemi-
siones de CO2 ha visto como este
pasado septiembre se ha alcanza-
dounhitopara una tecnologa que
pareca abocada a reducir su pro-
duccineste ejerciciopor culpa de
la climatologa registrada hasta el
pasado mes de mayo.
El carbn ha alcanzado un m-
ximo de produccin de 2,5 TWh.
Esta cantidad supone la mayor ci-
fra registrada desde la entrada en
vigor del real decreto134/ 2010que
marcaba las restricciones por ga-
ranta de suministro.
Este real decreto perder su vi-
gencia el prximo mes de diciem-
bre y a partir de ese momento se
tendr que definir un nuevo siste-
madefuncionamiento. Paralograr-
lo el Gobierno ya le ha encargado
disear a Red Elctrica un proce-
dimientoque permita la creacin
de un hueco trmico y facilite el
consumo de carbn autctono en
generacinhasta el porcentaje del
7,5 por ciento de generacin elc-
trica.
La mayor parte de esta produc-
cinde septiembre adems ha en-
trado en el mercado diario, lo que
supone que fija precio para todas
las centrales y el resto de tecnolo-
gas reciben el mismo pago, al tra-
tarse de un mercado marginalista,
es decir un precio elevado.
Por contra, cuando una central
de carbn entra por restricciones
slo esa central cobra suprecio de
carbn nacional.
Esta situacin, unida a la escasa
eolicidad y a los elevados precios
del gas natural, ha forzado que el
pasado mes de septiembre el pre-
ciodel mercadomayoristahayasu-
bido hasta los 58,89 euros frente a
los 50,2euros que se pagaronenel
mismo mes del ao anterior.
Estasubidaenel mes suponeque
el preciode la electricidadatravie-
sa la etapa ms cara del ao, tal y
comoyahaindicadoestediario. De
hecho, a lolargodelos ltimos tres
meses el preciodelaenergahasu-
bido un 11 por ciento, pero si con-
sideramos lo que va de ao, el cos-
te se reduce un 23 por ciento gra-
cias alas buenas condiciones dege-
neracinquetuvieronlasrenovables
en la primera mitad del ao.
Alolargode todoel mes de sep-
tiembre, segn los datos de Red
Elctrica, el carbnha supuesto el
27,2 por ciento de la generacin y
alolargodelos nueveprimeros me-
ses del aoyarepresentael 15,7por
ciento, lo que lo sita como la ter-
cera tecnologa por generacin en
el ao. La nuclear con un 21,7 por
ciento y la elica con un 19,9 por
ciento se sitan por delante de es-
ta, mientras que los ciclos combi-
nados apenas suponen el 8,1 por
ciento.
El carbnrepresentaadems una
potencia instalada de cerca del 11
por ciento del total.
Pese a este situacin, UGT ase-
guraba esta semana pasada que el
sector mineroagonizaenmediode
incumplimientos yretrasos marca-
dos mayoritariamente porque las
compaas elctricas siguenincum-
pliendo sistemticamente el com-
promiso de quemar carbn nacio-
nal para la generacin de energa,
tal como recoge la resolucin de
restricciones para el 2014.
Por ese motivo, pidieron al Mi-
nisteriode Industria que acelere el
desarrollo del acuerdo, porque si
no, la lentitud nos puede llevar al
cierre de la minera.
Para ello, los sindicatos han pe-
dido al Gobierno que les explique
varios puntos de inters entre los
quefiguralasituacinrespectoala
compra y consumo de carbn au-
tctono para este ao y las previ-
siones parael 2015, apartedeinfor-
macinsobre la situacinencuan-
toal huecotrmicoapartir del 1 de
enero de 2015.
Asimismo, UGT quiere saber
cuntas empresas han solicitado y
cuntos trabajadores severnafec-
tados por el RDsobre ayudas por
Contratos a
largo plazo
para el 2015
El prximo ao se debern fir-
mar por las empresas mine-
ras y las empresas elctricas
contratos de suministros a
largo plazo libremente pac-
tados entre ambas partes.
Hasta mayo, las condiciones
meteorolgicas impidieron
que las centrales trmicas en-
traran en funcionamiento, lo
que origin unos elevados
stocks de mineral y una dis-
minucin de las compras a las
empresas mineras pero desde
entonces las elctricas han
cogido carrerilla para poder
cumplir con el objetivo de ge-
neracin marcado antes de
que acabe el ao y generar a
su vez ms ingresos.
Ni renovables, ni
gas...el carbn,
principal fuente
de generacin
Los ltimos cuatro meses es la
principal tecnologa elctrica
Balance elctrico (GWh)
MES
(GWH)
1.637
5.043
6.124
0
2.779
-781
355
2.140
694
430
423
2.231
21.074
-264
-147
-346
20.317
-
-285
20.032
VARIACIN
MENSUAL (%)
VARIACIN
ANUAL (%)
-2,8
1,4
26,1
-
21,1
23,5
17,1
-33,4
-4,2
-10,3
6,4
-11,9
1,2
24,9
28,8
-57,8
3,2
1,6
33,5
2,9
AO
(GWH)
29.072
42.530
31.692
0
15.800
-4.854
5.471
37.436
6.386
4.517
3.547
19.045
190.643
-3.997
-1.030
-2.947
182.669
-
-2.502
180.167
6,3
-3
13,9
-
-9,8
6
-4,4
-4
-0,3
19,2
-6,7
-21
-2,1
-15,4
4,5
-37,8
-0,9
0,3
8,3
-1
AOMVIL
(GWH)
35.688
55.518
43.682
0
23.374
-6.544
6.847
52.767
7.896
5.169
4.808
26.922
256.128
-5.232
-1.313
-4.940
244.642
-
-3.306
241.336
VARIACIN
MVIL (%)
8
-4,8
8,7
-
-12,6
2,5
-2,5
1,1
2,5
19
-4,8
-17,8
-1,9
-13,8
8,1
-38,8
-0,4
0,3
6,8
-0,5
Hidrulica
Nuclear
Carbn
Fuel + Gas
Ciclo combinado
Consumos generacin
Resto hidrulica
Elica
Solar fotovoltaica
Solar trmica
Trmica renovable
Cogeneracin y resto
Generacin neta
Consumo en bombeo
Enlace Pennsula-Baleares
Saldo intercambios internacionales
Demanda transporte
Demanda corregida
Prdidas en transporte
Demanda distribucin
Fuente: REE. elEconomista
Produccin por tecnologa en septiembre
EL ECONOMISTA LUNES, 6DE OCTUBRE DE 2014
21
Empresas &Finanzas
LUNES, 6DE OCTUBRE DE 2014 EL ECONOMISTA
22
Empresas&Finanzas
DEGASYLUZ
LASFACTURAS
Ezequiel HortelanoMADRID.
Los espaoles gastaron durante el
pasadoao2013unamediade1.100
euros anuales por familiaenlas fac-
turas de luz, gas y otros combusti-
bles (butano, lea, carbn). Esteim-
porte supuso el 4,9 por ciento del
total de gastos anuales de las fami-
lias enEspaa, segnel estudioso-
brelaEvolucindel GastoMedioen
Energa de las Familias Espaolas
2010-2013, realizadopor AISGroup.
Deacuerdoconesteinforme, du-
rante el pasado ejercicio los espa-
oles destinaronal consumodere-
cursos energticos un4por ciento
menos queenel aoanterior (1.145
euros), por el contrario, la factura
sevioaumentada enun6por cien-
to con respecto al ao 2010 (1.004
euros).
Por provincias, los sorianos fue-
ronlos espaoles quems pagaron
en sus facturas el pasado ao, una
media de 1.480 euros por familia.
Seguidos de cerca por las familias
oscenses, que destinaron1.476 eu-
ros anuales agastos energticos. En
el nmero tres de este ranking de
los que ms pagaron en 2013 se si-
ta la provincia de Toledo.
Precisamente, es enesta provin-
cia castellanomanchega donde el
gastodeenergatieneunmayor pe-
soenel presupuestofamiliar, cons-
tituyndose un7,7 por cientosobre
los gastos globales. Este porcenta-
je es compartido por casi todas las
provincias castellanas y aragone-
sas, que estn entorno al 6,5 y 7,6
por ciento.
Los que menos gastan
Enel ladoopuestodela moneda se
encuentran las provincias del sur
peninsular y las Canarias, debidoa
razones climticas. As, las provin-
cias de Las Palmas ySanta Cruzde
Tenerife se alzan con el oro de las
quemenos gastanenenergadeEs-
paa, conuna media de 600euros
por familia. Este reembolsorepre-
senta alrededor de un3,5por cien-
tosobreel presupuestofamiliar ca-
nario. Volviendoalapennsula, C-
diz y Crdoba lideran el ranking,
conunamediadegastofamiliar en-
torno a los 940 euros. El resto de
provincias andaluzas y sureste pe-
ninsular presentan cifras no muy
por encima de los 1.000 euros.
El sube y baja tarifario
En lo que respecta al precio de la
facturaencomparacinconel ejer-
cicio de 2012, la media espaola
baj, llegando casi al 4 por ciento.
Aunque algunas provincias espa-
olas, sobretodo, las castellanoleo-
nesas, experimentaronuna subida
ensus gastos. Destaca la subida del
10 por ciento de Soria, lo que su-
puso un aumento de unos 135 eu-
ros en la factura energtica de las
Duranteel ao2013lasfamiliasespaolasgastaronenenergaun4por cientomenos
queenel aoanterior, aunquelosrecibossubieronun6por cientorespectoa2010
familias sorianas. Por su parte, las
familias riojanas fueronlas quems
notaron la bajada en sus bolsillos,
llegndose a ahorrar hasta 200eu-
ros en comparacin con 2012. As
pasaron de pagar 1.400 euros en
2012 a 1.208 euros en el ejercicio
siguiente.
Asimismo, la vecina Navarra y la
provincia de Cuenca tambin ex-
perimentaron notables descensos
en sus consumos de luz y gas, con
cadasporcentualesmediasqueron-
daron el 10 y el 9,5 por ciento. La
ComunidadForal, por ejemplo, pa-
-8,8%
VAR. 2012/13
-6,2%
VAR. 2012/13
-8,9%
VAR. 2012/13
Fuente: Ais-Group. elEconomista
El consumo energtico en Espaa
Gasto medio por hogar en 2013 ()
10,0%
VAR. 2012/13
Soria
1.480
-5,2%
VAR. 2012/13
Huesca
1.476
-6,9%
VAR. 2012/13
Toledo
1.465
1,0%
VAR. 2012/13
-7,6%
Ciudad Real
1.440
VAR. 2012/13
vila
1.418
Jan
957
Crdoba
948
Cdiz
935
-2,9%
VAR. 2012/13
Las Palmas
597
-2,2%
VAR. 2012/13
Sta. Cruz
de Tenerife
627
Mayor consumo Menor consumo
Los hogares
sorianos y oscenses
son los que ms
gastan en energa
en Espaa
SUPONENEL5%DELGASTOFAMILIAR
EL ECONOMISTA LUNES, 6DE OCTUBRE DE 2014
23
Empresas &Finanzas
s de pagar 1.448 euros en 2012 a
1.301 euros en 2013.
Consumo de electricidad
Encuanto al gasto anual de los es-
paoles en su factura de la luz du-
rante el ao 2013 la media fue de
725 euros por hogar. Esta cifra re-
presenta un descenso del 5,1 por
ciento respecto a 2012, es decir, de
un ao para otro los espaoles se
hanahorradouna media de 38eu-
ros por familia. Aunque si compa-
ramos estas esta cantidad nueva-
mente con 2010, los hogares espa-
oles han sufrido un ascenso me-
dio del 13,5 por ciento. En otras
palabras, el consumo de luz de los
espaolessevioaumentadoenunos
85 euros en apenas tres aos.
Por territorios, las familias de
MurciayToledofueronlas quems
desembolsaronensurecibodeelec-
tricidad durante el 2013, con una
media de 855 euros por hogar. A
murcianos y toledanos les siguen
en la lista las familias de Ciudad
Real y Sevilla por una diferencia
de 20 euros. A la cabeza del ran-
king de los que ms se ahorrana la
hora de pagar suextracto de la luz
se sitannuevamente los canarios
que no llegaron en 2013 a los 600
euros por familia.
Durante el pasado ejercicio el
gastopor hogar enEspaa sloau-
ment encuatro provincias: Soria
con un 6 por ciento y tres de las
cuatro provincias catalanas, Lri-
da con una subida del 4 por cien-
to, Tarragona con un 2,7 por cien-
to y Barcelona con casi un 1 por
ciento. El resto de los territorios
espaoles notaronunleve descen-
so, destacandolanotablecadahas-
ta el 13,6por cientode la reginna-
varra. Sin embargo, fueron las fa-
milias conquenses las quems aho-
rraronen2013 pagando800euros
de media frente a los 910euros que
pagaron en 2012.
Gasto engas
Respecto al desembolso de las fa-
milias espaolas en gas el pasado
ao, lamediasesituenlos 250eu-
ros por hogar. Comparandoestaci-
fra conlogastadoen2012huboun
descenso del 1,8 por ciento en el
consumode gas, conloque el aho-
rroenlas carteras de los espaoles
estuvo entorno a los 4,5 euros. En
oposicinaloquesucedeconlafac-
tura deelectricidad, el gastomedio
en gas sufri un descenso con res-
pectoa2010, enconcretoun8,4por
ciento, es decir, unos 22 euros por
familia.
Las familias madrileas fueron
las que ms pagaronpor suconsu-
mo de gas, alcanzando una media
cercana a los 415 euros, casi el do-
ble que la media nacional. De he-
cho, fue la Comunidad de Madrid
la nica regin de Espaa que su-
per los 400 euros por familia en
su extracto de gas.
Tras los hogares de la capital les
siguenlos cntabros, riojanos yna-
varros que se posicionan con una
mediadeconsumodeentornoalos
370 y 390 euros. Por el contrario,
los hogares andaluces sesitana la
coladel gastodegas, destinandoun
presupuestomediodeunos 130eu-
ros en 2013 por familia.
Por su parte, los canarios son,
nuevamente, los que menos pagan
en su factura de gas, siendo el te-
rritorio espaol con el gasto ms
reducidodurante 2013. Ambas pro-
vincias canarias, Santa Cruz de Te-
nerife y Las Palmas, no llegan ni a
los 50euros de gasto engas por fa-
milia, a pesar de que desembolsa-
ron un 30 por ciento ms que en
el ao 2012.
En lo que a subidas se refiere, la
provincia de Teruel fue el territo-
rio espaol que mayor ascenso su-
fri en su factura del gas. De he-
cho, las familias turolenses pasa-
ron de pagar 130 euros en 2012 a
ver elevado surecibo hasta los 175
euros en2013, lo que se traduce en
un incremento del 35 por ciento
en un ao.
Enoposicin, Orense fue la pro-
vinciaquemayor yms pronuncia-
do descenso not en el transcurso
de2012a2013. El gastoengas enla
provinciagallegacayenun20por
ciento, lo que permiti a las fami-
lias orensanas ahorrarse cerca de
unos 40euros por hogar. La Rioja,
tambinexperimentdescensos en
su factura del gas en 2013, concre-
tamente un 15 por ciento respecto
al ao anterior, rebajndose en 65
euros la partida decada familia pa-
ra este gasto energtico.
Otros combustibles
En orden decreciente es el gasto
destinadoa otros combustibles co-
mo el carbn, butano o la lea lo
que menor cantidad de dinero su-
pone para los bolsillos espaoles.
El pasadoao2013 cada familia de
nuestro pas apenas lleg a los 10
euros al mes paraestetipodeener-
gas. Es la provincia de Soria la que
lidera el consumo de este tipo de
combustibles desembolsandoal ao
unos 560 euros por hogar, frente a
la media nacional de 125 euros.
Las familias de Teruel y vila se
suman a los sorianos en el consu-
mo de estos combustibles, situn-
dose con un gasto medio anual de
500 euros en 2013. Las provincias
andaluzas, por suparte, registraron
un consumo mnimo y en Las Pal-
mas nose alcanzni el euroanual.
Un ciudadano repa-
sando sus ltimas
facturas de luz y gas.
ELISA SENRA
Madrid sobrepasa
la media nacional
en consumo de gas,
con una media de
415 euros por hogar
Las familias
murcianas y
toledanas son las
que ms pagan en
su factura de la luz
LUNES, 6DE OCTUBRE DE 2014 EL ECONOMISTA
24
Empresas&Finanzas
Plataforma del proyecto Castor en Vinars, Castelln. EFE
RubnEsteller MADRID.
ACS y Escal recibirn finalmente
por el Castor un total de 1.460 mi-
llones de euros. Ambas compaas,
promotoras deestapolmicainsta-
lacin, hancobradoya110millones
de euros por la gestin de la plan-
ta, alos queseaadirnlos 1.350,72
millones de euros que les entrega-
r en un plazo de 35 das Enags
Transporte para evitar la quiebra
de los bonos emitidos por sus pro-
motores.
Segn figura en el real decreto
ley, aprobado este pasado viernes
por el Consejo de Ministros y pu-
blicadoel sbadoenel BoletnOfi-
cial del Estado (BOE), se fija un ti-
podeintersanual del 4,26porcien-
toparaestos derechos decobroque
la compaa presidida por Antonio
Llardncederautomticamentea
Santander, La Caixa y Bankia, que
hansidolos ganadores de la subas-
tarealizadaentreel Tesoro, tal yco-
mo adelant elEconomista.
Esta operacin, por lo tanto, no
tendrningnimpactoenlas cuen-
tas de Enagas ya que es el sistema
gasista, es decir, todos los consumi-
dores, los que harnfrente al pago.
Paraunamayor seguridad, adems,
el Gobiernoha dadouna prioridad
de cobroa Enags por este motivo,
de modo que el actual dficit exis-
tenteenel sector, quealcanzayalos
522 millones de euros, ( un 48 por
cientoms que la liquidacinante-
rior) segn los ltimos datos de la
Comisin Nacional de los Merca-
dos y la Competencia (CNMC), no
afectarn a esta partida.
Informe Tcnico
Enagas ha recibido tambin el en-
cargode realizar uninforme tcni-
co sobre la situacin de la instala-
cin antes de la hibernacin de la
planta. Con estos informes, el Go-
biernodeMarianoRajoymantiene
la puerta abierta a reclamar la exis-
tenciadeundoloonegligenciaalos
promotores e incluso una valora-
cindel futurode esta planta, aun-
que todo apunta a un rpido des-
mantelamientoapartir del aopr-
ximo cuando se reciban los infor-
mes encargados al MIT y a la
Universidad de Stanford.
El gestor tcnico del sistema ga-
sistatendrquepresentar al Minis-
terio de Industria antes del prxi-
mo 1 de diciembre un informe en
el que evale las necesidades para
que la planta pase a un estado de
hibernacin en condiciones de se-
guridad para las personas y el me-
dioambiente. Sobreesteprimer in-
forme, el Gobiernofijarlaretribu-
cin que deba percibir Enagas por
estos servicios y que puede rondar
los 30 millones de euros.
Plazo y costes
Los promotores del almacndegas
Castor, noobstante, tendrnunpla-
zodediezdas parainformar al Go-
biernodelos costes enlos quepien-
san incurrir en los prximos dos
meses, mientras se lleva a cabo el
traspaso de la instalacin.
Este extremosupone enla prc-
tica que previsiblemente tambin
sern todos los consumidores de
gas los que tengan que hacer fren-
te al pago de los despidos necesa-
rios de operarios contratados por
Escal para la gestin de esta plan-
ta.
La planta contaba con cerca de
200 trabajadores que ha manteni-
dodurante el ltimoaopese a ala
decisindeparada adoptada por el
Gobiernotras los ms de500terre-
motos que provoc la planta.
ACSyEscal recibirn1.400millones
deeuros por el almacndegas Castor
Los consumidores pagarn tambin los despidos que tenga que afrontar la planta
Los mviles se
abaratanun20%
enel ltimo ao,
segnel INE
Hasta agosto baja el
precio de todos los
equipos electrnicos
elEconomista MADRID.
Comprar un telfono mvil es
hoy, de media, un 20 por ciento
ms barato que hace un ao. El
precio de estos telfonos des-
ciende, adems, enlo que lleva-
mos deaopor encimadel 8por
ciento, de acuerdoconlos datos
del Instituto Nacional de Esta-
dstica(INE). Enconcreto, el pre-
ciodelos equipos telefnicos ba-
j un 18,2 por ciento en tasa in-
teranual en agosto, una rebaja
quees cuatroveces superior ala
registrada en el mismo periodo
del aoprevio, cuandola reduc-
cin fue del 4,9 por ciento.
Enloque va de ejercicioestos
dispositivos han recortado su
costeun8,6por ciento, mientras
queenel mismoperiododel pa-
sado ao esta cada era apenas
del 3,3por ciento. Otros equipos
tecnolgicos tambin mantie-
nenuna senda deflacionista co-
mo las cmaras de fotografa o
de vdeo, los televisores y otros
aparatos de audio y vdeo, y los
equipos informticos.
El siguiente mayor descenso
interanual loregistranlas cma-
ras, del 13,3 por ciento, que es li-
geramentesuperior al quetuvie-
ron en agosto de 2013 (10,8 por
ciento). Enestecaso, los equipos
fotogrficos y cinematogrficos
acumulan una cada del precio
entre enero y agosto del 7,6 por
ciento, la misma que en 2013.
13,3
PORCIENTO
Interanual desciende el precio
de las cmaras, segn datos del
Instituto Nacional de Estadstica
El canal de informacin de motor de
Novedades
Pruebas
Comparativas
Motor Clsico
Reportajes
Frmula 1
Motos
Foros
Blogs
Seguros
@ecomotor
Ecomotor
EL ECONOMISTA LUNES, 6DE OCTUBRE DE 2014
25
Empresas &Finanzas
pago. Las tasas de estas vas se van
incrementandoodisminuyendoen
funcin de la congestin del trfi-
co que haya encada momento. De
este modo, Cintra ( filial de Ferro-
vial) que ser la encargada de ope-
rar la autopista a travs deuna con-
cesinpor 52 aos, se comprome-
te a ofrecer una velocidad media
decirculacinde80kilmetros por
hora.
El mismo sistema ser incorpo-
rado a otro de los proyectos que la
espaolaestdesarrollandoactual-
mente en Texas, la LBJ Express,
que previsiblemente estar opera-
tivaapartir de2015. Adems dees-
tos dos proyectos, la compaa es-
ttrabajandotambinenlaamplia-
cin de la propia NTEy operando
las autopistas ChicagoSkyway, In-
diana Toll Road y SH130. Recien-
temente, fue seleccionada para lle-
var a cabo el diseo, construccin,
financiacin, operacinymanteni-
mientodelaampliacindelaauto-
pista I-77 en Carolina del Norte y
por otro lado, a travs de Ferrovial
Agromn, se adjudic el diseo y
construccin de la US 460 en Vir-
ginia.
Ferrovial es la sexta contratista de
obra civil de EEUUy con proyec-
tos como el de la NTE espera se-
guir creciendo en este mercado,
donde en los prximos meses va a
licitar tres proyectos quesumanun
valor total de 1.980millones de eu-
ros. Se trata de una autopista al sur
de Houston (Texas) y dos seccio-
nes de un mismo proyecto en Ilia-
na que se desarrollaran en Illinois
e Indiana.
Alba Brualla DALLAS.
Ferrovial ha encontrado en Nor-
teamrica uno de sus principales
mercados. La espaola, que cuen-
taconcuatroconcesionesenEEUU,
abriel pasadosbadoal trficola
que es susegunda autopista enTe-
xas. SetratadelaNorthTarrant Ex-
press (NTE) que ha representado
una inversin total de 1.670 millo-
nes y que ha sido inaugurada con
nueve meses de adelanto frente a
la fecha prevista.
Durante suintervencin, Rafael
del Pino, presidente de Ferrovial,
destac lo novedoso de este pro-
yecto, quehadadotrabajoa26.000
empleados, y que no solo marcar
un referente en el pas, sino tam-
bina nivel global. Asimismoel di-
rectivodestacel inters delacom-
paa por el mercado americano,
dondeel grupolocaliza ya el 17por
cientodesufacturacinysiguebus-
cando oportunidades de negocio
especialmente en Texas, Carolina
del Norte, Indiana, Virginia o Co-
lorado.
SoloenTexas la compaa ha in-
vertido ya alrededor de 5.400 mi-
llones de euros y sigue buscando
proyectos que rondanunvolumen
deinversinde13.000millones. Se-
gnhaexplicadoel grupo, lainver-
sin gestionada por Cintra en Es-
tados Unidos se acerca a los 10.372
millones deeuros ysoloconla ges-
tin de los dos tramos de la NTE
recininaugurados, el grupoespe-
ra ingresar una media anual de 80
millones de euros a partir del ao
2020. Junto al presidente del gru-
po, participaronenel actode inau-
guracin igo Meirs, consejero
delegado, as como los alcaldes de
las seis ciudades a las que da servi-
cio la autopista NTE, autoridades
del Departamento de Transporte
de Texas y representantes de Me-
ridian, unodelos socios dela espa-
ola en este proyecto.
Una de las peculiaridades de es-
ta autopista, que discurre por el eje
Dallas-Fort Worth, uno de los co-
rredores ms congestionados de
Estados Unidos, es sunovedososis-
tema de gestin del trfico. Con-
cretamente este proyecto se llevo
a cabo para descongestionar una
autova urbana, que ahora ha sido
rehabilitada connuevos carriles de
Ferrovial abre al trfico susegunda
autopista enel estado de Texas
La espaola estudia inversiones por 13.000 millones de euros en EEUUy Canad
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Autopista North Tarrant Express, en Texas, Estados Unidos. FERROVIAL
LUNES, 6DE OCTUBRE DE 2014 EL ECONOMISTA
26
Empresas&Finanzas
Francisco Longo
ESADE BUSINESS SCHOOL
La ESADE ha incorporado co-
mo director de la recin creada
direccingeneral adjuntaaFran-
cisco Longo, profesor y hasta el
momento secretario general de
la institucin. Longoes experto
en gestin de personas, gober-
nanza y liderazgo pblico, ade-
ms es miembro del Comit de
Expertos de la ONU.
Roberto Felipe
SENER
Sener ha nombrado como nue-
vo director de la divisin de in-
geniera en su filial mexicana a
Roberto Felipe. Felipe es inge-
niero superior de Minas por la
EscuelaTcnicaSuperior deIn-
genieros de Minas de Madrid, y
especializadoenEnergayCom-
bustibles.
Ccile Cloarec
FMLOGISTIC
El Grupo FMLogistic ha nom-
bradoaCcileCloarecnuevadi-
rectora de recursos humanos.
Cloarec asume la responsabili-
dadde definir e implementar la
poltica de RRHHen todas las
empresas de FMLogistic en el
Mundo. Cloarecseencargarde
apoyar el crecimientodel grupo.
Matteo Bosco
ABERDEENASSETMANAGEMENT
AberdeenAsset Management ha
nombrado a Matteo Bosco co-
modirector dedesarrollodene-
gocioparael sur deEuropaySui-
za. Desde este puesto de nueva
creacin, Boscose encargar de
dirigir el desarrollo de negocio
en toda la regin, con un espe-
cial focus en Italia, la pennsula
Ibrica y Suiza.
Guillermo Fernndez
WATCHGUARDTECHNOLOGIES
WatchGuardTechnologiesanun-
cia la incorporacin de Guiller-
moFernndez encalidadde in-
genierodeventas paralas regio-
nes de Espaa, Portugal y PA-
LOP(PasesAfricanosdeLengua
Oficial Portuguesa). Desde su
cargoseresponsabilizar dedar
soporte al canal de venta.
Noem Sobrino
SCHNEIDER ELECTRIC
Noem Sobrinohasidonombra-
da vicepresidenta de la unidad
de negocio EcoBuildings de
Schneider Electric en Espaa,
ensustitucinde Jorge Trtola.
Sobrino, ingenieratcnicaindus-
trial, formar parte del Comit
deDireccindeSchneider Elec-
tric para la regin ibrica.
CarmenAlonso
VISAEUROPE
VisaEuropehanombradoaCar-
men Alonso como nueva direc-
tora general para Espaa. Alon-
so ser responsable de la rela-
cinconlas entidades financie-
ras espaolas y de mantener y
potenciar el liderazgodelacom-
paa en el mercado espaol.
Alonso se incorpor a Visa Eu-
ropa hace 7 aos
lvaro Urrutia
KPMG
KPMGha incorporadoa lvaro
Urrutia comonuevodirector en
el rea de gestin de riesgos fi-
nancieros (FRM) dondedesem-
pear funciones de asesora-
miento a entidades en materia
desupervisinygestinderies-
gos. UrrutiaeslicenciadoenEco-
noma por la UCM.
Paula Villegas
RLD
El grupoRLDha incorporadoa
su oficina de Dubi a Paula Vi-
llegas, graduada en Derecho y
AdministracindeEmpresas. Su
andadura profesional la ha lle-
vado a trabajar para Cuatreca-
sas, Gonalves Pereiraytieneex-
periencia en el mercado dubai-
t tras su paso por Zawya.
IanNoble
APPLE TREE
IanNoblehasidonombradonue-
vodirector ejecutivode la ofici-
na de apple tree communica-
tions. Noble cuenta con ms de
25 aos de experiencia en mar-
ketingycomunicacinenel Rei-
no Unido, ya que ha desarrolla-
do su carrera en medios de co-
municacin, comoel The Guar-
dian, yenagencias demarketing.
Eduardo Vzquez
ADN
ADNhaincorporadoaEduardo
Vzquez como nuevo director
general. Desdesunuevopuesto,
Vzquezserel encargadodeli-
derar los planes dedesarrollode
la compaa, entre los que des-
tacanel crecimientoy la conso-
lidacin de la estrategia y ges-
tindeactivos digitales deADN.
Jess Monroy
CEIM
Jess Monroy ha sido nombra-
do director decomunicacinde
CEIM(patronal madrilea) yde
la Cmara de Comercio de Ma-
drid. Es licenciado en Periodis-
mo y Derecho por la Universi-
dadComplutense. Trabajenel
departamentodecomunicacin
de CEOEde 1980 a 2012.
ArnaudL Hung
ARUBANETWORKS
Aruba Networks ha nombrado
a ArnaudL Hungnuevodirec-
tor de marketing para el sur de
Europa yfrica. Desdesupues-
to se encargar de coordinar la
estrategiademarketingdelaem-
presa para los diferentes pases
entrelos queseencuentraEspa-
a. L Hung estudi marketing
y comunicacin en la ESG.
Marta Prncep
BELLAVISTA
La firma de abogados Bellavista
ha nombrado a Marta Prncep
comonuevadirectoradel depar-
tamento tecnolgico de la em-
presa. Desde su nueva posicin
Prncepliderarel desarrollode
estrategias especficas para el
crecimiento de empresas y or-
ganizaciones tecnolgicas.
HonyuFung
AXAIM
AxaInvestment Managers (AXA
IM) ha anunciado el nombra-
miento de Honyu Fung como
gestor de fondos senior. Honyu
serresponsabledelagestinde
carteras de clientes clave y de la
cobertura del sector de crdito.
Antes deincorporarseaAXAIM
estuvoms de 11 aos enHSBC.
Nombramientos
EL ECONOMISTA LUNES, 6DE OCTUBRE DE 2014
Bolsa&Inversin
Web: www.eleconomista.es E-mail: bolsa@eleconomista.es 27
Isabel BlancoMADRID.
Se cumple un ao de la puesta de
largo de uno de los proyectos con
los que se est facilitandoa las me-
dianas empresas espaolas el acce-
so a fuentes de financiacin fuera
del banco. El mercado alternativo
de renta fija (Marf ) celebra supri-
mer aodevidaacercando370mi-
llones de euros a ocho compaas,
atravs deemisiones debonos ypa-
gars. Unas cifras de partida que
dejan retos para esta plataforma.
Este ha sido un ao para que al-
gunas empresas abrieran camino.
La primera fue Copasa, con bonos
a 5 aos y a partir de ah otras sie-
te se atrevieron a dar el paso. Es
unainiciativaquehapartidodece-
ro. En trminos de volumen no ha
sido muy importante, pero s en la
variedaddeempresas quehanacu-
dido, opina AdolfoEstvez, direc-
tor deAxesor Rating. El expertode
la agencia espaola de calificacin,
que valora positivamente la evolu-
cin en mercado de las colocacio-
nes, confa enque en2015llegarn
emisiones demayor tamao, dehas-
ta 500 millones de euros, que ha-
rn crecer al Marf. Varias fuentes
consultadas aseguran que contar
convarios inquilinos ms antes de
que acabe el ao. Para AdolfoEst-
vez, otro de los retos del Marf es
intentar atraer aaquellas empresas
medianas que se van fuera de Es-
paa a emitir.
Llegannuevas frmulas
Perohayms. Unodelos atractivos
de este mercado es la variedad de
estructuras que puedendisearse.
Yaqu est otrode los motores pa-
rael Marf. Auriga, medianteunaso-
ciedad (Finalter) y bajo un fondo
deIntermoney, estapuntodelan-
zar a este mercado (antes de final
de octubre) un fondo de tituliza-
cin de derechos de crdito de
pymes. Unvehculoconmucharo-
tacin, con derechos [como factu-
ras o pagars] con una vida media
de23meses quecuentaconlaga-
rantaadicional deunaplizadese-
guros, explica JoaqunPoblet, di-
rector de originacinysindicacin
de Auriga. Poblet apunta a que la
rentabilidaddel producto, que tie-
necapacidadpara500millones, po-
draser superior alamediadel Marf
en los primeros meses por ser una
emisin novedosa. Pero lo impor-
tante es que se abre una nueva va
para el Marf y sobre todo para las
verdaderas pymes, las pequeas.
El Marf cumple unao conmayores
emisionesalavistaynuevosproductos
Antes de que acabe 2014 habr nuevos estrenos,
entre ellos un fondo de titulizacin este mes
Los expertos esperan que en 2015 se realicen
colocaciones de hasta 500 millones de euros
Ocho empresas sacan partido
Las compaas espaolas que hanemitido bonos o pagars enlos ltimos meses
La emisin de bonos de la ener-
gtica Audax es la ms reciente
y la ms barata hasta ahora en el
Marf. La empresa pag una ren-
tabilidad del 5,75 por ciento a fi-
nales de julio por deuda a 5 aos.
Se trata de una compaa que
comercializa electricidad de for-
ma independiente, centrada so-
bre todo en pymes. La agencia
Axesor calific la emisin con
una BB+ y la mantiene estable
gracias a su fuerza comercial, al
nuevo marco normativo y al pro-
ceso de expansin internacional.
La empresa lleva tres aos con
caja y se espera que facture ms
de 245 millones este ao.
AUDAX
Bonos a 5 aos
21
MILLONES
5,75%
Fue la encargada de estrenar es-
ta nueva fuente de financiacin.
La constructora Copasa cerr
una emisin de bonos a 5 aos el
pasado diciembre. En mercado,
el precio de esta deuda ha subi-
do ms de un 2 por ciento desde
el lanzamiento al 7,5 por ciento
de inters. El grupo gallego haba
estado siempre muy ligado a la
obra pblica en el mercado na-
cional, pero ahora se encuentra
en pleno proceso de internacio-
nalizacin. Tras lograr participar
en proyectos como el del AVE a
La Meca, este verano se ha adju-
dicado parte de la ampliacin del
mayor puerto de Mxico.
COPASA
Bonos a 5 aos
50
MILLONES
7,5%
Aunque en principio en el Marf
encajaban ms emisiones de lar-
go plazo, Elecnor fue el primero
en recurrir a este mercado para
obtener financiacin a corto a
travs de un programa de paga-
rs. Con este producto ha capta-
do 100millones de euros, a lo
que se une que este verano cerr
un prstamo sindicado por 600
millones con 19 entidades. La
compaa de ingeniera, que en
bolsa cuenta con un tamao de
826 millones de euros tras caer
un 14 por ciento en el ao, factu-
ra un 56 por ciento fuera de Es-
paa, principalmente en pases
de Latinoamrica.
ELECNOR
Pagars
100
MILLONES
-
Europac ha sido la ltima empre-
sa en emitir pagars en este
mercado. La compaa papelera
aprob un programa para colo-
car hasta 50millones de euros,
aunque de momento solo ha
vendido ttulos con vencimiento
a un ao por un importe de 10
millones, por lo que tiene mar-
gen para otros 40millones. La
propia empresa asegura en sus
resultados que no cuenta con
vencimientos relevantes hasta
2019, tras refinanciar este ao un
prstamo sindicado ampliando
el plazo y reduciendo el precio
(un 23 por ciento menos de dife-
rencial sobre euribor).
EUROPAC
Pagars
10
MILLONES
-
La empresa de gestin de
parkings Eysa ha logrado la emi-
sin de mayor plazo, con bonos a
7 aos. La estructura de su nego-
cio le permite contar con gran li-
quidez, ya que gracias a su forma
de cobro cuenta con una fuerte
generacin de caja. Algo impor-
tante en su perfil como emisor,
como tambin lo es su reducido
endeudamiento. Su deuda supo-
ne 1,36 veces el beneficio bruto y
la emisin le permita cancelar
su principal compromiso, un
prstamo sindicado. En Axesor
destacan el fuerte posiciona-
miento en el mercado nacional:
es la segunda del sector.
EYSA
Bonos 7 aos
75
MILLONES
6,875%
El sector de la construccin es
uno en los que ms potencial de
emisiones ven algunos expertos.
Grupo Ortiz ha protagonizado
otro de los estrenos este ao,
con bonos a 5 aos al 7 por cien-
to. Como otras constructoras es-
paolas muy dependendientes
del negocio domstico, sus pla-
nes ahora pasan por crecer ms
en el exterior. Ya est presente
en 11 pases y la propia compaa
prev que el peso internacional
alcance el 43 por ciento en las
ventas de este ejercicio. Esta di-
versificacin geogrfica est per-
mitiendo al grupo mejorar su ge-
neracin de caja.
G. ORTIZ
Bonos a 5 aos
50
MILLONES
7%
Las prdidas son historia para
Tecnocomdesde 2012 y la com-
paa est en pleno proceso de
reestructuracin, que ha pasado
tambin por diversificar su finan-
ciacin va bonos. La emisin le
ha permitido alargar la vida me-
dia de su deuda (emiti a 5 aos)
y desde Axesor valoran positiva-
mente la gestin directiva y la
calidad de su estructura acciona-
rial. Tambin algunas de las me-
didas emprendidas que, por
ejemplo, le estn permitiendo re-
cuperar una tendencia positiva
en mrgenes. No obstante, la
agencia espera que tengan un
mayor impacto a partir de 2015.
TECNOCOM
Bonos
35
MILLONES
6,5%
El de Tubacex es otro ejemplo de
empresa ya cotizada que ha op-
tado por el Marf. Lanz pagars
en tres tramos por un total de 29
millones; los primeros 3 millones
vencen el prximo diciembre. El
fabricante de tubos de acero ino-
xidable est logrando reducir
fuertemente su endeudamiento.
Este ao la deuda podra quedar-
se en 171 millones, segn prev el
consenso de FactSet, lo que su-
pondra 2,5 veces el beneficio
bruto, desde las 3,7 veces de
2013. Para 2015, pasara incluso
a 1,8veces. La compaa ha ade-
lantado los objetivos de su plan
estratgico de 2017 a 2016.
TUBACEX
Pagars
29,9
MILLONES
-
LUNES, 6DE OCTUBRE DE 2014 EL ECONOMISTA
28
Bolsa&Inversin
V. B. M. MADRID.
Correntiempos difciles paralaren-
tavariable, especialmenteenel Vie-
joContinente. Durante las ltimas
semanas los principales ndices eu-
ropeos hansufridopara subir enel
parqu, y la puntilla que ha dejado
a los toros enclara desventaja fren-
te a los osos en esta regin la dio el
Banco Central Europeo en su reu-
ninmensual deoctubre, al nocon-
cretar datos suficientes sobre los
estmulos econmicos que lanzar
en el futuro.
Enestecontexto, elMonitor tam-
bin ha sufrido descensos impor-
tantes, a pesar de seleccionar los
mejores valores del mercado para
los analistas lacarteraactual cuen-
taconvarias compaas sinunaso-
larecomendacindeventa(ver gr-
fico). Ahora bien, las nuevas in-
corporaciones delacarterahanper-
mitido reducir las prdidas y
recuperar parte del terreno perdi-
dofrente al mercadoeuropeo. Yes
que nohay que olvidar que el peso
deEEUUenelMonitor seha incre-
mentado tras las nuevas incorpo-
raciones que se hanllevadoa cabo:
las tres ltimas firmas en entrar,
Comcast, Verizon y Google, llevan
el selloyankee, unaregincuyos n-
dices estn batiendo con creces al
mercado europeo durante los lti-
mos meses.
En concreto, el DowJones sube
ms de un2por cientodurante los
ltimos tres meses mientras el Eu-
roStoxxcede un2,3 por ciento y el
Ibex un0,25 por ciento aproxima-
damente, los tres selectivos conlos
que se compara la herramienta de
inversin de elEconomista.
Analizandouna fotoms recien-
te, concretamente desde el ltimo
cambioquesellevacaboenlahe-
rramientael pasado25deseptiem-
bre, cuando Google se incorpor a
elMonitor, lacarterahalogradoevi-
tar que la herida generada por el
BCE en Europa se contagiase con
virulencia a su rentabilidad.
As, mientras el Ibex y el EuroS-
toxx han perdido ms de un 2 por
ciento en seis sesiones, la rentabi-
lidaddelaherramientahacadoun
1,4por ciento. Unhechoqueleper-
elMonitor encaja mejor el ataque bajista
europeo tras subir suexposicina EEUU
La entrada de Comcast, Verizon y Google ha igualado el nmero de valores yankees y europeos
Fuente: elaboracin propia con datos de Factset. elEconomista
R
Schlumberger
Prudential
Comcast
Gilead
Airbus
Priceline
Google
Roche
Samsung
Rio Tinto
Qualcomm
Verizon
United Tech
Boeing
Allianz
Amadeus
Vinci
BMW
T. Reunidas
8,51
0,26
1,68
39,23
-14,23
-1,93
3,56
11,08
-16,84
-12,36
-0,80
0,31
-9,28
-9,03
-3,87
-7,78
-6,28
-1,88
-0,08
96,88
90,00
88,89
86,21
85,19
85,19
83,33
82,76
82,00
78,57
72,09
68,57
68,18
68,00
66,67
64,00
61,54
61,11
57,89
1.
2.
3.
4.
5.
6.
7.
8.
9.
10.
11.
12.
13.
14.
15.
16.
17.
18.
19.
C
3,13
0,00
11,11
13,79
11,11
14,81
16,67
17,24
14,00
10,71
25,58
28,57
31,82
28,00
30,30
28,00
34,62
36,11
21,05
M
0,00
10,00
0,00
0,00
3,70
0,00
0,00
0,00
4,00
10,71
2,33
2,86
0,00
4,00
3,03
8,00
3,85
2,78
21,05
V
R= Rentabilidad anual (%) C= Porcentaje de recomendacin de compra
M= Porcentaje de recomendacin de mantener
V= Porcentaje de recomendacin de venta
CLASIFICACIN DEL Una cartera equilibrada entre
Estados Unidos y Europa
Tiene clara continuidad
en la herramienta
Estn tranquilas por
el momento en la herramienta
Puede peligrar su continuidad
en la herramienta
-
-
-
-
-
-
Entra
-1
-1
-1
-
-
+2
-1
-5
-2
-1
-1
-1
Puestos que suben
desde el 28/08/2014
Puestos que bajan
desde el 28/08/2014
sar de contar con la confianza del
consensodemercadorecogidopor
FactSet. El caso de Schlumberger
es el ms destacable, ya quesonva-
rios meses los que lleva liderando
la herramienta y sinembargopier-
de casi un 17 por ciento durante el
ltimo trimestre, uno de los prin-
cipales lastres para la rentabilidad
de elMonitor en este periodo.
El origendel descensoseencuen-
tra enla cada que est experimen-
tandoel petrleo, la materia prima
en la que basa su negocio la com-
paa, ya que se dedica a ofrecer
soluciones tecnolgicas de admi-
nistracinde proyectos e informa-
cin para la industria internacio-
nal del petrleo. De esta forma la
cada del crudo est relacionada
con esta firma, pero los analistas
esperanahora que tanto las accio-
nes de la compaa como el precio
del petrleo avancenenel parqu:
segnlos expertos, Schlumberger
cuenta conunrecorridoalcista su-
perior al 35 por cientohasta alcan-
zar su precio objetivo.
Segnestimael consensodemer-
cadoquerecogeBloomberg, el avan-
ce previsto hasta final de ao para
el barril de West Texas es superior
al 9 por ciento, lo que beneficiara
a la multinacional.
En cuanto a Comcast, es una de
las ltimas incorporaciones alacar-
tera y desde suentrada el pasado7
de agostoha avanzadocerca de un
2por ciento. Ahora bien, si secum-
plen las previsiones de los exper-
tos, todava le quedara un 20 por
ciento de subida hasta alcanzar su
valoracin. Se trata de la principal
proveedora de servicios de televi-
sin por cable en EEUUy en este
momentose encuentra inmersa en
unproyectoambicioso: hacersecon
el control de Time Warner y crear
as el grupo meditico ms grande
del pas por nmero de suscripto-
res. De hecho, estoes unproblema
paraquelas compaas puedanlle-
var a cabo la fusin, ya que los or-
ganismos reguladores consideran
queel gruporesultantepodraabu-
sar de una posicin monopolstica
demasiado fuerte. Pase lo que pa-
se, Comcast cuenta conla confian-
za del mercado.
mite acercarse ms a Estados Uni-
dos, de momento.
Yes que, mientras en Europa la
recuperacineconmicadistamu-
chodepisar el acelerador algoque
qued patente el pasado jueves en
lacomparecenciadeDraghi conlos
medios tras la reunin del Banco
Central Europeo, al otro lado del
Atlntico, la situacines biendife-
rente, y las preguntas que se plan-
teael mercadoahoratienenquever
concundo ser el momento enel
que la Reserva Federal incremen-
te los tipos de inters.
De hecho, mientras en Europa
est arrancando un nuevo progra-
ma de estmulos orientado a reac-
tivar la economa, el programa si-
milar que lleva a cabo la Fed est
dando sus ltimos coletazos.
La parte alta de la tabla
Las compaas que lideraneneste
momentola clasificacinde elMo-
nitor por recomendacinnotermi-
nande arrancar enel parqu, a pe-
La cartera actual
cuenta con varias
compaas sin una
sola recomendacin
de vender acciones
El potencial alcista
de Schlumberger
supera el 35%,
mientras Comcast
cuenta con un 20%
EL ECONOMISTA LUNES, 6DE OCTUBRE DE 2014
29
Bolsa&Inversin
El Marcador
CIERREENPUNTOS
1.458,01
VARIACINAOENPORCENTAJE
13,99%
ECO30
3
La seleccin de 30 valores nacionales e internacionales que presentan mejores
fundamentales ordenado por evolucin desde su apertura. A 02/10/2014.
Los 30 de la cartera internacional de elEconomista
COMPAA PAS
PER*
2014
RENT. POR
DIVIDENDO
2014(%)
1,32
1,77
-
-
1,49
0,32
0,82
2,48
1,00
1,11
1,55
1,99
2,92
2,68
1,31
3,06
3,08
2,18
2,57
3,46
2,41
3,46
2,43
4,01
4,80
2,35
3,74
3,05
2,28
2,49
68,21
214,69
506,43
-
-371,46
225,39
61,61
76,05
138,61
43,66
145,14
24,81
590,20
74,55
8,66
132,41
112,50
54,73
-22,14
948,95
-12,57
17,96
32,75
107,12
647,74
27,09
111,46
-27,21
VARIAC.
BEN. ENTRE
2012-2015(%)
VAR.
AO
BOLSA
(%)
57,36
56,77
52,98
51,62
46,97
46,33
39,86
39,72
31,84
29,94
27,37
25,60
16,86
16,76
8,79
6,98
5,28
4,93
4,80
2,25
1,72
-3,71
-4,49
-5,87
-6,56
-7,13
-8,55
-11,59
-14,14
-22,31
13,99
3
Avago Technologies
Pandora
Actavis
Gilead Sciences
Royal Caribbean Cruises
American Airlines
Delta Air Lines
LyondellBasell
Halliburton
Open Text
Magna International
Equinix
AbbVie
Barratt Developments
Polaris Industries
Japan Tobacco
International Paper
Taylor Wimpey
KDDI
Agrium
Prudential Financial
JX Holdings
Sumitomo Chemical
Daimler
AXA
Babcock International
Societe Generale
General Motors
Airbus Group
Yamana Gold
POTENCIAL
ALCISTA
(%)
13,69
9,71
13,32
13,32
10,05
53,01
46,53
16,33
34,18
11,11
30,42
18,76
19,40
24,52
13,18
21,94
18,77
34,27
9,97
16,16
19,98
27,78
23,15
25,18
16,03
31,20
20,53
31,48
22,91
57,79
(*) N veces que el precio de la accin recoge el beneficio.
17,9
18,1
17,8
13,0
18,3
6,3
11,0
12,5
15,3
16,7
11,2
65,7
17,9
12,5
22,1
17,7
13,2
10,5
12,4
14,8
8,9
9,7
13,4
9,6
8,9
15,5
9,8
12,3
15,8
30,5
Fuente: FactSet. (*) N veces que el precio de la accin recoge el beneficio. elEconomista
De prdidas
a ganancias
De prdidas
a ganancias
Los valores internacionales ms fuertes por fundamentales
*Datos a 2 de octubre de 2014
INVERTIR ENALGORITMOS
Pleno de revisiones alcistas
para AvagoTechnologies
Sandra T. Flix MADRID.
Las 30 apuestas de la bolsa mun-
dial del selectivoEco30siguenapor-
tandoalternativasdeinversinatrac-
tivas. Noenvano, el ndice acumu-
la unavance del 14por ciento. Una
de las preferidas para los analistas
es Avago Technologies, donde to-
dos ellos hanrevisadosuprecioob-
jetivo al alza. Se dedica a disear,
desarrollar y proveer a nivel global
una amplia gama de dispositivos
analgicos, digitales y componen-
tes optoelectrnicos relacionados
con la luz, como el diseo o fabri-
cacindeLEDs. Los productos de
la tecnolgica estn orientados a
cuatrosectores principales: comu-
nicaciones inalmbricas, infraes-
tructura cableada, almacenamien-
toempresarial, ylaindustriaenge-
neral, ya que desarrolla soluciones
a medida de sus clientes.
Todo unballenero
Uno de estos clientes es Apple, el
pez gordopara quienha desarrolla-
do parte de los componentes que
seencuentranenlos nuevos mode-
los de iPhone 6 junto a Skyworks,
otratecnolgicaquediseayfabri-
ca productos para Asia, Europa y
Amrica del Norte. Avago y
Skyworks han dotado de compo-
nentes RFrelacionados conla ra-
diofrecuencia a las ltimas crea-
ciones mviles del equipo de Cu-
pertino. Yaquelasingapurensecuen-
ta con una amplia gama de
soluciones para telfonos mviles
e infraestructura inalmbrica, co-
mo las relacionadas con conexio-
nes de telefona mvil 4G, ltima
generacindisponibleenel merca-
do de telefnos mviles inteligen-
tes, redes Wifi o GPS Sistemas
de Posicionamiento Global, geolo-
calizacin.
Otros de sus ltimos clientes es
la multinacional estadounidense
Dell, quien recientemente ha en-
cargado a Avago una solucin pa-
ra acelerar y mejorar el rendimien-
to de sus nuevos servidores Dell
Power Edge, diseados para uso
empresarial.
Adems, tambin trabaja como
proveedor dealmacenajevirtual en
las llamadas nubes. Se encuentra
desarrollandounhbridoquecom-
binelas ventajas econmicas del al-
macenaje pblico en la red y la f-
rrea seguridad que reclaman los
usuarios para el almacenaje de in-
formacin personal con alto nivel
deprivacidad. Algonecesarioenun
momentode incertidumbre donde
Apesar de repuntar desde enero ms de un 57%, el gigante
tecnolgico atesora un potencial de subida que supera el 13%
vn que sus ganancias sigan pro-
gresandopaulatinamentehastasu-
perar en 2016 a los 1.500 millones
de dlares.
Qurentabilidadtienen
sus dividendos?
Adiferenciadelas estrellas queocu-
panel primer planodentrodel sec-
tor, Avago s retribuye al accionis-
tapor lavadel dividendo. Sueleha-
cerlo en varias ocasiones al ao y,
salvoexcepciones, enel mismomes
en el que se establece la fecha de
corte. Enestemomentoel inversor
est a tiempo de adquirir acciones
antes del da 18 de diciembre, para
percibir el ltimodividendodel ao
por valor de 34 centavos por cada
accin. Desde que inici estas re-
tribuciones en 2010, el dividendo
hasidocadavezms altoqueel an-
terior el primerofue de 0,07 cen-
tavos lo que supone que el pago
actual se ha quintuplicado.
Qu le auguran en sus
precios los expertos?
El consensodecasas deanlisis que
recoge FactSet valora los ttulos de
Avago en 94,6 dlares, unos 75 eu-
ros, lo que le deja un potencial al-
cistaentornoal 14por cientoade-
ms de repuntar un 57 por ciento
en2014. Las revisiones realizadas
enseptiembrepor los analistas que
recoge Bloomberg le otorganreco-
mendaciones de compra o mante-
ner. Algunas firmas comoGoldman
Sachs oBarclays subenel precioob-
jetivohastalos 98ylos 100dlares,
respectivamente.
laseguridaddegigantes comoApp-
le ha sidocuestionada, tras la difu-
sindeimgenes ntimas deperso-
najes pblicos, quesealmacenaban
en la nube de la compaa.
Cmo es la relacin
deuda/ebitda?
No registraba deuda desde el ao
2009, sin embargo, se endeud en
mayo de este ejercicio para adqui-
rir LSI Corporationuna empresa
quediseaelementos semiconduc-
tores para dispositvos, software, y
otros componentes para redes m-
viles. La adquiri por 11 dlares
cada accin en una transaccin en
efectivo valorada en aproximada-
mente 6.600 millones dlares. Sin
embargo, se estima que pueda re-
vertir esa situacin de endeuda-
miento a lo largo de los prximos
aos, registrandoencada ejercicio
una recuperacin cada vez mayor
ver grfico.
Qu se observa ensus
beneficios?
El ao fiscal de la compaa con-
cluye a mediados del mes de octu-
bre por lo que en unos das cono-
ceremos las ganancias deAvago. El
consenso de mercado que recoge
FactSet considera que la firma re-
gistrar enesta ocasinunos bene-
ficios anuales de 356 millones de
dlares, unos 282 millones de eu-
ros. Enlos ltimos cincoaos lleva
sorprendiendopositivamente a los
expertos ensus resultados uname-
diadel 8,25por cientoms deloes-
timado. Adems, los analistas pre-
CIERREENPUNTOS
332,05
VARIACINAOENPORCENTAJE
1,7%
STOXX600
CIERREENPUNTOS
1.946,17
VARIACINAOENPORCENTAJE
5,29%
S&P500
2013
RELACIN DEUDA EBITDA (VECES)
2014 2015 2016
-1,1
2,4
1,0
0,4
2013
BENEFICIO NETO
(MILL. $)
2014 2015 2016
552
356
928
1.524
2013
RENTABILIDAD DIVIDENDO (%)
2014 2015 2016
1,48
1,32
1,54
1,67
2013
PRECIO ($)
P. OBJETIVO ($)
2014
94,60
83,2
50
60
70
80
90
100
LUNES, 6DE OCTUBRE DE 2014 EL ECONOMISTA
30
Bolsa&Inversin
Las principales referencias de la semana
Fuente: Bloomberg, FactSet y American Association of Individual Investors. elEconomista
Mercado espaol Mercado americano
BAJISTA
NEUTRAL
ALCISTA
BAJISTA
NEUTRAL
ALCISTA
07-oct
08-oct
10-oct
10-oct
FECHA PAS TIPODECOLOCACIN
Bonos a 31 aos
Bonos a 5 aos
Letras a 12 meses
Letras a 1, 3 y 6 meses
COLOCACIN
(MILLONES
MONEDALOCAL)
R. Unido
Alemania
Italia
R. Unido
PAS FECHA PERODO HORA
Estadsticas y referencias econmicas
R. Unido
Eurozona
EEUU
Alemania
EEUU
Francia
Espaa
EEUU
Alemania
Alemania
Francia
Eurozona
R. Unido
EEUU
Francia
Italia
Preciosdeviviendas
PMI comercioal pormenor
Crditodel consumidor
Produccinindustrial
ActasdelaFed
Sentimientoempresarial, BancodeFrancia
Transaccionesdeviviendas
Solicitudessemanalesdehipoteca
Balanzacomercial
Exportaciones
Balanzacomercial
Informemensual BCE
Objetivodecompradeactivosdel BOE
Peticionessemanalesdedesempleo
Produccinindustrial anualizada
Produccinindustrial anualizada
(*)Datofinal (**)Previsin.
sep.
sep.
ago.
ago.
sep.
sep.
ago.
-
ago.
ago.
ago.
-
oct.
-
ago.
ago.
06-oct
06-oct
07-oct
07-oct
08-oct
08-oct
08-oct
08-oct
09-oct
09-oct
09-oct
09-oct
09-oct
09-oct
10-oct
10-oct
2 OCT. 2 OCT.
15,52%
51,82%
32,57%
25 SEPT.
16,98%
49,25%
33,79%
30,90%
33,70%
35,4%
25 SEPT.
28,23%
29,93%
41,84%
-
-
-
-
-
10:10
21:00
8:00
20:00
8:30
9:00
13:00
8:00
8:00
8:45
10:00
13:00
14:30
8:45
10:00
HORA
11:30
11:30
11:00
12:00
A. RubioMADRID.
Varias referencias macroecon-
micas arrastraronal Ibexal terre-
nonegativolasemanapasada. En-
tre las principales, la reunindel
BancoCentral Europeo, enla que
supresidente, MarioDraghi, ase-
gur no poder hacer ms e inci-
t a los gobiernos a tomar ms
medidas para reactivar la econo-
ma. Ypor otra, por la inestabili-
dadenEstados Unidos ante la fe-
cha enla que subirnlos tipos de
inters y las revueltas en Hong
Kong. Unas noticias que enel ca-
so del selectivo espaol se tradu-
jeron en un retroceso del 2,6 por
ciento en el cmputo semanal,
hasta los 10.567 puntos. Aunque
el ndice se mueve entre uncanal
acotado entre sus mximos y sus
mnimos del ao.
Deestemodo, Diaarrancalase-
manaensus mnimos anuales, pe-
ro hay un valor que consigue re-
validad su techo anual: Jazztel.
El Ibex 35arranca la
semana enel ecuador
del canal donde flucta
Jazztel cotiza en
sus mximos del ao,
mientras que Dia
marca sus mnimos
Las actas de la Fedmarcanla
pauta el mircoles enEEUU
A. Egido/M. Domnguez MADRID.
Todavabajolaresacadelareunin,
el pasadojueves, del BancoCentral
Europeo(BCE) tras lacual supre-
sidente, MarioDraghi, admitique
no puede hacer ms y exigi a los
gobiernos reformas estructurales,
esta semana vernla luz datos ma-
cro enla eurozona que puedendar
pistas sobre la evolucinde sus lo-
comotoras, AlemaniayFrancia. Una
evolucinque, especialmente enel
caso de Francia, se ha venido gri-
pando en los ltimos meses (el pa-
sadoviernes, el institutodeestads-
ticagalorebajabael crecimientodel
pas este ao al 0,4 por ciento).
Maana se conocer en Alema-
niael datodeproduccinindustrial
correspondiente a agosto, indica-
dor que se espera que muestre un
descensodel 0,5por cientorespec-
to al mismo mes del ao anterior y
del 1,5 por ciento respecto a julio,
segnlas previsiones deBloomberg.
Nosernlas nicas noticias quelle-
guendesdeel pas teutnenlos pr-
ximos das: el mircoles, el Tesoro
germanosubastar bonos a 5aos.
Y el jueves se conocern la balan-
za comercial y el dato de exporta-
ciones de agosto.
El viernes 10, ser Francia quien
publique su produccin industrial
deagostoque, al igual quelaalema-
na, se pondr ennegativo: se prev
quesufraunretrocesodel 1 porcien-
to respecto al mismo mes de 2013.
Ese mismo da se revelar el dato
de produccin manufacturera ga-
la de agosto, para la que se estima
una cada del 0,7 por ciento en re-
lacinconel mismoperiodode2013.
Acomprender lasituacinmacroe-
conmica que atraviesa el pas ve-
cinoayudarlapublicacin, el mir-
coles, del ndicedesentimientoem-
presarial del Banco de Francia co-
rrespondiente a septiembre.
LacitadasubastaenAlemaniano
ser la nica enel Viejo Continen-
te: Reino Unido abre hoy la sema-
na con una colocacin de bonos a
31 aos yrepetirel viernes conuna
subasta de letras a 1, 3 y 6 meses.
Tambinel viernes, Italia colocar
letras a 12 meses. Por otro lado, el
jueves sepublicarel informemen-
sual del BCE. Esemismoda, enEs-
paa se conocer el dato de tran-
sacciones de viviendas de agosto.
Al otro lado del Atlntico, la cla-
ve esta semana est en las actas de
la reunin de la Fed celebrada los
das 16 y 17 de septiembre, que se
publicarn el jueves, y que darn
nuevas pistas sobre la evolucinde
En el Viejo Continente, los prximos das se conocern
datos de produccin industrial en Alemania y Francia
laeconomadelos Estados Unidos.
Adems, conoceremos los datos se-
manales de solicitudes de hipoteca
ylas peticiones iniciales de desem-
pleo. Precisamente el pasado vier-
nes sepublicabaundatodedesem-
pleodeseptiembremejor del espe-
rado: se prevea que fuese del 6,1
por cientoyascendial 5,9por cien-
to. El pas cre248.000empleos el
mes pasado, por encima de los
215.000 previstos, lo que ocasion
una cada del euro contra el dlar
superior al 1 por ciento.
AGENDADE LASEMANA
VAR. ENEL
AO(%)
Radiografa de cmo va el Ibex en el ao
EMPRESA
Fuente: FactSet. elEconomista
64,8
35,2
36,8
15,9
32,9
19,8
23,2
2,8
20,2
13,6
69,3
17,7
23,9
4,7
1,4
33,5
8,8
20,2
9,3
-3,7
8,0
9,4
-0,2
-10,7
7,1
-8,4
-7,7
1,1
-0,5
-11,4
-12,1
-7,4
-10,9
-21,3
-17,4
12,82
6,91
68,56
9,99
26,17
5,75
4,92
44,49
24,38
7,90
4,96
1,61
2,66
9,93
12,85
67,40
16,41
34,39
9,88
5,55
5,29
36,06
20,91
23,98
5,92
32,23
21,16
46,33
17,14
34,17
3,46
42,41
14,77
13,02
7,09
7,78
4,99
47,40
7,41
18,70
4,47
3,76
36,27
17,88
6,22
2,37
1,17
1,82
8,56
10,87
41,05
13,91
24,97
6,87
3,97
3,20
27,41
17,11
20,33
4,22
27,28
13,04
38,02
14,94
25,07
2,70
31,63
10,71
10,19
5,38
MN. ANUAL MX. ANUAL ACTUAL
PRECIOPOR ACCIN(EUROS)
Jazztel
Bankinter
Red Elctrica
Mediaset
Enags
Iberdrola
CaixaBank
Viscofan
Gas Natural
B. Santander
Abengoa
Bankia
B. Sabadell
BBVA
Telefnica
Acciona
Ferrovial
ACS
Gamesa
IAG
Sacyr
BME
Repsol
Inditex
B. Popular
Amadeus
FCC
Tcnicas R.
Abertis
OHL
Mapfre
Grifols
Indra
ArcelorMittal
Dia
MX.
6,74
66,37
9,72
25,24
5,55
4,67
42,50
22,47
7,39
4,10
1,45
2,33
9,37
12,00
55,76
15,30
30,07
8,28
4,66
4,07
30,27
18,28
21,40
4,70
28,48
14,94
39,90
15,31
26,08
2,74
32,21
10,83
10,21
MN.
EL ECONOMISTA LUNES, 6DE OCTUBRE DE 2014
31
Bolsa&Inversin
Durante la ltima semana la
renta variable asitica se re-
sintideunaescaladadepro-
testas pro-democracia en
Hong Kong. Todo viene del
acuerdofirmadoentre Ingla-
terra y China en 1997. En s-
te, los chinos se comprome-
tana que hubiera elecciones
libres a partir de 2017, aoen
el que se elegira al goberna-
dor de la ciudad. Sin embar-
go, enestos momentos el Par-
tido Comunista de China s-
loestdispuestoaquesepre-
senten tres candidatos que
hayan sido elegidos previa-
mente por Pekn.
Delicada situacinenChina
Desde que el pasado mes de
junio Mario Draghi anuncia-
ra queseimplantarandistin-
tas medidas de estmulo mo-
netario, el mercadoha idoes-
perandoimpacientesus com-
parecencias. En septiembre
el BCE anunci que se lleva-
ra a cabo un programa de
compra de deuda privada de
ABS (titulizaciones) y Cove-
redbonds (cdulas hipoteca-
rias), faltabanlos detalles del
mismo. Sinembargo, enlaes-
peradacomparecenciadel pa-
sado jueves el presidente del
BCEnodefiniloms impor-
tante, el importe.
La indefinicindel BCE
Estados Unidos acabadecon-
vertirse en el mayor produc-
tor mundial depetrleo, yha-
ce ya tres aos que es el ma-
yor productor de gas. Su ca-
pacidad de extraccin le ha
proporcionado independen-
ciaenergticayhainfluidoen
su poltica internacional. La
reduccin de la factura per-
mite a las empresas volver a
producir dentrode EEUU, lo
quepodra significar uncam-
bio en el mapa de la produc-
cin industrial. Todo apunta
a que la OPEP ir perdiendo
capacidaddeinfluenciasobre
el precio del petrleo.
La influencia de la OPEPpeligra
5,0
4,0
3,0
2,0
1,0
0,0
POSITIVO
NEGATIVO
NEUTRO
*
5,0
4,0
3,0
2,0
1,0
0,0
POSITIVO
NEGATIVO
NEUTRO
*
5,0
4,0
3,0
2,0
1,0
0,0
POSITIVO
NEGATIVO
NEUTRO
*
Fuente: VDOS. Texto y recomendacin: Tressis. elEconomista
Fondos recomendados
DATOSAUNAO(en porcentaje) RENTABILIDAD VOLATILIDAD
8,53
6,13
6,91
7,76
1,18
0,37
0,58
0,70
Robeco
Socgen
Franklin Templeton
Allianz
Robeco US Large Cap Equity DH
Socgen International Sicav FH
FTMutual Global Disc. F. NAc EURHed.
Allianz RCM Europe Equity Growth
VARIACIN
5 DAS (%)
A UN AO
(%)
PER 2014
(VECES)
RENT POR
DIVID. (%)
NDICES
Ibex 35
Cac40
Dax Xetra
Dow Jones
CSI 300
Bovespa
Nikkei 225
-2,62 13,68 16,95 4,78
-2,57 3,72 14,59 3,29
-3,31 6,95 12,80 3,12
-0,60 13,43 14,89 2,28
2,15 1,74 9,89 2,93
-5,50 3,00 11,74 4,24
-3,21 12,01 17,54 1,68
Fuente: VDOS. Texto y recomendacin: Tressis. elEconomista
Fondos recomendados
0,94
2,87
2,10
2,35
0,28
0,47
0,10
0,53
Carmignac
Pimco
AXA
M&G Group
Carmignac Scuite
PIMCO Global In. Grd Crdt E EUR H
AXAWF USShort Dur. HighY. EHCapEUR
M&G Optimal Income
DATOSAUNAO(en porcentaje) RENTABILIDAD VOLATILIDAD
Renta Fija
LETRA A 6
MESES (%)
BONO A 2
AOS (%)
BONO A 10
AOS (%)
BONO A 30
AOS (%)
PASES
Espaa
Alemania
Reino Unido
EEUU
Japn
Brasil
0,60 0,33 2,10 3,43
-0,08 -0,07 0,93 1,83
4,70 0,80 2,39 3,05
0,04 0,56 2,44 3,13
0,00 0,06 0,52 1,63
11,06 12,43 12,42 -
Fuente: VDOS. Texto y recomendacin: Tressis. elEconomista
Fondos recomendados
7,00
13,33
7,51
-0,06
0,20
1,11
DeAWM
BNP Paribas
JPMorgan AM
Carmignac
DWS Invest Commodity Plus
Parworld Agriculture
JPM Global Natural Resources
Carmignac Portfolio C.
DATOSAUNAO(en porcentaje) RENTABILIDAD VOLATILIDAD
Sin datos Sin datos
PRECIO CAMBIO 5
DAS (%)
CAMBIO 12
MESES (%)
FUTURO
Divisas Actualidad y perspectivas para los prximos trimestres
VALORES
PREVISIONES
LTIMO CRUCE DIC/14 MAR/15 2015 2016 VALORES
PREVISIONES
VALORES
1,25 1,28 1,26 1,23 1,24
0,78 0,78 0,77 0,77 0,77
137 138 138 138 136
Euro-Dlar
Euro-Libra
Euro-Yen
PREVISIONES
(*) El nivel de los termmetros refleja el pesoque los expertos de Tressis darana cada activoencomparacinconuna cartera modelomoderada. De tal modo, que el 5reflejara sobreponderacinfuerte (muy optimista); el 1 una infraponderacinfuerte (muy pesimista) y el 3, unpesoneutral.
Dlar-Yuan
Dlar-Real Brasileo
Dlar-Franco Suizo
Euro-Franco Suizo
Libra-Dlar
Dlar-Yen
LTIMO CRUCE DIC/14 MAR/15 2015 2016
1,21 1,21 1,22 1,24 1,25
1,60 1,64 1,64 1,62 1,61
110 108 110 112 111
LTIMO CRUCE DIC/14 MAR/15 2015 2016
6,15 6,12 6,10 6,00 5,90
2,50 2,35 2,35 2,40 2,40
0,97 0,95 0,97 1,01 1,00
Rentavariable
Rentafija
Materias primas
Gestinalternativa
www.tressis.es
Los fondos que conformanel
ndiceUCITSAlternativeIn-
dexCTA, semantienencomo
los ms rentables del ao, al-
go que no sorprende tenien-
doencuentael rumboquees-
tntomandolos mercados en
los ltimos meses. Estos fon-
dos hacende la tecnologa su
bandera y basan sus estrate-
gias en el anlisis cuantitati-
voy sistemtico, loque les ha
permitido sortear las crisis
geopolticas. Distinta ha sido
la evolucin de los fondos de
materias primas, que nocon-
siguen levantar cabeza ante
los bajos niveles de inflacin.
Tecnologa, bandera del beneficio
5,0
4,0
3,0
2,0
1,0
0,0
POSITIVO
NEGATIVO
NEUTRO
*
Fuente: VDOS. Texto y recomendacin: Tressis. elEconomista
Fondos recomendados
1,73
2,22
0,04
0,24
Standard Life
Pimco Global
Old Mutual
Swiss&Global
SLI Global SICAV GARS EUR
Pimco Unconstrained
Old Mutual Global Equity Abs. R.
Julius Baer Absolute R. European
DATOSAUNAO(en porcentaje) RENTABILIDAD VOLATILIDAD
Sin datos Sin datos
Sin datos Sin datos
1.260
1.240
1.220
1.200
1.180
1.160
6.500
6.000
5.500
5.000
4.500
4.000
elEconomista Fuente: Bloomberg.
HFRX Global Hedge Fund ($)
Greenwich Global Hedge Fund ($)
2013
08 2009 2010 2011 2012 2013 2014
A A S O O
2014
E F M M D N
1.233,22 ptos.
6.296,13
ptos.
J J
Bolsas
Materias Primas
Petrleo Brent
Petrleo WTI
Oro
Cobre
Nquel
Aluminio
Cacao
Trigo
92,02 -5,13 -15,58
89,61 -4,20 -13,26
1.192,20 -1,80 -9,50
300,25 -0,87 -8,14
15.961,00 -7,59 16,63
1.862,00 -3,30 3,57
16,44 6,68 -11,23
3.056,00 -7,70 18,22
LUNES, 6DE OCTUBRE DE 2014 EL ECONOMISTA
32
Bolsa&Inversin
m Abengoa 3,86 4,25 76,27 77,16 63.465 2,93 14,66 4,67 m
m Abertis 15,31 1,06 8,73 -0,46 23.801 4,43 17,18 15,92 v
m Acciona 55,76 1,29 31,68 33,51 19.742 1,60 27,51 63,12 v
m ACS 30,07 1,61 25,76 20,18 26.257 3,90 12,21 34,49 m
q Amadeus 28,48 -0,71 158,91 -8,44 71.946 2,39 17,23 33,65 c
m ArcelorMittal 10,21 0,10 -1,69 -21,10 15.546 1,48 11,79 12,95 c
m B. Popular 4,70 2,09 18,38 7,09 65.435 1,04 15,10 5,03 v
m B. Sabadell 2,33 2,74 25,34 23,89 48.422 1,42 15,12 2,33 v
m Bankia 1,45 1,61 61,44 17,75 36.660 0,69 13,33 1,40 v
m Bankinter 6,74 2,98 65,46 35,17 47.019 1,71 15,50 6,10 v
m BBVA 9,37 1,28 11,14 4,67 288.789 3,61 12,67 9,39 m
m BME 30,27 0,30 28,24 9,44 12.697 5,79 14,82 31,79 v
m CaixaBank 4,67 1,11 39,92 23,15 66.243 3,41 15,05 4,86 m
q Dia 5,37 -0,20 -17,29 -17,40 29.683 3,19 12,43 7,29 m
m Enags 25,24 2,44 37,93 32,85 30.346 5,15 14,80 26,82 m
m FCC 14,94 1,22 0,57 -7,67 8.097 0,00 26,29 16,29 v
m Ferrovial 15,30 3,13 13,04 8,78 38.118 4,53 29,14 17,21 m
m Gamesa 8,28 3,98 22,89 9,27 52.750 0,54 15,28 9,15 m
q Gas Natural 22,47 -1,01 43,41 20,17 42.999 4,14 15,11 22,75 m
m Grifols 32,21 1,83 7,37 -7,36 30.619 1,69 17,20 38,87 m
m Iberdrola 5,55 0,43 32,04 22,27 121.706 4,92 15,00 5,63 m
m Inditex 21,40 2,17 -5,07 -10,68 155.511 2,36 23,06 23,81 m
m Indra 10,83 1,12 -7,63 -10,90 15.470 3,29 12,21 12,41 v
m IAG 4,66 5,14 14,22 -3,70 43.147 0,34 8,01 5,79 c
m Jazztel 12,82 0,27 58,27 64,80 48.895 0,00 31,42 12,39 m
m Mapfre 2,74 1,52 1,97 -12,08 22.880 4,93 8,63 3,16 m
m Mediaset 9,72 0,95 13,58 15,85 14.492 1,81 21,65 9,49 v
m OHL 26,08 2,72 -9,38 -11,43 14.337 2,70 7,86 33,46 m
m Red Elctrica 66,37 2,38 54,35 36,85 30.964 4,16 15,08 68,08 m
m Repsol 18,28 0,49 5,72 4,99 107.550 10,91 12,19 21,69 m
m Sacyr 4,07 2,19 9,65 7,99 23.926 0,00 16,02 5,35 c
m Santander 7,39 1,83 20,47 13,62 390.248 8,01 12,28 7,33 v
m Tcnicas Reunidas 39,90 1,13 15,85 1,05 16.456 3,60 13,83 47,26 m
m Telefnica 12,00 1,01 1,69 1,39 183.243 6,25 13,00 12,30 m
m Viscofan 42,50 0,75 0,83 2,78 9.437 2,62 18,53 42,68 m
1 Testa Inmuebles 105,03 18,45 7,00 1.790 - - - - 10,72
2 Inm. Colonial 99,68 0,98 0,17 1.653 8.293 5,44 29,00 - -
3 Abengoa 69,34 5,14 2,05 3.258 2.422 24,25 13,09 9,99 8,68
4 Jazztel 64,80 12,86 7,21 3.287 48.895 41,49 31,42 0,00 2,15
5 Sotogrande 64,18 4,60 2,45 198 - - - - -
Notas: (1) En millones de euros. (2) En miles de euros. (3) Nmero de veces que el beneficio por accin est contenido en el precio del ttulo. (4) Porcentaje del beneficio neto que la empresa destina a dividendos. (5) Deuda total de la compaa entre su beneficio bruto de explotacin. Fuentes: Bloomberg y Factset. CLa recomenda-
cin media de las firmas de inversin que cubren al valor equivale a un consejo de compra. mLa recomendacin media de las firmas de inversin que cubren el ttulo representa una recomendacin de mantener al valor en cartera. vLa recomendacin media de las firmas de inversin equivale a un consejo de venta de la accin.
Ibex 35 Mercado continuo
Puntos
8.000
3oct. 2014 30 nov. 2012
10.567,60
10.000
Almirall 7,00
Lingotes 5,72
Ezentis 5,24
Iag 5,14
Abengoa 4,25
Gamesa 3,98
Santander 390.248.200 493.515.500
BBVA 288.789.200 434.604.100
Telefnica 183.242.700 423.291.900
Inditex 155.510.800 172.269.300
Iberdrola 121.705.700 181.733.900
Repsol 107.550.100 252.005.300
VOLUMEN DE
LA SESIN
VOLUMEN MEDIO
SEIS MESES
VAR. %
CAMBIO 2014 % CAMBIO DIARIO% CIERRE
CAMBIO
2014 %
MXIMO
12 MESES
MNIMO
12 MESES
VALOR EN
BOLSA
1
VOLUMEN
SESIN
2
PER
2014
3
PER
2015
3
PAY OUT
4
DEUDA/
EBITDA
5
CIERRE VAR. PTS. VAR. VAR. 2014
10.567,60 149,50 1,44% 6,56%
Madrid 1.078,82 1,46 6,60
Pars Cac 40 4.281,74 0,92 -0,33
Frncfort Dax 30 9.195,68 -1,99 -3,73
EuroStoxx 50 3.133,37 0,87 0,78
Stoxx 50 2.996,17 0,81 2,63
Ibex 35
Los ms negociados del da
InM. Sur -10,26
Dogi -4,25
Inypsa -4,00
Cementos Portlnd -3,26
Natra -2,82
Applus+ -1,93
VAR. %
Mercado continuo
Otros ndices
PRECIO CAMBIO
DIARIO (%)
CAMBIO
12 MESES (%)
CAMBIO
2014 (%)
VOLUMEN DE
NEGOCIO AYER
2
RENT.xDIV
2014 (%)
PER
2014
3
PRECIO
OBJETIVO
CONSEJO PRECIO CAMBIO
DIARIO (%)
CAMBIO
12 MESES (%)
CAMBIO
2014 (%)
VOLUMEN DE
NEGOCIO AYER
2
RENT.xDIV
2014 (%)
PER
2014
3
PRECIO
OBJETIVO
CONSEJO
Los mejores Los peores
Los mejores de 2014
Parrillas
Londres Ftse 100 6.527,91 1,26 -3,28
Nueva York DowJones* 16.961,45 0,95 2,32
Nasdaq 100* 4.027,89 1,05 12,14
Standard and Poor's 500* 1.963,86 0,91 6,25
* Datos a media sesin
.com
CIERRE VAR. PTS. VAR. VAR. 2014
156,81 2,38 1,54% -2,39%
Puntos
150
3oct. 2014 30 nov. 2012
200
156,81
*El Eco10secomponedelos10valores, equiponderados, conmspe-
sodelaCarteradeconsensodeelEconomista, elaboradaapartir delas
recomendacionesde51 analistas. Seconstituyel 16dejuniode2006.
CIERRE VAR. PTS. VAR. VAR. 2014
1.486,34 28,33 1,94% 15,78%
Puntos
1.000
30 nov. 2012 3 oct. 2014
1.488,76
1.500
2.000
*El Eco30esunndicemundial creadopor elEconomista. Tambinha
colaboradolaconsultoraespecializadaenconsensodemercado, Fac-
tSet; yestcalculadogestoradebolsasalemana, Stoxx.
Eco10 Eco30
Datos a media sesin
m Acerinox 11,51 1,90 31,74 24,47 19.107 3,74 14,85 14,35 m
q Adolfo Domnguez 4,80 -0,21 -8,57 -15,19 12 0,00 - - -
m Adveo 14,28 4,23 14,51 -4,42 249 3,76 9,07 20,70 c
m Airbus 49,56 2,95 1,33 -11,02 310 2,25 14,85 58,75 c
m Alba 42,66 2,52 3,02 0,38 174 2,39 13,86 52,48 m
m Almirall 11,93 7,00 24,27 0,76 8.960 1,18 14,48 15,21 c
k Amper 0,59 0,00 -53,54 -44,34 138 13,56 - 1,36 v
q Applus+ 9,86 -1,93 - - 3.102 1,46 11,73 15,52 c
m Atresmedia 11,98 2,74 19,80 -0,33 2.598 2,42 20,66 12,40 m
m Axia Real Estate 9,50 0,11 - - 2.479 - - - -
m Azkoyen 1,80 0,56 4,65 -14,29 41 - 15,65 2,20 m
k Barn de Ley 72,20 0,00 28,93 22,37 - - 14,54 77,37 m
k Bayer 111,95 0,00 30,94 9,43 3 1,99 16,25 - -
q Biosearch 0,61 -0,81 29,79 -11,59 9 - - - -
k Bodegas Riojanas 4,73 0,00 6,29 -11,92 4 - - - -
q CAF 267,40 -0,22 -29,09 -30,42 844 3,97 8,56 387,72 m
k Campofro 6,91 - 26,09 0,14 - 0,46 15,96 6,53 m
m Cata. Occidente 23,00 3,60 0,79 -11,61 9.455 2,75 9,58 29,35 v
q Cementos Portland 4,15 -3,26 -37,78 -25,36 128 0,00 - 4,89 v
m Cie Automotive 10,66 3,45 43,21 33,19 2.739 1,72 11,92 13,25 c
q Clnica Baviera 9,00 -1,10 12,50 -13,96 18 4,83 19,57 14,23 c
k Codere 0,50 0,00 -69,51 -27,54 34 - - 0,88 v
q CVNE 16,91 -0,65 16,62 11,25 23 - - - -
m Deoleo 0,38 1,33 -9,52 -19,15 1.843 0,00 11,88 0,43 v
m Dinamia 7,79 1,70 42,22 20,48 32 0,00 11,13 - -
m DF 3,79 0,26 -26,69 -22,65 728 7,26 9,79 4,67 v
q Dogi 0,81 -4,25 -69,22 -69,22 20 - - - -
m Ebro Foods 14,48 0,56 -13,60 -15,03 11.665 3,83 14,25 16,48 v
q eDreams Odigeo 2,62 -0,68 - - 1.175 - 11,76 6,32 c
m Elecnor 9,60 1,05 -10,36 -14,13 68 2,60 6,58 11,20 c
q Ence 1,69 -0,88 -36,70 -34,50 1.279 4,04 58,10 2,22 m
m Endesa 30,76 2,98 57,23 32,00 35.847 6,76 19,35 30,56 m
q Enel G. Power 1,92 -1,84 20,00 6,55 26 1,67 16,99 2,22 m
k Ercros 0,47 0,00 -17,54 -1,05 60 - - - -
q Europac 4,51 -1,42 20,13 17,17 435 2,93 10,91 4,27 v
m Ezentis 0,80 5,24 -7,34 -42,48 1.539 - 11,81 1,04 c
m Faes Farma 2,00 1,79 -16,34 -21,41 357 2,26 14,89 2,20 v
m Fersa 0,46 3,41 9,64 16,67 76 - 15,17 - -
q Fluidra 2,89 -1,03 20,71 6,07 95 1,11 14,72 3,55 m
k Funespaa 6,00 0,00 5,82 0,00 4 - - - -
m GAM 0,41 2,50 -18,00 -43,06 58 - - - -
k Gen. Inversin 1,73 0,00 8,81 4,22 - - - - -
m Hispania 10,49 0,38 - - 2.199 1,14 17,78 11,90 c
m Iberpapel 12,17 1,33 -16,64 -19,40 99 3,37 13,16 16,29 c
m Inm. Colonial 0,52 1,36 93,04 99,68 8.293 0,00 29,00 0,59 m
q Inm. Sur 7,00 -10,26 67,46 -56,25 22 - - - -
q Inypsa 0,48 -4,00 -43,86 -42,86 80 - - - -
m Lar Espaa 9,38 1,30 - - 375 - - - -
m Liberbank 0,74 1,09 65,38 23,58 5.315 0,00 12,98 0,90 c
m Lingotes 4,34 5,72 58,11 25,98 29 - - - -
m Logista 14,20 0,39 - - 1.833 4,47 12,37 15,27 m
m Meli Hotels 7,96 0,06 6,78 -14,78 3.245 0,50 25,83 9,79 m
m Merlin Properties 10,01 1,54 - - 8.472 0,69 18,89 9,30 m
m Miquel y Costas 26,30 2,49 -7,07 -13,77 625 2,19 13,42 31,50 c
m Montebalito 1,16 0,87 20,21 2,65 33 - - - -
q Natra 1,38 -2,82 -22,03 -37,56 61 - 16,63 1,90 v
m Natraceutical 0,23 0,89 -7,00 -21,25 42 - - - -
m NH Hoteles 3,67 1,10 -5,17 -14,35 4.542 0,00 89,51 4,40 m
m Nicols Correa 1,27 1,60 -0,78 -1,93 2 - - - -
m Prim 6,44 0,94 14,39 11,81 166 - - - -
q Prisa 0,21 -1,88 -45,71 -47,75 1.395 0,00 - 0,43 v
k Prosegur 4,78 0,00 11,42 -4,02 5.079 2,43 13,86 4,95 m
k Quabit 0,08 0,00 -15,31 -29,66 404 - - - -
m Realia 1,09 1,40 55,71 31,33 404 0,00 54,50 0,99 v
m Renta 4 5,33 0,57 14,62 5,54 22 - - - -
k Reno de Mdici 0,30 0,00 55,79 11,70 19 - 10,21 - -
q Rovi 8,40 -1,06 3,70 -15,83 453 2,01 14,71 9,68 v
m Sanjose 0,91 1,11 -33,58 -24,17 20 - - - -
m Solaria 0,95 1,61 13,17 23,53 485 - 47,25 - -
k Sotogrande 4,40 0,00 53,31 64,18 - - - - -
k Tavex 0,24 0,00 -18,12 2,17 190 - - - -
q Tecnocom 1,39 -0,36 13,06 14,46 23 3,25 20,67 1,73 m
k Testa Inmuebles 15,50 0,00 121,43 105,03 - - - - -
k Tres60 0,04 0,00 -65,63 -4,35 - - - - -
m Tubacex 3,80 1,20 26,25 31,49 1.266 1,84 13,33 4,14 m
m Tubos Reunidos 2,37 2,82 35,82 33,90 512 1,35 13,70 2,78 m
k Uralita 0,77 0,00 -53,89 -35,29 50 - - 1,05 m
k Urbas 0,02 0,00 120,00 -12,00 127 - - - -
m Vidrala 34,90 1,16 14,46 -6,78 188 2,02 14,36 36,52 v
m Vocento 1,89 3,57 52,02 24,83 18 0,00 49,61 2,33 m
m Zardoya Otis 9,65 1,26 -18,02 -23,20 3.779 3,82 24,87 8,92 v
m Zeltia 2,84 1,97 2,16 22,94 1.545 0,00 20,73 2,88 m
EL ECONOMISTA LUNES, 6DE OCTUBRE DE 2014
Economa
Web: www.eleconomista.es E-mail: economia@eleconomista.es 33
IngridGutirrez MADRID.
El mercadoinmobiliarioha empe-
zado a dar los primeros sntomas
de recuperacin, despus de aos
consecutivos de cadas en los que
ha pasado de representar un 12,3
por cientode la economa en2007,
a un 5,2 por ciento el ao pasado,
segn clculos del INE. As y de
acuerdoconlos datos de los Regis-
tradores, el precio de la vivienda
aumentun0,97 por cientointera-
nual en el segundo trimestre, tras
aos deretrocesos. Al mismotiem-
po, las compraventas subieron en
julio un 10,7 por ciento hasta las
28.583operaciones, despus dediez
meses de descensos. Otra estads-
tica clave, la del Notariado refleja
que enjulio, las hipotecas para ad-
quirir una vivienda repuntaronun
17,4 por ciento. Con todo, no es el
comprador tradicional el que est
tirando de este mercado. Los ex-
pertos aseguranquesonlos fondos,
sociedades y los ahorradores ex-
tranjeros quienes estn impulsn-
dolo, comomuestrael hechodeque
el 62 por ciento de los inmuebles
adquiridos en julio se pagaron al
contado. Las familias, por s solas
annosoncapaces deimpulsar es-
te mercado.
Deacuerdoconlaltimaestads-
tica publicada por el Consejo Ge-
neral del Notariado, el porcentaje
de viviendas financiadas mediante
crditohipotecarioesemes fuedel
37,7por ciento. Estos prstamos sir-
vieron, a la vez, para financiar el
75,5por cientodel valor del inmue-
ble.
Hay un cambio muy claro que
seprodujoa mediados ofinales del
ao pasado, sobre todo por la inci-
dencia de los fondos extranjeros,
explica Jos Garca Montalvo, ca-
tedrtico de Economa de la Uni-
versidad Pompeu i Fabra y exper-
toensectorinmobiliario. Estoscom-
pradores llegananuestropas atra-
dos por la rebaja de precios que ha
experimentado el sector.
La principal tasadora nacional,
Tinsa, calcula que desde su punto
mximoen2006, el preciodela vi-
vienda ha cado un48,4por ciento
en la costa del Mediterrneo, ha
descendido un 45,2 por ciento en
las capitales deprovinciaygrandes
ciudades y ha retrocedido un 43,4
por ciento en las reas metropoli-
tanas.
Losdatosqueyaindicanunareac-
tivacindel sector permiten, enopi-
nin de Garca Montalvo, un cam-
Fuente: BBVA Research e INE. (*) Estimacin para el ltimo trimestre. elEconomista
Reactivacin del mercado de la vivienda
Inversin en vivienda
Evolucin anual del IPV
-12,6
-14,4 -15,2
-12,8
-14,3 -12,0
-7,9
-7,8
-1,6
-11,8
-12,8
-13,6
-10,9
-12,8
-12,7
-8,0
-1,1
-13,3
-15,7
-16,4
-14,0
-15,3
-12,1
-8,0
-7,7
-1,7
ndice general Vivienda nueva Vivienda de segunda mano
-24
-18
-12
-6
0
-8
-6
-4
-2
0
2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014*
I TRIM. II TRIM. III TRIM.
2012
IVTRIM. I TRIM. I TRIM. II TRIM. III TRIM.
2013 2014
IVTRIM.
0
-4
-8
-12
-16
-20
Inversin en vivienda %t/t (izqda.) Inversin en vivienda %a/a (dcha) ISCV-BBVA %a/a (dcha.)
tablemente, demodoque, mientras
que en2006, unporcentaje eleva-
do de las hipotecas que se conce-
daneranparatrabajadoresconcon-
tratos temporales, ahora, prctica-
mente no se da esta situacin, re-
marca Montalvo, quien s aprecia
unavance considerable enmateria
de precios.
Laproporcinderentabrutadis-
ponible familiar para comprar un
inmueble es ya de algoms de cin-
coaos que, contodo, estlejos an
delasituacinpreviaal estallidode
la crisis. Esto no significa que ha-
ya que volver a esos niveles, o que
haya que hacerlo de inmediato,
puntualiza.
Otra referencia clara la ofrece el
BBVAResearchensultimoinfor-
me Situacin Espaa. Sus pginas
reflejanque la inversinenvivien-
da volvi a mostrar una modera-
cin de su deterioro. Las compra-
ventas en los dos primeros meses
del segundotrimestresemantuvie-
ronentornoa las 30.000operacio-
nes mensuales. El texto incide en
que el buencomportamiento de la
demanda de extranjeros y la pau-
latina consolidacin de la recupe-
racin de los fundamentales de la
demanda domstica situ el nivel
de ventas ligeramente por encima
al del mismoperiododel aoante-
rior, aunque todava lejos de los ni-
veles previos a la crisis -es decir, en
tornoalas 200.000operaciones tri-
mestrales entre 2004 y 2007-.
Si atendemos a las cifras ofreci-
das por el Gobierno enel proyecto
de Presupuestos Generales del Es-
tadodel aoqueviene, la inversin
en construccin aumentar un 3,1
por cientoen2015yserunodelos
componentes delademandanacio-
nal que ms vigor aporte al creci-
mientode la economa. Este hecho
es importante, si tenemos encuen-
ta que segn aade el Ejecutivo, el
gasto en compra de vivienda ten-
dr una pequea aportacin posi-
tiva tras ocho aos de descensos
ininterrumpidos, loquehasupues-
to un descenso de ms del 85 por
cientodesdelos mximos de2006.
bio de expectativas que afecta so-
bretodoalos inversores. Estosere-
fleja enque, segnexplica, entre el
20yel 25por cientodelas compras
se dan ya por parte de inversores,
en algunos casos de sociedades.
Tipos de inversores
Tambin vuelve a tomar protago-
nismoel tradicional inversor espa-
ol de mediana edad, que compra
pisos con la intencin de ponerlos
enalquiler. Hastalafechahabaop-
tado por adquirir depsitos y es-
tos apenas le dan ya una rentabili-
daddel unopor ciento, frenteal 4,5
o5por cientoquepuedeconseguir
poniendoenalquiler uninmueble,
seala.
Otro 18 por ciento de las ventas
las copanparticulares extranjeros,
que concentran sus adquisiciones
de segunda vivienda en las zonas
de costa, las que se hanvisto casti-
gadas con ms dureza por el pin-
chazo de la burbuja.
Un20por cientoadicional delos
compradores los conformansocie-
dades extranjeras inmobiliarias.
Ahora loque hace falta es que lle-
gue el comprador tradicional, que
es el que no ha terminado de vol-
ver an, precisa Garca Montalvo.
Los bancos siguensiendomuyres-
trictivos a la hora de conceder cr-
ditos, aunque s se aprecian mejo-
ras notables en este indicador.
Las estadsticas publicadas por
el Banco de Espaa (BdE) avalan
que la actividad hipotecaria regis-
tr sus primeros sntomas positi-
vos a comienzos de este ao, aun-
que la mejora fue muy sensible. Al
mismo tiempo y, segn el INE, el
nmero de hipotecas constituidas
sobre viviendas repunt un 19 por
cientoenjunio, enrelacinal mis-
mo mes de 2013. Ms tarde, en ju-
lio-el ltimomes contabilizado- el
aumentointeranual fue muysupe-
rior, prcticamentedel 29por cien-
to (se firmaron un total de 18.107
crditos para adquirir inmuebles).
Este mercado se ha saneado no-
Las Cuentas de
2015 prevn que la
construccin aporte
por primera vez al
PIB tras ocho aos
La vivienda,
positiva para
el IVAen 2015
De acuerdo con los Presu-
puestos del ao que viene, los
ingresos por IVAascendern
a 60.260millones, un 7,2 por
ciento ms que este ao, y
a ello no solo contribuirn el
consumo y el afloramiento de
economa sumergida, sino
tambin la estabilizacin del
gasto en compras de vivien-
da, frente a las cadas previas.
85
PORCIENTO
Cae desde los mximos de
2006 el gasto en vivienda,
segn las cuentas de 2015.
Lademandadelasfamiliasesincapaz
deimpulsar el mercadodelavivienda
El 62%de las adquisiciones de inmuebles las
realizaninversores, que paganal contado
El nmero de hipotecas sobre viviendas avanz
un 19%en junio y otro 29%en julio, hasta 18.107
LUNES, 6DE OCTUBRE DE 2014 EL ECONOMISTA
34
Economa
Una de las razones que explicanla
curiosamayor recaudacinen2012
por cotizaciones de autnomos y
parados es, segnMara Jess Fer-
nndez, analistadelaFundacinde
CajasdeAhorros(Funcas), quepre-
cisamente 2012 fue el ao de ma-
yor cadadel empleo, ypor tantose
dio un importante trasvase de co-
tizaciones desde el grupode asala-
riados hacia el de desempleados.
Deah laprdidadepesodelas pri-
meras y el alza de las segundas. La
cadadepesodelas primeras es ma-
yor queel incrementodelas segun-
das, pues las cotizaciones que paga
unapersonacuandotrabajasonma-
yores que si est desempleada.
Es decir, al habersedisparadocon
la crisis el nmero de los desem-
pleados se habran disparado asi-
mismo las cotizaciones de este co-
lectivomientras cobraprestacin,
que habrnms que compensado
el descensodelas cotizaciones pro-
cedentes de los autnomos que ce-
sanensuactividad, tal y comore-
sume la experta de Funcas.
Bajar cuota para crear empleo
Entre las asociaciones de autno-
mos hay consensoenque aliviar la
carga de las cotizaciones sociales
impulsara la afiliacinal Rgimen
Especial de Trabajadores Autno-
mos (RETA). Segn valora Sebas-
tinReyna, secretariogeneral de la
Unin de Profesionales y Trabaja-
dores Autnomos (Upta), el coste
deentrada al Sistema es alto. La in-
mensa mayora cotiza por la base
mnima(cuotamensual deunos260
euros) debidoa este altocoste, que
supone una gran carga en el inicio
de cualquier negocio. Para Reyna,
la bonificacin de cuotas que per-
mite la tarifa plana ha reactivado
lasaltasdeautnomosen2014, aun-
que habr que esperar a finales de
2014, cuandosecumplael aoyme-
diodelos primeros perodos debo-
nificacin, para ver el resultado.
Por suparte, LorenzoAmor, pre-
sidente de la Federacin Nacional
de Asociaciones de Trabajadores
Autnomos (ATA), creequeredu-
cir cotizaciones siempregeneraem-
pleo, como pone de manifiesto la
tarifa plana, que ha ayudado a que
en18meses 267.000personas seha-
gan autnomos, y la contratacin,
quehaayudadoacrear 110.000con-
tratos indefinidos. Segn el res-
ponsable de ATA, se debera arti-
cular un sistema para que a aque-
llos que apenas llegan a 8.000 eu-
ros anuales de rendimientos netos
seles reduzca la cuota, para queno
seaunacargainsoportableoles lle-
ve a la economa sumergida.
Elegir las bases de cotizacin es
clave, segnCamiloAbitar, presi-
dente de la Federacin de Organi-
zaciones deProfesionales, Autno-
mos yEmprendedores (OPA), quien
ve muy positivo el proyecto en el
que trabaja el Ministerio de Em-
pleo, y que posibilitara que los au-
tnomos puedan elegir sus bases
de cotizacincada mes enlugar de
dos veces al ao. La medida, que
afectaraalos profesionales quepre-
sentenlasolicituddecambiodeba-
sepor medios telemticos, permi-
tira adaptar las cotizaciones a sus
ingresos reales, sostiene Abitar.
En2012Espaa ingres ms
por cotizacinde autnomos
y parados que de asalariados
Pepa MonteroMADRID.
El impacto de la crisis econmica
sobrelas cuentas nacionales deEs-
paa tuvoen2012 unefectoindi-
to: por primera vez enlo que va de
siglo, nuestropas recaudms por
la suma decotizaciones sociales de
autnomos y parados (18.849 mi-
llones deeuros, el 1,8por cientodel
PIB) que por las cuotas abonadas
directamente por los asalariados
(17.837 millones, es decir, el 1,7 por
ciento del PIB).
As lorefleja el ltimoboletnde
recaudacinfiscal publicadopor la
oficina estadstica europea, Euros-
tat, que muestra otra singularidad
espaola: es el nico pas de la eu-
rozonaenel queestosucede, yaque
el restodemiembros del clubdelos
Dieciocho ingresa bastante mayor
porcentaje del PIB por cotizacio-
nesdetrabajadoresqueporautoem-
pleados.
Esta excepcinespaola va liga-
da a la crisis, que por una parte ha
incrementadoconfuerzalacifrade
parados los quecobranprestacin
abonan asimismo cotizaciones so-
ciales y por otra ha conducido a
muchos desempleados a optar por
la frmula del trabajo autnomo;
dos factores quecombinados expli-
canenparteel alza derecaudacin
por cuotas de estos dos colectivos,
en detrimento de las que abonan
los asalariados.
Pero, adems, Eurostat confirma
la gran carga que en Espaa supo-
nen las cotizaciones para los em-
pleadores (empresas yautnomos)
respectoalas quesedescuentandi-
rectamente de la nmina mensual
delos asalariados. Dehecho, segn
las estadsticas homogneas euro-
peas, nuestropas fueen2012el oc-
tavo de la UEque mayor caja hizo
con cotizaciones de autnomos y
el sptimo que ms recaud por
cuotas deempresarios, mientras fue
de los ltimos quedenvigsimo
cuarta posicin en aportaciones
de afiliados al rgimen general.
Impacto de la crisis
Hay que matizar, no obstante, que
la parte que abona la empresa es
unasuertedesalariodiferido, yque
si las cotizaciones fijadas por el Go-
bierno fueran menores, el sueldo
de los trabajadores sera mayor.
Con todo, las consecuencias de
la crisis sobre los ingresos fiscales
del Estado espaol son evidentes.
Con 18.849 millones frente a 17.837, es el nico pas del euro
que hace ms caja en autoempleo que en rgimen general
INFORME DE RECAUDACINFISCAL DE EUROSTAT
Ms informacin en
www.eleconomista.es
@
3.116.142
AUTNOMOS
Eran los afiliados al RETAen
julio (-8,6 por ciento respecto
a mayo de 2008), frente a los
13.420.481 asalariados en el
rgimen general (-11,7 por
ciento sobre mayo de 2008),
segn las cifras de ATA.
8
PASDELAUNINEUROPEA
Espaa es el octavo pas de la
UE que ms ingres por la su-
ma de cotizaciones de aut-
nomos y parados en relacin
al PIB en 2012 (ltimo ao au-
ditado por Eurostat) y el sp-
timo en cuotas de empresas.
1,8
PORCIENTODEL PIB
Es lo que ingres Espaa en
2012 por la suma de cotiza-
ciones de autnomos y de-
sempleados, frente al 1,7 por
ciento del PIB que representa-
ron los ingresos por cuotas de
afiliados al rgimen general.
EL ECONOMISTA LUNES, 6DE OCTUBRE DE 2014
35
Economa
elEconomista MADRID.
La puesta enmarcha del Fondo de
LiquidezAutonmico(FLA) hasu-
puestopara Catalua unahorrode
1.700 millones de euros en trmi-
nos de intereses, que la Generalitat
habratenidoqueabonar si hubiera
salidodirectamentealos mercados
enbuscadefinanciacin. Es el prin-
cipal argumentoqueempleael Mi-
nisterio de Hacienda para respon-
der a quienes entiendenque el Go-
biernonotiende puentes suficien-
tes entrelaautonomayEspaa, en
medio del rdago soberanista del
president Artur Mas.
Noes lanicaexplicacinquees-
boza Montoroquien, enuna entre-
vista publicada ayer por La Van-
guardiaincidienquedos delas l-
timas flexibilizaciones que su De-
partamento aprob para ese
mecanismo en julio, tambin co-
rren a cuenta del Estado: tanto la
reduccin del coste financiero del
FLA, como el aplazamiento en el
calendario de vencimientos de esa
deuda.
El mensaje lanzado por Monto-
ro coincidi con una nueva jorna-
da de debates entornoa la preten-
da consulta de Artur Mas. El pre-
sident insistiayer enque la cita se
celebrar el 9 de noviembre y aa-
di que espera que, tras haber vo-
tado, el Gobierno central entien-
da de una vez que el debate debe
resolverse por la va del dilogo.
En declaraciones a los periodis-
tas enel XXVConcursodeCastells
de Tarragona, Mas critic que el
nico motivo por el que Mariano
Rajoyquiereimpedir el referndum
es sufaltadevoluntadpoltica. Lo
haremos anuestramanera, concon-
senso poltico, de una manera po-
sitiva y de una manera constructi-
va, aadi.
Por otra parte, el Consell Nacio-
El ministro de Hacienda, Cristbal Montoro. FERNANDO VILLAR
Montoro recuerda que Catalua se ahorra
1.700millones conel Fondode Liquidez
Artur Mas insiste en que la consulta se celebrar el 9Ny Uni da libertad a sus militantes para votar
Nohabrreformadelafinanciacin
hastaquelaeconomaserecupere
la leyde consultas consuadmisin
a trmite de ese recurso. Tambin
el lder de Izquierda Unida, Cayo
Lara hizo ayer un llamamiento al
resto de formaciones para que lo-
gren llegar a un acuerdo que per-
mitalacelebracindel referndum.
Mientras y desde el Partido So-
cialista de Catalua (PSC), su pri-
mersecretario, Miquel Iceta, seofre-
cia ser el candidatosocialista a la
presidencia de la Generalitat tras
unas elecciones primarias. Icetares-
ponsabiliz a Rajoy y al PP de ser
causantes del enfrentamiento en-
tre Catalua yel restode Espaa, a
la vez que alert de que el camino
escogido por Artur Mas y sus so-
cios nollevaalaconsulta, sinoauna
gran decepcin ciudadana.
nal de Uni decidi ayer por una-
nimidad dar libertad de voto a sus
militantes paraquepuedanpronun-
ciarse en la consulta del 9 de no-
viembre. El rganodel partidoacor-
d, adems, dar uns rotundoyra-
dical alapreguntadel Estadopro-
pio. Fueenel marcodeunareunin
extraordinaria del partido que di-
rige Josep Antoni Duran Lleida.
Adebate enel Congreso
Precisamente, maanallegaal Con-
gresode los Diputados una propo-
sicinnode leyde Esquerra Repu-
blicana para que el Gobierno reti-
re surecursocontra la consulta ca-
talana, quefuepresentadoel pasado
lunes anteel Tribunal Constitucio-
nal. Esterganodecidisuspender
El Ministro de Hacienda ya dej
claro hace meses que, finalmen-
te, su Departamento no acome-
tera este ao la reforma del sis-
tema de financiacin autonmi-
co, un cambio de modelo que,
desde el comienzo de la legisla-
tura se haba comprometido a
iniciar a lo largo de este ejercicio.
Sin embargo, tras el Consejo de
Poltica Fiscal y Financiera
(CPFF) celebrado a finales del
mes de junio, el propio Montoro
avanz que el Gobierno no aco-
metera esos cambios ante la
proximidad de las elecciones
municipales y autonmicas, que
se celebrarn el ao que viene.
Su intencin, deca, era evitar
cualquier batalla por los recursos
del sistema antes de esa cita.
Ahora el Ministro ampla algo
ms ese plazo y reconoce que no
tendremos un nuevo modelo de
financiacin hasta que la recupe-
racin se haya asentado, vuelva
el crecimiento econmico y crez-
ca la recaudacin pblica.
LUNES, 6DE OCTUBRE DE 2014 EL ECONOMISTA
36
Economa
R. Daniel VALLADOLID.
Castilla yLense ha convertidoen
lacomunidadautnomaconlas ta-
rifas mnimas del IRPF ms bajas
deEspaa. El GobiernodeJuanVi-
cente Herrera ha dado luz verde a
una rebaja impositiva que copia la
realizada por el Ejecutivo central,
al situar el tipo para los contribu-
yentes conmenores rentas enel 10
por ciento.
LaJuntaintroduceunnuevotra-
mo en la parte inferior de la tabla,
que abarca hasta los 12.450 euros
de base liquidable, segmento en el
queseencuadralamitaddelos con-
tribuyentes de Castilla y Len. As,
en lugar del 12 por ciento actual,
durante2015estegrupopodrapli-
carse un tipo mnimo del 10 por
ciento, el ms bajode toda Espaa,
que implica un ahorro del 16,7 por
ciento. Enlaactualidad, sonms de
670.000los contribuyentes quetie-
nenunabaseimponibleenestetra-
mo.
La rebaja beneficiar, noobstan-
te, a todos los contribuyentes, aun-
que tiene un carcter progresivo,
de manera que enel tramo ms al-
to(53.407euros debaseliquidable),
Castilla y Lensita en150millones
el impacto de surebaja enel IRPF
La tarifa para las rentas ms bajas, del 10 por ciento, se equipara a la estatal
gional implantel denominadocn-
timo sanitario, rebautizado luego
comoImpuestodeHidrocarburos,
desat una oleada de crticas del
sector empresarial que no han pa-
rado en ningn momento.
Ahora, anteel nuevoescenario,
segnlaconsejeradeHacienda, Pi-
lar del Olmo, se reduce sensible-
menteybajade4,8cntimos por li-
tro a 1,6 y se sita en la tarifa ms
bajadelas comunidades quetienen
implantado este recargo.
Ypor quserealizanahora, alas
puertas de las elecciones, unas re-
bajas fiscales que podanhaber lle-
gado antes?.
Del Olmoconsideraqueesel mo-
mento de tomar estas decisiones
porque la bajada de estos impues-
tos en Castilla y Len servir para
apuntalar larecuperacinecon-
micaqueseobservaenmuchos in-
dicadores de la Comunidad.
Se trata de contribuir a generar
el crculovirtuoso de reactivar el
consumo poniendo ms dinero en
el bolsillo de los ciudadanos y que
estoprovoqueunamayor actividad
industrial que, a suvez, genereem-
pleo y, al final, haya ms contribu-
yentes.
el ahorrose limita al 3,1 por ciento.
El impactoeconmicoquelame-
didatendrenel bolsillodelos con-
tribuyentes noser desdeable, ya
que liberar 150millones de euros.
Lanuevanormativaincluye, ade-
ms, la subida de los mnimos per-
sonales yfamiliares un33por cien-
to. Estasbajadasimpositivassecom-
plementan con el mantenimiento
de los 50 beneficios fiscales auto-
nmicos, que se mantienen en su
integridad en 2015.
La reginms ventajosa
Este bloque de medio centenar de
deducciones, exenciones y bonifi-
caciones van dirigidas a la genera-
cinyel mantenimientodel empleo
y el apoyo a las familias conhijos y
hanconvertidoaCastillayLenen
la comunidad espaola con la tri-
butacinms ventajosa enel IRPF,
segn el ltimo estudio compara-
tivo del Registro de Economistas
Asesores Fiscales.
El nuevo panorama fiscal inclu-
ye la relajacinde una de las medi-
das quems impopularidadhacrea-
doal Gobiernoregional: el cntimo
sanitario.
Cuando en 2011 el Ejecutivo re- Juan Vicente Herrera. A. I. RODRGUEZ
Herrera tambin
rebaja el cntimo
sanitario, desde
el tipo ms alto
al ms bajo
LIBERTAD ECONMICA
INFORME ANUAL 2013
La eleccin personal La libre competencia
El intercambio voluntario La garanta de la propiedad privada
El ndice de Libertad Econmica en el Mundo mide el
grado de apoyo a la libertad econmica en las polticas y
las instituciones de cada pas. Las piedras angulares de la
libertad econmica son:
elEconomista.es
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EL ECONOMISTA LUNES, 6DE OCTUBRE DE 2014
37
Economa
La presidenta de Brasil, Dilma Rousseff. EFE
elEconomista MADRID.
La presidenta y candidata a la re-
eleccinenlos comicios quearran-
caronayer enBrasil, DilmaRousseff,
yadejclaroquehabraunasegun-
da vuelta de las presidenciales el
prximo 26 de octubre. Poco ms
sesabaal cierredeestaedicin, da-
do que no estn permitidas las en-
cuestas apiedeurnaenel pas ylos
resultados finales no estaban pre-
vistos hasta bienentrada la madru-
gada, horaespaola. Ms de142mi-
llones debrasileos estnllamados
a las urnas para una cita muy rei-
da, quehacausadounaenormeex-
pectacin tanto en Amrica, como
en el resto del mundo. Los efectos
de la crisis, la corrupciny las pro-
testas hanazotado a la stima eco-
noma global a lo largo de los dos
ltimos aos ysehanconvertidoen
protagonistas inevitables de la cita
ante las urnas.
Ladudaestaba, portanto, enquin
se vera las caras conla actual pre-
sidenta y candidata por el Partido
de los Trabajadores (PT), en la se-
gunda vuelta: Acio Neves, repre-
sentantedel PartidodelaSocial De-
mocracia Brasilea oMarina Silva,
del Partido Socialista Brasileo. Y
sa es una novedad importante de
estos comicios, dado que en ante-
riores citas, el Partidodelos Traba-
jadores yel Partidodela Social De-
mocracia Brasilea se disputaron
prcticamente en soledad el favor
nacional.
Cambios enlos sondeos
Hasta hace poco era Silva, quien
fuera ministra del Gobiernode Lu-
la, quientena esa plaza asegurada,
pero en los ltimos das no ha de-
jadode perder votos enlas encues-
tas en favor de Neves. Los ltimos
sondeos, del pasado sbado daban
a Rousseff entre un 44 y un 46 por
ciento de intencin de voto, segui-
Rousseff esperayaasuoponenteenla
segundavueltadelaspresidenciales
La sptima eleccin presidencial en Brasil, sin incidentes en su primera jornada
da de Neves, con un 26 por ciento
y Silva, con un 24 por ciento.
El propioNeves, queacudiavo-
tar enBeloHorizonte negsentir-
se el perdedor de estos comicios y
remarc que es un brasileo que
nunca desiste. Al mismo tiempo
dijo no sentirse sorprendido de su
reciente escalada en los sondeos,
sino que apunt que tiene mucha
fe y mucho respeto, pero estoy lis-
to para llegar a la segunda ronda,
para gobernar Brasil.
Lasptimaeleccinpresidencial
desdeel findel Gobiernomilitar en
1985 tendr una segunda vuelta el
prximo26deoctubresiempreque
ningunode los candidatos obtenga
ms del 50 por ciento de los votos.
La primera mitad de la jornada
electoral se desarrollsininciden-
tes destacados.
Urnas electrnicas
Enesta ocasiny, despus de aos
en los que se ha ido consolidando
el usodelas urnas electrnicas, otra
de las principales novedades radi-
cabaenlapuestaenmarchadel sis-
tema biomtrico. Un mecanismo
quepermitequelosvotantesseiden-
tifiquen por medio de sus huellas
dactilares, lo que enprincipio difi-
culta el fraude. Este sistema se im-
plant en 762 municipios para un
total de 21,6 millones de votantes,
el 15 por ciento de los electores.
El expresidente brasileo Luiz
Inacio Lula da Silva acudi a vo-
tar enSao Bernardo do Campo, en
el estado de Sao Paulo, con el con-
vencimiento de que el PT de
Rousseff y el PSDB de Neves son
los ms fuertes, teniendoencuen-
ta la dificultadque ha supuestopa-
ra la tercera candidata enliza, Ma-
rina Silva, sustituir enapenas unos
meses aEduardoCampos, lder so-
cialista que falleci este verano en
unaccidente y que estaba llamado
a concurrir en estas elecciones. El
expresidentetambinserefiriala
necesidad de acometer de una vez
una reforma poltica en el pas.
Adems de la eleccinpresiden-
cial, los votantes escogen a 27 go-
bernadores estatales, 27senadores,
513representantes parlamentarios,
1.059legisladores estatales y 24le-
gisladores para el distrito federal
de Brasilia.
Unacaractersticaimportantedel
pas carioca es que es unode los 24
del mundoenlos queel votoes obli-
gatorio, ensucasoenconcreto, pa-
ralos alfabetizados deentre18y70
aos. Para los brasileos analfabe-
tos de16, 17oms de70aos, el vo-
to es optativo.
Ms de 142
millones de
votantes acudieron
a las urnas, en una
votacin ajustada
El voto es
obligatorio en el
pas carioca para los
alfabetizados entre
18y 70aos
Universidades
Campus
Masters y MBA
Investigacin
Emprendedores
Empleo y Prcticas
F.P
El canal de formacin y empleo de
@ecoaula
EcoAula
LUNES, 6DE OCTUBRE DE 2014 EL ECONOMISTA
38
Economa
Marina Forteza BERLN.
El Gobierno de Angela Merkel ha
pasadoa la accionante la constan-
te subida de los alquileres de las vi-
viendas ennumerosas ciudades ale-
manas. Cumpliendo una promesa
electoral, el Ejecutivoalemnapro-
bel mircoles la ley de frenoa los
alquileres (Mietpreisbremse). Con
esta norma impulsada por el Parti-
doSocialdemcrata alemn(SPD),
se establece que el preciode unal-
quiler nuevonopodr ser ms ele-
vado de un 10 por ciento sobre la
mediadereferenciadelazonadon-
deseencuentra la vivienda. El pro-
yectoantienequeaprobarseenel
Parlamento, pero se prev que su-
pere sindificultades el trmite con
los votos de la coalicin mayorita-
ria de la canciller Angela Merkel,
de manera que podra entrar envi-
gor enlos primeros meses de 2015.
Estmulo a la construccin
Los pisos de nueva construccin y
los acabados de reformar integral-
mente quedarn excluidos de esta
nuevaley. El Gobiernoalemncon-
sidera que las viviendas usadas tie-
nenms posibilidades decaer enla
especulacin cuando concluye un
contratode larga duraciny se fir-
ma unonuevo. La izquierda critic
esta distincin. La lder parlamen-
taria adjunta de Die Linke, Caren
Lay, acus al Ejecutivo de ceder a
las presiones del lobby inmobilia-
rio a la hora de redactar la ley, y el
portavoz de los Verdes para la po-
ltica de construccin y vivienda,
Christian Khn, objet que estas
excepciones ofreceran demasia-
das lagunas. La opininpblica es-
t a la expectativa. El rotativoSpie-
gel asegurabaestasemanaqueaun
haymuchas preguntas sinrespues-
ta y que habr que esperar a que
la ley entre envigor el aoque vie- Una calle del centro de Munich. ISTOCK
Merkel pone coto al alto precio de los
alquileres, pero protege la vivienda nueva
El Gobierno trata de estimular la construccin porque Alemania necesita 250.000 nuevos pisos
sos baratos y espaciosos han que-
dado atrs. Ahora la demanda su-
pera la oferta, y encontrar piso en
la capital oenotras grandes ciuda-
des puede llegar a ser unautntico
calvario. Las viviendas llevanaos
encadenando subidas de precios.
Las personas con salarios nor-
males deben tambin poder pagar
unalquiler, explicel ministrode
Justicia. Enlos ltimos aos el al-
quiler se ha incrementadoenalgu-
nas zonas de manera desorbitada.
La diferencia entre los alquileres
antiguos y los nuevos se situ, por
ejemplo, en Mnster en un 30 por
ciento, enHamburgoy Mnichen
un 25 por ciento y en Berln en un
19 por ciento. La nueva ley impli-
ca tambinque a partir de 2015sea
el dueodel pisoel quesehagacar-
go del coste del agente inmobilia-
rio. Hasta ahora estegastorecaa la
mayora de las veces sobre los fu-
turos inquilinos.
Freno a la especulacin
La futura ley de freno de los alqui-
leres contempla que ser compe-
tencia de cada uno de los estados
federales de Alemania establecer
cules son las ciudades y distritos
ms afectados por la especulacin
inmobiliaria. Paralos arrendamien-
tos existentes, nadacambia. Yades-
de mayo de 2013, los Lnder pue-
denimponer para las zonas conal-
tos alquileres que, bajo los contra-
tos envigor, los alquileres solamente
pueden aumentar hasta un mxi-
mo del 15 por ciento en tres aos.
El nuevo proyecto de ley prev
sanciones econmicas a los arren-
datarios que incumplan la norma-
tiva y ofrezcansus viviendas apre-
cios considerados abusivos. Enca-
sos de extrema gravedad o reinci-
dencia, se contempla incluso la
posibilidad de penas de crcel pa-
ra los infractores.
Munich es
la ciudad
ms cara
La ciudad ms cara de Ale-
mania es todava Munich. All
se paga un promedio de 10,25
euros por metro cuadrado de
alquiler neto por sus vivien-
das y por tanto son un 65 por
ciento superiores a los 6,21
que se paga de promedio en
el pas, explica Michael Clar,
director de la empresa alema-
na de investigacin y asesora
de inmuebles F+B. La siguen
Stuttgart y Colonia con 8,18y
7,94euros por metro cuadra-
do respectivamente. Los al-
quileres ms baratos se pa-
gan en la zona este de Berln
(5,70euros/metro cuadrado),
en Schwerin (5,54) y en Dres-
den (5,46). En Espaa, el
precio medio de alquiler se si-
tu en 2013 en 6,9 euros el
metro cuadrado al mes frente
a los 7,28con los que cerr
el ao 2012, segn datos de
fotocasa.es.
neparacomprobar si setratareal-
mente de ungolpe maestro contra
los alquileres exorbitantes.
El Gobierno argumenta que se
excluyenlos pisos nuevos para evi-
tar quecaigalanecesariaconstruc-
cin de nuevos edificios. La falta
de vivienda es lo que ha empujado
al alza el preciode los pisos enmu-
chas ciudades. De hecho, se calcu-
la que hacen falta en Alemania al
menos 250.000 nuevos pisos. Los
tiempos enlos queBerlnera el pa-
raso de los jvenes de toda Euro-
paquebuscabanunaciudadconpi-
M. F. BERLN.
Hasta hace poco, el Bundesbank
descartaba enrgicamente el uso
de la palabra burbuja para referir-
seal mercadoinmobiliarioalemn,
pero ltimamente ha rebajado su
tonoy se mantiene muy atentoa la
fuerte alza de precios desde 2010.
En Alemania, como en la mayo-
ra de pases del norte de Europa,
tradicionalmente ha predominado
la cultura del alquiler frente a la
compra, pero las encuestas mues-
tran que la mentalidad de los aho-
rradores est cambiando. Unestu-
dio de las Cajas alemanas seala
que el 50por cientode sus clientes
ve el ladrillo como la mejor forma
deahorrar. Las razones del cambio
de tendencia van desde los bajos
intereses hastalos recortes enpen-
siones, quellevanamuchos alema-
nes a comprar para asegurarseuna
jubilacin menos precaria.
No slo los alemanes compran
ms (el nmerode propietarios ha
pasado del 36,3 por ciento en1994
al 43 por cientoen2013, cifras an
bajas si se comparan con el 86 por
ciento registrado enEspaa enlos
aos de la burbuja). Hay un volu-
menimportante de capital extran-
jero que con la crisis del euro bus-
ca invertir en zonas seguras. Ello
influye enla subida de precios. Se-
gnel Bundesbank, los pisos estn
sobrevalorados una media de en-
treel 5yel 10por ciento, yengran-
des ciudades comoBerln, lasobre-
valoracin llega al 20 por ciento.
Pero hay peligro de colapso fi-
nanciero? La opinin de los espe-
cialistas es que no. El caso de Ale-
mania no se puede comparar con
Espaa ni EEUU, pues el porcen-
taje de compra de vivienda es mo-
derado y, sobre todo, las condicio-
nes de crdito, ms seguras. El pe-
riodistaeconmicoWolfgangMn-
chauexplicaqueinclusosi hayac-
tualmente burbuja y debe estallar,
esonoseraningndesastrenacio-
nal. El sistemafinancieronoseven-
dra abajo. El contribuyente node-
bera salvar ningn banco. Para la
mayoradedueos depropiedades,
nada cambiara. Tan slo el valor
dereventahipotticoseramenor.
Riesgos al alzadeunaburbuja inmobiliariaenAlemania
El Bundesbank,
alerta ante el alza de los
precios inmobiliarios
EL ECONOMISTA LUNES, 6DE OCTUBRE DE 2014
39
Economa
Jorge ValeroBRUSELAS
Alemaniasehaconvertidoenel ni-
o modelo de la clase entre los so-
cios europeos. Su capacidad para
aumentar su cuota exportadora a
lolargode la ltima dcada, mien-
tras Europa perda terreno en el
mundo, susaneadasituacinfinan-
ciera, sus bajos niveles de desem-
pleoy, sobretodo, sucapacidadpa-
ra resistir los golpes de la gran re-
cesin han transformado a Berln
en el ejemplo a imitar. El segundo
milagro alemnhizoque suecono-
mapasaradeser el enfermodeEu-
ropa a principios de este milenio a
ser la locomotora del continente.
Sinembargo, estemilagrotienesom-
bras peligrosas que ponen en ries-
go todo el crecimiento europeo.
Existe otro pas detrs de esta
historia de xito, explica Marcel
Fratzcher, presidente del Instituto
Alemn para la Investigacin Eco-
nmica, unodelosprincipalesthink-
tanks del continente. El economis-
ta, quehatrabajadoenel BancoCen-
tral Europeoyenvarios organismos
internacionales, observaunpasque
encara un problema de crecimien-
to, yaquesuPIBhaaumentadopor
debajodelamediadelaUEduran-
te los ltimos aos. Alemania, ade-
ms, tiene un desafo importante
con el empleo precario, ya que la
franja baja del 60por ciento de sus
trabajadores gana menos que hace
15aos. Apesar dequeel pas es co-
nocidopor ser ahorrador, estems-
culo financiero no se convierte en
riqueza al estar mal canalizado, ni
invertir eneducacino prepararse
parael envejecimientodelapobla-
cin. Alemania es tambin una de
las naciones europeas con mayor
desigualdad entre sus ciudadanos.
Y, sobretodo, continaconunalar-
mante problema de inversin.
Las tres ilusiones del pas
ComocuentaFratzscher ensulibro
La Ilusinde Alemania, el aumento
de la distancia entre estas dos Ale-
manias, la del milagroeconmicoy
la que tiene unos pilares no tan ro-
bustos, ha llevado a la emergencia
de tres ilusiones dentrodel pas.
Laprimeraes quetodas las refor-
mas econmicas han sido un xito
y la nacin tiene un futuro prome-
tedorpordelante. Perosueconoma
sufre unproblema de inversinga-
lopantenosloeninfraestructuras,
tambinenmaquinaria, I+D, oedu-
cacin, dondegastapordebajodela
media de los pases desarrollados.
Laconsecuenciaes quelacompeti-
tividad alemana, y su crecimiento,
estenriesgoamedioylargoplazo.
Las sombras del milagro alemn, una
amenaza para el crecimiento europeo
Su baja inversin en capital humano, innovacin e infraestructuras rebaja el potencial del continente
Eurobonos, unin bancaria y suavizar
el rigor fiscal, sonados noes de Merkel
Dullien, que pinta uncuadrocl-
nico similar al de Fratzcher en un
documento del ECFR, seala que
la resistencia de Berlna gastar en
I+Dyeneducacinrebajael poten-
cial de crecimientonosloenAle-
mania, sino tambin en el resto de
Europa a travs de los efectos de
contagio al ralentizar el progreso
tecnolgico. Unefectoque se am-
plificarasi todas las economas eu-
ropeas actuaran igual.
La Comisin Europea tambin
tiene enel punto de mira a la loco-
motora alemana. El Ejecutivo co-
munitariofinalmentenoleabriun
procedimiento por el excesivo y
persistente supervit en su balan-
zacomercial, quevaacontinuar por
encimadel 7por cientodurantelos
prximos aos. Bruselas alaba es-
te supervit por ilustrar la robusta
competitividadalemana, perotam-
bin lo considera un sntoma peli-
groso de la dbil demanda interna
ylaineficienteasignacinderecur-
sos econmicos. Sin llegar a poner
a Berlnbajola amenaza de sancio-
nes, la Comisinha lanzadorepeti-
dos avisos y ha pedidoa Berlnme-
didasparaestimularlademandain-
terna, ms inversinencapital fsi-
coyhumano, ymejorar laeficiencia
detodoslossectoreseconmicos, en
particular enel sector servicios.
La segunda ilusinentrelos ale-
manes es pensar que no necesitan
a Europa, ya que son una potencia
exportadora global. Sin embargo,
ms delamitaddelos intercambios
comerciales los realiza con el res-
to de socios de la UE, con quienes
mantieneunaprofundaintegracin
econmica y financiera.
Por ltimo, Alemaniaseconside-
rael pagador deEuropaenestacri-
sis, unpapel queestima excesivoal
tener que correr con demasiados
riesgos y cubrir los errores de los
pases de la periferia. Es verdad
queAlemaniahadadomucho, yha
tomadomuchos riesgos, perosi mi-
ras el balance, se ha convertido en
unodelos principales beneficiarios
indirectos delos programas deres-
cate, diceFratzcher, quienadems
recuerda que gran parte de las de-
cisiones durantelagestindelacri-
sis hansidoinfluidas por la princi-
pal economa de la eurozona.
Unmodelo no tanmodlico
Alemania ha querido convertir su
economa y las reformas que em-
prendihaceunadcada, sobreto-
doenel mercadolaboral, enmode-
loparael restodelos estados miem-
bros. Pero como apunta Sebastian
Dullien, del ConsejoEuropeopara
las Relaciones Exteriores (ECFR,
por sus siglas eningls), yprofesor
de Economa Internacional en la
HTWdeBerln, el xitoalemnno
puede servir en su conjunto como
unplande accinpara Europa, ya
que algunos elementos del mode-
loalemntienenexternalidades ne-
gativasensussocioseuropeos, mien-
tras que otros deprimen el creci-
miento econmico interno.
Pocas han sido las decisiones to-
madas a lo largo de la gestin de
la crisis en Europa que no han se-
guido el patrn marcado por Ale-
mania. Su canciller, Angela Mer-
kel, y su ministro de Finanzas,
Wolfgang Schuble, han utilizado
precisamente el xito alemn,
y su fortaleza econmica, para
aleccionar al resto de socios y fre-
nar aquellas iniciativas que iban
en contra de sus intereses.
Merkel dio un nein rotundo a los
eurobonos, impuso una versin
light de la unin bancaria, es con-
traria a poner ms dinero sobre
la mesa para el programa de in-
versin que se prepara, se niega a
flexibilizar las reglas fiscales para
facilitar el ajuste de pases como
Francia o Italia, y est pisando el
freno en el seno del Banco Central
Europeo para que se tomen medi-
das ms ambiciosas para evitar el
riesgo deflacionario. Un coro im-
portante de voces considera que
la intransigencia alemana no slo
ha contribuido a agravar la crisis
en Europa, sino que est ponien-
do de nuevo en riesgo la recupe-
racin. Sin embargo, Merkel est
dispuesta a resistir, orgullosa de
presentar una economa que, por
primera vez en medio siglo, ni
siquiera necesitar endeudarse
el prximo ao.
Cajn desastre Napi
LUNES, 6DE OCTUBRE DE 2014 EL ECONOMISTA
40
Economa
Matteo Renzi, primer ministro de Italia. EFE
Giovanni Vegezzi MILN.
Los Gobiernos tecncratas en Ita-
lia nosonuninventodela crisis. Se
tratamsbiendeunatradicinarrai-
gada en un pas que en 60 aos de
democracia noha dejadonunca de
sufrir por una grave inestabilidad
poltica: siempre que los partidos
no han conseguido ponerse de
acuerdo para superar un momen-
to difcil se ha recurrido a ungabi-
nete integradopor expertos pro-
cedentes deinstituciones derenom-
bre como el Banco Central.
Por ello no es un caso singular
que a slo seis meses con Matteo
Renzi comoprimer ministro, el fan-
tasma de un Ejecutivo tecncrata
haya vuelto a despertarse: el joven
lder progresista, quehabaprome-
tido revolucionar Italia, est es-
tancado en una constante media-
cinconuna mayora de Gobierno
bastanteheterognea. Mientras tan-
to, la economa noest consiguien-
do recuperarse (las ultimas previ-
siones oficiales fijan en el -0,3 por
ciento la cada del PIBeste ao), y
varios sectores de la sociedad ita-
lianahandecididoponer finalalu-
na de miel con el joven lder: em-
piezan a publicarse en los grandes
peridicos artculos de fondo en
contra de un primer ministro que
hasta ahora ha prometido mucho
ms de lo que ha cumplido. Tam-
binentre los empresarios se mul-
tiplicanlos que pidenreformas ur-
gentes para relanzar la economa.
Por esto en las ultimas semanas
se ha vuelto a hablar de una alter-
nativa a Renzi, enel caso de que el
lder progresistanoconsigasalir del
atolladeropoltico: setrataradeun
nuevoGobiernotecncrata, lidera-
dopor el gobernador del Bancode
Italia, IgnazioVisco, conuna agen-
da de medidas fijadas por el presi-
dente del BCE, Mario Draghi.
Abaratamiento del despido
Hasta ahora slo son rumores, pe-
ro frente a esta amenaza, Renzi ha
preferidoreaccionar: tras meses de
negociaciones sobre las reformas,
el primer ministro ha cogido el to-
roporloscuernos, anunciandocuan-
to antes la reforma laboral tan es-
perada por las empresas as como
por Bruselas y basada enuna agili-
zacinyunabaratamientodel des-
pido, como ya se hizo en Espaa.
Sinembargo, tratndosedeuna re-
forma que busca acoger la peticin
europea de introducir ms flexibi-
lidadenel mercadolaboral, la ace-
leracindeRenzi hatenidoel efec-
to de levantar la oposicin de los
sindicatos (la principal organiza-
cindel pas CGILya ha llamadoa
una huelga general) e incluso de
partedesupartido. As que, acorra-
lado, el jovenlder ha decididolan-
zar unultimtuma todos los quele
estnponeindotrabas: Ocreemos
en una poltica que decide o con-
fiaremos siempre enel dominiode
la tecnocracia y sern otros desde
Bruselas quienes nos dirn lo que
hay que hacer, dijo en la ultima
cumbredel PartidoDemcrata(PD).
De momento, Renzi parece ha-
ber atajado la oposicion adentro y
fuera de la izquierda italiana, ga-
nandoel apoyodesupartidoypro-
metiendo a los empresarios y a los
inversores loquevanpidiendodes-
de hace tiempo. Como siempre en
Italia, el problema principal es la
ejecucin de las medidas: la refor-
ma laboral tendr que ser aproba-
da en el Senado donde la mayora
del Gobierno es muy apretada.
El debateempiezamaanayMat-
teo Renzi ya ha asegurado que, en
casodeproblemas enlaCmaraAl-
ta, sacar adelante la medida con
undecreto. Sera suultima oportu-
nidadpara espantar el fantasma de
otroGobiernotecncratayparade-
mostrar que puede aprobar aque-
llas reformas que sus antecesores
tecncratas (empezando por Ma-
rio Monti) no han conseguido sa-
car adelante.
ItaliasejuegaunGobiernotecncrata
en su rechazo a la reforma laboral
El gobernador del Banco Central, Ignazio Visco, podra liderar el nuevo equipo
Matteo Renzi,
acorralado por
los sindicatos
Renzi se enfrenta a los sindi-
catos para sacar adelante una
reforma laboral que contiene
normas parecidas a las que
hay en Espaa: Italia, de he-
cho, abandonar la obligacin
de volver a contratar el traba-
jador en caso de despido im-
procedente, para sustituirla
con una indemnizacin.
Se trata de una medida que
ya haban intentado introducir
los anteriores Gobiernos de
Silvio Berlusconi y Mario
Monti sin xito. El principal
sindicato transalpino CGIL
prepara una huelga general.
Roma antepone
la flexibilidad
presupuestaria
a nuevas medidas
Italia est en recesin
y teme que los ajustes
impidan crecer
G. V. MILN.
Diez mil millones para estimu-
larlaeconomaacambiodel com-
promisode aprobar la reformas
enmbitolaboral yfiscal dentro
de 2014. Roma no es Pars, que
acabadeanunciar surechazoto-
tal alapoliticadeausteridad: Ita-
lia nopiensa superar el techode
dficit, pero en el ultimo docu-
mentode programacinecon-
micael Ejecutivotransalpinoha
decididorenunciar aseguir ajus-
tando las cuentas como manda
Europa. Italia que ahora se en-
cuentraconundficit del 2,9por
ciento, lo dejar subir hasta el 3
por ciento, aunque sin superar
eselmite, aplazandosimplemen-
te hasta 2017 el saldo previsto
para 2015. As, Roma puede uti-
lizar hasta 10.000millones para
estimular la economa.
La decisin del titular de Fi-
nanzas, Pier CarloPadoan, ame-
naza contensar la cuerda de las
relacionesconEuropajustocuan-
doBruselas yatienequeenfren-
tarse a la rebelin de Pars. Sin
embargo, el ministroitalianoha
invocado la circustamcias ex-
cepcionales previstas para de-
rogar las reglas europeas: Italia
havueltoacaer enrecesinyse-
guir conel esfuerzopresupues-
tario podra costarle un nuevo
alejamiento de la recuperacin
(prevista por 2015 con un tmi-
do 0,6 por ciento).
Para ver si el Gobierno podr
conseguir lo que quiere, habr
que esperar que se pronuncie la
nueva Comisin de Jean-Clau-
deJuncker. Detodos modos, en-
treRomayBruselas seperfilaun
acuerdo: Europa dar vistobue-
noa la flexibilidadpresupuesta-
ria auspiciada por Renzi si Ita-
lia cumple de una vez con las
promesas. Por estoel primer mi-
nistroha vueltoa acelerar sobre
la reformas laboral y fiscal, aus-
piciadas por los inversores. Apro-
barlas dentrode pocas semanas
no solo le dara un margen de
maniobra sobre los presupues-
tos, sinopodraestimular deuna
vezla estancada economa tran-
salpina.
10.000
MILLONESDEEUROS
Es la cantidad con que Renzi
cuenta para estimular la
economa elevando el dficit.
EL ECONOMISTA LUNES, 6DE OCTUBRE DE 2014
41
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LUNES, 6DE OCTUBRE DE 2014 EL ECONOMISTA
42
Economa
Mara Elena Bucheli PARS.
Los centristas y conservadores de
la Unin para un Movimiento Po-
pular (UMP) recuperaron, el pasa-
do28de septiembre, el control del
Senadogalo, quehabapasadoama-
nos del Partido Socialista (PS) en
2011, tras mediosiglode control de
la derecha. Es el tercer revs para
la izquierda francesa en lo que va
del ao, tras suderrotaenlos comi-
cios municipales y europeos.
La izquierda perdi la ajustada
mayora con la que contaba desde
hace tres aos (178escaos de los
que128erandel PSyel restodegru-
pos afinesfrente a 166 de la dere-
cha, delos que130erandelaUMP).
Ahora, los conservadores dispon-
drn de 190 senadores, superando
ampliamente la mayora absoluta,
mientras que la izquierda contar
con 156 escaos. En la prctica, la
prdida del Senado tiene conse-
cuencias limitadas ya que, en caso
de desacuerdo entre las dos cma-
ras del Parlamento, la ltima pala-
bralatienenlos diputados. Aunas,
supone una nueva derrota para los
socialistas enel poder, que perdie-
ronhaceapenas tres semanas lama-
yora absoluta en la Asamblea Na-
cional (CmaraBaja), duranteel vo-
to de confianza convocado por el
primer ministro, Manuel Valls.
Supone tambin un duro golpe
parael presidente, Franois Hollan-
de, que bate rcords de impopula-
ridadycuyagestines criticadain-
cluso dentro de sus propias filas.
Los socialistas hanpagadoenlas
tres ltimas elecciones de este ao
el resultado de su incapacidad pa-
ra reactivar la economa, que per-
manece estancada con un creci-
mientonuloenel primer semestre,
una tasa paro que ronda el 10 por
ciento, yla postergacindel objeti-
vodereduccindel dficit pblico.
Marine Le Pen, lder del Frente Nacional. REUTERS
Acorralados enel nuevo Senado francs,
los socialistas pierdenapoyoasus medidas
El Frente Nacional avanza: conservadores y centristas tienen ahora el control de la Cmara Alta
una tendencia de fondo de la clase
poltica, que parece estar dispues-
ta a pactar con el Frente Nacional,
algo inconcebible hace unos aos.
Enefecto, las elecciones senato-
riales sonindirectas, enellas parti-
cipan los alcaldes, consejeros mu-
nicipales, departamentales yregio-
nales, as como los diputados del
distrito. Varios notables de la de-
rechatradicional traicionaronasus
propios partidos para votar por el
Frente Nacional.
Consecuencias limitadas
Pese a todo, los socialistas relativi-
zan su derrota ya que el Senado
cuenta conuna influencia relativa.
En caso de desacuerdo entre am-
bas cmaras, la que prima es la de
los diputados, en donde Hollande
cuenta an con una mayora rela-
tiva. La derrota era tambinprevi-
sibleporquees laconsecuenciame-
cnica de las elecciones municipa-
les de marzo, enlas que la izquier-
da recibi un severo castigo.
Aunas, laprdidadel Senadosu-
pone nuevas dificultades para el
Ejecutivo, ya que la oposicin po-
dr entorpecer o retrasar algunos
textos, y sobre todo har muy dif-
cil o casi imposible la aprobacin
deunaseriedereformas institucio-
nales programadas por Hollande.
Se trata de reformas comoel de-
recho de voto para los extranjeros
no comunitarios en las municipa-
les, la introduccinde una dosis de
proporcionalidadenlas elecciones
legislativas, la reduccindel nme-
ro de cargos electos o la modifica-
cin del estatuto legal del jefe de
Estado. Sincontar quela situaci`on
no presagia nada bueno: la prdi-
da del Senado por parte de la de-
recha en 2011 fue considerado co-
mo una seal precursora de la vic-
toria de la izquierda en las presi-
denciales de 2012.
Laotragrannoticiadeestas elec-
ciones enlas queserenovabalami-
tad de los 348 escaos del Senado
es la entrada, por primera vezenla
historia de esta Cmara, del ultra-
derechista Frente Nacional (FN).
Stphane Ravier, de 45aos, alcal-
de del sptimo sector de Marsella,
el ms importantedelaciudadpor-
tuaria del sureste de Francia, con-
siguientrar, al igual que sucolega
David Rachline, alcalde de Frjus,
tambin en el sureste de Francia,
que se impone como el candidato
ms jovendel Senado, con27 aos.
Conscientes de que entre los 348
escaos del Senadonopesarngran
cosa, los nuevos senadores ultrade-
rechistas se satisfacen en pensar
que servirnal menos para llevar a
esta tribuna el debate sobre los te-
mas que les interesa y que segn
ellos estn en boca de todos pero
que hasta ahora son tab, como la
poltica econmica del gobierno, la
inmigracin, lainseguridad, yel la-
xismo de la justicia.
Para Marine Le Pen, lder del
Frente Nacional y a quien los son-
deos ubicanencabezaenlaprime-
ra vuelta de las presidenciales de
2017, estavictoriahistrica es una
prueba del dinamismodel FN, que
seconsolidadeunaeleccinaotra.
Paralos analistas, muestratambin
Marine Le Pen
ganara la primera
vuelta de las
presidenciales,
segn los sondeos
Mara Elena Bucheli PARS.
Tres exdirectivos de la Unin pa-
ra unMovimientoPopular (UMP),
el partido de Nicolas Sarkozy, fue-
ron detenidos el jueves 2 de octu-
bre enla investigacinabierta por
la presunta malversacin de fon-
dos enla campaa presidencial de
2012, en la que Sarkozy busc en
vano su reeleccin como jefe de
Estado.
Se trata, segnel diarioLe Mon-
de, del exdirector general delaUMP,
Eric Cesari, apodado el ojo de
Sarkozy, de la exdirectora de Asun-
tos Financieros del partido, Fabien-
ne Liadze, y del exdirector de Co-
municacin, Pierre Chassat.
Enla vspera, dos cofundadores
de la empresa de comunicacin,
Bygmalion, fueronimputados por
fraudeenestamismainvestigacin.
La justicia francesa busca deter-
minar si la UMP puso en marcha
un sistema en el que Bygmalion
emita facturas falsas que habran
permitido que la campaa de
Sarkozy no sobrepasara el mxi-
mo legal de 21,5 millones de euros
para la segunda vuelta.
Ahora, el objetivo de los investi-
gadores ser determinar hasta qu
puntolacpuladelaUMPyel equi-
po de campaa estaban informa-
dos sobre el falsosistema de factu-
racinysi es plausiblequelos prin-
cipales interesados, el entonces l-
der del partido, Jean-Franois Cop,
o el propio Sarkozy ignoraran la
existencia de este sistema fraudu-
lento, tal y como lo aseguran.
Este caso podra comprometer
las ambiciones polticas deSarkozy,
que anunci su regreso a la polti-
ca a finales de septiembre, conmi-
ras areconquistar el Palaciodel Eli-
seo en 2017.
Pero, adems del caso Bygma-
lion, Sarkozy est envuelto enme-
dia docena de investigaciones ju-
diciales y fue imputado enjulio de
este ao en una de las causas por
trfico de influencias, corrupcin
activa y violacin de secretos de
instruccin, convirtindose en el
primer expresidente enla historia
de la Quinta Repblica francesa en
haber sido puesto bajo arresto.
Detenciones enel partidodeSarkozypor malversacin
Tres exdirectivos de
la UMP, investigados
por un presunto delito
EL ECONOMISTA LUNES, 6DE OCTUBRE DE 2014
43
Economa
David Cameron, primer ministro britnico en la Conferencia del Partido Conservador en Birmingham. REUTERS
Eva M. MillnLONDRES.
El primer ministro britnico ha
abierto oficiosamente la campaa
de las generales conuna batera de
medidas fiscales que aspirantanto
aatraer votantes comoaconvencer
asus propias filas dequetienelare-
cetaparaganar enmayo. Conscien-
te de la cada vez mayor contesta-
cin interna en reas como Euro-
pa, el modelo territorial o, incluso,
la poltica tributaria, David Came-
rontiene siete meses para cohesio-
nar a los conservadores en torno a
una idea que l mismo resumi el
pasadomircoles ensultimodis-
cursoantesupartidoantes dela ci-
ta conlas urnas: lo que est enjue-
go es l en Downing Street, o el l-
der laborista, Ed Miliband.
El sistemaelectoral deReinoUni-
doimpide otroescenarioy sloce-
rrandofilas entornoa suliderazgo
los tories podrn araar los votos
que, en 2010, los dejaron sin la an-
siada mayora absoluta. De ah que
su intervencin estuviese llamada
a marcar un punto de inflexin en
una formacin con cada vez ms
facciones a las que Cameronfacili-
tmunicinfcil deexplicar ensus
circunscripciones: si los conserva-
dores tienen el margen parlamen-
tariosuficiente, podrnaplicar con
fidelidadunprogramaelectoral que,
segnavanzensuintervencines-
trella, incluir recortes de impues-
tos para30millones deciudadanos,
es decir, casi la mitad de la pobla-
cin total de Reino Unido.
Promesa de 7.200millones
El Instituto de Estudios Fiscales
(IFS, por sus siglas en ingls), uno
delos grupos deestudiodereferen-
cia en las islas, ha cifrado en 7.200
millones delibras el paquetedepro-
mesas anunciadopor Cameron, que
incluyedesdeunaelevacinde2.000
libras del mnimo exento para pa-
gar IRPF, queseirahastalas 12.500,
a un incremento de ms de 8.000
libras del umbral a partir del quese
abona el 40 por ciento de la renta.
La oferta, que no se completara
hasta 2020, se presenta jugosa, pe-
ro tiene unos efectos secundarios
difciles de digerir y los analistas
han considerado que la generosi-
dad del premier por obvios fines
electorales cuestionalaseriedadde
sucompromisoconladisciplinafis-
cal que haba marcado el pulso de
la coalicin durante toda la Legis-
latura.
Eneste sentido, frente al pecado
por defecto de Ed Miliband cuan-
doolvidmencionar siquierael d-
ficit ensuintervencinanteel Con-
gresoLaboristahacediezdas, el l-
Cameronpuja por la mayora conla
promesa de cambiar la rigidez fiscal
Avanza mejoras en el impuesto sobre la renta, pero no concreta su financiacin
Los britnicos acumulan dos aos
de rebajas en prestaciones sociales
Entre las promesas de cal y arena prometidas por los conservadores,
el dolor procedi de la congelacin durante dos aos de las presta-
ciones sociales para las personas en edad de trabajar. Para Cameron
se trata de una decisin justa, ya que los beneficios no deberan au-
mentar ms que los sueldos de quienes los financian va impuestos.
Sin embargo, la medida cuestiona el espritu del premier de ayudar
a las familias que trabajan duro, puesto que la congelacin afectar
a ms del doble de ncleos en que se trabaja que los que no.
ciones sociales durante dos aos y
al menos 13.000millones ms enla
reduccinde los presupuestos mi-
nisteriales yservicios pblicos, prin-
cipalmente a partir de medidas sa-
lariales. As, al Gobierno le queda-
ran 21.000 millones por identifi-
car, a los que habra que aadir los
7.200millones prometidos por Ca-
meronenmateria de impuestos, es
decir, que restara 28.000millones
de libras en tijeretazos.
Por lo de pronto, el entorno del
primer ministrohapreferidonoes-
pecificar los ritmos alos queseiran
aplicandolos nuevos umbrales pa-
ra el impuesto sobre la renta, pero
haninsistidoenlojusto desuim-
plantacin, debido al efecto del
arrastrefiscal quehallevadoasa-
larios medios alos tramos del IRPF
ms elevados como consecuencia
de las subidas retributivas.
Enestesentido, loscambiosanun-
ciados beneficiarn notablemente
ms a los sueldos superiores: si las
rentas bsicas pagaran 500 libras
menos, aquellos que ganen entre
50.000 y 100.000 se beneficiarn
en 1.313 libras anuales.
der conservador habra tirado del
exceso, ya que su dadivosidad tri-
butariaimpondrunaseriapresin
sobre el gasto gubernamental, ex-
primiendo todava ms a departa-
mentos ya asfixiados por la auste-
ridad. El silogismo de Cameron es
evidente: si se bajanimpuestos y, a
la vez, se reduce el dficit, las vc-
timas aparecernenforma de par-
tidas pblicas enreas clave como
Interior, Defensa o Justicia.
Enprincipio, los conservadores
sehancomprometidoaproteger el
gastoeneducacin, pensiones y, so-
bretodo, enSanidad, unadelasreas
ms candentes de la batalla electo-
ral, polarizada entre el intento de
privatizacinquelos laboristas im-
putan a los conservadores y la de-
fensaaltamentepersonal deunCa-
meronquehastalamuerteen2009
desuhijoIvan, aquejadodeunapa-
rlisis cerebral de nacimiento, de-
pendiengradomximodel servi-
cionacional desalud(NHS, por sus
siglas en ingls). De momento, es-
tnpor concretar los 38.000millo-
nes de libras que una potencial ad-
ministracinconservadora tendra
que identificar enmateria de ajus-
tes anuales para lograr el objetivo
marcadodeacabar conel dficit en
2018. La intervencindel ministro
del Tesoro en el mismo congreso
ha permitidoavanzar 4.000millo-
nes de libras en ajustes proceden-
tes de la congelacinde las presta-
Ms informacin en
www.eleconomista.es
@
El premier
britnico necesita
superar los votos
de 2010
Su primera prueba,
este jueves con las
elecciones parciales
Eva M. MillnLONDRES.
El reto de David Cameron para
continuar enDowningStreet es
notable, puesto que no slo de-
be mantener a aqullos que cre-
yeronenl en2010, sinoquede-
be atraer a quienes hace ms de
cuatroaosprefirieronotraspro-
puestas y, con ello, desafiar a la
historia. La ltima vez que los
conservadores obtuvieron una
mayora absoluta enReinoUni-
do fue 1992 y ya entonces haba
sorprendidoqueJohnMajor re-
tuvieseel poderdespusdel mag-
nicidiode Margaret Thatcher y
la creciente impopularidad de
las medidas de sucesivas admi-
nistraciones tories.
Por si fuera poco, ningnpar-
tidoquehayasostenidoaunGo-
bierno britnico ha logrado su-
perar desde 1955 su porcentaje
devoto, por loqueel premier de-
be disputar dcadas de empiris-
mopoltico. Adems, frenteal ti-
rn en 2010 del ahora cado en
desgracialder liberal-demcra-
ta, Nick Clegg, y la antipata del
por entonces primer ministro,
GordonBrown, enunas genera-
les que se celebraron en plena
crisis, ahorael enemigodelama-
yoraabsolutadeCameronsella-
ma UKIP. La formacinya con-
sigui la semana pasada empa-
ar el CongresoConservador, en
el que se viviel escarniopbli-
codenuevas deserciones alafor-
macin ultranacionalista.
Para contrarrestar su efecto,
Cameron prometi mano dura
conla UE, garantizandouna re-
negociacin que interese a Rei-
noUnido, peroavanzyaqueen
cuestiones como la normativa
de Derechos Humanos, su Go-
bierno la abandonar.
Su primera prueba de fuego
tendr lugar este jueves con las
elecciones parciales quesecele-
bran en una circunscripcin, la
de Clacton, comoconsecuencia
del trasvase de undestacadodi-
putadoconservador al UKIP. De
vencer el hasta ahora dueodel
asiento, los eurfobos de Nigel
Farage conseguiran su primer
asiento en Westminster.
19
AOSATRS
Es la ltima vez que un partido
britnico en el poder ha logrado
mejorar porcentaje de voto.
LUNES, 6DE OCTUBRE DE 2014 EL ECONOMISTA
44
Economa
Olivier Blanchard, economista jefe del FMI. REUTERS
Jos Luis de HaroNUEVAYORK.
Seis aos distanyadelacrisis finan-
ciera que en2008 puso a la econo-
ma mundial al borde del abismo y
cuestion los pilares del capitalis-
mo. Aderezadaposteriormentepor
la crisis soberana europea o el in-
tento de Japn por abandonar su
enquistada deflacin, la recupera-
cin sigue estando falta de equli-
brio y discriminando entre los dis-
tintos mercados.
Los pases emergentes, que has-
ta no hace mucho sirvieron de lo-
comotora, sufren ahora la norma-
lizacinmonetariaenEstados Uni-
dos y los vaivenes en el precio de
las materias primas, mientras las
tensiones geopolticas amenazan
condescarrilar una expansinque,
comobienexplicla semana pasa-
da la directora gerente del Fondo
Monetario Internacional (FMI),
Chrisitine Lagarde, corre el riesgo
de caer en la mediocridad.
Por eso, cuando maana martes
el equipolideradopor Olivier Blan-
chard, economista jefe del Fondo,
presente sus Perspectivas de Cre-
cimiento Econmico Mundial,
(WEO, por sus siglas eningls), no
deberamos llevarnos sorpresas si
laexpansinglobal del 3,4por cien-
to prevista en julio para el presen-
te curso sufre una rebaja. Tampo-
co parece que el 4 por ciento pro-
yectado para 2015 logre sobrevivir
al nuevoescenariodeestancamien-
to y mediocridad de la institucin,
que reitera la necesidad de medi-
das audaces.
DesdeRoubini Global Economics,
sudirectora de anlisis econmico,
Sheryl King, explicaba la semana
pasada que el contexto macro evi-
denciauncaminodivergente, don-
de pases como Reino Unido y Es-
tados Unidos lideran la ruta hacia
la normalizacin monetaria y de-
jan encarecer sus divisas.
Dehecho, el propioNouriel Rou-
bini indic durante una conferen-
ciatelefnicalasemanapasadades-
de Nueva York, que la apreciacin
del dlar podradejarsenotar enlas
exportacionesnetasdeEEUUypo-
dra restar entre 15y 20puntos b-
sicos a la economa. Un factor no
demasiado preocupante.
EnEstados Unidos la demanda
domstica est ganando impulso,
los balances de las compaas son
muy buenos y todoparece apuntar
que durante el segundo trimestre
de 2015, la economa podra tolerar
una subida de tipos de inters, in-
dica King, quienasegura que el en-
carecimiento del dinero ser len-
to para evitar que la Reserva Fe-
deral tenga que retractarse en sus
La economa mundial se dirige a una
recuperacindivergente... ymediocre?
El FMI presenta maana las nuevas Perspectivas de Crecimiento internacional
Las infraestructuras como panacea
El FMI asegura que es el momento adecuado para dar un impulso
a la inversin pblica en infraestructuras en los pases con necesida-
des en este campo, ya que este incremento de la inversin pblica
apoyara la demanda en el corto plazo e incrementara el potencial
de produccin en el largo plazo. Los clculos del Fondo estiman, tras
analizar una muestra de economas avanzadas, que un aumento en
la inversin pblica de 1 punto porcentual del PIB eleva el producto en
alrededor de 0,4por ciento en el mismo ao y 1,5 por ciento al cabo
de cuatro aos. Es buen momento para dar un impulso a la infraes-
tructura en los pases donde las condiciones son adecuadas.
aumentodeimpuestos al consumo.
A medida que el Banco de Japn
espera pacientemente a una recu-
peracindel crecimientoexisteuna
preocupacin creciente de que la
inflacincontine sudescensopor
debajo de las expectativas, dice
Hensley.
En medio de los vaivenes entre
las economas desarrolladas, Chi-
na, la segunda mayor economa del
mundo, muestra seales de flaque-
za, unhechoqueafectaapases ex-
portadores dematerias primas, des-
deAustraliaavarias regiones deLa-
tinoamrica. Enloque se refiere al
gigante asitico, las proyecciones
sonvariopintas. DonHanna, direc-
tor gerenteparaAsiadeRGE, sede-
clara claramente bajista al hablar
de la economa china.
Existe unmayor deseopor par-
tedePekndereducir el crecimien-
to, admite apuntando que duran-
te 2015 y 2016 las reformas segui-
rn en marcha sin ningn tipo de
estmulo. Deah queparalaconsul-
tora de Roubini slo vaya a crecer
un 6,5 por ciento en 2015 y un 5,6
por ciento en 2016.
decisiones. Por contra, en la euro-
zona, el Banco Central Europeo
(BCE) mantiene suparticular pul-
so para evitar la deflacin. A ojos
de RGE, la consultora del econo-
mista Nouriel Roubini, el plan de
Mario Draghi, tildado de Draghi-
nomics en la jerga patria, asume
toda la carga para conseguir el re-
puntedelainflacinylaexpansin
econmica. Para King, los miem-
bros de la eurozona novana con-
seguir sus objetivos fiscales a me-
dio plazo.
EnJ.P. Morgan, el equipolidera-
do por su economista Bruce Kas-
man, considera que las iniciativas
tomadas hasta ahora por el BCEse
quedan cortas a la hora de conse-
guir sus objetivos. Una forma de
conseguir sus metas deformaefec-
tiva hubiera sido la compra de bo-
nos de deuda soberanos, seala
David Hensley, economista inter-
nacional, quien admite que una
compra de activos soberanos ha-
bra mandado una seal ms con-
tundentedel compromisodel BCE
para reavivar la inflacin.
DesdeJapn, los sintomas dede-
bilitamiento vuelven a ser eviden-
tes. La recuperacindel pas tras la
subida del IVAa principios de este
aosiguedecepcionandoytantoel
gastoreal de los consumidores co-
molaproduccinindustrial seman-
tienen por debajo ms de un 5 por
ciento desde sus niveles previos al
Ms informacin en
www.eleconomista.es
@
Corresponsal en Nueva York
Anlisis
Jos Luis
de Haro
Atentos por si
el Fondo mejora
sus previsiones
para Espaa
En plena incertidumbre y tras la
reprimenda de Christine Lagarde
la semana pasada, cabe pregun-
tarse qu ocurrira con Espaa.
Nuestro pas parece haberse
convertido en nio modelo de
la eurozona, como indic el ban-
co alemn Deutsche Bank. La en-
tidad elev del 1 al 1,2 por ciento
su estimacin de crecimiento
para 2014y desde el 1,8al 1,9 por
ciento la de 2015. Asimismo, es
de las primeras entidades en dar
previsiones para 2016, cuando
prev que la economa espaola
avance el 1,8por ciento.
Gracias a su comportamiento
econmico en los ltimos cuatro
trimestres, Espaa tiende a ser
descrita como el nio modelo del
enfoque de la eurozona para la
crisis junto con Irlanda, mientras
Francia y sobre todo Italia, tienen
problemas, destac el banco en
un artculo titulado Buena velo-
cidad, un largo viaje.
Otros bancos como J.P. Mor-
gan sitan la expansin econ-
mica para nuestro pas en el 1,2
por ciento en 2014y en el 2,1 por
ciento el ao que viene. Datos
que van en lnea con las cifras del
Gobierno de Mariano Rajoy, que
recordemos elev una dcima
recientemente su previsin de
crecimiento, al 1,3 por ciento es-
te ao y en dos dcimas las de
2015, al 2 por ciento.
Visto el enderezamiento eco-
nmico de Espaa, el FMI ya se
vio obligado en julio a rectificar
su acusado pesimismo, dupli-
cando sus proyecciones para
nuestro pas este ao desde el
0,6 por ciento hasta en 1,2 por
ciento en slo seis meses. Para
el ao que viene, el Fondo sigue
siendo pesimista con respecto a
otros economistas y sita el
avance econmico en el 1,6. De
hecho no prev que Espaa crez-
ca al 2 por ciento hasta 2019.
La economa ha doblado la
esquina, la recuperacin va bien
encauzada y las perspectivas
son mejores que hace un ao
gracias a los esfuerzos de la so-
ciedad y las medidas adoptadas.
Pero queda por hacer, Espaa si-
gue sufriendo el legado de la cri-
sis. Hay que continuar el esfuer-
zo, para que la recuperacin se
sostenga el mayor tiempo posi-
ble y se fortalezca, explic el
pasado verano el exresponsable
de la misin para Espaa, James
Daniel, al presentar el informe.
EL ECONOMISTA LUNES, 6DE OCTUBRE DE 2014
45
Economa
Marcos Surez SipmannMADRID.
Los estudiantes deHongKongcon-
tinan desafiando al rgimen chi-
noendemandadeunaaperturade-
mocrtica. El gobierno comunista
se enfrenta al mayor desafo inter-
nodesdelas protestas prodemocr-
ticas de1989enlaplazaTiananmen
de Pekn.
Lo que viene sucediendo desde
hace dos semanas en las calles de
la antigua colonia britnica vuelve
a tener a los estudiantes comopro-
tagonistas y las protestas por ma-
yor libertaddemocrtica comoeje.
Sinembargo, existenenormes di-
ferencias. Se deja los ciudadanos
de Hong Kong, como herencia co-
lonial, ungranapegopor el Estado
de Derecho. Algo que los habitan-
tes de China continental no cono-
cen. Fue esa la razn por la que,
cuando Reino Unido devolvi en
1997esta reginadministrativa es-
pecial seacula expresindeun
pas, dos sistemas. La idea era de-
sarrollar dentrode la China comu-
nista una experiencia ultracapita-
lista yconlibertades polticas al es-
tilooccidental. Entre las libertades
esenciales queHongKonghaman-
tenido destacan dos: la libertad de
prensa y una justicia independien-
te e imparcial.
Incumplimiento
China no ha cumplido lo pactado.
Hace dos aos ya hubo manifesta-
ciones callejeras que frustraron la
implantacin de un programa de
educacinpatritica quefomenta-
ba la devocinhacia el PartidoCo-
munista. Un libro blanco publica-
do en junio incluso reza que el es-
tatus especial del que goza Hong
Kongsoloes toleradoporque el r-
gimen chino as lo quiere. Si bien
slo desde 2017, Hong Kong iba a
disfrutar asimismodel beneficiodel
sufragiouniversal para elegir a sus
mximasautoridades. Algoquenun-
ca tuvo durante la era britnica.
ConlallegadadeXi Jinping(con-
siderado un duro) a la presidencia
se ha rotola promesa de mantener
la democracia por 50aos. Se apo-
yan las elecciones libres, pero los
candidatos tendrn que pasar por
su filtro absoluto. Es la particular
interpretacinquePekndaalapa-
labra democracia.
En efecto, los cinco millones de
votantes de Hong Kong nopodrn
elegir conplena libertada sus can-
didatos. Estos debernentodo ca-
so ser seleccionados por un comi-
tde1200personas, hoyclaramen-
tecontroladopor el PartidoComu-
nista Chino, que elimina a quienes
Miles de manifestantes pro-democracia bloquean una de las calles ms cntricas de Hong Kong. REUTERS
Los estudiantes de HongKongdemandan
unas elecciones democrticas sincensura
La intencin de Pekn de iniciar conversaciones es recibida con desconfianza por los manifestantes
Loqueest enjuegoes el monopo-
liode la autoridadque reclama pa-
ras el PCChquetemequelainten-
safiebredemocrticadeHongKong
contagieydesestabiliceotras regio-
nes de China.
Chinatieneunaampliaexperien-
cia encmocontrolar las manifes-
taciones de protesta. Anno recu-
rrealafuerzaporquesabequedes-
legitimara a las autoridades cen-
trales. Y, naturalmente, generara
desconfianza en los inversores y
operadores en una ciudad que ha
sido un modelo de libertad, al me-
nos en los mercados.
La polica local ha sido incapaz
decontrolar laprotesta. Por ello, de
momento, el gobiernocentral se li-
mita a filtrar las noticias ymanipu-
lar lo que circula por Internet. Te-
niendo en cuenta la personalidad
del presidenteXi Jinping, laviolen-
cia represora no puede descartar-
se. consideraindeseables. Es estol-
timo lo que ha desencadenado las
protestas delos estudiantes, quese
sienten engaados. El jefe del eje-
cutivolocal, LeungChun-ying, dia-
logar con los opositores, pero sin
concesiones previas. El anunciode
Leungseprodujominutos antes de
queexpirara el plazoimpuestopor
los manifestantes para quepresen-
tara su renuncia, bajo la amenaza
de que, en caso contrario, comen-
zaranlas tomas de edificios pbli-
cos. Leungsenegarenunciar, aun-
que emplaza sunmerodos, Ca-
rrie Lam, a iniciar conversaciones
conrepresentantes delos estudian-
tes. Noobstante, el jefe polticode-
jclaroque ese dilogoestara en-
marcadodentrode los parmetros
de la reforma electoral aprobada
por las autoridades chinas.
Su declaracin fue recibida con
una mezcla de rechazo y descon-
fianzapor los manifestantes. LaFe-
deracinde Estudiantes exige que
el dilogoserealiceapuertas abier-
tas y delante de los medios de co-
municacin.
Leung, enel cargodesde juliode
2012, es una figura pocoapreciada
en la ciudad. Su situacin es com-
pleja. Seleacusadecomprar tiem-
po sin tomar decisiones. Una al-
ternativa es hacer progresivamen-
te ms representativoel comit de
seleccin de candidatos; un gesto
quepodraser insuficienteparades-
comprimir las actuales tensiones.
Analista de relaciones internacionales.
@mssipmann
Joshua Wong, uno de los lderes
del movimiento estudiantil
Un extremista, un bufn. As
describi China a Joshua Wong,
el desgarbado muchacho que
quiere llevar a Hong Kong por el
camino de la revolucin social.
Wong naci el mismo ao en el
que el territorio dej de ser colo-
nia britnica. Cuando tena 15
aos, Wong y unos amigos, esta-
blecieron un grupo al que llama-
ron Scholarism (scholar signi-
fica estudioso, acadmico) con
el objetivo de dar voz poltica a
los estudiantes. Esta agrupacin
estudiantil inici las concentra-
ciones y cuenta con miles de se-
guidores entre los manifestan-
tes. En concreto, en 2012 el gru-
po encabez una marcha de
120.000estudiantes, que consi-
gui que se revocara un progra-
ma educativo nacional pro Chi-
na. Fue entonces cuando los lde-
res del territorio decidieron dar
marcah atrs en los planes de
ensear a los alumnos acerca del
avanzado, abnegado y unido
Partido Comunista Chino. Dos
aos despus de esta victoria,
Wong se ha convertido en uno
de los lderes de la protesta con-
tra la decisin de Pekn de selec-
cionar a los candidatos que pue-
den presentarse a elecciones.
LUNES, 6DE OCTUBRE DE 2014 EL ECONOMISTA
46
Economa Normas&Tributos
GETTY
Luca Sicre MADRID.
El Tribunal Superior de Justicia de
la ComunidadValenciana acaba de
restringir, a travs de una reciente
sentencia, los casos enque es posi-
ble aplicar la exencinpor reinver-
sinenviviendahabitual enel IRPF,
una ventaja fiscal aplicable -bajo
ciertos requisitos- cuando un con-
tribuyente vende suvivienda habi-
tual para comprar otra, y que per-
mitenotributar por lagananciapa-
trimonial que genera la venta.
Atravs de unfallo confecha de
18 de julio de 2014, del que es po-
nente la magistrada Castell Che-
ca, sefijaquelafaltadecumplimien-
todelos requisitos formales tendr
como consecuencia la prdida de
la exencin.
Se trata de unsupuestoenel que
el interesadovendi, endiciembre
de 2007, su vivienda habitual, y la
compra de la nueva se llev a cabo
enjuniode2008, es decir, enel ejer-
ciciosiguienteaaquel enquesepro-
dujo la ganancia. El Tribunal Eco-
nmico-Administrativo Regional
valencianoconsiderquedebide-
clarar la ganancia en 2008 y dejar
constancia, en su declaracin de
2007, de su intencin de reinvertir
en los dos aos posteriores. Al no
haberlo hecho, no se puede acce-
der a supretensinde gozar del ci-
tado beneficio.
La sentencia confirma estecrite-
rio, remitindoseaotradictadapor
el mismo Tribunal el 6 de febrero
de 2013, en la que se trata un tema
similar.
Enconcreto, el fallousadocomo
argumentonega uncontribuyen-
te que realiz una permuta de so-
lar por pisos a construir, y que no
declarla ganancia obtenida por la
transmisin del terreno, la posibi-
lidad de optar por una forma dife-
rente de imputar dicha ganancia,
en el momento en que la Inspec-
cinsedispona a regularizar susi-
tuacin tributaria.
En este caso, el Tribunal enten-
dique la opcinde imputar la ga-
nanciapatrimonial aunperiodoim-
positivo o diferirla slo puede rea-
lizarse enel ejercicioenque se de-
clare la ganancia.
Siguiendoesteargumento, el TSJ
concluye tambin en el presente
casoque la Administracinnoerr
al entender la falta de intencindel
particular de acogerse a la exen-
cin.
La postura de Catalua
El TSJvalenciano, ensusentencia
-facilitadaaelEconomistapor el des-
pacho tico Jurdico- contradice
as lo estipulado por el Tribunal
Econmico-Administrativo Cen-
tral (Teac), en resolucin de 18 de
diciembre de 2008, dictada enuni-
ficacinde criterio, y desestimato-
riadel recursoextraordinariodeal-
zadaparaunificacindecriterioin-
terpuesto por el Director del De-
partamento de Gestin Tributaria
de la Aeat.
En ella se fij que la falta de in-
clusin en la declaracin de la ga-
nancia patrimonial puede ser re-
veladora de la intencin de elegir
la exencin por reinversin y, si se
cumplen, obviamente, la totalidad
delos requisitos deestafigura, acep-
tar su aplicacin; sin perjuicio, co-
mo es obvio, de que se pueda con-
siderar comoconstitutivadeinfrac-
cin tributaria la falta de incorpo-
racinal modelode declaracinde
informacin que es requerida por
l, enparticular si, cuandoenel ejer-
ciciode la venta aunnose ha reali-
zado la reinversin, no se informa
de la intencin de reinvertir en el
plazo legalmente disponible para
ello; pero sin que ello suponga la
prdida del derecho.
Este mismo criterio se sigue en
una sentencia dictada por el Tri-
bunal Superior de Justicia de Ca-
talua, confecha de 8de marzode
2012, que fue utilizada comoargu-
mentopor la defensa del contribu-
yente. En l se corrigi el criterio
del Tribunal Econmico-Adminis-
trativo Regional de Catalua, que
tambin intent negar el derecho
a la deduccin.
Como valoracin, los abogados
deticoJurdico-que publicanun
artculode opininsobre este fallo
en el ltimo nmero de la revista
Iuris&Lex- aseguranqueel criterio
defendidopor el TSJvalencianose-
ra vlido para el supuestodehe-
choresueltoenlasentenciade6de
febrero de 2013, pero no sera ex-
trapolable al supuesto de la exen-
cin por reinversin en vivienda
habitual, parael casodequeel con-
tribuyente no declare la ganancia
patrimonial en el ejercicio en que
la obtenga.
El TSJ de Valencia limita la deduccin
por reinversinenvivienda habitual
Falla que el incumplimiento de requisitos niega totalmente su aplicacin
El criterio de
Valencia va en
contra del Teac
y del Tribunal
homnimo cataln
Otros fallos fijan
que, como mucho,
Hacienda puede
sancionar los
incumplimientos
Espaa tiene
abiertos 90
procedimientos
de infraccin
Los motivos: la mala
aplicacin de las
directivas y los retrasos
Xavier Gil PecharromnMADRID.
Italia(104) yEspaa(90) sonlos
Estados miembro de la UE con
ms procedimientos de infrac-
cinabiertos por incumplir lale-
gislacin comunitaria, segn el
TrigsimoPrimer Informe anual
sobre el control de la aplicacin
del Derecho de la UE, publicado
por la Comisin Europea.
De los 90 expedientes inicia-
dos contra Espaa, un total de
13 se refieren a retrasos a la ho-
ra de incorporar a la legislacin
nacional las directivas europeas,
mientras queel restoserefieren
a situaciones de transposicin
incorrecta o de mala aplicacin
de las normas de la UE.
Entre los grandes pases de la
UE, Francia tienependientes 77
procedimientos; Polonia, 68; Ale-
mania, 63 y ReinoUnido, 53. En
total, afinalesde2013haba1.300
expedientes abiertos contra los
28 Estados miembros. Enel ex-
tremocontrario, los Estados con
menos expedientes abiertos son
Croacia (2), Letonia (20), Malta
(21), EstoniayLituania(25) yDi-
namarca (30).
En2013, Bruselas lanzunto-
tal de 761 nuevos procedimien-
tos deinfraccin, lamayoracon-
tra Italia (58), seguida de Fran-
cia (44) yEspaa (41). La mayor
parte de los nuevos expedientes
serefierenacasos detectados en
los sectores de medioambiente,
transporte y sanidad.
El pasado ejercicio, la Comi-
sin Europea envi 14 casos al
Tribunal de Justicia para pedir
la imposicin de multas por in-
cumplimientodesentencias con-
tra Blgica, Bulgaria, Estonia,
Rumana, Reino Unido, Chipre,
Polonia y Portugal.
La multa diaria propuesta os-
cila entre 4.224 y 148.177,92 eu-
ros. La mayora de las propues-
tas de sancin por retraso en la
transposicin de las directivas
sehapresentadoenel mbitode
la poltica de la energa. La Co-
misintodava noha propuesto
al Tribunal de Justicia que apli-
que los pagos a tanto alzado.
LaComisin
Europeaenvi14
expedientes ala
Justicia, perono
afectaronaEspaa
Ms informacin en
www.eleconomista.es/ecoley
@
EL ECONOMISTA LUNES, 6DE OCTUBRE DE 2014
GestinEmpresarial
Web: www.eleconomista.es E-mail: gestion@eleconomista.es 47
dedemostrar quelaempresanotie-
neprdidas recurrentes ys unaan-
tigedadqueacreditelaestabilidad
empresarial futura.
Es decir: quedan excluidos no
slo los emprendedores que aca-
ban de lanzarse al mundo empre-
sarial, sinotambinlas micropymes
(de uno a nueve trabajadores), pa-
ra quienes acceder a las ayudas es
prcticamente imposible. Y, con
ms de unmillnde microempre-
sas afiliadas a la Seguridad Social
en el mes de agosto, no se trata de
una cifra balad.
Conlos requisitos establecidos,
las ayudas llegan a las que menos
lo necesitan, porque ya dan resul-
tadospositivosyllevantiem-
poenel mercado, asegura Reyna.
Tambinlotienendifcil las129.417
pequeas empresas quehayenEs-
paa (de diez a 50 trabajadores),
aunque noimposible, pues empie-
zan a tener ya una trayectoria.
Contodo, parecequelas partidas
potenciarna la mediana empresa
que, contandoconuna plantilla de
entre 50 y 250 empleados, no pa-
rece tan necesitada como el mi-
croempresario, sobre todo si uno
de los requisitos es, precisamente,
tener beneficios, estabilidadyunas
cuentas sanedas.
As, y de llegar a las pequeas y
medianas empresas espaolas, que
sonlasquepodran
cumplir los requisitos, los 1.067mi-
llones de euros se destinaranni-
camente a 149.728 pymes (129.417
pequeas y 20.311 medianas segn
los datos del MinisteriodeEmpleo
y Seguridad Social para agosto) y
dejarande ladoa las 1.090.139mi-
cropymes que conforman nuestro
tejido empresarial.
Olo que es lo mismo: las ayudas
slo llegaran al 12,076 por ciento
de las 1.239.867 pymes espaolas, y
las menos necesitadas.
Partidas para cubrir avales
El problema es que, una vez ms,
nohancreadouna partida concre-
ta para cubrir avales y garantas a
la hora de obtener crdito, que es
lo que realmente impulsara el
emprendimientoylacreacin
de empresas, pues el em-
prendedor tendrapor fin
acceso a financiacin,
afirma Reyna.
Enlamismalnea
seposicionandes-
de Cepyme, la
Confedera-
cin Espa-
oladela
Pequea
y
Mediana
Empresa,
al afirmar
que, pese a va-
lorar positivamente
el compromiso con el
objetivo de dficit pbli-
co, lamentansinembargola
escasa relevancia de los recur-
sos destinados a la inversin.
Camila Pande Soraluce MADRID.
El Ejecutivoha incluidoenlos Pre-
supuestos Generales del Estadopa-
ra 2015 el Plan Crece (Plan de Im-
pulsopara el Crecimiento, la Com-
petitividad y la Eficiencia), al que
destinar 2.187 millones de euros
para ayudar a la pequea ymedia-
na empresa espaola a financiar-
se, aafianzar suposicindentrodel
mercadonacional yaoptar por que-
darseennuestropas envezdemar-
charse al exterior, tal y comoafir-
m el titular de Hacienda, Crist-
bal Montoro, en la rueda de pren-
sa posterior a la presentacin de
los presupuestos enel Congresode
los Diputados.
Y, pese a tratarse de una medida
ciertamente positiva para la eco-
noma y el tejido empresarial es-
paol, en la prctica su efecto no
ser tan positivo. La gran mayo-
ra de estas ayudas estnrecogidas
enpartidas ms pequeas para In-
novacin o Tecnologa, por ejem-
plo, y para concederlas se requie-
re que la pyme sea solvente y est
asentada, es decir, que tenga cier-
ta trayectoria, explica Sebastin
Reyna, secretario general de Upta,
la Uninde Profesionales y Traba-
jadores Autnomos.
As, y aunque 1.067 millones de
euros vayan expresamente dirigi-
dos a las pymes en la partida Ini-
ciativas Pyme, instrumentos finan-
cieros, la realidad es que no se re-
partirn por igual.
Beneficios y cuentas saneadas
De hecho, para acceder a las ayu-
das es necesario presentar un ba-
lance financiero saneado y un m-
nimo de recursos propios, adems
Las partidas presupuestarias de 2015
parapymes apenas llegarnal 12%deellas
Pese a destinar 2.100 millones al nuevo Plan Crece, la pequea empresa casi no notar el efecto
Por ello, aseguran que hubiera
sido deseable una mayor intensi-
daddelos ajustes estructurales, con
el finde liberar recursos econmi-
cos queapoyenel crecimientoeco-
nmicoyla actividaddelas peque-
as ymedianas empresas, as como
la de los empresarios autnomos.
An ms negativos al respecto
de esto ltimo se muestran desde
ATA, la Federacin Nacional de
Trabajadores Autnomos, quienes
afirmanque estas medidas noafec-
tan prcticamente en nada al co-
lectivo autnomo, compuesto por
ms de tres millones de trabajado-
res espaoles.
Contodo, el aumento del presu-
puestodestinadoa fomentar la ac-
tividady crecimientode las pymes
espaolas es innegable, yla partida
de ms de 2.000 millones destina-
da al nuevo Plan Crece, bastante
considerable. Alomejor tiene ms
suertelapequeaempresaconotras
partidas incluidas enel mismoPlan
y destinadas a impulsar la I+Dem-
presarial (dotada con100millones
de euros), a garantizar la conecti-
vidaddigital (otrocienmillones) y
al Plan de accin contra el desem-
pleojuvenil (470millones deeuros).
Las asociaciones
piden partidas ms
enfocadas a facilitar
la financiacin a las
pymes espaolas
2014
Marzo
Abril
Mayo
Junio
Julio
Agosto
TOTAL
EMPRESAS
1.231.027
1.240.648
1.255.790
1.251.196
1.246.381
1.243.663
DE 1 A2
TRABAJADORES
704.601
708.364
713.439
709.380
703.765
701.917
DE 3 A5
TRABAJADORES
267.400
269.962
273.830
273.852
273.479
272.791
DE 6 A9
TRABAJADORES
110.115
111.647
114.367
114.307
115.242
115.431
DE 10A49
TRABAJADORES
125.033
126.467
129.460
129.387
129.821
129.417
DE 50A249
TRABAJADORES
20.056
20.339
20.784
20.493
20.274
20.311
DE 250A499
TRABAJADORES
2.102
2.138
2.144
2.064
2.072
2.069
MS DE 499
TRABAJADORES
1.720
1.731
1.766
1.713
1.728
1.727
Fuente: Ministerio de Empleo y Seguridad Social y Presupuestos Generales del Estado 2015. elEconomista
Empresas inscritas en la Seguridad Social
Nmero de empresas, segn tamao de la empresa
Plan de Impulso para el Crecimiento,
la Competitividad y la Eficiencia
Incluido en los
Presupuestos
Generales del
Estado 2015
Inversin en saneamiento y depuracin
200
Inversin en ahorro energa y reduccin
emisiones CO2
250
Impulsar la I+D+i empresarial
100
Iniciativas PYMES. Instrumentos
financieros
1.067
Plan de accin contra el
desempleo juvenil
470
Garantizar la conectividad digital
100
Total Plan
Crece 2015:
2.187
mill.
LUNES, 6DE OCTUBRE DE 2014 EL ECONOMISTA
48
GestinEmpresarial
Gema Boiza MADRID.
Tras unos aos de plena bonanza,
que coincidieronconlos primeros
ejercicios de la actual crisis econ-
mica, en los que se dispar la apa-
ricinde redes, establecimientos y
empleos conlocales propios de las
enseas, pero sobre todo con una
expansin basada en el sistema de
franquicias, el sector de la esttica
ya sabe lo que es vivir en primera
persona los ajustes de los que has-
taahorahabasalidoinmune. Unos
ajustes que, en su caso, se han he-
choenforma de absorcinde unas
marcas por otras, provocando por
tantounaconcentracinensumer-
cado, que se ha saldado con la de-
saparicin de cadenas, el cierre de
establecimientos y la supresinde
puestos de trabajo.
Falta de crdito y experiencia
Concentraciones a las que se han
sumado dos factores ms que han
contribuidoa que el boomde la es-
ttica enlas franquicias sehaya de-
sinfladoyqueson, por unaparte, la
dificultad que tienen todava mu-
chos emprendedores y franquicia-
dos para acceder a la financiacin
bancaria que d oxgeno a sus ne-
gocios, yla incursinenestesector
de personas que no forzosamente
estn especializadas.
No nos cansamos de decir que
notodoel mundovaleparaser fran-
quiciado y que para entrar en un
sector, es necesario que el fu-
turofranquiciadotengauna
buena formacin en esa
industriaylas cualida-
des personales ade-
cuadas para poder
ejercer correcta-
mentelaactividad
por la que ha
apostado, sostie-
neEduardoAba-
da, gerente de la
AsociacinEspa-
ola de Franqui-
ciadores.
Independiente-
mente de cul o cu-
les seanlas razones por
las quelas franquicias de
esttica han calmado su
ritmode expansin, las pelu-
queras son las que hasta ahora
salenpeor paradas frente a las nue-
vas enseas de perfumera, sobre
todoaquellas quehanapostadopor
perfumes de equivalencia, es de-
cir, marcas blancas y a precios ba-
jos, que son las que muestran ms
fortaleza.
En una situacin intermedia se
sitan las cadenas de belleza y es-
Pincha la burbuja de la belleza y la esttica
enel sistema de franquicias de Espaa
El sector ha perdido establecimientos y trabajadores a causa de una concentracin de operadores
Fuente: Asociacin Espaola de Franquiciadores. elEconomista
Radiografa del sector belleza y esttica en la franquicia espaola
Nmero de enseas operativas
Datos a 31 de dic. de 2013
2012 2013
98
91
-7
Total establecimientos
2012 2013
4.133
3.621
-512
Establecimientos propios
2012 2013
690
662
-28
Establecimientos franquiciados
2012 2013
3.443
2.959
-484
Nmero total de empleados
2012 2013
14.646
12.656
-1.990
Empleados en establecimientos
propios
2012 2013
2.525
2.402
-123
Empleados en establecimientos
franquiciados
2012 2013
12.121
10.254
-1.867
Facturacin en establecimientos
propios (mill. )
2012 2013
154,92
222,99
68,07
Facturacin en establecimientos
franquiciados (mill. )
2012 2013
651,33
600,55
-50,78
Facturacin total (mill. )
2012 2013
806,25 823,54
17,29
2012 a 91 en 2013. Peor an es la
comparativa en cuanto al nmero
de establecimientos. Y si al cierre
de 2012, el sector de la esttica, en
todas sus variantes, contaba con
4.133 establecimientos en funcio-
namiento, al trminodel ltimoao
esa cifra haba descendido en 512
unidades hastalos 3.621 locales ope-
rativos. De estos, 662 eran propios
y 2.959 franquiciados.
Franquicias quetambinhanvis-
to descender sus unidades en 284,
respecto de las 3.443 de 2012.
Lo mismo, aunque algo menos,
ha sucedidoconlos establecimien-
tos propios, que hanpasado de ser
690a 662. Este cierre de estableci-
mientos ha tradoconsigouna ine-
vitable destruccin de empleo en
el sector.
ttica ylas de nutricin, gracias so-
bre todoal tirninternacional que
han tenido algunas de ellas. Un ti-
rnque s ha contribuido a que las
franquicias del sector hayan man-
tenido el tipo en sus cifras de fac-
turacin. Yes quesonlas ventas las
nicas que arrojan datos positivos
de este sector en el ltimo ao.
Segnla informacinfaci-
litadapor laAsociacinEs-
paoladeFranquiciado-
res, las franquicias de
estesector facturaron
823 millones de eu-
ros en el ao 2013,
loquesuperen17
millones de euros
las ventas que ha-
ba registrado un
ao antes. Eso s,
no fueron precisa-
mente las franqui-
cias las quems con-
tribuyeron a este au-
mento, sino los locales
propios de las cadenas.
De hecho, mientras los
segundos facturaronhasta 68
millones deeuros ms entreene-
ro y diciembre de 2013, los prime-
ros vieron cmo sus ventas caan
en 50 millones durante esos mis-
mos meses yrespectoal mismope-
rodo de un ao antes.
Aunquepeor es el anlisis del n-
meroderedes operativas enel sec-
tor, su nmero ha cado en tan s-
lo siete enseas, al pasar de 98 en
Para leer ms
www.eleconomista.es/kiosco/
Los datos de la AsociacinEspa-
ola de Franquiciadores as lo re-
velan. Si en2012la cantidaddetra-
bajadores consagrada a este sector,
entre establecimientos propios y
franquiciados, era de 14.646perso-
nas, en2013esacifradescensihas-
ta los 12.656 trabajadores.
Cifras positivas, pese a todo
Pese a todas estas cifras, las pers-
pectivas del sector para este ao y,
sobretodo, para los venideros vuel-
vena ser positivas. Es la sensacin
que nos da para las franquicias del
segmento de la esttica, porque se
estn proponiendo nuevas inicia-
tivas, matiza el gerente de la aso-
ciacin.
Positivismoqueinfundeaestain-
dustriaunaesperanzaslida, yaque,
an con la burbuja, mientras que
las ventas siganmostrandobuenas
seales, la esttica y la belleza ten-
drnunaoportunidadenestecom-
petivivo mercado.
Las nicos datos
positivos que arroj
el sector en el
ltimo ao fueron
los de las ventas
512
ESTABLECIMIENTOS
Es el nmero de locales de la indus-
tria de la esttica que tuvo que ce-
rrar el ao pasado, con respecto
a las cifras alcanzadas en 2012.
1.990
TRABAJADORESMENOS
Es el balance que dej el sector en
2013 en cuanto a prdidas de pues-
tos de trabajo, en comparacin con
los resultados del ao anterior.
EL ECONOMISTA LUNES, 6DE OCTUBRE DE 2014
49
GestinEmpresarial
Kike Alabau y Nano Lpez, fundadores de Brahma Decoracin. EE
L. MarnMADRID.
La esttica est adquiriendounpa-
pel cada vez ms importante en la
actualidad, enunmercadoenel que
la abundancia de colores y marcas
hace que stos pierdan a veces su
valor y significado. Para marcar la
diferenciaysinolvidar laimportan-
ciadecaptarlaatencindelosclien-
tes paraqueestosetraduzcaenven-
tas, KikeAlabauyNanoLpezcrea-
ron en 2004 Brahma Decoracin,
enfocada a promociones ymobilia-
rio de exposicin.
Desde sus inicios, la compaa
apuesta por unprocesode produc-
cin 100 por cien realizado en Es-
paa y por el mimo y cuidado de
las cosas hechas a mano, pero con
la tecnologa ms avanzada, expli-
ca Kike Alabau, cofundador de la
compaa, quien cuenta tambin
que la fabricacin industrial les
permite realizar diseos propios,
personalizados y exclusivos.
Brahma es la primera empresa
especializada en la conceptualiza-
cin, diseo, produccin y monta-
jedemobiliariodedecoracin. Yes
que, como su cofundador explica,
enlos establecimientos es esencial
prestar atencin a la imagen, para
lo cual hay que tener en cuenta la
cantidad de locales existentes y el
tiempodeexposicindela marca.
Adems, respectoal cuidadode las
oficinas, destaca la necesidad de
crear unespaciocmodo, acogedor
yenel que los empresarios se sien-
tan seguros.
Nuestroobjetivoprincipal es cu-
brirlasnecesidadesntegrasdenues-
tros clientes para queellos ahorren
entiempoydinero, cuentaAlabau
al respectodeBrahma Decoracin,
la cual ha desarrollado proyectos
paragrandes compaas comoDior
oHugoBoss. Sinembargo, sugran
especialidades el sector de los via-
jes, para el cual gestionan el trans-
Brahma Decoracin, mobiliario de
exposicin exclusivo para empresas
La compaa apuesta por un proceso de produccin cien por cien espaol
En pleno crecimiento, han alzanzado
ya una facturacin de 1,5 millones
Desde que la compaa naciese hace diez aos, Brahma Decoracin
ha logrado aumentar su plantilla hasta los 22 trabajadores, as como
facturar un milln y medio de euros. La clave de nuestro xito reside
en la constancia. Sabemos poner el foco en un objetivo concreto y
buscamos la mejor manera de llegar a l desde las fortalezas del
equipo, cuenta Alabau, quien destaca tambin la importancia de
saber adaptarse en cada momento a las tendencias que la evolucin
del mundo empresarial impone.
porte de materiales y la documen-
tacinnecesaria para operar enlos
aeropuertos. Adems, la empresa
halanzadorecientementeunanue-
va lnea para particulares, muebles
joya, que se ajusta tanto a las ne-
cesidades comoa los gustos perso-
nales, aade Alabau. En definiti-
va, una empresa made in Spain en
pleno crecimiento.
Lacadade
laconcursalidad
seconsolida
enel ao2014
Se confirma una
evolucin favorables
de las insolvencias
eEMADRID.
Enel tercer trimestrede2014se
registraronenel entornode1.200
procesos concursales, segn se
desprende del seguimiento de
las insolvencias judiciales enEs-
paa que realiza el rea de Ad-
ministracinde Riesgos de Cr-
dito y Caucin. El dato supone
una cada interanual del 30 por
cientoenel acumuladode 2014.
La cada de los niveles de con-
cursalidad, todava muylejos de
los niveles previos a la crisis, se
reproduce entodos los sectores
econmicos y comunidades au-
tnomas, excepto en Asturias.
Enel conjuntode 2013, el n-
mero de procesos concursales
sesitumuycercadelos 10.000,
un dato que marc el mximo
histricode la concursalidaden
Espaa. No obstante, el cuarto
trimestre ya mostr un mejor
comportamientoquelos tres an-
teriores, situndose en valores
prximos al crecimiento cero.
Los datos de2014confirmanuna
mejora impulsada por la recu-
peracin econmica de la eco-
noma espaola.
Las quiebras empresariales
hanreflejadofielmente las con-
dicioneseconmicasdesde2008.
Tras un descenso interanual en
2010, las quiebras volvieronaau-
mentar en2011, 2012y2013, de-
bido principalmente a la cada
dela demanda interna ya la ele-
vada presingeneral sobre la li-
quidez de las empresas.
Tras el descenso de 2014, la
evolucinde las insolvencias en
2015depender de la solidez de
los mecanismos que estn im-
pulsando la recuperacin eco-
nmica, que no son ajenos a la
evolucin de los mercados de
nuestro entorno.
eEMADRID.
Los momentos difciles para la so-
ciedadylas entidades sociales pue-
den suponer una oportunidad pa-
ra efectuar un cambio y buscar un
marco de transformacin e inno-
vacin de la accin social. Con la
voluntad de cumplir la misin de
trabajar por el progresode las per-
sonas y de la sociedad, la Obra So-
cial la Caixa abre, por cuarto ao
consecutivo, el plazodesolicitudes
de la convocatoria de Emprendi-
miento Social.
El objetivoes apoyar a empresas
sociales que quierenlograr unim-
pactosocial; concretamente, a per-
sonas uorganizaciones quehande-
cidido crear un negocio solidario
conel objetivodealcanzarunatrans-
formacinoimpactosocial median-
te una actividad empresarial eco-
nmica y medioambientalmente
sostenible.
Ala iniciativa puedenpresentar-
seempresas sociales denuevacrea-
cin; empresas sociales que tienen
un recorrido inferior a tres aos y
entidades sociales con una nueva
lnea de negocio, orientado a su
transformacin en empresa social
para ser viables econmicamente.
Obra Social la Caixa apoya el emprendimiento social
Las solicitudes se abren
a empresas sociales por
cuarto ao consecutivo
Ms informacin en
www.eleconomista.es
@
La Obra Social la Caixa abre nueva convocatoria para el emprendimiento. EE
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Tel. 91 6707150yCalleMetal-lrgia, 12- Parcela22-APolgonoIndustrial SanVicente. 08755Castellbisbal (Barcelona) Tel. 937721582Editorial EcoprensaS.A. Madrid2006. Todos los derechos reservados. Estapublicacinnopuede, ni entodoni enparte, ser distribuida, re-
producida, comunicada pblicamente, tratada o en general utilizada, por cualquier sistema, forma o medio, sin autorizacin previa y por escrito del editor. Prohibida toda reproduccin a los efectos del Artculo 32,1, prrafo segundo, LPI. Distribuye: Logintegral 2000,S.A.U. Tfno.
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Espaa
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Madrid 16 25 Sol
Barcelona 18 24 Nub
Valencia 18 26 Sol
Sevilla 19 29 Sol
Zaragoza 15 27 Sol
Bilbao 14 22 Llu
Tenerife 23 27 Sol
La Corua 16 19 Llu
Granada 14 26 Nub
Mallorca 17 26 Sol
Pamplona 12 22 Nub
Valladolid 12 24 Sol
Europa
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Amsterdam 13 20Nub
Atenas 14 24 Sol
Berln 8 19 Sol
Bruselas 9 21 Nub
Frncfort 10 21 Sol
Ginebra 11 21 Nub
Lisboa 16 25 Nub
Londres 18 19 Llu
Mosc 4 8 Nub
Pars 9 23 Nub
Varsovia 4 16 Sol
Helsinki 4 13 Llu
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Kiosco ooooooo c s o Ki
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d l i
@eEmedioambiente
Siga toda la informacin actualizada del sector en:
www.eleconomista.es/agua
Esther PortaMADRID.
PabloPastegaes unveteranodel
comercio electrnico espaol y
miembro activo de la comuni-
dadde negocios online. Pusoen
marcha y dirigi una empresa
de comercioelectrnicode sus-
cripcin. Durante este tiempo,
descubri lo difcil que era ob-
tener financiacinysediocuen-
ta de la oportunidad que supo-
nael desarrollodeunaplatafor-
ma que permitiera a los peque-
os comerciantes online obtener
uncrditorpidoyfcil. Por eso,
acaba de presentar en Espaa
Spotcap, delaquees director ge-
neral.
Por qu loha lanzadojustoen
Espaa?
Yocreoquees unmodelodene-
gocio que podra funcionar en
cualquier pas, peroEspaa tie-
ne untejidoempresarial consti-
tuido fundamentalmente por
pymes ystas tienenactualmen-
te una complejidadmuygrande
para obtener financiacin o li-
quidez a corto plazo.
Enqu consiste Spotcap?
Spotcap supone crdito online
paraautnomos ypymes dema-
nerarpidayflexible. Aunqueel
enfoque inicial est en autno-
mos yempresas quevendenpro-
ductos online a travs de Ama-
zon o eBay, Spotcap planea ex-
pandirse rpidamente y aadir
otros market places.
No es cerrarse puertas el diri-
girsesloapymesyautnomos
que vendanonline?
Cadadams personas comer-
ciantes, autnomos o socieda-
des limitadas venden a travs
de la Red. Y tambin observa-
mos que una gran parte de los
autnomos estn empezando a
desarrollar la venta online a tra-
vs de grandes plataformas, co-
moAmazonoeBay. Creoques,
hay una necesidad de financia-
cin a autnomos que venden
offline y online y notienen, a da
Los autnomos
empiezanavender
por Internet
Director general de Spotcap,
una plataforma de crdito online
Pablo
Pastega
dehoy, posibilidaddeconseguir-
la a corto plazo.
Cul eslahorquilladesuscr-
ditos?
Entre 500 y 50.000 euros.
Qu baza juegan aparte de la
inmediatez?
No buscamos un histrico de
aos de la compaa, sino que
nos fijamos ms en el presente
y, sobre todo, en el potencial de
crecimiento. Adems, la canti-
dadprestadanoladeterminauna
persona fsica, sino un algorit-
mocreadopor nosotros, queeva-
lael comportamientofinancie-
ro de los clientes en la vida real
y no slo su historial.
Culessonlossectoresquecree
vana tener ms demanda?
Creo que las que tienen necesi-
daddetesoreraparamomentos
concretos del ao. Por ejemplo,
empresas que, de cara a la cam-
paa de Navidad, necesiten ad-
quirirstockomateriales ynoten-
gan en caja dinero. Van a nece-
sitar una lnea de crdito para
poder financiar esa compra su-
plementaria ypoder hacer fren-
te a los pedidos de diciembre.
EE
Formacin: licenciado
en Empresariales por la
Escuela de Negocios
Kedge y MBApor la escue-
la internacional de nego-
cios Insead.
Trayectoria: pusoenmar-
cha y dirigila empresa
Glossybox, que desarrollaba
unmodelode suscripcin
online para vender cosmti-
cos. Antes de esto, pas
siete aos enCiscotraba-
jandoenvarios puestos
de desarrollode negocio.
Para leer ms
www.eleconomista.es/kiosco/
1.191,30
Oro
Dlares
por onza
1%
Produccin
industrial
Julio2014
Tasainteranual
-0,1%
Costes
Laborales
2 Trimestre2014
92,20
Petrleo
Brent
Dlares
0,334
Euribor
Docemeses
1,2512
Euro/Dlar
Dlares
11.882,4
Dficit
Comercial
Millones
Junio2014
24,47%
Paro
EPA
II Trim. 2014
4%
Inters
legal del
dinero
2013
-0,9%
Ventas
minoristas
Agosto2014
Tasaanual
0,6%
Producto
Interior
Bruto
II Trim. 2014
-0,2%
ndice de
Precios de
Consumo
Septiembre2014
Indicadores
EL ECONOMISTA LUNES, 6DE OCTUBRE DE 2014
fondos
Suplemento diario de elEconomista
de inversin
Informacin facilitada por Ms informacin en: eleconomista.es/fondos
VALOR
LIQUIDATIVO
RENTAB.
2014
%
RENTAB.
3 AOS
%
MORNIGSTAR
RATING
MORNIGSTAR
GIF
A&GFONDOSSGIIC
A&G Gbl Manager Funds 6,97 - 13,22 Alt - Long/Short Eq - G 29,49
A&G Tesor. 5,57 0,71 1,78 Mny Mk 61,26
ABANTEASESORESGESTINSGIIC
Abante Asesores Gbl 13,25 6,08 8,50 Flex Allocation - Gbl 62,28
Abante Blsa Absolut A 13,27 3,25 5,13 Alt - Fund of Funds - M 111,68
Abante Blsa 11,31 9,22 16,46 Gbl Large-Cap Blend Eq 21,36
Abante Patrim Gbl A 15,51 3,71 8,38 Alt - Fund of Funds - M 22,91
Abante Rta 11,95 0,85 2,71 Dvsifid Bond - Sh Ter 71,28
Abante Rentab Absolut A 11,11 1,29 1,55 Alt - Fund of Funds - M 19,19
Abante Seleccin 11,97 4,33 7,74 Moderate Allocation - 89,02
Abante Valor 12,30 1,83 3,76 Cautious Allocation - 59,38
Okavango Delta A 15,16 0,12 21,51 Spain Eq 92,27
AHORROCORPORACINGESTINSGIIC
Abanca CP 11,90 0,55 2,85 Dvsifid Bond - Sh Ter 58,18
Abanca Fondepsito 11,57 0,93 2,24 Ultra Short-TermBond 363,47
Abanca Gar 1 13,34 1,15 7,23 Guaranteed Funds 30,07
Abanca Gar 2 12,90 0,61 4,39 Guaranteed Funds 43,02
Abanca Gar 3 13,52 3,69 5,09 Guaranteed Funds 56,78
Abanca Gar 4 12,83 1,69 2,61 Guaranteed Funds 70,72
Abanca Gar 5 12,51 3,59 5,85 Guaranteed Funds 54,09
Abanca Gar 6 12,66 3,34 3,64 Other 15,51
Abanca Gest Cons 11,55 1,86 2,75 Alt - Long/Short Debt 27,66
AC Cuenta Fondtes CP 1.416,93 0,31 1,73 Ultra Short-TermBond 66,12
AC Fondepsito 12,17 0,94 2,16 Ultra Short-TermBond 1.063,20
AC Fondtes LP 13,90 6,05 6,83 Gov Bond 45,07
AC Gest Gbl Cons 11,83 2,06 3,02 Alt - Long/Short Debt 26,97
AC Ibex-35 Ind 23,95 7,35 11,76 Spain Eq 27,52
AC Inver Selectiva Mod 12,32 2,52 9,22 Moderate Allocation 15,65
AC Patrim Inmob FII 80,51 -4,29 -8,05 Prpty - Direct Eurp 91,89
AC Rta Fija Flex 1.712,27 8,30 8,17 Dvsifid Bond 54,27
Fondo 3 Depsito 11,92 0,96 2,14 Ultra Short-TermBond 283,19
Fondo 3 Gar V 12,00 3,46 4,26 Guaranteed Funds 49,66
Fondo 3 Rta Fija 1.153,95 6,46 6,71 Dvsifid Bond - Sh Ter 16,45
Selectiva Espaa 24,58 1,34 11,15 Spain Eq 51,80
ALKENLUXEMBOURGSRL
Alken Eurp Opport H 201,78 4,00 25,95 Eurp Flex-Cap Eq 5.190,79
Alken S C Eurp R 142,56 6,86 27,46 Eurp Small-Cap Eq 158,93
ALLIANCEBERNSTEIN(LUXEMBOURG) S.R.L.
AB Eurp Income A 7,32 4,28 10,52 Flex Bond 1.514,28
AB Eurp Vle A 12,05 1,18 16,56 Eurp Large-Cap Vle Eq 88,98
AB Eurozone Strat Vle Port 9,10 -3,19 16,00 Eurozone Large-Cap Eq 36,49
ALLIANZGLOBALINVESTORSEUROPEGMBH
Allianz BRIC Eq CT 76,21 3,74 3,01 BRIC Eq 86,56
Allianz Emerg Eurp A 294,04 -11,02 1,80 Emerg Eurp Eq 163,53
Allianz Bond AT 15,60 8,86 8,57 Dvsifid Bond 279,21
Allianz Protect Dynam Pl 138,94 5,15 4,13 Guaranteed Funds 57,52
Allianz Gbl Agricult Trend 149,45 17,17 13,34 Sector Eq Agriculture 215,26
Allianz Gbl EcoTrends A 92,58 -0,75 13,59 Sector Eq Ecology 141,61
Allianz Gbl Eq AT 8,77 8,00 19,03 Gbl Large-Cap GwEq 146,89
Allianz Gbl Sustainability 18,90 8,50 18,08 Gbl Large-Cap GwEq 37,65
ALLIANZPOPULARASSETMANAGEMENTSGIIC
Cartera ptima Decidida 118,13 4,24 9,20 Moderate Allocation - 51,05
Cartera ptima Dinam 131,33 8,29 15,82 Gbl Large-Cap Blend Eq 30,61
Cartera ptima Flex 120,79 2,89 6,84 Flex Allocation - Gbl 28,22
Cartera ptima Moder 121,18 2,49 5,94 Cautious Allocation - 85,01
Cartera ptima Prud 110,63 1,99 2,99 Cautious Allocation - 101,84
Eurovalor Ahorro Activo 112,58 1,09 2,40 Ultra Short-TermBond 27,96
Eurovalor Ahorro Dlar 116,23 8,41 2,75 $ Mny Mk 20,14
Eurovalor Ahorro 1.851,83 1,54 2,31 Ultra Short-TermBond 288,62
Eurovalor Ahorro Top 2019 120,90 7,01 4,46 Fixed TermBond 101,28
Eurovalor Asia 225,96 12,78 10,81 Asia-Pacific ex-Japan E 21,55
Eurovalor Blsa Eurp 62,03 5,17 14,76 Eurozone Large-Cap Eq 51,62
Eurovalor Blsa 319,46 8,53 14,34 Spain Eq 120,81
Eurovalor Bonos Alto Rendi 168,84 1,92 9,05 Gbl H Yld Bond - Hedg 43,01
Eurovalor Bonos LP 140,92 8,70 7,38 Dvsifid Bond 257,86
Eurovalor Cons Dinam 122,21 1,07 2,48 Alt - Long/Short Debt 186,44
Eurovalor Divdo Europ 131,94 9,17 10,60 Eurp Equity-Income 42,07
Eurovalor Estados Unidos 118,81 12,51 19,31 US Large-Cap Blend Eq 43,91
Eurovalor Europ 124,05 1,75 14,24 Eurp Large-Cap Blend Eq 16,39
Eurovalor Europ Ptccion 116,29 -0,41 1,21 Guaranteed Funds 83,74
Eurovalor Gar. Evolucin E 116,15 2,67 3,95 Guaranteed Funds 39,29
Eurovalor Gar. ndices Glo 132,71 3,80 5,63 Guaranteed Funds 65,57
Eurovalor Gar. Progresin 131,53 3,74 7,37 Guaranteed Funds 42,94
Eurovalor Gar. Revalorizac 86,01 5,32 6,22 Guaranteed Funds 78,98
Eurovalor Gar. Seleccin G 83,00 -0,78 0,44 Guaranteed Funds 120,49
Eurovalor Gar Crec 106,99 -0,31 1,49 Guaranteed Funds 94,05
Eurovalor Gar Dlar II 131,58 3,14 0,80 Guaranteed Funds 41,00
Eurovalor Gar Energa 110,00 3,93 2,22 Guaranteed Funds 80,86
Eurovalor Gar Extra Luxe 155,01 1,14 9,25 Guaranteed Funds 75,77
Eurovalor Gar Extra Moda 110,78 3,45 3,60 Guaranteed Funds 66,01
Eurovalor Gar Mundial 105,98 0,80 2,79 Guaranteed Funds 56,48
Eurovalor Gbl Convert 124,64 1,60 7,76 Convert Bond - Gbl 20,50
Eurovalor Mix 15 94,32 4,28 5,31 Cautious Allocation 272,38
Eurovalor Mix 30 90,38 4,56 5,91 Cautious Allocation 97,72
Eurovalor Mix 50 86,90 5,87 7,43 Moderate Allocation 47,49
Eurovalor Mix 70 3,47 4,84 11,64 Aggressive Allocation 66,27
Eurovalor Rta Fija Corto 94,19 3,18 3,99 Dvsifid Bond - Sh Ter 102,21
Eurovalor Rta Fija 7,33 5,63 4,90 Dvsifid Bond 90,63
ptima Ahorro CP B 957,25 0,19 1,49 Mny Mk 315,62
ALPHAPLUSGESTORASGIIC
High Rate 16,58 -1,17 9,21 Other Allocation 18,52
AMISTRASGIIC
Amistra Gbl 0,87 -2,78 -1,53 Flex Allocation - Gbl 19,24
AMUNDI
Amundi Dyarbt Volatilit I 6.192,14 -0,16 0,58 Alt - Volatil 87,50
Amundi Gbl Macro 2 I 3.344,34 0,65 1,28 Alt - Debt Arb 175,11
Amundi Gbl Macro 4 6.549,65 -0,55 0,89 Alt - Multistrat 66,74
Amundi Trso 3 Mois I - 0,34 0,56 Mny Mk 14.669,14
Amundi Trso EONIA ISR I 219.763,56 0,29 0,48 Mny Mk 20.539,52
AMUNDI IBERIASGIIC
Amundi Estrategia Bonos 672,96 2,01 3,44 Dvsifid Bond 31,76
Amundi Estrategia Gbl 998,18 3,99 6,90 Cautious Allocation - 17,50
Cmoleer nuestras tablas: El valor liquidativo est expresado en euros Las estrellas miden la rentabilidad en funcin del riesgo que ha tomado cada producto en los ltimos tres aos (cinco estrellas es la mxima calificacin y una la menor). Patrimonio: en millones de euros. Cmose seleccionanlos datos: Slo
se incluyen los fondos que tengan las siguientes caractersticas: estn dirigidos a particulares, tengan una inversin mnima inferior a los 10.000euros, un patrimonio superior a los 15 millones de euros y antigedad de al menos 3 aos. Fecha del fichero: 3 de octubre, segn ltimos datos disponibles.
PATRIMONIO VALOR
LIQUIDATIVO
RENTAB.
2014
%
RENTAB.
3 AOS
%
MORNIGSTAR
RATING
MORNIGSTAR
GIF
PATRIMONIO
LUNES, 6DE OCTUBRE DE 2014 EL ECONOMISTA
22 Fondos
Fondos
AXAINVESTMENTMANAGERSPARIS
AXA Aedificandi A Inc 253,09 12,59 14,75 Prpty - Indirect Eurozo 445,85
AXA Court Terme A Acc 2.419,23 0,18 0,23 Mny Mk - Sh Term 1.102,58
AXA Trsor Court Terme Acc 2.466,90 0,10 0,18 Mny Mk - Sh Term 438,70
BANCOMADRIDGESTINDEACTIVOSSGIIC
Banco Madrid Ahorro 7,22 1,35 3,22 Ultra Short-TermBond 164,65
Banco Madrid Iber Acc 92,19 3,54 11,20 Spain Eq 117,43
Banco Madrid Rta Fija 9,95 10,29 13,85 Dvsifid Bond 305,27
BPERE Fondo Iber Adagio 114,05 3,62 3,76 Flex Allocation - Gbl 27,23
Fixed Income Ass Allocatio 14,65 2,60 7,76 Alt - Fund of Funds - M 16,07
Liberbank Ahorro 9,75 3,73 4,17 Dvsifid Bond - Sh Ter 275,82
Liberbank Cartera Conserv 7,09 2,08 3,70 Cautious Allocation 71,49
Liberbank Cartera Moder 6,88 2,58 7,46 Flex Allocation 18,74
Liberbank Continental Gara 7,70 -0,27 2,04 Guaranteed Funds 20,19
Liberbank Diner 863,03 0,78 2,01 Ultra Short-TermBond 209,68
Liberbank 6 Gar 8,33 1,90 2,87 Guaranteed Funds 50,74
Liberbank Eurodlar Gar 8,07 5,96 2,72 Guaranteed Funds 31,28
Liberbank Gbl 8,16 2,08 4,86 Flex Allocation - Gbl 95,56
Liberbank Mix RF 9,46 1,69 6,62 Cautious Allocation 27,56
Liberbank Mundial 6 Gar 8,61 3,58 3,81 Guaranteed Funds 19,71
Liberbank RV Espaa 9,98 1,34 7,83 Spain Eq 23,02
Liberbank Sectorial Gar 8,71 -1,00 4,60 Guaranteed Funds 58,26
Liberbank Telecomunicacion 8,09 9,95 5,59 Guaranteed Funds 25,34
Pentathln 90,40 16,09 16,74 Other Allocation 22,74
Premium JB Mod 843,16 4,32 6,25 Cautious Allocation - 22,07
Wrd Solidarity Fund 5,98 1,98 0,52 Flex Allocation - Gbl 16,02
BANKDEGROOFS.A.
Degroof Eqs Eurp Behaviora 37,40 3,00 17,42 Eurp Large-Cap Vle Eq 275,65
Degroof Eq EMU High Div Yl 89,40 5,07 16,38 Eurozone Large-Cap Eq 105,97
Degroof Gbl Ethical 114,08 8,69 10,84 Aggressive Allocation 37,11
Degroof Gbl Isis High C 78,65 9,02 13,56 Aggressive Allocation 559,69
Degroof Gbl Isis Low B Acc 79,32 6,40 6,47 Cautious Allocation - 692,53
Degroof Gbl Isis Md B Acc 97,81 8,17 10,47 Moderate Allocation - 2.598,20
Share Energy 1.047,55 12,48 12,70 Sector Eq Energy 48,37
Share Selection 1.892,76 4,18 17,53 Eurp Large-Cap GwEq 73,00
BANKIAFONDOSSGIIC
Bankia 2018 Stoxx II 109,89 -0,06 7,28 Guaranteed Funds 73,36
Bankia 2018 EuroStoxx 130,90 5,56 8,35 Guaranteed Funds 75,31
Bankia Banca Privada Selec 11,79 2,31 11,23 Aggressive Allocation 41,03
Bankia Blsa Espaola 1.003,74 5,87 10,69 Spain Eq 88,42
Bankia Blsa Mundial 94,40 -0,04 16,11 Gbl Large-Cap Blend Eq 20,86
Bankia Blsa USA 5,08 9,05 19,43 US Large-Cap Blend Eq 21,46
Bankia Bonos CP (I) 1.707,24 0,56 1,40 Mny Mk 255,91
Bankia Bonos CP FIP 1,29 1,44 2,59 Ultra Short-TermBond 438,11
Bankia Bonos Duracin Flex 11,55 3,87 4,07 Corporate Bond 52,91
Bankia Divdo Espaa 16,11 6,38 11,57 Spain Eq 36,63
Bankia Divdo Europ 18,22 2,49 13,17 Eurp Equity-Income 72,89
Bankia Dlar 7,27 7,62 1,35 $ Dvsifid Bond - Sh Ter 18,59
Bankia Duracin Flex 0-2 10,64 3,46 3,72 Dvsifid Bond - Sh Ter 655,06
Bankia Emerg 11,79 10,86 4,80 Gbl Emerg Markets Eq 25,67
Bankia Top Ideas 7,04 -0,09 16,79 Eurozone Large-Cap Eq 30,93
Bankia Evolucin Mod 108,21 3,06 2,65 Alt - Fund of Funds - M 16,73
Bankia Evolucin Prud 127,56 1,64 2,71 Alt - Fund of Funds - M 426,16
Bankia Fondtes CP 1.461,84 0,30 1,38 Mny Mk 71,49
Bankia Fondtes LP 169,46 2,56 2,80 Gov Bond - Sh Term 86,26
Bankia Fonduxo 1.861,09 11,69 13,75 Cautious Allocation 246,29
Bankia Gar 2016 102,55 2,71 7,10 Guaranteed Funds 105,25
Bankia Gar Blsa 3 8,78 3,91 2,10 Guaranteed Funds 99,69
Bankia Gar Rentas 5 132,67 4,97 6,19 Guaranteed Funds 180,58
Bankia Gar Rentas 6 9,48 5,91 5,98 Guaranteed Funds 113,96
Bankia Gobiernos LP 11,18 6,89 4,68 Gov Bond 41,88
Bankia Ind Ibex 149,77 7,22 11,44 Spain Eq 24,14
Bankia Mix Rta Fija 15 11,79 1,89 4,38 Cautious Allocation 602,62
Bankia Mix Rta Fija 30 10,76 1,86 3,84 Cautious Allocation 95,27
Bankia Mix Rta Variable 50 14,66 2,21 5,35 Moderate Allocation 30,23
Bankia Mix Rta Variable 75 6,75 2,04 11,24 Aggressive Allocation 18,93
Amundi Fondtes LP 218,04 7,55 7,48 Gov Bond 126,54
ING Direct FN Cons 11,90 2,27 2,99 Cautious Allocation - 205,94
ING Direct FN Dinam 12,68 6,93 7,14 Cautious Allocation 103,90
ING Direct FN Stoxx 50 11,43 1,93 15,64 Eurozone Large-Cap Eq 118,38
ING Direct FN Ibex 35 15,65 7,63 11,95 Spain Eq 324,33
ING Direct FN Mod 12,07 4,23 4,98 Cautious Allocation 226,75
ING Direct FN S&P 500 9,82 14,87 22,93 US Large-Cap Blend Eq 116,41
Rural Castilla La Mancha 81,99 0,52 1,98 Ultra Short-TermBond 24,37
AMUNDI LUXEMBOURGS.A.
Amundi F Absolut H Yld AE- 107,16 0,19 2,25 Alt - Debt Arb 27,21
Amundi F Absolut Vol Arb A 116,07 -0,54 -0,06 Alt - Volatil 103,48
Amundi F Absolut Vol Eqs 129,60 -3,66 -4,69 Alt - Volatil 832,76
Amundi F Bd Corporate AE 18,51 6,20 7,14 Corporate Bond 605,14
Amundi F Convert Gbl AE-C 12,32 0,82 7,78 Convert Bond - Gbl He 316,14
Amundi F Eq Em Eurp AE-C 26,83 -2,58 -1,74 Emerg Eurp Eq 26,42
Amundi F Eq Gbl Aqua AE-C 122,22 5,85 15,52 Sector Eq Water 57,34
Amundi F Glbl Macro Forex 104,81 0,66 2,13 Alt - Currency 446,00
ARQUIGESTSGIIC
Arquiuno 22,00 3,87 6,66 Cautious Allocation 47,45
ASHMOREINVESTMENTMANAGEMENTLIMITED
Ashmore EM Local Currency 94,78 -1,84 1,15 Other Bond 785,67
ATL12CAPITALGESTINSGIIC
atl Capital Best Mngers 11,44 1,30 6,91 Moderate Allocation - 22,30
atl Capital Cartera Dinam 11,30 2,54 7,60 Flex Allocation 30,98
atl Capital Cartera Patrim 11,75 2,66 5,69 Cautious Allocation 53,05
atl Capital Lqdez 12,04 0,71 2,06 Mny Mk 51,12
Espinosa Partners Inversio 12,87 -0,15 5,23 Flex Allocation 28,40
Fongrum/Valor 15,51 5,47 9,99 Flex Allocation - Gbl 15,70
AVIVAGESTINSGIIC
Aviva CP B 13,81 0,74 2,16 Ultra Short-TermBond 424,87
Aviva Espabolsa 23,86 5,04 15,02 Spain Eq 180,24
Aviva Eurobolsa 9,16 -3,21 12,15 Eurozone Flex-Cap Eq 75,33
Aviva Fonvalor B 13,20 7,99 16,94 Moderate Allocation 94,17
Aviva Rta Fija B 17,17 7,26 8,18 Dvsifid Bond 87,80
AVIVAINVESTORSLUXEMBOURGSA
Aviva Investors Em Mkts Lo 14,54 8,44 3,49 Gbl Emerg Markets Bond 662,22
Aviva Investors Emerg Eurp 4,48 1,21 9,82 Emerg Eurp ex-Russia Eq 33,21
Aviva Investors Eurp Corp 3,40 5,61 7,70 Corporate Bond 99,03
Aviva Investors Eurp Eq B 7,10 1,12 16,97 Eurp ex-UK Large-Cap Eq 123,65
Aviva Investors Eurp Eq In 11,03 2,42 14,72 Eurp ex-UK Large-Cap Eq 162,20
Aviva Investors Eurp Real 10,63 10,61 14,52 Prpty - Indirect Eurp 45,81
Aviva Investors Long Term 82,65 19,88 11,54 Bond - Long Term 82,87
Aviva Investors Sh Term Eu 14,51 1,02 1,62 Gov Bond - Sh Term 27,36
AXAFUNDSMANAGEMENTS.A.
AXA WF Bonds AC 55,77 9,07 6,84 Dvsifid Bond 188,13
AXA WF Credit Plus AD 12,12 6,34 8,28 Corporate Bond 818,32
AXA WF Frm Em Markets AC 100,26 6,49 6,41 Gbl Emerg Markets Eq 334,96
AXA WF Frm Relative Vle 47,55 -3,00 16,70 Eurozone Large-Cap Eq 702,52
AXA WF Frm Eurp Emerg AC 115,83 -9,20 4,39 Emerg Eurp Eq 18,71
AXA WF Frm Eurp Microcap A 151,69 6,25 19,60 Eurp Small-Cap Eq 163,74
AXA WF Frm Eurp Opport AC 57,99 -0,80 16,37 Eurp Large-Cap Blend Eq 272,17
AXA WF Frm Eurp Real State 158,18 12,35 18,19 Prpty - Indirect Eurp 269,99
AXA WF Frm Eurp S C AC 104,00 -2,59 17,09 Eurp Mid-Cap Eq 410,10
AXA WF Frm Gbl Real Est Se 103,80 10,86 16,15 Prpty - Indirect Gbl 97,19
AXA WF Frm Human Capital A 110,40 -1,28 15,35 Eurp Flex-Cap Eq 297,83
AXA WF Frm Hybrid Rsces AC 85,25 3,99 1,88 Sector Eq Natural Rsces 67,28
AXA WF Frm Italy AC 173,00 5,31 19,95 Italy Eq 503,75
AXA WF Frm Junior Energy A 124,09 8,79 14,00 Sector Eq Energy 194,82
AXA WF Frm Talents Gbl AC 295,52 8,54 13,56 Gbl Flex-Cap Eq 128,61
AXA WF Gbl Flex 100 AC 66,23 7,17 10,93 Aggressive Allocation 56,95
AXA WF Gbl Flex 50 AC 63,65 4,72 7,53 Cautious Allocation - 127,10
AXA WF Gbl H Yld Bds A(H)- 80,14 3,15 10,65 Gbl H Yld Bond - Hedg 853,58
AXA WF Optimal Absolut Pia 55,19 -0,52 0,61 Cautious Allocation - 37,53
AXA WF Optimal Income AC 163,77 0,66 5,73 Flex Allocation 544,90
VALOR
LIQUIDATIVO
RENTAB.
2014
%
RENTAB.
3 AOS
%
MORNIGSTAR
RATING
MORNIGSTAR
GIF
PATRIMONIO VALOR
LIQUIDATIVO
RENTAB.
2014
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RENTAB.
3 AOS
%
MORNIGSTAR
RATING
MORNIGSTAR
GIF
PATRIMONIO
EL ECONOMISTA LUNES, 6DE OCTUBRE DE 2014
3 Fondos 3
Fondos
BL-Global 75 A 1.267,21 7,35 9,53 Aggressive Allocation 358,57
BL-Global Bond A 308,68 2,92 2,55 Gbl Bond - Hedged 160,97
BL-Global Eq B 635,60 8,17 13,77 Gbl Large-Cap Blend Eq 314,45
BL-Global Flex A 106,16 11,35 5,04 Flex Allocation - Gbl 1.043,42
BL-Optinvest 126,26 3,66 1,20 Aggressive Allocation 139,14
BANSABADELLINVERSINSGIIC
Fidefondo 1.811,20 1,66 2,84 Dvsifid Bond - Sh Ter 17,31
Inversabadell 10 7,21 1,40 4,18 Cautious Allocation 230,71
Inversabadell 25 7,41 1,77 5,77 Cautious Allocation 472,25
Inversabadell 50 6,03 0,12 7,53 Moderate Allocation 89,01
Inversabadell 70 17,13 -0,50 9,34 Aggressive Allocation 42,94
Sabadell Asia Emergente Bl 10,16 8,73 6,44 Asia ex Jpn Eq 20,03
Sabadell Bonos Emerg 13,06 13,04 6,13 Gbl Emerg Markets Bond 42,12
Sabadell Bonos Espaa 18,02 4,41 6,11 Dvsifid Bond - Sh Ter 72,15
Sabadell Bonos 10,23 9,83 7,65 Dvsifid Bond 119,28
Sabadell CP FIP 9,35 2,68 4,79 Dvsifid Bond - Sh Ter 302,09
Sabadell Emergente Mix Fle 10,28 11,43 8,36 Gbl Emerg Markets Alloc 55,42
Sabadell Espaa Blsa 11,37 5,01 15,13 Spain Eq 240,64
Sabadell Espaa Divdo 16,06 0,02 11,69 Spain Eq 130,02
Sabadell Estados Unidos Bl 9,70 11,95 21,16 US Large-Cap Blend Eq 73,07
Sabadell Yld 18,15 5,01 9,57 H Yld Bond 56,84
Sabadell Euroaccin 12,77 -3,26 13,27 Eurozone Large-Cap Eq 145,66
Sabadell Europ Blsa 3,93 -0,79 14,09 Eurp Large-Cap Vle Eq 69,30
Sabadell Europ Valor 9,31 -1,19 14,12 Eurp Large-Cap Vle Eq 88,40
Sabadell Evolucin 11,22 -0,42 1,58 Ultra Short-TermBond 161,79
Sabadell Fondo Depsito 118,11 0,91 2,22 Ultra Short-TermBond 305,49
Sabadell Fondtes LP 8,50 2,07 3,27 Gov Bond - Sh Term 282,62
Sabadell Futur 10 Gar 9,66 0,33 3,69 Guaranteed Funds 21,30
Sabadell Gar 130 Aniversar 12,29 2,54 5,04 Guaranteed Funds 193,58
Sabadell Gar Extra 1 8,85 3,89 4,36 Guaranteed Funds 63,65
Sabadell Gar Extra 14 12,34 4,48 9,75 Guaranteed Funds 35,99
Sabadell Gar Extra 17 9,42 7,33 6,78 Guaranteed Funds 17,11
Sabadell Gar Extra 18 13,84 6,60 3,90 Guaranteed Funds 469,04
Sabadell Gar Extra 20 11,16 3,81 4,01 Guaranteed Funds 207,25
Sabadell Gar Extra 21 12,69 0,23 2,77 Guaranteed Funds 197,54
Sabadell Gar Extra 3 6,79 2,15 0,28 Guaranteed Funds 31,98
Sabadell Gar Fija 14 8,23 2,52 4,97 Guaranteed Funds 123,03
Sabadell Gar Fija 5 8,57 0,36 4,07 Guaranteed Funds 19,76
Sabadell Gar Fija15 9,10 5,00 5,53 Guaranteed Funds 118,77
Sabadell Gar Superior 3 7,17 0,63 2,37 Guaranteed Funds 162,07
Sabadell Gar Superior 4 11,64 0,05 2,10 Guaranteed Funds 20,86
Sabadell Gar Seleccin IV 17,94 1,97 5,10 Guaranteed Funds 16,09
Sabadell Intres 1 20,64 1,59 3,27 Dvsifid Bond - Sh Ter 166,83
Sabadell Intres Gar 5 12,92 0,36 3,97 Guaranteed Funds 25,14
Sabadell Japn Blsa 1,83 -2,62 5,06 Jpn Large-Cap Eq 52,37
Sabadell Mix 50 FIP 8,64 1,70 10,00 Moderate Allocation 106,96
Sabadell Mix 70 FIP 8,44 1,08 11,94 Aggressive Allocation 50,43
Sabadell Progresin FIP 7,45 0,28 1,03 Mny Mk 118,75
Sabadell Rend FIP 9,27 1,97 3,35 Ultra Short-TermBond 1.687,35
Sabadell Rend 11,67 1,16 2,15 Ultra Short-TermBond 573,20
Sabadell RF Mixta Espaa 9,01 2,54 3,47 Cautious Allocation 50,63
Sabadell RV Mixta Espaa 11,34 3,42 8,37 Moderate Allocation 22,66
Sabadell Solbank Blsa 25,43 -1,22 8,37 Spain Eq 33,28
Sabadell Solbank Premium C 891,37 0,22 1,67 Ultra Short-TermBond 23,00
Sabadell Urquijo Patrim Pr 21,73 4,20 5,71 Cautious Allocation 92,98
Sabadell Urquijo Patrim Pr 9,89 2,15 8,23 Flex Allocation 18,97
BARCLAYSFUNDS
Barclays Bond Convert A 13,45 -0,08 7,58 Convert Bond - Eurp 109,76
Barclays Eq A Acc 16,03 2,46 22,26 Eurozone Large-Cap Eq 192,93
BARCLAYSWEALTHMANAGERSESPAASGIIC
Barclays Blsa Espaa 2019 7,82 1,80 2,44 Guaranteed Funds 52,95
Barclays Blsa Espaa Selec 16,16 6,50 18,99 Spain Eq 208,20
Barclays Blsa Europ 534,81 6,22 14,81 Eurp Large-Cap Blend Eq 44,98
Bankia Monetar Deuda (I) 118,44 0,12 1,19 Mny Mk 66,53
Bankia Rta Fija LP 17,17 3,96 3,90 Corporate Bond - Sh T 72,03
Bankia Rentab Objetivo CP 142,64 0,57 2,32 Fixed TermBond 58,61
Bankia Rentab Objetivo MP 15,70 0,80 6,56 Fixed TermBond 36,09
Bankia S & Mid Caps Espaa 291,84 -0,28 13,95 Spain Eq 29,33
Bankia Soy As Cauto 123,85 2,96 3,63 Cautious Allocation - 210,75
Bankia Soy As Dinam 112,49 5,16 9,03 Aggressive Allocation 32,72
Bankia Soy As Flex 108,76 3,82 5,87 Moderate Allocation - 152,55
Caja Madrid Afianza 5 Aos 105,39 -0,73 3,79 Guaranteed Funds 22,56
Caja Madrid Europ Top Gar. 7,18 0,28 2,62 Guaranteed Funds 74,78
Caja Madrid Eurostoxx 50 P 8,84 0,63 4,31 Guaranteed Funds 105,28
Caja Madrid Fondlibreta 20 130,19 0,51 3,74 Guaranteed Funds 107,04
Gar Telecomunicaciones 1 11,32 -0,44 1,03 Guaranteed Funds 96,82
BANKINTERGESTINDEACTIVOSSGIIC
Bankinter Ahorro Activos 862,45 0,78 1,99 Mny Mk 933,92
Bankinter Blsa Espaa 1.212,15 5,34 13,75 Spain Eq 401,51
Bankinter Diner 1 730,33 0,52 1,86 Mny Mk 91,27
Bankinter Diner 2 895,67 0,65 2,05 Mny Mk 313,67
Bankinter Diner 1.427,19 0,33 1,67 Mny Mk 47,15
Bankinter Divdo Europ 1.096,88 3,44 11,28 Eurp Flex-Cap Eq 82,04
Bankinter EE.UU. Nasdaq 10 1.122,74 11,75 22,17 Sector Eq Tech 22,56
Bankinter Espaa 2020 Gar 1.093,74 2,85 2,16 Guaranteed Funds 15,11
Bankinter Espaa 2020 II G 986,70 2,75 2,65 Guaranteed Funds 54,11
Bankinter Europ 2020 95,44 1,47 2,12 Guaranteed Funds 20,86
Bankinter Europ 2021 Gar 156,92 3,09 3,56 Other 31,10
Bankinter Eurostoxx 2018 G 85,78 6,22 6,48 Guaranteed Funds 24,39
Bankinter Fondo Monetar 1.802,16 -0,11 -0,17 Mny Mk 20,94
Bankinter Futur Ibex 106,53 7,59 13,15 Spain Eq 177,04
Bankinter Gest Abierta 29,79 6,42 4,77 Dvsifid Bond 225,96
Bankinter Ibex 2015 Gar 102,98 6,97 17,25 Guaranteed Funds 16,04
Bankinter Ind Amrica 826,92 6,73 21,35 US Large-Cap Blend Eq 158,87
Bankinter Ind Blsa Espaol 1.042,54 8,56 4,87 Guaranteed Funds 35,40
Bankinter Ind Europeo 50 552,94 2,03 16,95 Eurozone Large-Cap Eq 36,30
Bankinter Ind Japn 566,22 -1,82 17,91 Jpn Large-Cap Eq 71,39
Bankinter Mercado Europeo 906,19 4,59 2,70 Guaranteed Funds 17,74
Bankinter Mix Flex 1.075,90 4,38 11,44 Moderate Allocation 104,67
Bankinter Mix Rta Fija 93,28 4,35 7,33 Cautious Allocation 142,56
Bankinter Multiseleccin 2 68,70 2,63 5,92 Cautious Allocation - 54,07
Bankinter Multiseleccin D 905,66 2,63 9,54 Moderate Allocation - 35,74
Bankinter Pequeas Compa 263,29 -1,39 15,51 Eurozone Flex-Cap Eq 36,25
Bankinter Plus 10 Gar 1.010,10 0,52 3,07 Guaranteed Funds 17,93
Bankinter Rta Dinam 1.206,53 -1,38 3,77 Alt - Multistrat 20,96
Bankinter Rta Fija 2017 Ga 111,49 5,40 6,31 Guaranteed Funds 47,33
Bankinter Rta Fija Aguamar 1.196,44 2,02 6,29 Guaranteed Funds 25,24
Bankinter Rta Fija CP 1.033,66 3,64 4,31 Dvsifid Bond - Sh Ter 789,01
Bankinter Rta Fija Iris Ga 1.074,44 0,56 2,16 Guaranteed Funds 18,77
Bankinter Rta Fija LP 1.326,08 8,60 6,89 Dvsifid Bond 407,91
Bankinter Rta Variable 69,96 2,60 15,68 Eurp Large-Cap Vle Eq 117,50
Bankinter RF 2014 III Gar 66,19 0,25 3,16 Guaranteed Funds 18,82
Bankinter RF 2014 IV Gar 1.345,93 0,15 3,73 Guaranteed Funds 27,62
Bankinter RF 2015 Gar 1.641,22 0,93 3,67 Guaranteed Funds 34,42
Bankinter RF 2016 II Gar 80,12 2,02 7,83 Guaranteed Funds 36,80
Bankinter RF Atlantis 2017 978,30 5,03 4,58 Guaranteed Funds 121,92
Bankinter Sector Energa 1.112,42 -1,62 3,10 Sector Eq Energy 16,37
Bankinter Sector Telecomun 472,50 11,08 13,61 Sector Eq Communication 21,49
BK EE.UU. 55 Gar 1.546,61 3,51 8,11 Guaranteed Funds 19,62
BK Eurostoxx 55 Gar 744,58 1,28 4,97 Guaranteed Funds 16,38
BK Multifondo II Gar 969,09 0,24 3,02 Guaranteed Funds 21,21
Cuenta Fiscal Oro Bankinte 1.319,96 0,33 1,38 Mny Mk 31,67
BANQUEDELUXEMBOURGINVESTMENTSS.A.
BL-Bond A 261,95 5,00 2,45 Dvsifid Bond 146,25
BL-Emerging Markets A 125,48 7,31 11,86 Gbl Emerg Markets Alloc 316,40
BL-Equities Dividend A 117,83 11,15 11,63 Gbl Equity-Income 763,78
BL-Equities Eurp B Acc 5.286,28 3,16 16,33 Eurp Large-Cap GwEq 590,47
BL-Equities Horizon B 800,50 4,47 10,30 Gbl Large-Cap Blend Eq 43,55
BL-Global 30 A 636,24 3,69 2,04 Cautious Allocation - 260,84
BL-Global 50 A 829,14 5,54 5,26 Moderate Allocation - 356,69
VALOR
LIQUIDATIVO
RENTAB.
2014
%
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3 AOS
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MORNIGSTAR
RATING
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PATRIMONIO VALOR
LIQUIDATIVO
RENTAB.
2014
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RENTAB.
3 AOS
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MORNIGSTAR
RATING
MORNIGSTAR
GIF
PATRIMONIO
LUNES, 6DE OCTUBRE DE 2014 EL ECONOMISTA
44 Fondos
Fondos
BBVA Europ ptimo 11,60 0,22 2,97 Guaranteed Funds 63,02
BBVA Fon-Plazo 2014 D 1.581,34 0,08 2,98 Guaranteed Funds 140,71
BBVA Fon-Plazo 2014 H 12,48 -0,08 2,47 Guaranteed Funds 92,08
BBVA Fon-Plazo 2014 I 1.279,20 -0,09 2,76 Guaranteed Funds 30,87
BBVA Fon-Plazo 2016 E 13,21 4,40 5,43 Guaranteed Funds 163,07
BBVA Fon-Plazo 2016 12,22 1,76 4,04 Guaranteed Funds 101,39
BBVA Fon-Plazo 2018 13,17 9,16 6,00 Guaranteed Funds 98,74
BBVA Gest Conserv 10,90 2,25 4,62 Cautious Allocation 265,60
BBVA Gest Decidida 6,76 6,38 12,05 Moderate Allocation 87,17
BBVA Gest Moder 5,75 5,32 8,97 Moderate Allocation 142,79
BBVA Gest Ptccion 2020 BP 13,04 15,25 11,48 Guaranteed Funds 51,95
BBVA Mejores Ideas (Cubier 7,34 2,82 16,67 Gbl Large-Cap Blend Eq 28,18
BBVA Multiactivo Cons 10,61 -0,12 0,22 Cautious Allocation 142,06
BBVA Multiactivo Decidido 750,36 4,58 9,42 Aggressive Allocation 125,98
BBVA Plan Rentas 2014 E 11,93 0,08 2,72 Guaranteed Funds 49,91
BBVA Plan Rentas 2014 J 12,11 -0,18 2,27 Guaranteed Funds 25,04
BBVA Plan Rentas 2015 B 1.256,06 1,84 3,61 Guaranteed Funds 105,38
BBVA Plan Rentas 2016 B 13,71 1,88 5,57 Guaranteed Funds 154,44
BBVA Plan Rentas 2016 E 12,77 4,24 5,17 Guaranteed Funds 78,19
BBVA Plan Rentas 2016 12,92 2,37 5,33 Guaranteed Funds 147,84
BBVA Plan Rentas 2017 B 13,47 7,32 5,39 Guaranteed Funds 87,68
BBVA Plan Rentas 2018 13,69 7,51 6,21 Guaranteed Funds 145,37
BBVA Ranking 12,84 -0,02 2,77 Guaranteed Funds 155,44
BBVA Ranking II 10,88 -0,08 2,74 Guaranteed Funds 32,54
BBVA Rend Europ 13,62 9,70 5,08 Other 128,73
BBVA Rend Europ II 12,18 10,42 4,97 Fixed TermBond 87,42
BBVA Rentab Europ Gar. II 9,21 8,11 6,73 Guaranteed Funds 162,90
BBVA Revalorizacin Europ 10,88 2,78 8,15 Guaranteed Funds 136,93
BBVA Revalorizacin Europ 12,99 3,01 7,04 Guaranteed Funds 19,50
BBVA Seleccin Blsa 13,38 5,20 10,07 Guaranteed Funds 26,58
BBVA Seleccin Blsa II 12,87 3,42 6,52 Guaranteed Funds 45,47
Multiactivo Mix Rta Fija 749,30 5,02 2,74 Cautious Allocation - 20,17
BELGRAVECAPITALMANAGEMENTLTD
Vitruvius Emerg Markets Eq 423,87 -2,69 4,49 Gbl Emerg Markets Eq - 61,15
Vitruvius Eurp Eq B 275,84 -0,54 14,23 Eurp Large-Cap Blend Eq 145,93
BELGRAVIACAPITALSGIIC
Belgravia psilon 1.873,05 8,35 12,18 Flex Allocation 31,13
BESTINVERGESTINSGIIC
Bestinfond 147,32 -1,56 16,25 Eurp Flex-Cap Eq 1.624,83
Bestinver Blsa 50,97 2,69 15,82 Spain Eq 416,95
Bestinver Int 30,85 -2,19 16,54 Eurp Flex-Cap Eq 1.467,87
Bestinver Mix 26,52 2,12 12,34 Aggressive Allocation 58,24
Bestinver Mix Int 7,98 -1,41 12,74 Aggressive Allocation 101,60
Bestinver Rta 11,87 -0,20 1,40 Cautious Allocation 528,90
BMNGESTINDEACTIVOSSGIIC
BMN Blsa Espaola 10,07 4,31 13,46 Spain Eq 32,03
BMN Fondepsito 12,22 0,86 2,32 Ultra Short-TermBond 139,98
BMN Gar Acc 12,81 0,32 3,53 Guaranteed Funds 21,84
BMN Gar Seleccin XI 12,84 5,52 4,27 Guaranteed Funds 17,57
BMN Intres Gar 10 12,38 8,93 7,02 Guaranteed Funds 20,13
BMN Intres Gar 11 14,78 13,67 6,66 Guaranteed Funds 43,69
BMN Intres Gar 9 12,72 8,44 6,43 Guaranteed Funds 17,16
BMN Mix Flex 23,59 0,09 9,73 Aggressive Allocation 16,51
BMN RF Corporativa 9,98 3,11 3,63 Corporate Bond - Sh T 47,13
BNPPARIBASGESTINDEINVERSIONESSGIIC
Beta Deuda Fondtes LP 16,83 5,46 5,65 Gov Bond - Sh Term 42,23
BNP Paribas Blsa Espaola 18,60 2,53 12,64 Spain Eq 58,47
BNP Paribas Caap Dinam 10,32 4,30 12,03 Aggressive Allocation 19,88
BNP Paribas Caap Equilibra 15,46 3,94 9,25 Moderate Allocation - 62,42
BNP Paribas Caap Mod 10,79 3,40 4,06 Cautious Allocation 35,86
BNP Paribas Dvsifid 9,91 4,38 8,32 Moderate Allocation 27,27
BNP Paribas 9,59 3,97 4,79 Dvsifid Bond - Sh Ter 54,59
BNP Paribas Gbl Ass Allc. 10,12 3,26 6,37 Moderate Allocation 53,13
Barclays Blsa USA 5,84 7,13 16,56 US Large-Cap Blend Eq 57,08
Barclays Bonos Cons 1.253,70 0,03 0,78 Ultra Short-TermBond 102,04
Barclays Bonos Corpor 7,28 1,02 2,79 Corporate Bond - Sh T 68,38
Barclays Bonos Larg 1.051,26 5,26 3,46 Dvsifid Bond 37,04
Barclays Deuda Pblica 6,86 2,84 3,93 Gov Bond - Sh Term 234,67
Barclays Espaa Rta Fija 2 7,17 11,02 2,75 Fixed TermBond 174,09
Barclays Eurib Plus 8,52 2,40 4,53 Fixed TermBond 70,25
Barclays Gar. Blsa EEUU 986,19 0,53 2,72 Guaranteed Funds 37,04
Barclays Gar. Blsa Zona 8,35 1,47 2,73 Guaranteed Funds 22,37
Barclays Gar. Blsa Zona 9,15 1,81 3,25 Guaranteed Funds 138,16
Barclays Gar Gig. Mundiale 6,75 -0,05 1,76 Guaranteed Funds 100,63
Barclays Gest 25 6,82 2,98 6,11 Cautious Allocation 115,69
Barclays Gest 50 6,94 4,28 10,72 Moderate Allocation 36,66
Barclays Gest Rta Fija 6,88 1,83 2,40 Dvsifid Bond - Sh Ter 44,73
Barclays Gest Total 6,50 8,57 14,87 Flex Allocation - Gbl 121,04
Barclays Inflacin Plus 10.449,26 2,50 5,25 Fixed TermBond 30,95
Barclays Intres Gar 1 8,09 -0,74 6,39 Guaranteed Funds 48,88
Barclays Tesor. 892,93 -0,05 0,36 Mny Mk 180,05
BARINGINTERNATIONALFUNDMGRS(IRELAND)
Baring Ch Select A Inc 12,83 3,46 11,15 Ch Eq 38,87
Baring Gbl Select A Inc 12,47 6,76 13,94 Gbl Large-Cap GwEq 36,89
BBVAASSETMANAGEMENTSGIIC
BBVA 5-100 Eurostoxx 7,17 1,62 4,39 Guaranteed Funds 30,40
BBVA Acumulacin Europ 14,48 4,62 9,46 Guaranteed Funds 87,27
BBVA Ahorro CP 2.146,59 -0,03 0,80 Ultra Short-TermBond 1.602,79
BBVA Blsa Asia MF 20,72 12,39 11,42 Asia ex Jpn Eq 16,14
BBVA Blsa Ch 10,77 6,25 15,92 Ch Eq 33,66
BBVA Blsa Desarrollo Soste 13,73 11,40 17,73 Gbl Large-Cap Blend Eq 31,41
BBVA Blsa Emerg MF 11,22 9,36 9,16 Gbl Emerg Markets Eq 28,52
BBVA Blsa 7,38 -0,50 10,58 Eurozone Large-Cap Eq 189,42
BBVA Blsa Europ 76,87 0,35 10,81 Eurp Large-Cap Blend Eq 323,04
BBVA Blsa Europ Finanzas 324,76 2,92 15,97 Sector Eq Financial Ser 17,84
BBVA Blsa 26,92 6,72 12,20 Spain Eq 206,14
BBVA Blsa Ind 7,94 4,51 16,48 Eurozone Large-Cap Eq 102,39
BBVA Blsa Ind 22,84 10,76 12,97 Spain Eq 240,69
BBVA Blsa Ind Japn (Cubie 4,45 -1,56 19,83 Jpn Large-Cap Eq 27,63
BBVA Blsa Ind USA (Cubiert 13,18 5,34 19,68 US Eq - Currency Hedged 23,89
BBVA Blsa Japn 4,59 3,09 10,29 Jpn Large-Cap Eq 15,84
BBVA Blsa Latam 1.325,29 8,27 3,25 Latan Eq 34,92
BBVA Blsa Tecn. y Telecom. 10,70 15,63 16,33 Sector Eq Tech 135,76
BBVA Blsa USA (Cubierto) 12,85 5,13 19,12 US Large-Cap Blend Eq 110,76
BBVA Blsa USA 15,16 14,26 21,63 US Large-Cap Blend Eq 226,52
BBVA Bonos 2018 13,41 7,91 7,25 Fixed TermBond 411,65
BBVA Bonos Corpor LP 13,10 5,36 6,47 Corporate Bond 164,54
BBVA Bonos CP Plus 16,17 1,19 2,65 Dvsifid Bond - Sh Ter 378,31
BBVA Bonos Dlar CP 66,26 8,68 1,16 $ Mny Mk 144,40
BBVA Bonos Int Flex 15,54 5,77 3,23 Gbl Bond - Biased 136,86
BBVA Bonos LP Flex 15,00 1,74 3,08 Dvsifid Bond - Sh Ter 109,54
BBVA Bonos Plaz II 13,06 9,75 6,37 Fixed TermBond 93,41
BBVA Bonos Plaz IV 1.124,62 10,83 5,62 Fixed TermBond 92,72
BBVA Bonos Rentas II 13,87 9,34 6,13 Fixed TermBond 144,57
BBVA Bonos Rentas III 12,72 5,51 4,15 Fixed TermBond 192,49
BBVA Bonos Rentas IV 14,32 9,91 5,37 Fixed TermBond 105,23
BBVA Bonos Rentas V 12,92 7,93 4,95 Fixed TermBond 119,58
BBVA Cesta Gbl 797,35 0,56 3,08 Guaranteed Funds 107,87
BBVA Comb Europ 13,50 0,48 4,25 Guaranteed Funds 100,14
BBVA Comb Europ II 9,86 0,63 4,97 Guaranteed Funds 120,63
BBVA Comb Europ III 17,82 1,21 5,18 Guaranteed Funds 64,50
BBVA Comb Europ IV 12,32 1,27 3,40 Guaranteed Funds 38,35
BBVA Crec Europ Diversif. 12,56 6,28 6,85 Guaranteed Funds 48,55
BBVA Crec Europ 12,81 4,71 6,39 Guaranteed Funds 61,81
BBVA Diner Fondtes CP 1.470,50 0,06 1,22 Ultra Short-TermBond 272,39
BBVA Europ Consolidado 9,34 1,31 3,56 Guaranteed Funds 91,98
BBVA Europ Consolidado II 10,38 0,33 3,12 Guaranteed Funds 28,15
VALOR
LIQUIDATIVO
RENTAB.
2014
%
RENTAB.
3 AOS
%
MORNIGSTAR
RATING
MORNIGSTAR
GIF
PATRIMONIO VALOR
LIQUIDATIVO
RENTAB.
2014
%
RENTAB.
3 AOS
%
MORNIGSTAR
RATING
MORNIGSTAR
GIF
PATRIMONIO
EL ECONOMISTA LUNES, 6DE OCTUBRE DE 2014
5 Fondos 5
Fondos
Fondespaa Blsa Americana 89,15 4,71 13,31 Guaranteed Funds 23,75
Fondespaa Blsa Eurp Gar. 68,15 1,85 5,39 Guaranteed Funds 33,78
Fondespaa Blsa Eurp Gar. 76,08 0,60 3,60 Guaranteed Funds 24,23
Fondespaa Blsa Inter. Gar 87,27 2,75 8,01 Guaranteed Funds 53,40
Fondespaa-Duero Alternati 67,34 0,11 1,62 Alt - Fund of Funds - M 112,99
Fondespaa-Duero Audaz 56,49 0,38 6,93 Aggressive Allocation 16,18
Fondespaa-Duero BE Gar. I 379,89 5,48 7,84 Guaranteed Funds 51,03
Fondespaa-Duero Cons 69,94 0,73 2,73 Cautious Allocation 130,36
Fondespaa-Duero Depsito 9,50 0,48 1,46 Ultra Short-TermBond 25,27
Fondespaa-Duero Divisa 84,97 3,13 3,40 Alt - Currency 19,81
Fondespaa-Duero Dlar Gar 105,71 5,03 4,15 Guaranteed Funds 67,87
Fondespaa-Duero Emprended 61,52 1,41 5,54 Moderate Allocation 32,41
Fondespaa-Duero Fondtes C 67,94 0,35 1,38 Ultra Short-TermBond 43,42
Fondespaa-Duero Fondtes L 100,76 5,79 5,56 Gov Bond - Sh Term 163,65
Fondespaa-Duero Gar. Blsa 384,87 -0,12 1,47 Guaranteed Funds 68,48
Fondespaa-Duero Gar. Rta 69,33 0,91 4,49 Guaranteed Funds 59,37
Fondespaa-Duero Gar. Rta 77,83 1,36 3,11 Guaranteed Funds 117,77
Fondespaa-Duero Gar. Rta 91,24 2,74 3,68 Guaranteed Funds 46,99
Fondespaa-Duero Gar. Rta 84,74 1,53 4,63 Guaranteed Funds 204,33
Fondespaa-Duero Gar. Rta 75,05 2,05 2,90 Guaranteed Funds 46,18
Fondespaa-Duero Gar. Rta 72,72 0,04 3,51 Guaranteed Funds 20,90
Fondespaa-Duero Gar. RF V 88,31 5,43 4,31 Guaranteed Funds 71,72
Fondespaa-Duero Horiz 201 377,81 5,07 2,88 Other 28,08
Fondespaa-Duero Horiz 201 76,14 6,01 2,43 Fixed TermBond 75,67
Fondespaa-Duero Mod 67,39 0,66 3,54 Cautious Allocation 62,04
Fondespaa-Duero Monetar 1.216,39 0,04 1,34 Ultra Short-TermBond 79,32
Fondespaa-Duero Rta Fija 14,10 2,60 4,58 Cautious Allocation 30,40
Fondespaa-Duero RF LP 106,36 4,00 5,31 Dvsifid Bond - Sh Ter 71,54
Fondespaa-Duero RV Espao 381,67 5,98 12,03 Spain Eq 38,82
Fondespaa-Duero RV Europ 10,07 -0,99 12,48 Eurp Large-Cap Vle Eq 24,99
Fonduero Eurobolsa Gar 410,40 3,15 9,45 Guaranteed Funds 76,64
CAJAINGENIEROSGESTINSGIIC
Caja Ingenieros 2015 2E Ga 7,60 1,77 4,37 Guaranteed Funds 36,37
Caja Ingenieros 2015 Gar 10,99 0,27 4,58 Guaranteed Funds 29,06
Caja Ingenieros Blsa USA 8,04 12,60 19,15 US Large-Cap Blend Eq 16,48
Caja Ingenieros Emerg 10,59 3,73 5,51 Gbl Emerg Markets Eq 16,89
Caja Ingenieros Gbl 5,86 7,69 16,55 Gbl Large-Cap Blend Eq 35,11
Caja Ingenieros Iberian Eq 8,31 7,06 14,58 Spain Eq 27,42
Caja Ingenieros Rta 12,22 0,01 10,36 Aggressive Allocation 21,57
Fonengin ISR 12,08 5,09 6,19 Cautious Allocation - 54,83
CAJALABORALGESTINSGIIC
Caja Laboral Ahorro 10,92 -0,02 1,69 Ultra Short-TermBond 30,48
Caja Laboral Blsa 20,54 5,51 9,68 Spain Eq 37,82
Caja Laboral Blsa Gar. IX 9,82 9,63 8,63 Guaranteed Funds 36,13
Caja Laboral Blsa Gar. VI 9,58 5,54 4,16 Guaranteed Funds 21,84
Caja Laboral Blsa Gar. XV 8,82 10,03 10,22 Guaranteed Funds 17,67
Caja Laboral Blsa Universa 6,48 -1,72 9,15 Gbl Large-Cap Blend Eq 15,93
Caja Laboral Bolsas Eurp 6,56 0,75 15,33 Eurp Large-Cap Blend Eq 24,53
Caja Laboral Diner 1.168,69 0,10 0,11 Mny Mk 33,84
Caja Laboral Patrim 14,50 3,38 5,46 Cautious Allocation 28,67
Caja Laboral Rta Asegurada 9,60 0,57 4,08 Guaranteed Funds 66,00
Caja Laboral Rta Asegurada 9,34 -0,18 3,09 Guaranteed Funds 31,17
Caja Laboral Rta Asegurada 7,27 0,07 3,08 Guaranteed Funds 36,03
Caja Laboral Rta 14,99 1,26 3,74 Guaranteed Funds 32,86
Caja Laboral Rta Fija Gar. 7,60 0,77 4,78 Guaranteed Funds 67,53
Caja Laboral RF Gar. II 10,75 1,30 4,02 Guaranteed Funds 153,98
Caja Laboral RF Gar III 11,57 2,72 3,64 Guaranteed Funds 100,25
Caja Laboral RF Gar IX 10,54 4,55 3,39 Guaranteed Funds 61,53
Caja Laboral RF Gar V 10,66 5,86 3,26 Guaranteed Funds 62,08
Caja Laboral RF Gar VI 9,13 1,36 3,61 Guaranteed Funds 46,01
Caja Laboral RF Gar VIII 7,38 3,89 3,66 Guaranteed Funds 32,57
IK Rta Fija Gar VI 10,09 1,39 3,32 Guaranteed Funds 15,88
CANDRIAMBELGIUM
Candriam Sust Bds C Inc 266,48 7,38 4,79 Dvsifid Bond 134,86
Candriam Sust Corp Bds C 446,08 6,20 6,88 Corporate Bond 204,97
BNP Paribas Gbl Dinver 11,07 3,69 6,62 Moderate Allocation - 33,50
BNP Paribas Mix Mod 10,75 5,94 5,36 Cautious Allocation - 23,35
BNP Paribas Rta Fija CP 894,81 0,75 0,42 Dvsifid Bond - Sh Ter 43,14
BNP Paribas Rta Fija Mixta 5,33 3,15 4,05 Cautious Allocation 15,13
Segunda Generacin Rta 8,28 3,59 3,57 Cautious Allocation - 34,71
BNPPARIBASINVESTMENTPARTNERSLUX
BNP Paribas Quam Fund 10/2 123,78 2,01 2,75 Cautious Allocation - 373,55
BNP Paribas Quam Fund 5/15 122,03 4,59 2,75 Alt - Fund of Funds - O 253,05
BNPP L1 Bond Premium C C 144,19 4,00 3,82 Dvsifid Bond 160,72
BNPP L1 Bond Wrd Plus C C 1.564,74 9,07 5,46 Gbl Bond 419,95
BNPP L1 Dvsifid Activ Clic 125,31 0,89 4,59 Guaranteed Funds 38,21
BNPP L1 Dvsifid Activ Clic 113,94 0,29 1,69 Guaranteed Funds 26,89
BNPP L1 Dvsifid Wrd Balanc 184,30 1,89 5,42 Moderate Allocation - 323,07
BNPP L1 Dvsifid Wrd Gw C C 189,58 2,07 7,72 Aggressive Allocation 152,86
BNPP L1 Dvsifid Wrd High G 140,30 1,87 9,88 Aggressive Allocation 27,42
BNPP L1 Eq C C 293,10 0,12 14,98 Eurozone Large-Cap Eq 360,14
BNPP L1 Eq Eurp C C 514,49 -0,33 14,73 Eurp Large-Cap Blend Eq 911,74
BNPP L1 Eq Netherlands C C 852,05 -0,09 12,93 Netherlands Eq 414,59
BNPP L1 Safe Balanc W1 C D 143,49 1,95 3,02 Capital Protected 128,99
BNPP L1 Safe Balanc W10 C 124,03 1,97 3,94 Capital Protected 119,71
BNPP L1 Safe Balanc W4 C D 126,84 1,68 1,19 Capital Protected 94,02
BNPP L1 Safe Balanc W7 C D 125,51 2,31 2,16 Capital Protected 135,53
BNPP L1 Safe Gw W1 C D 163,77 2,87 5,05 Capital Protected 93,67
BNPP L1 Safe Gw W10 C D 146,16 2,84 6,95 Capital Protected 41,95
BNPP L1 Safe Gw W4 C D 136,58 2,66 2,84 Capital Protected 25,26
BNPP L1 Safe Gw W7 C D 133,05 2,86 4,25 Capital Protected 29,55
BNPP L1 Safe Stability W1 120,21 0,49 0,56 Capital Protected 142,01
BNPP L1 Safe Stability W10 107,01 0,42 0,61 Capital Protected 128,06
BNPP L1 Safe Stability W4 111,96 0,20 -0,56 Capital Protected 95,14
BNPP L1 Safe Stability W7 113,19 0,76 0,07 Capital Protected 125,87
BNPP L1 Stainble Activ All 386,58 5,96 6,63 Cautious Allocation 235,94
Parvest Bond C C 213,04 7,79 6,36 Dvsifid Bond 1.461,16
Parvest Bond Corporate C 174,75 6,93 7,82 Corporate Bond 2.220,15
Parvest Bond Gov C C 372,48 9,80 6,74 Gov Bond 1.586,09
Parvest Bond Inflation-L 134,37 8,21 4,09 Inflation-Linked Bond 124,29
Parvest Bond Md Term C C 181,95 4,58 4,39 Dvsifid Bond 1.042,18
Parvest Bond Sh Term C C 123,94 1,46 2,02 Dvsifid Bond - Sh Ter 690,91
Parvest Bond Wrd Inflation 137,61 5,38 2,00 Gbl Inflation-Linked Bo 109,38
Parvest Convert Bond Eurp 146,75 -1,31 7,28 Convert Bond - Eurp 694,96
Parvest Convert Bond Eurp 142,87 1,14 7,55 Convert Bond - Eurp 241,55
Parvest Dvsifid Dynam C C 219,18 4,90 6,61 Flex Allocation - Gbl 111,20
Parvest Enhanced Cash 18 M 119,68 0,96 0,70 Corporate Bond - Sh T 32,29
Parvest Enhanced Cash 6 Mo 109,79 0,91 0,73 Dvsifid Bond - Sh Ter 262,44
Parvest Environmental Oppo 121,41 1,31 13,40 Sector Eq Ecology 113,56
Parvest Eq Eurp Mid C C C 581,01 2,51 18,50 Eurp Mid-Cap Eq 101,42
Parvest Eq Eurp S C C C 144,32 3,05 22,05 Eurp Small-Cap Eq 1.056,11
Parvest Eq Eurp Vle C C 143,16 -1,32 15,16 Eurp Large-Cap Vle Eq 217,12
Parvest Eq High Div Eurp C 84,20 0,74 12,86 Eurp Equity-Income 684,89
Parvest Flex Assets C C 109,60 0,46 1,38 Alt - Fund of Funds - M 28,35
Parvest Flex Bond Eurp Cor 49,25 2,37 4,51 Corporate Bond 346,10
Parvest Gbl Environment C 138,17 1,65 17,70 Sector Eq Ecology 247,29
Parvest Mny Mk C C 209,95 0,18 0,25 Mny Mk 1.031,09
Parvest Multi-Strat Low Vo 101,66 -0,62 -1,07 Alt - Multistrat 90,27
Parvest STEP 90 C C 114,32 0,19 -0,39 Guaranteed Funds 77,79
Parvest Stainble Bond Co 141,19 6,44 7,52 Corporate Bond 680,12
Parvest Stainble Eq Eurp C 100,37 0,67 14,23 Eurp Large-Cap Blend Eq 104,25
Parworld Track UK C C 105,92 6,90 14,95 UK Large-Cap Blend Eq 15,99
BNYMELLONASSETMANAGEMENTLTD.
BNY Mellon Gbl High Yld Bd 1,82 12,43 12,36 Gbl H Yld Bond - Hedg 140,26
BPI GLOBALINVESTMENTFUNDMGTCOS.A.
BPI GIF Europ (LUX) I 12,80 2,56 14,00 Eurp Large-Cap Blend Eq 36,67
CAJAESPAAFONDOSSGIIC
VALOR
LIQUIDATIVO
RENTAB.
2014
%
RENTAB.
3 AOS
%
MORNIGSTAR
RATING
MORNIGSTAR
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PATRIMONIO VALOR
LIQUIDATIVO
RENTAB.
2014
%
RENTAB.
3 AOS
%
MORNIGSTAR
RATING
MORNIGSTAR
GIF
PATRIMONIO
LUNES, 6DE OCTUBRE DE 2014 EL ECONOMISTA
66 Fondos
Fondos
Convictions Premium P 1.623,00 1,59 2,25 Flex Allocation - Gbl 232,16
CPRASSETMANAGEMENT
CPR Credixx Invest Grade P 12.472,53 2,53 7,53 Gbl Bond - Biased 82,81
CPR EuroGov+ MT P 487,40 5,68 4,85 Gov Bond 76,08
CPR Gbl Inflation P 456,08 5,12 2,47 Gbl Inflation-Linked Bo 30,12
CRDITAGRICOLELUXEMBOURG
LIS Active Management P C 1.317,08 2,04 6,67 Moderate Allocation - 82,34
LIS Eq PB-EUR C 943,49 2,84 12,84 Gbl Large-Cap Blend Eq 19,72
CRDITAGRICOLEMERCAGESTINSGIIC
Bankoa Intres Gar 2 855,25 0,12 3,47 Guaranteed Funds 22,62
Bankoa-Ahorro Fondo 112,85 0,92 1,91 Mny Mk 36,61
C.A. Mercapatrimonio 16,33 6,78 6,38 Cautious Allocation 35,52
C.A. Seleccin 6,87 1,50 2,04 Alt - Fund of Funds - M 25,54
Credit Agricole Bankoa RF 1.266,42 0,99 1,36 Ultra Short-TermBond 63,00
Fondgeskoa 256,51 8,04 8,52 Moderate Allocation 28,39
CREDITSUISSEFUNDMANAGEMENTS.A.
CS BF (Lux) Corp Shrt Dur 91,78 2,27 3,46 Corporate Bond - Sh T 352,94
CS BF (Lux) Inflation Link 105,19 2,74 2,03 Inflation-Linked Bond 287,61
CS EF (Lux) Eurp Prpty B 18,47 14,08 16,40 Prpty - Indirect Eurp 20,73
CS EF (Lux) Gbl Prestige B 18,25 -7,31 13,41 Sector Eq Consumer Good 202,71
CS EF (Lux) Gbl Vle B 8,50 -1,05 9,13 Gbl Flex-Cap Eq 290,99
CS EF (Lux) Italy B 361,00 10,08 18,22 Italy Eq 58,11
CS EF (Lux) S & Mid C Eurp 1.985,85 4,70 20,09 Eurp Mid-Cap Eq 100,73
CS EF (Lux) S & Mid C Germ 1.687,57 -4,86 22,98 Germany Small/Mid-Cap E 461,25
CS Portfolio Fund (Lux) Ba 158,15 6,04 8,82 Moderate Allocation - 374,80
CS Portfolio Fund (Lux) Gw 148,86 6,80 11,77 Aggressive Allocation 99,78
CS Portfolio Fund (Lux) In 117,83 5,38 6,04 Cautious Allocation - 507,36
CS Portfolio Fund (Lux) Re 78,60 8,30 8,08 Cautious Allocation - 116,36
CSF (Lux) Relative Ret Eng 143,55 7,13 5,72 Dvsifid Bond 34,71
CRDITSUISSEGESTINSGIIC
CS Blsa 168,38 1,21 12,28 Spain Eq 82,31
CS CP 12,82 0,61 1,72 Mny Mk 454,00
CS Director Balanc 14,33 7,21 5,32 Flex Allocation - Gbl 15,59
CS Duracin Flex 1.085,42 2,95 3,79 Cautious Allocation - 130,38
CS Eq Yld 7,58 1,65 6,07 Aggressive Allocation 15,96
CS Gbl Fd Gest Atva 11,48 1,69 4,87 Moderate Allocation - 20,39
CS Rta Fija 0-5 852,91 4,37 5,91 Dvsifid Bond - Sh Ter 188,34
Patribond 15,86 4,30 6,53 Aggressive Allocation 54,05
Patrival 9,75 3,11 6,58 Aggressive Allocation 38,14
DBPLATINUMADVISORSS.A.
DB Platinum IV Dyn Cash R1 101,14 0,16 0,02 Mny Mk 695,78
DB Platinum IV Sov Plus R1 148,59 3,32 2,44 Cautious Allocation - 140,16
DEGROOFGESTIONINSTITUTIONNELLE-LUX
Ulysses Gbl Fund 703,36 4,31 11,17 Gbl Bond - Biased 46,38
Ulysses LT Funds Eurp Gene 222,77 5,57 17,42 Eurp Flex-Cap Eq 148,13
DEKAINTERNATIONALS.A.
Deka-Commodities CF (A) 64,01 -4,78 -5,57 Commodities - Broad Bas 149,79
Deka-ConvergenceAktien CF 145,36 -4,78 1,59 Emerg Eurp Eq 254,02
Deka-ConvergenceRenten CF 51,87 7,73 6,30 Emerg Eurp Bond 367,86
Deka-Global ConvergenceAkt 101,26 8,00 6,25 Gbl Emerg Markets Eq 31,63
Deka-Global ConvergenceRen 41,96 7,77 6,35 Gbl Emerg Markets Bond 287,76
DekaLux-Deutschland TF (A) 101,73 -4,75 17,64 Germany Large-Cap Eq 539,45
DekaLux-MidCap TF (A) 55,13 -3,20 14,71 Eurp Mid-Cap Eq 109,77
DEUTSCHEASSET&WEALTHMANAGEMENTINVES
DWS Akkumula 753,59 11,94 17,59 Gbl Large-Cap Blend Eq 3.533,91
DWS Aktien Strategie Deuts 254,03 -1,76 24,38 Germany Large-Cap Eq 1.383,56
DWS Biotech 153,15 30,99 43,23 Sector Eq Biotechnology 319,36
DWS Convert LD 124,04 -0,03 3,78 Convert Bond - Gbl He 335,21
DWS Covered Bond Fund LD 55,10 8,23 7,87 Corporate Bond 2.391,42
DWS Deutschland 157,37 -3,70 23,84 Germany Large-Cap Eq 4.074,09
DWS Gbl Gw 83,68 9,44 15,48 Gbl Large-Cap GwEq 604,46
DWS Health Care Typ O 179,51 23,85 28,49 Sector Eq Healthcare 292,63
DWS High Income Bond Fund 26,77 5,32 10,01 H Yld Bond 108,15
Candriam Sust Sht Trm Bd 250,80 1,30 1,93 Dvsifid Bond - Sh Ter 95,34
Candriam Sust Eurp C Acc 21,36 -0,05 12,28 Eurp Large-Cap Blend Eq 179,49
Candriam Sust Wrd C Acc 23,16 10,65 18,41 Gbl Large-Cap Blend Eq 31,60
Candriam Stainble High Acc 359,47 6,81 11,14 Aggressive Allocation 34,42
Candriam Stainble Low Acc 4,34 6,95 7,14 Cautious Allocation 47,26
Candriam Stainble Md Acc 6,33 6,89 9,15 Moderate Allocation 142,28
CANDRIAMFRANCE
Candriam Index Arb C 1.363,59 0,40 0,99 Alt - Mk Neutral - Eq 1.243,59
Candriam Long Sh Risk Arb 39.769,22 0,13 -0,98 Alt - Event Driven 23,21
Candriam Risk Arb C 2.538,46 1,69 1,93 Alt - Event Driven 143,59
CANDRIAMLUXEMBOURG
Candriam Eqs L Emerg Marke 625,27 9,33 9,03 Gbl Emerg Markets Eq 495,24
Candriam Eqs L 50 C Ac 503,31 1,51 14,53 Eurozone Large-Cap Eq 82,41
Candriam Eqs L Eurp C Ac 870,81 2,81 14,88 Eurp Large-Cap Blend Eq 616,45
Candriam Eqs L Eurp Innova 1.355,61 1,53 14,96 Eurp Large-Cap GwEq 214,64
Candriam Eqs L France C 365,55 -0,30 13,27 France Large-Cap Eq 15,67
Candriam Eqs L Germany C 384,98 -4,35 16,51 Germany Large-Cap Eq 103,67
Candriam Eqs L Netherlands 272,68 1,58 13,96 Netherlands Eq 18,87
Candriam Eqs L Sust Emerg 110,78 9,92 7,37 Gbl Emerg Markets Eq 67,69
Candriam Eqs L Stainble Wl 249,67 10,72 18,64 Gbl Large-Cap Blend Eq 268,89
Candriam Mny Mk AAA C Ac 105,22 0,04 0,16 Mny Mk - Sh Term 838,22
Candriam Quant Eqs USA C 1.040,49 5,16 18,87 US Eq - Currency Hedged 1.018,63
CAPITALATWORKMANAGEMENTCOMPANY
CapitalAtWork As Eq at Wor 159,15 5,16 8,49 Asia-Pacific incl Jpn E 151,92
CapitalAtWork Cash+ at Wor 152,35 2,12 1,85 Dvsifid Bond - Sh Ter 216,05
CapitalAtWork Contrarian E 443,90 4,44 19,60 Gbl Large-Cap Blend Eq 409,23
CapitalAtWork Corporate Bo 251,23 10,59 7,89 Corporate Bond 429,71
CapitalAtWork Eurp Eq at W 393,22 -3,46 15,12 Eurp Large-Cap Blend Eq 298,05
CapitalAtWork Inflation at 181,53 7,82 5,01 Inflation-Linked Bond 74,83
CARMIGNACGESTION
Carmignac Court Terme A 3.766,89 0,17 0,34 Mny Mk - Sh Term 220,06
Carmignac Emergents A ac 752,90 6,18 7,46 Gbl Emerg Markets Eq 1.358,13
Carmignac Euro-Entrepreneu 251,14 5,24 17,69 Eurp Mid-Cap Eq 368,75
Carmignac Euro-Patrim A 305,03 0,37 3,97 Moderate Allocation 429,61
Carmignac Investissement A 1.032,85 2,42 9,52 Gbl Large-Cap GwEq 6.600,75
Carmignac Patrim A acc 600,37 5,28 5,21 Moderate Allocation - 23.053,36
Carmignac Pf Capital Plus 1.166,16 2,19 3,64 Cautious Allocation - 2.403,55
Carmignac Pf Commodities A 293,58 10,43 0,68 Sector Eq Natural Rsces 624,06
Carmignac Pf EM Discovery 1.227,41 14,15 11,55 Gbl Emerg Markets Eq 321,80
Carmignac Pf Gde Eurp A 166,70 6,07 12,69 Eurp Large-Cap Blend Eq 353,77
Carmignac Pf Glb Bond A 1.201,81 10,44 5,63 Gbl Bond 596,95
Carmignac Profil Ractif 1 178,59 -0,08 8,26 Flex Allocation - Gbl 135,62
Carmignac Profil Ractif 5 167,90 2,33 4,28 Moderate Allocation - 338,48
Carmignac Profil Ractif 7 200,44 1,22 6,75 Aggressive Allocation 212,70
Carmignac Scurit A acc 1.701,96 2,03 3,65 Dvsifid Bond - Sh Ter 6.875,61
CARTESIOINVERSIONESSGIIC
Cartesio X 1.707,05 2,82 8,15 Cautious Allocation 321,87
Cartesio Y 1.864,73 0,58 11,02 Flex Allocation 184,84
CATALUNYACAIXAINVERSISGIIC
Caixa Catalunya Previsi 24,48 2,26 7,11 Guaranteed Funds 28,09
CX Borsa Espanya 48,07 4,38 11,55 Spain Eq 36,06
CX Borsa Europ 8,25 -0,77 9,00 Eurp Flex-Cap Eq 20,59
CX Crec 50,15 5,85 15,80 Gbl Flex-Cap Eq 33,29
CX Dinmic 100 53,24 0,73 4,60 Flex Allocation - Gbl 33,28
CX Dinmic 30 33,02 2,34 3,12 Cautious Allocation - 35,98
CX Diner 7,50 -0,09 0,15 Mny Mk 47,45
CX Evoluci Rendes 5 12,51 8,58 6,41 Fixed TermBond 53,97
CX Evoluci Rendes Maig 20 7,51 10,12 4,69 Fixed TermBond 26,44
CX Fondtes LP 12,68 9,80 6,49 Gov Bond - Sh Term 27,31
CX Gar 3 8,51 0,35 2,87 Guaranteed Funds 25,29
CX Liquiditat 1.785,10 0,52 0,89 Ultra Short-TermBond 53,16
CX Patrim 7,35 1,47 5,19 Dvsifid Bond - Sh Ter 26,87
CX Propietat FII 3,53 0,20 -17,11 Prpty - Direct Eurp 64,49
CONVICTIONSASSETMANAGEMENT
VALOR
LIQUIDATIVO
RENTAB.
2014
%
RENTAB.
3 AOS
%
MORNIGSTAR
RATING
MORNIGSTAR
GIF
PATRIMONIO VALOR
LIQUIDATIVO
RENTAB.
2014
%
RENTAB.
3 AOS
%
MORNIGSTAR
RATING
MORNIGSTAR
GIF
PATRIMONIO
EL ECONOMISTA LUNES, 6DE OCTUBRE DE 2014
7 Fondos 7
Fondos
ELLIPSISASSETMANAGEMENT
Ellipsis Master Top ECI Fu 17,02 1,07 10,04 Convert Bond - Eurp 194,41
ERSTE-SPARINVESTKAG
ERSTE Responsible Bond T 165,06 7,83 6,23 Dvsifid Bond 154,49
ERSTE Responsible Stock Gb 212,39 7,94 14,46 Gbl Large-Cap Blend Eq 217,63
ESPA Bond Corporate BB A 122,11 3,96 10,42 H Yld Bond 152,84
ESPA Bond Danubia A 62,37 5,91 6,14 Emerg Eurp Bond 546,90
ESPA Bond Emerg Markets A 69,19 6,69 6,29 Gbl Emerg Markets Bond 260,17
ESPA Bond Emerg Markets Co 108,87 5,24 8,52 Gbl Emerg Markets Corpo 532,37
ESPA Rsve A 1.000,73 0,44 0,89 Mny Mk 608,92
ESPA Sh Term Emerging-Mark 77,34 0,34 1,13 Gbl Emerg Markets Bond 31,29
ESPA Stock Europe-Emerging 71,02 -11,58 -0,03 Emerg Eurp Eq 75,73
ESPA Stock Istanbul A 281,14 20,17 3,23 Turkey Eq 42,07
ESPA Stock Russia A 4,83 -17,61 -4,22 Russia Eq 23,10
ESAFINTERNATIONAL
ES Eurp Eq R 92,74 -2,46 12,24 Eurp Large-Cap Blend Eq 92,46
ES Gbl Bond 275,18 18,62 16,87 Gbl Bond - Biased 101,43
ES Gbl Enhancement 856,37 6,32 12,17 Corporate Bond 61,86
ES Gbl Eq 99,87 3,61 11,28 Gbl Large-Cap GwEq 16,83
ESPRITOSANTOGESTINSGIIC
ESAF 10 28,61 3,86 4,53 Cautious Allocation 50,19
ESAF Blsa Seleccin 13,59 4,42 9,35 Spain Eq 36,98
ESAF Capital Plus 1.851,78 3,58 5,00 Dvsifid Bond - Sh Ter 394,43
ESAF Fondtes LP 18,71 5,93 4,78 Gov Bond - Sh Term 64,55
ESAF Fonplazo 2015 1.061,76 -5,77 0,32 Fixed TermBond 21,20
ESAF Gbl Flex 0-100 11,49 1,76 7,32 Flex Allocation - Gbl 28,56
ESAF Gbl Flex 0-50 12,14 -0,38 4,43 Moderate Allocation - 23,74
ESAF Patrim 846,87 0,49 1,26 Ultra Short-TermBond 51,57
ESAF Rta Fija Larg 106,45 7,47 7,63 Dvsifid Bond 18,99
Fondibas 11,25 3,78 3,94 Cautious Allocation 15,88
Gar Ptccion 958,91 2,01 5,99 Guaranteed Funds 26,88
Gar Ptccion II 7,85 1,94 4,24 Guaranteed Funds 16,68
Gesdivisa 19,40 3,03 7,10 Other Allocation 67,38
ETHENEAINDEPENDENTINVESTORSS.A.
Ethna-AKTIV E A 129,90 5,10 7,55 Cautious Allocation - 8.036,26
EURIZONCAPITALS.A.
Eurizon EasyFund Absolut A 118,77 3,39 4,62 Alt - Multistrat 173,47
Eurizon EasyFund Absolut P 118,31 2,32 3,74 Alt - Long/Short Debt 174,72
Eurizon EasyFund Bd Corp 68,62 1,86 4,37 Corporate Bond - Sh T 968,76
Eurizon EasyFund Bd H Yld 198,17 5,17 12,92 Gbl H Yld Bond - Hedg 1.117,09
Eurizon EasyFund Bd Intl L 140,89 10,55 0,65 Gbl Bond 185,35
Eurizon EasyFund Cash R 113,82 -0,04 0,76 Mny Mk 3.190,26
Eurizon EasyFund Eq Ch LTE 94,61 7,98 12,92 Ch Eq 111,90
Eurizon EasyFund Eq Engy & 155,01 7,54 9,67 Sector Eq Energy 48,84
Eurizon EasyFund Eq Jpn LT 64,63 0,25 7,46 Jpn Large-Cap Eq 320,77
Eurizon EasyFund Eq SC Eur 526,19 -0,82 15,18 Eurp Mid-Cap Eq 87,60
Eurizon EasyFund Eq LTE 97,57 2,23 14,81 Eurozone Large-Cap Eq 136,59
F&CMANAGEMENTLIMITED
F&C Eurp Eq A 16,06 -1,41 19,33 Eurp Large-Cap Blend Eq 45,94
F&C Eurp H Yld Bond A 14,46 4,18 12,33 Eurp H Yld Bond 37,29
F&C Gbl Convert Bond A 17,32 5,22 10,13 Convert Bond - Gbl 862,12
F&C Jap Eq A 22,74 4,79 9,61 Jpn Large-Cap Eq 156,34
FIDELITY(FILINVMGMT(LUX) S.A.)
Fidelity Currency Fund 17,86 0,01 0,03 Mny Mk 33,07
FINANCIREDEL'ECHIQUIER
Acropole Convert Eurp A 1.182,31 -0,48 6,24 Convert Bond - Eurp 90,12
Agressor 1.583,17 -0,58 15,24 France Small/Mid-Cap Eq 1.620,67
Echiquier Agenor 207,54 -7,37 10,48 Eurp Small-Cap Eq 468,93
Echiquier Major 189,85 -1,88 15,07 Eurp Large-Cap GwEq 1.099,43
Echiquier Patrim 861,66 1,14 3,86 Cautious Allocation 779,48
FONDITELGESTINSGIIC
Fonditel Albatros A 9,23 5,50 6,10 Moderate Allocation - 66,23
Fonditel Rta Fija Mixta In 7,77 5,03 3,61 Cautious Allocation 41,13
DWS Hybrid Bond Fund LD 40,94 6,73 13,24 Corporate Bond 659,19
DWS Internationale Renten 110,98 9,73 1,64 Gbl Bond 206,18
DWS Tech Typ O 99,56 19,88 19,47 Sector Eq Tech 226,51
DWS Top Dividende LD 104,57 13,34 14,69 Gbl Equity-Income 11.654,69
DWS Top Eurp 121,81 3,79 18,43 Eurp Large-Cap Blend Eq 1.055,24
DWS US EquitiesTyp O 294,02 15,42 23,02 US Flex-Cap Eq 53,18
DEUTSCHEASSETMANAGEMENT(UK) LIMITED
DWS Emerg Markets Typ O 85,79 8,00 6,89 Gbl Emerg Markets Eq 135,94
DUXINVERSORESSGIIC
Dux Rentinver Rta Fija 12,70 3,65 4,16 Dvsifid Bond 19,15
DWSINVESTMENTS.A.
DB Portfolio Liq 77,08 0,26 0,52 Ultra Short-TermBond 468,03
DWS Concept DJE Alpha Rent 112,90 2,42 6,92 Cautious Allocation - 448,31
DWS Rsve 134,83 0,23 0,70 Ultra Short-TermBond 175,75
DWS renta 55,08 9,71 6,53 Eurp Bond 684,98
DWS Floating Rate Notes 83,75 0,50 0,93 Ultra Short-TermBond 1.723,06
DWS India 1.700,24 38,10 9,70 India Eq 178,65
DWS Osteuropa 572,64 -10,20 2,55 Emerg Eurp Eq 161,13
DWS Russia 171,26 -13,78 0,82 Russia Eq 139,05
DWS Trkei 187,02 16,30 7,80 Turkey Eq 75,17
FPM F Stockp Germany All C 284,13 -2,43 16,29 Germany Small/Mid-Cap E 154,72
FPM F Stockp Germany Small 223,90 -4,88 18,54 Germany Small/Mid-Cap E 47,49
DWSINVESTMENTS(SPAIN) SGIIC
DWS Acc Espaolas 29,87 5,45 12,20 Spain Eq 58,87
DWS Ahorro 1.340,64 0,06 0,77 Ultra Short-TermBond 108,13
DWS Crec A 10,49 5,28 11,01 Moderate Allocation - 143,44
DWS Foncreativo 9,41 2,42 5,11 Cautious Allocation 21,40
DWS Fondepsito Plus A 7,95 0,10 0,95 Ultra Short-TermBond 608,09
DWS Mixta A 27,43 6,20 9,37 Moderate Allocation 43,19
DWS Seleccin Altern 7,37 0,15 2,27 Alt - Fund of Funds - M 34,65
EASTCAPITALASSETMANAGEMENTS.A.
East Capital (Lux) Russian 58,59 -25,30 -3,72 Russia Eq 554,03
East Capital Lux Eastern E 57,04 -14,22 -1,07 Emerg Eurp Eq 358,62
EDMGESTINSGIIC
EDM Rta 10,60 0,68 1,65 Ultra Short-TermBond 28,64
EDM-Ahorro 25,24 2,55 4,69 Dvsifid Bond - Sh Ter 122,03
EDM-Inversin R 52,60 2,96 18,50 Spain Eq 246,66
EDM-Radar Inver 1,18 1,79 16,48 Eurozone Flex-Cap Eq 32,95
EDMONDDEROTHSCHILDASSETMANAGEMENT
EdR Allocation Dynamique C 140,59 2,49 9,95 Aggressive Allocation 21,37
EdR Allocation Patrim C 141,22 2,45 4,86 Moderate Allocation 22,04
EdR Allocation Rendement C 145,44 1,13 3,23 Cautious Allocation 82,46
EdR Bond Allocation C 195,20 4,51 4,79 Flex Bond 368,34
EdR Ch A 244,85 17,25 11,70 Ch Eq 135,74
EdR Emerg Bonds C 121,00 9,21 13,63 Gbl Emerg Markets Bond 340,76
EdR Credit Sh Term C 145,06 1,46 2,32 Corporate Bond - Sh T 153,89
EdR Leaders C 314,16 -3,38 15,55 Eurozone Flex-Cap Eq 170,36
EdR SRI A 299,17 -2,57 12,89 Eurozone Large-Cap Eq 39,08
EdR Eurp Convert A 548,51 -1,96 8,22 Convert Bond - Eurp 1.087,85
EdR Eurp Midcaps A 311,85 -1,47 14,30 Eurp Mid-Cap Eq 111,41
EdR Eurp Synergy A 130,90 -0,74 13,33 Eurp Large-Cap Blend Eq 1.551,77
EdR Eurp Vle & Yld C 103,06 0,08 12,87 Eurp Large-Cap Vle Eq 574,16
EdR Geosphere C 154,94 3,65 1,66 Sector Eq Natural Rsces 28,60
EdR Gbl Emerg A 140,94 9,81 6,79 Gbl Emerg Markets Eq 127,80
EdR Gbl Healthcare A 752,18 22,22 27,32 Sector Eq Healthcare 340,61
EdR India A 246,26 43,37 9,30 India Eq 135,98
EdR Premiumsphere A 146,54 -2,31 13,62 Sector Eq Consumer Good 100,16
EdR Signatures 12M A 179,08 0,45 0,71 Ultra Short-TermBond 151,52
EdR Signatures H Yld C 322,04 3,87 11,13 H Yld Bond 298,93
EdR Signatures IG C 333,58 4,89 7,35 Corporate Bond 77,31
EdR Tricolore Rendement D 204,90 -0,29 14,29 France Large-Cap Eq 1.556,41
EdR US Vle & Yld C 171,69 9,68 24,28 US Large-Cap Vle Eq 1.999,54
EDMONDDEROTHSCHILDASSETMNGMT(LUX)
EdRF Convert Eurp All Caps 240,58 0,42 9,64 Convert Bond - Eurp 117,38
VALOR
LIQUIDATIVO
RENTAB.
2014
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3 AOS
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PATRIMONIO VALOR
LIQUIDATIVO
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PATRIMONIO
LUNES, 6DE OCTUBRE DE 2014 EL ECONOMISTA
88 Fondos
Fondos
Rural Rentas Gar 807,88 9,09 5,08 Guaranteed Funds 146,15
GESIURISASSETMANAGEMENTSGIIC
Catalana Occidente Blsa Es 28,32 6,37 12,40 Spain Eq 23,08
Catalana Occidente Patrim 15,59 3,27 5,83 Flex Allocation 17,10
Catalana Occidente Rta Fij 11,80 0,77 0,72 Mny Mk 17,44
Gesiuris Fixed Income 12,60 2,67 3,30 Ultra Short-TermBond 73,37
Gesiuris Patrimonial 15,87 5,09 6,36 Other Allocation 18,35
Privary F2 Discrecional 111,52 -0,49 0,52 Other Allocation 26,95
GESNORTESGIIC
Fondonorte Eurobolsa 5,88 1,27 14,66 Eurozone Large-Cap Eq 54,27
Fondonorte 4,04 3,80 6,99 Cautious Allocation 460,81
GESPROFITSGIIC
Fonprofit 1.928,17 3,64 7,31 Moderate Allocation - 237,01
Profit Diner 1.643,12 0,71 2,25 Mny Mk 66,55
GESTIFONSASGIIC
Dinercam 1.251,57 1,10 3,07 Ultra Short-TermBond 76,51
Dinfondo 818,06 4,71 7,06 Cautious Allocation 21,31
Foncam 1.854,40 5,30 8,00 Dvsifid Bond 50,91
Fondo Seniors 9,16 4,28 6,34 Dvsifid Bond - Sh Ter 26,41
RV 30 Fond 14,48 5,29 8,57 Cautious Allocation 31,10
GLGPARTNERSASSETMANAGEMENTLIMITED
GLG Eurp Eq D 160,11 4,64 17,80 Eurp Large-Cap Blend Eq 74,80
GLG Gbl Sustainability Eq 80,95 3,86 15,65 Sector Eq Ecology 34,05
GOLDMANSACHSASSETMANAGEMENTINTERNATI
GS Eurp CORE Eq Base Inc 12,66 7,47 18,69 Eurp Large-Cap Vle Eq 136,72
GS Eurp Eq Ptnrs Port Base 130,36 3,00 17,21 Eurp Large-Cap Blend Eq 123,76
GS Glbl Fixed Income + Hdg 12,06 5,05 5,19 Gbl Bond - Hedged 379,56
GS Glbl Fixed Income Hdgd 11,37 4,22 3,35 Gbl Bond - Hedged 334,29
GROUPAMAASSETMANAGEMENT
Gan Prudence I Inc 1.982,28 8,70 7,13 Cautious Allocation 22,14
Groupama Etat CT I Inc 1.440,53 2,48 2,80 Gov Bond - Sh Term 58,96
Groupama Index Inflation M 1.368,39 7,00 3,77 Gbl Inflation-Linked Bo 64,25
GVCGAESCOGESTINSGIIC
Fondguissona Gbl Blsa 20,00 4,02 16,08 Eurp Flex-Cap Eq 29,12
GVC Gaesco Bolsalder A 8,95 3,79 7,38 Spain Eq 15,95
GVC Gaesco Constantfons 9,16 0,34 0,59 Mny Mk 102,43
GVC Gaesco Emergentfond 183,52 9,64 7,47 Gbl Emerg Markets Eq 16,79
GVC Gaesco Europ 3,91 -2,90 17,52 Eurp Large-Cap Vle Eq 27,83
GVC Gaesco Fondo de Fd 10,07 7,97 17,21 Gbl Large-Cap Blend Eq 18,25
GVC Gaesco Patrimonialista 11,68 3,14 6,27 Flex Allocation - Gbl 45,36
GVC Gaesco Retorno Absolut 135,75 0,32 8,11 Alt - Multistrat 62,85
GVC Gaesco S Caps A 9,70 0,30 15,92 Eurozone Small-Cap Eq 36,44
GVC Gaesco T.F.T. 8,60 6,41 18,53 Sector Eq Tech 22,26
IM 93 Rta 13,01 0,97 9,08 Flex Allocation 16,49
HENDERSONMANAGEMENTS.A.
Henderson Gartmore Fd Emer 10,89 8,49 7,93 Gbl Emerg Markets Eq 50,89
Henderson Gartmore Fd Lata 15,45 5,06 1,54 Latan Eq 154,10
Henderson Gartmore Pan Eur 8,73 -1,93 19,71 Eurp Small-Cap Eq 134,13
Henderson Gartmore Pan R 5,20 6,24 20,94 Eurp Large-Cap Blend Eq 343,06
Henderson Horizon Euroland 37,35 3,46 23,04 Eurozone Large-Cap Eq 586,18
Henderson Horizon Pan Eurp 14,97 5,72 12,99 Alt - Long/Short Eq - E 1.288,65
Henderson Horizon Pan Eurp 23,31 2,55 18,72 Eurp Large-Cap Blend Eq 3.327,12
Henderson Horizon Pan Eurp 30,15 15,56 20,23 Prpty - Indirect Eurp 313,84
Henderson Horizon Pan Eurp 32,06 -1,38 22,27 Eurp Small-Cap Eq 892,06
HSBCGLOBALASSETMANAGEMENT(FRANCE)
Alternatime I (EUR) 129.733,75 -0,37 -0,11 Alt - Currency 39,02
IBERCAJAGESTINSGIIC
Ibercaja Ahorro Dinam A 7,56 0,70 1,74 Alt - Multistrat 383,48
Ibercaja Ahorro 19,82 2,28 3,31 Dvsifid Bond - Sh Ter 141,36
Ibercaja Blsa A 22,33 5,64 11,43 Spain Eq 95,99
Ibercaja Blsa Europ A 6,71 4,75 14,34 Eurp Large-Cap Vle Eq 164,81
Ibercaja Blsa Gar 6,32 -0,16 2,55 Guaranteed Funds 22,01
FRANKLINTEMPLETONINVESTMENTS(LUX)
Franklin Strategic Conserv 13,14 6,14 5,94 Cautious Allocation - 18,63
G.I.I.C. FINECOSGIIC
Fon Fineco Diner 958,23 0,25 0,22 Mny Mk 85,84
Fon Fineco Eurolder 11,06 2,54 11,78 Fixed TermBond 52,24
Fon Fineco Excel 9,72 2,46 19,54 Other 60,47
Fon Fineco I 12,98 0,29 6,47 Aggressive Allocation 73,47
Fon Fineco Valor 9,62 -0,38 14,13 Eurozone Large-Cap Eq 35,34
Multifondo Amrica 14,58 4,88 18,56 US Eq - Currency Hedged 29,95
Multifondo Europ 15,42 4,37 16,70 Eurp Large-Cap Blend Eq 59,62
GAMAXMANAGEMENTAG
Gamax Funds Junior A 10,98 6,09 13,30 Gbl Large-Cap GwEq 132,49
Gamax Funds Maxi-Bond A 6,65 6,06 4,06 Gbl Bond - Biased 71,14
Gamax Maxi Asien A 13,66 9,98 10,59 Asia-Pacific incl Jpn E 64,70
GENERALI INVESTMENTSLUXEMBOURGS.A.
Generali IS GaranT 1 DX 119,01 1,93 3,97 Guaranteed Funds 66,59
Generali IS GaranT 2 DX 110,69 4,26 3,68 Guaranteed Funds 86,63
Generali IS German Eq DX 112,56 -3,05 16,08 Germany Large-Cap Eq 18,00
GESALCALSGIIC
Alcal Blsa Mix 13,48 4,55 6,03 Moderate Allocation 18,65
Fonalcal 30,98 4,41 4,44 Moderate Allocation 18,03
GESBUSASGIIC
Fonbusa 175,57 4,93 6,98 Ultra Short-TermBond 15,98
Fonbusa Fd 70,47 3,61 9,40 Aggressive Allocation 24,15
Fonbusa Mix 117,30 3,05 8,27 Moderate Allocation 28,26
GESCONSULTSGIIC
Gesconsult CP 705,02 1,57 2,42 Ultra Short-TermBond 140,38
Gesconsult Len Valores Mi 23,03 6,40 9,35 Moderate Allocation 40,20
Gesconsult Rta Fija Flex 27,14 6,90 4,98 Cautious Allocation 115,62
Gesconsult Rta Variable 36,59 5,68 13,72 Spain Eq 36,28
GESCOOPERATIVOSGIIC
Gescooperativo Deuda Corpo 529,83 3,77 6,00 Corporate Bond - Sh T 17,35
Gescooperativo Deuda Sob. 670,61 0,26 1,13 Mny Mk 129,76
Rural 10,60 Gar Rta Fija 1.005,34 0,53 3,46 Guaranteed Funds 39,69
Rural 12,60 Gar Rta Fija 761,29 0,48 3,54 Guaranteed Funds 152,77
Rural 13 Gar Rta Fija 805,32 0,51 3,45 Guaranteed Funds 119,20
Rural 14 Gar Rta Fija 672,48 0,93 4,25 Guaranteed Funds 86,12
Rural 2017 Gar 1.276,46 5,69 5,50 Guaranteed Funds 46,99
Rural 9 Gar Rta Fija 736,19 2,01 4,05 Guaranteed Funds 45,77
Rural 9,51 Gar Rta Fija 708,49 4,78 4,42 Guaranteed Funds 67,05
Rural Blsa Espaola Gar 896,85 2,50 2,98 Guaranteed Funds 42,04
Rural Blsa Gar 703,48 2,11 5,01 Guaranteed Funds 19,27
Rural Bonos 2 Aos 1.153,83 1,54 4,01 Gov Bond - Sh Term 92,13
Rural Cesta Conserv 20 745,26 2,14 2,22 Cautious Allocation 22,60
Rural Rta Variable 527,07 -2,52 13,72 Eurozone Large-Cap Eq 25,77
Rural Europ Gar 1.012,52 4,92 4,83 Guaranteed Funds 20,64
Rural Gar. 14,50 Rta Fija 658,29 3,49 7,34 Guaranteed Funds 55,78
Rural Gar 2016 883,18 2,19 4,43 Guaranteed Funds 16,80
Rural Gar Eurobolsa 630,49 2,53 2,62 Guaranteed Funds 26,97
Rural Gar Rta Fija 2015 734,37 0,88 3,59 Guaranteed Funds 83,98
Rural Gar 10,70 Rta Fija 751,07 0,26 3,30 Guaranteed Funds 67,44
Rural Gar 9,70 887,07 8,88 3,65 Guaranteed Funds 104,98
Rural Gar BRIC 742,85 0,30 2,79 Guaranteed Funds 20,13
Rural Gar RF I 1.263,83 2,85 3,90 Guaranteed Funds 64,68
Rural Gar RF II 996,58 2,04 4,98 Guaranteed Funds 105,74
Rural Gar RV IV 1.168,28 2,64 11,09 Guaranteed Funds 31,17
Rural Intres Gar 2017 974,87 5,56 4,75 Guaranteed Funds 57,15
Rural Mix 25 851,70 4,46 3,91 Cautious Allocation 297,37
Rural Mix 50 1.428,92 4,77 5,54 Moderate Allocation 30,83
Rural Rend 8.390,19 0,50 0,93 Ultra Short-TermBond 20,05
Rural Rta Fija 1 1.274,64 0,83 1,10 Ultra Short-TermBond 265,98
Rural Rta Fija 3 1.307,83 4,73 4,94 Dvsifid Bond - Sh Ter 113,01
Rural Rta Fija 5 916,10 8,23 7,86 Dvsifid Bond 57,03
Rural Rta Variable Espaa 636,22 6,27 10,86 Spain Eq 88,93
VALOR
LIQUIDATIVO
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2014
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PATRIMONIO VALOR
LIQUIDATIVO
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PATRIMONIO
EL ECONOMISTA LUNES, 6DE OCTUBRE DE 2014
9 Fondos 9
Fondos
FonCaixa Cartera Gbl 7,94 4,71 5,01 Gbl Emerg Markets Bond 129,10
FonCaixa Cartera RF Duraci 8,18 7,27 6,27 Gov Bond 153,77
FonCaixa Fonstresor Catalu 9,51 5,10 7,90 Gov Bond - Sh Term 60,92
FonCaixa Gar. Eurobolsa 3 6,72 1,06 4,89 Guaranteed Funds 36,47
FonCaixa Gar. Eurobolsa 4 7,43 2,42 6,75 Guaranteed Funds 81,24
FonCaixa Gar. Europ Ptccio 6,67 0,79 3,49 Guaranteed Funds 23,49
FonCaixa Gar. Europ Ptccio 6,63 1,03 3,11 Guaranteed Funds 101,63
FonCaixa Gar. Europ Ptccio 6,54 0,19 2,77 Guaranteed Funds 81,70
FonCaixa Gar. Ptccion Emer 6,77 0,11 2,51 Guaranteed Funds 23,86
FonCaixa Gar. RF 2017 Est 7,76 4,23 4,94 Guaranteed Funds 362,16
FonCaixa Impulso 870,59 0,14 1,50 Ultra Short-TermBond 131,15
FonCaixa Intres 846,59 1,18 1,65 Ultra Short-TermBond 388,74
FonCaixa Monetar Rentas 600,87 0,21 0,79 Mny Mk 47,49
FonCaixa Multisalud 13,83 24,23 28,84 Sector Eq Healthcare 193,74
FonCaixa Objetivo Blsa Esp 8,38 6,62 6,48 Other 58,83
FonCaixa Premium Rend III 12,21 -0,10 2,75 Guaranteed Funds 27,30
FonCaixa Premium Rend VII 404,24 0,36 3,24 Guaranteed Funds 63,83
FonCaixa Rta Fija Dlar 0,38 8,79 2,60 $ Dvsifid Bond - Sh Ter 81,87
FonCaixa RF Corporativa Es 7,58 6,61 7,24 Corporate Bond 157,57
FonCaixa RF Sel. H Yld Est 9,04 1,54 8,57 Gbl H Yld Bond - Hedg 21,24
Microbank Fondo tico 7,50 4,74 8,02 Cautious Allocation 20,77
INVERSEGUROSGESTINSGIIC
Nuclefn 134,11 0,88 1,62 Cautious Allocation 18,77
Segurfondo USA A 16,14 6,72 19,15 US Large-Cap Blend Eq 275,00
INVESCOMANAGEMENT(LUX) S.A.
Invesco Corporate Bond A 17,03 6,45 10,68 Corporate Bond 5.416,72
Invesco Pan Eurp Eq A Acc 17,69 3,09 21,10 Eurp Large-Cap Blend Eq 4.093,56
Invesco Pan Eurp High Inco 19,05 6,48 16,95 Cautious Allocation 4.506,71
Invesco US Structured Eq E 15,49 14,06 21,39 US Large-Cap Vle Eq 84,46
JANUSCAPITALINTERNATIONALLTD.
Intech US Core A Acc Hed 23,47 5,34 20,15 US Eq - Currency Hedged 122,26
Janus Glbl Life Science A 24,92 20,10 34,07 Sector Eq Other 294,87
Janus Gbl Real State A A 13,61 6,58 15,91 Prpty - Indirect Other 118,36
Janus Gbl Research A Acc 13,24 0,15 14,07 Gbl Eq - Currency Hedge 31,05
Janus Gbl Tech A Acc Hed 6,63 0,15 17,66 Sector Eq Other 61,57
Janus US Research A Acc 18,48 2,84 20,51 US Eq - Currency Hedged 142,25
Janus US Venture A Acc H 19,91 -2,40 21,21 US Eq - Currency Hedged 174,07
JEFFERIESSWITZERLANDLTD
Jefferies Eurp Convert Bon 12,56 -2,50 6,04 Convert Bond - Eurp 120,01
JUPITERASSETMANAGEMENTLTD(UK)
Jupiter JGF Eurp Gr L Ac 21,88 4,84 21,23 Eurp Flex-Cap Eq 840,64
Jupiter JGF Eurp Opps L 19,27 2,50 19,37 Eurp Large-Cap Blend Eq 260,87
Jupiter JGF Gbl Fincls L 11,31 3,10 18,83 Sector Eq Financial Ser 75,06
JYSKEINVESTINTERNATIONAL
Jyske Invest Aggressive St 103,23 11,60 18,20 Gbl Large-Cap Blend Eq 70,40
Jyske Invest Balanc Strate 138,46 5,18 9,29 Moderate Allocation - 104,95
Jyske Invest Dynam Strateg 164,55 5,03 12,11 Moderate Allocation - 26,82
Jyske Invest Emerg Local M 162,10 7,74 4,86 Gbl Emerg Markets Bond 45,36
Jyske Invest Emerg Mk Bond 262,60 7,21 6,51 Gbl Emerg Markets Bond 32,98
Jyske Invest German Eq 116,29 -5,15 19,91 Germany Large-Cap Eq 27,95
Jyske Invest H Yld Corp Bo 173,94 4,92 11,70 Gbl H Yld Bond - Hedg 59,30
Jyske Invest Stable Strate 163,87 5,12 6,86 Cautious Allocation - 188,11
KAMESCAPITALPLC
Kames H Yld Gbl Bond A I 7,63 3,74 10,69 Gbl H Yld Bond - Hedg 242,36
KBCASSETMANAGEMENTN.V.
Horizon Access Russia Acc 338,30 -16,02 -2,37 Russia Eq 15,05
KBC Select Immo Eurp Plus 986,37 12,14 14,45 Prpty - Indirect Eurp 143,53
KBC Select Immo Wrd Plus A 1.160,51 13,83 15,04 Prpty - Indirect Gbl 29,55
KBCASSETMANAGEMENTS.A.
KBC Bonds Capital Acc 871,97 10,59 3,08 Gbl Bond 44,10
KBC Bonds Corporates Acc 846,54 7,88 9,04 Corporate Bond 894,11
KBC Bonds Emerg Eurp Acc 902,84 6,28 5,67 Emerg Eurp Bond 100,48
KBC Bonds Eurp Acc 265,93 10,67 6,95 Eurp Bond 36,19
Ibercaja Blsa USA A 8,58 12,91 18,60 US Large-Cap Blend Eq 19,83
Ibercaja BP Gbl Bonds A 6,68 3,30 7,58 Gbl Bond - Biased 101,78
Ibercaja BP Rta Fija A 7,07 1,33 3,59 Dvsifid Bond - Sh Ter 390,80
Ibercaja Capital Europ 9,61 2,98 10,11 Aggressive Allocation 17,74
Ibercaja Capital 23,71 6,57 9,66 Aggressive Allocation 45,85
Ibercaja Crec Dinam A 7,27 1,04 1,99 Alt - Multistrat 271,96
Ibercaja Din Clase A 1.858,07 0,70 2,20 Ultra Short-TermBond 906,70
Ibercaja Dlar A 6,17 7,39 1,05 $ Mny Mk 86,06
Ibercaja Emerg A 12,16 5,14 8,10 Gbl Emerg Markets Eq 20,03
Ibercaja Fondtes CP 1.322,22 0,35 1,27 Ultra Short-TermBond 123,78
Ibercaja Futur A 12,63 5,09 5,74 Dvsifid Bond - Sh Ter 115,20
Ibercaja Gest Gar 5 A 7,28 6,52 3,79 Guaranteed Funds 53,39
Ibercaja Gest Gar 7 11,49 -0,22 1,06 Guaranteed Funds 44,83
Ibercaja H Yld A 7,04 1,89 10,52 H Yld Bond 81,15
Ibercaja Horiz 10,61 7,21 6,72 Dvsifid Bond 134,48
Ibercaja Japn A 4,23 -3,26 11,93 Jpn Large-Cap Eq 17,37
Ibercaja Objetivo 2015 10,46 1,08 3,24 Fixed TermBond 39,33
Ibercaja Patrim Dinam 7,47 0,74 2,30 Cautious Allocation 273,30
Ibercaja Prem 7,46 3,96 5,12 Corporate Bond - Sh T 22,83
Ibercaja Rta Europ Clase A 7,75 1,24 5,41 Moderate Allocation 49,90
Ibercaja Rta 19,04 3,17 4,63 Cautious Allocation 45,94
Ibercaja Rta Fija 2021 Cla 7,18 5,37 3,19 Fixed TermBond 16,03
Ibercaja Sanidad A 8,50 15,95 22,60 Sector Eq Healthcare 24,22
Ibercaja Sector Inmob A 17,49 6,16 16,06 Prpty - Indirect Gbl 21,19
Ibercaja Seleccin Rta Fij 12,03 4,19 4,88 Dvsifid Bond - Sh Ter 98,94
Ibercaja Seleccin Rta Int 8,63 4,41 6,50 Cautious Allocation 24,51
Ibercaja S Caps 9,93 -3,55 13,77 Eurp Small-Cap Eq 29,97
Ibercaja Util A 12,45 13,39 6,11 Sector Eq Util 23,64
INGINVESTMENTMANAGEMENTLUXEMBOURGS.A
ING (L) Invest Emerg Eurp 52,94 -7,87 4,62 Emerg Eurp Eq 76,93
ING (L) Invest EURO Eq P A 125,07 -0,19 14,77 Eurozone Large-Cap Eq 440,41
ING (L) Invest Income P 270,11 -1,24 9,95 Eurozone Large-Cap Eq 114,46
ING (L) Invest Eur Real Es 840,19 9,61 13,36 Prpty - Indirect Eurp 239,70
ING (L) Invest Eurp Hi Div 363,03 1,75 14,47 Eurp Equity-Income 424,34
ING (L) Invest Eurp Eq X A 45,94 1,44 14,32 Eurp Large-Cap Blend Eq 206,21
ING (L) Invest Glbl Hi Div 356,77 10,54 16,42 Gbl Equity-Income 669,52
ING (L) Invest Industrials 486,57 0,65 19,17 Sector Eq Industrial Ma 105,58
ING (L) Invest Materials X 1.133,93 1,31 3,81 Sector Eq Industrial Ma 78,48
ING (L) Invest Prestige & 631,24 -8,00 14,53 Sector Eq Consumer Good 98,56
ING (L) Invest Stainble Eq 234,48 9,19 16,32 Gbl Large-Cap Blend Eq 226,49
ING (L) Invest Wrd P Inc 1.469,51 7,97 17,60 Gbl Large-Cap Blend Eq 213,00
ING (L) Patrimonial Aggres 651,89 7,38 13,95 Aggressive Allocation 81,70
ING (L) Patrimonial Balanc 1.239,38 6,66 11,45 Moderate Allocation - 283,73
ING (L) Patrimonial P Ac 618,11 3,97 10,55 Moderate Allocation 109,73
INTERMONEYGESTINSGIIC
Cajamar CP 1.204,41 0,79 1,99 Mny Mk 66,71
Cajamar Mod 1.236,74 3,57 7,67 Cautious Allocation 52,38
Cajamar Patrim 1.207,82 3,39 5,89 Cautious Allocation 17,70
INVERCAIXAGESTINSGIIC
FonCaixa B. Ind Estndar 29,01 4,23 15,71 Eurozone Large-Cap Eq 329,69
FonCaixa Blsa Div. Europ E 6,39 3,96 19,32 Eurp Equity-Income 157,96
FonCaixa Blsa Espaa 150 6,47 14,81 16,38 Spain Eq 103,34
FonCaixa Blsa Gest Espaa 40,03 8,50 14,78 Spain Eq 253,20
FonCaixa Blsa Gest Estn 20,70 4,43 17,17 Eurozone Large-Cap Eq 63,27
FonCaixa Blsa Gest Europ E 6,07 3,21 15,90 Eurp Large-Cap Blend Eq 34,34
FonCaixa Blsa Gest Suiza E 36,36 3,72 15,72 Switzerland Large-Cap E 111,10
FonCaixa Blsa Indice Espa 8,35 10,64 12,54 Spain Eq 218,49
FonCaixa Blsa Sel. Emerg. 7,47 7,17 6,72 Gbl Emerg Markets Eq 38,30
FonCaixa Blsa Sel. Europ E 11,13 2,09 16,80 Eurp Large-Cap Blend Eq 185,24
FonCaixa Blsa Sel. Gbl Est 9,10 9,71 16,22 Gbl Large-Cap Blend Eq 85,56
FonCaixa Blsa Sel. Japn E 4,89 5,73 9,13 Jpn Large-Cap Eq 17,99
FonCaixa Blsa Sel. USA Est 10,38 14,45 20,86 US Large-Cap Blend Eq 46,92
FonCaixa Blsa S Caps Est 11,20 -4,85 16,48 Eurozone Mid-Cap Eq 117,52
FonCaixa Blsa USA 9,03 14,46 21,63 US Large-Cap Blend Eq 25,19
FonCaixa Cartera Blsa 6,43 4,95 16,77 Gbl Large-Cap Blend Eq 116,50
VALOR
LIQUIDATIVO
RENTAB.
2014
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3 AOS
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PATRIMONIO VALOR
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RATING
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PATRIMONIO
LUNES, 6DE OCTUBRE DE 2014 EL ECONOMISTA
10 10 Fondos
Fondos
MainFirst Top Eurp Ideas A 66,77 -3,39 16,32 Eurp Flex-Cap Eq 1.031,24
LOMBARDODIERFUNDS(EUROPE) SA
LO Funds - Absolut Rtrn Bd 12,18 -1,74 1,23 Alt - Long/Short Debt 234,56
LO Funds - Convert Bond (E 16,37 1,78 7,15 Convert Bond - Gbl He 4.661,19
LO Funds - Credit Bond 12,65 6,13 5,94 Corporate Bond 78,58
LO Funds - Resp.Corp.Fdm 18,25 5,91 5,67 Corporate Bond 163,80
LO Funds - Golden Age (EUR 13,45 4,20 16,82 Gbl Eq - Currency Hedge 349,01
LO Funds - Short-Term Mny 112,44 0,09 0,27 Mny Mk - Sh Term 772,35
M&GGROUP
M&G Eurp Strategic Vle A 13,46 5,11 17,37 Eurp Large-Cap Vle Eq 1.284,07
M&G Gbl Real State Secs A 14,14 18,16 14,37 Prpty - Indirect Gbl 87,21
M&G Jpn Smaller Companies 19,05 15,70 18,55 Jpn Small/Mid-Cap Eq 146,72
MAPFREINVERSINDOSSGIIC
Fondmapfre Blsa Amrica 8,66 12,57 21,06 US Large-Cap Blend Eq 78,08
Fondmapfre Blsa Asia 7,02 5,27 7,53 Asia-Pacific incl Jpn E 33,68
Fondmapfre Blsa 28,19 4,51 9,80 Aggressive Allocation 235,70
Fondmapfre CP 1.518,33 0,52 1,39 Ultra Short-TermBond 67,29
Fondmapfre Diversf 15,33 7,01 11,22 Aggressive Allocation 121,06
Fondmapfre Divdo 59,94 6,55 12,60 Eurozone Large-Cap Eq 47,90
Fondmapfre Estabilidad 13,18 1,01 1,83 Dvsifid Bond - Sh Ter 24,84
Fondmapfre Estrategia 35 20,99 6,35 11,45 Spain Eq 43,92
Fondmapfre Gar 007 6,23 -0,03 2,26 Guaranteed Funds 15,60
Fondmapfre Gar 011 11,76 0,13 2,52 Guaranteed Funds 51,00
Fondmapfre Gar 1104 7,42 0,23 0,83 Guaranteed Funds 34,55
Fondmapfre Gar 1107 7,94 4,75 5,82 Guaranteed Funds 54,76
Fondmapfre Gar 1111 2,44 5,71 7,47 Guaranteed Funds 51,48
Fondmapfre Multiseleccin 7,11 7,25 15,18 Gbl Large-Cap Blend Eq 37,59
Fondmapfre Rend I 9,11 7,17 6,73 Fixed TermBond 50,79
Fondmapfre Rta 19,22 4,08 5,06 Dvsifid Bond 104,35
Fondmapfre Rta Larg 12,40 8,13 8,96 Dvsifid Bond 114,73
Fondmapfre Rta Mix 9,73 4,29 7,53 Cautious Allocation 195,83
Mapfre Fondtes LP 15,81 2,40 3,46 Gov Bond - Sh Term 363,33
Mapfre Puente Gar 10 1.377,29 1,86 5,93 Guaranteed Funds 59,63
Mapfre Puente Gar 12 15,63 6,41 5,71 Guaranteed Funds 37,28
Mapfre Puente Gar 3 8,15 3,94 3,01 Guaranteed Funds 40,78
Mapfre Puente Gar 4 8,23 4,81 8,40 Guaranteed Funds 62,16
Mapfre Puente Gar 5 8,83 4,41 5,79 Guaranteed Funds 55,22
Mapfre Puente Gar 7 8,84 7,10 5,03 Guaranteed Funds 45,15
MARCHGESTINDEFONDOSSGIIC
Fonmarch 28,50 5,12 4,77 Dvsifid Bond - Sh Ter 198,47
March Cartera Conserv 5,42 1,83 5,28 Cautious Allocation - 122,24
March Cartera Decidida 863,42 1,03 3,70 Aggressive Allocation 17,17
March Cartera Moder 4,90 1,89 6,71 Moderate Allocation - 66,63
March Eurobolsa Gar 1.099,66 1,09 7,44 Guaranteed Funds 22,70
March Europ Blsa 9,68 -2,55 8,95 Eurp Large-Cap Blend Eq 36,39
March Europ Gar 844,88 4,14 4,75 Guaranteed Funds 16,32
March Gbl 698,12 0,42 9,22 Gbl Large-Cap Blend Eq 43,30
March Patrim Defensivo 11,28 1,17 3,06 Alt - Fund of Funds - M 55,30
March Rta Fija 2014 Gar 12,09 0,15 2,76 Guaranteed Funds 23,94
March Rta Fija CP 99,23 0,69 1,96 Ultra Short-TermBond 103,85
March Solidez Gar 13,90 5,91 5,62 Guaranteed Funds 16,47
March Valores 987,24 -5,30 10,37 Spain Eq 53,43
MEDIOLANUMGESTINSGIIC
Mediolanum Activo S-A 10,35 2,69 5,75 Dvsifid Bond - Sh Ter 116,79
Mediolanum Crec S 17,41 3,44 10,13 Moderate Allocation 17,56
Mediolanum Espaa R.V. S 15,77 7,36 12,38 Spain Eq 27,82
Mediolanum Europ R.V. S 7,42 -0,85 14,90 Eurp Large-Cap Vle Eq 25,30
Mediolanum Fondcuenta 2.627,53 0,38 1,78 Mny Mk 62,27
Mediolanum Mercados Emerg 13,88 2,48 7,82 Gbl Emerg Markets Alloc 26,08
Mediolanum Prem 1.091,97 1,08 3,02 Mny Mk 60,18
Mediolanum Rta S-A 28,71 7,96 9,08 Dvsifid Bond 33,22
MEDIOLANUMINTERNATIONALFUNDSLIMITED
Mediolanum BB BlackRock Gl 6,31 6,69 12,83 Gbl Large-Cap Blend Eq 427,51
Mediolanum BB Dynam Collec 11,03 5,70 10,13 Moderate Allocation - 40,49
Mediolanum BB Emerg Mkts C 10,40 8,40 6,39 Gbl Emerg Markets Eq 448,80
KBC Bonds Eurp Ex-EMU Acc 1.007,58 10,60 4,74 Emerg Eurp Bond 47,08
KBC Bonds Gbl Emerg Opport 689,60 10,61 5,61 Gbl Emerg Markets Bond 212,52
KBC Bonds High Interest Ac 2.062,80 8,55 4,15 Gbl Bond 1.312,59
KBC Bonds Inflation-Linked 953,28 7,76 6,37 Inflation-Linked Bond 180,85
KBC Rta renta B Acc 2.790,53 9,74 6,58 Gov Bond 402,02
KBCBANKDEUTSCHLANDAG
KBC Bonds Convert Acc 740,86 5,55 7,39 Convert Bond - Gbl 116,19
KREDIETRUSTLUXEMBOURGS.A.
KBL Key Fund Natural Rsces 462,52 3,65 0,47 Sector Eq Natural Rsces 25,38
KUTXABANKGESTINSGIIC
BBK Gar Inflacin 2 6,65 -0,42 1,24 Guaranteed Funds 26,00
Kutxabank Baskefond 1.317,68 4,57 3,48 Dvsifid Bond - Sh Ter 36,81
Kutxabank Blsa EEUU 7,33 3,21 15,73 US Large-Cap Blend Eq 176,68
Kutxabank Blsa Emerg 9,89 9,14 8,50 Gbl Emerg Markets Eq 23,01
Kutxabank Blsa Eurozona 5,35 3,59 17,12 Eurozone Large-Cap Eq 197,46
Kutxabank Blsa 18,95 8,89 13,26 Spain Eq 149,21
Kutxabank Blsa Int 7,67 2,13 13,57 Gbl Large-Cap Blend Eq 249,66
Kutxabank Blsa Japn 3,09 -1,47 17,52 Jpn Large-Cap Eq 117,18
Kutxabank Blsa Nueva Econo 3,10 10,56 19,85 Sector Eq Tech 26,82
Kutxabank Blsa Sectorial 5,11 3,28 10,75 Sector Eq Private Eq 98,97
Kutxabank Bono 10,41 4,40 4,75 Dvsifid Bond - Sh Ter 1.114,35
Kutxabank Divdo 9,42 4,65 16,47 Eurozone Large-Cap Eq 234,52
Kutxabank Gar Blsa Europ 2 7,58 6,79 4,64 Guaranteed Funds 54,85
Kutxabank Gar I 6,56 0,58 2,11 Guaranteed Funds 79,52
Kutxabank Gar II 990,50 0,86 2,21 Guaranteed Funds 45,16
Kutxabank Gar VI 1.586,73 2,55 4,30 Guaranteed Funds 21,55
Kutxabank Gest Atva Inver 8,62 4,05 13,11 Aggressive Allocation 24,22
Kutxabank Gest Atva Patrim 9,85 2,10 4,99 Cautious Allocation - 397,89
Kutxabank Gest Atva Rend 20,70 3,21 8,67 Moderate Allocation - 185,22
Kutxabank Horiz 2015 I 6,91 0,77 1,94 Fixed TermBond 59,07
Kutxabank Monetar 821,24 0,31 1,13 Ultra Short-TermBond 181,78
Kutxabank Multiestrategia 6,58 0,43 0,93 Ultra Short-TermBond 87,96
Kutxabank Rta Fija Corto 9,72 0,45 1,91 Dvsifid Bond - Sh Ter 728,77
Kutxabank Rta Fija LP 950,63 5,61 7,75 Dvsifid Bond 469,71
Kutxabank Rta Gbl 20,35 3,68 4,63 Cautious Allocation - 165,42
Kutxabank RF 2015 Cajasur 1.133,50 1,06 3,13 Fixed TermBond 49,24
Kutxabank RF 2016 Cajasur 1.288,79 4,20 4,63 Fixed TermBond 59,51
Kutxabank RF Abril 2015 (2 7,49 1,01 3,31 Fixed TermBond 153,19
Kutxabank RF Abril 2015 7,63 1,02 2,18 Fixed TermBond 123,42
Kutxabank RF Octubre 2016 1.290,09 3,79 5,53 Fixed TermBond 238,51
Kutxagarantizado Junio 201 6,24 0,63 4,33 Guaranteed Funds 17,59
Kutxagarantizado Marzo 201 970,95 0,96 4,33 Guaranteed Funds 48,37
Kutxagarantizado Septiembr 762,93 0,84 4,15 Guaranteed Funds 25,63
LAFRANAISEDESPLACEMENTS
LFP Protectaux I 680,06 -11,54 -7,01 Other 106,18
LAZARDFRRESGESTION
Lazard Objectif Alpha A 368,95 0,07 21,09 Eurozone Large-Cap Eq 876,06
Norden 156,63 5,22 17,37 Nordic Eq 801,66
Objectif Alpha Eurp A A/I 469,91 0,40 19,93 Eurp Large-Cap Blend Eq 112,61
Objectif Convert A A/I 934,68 9,48 12,33 Convert Bond - Gbl 225,92
Objectif Crdit Fi. C 12.696,94 4,59 14,17 Corporate Bond 266,77
Objectif S Caps A A/I 509,47 -0,68 13,82 Eurozone Small-Cap Eq 578,79
LEGGMASONINVESTMENTS(LUX) S.A.
Legg Mason Multi-Mgr Balan 150,45 6,90 12,07 Moderate Allocation - 22,67
Legg Mason Multi-Mgr Cnsrv 142,34 6,22 9,64 Cautious Allocation - 19,08
Legg Mason Multi-Mgr Perf 155,79 6,76 13,56 Moderate Allocation - 26,75
LEGGMASONINVESTMENTSEUROPELTD
Legg Mason BM MgdVol EurpE 144,02 6,50 16,25 Eurp Large-Cap Blend Eq 54,89
Legg Mason WA Core+ Bd A 101,25 8,55 5,96 Dvsifid Bond 56,70
LEMANIKASSETMANAGEMENTS.A.
MainFirst Avant-garde Stoc 85,31 2,50 15,82 Eurp Large-Cap GwEq 19,28
VALOR
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PATRIMONIO VALOR
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PATRIMONIO
EL ECONOMISTA LUNES, 6DE OCTUBRE DE 2014
11 Fondos 11
Fondos
MS INVF Eurozone Eq Alpha 10,42 0,19 19,09 Eurozone Large-Cap Eq 336,66
MORGANSTANLEYINVESTMENTMANAGEMENT(AC
MS INVF Corporate Bond A 46,79 6,24 10,19 Corporate Bond 2.724,88
MS INVF Eurp Curr H/Y Bond 21,20 3,87 14,70 Eurp H Yld Bond 976,97
MUTUACTIVOSSGIIC
Mutuafondo A 32,80 3,88 5,42 Dvsifid Bond - Sh Ter 885,63
Mutuafondo Blsa A 127,15 -0,64 13,69 Gbl Large-Cap Vle Eq 193,20
Mutuafondo Bolsas Emerg A 325,15 4,20 9,70 Gbl Emerg Markets Eq 22,47
Mutuafondo CP A 135,50 1,54 1,90 Mny Mk 493,91
Mutuafondo Fd A 126,91 6,44 15,84 Gbl Large-Cap Blend Eq 25,29
Mutuafondo Gest ptima Con 153,36 4,09 2,93 Cautious Allocation - 186,23
Mutuafondo Gest ptima Din 128,46 -4,51 1,95 Aggressive Allocation 23,89
Mutuafondo Gest ptima Mod 158,32 2,97 3,20 Moderate Allocation - 229,85
Mutuafondo H Yld A 26,37 3,45 9,45 Gbl H Yld Bond - Hedg 186,57
Mutuafondo LP A 167,27 7,06 8,09 Dvsifid Bond 177,44
Mutuafondo Tecnolgico A 77,31 8,21 17,95 Sector Eq Tech 38,33
Mutuafondo Valores A 238,73 1,70 19,05 Eurp Flex-Cap Eq 84,57
NATIXISASSETMANAGEMENT
Natixis Souverains R Acc 501,73 11,35 8,08 Gov Bond 1.410,57
NEUFLIZEOBCINVESTISSEMENTS
Neuflize Optum C 677,59 -1,53 -1,93 Moderate Allocation 184,04
NEWCAPITALFUNDMANAGEMENTLTD
New Capital Total Ret Bond 158,50 4,02 7,55 Gbl Corporate Bond - 229,72
NORDEAINVESTMENTFUNDSS.A.
Nordea-1 Eurp Corporate Bo 44,91 6,60 8,34 Corporate Bond 535,80
Nordea-1 Eurp Covered Bond 11,67 8,66 7,40 Dvsifid Bond 299,27
Nordea-1 Eurp Opportunity 9,48 0,75 14,65 Eurp Flex-Cap Eq 27,93
Nordea-1 Eurp Vle BP 46,47 0,89 14,73 Eurp Flex-Cap Eq 1.417,27
Nordea-1Stable Eq EUR-H BP 13,70 7,37 15,90 Gbl Eq - Currency Hedge 837,72
Nordea-1 Gbl Bond BP 15,39 12,34 2,57 Gbl Bond 38,33
Nordea-1 Latin American Eq 11,31 7,51 6,70 Latan Eq 35,96
Nordea-1 Nordic Eq BP 62,40 -4,06 14,87 Nordic Eq 323,28
Nordea-1 Nordic Eq S C BP 14,15 1,14 16,85 Nordic Eq 64,93
Nordea-1 Norwegian Eq BP 19,95 4,78 13,46 Norway Eq 40,31
Nordea-1 Stable Rtrn BP 15,02 7,21 8,56 Moderate Allocation - 2.106,11
ODDOASSETMANAGEMENT
Oddo Avenir A 182,13 0,05 15,19 Eurozone Mid-Cap Eq 213,37
Oddo Avenir Eurp A 353,42 1,35 16,09 Eurp Mid-Cap Eq 1.703,81
Oddo Convert A 133,61 0,14 7,42 Convert Bond - Eurp 437,38
Oddo Convert Taux A 157,47 2,21 7,82 Convert Bond - Eurp 472,35
Oddo Gnration A 622,57 2,02 17,59 France Small/Mid-Cap Eq 308,95
Oddo Gnration Eurp ESG A 365,72 1,43 17,74 Eurozone Large-Cap Eq 50,05
Oddo Immobilier A 1.219,73 15,06 13,40 Prpty - Indirect Eurozo 138,41
Oddo Proactif Eurp A 173,87 0,78 9,71 Flex Allocation 689,85
OFI ASSETMANAGEMENT
Ofi Convert C 69,17 -1,51 6,63 Convert Bond - Eurp 231,65
Ofi Convert Taux C 314,59 -0,48 4,01 Convert Bond - Eurp 189,28
OFI Risk Arbitrages 140,17 0,65 0,45 Alt - Event Driven 57,33
OLDMUTUALGLOBALINVESTORS(UK) LIMITED
Old Mutual Eurp Best Ideas 13,94 1,05 17,11 Eurp Flex-Cap Eq 281,27
Old Mutual Eurp Eq A1 0,84 3,71 18,28 Eurp Large-Cap Blend Eq 61,26
OYSTERASSETMANAGEMENTS.A.
OYSTER Dvsifid 270,71 3,80 7,44 Moderate Allocation - 140,88
OYSTER Dynam Allocation 178,06 0,63 11,61 Flex Allocation 46,07
OYSTER Liq 153,17 -0,06 0,45 Dvsifid Bond - Sh Ter 19,15
OYSTER Eurp Corporate Bond 261,27 6,15 10,27 Corporate Bond 231,12
OYSTER Eurp Fixed Income 246,36 8,70 8,10 Dvsifid Bond 166,82
OYSTER Eurp Mid & Sm C EUR 342,87 -8,77 14,47 Eurp Mid-Cap Eq 57,98
OYSTER Eurp Opport 368,14 -3,09 15,19 Eurp Large-Cap GwEq 916,04
OYSTER Italian Opport 32,25 -0,80 13,44 Italy Eq 170,60
OYSTER Italian Vle 254,56 0,94 15,90 Italy Eq 22,90
PETERCAMS.A.
Mediolanum Bb Eq Pwr Cpn C 10,07 7,56 12,11 Gbl Large-Cap Blend Eq 488,38
Mediolanum BB Fixed Inco 6,04 0,92 1,25 Dvsifid Bond - Sh Ter 377,04
Mediolanum BB Eurp Collect 6,08 2,60 13,41 Eurp Large-Cap Blend Eq 301,35
Mediolanum BB Gbl Hi Yld L 10,19 10,80 8,91 Gbl H Yld Bond 2.814,68
Mediolanum BB Gbl Tech Col 2,19 10,81 13,26 Sector Eq Tech 67,64
Mediolanum BB JPMorgan Glb 6,47 9,16 14,71 Gbl Large-Cap Blend Eq 345,04
Mediolanum BB MS Glbl Sel 7,18 6,67 13,85 Gbl Large-Cap GwEq 498,38
Mediolanum BB Pac Collecti 5,99 7,87 7,83 Asia-Pacific incl Jpn E 131,92
Mediolanum BB US Collectio 4,86 10,46 16,75 US Large-Cap Blend Eq 242,59
Mediolanum Ch Counter Cycl 4,57 13,83 15,42 Sector Eq Healthcare 613,28
Mediolanum Ch Cyclical Eq 5,50 3,84 17,20 Sector Eq Industrial Ma 623,78
Mediolanum Ch Emerg Mark E 8,08 7,29 5,45 Gbl Emerg Markets Eq 804,39
Mediolanum Ch Energy Eq L 7,44 6,53 8,26 Sector Eq Energy 397,01
Mediolanum Ch Bond L B 6,73 10,94 6,66 Gov Bond 440,60
Mediolanum Ch Income L B 4,95 0,50 1,28 Gov Bond - Sh Term 485,97
Mediolanum Ch Eurp Eq L A 5,29 3,59 13,79 Eurp Large-Cap Blend Eq 676,56
Mediolanum Ch Financial Eq 3,34 7,63 17,17 Sector Eq Financial Ser 627,81
Mediolanum Ch Flex L A 4,65 2,45 2,24 Flex Allocation - Gbl 149,36
Mediolanum Ch Germany Eq L 5,32 -5,45 13,03 Germany Large-Cap Eq 136,62
Mediolanum Ch Internationa 8,62 4,36 0,21 Gbl Bond - Hedged 342,13
Mediolanum Ch Internationa 9,19 8,73 14,56 Gbl Large-Cap Blend Eq 1.058,83
Mediolanum Ch Internationa 6,96 0,09 -1,01 Gbl Bond - Hedged 190,87
Mediolanum Ch Italian Eq L 4,62 5,82 15,20 Italy Eq 489,44
Mediolanum Ch Liquity L 6,75 0,34 0,52 Ultra Short-TermBond 316,60
Mediolanum Ch Liquity US $ 4,24 8,74 1,31 Mny Mk - Other 70,06
Mediolanum Ch North Americ 7,03 12,67 18,62 US Large-Cap Blend Eq 1.338,15
Mediolanum Ch Pac Eq L A 6,00 5,34 8,83 Asia-Pacific incl Jpn E 671,09
Mediolanum Ch Solidity & R 11,68 3,31 5,06 Other 1.005,20
Mediolanum Ch Spain Eq S A 17,47 6,60 13,00 Spain Eq 130,59
Mediolanum Ch Tech Eq L A 2,99 14,98 16,99 Sector Eq Tech 351,71
MERCHBANCSGIIC
Merchfondo 58,97 14,27 38,80 Gbl Large-Cap GwEq 76,78
Merch-Fontemar 23,07 -0,44 -0,12 Cautious Allocation - 26,65
Merchrenta 23,26 0,53 0,09 Gbl Bond - Biased 31,05
Merch-Universal 38,85 1,02 4,79 Moderate Allocation - 41,25
MERRILLLYNCHINTERNATIONALSOLUTIONS
MLIS Marshall Wace Tops UC 118,09 1,63 5,61 Alt - Mk Neutral - Eq 1.526,90
METAGESTINSGIIC
Metavalor Gbl 74,13 9,76 8,04 Flex Allocation - Gbl 121,40
MTROPOLEGESTION
Metropole Slection A 508,77 -6,26 17,26 Eurp Large-Cap Vle Eq 2.207,77
METZLERIRELANDLTD.
Metzler Gbl Selection A 72,24 6,13 10,13 Flex Allocation - Gbl 22,85
Metzler International Gw A 49,46 10,67 17,78 Gbl Large-Cap GwEq 36,70
MFSMERIDIANFUNDS
MFS Meridian Absolut Rtrn 17,93 7,62 1,87 Alt - Multistrat 16,97
MFS Meridian Continental 15,02 1,83 15,97 Eurp ex-UK Large-Cap Eq 16,30
MFS Meridian Emerg Mkts E 12,38 5,27 5,51 Gbl Emerg Markets Eq 80,95
MFS Meridian Eur Core Eq 25,34 -1,40 17,93 Eurp Large-Cap GwEq 29,36
MFS Meridian Eur Sm Cos A 39,19 3,51 20,89 Eurp Flex-Cap Eq 495,01
MFS Meridian Eur Vle A1 29,71 5,73 17,62 Eurp Large-Cap Blend Eq 3.376,54
MFS Meridian Eurp Researc 27,12 1,61 16,87 Eurp Large-Cap Blend Eq 985,93
MFS Meridian Glbl Eq A1 21,85 6,53 19,86 Gbl Large-Cap GwEq 3.705,86
MIRABAUDASSETMANAGEMENT(ESPAA) SGIIC
Mirabaud Funds - Sh Term E 12,33 0,41 1,48 Ultra Short-TermBond 47,43
MIRABAUDASSETMANAGEMENT(EUROPE) S.A.
Mirabaud Eq Spain A 25,71 5,93 14,41 Spain Eq 72,60
MORGANSTANLEYINVESTMENTFUNDS
MS INVF EMEA Eq B 56,57 -6,25 8,09 EMEA Eq 150,27
MS INVF Bond A 15,41 7,91 7,00 Dvsifid Bond 203,65
MS INVF Eurp Prpty A 27,77 13,76 17,09 Prpty - Indirect Eurp 286,84
VALOR
LIQUIDATIVO
RENTAB.
2014
%
RENTAB.
3 AOS
%
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RATING
MORNIGSTAR
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PATRIMONIO VALOR
LIQUIDATIVO
RENTAB.
2014
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RENTAB.
3 AOS
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MORNIGSTAR
RATING
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PATRIMONIO
LUNES, 6DE OCTUBRE DE 2014 EL ECONOMISTA
12 12 Fondos
Fondos
Raiffeisen-Russland-Aktien 60,13 -16,89 -0,63 Russia Eq 58,19
RENTA4GESTORASGIIC
ING Direct FN Rta Fija 12,93 3,13 4,50 Dvsifid Bond - Sh Ter 1.103,15
Rta 4 Blsa 25,41 6,08 11,98 Spain Eq 39,38
Rta 4 Fondcoyuntura 271,43 3,90 5,75 Flex Allocation 16,09
Rta 4 Pegasus 14,68 2,35 5,21 Cautious Allocation 320,18
RIVOLI FUNDMANAGEMENT
Rivoli Long Sh Bond Fund P 167,49 1,31 -1,64 Alt - Long/Short Debt 21,37
ROBECOINSTITUTIONALASSETMGMTBV
Robeco 29,96 10,57 19,65 Gbl Large-Cap Blend Eq 3.692,66
ROBECOLUXEMBOURGS.A.
Robeco Active Quant Emerg 136,14 8,01 9,03 Gbl Emerg Markets Eq 641,60
Robeco All Strategy Bond 87,59 8,44 7,79 Dvsifid Bond 1.292,80
Robeco Asia Pac Eq D 117,29 10,14 16,11 Asia-Pacific incl Jpn E 877,87
Robeco BP Gbl Premium Eqs 130,07 9,23 21,73 Gbl Large-Cap Blend Eq 448,25
Robeco Chinese Eq D 63,13 4,49 16,14 Ch Eq 905,55
Robeco Emerg Markets Eq D 141,71 8,94 7,58 Gbl Emerg Markets Eq 1.167,59
Robeco Emerg Stars Eq D 167,09 8,10 10,08 Gbl Emerg Markets Eq 690,92
Robeco Credit Bonds DH 133,07 5,78 8,27 Corporate Bond 472,54
Robeco Gov Bonds DH 149,03 10,64 7,11 Gov Bond 1.226,63
Robeco Eurp HY Bds DH 181,44 3,46 13,20 Eurp H Yld Bond 83,46
Robeco Flex-o-Rente DH 106,25 -0,47 -1,06 Alt - Long/Short Debt 154,80
Robeco Gbl Consumer Trends 121,68 1,76 21,78 Sector Eq Consumer Good 879,57
Robeco H Yld Bonds DH 122,71 2,51 10,76 Gbl H Yld Bond - Hedg 4.107,37
Robeco Lux-o-rente DH 131,52 5,07 1,83 Gbl Bond - Hedged 1.635,65
Robeco New Wrd Financial E 47,18 6,43 23,41 Sector Eq Financial Ser 138,63
Robeco Prpty Eq D 118,86 13,65 13,85 Prpty - Indirect Gbl 272,87
RobecoSAM Stainble Eurp Eq 42,98 3,92 15,92 Eurp Large-Cap Vle Eq 464,16
Rorento DH 57,09 5,66 5,18 Gbl Bond - Hedged 1.359,76
ROBECOSAMAG
RobecoSAM Smart Energy B 17,82 7,16 7,49 Sector Eq Alternative E 194,46
RobecoSAM Smart Materials 154,05 0,63 11,38 Sector Eq Industrial Ma 179,18
RobecoSAM Sust Healthy Liv 150,67 7,06 17,46 Gbl Flex-Cap Eq 224,45
RobecoSAM Stainble Climate 101,54 8,36 15,66 Sector Eq Ecology 22,85
RobecoSAM Stainble Water B 205,43 6,37 18,25 Sector Eq Water 606,69
ROTHSCHILD&CIEGESTION
R Club C 142,28 3,85 18,28 Flex Allocation 410,11
R Conviction Convert Eurp 253,29 -1,17 10,86 Convert Bond - Eurp 236,23
R Conviction C A/I 162,97 2,76 20,12 Eurozone Large-Cap Eq 785,82
R Crdit C 414,53 4,64 10,99 Corporate Bond 536,08
R Midcap C 231,17 -2,62 13,18 Eurozone Mid-Cap Eq 134,41
R Valor C 1.485,22 11,23 18,89 Flex Allocation - Gbl 702,94
RUSSELLINVESTMENTIRELANDLIMITED
Russell Cont Eq A 34,76 4,50 20,03 Eurp ex-UK Large-Cap Eq 512,22
RUSSELLINVESTMENTS
Russell Fixed Income B 1.729,15 8,92 7,02 Flex Bond 204,81
Russell Pan Eurp Eq A 1.062,49 1,25 18,50 Eurp Large-Cap Blend Eq 415,11
SANTANDERASSETMANAGEMENT(LUX) S.A.
Santander AM Corporate B 8,69 5,53 0,97 Corporate Bond 15,09
Santander AM Eq A 128,08 -0,72 15,78 Eurozone Large-Cap Eq 113,31
Santander AM Eurp Eq Opps 11,45 2,56 10,08 Eurp Flex-Cap Eq 56,11
Santander Corporate Sh T 99,81 1,69 2,81 Corporate Bond - Sh T 78,67
Santander Eurp Dividend A 4,86 2,71 12,79 Eurp Large-Cap Blend Eq 70,81
Santander Mix Europ 1.020,14 1,35 8,13 Moderate Allocation 20,58
SANTANDERASSETMANAGEMENTSGIIC
Altair Inversiones 214,47 3,97 19,43 Flex Allocation 25,70
Altair Patrim 8,95 8,64 12,86 Cautious Allocation 41,03
Banesto G 5 Veces Mejor Re 12,23 0,17 1,96 Guaranteed Funds 51,51
Banesto G Eurostoxx 50 113,79 -0,73 2,31 Guaranteed Funds 43,51
Banesto G ndices 10,36 1,44 3,30 Guaranteed Funds 29,51
Banesto G Mercados 17,45 4,56 7,34 Guaranteed Funds 53,95
Banesto Gar. Rentas Consta 10,35 0,60 3,20 Guaranteed Funds 34,95
Petercam Bonds Eur A 48,86 10,40 6,55 Gov Bond 354,95
Petercam Eq Agrivalue A 107,44 9,20 10,54 Sector Eq Agriculture 81,35
Petercam Eq Euroland A 111,15 -6,03 14,50 Eurozone Large-Cap Eq 514,49
Petercam Eq Eurp A 81,80 -5,62 13,05 Eurp Large-Cap Blend Eq 100,01
Petercam Eq Eurp Dividend 145,00 3,34 14,72 Eurp Equity-Income 307,89
Petercam Eq Eurp Stainble 155,07 -4,38 12,09 Eurp Large-Cap Blend Eq 42,09
Petercam Eq Eurp S & Midca 124,16 3,07 17,19 Eurp Small-Cap Eq 83,86
Petercam Eq Wrd A 86,33 12,78 10,69 Gbl Large-Cap Blend Eq 33,74
Petercam Eq Wrd Stainble B 137,07 9,44 14,58 Gbl Large-Cap Blend Eq 241,77
Petercam L Bonds Quality 146,48 7,02 8,45 Corporate Bond 421,16
Petercam L Bonds Higher Yl 87,47 6,08 10,66 H Yld Bond 283,04
Petercam L Bonds Universal 129,18 12,13 6,68 Gbl Bond 292,97
Petercam L Liq EUR&FRN A 121,00 2,46 6,64 Other Bond 25,56
Petercam Securities Real S 252,05 13,55 15,80 Prpty - Indirect Eurp 179,43
PICTETFUNDS(EUROPE) S.A.
Pictet Eastern Europe-P 303,91 -11,97 1,02 Emerg Eurp Eq 140,08
Pictet Bonds-P 509,67 9,67 8,19 Dvsifid Bond 282,73
Pictet Corporate Bonds-P 187,38 6,36 7,54 Corporate Bond 1.172,21
Pictet Eurp Index-P 150,17 3,55 16,46 Eurp Large-Cap Blend Eq 1.286,12
Pictet Eurp Eq Select-P 527,90 -3,55 11,79 Eurp Large-Cap Blend Eq 70,47
Pictet Short-Term Mny Mk 137,82 0,08 0,16 Mny Mk - Sh Term 1.198,73
Pictet S C Europe-P 791,30 -3,69 19,05 Eurp Small-Cap Eq 239,29
PIONEERASSETMANAGEMENTS.A.
Pioneer F Abs Ret Currenci 5,25 1,16 0,84 Alt - Currency 69,37
Pioneer F Commodity Alpha 38,86 2,97 -4,03 Commodities - Broad Bas 203,33
Pioneer F Aggt Bd A 76,52 8,09 7,40 Dvsifid Bond 3.864,56
Pioneer F Bond E 9,93 9,58 7,29 Gov Bond 2.376,03
Pioneer F Cash Plus E 65,65 0,54 2,56 Corporate Bond - Sh T 1.352,33
Pioneer F Eurp Potential A 127,45 -0,18 21,29 Eurp Mid-Cap Eq 1.192,25
Pioneer F Glbl Aggregate B 75,77 9,88 3,59 Gbl Bond 1.049,40
Pioneer F Glbl Eq Tget Inc 66,61 8,19 15,93 Gbl Equity-Income 973,58
Pioneer F Glbl H Yld A 91,88 12,31 11,87 Gbl H Yld Bond 3.656,99
Pioneer F Gbl Ecology A 213,53 1,51 18,51 Sector Eq Ecology 1.064,55
Pioneer F Gbl Select A 74,38 10,31 18,26 Gbl Large-Cap Vle Eq 1.054,28
Pioneer F North Amer Bas V 66,72 14,99 20,24 US Large-Cap Vle Eq 947,76
Pioneer F Strategic Inc A 8,52 13,30 7,91 $ Flex Bond 4.681,76
Pioneer F US $ Agg Bd A 73,06 13,98 6,50 $ Dvsifid Bond 871,34
Pioneer F US Research E 7,33 12,52 21,17 US Large-Cap Blend Eq 2.700,48
Pioneer Inv Total Rtrn A 48,96 4,38 4,25 Alt - Multistrat 429,48
Pioneer PF Glbl Defensive 7,85 8,34 8,21 Cautious Allocation - 147,20
Pioneer SF Commodities A 35,72 -7,53 -7,64 Commodities - Broad Bas 120,62
Pioneer SF Cv 10+ year E 7,86 19,68 11,44 Bond - Long Term 336,43
Pioneer SF Cv 1-3 year E 6,04 0,82 1,91 Gov Bond - Sh Term 1.565,37
Pioneer SF Cv 3-5 year E 6,75 4,44 4,38 Gov Bond 410,13
Pioneer SF Cv 7-10 year 7,71 12,46 8,32 Gov Bond 429,23
Pioneer SF Glbl Crv 1-3 Yr 5,54 5,82 -1,60 Gbl Bond 20,74
POPULARGESTINPRIVADASGIIC
PBP Ahorro CP 8,51 0,47 1,79 Ultra Short-TermBond 105,99
PBP Alto Rend Seleccin 6,44 0,84 2,08 Corporate Bond 23,22
PBP Blsa Espaa 18,08 1,84 8,86 Spain Eq 19,65
PBP Fd de Autor Selecc. Gb 9,89 2,32 4,85 Flex Allocation - Gbl 31,70
PBP Gest Flex 6,02 -1,51 8,12 Flex Allocation 114,47
PBP Rta Fija Flex 1.715,84 4,12 2,69 Alt - Long/Short Debt 59,11
PRIVATBANKPATRIMONIOSGIIC
Privat Ahorro CP 12,18 1,90 3,24 Dvsifid Bond - Sh Ter 70,57
Privat Blsa Espaola 8,95 8,93 11,67 Spain Eq 21,58
Privat Flex Gbl 18,89 5,54 7,69 Flex Allocation - Gbl 15,89
Privat Fd Gbl 11,35 8,36 10,47 Gbl Large-Cap Blend Eq 17,42
Privat Fonseleccin 4,03 3,83 -0,39 Other Allocation 51,14
Privat Rta Fija 18,44 3,72 6,08 Dvsifid Bond 73,21
RAIFFEISENKAPITALANLAGE-G.M.B.H.
Raiffeisen-EmergingMkts-Ak 203,89 1,83 6,05 Gbl Emerg Markets Eq 285,06
Raiffeisen-Euro-Corporates 121,43 6,36 6,68 Corporate Bond 276,27
Raiffeisen-Euro-Rent 90,08 8,00 6,88 Dvsifid Bond 751,37
Raiffeisen-Osteuropa-Aktie 219,21 -9,50 2,89 Emerg Eurp Eq 422,80
VALOR
LIQUIDATIVO
RENTAB.
2014
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RENTAB.
3 AOS
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PATRIMONIO VALOR
LIQUIDATIVO
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MORNIGSTAR
RATING
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PATRIMONIO
EL ECONOMISTA LUNES, 6DE OCTUBRE DE 2014
13 Fondos 13
Fondos
Sarasin Stainble Bd Corp 164,02 5,98 4,54 Corporate Bond 109,87
Sarasin Stainble Bd Hi G 134,42 7,67 3,44 Dvsifid Bond 19,29
Sarasin Stainble Bond P 112,72 7,13 4,43 Dvsifid Bond 136,20
Sarasin Stainble Eq Eurp P 82,36 1,42 16,35 Eurp Large-Cap Blend Eq 62,38
Sarasin Stainble Eq RE Glb 128,66 14,70 14,59 Prpty - Indirect Gbl 62,05
Sarasin Stainble Port Bal 188,59 5,81 9,24 Moderate Allocation - 250,25
Sarasin Stainble Water P 140,38 1,64 16,45 Sector Eq Water 236,40
SCHRODERINVESTMENTMANAGEMENTLUXS.A.
Schroder ISF Emerg Eurp A 21,98 -8,11 7,98 Emerg Eurp Eq 479,54
Schroder ISF Eur Smaller C 28,92 0,84 21,34 Eurp Small-Cap Eq 449,60
Schroder ISF Corp Bd A A 19,78 7,15 8,33 Corporate Bond 4.322,46
Schroder ISF Govt Bd A I 6,85 10,21 7,65 Gov Bond 761,37
Schroder ISF Liq A 121,89 -0,18 0,02 Mny Mk - Other 622,61
Schroder ISF S/T Bd A In 4,37 1,73 2,63 Dvsifid Bond - Sh Ter 718,49
Schroder ISF Eur Eq Alpha 51,20 -0,10 17,01 Eurp Large-Cap Vle Eq 673,84
Schroder ISF Eur Special S 131,49 -1,28 14,72 Eurp Large-Cap Blend Eq 688,53
Schroder ISF Eurp Dividend 105,39 4,20 17,70 Eurp Equity-Income 1.176,65
Schroder ISF Eurp Eq Yld A 17,01 5,65 19,77 Eurp Equity-Income 216,49
Schroder ISF Eurp Large C 180,28 1,36 17,33 Eurp Large-Cap Blend Eq 278,52
Schroder ISF Glbl Clmt Chg 11,48 1,41 15,45 Sector Eq Ecology 176,65
Schroder ISF Glbl Credit D 110,90 0,89 2,99 Flex Bond 158,52
Schroder ISF Glbl Emerg Mk 14,56 12,87 10,23 Gbl Emerg Markets Eq 620,18
Schroder ISF Glbl High Yld 36,76 3,67 10,04 Gbl H Yld Bond - Hedg 2.057,97
Schroder ISF Glbl Infl Lnk 29,43 6,86 3,09 Gbl Inflation-Linked Bo 577,19
Schroder ISF Italian Eq A 23,40 7,00 18,22 Italy Eq 295,65
Schroder ISF Middle East 14,94 34,96 25,16 Africa & Middle East Eq 266,91
Schroder ISF Wealth Preser 18,03 -0,06 0,92 Flex Allocation - Gbl 28,29
SEBASSETMANAGEMENTS.A.
SEB Ass Selection C 15,31 8,29 1,47 Alt - Systematic Future 778,44
SEGUROSBILBAOFONDOSSGIIC
Fonbilbao Acc 57,58 3,57 10,87 Spain Eq 182,60
Fonbilbao Eurobolsa 5,73 -0,46 10,91 Eurozone Large-Cap Eq 30,12
Fonbilbao Int 7,18 6,49 13,23 Gbl Large-Cap Blend Eq 45,00
SIAFUNDSAG
LTIF Classic 309,78 7,66 17,56 Gbl Flex-Cap Eq 192,34
STANDARDLIFEINVESTMENTS
SLI Eurp H Yld Bond A Acc 16,40 1,87 11,83 H Yld Bond 67,06
SLI Eurp Smaller Companies 17,06 -1,78 21,88 Eurp Small-Cap Eq 180,88
SLI Gbl REIT Focus A Acc 8,81 11,48 14,97 Prpty - Indirect Gbl 104,39
STANDARDLIFEINVESTMENTS(MUTUALFUNDS)
SLI Eurp Corp Bd A Acc 15,93 6,03 7,82 Corporate Bond 2.790,88
STATESTREETGLOBALADVISORSFRANCE
SSgA EMU Index Eq Fund P 271,74 1,18 16,28 Eurozone Large-Cap Eq 1.601,54
SSgA EMU Index Real State 243,50 10,48 13,81 Prpty - Indirect Eurozo 55,15
SSgA EMU S C Alpha Eq Fund 738,76 -1,35 18,15 Eurozone Mid-Cap Eq 24,20
SSgA Eurp Index Eq Fund P 207,91 3,33 16,26 Eurp Large-Cap Blend Eq 688,50
SSgA Eurp S C Alpha Eq 573,62 2,14 22,81 Eurp Small-Cap Eq 63,72
SSgA Flex Ass Allocation P 399,90 3,57 7,81 Flex Allocation - Gbl 51,12
SSgA Germany Index Eq Fund 145,39 -4,70 18,16 Germany Large-Cap Eq 15,79
SWISS&GLOBALASSETMANAGEMENT(LUXEMBO
JB BF ABS-EUR A 76,63 1,19 3,10 Other Bond 497,41
JB BF Absolut Ret EM-EUR A 100,31 2,16 1,52 Alt - Long/Short Debt 75,29
JB BF Absolut Return-EUR A 99,23 -0,26 1,96 Alt - Long/Short Debt 6.809,38
JB BF Credit Opportunities 107,21 5,14 7,09 Flex Bond 242,97
JB BF Emerg (EUR)-EUR A 130,68 8,10 7,51 Gbl Emerg Markets Bond 204,59
JB BF Government-EUR A 117,60 10,51 7,16 Gov Bond 43,39
JB BF Euro-EUR A 130,53 7,97 7,11 Dvsifid Bond 127,54
JB BF Gbl Convert-EUR A 71,86 0,49 5,67 Convert Bond - Gbl He 268,13
JB BF Gbl High Yield-EUR A 110,41 2,46 10,55 Gbl H Yld Bond - Hedg 249,46
JB BF Total Return-EUR A 45,04 3,33 3,60 Flex Bond 382,33
JB EF Eastern Eurp Focus-E 176,47 -3,66 3,12 Emerg Eurp Eq 37,29
JB EF Euroland Value-EUR A 141,37 3,05 20,05 Eurozone Large-Cap Eq 149,11
JB EF Eurp Focus-EUR B 321,77 -5,42 12,53 Eurp Large-Cap Blend Eq 119,10
JB EF Eurp S&Mid Cap-EUR A 154,98 -0,23 20,18 Eurp Small-Cap Eq 77,47
Banesto Gar 3 Aos III A1 81,28 -0,01 2,44 Guaranteed Funds 59,09
Banesto Gar Consold 127,30 -0,07 2,34 Guaranteed Funds 35,51
Citicash 1.190,36 0,55 1,71 Ultra Short-TermBond 27,89
Citifondo Bond 1.245,66 12,05 10,34 Dvsifid Bond 54,81
Fondaneto 8,16 6,03 7,06 Flex Allocation 19,48
Fondo Artac 91,88 5,57 7,45 Cautious Allocation - 40,57
Fondo Urbin 99,57 8,02 7,07 Gov Bond 49,84
Inveractivo Confianza 16,06 5,41 8,25 Cautious Allocation 107,42
Inverbanser 31,29 1,91 10,91 Flex Allocation 67,70
Openbank CP 0,18 0,97 2,25 Mny Mk 60,33
Santander 100 por 100 93,08 0,38 4,22 Guaranteed Funds 20,15
Santander 105 Europ 2 117,16 1,70 4,17 Guaranteed Funds 40,71
Santander 105 Europ 3 121,71 2,08 4,33 Guaranteed Funds 69,14
Santander 105 Europ 785,26 1,11 4,03 Guaranteed Funds 32,23
Santander Acc Espaolas A 16,67 0,24 9,25 Spain Eq 823,63
Santander Acc 3,16 0,20 17,02 Eurozone Large-Cap Eq 438,33
Santander Acc Latinoameric 24,57 8,67 1,22 Latan Eq 41,84
Santander Brict 182,76 6,20 4,19 BRIC Eq 22,56
Santander Carteras Gar 2 116,41 0,42 2,86 Guaranteed Funds 140,84
Santander Carteras Gar 3 118,15 0,10 2,79 Guaranteed Funds 80,75
Santander Carteras Gar 1.474,21 0,55 3,42 Guaranteed Funds 68,49
Santander CP Dlar 58,66 7,86 1,49 $ Mny Mk 45,14
Santander Divdo Europ A 7,60 3,27 13,63 Eurp Large-Cap Blend Eq 524,74
Santander Equilib Activo 69,49 1,41 2,56 Flex Allocation - Gbl 47,41
Santander Gar. Banc Europe 76,48 4,41 11,69 Guaranteed Funds 84,51
Santander Gar Atva Mod. 2 101,39 0,64 1,70 Guaranteed Funds 24,63
Santander Gar Europ 2 745,34 -0,50 1,24 Guaranteed Funds 33,88
Santander Ind Espaa Cl. O 102,14 10,95 13,07 Spain Eq 257,51
Santander Ind Clase Open 132,05 1,85 15,09 Eurozone Large-Cap Eq 201,77
Santander Memor 4 133,45 3,38 5,51 Guaranteed Funds 216,20
Santander Memor 5 47,69 3,01 6,52 Guaranteed Funds 136,81
Santander PB Cartera Dinam 268,55 4,40 6,89 Aggressive Allocation 37,55
Santander PB Cartera Emerg 106,67 1,31 5,27 Gbl Emerg Markets Eq 46,76
Santander PB Cartera Moder 9,58 2,59 3,40 Cautious Allocation - 251,63
Santander Rta Fija 2016 133,56 3,38 5,34 Guaranteed Funds 92,12
Santander Rta Fija 2017 A 123,97 3,99 6,26 Guaranteed Funds 182,61
Santander Rta Fija Privada 101,97 6,13 6,44 Corporate Bond 347,35
Santander Responsabilidad 137,58 4,06 6,49 Cautious Allocation 2.225,43
Santander Revalorizacin A 57,74 2,02 1,97 Alt - Multistrat 17,32
Santander Revalorizacin A 67,29 2,47 2,16 Alt - Fund of Funds - M 72,10
Santander RF Convert 888,70 -1,95 4,85 Convert Bond - Gbl He 195,00
Santander RV Espaa Blsa A 212,15 3,61 9,90 Spain Eq 155,01
Santander Seleccin I 15,69 9,04 13,76 Guaranteed Funds 70,95
Santander Seleccin RV Asi 230,08 10,41 9,66 Asia-Pacific ex-Japan E 17,76
Santander Seleccin RV Nor 50,38 14,95 21,15 US Large-Cap Blend Eq 221,75
Santander S Caps Espaa 154,68 1,36 15,56 Spain Eq 344,75
Santander S Caps Europ 104,06 -1,87 18,38 Eurp Mid-Cap Eq 211,64
Santander Solidario Divdo 79,76 3,58 13,50 Eurp Equity-Income 20,57
Santander Tndem 0-30 13,84 5,89 5,44 Cautious Allocation 2.321,09
Santander Tndem 20-60 40,85 6,79 10,85 Moderate Allocation 600,79
SANTANDERREALESTATESGIIC
Santander Banif Inmob FII 946,87 -6,53 -7,23 Prpty - Direct Eurp 1.894,16
SARASINFUNDMANAGEMENT(LUX) S.A.
Sarasin EquiSar IIID (EUR) 158,02 3,97 5,87 Gbl Large-Cap Blend Eq 119,21
Sarasin OekoSar Eq Gbl P 145,41 7,92 15,76 Gbl Large-Cap GwEq 299,33
Sarasin Stainble Eq Glbl P 124,47 6,72 16,08 Gbl Large-Cap GwEq 68,16
SARASININVESTMENTFONDSSICAV
Sarasin EquiSar Gbl P di 181,35 9,92 16,07 Gbl Large-Cap Blend Eq 230,99
Sarasin Gbl Rtrn (EUR) P 137,11 3,82 5,49 Moderate Allocation - 92,79
Sarasin GlobalSar Bal (EUR 309,21 7,88 10,62 Moderate Allocation - 59,39
Sarasin GlobalSar Gw (EUR) 142,32 9,05 12,69 Aggressive Allocation 36,35
Sarasin New Power P acc 50,23 5,28 7,85 Sector Eq Alternative E 37,83
Sarasin Real State Eq Glbl 162,05 15,75 16,29 Prpty - Indirect Gbl 79,01
VALOR
LIQUIDATIVO
RENTAB.
2014
%
RENTAB.
3 AOS
%
MORNIGSTAR
RATING
MORNIGSTAR
GIF
PATRIMONIO VALOR
LIQUIDATIVO
RENTAB.
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RENTAB.
3 AOS
%
MORNIGSTAR
RATING
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GIF
PATRIMONIO
LUNES, 6DE OCTUBRE DE 2014 EL ECONOMISTA
14 14 Fondos
Fondos
UBS Espaa Gest Atva 11,75 2,71 16,62 Spain Eq 97,49
UBS Retorno Activo 6,03 3,06 4,67 Cautious Allocation - 143,83
UNIGESTSGIIC
Unifond 2015-IV 10,14 0,83 3,45 Guaranteed Funds 19,82
Unifond 2015-VII 10,28 1,31 4,00 Guaranteed Funds 77,28
Unifond 2016-IX 9,86 4,08 4,21 Guaranteed Funds 81,27
Unifond 2016-V 10,61 3,50 3,81 Guaranteed Funds 58,43
Unifond 2016-VI 11,26 3,09 5,78 Guaranteed Funds 49,93
Unifond 2016-XI 8,16 5,17 3,46 Guaranteed Funds 51,03
Unifond 2017-I 8,70 4,93 5,89 Guaranteed Funds 53,14
Unifond 2017-II 9,02 4,38 7,35 Guaranteed Funds 33,82
Unifond 2017-III 7,54 5,15 3,54 Guaranteed Funds 50,19
Unifond 2017-X 8,41 1,53 2,73 Guaranteed Funds 50,63
Unifond 2017-XI 6,90 6,53 3,91 Guaranteed Funds 20,79
Unifond 2018-II 7,74 -0,17 2,60 Guaranteed Funds 100,03
Unifond 2018-V 11,69 9,69 5,42 Guaranteed Funds 107,02
Unifond 2018-VI 10,20 5,47 2,52 Guaranteed Funds 26,69
Unifond 2018-X 7,78 7,26 3,76 Guaranteed Funds 73,56
Unifond 2019-I 7,82 4,41 4,64 Guaranteed Funds 72,25
Unifond 2020-II 9,41 3,96 4,17 Guaranteed Funds 40,96
Unifond 2020-III 11,54 10,32 6,67 Guaranteed Funds 43,13
Unifond Blsa Gar 2016 IX 7,96 4,43 3,43 Guaranteed Funds 30,03
Unifond Blsa Gar 2017-XI 8,55 5,47 6,96 Guaranteed Funds 25,84
Unifond Diner 1.274,59 0,48 1,88 Mny Mk 152,64
Unifond Gar 2014 8,19 0,11 2,79 Guaranteed Funds 93,57
Unifond Tranquilidad 8,53 1,39 4,78 Guaranteed Funds 79,43
UNIGESTION
Uni-Global Eq Eurp SA-EUR 2.432,02 5,34 13,41 Eurp Large-Cap Blend Eq 1.785,70
Uni-Global Eq Jpn SAH-EUR 1.131,44 0,17 15,19 Jpn Eq - Currency Hedge 187,92
UNIONBANCAIREGESTIONINSTITUTIONNELLE
UBAM Convert Eurp AC 1.639,23 -1,12 10,23 Convert Bond - Eurp 740,09
UNIONINVESTMENTLUXEMBOURGS.A.
UniAsiaPacific A 106,29 11,35 12,08 Asia-Pacific ex-Japan E 417,40
UniEM Fernost A 1.371,36 16,88 12,32 Asia ex Jpn Eq 152,99
UniEM Gbl A 74,26 6,48 7,71 Gbl Emerg Markets Eq 360,11
UniEM Osteuropa A 2.024,00 -8,27 2,64 Emerg Eurp Eq 142,14
UniEuroRenta EmergingMarke 53,76 4,69 5,10 Gbl Emerg Markets Bond 158,64
UniMid&SmallCaps: Europ 39,64 0,15 18,96 Eurp Mid-Cap Eq 220,47
UNIONINVESTMENTPRIVATFONDSGMBH
UniFavorit: Aktien 95,91 12,45 20,50 Gbl Large-Cap Blend Eq 812,87
UniKapital 112,27 1,57 2,67 Dvsifid Bond - Sh Ter 593,56
UniNordamerika 186,36 12,41 20,33 US Large-Cap Blend Eq 166,89
UNIVERSAL-INVESTMENTGMBH
Acatis Aktien Gbl Fonds UI 240,79 11,99 17,39 Gbl Large-Cap Vle Eq 293,94
VONTOBELMANAGEMENTS.A.
Variopartner Tareno Waterf 144,97 6,07 23,32 Sector Eq Water 108,91
Vontobel Abs Ret Bond A 100,96 2,08 1,41 Alt - Long/Short Debt 200,65
Vontobel Eastern Eurp Bd A 48,24 3,85 4,23 Emerg Eurp Bond 233,52
Vontobel Corp Bd Mid Yld 108,64 7,27 9,19 Corporate Bond 647,08
Vontobel Bond A 146,61 9,24 7,48 Dvsifid Bond 137,19
Vontobel Mny A 94,25 0,54 0,90 Dvsifid Bond - Sh Ter 125,35
Vontobel Eur Mid & Sm C Eq 147,69 -2,98 14,90 Eurp Small-Cap Eq 114,05
Vontobel Eurp Eq A 212,18 2,64 13,86 Eurp Large-Cap GwEq 390,41
Vontobel New Power A 117,49 3,67 15,25 Sector Eq Alternative E 229,49
WAVERTONINVESTMENTFUNDSPLC
Waverton Asia Pac A 18,83 7,35 12,49 Asia-Pacific ex-Japan E 69,34
Waverton Eurp A 15,89 8,75 29,53 Eurp Large-Cap Blend Eq 1.263,64
WELZIAMANAGEMENTSGIIC
Welzia Ahorro 5 11,37 2,64 5,44 Cautious Allocation - 38,66
Welzia Crec 15 11,01 2,39 11,32 Moderate Allocation - 36,33
Welzia Flex 10 9,61 0,28 7,49 Moderate Allocation - 17,33
ZESTASSETMANAGEMENTSICAV
Zest Gbl Strategy R 135,20 1,24 1,09 Alt - Gbl Macro 225,20
JB EF German Value-EUR A 205,67 -0,52 19,68 Germany Large-Cap Eq 87,93
JB EFEmerg Mkts-EUR B 79,47 1,77 4,86 Gbl Emerg Markets Eq 19,89
JB Multicash Mny Mk B 2.064,52 -0,06 -0,07 Mny Mk 176,94
JB Multistock - Gbl Eq Inc 85,39 13,32 16,40 Gbl Equity-Income 42,29
JB Strategy Balanced-EUR A 111,92 3,99 8,22 Moderate Allocation - 284,36
JB Strategy Growth-EUR A 91,61 3,73 11,05 Aggressive Allocation 51,36
JB Strategy Income-EUR A 111,74 3,41 6,10 Cautious Allocation - 261,83
SYCOMOREASSETMANAGEMENT
Synergy Smaller Cies A 475,29 1,41 16,67 Eurozone Small-Cap Eq 228,33
THAMESRIVERCAPITALLLP
F&C Macro Gbl Bond () A 12,73 5,56 0,05 Gbl Bond - Biased 24,34
THREADNEEDLEINVESTMENTSERVICESLTD.
Threadneedle Eurp Corp Bd 1,28 6,62 8,77 Corporate Bond 96,83
Threadneedle Eurp Hi Yld B 2,02 3,51 12,18 Eurp H Yld Bond 771,08
THREADNEEDLEMANAGEMENTLUXEMBOURGS.A.
Threadneedle (Lux) Em Mkt 15,02 4,96 7,32 Gbl Emerg Markets Corpo 72,15
Threadneedle (Lux) Pan Eur 22,45 0,99 19,79 Eurp Small-Cap Eq 183,64
Threadneedle(Lux) Active 27,39 5,39 5,75 Dvsifid Bond 42,80
TREETOPASSETMANAGEMENTS.A.
TreeTop Convert Intl A 288,91 6,33 15,69 Convert Bond - Gbl He 1.103,58
TreeTop Convert Pac A 288,87 3,26 6,52 Convert Bond - Asia/Jap 24,82
TreeTop Gbl Opport A 140,92 -2,70 15,56 Gbl Large-Cap Blend Eq 455,78
TreeTop Sequoia Eq A 135,13 7,01 18,98 Gbl Eq - Currency Hedge 153,84
TRESSISGESTINSGIIC
Adriza Neutral 12,91 7,58 12,99 Moderate Allocation - 33,75
Harmatan Cartera Conserv 11,90 2,62 4,26 Cautious Allocation - 23,29
Mistral Cartera Equilibrad 714,13 2,62 7,19 Moderate Allocation - 43,16
UBS(LUX) STRUCTUREDSICAV
UBS (Lux) SS RICI (EUR) P 75,38 -9,79 -4,61 Commodities - Broad Bas 72,86
UBSFUNDMANAGEMENT(LUXEMBOURG) S.A.
UBS (Lux) BF Convert Eurp 149,60 -0,48 9,75 Convert Bond - Eurp 670,57
UBS (Lux) BF P-dist 135,93 8,07 6,46 Dvsifid Bond 460,91
UBS (Lux) BF Hi Yld P- 49,63 3,59 15,52 H Yld Bond 5.363,49
UBS (Lux) BS Convt Glbl 13,01 4,16 11,36 Convert Bond - Gbl He 2.361,92
UBS (Lux) BS Emerg Eurp 180,89 7,07 11,42 Emerg Eurp Bond 56,38
UBS (Lux) BS Corp P-ac 14,49 5,77 7,15 Corporate Bond 365,58
UBS (Lux) BS Sht Term Co 123,75 1,22 3,09 Corporate Bond - Sh T 640,96
UBS (Lux) EF Central Eurp 175,73 6,19 6,48 Emerg Eurp Eq 67,58
UBS (Lux) EF Countrs Opp 74,03 -0,78 17,88 Eurozone Large-Cap Eq 667,90
UBS (Lux) EF Eurp Oppo (EU 672,47 4,53 18,84 Eurp Large-Cap Blend Eq 887,45
UBS (Lux) EF Financial Ser 92,69 5,58 22,56 Sector Eq Financial Ser 35,15
UBS (Lux) EF Gbl Sust Inno 58,35 4,85 13,82 Sector Eq Ecology 112,52
UBS (Lux) EF Mid Caps Eurp 704,21 -2,01 16,51 Eurp Mid-Cap Eq 131,81
UBS (Lux) ES S Caps Eurp 259,60 1,67 20,41 Eurp Small-Cap Eq 15,58
UBS (Lux) Bonds BA 217,23 8,58 7,16 Dvsifid Bond 227,64
UBS (Lux) Corporate Bonds 170,10 6,07 7,62 Corporate Bond 122,75
UBS (Lux) KSS Eurp Core Eq 16,72 3,02 15,05 Eurp Large-Cap Blend Eq 190,24
UBS (Lux) KSS Glbl Allc (E 13,10 3,56 10,57 Flex Allocation - Gbl 926,47
UBS (Lux) KSS Gbl Eqs $ 16,56 6,70 17,84 Gbl Large-Cap Blend Eq 96,81
UBS (Lux) Md Term BF P A 205,63 2,63 3,11 Dvsifid Bond 571,23
UBS (Lux) Mny Mk P-acc 837,04 0,10 0,18 Mny Mk 1.346,34
UBS (Lux) Mny Mk Invest-EU 441,98 0,09 0,17 Mny Mk 193,00
UBS (Lux) SF Balanc (EUR) 1.537,81 3,63 8,52 Moderate Allocation - 582,30
UBS (Lux) SF Eq (EUR) P-ac 376,33 2,20 14,25 Gbl Large-Cap Blend Eq 78,84
UBS (Lux) SF Fixed Income 1.122,81 3,84 2,34 Gbl Bond - Hedged 274,38
UBS (Lux) SF Gw (EUR) P-ac 2.850,74 2,93 10,69 Aggressive Allocation 155,73
UBS (Lux) SF Yld (EUR) P-d 1.500,50 4,12 5,89 Cautious Allocation - 1.124,03
UBS (Lux) SS Fixed Income 218,52 3,77 1,84 Gbl Bond - Hedged 165,84
UBSGESTINSGIIC
Dalmatian 8,78 2,93 4,67 Cautious Allocation - 27,51
Tarfondo 13,97 2,45 3,86 Dvsifid Bond - Sh Ter 30,35
UBS CP 5,37 3,18 1,77 Dvsifid Bond - Sh Ter 120,74
UBS Diner P 6,25 0,52 1,40 Mny Mk 89,01
VALOR
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