Superlunes 22-06-2014+

elEconomista
.es
EL DIARIODE LOS QUE TOMANDECISIONES
LUNES, 23 DE JUNIODE 2014
AO IX. N 2.564 elSuperLunes
Precio: 1,70
SERGIO MORENO
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ECOAULA
El BCE llevar al euro hasta los 1,30dlares en
2015 sin compra de deuda de por medio PAG. 24
El mundodesarrolladono
seguir por delante muchotiempo
Por MatthewLynn PAG. 6
Acciona puja por una
autopista enBrasil
El grupo puja por una contrato de 1.300
millones de euros en Sao Paulo PAG. 14
Orange invierte 50
millones fibra ptica
Inicia el despliegue de red por Madrid
para 280.000hogares PAG. 20
El Eco30logra una
rentabilidaddel 9%
Ocho integrantes del ndice se revalori-
za ms de un 20% PAG. 26
Contratar autnomos,
una solucinrecurrente
Este mercado de trabajo crece por la
enorme reduccin de costes PAG. 46
Crece el sector
aeronutico
espaol PAG. 6
ECONOMIAREAL
Cinco autonomas superan el techo que les marc el Ministerio de Hacienda
La deuda autonmica alcanza
ya el tope previsto para 2016
La deuda pblica delas comunida-
des autnomas aument en 2013
hasta los 206.773 millones, repre-
sentativos del 20,2 por ciento del
PIBespaol, segnlas estadsticas
del Bancode Espaa. Ese es, preci-
samente, el tope que les haba asig-
nadoel MinisteriodeHacienda, pe-
ropara 2016. Es decir, tres aos an-
tes de lo previsto por el ministro,
Cristbal Montoro, los Gobiernos
regionales presentan ya el endeu-
damiento total que el Consejo de
Ministros del pasado 30 de agosto
estableci para el perodo 2014-
2016. Catalua, las Islas Baleares,
la ComunidadValencia, Castilla La
Mancha y Murcia superan ya sus
metas individuales para dentro de
dos aos al cierre del ejercicio de
2013 PAG. 32
El consumo aupar el PIBal
1,6%en2015, segnEY. 34
RTVEREPARTE 95
MILLONESENPLUSES
PESEASUSPRDIDAS
El BancoCentral Europeoquie-
recrear unarchivosobrelos dtos
de crdito de la banca para po-
der vigilar su solvencia. La in-
tencindel organismoes quelas
entidades notenganaccesoaes-
tos datos de cerca de 6.000 en-
tidades financieras. PAG. 12
Draghi pidealos
bancoslosdatos
decrditospara
vigilar lasolvencia
Crear un archivo para
supervisar a la banca
El consejode Alstomha respal-
dado por unanimidad la oferta
de la estadounidense General
Electric para la adquisicin de
susactividadesdeenergaytrans-
misindeelectricidadpor 12.350
millones tras el apoyodel gobier-
no francs PAG. 15
Alstomoptade
formaunnime
por laofertade
General Electric
Pagar 12.350 millones
por el negocio de energa
Nutrexpa infravalor sus bene-
ficios en2011 y 2012, segnase-
gurasuauditor, Pricewaterhouse-
Coopers, quehapuestosalveda-
des alas cuentas deesos dos ejer-
cicios. La compaa propietaria
de Cola Cao y Cutara, en pro-
cesoahoradeescisinendos so-
ciedades distintas, nocontabili-
zcorrectamente el importe de
las cuentas a cobrar. PAG. 17
Nutrexpadeclar
menos delo
queganen
2011 y2012
El auditor pone
salvedades a las cuentas
Sanitas quiere impulsar sus hos-
pitalespropiosymejorar suscuen-
tas. Paraello, lacompaaquedi-
rigeIaki Ereohadecididorom-
per unilateralmente sus contra-
tos con cuatro hospitales de
Madrid(Ruber Internacional, La
Milagrosa, Santa Elena y Capio
Alcorcn) y negocia dejar otros
tres ( Clnica Ruber, MDAnder-
sony La Luz). La aseguradora ha
notificado la decisin por carta
que se har efectiva entre julio y
agosto. Los grupos hospitalarios,
por suparte, lamentanestamedi-
da de las aseguradoras. PAG. 9
El grupo Sanitas rompe
concuatro grandes
hospitales de Madrid
Negocia abandonar tres centros ms
Hacienda ha puesto
el ojo en los
complementos que
recibe la plantilla
para lograr nuevos
ajustes y poner coto
al dficit .
PAG. 11
Acceso libre a la mejor
aplicacin burstil
para llevar en su mvil
AAcceso libre a la mejor cceso libre a la mejor
aplicacin burstil
para llevar en su mvil
LUNES, 23 DE JUNIODE 2014 EL ECONOMISTA
Opinin
2
Quiosco
THE IRISHTIMES (IRLANDA)
Cuidado conel Mar del
Sur de China
Los gobiernos de Filipinas y
Vietnamtienen problemas con
China en el Mar Meridional.
China mueve arena hacia las
rocas y arrecifes para construir
islas y aadirlas al archipilago
Spratly. Quiere reinvindicar
esa zona y desde enero ha
construido 16 islas. Filipinas ha
argumentado en un tribunal
que no son verdaderas islas,
que no deben considerarse zo-
nas econmicas y que China
amenaza la seguridad y estabi-
lidad de la regin y acusa a los
filipinos de usurpar sus dere-
chos territoriales. Los conflic-
tos diplomticos con este pas
no son recientes al reclamar el
90 por ciento del Mar del Sur.
Debera actuar con modera-
cin y evitar la provocacin.
THE WALL STREET JOURNAL (EEUU)
La gente enquien
confa los ciudadanos
Segn la ltima encuesta de
NBCel presidente Obama tie-
ne un ndice de aprobacin del
41 por ciento de los estadouni-
denses. En cambio hay dos ins-
tituciones que disfrutan de un
apoyo mayoritario, los milita-
res, con una confianza de un
69 por ciento, y la industria de
alta tecnologa, con un 53 por
ciento. Mientras, el Gobierno
federal tiene un 16 por ciento y
las industrias financieras y de
seguros de salud un 13. Los re-
sultados muestran los efectos
sofocantes de la burocracia.
Solo los sectores que no pier-
den el tiempo regulando y de-
jan que los consumidores sean
libres de elegir los productos
son los ms aceptados.
El Tsunami
Las becas prstamo
enfadana Rajoy
El presidente del Gobierno,
MarianoRajoy, ya tiene un
nuevo dolor de cabeza por cul-
pa del ministro de Educacin,
Jos IgnacioWert o ms bien
de la nmero dos del Ministe-
rio, Montserrat Gomendio
que ha planteado reciente-
mente la posibilidad de susti-
tuir las becas al estudio por
prstamos. Estas palabras sen-
taron muy mal a Rajoy y a su
equipo, que obligaron al propio
ministro de Educacin a des-
mentir las afirmaciones de Go-
mendio y a asegurar que esa
posibilidad no estaba sobre la
mesa. Sin embargo, la realidad
es que Gomendio nicamente
se precipit en el anuncio. El
Ejecutivo de Rajoy baraja esa
opcin a largo plazo pero no
quiere crear este tipo de revue-
los innecesarios cuando en
2015 se celebran importantes
citas electorales para el PP. Los
comicios marcan los ciclos in-
dependientemente de los inte-
reses econmicos.
Coches pequeos para
la Polica de Madrid
El Ayuntamiento de Madrid
que dirige Ana Botella ha de-
cidido renovar la flota de co-
ches de la Polica Municipal.
Una buena decisin si no fuera
porque no todos los policas
pueden utilizarlos cmoda-
mente. La mampara que po-
seen los nuevos automviles
para separar al detenido de los
agentes provoca que el vehcu-
lo no sea lo suficientemente
grande para los policas ms al-
tos, que apenas caben en este
modelo de coche. Quiz ahora
para entrar en la Polica de la
capital sea necesario tener una
estatura un poco ms baja.
La imagen
EL ENTIERRODELAFOTOVOLTAICA. Los pequeos inversores en energa fotovoltaica, agrupados en Anpier, se
han manifestado este fin de semana ante el Ministerio de Industria para reclamar seguridad jurdica. Segn la
agrupacin, alrededor de 8.000manifestantes, encabezados por Miguel ngel Revilla, el ex presidente de
Cantabria, escenificaron el entierro de la energa fotovoltaica ante la sede del ministerio R.E.M.
L
a reforma fiscal de Montoro aliviar los bolsi-
llos delas familias el aoquevieneperosuefec-
tonopaliarlos aumentos decostes queseave-
cinan para los prximos meses.
El choque entre Rusia y Ucrania y los problemas de
Irakpuedenprovocar una tormenta perfecta que dis-
pare los precios energticos. Los carburantes se en-
cuentran cerca de los mximos anuales y sus efectos
ya los sufren aerolneas o autobuses. La electricidad
se paga hoy mismo a 63,37 euros/ MWh frente a los
48 euros que marca el precio de referencia fijado por
el Ministerio de Industria.
El Gobiernoha aprobadounsistema para fijar la tari-
faelctricaque, aunquecomplicado, permitirque se
reflejen los costes reales y en gran medida den sea-
les a los consumidores.
El secretariodeEstadodeEnerga, AlbertoNadal, ase-
gur que este ao el coste de la luz ser menor que el
del anterior gracias a las condiciones climticas del
primer trimestre-al mayor usodelas renovables, aun-
que le cueste reconocerlo- pero de mantenerse esta
situacin de precios elevados puede acabar comin-
dose sus palabras.
Conlos datos del pasadoabril, la tarifa elctrica resul-
taba benvola pero ahora las compaas, conscientes
de su dficit de imagen pblica, piden tiempo para
aplicar el nuevosistema porque sabenque provocar
incrementos de precios. Una oferta que el Gobierno
no debera desdear a tenor del empeoramiento de
las condiciones demercado. Ladevolucinalaquelos
ciudadanos tienenderechoenlos prximos meses di-
simular en parte el aumento de la tarifa que puede
ser de casi un 5 por ciento para este trimestre.
El Gobiernoadems debemejorar laregulacindelos
contadores digitales ypermitir queestndentrodelas
casas para facilitar el control del consumoa los usua-
rios ms vulnerables as como por seguridad.
TARIFAZOENERGTICOALAVISTA
Jefe de Redaccin
La columna invitada
Rubn
Esteller
Mara Dolores Cospedal
PDTA. DE CASTILLA-LAMANCHA
Rebasa el tope de deuda
La deuda autonmica lleg en
2013 al tope previsto para 2016.
En concreto, Castilla-La Mancha
es una de las cinco regiones que
ya supera el objetivo de deuda de
dentro de dos aos. Cospedal no
consigue controlar las cuentas.
Protagonistas Protagonistas Protagonistas Protagonistas
Ignacio Ferrero
PRESIDENTE DE NUTREXPA
Acusado de irregularidades
El auditor acusa a Nutrexpa de
declarar menos de lo que gan en
los aos 2011 y 2012. Adems, se-
gn PwC, el patrimonio, las reser-
vas y los resultados estn infrava-
lorados. Unas irregularidades que
debern ser investigadas.
Fernando Azaola
PRESIDENTE DE ELECNOR
Inversinenotro satlite
Elecnor ha invertirdo 60 millones
de euros en la puesta en rbita de
su segundo satlite. Se trata del
primero espaol de muy alta re-
solucin de observacin de la Tie-
rra. Azaola vuelve a acertar con
esta apuesta estratgica.
TxominGarca
COMISINGEST. MONDRAGN
Cuentas pendientes
La Corporacin puede encontrar-
se con reclamaciones de respon-
sabilidad subsidiaria por las deu-
das de Fagor procedentes de jubi-
lados y socios. El problema es que
Fagor no tiene patrimonio para
pagar sus cuentas pendientes.
Leopoldo Gzlez. Echenique
PRESIDENTE DE RTVE
Elevados pluses salariales
El ente pblico reparte 95,2 mi-
llones al ao enpluses salariales.
Un total de 45 complementos so-
bre los que Hacienda ha puesto el
punto de mira para lograr nuevos
ajustes y poner coto al dficit. Un
despilfarro injustificado.
Protagonistas
EL ECONOMISTA LUNES, 23 DE JUNIODE 2014

3
Opinin
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elEconomistaamerica.com
directora: MarielaBjar delegaciones: mxico: Hctor Rendn. argentina: PedroYlarri. brasil: JooVarella. chile: RodolfoNieto. per: FernandoChevarra. colombia: FranciscoRodrguez
En clave empresarial
Un seguro de paro
bsico para la UE
El comisariode Empleode la UE, LazloAndor con-
sidera necesarioestablecer unsegurode desempleo
bsicoentodalaUE. Apesardequellamalaatencin
quepropongaestaideajustocuandovaaabandonar
el cargo, nodeja de ser una idea atractiva que incide
enuna mayor armona de criterios dentro del mer-
cado laboral para hacerlo ms competitivo. Reduce
el tiempodeprestacindel subsidioypartedelane-
cesidadde estimular la bsqueda activa de empleo.
Una idea que se est abriendo paso en la UE, junto
con un mayor desarrollo de las polticas activas de
empleo y la necesidadde compartir el riesgo finan-
cieroasociadoconel desempleocclico. Unapropues-
tainteresanteque, comotantas otras cosas enlaUE,
llegatardeaunquenopor ellosedebadesdear.
Apesar del abaratamiento de la financiacin, la deu-
da del Estado y de las CCAAsigue creciendo. Ese es
nuestro problema ms grave, que lastra la recupera-
cin e impide reducir el paro ms rpidamente. Los
datos del Banco de Espaa muestran que en 2013 el
pasivode las CCAAalcanzel 20,1 por cientodel PIB
206.773el nivel queestabaprevistoalcanzar en2016.
Algo no funciona enlas cuentas pblicas y aunque se
trate de ocultar sus consecuencia salena la luz. Ape-
sar de los planes para pagar a proveedores impulsa-
dos por Hacienda, algunas CCAAvuelvena acumular
deuda con las farmacias. Coincide, y no por casuali-
dad, que las autonomas con ms dificultad para re-
ducir el dficit sonlas quems hanaumentadosucar-
ga financiera. La explicacin es sencilla: se est ami-
norando el dficit a costa de aumentar el endeuda-
miento, porquenosehanabordadolasreformasprecisas.
Los ajustes de 2012fueronmeros recortes presupues-
tarios para salir del paso, perola
reformadelas Administraciones
Pblicas es ms aparentequere-
al enel Estadoy noha llegadoa
las CCAA. Es ms, tanto la Ad-
ministracincentral comolas au-
tonomas dan por concluido el
trabajo. La consigna en los par-
tidos que gobiernanes que aho-
ra toca prepararse para las elecciones y no para dar
malas noticias. Ya se encargarn de hacerlo quienes
gobiernen en la prxima legislatura. No es de extra-
ar quedetrs deesteartedeconvertir dficit endeu-
da se conforme una profunda decepcin ciudadana.
Rajoy deja hacer a los barones territoriales, a los que
ha prometido que no habr ms medidas impopula-
res, y deja que pase la oportunidad de solucionar de
raz el desequilibrio de las cuentas pblicas.
El arte de convertir dficit en deuda
El grfico
Sanitas rompe conlas clnicas de Madrid
Las compaas aseguradoras han declarado la guerra a los hospita-
les por los precios. En Madrid, Sanitas ha decidido romper unilate-
ralmente su acuerdo con cuatro hospitales y clnicas. Otros tres es-
tn en negociacin. Los hospitales denuncian que las aseguradoras
viven un proceso de concentraciones que les coloca en una posicin
de poder a la hora de negociar las tarifas. El sector tiene claro que su
futuro pasa tambin por ganar tamao con fusiones como la realiza-
da por Quirn y Capio, adems de reforzar su propia red hospitala-
ria. Esta estrategia cada vez ms habitual les permitir hablar de
igual a igual con el sector asegurador y pactar con l condiciones a
largo plazo que ahora no son posibles. En ambos lados tienen claro
que el tamao s importa para ser competitivos.
Orange despliega fibra ptica enMadrid
Orange es consciente de que en el negocio digital quedarse atrs su-
pone una derrota. Por ello, ante el amplio crecimiento de la fibra p-
tica de Telefnica, la operadora francesa ha decidido invertir ms de
50 millones en el despliegue de fibra ptica en la Comunidad de
Madrid. La empresa, que ya trabajaba con esta tecnologa en la capi-
tal de Espaa, ha lanzado ahora una oferta en la ciudad de Alcorcn,
que se convierte as en la segunda localidad madrilea en disfrutar
de este servicio. Orange alcanza ya 280.000 hogares y prev a lo lar-
go de las prximas semanas expandirse a otros 35.000 ms. Una es-
trategia con unos precios muy competitivos que le permitir ir ga-
nando cuota de mercado y evitar el efecto de la competencia de las
grandes telecos en este mbito.
351 pymes que sobrevuelanla crisis
La industria aeronutica espaola ha atravesado la crisis sin tanta
dificultad como otros sectores. El tejido aeronutico, integrado por
351 pymes, ha multiplicado su tamao por ms de tres desde 2000.
La especializacin, la inversin en I+Dy el tirn de las dos grandes
empresas, Airbus y Boeing han sido las claves del xito. Ms de la
mitad de los aviones de pasajeros con ms de cien plazas llevan tec-
nologa espaola. Un logro que sita a este sector en una posicin de
liderazgo a escala mundial. Ahora, estas empresas deben seguir cre-
ciendo y desarrollar un plan para ganar peso en la industria exterior.
Con salsa y picante Pepe Farruqo
MOTIVOSDEOPTIMISMO. La recuperacin de la demanda interna
relanza las importaciones. En los cuatro primeros meses del ao, las
importaciones avanzaron un 4,9 por ciento interanual, mientras que en
el mismo periodo de 2013 cayeron un 3,5. En este sentido destaca el
buen pulso de las importaciones de bienes de consumo, automviles y
bienes de equipo. El avance de las exportaciones fue ms moderado
pero el ascenso de las ventas a la eurozona invita al optimismo.
El pasivo de las
CCAAalcanz en
el ao 2013 el 20,1
por ciento del PIB,
el nivel previsto
por Hacienda
para 2016
La difcil tarea de
supervisin del BCE
El BCEdiseaunarchivocomnparavigilar las po-
siciones de riesgo asumidas por las 6.000entidades
financieras que supervisar de la eurozona. Una ta-
reacomplicadapor lafaltadearmonizacinestads-
tica. EnEspaaexisteunregistroCentral deInfor-
macinde Riesgos (Cirbe) que facilita la tarea su-
pervisora. Hacerseconestainformacindelas enti-
dades que supervisa, es un buen comienzo para el
BCE. Ello no oculta el desafo que supone disponer
deunainformacinmuyasimtricaqueenel peorde
los casos podra llevar a diagnsticos errneos. Para
evitarlo, es necesario un esfuerzo de armonizacin
por parte de los Estadoimplicados, que sinduda es-
tarplagadodedificultades. Enlaeurozonasiempre
hayacuerdosobreel quydisensinsobreel cmo.
4
Opinin
L
os dos principales emisores denormas
internacionales deinformacinfinan-
ciera, el International AccountingStan-
dards Board (IASB) y el Financial Accoun-
tingStandards Board(FASB) emitieronel pa-
sado 28 de mayo, respectivamente, la NIIF
15 y el Accounting Standards Update (ASU)
2014-09enlas queseestableceunasolucin
nica a la contabilidad de los ingresos ordi-
narios que resultar de aplicacinefectiva a
partir del 1 deenerode2017. Lanormahasi-
do fruto del proyecto de convergencia, algo
sin duda de agradecer por los mercados fi-
nancieros y los usuarios de la contabilidad.
No obstante, la publicacin de la norma no
ha estado exenta de polmica como se pue-
de deducir de su largo proceso de gestacin
(seis aos).
El retrasoenla publicacinde esta norma
reflejaladificultaddeconseguir el equilibrio
necesarioentre unos requisitos respetuosos
conel marcoconceptual, las necesidades de
los usuarios yel binomiocoste-beneficio. En
suinicio, lanormaadoptunenfoquedeba-
lance, determinndose la cifra de ingresos
como elemento residual una vez considera-
das las definiciones de activos y pasivos que
surgan de los contratos suscritos con los
clientes, si bien, laaplicacindeesteenfoque
acadmico provocaba conclusiones no de-
seadas. Enlos primeros borradores delanor-
ma global no tenancabida activos como los
relacionados conlos costes deproyectoyan-
teproyecto de obra, y sin embargo se justifi-
caba, sin restricciones o limitaciones, el re-
conocimiento de transacciones con contra-
prestacin contingente en un ejercicio ex-
tensivo del valor razonable.
Afortunadamente, la bsqueda del equili-
brio y la participacinactiva de los usuarios
de la informacinfinanciera durante el pro-
cesodedesarrollonormativohanpermitido
ir perfilando unos requisitos que se apartan
delos borradores iniciales. As, las modifica-
cionesincorporadashanadmitido, entreotros
aspectos, queladefinicindecontratoinclu-
yalaprobabilidaddecobro
del importe de la transac-
cincomounodelosrequi-
sitos a tener en cuenta, el
establecimiento de lmites
al reconocimiento de las
contraprestaciones contin-
gentes oquesepermitaca-
pitalizar determinados gas-
tos incrementales relacio-
nados conlaadquisicinde
contratos o con los costes
de cumplimiento de con-
tratos. No obstante, el texto definitivo toda-
va resulta complejo y es previsible que sur-
janinterpretaciones diversas duranteel pro-
cesopara implementar la norma. La recien-
te constitucin de un grupo de expertos en
reconocimientodeingresos bajolanormati-
vaamericanaylas NIIF, el denominadoTran-
sitionResource Group(TRG), es una mues-
traexplcitadequeseestnanticipandopro-
blemas enla aplicacinprctica de una nor-
Socio de Auditora y responsable del
Departamento de Prctica Profesional
de KPMGen Espaa
Enrique
Asla
LOS INGRESOS CONTABLES CAMBIAN
matanambiciosaencuantoasualcancecomo
la NIIF15. El objetivo del TRGes analizar y
discutir los problemas quesindudasurgirn
durantelaimplementacindeestanuevanor-
ma, deformaquetantoel FASBcomoel IASB
seanconocedores de las dificultades encon-
tradas y determinenel curso a seguir.
Asimismo, las modificaciones incorpora-
das al textodefinitivono
hanrespondido a las ex-
pectativas de muchos
usuarios, enparticular de
algunos de los sectores
que se van a ver ms di-
rectamente afectados
quienes hansealadode
forma reiterada que la
aplicacin de los nuevos
requisitos no responden
asusmodelosdenegocio.
Engeneral, los nuevos
requerimientos afectarn a empresas dife-
rentes demodos distintos. Las empresas que
venden productos y servicios en una oferta
combinadaolas queparticipanenproyectos
de largoplazo, circunstancia que resulta ha-
bitual ensectores tales comoel detelecomu-
nicaciones, software, ingeniera, construc-
cin e inmobiliario, podran experimentar
cambios significativos enel reconocimiento
de los ingresos ordinarios.
En concreto, los nuevos criterios pueden
cambiar qu bienes y servicios se agrupano
separan a efectos del reconocimiento de in-
gresos. Asimismo, el preciodelatransaccin
se asignar utilizando criterios que pueden
diferir delos mtodos existentes actualmen-
te(por ejemplo, enfuncindesus valores ra-
zonables). Por tanto, es posiblequehayaque
reconocer los ingresos
enunmomentoposte-
rior oanterior al quese
registranenla actuali-
dad, y la distribucin
de los ingresos entre
distintosbienesylneas
de servicios puede va-
riar.
Con la publicacin
de la norma, no queda
otraopcinqueempe-
zar cuanto antes en el
anlisis desuimpactoenlos criterios conta-
bles aplicados hasta la fecha, enlos sistemas
de informacin, en las actividades formati-
vas y enlos negocios. Nocabe sinoaplicarse
en el proceso de implementacin de la nue-
va norma, y seguir atentos a la posible emi-
sinpor parte de IASBy el FASBde modifi-
caciones o mejoras a la norma que puedan
solucionar algunos problemas deimplemen-
tacindetectados por el TRGcomo resulta-
dodel trabajodeestegrupo. Queda, adems,
una importante incgnita por resolver. La
emisin de la norma de arrendamientos se
encuentrapendientedespus dequeel IASB
y el FASB hayan decidido no converger en
aspectos fundamentales. La NIIF15 y el bo-
rrador delanormadearrendamientos inclu-
yenuna serie de requisitos cruzados que s-
lotienensentidocuandoam-
bos estndares seanefectivos
ypermitenunasolucincom-
pletaalatransaccinrealiza-
da, en caso contrario se pro-
duciranvacos normativos o
unas respuestas faltas de la
necesaria congruencia. Esta
situacinaplicaal tratamien-
to contable de la separacin
de contratos, las ventas con
arrendamientoposterior, las
ventas conderechode devo-
lucin o las ventas con pacto de recompra
por citar algunos ejemplos.
Qu efecto tendr en la fecha de aplica-
cinefectivadelaNIIF15unretrasosustan-
cial en la fecha de emisin de la norma de
arrendamientos? Es una cuestin relevante
quenotienesolucinpor el momento. Espe-
remos acontecimientos, pero avancemos en
la tarea de conocer y aplicar la nueva norma
sobre reconocimiento de ingresos.
Las modificaciones
incorporadas al
texto definitivo no
han respondido a
las expectativas
Con la publicacin
de la norma hay que
empezar a analizar
su impacto en los
criterios contables
GETTY
5
Opinin
6
Opinin
D
esde el comienzo de la crisis, la co-
rrupcinpreocupadeformacrecien-
te, siendo el segundo problema de-
trs del desempleo(BarmetroCIS, mayo), y
provocandouna desafeccinqueseproyecta
haciatodoel sistema. Estapreocupacinseve
corroboradaporinformesdeTransparencyIn-
ternational, parael quesomos el segundopa-
s del mundo donde ms aument la percep-
cinde corrupcindurante 2013, ola OCDE,
quereflejaenel Panoramade las Administra-
ciones Pblicas 2013queEspaaesunodelos
34miembrosdondehaymsciudadanosque
piensan que la corrupcin est extendida en
el Gobierno. Estimacionessolventescifransu
costeanual enel 4porciendel PIB, represen-
tandounterciodel total delaUE. Unapsima
imageninternacional.
Anteestasituacin, urgenmedidasparadis-
minuirlasignificativamente, si seaceptalaine-
vitabilidaddeciertogradodecorrupcin. Pro-
bablemente lo sea, y por ello desde hace me-
diosiglohayextensaliteraturaqueevidencia
sus efectos perversos sobre la evolucineco-
nmica. Investigacionesrecientescuantifican
Profesor y Doctor en Economa. Universidad
Complutense
Juan Rubio
Martn
CORRUPCIN, CRISIS YELECCIONES
suimpacto sobre el crecimiento, la inversin
ylaeficienciadelosgastospblicos, existien-
do ya varias publicaciones peridicas (por
ejemplo, Economics of Governance, olosndi-
cesdel citadoTransparencyInternational). El
BancoMundial la seala comoel mayor obs-
tculo para el desarrollo, frenando el desa-
rrolloeconmico, perpetuandolos niveles de
pobrezaypromoviendola
ineficienciaeinestabilidad.
Pese a su vigencia, faltan
respuestas contundentes
delospartidospolticos. Pa-
receexistir unacuerdot-
citoentrelos mayoritarios
paranoproponermedidas
suficientementeconcretas
paraerradicarestapatolo-
ga, cuandodeberansituar-
se a la vanguardia, ya que
los ciudadanos la empie-
zana percibir comocausa principal de la cri-
sis. Es ms, la corrupcinha estadopresente
en su origen, entre otras razones porque los
excesos inmobiliarios, propiciados conscien-
tementepor laAdministracin, tuvieronmu-
choqueverconlacorrupcinurbansticayla
posteriorburbuja, lossobresueldosy, tam-
bin, el profundodeteriorodel capital huma-
no. Lasmedidasanticorrupcinhansidoms
aparentes que reales, y por ello apenas son
efectivas. LaLeydeTransparencia(Ley19/2013)
naci casi muerta al carecer de mecanismos
independientes de control. La amnista fis-
calde2012(OrdenHAP/1182) nosolonolo-
grregularizarlascantidadespretendidas, si-
noqueprovocquelosinspectoresdeHacien-
da tuvieran que solicitar al Gobierno que les
dejarainvestigaralosacogidos. Como recien-
temente seala FEDEA(mayo, 2014), este ti-
podeamnistasinvitaalos
cumplidoresareplantear-
sesusituacinconHacien-
da. Hay ms ejemplos.
Mientras, la prensa sigue
publicando casos (estafas
de directivos financieros,
sobrecostesdeinfraestruc-
turas, adjudicacionesirre-
gularesdecursos)queco-
rroboran la extensin de
estapandemia, desdeayun-
tamientos y autonomas
hasta la administracin central, desde cons-
tructoras hasta entidades financieras.
Tuvimos unas elecciones, nicas suprana-
cionalesdondelosmiembrosseeligenporsu-
fragio, que podranhaber servido para deba-
tirseriamentelacorrupcin. Sesabequepue-
delimitarsedeformapococostosaimplantan-
do determinadas medidas aplicables de
inmediato (utilizacin eficiente de bases de
datospblicas, menosprescripcioneseindul-
tosacorruptos, cumplimientoefectivodepe-
nas, etc.), independientementedeotrasdems
alcance(mscompetenciaeconmica) ycos-
te(msmecanismosdedeteccin) quemodi-
fiquen las condiciones que permiten la co-
rrupcin. Pareceralgicopensarquelalucha
contralacorrupcin, juntoal desempleo, hu-
biese sido el tema estrella de cualquier parti-
do conambicinde votos, siendo el segundo
problemaenimportanciaparalosciudadanos.
Nohacerlo, yunamuestrafuesuprcticaau-
sencia enel nicodebate televisadoentre los
dospartidosmayoritarios, fueunabsolutodes-
precio a los ciudadanos, que pueden pensar
quelospartidos, financiadosconrecursosp-
blicos, semueven, enlamsabsolutaimpuni-
dad, por intereses distintos del general. Peor
an, quemaquinenunasospechosaLeydel
PuntoFina. Exijmoslesyaloque, comom-
nimo, deberanhaber anunciado antes de las
pasadaselecciones: medidascontrael descon-
trol del dineroquemanejan, reclamadoreite-
radamente por la Comisin Europea y plas-
madoahoraendospropuestasdel Parlamen-
toEuropeosobre normas relativas a la finan-
ciacin de partidos y fundaciones polticas
(DOUEde17deJunio). Si sesiguesinavance
alguno para que nada cambie, cada vez ms
gentepensarqueciertospartidos, yaconva-
rios procesos judiciales abiertos, son a la vez
responsables, cmplices e incentivadores de
lacorrupcin, yhabrdescalabrosbienmere-
cidos enlas prximas elecciones.
El Banco Mundial
asegura que la
corrupcin es el
principal obstculo
para el desarrollo
C
recimientoflojo, problemasestructu-
rales, unalosaparael crecimientoglo-
balPodraser la descripcindelas
grandeseconomascomoEEUU, EuropaoJa-
pn, peroltimamentedescribecadavezms
a los mercados emergentes. Segnla empre-
sadeinformacinfinancieraMarkit, ladiver-
gencia entre las economas desarrolladas y
emergentes, medidasegnel ndicedeactivi-
dadempresarial, haalcanzadosumximoni-
vel desde 2005. No slo se ha ensanchado la
brechasinoquetambinhasufridounarever-
sinimportante. Si histricamentelosmerca-
dosemergentesibanpordelante, ahoralaspo-
sicioneshancambiadoyel mundodesarrolla-
do se expande ms deprisa y a un ritmo ms
acelerado que las economas ms jvenes de
Asia, frica y Europa del este. Eso podra re-
flejar lasituacindelos ltimos aos perono
durar. Casi todoel mundodesarrolladoest
rebotando de unos niveles muy deprimidos,
mientrasqueunascuantasgrandeseconomas
emergentes atraviesanunbache. Los merca-
dos emergentes volvern a destacar pronto.
Durantelamayor partedelos ltimos treinta
aos, losinversoreshanseguidounasnormas
muysimplessobrelaeconomamundial ydn-
Director Ejecutivo de la consultora londinense
Strategy Economics
MatthewLynn
de invertir. El mundo desarrollado presenta-
bauncrecimientorelativamentebajoperolo
compensaba conunalto grado de seguridad.
Losemergentesofrecanuncrecimientomu-
chomayor, aunquetambinmenosestable. La
eleccin era: crecimiento o estabilidad. Este
ao, esoseharevertido. Losdatosdel PMIde
Markit del mundodesarrolladoseelevaronen
mayoasusnivelesmsaltosdesdefebrerode
2011. Losemergentes, porel contrario, sufrie-
ron un desplome en su confianza. La brecha
entreambosesahoralama-
yorennueveaosyel mun-
dodesarrolladoesel queva
pordelante. Losdasenque
los BRIC, los Next-Eleven
ylos MINTS(Mxico, In-
donesia, NigeriayTurqua)
se preparabanpara domi-
nar la economa mundial
parecen de otra poca. El
crecimiento se ha reduci-
dodrsticamenteentodos
esospasesylasbolsashan
rendidomal. PongamosaAlemaniayPolonia,
porejemplo, dospasesmuycercanosymiem-
bros de la UE. El ndice DAXalemn ha du-
plicadoconcreces suvalor desde2009. El n-
diceWarsawpolacoslocreciun50porcien-
toenel mismoperiodoy lleva estancadoseis
meses. Lo mismo ocurre con casi todos los
mercadosemergentessi loscomparamoscon
susvecinosdesarrollados. Hastamarzo, el n-
dice MSCI de mercados emergentes haba
marchadopordetrsdel mundodesarrollado
tresaosseguidos. Lofundamental essi esun
dato pasajero o representa un cambio dura-
dero. Podrel mundodesarrolladoreafirmar
su supremaca histrica? Hay varias razones
parapensar quesusuperioridadpuededurar
untiempo. ConBarackObama, EEUUhade-
sistidodeser el vigilantepolicial del restodel
mundo. Conrazno sinella el resultado van
a ser muchas ms guerras pequeas y desa-
gradables. Yesoinevitablementesalpicaalos
mercados. Yalohemosvis-
to en Ucrania y ahora en
Irak. El mercado ruso ca-
yenpicadoporel conflic-
to en Ucrania y su econo-
maempiezaacontraerse.
Irak no es ungranmerca-
doperosuvecinaTurqua
severarrastradaporel ca-
osenlaregin. Ademsde
todo eso, muchos merca-
dos emergentes se dan de
bruces con problemas del
mundodesarrollado. Chinatienequeconfor-
marse conuncrecimiento del 5 por ciento al
7 por ciento, envez de ms del 10por ciento.
Ningn pas puede crecer a ese ritmo para
siempre. Muchos de los que se clasifican co-
momercadosemergentes(TaiwnyCoreadel
Sur), noestnemergiendorealmenteennin-
gnsentidodelapalabra. Enrealidad, soneco-
nomasdesarrolladasyseenfrentanalosmis-
mosretosqueEuropayNorteamrica. Brasil,
India y Rusia, se han visto alzados por el as-
censo de los precios de las materias primas y
el traslado de fbricas al extranjero pero no
han hecho el trabajo duro de la reforma es-
tructural paracrearsuspropiasindustrias. To-
dos esos factores hanreducido el crecimien-
toenloqueunavezfueroneconomascalien-
tes. Yaun as, a medio plazo, los mercados
emergentes se reafirmarn de nuevo. La ra-
znes sencilla: las grandes tendencias siguen
de sulado. Aexcepcinde China, tienenuna
demografamejor, conunamanodeobrams
jovenycadavezmsformada. Tienenmenos
deudas y unsistema de bienestar ms simple
y barato, con menos normativas. Sus costes
sonmenores ysutasadeahorromayor. Al fi-
nal, todoesosesumarenformadeuncreci-
mientomsfuertequeel delaseconomasma-
duras, muy endeudadas, del mundodesarro-
llado. De hecho, lo que ha ocurrido es que el
mundo desarrollado se recupera de la grave
depresindel ao2009, muylentamente. Gran
partedelaeurozonahaatravesadounadepre-
sinestiloaostreintayahoraestcomenzan-
do a salir de ella. Un repunte puede ser muy
fuerteperonoequivaleacrecimientodurade-
roenel tiempo. Paracualquiera, apartedelos
operadoresacortoplazo, losmercadosseequi-
vocan. Labrechaentrelosmercadosdesarro-
llados y emergentes se volver a cerrar y, con
el tiempo, losnuevospasesencrecimientoto-
marnde nuevola delantera. Al inversor que
se coloque enel ladobuenode esa operacin
le ir bien, aunque tendr que ser paciente.
Muchos mercados
emergentes tienen
problemas por la
situacin el mundo
desarrollado
ELMUNDODESARROLLADONOSEGUIR
PORDELANTEMUCHOTIEMPO
7
Opinin
Amundi, lder europeo en renta fja con ms
de 540 mil millones de euros bajo gestin
(1)
Amundi Funds Bond Global
Aggregate: 11,64%
Rentabilidad anualizada desde
lanzamiento el 30/10/2007
3,76%
1 ao
1,30%
12,45%
5 aos
(anualizado)
4,53%
5,00%
3 aos
(anualizado)
4,39%
Amundi Funds Bond Global Aggregate
Barclays Global Aggregate Hedged
Rentabilidades a 31/03/2014. Clase AUC (USD)
El anuncio de rentabilidades pasadas no es promesa o garanta de rentabilidades futuras. El valor de una inversin en los productos y la
rentabilidad generada por stos puede subir o bajar.
(1) 545.4 mil millones de euros. Datos del Grupo Amundi a 31 de diciembre de 2013 (fondos abiertos, fondos dedicados, mandatos). (2) Rating Morningstar a 28/02/2014, clase AUC.
Documento con carcter publicitario, simplifcado, reservado para los inversores espaoles y sin valor contractual. Este documento no constituye en ningn caso una recomendacin,
una solicitud, una oferta o asesoramiento sobre inversiones. Los productos mencionados en este documento son compartimentos de Amundi Funds, una sociedad de inversin con
capital variable (SICAV) de derecho luxemburgus autorizada como OICVM e inscrita en el Registro Mercantil de Luxemburgo con el n RCS B 68.806, cuya sede social est en el 5, alle
Scheffer, L-2520 Luxemburgo. Amundi Funds ha sido autorizada para la comercializacin por la Commission de Surveillance du Secteur Financier de Luxemburgo. La compra de acciones
deber basarse en el folleto, el KIID, los estatutos, los ltimos informes anual y semestral de la SICAV y la memoria de comercializacin registrada en la CNMV (Comisin Nacional del
Mercado de Valores). La SICAV est registrada en el Registro de IIC extranjeras de la CNMV con el n61. Amundi Iberia SGIIC, SA, registrada con el n 31 en el registro de SGIIC de CNMV,
con domicilio en P de la Castellana 1, Madrid 28046, es la entidad comercializadora principal en Espaa. Para ms informacin, consltese la documentacin jurdica vigente, disponible
previa solicitud y gratuitamente en Amundi, en Amundi Iberia SGIIC y en www.amundi.com/esp. Antes de efectuar cualquier suscripcin, las personas interesadas deben asegurarse
de que dicha suscripcin est permitida por la normativa pertinente, adems de comprobar las repercusiones fscales de tal inversin y consultar los documentos reglamentarios en
vigor. Atencin: Invertir implica riesgos, los accionistas pueden perder todo o parte del capital inicialmente invertido. @2014 Morningstar Network, S.L. Todos los derechos reservados.
La informacin contenida aqu: (1) es propiedad de Morningstar y/o sus proveedores de datos; (2) no est permitido copiarla o distribuirla; y (3) no se garantiza que sea exacta, completa
u oportuna. Ni Morningstar ni sus proveedores de datos son responsables de las prdidas que pudieran surgir por el uso de esta informacin. Rentabilidades pasadas no son garanta
de rentabilidades futuras. Foto: Getty Images. |
Ganar
su confanza
es buscar valor en
bonos y divisas all
donde exista.
Amundi Funds Bond Global Aggregate
Morningstar Rating
TM
+++++
(2)
Un fondo de renta fja global y fexible
con una de las mejores rentabilidades
a 1, 3 y 5 aos.
amundi.com/esp
8
Opinin
Cartas al director
Lareformafiscal enlas
redes sociales
El pasado viernes el Gobierno dio
una serie de pinceladas sobre la
reforma fiscal que se terminar de
anunciar enel da de hoy. Qu
piensanlos twitteros sobre estas
nuevas medidas? Estas sonsus
respuestas en@elEconomistaes.
@DonAntonioReina: No hay
apenas margende bajada... El
tiempo dir s nos tenemos que
someter a otro ajuste....
@miralles1980: Total seguimos
pagando los de siempre, los que
menos tenemos y no accedemos a
ningntipo de subsidio...
@GerardRomerTeba: Que dejen
de poner parches, y se pongana
aplicar la ley de dependencia por
ejemplo...
@javichu3636: Bajaos el sueldo
vosotros, quitar el copago, subir
las pensiones a la gente mayor que
se lo merece. Slo os interesan
grandes empresas y bancos.
El debate sobre la
Monaqua aviva las calles
El pasado jueves asistimos a la
Coronacindel Felipe VI como
Rey de Espaa tras la abdicacin
de supadre donJuanCarlos de
Borbn. Desde el punto de vista
poltico, la sucesinha contado
conel apoyo mayoritario de Parla-
mento y Senado, sinIzquierda
Plural, los grupos nacionalistas y
algnque otro dscolo del PSOE.
Sinembargo, la realidadde la ca-
lle, por mucho que haya quien
quiera taparse los ojos, es diferen-
te. El da de la abdicacinde don
JuanCarlos I, las plazas de nume-
rosas ciudades de Espaa se llena-
ronde ciudadanos para pedir un
referndumenel que se vote el
modelo de Estado que quiere el
pas. Yel debate no slo es Mo-
narqua o Repblica, es el hecho
de afianzar la verdadera democra-
cia. La sociedaddebe poder deci-
dir quinles representa porque la
jefatura del Estado no puede per-
tenecer a una nica familia. No es
justo que enel S. XXI por nacer
Borbntengas unas serie de privi-
legios que otros no tienen. Es cier-
to que esto ya se vot junto conla
Constitucinde 1978, pero un60
por ciento de la poblacinactual
no concurri enesos comicios.
Para conseguir el referndumes
necesaria una mayora parlamen-
taria, pero, qu es el Parlamento
sinlos ciudadanos? La calle de-
manda cambios y los polticos de-
bencanalizar estas peticiones.
F. G.
CORREO ELECTRNICO
Nacional Internacional
LUNES, 23
>>> El portavoz de Pode-
mos, Pablo Iglesias, participa
en un desayuno informativo
del FrumEuropa.
09:00Madrid
>>>Mariano Rajoy preside,
junto al primer ministro de
Polonia, Donald Tusk, la
Cumbre polaco-espaola, cu-
yos resultados presentarn
ms tarde ante los medios de
comunicacin.
10:00Gdansk
>>>El secretario general de
UGT, Cndido Mndez, se
rene con la secretaria gene-
ral del PP, Mara Dolores de
Cospedal, y el portavoz del
PP en el Parlamento Europeo,
Miguel Arias Caete.
11:00Madrid
MARTES, 24
>>> Mariano Rajoy preside
en el Centro Superior de Es-
tudios de la Defensa Nacio-
nal (Ceseden), una conferen-
cia en el mbito del XVCurso
de Estado Mayor de las Fuer-
zas Armadas.
12:00Madrid
>>> El ministro de Educacin,
Jos Ignacio Wert, compare-
ce para informar sobre la re-
forma educativa y la situa-
cin de los universitarios por
la subida de tasas y los nue-
vos requisitos para becas, en-
tre otras cuestiones plantea-
das.
10:30Madrid
>>>El ministro de Asuntos
Exteriores, Jos Manuel Gar-
ca-Margallo, mantiene un
encuentro con la directora de
gabinete del secretario gene-
ral de Naciones Unidas, Su-
sana Malcorra.
11:30Madrid
MIRCOLES, 25
>>>El ministro de Asuntos
Exteriores, Jos Manuel Gar-
ca-Margallo, mantiene un
encuentro con jvenes lde-
res iberoamericanos.
10:30Madrid
>>> La comisin de Interior
del Congreso elige a su nuevo
presidente tras la vacante
que deja el actual, Esteban
Gonzlez Pons, para ocupar
su puesto en el Parlamento
europeo.
16:30Madrid
JUEVES, 26
>>> Los Reyes presiden la
entrega de los premios anua-
les que concede la Fundacin
Prncipe de Girona.
19:00Gerona
>>> El ministro de Defensa,
Pedro Morens, comparece
en el Senado para informar
sobre la reunin de ministros
de Defensa de la OTANde
los pasados 3 y 4de junio.
10:00Madrid
VIERNES, 27
>>> La agencia de califica-
cin de riesgos Moodys revi-
sa la nota de la deuda de las
comunidades de Andaluca,
Castilla-La Mancha, Castilla
y Len, Catalua, Extremadu-
ra, Galicia, Madrid, Murcia,
Pas Vasco, Valencia, y la ciu-
dad de Barcelona.
09:00Madrid
>>>El Congreso celebra un
acto solemne de homenaje a
las vctimas del terrorismo.
11:00Madrid
LUNES, 23
>>>El Banco de Francia pre-
senta un informe sobre la
balanza de pagos en 2013.
15:00Pars
>>> El presidente de EEUU,
Barack Obama, celebra una
cumbre de familias trabaja-
doras organizada por la Ca-
sa Blanca para destacar sus
medidas de apoyo a la clase
media.
>>> El presidente de El Sal-
vador, Salvador Snchez Ce-
rn, y su homlogo en Hon-
duras, Juan Orlando Her-
nndez, participan en el
Encuentro Nacional de la
Empresa Privada 2014.
MARTES, 24
>>>El Instituto de Investi-
gacin Econmica alemn,
Ifo, publica su ndice de con-
fianza empresarial en Ale-
mania.
10:00Munich
>>>La Conferencia de Na-
ciones Unidas para el Co-
mercio y el Desarrollo
(UNCTAD) presenta el In-
forme Mundial sobre Inver-
siones en el mundo.
17:00Ginebra
>>>El Tesoro de Estados
Unidos coloca letras a cua-
tro y 52 semanas y bonos a
dos aos.
MIRCOLES, 25
>>>El prncipe Harry de In-
glaterra visita un proyecto
ambiental para la proteccin
de la Mata Atlntica, as co-
mo un programa social de
apoyo a nios con necesida-
des en Sao Paulo.
>>>La Organizacin para la
Cooperacin y el Desarrollo
Econmico (OCDE) publica
su informe sobre las condi-
ciones de trabajo y el entor-
no educativo de profesores
y responsables de centros
escolares.
14:00Pars
>>>El presidente de EEUU,
Barack Obama, recibe en la
Casa Blanca a su homlogo
en Israel, Simn Peres, se-
manas antes de que ste
termine su mandato.
>>>Japn revela su produc-
cin industrial del pasado
mes de mayo.
JUEVES, 26
>>>El Banco Nacional de
Suiza publica su boletn con
la informacin correspon-
diente al primer trimestre de
este ao.
>>>La OCDE estrena el Fo-
ro global sobre la conducta
responsable en los negocios.
09:30Pars
>>>El Consejo Europeo co-
mienza hoy una reunin que
durar dos das.
VIERNES, 27
>>>Europa da a conocer las
cifras de confianza empre-
sarial y del consumidor de
este mes de junio.
>>>El prncipe Harry de In-
glaterra inicia hoy una visita
a Chile durante la cual se re-
unir con la presidenta de la
Repblica, Michelle Bache-
let, y con familias afectadas
por el incendio del pasado
abril en Valparaso.
>>>Grecia saca a la luz los
precios de produccin del
pasado mes de mayo.
16:00Punta Cana
La diplomacia
palestina fija
su estrategia
Un comit palestino, diri-
gido por el ministro de
Asuntos Exteriores, Riad
al Malki, y el negociador
Saeb Erekat, se rene este
mircoles para formalizar
la adhesin a 500trata-
dos y convenciones inter-
nacionales, dentro del
plan diplomtico para el
reconocimiento del pas.
Dispositivos por la seguridad de los turistas
El secretario de Estado de Seguridad, Francisco Martnez, y la secretaria de Estado de Tu-
rismo, Isabel Mara Borrego Corts, presentan hoy el Plan Turismo Seguro y la Operacin
Verano 2014, que garantizarn la seguridad de los turistas que visiten Espaa.
Agenda
Empresas&Finanzas
Web: www.eleconomista.es E-mail: empresasyfinanzas@eleconomista.es 9
Alberto VigarioMADRID.
Sepresentaunveranocaliente en-
tre las aseguradoras sanitarias ylas
compaas de hospitales. De mo-
mento, ha sido Sanitas la que ha
abierto la caja de los truenos y en
un cambio en la estrategia de ex-
pansindel grupohadecididorom-
per unilateralmente los contratos
quemantena durantedcadas con
varios grupos hospitalarios. Segn
ha podido saber elEconomista, el
grupo sanitario dirigido por Iaki
Ereo ha puesto punto y final a su
relacincontractual concuatrohos-
pitales de renombre situados en la
Comunidad de Madrid: la clnica
Ruber Internacional, el Hospital
Sur de Alcorcnde IDCSalud(an-
tigua Capio), el hospital La Mila-
grosaylaclnicaSantaElena(estos
dos ltimos pertenecientes a rde-
nes religiosas).
Con estas cuatro compaas, la
aseguradora dejar de trabajar es-
te mismo verano. Sanitas ya les ha
notificadoladecisinpor carta. Con
los hospitales de rdenes religio-
sas, La Milagrosa y Santa Elena, el
contratoterminar el 31 de agosto.
Con el hospital Ruber Internacio-
nal, lacolaboracinfinalizarel pr-
ximo 1 de agosto y con el Hospital
Sur de Alcorcn el 21 de julio, se-
gnlas fuentes consultadas por es-
te peridico.
Adems de estos cuatrohospita-
les, la aseguradora est a punto de
dejar de ser la sociedad mdica de
otros dos hospitales: la Clnica Ru-
ber, el otrohospital del grupositua-
do en Madrid y el centro MDAn-
derson Cancer Center (pertene-
ciente al grupo canario Hospiten).
Adems, otras fuentes, comola pu-
blicacinSanifax, aseguraquetam-
les gestiona el Departamento de
SaluddeManises enlaComunidad
Valenciana y el Hospital Universi-
tariode Torrejnenla Comunidad
de Madrid.
Eneste ltimocaso, la compaa
-controlada por el grupo britnico
Bupa- compra finales de 2012los
paquetes accionariales de la com-
paa valenciana Ribera Salud en
el Hospital deTorrejn(50porcien-
to), y el Hospital de Manises (el 40
por ciento que le faltaba). La ope-
racin supuso una inversin para
el grupo superior a los 77,6 millo-
nes de euros. Adems, en 2013 la
compaa ha ganadounos 100.000
clientes, llegando su cartera a los
2,4 millones de asegurados.
Slo acuerdos conlos grandes
En el sector sanitario, la nueva es-
trategia de Sanitas noha pilladode
sorpresa. Entre otros responsables
de hospitales consultados, ya era
conocida la idea de la aseguradora
dedejar detrabajar congrupos hos-
pitalarios que no consideraba es-
tratgicos. Prefiereperder plizas,
pero ganar volumen, aseguran.
Otras fuentes aseguranque, al me-
nos en la Comunidad de Madrid,
Sanitas terminar teniendo acuer-
dosnicamentecondosgruposhos-
pitalarios: el grupoQuirnylacom-
paa HMHospitales.
bin revisar en los prximos das
suconvenio conla Clnica La Luz,
aunquefuentes deSanitas hanase-
gurado a este peridico que este
centro, ahora gestionado por IDC
Salud, noentra de momentoenes-
tas negociaciones.
Lo que s est claro es que Sani-
tas ha decidido poner en marcha
uncambiode estrategia ensurela-
cin con las compaas hospitala-
rias. La nueva expansindel grupo
pasa ahora por intentar reforzar su
propio cuadro mdico y los hospi-
tales de su propiedad. Ahora mis-
mo, laredpropiadeSanitas Hospi-
tales est integrada por dos hospi-
tales en Madrid - Hospital Sanitas
La Moraleja y Hospital Sanitas La
Zarzuela-, unoenBarcelonaHos-
pital Sanitas CIMA, 19centros m-
dicos multiespecialidad y 18 cen-
tros debienestar. Adems, enel m-
bito concesional, Sanitas Hospita-
Sanitas rompe sucontrato concuatro
hospitales y negocia dejar otros tres
La compaa rescinde con Ruber Internacional,
La Milagrosa, Santa Elena y Capio en Alcorcn
Negocia estos das abandonar su convenio con la
Clnica Ruber y MDAnderson y revisar La Luz
A. V. MADRID.
La voz de avisosobre loque estaba
sucediendo entre Sanitas y varias
compaas hospitalarias lasoltha-
ce unos das la asociacinde clni-
cas y hospitales privados de Ma-
drid. Esta patronal, que aglutina a
51 centros sanitarios, emitiunco-
municado en el que, sin citar nin-
gnnombre enconcreto, manifes-
taba supreocupacinpor las ma-
niobras de presin que alguna de
las grandes aseguradoras estnejer-
ciendo sobre algunos hospitales y
clnicas detitularidadprivadadela
capital. El comunicado, segn ha
podidosaber este peridico, parti
deIsidroDazdeBustamante, pre-
sidentedeestapatronal madrilea.
Daz de Bustamante es miembro
del grupoRuber, unodelos grupos
ms afectados por la decisin de
Sanitas. Adems, tambines presi-
dente de la patronal nacional del
sector, la Confederacin Nacional
de Clnicas y Hospitales Privados.
Enel comunicado, la asociacin
lamenta que estas medidas se
estntomandosintener encuen-
talaelevadacalidadasistencial que
ofrecenestos centros, ni el nivel de
satisfaccin de sus propios asegu-
rados, unamedidaqueentiendeque
puede poner en riesgo la libertad
de eleccinde centrode los titula-
res de las plizas.
Segn la patronal madrilea, en
los ltimos meses, algunos centros
miembros delaasociacinhanre-
cibidomedidas depresinycance-
lacinunilateral por parte de algu-
na gran aseguradora, segn reza
la nota. Estas medidas, contina el
comunicado, podran traducirse
enunalimitacinoextincindelos
servicios asistenciales que estos
centros vienenprestandoa los ase-
gurados, adems de una limitacin
de los cuadros mdicos y hospita-
larios por los que los pacientes pri-
vados escogieron la citada asegu-
radora. Es decir, las clnicas afec-
tadas ylas queestnennegociacin
ya saban de la decisin de Sanitas
ylanzaronel comunicadoenunin-
tento de parar la situacin.
La asociacin de clnicas y hos-
pitales privados de Madridreitera
en el comunicado que en ningn
momento se ha tenido en cuenta
paratal decisinlos altos estnda-
res de calidad asistencial ni la ele-
vada satisfaccin de los pacientes
con el servicio que reciben.
Las clnicas: Hemos recibido medidas de presin
La compaa
cambia la estrategia
para que los
clientes vayan a sus
propios hospitales
Fuente: ICEA y Sanitas.
Facturacin (mill. ) Beneficios antes de impuestos (mill. )
elEconomista
Sanitas: segunda compaa en seguros de salud
Evolucin de la cuota de mercado (%)
2012
2009 2010 2011 2012 2013
35,1 33,6 28,4 28,4 27,5
5,6
6,2
5,9 5,8 5,6
8,3
7,1
7,2
7,3
7,2
13,1
13,7
14,2 14,4
14,4
17,1
17,4
17,6
17,7
18,9
21,2 22,7
28,6
26,5 26,4
2013 2012 2013
1.605,5
(1.363,5)
1.402,2
(1.190,8) 133,5
(113,4)
148,9
(126,5)
15%
12%
Adeslas Sanitas Asisa DVK Mapfre Otras compaas
10
Empresas&Finanzas
Miguel ngel Gavira MADRID.
El pistoletazo de salida de la reno-
vacinde las concesiones de auto-
buses de carcter nacional no slo
supondr cambiar las condiciones
del pliego, sino reorganizar todas
las rutas para optimizar la red. Co-
mo adelant este peridico el pa-
sado mes de marzo, el Ministerio
de Fomento ha aprovechado este
proceso para reducir las 89 conce-
siones actuales a 64, loque implica
eliminar 25 rutas, casi un 30 por
ciento del total.
Ellonosuponequelos itinerarios
afectados sequedensinserviciode
autobs, sino que se incluirn en
otras rutas yaexistentes parahacer
las explotaciones muchoms cohe-
rentes, rentables yeficientes duran-
tesusdiezaosdeduracin, unnue-
voperiododeduracinqueha sus-
citado polmica entre la mayora
de los grupos que ya explotabanli-
citaciones porque creen que no se
puedendesarrollar planes denego-
cio a largo plazo.
Paraestrenar estanuevapoltica,
el BoletnOficial del Estado(BOE)
del pasadojueves yaaproblas pri-
meras cuatroconcesiones, comose
habacomprometidolaministrade
Fomento hace varios meses.
Cuatro nuevas rutas
Los nuevos contratos licitados co-
motambinpublicelEconomista
sonMadrid-Zaorejas-Sigenza; Ma-
drid-Plasencia; Madrid-vila; yMa-
drid-Mlaga-Algeciras. Una vez
puesta enmarcha la maquinaria, el
objetivo del Ministerio de Fomen-
toes ir licitandoentredos ytres ru-
tas al mes para acabar con un rit-
mo anual de 24 concesiones.
Fomento elimina 25rutas de autobs tras
la reorganizacinde todas las concesiones
El Ministerio aprovecha la puesta en marcha de los nuevos concursos para simplificar las 87 actuales
boren. Todo ello, de cara al menor
impactomedioambiental del trans-
porte por carretera.
El cuidadodel viajeroser esen-
cial enesta nueva etapa de los con-
cursos. Adems de premiar servi-
cios como el wifi a bordo, los siste-
mas de entretenimiento o avanza-
dos servicios de informacin para
el pasajero, se primarnlas indem-
nizaciones a los usuarios por retra-
sos superiores alas establecidas por
leyocualquier segurocomplemen-
tario para el viajero.
Segnlacarteradirigidapor Ana
Pastor, las nuevas licitaciones su-
pondrn la renovacin de las ex-
plotaciones conunestablecimien-
to de garantas jurdicas dentro de
un proceso transparente, equitati-
vo y no discriminatorio.
Adiferencia de los pliegos anti-
guos, en los nuevos se aaden cri-
terios de solvencia profesional y
econmica de los candidatos, para
evitar que ninguna oferta presen-
tadapudieraponerseenpeligropor
falta de viabilidad. As, el patrimo-
nionetodela compaa deber ser
a menos el 20 por ciento del valor
anual medio del contrato.
Adems de tener la autorizacin
discrecional deviajeros, las empre-
sas quesepresentendebernacre-
ditar unaexperienciaenel negocio
del transporte de viajeros por ca-
rretera de, al menos, 3 aos de an-
tigedady suflota debe ser igual o
superior alaqueseexigeenel con-
trato inicial.
Laseguridaddelos autocares pa-
sa a ser uno de los elementos del
contrato ms relevantes. La resis-
tenciaestructural al vuelcoylos sis-
temas de retencin o las mejores
prestaciones en frenado se deben
sumar a un Plan Integral de segu-
ridad que debe de certificarse por
alguna entidad autorizada.
Eficiencia energtica
Algoparecidoocurreconlaeficien-
ciaenergticadelas compaas que
se presentenal proceso, que debe-
rn de acompaarse de certifica-
ciones o auditoras que las corro-
Imagen del parking de la estacin de autobuses de Mndez lvaro, en Madrid. NACHO ARDID
11
Empresas &Finanzas
Fuente: RTVE. elEconomista
Estructura salarial de RTVE
Complemento y retribucin base
Retribucin base
Paga septiembre
Paga productividad
Antigedad
Comp Direccin
Mando Orgnico
Especial responsabilidad
Plus programa
Disponibilidad
Polivalencia
Horas extras
Fin de semana
UUII
Festivos
Gurdia
Turnicidad
Nocturnidad
Bolsa Variables
Orquesta y Coro
Servicio Comedor
Pactos rodaje
DSNG
Grupo operativo
Servicio Midico
CPTO Prevencin
CPTO Plena dedicacin corresponsal
Talleres
S Electricos
Navarra y Pas Vasco
CPTO Puesto Steady
CPTO Digitalizacin
Idioma
Formacin
CFV (conyuge 5%)
Residencia Extranjero
Residencia Canarias
Residencia Baleares
Residencia Ceuta y Melilla
Vivienda
Cpto Instrumentos musicales
Comidas, cenas..
Transporte
CPTO Exencion servicio
Gratificacin absorbible
Mayor tiempo invertido
Especial cualificacin
Resto
Total
173.254.044
10.855.758
12.468.217
42.225.056
5.296.787
2.442.231
8.161.246
10.586.544
8.816.501
2.108.387
366.454
864.765
1.347.830
3.312.248
98.931
171.075
708.846
-1.000.000
855.015
2.500.000
1.154.641
634.500
517.140
38.304
50.976
363.969
20.141
30.519
378.127
58.706
40.954
184.784
165.950
1.648.813
821.660
961.654
168.438
80.538
52.278
247.680
562.412
476.344
484.030
973.770
76.575
81.428
232.197
295.946.463
IMPORTE EN2013 ()
-
-
3.117.054
-
617.958
284.927
952.145
529.327
440.825
105.419
18.323
43.238
67.391
165.612
4.947
8.554
35.442
-
49.876
-
57.732
31.725
25.857
2.234
2.974
33.970
1.007
1.526
18.906
2.935
2.389
-
9.239
8.298
82.441
41.083
8.422
4.027
-
12.384
-
238.172
24.201
77.902
3.829
4.750
58.880
7.195.921
AHORROS 2014 ()
RTVEreparte 95millones en
pluses pese a las prdidas
. SemprnMADRID.
Disponibilidad, formacin, saber
idiomas, polivalencia, plus por pro-
grama, especial responsabilidad, vi-
vir en el extranjero, transporte... y
as hasta ms de 45complementos
salariales que, juntoalapagadesep-
tiembreyaladeproductividad, en-
gordan la retribucin de la planti-
lla de RTVEhasta los 349millones
de euros previstos en 2014. En to-
tal, lacorporacintieneprevistore-
partir 95,2 millones en pluses este
ao, despus de que los sindicatos
pactaranunarebajade4,1 millones
de euros en el II Convenio Colec-
tivo, es decir, entre un5yun10por
cientodeajustepor partida(ver gr-
fico).
Los complementos salariales de
RTVE estn ahora en el punto de
miradeHacienda, quebuscaunres-
quicio para reducir los gastos de
personal sin romper en convenio
colectivofirmadoa finales de 2013
yqueblindael empleohastadiciem-
brede2015. Por ello, antelafaltade
maniobraparallevar acabounERE
y negociar nuevos ajustes sintener
queenfrentarseaunahuelga, el mi-
nisterio que dirige Cristbal Mon-
toroestudiadistintas vas paraajus-
tar los gastos salariales y contener
el dficit que suma casi 800millo-
nes en siete aos. De momento, la
mirada est puesta sobrelos pluses
por programa (10 millones al ao)
y los complementos por especial
responsabilidad(8,16millo-
nes) que se pueden
tocar sin modifi-
car el convenio
laboral, algo a
loquelos sin-
dicatos se
han negado
de pleno.
Los pluses
salariales (in-
cluida anti-
Hacienda ha puesto el ojo sobre los complementos que cobra
la plantilla para lograr nuevos ajustes y poner coto al dficit
ralizadas por loque RTVE, que ca-
si siemprehaestadoennmeros ro-
jos hasta 2006, cuandose aprob
su transformacin en corporacin
acumulaba unas prdidas de 801
millones de euros y una deuda de
7.560 millones, tena que buscar
formasde mejorar la retribucin o
poder adquisitivo de sus emplea-
dos sin saltarse la ley.
As, se crearondistintos comple-
mentos como el de digitalizacin
(38.565 euros al ao tras el ajuste),
TVE a la Carta (75.195 euros) ma-
yor tiempoinvertido(72.746euros
al ao), idiomas (175.550euros), co-
medor (2,5millones), rodaje(1,1 mi-
llones de euros al ao) oaccinso-
cial (1,12 millones de euros tras el
ajuste). Esta ltima partida, cuyo
reparto deciden los sindicatos, se
hareducidoun50por cientopor lo
quesehandejadodesubvencionar
lacompradeanticonceptivos, el po-
dlogoparalosfamiliaresdelaplan-
tilla, el proceso de adopcin de ni-
os o los alimentos sin gluten, lc-
teos y huevos. En este punto, casi
todalapartidasedestinaenayudas
a la guardera y educacin.
Desvo presupuestario
Un informe confidencial sobre el
estado financiero de RTVE tacha
de insuficiente el ajuste pactado
por el presidentedelacorporacin,
Leopoldo Gonzlez Echenique, y
los representantes de los trabaja-
dores e insta al Gobierno ha llevar
a cabouna inyeccinde 100millo-
nes y una ampliacinde capital de
240millones para evitar quecierre
2014 en causa de disolucin.
Hacienda y RTVE llevan varios
meses negociandounrescate de, al
menos 100millones, que notermi-
na de concretarse. Montoro exige
ms recortes a cambio de los fon-
dos ya que, entre otras cosas, este
ao no se van a lograr los ahorros
previstos enlos gastos salariales. Y
es que, entre otras cosas, el tribu-
nal Supremo ha dictado una sen-
tencia por la cual obliga a RTVE a
reconocer cinco aos de antige-
dada 600trabajadores que el 2011
pasaron a ser fijos en la plantilla.
As, la coporacintienequeaplicar
alzas en el salario base aunque no
enlos complementos. As, este ao
tendr que desembolsar 1,2 millo-
nes extraconlos quenocontabaya
que cuando se pusieronla deman-
da no provision lo suficiente.
Enestepunto, el dficit deRTVE
puede superar los 100 millones ya
que, adems, cuenta conlos juegos
olimpicos deinviernoqueyales lle-
varona registrar unos nmeros ro-
jos de 40 millones en febrero.
gedad), la paga extra de septiem-
bre (10,85 millones al ao), la
paga de productividad (9,34
millones) y las aportaciones
al plan de pensiones, supo-
nen el grueso de los gastos
salariales ya que la retribu-
cinbaseapenas suma173,25
millones deeuros al ao, me-
nos de la mitad de la partida
delos gastos depersonal reco-
gidasenel presupuesto(en2013,
antes delos primeros ajustes, al-
canzlos372,4millones). Loscom-
plementos y dems pagas extras
hanllegadoatener unpesore-
levante dentro de la parti-
dadepersonal porqueera
lavaqueusabanlos sin-
dicatos yla empresa pa-
ra subir el sueldo a la
plantilla, formada por
6.400trabajadores, sin
tocar la retribucin
base.
La ley nunca ha
permitidoquelasem-
presas pblicas en
prdidas aprobaran
alzas salariales gene-
173,25
MILLONESDEEUROS
Es la retribucin base de la
plantilla de RTVE. Hasta lle-
gar a los 349 millones previs-
tos para 2014hay que sumar
la paga de septiembre, pro-
ductividad, pensiones, accin
social, seguridad social...
28,51
MILLONESDEEUROS
Son los ahorros totales pacta-
dos en el II Convenio Colecti-
vo. RTVE contempla que no
se logren este ao porque tie-
nen que pagar una sentencia
del Supremo. Hacienda dice
que son insuficientes.
4,1
MILLONESDEEUROS
Los complemetos salariales,
de los que se excluye la paga
de productividad, se han re-
ducido en 4,078millones de
euros. Las rebajas de cada
una de las 45 partidas oscilan
entre el 10y el 5 por ciento.
Leopoldo Gonz-
lez Echenique,
presidente de
RTVE. EE.
12
Empresas&Finanzas
queoembrinporquedesde2005
colaboran y se intercambian info-
ramacinlos registros denuevepa-
ses -Espaa, Alemania, Francia, Re-
pblica Checa, Austria, Italia, Por-
tugal, Rumana o Blgica- enacre-
ditados superiores a 25.000euros.
Sin embargo, la falta de armoni-
zacin es una barrera para dar el
salto rpido. Incluso en los pases
con repositorios pblicos la hete-
rogeneidad en la informacin es
amplia: el umbral de riesgo repor-
tado vara desde 0 euros a 1,5 mi-
llones; algunos incluyenderivados
yttulos dedeuda, otros no; tampo-
co hay unidad en los datos de cr-
ditos, avales e, incluso, enqu enti-
dades estn obligadas a reportar.
La estructura est an en discu-
sin, enningncasosustituiralas
herramientas nacionales, y la pri-
meratareaseraarmonizar concep-
tos ydefiniciones. El BCEha pues-
toel proyectoenmanos de ungru-
podetrabajoyhacomenzadoaex-
plorar el campo a travs de los
supervisores. El Banco de Espaa
les hatrasladadoalas entidades las
reflexiones del organismo, en un
intento de chequear la virtualidad
de recabar los datos que desea in-
corporar, indicaron en el sector.
Amodode proyectopilotose es-
tn realizando las primeras reco-
lecciones deinformacin, totalmen-
te annimas, sincdigode entidad
ni detitulares, ycondatos tantogra-
nulares comoacumulados. Aprio-
ri, las entidades espaolas confan
enquenosuponga grandes esfuer-
zos porque la Cirbe es de la ms ri-
cas. Recoge todos los crditos, ava-
les y riesgos suscritos -crditos,
prstamos, tarjetas bancarias, lneas
de descuento, etc.-, y el Banco de
Espaadicten2013unanuevacir-
cular, que impone un reporte tan
minucioso de datos que su aplica-
cin ser progresiva hasta 2015.
E. C. MADRID.
El censodefamilias, empresas yor-
ganismos endeudados registrados
en el archivo del Banco de Espaa
menguel pasadoaoen500.000.
El nmero de titulares notificados
alaCentral deInformacindeRies-
gos (Cirbe) se redujo, enconcreto,
un3,3 por ciento, y pasdesde 16,1
millones a 15,6 millones, detalla la
Memoria del 2013 del supervisor.
Se cataloganas a personas y en-
tidades jurdicas con posiciones
deudoras individuales osindicadas
apartir dedeterminadoumbral. En
residentes, el riesgototal (dispues-
to y disponible) ha de ser a partir
de 6.000 euros en todas sus posi-
ciones en Espaa y 60.000 euros
paranegocios fuera. Ennoresiden-
tes el corte se fija en300.00euros.
La reduccin del censo es espe-
jodel desapalancamientodelaeco-
noma. El nmeroderiesgos decla-
rados alaCirbeseredujoun4,7por
ciento, desde29a 27,6millones. En
valor, ladeudamengude3,4a3,19
billones de euros, es decir, se con-
trajoun6,2por cientooen210.000
millones de euros enel ltimoao.
La informacin microeconmi-
caproporcionadapor laherramien-
ta es de suma utilidad para tomar
el pulsoa la economa. Constatel
fuerte apalancamiento previo a la
crisis, al reflejar que la proporcin
dehogares endeudados pasdel 15
por ciento en1995 al 40en2007, y
su deuda media subi de 20.000 a
52.000 euros en valor nominal.
Paraafinarlaherramienta, el Ban-
codeEspaaaprobunanuevacir-
cular en2013 que fuerza unrepor-
te tanexahustivode datos a las en-
tidades que su aplicacin ser es-
calonada hasta 2015. Por ejemplo,
sustituye la obligacinde registrar
ladeudaglobal conunclienteapar-
tir de 1.000 euros, a exigir cada de
unadelas operaciones suscritas con
l, con un detalle de datos indito.
El censo de endeudados merma en 500.000
La escultura con la moneda del euro frente al edificio central del BCE en Francfort. REUTERS
E. Contreras MADRID.
Laconstruccindesdecerodel nue-
vosupervisor europeoestobligan-
do a reinventar esquemas y herra-
mientas. El BancoCentral Europeo
(BCE) barajadisear unarchivoco-
mnconlos datos de los crditos y,
potencialmente, de otras posicio-
nes de riesgoasumidas por las ms
de 6.000entidades financieras que
pasar a vigilar el 4 de noviembre.
Se trata de un repositorio, al es-
tilodelaCentral deInformacinde
Riesgos (Cirbe) espaola, del que
se asistir para verificar la solven-
cia en sus nuevas labores supervi-
soras, sin que, por el momento, se
prevea el acceso de los bancos. La
Cirbeespaolacumpleladoblefun-
cinde facilitar la tarea prudencial
al Bancode Espaa, la sana gestin
del riesgoa las propias entidades, y
es una valiosa herramienta estads-
ticaparatestar lamarchaeconmi-
ca. Unaentidadcrediticiapuedere-
visar en la Cirbe la posicin de un
cliente cuando le solicite financia-
cin para evaluar su solvencia, si
carga condeudas ysi es buenomal
pagador, funcinnoprevistainicial-
mente para el mecanismo comn.
Finales de 2016
El BCEdesea tener listoel proyec-
to, bautizado como Anacredit, pa-
ra finales de 2016, si bien tiene vi-
sos de demorarse por la pobre ba-
se de partida. No todos los pases
cuentan con un registro similar al
nuestro, algunos sonmuylimitados
en informacin y otros pases solo
disponende burs privados. Espa-
a tiene ambos: la Cirbe y archivos
privados comoel deEquifax. Entre
los pases sin registros pblicos fi-
guran Reino Unido, Chipre, Esto-
nia, Finlandia, Grecia, Hungra, Ho-
landa oPolonia, aunque estnasis-
tidos por soluciones privadas.
Se poda pensar que hay un pe-
El BCEquiere los datos de crditos de
toda la banca para vigilar la solvencia
Ser un archivo para su labor supervisora, sin acceso comercial para la banca
9.000
MILLONESDEEUROS
Es el montante de endeuda-
miento a partir del cual un
banco puede conocer si un
cliente que pide financiacin
tiene crditos ya concedidos
u otras posiciones de riesgo
en el archivo del Banco de Es-
paa. Sin embargo, el supervi-
sor exige a las entidades re-
gistrar, con todo lujo de deta-
lles, toda operacin de riesgo
asumida con sus clientes.
El resultado del
seguro enno vida
acusa el repunte
ensiniestralidad
E. C. MADRID.
La rentabilidaddel negocioase-
gurador en No Vida empieza a
acusar el incipiente repunte de
la siniestralidad. El resultadode
la cuenta tcnica -generada por
la actividad aseguradora pura y
excluido el beneficio financie-
ro- se situ en marzo en el 9,2
por ciento en trminos de pri-
mas imputadas retenidas, por-
centaje inferior al 10 por ciento
contabilizadojustounaoatrs.
Soncifras deInvestigacinCo-
operativa entre Entidades Ase-
guradoras (ICEA) yrevelanque
la siniestralidad subi en igual
periodo casi un punto, hasta
situarse en el 69,5 por ciento.
El deterioromayor loacusa el
ramodesalud, cuyarentabilidad
tcnica se desploma desde el 4
al 2,1 por ciento. En automvi-
les, donde la mayor frecuencia
enel usodel vehculoconlareac-
tivacindelaeconomacomien-
za a traducirse en ms golpes y
costes para el seguro, el resulta-
do pas a un7,2 por ciento, des-
de el 7,6 por ciento comparable.
En multirriesgos, en cambio, se
produce una mejora sustancial:
la rentabilidad tcnica avanza
desde el 11,3 al 12,6 por ciento.
Bankia quita las
comisiones a los
que domicilien
sus pensiones
elEconomista MADRID.
Bankia eximir del pago de las
comisiones ms habituales a los
mayores de65aos quedomici-
lien la pensin y el abono de un
recibo. Quedanexentos delas ta-
rifas de mantenimientoy admi-
nistracindelas cuentas yenlas
tarjetas de dbito bsicas.
Al domiciliar lapensin, acce-
dena ventajas comoel adelanto
del abonoal da 25de cada mes,
la posibilidad de tener un des-
cubiertoencuenta de un70por
ciento del importe del subsidio,
con un tope de 800 euros, des-
cuentos enseguros dehogar yla
tarjeta Dorada de Renfe, para
lograr rebajas en billetes.
El plan va en la lnea del des-
tinadoal segmentodepoblacin
de entre 14y 30aos, que elimi-
na las comisiones e incluye des-
cuentos envarios artculos yac-
tividades de ocio como viajes, o
restaurantes. La Cuenta Joven
ofrece tambin una tarjeta gra-
tutita y la devolucin del 2 por
ciento en recargas de mviles.
13
Empresas &Finanzas
14
Empresas&Finanzas
AccionapujaenBrasil por una
autopistade1.280millones
R. Esteller /A. BruallaMADRID.
Acciona puja por la autopista de
Tamoios, enel estado brasileo de
Sao Paulo, a travs de la agencia de
transporte del estado de So Pau-
lo (ARTESP). La espaola compe-
tir enesta licitacinconotros cua-
tro grupos que tambin se han in-
teresado por este proyecto, cuya
inversinse estima en1.300millo-
nes de euros.
Lacomposicinfinal delos equi-
pos que intentan hacerse con este
proyectotodavanosehahechop-
blica, sinembargos se ha revelado
el nombredelas compaas quehan
presentadoya sus ofertas. As, ade-
ms del consocio formado por Ac-
ciona y J&F, estninvolucradas en
lalicitacinEcoRodovias-Odebrecht,
Triunfo Participaes, Galvo En-
genharia y Queiroz Galvo.
Segnuna presentacindel pro-
yecto, el plazode la concesinser
de 30 aos y la tasa interna de re-
torno esperada rondar el 8 por
ciento. Adems, el concesionario
recibirpagos anuales por partedel
Gobierno brasileo, que tambin
aaderecursos al costetotal del pro-
yecto.
Las previsiones apuntana que el
ganador de la adjudicacin se co-
nocer a lo largo del mes de agos-
to, mientras que la firma del con-
trato se realizar previsiblemente
entre los meses de octubre y no-
viembre.
Adems de los trabajos de obra
civil de untramode la autopista de
Tamoios (SP- 099), el contrato in-
cluye tambinla operaciny man-
tenimientodeotrotramodelamis-
ma carretera.
Esta obra suponeuna grannove-
dad en el Estado de Sao Paolo, ya
que es el primer proyecto pblico
La espaola compite con otros cuatro grupos por esta obra,
la primera de colaboracin pblico-privada en el pas
Vista area de una autopista. REUTERS
privado que promueve, pues hasta
el momento ha trabajado siempre
a travs de concesiones.
Sexto contrato enel pas
Acciona ya est presente en Brasil
atravs desunegociodeaerogene-
radores, donde ya suma seis con-
tratos. El ltimo, que se cerr a fi-
nales de la semana pasada a travs
deAcciona Windpowe, consisteen
el suministrodeuntotal de153me-
gavatios (MW) elicos al grupo de
generacinde energas renovables
Atlantic Energias Renovveis.
Con este, la filial industrial del
grupo espaol, ya suma una carte-
radepedidos enBrasil de666MW,
loqueconvierteal pas enel primer
mercado de la compaa para sus
aerogeneradores de 3 MW.
REFUERZASUPRESENCIA
La compaa
ampla su
fbrica local
La compaa, presidida por
Jos Manuel Entrecanales,
cuenta en Brasil con una plan-
ta operativa de fabricacin de
bujes, que se ver comple-
mentada con una fbrica de
nacelles en el cuarto trimes-
tre de 2014, ambas en el esta-
do de Baha, y cubre con em-
presas locales los suministros
de los componentes principa-
les del aerogenerador como
las palas.
JuanMarqus BRUSELAS.
Catorce Estados miembros de la
UE, incluida Espaa, pondrn en
marcha un procedimiento de ad-
quisicin conjunta de vacunas pa-
ra hacer frente a pandemias como
la gripe A. Otros nueve pases eu-
ropeos secomprometierontambin
a adherirse al acuerdo firmado el
viernespasadoenLuxemburgo, que
permitiralos gobiernos asegurar-
seel suministronosolodevacunas,
sinode medicamentos yotros pro-
ductos sanitarios encantidades su-
ficientes y a unos precios ventajo-
sos para hacer frente a enfermeda-
des infecciosas.
Espaa, Blgica, Croacia, Rep-
blica Checa, Chipre, Estonia, Gre-
cia, Letonia, Luxemburgo, Pases
Bajos, Portugal, Eslovaquia, Eslo-
venia y Reino Unido son los pa-
ses que hansuscrito el acuerdo de
compra centralizada en el marco
del Consejode Ministros de Salud.
Alemania, Irlanda, Francia, Italia,
Lituania, Luxemburgo, Rumana,
Finlandia y Suecia han expresado
su intencin de sumarse al acuer-
do que entrar en vigor en dos se-
manas. La gestin de la pandemia
de gripe A de 2009, que provoc
el desabastecimiento de la vacu-
na, est detrs de la decisinde re-
forzar la cooperacin en este m-
bito para garantizar el suministro
rpido de vacunas y medicamen-
tos en el caso de una nueva crisis
sanitaria, como el ntrax, la polio
o el botulismo.
Duranteel Consejo, ladelegacin
francesaadvirtisobrelos altos pre-
cios delos nuevos tratamientos con-
tra la hepatitis C, unas tarifas que
considera insostenibles para los
presupuestos de saludde los Esta-
dos. El Gobierno francs propone
crear una red de informacin en-
tre los Estados miembros, una ini-
ciativa que ha recibidoel apoyode
muchos Estados. Bruselas tambin
seproponerevisar la regulacinde
productos sanitarios en la UEtras
el reciente fraude de las prtesis
mamarias PIB. El MinisteriodeSa-
nidad ha mostrado su apoyo a la
propuesta y ha reclamado mayor
responsabilidad a los fabricantes.
Acuerdoeuropeoparalacompraconjuntadevacunas
Espaa y otros 13 pases
acuerdan una central
de compras comn
RubnEsteller MADRID.
Vuelve el dineroal sector energ-
tico. Los grandes fondos interna-
cionalesvelanarmasparaunanue-
va oleada de inversiones. Si la se-
manapasadael fondofrancs, An-
tinInfraestructure, lograbalevantar
su segundo fondo con 2.000 mi-
llones, ahora es el norteamerica-
noFirst Reserve, el que ha conse-
guido tambinuna cifra especta-
cular, al hacerse con2.500millo-
nes, para tambin su segundo
vehculo de inversin.
First Reserve es la mayor firma
decapital privadocentradaexclu-
sivamente enenerga. La compa-
a tiene una participacinactiva
enAbengoa, dondeadems cuen-
ta conunmiembroensuconsejo.
El fondo, presentadooficialmen-
tehacetansloochomeses, hare-
gistrado una sobredemanda ms
alldesuobjetivoinicial de2.000
millones de dlares.
First Reservecuenta, por lotan-
to, conms de 4.000millones de-
dicados aoportunidades deinver-
sin en infraestructuras energ-
tica. Este fondo seguir centrn-
dose en las operaciones de larga
duracinentoda la cadena de va-
lor de la energa, incluyendo ins-
talaciones detuberas, dealmace-
namiento y de GNL; adems de
engeneracin, loqueincluyetan-
toalas renovables comoalas con-
vencionales; entransmisinydis-
tribucin; einfraestructuras ener-
gticas a granescala, incluidas las
plataformas marinas.
El Fondoespera seguir hacien-
dohincapi enlas empresas con-
juntas estratgicas, un formato
usado a menudo dada su trayec-
toria de 30aos comoespecialis-
ta en la industria de la energa.
Hastalafecha, el fondoFirst Re-
serve I ha tenido el privilegio de
formar asociaciones exclusivas en
casi todas sus inversiones de car-
tera, utilizandosuinversinenla
empresa y la experiencia de ges-
tindeactivosparaofrecer unren-
dimiento continuo a sus socios.
Marcos Florian, director gene-
ral, explixa que: Con un equipo
de inversin en infraestructuras
completamente dedicado se ha
profundizado considerablemen-
tedesdeel primer fondo. Creemos
que seguimos bien posicionados
para seguir generando oportuni-
dades atractivas de inverasin.
El fondotieneparticipacintan-
toenel negociode las renovables
conparticipaciones enempresas
como 9REN, Renovalia o SunE-
dison como en el petrolero con
presencia enSchlumberger, RKI
ExplorationoGlencore Xstrata y
en negocios relacionados con la
extraccinde petrleo enel Gol-
fo de Mxico.
Retraso de Renovalia
El fondo permanece atento a la
gestin de las compaas en las
queparticipa. Renovalia, por ejem-
plo, acabaderetrasar cercadedos
aos la construccinde 120MW
de energa elica enCanad. Pea-
ce Butte, situado en Alberta, su-
pondr una inversinde 200mi-
llones deeuros. LaCompaa, pre-
sente ennueve pases, cuenta con
ms de 600 MWoperativos y en
construccin.
First Reserve logra
2.500millones para
invertir enenerga
El fondo, accionista de
Abengoa, tiene
intereses enpetrleo y
gas natural
4.000
MILLONES
Es la cantidad total con la que
cuenta el fondo para invertir en
infraestructuras energticas.
15
Empresas &Finanzas
Un empleado de Alstomen las oficinas del grupo. EE
No ha habido sospresa. El consejo
deadministracindeAlstomhares-
paldadoeste pasadofinde semana
por unanimidadla oferta que reci-
bi el viernes por parte de la esta-
dounidense General Electric (GE)
para la adquisicinde sus activida-
desdeenergaytransmisindeelec-
tricidadpor 12.350millones de eu-
ros. Los miembros del consejo, que
aseguraron haber estudiado tam-
binlas propuestas alternativas de
Siemens yMitsubishi HeavyIndus-
tries (MH), aseguraronestar satis-
fechos por el dilogoconstructivo
mantenido con el Estado francs
que, finalmente, ha concluido en
una propuesta industrial que no
solamentesatisfacelos intereses de
Alstomy de sus partes interesadas,
sino que tambin ofrece una res-
puestaadecuadaalas preocupacio-
nes expresadas por el Gobierno.
El Ejecutivogalotomar un20por
cientode la compaa para noper-
der su control y, al mismo tiempo,
impondral nuevosocionorteame-
ricano varias exigencias para que
mantenga la inversin y el empleo
en territorio galo.
GEha propuesto, enconcreto, la
adquisicin de las actividades de
energa de Alstom, que compren-
denlos negocios de energa trmi-
ca (AlstomThermal Power), ener-
ga renovable (AlstomRenewable
Power) yredes deelectricidad(Als-
tomGrid), junto con los servicios
corporativos y compartidos.
De acuerdo con las condiciones
de la oferta, tras completar la ope-
racin de compra de las activida-
des deenergadeAlstom, GEyAls-
tomcrearn sendas joint ventures
enel campode las redes de electri-
cidad y energas renovables. En lo
que se refiere a las redes de electri-
cidad, Alstom y GE tendran una
participacindel 50por ciento ca-
El consejo de Alstomapoya de forma
unnime la oferta de General Electric
Tras analizar tambin las propuestas alternativas de Siemens y Mitsubishi
El Estado francs se reserva un
derecho de veto en las decisiones
El Estado francs ha impuesto duras condiciones para aceptar la
oferta de la estadounidense General Electric por Alstom. Para empe-
zar, y al margen de tener un 20por ciento del capital, dispondr una
accin preferente que le otorgara el derecho de veto y otros dere-
chos de vigilancia especficos en temas relacionados con la seguridad
y la tecnologa para las centrales nucleares en Francia. Alstomy GE
crearan una alianza al 50por ciento cada una para el desarrollo de
las actividades nucleares a nivel mundial
da uno en una empresa conjunta
que agrupara las actividades glo-
bales de AlstomGridy de GEDigi-
tal Energy. Alstom y GE tendran
igualmente el 50 por ciento cada
una de la empresa conjunta dedi-
cada a las energas renovables, que
comprendera las actividades de
energa elica off-shore y energa
hidroelctrica de Alstom.
Bankia ingresa
4.000millones
conla venta de
participadas
Ha salido de IAG,
Iberdrola, Mapfre,
NH, Indra y Deoleo
Agencias MADRID.
La venta de participadas ha si-
dosindudaunabuenafuentede
ingresos extraordinarios para
Bankia, ya que le ha reportado
ms de 4.000 millones y unas
plusvalas de790,8millones des-
de finales de 2012, segn datos
recopilados por Efe. Lasalidadel
capital deIberdrola, dondeBan-
kia posea una participacindel
4,94 por ciento, ha sido la ope-
racinquems ingresos lehare-
portado, enconcreto, 1.527,2mi-
llones, y266enplusvalas. Acon-
tinuacin figura la venta de un
12 por ciento en Mapfre, con la
que ingres979,4millones y ga-
n165millones; su12,09porcien-
toenIAG-frutode la fusinen-
tre Iberia y BritishAirways- su-
puso recibir unos 675 millones
de euros y 167 en plusvalas.
Pero Bankia se ha desprendi-
do de otras joyas de su cartera
de participadas, como su 20,14
por ciento en Indra por el que
ingres 337 millones y se anot
43 en plusvalas; o el 12,6 por
cientoenNHHoteles, quelere-
port 191,8 millones y le permi-
ti ganar 63,7 millones.
Ylalistaseengordaconlaven-
tarecientedel 16,5por cientoen
Deoleoen72,4, conunas plusva-
las de 10,6 millones; o el 38,48
por cientodeInversis por 87mi-
llones y con un beneficio de 48
millones. Adems, el grupopre-
sididopor JosIgnacioGoirigol-
zarri ingres unos 40 millones
de euros conla venta de Bankia
Bolsa y de Finanmadrid, as co-
mo ms de 108 millones con el
traspasode ms de uncentenar
de participaciones en otras so-
ciedades, conlas que se ha ano-
tado 27,5 millones de euros en
plusvalas.
Agencias MADRID.
Indra ha convocado para el jueves
26 de junio su junta general en la
que, entreotros puntos, sesomete-
r a la votacin la reeleccin del
presidente de la compaa, Javier
Monzn, yde suconsejerodelega-
do, Javier de Andrs.
Se trata de la primera Junta de
Accionistas que se celebra tras la
entrada el pasadomes de septiem-
breenel consejodeadministracin
de Indra de la Sociedad Estatal de
Participaciones Industriales (Sepi),
que en agosto compr a Banco Fi-
nanciero y de Ahorros (BFA), ma-
trizde Bankia, suparticipacindel
20 por ciento en la empresa.
De esta forma, la gestindel presi-
dente de Indra, mximoresponsa-
ble de la compaa desde 1992, se
someteral examende, entreotros
accionistas, la entidadpblica ads-
crita al Ministerio de Hacienda y
Administraciones Pblicas. Entre
los puntos del orden del da, figu-
ran adems la votacin consultiva
del informe anual retributivo del
grupoy se informar sobre la emi-
sin de obligaciones convertibles.
Adems deSepi, entrelos accionis-
tas de referencia de Indra figuran
Corporacin Financiera Alba, con
un11,32por cientodel capital, yCa-
sa Grande de Cartagena, la socie-
dad de inversin de la familia Del
Pino, con un 4 por ciento.
La ltima vezquelos accionistas
deIndraavalaronlagestindeMon-
zn fue en junio de 2011. Adems,
desde su nombramiento en febre-
ro 1992, el directivo ha sido reele-
gidocuatroveces enjuniode2002,
2005, 2008 y, por ltimo, en 2011.
El directivo, que antes de entrar en
Indrafuedirector financieroypre-
sidente de Telefnica Internacio-
nal y director general de Desarro-
llo Corporativo en Telefnica, lle-
va 22 aos ocupando la presiden-
ciadelaTecnolgica, congobiernos
de distinto signo poltico. Por su
parte, Javier De Andrs ejerce co-
moconsejerodelegadodesde2011,
si bienfuepropuestopara estecar-
go a finales de 2010. Inici su ca-
rreraenlaquehoyes FujitsuEspa-
a.
IndrasometeravotacinlacontunidaddeMonzn
La reeleccin de
presidente ir a la junta
del prximo jueves
Ms informacin en
www.eleconomista.es
@
16
Empresas&Finanzas
Una persona apagando la luz.
Agencias MADRID.
Las tres grandes elctricas estnen-
sayando frmulas propias del sec-
tor delatelefona, comotarifas pla-
nas y cuotas fijas mensuales, para
responder al nuevoabanicode po-
sibilidades surgido con la reciente
implantacindel PrecioVoluntario
al Pequeo Consumidor (PVPC),
segn informa Ep.
Estas nuevas modalidades sur-
gendentrodel mercadolibreycen-
tran su atractivo en la posibilidad
de prever el gastomensual enelec-
tricidad, si biennoestnexentas de
regularizaciones a fin de ao que
puedendar sorpresas deltimaho-
ra al alza o a la baja.
Gas Natural Fenosa ha empeza-
doa remitir a sus clientes una ofer-
ta deTarifa Plana deluzogas que,
encomparacinconlas deIberdro-
la y Endesa, es la ms parecida en
sufilosofa a las tarifas planas de la
telefona.
En el caso de la luz, el consumi-
dor puede elegir entre unpagomi-
cro de 21 euros al mes por un con-
sumo de hasta 1.500kilovatios ho-
ra(kWh) al ao, unpagomini de41
euros por 2.500 kWh, otro medio
de 56 euros por hasta 4.000 kWh,
otro maxi de 74 euros por hasta
5.500kWhyotroextrade94euros
por hasta 7.000 kWh. Eso s, si el
consumidor supera estos umbrales
deconsumodeberpagar 0,268eu-
ros por el kilovatiohora de ms, un
importe muy superior a los 0,1261
euros de referencia.
Por su parte, Iberdrola ofrece la
posibilidad de contratar una Cuo-
ta Fija, tambinmensual, enla que
el consumidor puedaelegir quda
y cunto pagar cada mes. De esta
forma, seevitanlos picos delos me-
ses de ms consumo, si bienal cie-
rre del ao se producir una regu-
larizacin, al alza o a la baja.
En cuanto a Endesa, que junto a
las otras dos empresas suma una
cuotacercanaal 90por cientoenel
mercadominoristadeelectricidad,
lanzar a partir del 1 de julio una
oferta ms cercana a la cuota fija
mensual de Iberdrola que a la tari-
fa plana con penalizacin de Gas
Natural Fenosa. Mientras, centra
sus esfuerzos comerciales en One,
la oferta de luz basada enInternet.
Estas frmulas surgen en plena
remodelacinde la tarifa elctrica.
Desdeagosto, latarifaregulada, co-
nocida ahora como PVPC, se cal-
cular bimestralmente a partir de
la electricidad consumida al final
del periodoydelos precios medios
del mercado, corregidos enfuncin
de unos perfiles de consumo.
Ms adelante, conformesevayan
implantando los nuevos contado-
res digitales, sefacturarhoraaho-
ra, a partir de los precios que vaya
marcado el pool elctrico.
El Ministerio de Industria obli-
g a las cinco grandes suministra-
doras de referencia a presentar co-
moalternativa unpreciofijoanual
del kilovatiohora. Esta modalidad,
distinta a las tarifas planas ycuotas
fijas, es hasta un 17 por ciento ms
cara, yaquelas empresas debencu-
brirse de los cambios en el precio
de la electricidad.
Adems del PVPCydel preciofi-
joanual, los consumidores tambin
puedenoptar por el mercadolibre,
donde compiten medio centenar
deempresas. Es enestembitodon-
de surgen opciones como las tari-
fas planas, los contratos bilaterales,
los contratos conjuntos deluzygas,
yotras frmulas quesevienenofre-
ciendo desde hace algunos aos.
Lamejor opcindeprecio, por el
momento, sigue siendo la perma-
nencia en el PVPCpese al aumen-
toqueseesperaalolargodelospr-
ximos meses, tal y como muestran
los precios del mercadodefuturos.
Las elctricas, por contra, prefie-
ren llevar al cliente al mercado li-
bre para poder asimismoofrecerle
productos distintos a su listado de
clientes.
Las grandes elctricas apuestanpor
cuotas fijas para el recibode la luz
Las compaas regularizan el consumo posteriormente a precio ms elevado
El PVPCsigue
siendo la mejor
opcin
La nueva tarifa elctrica per-
mitir tres tipos de contratos.
Por un lado, el mercado libre
donde las compais pueden
ofrecer cuotas fijas revisables
o parecidas a tarifas planas y
cualquier modalidad que se
les ocurra o las reguladas. La
cuota fija anual regulada es
en estos momentos muy cara,
ya que suponca casi un 20
por ciento ms que el PVPC.
Con el PVPCel Gobierno cree
que se pagar este ao me-
nos que en el anterior, aunque
subir este prximos trimes-
tre del ao.
FCCcierra hoy su
refinanciacin
conla mirada en
Koplowitz
La propietaria
renegocia la deuda de
su patrimonial
Agencias MADRID.
FCCcerrar hoy en su junta de
accionistas el proceso de refi-
nanciacinde 4.512millones de
euros de deuda, el grueso de su
pasivototal, que acordconsus
bancos el pasadomes de marzo.
Laasambleadelacompaacon-
troladapor Esther Koplowitzra-
tificar una modificacin de su
emisindebonos convertibles y
darpermisoparapoder canjear
por acciones del grupo un tra-
mo de deuda de 1.350 millones
enel supuestode que la compa-
a no pueda pagarla o refinan-
ciarla en el horizonte de 2018.
El visto bueno de la junta de
accionistas de FCC a estos dos
puntos constituyen los dos as-
pectos que restabanpara cerrar
definitivamenteel procesodere-
estructuracin del pasivo.
De esta forma, la empresa de
construccinyservicios cumple
unode los principales objetivos
del plan de ajuste que puso en
marcha a comienzos de 2013 y
que recientemente diopor con-
cluido.
Entre el resto de puntos del
orden del da de la asamblea de
FCC, que no incluye abono de
dividendo alguno, tal como el
grupo contempla en su plan de
ajuste, sobresale la reeleccin y
ratificacin de consejeros.
En concreto, se reelegirn en
sus cargos de consejeros el ex-
presidente de la compaa Ra-
fael Montes yAliciaAlcocer Ko-
plowitz, yse ratificarnlos nue-
vos consejeros independientes
(Gonzalo Rodrguez Mourullo,
GustavoVillapalos y Olivier Or-
sini) designados mediados del
pasado ao.
FCCcelebrar as susegunda
junta tras el relevoensucpula
y cuando acaba de dar por con-
cluidoel plande ajuste que lan-
za comienzos de 2013para re-
cortar deuda y volver a benefi-
cios. La asamblea de la compa-
a tendr lugar mientras la
accionista de control renegocia
la deuda de B-1998, la sociedad
instrumental a travs de la que
controla el 50,01%de FCC.
4.512
MILLONESDEEUROS
Es la deuda que refinanciar la
constructora que dirige Juan
Bjar
17
Empresas &Finanzas
Javier Romera MADRID.
Los beneficios quedeclarNutrex-
pa durante los aos 2011 y2012, as
como su patrimonio neto y sus re-
servas deesos mismos ejercicios se
encuentran infravalorados. Oeso
es, al menos, lo que asegura Pri-
cewaterhouseCoopers (PwC), la
firma queseha encargadodeaudi-
tar las cuentas de Leviritas, la ma-
trizdelacompaa, yquehainclui-
do salvedades a las mismas por di-
cho motivo.
Segndiceensuinformedel ejer-
ciciocerradoel 31 de diciembre de
2012(el ltimodisponible), las re-
servas se encuentran infravalora-
das en 5,6 millones de euros (5,09
millones en2011) yel resultadodel
ejercico terminado en dicha fecha
en2,1millones(0,5millonesen2011),
representando un efecto conjunto
de infravaloracin del patrimonio
netoconsolidadode7,8millones de
euros a31 dediciembrede2012(5,6
millones de euros a 31 de diciem-
brede2011. La razn, segnPwC,
est en que la empresa no ha con-
tabilizado de forma correcta las
cuentas acobrar. Estapartidaseen-
cuentra infravalorada en11,1 millo-
nes (8millones el aoanterior). En
2012, Leviritas declar un benefi-
cio neto de 16,8 millones y en 2011
de 19,2 millones de euros.
El problema de la duea de Cola
Caoylas galletas Cutaraes quees-
tasituacinnoes nuevay, pesealas
advertencias del auditor, se viene
repitiendo ao tras ao. De hecho,
en2009y 2010pasoalgoparecido.
En el primer caso, el hecho de no
haber contabilizadocorrectamen-
te las cuentas a cobrar se saldcon
que la empresa declar 1,06 millo-
nes menos de loque realmente ha-
ba gando, pero en el segundo su-
cedisinembargolocontrario. En
2010 el beneficio result sobreva-
lorado en 271.000 euros. A cierre
del ejercicio2012, laempresaman-
tena, por otro lado, una provisin
de827.725euros, destinadaacubrir
los riesgos relativos a las actuacio-
nes inspectoras de Hacienda de las
que fue objeto para los ejercicios
2000a2003, enrelacinconvarias
actas recurridas.
Divisinde la empresa
Las familias FerreroyVentura, due-
as de Nutrexpa, pusieron asimis-
mo el pasado jueves fin a 74 aos
devida encomnenla empresa de
la que poseen cada uno un 50 por
ciento del capital. La llegada de la
tercera generacinha hechoinvia-
ble la continuidad y la empresa se
escindirendos. LosFerreroseque-
danColaCao y Nocillay los Ventu-
ra las galletas, con enseas como
Cutara o Artiach.
Espacio de Nutrexpa en la ltima feria de Alimentaria. LUIS MORENO
El auditor acusaaNutrexpadedeclarar
menos deloqueganen2011 y2012
PwCdice que el patrimonio, las reservas y los resultados estn infravalorados
Las familias Ferrero
y Ventura, dueas
de la empresa,
deciden su escisin
en dos sociedades
La compaa
ideunplan
para asfixiar la
planta de Palencia
R. Daniel VALLADOLID.
La presencia dela compaa ca-
talana en Palencia pasar a ser
historiadentrodeunas semanas,
cuando se consume un polmi-
co cierre que ha dejado en evi-
denciael comportamientodesus
directivos.
Enplenas conversaciones con
la Junta de Castilla y Len para
buscarposiblesayudasouncom-
prador de la planta palentina, el
9de mayola compaa comuni-
calostrabajadoresdemadrug-
da el cierre definitivo. Apenas
unas horas antes, los directivos
sehabancomprometidoenBar-
celona conel Gobiernoregional
a buscar soluciones antes de to-
mar una decisin.
Pocodespus del anunciodel
cerrojazo se conoci que la
compaa dise un plan para
asfixiar a la planta renuncian-
do a clientes para justificar con
datos econmicos la clausura. A
todoestohayque unir la coinci-
dencia de las fechas del cierre,
para el que se esper hasta di-
ciembre de 2013, cuando haba
vencido el plazo legal de cinco
aos para que la Junta pudiese
reclamar las ayudas concedidas
a la planta, que entotal contabi-
lizaron 1,7 millones de euros.
18
Empresas&Finanzas
Expedia dar 500
euros al mes al
viajero que mejor
descubra Espaa
Expedia ha lanzado una inicia-
tiva que permitir a una perso-
na viajar durante 12 meses por
todaEspaa, desdeagostodees-
te ao hasta agosto de 2015, y
compartir cada experiencia que
viva en un blog, con una com-
pensacin econmica de 5.000
euros al mes (gastos del viajein-
cluidos).
El ExpediaPioneer relatarsu
viaje en un blog abierto a todos
los usuarios con el objetivo de
redescubrir Espaa. Los intere-
sados enparticipar eneste pro-
yecto, que Expedia ha lanzado
simultneamente enItalia, Ale-
mania, Pases Bajos, Francia y
reinoUnido, tienendeplazohas-
ta el 27 de junio para enviar un
vdeode 90segundos explican-
dopor qusonel candidatoideal
para vivir esta aventura.
Los dos candidatos elegidos,
despus de las pruebas y de la
entrevista online con varios
miembros del equipo, acudirn
el 4de agostoa la sede de Expe-
dia en Londres, donde durante
una semana recibirnla forma-
cinnecesariaparadesempear
las funciones requeridas, y ser
elegido el ganador.
El comparador
Trivago lanza su
nueva plataforma
Hotel Manager
El comparador deprecios triva-
go.es lanzaTrivagoHotel Mana-
ger, una versinrenovada de su
servicio para gestores de aloja-
mientos quedaal hotel ms pro-
tagonismo a la hora de posicio-
narse en los resultados de bs-
queda por destinoy ofrece nue-
vas estadsticas sobre visitas y
reservas potenciales.
Esta nueva herramienta per-
mitiral hoteleroconocer depri-
meramanoel rendimientodesu
establecimientoymejorar suges-
tinsi es precisoya que contar
conmtricas que le ofrecernel
nmero de impresiones, clics y
el estimado de reservas que su
alojamiento tiene en la web.
Esta opcin se suma a las es-
tadsticas sobre precios medios
y valoraciones online de hoteles
de la competencia, gracias a los
cuales el gestor hotelero tiene
unavisinms ampliadecul es
la situacin de su negocio con
respectoaotros hoteles desuen-
torno.
Los cinco grandes retos a los que se
enfrentan las espaolas Meli y NH
La crisis ha dejado ver muchas de las debilidades
del sector hotelero espaol heredadas de los
aos locos de Espaa en las que flua el dinero
extremadamente barato. Grandes deudas, mu-
cha inversin en ladrillo y activos poco rentables
han abocado a las compaas espaolas a dise-
ar en tiempos de crisis planes estratgicos con
un objetivo claro: limpiar los balances para volver
a ser rentables o, en su defecto, para crecer en el
exterior con una mayor salud financiera.
Meli y NH, las dos hoteleras espaoles coti-
zadas, son un buen ejemplo. La primera de ellas
pasa la crisis llevando su formato de sol y playa
por el extranjero para salvar sus resultados y ser
cada vez menos dependientes de Espaa, mien-
tras que NHsigue en nmeros rojos por el dete-
rioro del negocio urbano y con importantes cam-
bios en su estructura accionarial. Fuentes consul-
tadas por elEconomista aseguran que stos son
los grandes retos a los que se enfrentan estas
dos cadenas hoteleras:
Desarrollo internacional
Aunque Meli est presente en40pases y slo
el 15por cientodel beneficiooperativoprocede
de Espaa, la hotelera tiene previstoaadir 60
hoteles ms al portafolioenunplazode dos aos
de los que el 99por cientode las habitaciones
pendientes de incorporar sernfuera de nuestras
fronteras. Nuestra expansininternacional nos
permitir a medioplazodar unsaltocualitativoen
nuestros resultados, dijoGabriel Escarrer, presi-
dente de la cadena, enla ltima junta de accionis-
tas. Y, por el momento, los nmeros le acompa-
an. Meli cerrel primer trimestre doblandoel
resultadodel aopasadoconunbeneficiode 8,2
millones y las estimaciones de los expertos antici-
panque ganar 36millones en2014.
Europa y Latinoamrica son las zonas en las
que NHtiene puesto el radar. Esto explica que las
nicas dos aperturas que hizo en el primer tri-
mestre fueran en Holanda (NhowRotterdam) y
en Cuba (NHCapri La Habana). NHpretende in-
corporar 72 nuevos hoteles en mercados estrat-
gicos durante los prximos cinco aos gracias al
Plan Estratgico con el que la hotelera espera
conseguir una mejor situacin para ampliar su
presencia en pases como Mxico, Colombia y
Chile, donde tiene ya 12 hoteles en el primer caso
y con un establecimiento en las otras dos zonas.
Desinvertir para reducir deuda
El desarrollo internacional de las dos compaas
compensar las desinversiones que hagan en ac-
tivos no estratgicos. El objetivo de NHes cerrar
entre 30 40hoteles en tres aos y cumplir con
su compromiso de vender activos por unos 120
millones de euros en 2014para reducir su deuda
que en 2013 ascendi a 745 millones de euros.
Slo en el primer trimestre del ao salieron cinco
hoteles del grupo (cuatro de ellos de Espaa y el
otro de Francia) y hace dos semanas vendi el
NHAmsterdamCentre por 52,4millones de eu-
ros que le report unas plusvalas de casi 4millo-
nes. Apesar de soltar lastre el consenso de ana-
listas prev que NHsiga siendo tambin este ao
la hotelera ms apalancada de Europa y EEUU.
Los expertos estiman una deuda de 732 millones
para 2014y un ebitda de 136 millones.
En el caso de Meli el compromiso es reducir
deuda por rotacin de activos por valor de entre
100y 125 millones mediante la conversin del
bono convertible por importe de 200millones
que vence en diciembre y por la generacin de
negocio. El consenso de analistas sita la deuda
de la mallorquina en 866 millones de euros en
2014, frente a los ms de 1.000millones del ao
pasado, y su ebitda en 243 millones.
Reforzar el segmento del lujo
Las cadenas espaolas debenprepararseparalalle-
gadadeunturistaconmayor poder adquisitivopro-
cedentedepases emergentes comoChinayRusia.
Noes deextraar por tantoqueMelianunciara
haceunas semanas queoperarunnuevocomplejo
tursticodelujoenMxicoconlamarcaParadisus y
queNHtratedefomentar los NhowyNHCollec-
tionendetrimentodelas firmas econmicas.
El plan de Meli es que el 42 por ciento de las
habitaciones pertenezcan al segmento de media
gama, frente al 52 por ciento que representaba
en 2012, y que el segmento upscale pase del 36
al 45 por ciento y el Premium, del 12 por ciento
de 2012 al 13 por ciento.
Apostar por gestino alquiler
Las dos hoteleras estn apostando por estrate-
gias poco intensivas en capital para seguir cre-
ciendo sin necesidad de daar sus nmeros.
Frente al hbito del pasado de comprar hoteles
en propiedad, tanto Meli como NHestn de-
cantndose principalmente por la gestin y por
otras frmulas como el de la franquicia y el alqui-
ler. El objetivo de Meli, por ejemplo, es reducir la
propiedad desde el 23 por ciento actual al 15 por
ciento e incrementar la exposicin a contratos en
gestin y franquicia hasta el 67 por ciento (ac-
tualmente tiene el 5 por ciento en rgimen de
franquicia y el 52 por ciento en gestin).
Asimismo los planes de futuro de la compaa
siguen por esta lnea, ya que de los 58 hoteles
que tiene a da de hoy en su plan de desarrollo el
84por ciento estarn explotados en gestin y
franquicia y el 16 por ciento en alquiler variable.
NH, por su parte, tiene unos 210hoteles arren-
dados, 82 en propiedad, 76 en gestin y ocho en
franquicia y su objetivo es crecer principalmente
por la va de la gestin. Yes que entre 2008y
septiembre de 2013 la gestin pas de represen-
tar el 13 por ciento de las habitaciones al 23 por
ciento. La compaa asegura que su objetivo es
salir de hoteles en alquiler con rentas altas, dejar
contratos de gestin no rentables.
Renovar suplanta hotelera
Los expertos consultados por elEconomistacreen
quetambines necesarioreposicionar los desti-
nos ms maduros pararesultar competitivos ante
todalaofertaqueestentrandoenEspaa. NH
tieneprevistoinvertir unos 225millones paraac-
tualizar los hoteles ms obsoletos, mientras que
Melihainvertidoenreformas y mantenimiento
entre45y 50millones deeuros al ao.
Redactora especializada en turismo
Anlisis
Virginia
Martnez
Gabriel Escarrer, presidente de Meli NACHO MARTN
NHvotarestejueves
enjuntasi amplacapital
La hotelera votar este jueves 26de juniosi
ampla capital para comprar a Intesa el 44,5
por cientodel capital social que le falta de
NHItalia. La operacinsinaportacindine-
raria, que implica la emisinde 42millones
de nuevas acciones a unpreciode 4,70eu-
ros, elevara inicialmente la participacindel
bancoitalianoenNHal 16por ciento. Luego,
cuandoHNAtenga los permisos de la admi-
nistracin, el grupochinocomprar acciones
de NHa Intesa por 132,68millones de euros.
Rodrigo Echenique, presidente de NH. V. RABANILLO
19
Empresas &Finanzas
Elecnor invierte 60millones
ensusegundo satlite
Sandra MartnMADRID.
LacompaaespaolaElecnor De-
imos hafinalizadoestasemanauno
delos proyectos aeroespaciales ms
ambiciosos emprendidos enlos l-
timos aos. Se trata de la puesta en
rbita del primer satlite espaol
de muyalta resolucinde observa-
cin de la Tierra, el Deimos-2, que
hacontadoconunainversinde60
millones de euros, aunque se pre-
v que aumente a los 100 millones
de euros durante los siete aos de
vida til estimada de l mismo. Asi-
mismo, el proyecto ha sido finan-
ciadoprincipalmente por Elecnor,
y un 20 por ciento a travs de una
subvencinMiner del Institutopa-
ra la Reestructuracinde la Mine-
ra del Carbn y Desarrollo Alter-
nativo de las Comarcas Mineras,
porque Puertollano donde se en-
cuentra el centro de operaciones
del satlitees unazonaminera, se-
gn ha indicado Miguel Bell, di-
rector general de Elecnor Deimos.
La puesta enrbita de Deimos-2
serealizdesdeel ComplejodeLan-
zamiento de Yasni (Rusia) a travs
del cohete portador ruso-ucrania-
noDnepr. Una vezenel espacio, se
espera que el nuevo satlite preste
servicio en los mbitos de agricul-
tura, cambioclimticoocontrol de
fronteras, entre otros. Por ello, en-
tre los clientes de la compaa in-
teresados en los servicios de este
satlite se encuentran tanto orga-
nismos pblicos como privados,
destacando el Ministerio de Agri-
cultura, el Catastro, ProteccinCi-
vil oDefensa, as comocorporacio-
nes alimentarias o agrcolas.
El Deimos-2proporcionar im-
genes de hasta 75 centmetros de
resolucin con una capacidad de
150.000 kilmetros cuadrados al
El Deimos-2 de observacin terrestre es capaz de dar una
imagen de 75 centrmetros a ms de 150.000 kilmetros
da. Asimismo, la construccin se
ha realizado en tan solo tres aos,
teniendo en cuenta la cantidad de
pruebas que requiere este tipo de
satlites.
El lanzamiento de este satlite
haba sido aplazado dos meses de-
bido en gran medida a la crisis en-
tre Rusia y Ucrania.
El desarrollodel Deimos-2haexi-
gido la puesta en marcha del Cen-
tro de Integracin y Operaciones
deSatlites dePuertollano(Ciudad
Real), con el fin de integrar y con-
trolar tantolos satlites propios de
Elecnor Deimos comolos deterce-
ros. De hecho, la compaa ha co-
laborado con los principales pro-
yectos de la Agencia Espacial Eu-
ropea (ESA), como el Galileo.
AVANCE AEROESPACIAL
Satlite Deimos-2. ELECNOR
El lanzamiento
del satlite se
ha retrasado dos
meses por la crisis
ucraniana
Renault celebra junta para aprobar un
beneficio de 586millones durante 2013
Agencias MADRID.
Renault Espaa celebrar suJunta
deAccionistas hoyenValladolidpa-
ra aprobar, entre otros asuntos, las
cuentas de2013cuandolamultina-
cional francesa obtuvo un benefi-
cionetode 586millones, un66por
cientomenos que en2012. Encon-
creto, laprimeraconvocatoriadela
Junta de Accionistas est prevista
alas 16.00horas del lunes y, si final-
mente no pudiese celebrar en esa
primera convocatoria, sereunira a
la misma hora del da siguiente.
Enla convocatoria de la Junta se
contempla tambin el examen y
aprobacindelapropuestadeapli-
cacin del resultado del ejercicio
de 2013 y la reeleccin o nombra-
miento de auditores de cuentas de
la sociedadpara el presente ejerci-
cio, as comoel nombramiento, re-
eleccinoratificacinde los admi-
nistradores sociales. Renault llev
acaboen2013unaprovisinde514
millones que permite cubrir la to-
talidad de la exposicin del grupo
enIrn(ya registrada enel primer
semestre), aloquesesumaunacar-
ga de 488millones que correspon-
dena provisiones ydepreciaciones
enactivos, y423millones decargas
de reestructuracin, a causa del
acuerdo de competitividad firma-
do en Francia.
EpESTAMBUL.
Iberia asegura que no tiene una
preferencia de nuevo modelo de
gestin de Aena, tras la luz verde
a su privatizacin, y lo nico que
quiere comousuarioes tener ser-
vicios adecuados conel mejor pre-
cio posible, porque las tasas, que
al final se repercuten al pasajero,
afectan a la demanda.
Tampoco, en principio, es un
negocioenel que est interesada,
perorespetaacualquieraquequie-
ra entrar en su capital, ha decla-
radel presidenteejecutivodeIbe-
ria, Luis Gallego, despus de que
la compaa de bajo coste irlan-
desa Ryanair manifestara recien-
temente suinters por participar
en la privatizacin del gestor ae-
roportuario espaol.
El Gobierno aprob la semana
pasada la privatizacin del 49%
de Aena, del que un 28%saldr a
bolsa mediante una oferta pbli-
cadeventayel 21 %restanteseli-
citar para un ncleo estable de
accionistas, seleccionados median-
te un proceso de concurrencia.
Gallego ha explicado a los perio-
distas conmotivo de la reapertu-
radelarutaMadrid-Estambul que
a Iberia le da igual el perfil del
inversor de Aena, lo que quere-
mos es quetenga la mejor gestin
posible.
Para Gallego, hay modelos de
gestin aeroportuaria en todo el
mundocondistintos perfiles que
funcionan, y lo nico que quere-
mos es tener las mejores condi-
ciones posibles en cuanto al ser-
vicio, calidad y precios.
Ha vuelto a valorar la congela-
cin de las tasas anunciada por
Aenapara2015, yaquecualquier
medida que sea no incrementar-
las en un contexto de crisis, don-
de lo que tenemos que hacer es
estimular la demanda, lo agrade-
cemos. Esteao, seveciertaten-
dencia positiva enla demanda en
Espaasobretodoenverano, aun-
que con picos y valles y hay que
ver si eso se mantiene en invier-
no. El mercado canario o inter-
balear funcionan mejor, pero el
nacional sigue siendo malo, con
locual somos moderadamenteop-
timistas, ha agregado.
Iberia espera que Aena
ofrezca el mejor precio
posible tras suOPV
La aerolnea no est
interesada en invertir
en el gestor
aeroportuario
EpMADRID.
La compaa alicantina Facephi,
especializada en el desarrollo y
comercializacin de software de
biometra por reconocimientofa-
cial, debutar en el Mercado Al-
ternativo Burstil (MAB) de ma-
nera inminente con una capitali-
zacin de 12,2 millones de euros
y 9.922.500 acciones a un precio
de 1,23 euros por ttulo.
Con capital 100%espaol, Fa-
cephi cuenta conoficinas comer-
ciales en Panam, Buenos Aires
(Argentina), Santiago de Chile,
Santo Domingo (Repblica Do-
minicana), Bogot (Colombia) y
laltimaincorporacinenSilicon
Valley.
El presidentedelaempresa, Sal-
vador Mart, ha explicado que su
intencines estar cotizandoenel
MABla ltima semana de junioo
la primera de julio. El da exacto
no lo sabemos an. Por nuestra
partehemos terminadotodalado-
cumentacin y los requisitos le-
gales paralaincorporacin. Enes-
tos momentos el regulador est
revisandolos documentos yespe-
ramos que en los prximos das
nos digan el da exacto del debut
burstil, ha afirmado.
Facephi tiene previsto debutar
como listing, dado que no tiene
necesidad de financiacin y, de
momento, noplanea realizar am-
pliacindecapital, unaoperacin
ques podrarealizar parafinal de
ao o principio del que viene.
El freefloat delacompaase-
r del 15 por ciento, dado que la
mayora de los socios (el 85 por
ciento de la sociedad) firmaron
de manera voluntaria un lock
up enel que se comprometieron
anovender sus acciones enel pla-
zo de un ao desde el momento
de la salida al MAB.
La compaa destaca que aho-
ra no es tiempo de repartir divi-
dendo, unaretribucinparael ac-
cionista que llegar en el futuro.
Facephi quiere salir a
bolsa y se valora en
12,2millones
20
Empresas&Finanzas
Vecinos de Alcorcn (Madrid), junto a una marquesina con las ofertas de fibra de Orange en esa localidad. EE
Orange Espaa ha decididopisar a
fondo el acelerador inversor e im-
primir la mxima velocidad en el
desplieguedesufibraptica. El gru-
po ya lo ha hecho en las principa-
les capitales de provincia y ahora
afronta un segundo escaln para
cubrir otras zonas estratgicas si-
tuadas en localidades de gran pro-
yeccin para su negocio de teleco-
municaciones integradas. Es el ca-
so de Alcorcn, ciudad situada al
sur de Madridconms de 170.000
habitantes, yqueyacuentaconuna
oferta comercial especfica.
Tantoenla capital del pas como
en Alcorcn, Orange ha extendido
sus servicios de Internet fijode su-
peraltavelocidadenmsde280.000
hogaresynegociosmadrileos. Ade-
ms, enel plazode dos aos, Oran-
ge confa poner la fibra ptica al al-
cancedel 80por cientodelapobla-
cin madrilea.
Segnfuentes conocedoras de la
situacin, la inversinconfiada por
Orange en Madrid se aproxima a
los 47 millones de euros, esfuerzo
que tambinha permitidola gene-
racin de 800 nuevos puestos de
trabajos indirectos en la comuni-
dad madrilea. Esta actividad no
slo ofrece oportunidades labora-
les a los tcnicos yoperarios encar-
gados delas tareas dedesplieguede
la fibra, sino tambin a las fuerzas
de trabajo destinadas a la comer-
cializacin de las nuevas ofertas.
El proyecto en Alcorcn forma
parte de la alianza firmada entre
Orange y Vodafone en marzo de
2013 para desplegar una red de fi-
bra ptica que llegar a tres millo-
nes de hogares en septiembre de
2015, con una inversin conjunta
de 500 millones de euros.
Segninformanfuentes deOran-
ge, adems de en Madrid y Alcor-
cn, el operador est comerciali-
Orangeinviertecercade50millonesen
el desplieguedefibrapticaenMadrid
Las conexiones ultrarrpidas alcanzan a 280.000 hogares y negocios madrileos
La compaa fomenta la puesta en
valor de mviles de segunda mano
Orange ofrece estos das el programa Compramos tu Mvil para faci-
litar a los usuarios la posibilidad de desechar sus viejos mviles, a tra-
vs del reciclaje o reincorporndolos a la venta de segunda mano. El
programa, desarrollado junto con Recommerce Ibrica, estar opera-
tivo en los 1.350puntos de venta exclusivos del operador. Esta inicia-
tiva jubila el plan Estrena y Recicla y permite el pago por transferen-
cia, el uso de cupones descuento en tienda y la creacin de una tien-
da de recompra online, segn explica la teleco.
zandosus servicios de fibra enAli-
cante, Badalona, Barcelona, Crdo-
ba, Hospitalet de Llobregat, Mla-
ga, Sevilla, Valencia, ValladolidyZa-
ragoza, alcanzando ya consuofer-
ta de fibra a 800.000 hogares.
LaofertadefibrapticadeOran-
ge incluye Internet de 100 Mb de
velocidad, junto con fijo con tarifa
plananacional ybonodemil minu-
tos a mviles a cambiode una cuo-
ta mensual de 49,10 euros durante
los 12primeros meses yde56,10eu-
ros tras el primer ao.
Agencias. MADRID.
El 67 por cientode los usuarios es-
paoles debancademandaasus su-
cursales financieras el accesoa co-
nexiones WiFi gratuitas, adems de
empleados mejor informados (43
por ciento) ydispositivos comoor-
denadores o tabletas para buscar
informacin. Los datos sedespren-
dendeunestudiorealizadopor BT
y Avaya donde tambin se apunta
que las entidades que ofrecen un
contactoms estrechoconel clien-
te generan mayor conexin emo-
cional y fidelidad por el banco. De
esa forma, la investigacin apunta
que el toque humanonohay quin
los sustituya. No tiene posible su-
cedneo por la tecnologa.
El mismo informe pone de ma-
nifiestoquelos espaoles prefieren
mantener el contacto directo enla
interaccin con las entidades pese
al aumento en el uso de aplicacio-
nes mviles yonline. De hecho, se-
gnlos autores del informe Youbi-
quity Finance 2014, Espaa des
taca entre los pases lderes de
acceso a la banca a travs de los
smartphones, muy por delante de
los italianos, grandes usuarios de
los mviles inteligentes.
El estudio de BT y Avaya de-
muestra que la gente tiene ungran
inters por las nuevas tecnologas
que facilitanel hacer negocios con
las empresas, perotodava quieren
ese toque humano propio del ser-
vicio tradicional, apunta Jacinto
Cabestany vicepresidente de BT
Iberiaydirector deventas paraEu-
ropa de BTGlobal Services.
Por todo lo anterior, la sucursal
sigue siendo importantsima para
los espaoles donde cuatrode ca-
da cincopersonas que habanacu-
didoa una sucursal en2013, y el 59
por ciento afirma que conoce el
nombre de al menos una persona
del banco. Entre los aspectos de
mejora de las oficinas financieras
sobresale el accesoa WiFi gratuito
oa unordenador. Asimismo, segn
Marc Carletti, de BT, la aparicin
del vdeo como un nuevo canal de
contacto podra ayudar a las enti-
dades aproporcionar esetoquehu-
mano en la era digital.
Los usuarios demandanWiFi enlas sucursales bancarias
Un estudio de BTy
Avaya desvela las nuevas
tendencias del sector
Espaa, a la cola
encomercio
electrnico de
granconsumo
Las compras online
apenas representan
el 1%del total
Espaa se sita a la cola en co-
mercio electrnico en produc-
tosdegranconsumoanivel mun-
dial, donde hay oportunidades
nicas denegocio, segnsedes-
prendedel informeEl e-commer-
ce en Gran Consumo elaborado
por laconsultoraKantar World-
panel en10pases. Enconcreto,
las compras por Internet de es-
tesectorsuponenun3,7porcien-
to de la facturacin en el mun-
do, mientras que tanslorepre-
senta el 1 por ciento en el mer-
cadoespaol, segninformaEp.
El informe desvela que este ca-
nal apenas llegaral 1,2por cien-
to en Espaa en 2016, mientras
quesesituarenun5,2por cien-
toenel mercadoglobal. Los pa-
ses donde el comercio electr-
nicoest ms desarrolladoenel
sector del granconsumosonCo-
rea del Sur, con el 10 por ciento
de sus ventas totales, seguidoya
de lejos por Reino Unido (5 por
ciento) y Francia (4por ciento).
Espaa es uno de los mercados
menos desarrollados en cuanto
a atraccin y compromiso del
comprador online, ya que ape-
nas un 14 por ciento de los ho-
gares espaoles compraproduc-
tos de granconsumoa travs de
Internet, ante un 20 por ciento
quehacelacompraonline ento-
do el mundo, o ms de la mitad
de los hogares en Corea.
5
PORCIENTO
Es el porcentaje de las ventas
online realizadas en el Reino
Unido respecto al total.
21
Empresas &Finanzas
Fuente: Euro-Funding. (*) Toda la informacin en www.ayudasaunclic.com elEconomista
Subvenciones de organismos pblicos
Ttulo
CONCEPTO NACIONAL
Convocatoria de ayudas
a las PYMEs
contempladas en el
proyecto de iniciativa
urbana de Mlaga.
Convocatoria para la lnea de ayudas en
forma de garanta para la financiacin de
proyectos de reactivacin industrial.
Convocatoria para el
Programa
Gauzatu-Industria, de
impulso a la creacin y
desarrollo de PYMEs de
base tecnolgica y/o
innovadoras.
Sociedades vlidamente constituidas que
no formen parte del sector pblico que
desarrollen o vayan a desarrollar una
actividad industrial productiva que
cumplan las condiciones establecidas en
el artculo 4 de la Orden IET/619/2014, de
11 de abril.
PYMEs cuyo
establecimiento se
encuentre situado o se
prevea situar en las
zonas de actuacin
preferente, antes
citadas, del Pepri
Centro.
Empresa. Trabajadores
autnomos menores
de treinta aos con
domicilio fiscal en el
municipio de Madrid.
a dichos efectos, se
tomar en
consideracin el
domicilio declarado
en el Censo de
Obligados Tributarios.
PequeasyMedianas
Empresas.
Ministerio de Industria, Energa y Turismo Administracin
Municipal de Mlaga.
Departamento de Empresa y Empleo,
Catalua
Ayuntamiento de
Madrid.
Modalidad
de ayuda
Beneficiario
Plazo
solicitud
Entidad
convocante
Hasta el 03/07/2014, Hasta el 30/12/2014. Hasta el 31/12/2014. Hasta el 30/06/2014. Hasta el 11/07/2014.
Prstamo. Subvencin Prstamo. Subvencin
ANDALUCA
Anticipo reintegrable.
CATALUA C. DE MADRID PAS VASCO
Convocatoria de apoyo financiero a la
inversin industrial en la industria
manufacturera en el marco de la poltica
pblica de fomento de la competitividad
industrial en el ao 2014.
Convocatoria de la
ayuda para
subvencionar el 50 por
100 de la cuota
mnima de autnomos
bonificada por otras
Administraciones para
jvenes
emprendedores
menores de treinta
aos.
Departamento de
Desarrollo Econmico y
Competitividad, Pas Vasco.
Subvencin
Las prestaciones
de la semana
La semana pasada el Ministerio de
Industria, Energa y Turismo abr la
convocatoria de apoyo financiero a la
inversin industrial en la industria
manufactureraenel marcodelapoltica
pblicadefomentodelacompetitividad
industrial en el ao 2014. Podrn
beneficiarse de este prstamo las
Sociedades vlidamente constituidas
quenoformenpartedel sector pblico
que desarrollen o vayan a desarrollar
unaactividadindustrial productivaque
cumplanlas condiciones establecidas
e n e l a r t c ul o 4 de l a Or de n
IET/619/2014, de 11 de abril. Los
interesados ensolicitar estaprestacin
tiene hasta el da 3 de julio para
solicitarla. Asimismo, el Departamento
de De s a r r ol l o Ec onmi c o y
Competitividad, Pas Vasco abre la
convocatoriaparael ProgramaGauzatu-
Industria, de impulso a la creacin y
desar rol l o de PYMEs de base
tecnolgica y/o innovadoras. Podrn
optar a este anticipo las Pequeas y
MedianasEmpresas, quetendrnhasta
el 11 de julio para solicitarlo.
Islazul es una buena oportunidad
para la socimi del Grupo Lar
El centro comercial Islazul vuelve a estar en el
mercado. Sus dueos estn de nuevo dispuestos
a escuchar las ofertas de distintos fondos que se
han interesado por este activo, que cuenta con
90.000metros cuadrados de superficie bruta al-
quilable y que encaja a la perfeccin con las ne-
cesidades de varios inversores.
Hace poco ms de un mes sus propietarios de-
cidieron paralizar el proceso de venta al no estar
de acuerdo con las ofertas que haban recibido.
En esa primera ronda fue el fondo inmobiliario
Orion el que ms logr avanzar en las negocia-
ciones con una oferta que rondaba los 180millo-
nes de euros. Segn fuentes del mercado, el mis-
mo fondo estara de nuevo entre las firmas que
han mostrado inters por este activo, por lo que
puede haber realizado una oferta ms atractiva
que la anterior y por tanto ms cercana a los 220
millones de euros en los que est valorado el
centro comercial.
Ahora el proceso vuelve a estar abierto y sta
se convierte en una buena oportunidad para la
socimi del Grupo Lar, Lar Espaa Real Estate, ya
que este es uno de los pocos centros comerciales
que se ajusta a los objetivos de este nuevo veh-
culo de inversin inmobiliaria, que quiere invertir
en el sector inmobiliario espaol, especialmente
en el segmento comercial y principalmente en
oficinas y retail.
La socimi necesita un golpe de efecto para de-
mostrar su potencial despus de que un fondo
inmobiliario del banco holands INGhiciera uso
de su derecho de tanteo sobre el centro comer-
cial Boulevard de Vitoria-Gasteiz y le arrebatara
la operacin por unos 130millones de euros.
El gestor de esta socimi es el Grupo Lar, que
precisamente es una de los propietarios de Isla-
zul, con un 5 por ciento, mientras que el fondo
Grosvenor tiene otro 25 por ciento y Caisse du
Quebec, a travs de su pata inmobiliaria
(Ivanhoe Cambridge) tiene el otro 50por ciento
del complejo.
En un primer momento, los propietarios del
centro, que abri sus puertas en 2008, rechaza-
ron las ofertas al considerar que podran obtener
mejores resultados si retrasaban la operacin y
no estaban equivocados. Segn las fuentes con-
sultadas por este peridico es muy probable que
en esta ocasin se cierre finalmente la venta, ya
que los precios que se manejan actualmente son
ms elevados.
Entre los interesados estn tambin la gestora
de fondos Invesco. La americana est levantando
capital para invertir en Europa y actualmente Es-
paa es uno de los pases principales en su ruta.
Asimismo ha entrado en juego el fondo norte-
americano Blackstone, que todava no tiene nin-
gn centro comercial en Espaa y por lo tanto
ningn equipo de gestin, por lo que en este caso
es ms probable que intente acceder a travs de
la deuda.
Klpierre es otro de los interesados. El grupo
vendi un paquete de pequeas galeras comer-
ciales, lo que le ha aportado la liquidez necesaria
para poder invertir en una tipologa de centro co-
mercial que encaja perfectamente con Islazul.
De hecho, actualmente en Espaa cuenta con La
Gavia, en Madrid y Meridiano en Tenerife, por lo
que Islazul se posesionara en su cartera como
un activo mas potente como marca y producto.
Redactora especializada en Inmobiliarias
Anlisis
Alba
Brualla
Centro comercial Islazul. EE
El centro comercial vuelve a
estar a la venta y las ofertas
actuales son ms jugosas
Incus ultima la
compra del centro
comercial Alcal
Magna enMadrid
A. B. MADRID.
El fondoIncusCapital seencuen-
tra en la fase final de las nego-
ciaciones con CBRE Global In-
vestors, la gestora de fondos de
laconsultorainmobiliariaCBRi-
chardEllis, paracomprar el cen-
tro comercial madrileo Alcal
Magna por unos 85 millones de
euros.
En un primer momento fue
Oaktree el inversor que ms le-
jos haba llegadoenlas negocia-
ciones, peroIncus halogradopo-
sicionarsepor delanteenlaope-
racin.
Este centro comercial es uno
de los tres que CBREGlobal In-
vestors sacalaventahaceunos
meses como parte de su proce-
so de rotacin de activos y que
han sido recibidos en el merca-
do con gran inters.
Uno de ellos ya ha cambiado
demanos. Setratadel Boulevard
de Vitoria que por unos 130mi-
llones deeuros formaparteaho-
ra de un fondo inmobiliario del
banco holands ING. Moraleja
Greenes otrode los activos que
saca la venta la gestora de fon-
dos de la consultora, sinembar-
go este proceso est prctica-
mente paralizado.
Apesar de que la gestora tra-
baja enla venta de estos centros
mantiene suposicininversora,
yaqueharecibidopeticiones por
valorde1.000millonesparacom-
prar activos en Espaa.
22
Empresas&Finanzas
760.000euros
para publicitar la
labor del Ejrcito
El ministro de Defensa, Pedro
Morens, ha decidido poner en
marcha una campaa especfi-
ca para publicitar la Fiesta Na-
cional del 12 de octubre, la pri-
mera del nuevo Rey Felipe VI.
Defensa sac la semana pasada
a concurso una accin publici-
taria enmarcada en la denomi-
nada Campaa de Proximidad
delas Fuerzas Armadas, recono-
cimientoycaptacin, que esta-
rdirigidaprincipalmenteama-
yores de 16 aos y tendr como
objetivos incrementar lacerca-
na, la informacin y el recono-
cimiento de las Fuerzas Arma-
das, recoge Vozpopuli. La cam-
paa se desarrollar en los cin-
codas previos al prximo12de
octubre. Enla ltima edicinde
estafestividad, latradicional pa-
rada militar en Madrid ya estu-
vopresididapor primeravezpor
el entonces Prncipe Felipe.
Telefnica ficha
a Rafa Nadal
El tenista espaola Rafa Nadal
ejercer como enmabajador de
lujo para la marca Movistar y el
restodel portfolioentodoel mun-
dohasta el ao2020. El planin-
cluyelaaperturadeunalneade
RSCasociadaal deporte, al tenis
concretamente, conNadal al fren-
te. As, Nadal representar tan-
toa la marca institucional como
a las comerciales: Movistar, O2
yVivo- enEspaa, ReinoUnido,
Alemania y los pases de Lati-
noamrica donde la compaa
est presente. La estrella inter-
nacional, de 28aos, ha logrado
trascender del mbito deporti-
vo y tiene millones de seguido-
res en todo el mundo gracias a
los valores querepresenta: lafor-
taleza, el afn de superacin, la
humildad y el talento. Valores
con los que Telefnica se iden-
tifica, comparteypotenciardes-
deahoraconel joventenistama-
llorqun, sealan desde la em-
presa anunciante.
Google restringe
anuncios porno
Google toma medidas para con-
trolar yvigilar el contenidopor-
nogrfico al que puede dar ac-
ceso desde sus servicios publi-
citarios y de bsqueda. Ha em-
pezadoaaplicar dos cambios en
supoltica deempresa. Las nue-
vas normas conllevan medidas
paraeliminar material sexual ex-
plcito en los anuncios.
Publicidad &Marketing
Daniele Liotti se une al rosa de Divinity
Daniele Liotti, otrora Felipe el Hermoso en Juana la Loca, es el nuevo galn de Mediaset. El actor italiano protagoniza la nueva cinta del grupo audio-
visual, Perdona si te llamo amor, y dentro de sus pasos por la cadena ha decidido unirse al rosa de Divinity porque no es slo un color de chicas.
Publicidad
Tedx, el reto de pensar diferente
AKen Robinson, doctor por la Universidad de Londres,se le atribuye la frase: las escue-
las matan la creatividad. Una idea muy denostada por el borreguismo institucional.
Una imagen que Tedx y Ogilvy Argentina usan para promocionar el libre pensamiento.
Masters, romper para crear tradiciones
Fray Jos Acosta habl del surf enel siglo XVI enrelacina los caballitos de totora en
Per. El CapitanCook vio a los hawaianos deslizarse por las olas en1767. Los orgenes
del surf sondifusos peroya es una tradicin, comopasa conla ginebra.
Sanitas: Ellos pueden, peroLa Roja...
La compaa mdica Sanitas se sum el pasado mes
de mayo a la lista de patrocinadores oficiales de la se-
leccin espaola de ftbol, como proveedor mdico
de la Federacin. Los pacientes de sus hospitales le
mandaron su fuerza... pero no fue suficiente.
Ftbol: las reglas se ponenenla calle
Coca-Cola da luz a las reglas del ftbol que se juega
en la calle: el partido se termina cuando el dueo de la
pelota se va o que el que lleva gafas no es portero.
Expedia: camas para rodear la Luna
La agencia de viajes online Expedia salta a la tele. Ha
hecho anuncios en los que da dimensin al nmero
de habitaciones o vuelos que gestionan: as, tienen
camas como para dar la vuelta a la Luna varias veces.
23
Empresas &Finanzas
Eva Ruiz Cendn
MASTERCARD
Mastercardha nombradoa Eva
Ruiz Cendndirectora de mar-
keting de la compaa para Es-
paa y Portugal. Con 11 aos de
experiencia en el sector de los
medios depagoydela industria
bancaria en compaas como
Barclays oCitibank. Licenciada
en Administracin y Direccin
de Empresas.
Alfredo Ruiz
COMPASS GROUP
Compass Groupha nombradoa
Alfredo Ruiz nuevo consejero
delegadodela compaa para el
Sur de Europa. Anteriormente,
hadesempeadolagestindela
empresaenEspaa. Cuentacon
unaampliaexperienciaencom-
paas comoHertz, Burger King
o Shell.
Javier Pelegr
MANSOLIVAR
Nuevodirector de consultora y
formacindeMansolivar. Hade-
sempeadoel cargode director
del rea de empresas del CIFF.
Licenciado en Derecho por el
ICADE, Mster enEconomaFi-
nanciera por la misma institu-
cin y Mster en Asesora Jur-
dica de Empresas por IEE.
Fernando de Miguel
TOYOTA
Nuevodirector demarketingde
ToyotaEspaa, responsabilizn-
dose de las reas de marketing,
planificacin, distribucinypro-
ducto. Desde su incorporacin
alacompaaen1996haocupa-
do diferentes puestos desde di-
rector comercial de Lexus a la
direccin de la marca en nues-
tro pas.
Tierry Laroue-Pont
BNP PARIBAS REAL ESTATE
Con motivo del dcimo aniver-
sariode BNPParibas Real Esta-
te el actual director general ad-
juntoLaroue-Pont hasidonom-
bradopresidenteejecutivodela
compaa, ensustitucindePhi-
lippe Zivkovic, el cual asumir
el cargo de presidente del con-
sejo de supervisin.
Jos Antonio Lalanda
GRUPOLACTALIS IBERIA
Grupo Lactalis Iberia ha nom-
brado a Jos Antonio Lalanda
comonuevoconsejerodelegado
de la compaa. Anteriormente,
fue director general de la filial
del grupoenRepblica Checa y
Eslovaquia. Es licenciadoenDe-
rechopor la Universidadde Va-
lladolid.
IainMcLoughlin
ESADE
Nuevo director del servicio de
carreras profesionales de ESA-
DE. Licenciado en Econmicas
por laUniversidaddeLiverpool.
Cuentaconunaampliaexperien-
cia profesional como asistente
de direccin de la Escuela de
Econmicas de Londres y con-
sultor profesional de la Univer-
sidad de Londres.
Enrique Ruiz
BSATHE SOFTWARE ALLIANCE
Nuevopresidentedel comites-
paol de BSA The Software
Alliance. Desdesuposicinlide-
rar las relaciones instituciona-
les de BSAEspaa en beneficio
de los derechos de las empresas
desoftware. Adems, es director
de propiedadintelectual de Mi-
crosoft Iberia.
RuthBlanch
ANTEVENIO
Nueva directora general de An-
tevenio Espaa. Cuenta con 18
aos deexperienciaenlagestin
de productos y negocios digita-
les y equipos, y ha encabezado
proyectos en Vocento, Prisa y
UnidadEditorial. Licenciada en
Ciencias de la Informacin por
la Universidad de Navarra.
Rosi Vivancos
ROCHE FARMAESPAA
Laactual directoradegestinde
clientes de Roche asume el rea
deOnco-Hematologadelacom-
paa. Licenciada en Medicina,
con especialidad en Medicina
Interna y Mster en Direccin
Comercial yMarketingpor ESA-
DE. Cuenta conuna granexpe-
riencia comodirectora de acce-
so en diferentes farmacuticas.
Ramss Gallego
ISACA
Isaca ha reelegidoa Gallegoco-
mo vicepresidente internacio-
nal de la organizacin. Cuenta
conms de15aos deexperien-
ciaenseguridad, gestinderies-
gos y gobierno. Adems, es pre-
sidente de Isaca en Barcelona y
privacybydesignambassador del
Gobierno de Ontario (Canad).
Eugenio Ubieta
FUNDACINSANPABLOCEU
Ubieta ha sidonombradodirec-
tor general adjuntodelaFunda-
cinUniversitariaSanPabloCEU.
Es licenciadoenCC. Fsicas por
la UCMyprofesor adjuntodela
UniversidadSanPabloCEU. Den-
trodeestainstitucinhadesem-
peado diversos cargos desde
que ingres en 1972.
Nicholas C. Gangestad
3M
Nuevo vicepresidente mundial
y director financiero de la com-
paa de innovacin 3M. Gan-
gestadcuenta conuna larga tra-
yectoria dentro de la sociedad,
habiendo ocupado diferentes
puestos de direccin dentro de
laempresa, dehecho, hastaaho-
ra era director de contabilidady
auditor corporativo.
scar Alcoberro
OTSUKA
Nuevodirector deRecursos Hu-
manos de Otsuka. Es licenciado
enPsicologa, finalizandoDere-
cho y graflogo. Adems, cuen-
taconunpostgradoenPsicofar-
macologa Clnica. Cuenta con
una dilatada trayectoria laboral
de 11 aos enel rea de RR.HH.
de Merck.
Daniel Rojas
BRIGHTSTAR 20:20MOBILE
Nuevo director comercial de la
compaa para Espaa y Portu-
gal. Cuenta con una amplia ex-
periencia enel rea comercial y
de marketing de diversas em-
presas del mbito de la electr-
nica de consumo y de telefona
como Apple, LG Electronics o
Sony Mobile.
Nombramientos
Bolsa&Inversin
24 Web: www.eleconomista.es E-mail: bolsa@eleconomista.es
Jos Luis de HaroNUEVAYORK.
El mandams del Banco Central
Europeo(BCE), MarioDraghi, de-
j boquiabierto al mercado el pa-
sado5dejunio, cuandodisparpar-
te de la municin en la recmara
monetariadelainstitucinpararea-
vivar la inflacin, aumentar el cr-
dito, fomentar el consumoygaran-
tizar el crecimiento de la zona eu-
ro. Medidas que se notaron al mo-
mento en la moneda nica. A las
8:39 de aquella maana de EEUU,
el eurotoclos 1,3503 dlares, una
seal que muchos recibieron con
alegra. Sinembargo, pocodespus,
a medida que Draghi compareca,
la divisa volva a coger impulso.
Goldman Sachs: El euro caer
hasta1,30dlaresel prximoao
Seguimos esperando un cambio
euro/dlar ms bajo durante los
prximos 12meses, perodebemos
admitir que el panorama enel cor-
to plazo es ms oscuro y depende-
r de los prximos datos econmi-
cos, afirma RobinBrooks, estrate-
ga jefe de Goldman Sachs. Pese a
las posibles dudas, nodebemos pa-
sar por alto que fue el banco capi-
taneadopor LloydBlankfeinel que
predijo con certeza el ao pasado
el ascensodel euro. Enseptiembre
de 2013, sus proyecciones llevaban
a la divisa hasta los 1,38 dlares.
Ahora, sinembargo, hablande una
cadahastalos 1,30dlares en2015.
Brown Brothers Harriman: El
nivel claveestenlos1,35dlares
Una tendencia que se contagia en-
tre el resto de expertos consulta-
dos por elEconomista. Aunque el
jurado sigue deliberando, como
bienapunta Marc Chandler, estra-
tegajefedeBrownBrothers Harri-
man en Nueva York, hemos visto
ligeras cadas enel euro, peroel ni-
vel clave ahora est enlos 1,3480y
1,35dlares. Si perdemos dichos ni-
veles, la moneda nica buscar los
1,30dlares afinales deao expli-
ca. Para los impacientes, Chandler
recuerda que parte de las medidas
del BCE a comienzos de este mes
nosehanimplementadotodava.
Roubini Global Economics: El
enfoqueesmenoseficazqueel QE
Desde Roubini Global Economics
afirmanque el paquete anunciado
en junio es slo el comienzo de
unaflexibilizacingradual quecon
el tiempodar pasoa la compra de
deuda necesaria para la zona eu-
ro. Estamedida, comobienadver-
ta la semana pasada el FondoMo-
netarioInternacional (FMI), es ne-
cesaria dada la desinflacin y la
excesivafortalezadelamonedani-
ca, aseguran desde la consultora
presidida por Nouriel Roubini. Pa-
ra el doctor calamidad, quienatin
con sus predicciones sobre la cri-
sis financiera de 2008, los ltimos
acontecimientos enla poltica mo-
netaria a ambos lados del Atlnti-
co mantendrn una continuidad
enla fortaleza de dlar, que acaba-
r por extenderse al euro.
Hemos revisado nuestro pro-
nsticodefinales deaoligeramen-
te situando al euro en los 1,30 d-
lares desde los 1,27 dlares, indi-
canmientras mantienenla predic-
cin para 2015 en los 1,24 dlares.
Aunque el BCEha tomado medi-
das significativas de estmulo mo-
netario, creemos que el enfoque
adoptado puede ser menos eficaz
queunprogramadecompras deac-
tivos a gran escala, aaden.
JP Morgan Chase: El paquete
del BCEesmenor queel delaFed
Estesentimientoes compartidopor
John Normand, estratega de divi-
sas deJPMorganChase, queapun-
ta que el cruce euro/dlar se man-
tendr en los 1,34 dlares hasta el
tercer trimestre de 2014, para ter-
minar el aoenlos 1,30dlares. El
paquete anunciadopor el BCEfue
ligeramentems deloesperado, pe-
roqueda muy por debajode loque
la Fed, el Bancode Japne incluso
BancodeInglaterrahicieronenmo-
mentos denecesidad, justificaNor-
mand. Aojos del bancolideradopor
JamieDimon, las acciones llevadas
a cabo por Draghi dan la impre-
sin de que el balance del BCEes-
t enconstante expansin. Peroen
general, el paquete no expandir
dichobalancedemanera significa-
tiva, por loque el impactoenel eu-
ro ser menor, explica.
Deutsche Bank: No se desata-
r una venta masiva del euro
Demomento, desdeDeutscheBank
mantienen su pronstico. El euro
tocar los 1,33 dlares enseptiem-
bredeesteaoparadeslizarsehas-
ta los 1,20dlares a finales del pri-
mer trimestrede2015. El bancoale-
mnnoest convencidode que las
acciones del BCE sean suficientes
como para desatar una gran venta
masiva enel euro. No se produci-
r ungrancambiode dinmica. La
sensibilidaddel euroa los diferen-
ciales de las tasas de inters nomi-
nal se ha reducido en los ltimos
meses y las expectativas del mer-
cado eran muy altas, aseguran.
IHSGlobal Insight: El BCEten-
dr que utilizar unQE
Enciertaforma, existeunclarocon-
senso a la hora de mirar al euro de
lanecesidaddequeel BCEvayaun
paso ms all y copie a la Fed o al
Banco de Japn con una compra
masiva de activos, que a ojos del
FMI deberan centrarse en deuda
soberana. Yes quelaflexibilizacin
cuantitativa bombea grandes can-
tidades dedineroenel sistemaban-
cario, reduce las tasas de inters a
largoplazoeincentiva a los bancos
para prestar dinero. Para Nariman
Behravesh, economistajefedeIHS
Global Insight, el BCE eventual-
mente tendr que utilizar esa he-
rramienta, yaquesupoder es mu-
cho ms pronunciado cuando se
compara conlas medidas moneta-
rias hasta ahora adoptadas por
Draghi. Para la consultora, conse-
de en Boston, el euro debera ce-
rrar este ao en los 1,31 dlares.
Al finyal cabo, sobreel papel, los
movimientos del BCEdeberanfo-
mentar el aumento moderado de
los prstamos y disminuir el valor
del eurofrente a otras monedas, lo
que encarecera las importaciones
y fomentara la inflacin. Sin em-
bargo, para muchos expertos, los
bancos podransimplementepasar
los costes adicionales alos clientes,
dandoal trasteconel objetivodela
institucin. De momento, parece
queel euroseabaratarafinales de
este ao, an as, estos niveles si-
guensinser losuficientementeade-
cuados para garantizar que la zona
euro en su conjunto consiga dejar
atrs el temible estancamiento.
Evolucin del euro/dlar desde 2008
Ben Bernanke puso en
marcha tres programas
de estmulos. Con el ltimo,
conocido como QE3,
empez a inyectar 85.000
millones mensuales a la
economa.
Diciembre de 2008
Es la ltima vez en la que Bernanke
reduce los tipos de inters en
EEUU. El 16 de diciembre baja el
precio del dinero del 1 al 0,25 por
ciento actual. Antes de Lehman se
situaba en el 2 por ciento.
Marzo de 2014
Mario Draghi anuncia que
en la reunin de junio el
Banco Central Europeo
bajar los tipos de inters.
A partir de ah el dlar se
debilita.
Diciembre de 2013
Comienza la reduccin del programa de
compras de bonos del Tesoro y activos
respaldados por hipotecas. Se espera que
haya recortes de 10.000 millones de
dlares mensuales para acabar con los
estmulos a finales de 2014.
Febrero de 2014
Ben Bernanke
abandona la
Reserva Federal y
es sustituido por
Janet Yellen.
2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014
Fuente: elaboracin propia con datos de Bloomberg. elEconomista
La herencia del Gran Profesor recogida por el hombre que susurra a los mercados
1,60
1,55
1,50
1,45
1,40
1,35
1,30
1,25
1,20
1,3586 $
De nov. de 2010
a junio de 2011
QE2
Del sep.
de 2012
QE3
Desde dic. 2013
Reduccin del
ritmo de
compras
Tapering
De nov. de 2008
a marzo de 2010
QE1
Draghi llevar al euro a 1,30dlares
sincompra de deuda de por medio
Los bancos de inversin estiman que la moneda
nica se situar en este nivel el prximo ao
Existe un cierto consenso en determinar que
el BCEtendr que recurrir a compras de activos
El euro necesita
un descenso
superior al 4%
Fue en julio de 2013 la ltima
vez que el euro alcanz en su
cruce contra el dlar el nivel
de los 1,30 dlares. De he-
cho, para volver a tocarlos
tendra que retroceder ms
de un 4 por ciento. Y es que
el mensaje de la Fed provoc
la depreciacin del billete
verde, por lo que la moneda
comn volvi a situarse en
la cota de los 1,36 dlares
(en la semana subi cerca de
medio punto porcentual). De
hecho, la divisa comunitaria
se revaloriz frente a otras
seis divisas entre sus diez
principales cruces.
1,3594
DLARES
Es el nivel al que cerr el
viernes el euro en su cruce
contra el billete verde.
25
Bolsa&Inversin
F. S. M. /V. B. M. MADRID.
QueReinoUnidoes unodelos mer-
cados enlos que las casas de anli-
sis ms se estnfijando enlos lti-
mos meses no es nada nuevo. Son
muchas las firmas deinversinque
as losealabana comienzode ao
y que ahora lo vuelven a corrobo-
rar. Las preocupaciones sobre la
crisis de deuda soberana hanido a
menos, y los mercados europeos
clave, comoReinoUnido, estnmos-
trando seales alentadoras de re-
cuperacin econmica, afirman
desde Mergermarket.
Enestesentidosonvarias las em-
presas que se presentan como una
oportunidad para entrar a formar
parte de elMonitor, la herramienta
de inversin de elEconomista, por
sus slidos fundamentales. Es el ca-
so de Lloyds, Barclays, Shire, Pru-
dential y BTGroup. Todas ellas re-
cibenuna recomendacinde com-
pra de parte del consenso de mer-
cado, sin embargo, entre ellas, son
ShireyPrudential quienes ms des-
tacan. Sobre todopor las potencia-
lidades que los expertos les atribu-
yen de cara a los prximos ejerci-
cios. Prueba de ellosonlas estima-
ciones debeneficioquelamediade
analistas que la cubre atribuye a la
firma aseguradora.
Slido consejo de compra
Y es que, de cara a los siguientes
cuatroaos, se espera que el bene-
ficio neto de Prudential se incre-
mente en casi un 30 por ciento
anual. Un hecho que explica por
qu la empresa presidida por Paul
Manduca tiene uno de los conse-
jos de compra ms slidos de todo
el mercadobritnico. Ensucontra
juega el elevado PERnmero de
veces que el beneficio est recogi-
doenel preciode la accinal que
cotiza. Noenvano, Prudential, que
se encuentra pegada a sus mxi-
mos histricos, tiene un multipli-
cador de beneficios de 13,7 veces,
es decir, que supera en un 30 por
ciento el registrado de media enla
ltima dcada.
Por otrolado, el crecimientoanual
esperado para el beneficio de Shi-
renoalcanzael 15por cientoanual,
ShirerechazalaofertadeAbbVieydejava
libreaPrudential paraentrar enelMonitor
La aseguradora britnica es, junto con Schlumberger, una de las favoritas para entrar en cartera
Fuente: elaboracin propia con datos de Factset. elEconomista
R
Samsung
Priceline
Gilead
Halliburton
Vinci
Qualcomm
Roche
United Tech
Airbus
Boeing
Adidas
Allianz
Express Scripts
Tcnicas R.
Rio Tinto
Socit Gn.
IAG
BMW
6,20
7,36
10,25
29,83
16,03
7,29
7,70
3,84
-4,22
0,24
-17,00
-4,76
1,25
13,98
-7,79
1,86
2,89
8,85
88,24
88,00
86,21
82,86
81,82
79,07
78,57
77,27
76,92
75,00
75,00
74,19
72,00
70,59
65,52
62,96
58,33
52,94
1.
2.
3.
4.
5.
6.
7.
8.
9.
10.
11.
12.
13.
14.
15.
16.
17.
18.
C
9,80
12,00
13,79
14,29
18,18
18,60
17,86
22,73
19,23
25,00
15,63
19,35
28,00
11,76
24,14
33,33
29,17
41,18
M
1,96
0,00
0,00
2,86
0,00
2,33
3,57
0,00
3,85
0,00
9,38
6,45
0,00
17,65
10,34
3,70
12,50
5,88
V
R= Rentabilidad anual (%) C= Porcentaje de recomendacin de compra
M= Porcentaje de recomendacin de mantener
V= Porcentaje de recomendacin de venta
CLASIFICACIN DEL
Tcnicas Reunidas sale del decenso
Tiene clara continuidad
en la herramienta
Estn tranquilas por
el momento en la herramienta
Puede peligrar su continuidad
en la herramienta
-
-
-
-
+1
-1
-
+1
+2
-2
-1
+1
-1
+3
-1
-1
-1
-
Puestos que suben
desde el 9 de mayo
Puestos que bajan
desde el 2 de junio
de suprecio actual de mercado. Se
trata de la tercera vez que la com-
paa estadounidense incrementa-
ba el precio que ofreca por la bri-
tnica, y tras el rechazo de Shire,
AbbVie ha anunciado que no hay
certezadequesevayaarealizar una
nueva oferta. Tras el anuncio los
inversores se lanzaron a comprar
acciones de la britnica, que abri
la sesin ms de un 13 por ciento
por encima del cierre del jueves, y
que lleg a subir hasta un 15,5 por
ciento, colocndoseentrelas firmas
ms alcistas de todo el Stoxx 600.
Contodo, lacompaa, quesepo-
sicionaba comouna de las grandes
favoritas paraincorporarsealacar-
tera de elMonitor, pierde puntos
ahora, teniendo en cuenta que en
la filosofa de la herramienta de in-
versindeelEconomistanoentrael
correr detrs del mercado.
Dehecho, peseaquealgunosana-
listas hanrevisadoal alza la valora-
cin que emiten sobre ella tras el
rechazo de la oferta Jefferies o
JPMorgan han sido algunos de
ellos, la firma se mantiene coti-
zando muy por encima del precio
objetivo que la media de casas de
inversinleotorga, es decir, estso-
brevalorada para el consenso de
mercado. As, Prudential, juntocon
la estadounidense Schlumberger,
se consolida comola compaa eu-
ropea con ms papeletas para en-
trar a elMonitor.
Unincorporacinque se produ-
cira enpos de una mayor rentabi-
lidad de cara a los siguientes me-
ses. Desde que naci enfebrero de
2012, elMonitor sumaunavancedel
63 por ciento, batiendo as el com-
portamientoregistradopor el Dow
Jones, el EuroStoxx50oel Ibex35,
que en el mismo periodo de tiem-
po registran un avance que ronda
el 30por ciento. Sinembargo, lahe-
rramienta deinversindeelEcono-
mista no slo bate en rentabilidad
a los selectivos de referencia con
los que se compara, sino que tam-
binlohaceenpotencial alcista: el-
Monitor tiene un potencial del 14
por ciento, el doble que el registra-
do por los selectivos de referencia
en EEUUy el triple del de los eu-
ropeos.
quedando rezagada eneste aspec-
torespectoa Prudential. Unhecho
que suple consuestado de tesore-
ra: los expertos esperanquesuca-
ja, queseestimaen349millones de
libras para 2014, alcance los 2.500
millones de libras en 2016.
En este contexto, la farmacuti-
cabritnicaharechazadounaofer-
ta de 46.500millones de euros por
partedelaestadounidenseAbbVie,
un anuncio que ha dado alas a los
ttulos de la europea, que han lle-
gadoa subir hasta un15,5por cien-
to durante la jornada. Por ello, las
opciones delacompaacomouna
de las grandes candidatas para in-
corporarse a la cartera de elMoni-
tor se desvanecen. El no haber po-
dido disfrutar de la subida sita a
Prudential y Schlumberger ahora
como las favoritas frente a Shire.
La oferta de 46,11 libras por ac-
cin que realiz AbbVie para ha-
cerseconel control deShire, supo-
na adquirir los ttulos de la brit-
nica un 23 por ciento por encima
En los prximos
cuatro aos,
el beneficio de
Prudential crecer
un 30%anual
El potencial
de la herramienta
dobla el del Dow
Jones y triplica
el del EuroStoxx 50
26
Bolsa&Inversin
El Marcador
CIERREENPUNTOS
1.398,93
VARIACINAO%
8,86
ECO30
CIERREENPUNTOS
1.959,48
VARIACINAO%
6,01
S&P500
CIERREENPUNTOS
348,75
VARIACINAO%
6,06
STOXX600
3
La seleccin de 30 valores nacionales e internacionales que presentan mejores
fundamentales ordenado por evolucin desde su apertura. A 18/06/2014.
Los 30 de la cartera internacional de elEconomista
COMPAA PAS
PER*
2014
RENT. POR
DIVIDENDO
2014(%)
0,46
0,98
1,87
-
3,82
2,52
0,46
3,29
1,61
3,34
1,70
5,35
3,04
-
1,97
-
4,29
2,99
2,73
2,26
2,68
2,60
3,06
2,77
1,63
2,98
2,82
4,82
3,14
2,33
108,09
59,61
78,05
467,57
13,34
41,45
-21,42
52,78
4977,11
17,62
123,44
33,86
-10,88
294,14
93,28
-
1673,29
124,42
8,48
135,84
61,11
109,07
81,50
126,75
62,26
7,56
58,29
33,76
-
-0,84
VARIAC.
BEN. ENTRE
2012-2015(%)
VAR.
AO
BOLSA
(%)
37,79
37,04
31,37
31,14
27,35
25,17
24,25
20,09
18,59
16,83
13,39
8,80
8,76
7,44
6,14
2,42
2,11
1,05
0,31
-1,76
-1,98
-3,27
-4,24
-4,53
-6,94
-8,23
-9,82
-11,65
-17,56
-25,89
8,86
Fuente: FactSet. (*) Previsiones. elEconomista
Radiografa de la compaa
Halliburton
3
Shire
Halliburton
Canadian Natural
Actavis
Atlantia
LyondellBasell
Activision Blizzard
Pacific Rubiales Energy
Royal Caribbean Cruises
VINCI
Ashtead
Nordea Bank
Subsea 7
Gilead Sciences
Toshiba
Valeant Pharmaceuticals
Verizon
International Paper
JPMorgan Chase
Taylor Wimpey
KDDI
easyJet
Toyota Motor
Las Vegas Sands
Hitachi
BNP Paribas
General Motors
AXA
GameStop
Best Buy
POTENCIAL
ALCISTA
(%)
-1,62
9,09
8,07
15,94
5,30
3,72
10,99
4,98
5,24
5,34
25,07
3,63
9,33
26,44
24,12
42,91
8,22
14,75
10,58
40,49
12,95
27,08
23,33
21,76
33,55
15,45
20,18
22,18
24,96
14,67
(*) N veces que el precio de la accin recoge el beneficio. Nota: Desde el 23 de diciembre de 2013.
PER (nmero de veces que el precio
de la accin recoge el beneficio)
Beneficio neto (millones de dlares)
COMPAA
PER ao en curso
PER ao prximo
Precio valor en libros
Rent. por dividendo
ACTUAL
21,8
15,2
4,2
0,9%
MXIMO
A5AOS
30,0
24,2
4,8
2,0%
MEDIA
19,4
13,5
3,0
1,0%
2016* 2013 2014* 2015*
16,3
17,2
13,4
11,3
2016* 2013 2014* 2015*
2.844
3.388
4.329
5.037
19,8
17,2
13,1
16,0
20,7
13,2
16,7
10,0
16,3
15,1
15,0
11,9
10,8
12,8
12,5
13,6
14,0
13,7
10,7
10,3
11,9
12,5
9,6
19,1
12,0
12,9
11,6
8,6
10,8
12,6
El Eco30cierrael semestre
conunarentabilidaddel 9%
Paloma Martnez MADRID
Conel veranollega el momentode
renovar el armarioy, enel casodel
Eco30, cambiar su composicin.
As, el primer ndicedebolsa mun-
dial creadopor unmediodecomu-
nicacin, elEconomista, cambia de
aires yestefindesemanadaraco-
nocer el nombre de los integrantes
con los que encara el segundo se-
mestre del ao. En menos de siete
das, los lectores podrndescubrir
cules sonlas nuevas yprometedo-
ras apuestas y qu compaas han
logrado renovar plaza en el ndice
otros seis meses.
De este modo, toca hacer balan-
ce; unafotografadelaprimerami-
tad del ao en la que el Eco30 sale
favorecido. En este periodo, el se-
lectivo ha logrado batir a sus com-
petidores y sacarles una distancia
de ms de 2 puntos porcentuales.
Mientras queel S&P500yel Stoxx
600avanzanalrededor deun6por
ciento en2014, el Eco30da unsal-
to ms all y acumula una revalo-
rizacin de casi el 9 por ciento.
En este mismo lapso de tiempo,
ochointegrantes del ndice de elE-
conomistahanexperimentadouna
subida que supera el 20por ciento
entodos los casos. Shire, Hallibur-
toncompaa que forma parte de
elMonitor, Canadian Natural Re-
sources, Actavis, Atlantia, Lyon-
dellBasell, ActivisionBlizzardyPa-
cific Rubiales sonlas privilegiadas
que logran este fuerte avance des-
de que comenz el ao.
Como lder en rentabilidad est
Shire, al acumular un alza del 37,8
por ciento en el ao. Sin embargo,
la compaa no tiene potencial, ya
quelos analistas consideranquesus
ttulos estn sobrevalorados.
Cerrando el podio de la rentabi-
lidadenestos primeros seis meses
del ao se encuentranHalliburton
y Canadian Natural Resources.
Aunque tienen en comn su acti-
vidad econmica ambas se dedi-
cana la explotacindel petrleo,
la primera destaca ms que la ca-
nadiense, al apuntarse una subida
del 37 por ciento, frente al 31 por
ciento que repunta Canadian Na-
tural Resources. Adems, Halli-
burtoncuenta conunpotencial al-
cista del 9 por ciento para los pr-
ximos doce meses.
En cuanto al crecimiento de su
beneficio, la canadiense vuelve a
ganar la partida a la norteamerica-
na este ao se espera que genere
un 62 por ciento ms, frente al 21
por cientode la segunda. Sinem-
Ocho integrantes del ndice de elEconomista logran
revalorizarse ms del 20%desde que comenz el ao
bargo, este fuerte crecimiento no
ser sostenible y, en2015, la media
de analistas, que recoge FactSet,
prev que Halliburtonincremente
sus ganancias casi un 28 por cien-
to, hasta aproximarse a los 3.200
millones deeuros, mientras quepa-
ra Canadian Natural Resources se
estimaquesubeneficiosemanten-
drenlosnivelesde2014, unos2.500
millones de euros.
Adems, tansoloHalliburtonpre-
senta unos fundamentales atracti-
vos, motivo por el cual forma par-
te de elMonitor, herramienta en la
que acumula una rentabilidad del
56 por ciento.
Los valores internacionales ms fuertes por fundamentales
Oficinas de Halliburton en Houston, Texas. REUTERS
*Datos a 19 de junio de 2014
27
Bolsa&Inversin
El comercio on-line a tus pies
La cadena de zapateras Marlos se posiciona
en el sector e-commerce a travs de marlosonline.es
ofreciendo calidad y tendencia al mejor precio
Lluis, Xavier, ngel y Nuria, continan hoy con el negocio familiar
que comenz hace 40 aos.
Marlos este ao ha cumplido
40 aos y a da de hoy cuenta
con 25 establecimientos y una
tienda on-line (www.marlo-
sonline.es) que naci a princi-
pios del 2013. Marlos se carac-
teriza principalmente por
ofrecer a sus clientes una am-
plsima gama de calzado desti-
nada a pblico de todas las
edades y, en su mayora, de
marcas que se fabrican en Es-
paa, por lo que se trata de un
calzado de alta calidad. En esta
empresa familiar, se ha sabido
mantener el espritu empren-
dedor de su fundador ngel
Rodrguez y hoy, sus hijos Xa-
vier, Llus, Nuria y ngel diri-
gen la empresa adaptndose a
la perfeccin a los nuevos
tiempos y a las exigencias del
mercado.
Sin duda, una de las decisiones
estratgicas de la compaa fue
el lanzamiento de su tienda on-
line, que con apenas un ao de
vida est empezando a dar sus
frutos. En todos los pedidos rea-
lizados en www.marlosonline.es,
los envos y las devoluciones son
gratuitas, adems de trabajar
con un plazo de envo de 24 a 48
horas a cualquier localidad de la
pennsula y prximamente tam-
bin a Canarias, con unos pre-
cios muy competitivos.
Ms cercanos
a las necesidades
de sus clientes
De manera contnua existen
descuentos del 10% en todos los
artculos para las personas des-
empleadas y las familias nume-
rosas; adems, todas las perso-
nas que se registren en la web
tienen un descuento inmediato
del 20% como regalo de bienve-
nida. Acciones con las que in-
tentan diferenciarse de su com-
petencia tanto por su servicio
como por la experiencia de com-
pra del usuario.
Con el afn de estar a la ltima,
de escuchar a sus clientes y de
poder ofrecerles las mejores so-
luciones, este ao han incorpo-
rado una novedosa forma de pa-
go en la que los usuarios pueden
realizar sus compras, sin necesi-
dad de pagarlas en el mismo
momento, sino a los cinco das
de haber recibido su pedido en
casa y sin sobrecoste alguno. Sin
duda, es una atractiva idea que
incentiva las ventas. Pensamos
en nuestros clientes y si pode-
mos ayudarles a que compren
ms a gusto, pues lo hacemos.
Por eso, hemos incorporado esta
novedosa forma de pago que
adems de dar facilidades a los
usuarios, genera an ms con-
fianza en el comercio on-line,
comenta Xavier Rodrguez, Di-
rector General de Marlos.
Tendencia y calidad:
Marlos es el must have
de esta temporada
Crear tendencia y poder ofrecer
a sus clientes zapatos que triun-
fen cada temporada es una de
las premisas que desde Marlos
trabajan de manera constante,
con el fin de poder ofrecer moda
y diseo a precios competitivos
sin renunciar a la calidad de
marcas importantes. En pala-
bras de Llus Rodrguez, Direc-
tor de Compras: Trabajamos
con un amplsimo abanico de
marcas, algunas propias y otras
no, con miles de referencias, pe-
ro siempre buscamos tendencia
a precios asequibles.
Adems, se trabaja de manera
homognea y compacta tanto
desde la propia plataforma, co-
mo desde el blog y las redes so-
ciales. Como nos explica Nuria
Rodrguez, Responsable de
Marketing: En cada red lleva-
mos a cabo una serie de acciones
que responden a una estrategia
global, que nos permite alcanzar
los objetivos marcados. Apor-
tan mucho contenido adicional
interesante en la web y en su
blog, hablando sobre tendencias
de moda y calzado. Como ejem-
plo, este verano han publicado
un e-book indispensable: San-
dalias MUST HAVE verano
2014, en el que han colaborado
ms de 10 bloggers especialistas
en moda y donde se analizan
ms de 100 modelos diferentes
de sandalias. Una autntica joya
para las amantes de los zapatos,
ya que se lo pueden descargar
completamente gratis entrando
en www.marlosonline.es.
Han incorporado
una novedosa forma
de pago en la que los
usuarios pueden pa-
gar sus compras a
los cinco das de ha-
ber recibido su pedi-
do en casa y sin so-
brecoste alguno
Espacio
para foto
El comercio on-line es uno de los sectores que, a pesar de la crisis, contina creciendo ao tras ao,
sobre todo, en el sector de la moda. Este es el caso de la cadena de zapateras Marlos
www.marlosonline.es
En su web,
puedes descargarte
gratis su e-book
Sandalias must have
Verano 2014
En su blog nos dan ideas y contenido muy interesante para las amantes de los zapatos
ExcelenciaEmpresarial G.H. Remitido
28
Bolsa&Inversin
Las principales referencias de la semana
Fuente: Bloomberg, FactSet y American Association of Individual Investors. elEconomista
Mercado espaol Mercado americano
BAJISTA
NEUTRAL
ALCISTA
BAJISTA
NEUTRAL
ALCISTA
23/jun
24/jun
25/jun
26/jun
27/jun
FECHA PAS TIPODECOLOCACIN
Letras a 12 meses
Letras a 3 y 9 meses
Bonos a 5 aos
Bonos a 7 aos
Bonos
COLOCACIN
(MILLONES
MONEDALOCAL)
Alemania
Espaa
EEUU
EEUU
Italia
PAS FECHA PERODO HORA
Estadsticas y referencias econmicas
China
Francia
EEUU
Alemania
EEUU
EEUU
EEUU
EEUU
EEUU
EEUU
EEUU
Japn
Espaa
Espaa
Eurozona
PMI manufactureroHSBC
PMI manufacturero
PMI manufacturero
Situacinempresarial IFO
ndicedepreciosdevivienda
S&P/CaseShillerComposite-20
ndicedeconfianzadel consumidor
rdenesdebienesduraderos
PIBanualizado
Ingresospersonales
ConfianzadelaUniversidaddeMichigan
IPC
Ventasal pormenor
IPC
Confianzadel consumidor
(*)Datofinal. (**)Previsin.
junio**
junio**
junio**
junio
abril
abril
junio
mayo
1T*
mayo
junio*
mayo
mayo
junio**
junio*
23/jun
23/jun
23/jun
24/jun
24/jun
24/jun
24/jun
25/jun
25/jun
26/jun
27/jun
27/jun
27/jun
27/jun
27/jun
18 JUN. 18 JUN.
9,15%
54,44%
36,78%
24,13%
40,70%
35,17%
11 JUN. 11 JUN.
10,10%
54,54%
35,73%
21,25%
34,06%
44,69%
2.000
-
-
-
-
03:45
09:00
15:45
10:00
15:00
15:00
16:00
14:30
14:30
14:30
15:55
01:30
09:00
09:00
11:00
HORA
11:30
10:30
19:00
19:00
11:00
M. G. MorenoMADRID.
La semana pasada fue la quinta
consecutiva en la que el Ibex 35
cerral alza. Adems, el ndicede
referencia espaol ya ha logrado
terminar por encimadelos 11.000
puntos durante tres semanas se-
guidas. En este contexto, tras un
tmidorepunte del 0,37 por cien-
toenlas ltimas cincosesiones el
selectivoencara la jornada del lu-
nes en los 11.155,1 puntos.
Algunos valores empiezanesta
semana siendo protagonistas, ya
que han alcanzado su mximos
del ejercicio. Se trata de Gas Na-
tural, Telefnica, Tcnicas Reu-
nidas y Enags. Sin embargo, es-
to no es por lo nico que destaca
Gas Natural, ya que los ttulos de
la firma que preside Salvador Ga-
barrse sitanentre los diez ms
alcistas del selectivoespaol enlo
que llevamos de ao, al acumular
una escalada superior al 24 por
ciento.
El Ibex 35empieza otra
semana por encima
de los 11.000puntos
Cuatro valores del
selectivo encaran la
primera sesin de la
semana en mximos
El dragnrojo despierta:
el PMI regresa a 50puntos
Paloma Martnez MADRID.
Ha tardado cinco meses, pero pa-
recequeel dragnrojodespiertade
suletargo. Hoy se publica la previ-
sindePMI manufacturerodeChi-
na para el mes dejunioylas expec-
tativas nopuedenser ms halage-
as: se espera que recupere los 50
puntos. Estosignifica que enel pa-
s vuelveahaber actividadenel m-
bito industrial. Una cifra an ms
relevante si se tiene en cuenta que
la economa China es eminente-
mente exportadora, es decir, que la
mayora de la riqueza que genera
proviene del comercio exterior.
Fue en noviembre cuando el n-
dicedel pas asiticocomenzaca-
er, algoquenofuepreocupantehas-
ta enero, cuando el PMI manufac-
turero cay por debajo de 50 pun-
tos por primera vez desde julio de
2013. Tras esta fecha, cinco meses
de contraccinenla actividadem-
presarial es el balance, el mayor pe-
riodo desde octubre de 2012.
Francia y EEUUtambin darn
a conocer hoysuprevisinde PMI
manufacturero de junio. Aunque
Bloomberg solo recoge estimacio-
nes para EEUUse prev un leve
descenso, de 56,4 a 56 puntos, el
mercado estar muy pendiente de
la cifra de Francia, pues lleva, sal-
vo algn mes puntual, desde julio
de 2011 en contraccin.
Precisamente desde EEUUven-
dr un aluvin de referencias, en-
tre ellas la tercera lectura del PIB
del primer trimestre. La previsin
quelanzel gobiernofuequeel PIB
crecera una dcima, peroa finales
de mayo la cifra que se public ca-
y a terreno negativo, en concreto
retrocediun1porciento. Estemir-
coles sepublica el datofinal (terce-
ra lectura) y se espera una nueva
correccina la baja, hasta el 1,8por
ciento. Es decir, que la economa
estadounidense habra cado en el
primer trimestre del ao casi un 2
por ciento. Adems, se estima que
los precios delaviviendahayanca-
doenabril, loque se reflejara tan-
toenel ndicedeprecios devivien-
dacomoenel delas20mayoresciu-
dades del pas (el S&PCase/Shiller
Composite-20) .
Por otra parte, Espaa publicar,
el viernes, la cifra de ventas al por
menor demayoylaprevisindein-
flacin del mes de junio.
Espaa cierra junio conletras
Enel mbitode las subastas, nues-
tropas yAlemaniaoptanpor el cor-
toplazo. El pas que preside la can-
Tras 5 meses de contraccin en China, los analistas esperan
que junio sea el primer mes de crecimiento econmico
ciller Angela Merkel subastar hoy
letras a 12meses para captar 2.000
millones de euros. Maana ser el
turno de Espaa, que colocar le-
tras a 3 y 9meses. El mircoles y el
jueves sernlos das del Tesoro de
EEUU, quienemitir bonos a 5 y 7
aos. Unas referencias cuya renta-
bilidad exigida por los inversores
ha escalado, en lo que va de junio,
un 13 y un 18 por ciento, respecti-
vamente. Italia tambinopta por el
largo plazo para su colocacin del
viernes.
AGENDADE LASEMANA
VAR. ENEL
AO(%)
Radiografa de cmo va el Ibex en el ao
EMPRESA
Fuente: FactSet. elEconomista
24,61
8,58
16,50
20,61
1,86
36,75
20,53
34,58
19,07
16,14
22,20
56,16
20,81
38,90
38,84
13,36
32,04
23,34
8,41
7,70
22,92
0,97
19,04
7,12
-0,87
18,91
1,60
12,18
-6,09
19,84
12,36
-0,81
-6,43
-14,61
-5,20
23,30
12,85
46,00
22,91
42,16
34,33
7,89
65,80
5,55
16,41
9,34
66,25
42,41
2,66
11,27
34,17
5,29
4,84
17,00
9,93
36,06
6,80
1,61
20,91
32,23
6,50
9,27
14,77
119,90
5,92
21,16
5,55
17,09
13,02
3,46
17,88
10,87
38,02
18,70
36,27
24,97
6,22
47,40
4,47
13,91
6,87
41,05
34,13
1,82
7,78
28,95
3,20
3,76
14,94
8,56
27,41
5,90
1,17
17,11
28,29
4,99
7,41
11,97
101,65
4,35
14,52
4,41
15,43
10,72
2,88
MN. ANUAL MX. ANUAL ACTUAL
PRECIOPOR ACCIN(EUROS)
Gas Natural
Telefnica
Tcnicas R.
Enags
Viscofan
ACS
B. Santander
Red Electrica
Iberdrola
Ferrovial
Gamesa
Acciona
Grifols
B. Sabadell
Jazztel
OHL
Sacyr
CaixaBank
Abertis
BBVA
BME
Dia
Bankia
Repsol
Amadeus
Bankinter
Mediaset E.
Indra
Inditex
B. Popular
FCC
IAG
Ebro
ArcelorMittal
Mapfre
MX.
MX.
MX.
MX.
42,12
34,22
7,84
65,27
5,52
16,34
9,26
65,22
42,00
2,61
10,80
33,38
4,97
4,67
16,68
9,64
34,00
6,56
1,47
19,63
30,84
5,93
8,52
13,64
112,50
5,26
18,18
4,80
15,94
11,08
2,95
29
Bolsa&Inversin
Un ao despus de que Ben
Bernanke, anunciara el co-
mienzo del fin de la poltica
monetaria expansiva, la ren-
ta variable emergente recibe
flujos internacionales. La de-
saceleracin de economas
emergentes, juntoconlaines-
tabilidadpolticaysocial con-
tribuyerona amplificar la sa-
lida de capitales. El riesgo en
China es menor yla situacin
en Ucrania no se ha traduci-
doenunaumentode la aver-
singlobal al riesgo. As, lare-
cuperacinde los flujos es li-
derada por institucionales y
podra atraer a minoristas.
Menos riesgo enlos emergentes
Las sorpresas en materia de
bancos centrales han queda-
dorelegadas al BCE, pues vis-
to lo visto esta semana conla
Fed y el BoE, la preferencia
por la normalidad y previsi-
bilidad parece empezar a ser
la nota imperante. Por parte
de la Fed, la escasez de nove-
dades en cuanto a actuacin
cumplieronconel guin. Las
declaraciones de una Janet
Yellenquehaaprendidoame-
dir sus palabras fueloms lla-
mativo, pues asegur que los
tipos semantendrnbajos du-
ranteunlargoperiodoalacon-
clusin del final del QE3.
Las miradas puestas enel BCE
El precio del crudo se mue-
ven en mximos anuales con
el avance de tropas sunes li-
gadas aAl Qaedadesdeel nor-
te de Iraq, que ha elevado la
volatilidada los mercados de
hidrocarburos. Apesar deque
el gobiernodeIrakmandeun
mensaje de tranquilidad, la
llamadaafilas delos reservis-
tas yel envodetropas deapo-
yo por parte de EEUU, hace
pensar que el conflicto an
puede agravarse. Los vaive-
nes en el precio del petrleo
causara dolores de cabeza a
los grandes grupos de trans-
porte y rotos en los bolsillos.
El crudo puede dispararse anms
5,0
4,0
3,0
2,0
1,0
0,0
POSITIVO
NEGATIVO
NEUTRO
*
5,0
4,0
3,0
2,0
1,0
0,0
POSITIVO
NEGATIVO
NEUTRO
*
5,0
4,0
3,0
2,0
1,0
0,0
POSITIVO
NEGATIVO
NEUTRO
*
Fuente: VDOS. Texto y recomendacin: Tressis. elEconomista
Fondos recomendados
DATOSAUNAO(en porcentaje) RENTABILIDAD VOLATILIDAD
10,04
6,28
8,27
9,84
1,42
0,67
0,98
0,81
Robeco
Socgen
Franklin Templeton
Allianz
Robeco US Large Cap Equity DH
Socgen International Sicav FH
FTMutual Global Disc. F. NAc EURHed.
Allianz RCM Europe Equity Growth
VARIACIN
5 DAS (%)
A UN AO
(%)
PER 2014
(VECES)
RENT POR
DIVID. (%)
NDICES
Ibex 35
Cac40
Dax Xetra
Dow Jones
CSI 300
Bovespa
Nikkei 225
2,94 20,94 15,58 4,56
3,03 15,08 13,60 3,55
3,17 17,79 13,11 2,98
1,38 13,24 14,73 2,33
1,69 -17,45 8,36 3,08
4,04 -14,93 9,54 4,48
-3,99 12,57 18,50 1,68
Fondos recomendados
1,61
4,65
2,65
5,03
0,22
0,19
0,28
0,46
Carmignac
Pimco
AXA
M&G Group
Carmignac Scuite
PIMCO Global In. Grd Crdt E EUR H
AXAWF USShort Dur. HighY. EHCapEUR
M&G Optimal Income
Renta Fija
LETRA A 6
MESES (%)
BONO A 2
AOS (%)
BONO A 10
AOS (%)
BONO A 30
AOS (%)
PASES
Espaa
Alemania
Reino Unido
EEUU
Japn
Brasil
0,60 1,52 4,03 4,91
0,04 0,12 1,67 2,59
4,70 0,42 2,62 3,49
0,08 0,31 2,55 3,64
0,06 0,10 0,60 1,62
10,05 10,99 10,88 -
Fondos recomendados
10,66
19,86
8,58
-0,29
0,20
0,60
DeAWM
BNP Paribas
JPMorgan AM
Carmignac
DWS Invest Commodity Plus
Parworld Agriculture
JPM Global Natural Resources
Carmignac Portfolio C.
Sin datos Sin datos
PRECIO CAMBIO 5
DAS (%)
CAMBIO 12
MESES (%)
FUTURO
Divisas Actualidad y perspectivas para los prximos trimestres
VALORES
PREVISIONES
LTIMO CRUCE JUL/14 SEP/14 2015 2016 VALORES
PREVISIONES
VALORES
1,36 1,34 1,31 1,27 1,27
0,80 0,80 0,79 0,78 0,79
139 140 140 141 138
Euro-Dlar
Euro-Libra
Euro-Yen
PREVISIONES
(*) El nivel de los termmetros refleja el pesoque los expertos de Tressis darana cada activoencomparacinconuna cartera modelomoderada. De tal modo, que el 5reflejara sobreponderacinfuerte (muy optimista); el 1 una infraponderacinfuerte (muy pesimista) y el 3, unpesoneutral.
Dlar-Yuan
Dlar-Real Brasileo
Dlar-Franco Suizo
Euro-Franco Suizo
Libra-Dlar
Dlar-Yen
LTIMO CRUCE JUL/14 SEP/14 2015 2016
1,22 1,23 1,24 1,27 1,30
1,71 1,67 1,66 1,65 1,63
102 105 107 112 107
LTIMO CRUCE JUL/14 SEP/14 2015 2016
6,15 6,19 6,15 6,00 5,92
2,25 2,31 2,40 2,48 2,15
0,89 0,92 0,94 1,00 1,00
Rentavariable
Rentafija
Materias primas
Gestinalternativa
www.tressis.es
Los ltimos comentarios de
los gobernadores de los ban-
cos centrales comienzan a ir
enlalneadesubidas detipos
de inters para 2015. Para los
fondos derenta fija condura-
cinse trata de unproblema,
para muchos fondos de
long/short equity es una bue-
nanoticiaporqueel gruesode
la cartera suele estar inverti-
da en instrumentos de renta
fija de mercado monetario,
mientras que la exposicin a
mercadolaconsiguengracias
al apalancamientoquelesotor-
ga productos como los CFDs
o futuros.
Atractivo enla gestinalternativa
5,0
4,0
3,0
2,0
1,0
0,0
POSITIVO
NEGATIVO
NEUTRO
*
Fondos recomendados
2,48
2,26
-0,15
-0,21
Standard Life
Pimco Global
Old Mutual
Swiss&Global
SLI Global SICAV GARS EUR
Pimco Unconstrained
Old Mutual Global Equity Abs. R.
Julius Baer Absolute R. European
Sin datos Sin datos
Sin datos Sin datos
1.260
1.240
1.220
1.200
1.180
1.160
6.000
5.500
5.000
4.500
4.000
elEconomista Fuente: Bloomberg.
HFRX Global Hedge Fund ($)
Greenwich Global Hedge Fund ($)
2013
2008 2009 2010 2011 2012 2013 14
J J A A O S
2014
E F M M D N
1.245,04 ptos.
6.154,85
ptos.
J
Bolsas
Materias Primas
Petrleo Brent
Petrleo WTI
Oro
Cobre
Nquel
Aluminio
Cacao
Trigo
108,77 1,66 0,06
96,55 -0,58 11,96
1.324,00 -1,94 -22,98
330,10 1,15 -6,15
14.700,00 1,26 -8,15
1.857,25 2,53 -1,85
18,33 -3,37 -5,81
2.665,00 -0,78 11,60
30
Bolsa&Inversin
q Abertis 16,68 -1,07 37,35 8,41 30.780 4,04 18,86 15,47 v
q Acciona 65,22 -1,55 50,87 56,16 20.154 1,84 45,01 53,54 v
m ACS 34,22 0,01 67,56 36,75 70.881 3,42 13,94 32,26 m
q Amadeus 30,84 -0,03 180,32 -0,87 46.976 2,25 18,72 32,98 m
q ArcelorMittal 11,03 -0,63 25,55 -14,76 10.297 1,51 13,02 13,37 m
q B. Popular 5,26 -1,87 97,33 19,84 103.443 1,14 14,68 5,07 v
q B. Sabadell 2,61 -1,69 115,16 38,90 68.140 1,30 17,52 2,18 v
q Bankia 1,47 -0,41 116,03 19,04 64.456 0,61 14,40 1,38 v
q Bankinter 5,93 -1,71 125,39 18,91 30.620 2,04 15,05 5,54 v
q BBVA 9,64 -0,75 49,25 7,70 529.806 3,49 12,90 9,06 v
q BME 34,00 -0,47 81,37 22,92 26.517 5,21 17,43 28,94 v
m CaixaBank 4,67 0,43 85,25 23,34 96.021 3,70 14,42 4,72 m
m Dia 6,56 0,05 10,66 0,97 13.698 2,58 16,20 6,95 m
q Ebro Foods** 15,94 -2,18 5,18 -6,43 49.461 3,50 15,27 16,61 v
m Enags 22,91 0,02 20,61 20,61 236.362 5,64 13,84 23,11 m
q FCC 18,18 -0,27 143,14 12,36 20.411 0,00 22,75 16,49 v
q Ferrovial 16,34 -0,37 36,81 16,14 79.490 4,12 30,88 16,84 m
q Gamesa 9,26 -0,72 148,87 22,20 19.045 0,40 17,92 8,45 v
m Gas Natural 23,30 0,74 49,23 24,61 390.210 3,86 15,78 21,06 m
m Grifols 42,00 0,38 59,09 20,81 38.600 1,43 21,05 41,89 m
q Iberdrola 5,52 -0,58 38,84 19,07 225.053 4,89 15,08 5,03 v
q Inditex 112,50 -0,44 18,35 -6,09 244.645 2,31 24,12 116,50 m
q Indra 13,64 -0,47 33,41 12,18 7.595 2,71 14,82 12,48 v
m IAG 4,80 2,21 54,99 -0,81 34.568 0,35 8,23 5,90 m
m Jazztel 10,80 0,09 81,54 38,84 10.294 0,00 25,90 11,25 m
q Mapfre 2,95 -0,91 11,27 -5,20 127.183 4,64 9,08 3,09 m
m Mediaset 8,52 0,39 35,67 1,60 18.826 2,10 21,20 8,59 v
q OHL 33,38 -2,30 31,42 13,36 30.159 2,29 9,30 33,70 m
q Red Elctrica 65,27 -0,81 56,52 34,58 49.388 4,12 15,28 61,64 m
m Repsol 19,63 0,82 26,22 12,72 481.827 6,36 13,06 21,20 m
q Sacyr 4,97 -2,28 124,25 32,04 29.831 0,00 15,03 5,17 m
q Santander 7,84 -0,20 55,87 20,53 687.411 7,24 13,36 6,84 v
m Tcnicas Reunidas 46,00 0,17 28,58 16,50 16.920 3,16 15,78 46,76 m
m Telefnica 12,85 0,31 31,03 8,58 1.152.528 5,77 13,95 11,84 v
q Viscofan 42,12 -0,07 13,13 1,86 8.234 2,65 18,48 42,19 m
1 I. Colonial 138,70 0,98 0,17 1.976 8.841 3,39 1,90 - -
2 Testa 138,10 18,45 6,00 2.079 - - - - 11,33
3 Abengoa 104,88 5,08 1,58 3.667 9.196 28,66 17,58 10,01 9,17
4 Realia 74,70 1,48 0,51 446 924 - 145,00 - 16,40
5 Acciona 56,16 67,65 33,80 3.734 20.154 110,17 45,01 - 4,69
Notas: (1) En millones de euros. (2) En miles de euros. (3) Nmero de veces que el beneficio por accin est contenido en el precio del ttulo. (4) Porcentaje del beneficio neto que la empresa destina a dividendos. (5) Deuda total de la compaa entre su beneficio bruto de explotacin. Fuentes: Bloomberg y Factset. CLa recomenda-
cin media de las firmas de inversin que cubren al valor equivale a un consejo de compra. mLa recomendacin media de las firmas de inversin que cubren el ttulo representa una recomendacin de mantener al valor en cartera. vLa recomendacin media de las firmas de inversin equivale a un consejo de venta de la accin.
Ibex 35 Mercado continuo
Puntos
8.000
20junio2014 30 nov. 2012
11.155,1
10.000
Grupo Ezentis 6,03
Faes Farma 4,21
Abengoa 2,94
Rovi 2,78
Almirall 2,62
Tubos Reunidos 2,24
Telefnica 1.152.528.000 446.027.600
Banco Santander 687.410.900 458.528.200
BBVA 529.805.500 337.457.300
Repsol 481.826.900 254.735.800
Gas Natural 390.210.400 59.522.880
Inditex 244.645.300 183.043.700
VOLUMEN DE
LA SESIN
VOLUMEN MEDIO
SEIS MESES
VAR. %
CAMBIO 2014 % CAMBIO DIARIO% CIERRE
CAMBIO
2014 %
MXIMO
12 MESES
MNIMO
12 MESES
VALOR EN
BOLSA
1
VOLUMEN
SESIN
2
PER
2014
3
PER
2015
3
PAY OUT
4
DEUDA/
EBITDA
5
CIERRE VAR. PTS. VAR. VAR. 2014
11.155,10 q -32,70 -0,29% 12,49%
Madrid 1.140,51 -0,25 12,70
Pars Cac 40 4.541,34 -0,48 5,71
Frncfort Dax 30 9.987,24 -0,17 4,55
EuroStoxx 50 3.302,36 -0,38 6,22
Stoxx 50 3.076,22 0,06 5,37
Ibex 35
Los ms negociados del da
Inmob. del Sur -15,32
Edreams Odigeo -9,72
Vocento Sa -3,69
Elecnor -3,47
Reno De Mdici -2,86
Obrascon Huarte -2,30
VAR. %
Mercado continuo
Otros ndices
PRECIO CAMBIO
DIARIO (%)
CAMBIO
12 MESES (%)
CAMBIO
2014 (%)
VOLUMEN DE
NEGOCIO AYER
2
RENT.xDIV
2014 (%)
PER
2014
3
PRECIO
OBJETIVO
CONSEJO PRECIO CAMBIO
DIARIO (%)
CAMBIO
12 MESES (%)
CAMBIO
2014 (%)
VOLUMEN DE
NEGOCIO AYER
2
RENT.xDIV
2014 (%)
PER
2014
3
PRECIO
OBJETIVO
CONSEJO
Los mejores Los peores
Los mejores de 2014
Parrillas
Londres Ftse 100 6.107,86 -0,22 3,56
Nueva York DowJones 13.507,32 0,14 3,08
Nasdaq 100 2.735,70 -0,46 2,81
Standard and Poor's 500 1.470,79 -0,09 3,13
.com
171,07 q-0,09 -0,05% 6,49%
Puntos
150
20junio2014 30 noviembre 2012
200
171,07
*El Eco10secomponedelos10valores, equiponderados, conmspe-
sodelaCarteradeconsensodeelEconomista, elaboradaapartir delas
recomendacionesde51 analistas. Seconstituyel 16dejuniode2006.
1.407,52 m18,11 1,30% 9,64%
Puntos
1.200
30 noviembre 2012 20junio2014
1.407,52
1.500
*El Eco30esunndicemundial creadopor elEconomista. Tambinha
colaboradolaconsultoraespecializadaenconsensodemercado, Fac-
tSet; yestcalculadogestoradebolsasalemana, Stoxx.
Eco10 Eco30
Datos a media sesin
m Abengoa (Clase B)** 4,30 2,94 178,14 97,61 136.026 2,51 18,61 4,31 m
m Acerinox 14,06 0,04 95,74 52,05 14.101 2,52 21,93 12,84 m
m Adolfo Domnguez 5,39 0,37 57,60 -4,77 9 0,00 - 5,39 v
q Adveo 17,11 -0,23 31,11 14,52 98 3,14 10,86 19,63 c
q Airbus 50,65 -0,10 22,64 -9,07 179 2,15 13,44 60,00 c
m Alba 46,42 0,32 37,87 9,22 1.113 2,32 13,40 49,16 m
m Almirall 11,77 2,62 24,95 -0,59 2.660 1,09 14,37 14,37 c
k Amper 0,68 0,00 -33,98 -35,85 89 11,76 - 0,51 v
m Applus+ 16,23 0,15 - - 44.416 - - 20,00 c
m Atresmedia 11,11 0,91 114,48 -7,57 17.609 2,54 19,42 11,89 v
k Azkoyen 2,78 0,00 112,21 32,38 12 - 24,17 2,23 v
q Barn de Ley 70,60 -0,56 37,76 19,66 1.795 - 14,71 74,20 v
m Bayer 104,40 0,68 26,78 2,05 61 2,17 14,98 - -
q Biosearch 0,74 -0,68 104,17 6,52 64 - - - -
m Bodegas Riojanas 5,08 0,59 31,95 -5,40 8 - - - -
m CAF 355,00 1,36 8,96 -7,62 21.197 2,98 10,26 441,24 c
k Campofro 6,85 0,00 33,01 -0,72 11 0,35 14,76 6,13 c
q Cata. Occidente 26,67 -0,34 59,03 2,50 4.481 2,35 11,13 29,32 v
q Cementos Portland 6,92 -0,29 60,19 24,46 36 0,00 - 4,81 v
q Cie Automotive 9,81 -1,26 69,64 22,56 7.323 1,94 12,52 10,98 c
q Clnica Baviera 10,30 -0,10 83,27 -1,53 102 3,50 18,83 14,33 c
q Codere 0,80 -1,23 -44,83 15,94 52 - - 0,47 v
k CVNE 16,80 0,00 19,57 10,53 - - - - -
q Deoleo 0,41 -1,20 51,85 -12,77 738 0,00 11,39 0,45 v
q Dinamia 9,00 -0,22 52,99 28,57 219 3,28 12,86 7,34 c
m DF 4,72 0,64 -1,26 -3,67 7.124 6,21 11,37 5,04 v
q eDreams Odigeo 8,80 -9,72 - - 7.027 - 22,45 12,14 c
q Elecnor 10,57 -3,47 8,52 -5,46 571 2,84 6,61 11,90 c
q Ence 1,92 -0,26 -19,03 -29,72 3.540 2,82 25,53 2,29 m
q Endesa 29,11 -0,27 71,89 24,94 14.298 3,95 16,62 26,20 v
q Enel G. Power 2,09 -1,55 31,06 16,15 4 1,53 18,04 2,18 m
q Ercros 0,45 -1,52 19,21 -4,63 43 - 11,33 0,43 v
q Europac 3,88 -1,15 40,28 0,91 1.337 3,53 10,49 4,17 v
m Ezentis 0,98 6,03 124,28 -29,51 1.958 - 14,47 1,09 c
m Faes Farma 2,48 4,21 34,06 -2,50 1.957 2,14 19,49 2,14 v
q Fersa 0,61 -0,82 116,07 55,13 356 - 20,17 0,66 c
q Fluidra 3,15 -0,63 30,71 15,81 89 1,46 16,32 3,39 m
k Funespaa 6,10 0,00 8,16 1,67 - - - - -
q GAM 0,67 -1,47 81,08 -6,94 97 - - 0,58 v
q Gen. Inversin 1,76 -1,12 12,10 6,02 0 - - - -
q Hispania 10,32 -1,43 - - 455 - - - -
k Iberpapel 13,04 0,00 -5,37 -13,64 4 2,84 13,63 16,31 m
m Inm. Colonial 0,62 0,97 147,20 138,70 8.841 0,00 1,90 0,51 v
q Inm. Sur 6,58 -15,32 73,16 -58,88 25 - - - -
k Inypsa 0,74 0,00 15,63 -11,90 8 - - - -
q Lar Espaa 9,99 -0,11 - - 360 - - - -
m Liberbank 0,79 0,77 89,39 31,26 8.608 0,00 10,21 0,93 c
q Lingotes 4,35 -1,02 91,63 26,27 25 - - - -
q Meli Hotels 9,14 -0,05 60,69 -2,14 8.187 0,47 26,87 9,49 m
m Miquel y Costas 33,31 1,52 51,41 9,21 2.423 1,67 14,24 31,40 m
k Montebalito 1,17 0,00 80,00 3,54 - - - - -
m Natra 1,94 1,04 62,34 -12,22 16 - - 2,11 v
q Natraceutical 0,27 -1,44 36,32 -4,53 252 0,00 - 0,21 v
m NH Hoteles 4,50 0,22 69,49 5,02 1.847 0,00 81,82 4,44 v
q Nicols Correa 1,43 -2,06 105,04 10,04 6 - - - -
m Prim 6,24 0,97 13,45 8,33 60 - - - -
q Prisa 0,36 -1,09 90,53 -9,50 1.876 0,00 72,40 0,45 v
m Prosegur 5,28 1,73 25,71 6,02 6.625 2,23 15,13 4,81 m
k Quabit 0,11 0,00 169,05 -4,24 329 - - - -
m Realia 1,45 1,75 143,70 74,70 924 0,00 145,00 1,16 v
m Renta 4 5,80 0,17 25,00 14,85 30 - - - -
q Reno Mdici 0,31 -2,86 155,00 15,47 99 - 10,55 - -
m Rovi 9,99 2,78 46,91 0,10 370 2,25 15,96 9,84 m
m SanJos 1,20 1,69 0,00 0,00 36 - - - -
q Solaria 1,19 -1,25 95,87 54,90 99 - 59,25 - -
k Sotogrande 3,95 0,00 46,30 47,39 1 - - - -
q Tavex 0,26 -1,92 52,38 11,30 34 - - 0,26 v
k Tecnocom 1,81 0,00 64,55 49,59 118 2,49 19,46 1,48 m
k Testa Inmuebles 18,00 0,00 123,60 138,10 - - - - -
k Tres60 0,04 0,00 -26,67 -4,35 - - - - -
m Tubacex 3,95 0,38 73,41 36,51 1.057 1,62 14,09 3,76 m
m Tubos Reunidos 2,65 2,24 67,41 49,44 1.327 1,29 17,29 2,63 m
q Uralita 1,09 -0,91 -23,05 -8,82 56 - 21,70 0,93 v
k Urbas 0,03 0,00 230,00 32,00 408 - - - -
q Vidrala 36,82 -0,22 36,57 -1,66 75 1,89 14,15 34,99 v
q Vocento 2,09 -3,69 137,50 38,41 97 0,00 41,80 2,11 v
q Zardoya Otis 13,21 -0,83 29,58 0,46 5.020 2,91 31,23 8,89 v
k Zeltia 3,05 0,00 78,36 32,03 1.562 0,00 24,02 2,68 m
** El prximo 23 de junio Abengoa sustituye a Ebro Foods en el Ibex 35
31
Bolsa&Inversin
Fidelity/FIL es FIL Limited y sus respectivas subsidiarias y compaas aliadas. Fidelity Funds es una sociedad de inversin colectiva de capital variable constituida en Luxemburgo. Fidelity Funds est inscrita
para su comercializacin en Espaa en el registro de Instituciones de Inversin Colectiva Extranjeras de la CNMV con el nmero de registro 124, donde puede obtenerse informacin detallada sobre sus
entidades comercializadoras en Espaa. Fidelity, Fidelity Worldwide Investment, el logotipo de Fidelity Worldwide Investment y el smbolo F son marcas de FIL Limited. Emitido por FIL (Luxembourg) S.A. CSS1741.
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Economa
32 Web: www.eleconomista.es E-mail: economia@eleconomista.es
Pepa MonteroMADRID.
La deuda pblica conjunta de las
comunidades autnomas aumen-
t en 2013 hasta los 206.773 millo-
nes de euros, representativos del
20,2 por ciento del Producto Inte-
rior Bruto(PIB) espaol, segnlas
estadsticas del Banco de Espaa.
Esees, precisamente, el topedepa-
sivo que les haba asignado el Mi-
nisterio de Hacienda, pero para
2016. Es decir, tres aos antes de lo
previsto por el ministro, Cristbal
Montoro, los Gobiernos regionales
presentanya el endeudamientoto-
tal que el Consejode Ministros del
pasado30de agostoestablecipa-
ra el perodo 2014-2016.
Endichareunin, el Gobiernore-
frendlos acuerdos del Consejode
Poltica Fiscal yFinanciera (CPFF)
del 31 de julio de 2013, entre ellos,
unas metas dedeudaparacadaejer-
cicio (el 20 por ciento en 2014, el
20,5 en 2015 y el 20,3 en 2016) as
como unos objetivos a la carta pa-
ra cada autonoma y ao.
Ni quedecir tienequelacrisis, el
estrangulamientodel grifodel cr-
dito, la atona delos ingresos tribu-
tarios yel repuntedelos gastos so-
bre todoenpartidas sociales como
educacin y sanidad han dejado
estas proyecciones del Gobiernoen
casi papel mojado.
As, al cierre de 2013, el pasivo
autonmico conjunto no slo so-
brepasel objetivopermitidopara
el ao(las CCAAsubieronsudeu-
daal 20,2por ciento, superandopor
tantoel 19,1 por cientoestipulado),
sinoqueyahaycincoGobiernos re-
gionales que rebasan el techo par-
ticular que deberanpresentar a fi-
nales de 2016.
Se trata de Catalua (2,2 puntos
porcentuales de PIB ms al cierre
de2013), Baleares (1,7puntos ms),
ComunidadValenciana(1,4puntos
dems), Castilla-LaManchayMur-
cia (estas ltimas losuperanenun
punto), mientras que Aragnfina-
liz 2013 en el lmite de su endeu-
damiento asignado para el prxi-
mo bienio.
Mal endficit, peor endeuda
En la actualidad, los objetivos de
deuda autonmica son a la carta,
es decir, cadaGobiernoregional tie-
ne encomendada su propia meta
individual, aunque la realidad es
que ni el techo global ni los topes
particulares secumplieronen2013.
Comoes evidente, existe una clara
relacin entre la marcha del dfi-
cit y de la deuda pblicos. De he-
cho, el Ministeriode Hacienda so-
mete a unestrechomarcaje el des-
fase presupuestariode las autono-
mas, queen2014nopodrsuperar
el 1 por cientodel PIByquetendr
que ir reducindose hasta suponer
tan slo el 0,2 por ciento al cierre
del ejercicio 2016.
Sin duda, una empinada cuesta
para el conjunto de los Gobiernos
regionales, habida cuenta de que,
hasta el pasadomes de marzol-
timas cifras oficiales de dficit ya
acumulabanundesvopresupues-
tariode2.551 millones deeuros, re-
presentativodel 0,25por cientodel
PIB. Y, ms todava, siendo2015un
ao electoral.
Larelativaimpunidaddequego-
zanlas comunidades enloreferido
al endeudamiento parece indicar,
asimismo, que una parte del ajuste
en dficit que el Gobierno Central
les exigeacabayendoaengordar el
volumen de deuda autonmica, lo
que puede complicar la senda de
estabilidad que Bruselas le exige a
Espaa.
Adems, el anlisis de los datos
dedeudapblicaquefacilitael Ban-
co de Espaa y los de dficit que
proporcionaHaciendacertificaque
los Gobiernos regionales ms in-
cumplidores en dficit lo son asi-
mismo en deuda. As, el podio de
laspeoresautonomasenajustepre-
supuestariololideranValencia, Ca-
talua, Murcia, Castilla-La Man-
chayAragn, las mismas quereba-
san, yconcreces, sus topes de deu-
da pblica.
La deuda autonmica
lleg en2013al tope
previsto para 2016
Catalua, Baleares, Valencia, Castilla-La Mancha y Murcia
superan ya sus metas individuales para dentro de dos aos
P. M. MADRID.
La escalada de la deuda autonmi-
ca va ligada a la crisis, ya que a fi-
nales de 2007 el pasivo se situaba
enel 5,8por cientodel PIB. Unao
ms tardealcanzabael 6,7por cien-
to, para ascender al 8,7 por ciento
en 2009. El punto de inflexin fue
2012, conunrepuntede4,4puntos
pas del 13,6 al 18 por ciento, y
siguien2013, conel 20,2por cien-
to. Es decir, en seis aos las regio-
nes amasaron 145.735 millones de
deuda nueva (14,4 puntos de PIB).
Yenenero-marzode 2014aumen-
totros 15.000millones, conloque
el pasivototal subeal 21,7por cien-
to del PIB, con 221.997 millones.
Estas fuertes escaladas se deben
enpartealas operaciones financie-
ras del Gobierno para respaldar a
las CCAA. As, por ejemplo, el Es-
tadoseendeudenunos 61.500mi-
llones ms para dotar el Fondo de
LiquidezAutonmica(FLA), 39.063
millones, as como el plan de pro-
veedores (22.418 millones para
CCAA). As las cosas, parece inge-
nuo suponer que se cumpla la Ley
Orgnica 2/2012, que dicta que la
deuda de cada autonoma noexce-
dadel 13por cientodel PIBen2020.
Los Gobiernos regionales agrandan su
pasivo en 145.734millones en 6 aos
El pasivo de las
CCAAcerr 2013
en el 20,2%, frente
al 19,1%fijado, con
206.773 millones
Catalua repite con
la mayor cifra de
deuda y Valencia es
la ms hipotecada
en relacin a su PIB
33
Economa
El ministro de Hacienda, Cristobal Montoro. NACHO MARTN
Agencias MADRID.
Los trabajadores autnomos con
rentas dehasta12.000euros podrn
beneficiarse de menores retencio-
nes fiscales en el IRPF a partir del
prximomes de julio, enloque se-
r el primer pasode la reforma fis-
cal queentrar envigor el 1 deene-
ro de 2015. As lo adelant ayer en
declaraciones alaagenciaEfe el mi-
nistrodeHacienda, Cristbal Mon-
toro, que ha cifrado el coste bruto
de la reforma enunos 9.000millo-
nes de euros en los prximos dos
aos, lo que no implica de ningn
modo, segndijo, quesevayaare-
ducir el gasto pblico en la misma
medida.
Esta rebaja supondr un ahorro
en los prximos seis meses de en-
tre 250 y 300 euros para cada be-
neficiario, segn clculos de la Fe-
deracinNacional deAsociaciones
deTrabajadores Autnomos (ATA).
Su presidente, Lorenzo Amor, ex-
plic ayer tras conocer la noticia
que en Espaa hay alrededor de
550.000 trabajadores por cuenta
propia con ingresos inferiores a
12.000euros, que se podranbene-
ficiar de esa rebaja.
Una reclamacinhistrica
Se trata de profesionales del sector
de los seguros, comerciales, perio-
distas y otros, que tributanenesti-
macindirecta. ATAcalcula que la
rebaja situara la retencinentre el
15 yel 16por ciento, desdeel 21 por
cientoactual. Laorganizacinaplau-
de la medida, una reclamacinhis-
trica de este colectivoque duran-
teaos hacriticadocondurezaque
se gravara igual al que gana 1.000
euros mensuales y al que obtiene
6.000. El resto de trabajadores au-
tnomos -entotal hay3,1 millones-
tendr que esperar al 1 de enerode
2015 para beneficiarse de la rebaja
en las retenciones
La retencina autnomos conrentas
de hasta 12.000euros bajar enjulio
Supondr un ahorro de entre 250 y 300 euros en los prximos sesis meses
La bajada de los impuestos a la
quesehacomprometidoel Gobier-
no, segnquisodestacar Montoro,
es perfectamente compatible con
los objetivos de dficit pblico es-
tablecidos por la Unin Europea,
por dos razones. En primer lugar,
haexplicado, esteejercicioyaseha
incrementado la recaudacin ms
de lo que lo ha hecho la actividad
econmica, yesoimplicaqueapar-
tir del ao que viene ya se pueden
bajar los impuestos, con la seguri-
dad que da constatar que en 2014
la recaudacin tributaria est cre-
ciendo por encima del 5 por cien-
to.
Adems, todas las previsiones
econmicas indicanqueel aoque
vieneEspaatendrmscrecimien-
to econmico. Las del Gobierno lo
sitan en el 1,8 por ciento pero es-
ta estimacin es moderada en
comparacinconla cada vez ms
mayoritariaopinin dequeel cre-
cimiento ser mayor. Cuanto ma-
yor sea la actividad econmica, ha
dicho el ministro, ms se facilita el
pagode impuestos y ms aumenta
la recaudacin tributaria.
Los objetivos deestareforma, se-
gn asegur el presidente del Go-
bierno Mariano Rajoy, son impul-
sar la creacin de empleo, reducir
la fiscalidaddelas rentas del traba-
jo, aumentar la competitividad de
la economa, favorecer el ahorro y
unsistema tributarioms equitati-
vo, ofrecer beneficios sociales para
las familias yponer enmarchanue-
vas medidas contra el fraude.
El Gobierno negociar con las co-
munidades autnomas larebajadel
IRPF incluida en la reforma labo-
ral anunciadael pasadoviernes, se-
gn inform ayer el diario El Pas.
La rebaja del IRPF que detall el
ministro de Hacienda, Cristbal
Montorocostaralrededor de6.000
millones de euros y hay que tener
encuentaquelas comunidades au-
tnomas reciben la mitad de la re-
caudacin del impuesto sobre la
renta.
Una de las frmulas que podra
estar analizando el Gobierno para
compensar alas autonomas por es-
ta rebaja impositiva pasara por la
regulacindeimpuestos medioam-
bientales por importedeunos 2.000
millones de euros, segn figura en
el programa de estabilidad 2014-
2017quehasidoremitidoyaaBru-
selas.
Rebaja media del 12,5%
El anteproyecto de ley presentado
el viernes por el Gobierno incluye
unarebajamediaenel IRPFdel 12,5
por cientoapartir deenerode2015:
los tipos de la tarifa -que pasa de
siete tramos a cinco- se rebajarn
hasta unmnimodel 20por ciento
(actualmente el 24,75por ciento) y
unmximodel 47 por ciento(aho-
rael 52por ciento), contipos inter-
medios del 25, del 31 y del 39 por
ciento. Para 2016, el tipo mnimo
caerhastael 19por cientoyel m-
ximo al 45 por ciento, con grav-
menes intermedios del 24, del 30
y del 37 por ciento.
El anteproyecto, que ahora ser
sometidoa consulta, prev ayudas
de 1.200 euros anuales para fami-
lias conascendientes odescendien-
tes con discapacidad y para fami-
lias numerosas. Asimismo, se mo-
difica el tipo general del impuesto
desociedades, quedesdeel 1 deene-
rode 2015 ser del 28por ciento, y
a partir de 2016, del 25 por ciento,
conlo que se igualar el gravamen
paratodas las empresas, seangran-
des o pymes. Montoro, dar a co-
nocer hoy en Madrid ms detalles
del anteproyectodeleydereforma
fiscal.
Haciendanegociarconlasautonomaslabajadadel IRPF
Podra compensarlas
con 2.000 millones en
tasas medioambientales
La presidenta
argentina recibe
apoyos frente a
los fondos buitre
Intenta pactar el pago
de una deuda de 1.330
millones de dlares
Dirigentes polticos, empresa-
rios, trabajadores, campesinos,
estudiantes e intelectuales, en-
tre otros sectores, respaldaron
ayer al Gobierno argentino de
Cristina Fernndez enla dispu-
ta que mantiene con los fondos
especulativos tenedores dedeu-
da en mora, a los que denomi-
nanfondos buitre. El oficialis-
taDaniel Scioli yel opositor Ser-
gioMassa, ambos aspirantes ala
presidenciadeArgentinaen2015,
fueronlos primeros endestacar
el discursode Fernndez, quien
el viernes pidi negociar justa
yequitativamenteconlos acree-
dores que no se avinieron a los
canjes de deuda planteados en
2005 y 2010.
Esos acreedores, un7por cien-
todel total, sonlos queahoraso-
licitan por la va judicial en
EE.UU. queArgentina les pague
1.300 millones de dlares (977
millones de euros), deuda que
con los intereses ascendera a
1.500 millones (1.002 millones
de euros). Las palabras de la
presidenta fueronorientadas en
el sentido de la voluntad de pa-
go, por lo que permiten reto-
mar el dilogo para cerrar esta
heridaquehacausadotantotras-
torno, seal Scioli, goberna-
dor de la provincia de Buenos
Aires. Aadi que la voluntad
argentina expresada por la m-
ximaautoridad, quees laJefade
Estado, va a ser escuchada y se
vanallevar adelanteseguramen-
te los prximos das reuniones
de trabajo.
Por su parte, Massa, lder del
opositor FrenteRenovador (FR)
afirm tambin que el mensaje
deFernndezmarcaunadirec-
cin correcta.
La tributacin
pasar del 21 por
ciento hasta el 15 o
el 16 por ciento,
segn ATA
34
Economa
Pepa MonteroMADRID.
La economa espaola comienza a
ganar broaupadapor lamejorade
algunos indicadores que, hastaaho-
ra, acusabanlos efectos de casi sie-
teaos decrisis. Enconcreto, avan-
zan, yde modosustancial, la inver-
sin privada, el consumo y las im-
portaciones, segnpone de relieve
el ltimoinformedeprevisiones de
la firma auditora internacional EY.
Enconsecuencia, estos analistas
revisan al alza el crecimiento del
Producto Interior Bruto (PIB) es-
paol esteao, conunavanceespe-
radodel 1,1 por ciento, entantoque
estimanquepara 2015la economa
repuntarel 1,6por ciento. Estosu-
pone mejorar entres ycuatrodci-
mas, respectivamente, las anterio-
res proyecciones, de marzo.
Ms enconcreto, EYaugura que
las exportaciones seincrementarn
el 5,5 por ciento en 2014; el consu-
mo privado crecer el 1,5 por cien-
to; la inversin avanzar el 1,8 por
ciento, ylas importaciones aumen-
tarn el 3,3 por ciento.
En suma: una recuperacin que
no slo est ganando potencia en
los ltimos meses, sinoque permi-
tealos analistas internacionales va-
ticinar un crecimiento ms equili-
bradodelos componentes quecon-
forman el PIB, por ejemplo, la de-
manda domstica privada, que se
ver favorecida por una mayor in-
versinenbienes de capital y el al-
za del gasto de los consumidores.
Enpalabras de Jos Luis Perelli,
consejerodelegadodeEYenEspa-
a, la recuperacineconmica va
ganandoenteros. El crecimientoen
la demanda interna, unido a la ca-
pacidad de nuestras empresas de
abrir mercados y estimular las ex-
portaciones, estn generando una
mayor inversintantoenmaquina-
ria y equipamientocomoenel sec-
tor servicios. Tambin esperamos
una evolucin positiva de las con-
diciones de financiacin para las
empresas, lo que debera ayudar a
impulsar lainversinempresarial.
El paro apenas bajar del 25%
La tnica de mejora generalizada
tendr asimismo un reflejo en el
empleo, aunque para EY ser mo-
desto y se notar sobre todo en el
auge de las contrataciones tempo-
rales. Por primera vez en muchos
trimestres, el informe de proyec-
ciones de verano de la firma audi-
tora prev una tasa de paro para
2014 por debajo del 25 por ciento.
Eso s, advierte de la necesidad de
emprender mayores reformas en
estembito, parareducir lasegmen-
tacin del mercado laboral.
El despegue de consumo e inversin
auparel PIBespaol al 1,6%en2015
La recuperacin gana fuerza, ms all de la exportacin, segn el informe de EY
La bajada de precios al 0,5%aviva el
miedo a la deflacin en la eurozona
La deflacin se mantiene como una seria amenaza para la zona euro,
ya que el ltimo dato, de mayo, da cuenta de una nueva bajada de los
precios hasta el 0,5 por ciento, lo que en modo alguno despeja el ries-
go de deflacin en el continente. Tal y como alertan desde el Fondo
Monetario Internacional, la Comisin Europa o la OCDE, un periodo
de deflacin, o incluso de inflacin muy baja, agravara los problemas
actuales de la eurozona de lento crecimiento, elevando as los niveles
reales de deuda y retrasando las decisiones de gasto e inversin.
gers, consejeroeconmicorespon-
sable del informe de EY, los lti-
mos datos sobrelaeurozonaavalan
que la recuperacin sigue en mar-
cha, loque noimpide que se man-
tenga la divergencia entre los Esta-
dos miembros. Desde el punto de
vista de Rogers, los pases que han
mejorado su competitividad estn
recogiendoahora sus frutos, mien-
tras que existen otros que se estn
retrasando en este proceso.
Tal y como expone en la argu-
mentacin del citado estudio, se-
guimos preocupados por el dbil
crecimiento de los precios as co-
mo por el posible riesgo que supo-
nenparalaeurozonadeterminados
factores internos yexternos quepo-
dran llevar a un periodo de defla-
cin perjudicial.
Respecto al riesgo que implican
los bajos niveles de precios, Rogers
reconoce que el BancoCentral Eu-
ropeo(BCE) ha demostradosuvo-
luntad de actuar, y hay que valo-
rar su intencin de centrar cual-
quier programa de flexibilizacin
cuantitativa directa sobre la deuda
de las empresas no financieras.
En cuanto a la senda de reduc-
cin del dficit pblico, EYvatici-
na que ste se acercar al 5,8 por
cientoafinales deao. Enestesen-
tido, la recaudacin fiscal se espe-
ra que repunte por la mayor activi-
dadeconmica. Contodo, sernne-
cesarias ms polticas de ajuste pa-
ra situar el desvo presupuestario
de las administraciones por deba-
jodel 4,2por cientoel prximoao.
Por lo que respecta al sector ex-
terior, seguirsiendoclaveenlare-
cuperacin, si bien en menor me-
dida que en aos anteriores, debi-
doal repuntedelas importaciones.
Adems, el estudiode estos analis-
tas destaca que el dinamismode la
exportacinnoes productoslode
factores asociados a la mejora dela
competitividad. Tambin es rele-
vante que ms de la mitad de los
productos quesalenal exterior ten-
ganuncomponentetecnolgicoen-
tre alto y medio-alto.
Otropuntopositivoes la diversi-
ficacingeogrficadelas empresas
exportadoras, que se sitan en zo-
nas tandistintas como sonRusia o
Turqua, as comoeneconomas de
rpido crecimiento de frica y de
Latinoamrica.
Retos globales de la eurozona
Enlnea conel afianzamientodela
recuperacinenEspaa, EYreali-
za pronsticos algo ms positivos
para la eurozona. Segn TomRo-
Ms informacin en
www.eleconomista.es
@
Francia e Italia
an tendrn un
crecimiento dbil
estos dos aos
P. M. MADRID.
Tras salir de dos aos de con-
traccin econmica, el prons-
tico de los analistas de EY para
el conjuntodelaeurozonaapun-
ta al fortalecimiento de la acti-
vidad en estos dos aos. Las ra-
zones de este positivo vaticinio
hay que buscarlas en el buen
comportamiento de las expor-
taciones, junto con el aumento
de la demanda interna. La con-
juncin de estos factores gene-
rar unmodestocrecimientode
la inversin, quea suvezimpul-
sar el Producto Interior Bruto
(PIB) de los Dieciocho, con un
avancedel 1,2porcientoestemis-
moaoy del 1,5 por cientopara
el prximo ejercicio.
En la parte positiva de la ba-
lanza, el informe prev undesa-
rrollofavorable para la locomo-
tora del continente, Alemania,
as como tambin para Irlanda
salidadel rescatehacemeses,
Portugal e incluso para los pa-
ses blticos, que experimenta-
rn una ligera mejora.
Sin embargo, otros Estados
miembros, como Francia e Ita-
liasegundayterceraeconoma
del euro, respectivamente, Bl-
gicayHolandatendrnqueajus-
tarseyacometer reformas deca-
lado, con el propsito de frenar
su prdida de competitividad y
responder al dbil crecimiento
previsto del PIB.
Unasituacincomplicada, ha-
bida cuenta de que hay pases,
como Chipre y Grecia, an in-
mersos enunrescate financiero
que hay que sufragar. De hecho,
Bruselas aprob el jueves pasa-
dolaentregade680millones del
rescatede10.000millones aChi-
pre, tras constatar queel Gobier-
no de Nicosia ha cumplido to-
dos los requisitos exigidos. La
troika exige, eso s, que Chipre
acelerelaagendadeajustes yre-
formas estructurales.
En cambio, el Eurogrupo to-
davanohadesbloqueadoel tra-
mo de 1.000 millones de euros
previsto para Grecia, debido a
que las autoridades helenas no
han logrado completar las seis
medidas previas. El nuevo mi-
nistrogriegode Finanzas, Gikas
Hardouvelis, se ha comprome-
tidoa cumplirlas antes de finde
este mismo mes.
1,2
PORCIENTO
Es el crecimiento previsto para
la eurozona este ao. En 2015 el
PIB avanzar el 1,5%, segn EY.
35
Economa
Link comienza con xito la implantacin de sus
programas integrales de gestin de residuos Enwis
y de gestin de Transportes NaviTrans
Los orgenes de la empresa portugue-
sa Link se remontan al ao 1996 tras
la fusin de dos empresas, iniciando
desde entonces una trayectoria exito-
sa en la que han cubierto dos etapas
de negocio. La primera estuvo cen-
trada a ofrecer servicios de varios ERP
y, a partir de 2000, con la entrada de
Navision en el pas luso, se convirtie-
ron en su primer partner y comenza-
ron a ofertar servicios a medianas y
grandes compaas.
Tras proporcionar servicios a la totali-
dad de sectores del mercado, Link co-
menz a focalizarse hace ocho aos
en el segmento de las soluciones verti-
cales para aportar valor aadido so-
bre todo en tres grandes reas: trans-
porte, construccin y gestin de resi-
duos.
Hace dos aos y medio penetraron
en el mercado espaol con la apertu-
ra de una oficina en Madrid y en abril
de 2014 con una empresa filial en
Barcelona. El motivo del desembarco
en nuestro pas se debi a que se tra-
taba de un segmento muy poco des-
arrollado y a que en Portugal tenan
mucha competencia.
Valores diferenciales
Los cuatro principales valores dife-
renciales de Link con respecto a otros
competidores son:
- Internacionalizacin: el hecho de
pertenecer a un grupo que es
agente internacional le permite
adoptar la misma metodologa
que las grandes multinacionales,
as como disponer de una red que
trabaja en pases de los cinco con-
tinentes. As, Link posee delega-
ciones y filiales en Portugal, Espa-
a, Angola y Brasil.
- El cliente es la prioridad de la com-
paa: para ello, tienen un rea
que se dedica nica y exclusiva-
mente a tareas de contacto y man-
tenimiento, ya que un ERP requie-
re de un soporte y Link ofrece un
amplio equipo de profesionales
que prestan su apoyo a este siste-
ma de trabajo.
- Consultora, puesto que no slo es
una entidad implantadora, sino
que tambin adapta los procesos
al sistema y viceversa, en base siem-
pre a las exigencias y necesidades
particulares de cada cliente.
- Amplia experiencia y conocimien-
to sobre los sectores de actividad
en los que estn especializados, lo
que se traduce en un valor aadi-
do para sus clientes.
Enwis)
Enwis) es un programa de gestin in-
tegral de residuos que permite, a par-
tir de una nica solucin, cubrir la to-
talidad de reas de una compaa, ya
que est conectado con la parte fi-
nanciera, analtica, de gestin, etc.
Va dirigido a dos perfiles de clientes:
operadores de residuos de cualquier
clase y productores de residuos, co-
mo pueden ser la industria en gene-
ral, cadenas de hipermercados, etc.
Un caso de xito en la aplicacin de
Enwis en Espaa sera el que han lle-
vado a cabo con la firma Proactiva, un
operador de residuos perteneciente
al grupo Veolia que desarrolla su acti-
vidad sobre todo en Amrica Latina,
para quienes han implantado esta
plataforma en Chile y Argentina.
Tambin han implantado con
grandes resultados este programa
en varios productores de residuos,
como por ejemplo la importante
empresa portuguesa de transporte
Lus Simes.
NaviTrans
NaviTrans es un completo software
de gestin para proveedores de servi-
cios logsticos.
Ofrece todas las funcionalidades
necesarias para el mantenimiento
de tablas de tarifas de clientes y pro-
veedores, mantenimiento y simula-
cin de propuestas, entrada de r-
denes con diversos tipos de trans-
porte, grupaje y de desagregacin,
planificacin, diversas actividades
de almacn, facturacin, adminis-
tracin financiera, etc.
NaviTrans responde tanto a necesida-
des de una sencilla empresa de
transporte de mercancas, como a las
de una exigente compaa transitaria
multinacional, que tiene que articu-
lar varios depsitos y/o varios tipos de
transporte.
Tambin es adecuado para provee-
dores de servicios logsticos que ges-
tionan almacenes como nica activi-
dad o los combinan con cualquiera
de las actividades mencionadas.
MS INFORMACIN
www.linkconsulting.es
Las operaciones de fusiones y ad-
quisiciones empresariales estnau-
mentandoanivel global. Setratade
otrapiezaquesesuma, adems con
granfuerza, al procesodereactiva-
cin de los mercados financieros
internacionales tras las crisis.
Las condiciones quehanpropor-
cionadoestehechohansido: lame-
jora del entornomacroeconmico,
labuenamarchadelas bolsas, lare-
duccin de los costes de financia-
cin, as comoel excesodeliquidez
atesorado por numerosas compa-
as durante los aos de crisis da-
da la escasa inversin. En ltima
instancia, las fuerzas impulsoras de
las fusiones y las adquisiciones
(M&A, por sus siglas en ingls) se
remiten a las motivaciones de las
partes implicadas.
Encuantoa la empresa compra-
dora, seestnincrementandoestas
operaciones gracias al estableci-
miento de objetivos de incremen-
to de tamao o reposicionamiento
en los mercados (con frecuencia,
en clave internacional).
Yde parte de la empresa adqui-
rida, el deseo de los accionistas de
monetizar el valor de suparticipa-
cin o diversificar riesgos.
En definitiva, las cifras registra-
das entre eneroy mayode este ao
sonelocuentes: el valor total de las
operaciones de M&A globales
(anunciadas, enfasedenegociacin
yterminadas) hasuperadoel billn
de dlares segn el cmputo de
Thomson Reuters Datastream.
Esto supone un crecimiento su-
perior al 50 por ciento respecto al
ritmo de 2013 y su proyeccin pa-
ra el conjunto del ejercicio signifi-
cara acercarnos a los rcords de
2006-2007.
Por reas geogrficas, Estados
Unidos lidera la actividadconel 51
por cientodel volumentotal, segui-
do de Europa con un 24 por cien-
toyAsia-Pacficoconun16porcien-
to. Estas dos ltimas regiones vaga-
nando peso gradualmente, y en el
casode Asia las cifras superancasi
en un 70 por ciento las de 2013.
Estoguarda relacinconel auge
de las operaciones cross-border,
aquellas en las que las compaas
involucradas procedende diferen-
tes pases. Esta tipologa experi-
mentaunfuerteincrementoen2014
(del ordendel 80por cientointera-
nual) gracias a un fenmeno a te-
ner encuenta: las empresas de pa-
ses emergentes que buscanobjeti-
vos en otros pases emergentes.
Enmercados conelevadopoten-
cial de crecimiento, como Turqua
yVietnam, estoes bienvisible. Ani-
vel sectorial, aunquesehanprodu-
cido operaciones significativas en
Las operaciones de adquisiciones
y fusiones aumentana nivel mundial
Registran un crecimiento superior al 50%y se acercan a rcords de 2006-2007
todos los sectores, la mayor activi-
dad se ha concentrado en compa-
as de medios de comunicaciny
entretenimiento, del sector inmo-
biliario, de la energa y la tecnolo-
ga.
Futuros cambios
Otro rasgo distintivo de este ao
2014es el dominiodelas megaope-
raciones, entre las que se incluyen
algunas verdaderamenteimpactan-
tes.
Esta circunstancia es clave para
alcanzar los volmenes antes indi-
cados por cuanto, de hecho, en el
recuento del nmero de acuerdos
la cifra es similar a la de 2013.
El principal cambio se observa
en el terreno de la financiacin. Si
bien durante los cuatro primeros
meses de2007ms del 70por cien-
to de las transacciones se realiza-
ronexclusivamenteatravsdeprs-
tamos sindicados, en 2014 esta ci-
fra no alcanza el 50 por ciento.
En contraposicin, actualmente
el nmerode operaciones sufraga-
das conacciones de la propia com-
paa adquirente se sita en el 20
por ciento.
Asimismo, unamodalidadquees-
t ganando peso es la financiacin
mixta, que combina el crdito y la
emisin de bonos de alto riesgo.
Segn Barclays, en lo que va de
ao, unampliogrupodecompaas
europeas ha colocado un total de
15.000millones de euros endeuda
de este tipo para financiar opera-
ciones de M&A, frente a los 9.600
millones de euros emitidos en to-
do 2013.
El valor total de
estas transacciones
entre enero y mayo
supera ya el billn
de dlares
36
Economa
Carol P. SanGregorioBRUSELAS.
El comisariode Empleo, LazloAn-
dor, ha comunicadoa la futura Co-
misin Europea (CE) su visin de
lo que debera hacer en los prxi-
mos meses. La UninEconmica
yMonetaria de Europa (UEM) de-
be fortalecerse conunmecanismo
biendiseadodetransferencias fis-
cales entre los Estados miembros
que usan el euro, asegura Andor,
demodoquelos Estados miembros
compartan una parte de los costos
del seguro de desempleo a corto
plazo. A travs de este esquema,
seraposiblecrear unareddesegu-
ridadeuropeaparalas redes depro-
teccin del bienestar de los distin-
tos Estados miembros, lo que se-
ra un ejemplo de solidaridad ha-
cia el futuro.
Esta idea, que ha sidodefendida
tambinpor otras figuras comuni-
tarias como el candidato del Parti-
doPopular Europeo(PPE) a susti-
tuir a Jos Manuel Durao Barroso
al frente del prximoEjecutivoco-
munitario, Jean Claude Juncker,
supone la creacinde unesquema
bsicode segurode desempleoeu-
ropeoque proporcionara unest-
mulo limitado y previsible a corto
plazo para las economas que ex-
perimentan una recesin en el ci-
clo econmico.
Por tanto, segnel comisariosa-
liente, tal plan podra impulsar la
confianza del mercadoenla Unin
Econmica y Monetaria (UEM), y
contribuir as a evitar el crculovi-
ciosode recortes yausteridadenla
zona euro, ayudando a sostener la
demandainternay, por tanto, el cre-
cimientoeconmicode Europa en
su conjunto.
El comisariodefiendequeunes-
quema bsicode segurode desem-
pleoeuropeosera uninstrumento
predecible, fiable, justoy al mismo
tiempo eficaz para mejorar el fun-
cionamiento de la UEM, que ser-
vira adems como reaccin ade-
cuada a las resultados electorales
de los comicios europeos del 25de
mayo y el aumento de los populis-
tas y antieuropeos.
Cmo funcionara?
La prestacinbsica de desempleo
europeasepagaraslodurantelos
primeros seis meses de paro y re-
presentara el 40por cientodel sa-
lariodereferenciaanterior. Las con-
diciones de elegibilidad no debe-
ranser demasiadoestrictas, dema-
nera que tambin los trabajadores
de corta duracin o a tiempo par-
cial podrancontribuir ybeneficiar-
sedelaayudacorrespondiente, pe-
La UE disea unsubsidio de paro europeo
para estimular a las economas enrecesin
La prestacin se pagara los seis primeros meses de paro y representara el 40%del sueldo anterior
Europa bsico una opcin mucho
ms segura que varios escenarios
demutualizacindeladeudasobe-
rana de los pases de la zona euro,
asevera el comisario.
Segnrecalca, el nicomecanis-
mo mediante el cual los pases en
problemas hansidocapaces de re-
cuperar el crecimientoeconmico
es la llamada devaluacin interna,
es decir, lareduccindecostes, tan-
to en los sectores pblico y priva-
dopor el recortedelamanodeobra
y la reduccin de los salarios. Esa
devaluacininterna ha dado lugar
aunelevadodesempleo, lacadade
ingresos delos hogares yel aumen-
to de la pobreza , literalmente, la
miseria para decenas de millones
de personas, subraya.
Esta receta socava la demanda
global. Las implicaciones sociales
delas reglas delaUEMsobreel d-
ficit yladeudanacional seconside-
raron como secundarias, tambin
porquela UEM1.0fuediseada en
granparte por los bancos centrales
() Ahorasabemos queel preciode
la estabilidad monetaria ha sido la
inestabilidadfiscal ysocial, lamen-
ta el comisario.
roencualquier casonohabracon-
dicionalidad clara en cuanto a los
esfuerzos de bsqueda de empleo
y formacin.
Los Estados miembros tendran
libertad para imponer una contri-
bucinadicional parapagar unsub-
sidiode desempleoms altooms
largo.
Fundamentalmente, este subsi-
dio ayudara a los Estados miem-
bros de la UEMa compartir parte
del riesgo financiero asociado con
el desempleo cclico .
Los ciudadanos se beneficiaran
directamente de la solidaridad de
la UE en momentos de dificultad,
y los Estados miembros estaran
obligados a mejorar sus servicios
de empleoe instituciones del mer-
cadodetrabajoalos mejores estn-
dares de la UE.
Enla prctica, los solicitantes de
empleo continuaran interactuan-
doconlos servicios pblicos deem-
pleo nacionales. Sin embargo, to-
dos los meses esas autoridades na-
cionales enviaran al fondo euro-
peolacontribucinbsicadetodos
sus trabajadores. Del mismomodo,
cada mes, el fondo europeo paga-
raalas autoridades nacionales una
cantidad correspondiente a la su-
madetodos los pagos deprestacio-
nes de desempleo europeas en el
pas.
Segn los clculos de Andor, el
costeglobal deunsistema desegu-
ro de desempleo en Europa sera
de alrededor del 1 por ciento del
PIB, principalmente enfuncinde
la duracin y el nivel de la presta-
cino las condiciones de elegibili-
dad. Laprevisibilidad, limitadovo-
lumenyla duracinlimitada delas
transferencias fiscales haranunr-
gimen de seguro de desempleo en
Cajn desastre Napi
Crticas a la gestin de
la crisis en el Viejo Continente
La inminente salida del Ejecutivo
comunitarioha soltadola lengua
al comisariode Empleoeuropeo,
LazloAndor, quienensuanlisis
de la situacin, plantea que la cri-
sis de la deuda soberana de los
ltimos cuatroaos ha demos-
tradoque sinunprestamista de
ltima instancia, de unpresu-
puestocentral ode unmarcode
coordinacinorientados a esti-
mular la demanda agregada,
la UninEconmica y Moneta-
ria (UEM) ha sidoenel mejor de
los casos una estructura para
los buenos tiempos, peronopara
una crisis financiera y econmi-
ca. De esta forma, el comisario
de Empleodefiende que la ines-
tabilidadmacroeconmica enel
ViejoContinente provinodel di-
seoque quedincompletode la
UninEconmica yMonetaria:
los pases conproblemas nopo-
dandevaluar unilateralmente, no
podanrecurrir a los bancos cen-
trales y nopodancontar connin-
gntipode apoyofiscal de otros
Estados miembros que les permi-
tiese noslosobrevivir, sinoesti-
mular la recuperacineconmica
de la zona de la moneda nica.
Adems, ensuopinin, el comi-
sariode empleorecalca que los
objetivos de empleoy sociales
del PlanEuropa 2020nose pue-
denalcanzar, ni siquiera con
granretraso, cuandotantos go-
biernos enEuropa carecende la
capacidadpara llevar a cabopol-
ticas econmicas que podran
generar una fuerte recuperacin
econmica, argumentel polti-
cohngaro.
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38
Economa
Carol P. SanGregorioBRUSELAS.
Los jefes de Estado y de Gobierno
de los 28 se reunirnenBruselas a
finales de esta semana conel pesa-
do encargo de encontrar una solu-
cina la oposicinde ReinoUnido
al nombramiento de Jean Claude
Juncker al frente de la Comisin
Europea.
AunqueJuncker cuentaconlale-
gitimidad que le otorga la victoria
del PartidoPopular Europeoenlas
elecciones del pasado 25 de mayo,
el primer ministrobritnico, David
Cameron, haenarboladolaamena-
zadelasalidadesupas delaUnin
Europea si se nombra como susti-
tuto de Jos Manuel Durao Barro-
soaestepolticoluxemburgus que
considera del pasado y demasia-
do federalista.
Sinembargo, y aunque el debate
sobrelos nombres propios es el ms
llamativo lo cierto es que en esta
ocasinnadieenlaUEestdispues-
to a dar un cheque en blanco al
prximo presidente del Ejecutivo
comunitario.
Para ello, los gobiernos quieren
definir unprogramaconcretoade-
sarrollar enlos prximos cincoaos
por la institucin que tiene el po-
der de iniciativa.
Poltica econmica
El borrador de conclusiones del
Consejo Europeo recuerda la im-
portancia de seguir avanzandoha-
cia una autntica unin econmi-
ca y monetaria, en particular, me-
diante la profundizacin de la co-
ordinacindelapolticaeconmica.
Es indispensable que los Esta-
dos miembros que comparten la
moneda de la Uninapliquenpol-
ticas econmicas que se refuercen
mutuamente, a finde fortalecer su
capacidad estructural para crecer
y crear puestos de trabajo, a saber,
a travs de un proceso de conver-
gencia que promueva polticas s-
lidas enaquellas reas que soncla-
ve para el buenfuncionamientode
la UEM, juntoconlos mecanismos
de solidaridad asociados, recoge
el texto.
Por su parte y de momento, pa-
recequeDavidCameronnoconta-
ra con la minora de bloqueo ne-
cesaria para vetar al expresidente
La Cumbre de Bruselas podra designar
al luxemburgus al final de la semana
del Eurogrupo, aunque cuenta con
la simpata de Suecia, Pases Bajos
y Hungra.
El italianoMatteoRenzi, que in-
siste en flexibilizar el Pacto de Es-
tabilidad, es el nicoquepodraha-
cer tambalearse a Juncker, quien
parece contar con el apoyo de la
canciller alemana, Angela Merkel,
ahoraquesuopininpblicahahe-
cho suyo el argumento de que de-
be ser elegidoel luxemburgus pa-
ra seguir el dictado de las urnas.
Consolidacinfiscal
Para Londres el asunto no slo es
contra Juncker mismo, sino tam-
bincontralaaceptacindequelos
jefes deEstadoydeGobiernopier-
dansuprerrogativadeelegir el pre-
sidente de la Comisin en exclusi-
va, sintener que someterse a la vo-
luntad del Parlamento Europeo.
Por ahora, Juncker, que es cono-
cidopor haber abanderadola con-
solidacin fiscal, los eurobonos y
superar las diferencias entre nor-
te-sur ypases pequeos ygrandes,
ha reunidounconsenso importan-
te a su alrededor.
Es por ello que ya cuenta con el
vistobuenode los principales gru-
pos de la Eurocmara, incluido su
principal adversario, el socialista
MartinSchulzy, deforma ms sor-
prendente, del griego Alexis Tsi-
pras, que encabeza el grupo de la
Izquierda Europea y que ha sido
muycrticaconlas polticas deaus-
teridad llevadas a cabo durante la
crisis.
Precisamente, lo que ha queda-
do claro hasta ahora es que el pr-
ximopresidentedelaComisinEu-
ropea no tendr las manos libres
para hacer lo que quiera los prxi-
mos cincoaos. Cundelasensacin
de que las polticas llevadas a cabo
hastaahorahantenidoxitoenem-
bridar las cuentas pblicas, pero
hanfracasado a la hora de incenti-
var el crecimiento y la creacin de
empleo, comolodemuestranlos re-
sultados ms recientes de la zona
euro.
Las recientes seales de recu-
peracineconmica sonalentado-
res ydemuestranquelos esfuerzos
conjuntos delos Estados Miembros
y las instituciones de la Unin Eu-
ropeaestndandosus frutos. El cre-
cimientoha comenzadoa regresar,
las finanzas pblicas continanme-
jorandoy hay unmodestoaumen-
to en el empleo a pesar de que en
muchas partes deEuropael desem-
pleoesttodavaenniveles sinpre-
cedentes e inaceptables, seala el
texto de conclusiones del Consejo
Europeo.
Recuperacinfrgil y desigual
La recuperacin, sin embargo si-
guesiendofrgil ydesigual ylos es-
fuerzos debencontinuar y ser me-
jorados conel finde reforzar la ca-
pacidad de Europa para crecer y
crear ms puestos de trabajo, di-
ce el documento. En particular, se
necesitareducir lapresinfiscal so-
breel trabajo, lareformadelos mer-
cados deproductos yservicios yad-
ministraciones pblicas, mejorar el
entornoempresarial, la I+Dy faci-
litar el accesoalafinanciacin, me-
jorar la industria digital y la refor-
ma de los sistemas de educacin.
El candidato a presidir la Comisin Europea, Jean-Claude Juncker. NACHO MARTN
La izquierda intenta flexibilizar
el Pacto de Estabilidad
El primer ministro italiano, el so-
cialdemcrata Matteo Renzi, que
llega a la Cumbre con la corona
de haber sido el nico en haber
ganado votos en las pasadas
elecciones, condiciona su apoyo
al candidato del PP europeo,
Jean Claude Juncker, como futu-
ro presidente de la Comisin a
que el luxemburgus acepte fle-
xibilizar el Pacto de Estabilidad y
Crecimiento. El objetivo no es re-
formar el Pacto, lo que chocara
con la oposicin de pases como
Alemania y Austria, sino relajar
su aplicacin, excluyendo las in-
versiones productivas del cm-
puto del dficit y dando ms
tiempo a los pases para alcan-
zar el equilibrio presupuestario.
Para detallar estos elementos, el
propio Renzi est negociando un
texto con el presidente del Con-
sejo Europeo, Herman Van Rom-
puy, quien ser el encargado de
llevar la propuesta a la mesa de
los lderes el prximo jueves y
viernes. La canciller alemana,
Angela Merkel, cuyo ministro de
Economa y vicecanciller en el
Gobierno, el socialdemcrata
Sigmar Gabriel, ha defendido pa-
recidas tesis, considera que esa
flexibilizacin se puede hacer
con el Pacto actual y no es nece-
sario retocar el texto que obliga
a la consolidacin fiscal. Por su
parte, el ministro francs de Eco-
noma, el socialista Arnaud
Montebourg, ha aplaudido tam-
bin las declaraciones de su ho-
mlogo alemn.
Loslderesdela
UEmarcanlaruta
degobiernode
laCE deJuncker
39
Economa
VK World lanza VK A88, su primer
terminal para el mercado espaol
El pasado mes de mayo se consti-
tuy la filial en nuestro pas de VK
World, una empresa integrada
por un equipo de profesionales
con una amplia trayectoria en el
sector de la telefona gracias a su
labor de varios aos en diferentes
marcas. Su primer lanzamiento
se acaba de producir con VK A88,
un modelo de terminal que se dis-
tingue por un diseo muy cuida-
do y un hardware y un software
de alta calidad.
Los responsables que se encuen-
tran detrs del proyecto VK
World tienen una larga experien-
cia en el terreno de la telefona.
Han trabajado con diversas mar-
cas del sector y cuentan con un
socio en China que les suminis-
traba diferentes productos para
su importacin en nuestro merca-
do.
Debido a una serie de factores,
entre ellos el hecho de no poseer
la distribucin de ninguna firma
en exclusiva y que algunas marcas
procedentes de este pas asitico
bajaran las calidades de sus art-
culos sin previo aviso, por lo que
deban asumir todos los gastos
derivados de los fallos y averas
que se producan en los termina-
les, decidieron dar un giro a su ac-
tividad y disear sus propios mo-
delos para que fueran elaborados
en las fbricas que el partner chi-
no tiene a su disposicin en su te-
rritorio.
As surgi VK World en este mis-
mo ao 2014, abriendo la filial es-
paola el pasado mes de mayo.
Sus mximos responsables son
David Labrada y Federico Grau -
ambos fueron estudiantes de in-
geniera aeronutica e informti-
ca, respectivamente, y poseen una
dilatada experiencia en el sector-,
as como el Sr. Wuang en Shenzen
(China).
Lneas de negocio
La actividad principal de VK
World es el diseo y fabricacin
de terminales que sean punteros
en el segmento de la telefona li-
bre. Esto lo consiguen a travs de
un software y un hardware de ca-
lidad, un hecho que les diferencia
en este sector junto con un exce-
lente servicio tcnico en Espaa y
el mejor soporte de atencin al
cliente.
Su objetivo es poner a disposicin
de los consumidores un software
adaptado a cada terminal, para
que de esta manera el usuario no
se encuentre con sorpresas des-
agradables en forma de configu-
raciones extraas, con todas sus
funcionalidades testadas y resuel-
tas por su equipo de programado-
res antes de salir al mercado y con
una relacin calidad-precio muy
competitiva.
Su primer producto:
VK A88
El primer modelo propio que VK
World ha desarrollado y ha co-
menzado recientemente a comer-
cializar en Espaa es su terminal
VK A88, con un software con to-
das las adecuaciones actualizadas
para un uso ptimo, como pue-
den ser el GPS, el flash de la c-
mara, etc.
Tambin est coordinado con to-
das las APN de cualquier opera-
dor, los cuales son detectados au-
tomticamente. Adems incorpo-
ra actualizacin mediante OTA,
es decir, el usuario slo descarga
aquel fragmento del software que
necesita.
Valor diferencial
VK World es la primera empresa
espaola que tiene muy en cuenta
a sus distribuidores, dejndoles el
margen ms amplio posible para
que stos, a su vez, ofrezcan el me-
jor precio de venta al pblico. Es-
to lo consiguen porque, a diferen-
cia de otras marcas, se saltan dos
intermediarios uno en Espaa y
otro en China-, al importar direc-
tamente de la factora, siendo por
tanto ms competitivos.
Por otro lado, gracias a su socio en
China, disponen de una posicin
privilegiada para el ensamblaje de
modelos de terminales de ltima
generacin desde la vertiente del
hardware, mientras que el diseo
y el software es 100% espaol,
una circunstancia que genera
nuevos puestos de trabajo, algo
que en tiempo de crisis hay que
tener muy presente. Adems, que
Espaa disponga de algunos de
los mejores ingenieros del mundo
es un hecho que se debe aprove-
char, porque de esta forma VK
World puede ser una marca ms
fuerte frente a su competencia.
El principal beneficiario de toda
esta poltica es el consumidor fi-
nal. Comprar va web espaola o
va tienda fsica no supone nin-
gn desfase grande de precios co-
mo ocurra hasta ahora, poten-
ciando de esta manera el consu-
mo e incrementando la confianza.
Otro de los valores diferenciales
fundamentales de VK World es el
hecho de que posean un excelente
soporte y servicio tcnico, un
punto que hasta ahora la mayora
de marcas de origen asitico no
cuidaban en el mercado, lo que
provocaba que los usuarios que-
daran vendidos tras la compra de
los terminales.
En resumen, VK World nace para
dar ms calidad, mejor precio de
venta al pblico, mayor beneficio
para el distribuidor y para reducir
intermediarios entre la factora y
el consumidor final. Eso hace que,
jugando en la liga low cost, sean
los mejores en su segmento de
mercado.
Mercado
El perfil de cliente al que se dirige
VK World sera aquel usuario que
no quiere o no puede gastarse
500 600 euros en un terminal
pero desea tener un modelo de
buena calidad, con unas caracte-
rsticas y garantas similares y con
el mismo servicio y atencin tc-
nica.
En estos momentos estn cu-
briendo la totalidad de la geogra-
fa espaola y se encuentran en
negociaciones con diferentes pa-
ses para exportar este modelo VK
A88, como por ejemplo Rusia, Is-
rael, Marruecos, Argelia y, prxi-
mamente, Chile.
Objetivos de futuro
Tras el lanzamiento de su primer
terminal VK A88, los proyectos
de futuro ms inmediatos de VK
World estn orientados hacia la
fabricacin de nuevos productos,
con la finalidad de disponer pr-
ximamente de un catlogo com-
puesto por una gama de varios
modelos de entre 4 y 6 pulgadas,
as como otros tres o cuatro mo-
delos de tablets, siempre a partir
de la misma filosofa basada en la
calidad del software y del hardwa-
re, en el precio competitivo y en la
atencin al cliente.
www.vkworld.es
40
Economa
Entrada del banco Monte dei Paschi (MPS), en Siena. REUTERS
Giovanni Vegezzi MILN.
La banca italiana intenta levantar
cabeza ybusca volver esteaoa los
nmeros negros. La recuperacin
de la economa transalpina avanza
a duras penas y los crditos dudo-
sos siguensumndoseenlos balan-
ces delas entidades financieras, pe-
ro alguna seal positiva s hay: no
slo la decisin del antiguo gober-
nador del BancoCentral de Italia y
actual presidente del BCE, Mario
Draghi, de abrir el grifode liquidez
una medida que esperbamos
desdehacetiempo, enpalabras del
presidentedelaAsociacindeban-
cos italianos Antonio Patuelli.
InclusoenSiena, dondeseacuar-
tela el ms antiguo banco de Italia
(e incluso, dicen, del mundo), se ve
la luz al final del tnel: Monte dei
Paschi acaba delanzar una amplia-
cindecapital de5.000millones de
euros, ahuyentando los fantasmas
de la nacionalizacinde la entidad
que habia sido salvada de la quie-
bra por el Gobierno tecncrata de
Monti, conunprstamopublicode
4.000 millones de euros.
No es que el porvenir de la ban-
catransalpinaseacolor derosa, pe-
ro tras un 2013 teido de rojo (con
prdidas de 21.900 millones para
los 11 principales bancos italianos),
el primer trimestre del ao ha lle-
vado resultados positivos para ca-
si todos las entidades (con1.300mi-
llones debeneficios yslodos ban-
cos conprdidas), haciendopresa-
giar un 2014 positivo.
Segn las estimaciones de la fir-
ma de anlisis econmica Prome-
teia, la banca italiana podr cose-
char este ao casi 3.000 millones
de euros de beneficios. Es una ten-
dencia, explican los analistas, que
podra reforzarse en los aos si-
guientes, gracias a un aumento de
los beneficios debidoalareduccin
de la prima de riesgo transalpina.
Sinembargo, se trata de muypo-
ca cosa con respecto a los resulta-
dos de antes de la crisis: las ganan-
cias previstas por Prometeia en el
periodo 2014-16 sonde 23.000mi-
llonesenel conjuntodelostresaos,
casi un tercio de los 61.000 millo-
nes que las entidades ganaron en-
tre 2005 y 2007.
Ylos riesgos estn a la vuelta de
laesquina: todavafaltanpor ver los
resultados de la revisinde activos
del BCE; adems lacalidaddel cr-
dito, explicalafirmadeanlisis, se-
guir siendo un factor crtico para
el sistema financiero determinan-
dounnivel alto, aunquedecrecien-
te, deprovisiones paraprdidas: en
los prximos tres aos la banca ita-
lianatendrqueguardar casi 53.000
millones de euros para cubrirse de
los riesgos relacionados conlos cr-
ditos dudosos.
Es decir quelalimpiezadelos ba-
lances que ha culminado en 2013,
seguir enlos prximos aos, ayu-
dada tambin por la creacin de
bancos malos privados participa-
dos por fondos de inversin inter-
nacionales.
Sinembargo, esta situacinafec-
ta a los prstamos y, por lo tanto, a
la recuperacin. De hecho, Prome-
teia estima queel crditoa familias
y empresas se reduzca todava a lo
largodeesteao2014(0,6por cien-
to menos) y vuelva a subir slo en
los aos siguientes, con un avance
del 2,2 por ciento.
La banca italiana podr cosechar este
ao casi 3.000millones de beneficio
Las entidades quieren remontar los 22.000 millones de prdidas del pasado 2013
Mucha esperanza
y poco
crecimiento enla
economa italiana
S&P alert de que
el pas debe reducir
su deuda pblica
Giovanni Vegezzi MILN.
La produccin industrial vuel-
ve a subir enabril y la confianza
de los consumidores alcanza el
nivel mximodesde 2010. Italia
todava no ha agarrado la recu-
peracin(el PIBenel primer tri-
mestredel aoharegistradouna
disminucindel 0,1 conrespeto
al trimestre anterior, anulando
el resultado positivo del 0,1 por
ciento del ltimo trimestre de
2013), pero las seales pintan
bien para el segundo trimestre
del ao.
La OCDE acaba de publicar
los datos de susuperndice, el
indicador de la organizacinin-
ternacional queanticipalos pun-
tos de inflexin de la actividad
econmicaconrespetoalas ten-
dencias: Italiaes el nicopas del
G-7 que marca una aceleracin
enabril, conunresultadode101,6
(1 por ciento ms). Con respeto
al aoanterior, el crecimientoes
del 2,4 por ciento ms del do-
ble que en Alemania.
La agencia Standard&Poors
no parece, sin embargo, tener
tantaconfianzaenItaliayhaaler-
tado de que la necesitad de re-
ducir la deuda pblica podra
bloquear la recuperacin du-
rante aos.
El temaclavesonunavezms
lasreformas: el GobiernodeMat-
teoRenzi acaba de presentar un
planpararenovar laAdministra-
cin Pblica, con el objetivo de
reducir la burocracia y recortar
el gasto. Pero, a pesar del rotun-
do xito de las ltimas eleccio-
nes, el primer ministro tendr
que enfrentarse a la oposicion
delos sindicatos einclusodepar-
te de su partido. La sensacin
es que Renzi sea una locomoto-
ra de alta velocidadque, sinem-
bargo, est obligada a pasar por
viejos binarios quelefrenan co-
ment Guido Rosa, presidente
de la Asociacin de bancos ex-
tranjeros en Italia, durante un
encuentroconlas entides finan-
cieras internacionales enMiln,
advirtiendo: Si las expectativas
dereformas seincumplieran, se-
ra un desastre.
Fuente: Prometeia. elEconomista
Resultados de los bancos italianos
MARGEN DE
INTERMEDIACIN
(%)
7,6
7,5
14,6
14,8
-8,5
-8,7
-3,5
-3,6
1,3
0,9
INGRESOS
BRUTOS
(MILL. )
COSTOS DE
OPERACIN
(MILL. )
PROVISIONES PARA
PRDIDAS CREDITICIAS
(MILL. )
BENEFICIOS DESPUS
DE IMPUESTOS
(MILL. )
I trim. de 2014
I trim. de 2013
En el primer
trimestre los bancos
italianos obtuvieron
1.300millones
de beneficio
Las reformas
de Renzi
buscan marcar
el punto de
inflexin en la
economa.
41
Economa
Asho, que en 2014 celebra su 20 aniversario, es una empresa comprometida con el sec-
tor sanitario, especializada en ofrecer servicios profesionales con valor aadido en siste-
mas de informacin. Su objetivo es contribuir a una mayor calidad y excelencia,
ofreciendo servicios y sistemas que facilitan la gestin y el trabajo de sus clientes.
Asho A-2
20 aos de excelencia a travs del servicio
De izquierda a derecha: Ruth Cusc, Jordi Garca, Carlos Sevillano, Jose Antonio Poza, equipo directivo de Asho A-2
Asho A-2 inicia su actividad comercial en el
ao 1994, como respuesta a una serie de ne-
cesidades existentes en los departamentos de
documentacin mdica de los hospitales es-
paoles. Su hermana mayor, JDC, fue una
empresa de alto reconocimiento en la gestin
de archivos y digitalizacin de documentos
mdicos. En 2006, cuando una multinacio-
nal americana la compra, Asho inicia su an-
dadura en solitario.
Siguiendo con su evolucin, en 2013 la com-
paa firma acuerdos de colaboracin con
Smartacess, empresa lder en identidad digital
y firma biomtrica; y en 2014 con Quantion,
empresa de telecomunicaciones con la que es-
t introduciendo pantallas multimedia a pie
de cama, en los hospitales y clnicas espaolas.
Tambin est desarrollando una lnea de cola-
boracin/consultora con empresas como
Stacks y Ricoh, uniendo tecnologa y conoci-
miento en busca de la excelencia.
Una de sus lneas estratgicas aseguran
desde su direccin- es la alianza con diver-
sas empresas, tanto del propio sector como
de otros servicios indirectos que benefician
a los hospitales, tratando de buscar las me-
jores sinergias con el fin de ofrecer nuevas
soluciones a nuestros clientes y poderlo re-
percutir en un menor coste que nos permita
precios altamente competitivos.
Servicios con valor aadido
Con un bagaje acumulado de dos dcadas, As-
ho es una empresa especializada en sistemas
de informacin hospitalaria. Ofrece servicios
de codificacin de altas hospitalarias, procesos
ambulatorios de manera automtica (urgen-
cias, primeras visitas, hospital de da), vali-
daciones de CMBD, auditorias/consultoras,
formacin, cuadros de mandos, consultora
estratgica y licencias y servicios de firma bio-
mtrica. La empresa est en constante expan-
sin, tanto a nivel de clientes como en su carte-
ra de servicios. Hemos diversificado nuestra
cartera de servicios y, aunque an hoy nuestro
core business sigue siendo la codificacin cl-
nica, no dejamos de innovar y adentrarnos en
nuevos retos.
Somos una empresa realmente comprometi-
da con el sector sanitario y nos gusta decir que
pertenecemos a l, ya que siempre estamos
dispuestos a trabajar y ayudar en todo con
nuestros clientes. Pretendemos ser el mayor
compaero para satisfacer sus necesidades.
En Asho contribuimos a mejorar el sector sa-
nitario apuntalando la gestin y trabajo de
nuestros clientes. Nuestro mayor objetivo es
que la sanidad cumpla con los requisitos de ca-
lidad y excelencia que esta sociedad demanda,
afirman fuentes de Asho consultadas.
Asho es consciente de que la I+D en el sector
sanitario es rigurosamente necesaria, ya que
evoluciona constantemente. Por ello, dedica
un gran esfuerzo en este campo con constan-
tes investigaciones e ideas. La empresa est
muy interesada en la interaccin con el cliente,
entendiendo que ese intercambio de conoci-
miento es el punto de partida para nuevos e in-
teresantes proyectos.
Ofrece los servicios de codificacin de altas
hospitalarias, mediante nuestra Plataforma
de Codificacin Normalizada, la cual asigna y
coordina los criterios de codificacin segn las
diferentes Normativas especficas de cada Co-
munidad Autnoma, respetando los criterios
del hospital y en el caso de Grupos Hospitala-
rios conseguimos una normalizacin homog-
nea de la codificacin
La satisfaccin del cliente,
su razn de ser
Asho se estructura en diferentes reas de espe-
cializacin. Los aos de experiencia de cada
uno de los integrantes de nuestro capital hu-
mano, nuestro nivel de compromiso con nues-
tros clientes, la capacidad de entender los pro-
blemas y las necesidades del sector y hallar una
solucin costo-efectiva nos convierten en un
aliado del sector sanitario. El servicio es y de-
ber ser siempre el motor que impulse nuestra
empresa, siendo consistente, legal y mante-
niendo un alto nivel de calidad. Asho fomenta
su trabajo bajo un gran compromiso con el
cliente. Su satisfaccin es nuestra prioridad y
razn de ser.
Actualmente en el sector sanitario es estricta-
mente necesario el conocimiento para una co-
rrecta y ptima gestin. En este sentido, Asho
puede desempear una gran labor para ayu-
dar a que todo funcione. Queremos dar nues-
tra visin. Podemos ser un gran compaero de
viaje en estos tiempos.
Para realizar todos sus servicios, Asho cuenta
con un equipo humano altamente especializa-
do en distintos campos sanitarios, quienes tra-
bajan atendiendo las necesidades de los prin-
cipales grupos hospitalarios privados y consor-
cios sanitarios pblicos de nuestro pas. Aho-
ra, cuando cumplimos 20 aos, nos sentimos
orgullosos de lo que hemos construido, de
nuestro presente y del futuro que ha de venir,
concluye la direccin de la empresa.
www.asho.net
Asho es un referente en
sistemas de informacin
hospitalaria
Su core business sigue
siendo la codificacin clni-
ca, pero no deja de innovar y
adentrarse en nuevos retos
Asho cuenta con un
equipo humano altamente
especializado en distintos
campos sanitarios
42
Economa
Eva M. MillnLONDRES.
Irlanda ha podidosoportar unode
losejerciciosdeausteridadmspro-
fundos jams emprendidos por un
pas industrializadoya que sueco-
noma se apoya crucialmente enla
demanda fornea ynose ve tanse-
riamente afectada por las polticas
del Gobierno. El Consejo Asesor
Fiscal Irlands (Ifac) cifrla sema-
napasadaen32.000millones el cos-
te del programa de recortes ysubi-
das de impuestos, es decir, un 30
por ciento del PIBnacional.
La dimensin del tijeretazo ha
tenidounobvioimpactoenel con-
sumo domstico, pero no ha sido
suficienteparadetener laqueyaes-
t aceptada como una incipiente
recuperacin. La economa crece
y se genera empleo, una evolucin
motivada por la alta dependencia
externa. El Ifacemplecomoejem-
plodeestaparadojaaEspaa, don-
de el 70por ciento de la economa
reside en casa. Si nuestro pas in-
tentase acometer una oleada simi-
lar, colapsara.
Sin embargo, el Ifac considera
que el Gobiernodebera mantener
el puo de hierro. Si en el Presu-
puesto de este ao haba anuncia-
dounajuste valoradoen2.000mi-
llones de euros, el consejo apela a
respetarlo, frente a la laxitud del
ministrodeFinanzas, quienhacon-
siderado ya que unos ingresos fis-
cales mejor de lo esperado y unas
relativamentepositivas previsiones
de crecimientoabrenmargenpara
relajar objetivos.
La presinpoltica es grande pa-
ra Michael Noonan, pero el Ifac
considera que los riesgos son ma-
yoressi, dedesencadenarseunacon-
tecimientoinesperadooempeorar
la ya frgil demanda domstica, el
pas se ve incapaz de cumplir con
el 3 por cientode dficit que se ha-
ba planteadopara el prximoao.
Por el contrario, el consejohamos-
trado su perplejidad por la severi-
daddel calendariodetres aos que
el Gobiernosehaautoimpuestopa-
ra reducir a cero el agujero presu-
puestario, yaque, suopinin, repre-
senta una innecesaria presin so-
bre un ya asfixiado gasto.
Lademandaexternapermitemantener laausteridad
Si Espaa aplicase
ajustes similares,
colapsara
Irlanda se queda sinapoyos
para recapitalizar subanca
Eva M. MillnLONDRES.
Las esperanzas de Irlanda de que
sus socios europeos aceptenunare-
capitalizacinretroactivadesusec-
tor bancario empequeecen a un
ritmodirectamenteproporcional a
la oposicinde Bruselas a conside-
rar su caso como especial.
La hecatombedeunsistema que
haba obligadoal Gobiernoa inter-
venir y, posteriormente, a las auto-
ridades internacionales a asistir a
unEstadotocadoyhundidoha de-
jado una cadena de nmeros rojos
en las hojas de balance irlandesas.
Laincipienterecuperacinylaexi-
tosasalidadel rescateafinal deao
no son suficientes para ocultar el
impacto de la intervencin en la
banca, que le est costando al pas
1.600millones de libras anuales en
concepto de deuda.
Oficialmente, el Ejecutivoman-
tiene una actitud positiva en rela-
cina sus expectativas de conven-
cer a la Eurozona de que el com-
promisode revisar casopor caso
un empleo retroactivo del Meca-
nismo Europeo de Estabilidad
(MES) es aplicable al antao Tigre
Celta. Sin embargo, tanto Bruselas
comoBerlnhanmostradorecien-
temente un giro estratgico basa-
doenuna coreografiada maniobra.
Primeramente, figuras influyentes
enla capital comunitaria hanveni-
dosubrayandoenlas ltimas sema-
nas que el apoyo poltico a las re-
clamaciones de Irlanda de lograr
unaliviopara sudeuda es nimio.
Arenglnseguido, Alemania ha
puestoprecioal respaldo: si quiere
concesiones de la UE, tendr que
estar dispuesta a admitirlas de su
parte y nada escuece tanto al Eje-
cutivoirlands, independientemen-
te de su color, como las exigencias
Alemania querra reformas en el Impuesto de Sociedades
y el coste de la deuda no hace ms que aumentar
Michael Noonan, ministro de Finanzas irlands. REUTERS
La idea de compartir la carga de
deuda de un pas que permiti los
desmanesdesupropiabancaespro-
fundamente impopular enAlema-
nia, donde la ciudadana ha man-
dadounseriorecadoal instintopro-
tector deAngelaMerkel. Berlnexi-
ge mayor transparencia, ms datos
acerca de qu instituciones y enti-
dades se beneficiarondel rescate y
unseriodebate entornoa los arre-
glos fiscales conlas grandes corpo-
raciones. Por ello, su reticencia a
admitir concesiones fiscales para
autorizar a Irlanda tirar del MES
parasustituir lainversinestatal en
los bancos nacionalizados est di-
rectamenterelacionadaconlas po-
sibilidades dexitodelauninban-
caria y su capacidad de regular las
entidades del continente.
En casa, de momento, no dan el
mensaje por recibido. El ministro
deFinanzas, Michael Noonan, con-
sidera que el reciente acuerdo del
Ecofinpara dar soporte a las nego-
ciaciones de hace un ao, bajo el
auspicio de la propia Presidencia
de turnode la UEde Irlanda, man-
tiene abiertas sus posibilidades. La
semana pasada volvi a hacer or
sus reivindicaciones en la reunin
celebrada con sus homlogos en
Luxemburgoyaclarqueel vncu-
lo entre impuesto de Sociedades y
alivio de deuda nunca le ha sido
planteado. Y llevo unos aos ya
yendoa Europa, asegurNoonan,
quienpudonoobstantedetectar en
la mesa de negociaciones cmo el
mnimo apoyo hace cada vez ms
improbable sus aspiraciones.
Al respecto, destacadas fuentes
dela Eurozona citadas por la pren-
sa irlandesa habranrecalcadoque
el principioderetroactividadnoes-
t incluido en las pautas sobre c-
mo funcionara una recapitaliza-
BERLNEXIGE MAYOR TRANSPARENCIA
de tocar su jugoso modelo fiscal,
basadoenimpuestos bajos para las
empresas, especialmente el de So-
ciedades, que ha convertidoa la Is-
laEsmeraldaenel centroneurlgi-
codelas grandes corporaciones tec-
nolgicas en Europa.
La semana pasada, una delega-
cin de la influyente Comisin de
Finanzas del Parlamento alemn
complet una visita de dos das a
Dubln en la que tuvo la oportuni-
dadde plantear sus condiciones. Si
Irlanda quiere disfrutar de la com-
prensinde sus socios, tendr pri-
meroque mostrar sudisposicina
reformar su modelo tributario.
cin directa de la banca: Las nor-
mas sonmirando al futuro, as que
no hay margen.
Sin embargo, el pasado junio los
ministros de Finanzas de la Euro-
zonaacordaronlaprovisindeuna
potencial aplicacinretroactivadel
MES, siempre que se decidiese en
un estudio caso por caso y por
consenso mutuo. De ah la deter-
minacinde Irlanda a, pese a la re-
ticencia enEuropa, a asegurar que
el compromisoposteriormente ra-
tificadopor los jefes deEstadoyde
Gobierno se mantiene, poniendo
final crculoviciosoentre la deuda
bancaria y la soberana.
El xito radica en su capacidad
de persuasin, pero sobre todo en
ladisposicindelaEurozonaacon-
siderar el caso especial que has-
ta hace poco todos reconocan en
Dubln. Supositiva determinacin
a cerrar el captulo de la crisis lo
convirti en el alumno aventajado
de entre los pases intervenidos y
su regreso a los mercados por la
puerta grande, registrando mni-
mos inditos enel coste de sudeu-
da, demuestra la confianza que ge-
nera entre los inversores.
Anas, Irlandatienetodavaca-
mino por recorrer para cerrar uno
delos mayores escarnios desus ape-
nas cien aos de historia. Evitar el
desastredel sector financierolecos-
t 41.000 millones de euros, una
cargaquetodavahoycontinadis-
parando una deuda que a final de
2013 alcanz los 202.900 millones
de euros, es decir, nada menos que
un 123,7 por ciento del PIB nacio-
nal, segndatos oficiales de la Ofi-
cina Central de Estadstica.
El sistema
para-bancario
en Irlanda
Algunas estimaciones sitan
en 1,7 billones de euros como
el valor del sistema para-
bancario en Irlanda, es decir,
ms de diez veces el PIB. Su
incidencia inquieta al Bundes-
tag, que expres su temor a
que todo siga igual, pero en
el sistema bancario fantas-
ma, es decir, el sector de ins-
tituciones no bancarias que
tira de dinero prestado a cor-
to plazo, para invertirlo de for-
ma no lquida a largo.
1,7
BILLONESDEEUROS
Valor que las estimaciones
dan al sistema para-bancario
en Irlanda.
43
Economa
44
Economa
Marcos Surez SipmannMADRID.
El Estado Islmico de Irak y Siria
(Isis) es la organizacin islamista
ms radical de Oriente Medio. Es-
te grupo extremista sun se ha he-
cho conunbotnde equipamiento
militar pesadoycercade318millo-
nes de euros, con lo que es el gru-
po terrorista mejor financiado de
laregin. Expertos estimanqueIsis
cuenta con unos 10.000 hombres
enIrak. Lapropiaorganizacinha-
bla de entre 20.000 y 30.000 com-
batientes. Nacidelafusindel Es-
tado Islmico en Irak, rama iraqu
de Al Qaeda, con el grupo yihadis-
ta sirio Frente al Nusra. Su objeti-
voes erigir ungrancalifatoenlare-
gindiluyendolas artificiales fron-
teras surgidas tras la Primera Gue-
rra Mundial.
Irak, un pas de 33 millones de
habitantes, es unEstadoapuntode
desintegrarse. Es ciertoque nunca
se repuso de la invasin ordenada
por Bush en 2003 que desencade-
nunefectodomin. Mas enla ac-
tual debaclegranpartedeculpare-
cae sobre el primer ministro, Nuri
Al Maliki.
Desde que en 2006 formara un
gobierno de mayora chi, Al Mali-
ki sedistanciprontodesuprome-
sadeconsolidarsecomounlder de
unidad entre sunes, chies y kur-
dos. Muchos iraques piensan que
el primer ministro es el principal
responsableal tratar asunes ykur-
dos como ciudadanos de segunda
clase. El propio Al Maliki ha reco-
nocido que la divisin poltica ori-
gin el conflicto actual. Se le res-
ponsabiliza adems de la corrup-
cinymala gestinde sugobierno.
EnEEUUlos republicanos argu-
mentanqueal retirar las tropas nor-
teamericanas, endiciembrede2011,
el presidente Barack Obama des-
perdiciloganadohasta entonces.
No es as.
Las acciones deIsis hansorpren-
didopor suaudaciayeficacia. Aun-
que Washington invirti 10 aos y
14.000millones de dlares enpre-
parar, entrenar y armar a las fuer-
zas militares, policiales y de segu-
ridad del gobierno iraqu, stas se
hanvistoincapaces de enfrentarse
a una amenaza feroz pero inferior
ennmeroyarmamento. Desercio-
nes masivas dejaron en evidencia
que los militares iraques carecen
del profesionalismonecesario. Tras
la retirada de las fuerzas estadou-
nidenses el rgimen de Bagdad no
logr consolidar una instituciona-
lidad que pudiera sostener lo que
por lo dems no era otra cosa que
unaentelequiacreadapor Washing-
Ciudadanos iraques residentes en Irn participan en una manifestacin contra la ofensiva del ejrcito iraqu contra yihaidistas en el norte y centro de Irak. EFE
Los yihadistas sunes de Isis llevana Irak
al borde del abismo y a la desintegracin
Por su parte, Irn est dispuesto a defender los santos lugares chies en el pas vecino
Las repercusiones geopolticas
del avance de los radicales islamistas
guiendiferenteenel poder enBag-
dad. Loque aparece claroes que el
rgimendeTehern, baluartedela
fechi, noest dispuestoa contem-
plar de brazos cruzados el avance
de los extremistas sunes de Isis
amenazando sus fronteras.
El presidente iran HasanRuha-
ni declar que proteger los luga-
res sagrados chies enIrak. Aseso-
res e instructores militares iranes
estn planeando diversas estrate-
gias con el gobierno iraqu. De he-
cho, tropas iranes podranestar ya
en Irak luchando contra los yiha-
distas sunes.
Concretamentehayinformes que
indicanlapresenciadetres batallo-
nes de la fuerza de lite Quds de la
Guardia Revolucionaria Iran para
detener a los combatientes de Isis.
La organizacinde Mdicos Sin
Fronteras estimaen1,2millones las
personas que emprenden la huida
del conflicto. La catstrofe huma-
nitaria es especialmente grave en
Mosul ylaprovinciadeAnbar enel
noreste de Irak.
ton. Fueronlos kurdos, muchoms
disciplinados e interesados enasu-
mir el control, quienes resistieron
a Isis en la ciudad de Tikrit.
DondeObamas tienealgunares-
ponsabilidad es en Siria, zona de
ensayode la actual debacle que vi-
ve Irak. Isis cobr impulso y esta-
bleci bastiones en el norte de Si-
ria. Desdeall comenzalanzar ata-
ques sobre el norte de Irak.
Suofensivatompor sorpresano
slo a las dbiles autoridades ira-
ques, sinotambinaOccidente. En
especial, a EEUU. Mostr la fragi-
lidad del actual Estado iraqu. Ex-
puso la debilidad poltica del pri-
mer ministro incapaz de lograr el
apoyodel Parlamentoparaobtener
poderes especiales yhacer frente a
lacrisis. El temor deunavancedes-
controlado de Isis llev incluso a
plantear un hasta ahora insos-
pechado acercamiento entre Irn
y Washington.
Desdehaceaos Irntrabajapa-
ra colocar un gobierno pro Tehe-
rnenIrak. Confrecuencia ha de-
fendidoal primer ministroparaque
permanezcaensucargo. Comochi,
ha sido esencial para mantener el
poder regional de Irny cualquier
cambio en el estatus quo sera un
duro golpe para Tehern.
QuizIrnnosigaapoyandoaAl
Maliki. Podra decidir colocar a al-
Los islamistas del Isis estn sa-
queando arsenales iraques y des-
truyen el equilibrio en Oriente
Medio. Israel atacar si considera
en riesgo su concepto de seguri-
dad. En Siria, pretende conquistar
el noreste rico en petrleo. Al
mismo tiempo se abren nuevas
perspectivas para el dictador si-
rio, Asad. Con el ascenso islamis-
ta surgen intereses comunes en-
tre su rgimen y Occidente. De
momento, EEUUha decidido en-
viar 275 soldados a Bagdad para
proteger su embajada. Una alian-
za entre EEUUe Irn sera una op-
cin. Tehern pretende asegurar
el dominio chi hasta Beirut pa-
sando por Bagdad y Damasco. Si
las conversaciones sobre su pro-
grama nuclear concluyen con un
acuerdo, podra mostrarse dis-
puesto a contribuir a estabilizar la
regin. En Europa, los servicios
secretos advierten de islamistas
radicalizados que regresan a sus
pases de origen europeos. De es-
ta forma, crece el miedo a atenta-
dos.Rusia ve con alarma coinci-
dencias entre Isis y los extremis-
tas que luchan por la instauracin
de un emirato en el Cucaso.
Mosc teme asimismo el regreso
de los combatientes islamistas de
Chechenia y Daguestn luchando
en Siria. Analista de Relaciones Internacionales
@mssipmann
Economa
Web: www.eleconomista.es E-mail: economia@eleconomista.es 45
terios especficos para microem-
presas. En ellas se especifica que
una parte se considera vinculada a
otra cuando una de ellas o un con-
junto que acta en concierto ejer-
ce o puede ejercer -directa o indi-
rectamente- el control sobre otra o
unainfluenciasignificativaenlato-
ma de decisiones financieras y de
explotacin de otra.
En este sentido, el concepto de
parte vinculada es muchoms am-
plio que el que acoge la sentencia
apelada, que lo restringe erronea-
mentealas empresas integradas en
ungrupodesociedades omultigru-
po, o cuando se trata de entidades
asociadas.
As, tambinsonpartes vincula-
das las empresas que compartan
algn consejero o directivo, salvo
que ste no ejerza una influencia
significativa.
Por otrolado, que ambas empre-
sas tengan el mismo domicilio so-
cial e idnticoobjetosocial node-
termina por s solola atribucinde
la consideracinde partes vincula-
L. S. MADRID.
El descuelgue del conveniocolec-
tivo con motivo de la crisis se ha
convertido en una herramienta
muy til para el empresario a la
hora dereducir costes: la existen-
cia de causas econmicas, tcni-
cas u organizativas que lo justifi-
quen permite modificar, previa
consulta conlos trabajadores, as-
pectos como la jornada de traba-
jo o el salario, dejando sin afecto
aquellas mejoras que resultenun
lastre para el negocio.
Sinembargo, la forma de nego-
ciacin a la que debe atenerse la
empresa se ha convertido en un
escollo para el que an no existe
respuestajudicial homognea. As,
estendudasi laempresaconpre-
sencia entodo el pas debe nego-
ciar de forma unitaria o si, por el
contrario, debe estudiar distintos
descuelgues aplicables a cada uno
de los convenios colectivos exis-
tentes, enestecaso, dembitopro-
vincial.
Sobre este punto se pronuncia
unrecientelaudoarbitral, del que
es responsable el Servicio Inter-
confederal de Mediacin y Arbi-
traje (Sima), recogido en resolu-
cinde3defebrerode2014(BOE
de 14de febrero). Enella, el rbi-
tro, atendiendo a criterios jurdi-
cos, trata de esclarecer si es posi-
ble constituir una nica comisin
negociadora para la inaplicacin
delas condiciones establecidas en
diferentes convenios de mbito
provincial y/o autonmico.
La respuesta es positiva, aun-
que el rbitrorecuerda que lore-
ciente de las reformas de los art-
culos 41 y 82 del Estatuto de los
Trabajadores (a raz de la refor-
malaboral de2012) provocanque
no exista an pronunciamientos
al respecto por parte del Supre-
mo o del Constitucional.
S seapoyaenlos fallos delaAu-
dienciaNacional, enlos quesease-
gura que lo nico obligatorio es
un periodo de consultas, lo cual
se entiende comocontrarioa ar-
ticular varios de modo simult-
neo. Sinembargo, estos fallos se
refierena los periodos de consul-
tas enmateria de despidos colec-
tivos, por loqueslopuedenapli-
carse al caso por analoga.
El laudo prosigue apoyndose
en el Real Decreto 11/2013, para
la proteccin de los trabajadores
a tiempo parcial, donde, asegura,
puede hablarse con claridad de
una comisin nica -la postura
quehabavenidodefendiendocon
tenacidad la Audiencia Nacional
para los despidos y suspensiones
colectivas-.
Criterio de realidadsocial
Adems, el rbitro se apoya en la
realidadsocial del tiempoenque
hande ser aplicadas las normas.
As, entiende que hay unmotivo
objetivosealadoenel prembu-
lo del Real Decreto-ley 11/2013,
cual es el de la necesidadde revi-
sar con carcter urgente la regu-
lacinde la comisinnegociado-
ra en un contexto econmico en
que la seguridad jurdica es cru-
cial tantoparalas empresas como
para los trabajadores.
De este modo, el laudoasegura
que el legislador nos expresa su
inquietud de que el mero hecho
de entrar a discutir ambas partes
cul de los tipos de comisin va-
ya a seguirse (...) implica una pr-
dida de tiempoinadmisible ental
situacin, por lo que debe optar-
se desde el principio por uno de
los dos modelos. La misma nor-
ma opta, engeneral, por el carc-
ter centralizador.
Unlaudonieganegociar
centropor centro el
descuelguedel convenio
Defiende una nica
mesa, aunque haya
varios marcos laborales
distintos que retocar
Laretribucindelos
administradores es gasto
X. G. P. MADRID.
La Cuenta de Prdidas y Ganan-
cias debe incluir necesariamen-
te la retribucincorrespondien-
te a los administradores sociales
al ser sta ungasto ms de la em-
presa para la obtencinde los be-
neficios, segnestableceunasen-
tencia de la Audiencia Nacional,
de 3 de abril de 2014.
El ponente, el magistradoGue-
rreroZaplana, cuandoel adminis-
trador es al mismotiempo accio-
nista mayoritario, declara que es
necesario distinguir a efectos de
la deduccinpor el Impuesto so-
breSociedades cuandolaretribu-
cin satisfecha es consecuencia
de la prestacin de servicios o
cuandoes meraretribucindeca-
pital, para loque exige que resul-
teprobadalaprestacindelos ser-
vicios que se retribuyen.
Normas&Tributos
Unfalloaclaraenqucasos
existevnculoentreempresas
Luca Sicre MADRID.
LaAudienciaProvincial deMadrid
acabadeacotar, atravs deunasen-
tencia, en qu casos existe un vn-
culo entre empresas que obligue a
reflejar tal circunstanciaenlascuen-
tas anuales. En este caso, la inter-
pretacin del tribunal resulta ms
amplia que la estimada por el Juz-
gadode loMercantil, cuyofallore-
voca, anulandoas laaprobacinde
las cuentas anuales de la sociedad.
Enconcreto, lasentencia, confe-
cha de 5 de mayo de 2014, y de la
que es ponente el magistradoArri-
bas Hernndez, da la razn en es-
tepuntoaunsocioconacciones re-
presentativas del 2,86por cientodel
capital social. ste impugn los
acuerdos adoptados en una junta
general, entre otras cosas, por ha-
berse omitido en la memoria de la
sociedad operaciones con empre-
sas vinculadas.
El Juzgado de lo Mercantil n 9
deMadridentendiqueel sociode-
mandante no acredit la vincula-
cinde ciertas entidades conla so-
ciedad demandada, por lo que de-
sestim su pretensin. Al contra-
rio, la Audiencia Provincial analiza
en profundidad qu requisitos de-
ben darse para que exista ese vn-
culo, y acaba corrigiendo el crite-
rio del primer juzgador.
La sentencia se apoya en el Plan
General deContabilidaddePeque-
as yMedianas Empresas ylos cri-
La Audiencia Provincial de Madrid corrige al juez y
extiende el concepto ms all de los grupos de sociedades
GETTY
das, segn el anlisis que realiza
la sentencia.
En este caso, se da que el admi-
nistrador nico de una de las em-
presas es tambinapoderado, pre-
sidenteodirector delaempresade-
mandada, aloquesesumael hecho
dequeel propioadministrador ni-
code la demandada reconocidu-
rante el juicio que era administra-
dor solidariodeotrasociedad, yque
la primera haba realizado opera-
ciones con dicha sociedad.
Todoellollevaaconsiderar acre-
ditada la vinculacin entre ambas,
lo que implica que en la memoria
deba de haberse reflejadola iden-
tidad de sta, expresando la natu-
raleza de la relacin, el detalle de
las operaciones ysucuantificacin,
informando de los criterios o m-
todos seguidos para determinar su
valor, el beneficio o prdida origi-
nado por la operacin, etc.
Al contrario, la sociedad omiti
esta informacin por completo
de la memoria, negandola existen-
ciadeempresas vinculadas. Ellosu-
pone, asegura el fallo, una infrac-
cin del artculo 260 de la Ley de
Sociedades de Capital en relacin
con el Plan de Contabilidad para
pymes. Ello lleva, segn el fallo, a
anular los acuerdos adoptados por
la junta general.
Ms informacin en
www.eleconomista.es/ecoley
@
La sentencia
anula el acuerdo de
la junta por omitir
la relacin entre las
empresas aludidas
GestinEmpresarial
46 Web: www.eleconomista.es E-mail: gestion@eleconomista.es
C. P. S. MADRID.
Enuna coyuntura marcada por las
constantes reducciones de planti-
lla enel mbitoempresarial, ya son
ms del 65 por ciento las compa-
as espaolas que contratanentre
tres y diez autnomos al ao, una
cifra enconstante aumento. Tanto,
que son ms de la mitad del total
las empresas queseplanteanincre-
mentar la contratacin de freelan-
ces en los prximos 12 meses.
Oal menos as lo refleja el estu-
dio Radiografa del mercado free-
lance enEspaaquehallevadoaca-
bo la consultora norteamericana
Tower LanejuntoconInfojobs, cu-
ya encuesta muestra una clara ten-
denciaenel tejidoempresarial are-
currir cada vez ms a externalizar
las cargas de trabajo.
Esto se debe, principalmente, a
las cargas de trabajo variables; ca-
si el 60 por ciento de las empresas
contrata a autnomos en momen-
tos puntuales, porque existe una
gran carga de trabajo que no pue-
de ser asumida por sus trabajado-
res enplantilla, yesoles permiteno
mantener aesos trabajadores cuan-
donosonnecesarios, explicandes-
de Infojobs.
Reduccinde costes
El trabajovariablenoes sinembar-
gola nica raznpor la que los au-
tnomos resultan atractivos para
los empresarios: la enorme reduc-
cindecostes, tantoanivel decon-
tratos comode recursos, que supo-
ne para la cuenta de resultados la
externacionalizacindel trabajoes
sin duda un gran aliciente para su
contratacin. Tanto es as que, se-
gndatos de la Uninde Profesio-
nales y Trabajadores Autnomos
(Upta), en los tres primeros meses
de2014el RgimenEspecial deTra-
bajadores Autnomos ha experi-
mentado uncrecimiento del 34,05
por ciento, loque supone unincre-
Lacontratacindeautnomos, unasolucin
cadavezmsrecurrenteentrelasempresas
El mercado de trabajo freelance ha experimentado en los ltimos aos un crecimiento exponencial
sumisinpresenta, yconcretque
hay comunidades incapaces de
solucionar sus problemas demoro-
sidad. Amor se refiri, enconcreto,
acuatroautonomas: Catalua, Co-
munidadValenciana, MurciayAra-
gn, que hanrepuntadola morosi-
dad, pero adems no han cumpli-
dolos objetivos dedficit previstos.
El responsable de ATA reconoci
sin embargo que hay voluntad del
Gobierno de atajar la morosidad,
pero subray que sin un rgimen
sancionador es difcil quelas admi-
nistraciones pblicas cumplan los
periodos de pago. Por ello, incidi
en que la morosidad es un lastre
para la creacin de empleo.
mento total de 3.637 activos.
Aestosesumaque, parael 48por
ciento de los empresarios, contra-
tar freelances resulta especialmen-
te til para cubrir necesidades de
competencias entemas muy espe-
cficos opuntuales, opara trabajos
concretos.
Es quizs por ellopor loque, se-
gnrevela la encuesta, la mitadde
las empresas contratan por reco-
mendacin, mientras que unesca-
so 6 por ciento lo hace a travs de
portales deempleoyun5por cien-
to mediante plataformas de traba-
jo online. Para la gran mayora de
empresas, contratar atravs decon-
tactos es garanta de xito, y es el
sistema que ms confianza les da
para incorporar a su proyecto al
profesional idneo.
Esto se contrapone sinembargo
al granpero que encuentrana la
hora de contratar a autnomos: el
36por cientoasegura que es difcil
encontrar a freelances cualificados,
y un 28 por ciento que el proceso
de seleccin es demasiado largo.
Morosidadde las AAPP
Y, mientras creceel nmerodepro-
fesionales autnomos, la morosi-
dadde las administraciones pbli-
cas condichocolectivohacelomis-
mo, yhaaumentadoel 10,3por cien-
toenlos tres ltimos meses, segn
informla semana pasada el presi-
dente de la Federacinde Autno-
mos(ATA), LorenzoAmor, quecul-
p de este repunte a las comuni-
dades que no han cumplido el ob-
jetivo de dficit.
Amor sealque la ley de moro-
sidades la normativa que ms in-
La morosidad de las
Administraciones
Pblicas con
los autnomos ha
repuntado un 10,3%
TICy Programacin: 19%

El 19 por ciento de los trabajos en-
cargados a autnomos pertenecen
a la categora de tecnologas de la
informacin y la programacin.
Diseo y multimedia: 14%

Infografas, animacin, animacin
en 3D, diseo web, diseo grfico,
diseo interactivo...suponen el 14
por ciento de las ofertas freelance
Comercial y ventas: 10%

La captacin de clientes y distri-
buidores, la venta de productos o
la exportacin acaparan el 10por
ciento de los trabajos autnomos.
Ingeniera y arquitectura: 10%

El 10por ciento de los trabajos au-
tnomos se enfocan hacia el dise-
o de prototipos, los proyectos
tcnicos, certificados energticos...
Formacin: 10%
Los cursos especializados, los pre-
senciales, los online, las clases de
idiomas... la formacin supone el
10por ciento de la oferta freelance.
mbito legal: 9%
Condiciones legales, auditoras, la
Ley Orgnica de Proteccin de Da-
tos, los contratos... implican al 9
por ciento de los autnomos.
Marketing: 8%
El manejo de redes sociales, el po-
sicionamiento SEMo SEO, el
community manager ascienden
hasta el 8por ciento del colectivo.
Servicios empresariales: 6%
El 6 por ciento de la demanda para
autnomos versa sobre contabili-
dad, anlisis financiero, coaching,
gestin de nminas...
Sectores que ms oportunidades generan para los trabajadores autnomos
Fuente: Infojobs. elEconomista
Opinin de las empresas sobre la contratacin de freelance
Cada vez hay ms profesionales
autnomos con talento y creo que mi
empresa debera recurrir ms a
menudo a sus servicios
La contratacin de servicios
directamente a profesionales
freelance permite/permitira a mi
empresa ser ms gil y rpida
La contratacin de servicios a
profesionales autnomos permite
conseguir un grado de expertise que
no se consigue con los empleados
Mi empresa no sabe dnde buscar y
encontrar buenos profesionales
autnomos
Mi empresa no tiene presupuesto
para contratar servicios autnomos
Mi empresa no se atreve a contratar
los servicios de autnomos. Piensa
que es ms seguro contratar otras
empresas
Mi empresa prohbe contratar
servicios de autnomos
Mtodo principal para contratar
autnomos
Neutral De acuerdo Totalmente de acuerdo
25% 23%
19%
28%
23%
13%
17%
40%
12%
36%
12%
11%
23%
38%
28%
8%
26%
4% 6% 3%
19%
Conocidos
50%
Asoc. prof. o
sectoriales
14%
Sitios web
de empleo
6%
Internet
(buscadores)
4%
Web o blogs
especializados
3%
Peridicos
o revistas
3%
Eventos de
networking
3%
Outsourcing
(ETT, consultoras TI...)
2%
Redes
sociales
10%
Plataformas de trabajo
online con freelance
5%
47
GestinEmpresarial
Equipo de DevoluIVA. EE
L. MarnMADRID.
Que las compaas que se dedican
a prestar servicio a otras estn en
pleno crecimiento, es una buena
noticia para el tejido empresarial
de nuestro pas. En este contexto,
la barcelonesa DevoluIVAha con-
seguidohacerseunhuecoenel sec-
tor gracias a la enorme ventaja que
supone para los empresarios que
contratan sus servicios.
Me di cuenta de la cantidad de
dinero que mi empresa perda por
pequeos gastos de los que no te-
na factura, y del tiempo que ten-
draqueinvertir ensolicitarlas, ex-
plica Xavier Ginesta, consejerode-
legadode DevoluIVA. De esta ma-
Queremos normalizar el uso
de facturas automatizadas
DevoluIVAapuesta por una tarjeta que acumula los
gastos empresariales deducibles sin necesidad de ticket
Gracias a esta iniciativa, las em-
presas podrndeducir todoel IVA
soportado de sus tickets de gastos,
ms el impuestode sociedades oel
IRPFsi es autnomo. Adems, De-
voluIVAgarantiza seguridad ante
cualquier inspeccinfiscal, ya que
nosernecesarioguardar compro-
bantes de gastoenpapel. Entre las
ventajas quelos usuarios tienen, se
encuentrantambindescuentos ex-
clusivos de entre uncinco y unse-
tenta por cientoenestablecimien-
tos de la red, promociones para
usuarios comosorteos, eventos gas-
tronmicos y preferencia en la re-
serva de salas, y reserva online gra-
tuita en taxis y restaurantes.
Enpleno crecimiento
A da de hoy, ya cuentan con ms
de mil clientes entre autnomos,
pymes ygrandes empresas. Lacan-
tidad que cada uno de ellos puede
economizar depende del volumen
de gasto deducible. Para que los
usuarios puedan hacerse una idea
aproximada, DevoluIVAha pues-
to al servicio de los consumidores
un simulador de gastos que hace
una estimacin del ahorro, segn
el perfil delaempresa. Por otrola-
do, los profesionales pueden aho-
rrar ms de130horas al ao expli-
ca el consejero delegado de la pla-
taforma, que destaca la incomodi-
dadquesuponesolicitar las facturas
y procesar los datos de las mismas.
DevoluIVAest formadopor un
equipode trece personas entre co-
merciales, diseadores, ingenieros
de desarrollo y directores ejecuti-
vos. Asimismo, cuentanconel apo-
yo de la empresa matriz, Voxel
Group, operador de transaccin
electrnicalder mundial enlahos-
telera y el turismo y que integra a
compaas comoGlobalia, Iberos-
tar o Pullmantur.
El futuro de esta empresa pasa
por hacer quelos clientes deDevo-
luIVApuedanhacer usode sta en
cualquier partedel territorionacio-
nal. Adems, sus objetivos sonam-
biciosos en cuanto a expansin de
lareddeproveedores ydeusuarios.
Ginestadeclaraquelaintencinde
la plataforma es llegar hasta el l-
timorincnposible, y hacer que la
obtencin de una factura por los
consumos de forma automatizada
sea lo normal.
nera, surgi la idea de crear un
sistema de acumulacin de factu-
ras onlineatravs deunatarjetaque
ana los gastos del empresario.
Este tiene una tarjeta conbanda
magnticaquecontienelainforma-
cin fiscal de la compaa. Por su
parte, el proveedor usa su propio
terminal de punto de venta, al que
DevoluIVAincorpora un software
que permite leer la informacinde
esta tarjeta y transmitirla junto al
consumoylos datos fiscales del es-
tablecimiento. Luego, toda la in-
formacin llega a nuestro sistema,
dondeseconsolidaenunticket elec-
trnicoqueal final demes setrans-
forma enuna factura digital firma-
da, cuenta Ginesta.
Las empresas
extienden el
uso del sistema
Son muchos los estableci-
mientos que ya se han lanza-
do a proveer a los usuarios de
DevoluIVA. Empresas de res-
tauracin como Starbucks,
Fridays y Ginos, o gasolineras
como Shell y Cepsa, cuentan
ya con el software de lectura
de estas tarjetas, que ayuda-
rn a los empresarios a recu-
perar parte de sus gastos.
Alba Freire MADRID.
La espaola SmartHuman Servi-
ces presentla semana pasada una
nueva aplicacin, por el momento
nicaenel mundo. SetratadeStaff5,
que permite a las empresas reali-
zar contrataciones de personal en
tiemporeal de forma automtica a
travs de dispositivos mviles, ta-
blets u ordenadores.
Para ello los solicitantes de em-
pleodebenregistrarse enla aplica-
cin y crearse un perfil, en el que
darncuenta de susituacinlabo-
ral y disponibilidadentre otras co-
sas, y que una vez certificado por
la compaa sehar visibleypodr
ser visitado por las empresas inte-
resadas, queapartir deesemomen-
toenviarnlas ofertas de empleoa
aquellas personas queles parezcan
ms aptas para el puestoque nece-
sitan cubrir. En el caso de que la
persona acepte esa oferta, la apli-
cacin se encargar de forma ins-
tantnea de los trmites de contra-
tacin con la seguridad social y el
servicio pblico de empleo estatal
(Sepe), ahorrando cantidades sig-
nificativas de tiempoy dineroa los
implicados, que segn las estima-
ciones rondanenun40por ciento.
Otro de los beneficios de la misma
es quefacilitarlacontratacinpa-
ra trabajos de corta duracin, que
en la actualidad se lleva a cabo de
forma fraudulenta.
Peronosolopermite realizar es-
tetrmiteonline; tambinenvato-
doladocumentacinrelativaal em-
pleo a aquellas personas que con-
siguenuncontrato, adems de que
les posibilita la comunicacincon-
tinua a travs de una cmara que
funciona en tiempo real y que po-
see geolocalizacin. De esta mane-
ra, se estima la creacin de 5.000
puestos de empleo en Espaa este
2014, yunos 20.000el prximoao.
Porel momentoseencuentracen-
tradoencontratostemporalesyper-
sonal desoporteentendidoesteco-
moazafatas, modelos, promotores,
aunqueconel tiemposeesperaque
se expanda hacia los sectores de
transporte, logstica yservicios do-
msticos, desdelimpiezahastafon-
tanera.
Staff5naceparaacelerar los procesos decontratacin
Se estima que crear
5.000 empleos en
2014 solo en Espaa
La IXedicinde
Financiapyme
consigue ms
de 60millones
Los destinar a un
total de 55 pequeas
y medianas empresas
eEMADRID.
El mercado de financiacin pa-
ra pequeas ymedianas empre-
sas, Financiapyme, celebr el
viernes sunovena edicin, enla
que se han conseguido ms de
60millones deeuros parafinan-
ciar a un total de 55 pymes, se-
gn inform la patronal Pimec
en un comunicado.
Ms de una veintena de enti-
dades e instituciones financie-
ras, entre las que destacanBan-
coSabadell, BBVA, laCaixa, Ban-
co Santander o Banca March
presentes enanteriores edicio-
nes, participaronenestajorna-
da del mercadode financiacin,
queesteaohacontado, por pri-
mera vez, tambin con la inter-
vencin de Ibercaja.
Por el ladodelas pymes, las 55
empresas participantes pertene-
cena sectores dispares, que van
desde la construccin hasta la
industria, pasandopor los servi-
cios y las compaas especiali-
zadas en tecnologa y comuni-
cacin.
El director del departamento
de consultora estratgica y fi-
nanciacinde Pimec, Francisco
de la Torre, asegur durante la
edicin que la patronal seguir
fomentandoestetipodeencuen-
tros para financiar proyectos
empresariales reales y necesa-
rioscongrandesgarantasdexi-
to.
40
MILLONESDEEUROS
Es lo que se consigui
recaudar en la octava edicin
del programa Financiapyme.
8
4
3
7
0
0
7
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0
3
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elEconomista.es
Lder de audiencia de la prensa econmica
El canal de informacin general de elEconomista.es
eE eE
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producida, comunicada pblicamente, tratada o en general utilizada, por cualquier sistema, forma o medio, sin autorizacin previa y por escrito del editor. Prohibida toda reproduccin a los efectos del Artculo 32,1, prrafo segundo, LPI. Distribuye: Logintegral 2000,S.A.U. Tfno.
91.443.50.00- www.logintegral.com Publicacincontroladapor la
Clubde Suscriptores y Atencinal lector: Tf. 902889393
L. MarnMADRID.
El contundente ascenso que el
comercioelectrnicoesttenien-
doentodoel mundo, yenEspa-
aenespecial, hahechoquepla-
taformas como Asos se hayan
convertidoenactores indispen-
sables en el mercado de la ven-
ta de ropa.
Qu caractersticas de consu-
mounenaFrancia, ItaliayEspa-
a?
Asos se dirige a veinteaeros de
todo el mundo que comparten
valores, estilos de vida y modas
digitales comolas redes sociales
o el uso del smartphone. El lar-
go y caluroso verano tpico del
sur de Europa hace que el com-
portamiento de consumo cam-
bie, locual nos permitecrear es-
trategias especficas. EnEspaa
triunfanel calzadoylas prendas
de ocasin, tanto chicos como
chicas. Adems, los jvenes sue-
len seguir los cdigos formales
devestimentaenlos eventos so-
ciales, conunestiloclsicopero
alternativo y prestando mucha
atencin a los accesorios.
Asossehaconvertidoenlapla-
taformaonline deventadero-
pamsconocidaennuestropa-
s. Tienenenmentedesarrollar
aqu algnnuevo proyecto?
Est previsto que el comercio
electrnico en Espaa crezca
muchodurantelosprximoscin-
co aos. Esto, sumado al hecho
de que seis millones de espao-
les sonjvenes, nos hacepensar
quetodavatenemos muchopo-
tencial aqu. Nuestra idea es se-
guir trabajando para mejorar el
sistemadeentregas ydevolucio-
nes paraofrecer unserviciome-
jor, ms sencillo y ms rpido.
Adems, estamos creando un
programa premiumpara nues-
tros clientes VIP.
El mercado ha experimentado
en los ltimos aos la apertura
de varias plataformas especia-
lizadas en la venta de ropa de
Las tiendas de
segunda manoson
una oportunidad
Gerente de Asos
para el sur de Europa
Gale
Wuilmet
segundamano. Hastaqupun-
to afecta esto a sunegocio?
DesdeAsos novemos estocomo
un problema, sino como una
oportunidad. Hoy enda, los j-
venes se preocupan por seguir
la moda, la cual cambia muyde-
prisa, peronosepuedecomprar
ropacadasemana. Paranosotros
es muy positivoel hechode que
seles ofrezcaalos jvenes lapo-
sibilidad de vender la ropa que
ya nousan, para que puedanga-
nar undineroextrayrenovar as
suarmario. Por elloes por loque
estamos mejorando Asos Mar-
ketplace, desde el cual se puede
comprar yvender ropausadade
manera muy sencilla.
Dnde ven ms futuro, en el
desarrollodeprendasdelamar-
ca Asos o en los contratos que
tienenconel resto de firmas?
El xito de nuestra plataforma
reside en la amplia variedad de
productos, servicios yexperien-
cias que ofrecemos. Contamos
conms de900marcas interna-
cionales, tiendas de ropa vinta-
ge, 400 productos nuevos cada
da, trucos de moda y belleza, y
noticias diarias sobre el mundo
delamoda. Laideaes continuar
trabajadoparaponer asudispo-
sicin las mejores colecciones
de Asos, a la vez que seguimos
colaborandoconlas firmas lde-
res que gustan a nuestro pbli-
co.
EE
Carrera: formada en Dere-
cho para los Negocios y
mster comercial y de
marketing por la Escuela
de Estudios Superiores de
Comercio de Pars.
Trayectoria: trabaja desde
hace 18 aos en estrate-
gias de comercio elctroni-
co globales y marketing in-
ternacional. Desde el ao
pasado, es gerente territo-
rial de Asos para el sur de
Europa (Francia, Espaa e
Italia).
El tiempo
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Barcelona 18 27 Sol
Valencia 20 28 Nub
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Bilbao 16 31 Llu
Tenerife 17 25 Nub
La Corua 16 22 Nub
Granada 16 28 Nub
Mallorca 17 29 Llu
Pamplona 14 30 Sol
Valladolid 18 27 Llu
Europa
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Amsterdam11 17 Nub
Atenas 16 30 Llu
Berln 11 19 Llu
Bruselas 10 17 Nub
Frncfort 10 20Nub
Ginebra 12 26 Sol
Lisboa 17 23 Nub
Londres 15 21 Nub
Mosc 14 20 Llu
Pars 12 21 Sol
Varsovia 11 19 Sol
Helsinki 7 14 Llu
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1.316,2
Oro
Dlares
por onza
8,1%
Produccin
industrial
Marzo2014
Tasainteranual
2,1%
Costes
Laborales
4 Trimestre2013
114,7
Petrleo
Brent
Dlares
0,489
Euribor
Docemeses
1,3598
Euro/Dlar
Dlares
8.649,2
Dficit
Comercial
Millones
Abril 2014
25,93%
Paro
EPA
I Trim. 2014
4%
Inters
legal del
dinero
2013
0,7%
Ventas
minoristas
Abril 2014
Tasaanual
0,4%
Producto
Interior
Bruto
I Trim. 2014
0,2%
ndice de
Precios de
Consumo
Mayo2014
Indicadores
fondos
Suplemento diario de elEconomista
de inversin
Informacin facilitada por Ms informacin en: eleconomista.es/fondos
VALOR
LIQUIDATIVO
RENTAB.
2014
%
RENTAB.
3 AOS
%
MORNIGSTAR
RATING
MORNIGSTAR
GIF
A&GFONDOS
A&G Tesor. 5,56 0,54 1,83 Mny Mk 70,19
ABANTEASESORESGESTIN
Abante Asesores Gbl 13,02 4,28 6,29 Flex Allocation - Gbl 61,86
Abante Blsa Absolut A 13,26 3,11 3,54 Alt - Fund of Funds - M 105,01
Abante Blsa 10,95 5,72 11,60 Gbl Large-Cap Blend Eq 19,94
Abante Patrim Gbl A 15,68 4,86 5,60 Alt - Fund of Funds - M 20,15
Abante Rta 11,99 1,21 2,33 Dvsifid Bond - Sh Ter 70,15
Abante Rentab Absolut A 11,07 0,90 0,98 Alt - Fund of Funds - M 19,14
Abante Seleccin 11,82 3,02 5,54 Moderate Allocation - 81,58
Abante Valor 12,27 1,60 2,72 Cautious Allocation - 55,18
Okavango Delta A 16,76 10,68 14,62 Spain Eq 96,16
AHORROCORPORACINGESTIN
AC Cuenta Fondtes CP 1.417,50 0,35 1,67 Ultra Short-TermBond 68,62
AC Fondepsito 12,13 0,64 2,28 Ultra Short-TermBond 968,64
AC Fondtes LP 13,75 4,94 6,67 Gov Bond 45,01
AC Gest Gbl Cons 11,80 1,80 2,07 Ultra Short-TermBond 25,88
AC Ibex-35 Ind 25,51 14,34 8,28 Spain Eq 25,67
AC Inver Selectiva 20,97 6,08 6,88 Eurp Large-Cap Vle Eq 15,82
AC Patrim Inmob FII 80,68 -4,08 -7,94 Prpty - Direct Eurp 92,53
AC Rta Fija Flex 1.677,32 6,09 7,41 Dvsifid Bond 56,10
CAI Rend 110 12,30 0,57 4,25 Guaranteed Funds 25,75
Caixabank Gest Cons VAR3 12,60 1,86 2,36 Ultra Short-TermBond 15,17
Fondo 3 Depsito 11,88 0,68 2,27 Ultra Short-TermBond 255,19
Fondo 3 Gar V 11,85 2,20 3,87 Guaranteed Funds 49,66
Fondo 3 Rta Fija 1.139,42 5,12 6,24 Dvsifid Bond - Sh Ter 16,76
NovaGalicia CP 11,87 0,33 2,93 Dvsifid Bond - Sh Ter 61,31
NovaGalicia Fondepsito 11,54 0,61 2,37 Ultra Short-TermBond 331,30
Novagalicia Gar 1 13,32 1,04 6,61 Guaranteed Funds 30,46
NovaGalicia Gar 6 12,56 2,51 2,05 Guaranteed Funds 15,54
Novagalicia Gest Cons 11,53 1,75 1,74 Ultra Short-TermBond 21,64
Selectiva Espaa 27,05 11,50 7,57 Spain Eq 56,66
Selectiva Europ 8,14 8,61 4,31 Eurp Large-Cap Vle Eq 15,33
ALKENLUXEMBOURGSRL
Alken Eurp Opport H 215,55 11,10 19,01 Eurp Flex-Cap Eq 5.384,78
Alken S C Eurp R 154,22 15,60 20,39 Eurp Small-Cap Eq 173,97
ALLIANCEBERNSTEIN(LUXEMBOURG) S.R.L.
AB Eurp Income A 7,42 4,20 8,40 Flex Bond 1.158,65
AB Eurp Vle A 12,88 8,14 10,76 Eurp Large-Cap Vle Eq 78,66
AB Eurozone Strat Vle Port 10,07 7,13 8,56 Eurozone Large-Cap Eq 38,31
ALLIANZPOPULARASSETMANAGEMENT
Cartera ptima Decidida 117,15 3,37 6,78 Moderate Allocation - 47,45
Cartera ptima Dinam 126,59 4,38 11,08 Gbl Large-Cap Blend Eq 25,21
Cartera ptima Flex 120,49 2,64 5,15 Flex Allocation - Gbl 26,57
Cartera ptima Moder 120,72 2,11 4,30 Cautious Allocation - 70,65
Cartera ptima Prud 110,27 1,66 2,08 Cautious Allocation - 64,47
Eurovalor Ahorro Activo 111,93 0,50 2,23 Ultra Short-TermBond 30,04
Eurovalor Ahorro 1.846,48 1,25 1,67 Ultra Short-TermBond 277,72
Eurovalor Ahorro Top 2019 117,91 4,36 4,34 Fixed TermBond 100,46
Eurovalor Asia 212,54 6,08 3,58 Asia-Pacific ex-Japan E 19,93
Eurovalor Blsa Eurp 63,39 7,48 7,19 Eurozone Large-Cap Eq 52,94
Eurovalor Blsa 327,93 11,41 9,03 Spain Eq 116,65
Eurovalor Bonos Alto Rendi 172,08 3,88 6,45 Gbl H Yld Bond - Hedg 49,76
Eurovalor Bonos LP 136,51 5,29 6,37 Dvsifid Bond 134,93
Eurovalor Cons Dinam 122,38 1,21 2,49 Ultra Short-TermBond 172,56
Eurovalor Divdo Europ 133,85 10,74 4,11 Eurp Equity-Income 37,84
Eurovalor Estados Unidos 111,70 5,78 14,56 US Large-Cap Blend Eq 38,84
Eurovalor Europ Este 248,50 -1,47 -4,72 Emerg Eurp Eq 16,05
Eurovalor Europ 126,02 3,37 9,02 Eurp Large-Cap Blend Eq 19,34
Eurovalor Europ Ptccion 116,63 -0,12 1,63 Guaranteed Funds 85,23
Eurovalor Gar. Evolucin E 116,84 3,29 3,76 Guaranteed Funds 40,32
Eurovalor Gar. ndices Glo 132,77 3,85 5,11 Guaranteed Funds 65,96
Eurovalor Gar. Progresin 131,40 3,63 6,38 Guaranteed Funds 43,82
Eurovalor Gar. Revalorizac 86,32 5,70 5,91 Guaranteed Funds 83,23
Eurovalor Gar. Seleccin G 83,46 -0,22 0,81 Guaranteed Funds 122,81
Eurovalor Gar Crec 106,95 -0,35 2,22 Guaranteed Funds 145,25
Eurovalor Gar Dlar II 126,67 -0,70 0,94 Guaranteed Funds 39,95
Eurovalor Gar Energa 109,03 3,01 3,18 Guaranteed Funds 81,29
Eurovalor Gar Extra Luxe 156,25 1,95 9,62 Guaranteed Funds 77,32
Eurovalor Gar Extra Moda 111,51 4,13 3,90 Guaranteed Funds 67,84
Eurovalor Gar Mundial 106,14 0,95 2,71 Guaranteed Funds 59,56
Eurovalor Gbl Convert 127,49 3,92 5,25 Convert Bond - Gbl 18,96
Eurovalor Mix 15 93,41 3,29 4,03 Cautious Allocation 163,81
Eurovalor Mix 30 90,25 4,42 3,97 Cautious Allocation 80,93
Eurovalor Mix 50 87,32 6,38 4,76 Moderate Allocation 42,99
Eurovalor Mix 70 3,51 6,19 7,37 Aggressive Allocation 64,53
Eurovalor Rta Fija Corto 93,15 2,05 2,73 Dvsifid Bond - Sh Ter 73,65
Eurovalor Rta Fija 7,18 3,52 3,75 Dvsifid Bond 72,44
ptima Ahorro CP B 957,00 0,16 1,66 Mny Mk 325,93
ALPHAPLUSGESTORA
High Rate 17,96 7,05 9,36 Other Allocation 20,80
AMISTRA
Amistra Gbl 0,89 -0,86 -2,42 Flex Allocation - Gbl 20,09
AMUNDI
Amundi Arb Volatilit 13.827,28 0,03 0,14 Alt - Volatil 24,06
Amundi Dyarbt Volatilit I 6.221,02 0,31 0,27 Alt - Volatil 73,85
Amundi Gbl Macro 2 I 3.334,39 0,35 0,20 Alt - Debt Arb 162,51
Amundi Gbl Macro 4 6.551,66 -0,52 -1,35 Alt - Multistrat 76,52
Amundi Trso 3 Mois I - 0,22 0,64 Mny Mk 15.054,21
AMUNDI IBERIA
Amundi Estrategia Bonos 668,42 1,32 2,68 Dvsifid Bond 28,82
Amundi Estrategia Gbl 988,83 3,01 4,41 Cautious Allocation - 16,43
Amundi Fondtes LP 212,97 5,05 7,89 Gov Bond 123,86
ING Direct FN Cons 11,83 1,67 2,38 Cautious Allocation - 179,64
ING Direct FN Dinam 12,52 5,53 5,82 Cautious Allocation 75,63
ING Direct FN Stoxx 50 11,99 6,86 9,04 Eurozone Large-Cap Eq 115,07
ING Direct FN Ibex 35 16,37 12,64 8,62 Spain Eq 296,98
ING Direct FN Mod 11,99 3,53 3,72 Cautious Allocation 176,60
ING Direct FN S&P 500 9,15 7,00 17,55 US Large-Cap Blend Eq 93,50
Cmo leer nuestras tablas: El valor liquidativo est expresado en euros Las estrellas miden la rentabilidad en funcin del riesgo que ha tomado cada producto en los ltimos tres aos (cinco estrellas es la mxima calificacin y una la menor). Patrimonio: en millones de euros. Cmo se seleccionan los datos:
Slo se incluyen los fondos que tengan las siguientes caractersticas: estn dirigidos a particulares, tengan una inversin mnima inferior a los 10.000 euros, un patrimonio superior a los 15 millones de euros y antigedad de al menos tres aos. Fecha del fichero: 20 de junio, segn ltimos datos disponibles.
PATRIMONIO VALOR
LIQUIDATIVO
RENTAB.
2014
%
RENTAB.
3 AOS
%
MORNIGSTAR
RATING
MORNIGSTAR
GIF
PATRIMONIO
22 Fondos
Fondos
Fixed Income Ass Allocatio 14,70 2,93 7,51 Alt - Fund of Funds - M 15,63
Interdn Pentathln 88,69 13,89 12,52 Other Allocation 21,54
Liberbank Ahorro 9,73 3,50 4,64 Dvsifid Bond - Sh Ter 216,65
Liberbank Cartera Conserv 7,14 2,81 2,91 Cautious Allocation 54,65
Liberbank Continental Gara 7,72 -0,12 1,29 Guaranteed Funds 40,06
Liberbank Diner 861,88 0,65 2,01 Ultra Short-TermBond 220,15
Liberbank 6 Gar 8,42 2,98 2,70 Guaranteed Funds 52,28
Liberbank Eurodlar Gar 7,59 -0,34 1,72 Guaranteed Funds 29,54
Liberbank Gbl 8,51 6,44 4,37 Flex Allocation - Gbl 85,57
Liberbank Mix RF 9,72 4,47 5,48 Cautious Allocation 25,45
Liberbank Mundial 6 Gar 8,58 3,16 3,79 Guaranteed Funds 19,75
Liberbank Rta 2014 Gar 8,84 0,54 3,62 Guaranteed Funds 45,20
Liberbank RV Espaa 10,57 7,38 4,07 Spain Eq 21,02
Liberbank Sectorial Gar 8,76 -0,42 5,86 Guaranteed Funds 58,27
Liberbank Telecomunicacion 8,18 11,15 4,59 Guaranteed Funds 25,88
Premium JB Mod 839,38 3,86 3,86 Cautious Allocation - 21,08
Wrd Solidarity Fund 5,99 2,23 0,63 Flex Allocation - Gbl 15,18
BANKDEGROOFS.A.
Degroof Eqs Eurp Behaviora 39,56 8,95 10,68 Eurp Large-Cap Vle Eq 300,81
Degroof Eq EMU High Div Yl 93,21 9,54 10,60 Eurozone Large-Cap Eq 173,54
Degroof Gbl Ethical 111,25 5,99 7,39 Aggressive Allocation 33,88
Degroof Gbl Isis High C 77,34 7,21 7,55 Aggressive Allocation 546,42
Degroof Gbl Isis Low B Acc 77,64 4,14 4,75 Cautious Allocation - 676,15
Degroof Gbl Isis Md B Acc 96,02 6,19 7,08 Moderate Allocation - 2.465,35
Share Energy 1.104,83 18,64 8,98 Sector Eq Energy 55,08
Share Selection 1.906,87 4,95 15,20 Eurp Large-Cap GwEq 74,82
BANKIAFONDOS
Bankia Banca Privada Ind S 114,48 6,22 15,74 US Large-Cap Blend Eq 15,02
Bankia Banca Privada Selec 12,32 6,89 7,23 Aggressive Allocation 41,39
Bankia Blsa Espaola 1.149,38 21,24 7,66 Spain Eq 77,81
Bankia Blsa Mundial 95,31 0,93 9,66 Gbl Large-Cap Blend Eq 24,68
Bankia Blsa USA 4,81 3,24 13,94 US Large-Cap Blend Eq 18,40
Bankia Bonos CP (I) 1.705,30 0,44 1,50 Mny Mk 253,68
Bankia Bonos CP FIP 1,29 1,00 2,66 Ultra Short-TermBond 436,79
Bankia Bonos Duracin Flex 11,44 2,87 4,38 Corporate Bond 45,35
Bankia Divdo Espaa 17,32 14,33 7,62 Spain Eq 31,62
Bankia Divdo Europ 19,07 7,28 6,86 Eurp Equity-Income 63,17
Bankia Duracin Flex 0-2 10,54 2,47 3,24 Dvsifid Bond - Sh Ter 500,39
Bankia Top Ideas 7,55 7,10 12,62 Eurozone Large-Cap Eq 31,59
Bankia Evolucin Mod 107,69 2,56 0,60 Alt - Fund of Funds - M 15,48
Bankia Evolucin Prud 127,26 1,40 1,90 Alt - Fund of Funds - M 272,35
Bankia Fondtes CP 1.463,40 0,40 1,45 Mny Mk 73,31
Bankia Fondtes LP 168,40 1,92 2,91 Gov Bond - Sh Term 80,88
Bankia Fonduxo 1.879,10 12,77 12,83 Cautious Allocation 202,07
Bankia Gar 2016 103,11 3,27 7,45 Guaranteed Funds 107,07
Bankia Gar Blsa 3 8,63 2,17 1,53 Guaranteed Funds 98,66
Bankia Gar Rentas 5 131,46 4,01 5,36 Guaranteed Funds 181,64
Bankia Gar Rentas 6 9,36 4,64 5,50 Guaranteed Funds 115,69
Bankia Gobiernos LP 10,96 4,81 4,79 Gov Bond 36,23
Bankia Ind Ibex 159,43 14,14 7,94 Spain Eq 21,09
Bankia Mix Rta Fija 15 11,86 2,46 4,57 Cautious Allocation 585,10
Bankia Mix Rta Fija 30 10,86 2,88 3,99 Cautious Allocation 73,82
Bankia Mix Rta Variable 50 14,90 3,85 4,17 Moderate Allocation 29,20
Bankia Mix Rta Variable 75 7,07 6,75 6,96 Aggressive Allocation 18,74
Bankia Monetar Deuda (I) 118,51 0,19 1,29 Mny Mk 27,22
Bankia Rta Fija LP 16,97 2,73 4,02 Corporate Bond - Sh T 66,79
Bankia Rentab Objetivo CP 142,33 0,35 2,46 Fixed TermBond 64,63
Bankia Rentab Objetivo MP 15,70 0,80 6,66 Other Bond 37,60
Bankia S & Mid Caps Espaa 334,65 14,35 10,15 Spain Eq 37,72
Bankia Soy As Cauto 122,25 1,63 2,47 Cautious Allocation - 98,77
Bankia Soy As Dinam 111,63 4,36 6,19 Aggressive Allocation 18,81
Bankia Soy As Flex 107,30 2,42 3,55 Moderate Allocation - 68,98
Caja Madrid 1 Stoxx 128,82 3,89 5,97 Guaranteed Funds 37,25
Caja Madrid 1 Ibex 109,77 -0,17 6,38 Guaranteed Funds 28,76
Caja Madrid 2 Stoxx 144,32 3,95 5,83 Guaranteed Funds 16,81
Caja Madrid Afianza 5 Aos 106,69 0,50 3,75 Guaranteed Funds 23,10
Caja Madrid Europ Top Gar. 7,20 0,52 3,17 Guaranteed Funds 76,53
Rural Castilla La Mancha 81,73 0,20 1,81 Ultra Short-TermBond 27,13
AMUNDI LUXEMBOURGS.A.
Amundi F Absolut H Yld AE- 107,25 0,27 0,99 Alt - Debt Arb 38,01
Amundi F Absolut Vol Arb A 116,81 0,09 -0,36 Alt - Volatil 114,98
Amundi F Absolut Vol Eqs 128,00 -4,85 -4,64 Alt - Volatil 820,33
Amundi F Bd Corporate AE 18,24 4,65 5,80 Corporate Bond 627,27
Amundi F Convert Gbl AE-C 12,55 2,70 5,66 Convert Bond - Gbl He 311,25
Amundi F Eq Em Eurp AE-C 27,68 0,51 -5,72 Emerg Eurp Eq 32,52
Amundi F Eq Gbl Aqua AE-C 127,37 10,31 14,81 Sector Eq Water 61,08
Amundi F Glbl Macro Forex 105,43 1,26 1,76 Alt - Currency 416,81
ARQUIGEST
Arquiuno 22,18 4,72 6,68 Cautious Allocation 39,92
ATL12CAPITALGESTIN
atl Capital Best Mngers 11,52 2,01 4,94 Moderate Allocation - 23,17
atl Capital Cartera Dinam 11,67 5,91 3,26 Flex Allocation 30,69
atl Capital Cartera Patrim 11,71 2,31 4,50 Cautious Allocation 51,73
atl Capital Lqdez 12,01 0,50 2,10 Mny Mk 47,93
Espinosa Partners Inversio 13,22 2,54 5,33 Flex Allocation 30,48
Fongrum/Valor 15,56 5,83 7,23 Flex Allocation - Gbl 16,17
AVIVAGESTIN
Aviva CP B 13,79 0,54 2,16 Ultra Short-TermBond 448,24
Aviva Espabolsa 24,65 8,52 11,16 Spain Eq 162,44
Aviva Eurobolsa 9,77 3,33 7,96 Eurozone Flex-Cap Eq 67,55
Aviva Fonvalor B 13,50 10,42 12,25 Moderate Allocation 76,49
Aviva Rta Fija B 16,82 5,08 7,41 Dvsifid Bond 77,79
AVIVAINVESTORSLUXEMBOURGSA
Aviva Investors Em Mkts Lo 14,20 5,89 2,31 Gbl Emerg Markets Bond 635,89
Aviva Investors Emerg Eurp 4,51 2,09 -0,72 Emerg Eurp ex-Russia Eq 34,35
Aviva Investors Eurp Corp 3,37 4,75 6,37 Corporate Bond 94,54
Aviva Investors Eurp Eq B 7,44 5,86 11,02 Eurp ex-UK Large-Cap Eq 149,95
Aviva Investors Eurp Eq In 11,68 8,37 11,90 Eurp ex-UK Large-Cap Eq 175,46
Aviva Investors Eurp Real 10,67 11,03 7,73 Prpty - Indirect Eurp 52,29
Aviva Investors Long Term 77,13 11,87 9,85 Bond - Long Term 90,37
Aviva Investors Sh Term Eu 14,48 0,81 1,62 Gov Bond - Sh Term 30,03
AXAFUNDSMANAGEMENTS.A.
AXA WF Bonds AC 54,12 5,85 6,61 Dvsifid Bond 165,55
AXA WF Credit Plus AD 12,03 5,55 7,64 Corporate Bond 777,65
AXA WF Frm Em Markets AC 97,27 3,31 -0,26 Gbl Emerg Markets Eq 338,24
AXA WF Frm Relative Vle 51,38 4,81 11,38 Eurozone Large-Cap Eq 778,07
AXA WF Frm Eurp Emerg AC 124,98 -2,03 -2,37 Emerg Eurp Eq 25,76
AXA WF Frm Eurp Microcap A 157,60 10,39 13,09 Eurp Small-Cap Eq 178,10
AXA WF Frm Eurp Opport AC 60,02 2,67 10,86 Eurp Large-Cap Blend Eq 268,24
AXA WF Frm Eurp Real State 160,14 13,74 11,34 Prpty - Indirect Eurp 234,66
AXA WF Frm Eurp S C AC 111,24 4,19 12,72 Eurp Mid-Cap Eq 483,14
AXA WF Frm Gbl Real Est Se 102,77 9,76 12,18 Prpty - Indirect Gbl 93,06
AXA WF Frm Human Capital A 120,12 7,41 10,23 Eurp Flex-Cap Eq 306,63
AXA WF Frm Hybrid Rsces AC 90,19 10,01 -0,58 Sector Eq Natural Rsces 64,12
AXA WF Frm Italy AC 188,61 14,82 12,32 Italy Eq 576,49
AXA WF Frm Junior Energy A 135,10 18,45 10,05 Sector Eq Energy 210,28
AXA WF Frm Talents Gbl AC 286,93 5,38 6,12 Gbl Flex-Cap Eq 132,30
AXA WF Gbl Flex 100 AC 65,52 6,02 8,03 Aggressive Allocation 56,85
AXA WF Gbl Flex 50 AC 63,59 4,62 6,31 Cautious Allocation - 132,43
AXA WF Gbl H Yld Bds A(H)- 81,14 4,44 8,87 Gbl H Yld Bond - Hedg 911,38
AXA WF Optimal Absolut Pia 55,36 -0,22 0,49 Cautious Allocation - 37,93
AXA WF Optimal Income AC 168,88 3,80 5,01 Flex Allocation 518,51
AXAINVESTMENTMANAGERSPARIS
AXA Aedificandi A Inc 262,18 16,64 7,81 Prpty - Indirect Eurozo 473,61
AXA Court Terme A Acc 2.417,85 0,12 0,29 Mny Mk - Sh Term 971,04
AXA Trsor Court Terme Acc 2.466,55 0,09 0,27 Mny Mk - Sh Term 534,46
BANCOMADRIDGESTINDEACTIVOS
Banco Madrid Ahorro 7,24 1,70 3,37 Ultra Short-TermBond 151,84
Banco Madrid Iber Acc 95,71 7,49 6,54 Spain Eq 130,19
Banco Madrid Rta Fija 9,88 9,55 12,59 Dvsifid Bond 252,96
BPERE Fondo Iber Adagio 113,11 2,77 2,41 Flex Allocation - Gbl 27,12
VALOR
LIQUIDATIVO
RENTAB.
2014
%
RENTAB.
3 AOS
%
MORNIGSTAR
RATING
MORNIGSTAR
GIF
PATRIMONIO VALOR
LIQUIDATIVO
RENTAB.
2014
%
RENTAB.
3 AOS
%
MORNIGSTAR
RATING
MORNIGSTAR
GIF
PATRIMONIO
3
Fondos
Sabadell Bonos Espaa 17,81 3,20 6,14 Dvsifid Bond - Sh Ter 58,41
Sabadell Bonos 10,01 7,47 6,70 Dvsifid Bond 83,88
Sabadell CP FIP 9,30 2,18 4,74 Dvsifid Bond - Sh Ter 254,32
Sabadell Espaa Blsa 12,08 11,65 10,54 Spain Eq 186,18
Sabadell Espaa Divdo 17,74 10,51 8,96 Spain Eq 144,15
Sabadell Estados Unidos Bl 9,13 5,36 14,50 US Large-Cap Blend Eq 63,44
Sabadell Yld 18,09 4,68 7,65 H Yld Bond 47,99
Sabadell Euroaccin 14,00 6,02 6,70 Eurozone Large-Cap Eq 133,41
Sabadell Europ Blsa 4,09 3,30 8,41 Eurp Large-Cap Vle Eq 111,87
Sabadell Europ Valor 10,02 6,34 9,27 Eurp Large-Cap Vle Eq 96,23
Sabadell Fondo Depsito 117,88 0,70 2,46 Ultra Short-TermBond 218,87
Sabadell Fondtes LP 8,47 1,76 3,31 Gov Bond - Sh Term 242,45
Sabadell Futur 10 Gar 9,66 0,35 4,41 Guaranteed Funds 21,30
Sabadell Gar 130 Aniversar 12,25 2,19 5,20 Guaranteed Funds 194,53
Sabadell Gar Extra 1 9,02 5,81 4,82 Guaranteed Funds 64,63
Sabadell Gar Extra 2 7,72 -0,46 1,79 Guaranteed Funds 68,72
Sabadell Gar Fija 1 6,76 0,25 3,60 Guaranteed Funds 30,08
Sabadell Gar Fija15 9,00 3,82 5,50 Guaranteed Funds 118,80
Sabadell Gar Superior 3 7,26 1,91 1,36 Guaranteed Funds 168,15
Sabadell Gar Superior 4 11,67 0,30 1,23 Guaranteed Funds 20,91
Sabadell Gar Seleccin IV 17,90 1,75 6,29 Guaranteed Funds 16,06
Sabadell Intres 1 20,61 1,48 3,22 Dvsifid Bond - Sh Ter 146,06
Sabadell Intres Gar 5 12,91 0,23 3,93 Guaranteed Funds 25,14
Sabadell Japn Blsa 1,83 -2,33 4,41 Jpn Large-Cap Eq 34,91
Sabadell Mix 50 FIP 8,84 4,12 7,34 Moderate Allocation 93,84
Sabadell Mix 70 FIP 8,74 4,66 8,70 Aggressive Allocation 48,79
Sabadell Progresin FIP 7,44 0,20 1,17 Mny Mk 103,12
Sabadell Quant V2 11,22 -0,44 1,26 Ultra Short-TermBond 190,02
Sabadell Rend FIP 9,23 1,44 3,16 Ultra Short-TermBond 1.609,22
Sabadell Rend 11,65 0,93 1,96 Ultra Short-TermBond 586,18
Sabadell RF Mixta Espaa 9,05 2,96 2,92 Cautious Allocation 40,17
Sabadell RV Mixta Espaa 11,69 6,63 6,33 Moderate Allocation 18,72
Sabadell Solbank Blsa 27,98 8,72 6,13 Spain Eq 40,30
Sabadell Solbank Premium C 891,15 0,20 1,75 Ultra Short-TermBond 26,68
Sabadell Urquijo Patrim Pr 21,72 4,16 4,53 Cautious Allocation 75,28
BARCLAYSFUNDS
Barclays Bond Convert A 13,93 3,47 3,68 Convert Bond - Eurp 115,07
Barclays Eq A Acc 16,74 7,02 13,21 Eurozone Large-Cap Eq 203,91
BARCLAYSWEALTHMANAGERSESPAA, SGIIC,
Barclays Blsa Espaa 2019 7,69 0,19 2,72 Guaranteed Funds 67,08
Barclays Blsa Espaa Selec 17,36 14,42 13,85 Spain Eq 207,42
Barclays Blsa Europ 533,71 6,00 6,96 Eurp Large-Cap Blend Eq 45,86
Barclays Blsa USA 5,75 5,33 11,94 US Large-Cap Blend Eq 53,54
Barclays Bonos Cons 1.253,67 0,03 0,85 Ultra Short-TermBond 107,73
Barclays Bonos Corpor 7,24 0,58 1,90 Corporate Bond - Sh T 69,34
Barclays Bonos Larg 1.032,22 3,36 4,04 Dvsifid Bond 43,96
Barclays Deuda Pblica 6,81 2,08 4,46 Gov Bond - Sh Term 231,16
Barclays Espaa Rta Fija 2 6,99 8,22 1,34 Other 162,63
Barclays Eurib Plus 8,49 2,01 4,82 Other 71,17
Barclays Gar. Blsa EEUU 981,24 0,02 2,42 Guaranteed Funds 62,95
Barclays Gar. Blsa Zona 8,50 3,31 3,72 Guaranteed Funds 23,06
Barclays Gar. Blsa Zona 9,33 3,86 4,45 Guaranteed Funds 141,50
Barclays Gar Gig. Mundiale 6,76 0,15 2,38 Guaranteed Funds 117,19
Barclays Gest 25 6,86 3,57 5,01 Cautious Allocation 81,92
Barclays Gest 50 7,01 5,25 7,91 Moderate Allocation 31,74
Barclays Gest Rta Fija 6,84 1,24 2,51 Dvsifid Bond - Sh Ter 37,96
Barclays Gest Total 6,55 9,46 9,81 Flex Allocation - Gbl 108,52
Barclays Inflacin Plus 10.392,26 1,95 5,08 Other Bond 34,24
Barclays Intres Gar 1 8,12 -0,43 11,11 Guaranteed Funds 58,31
Caja Madrid Eurostoxx 50 P 9,06 3,16 4,88 Guaranteed Funds 108,61
Caja Madrid Fondlibreta 20 130,22 0,53 4,42 Guaranteed Funds 109,28
Gar Telecomunicaciones 1 11,38 0,04 0,50 Guaranteed Funds 100,95
BANKINTERGESTINDEACTIVOS
Bankinter Ahorro Activos 860,64 0,57 2,13 Mny Mk 948,98
Bankinter Blsa Espaa 1.308,59 13,73 10,93 Spain Eq 355,19
Bankinter BRIC 2014 Gar 1.066,32 -0,20 1,63 Guaranteed Funds 22,75
Bankinter Diner 1 729,42 0,39 1,97 Mny Mk 95,02
Bankinter Diner 2 894,15 0,48 2,19 Mny Mk 305,77
Bankinter Diner 1.426,51 0,29 1,82 Mny Mk 46,21
Bankinter Divdo Europ 1.156,71 9,08 8,28 Eurp Flex-Cap Eq 67,17
Bankinter EE.UU. Nasdaq 10 1.064,19 5,92 19,27 Sector Eq Tech 19,29
Bankinter Eurostoxx 2018 G 86,13 6,66 6,91 Guaranteed Funds 24,78
Bankinter Fondo Monetar 1.803,08 -0,06 -0,04 Mny Mk 23,37
Bankinter Futur Ibex 113,23 14,37 9,49 Spain Eq 164,56
Bankinter Gest Abierta 29,47 5,31 4,68 Dvsifid Bond 199,10
Bankinter Ibex 2015 Gar 104,85 8,92 18,22 Guaranteed Funds 16,51
Bankinter Ind Amrica 825,22 6,51 16,92 US Large-Cap Blend Eq 185,70
Bankinter Ind Blsa Espaol 1.031,24 7,38 4,39 Guaranteed Funds 35,59
Bankinter Ind Europeo 50 589,02 8,69 9,91 Eurozone Large-Cap Eq 30,93
Bankinter Ind Japn 559,04 -3,06 15,73 Jpn Large-Cap Eq 61,05
Bankinter Mercado Europeo 896,75 3,50 2,88 Guaranteed Funds 17,87
Bankinter Mix Flex 1.098,17 6,54 11,72 Moderate Allocation 93,91
Bankinter Mix Rta Fija 94,74 5,98 7,43 Cautious Allocation 109,84
Bankinter Multiseleccin 2 69,03 3,11 4,64 Cautious Allocation - 47,56
Bankinter Multiseleccin D 913,31 3,50 8,84 Moderate Allocation - 33,57
Bankinter Pequeas Compa 289,73 8,51 12,14 Eurozone Flex-Cap Eq 45,71
Bankinter Plus 10 Gar 1.010,36 0,55 1,97 Guaranteed Funds 17,97
Bankinter Rta Dinam 1.227,94 0,37 3,05 Alt - Multistrat 27,37
Bankinter Rta Fija 2017 Ga 110,32 4,29 4,74 Guaranteed Funds 64,29
Bankinter Rta Fija Aguamar 1.192,91 1,72 6,21 Guaranteed Funds 25,21
Bankinter Rta Fija CP 1.025,60 2,83 4,20 Dvsifid Bond - Sh Ter 676,56
Bankinter Rta Fija LP 1.300,36 6,49 6,64 Dvsifid Bond 367,50
Bankinter Rta Variable 73,26 7,45 9,30 Eurp Large-Cap Vle Eq 109,73
Bankinter RF 2014 III Gar 66,19 0,26 3,36 Guaranteed Funds 18,91
Bankinter RF 2014 IV Gar 1.348,10 0,32 1,31 Guaranteed Funds 27,69
Bankinter RF 2015 Gar 1.640,85 0,91 4,70 Guaranteed Funds 40,30
Bankinter RF 2016 II Gar 79,87 1,70 5,54 Guaranteed Funds 37,43
Bankinter RF Atlantis 2017 966,31 3,74 4,68 Guaranteed Funds 121,17
Bankinter Sector Telecomun 502,81 18,21 12,00 Sector Eq Communication 25,57
BK EE.UU. 55 Gar 1.550,08 3,74 8,29 Guaranteed Funds 20,06
BK Eurostoxx 55 Gar 762,99 3,79 5,15 Guaranteed Funds 16,90
BK Fondtes 40% CP 152,61 0,26 3,44 Guaranteed Funds 18,78
BK Multifondo II Gar 972,63 0,60 3,88 Guaranteed Funds 21,47
Cuenta Fiscal Oro Bankinte 1.319,86 0,33 1,49 Mny Mk 31,92
BANQUEDELUXEMBOURGINVESTMENTSS.A.
BL-Bond A 255,91 2,58 2,82 Dvsifid Bond 148,29
BL-Emerging Markets A 121,92 4,27 8,83 Gbl Emerg Markets Alloc 274,21
BL-Equities Dividend A 116,67 10,05 10,09 Gbl Equity-Income 645,84
BL-Equities Eurp B Acc 5.487,11 7,08 13,12 Eurp Large-Cap GwEq 588,19
BL-Equities Horizon B 801,97 4,67 8,57 Gbl Large-Cap Blend Eq 44,37
BL-Global 30 A 624,02 1,70 1,26 Cautious Allocation - 287,68
BL-Global 50 A 811,71 3,32 3,71 Moderate Allocation - 361,76
BL-Global 75 A 1.239,87 5,04 6,94 Aggressive Allocation 350,33
BL-Global Bond A 305,38 1,82 3,07 Gbl Bond - Hedged 158,71
BL-Global Eq B 622,77 5,99 10,70 Gbl Large-Cap Blend Eq 307,30
BL-Global Flex A 103,66 8,73 3,48 Flex Allocation - Gbl 1.012,15
BL-Optinvest 124,75 2,42 1,57 Aggressive Allocation 145,58
BANSABADELLINVERSIN
Fidefondo 1.808,45 1,51 2,89 Dvsifid Bond - Sh Ter 17,48
Inversabadell 10 7,23 1,70 3,24 Cautious Allocation 199,15
Inversabadell 25 7,44 2,22 4,10 Cautious Allocation 407,48
Inversabadell 50 6,20 3,00 5,05 Moderate Allocation 80,25
Inversabadell 70 17,81 3,48 6,32 Aggressive Allocation 42,10
Sabadell Asia Emergente Bl 9,60 2,74 -0,33 Asia ex Jpn Eq 19,11
Sabadell Bonos Emerg 12,23 5,88 3,66 Gbl Emerg Markets Bond 51,82
VALOR
LIQUIDATIVO
RENTAB.
2014
%
RENTAB.
3 AOS
%
MORNIGSTAR
RATING
MORNIGSTAR
GIF
PATRIMONIO VALOR
LIQUIDATIVO
RENTAB.
2014
%
RENTAB.
3 AOS
%
MORNIGSTAR
RATING
MORNIGSTAR
GIF
PATRIMONIO
44 Fondos
Fondos
BBVA Multiactivo Decidido 750,18 4,55 8,83 Aggressive Allocation 82,32
BBVA Plan Rentas 2014 B 12,05 -0,01 2,71 Guaranteed Funds 17,79
BBVA Plan Rentas 2014 E 11,96 0,28 3,74 Guaranteed Funds 52,09
BBVA Plan Rentas 2014 I 12,04 -0,02 3,05 Guaranteed Funds 19,70
BBVA Plan Rentas 2014 J 12,14 0,09 3,25 Guaranteed Funds 32,03
BBVA Plan Rentas 2014 M 10,19 -0,16 2,41 Guaranteed Funds 39,90
BBVA Plan Rentas 2015 B 1.253,38 1,62 3,69 Guaranteed Funds 107,30
BBVA Plan Rentas 2016 B 13,68 1,63 5,61 Guaranteed Funds 157,73
BBVA Plan Rentas 2016 E 12,65 3,26 5,09 Guaranteed Funds 79,72
BBVA Plan Rentas 2016 12,88 2,01 5,32 Guaranteed Funds 152,52
BBVA Plan Rentas 2017 B 13,23 5,43 5,05 Guaranteed Funds 87,95
BBVA Plan Rentas 2018 13,44 5,54 5,96 Guaranteed Funds 146,86
BBVA Ranking 12,90 0,42 3,06 Guaranteed Funds 156,86
BBVA Ranking II 10,91 0,21 3,45 Guaranteed Funds 32,77
BBVA Rend Europ 13,45 8,35 4,61 Other Bond 130,93
BBVA Rend Europ II 11,99 8,65 4,49 Other Bond 89,63
BBVA Rentab Europ Gar. II 9,18 7,79 6,36 Guaranteed Funds 163,68
BBVA Revalorizacin Europ 11,07 4,59 8,64 Guaranteed Funds 142,03
BBVA Revalorizacin Europ 13,36 5,97 8,05 Guaranteed Funds 19,82
BBVA Seleccin Blsa 13,17 3,56 9,53 Guaranteed Funds 28,32
BBVA Seleccin Blsa II 12,88 3,52 6,89 Guaranteed Funds 50,70
Multiactivo Mix Rta Fija 739,94 3,71 2,38 Cautious Allocation - 19,76
BELGRAVECAPITALMANAGEMENTLTD
Vitruvius Emerg Markets Eq 447,36 2,71 0,13 Gbl Emerg Markets Eq - 66,44
Vitruvius Eurp Eq B 286,92 3,45 9,17 Eurp Large-Cap Blend Eq 186,94
BELGRAVIACAPITAL
Belgravia psilon 1.876,36 8,54 8,26 Flex Allocation 29,62
BESTINVERGESTIN
Bestinfond 161,57 7,96 12,85 Eurp Flex-Cap Eq 2.075,71
Bestinver Blsa 55,76 12,35 12,09 Spain Eq 531,17
Bestinver Int 33,83 7,25 13,25 Eurp Flex-Cap Eq 1.964,37
Bestinver Mix 28,05 8,02 9,13 Aggressive Allocation 61,67
Bestinver Mix Int 8,46 4,55 9,82 Aggressive Allocation 120,18
Bestinver Rta 11,99 0,80 1,26 Cautious Allocation 199,10
BMNGESTINDEACTIVOS
BMN Blsa Espaola 10,82 12,16 8,99 Spain Eq 27,90
BMN Fondepsito 12,19 0,59 2,48 Ultra Short-TermBond 131,50
BMN Gar Acc 12,82 0,43 3,48 Guaranteed Funds 21,94
BMN Gar Seleccin XI 12,73 4,63 4,32 Guaranteed Funds 17,56
BMN Intres Gar 10 12,11 6,58 6,65 Guaranteed Funds 19,70
BMN Mix Flex 24,53 4,07 6,42 Aggressive Allocation 16,22
BMN RF Corporativa 9,94 2,70 3,59 Corporate Bond - Sh T 32,71
BNPPARIBASGESTINDEINVERSIONES
Beta Deuda Fondtes LP 16,58 3,86 5,38 Gov Bond - Sh Term 39,47
BNP Paribas Blsa Espaola 20,15 11,07 8,70 Spain Eq 52,21
BNP Paribas Caap Dinam 10,33 4,40 8,63 Aggressive Allocation 21,64
BNP Paribas Caap Equilibra 15,42 3,67 6,60 Moderate Allocation - 59,94
BNP Paribas Caap Mod 10,77 3,16 2,36 Cautious Allocation 30,99
BNP Paribas Dvsifid 9,78 3,05 4,25 Moderate Allocation 26,82
BNP Paribas 9,51 3,18 5,05 Dvsifid Bond - Sh Ter 54,31
BNP Paribas Gbl Ass Allc. 10,12 3,21 4,80 Moderate Allocation 54,22
BNP Paribas Gbl Dinver 11,06 3,65 4,59 Moderate Allocation - 33,27
BNP Paribas Mix Mod 10,57 4,17 2,77 Cautious Allocation - 19,61
BNP Paribas Rta Fija CP 892,14 0,45 0,42 Dvsifid Bond - Sh Ter 46,67
Segunda Generacin Rta 8,22 2,87 2,12 Cautious Allocation - 30,09
BNPPARIBASINVESTMENTPARTNERSLUX
BNP Paribas Quam Fund 10/2 124,41 2,53 2,33 Cautious Allocation - 384,12
BNPP L1 Bond Premium C C 142,71 2,94 4,36 Dvsifid Bond 171,22
BNPP L1 Bond Wrd Plus C C 1.515,30 5,62 3,99 Gbl Bond 383,62
BNPP L1 Dvsifid Activ Clic 126,64 1,96 4,00 Guaranteed Funds 41,81
BNPP L1 Dvsifid Activ Clic 114,09 0,42 1,60 Guaranteed Funds 30,51
Barclays Tesor. 893,10 -0,03 0,36 Mny Mk 199,53
BARINGINTERNATIONALFUNDMGRS(IRELAND)
Baring Ch Select A Inc 12,02 -3,07 1,95 Ch Eq 38,44
Baring Gbl Select A Inc 11,84 1,37 9,09 Gbl Large-Cap GwEq 35,57
BBVAASSETMANAGEMENT
BBVA 5-100 Eurostoxx 7,19 1,84 3,02 Guaranteed Funds 30,50
BBVA Acumulacin Europ 14,63 5,73 9,96 Guaranteed Funds 88,28
BBVA Ahorro CP 2.147,71 0,02 0,86 Ultra Short-TermBond 1.363,21
BBVA Blsa Ch 10,08 -0,53 4,56 Ch Eq 33,03
BBVA Blsa Desarrollo Soste 13,09 6,20 12,67 Gbl Large-Cap Blend Eq 28,32
BBVA Blsa Emerg MF 10,86 5,81 1,62 Gbl Emerg Markets Eq 26,10
BBVA Blsa 7,76 4,73 2,70 Eurozone Large-Cap Eq 241,92
BBVA Blsa Europ 78,60 2,61 5,05 Eurp Large-Cap Blend Eq 279,24
BBVA Blsa Europ Finanzas 330,10 4,62 3,82 Sector Eq Financial Ser 21,72
BBVA Blsa 28,44 12,73 7,34 Spain Eq 185,25
BBVA Blsa Ind 8,14 7,16 8,49 Eurozone Large-Cap Eq 96,57
BBVA Blsa Ind 23,38 13,40 8,00 Spain Eq 187,36
BBVA Blsa Ind Japn (Cubie 4,17 -7,60 14,54 Jpn Large-Cap Eq 28,91
BBVA Blsa Ind USA (Cubiert 13,25 5,85 15,24 US Eq - Currency Hedged 22,32
BBVA Blsa Japn 4,30 -3,48 9,09 Jpn Large-Cap Eq 15,45
BBVA Blsa Latam 1.383,96 13,06 -1,78 Latan Eq 35,19
BBVA Blsa Tecn. y Telecom. 9,96 7,65 13,24 Sector Eq Tech 125,99
BBVA Blsa USA (Cubierto) 12,92 5,75 14,63 US Large-Cap Blend Eq 108,62
BBVA Blsa USA 14,25 7,43 17,03 US Large-Cap Blend Eq 142,59
BBVA Bonos 2018 13,14 5,76 7,32 Dvsifid Bond 465,73
BBVA Bonos Ahorro Plus 7.450,99 0,18 1,13 Ultra Short-TermBond 210,06
BBVA Bonos Corpor LP 12,94 4,03 5,13 Corporate Bond 139,27
BBVA Bonos CP 17,19 -0,04 0,61 Ultra Short-TermBond 143,36
BBVA Bonos CP Plus 16,13 0,94 2,54 Dvsifid Bond - Sh Ter 222,99
BBVA Bonos Dlar CP 61,63 1,08 0,68 $ Mny Mk 108,02
BBVA Bonos Int Flex 15,35 4,48 4,05 Gbl Bond - Biased 52,74
BBVA Bonos LP Flex 14,94 1,34 2,83 Dvsifid Bond - Sh Ter 108,56
BBVA Bonos Plaz II 12,78 7,35 6,13 Fixed TermBond 94,80
BBVA Bonos Plaz IV 1.095,21 7,93 5,19 Fixed TermBond 94,26
BBVA Bonos Rentas II 13,56 6,93 5,77 Fixed TermBond 148,27
BBVA Bonos Rentas III 12,56 4,16 4,23 Fixed TermBond 199,75
BBVA Bonos Rentas IV 13,95 7,06 5,06 Fixed TermBond 110,57
BBVA Bonos Rentas V 12,57 4,99 4,47 Fixed TermBond 121,18
BBVA Cesta Gbl 798,10 0,66 3,52 Guaranteed Funds 108,77
BBVA Cesta Gbl II 1.090,84 0,53 2,19 Guaranteed Funds 45,35
BBVA Comb Europ 13,51 0,56 4,84 Guaranteed Funds 172,64
BBVA Comb Europ II 9,90 1,03 5,19 Guaranteed Funds 121,63
BBVA Comb Europ III 17,94 1,85 8,53 Guaranteed Funds 64,95
BBVA Comb Europ IV 12,37 1,66 3,63 Guaranteed Funds 38,61
BBVA Crec Europ Diversif. 12,57 6,39 7,05 Guaranteed Funds 49,08
BBVA Crec Europ 12,88 5,33 7,05 Guaranteed Funds 62,00
BBVA Diner Fondtes CP 1.471,41 0,12 1,32 Ultra Short-TermBond 310,43
BBVA Europ Consolidado 9,46 2,55 1,89 Guaranteed Funds 96,33
BBVA Europ Consolidado II 10,52 1,69 1,46 Guaranteed Funds 29,36
BBVA Europ ptimo 11,62 0,44 1,93 Guaranteed Funds 63,37
BBVA Fon-Plazo 2014 D 1.584,15 0,26 3,88 Guaranteed Funds 145,84
BBVA Fon-Plazo 2014 F 1.214,15 0,06 3,04 Guaranteed Funds 79,31
BBVA Fon-Plazo 2014 H 12,50 0,06 3,28 Guaranteed Funds 192,76
BBVA Fon-Plazo 2014 I 1.282,46 0,17 2,92 Guaranteed Funds 31,15
BBVA Fon-Plazo 2016 E 13,08 3,41 5,32 Guaranteed Funds 168,33
BBVA Fon-Plazo 2016 12,19 1,47 4,04 Guaranteed Funds 103,88
BBVA Fon-Plazo 2018 12,87 6,71 5,63 Guaranteed Funds 98,83
BBVA Gest Conserv 10,97 2,87 3,04 Cautious Allocation 247,45
BBVA Gest Decidida 6,84 7,65 7,08 Moderate Allocation 96,54
BBVA Gest Moder 5,77 5,54 6,18 Moderate Allocation 128,92
BBVA Gest Ptccion 2020 BP 12,43 9,82 9,20 Guaranteed Funds 44,24
BBVA Mejores Ideas (Cubier 7,37 3,30 12,10 Gbl Large-Cap Blend Eq 27,34
BBVA Multiactivo Cons 10,68 0,49 0,27 Cautious Allocation 140,28
VALOR
LIQUIDATIVO
RENTAB.
2014
%
RENTAB.
3 AOS
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RATING
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PATRIMONIO VALOR
LIQUIDATIVO
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RATING
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PATRIMONIO
5
Fondos
Fondespaa-Duero Fondtes C 67,96 0,38 1,46 Ultra Short-TermBond 43,31
Fondespaa-Duero Fondtes L 99,46 4,42 5,55 Gov Bond - Sh Term 157,98
Fondespaa-Duero Gar. Rta 69,35 0,93 4,56 Guaranteed Funds 59,57
Fondespaa-Duero Gar. RF V 87,29 4,21 4,37 Guaranteed Funds 70,82
Fondespaa-Duero Gbl Macro 8,00 -8,93 4,39 Alt - Gbl Macro 16,16
Fondespaa-Duero Horiz 201 371,72 3,37 2,27 Other Allocation 27,70
Fondespaa-Duero Horiz 201 74,23 3,35 1,84 Fixed TermBond 73,74
Fondespaa-Duero Mod 67,54 0,87 2,31 Cautious Allocation 55,51
Fondespaa-Duero Monetar 1.217,83 0,16 1,44 Ultra Short-TermBond 81,68
Fondespaa-Duero Rta Fija 14,20 3,29 4,13 Cautious Allocation 29,67
Fondespaa-Duero RF LP 105,31 2,97 5,12 Dvsifid Bond - Sh Ter 66,12
Fondespaa-Duero RV Espao 406,79 12,96 8,85 Spain Eq 35,73
Fondespaa-Duero RV Europ 10,73 5,55 5,79 Eurp Large-Cap Vle Eq 23,89
Fonduero Acc Gar 385,26 -0,02 1,51 Guaranteed Funds 30,27
Fonduero Eurobolsa Gar 416,12 4,59 9,98 Guaranteed Funds 77,53
CAJAINGENIEROSGESTIN
Caja Ingenieros 2015 2E Ga 7,59 1,60 4,25 Guaranteed Funds 36,99
Caja Ingenieros 2015 Gar 11,03 0,64 4,82 Guaranteed Funds 30,17
Caja Ingenieros Blsa Plu 5,93 6,20 5,95 Eurozone Large-Cap Eq 15,50
Caja Ingenieros Emerg 10,94 7,16 0,79 Gbl Emerg Markets Eq 16,74
Caja Ingenieros Gbl 5,85 7,52 13,42 Gbl Large-Cap Blend Eq 31,48
Caja Ingenieros Iberian Eq 9,00 16,02 12,30 Spain Eq 25,07
Caja Ingenieros Rta 12,65 3,49 6,91 Aggressive Allocation 22,03
Fonengin ISR 11,92 3,74 5,45 Cautious Allocation - 43,07
CAJALABORALGESTIN
Caja Laboral Ahorro 10,93 0,13 1,29 Ultra Short-TermBond 16,78
Caja Laboral Blsa 21,79 11,92 6,56 Spain Eq 32,42
Caja Laboral Blsa Gar. VI 9,54 5,13 4,06 Guaranteed Funds 21,79
Caja Laboral Blsa Gar. XV 8,91 11,10 10,69 Guaranteed Funds 18,83
Caja Laboral Bolsas Eurp 6,83 4,85 11,34 Eurp Large-Cap Blend Eq 24,62
Caja Laboral Diner 1.168,12 0,05 0,12 Mny Mk 35,23
Caja Laboral Patrim 14,70 4,84 4,65 Cautious Allocation 19,24
Caja Laboral Rta Asegurada 9,62 0,79 4,28 Guaranteed Funds 66,62
Caja Laboral Rta 14,99 1,23 4,75 Guaranteed Funds 34,06
Caja Laboral Rta Fija Gar. 7,61 0,86 4,81 Guaranteed Funds 68,11
Caja Laboral RF Gar. II 10,75 1,27 4,09 Guaranteed Funds 155,91
Caja Laboral RF Gar III 11,52 2,26 3,79 Guaranteed Funds 101,22
Caja Laboral RF Gar IX 10,44 3,57 3,06 Guaranteed Funds 62,28
Caja Laboral RF Gar V 10,52 4,52 1,61 Guaranteed Funds 61,28
Caja Laboral RF Gar VI 9,13 1,34 2,57 Guaranteed Funds 46,58
Caja Laboral RF Gar VIII 7,33 3,10 3,44 Guaranteed Funds 32,82
IK Rta Fija Gar VI 10,09 1,38 3,44 Guaranteed Funds 15,88
CANDRIAMBELGIUM
Candriam Sust Bds C Inc 263,51 4,58 4,68 Dvsifid Bond 133,84
Candriam Sust Corp Bds C 437,96 4,27 5,30 Corporate Bond 230,12
Candriam Sust Sht Trm Bd 250,06 1,00 - Dvsifid Bond - Sh Ter 70,98
Candriam Sust Eurp C Acc 22,45 5,05 7,86 Eurp Large-Cap Blend Eq 188,99
Candriam Sust Wrd Bonds C 2.802,39 4,33 4,88 Gbl Bond 15,91
Candriam Sust Wrd C Acc 22,71 8,50 14,75 Gbl Large-Cap Blend Eq 30,39
Candriam Stainble High Acc 355,52 5,64 6,81 Aggressive Allocation 32,46
Candriam Stainble Low Acc 4,25 4,81 5,57 Cautious Allocation 47,16
Candriam Stainble Md Acc 6,23 5,23 6,21 Moderate Allocation 141,11
CANDRIAMFRANCE
Candriam Index Arb C 1.363,38 0,39 1,14 Alt - Mk Neutral - Eq 1.257,75
Candriam Long Sh Risk Arb 41.110,95 3,51 -1,35 Alt - Event Driven 23,73
Candriam Risk Arb C 2.543,44 1,89 1,51 Alt - Event Driven 111,48
CANDRIAMLUXEMBOURG
Candriam Eqs L Emerg Marke 610,96 6,83 2,80 Gbl Emerg Markets Eq 427,97
BNPP L1 Dvsifid Wrd Balanc 186,96 3,36 2,42 Moderate Allocation - 345,05
BNPP L1 Dvsifid Wrd Gw C C 193,15 3,99 3,73 Aggressive Allocation 159,45
BNPP L1 Dvsifid Wrd High G 143,53 4,21 4,78 Aggressive Allocation 32,33
BNPP L1 Eq C C 316,28 8,03 10,67 Eurozone Large-Cap Eq 374,87
BNPP L1 Eq Eurp C C 543,32 5,25 11,21 Eurp Large-Cap Blend Eq 968,26
BNPP L1 Eq Netherlands C C 879,50 3,13 7,64 Netherlands Eq 424,96
BNPP L1 Eq Wrd C C 200,67 6,77 9,42 Gbl Large-Cap Blend Eq 110,04
BNPP L1 Safe Balanc W1 C D 144,48 2,66 1,16 Capital Protected 136,56
BNPP L1 Safe Balanc W10 C 125,05 2,81 1,30 Capital Protected 133,59
BNPP L1 Safe Balanc W4 C D 127,82 2,47 -0,71 Capital Protected 101,21
BNPP L1 Safe Balanc W7 C D 126,60 3,05 0,16 Capital Protected 147,85
BNPP L1 Safe Gw W1 C D 164,95 3,61 2,02 Capital Protected 67,09
BNPP L1 Safe Gw W4 C D 137,78 3,56 -0,11 Capital Protected 26,81
BNPP L1 Safe Stability W1 120,86 1,04 -0,26 Capital Protected 152,12
BNPP L1 Stainble Activ All 383,26 5,05 5,44 Cautious Allocation 193,56
Parvest Bond C C 208,24 5,36 5,31 Dvsifid Bond 1.428,57
Parvest Bond Corporate C 172,10 5,31 6,18 Corporate Bond 2.150,29
Parvest Bond Gov C C 361,25 6,49 6,32 Gov Bond 1.376,65
Parvest Bond Inflation-L 131,91 6,23 2,81 Inflation-Linked Bond 154,19
Parvest Bond Md Term C C 179,78 3,33 4,06 Dvsifid Bond 1.009,05
Parvest Bond Sh Term C C 123,49 1,09 1,74 Dvsifid Bond - Sh Ter 621,82
Parvest Bond Wrd Inflation 136,13 4,24 2,87 Gbl Inflation-Linked Bo 97,85
Parvest Convert Bond Eurp 153,51 3,23 6,07 Convert Bond - Eurp 675,14
Parvest Convert Bond Eurp 147,84 4,66 5,42 Convert Bond - Eurp 248,08
Parvest Dvsifid Dynam C C 222,65 6,56 5,07 Flex Allocation - Gbl 84,34
Parvest Enhanced Cash 18 M 119,21 0,57 0,50 Corporate Bond - Sh T 33,75
Parvest Enhanced Cash 6 Mo 109,45 0,60 0,57 Ultra Short-TermBond 230,72
Parvest Environmental Oppo 126,47 5,53 9,03 Sector Eq Ecology 114,90
Parvest Eq Eurp Mid C C C 603,10 6,41 12,99 Eurp Mid-Cap Eq 82,01
Parvest Eq Eurp S C C C 148,33 5,91 16,19 Eurp Small-Cap Eq 1.013,08
Parvest Eq Eurp Vle C C 150,91 4,03 8,90 Eurp Large-Cap Vle Eq 268,62
Parvest Eq High Div Eurp C 88,48 5,86 10,18 Eurp Equity-Income 705,04
Parvest Flex Assets C C 110,84 1,59 0,06 Alt - Fund of Funds - M 30,06
Parvest Flex Bond Eurp Cor 49,40 2,69 3,10 Corporate Bond 359,91
Parvest Gbl Environment C 142,72 5,00 12,50 Sector Eq Ecology 238,07
Parvest Mny Mk C C 209,82 0,12 0,29 Mny Mk 1.029,40
Parvest Multi-Strat Low Vo 102,02 -0,26 -0,25 Alt - Multistrat 95,40
Parvest STEP 90 C C 118,27 3,65 -1,84 Guaranteed Funds 86,64
Parvest Stainble Bond Co 139,53 5,19 6,11 Corporate Bond 567,13
Parvest Stainble Eq Eurp C 105,63 5,95 8,55 Eurp Large-Cap Blend Eq 94,53
Parworld Track UK C C 106,29 7,28 12,27 UK Large-Cap Blend Eq 16,38
BNYMELLONASSETMANAGEMENTLTD.
BNY Mellon Gbl High Yld Bd 1,73 6,80 7,40 Gbl H Yld Bond - Hedg 135,78
BPI GLOBALINVESTMENTFUNDMGTCOS.A.
BPI GIF Europ (LUX) R 13,15 5,33 8,14 Eurp Large-Cap Blend Eq 35,87
CAJAESPAAFONDOS
Fondespaa Blsa Americana 87,50 2,78 12,99 Guaranteed Funds 23,99
Fondespaa Blsa Eurp Gar. 68,58 2,50 3,53 Guaranteed Funds 34,53
Fondespaa Blsa Eurp Gar. 76,97 1,78 2,26 Guaranteed Funds 24,93
Fondespaa Blsa Inter. Gar 87,32 2,81 7,42 Guaranteed Funds 53,41
Fondespaa-Duero Alternati 67,46 0,28 1,28 Alt - Fund of Funds - M 120,78
Fondespaa-Duero Audaz 57,40 2,00 4,15 Aggressive Allocation 15,17
Fondespaa-Duero BE Gar. I 384,36 6,72 7,78 Guaranteed Funds 51,51
Fondespaa-Duero Cons 69,86 0,62 1,89 Cautious Allocation 115,19
Fondespaa-Duero Depsito 9,49 0,38 1,67 Ultra Short-TermBond 22,18
Fondespaa-Duero Divisa 82,36 -0,02 2,83 Alt - Currency 18,92
Fondespaa-Duero Dlar Gar 101,92 1,27 2,93 Guaranteed Funds 66,98
Fondespaa-Duero Emprended 61,91 2,05 3,67 Moderate Allocation 27,42
VALOR
LIQUIDATIVO
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2014
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3 AOS
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RATING
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PATRIMONIO VALOR
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RATING
MORNIGSTAR
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PATRIMONIO
66 Fondos
Fondos
CRDITAGRICOLEMERCAGESTIN
Bankoa Intres Gar 2 856,67 0,29 3,71 Guaranteed Funds 22,66
Bankoa-Ahorro Fondo 112,48 0,59 1,94 Mny Mk 35,35
C.A. Mercapatrimonio 16,11 5,31 5,64 Cautious Allocation 35,59
C.A. Seleccin 6,90 1,86 1,53 Alt - Fund of Funds - M 21,57
Credit Agricole Bankoa RF 1.262,48 0,67 1,34 Ultra Short-TermBond 59,45
Fondgeskoa 257,59 8,49 5,77 Moderate Allocation 27,58
CREDITSUISSEFUNDMANAGEMENTS.A.
CS BF (Lux) Corp Shrt Dur 91,13 1,55 2,39 Corporate Bond - Sh T 362,54
CS BF (Lux) Inflation Link 104,60 2,17 2,04 Inflation-Linked Bond 310,65
CS EF (Lux) Eurp Prpty B 18,04 11,43 7,93 Prpty - Indirect Eurp 21,32
CS EF (Lux) Gbl Prestige B 19,26 -2,18 11,06 Sector Eq Consumer Good 254,71
CS EF (Lux) Gbl Vle B 9,18 6,87 9,20 Gbl Flex-Cap Eq 354,24
CS EF (Lux) Italy B 380,75 16,10 9,84 Italy Eq 64,12
CS EF (Lux) S & Mid C Eurp 2.099,05 10,67 14,16 Eurp Mid-Cap Eq 112,36
CS EF (Lux) S & Mid C Germ 1.855,17 4,59 16,65 Germany Small/Mid-Cap E 568,46
CS Portfolio Fund (Lux) Ba 156,30 4,80 5,79 Moderate Allocation - 362,12
CS Portfolio Fund (Lux) Gw 146,99 5,46 7,00 Aggressive Allocation 96,23
CS Portfolio Fund (Lux) In 116,26 3,97 4,40 Cautious Allocation - 476,65
CS Portfolio Fund (Lux) Re 76,76 5,76 6,58 Cautious Allocation - 133,13
CSF (Lux) Relative Ret Eng 139,41 4,04 5,49 Dvsifid Bond 34,20
CRDITSUISSEGESTIN
CS Blsa 185,28 11,37 8,40 Spain Eq 83,81
CS CP 12,80 0,49 1,80 Mny Mk 373,70
CS Duracin Flex 1.078,58 2,30 2,82 Cautious Allocation - 109,52
CS Eq Yld 7,81 4,80 3,15 Aggressive Allocation 16,68
CS Gbl Fd Gest Atva 11,65 3,16 2,70 Moderate Allocation - 20,02
CS Rta Fija 0-5 852,21 4,28 5,12 Dvsifid Bond - Sh Ter 174,37
Patribond 15,92 4,68 5,16 Aggressive Allocation 53,99
Patrival 9,87 4,40 5,32 Aggressive Allocation 38,47
DBPLATINUMADVISORSS.A.
DB Platinum IV Dyn Cash R1 101,12 0,14 0,08 Mny Mk 857,04
DB Platinum IV Sov Plus R1 148,38 3,17 2,22 Cautious Allocation - 147,50
DEGROOFGESTIONINSTITUTIONNELLE-LUX
Ulysses LT Funds Eurp Gene 232,03 9,96 12,75 Eurp Flex-Cap Eq 117,31
DEKAINTERNATIONALS.A.
Deka-Commodities CF (A) 71,80 6,81 -5,56 Commodities - Broad Bas 161,30
Deka-ConvergenceAktien CF 156,72 2,66 -3,58 Emerg Eurp Eq 287,44
Deka-ConvergenceRenten CF 51,05 6,02 4,43 Emerg Eurp Bond 351,06
Deka-Global ConvergenceAkt 98,51 5,07 2,60 Gbl Emerg Markets Eq 32,61
Deka-Global ConvergenceRen 41,40 6,34 4,65 Gbl Emerg Markets Bond 286,14
DekaLux-Deutschland TF (A) 109,81 2,82 9,09 Germany Large-Cap Eq 582,25
DekaLux-MidCap TF (A) 60,24 5,78 11,35 Eurp Mid-Cap Eq 122,54
DEUTSCHEASSET&WEALTHMANAGEMENTINVES
DWS Akkumula 720,93 7,09 10,26 Gbl Large-Cap Blend Eq 3.440,50
DWS Aktien Strategie Deuts 274,11 6,01 15,19 Germany Large-Cap Eq 1.492,28
DWS Biotech 126,67 8,34 32,88 Sector Eq Biotechnology 279,95
DWS Covered Bond Fund LD 53,45 4,99 6,81 Corporate Bond 2.176,79
DWS Deutschland 171,23 4,79 14,42 Germany Large-Cap Eq 4.462,68
DWS Emerg Markets Typ O 85,58 7,73 -0,42 Gbl Emerg Markets Eq 138,36
DWS Gbl Gw 80,52 5,31 10,30 Gbl Large-Cap GwEq 621,58
DWS Health Care Typ O 160,32 10,61 21,62 Sector Eq Healthcare 263,89
DWS High Income Bond Fund 26,87 5,72 7,48 H Yld Bond 118,58
DWS Hybrid Bond Fund LD 40,67 6,02 10,62 Corporate Bond 583,00
DWS Internationale Renten 106,27 5,07 2,77 Gbl Bond 187,43
DWS Tech Typ O 90,13 8,52 15,31 Sector Eq Tech 230,70
DWS Top Dividende LD 100,03 8,42 11,56 Gbl Equity-Income 11.038,42
DWS Top Eurp 124,53 6,11 11,81 Eurp Large-Cap Blend Eq 1.092,91
DWS US EquitiesTyp O 275,99 8,35 16,54 US Flex-Cap Eq 50,03
DUXINVERSORES
Dux Rentinver Rta Fija 12,56 2,50 3,68 Dvsifid Bond 19,01
DWSINVESTMENTGMBH
DWS Convert LD 127,53 2,78 3,50 Convert Bond - Gbl He 352,42
Candriam Eqs L 50 C Ac 537,17 8,34 7,44 Eurozone Large-Cap Eq 86,10
Candriam Eqs L Eurp C Ac 890,76 5,16 9,71 Eurp Large-Cap Blend Eq 622,92
Candriam Eqs L Eurp Innova 1.394,02 4,41 9,01 Eurp Large-Cap GwEq 207,13
Candriam Eqs L France C 394,74 7,66 5,01 France Large-Cap Eq 17,11
Candriam Eqs L Germany C 418,58 4,00 10,04 Germany Large-Cap Eq 116,70
Candriam Eqs L Netherlands 280,80 4,61 8,54 Netherlands Eq 19,85
Candriam Eqs L Sust Emerg 107,67 6,84 1,47 Gbl Emerg Markets Eq 62,72
Candriam Eqs L Stainble Wl 244,84 8,58 14,98 Gbl Large-Cap Blend Eq 239,41
Candriam Mny Mk AAA C Ac 105,23 0,05 0,26 Mny Mk - Sh Term 1.017,87
Candriam Quant Eqs USA C 1.050,17 6,14 14,56 US Eq - Currency Hedged 918,52
CAPITALATWORKMANAGEMENTCOMPANY
CapitalAtWork As Eq at Wor 153,47 1,41 2,53 Asia-Pacific incl Jpn E 149,20
CapitalAtWork Cash+ at Wor 150,60 0,95 1,60 Dvsifid Bond - Sh Ter 182,22
CapitalAtWork Contrarian E 445,98 4,93 14,15 Gbl Large-Cap Blend Eq 412,02
CapitalAtWork Corporate Bo 240,86 6,02 6,71 Corporate Bond 442,83
CapitalAtWork Eurp Eq at W 430,62 4,68 12,10 Eurp Large-Cap Blend Eq 317,63
CapitalAtWork Inflation at 177,21 5,25 4,85 Inflation-Linked Bond 73,82
CARMIGNACGESTION
Carmignac Court Terme A 3.764,78 0,11 0,43 Mny Mk - Sh Term 243,21
Carmignac Emergents A ac 744,81 5,04 4,05 Gbl Emerg Markets Eq 1.394,31
Carmignac Euro-Entrepreneu 271,38 13,72 16,58 Eurp Mid-Cap Eq 390,74
Carmignac Euro-Patrim A 314,85 3,60 5,41 Moderate Allocation 430,91
Carmignac Investissement A 1.014,25 0,58 8,51 Gbl Large-Cap GwEq 7.027,27
Carmignac Patrim A acc 585,00 2,58 5,53 Moderate Allocation - 23.067,02
Carmignac Pf Capital Plus 1.163,63 1,97 3,64 Ultra Short-TermBond 2.178,19
Carmignac Pf Commodities A 295,29 11,07 -4,30 Sector Eq Natural Rsces 637,90
Carmignac Pf EM Discovery 1.168,57 8,68 4,89 Gbl Emerg Markets Eq 286,06
Carmignac Pf Gde Eurp A 171,95 9,41 9,01 Eurp Large-Cap Blend Eq 348,48
Carmignac Pf Glb Bond A 1.171,30 7,64 7,32 Gbl Bond 555,65
Carmignac Profil Ractif 1 178,97 0,13 6,66 Flex Allocation - Gbl 154,54
Carmignac Profil Ractif 5 166,97 1,77 4,31 Moderate Allocation - 363,27
Carmignac Profil Ractif 7 199,13 0,56 5,62 Aggressive Allocation 252,44
Carmignac Scurit A acc 1.702,61 2,07 3,31 Dvsifid Bond - Sh Ter 6.487,08
CARTESIOINVERSIONES
Cartesio X 1.725,58 3,93 6,87 Cautious Allocation 305,41
Cartesio Y 1.945,26 4,93 9,16 Flex Allocation 179,77
CATALUNYACAIXAINVERSI
Caixa Catalunya Previsi 24,46 2,17 7,23 Guaranteed Funds 28,18
CX Borsa Espanya 51,78 12,44 5,25 Spain Eq 34,23
CX Borsa Europ 8,83 6,18 0,23 Eurp Flex-Cap Eq 21,23
CX Crec 51,42 8,53 10,48 Gbl Flex-Cap Eq 28,01
CX Dinmic 100 54,18 2,51 -0,57 Flex Allocation - Gbl 34,56
CX Dinmic 30 33,17 2,82 0,09 Cautious Allocation - 32,96
CX Diner 7,50 -0,03 0,22 Mny Mk 52,28
CX Evoluci Rendes 5 11,99 4,11 5,46 Fixed TermBond 51,69
CX Evoluci Rendes Maig 20 7,26 6,44 3,29 Fixed TermBond 26,17
CX Fondtes LP 12,32 6,64 5,32 Gov Bond - Sh Term 20,67
CX Gar 3 8,51 0,43 3,62 Guaranteed Funds 25,35
CX Liquiditat 1.784,54 0,49 0,90 Ultra Short-TermBond 47,24
CX Mundiborsa 28,76 2,95 3,57 Gbl Large-Cap Blend Eq 15,71
CX Patrim 7,33 1,29 3,29 Dvsifid Bond - Sh Ter 23,27
CX Propietat FII 3,54 0,44 -17,20 Prpty - Direct Eurp 64,63
CONVICTIONSASSETMANAGEMENT
Convictions Premium P 1.640,71 2,69 0,26 Flex Allocation - Gbl 267,64
CPRASSETMANAGEMENT
CPR Credixx Invest Grade P 12.537,89 3,07 5,10 Gbl Bond - Biased 67,48
CPR EuroGov+ MT P 478,80 3,82 5,17 Gov Bond 59,22
CPR Gbl Inflation P 455,49 4,99 3,85 Gbl Inflation-Linked Bo 38,84
CREDIGS
IK Ahorro 1.005,03 0,70 1,89 Dvsifid Bond - Sh Ter 17,67
CRDITAGRICOLELUXEMBOURG
LIS Active Management P C 1.313,39 1,75 4,29 Moderate Allocation - 88,55
LIS Eq PB-EUR C 938,17 2,26 6,93 Gbl Large-Cap Blend Eq 19,92
LIS Serenity C 1.362,87 1,76 2,03 Gbl Bond - Hedged 110,45
VALOR
LIQUIDATIVO
RENTAB.
2014
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3 AOS
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PATRIMONIO VALOR
LIQUIDATIVO
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PATRIMONIO
7
Fondos
ESPA Rsve A 998,96 0,26 0,92 Mny Mk 332,12
ESPA Sh Term Emerging-Mark 78,49 1,83 -1,21 Gbl Emerg Markets Bond 35,28
ESPA Stock Asia Infras A 5,43 4,62 -3,51 Sector Eq Infras 30,73
ESPA Stock Eurp Active A 94,05 4,12 9,53 Eurp Large-Cap Blend Eq 137,47
ESPA Stock Europe-Emerging 80,32 -2,26 -5,48 Emerg Eurp Eq 85,48
ESPA Stock Istanbul A 299,96 25,81 0,03 Turkey Eq 49,12
ESPA Stock Russia A 5,61 -6,03 -10,80 Russia Eq 19,90
ESAFINTERNATIONAL
ES Eurp Eq R 99,64 4,80 6,75 Eurp Large-Cap Blend Eq 99,97
ES Gbl Bond 267,99 15,52 18,33 Gbl Bond - Biased 103,60
ES Gbl Enhancement 848,97 5,41 11,75 Corporate Bond 62,18
ES Gbl Eq 100,11 3,86 7,69 Gbl Large-Cap GwEq 17,12
ESPRITOSANTOGESTIN
ESAF 10 28,28 2,66 3,63 Cautious Allocation 63,86
ESAF Blsa Oportun II 8,17 12,05 10,82 Fixed TermBond 15,82
ESAF Blsa Seleccin 14,65 12,55 3,95 Spain Eq 37,35
ESAF Capital Plus 1.847,20 3,32 4,83 Ultra Short-TermBond 446,90
ESAF Fondtes LP 18,40 4,19 3,86 Gov Bond - Sh Term 63,31
ESAF Fonplazo 2015 1.135,97 0,81 2,95 Fixed TermBond 25,16
ESAF Gbl Flex 0-100 12,05 6,70 4,02 Flex Allocation - Gbl 32,58
ESAF Gbl Flex 0-50 12,80 5,04 2,57 Moderate Allocation - 21,48
ESAF Patrim 845,91 0,37 1,36 Ultra Short-TermBond 51,05
ESAF Rend Fijo Gar. 7,33 0,21 3,78 Guaranteed Funds 57,34
ESAF Rta Fija Larg 104,98 5,98 7,33 Dvsifid Bond 21,17
ESAF Solidez Gar II 13,46 2,11 4,88 Guaranteed Funds 16,60
Fondibas 11,38 4,96 1,41 Cautious Allocation 15,99
Gar Ptccion 956,44 1,74 4,92 Guaranteed Funds 31,62
Gar Ptccion II 7,83 1,66 3,62 Guaranteed Funds 17,56
Gesdivisa 19,49 3,53 5,37 Other Allocation 67,67
Gbl Best Selection 12,13 2,80 5,22 Flex Allocation 16,34
ETHENEAINDEPENDENTINVESTORSS.A.
Ethna-AKTIV E A 128,68 4,12 5,65 Cautious Allocation - 7.304,28
EURIZONCAPITALS.A.
Eurizon EasyFund Absolut A 117,60 2,37 3,59 Alt - Multistrat 181,81
Eurizon EasyFund Absolut P 117,23 1,38 2,91 Alt - Long/Short Debt 184,26
Eurizon EasyFund Bd Corp 68,52 1,71 3,77 Corporate Bond - Sh T 881,54
Eurizon EasyFund Bd H Yld 199,46 5,86 8,15 Gbl H Yld Bond - Hedg 1.022,42
Eurizon EasyFund Bd Intl L 133,80 4,98 1,81 Gbl Bond 171,56
Eurizon EasyFund Cash R 113,92 0,05 0,82 Mny Mk 2.944,33
Eurizon EasyFund Eq Ch LTE 85,72 -2,17 1,08 Ch Eq 103,71
Eurizon EasyFund Eq Engy & 159,46 10,63 5,48 Sector Eq Energy 63,50
Eurizon EasyFund Eq Jpn LT 63,54 -1,44 7,82 Jpn Large-Cap Eq 328,74
Eurizon EasyFund Eq SC Eur 557,75 5,13 9,42 Eurp Mid-Cap Eq 98,26
Eurizon EasyFund Eq LTE 101,71 6,57 7,63 Eurozone Large-Cap Eq 139,09
F&CMANAGEMENTLIMITED
F&C Eurp Eq A 16,66 2,27 15,20 Eurp Large-Cap Blend Eq 49,72
F&C Eurp H Yld Bond A 14,64 5,48 9,48 Eurp H Yld Bond 38,20
F&C Gbl Convert Bond A 17,37 5,53 7,81 Convert Bond - Gbl 1.009,41
F&C HVB-Stiftungsfonds A 988,53 2,50 3,74 Cautious Allocation 248,41
F&C Jap Eq A 22,24 2,49 8,94 Jpn Large-Cap Eq 143,60
F&C Portfolios Eurp SmCp A 22,79 6,10 19,07 Eurp Small-Cap Eq 386,29
FIDELITY(FILINVMGMT(LUX) S.A.)
Fidelity Currency Fund 17,86 0,01 0,03 Mny Mk 31,14
FINANCIREDEL'ECHIQUIER
Acropole Convert Eurp A 1.220,67 2,75 3,43 Convert Bond - Eurp 99,32
Acropole Convert Monde A 1.067,86 2,67 4,33 Convert Bond - Gbl He 91,21
Agressor 1.745,46 9,62 10,06 France Small/Mid-Cap Eq 1.777,87
Echiquier Agenor 227,35 1,47 5,04 Eurp Small-Cap Eq 592,70
Echiquier Major 205,02 5,96 10,60 Eurp Large-Cap GwEq 1.098,91
Echiquier Patrim 879,18 3,20 3,16 Cautious Allocation 762,26
FONDITELGESTIN
Fonditel Albatros A 9,14 4,48 3,43 Alt - Multistrat 61,03
Fonditel Rta Fija Mixta In 7,67 3,63 2,07 Cautious Allocation 45,62
DWSINVESTMENTS.A.
DB Portfolio Liq 77,01 0,17 0,60 Ultra Short-TermBond 534,03
DWS Concept DJE Alpha Rent 112,89 2,41 5,08 Cautious Allocation - 435,44
DWS Rsve 134,72 0,15 0,69 Ultra Short-TermBond 159,93
DWS renta 53,29 6,14 5,84 Eurp Bond 659,26
DWS Floating Rate Notes 83,60 0,32 0,95 Ultra Short-TermBond 1.421,57
DWS India 1.517,75 23,27 0,77 India Eq 174,31
DWS Osteuropa 639,79 0,33 -4,29 Emerg Eurp Eq 198,93
DWS Russia 190,31 -4,19 -6,50 Russia Eq 173,41
DWS Trkei 195,90 21,82 2,57 Turkey Eq 87,70
FPM F Stockp Germany All C 319,31 9,65 10,72 Germany Small/Mid-Cap E 183,10
FPM F Stockp Germany Small 260,22 10,55 16,46 Germany Small/Mid-Cap E 68,68
DWSINVESTMENTS(SPAIN)
DWS Acc Espaolas 32,04 13,11 8,42 Spain Eq 50,61
DWS Ahorro 1.340,49 0,05 0,90 Ultra Short-TermBond 112,82
DWS Crec A 10,37 4,06 7,75 Moderate Allocation - 124,63
DWS Foncreativo 9,41 2,43 4,40 Cautious Allocation 21,34
DWS Fondepsito Plus A 7,95 0,07 1,09 Ultra Short-TermBond 654,55
DWS Mixta A 27,86 7,88 6,56 Moderate Allocation 41,64
DWS Seleccin Altern 7,39 0,43 1,86 Alt - Fund of Funds - M 34,63
EASTCAPITALASSETMANAGEMENTS.A.
East Capital (Lux) Russian 71,57 -8,75 -8,05 Russia Eq 737,57
East Capital Lux Eastern E 64,73 -2,65 -6,11 Emerg Eurp Eq 432,89
EDMGESTIN
EDM Rta 10,59 0,54 1,76 Ultra Short-TermBond 26,18
EDM-Ahorro 25,17 2,26 4,81 Dvsifid Bond - Sh Ter 107,24
EDM-Inversin R 58,11 13,75 17,28 Spain Eq 209,02
EDM-Radar Inver 1,31 12,76 14,80 Eurozone Flex-Cap Eq 31,59
EDMONDDEROTHSCHILDASSETMANAGEMENT
EdR Allocation Dynamique C 142,72 4,04 6,98 Aggressive Allocation 23,03
EdR Allocation Patrim C 141,93 2,97 2,55 Moderate Allocation 22,26
EdR Allocation Rendement C 146,21 1,66 2,01 Cautious Allocation 85,94
EdR Bond Allocation C 196,65 5,29 3,52 Flex Bond 275,47
EdR Ch A 210,20 0,66 -5,82 Ch Eq 93,73
EdR Emerg Bonds C 122,29 10,37 12,13 Gbl Emerg Markets Bond 329,88
EdR Credit Sh Term C 144,63 1,16 1,94 Corporate Bond - Sh T 172,49
EdR Leaders C 341,62 5,06 8,88 Eurozone Flex-Cap Eq 225,86
EdR SRI A 319,26 3,97 7,86 Eurozone Large-Cap Eq 42,04
EdR Eurp Convert A 578,21 3,35 5,70 Convert Bond - Eurp 1.395,94
EdR Eurp Midcaps A 340,55 7,60 9,17 Eurp Mid-Cap Eq 144,28
EdR Eurp Synergy A 139,21 5,56 9,89 Eurp Large-Cap Blend Eq 1.741,70
EdR Eurp Vle & Yld C 108,09 4,96 10,00 Eurp Large-Cap Vle Eq 669,53
EdR Geosphere C 163,45 9,35 -2,84 Sector Eq Natural Rsces 15,24
EdR Gbl Emerg A 135,89 5,87 0,78 Gbl Emerg Markets Eq 88,38
EdR Gbl Healthcare A 687,65 11,73 21,43 Sector Eq Healthcare 280,99
EdR India A 213,14 24,09 2,04 India Eq 84,33
EdR Premiumsphere A 150,68 0,45 12,86 Sector Eq Consumer Good 75,06
EdR Signatures 12M A 178,79 0,29 0,78 Ultra Short-TermBond 153,39
EdR Signatures H Yld C 325,58 5,02 8,00 H Yld Bond 331,07
EdR Signatures IG C 330,75 4,00 5,16 Corporate Bond 71,85
EdR Tricolore Rendement D 222,84 8,44 8,33 France Large-Cap Eq 1.679,55
EdR US Vle & Yld C 166,78 6,54 16,93 US Large-Cap Vle Eq 2.002,87
EDMONDDEROTHSCHILDINVESTMENTADVISORS
EdR Eurp Convert Bonds A 253,73 5,91 6,21 Convert Bond - Eurp 100,31
ELLIPSISASSETMANAGEMENT
Ellipsis Master Top ECI Fu 17,55 4,20 7,51 Convert Bond - Eurp 226,79
ERSTE-SPARINVESTKAG
ESPA Ass Backed A 81,44 4,67 7,04 Other Bond 69,48
ESPA Bond Corporate BB A 122,08 3,94 8,36 H Yld Bond 165,39
ESPA Bond Danubia A 64,53 4,79 4,28 Emerg Eurp Bond 627,21
ESPA Bond Emerg Markets A 69,18 6,67 5,76 Gbl Emerg Markets Bond 292,27
ESPA Bond Emerg Markets Co 114,03 5,59 7,47 Gbl Emerg Markets Corpo 506,78
ESPA Bond Euro-Midterm A 62,67 3,08 3,64 Dvsifid Bond 67,72
ESPA Bond USA H Yld A 97,37 5,09 7,98 H Yld Bond - Other Hedg 134,85
VALOR
LIQUIDATIVO
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2014
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3 AOS
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PATRIMONIO VALOR
LIQUIDATIVO
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PATRIMONIO
88 Fondos
Fondos
Rural Rta Fija 3 1.291,66 3,44 5,01 Dvsifid Bond - Sh Ter 90,10
Rural Rta Fija 5 898,19 6,11 8,04 Dvsifid Bond 38,61
Rural Rta Variable Espaa 686,12 14,61 6,87 Spain Eq 71,82
Rural Rentas Gar 789,04 6,55 4,64 Guaranteed Funds 143,45
GESIURISASSETMANAGEMENT
Catalana Occidente Blsa Es 30,18 13,36 9,32 Spain Eq 20,06
Catalana Occidente Patrim 16,14 6,96 1,67 Flex Allocation 17,62
Gesiuris Fixed Income 12,45 1,45 3,19 Ultra Short-TermBond 73,69
Gesiuris Patrimonial 16,28 7,76 1,90 Other Allocation 18,81
Privary F2 Discrecional 113,32 1,12 1,15 Other Allocation 29,35
GESNORTE
Fondonorte Eurobolsa 6,30 8,45 8,68 Eurozone Large-Cap Eq 51,96
Fondonorte 4,07 4,43 5,93 Cautious Allocation 473,06
GESPROFIT
Fonprofit 1.922,14 3,32 5,80 Moderate Allocation - 231,67
Profit Diner 1.640,35 0,54 2,42 Mny Mk 69,07
GESTIFONSA
Caminos Blsa Oportun 70,82 12,00 9,19 Spain Eq 15,50
Dinercam 1.248,87 0,88 3,27 Ultra Short-TermBond 81,08
Dinfondo 815,31 4,36 6,70 Cautious Allocation 16,81
Foncam 1.830,27 3,93 7,48 Dvsifid Bond 46,20
Fondo Seniors 9,06 3,15 6,08 Dvsifid Bond - Sh Ter 25,34
RV 30 Fond 14,61 6,30 7,60 Cautious Allocation 27,93
GLGPARTNERSASSETMANAGEMENTLIMITED
GLG Eurp Eq D 157,09 2,67 9,34 Eurp Large-Cap Blend Eq 66,58
GLG Gbl Sustainability Eq 80,20 2,90 7,87 Sector Eq Ecology 32,68
GOLDMANSACHSASSETMANAGEMENTINTERNATI
GS Eurp CORE Eq Base Inc 13,10 11,21 11,80 Eurp Large-Cap Vle Eq 113,43
GS Eurp Portfolio Base 133,10 5,17 11,23 Eurp Large-Cap Blend Eq 81,50
GS Glbl Fixed Income + Hdg 11,93 3,92 5,24 Gbl Bond - Hedged 323,60
GS Glbl Fixed Income Hdgd 11,29 3,48 3,86 Gbl Bond - Hedged 312,24
GROUPAMAASSETMANAGEMENT
Gan Dynamisme I Inc 2.546,77 5,27 7,63 Eurozone Large-Cap Eq 64,86
Gan Prudence I Inc 1.932,05 5,95 6,69 Cautious Allocation 19,37
Groupama Etat CT I Inc 1.428,45 1,62 2,93 Gov Bond - Sh Term 57,05
Groupama Index Inflation M 1.347,40 4,30 4,00 Gbl Inflation-Linked Bo 63,26
GVCGAESCOGESTIN
Fondguissona Gbl Blsa 20,61 7,22 10,07 Eurp Flex-Cap Eq 27,74
GVC Gaesco Constantfons 9,15 0,23 0,65 Mny Mk 105,26
GVC Gaesco Europ 4,19 4,09 9,26 Eurp Large-Cap Vle Eq 30,39
GVC Gaesco Fondo de Fd 9,68 3,70 10,58 Gbl Large-Cap Blend Eq 17,03
GVC Gaesco Patrimonialista 11,77 3,91 3,87 Flex Allocation - Gbl 39,00
GVC Gaesco Retorno Absolut 138,87 2,63 5,40 Alt - Multistrat 59,85
GVC Gaesco S Caps A 11,28 16,71 9,68 Eurozone Small-Cap Eq 40,28
GVC Gaesco T.F.T. 8,72 7,88 14,84 Sector Eq Tech 20,20
IM 93 Rta 12,97 0,69 3,64 Flex Allocation 16,44
HENDERSONMANAGEMENTS.A.
Henderson Gartmore Fd Emer 10,45 4,16 0,38 Gbl Emerg Markets Eq 48,76
Henderson Gartmore Fd Lata 15,84 7,74 -3,22 Latan Eq 191,13
Henderson Gartmore Pan Eur 9,68 8,77 15,01 Eurp Small-Cap Eq 187,01
Henderson Gartmore Pan R 5,34 9,03 16,51 Eurp Large-Cap Blend Eq 242,78
Henderson Horizon Euroland 39,53 9,50 19,92 Eurozone Large-Cap Eq 536,67
Henderson Horizon Pan Eurp 14,91 5,30 11,29 Alt - Long/Short Eq - E 1.070,61
Henderson Horizon Pan Eurp 23,80 4,71 13,29 Eurp Large-Cap Blend Eq 3.549,23
Henderson Horizon Pan Eurp 29,72 13,91 12,22 Prpty - Indirect Eurp 308,63
Henderson Horizon Pan Eurp 35,29 8,55 15,09 Eurp Small-Cap Eq 1.178,15
HSBCGLOBALASSETMANAGEMENT(FRANCE)
Alternatime I (EUR) 129.481,61 -0,57 -0,45 Alt - Currency 34,56
IBERCAJAGESTIN
Ibercaja Ahorro Dinam A 7,58 1,01 1,66 Alt - Multistrat 389,38
Ibercaja Ahorro 19,69 1,64 3,14 Dvsifid Bond - Sh Ter 143,38
Ibercaja Blsa A 23,86 12,85 8,30 Spain Eq 92,31
FRANKLINTEMPLETONINVESTMENTS(LUX)
Franklin Eq Selection N Ac 9,69 6,02 2,30 Gbl Large-Cap Blend Eq 28,72
Franklin Strategic Balanc 12,12 4,48 7,16 Moderate Allocation - 46,42
Franklin Strategic Conserv 12,84 3,72 4,51 Cautious Allocation - 17,31
Franklin Strategic Dynam A 11,78 4,99 8,75 Aggressive Allocation 50,09
G.I.I.C. FINECO
Fon Fineco Diner 957,38 0,16 0,24 Mny Mk 80,07
Fon Fineco Eurolder 11,23 4,10 5,32 Fixed TermBond 44,01
Fon Fineco Excel 10,49 10,51 8,53 Other Bond 64,15
Fon Fineco I 13,43 3,72 3,83 Aggressive Allocation 66,51
Fon Fineco Valor 10,34 7,06 7,63 Eurozone Large-Cap Eq 35,94
Multifondo Amrica 14,51 4,39 13,41 US Eq - Currency Hedged 27,79
Multifondo Europ 15,79 6,86 11,76 Eurp Large-Cap Blend Eq 54,73
GAMAXMANAGEMENTAG
Gamax Funds Junior A 10,66 3,00 10,88 Gbl Large-Cap GwEq 133,92
Gamax Funds Maxi-Bond A 6,52 3,99 2,99 Gbl Bond - Biased 69,77
Gamax Maxi Asien A 12,79 2,98 2,38 Asia-Pacific incl Jpn E 60,19
GENERALI FUNDMANAGEMENTS.A.
Generali IS GaranT 1 DX 118,53 1,52 4,05 Guaranteed Funds 65,09
Generali IS GaranT 2 DX 109,49 3,13 3,01 Guaranteed Funds 86,12
Generali IS German Eq DX 119,60 3,01 9,87 Germany Large-Cap Eq 19,23
GESALCAL
Alcal Acc 21,49 5,84 3,27 Aggressive Allocation 15,50
Alcal Blsa Mix 13,72 6,43 4,20 Moderate Allocation 18,59
Fonalcal 31,76 7,04 2,46 Moderate Allocation 18,21
GESBUSA
Fonbusa 175,53 4,90 6,87 Ultra Short-TermBond 15,82
Fonbusa Fd 70,04 2,99 5,88 Aggressive Allocation 23,35
Fonbusa Mix 123,14 8,18 8,58 Moderate Allocation 29,13
GESCONSULT
Gesconsult CP 702,03 1,14 2,54 Ultra Short-TermBond 118,79
Gesconsult Len Valores Mi 23,95 10,66 7,28 Moderate Allocation 38,49
Gesconsult Rta Fija Flex 27,35 7,71 5,30 Cautious Allocation 112,71
Gesconsult Rta Variable 39,54 14,22 10,00 Spain Eq 33,38
GESCOOPERATIVO
Gescooperativo Deuda Sob. 670,71 0,28 1,27 Mny Mk 140,59
Rural 10,60 Gar Rta Fija 1.005,73 0,57 4,32 Guaranteed Funds 39,88
Rural 12,60 Gar Rta Fija 762,19 0,60 4,48 Guaranteed Funds 172,41
Rural 13 Gar Rta Fija 806,29 0,63 4,22 Guaranteed Funds 119,63
Rural 2017 Gar 1.260,89 4,40 4,90 Guaranteed Funds 46,47
Rural 9,51 Gar Rta Fija 701,50 3,75 3,99 Guaranteed Funds 66,66
Rural Blsa Espaola Gar 900,44 2,91 2,98 Guaranteed Funds 41,88
Rural Blsa Gar 724,23 5,12 6,26 Guaranteed Funds 19,61
Rural Bonos 2 Aos 1.149,55 1,16 4,32 Gov Bond - Sh Term 87,56
Rural Cesta Conserv 20 749,66 2,74 1,54 Cautious Allocation 18,72
Rural Rta Variable 573,30 6,03 8,50 Eurozone Large-Cap Eq 24,74
Rural Europ Gar 1.014,54 5,13 4,72 Guaranteed Funds 20,88
Rural Gar. 14,50 Rta Fija 654,26 2,86 6,08 Guaranteed Funds 55,79
Rural Gar 2016 880,56 1,89 4,67 Guaranteed Funds 16,80
Rural Gar Eurobolsa 634,87 3,24 2,53 Guaranteed Funds 27,17
Rural Gar Rta Fija 2015 734,26 0,86 3,85 Guaranteed Funds 84,56
Rural Gar 10,70 Rta Fija 752,36 0,43 -3,70 Guaranteed Funds 67,65
Rural Gar 9,70 868,19 6,56 1,17 Guaranteed Funds 103,00
Rural Gar BRIC 743,94 0,44 1,94 Guaranteed Funds 20,22
Rural Gar RF I 1.258,45 2,42 4,20 Guaranteed Funds 64,58
Rural Gar RF II 994,08 1,79 5,16 Guaranteed Funds 106,01
Rural Gar RV IV 1.193,75 4,88 11,02 Guaranteed Funds 31,46
Rural Intres Gar 2017 963,50 4,33 5,01 Guaranteed Funds 56,57
Rural Mix 25 854,97 4,86 2,99 Cautious Allocation 192,90
Rural Mix 50 1.465,26 7,44 3,11 Moderate Allocation 23,60
Rural Rend 8.376,98 0,34 0,97 Ultra Short-TermBond 20,20
Rural Rta Fija 1 1.271,83 0,61 1,12 Ultra Short-TermBond 234,81
VALOR
LIQUIDATIVO
RENTAB.
2014
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3 AOS
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PATRIMONIO VALOR
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RATING
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PATRIMONIO
9
Fondos
FonCaixa Blsa USA 8,44 6,99 16,84 US Large-Cap Blend Eq 19,54
FonCaixa Cartera Blsa 6,25 2,00 9,55 Gbl Large-Cap Blend Eq 110,07
FonCaixa Cartera Gbl 7,82 3,10 4,98 Gbl Emerg Markets Bond 117,43
FonCaixa Cartera RF Duraci 7,99 4,79 6,61 Gov Bond 138,58
FonCaixa Fonstresor Catalu 9,50 4,94 8,08 Gov Bond - Sh Term 66,42
FonCaixa Gar. Eurobolsa 3 6,84 2,93 4,11 Guaranteed Funds 37,68
FonCaixa Gar. Eurobolsa 4 7,55 4,03 7,32 Guaranteed Funds 84,82
FonCaixa Gar. Europ Ptccio 6,68 0,87 2,46 Guaranteed Funds 46,24
FonCaixa Gar. Europ Ptccio 6,56 -0,02 2,27 Guaranteed Funds 170,95
FonCaixa Gar. Europ Ptccio 6,58 0,71 2,59 Guaranteed Funds 83,77
FonCaixa Gar. Ptccion Emer 6,79 0,37 2,42 Guaranteed Funds 24,41
FonCaixa Gar. RF 2017 Est 7,68 3,17 4,76 Guaranteed Funds 425,90
FonCaixa Impulso 870,84 0,17 1,44 Ultra Short-TermBond 142,85
FonCaixa Intres 843,33 0,79 1,79 Ultra Short-TermBond 421,74
FonCaixa Monetar Rentas 601,25 0,25 0,90 Mny Mk 50,43
FonCaixa Multisalud 12,19 9,49 20,52 Sector Eq Healthcare 109,46
FonCaixa Objetivo Blsa Esp 8,41 7,00 3,14 Other Bond 61,34
FonCaixa Premium Rend. II 12,66 1,12 3,00 Guaranteed Funds 28,19
FonCaixa Premium Rend III 12,22 -0,04 3,47 Guaranteed Funds 129,57
FonCaixa Premium Rend VII 404,34 0,38 3,33 Guaranteed Funds 127,88
FonCaixa Rta Fija Dlar 0,35 1,18 1,97 $ Dvsifid Bond - Sh Ter 53,00
FonCaixa RF Corporativa Es 7,47 5,02 5,92 Corporate Bond 114,43
FonCaixa RF Sel. H Yld Est 9,24 3,82 6,44 Gbl H Yld Bond - Hedg 26,93
Microbank Fondo tico 7,46 4,19 4,48 Cautious Allocation 15,66
INVERSEGUROSGESTIN
Nuclefn 133,77 0,63 1,63 Cautious Allocation 18,72
Segurfondo Rta Variable 156,55 12,40 6,96 Spain Eq 21,57
Segurfondo USA A 15,97 5,58 15,46 US Large-Cap Blend Eq 265,55
INVESCOMANAGEMENT(LUX) S.A.
Invesco Corporate Bond A 16,79 4,93 7,69 Corporate Bond 4.877,59
Invesco Pan Eurp Eq A Acc 18,14 5,71 15,71 Eurp Large-Cap Blend Eq 4.113,51
Invesco Pan Eurp High Inco 19,14 6,99 12,70 Cautious Allocation 3.809,78
Invesco US Structured Eq E 14,67 8,03 16,74 US Large-Cap Vle Eq 87,54
IPCONCEPT(LUXEMBURG) S.A.
Lacuna - Adamant Asia Pac 148,29 5,66 9,47 Sector Eq Healthcare 69,46
JANUSCAPITALINTERNATIONALLTD.
INTECH US Core A Acc 23,58 5,83 15,56 US Eq - Currency Hedged 115,99
Janus Gbl Life Sciences A 23,02 10,94 25,31 Sector Eq Other 297,77
Janus Gbl Real State A A 14,18 11,04 9,60 Prpty - Indirect Other 124,87
Janus Gbl Research A 13,81 4,46 9,46 Gbl Eq - Currency Hedge 33,52
Janus Gbl Tech A 6,81 2,87 13,64 Sector Eq Other 63,36
Janus US Research A 18,93 5,34 14,78 US Eq - Currency Hedged 133,80
Janus US Venture A 20,67 1,32 16,27 US Eq - Currency Hedged 192,72
Perkins US Strategic Vle A 18,20 5,14 9,17 US Eq - Currency Hedged 354,14
JEFFERIESSWITZERLANDLTD
Jefferies Eurp Convert Bon 13,39 3,94 6,09 Convert Bond - Eurp 192,14
JUPITERASSETMANAGEMENTLTD(UK)
Jupiter JGF Eurp Gw L 22,39 7,28 15,24 Eurp Flex-Cap Eq 746,05
Jupiter JGF Eurp Opport L 19,95 6,12 13,88 Eurp Large-Cap Blend Eq 232,02
JYSKEINVESTINTERNATIONAL
Jyske Invest Aggressive St 97,31 5,19 12,36 Gbl Large-Cap Blend Eq 75,45
Jyske Invest Balanc Strate 136,56 3,73 7,51 Moderate Allocation - 98,61
Jyske Invest Dynam Strateg 162,56 3,76 8,87 Moderate Allocation - 24,48
Jyske Invest Emerg Local M 159,00 5,68 3,13 Gbl Emerg Markets Bond 46,63
Jyske Invest Emerg Mk Bond 263,51 7,59 6,04 Gbl Emerg Markets Bond 31,36
Jyske Invest German Eq 127,84 4,27 12,46 Germany Large-Cap Eq 32,00
Jyske Invest H Yld Corp Bo 175,09 5,61 7,62 Gbl H Yld Bond - Hedg 62,69
Jyske Invest Stable Strate 161,52 3,61 6,17 Cautious Allocation - 169,89
KAMESCAPITALPLC
Kames H Yld Gbl Bond A I 7,81 5,18 8,78 Gbl H Yld Bond - Hedg 511,72
KBCASSETMANAGEMENTN.V.
Horizon Access As Infras A 476,52 10,08 6,18 Sector Eq Infras 25,67
Horizon Access Russia Acc 386,07 -4,16 -6,87 Russia Eq 16,62
Ibercaja Blsa Europ A 6,81 6,28 8,90 Eurp Large-Cap Vle Eq 142,70
Ibercaja Blsa Gar 6,51 2,87 3,74 Guaranteed Funds 22,58
Ibercaja Blsa USA A 8,11 6,74 15,02 US Large-Cap Blend Eq 18,14
Ibercaja BP Gbl Bonds A 6,73 4,08 5,00 Gbl Bond - Biased 84,51
Ibercaja BP Rta Fija A 7,05 1,01 2,78 Dvsifid Bond - Sh Ter 318,99
Ibercaja Capital Europ 9,74 4,33 5,96 Aggressive Allocation 18,17
Ibercaja Capital 24,37 9,56 6,12 Aggressive Allocation 46,58
Ibercaja Crec Dinam A 7,29 1,27 1,79 Alt - Multistrat 180,58
Ibercaja Din Clase A 1.855,60 0,57 1,96 Ultra Short-TermBond 970,92
Ibercaja Dlar A 5,78 0,60 0,90 $ Mny Mk 76,54
Ibercaja Emerg A 11,83 2,31 1,70 Gbl Emerg Markets Eq 29,12
Ibercaja Fondtes CP 1.321,86 0,33 1,27 Ultra Short-TermBond 134,67
Ibercaja Futur A 12,46 3,64 5,52 Dvsifid Bond - Sh Ter 103,11
Ibercaja Gest Gar 5 A 7,21 5,46 3,87 Guaranteed Funds 52,21
Ibercaja Gest Gar 7 11,51 -0,04 2,19 Guaranteed Funds 44,96
Ibercaja H Yld A 7,21 4,37 7,38 H Yld Bond 68,23
Ibercaja Horiz 10,39 4,99 6,34 Dvsifid Bond 96,87
Ibercaja Japn A 4,17 -4,70 10,75 Jpn Large-Cap Eq 26,46
Ibercaja Objetivo 2015 10,47 1,16 0,97 Fixed TermBond 40,70
Ibercaja Patrim Dinam 7,48 0,90 2,27 Cautious Allocation 271,13
Ibercaja Petro q A 12,95 9,35 10,33 Sector Eq Energy 25,68
Ibercaja Prem 7,39 2,97 4,58 Corporate Bond - Sh T 22,74
Ibercaja Rta Europ Clase A 7,87 2,81 3,36 Moderate Allocation 40,45
Ibercaja Rta 19,26 4,38 3,51 Cautious Allocation 46,00
Ibercaja Rta Fija 2021 Cla 6,91 1,43 2,15 Ultra Short-TermBond 15,92
Ibercaja Sanidad A 8,01 9,22 19,24 Sector Eq Healthcare 20,39
Ibercaja Sector Inmob A 18,30 11,12 10,69 Prpty - Indirect Gbl 20,77
Ibercaja Seleccin Rta Fij 11,88 2,84 4,46 Dvsifid Bond - Sh Ter 80,14
Ibercaja Seleccin Rta Int 8,53 3,26 4,86 Cautious Allocation 22,54
Ibercaja S Caps 10,77 4,65 10,46 Eurp Small-Cap Eq 34,97
Ibercaja Util A 12,87 17,25 2,46 Sector Eq Util 20,93
INGINVESTMENTMANAGEMENTLUXEMBOURGS.A
ING (L) Invest Emerg Eurp 56,58 -1,53 -2,14 Emerg Eurp Eq 88,64
ING (L) Invest EURO Eq P A 132,78 5,96 8,29 Eurozone Large-Cap Eq 476,75
ING (L) Invest Income P 284,83 4,15 6,51 Eurozone Large-Cap Eq 127,13
ING (L) Invest Eur Real Es 871,25 13,66 7,60 Prpty - Indirect Eurp 262,27
ING (L) Invest Eurp Hi Div 390,21 9,37 11,50 Eurp Equity-Income 470,31
ING (L) Invest Eurp Eq X A 47,64 5,19 8,89 Eurp Large-Cap Blend Eq 220,55
ING (L) Invest Glbl Hi Div 348,43 7,95 13,10 Gbl Equity-Income 538,62
ING (L) Invest Industrials 491,01 1,57 12,75 Sector Eq Industrial Ma 115,80
ING (L) Invest Materials X 1.180,56 5,48 -1,93 Sector Eq Industrial Ma 80,46
ING (L) Invest Prestige & 696,84 1,56 12,21 Sector Eq Consumer Good 117,05
ING (L) Invest Stainble Eq 227,46 5,92 11,91 Gbl Large-Cap Blend Eq 210,84
ING (L) Invest Wrd P Inc 1.429,13 5,00 12,04 Gbl Large-Cap Blend Eq 197,95
ING (L) Patrimonial Aggres 638,08 5,10 11,29 Aggressive Allocation 77,54
ING (L) Patrimonial Balanc 1.217,48 4,78 10,01 Moderate Allocation - 256,01
ING (L) Patrimonial P Ac 633,84 6,61 8,15 Moderate Allocation 118,73
INTERMONEYGESTIN
Cajamar CP 1.201,53 0,55 2,12 Mny Mk 65,53
Cajamar Mod 1.260,71 5,57 6,29 Cautious Allocation 38,43
INVERCAIXAGESTIN
FonCaixa 75 Gbl 6,59 4,04 1,54 Alt - Multistrat 15,54
FonCaixa Blsa Div. Europ E 6,32 2,87 13,37 Eurp Equity-Income 164,99
FonCaixa Blsa Espaa 150 6,73 19,51 8,21 Spain Eq 82,63
FonCaixa Blsa 29,82 7,17 7,76 Eurozone Large-Cap Eq 181,41
FonCaixa Blsa Gest Espaa 41,29 11,93 8,80 Spain Eq 218,68
FonCaixa Blsa Gest Estn 21,36 7,80 5,66 Eurozone Large-Cap Eq 66,65
FonCaixa Blsa Gest Europ E 6,19 5,32 8,21 Eurp Large-Cap Blend Eq 33,92
FonCaixa Blsa Gest Suiza E 36,26 3,46 9,03 Switzerland Large-Cap E 119,85
FonCaixa Blsa Indice Espa 8,55 13,37 7,59 Spain Eq 179,42
FonCaixa Blsa Sel. Emerg. 7,26 4,10 0,12 Gbl Emerg Markets Eq 34,57
FonCaixa Blsa Sel. Europ E 11,36 4,19 11,00 Eurp Large-Cap Blend Eq 187,22
FonCaixa Blsa Sel. Gbl Est 8,72 5,18 10,08 Gbl Large-Cap Blend Eq 65,35
FonCaixa Blsa Sel. Japn E 4,59 -0,77 7,73 Jpn Large-Cap Eq 17,62
FonCaixa Blsa Sel. USA Est 9,60 5,87 14,64 US Large-Cap Blend Eq 39,84
FonCaixa Blsa S Caps Est 13,05 10,81 11,57 Eurozone Mid-Cap Eq 167,93
VALOR
LIQUIDATIVO
RENTAB.
2014
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3 AOS
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PATRIMONIO VALOR
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PATRIMONIO
10 10 Fondos
Fondos
Legg Mason Multi-Mgr Balan 149,22 6,03 9,11 Moderate Allocation - 22,28
Legg Mason Multi-Mgr Cnsrv 141,10 5,30 7,59 Cautious Allocation - 18,98
Legg Mason Multi-Mgr Perf 155,25 6,39 9,76 Moderate Allocation - 26,59
LOMBARDODIERFUNDS(EUROPE) SA
LO Funds - Absolut Rtrn Bd 12,16 -1,90 1,27 Alt - Long/Short Debt 208,59
LO Funds - Convert Bond (E 16,65 3,50 5,56 Convert Bond - Gbl He 5.083,32
LO Funds - Credit Bond 12,41 4,07 5,27 Corporate Bond 88,30
LO Funds - Resp.Corp.Fdm 18,00 4,49 4,89 Corporate Bond 163,09
LO Funds - Golden Age (EUR 13,41 3,88 10,16 Gbl Eq - Currency Hedge 321,14
LO Funds - Short-Term Mny 112,41 0,06 0,38 Mny Mk - Sh Term 833,92
M&GGROUP
M&G Eurp Strategic Vle A 13,89 8,53 12,68 Eurp Large-Cap Vle Eq 1.426,65
M&G Gbl Real State Secs A 13,60 13,53 9,14 Prpty - Indirect Gbl 163,98
M&G Jpn Smaller Companies 17,75 7,79 20,86 Jpn Small/Mid-Cap Eq 120,21
MAPFREINVERSINDOS
Fondmapfre Blsa Amrica 8,10 5,22 15,49 US Large-Cap Blend Eq 71,42
Fondmapfre Blsa Asia 6,79 1,77 5,24 Asia-Pacific incl Jpn E 32,25
Fondmapfre Blsa 29,05 7,70 7,74 Aggressive Allocation 227,06
Fondmapfre CP 1.516,29 0,38 1,47 Ultra Short-TermBond 67,38
Fondmapfre Diversf 15,39 7,45 8,42 Aggressive Allocation 118,60
Fondmapfre Divdo 61,98 10,18 7,35 Eurozone Large-Cap Eq 44,01
Fondmapfre Estabilidad 13,14 0,65 1,70 Ultra Short-TermBond 17,28
Fondmapfre Estrategia 35 22,26 12,80 8,92 Spain Eq 35,19
Fondmapfre Gar 007 6,23 0,02 2,40 Guaranteed Funds 87,77
Fondmapfre Multiseleccin 6,96 4,98 10,97 Gbl Large-Cap Blend Eq 36,78
Fondmapfre Rend I 8,97 5,55 5,68 Fixed TermBond 51,96
Fondmapfre Rta 19,06 3,27 4,94 Dvsifid Bond 94,88
Fondmapfre Rta Larg 12,18 6,19 8,46 Dvsifid Bond 94,41
Fondmapfre Rta Mix 9,79 4,96 6,34 Cautious Allocation 146,53
Mapfre Fondtes LP 15,74 1,94 3,61 Gov Bond - Sh Term 326,49
Mapfre Puente Gar 10 1.374,87 1,68 5,92 Guaranteed Funds 61,09
Mapfre Puente Gar 12 15,55 5,84 7,56 Guaranteed Funds 37,02
MARCHGESTINDEFONDOS
Fonmarch 28,20 4,01 4,75 Dvsifid Bond - Sh Ter 220,48
March Cartera Conserv 5,48 2,93 3,72 Cautious Allocation - 90,11
March Cartera Decidida 896,09 4,85 2,43 Aggressive Allocation 17,23
March Cartera Moder 4,98 3,48 4,16 Moderate Allocation - 56,18
March Eurobolsa Gar 1.104,05 1,50 7,70 Guaranteed Funds 23,27
March Europ Blsa 10,48 5,49 6,33 Eurp Large-Cap Blend Eq 39,04
March Europ Gar 853,35 5,18 4,52 Guaranteed Funds 16,59
March Gbl 745,05 7,17 7,63 Gbl Large-Cap Blend Eq 44,86
March Patrim Defensivo 11,33 1,57 1,87 Alt - Fund of Funds - M 43,54
March Rta Fija 2014 Gar 12,11 0,31 3,46 Guaranteed Funds 24,10
March Rta Fija CP 99,09 0,55 2,10 Ultra Short-TermBond 114,32
March Solidez Gar 13,60 3,60 4,82 Guaranteed Funds 16,10
March Valores 1.135,49 8,92 9,92 Spain Eq 59,12
MEDIOLANUMGESTIN
Mediolanum Activo S-A 10,37 2,88 5,94 Dvsifid Bond - Sh Ter 100,29
Mediolanum Crec S 17,73 5,37 7,18 Moderate Allocation 15,13
Mediolanum Espaa R.V. S 16,49 12,30 8,40 Spain Eq 22,67
Mediolanum Europ R.V. S 7,83 4,65 9,58 Eurp Large-Cap Vle Eq 21,12
Mediolanum Fondcuenta 2.630,34 0,49 1,96 Mny Mk 63,29
Mediolanum Mercados Emerg 13,97 3,14 4,77 Gbl Emerg Markets Alloc 17,08
Mediolanum Prem 1.094,09 1,27 3,25 Mny Mk 58,71
Mediolanum Rta S-A 28,32 6,52 8,99 Dvsifid Bond 24,37
MEDIOLANUMINTERNATIONALFUNDSLIMITED
Mediolanum BB BlackRock Gl 6,08 2,79 6,94 Gbl Large-Cap Blend Eq 415,27
KBC Select Immo Eurp Plus 997,58 13,41 8,15 Prpty - Indirect Eurp 99,76
KBC Select Immo Wrd Plus A 1.126,96 10,54 10,06 Prpty - Indirect Gbl 25,67
KBCASSETMANAGEMENTS.A.
KBC Bonds Capital Acc 829,50 5,21 3,71 Gbl Bond 55,53
KBC Bonds Convert Acc 740,46 5,50 6,33 Convert Bond - Gbl 123,20
KBC Bonds Corporates Acc 831,39 5,95 7,21 Corporate Bond 882,01
KBC Bonds Emerg Eurp Acc 895,55 5,42 3,46 Emerg Eurp Bond 101,93
KBC Bonds Eurp Acc 255,30 6,24 7,09 Eurp Bond 36,67
KBC Bonds Eurp Ex-EMU Acc 962,79 5,68 2,93 Emerg Eurp Bond 47,91
KBC Bonds Gbl Emerg Opport 649,92 4,24 2,48 Gbl Emerg Markets Bond 195,59
KBC Bonds High Interest Ac 1.976,66 4,02 1,93 Gbl Bond 1.249,92
KBC Bonds Inflation-Linked 934,79 5,67 5,24 Inflation-Linked Bond 176,34
KBC Rta renta B Acc 2.704,85 6,37 6,51 Gov Bond 717,34
KREDIETRUSTLUXEMBOURGS.A.
KBL Key Fund Natural Rsces 488,90 9,56 -3,84 Sector Eq Natural Rsces 28,77
KUTXABANKGESTIN
BBK Gar Inflacin 2 6,65 -0,37 1,30 Guaranteed Funds 26,01
BBK Rta Fija 2014 7,67 0,12 3,49 Fixed TermBond 35,43
Kutxabank Baskefond 1.300,40 3,20 3,53 Dvsifid Bond - Sh Ter 34,01
Kutxabank Blsa EEUU 7,24 1,92 11,71 US Large-Cap Blend Eq 167,61
Kutxabank Blsa Emerg 9,54 5,19 1,54 Gbl Emerg Markets Eq 22,98
Kutxabank Blsa Eurozona 5,51 6,66 9,81 Eurozone Large-Cap Eq 187,43
Kutxabank Blsa 19,39 11,40 8,61 Spain Eq 81,18
Kutxabank Blsa Int 7,75 3,18 9,24 Gbl Large-Cap Blend Eq 227,21
Kutxabank Blsa Japn 2,93 -6,62 13,75 Jpn Large-Cap Eq 114,20
Kutxabank Blsa Nueva Econo 2,93 4,76 16,87 Sector Eq Tech 23,54
Kutxabank Blsa Sectorial 5,27 6,50 7,90 Sector Eq Private Eq 71,02
Kutxabank Bono 10,26 2,91 4,57 Dvsifid Bond - Sh Ter 995,85
Kutxabank Divdo 9,73 8,06 10,57 Eurozone Large-Cap Eq 218,55
Kutxabank Gar Blsa Europ 2 7,40 4,21 3,45 Guaranteed Funds 53,79
Kutxabank Gar I 6,57 0,77 2,19 Guaranteed Funds 79,69
Kutxabank Gar II 990,85 0,90 1,54 Guaranteed Funds 45,57
Kutxabank Gar VI 1.586,10 2,51 4,58 Guaranteed Funds 21,55
Kutxabank Gest Atva Inver 8,61 3,99 8,16 Aggressive Allocation 19,83
Kutxabank Gest Atva Patrim 9,80 1,58 3,59 Cautious Allocation - 271,57
Kutxabank Gest Atva Rend 20,59 2,65 5,81 Moderate Allocation - 164,98
Kutxabank Horiz 2015 I 6,91 0,72 0,95 Fixed TermBond 59,12
Kutxabank Monetar 821,10 0,29 1,22 Ultra Short-TermBond 204,23
Kutxabank Multiestrategia 6,58 0,37 0,67 Ultra Short-TermBond 72,27
Kutxabank Rta Fija Corto 9,71 0,38 2,08 Dvsifid Bond - Sh Ter 794,72
Kutxabank Rta Fija LP 935,73 3,95 7,45 Dvsifid Bond 351,85
Kutxabank Rta Gbl 20,05 2,13 2,96 Cautious Allocation - 122,25
Kutxabank RF 2015 Cajasur 1.133,11 1,03 3,23 Fixed TermBond 49,62
Kutxabank RF 2016 Cajasur 1.277,26 3,27 4,30 Fixed TermBond 63,83
Kutxabank RF Abril 2015 (2 7,49 0,99 3,41 Fixed TermBond 153,55
Kutxabank RF Abril 2015 7,63 1,00 0,80 Fixed TermBond 123,66
Kutxabank RF Octubre 2016 1.279,19 2,92 3,68 Fixed TermBond 237,16
Kutxagarantizado 9 6,27 -0,22 3,30 Guaranteed Funds 61,14
Kutxagarantizado Junio 201 6,26 0,86 4,45 Guaranteed Funds 17,64
Kutxagarantizado Marzo 201 970,71 0,93 5,11 Guaranteed Funds 48,40
Kutxagarantizado Septiembr 764,48 1,04 5,11 Guaranteed Funds 27,83
LAFRANAISEDESPLACEMENTS
LFP Protectaux I 718,10 -6,59 -8,63 Other 134,68
LAZARDFRRESGESTION
Lazard Objectif Alpha A 396,07 7,43 11,88 Eurozone Large-Cap Eq 913,30
Norden 163,35 9,73 11,78 Nordic Eq 765,98
Objectif Alpha Eurp A A/I 504,51 7,79 12,96 Eurp Large-Cap Blend Eq 108,28
Objectif Convert A A/I 911,24 6,73 8,04 Convert Bond - Gbl 180,41
Objectif Crdit Fi. C 12.933,12 6,53 7,05 Corporate Bond 227,09
Objectif S Caps A A/I 561,04 9,37 8,87 Eurozone Small-Cap Eq 754,40
LEGGMASONGLOBALFUNDSPLC(DUBLIN)
Legg Mason BM Eurp Eq A In 149,98 10,91 11,58 Eurp Large-Cap Blend Eq 61,86
Legg Mason WA Core+ Bd A 98,81 5,64 5,30 Dvsifid Bond 53,68
LEGGMASONMANAGEDSOLUTIONSSICAV(LUX)
VALOR
LIQUIDATIVO
RENTAB.
2014
%
RENTAB.
3 AOS
%
MORNIGSTAR
RATING
MORNIGSTAR
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PATRIMONIO VALOR
LIQUIDATIVO
RENTAB.
2014
%
RENTAB.
3 AOS
%
MORNIGSTAR
RATING
MORNIGSTAR
GIF
PATRIMONIO
11
Fondos
MS INVF Corporate Bond A 46,19 4,88 7,74 Corporate Bond 2.396,46
MS INVF Liq A 12,89 0,00 0,08 Mny Mk - Sh Term 139,28
MS INVF Eurp Curr H/Y Bond 21,51 5,39 10,12 Eurp H Yld Bond 901,67
MS INVF Eurp Prpty A 27,83 14,01 8,70 Prpty - Indirect Eurp 185,93
MS INVF Eurozone Eq Alpha 10,93 5,10 11,95 Eurozone Large-Cap Eq 339,87
MUTUACTIVOS
Mutuafondo A 32,52 2,97 5,02 Dvsifid Bond - Sh Ter 840,48
Mutuafondo Blsa A 134,64 5,22 8,06 Gbl Large-Cap Vle Eq 174,15
Mutuafondo Bolsas Emerg A 316,44 1,41 2,62 Gbl Emerg Markets Eq 21,62
Mutuafondo CP A 134,97 1,15 1,70 Mny Mk 444,56
Mutuafondo Fd A 125,14 4,95 9,21 Gbl Large-Cap Blend Eq 24,15
Mutuafondo Gest ptima Con 152,64 3,60 2,49 Cautious Allocation - 134,90
Mutuafondo Gest ptima Din 134,44 -0,06 3,04 Aggressive Allocation 25,05
Mutuafondo Gest ptima Mod 158,48 3,07 2,72 Moderate Allocation - 233,41
Mutuafondo H Yld A 26,70 4,71 7,61 Gbl H Yld Bond - Hedg 223,40
Mutuafondo LP A 164,85 5,52 7,79 Dvsifid Bond 166,98
Mutuafondo Tecnolgico A 74,41 4,15 12,81 Sector Eq Tech 40,97
Mutuafondo Valores A 263,42 12,22 13,70 Eurp Flex-Cap Eq 130,20
NATIXISASSETMANAGEMENT
Natixis Souverains R Acc 481,93 6,96 7,86 Gov Bond 1.197,97
NEUFLIZEOBCINVESTISSEMENTS
Neuflize Optum C 690,88 0,40 -2,69 Moderate Allocation 210,91
NORDEAINVESTMENTFUNDSS.A.
Nordea-1 Eurp Corporate Bo 44,12 4,72 6,95 Corporate Bond 496,40
Nordea-1 Eurp Covered Bond 11,34 5,59 7,06 Dvsifid Bond 179,44
Nordea-1 Eurp Opportunity 10,16 7,97 11,16 Eurp Flex-Cap Eq 31,47
Nordea-1 Eurp Vle BP 49,72 7,95 11,79 Eurp Flex-Cap Eq 1.500,86
Nordea-1 Gbl Bond BP 14,58 6,42 3,27 Gbl Bond 30,43
Nordea-1 Gbl Stable Eq BP 13,67 7,13 14,11 Gbl Large-Cap Vle Eq 786,86
Nordea-1 Latin American Eq 11,37 8,08 0,65 Latan Eq 40,46
Nordea-1 Nordic Eq BP 69,43 6,75 9,14 Nordic Eq 409,17
Nordea-1 Nordic Eq S C BP 15,47 10,58 12,62 Nordic Eq 80,37
Nordea-1 Norwegian Eq BP 20,93 9,93 7,97 Norway Eq 49,03
Nordea-1 Stable Rtrn BP 14,66 4,64 7,59 Moderate Allocation - 1.391,20
ODDOASSETMANAGEMENT
Oddo Avenir A 188,68 3,65 8,58 Eurozone Mid-Cap Eq 231,32
Oddo Avenir Eurp A 363,04 4,11 9,19 Eurp Mid-Cap Eq 1.754,36
Oddo Convert A 138,86 4,08 5,07 Convert Bond - Eurp 469,56
Oddo Convert Taux A 160,86 4,41 6,20 Convert Bond - Eurp 475,13
Oddo Gnration Eurp A 391,73 8,64 10,11 Eurozone Large-Cap Eq 85,29
Oddo Immobilier A 1.222,03 15,28 5,14 Prpty - Indirect Eurozo 138,88
Oddo Proactif Eurp A 177,34 2,79 7,53 Flex Allocation 661,99
OFI ASSETMANAGEMENT
Ofi Convert C 72,73 3,56 4,83 Convert Bond - Eurp 241,85
Ofi Convert Taux C 322,84 2,13 2,44 Convert Bond - Eurp 228,55
OFI Risk Arbitrages 140,17 0,65 0,66 Alt - Event Driven 81,82
OLDMUTUALGLOBALINVESTORS(UK) LIMITED
Old Mutual Eurp Best Ideas 14,11 2,29 8,23 Eurp Flex-Cap Eq 341,05
Old Mutual Eurp Eq A1 0,86 6,37 12,29 Eurp Large-Cap Blend Eq 67,98
PETERCAMS.A.
Petercam Bonds Eur A 47,17 6,59 6,14 Gov Bond 338,11
Petercam Eq Agrivalue A 104,07 5,78 3,56 Sector Eq Agriculture 71,78
Petercam Eq Energy & Rsces 86,34 12,80 4,48 Sector Eq Energy 35,94
Petercam Eq Euroland A 123,94 4,78 11,57 Eurozone Large-Cap Eq 671,27
Petercam Eq Eurp A 90,53 4,45 10,99 Eurp Large-Cap Blend Eq 133,19
Petercam Eq Eurp Dividend 153,78 9,59 11,74 Eurp Equity-Income 300,89
Petercam Eq Eurp Stainble 169,57 4,56 8,95 Eurp Large-Cap Blend Eq 63,01
Petercam Eq Eurp S & Midca 129,43 7,45 10,78 Eurp Small-Cap Eq 88,60
Petercam Eq Wrd 3F B 134,38 7,29 11,14 Gbl Large-Cap Blend Eq 216,37
Petercam L Bonds Quality 143,36 4,74 6,55 Corporate Bond 408,35
Petercam L Bonds Higher Yl 87,47 6,08 6,23 H Yld Bond 293,46
Petercam L Bonds Universal 122,77 6,57 4,24 Gbl Bond 225,35
Petercam L Liq EUR&FRN A 120,52 2,05 4,75 Other Bond 25,56
Petercam Securities Real S 253,66 14,28 8,64 Prpty - Indirect Eurp 196,30
Mediolanum BB Dynam Collec 10,75 3,04 7,46 Moderate Allocation - 36,00
Mediolanum BB Emerg Mkts C 10,08 5,04 1,52 Gbl Emerg Markets Eq 436,63
Mediolanum Bb Eq Pwr Cpn C 9,90 5,76 8,92 Gbl Large-Cap Blend Eq 468,88
Mediolanum BB Fixed Inco 6,02 0,65 1,12 Dvsifid Bond - Sh Ter 350,40
Mediolanum BB Eurp Collect 6,17 4,01 9,10 Eurp Large-Cap Blend Eq 288,84
Mediolanum BB Gbl Hi Yld L 9,75 5,95 7,00 Gbl H Yld Bond 2.861,82
Mediolanum BB Gbl Tech Col 2,06 4,04 9,59 Sector Eq Tech 65,21
Mediolanum BB JPMorgan Glb 6,20 4,49 9,04 Gbl Large-Cap Blend Eq 330,25
Mediolanum BB MS Glbl Sel 6,86 1,84 10,14 Gbl Large-Cap GwEq 461,62
Mediolanum BB Pac Collecti 5,66 1,91 4,02 Asia-Pacific incl Jpn E 128,06
Mediolanum BB US Collectio 4,59 4,28 12,51 US Large-Cap Blend Eq 233,36
Mediolanum Ch Counter Cycl 4,31 7,48 12,74 Sector Eq Healthcare 586,47
Mediolanum Ch Cyclical Eq 5,39 1,91 12,65 Sector Eq Industrial Ma 614,06
Mediolanum Ch Emerg Mark E 7,89 4,76 -0,41 Gbl Emerg Markets Eq 817,92
Mediolanum Ch Energy Eq L 7,64 9,33 4,36 Sector Eq Energy 415,65
Mediolanum Ch Bond L B 6,48 6,46 6,14 Gov Bond 435,43
Mediolanum Ch Income L B 4,96 0,40 1,56 Gov Bond - Sh Term 467,03
Mediolanum Ch Eurp Eq L A 5,39 5,54 8,29 Eurp Large-Cap Blend Eq 734,33
Mediolanum Ch Financial Eq 3,23 3,93 9,52 Sector Eq Financial Ser 615,44
Mediolanum Ch Flex L A 4,68 3,24 -1,82 Flex Allocation - Gbl 161,19
Mediolanum Ch Germany Eq L 5,72 1,56 7,45 Germany Large-Cap Eq 148,59
Mediolanum Ch Internationa 8,48 2,63 1,20 Gbl Bond - Hedged 331,08
Mediolanum Ch Internationa 8,90 5,35 10,03 Gbl Large-Cap Blend Eq 1.053,33
Mediolanum Ch Internationa 6,96 0,07 -0,87 Gbl Bond - Hedged 181,34
Mediolanum Ch Italian Eq L 4,95 13,31 8,63 Italy Eq 431,59
Mediolanum Ch Liquity L 6,73 0,07 0,49 Ultra Short-TermBond 349,21
Mediolanum Ch Liquity US $ 3,94 1,08 1,00 Mny Mk - Other 54,36
Mediolanum Ch North Americ 6,64 6,33 14,68 US Large-Cap Blend Eq 1.343,41
Mediolanum Ch Pac Eq L A 5,77 1,32 6,18 Asia-Pacific incl Jpn E 652,96
Mediolanum Ch Solidity & R 11,66 3,16 3,31 Other 987,51
Mediolanum Ch Spain Eq S A 18,17 10,89 7,87 Spain Eq 133,16
Mediolanum Ch Tech Eq L A 2,76 6,35 13,86 Sector Eq Tech 341,85
MERCHBANC
Merchfondo 55,95 8,41 27,57 Gbl Large-Cap GwEq 69,15
Merch-Fontemar 23,30 0,55 0,58 Cautious Allocation - 26,12
Merchrenta 23,13 -0,06 0,16 Gbl Bond - Biased 31,54
Merch-Universal 39,20 1,93 4,63 Moderate Allocation - 41,79
MERRILLLYNCHINTERNATIONAL
MLIS Marshall Wace Tops UC 115,19 -0,87 4,42 Alt - Mk Neutral - Eq 1.494,02
METAGESTIN
Metavalor 430,58 15,44 8,14 Spain Eq 16,17
Metavalor Gbl 71,58 5,98 5,02 Flex Allocation - Gbl 95,87
MTROPOLEGESTION
Metropole Slection A 565,89 4,26 10,41 Eurp Large-Cap Vle Eq 2.927,04
METZLERIRELANDLTD.
Metzler Gbl Selection A 68,81 1,09 7,42 Flex Allocation - Gbl 20,48
Metzler International Gw C 46,75 4,61 13,29 Gbl Large-Cap GwEq 36,77
MFSMERIDIANFUNDS
MFS Meridian Absolut Rtrn 16,82 0,96 2,96 Alt - Multistrat 17,55
MFS Meridian Continental 15,48 4,95 10,61 Eurp ex-UK Large-Cap Eq 17,11
MFS Meridian Emerg Mkts E 12,31 4,68 0,14 Gbl Emerg Markets Eq 79,14
MFS Meridian Eur Core Eq 26,58 3,42 13,29 Eurp Large-Cap GwEq 30,73
MFS Meridian Eur Sm Cos A 40,26 6,34 17,37 Eurp Flex-Cap Eq 491,47
MFS Meridian Eur Vle A1 29,90 6,41 14,27 Eurp Large-Cap Blend Eq 3.059,53
MFS Meridian Eurp Researc 27,89 4,50 11,95 Eurp Large-Cap Blend Eq 905,15
MFS Meridian Glbl Eq A1 21,63 5,46 15,36 Gbl Large-Cap GwEq 3.602,96
MIRABAUDASSETMANAGEMENT(ESPAA)
Mirabaud Funds - Sh Term E 12,32 0,32 1,65 Ultra Short-TermBond 41,90
MIRABAUDASSETMANAGEMENT(EUROPE) S.A.
Mirabaud Eq Spain A 27,16 11,91 10,76 Spain Eq 72,47
MORGANSTANLEYINVESTMENTFUNDS
MS INVF EMEA Eq B 60,97 1,04 3,79 EMEA Eq 172,88
MS INVF Bond A 15,04 5,32 6,42 Dvsifid Bond 178,38
VALOR
LIQUIDATIVO
RENTAB.
2014
%
RENTAB.
3 AOS
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MORNIGSTAR
RATING
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PATRIMONIO VALOR
LIQUIDATIVO
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MORNIGSTAR
RATING
MORNIGSTAR
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PATRIMONIO
12 12 Fondos
Fondos
Robeco Active Quant Emerg 135,17 7,24 1,98 Gbl Emerg Markets Eq 632,42
Robeco All Strategy Bond 85,18 5,46 6,93 Dvsifid Bond 1.397,46
Robeco Asia Pac Eq D 113,23 6,33 11,32 Asia-Pacific incl Jpn E 742,82
Robeco BP Gbl Premium Eqs 127,26 5,81 16,97 Gbl Large-Cap Blend Eq 278,07
Robeco Chinese Eq D 58,38 -3,38 4,88 Ch Eq 820,32
Robeco Emerg Markets Eq D 136,77 5,14 0,18 Gbl Emerg Markets Eq 1.118,17
Robeco Emerg Stars Eq D 164,75 6,59 4,09 Gbl Emerg Markets Eq 602,02
Robeco Credit Bonds DH 131,13 4,24 6,65 Corporate Bond 420,51
Robeco Gov Bonds DH 143,83 6,78 7,14 Gov Bond 1.115,92
Robeco Eurp HY Bds DH 182,85 4,26 9,73 Eurp H Yld Bond 127,92
Robeco Flex-o-Rente DH 105,87 -0,82 -0,59 Alt - Long/Short Debt 192,27
Robeco Gbl Consumer Trends 117,98 -1,34 16,36 Sector Eq Consumer Good 921,47
Robeco H Yld Bonds DH 124,82 4,28 8,61 Gbl H Yld Bond - Hedg 4.113,21
Robeco Lux-o-rente DH 128,38 2,56 2,79 Gbl Bond - Hedged 1.624,33
Robeco New Wrd Financial E 46,08 3,95 13,30 Sector Eq Financial Ser 132,12
Robeco Prpty Eq D 117,08 11,95 9,30 Prpty - Indirect Gbl 312,29
RobecoSAM Stainble Eurp Eq 44,05 6,50 9,86 Eurp Large-Cap Vle Eq 473,18
ROTHSCHILD&CIEGESTION
R Club C 148,32 8,26 12,44 Flex Allocation 434,54
R Conviction Convert Eurp 269,03 4,97 4,45 Convert Bond - Eurp 252,93
R Conviction C A/I 175,09 10,40 9,82 Eurozone Large-Cap Eq 797,46
R Credit C 414,78 4,71 8,13 Corporate Bond 501,87
R Valor C 1.473,20 10,33 14,06 Flex Allocation - Gbl 638,15
RUSSELLINVESTMENTIRELANDLIMITED
Russell Cont Eq A 36,79 10,60 13,81 Eurp ex-UK Large-Cap Eq 529,35
RUSSELLINVESTMENTS
Russell Fixed Income B 1.682,09 5,96 6,41 Flex Bond 196,59
Russell Pan Eurp Eq A 1.119,87 6,71 13,59 Eurp Large-Cap Blend Eq 401,34
SANTANDERASSETMANAGEMENT
Altair Inversiones 217,64 5,50 13,73 Flex Allocation 27,20
Altair Patrim 8,77 6,39 10,39 Cautious Allocation 38,99
Banesto Ahorro Activo 113,45 0,52 1,66 Alt - Fund of Funds - M 235,27
Banesto Decidido Activo 57,38 1,38 -0,18 Alt - Multistrat 18,62
Banesto G 5 Veces Mejor Re 12,26 0,37 1,98 Guaranteed Funds 54,37
Banesto G Eurostoxx 50 115,72 0,95 1,71 Guaranteed Funds 45,48
Banesto G ndices 10,44 2,21 3,53 Guaranteed Funds 30,76
Banesto G Mercados 17,44 4,47 6,35 Guaranteed Funds 55,07
Banesto Gar. Rentas Consta 10,36 0,68 4,30 Guaranteed Funds 35,69
Banesto Gar. Seleccin Eur 11,38 -0,30 1,92 Guaranteed Funds 23,40
Banesto Gar. Seleccin Eur 7,78 -0,37 2,00 Guaranteed Funds 17,43
Banesto Gar. Seleccin Mun 74,41 -0,33 1,69 Guaranteed Funds 35,77
Banesto Gar 3 Aos III A1 81,46 0,20 3,57 Guaranteed Funds 62,88
Banesto Gar Consold 127,55 0,13 3,08 Guaranteed Funds 37,01
Banesto Mix Rta Fija 75-25 7,75 7,12 4,16 Cautious Allocation 39,96
Banesto Mix Rta Fija 90-10 8,61 5,75 4,95 Cautious Allocation 220,97
Banesto Mix RV 50-50 109,63 11,75 6,15 Moderate Allocation 16,86
Citicash 1.188,73 0,42 1,82 Ultra Short-TermBond 30,64
Citifondo Bond 1.203,17 8,23 9,65 Dvsifid Bond 52,64
Fondaneto 8,14 5,76 4,30 Flex Allocation 19,43
Fondo Artac 90,29 3,75 6,67 Cautious Allocation - 39,43
Fondo Urbin 97,65 5,94 6,70 Gov Bond 48,68
Inveractivo Confianza 15,96 4,76 6,01 Cautious Allocation 82,76
Inverbanser 32,79 6,81 7,75 Flex Allocation 73,73
Openbank CP 0,18 0,67 2,34 Mny Mk 59,12
Santander 100 por 100 93,16 0,47 3,56 Guaranteed Funds 20,86
Santander 104 USA 2 144,03 0,84 5,27 Guaranteed Funds 68,45
Santander 105 Europ 2 117,47 1,97 4,96 Guaranteed Funds 42,12
Santander 105 Europ 3 122,13 2,43 5,06 Guaranteed Funds 70,69
Santander 105 Europ 788,41 1,51 4,65 Guaranteed Funds 32,53
Santander Acc Espaolas A 18,35 10,33 6,49 Spain Eq 849,80
Santander Acc 3,34 6,06 9,87 Eurozone Large-Cap Eq 450,80
Santander Acc Latinoameric 25,13 11,17 -3,64 Latan Eq 41,00
Santander Brict 178,45 3,69 -2,96 BRIC Eq 22,03
PICTETFUNDS(EUROPE) S.A.
Pictet Eastern Europe-P 347,38 0,63 -3,34 Emerg Eurp Eq 195,52
Pictet Bonds-P 494,65 6,44 7,40 Dvsifid Bond 253,83
Pictet Corporate Bonds-P 184,24 4,57 5,70 Corporate Bond 1.339,42
Pictet Eurp Index-P 156,73 8,07 12,15 Eurp Large-Cap Blend Eq 1.467,79
Pictet Eurp Eq Select-P 548,70 0,25 6,96 Eurp Large-Cap Blend Eq 128,32
Pictet Short-Term Mny Mk 137,81 0,07 0,24 Mny Mk - Sh Term 1.028,79
Pictet S C Europe-P 864,58 5,23 14,28 Eurp Small-Cap Eq 320,04
PIONEERASSETMANAGEMENTS.A.
Pioneer F Abs Ret Currenci 5,16 -0,58 -0,19 Alt - Currency 69,32
Pioneer F Commodity Alpha 40,26 6,68 -4,54 Commodities - Broad Bas 220,41
Pioneer F Aggt Bd A 74,40 5,10 7,07 Dvsifid Bond 3.048,33
Pioneer F Bond E 9,59 5,79 7,16 Gov Bond 2.001,07
Pioneer F Cash Plus E 65,44 0,22 1,83 Corporate Bond - Sh T 1.510,71
Pioneer F Eurp Potential A 135,02 5,75 16,80 Eurp Mid-Cap Eq 1.240,91
Pioneer F Glbl Aggregate B 71,91 4,28 4,28 Gbl Bond 766,40
Pioneer F Glbl Eq Tget Inc 66,77 8,45 10,89 Gbl Equity-Income 538,47
Pioneer F Glbl H Yld A 87,23 6,63 8,77 Gbl H Yld Bond 3.470,87
Pioneer F Gbl Ecology A 224,15 6,56 14,90 Sector Eq Ecology 2.937,92
Pioneer F Gbl Select A 71,69 6,32 11,41 Gbl Large-Cap Vle Eq 981,45
Pioneer F North Amer Bas V 63,08 8,72 14,07 US Large-Cap Vle Eq 885,41
Pioneer F Strategic Inc A 7,92 5,32 6,32 $ Flex Bond 4.194,64
Pioneer F US $ Agg Bd A 67,40 5,15 6,08 $ Dvsifid Bond 631,18
Pioneer F US Research E 6,89 5,76 16,42 US Large-Cap Blend Eq 2.624,60
Pioneer Inv Total Rtrn A 48,74 3,91 2,76 Alt - Multistrat 452,04
Pioneer PF Glbl Defensive 7,68 6,03 7,27 Cautious Allocation - 122,51
Pioneer SF Commodities A 40,49 4,81 -6,89 Commodities - Broad Bas 127,86
Pioneer SF Cv 10+ year E 7,33 11,54 10,55 Bond - Long Term 227,88
Pioneer SF Cv 1-3 year E 6,03 0,68 2,18 Gov Bond - Sh Term 1.433,78
Pioneer SF Cv 3-5 year E 6,67 3,25 4,94 Gov Bond 384,22
Pioneer SF Cv 7-10 year 7,42 8,19 8,62 Gov Bond 373,73
Pioneer SF Glbl Crv 1-3 Yr 5,33 1,72 -0,81 Gbl Bond 18,33
POPULARGESTINPRIVADA
PBP Ahorro CP 8,50 0,38 1,70 Ultra Short-TermBond 130,41
PBP Alto Rend Seleccin 6,46 1,12 2,04 Corporate Bond 23,75
PBP Blsa Espaa 19,75 11,23 6,08 Spain Eq 18,22
PBP Fd de Autor Selecc. Gb 9,88 2,22 4,94 Flex Allocation - Gbl 32,02
PBP Gest Flex 6,33 3,58 5,35 Flex Allocation 115,58
PBP Objetivo Rentab 10,62 1,81 8,84 Other Bond 16,19
PBP Rta Fija Flex 1.695,37 2,88 0,46 Alt - Long/Short Debt 54,57
PRIVATBANKPATRIMONIO
Privat Ahorro CP 12,13 1,46 3,32 Dvsifid Bond - Sh Ter 66,04
Privat Blsa Espaola 9,39 14,33 7,58 Spain Eq 19,44
Privat Flex Gbl 18,77 4,87 2,60 Flex Allocation - Gbl 15,86
Privat Fd Gbl 11,02 5,19 9,05 Gbl Large-Cap Blend Eq 17,53
Privat Fonseleccin 4,00 3,14 -4,10 Other Allocation 47,93
Privat Rta Fija 18,47 3,88 5,16 Dvsifid Bond 72,57
RAIFFEISENKAPITALANLAGE-G.M.B.H.
Raiffeisen-EmergingMkts-Ak 207,70 2,75 -0,35 Gbl Emerg Markets Eq 294,34
Raiffeisen-Euro-Corporates 119,32 4,51 6,06 Corporate Bond 273,43
Raiffeisen-Euro-Rent 87,72 5,17 6,92 Dvsifid Bond 694,88
Raiffeisen-Osteuropa-Aktie 246,03 1,58 -2,08 Emerg Eurp Eq 481,40
Raiffeisen-Russland-Aktien 69,21 -6,49 -5,53 Russia Eq 65,28
RENTA4GESTORA
ING Direct FN Rta Fija 12,90 2,90 4,29 Dvsifid Bond - Sh Ter 989,07
Rta 4 Blsa 26,97 12,60 8,23 Spain Eq 31,70
Rta 4 Fondcoyuntura 279,38 6,94 3,30 Flex Allocation 16,44
Rta 4 Pegasus 14,69 2,42 4,82 Cautious Allocation 298,25
RIVOLI FUNDMANAGEMENT
Rivoli Long Sh Bond Fund P 166,93 0,97 0,14 Alt - Long/Short Debt 23,97
ROBECOINSTITUTIONALASSETMGMTBV
Robeco 28,90 6,66 13,80 Gbl Large-Cap Blend Eq 3.590,13
ROBECOLUXEMBOURGS.A.
VALOR
LIQUIDATIVO
RENTAB.
2014
%
RENTAB.
3 AOS
%
MORNIGSTAR
RATING
MORNIGSTAR
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PATRIMONIO VALOR
LIQUIDATIVO
RENTAB.
2014
%
RENTAB.
3 AOS
%
MORNIGSTAR
RATING
MORNIGSTAR
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PATRIMONIO
13
Fondos
Sarasin Stainble Water P 145,48 5,33 13,20 Sector Eq Water 236,50
SCHRODERINVESTMENTMANAGEMENTLUXS.A.
Schroder ISF Emerg Eurp A 23,92 0,00 1,69 Emerg Eurp Eq 611,29
Schroder ISF Eur Smaller C 31,27 9,04 15,70 Eurp Small-Cap Eq 649,32
Schroder ISF Corp Bd A A 19,46 5,42 5,98 Corporate Bond 3.967,70
Schroder ISF Govt Bd A I 6,63 6,67 7,56 Gov Bond 625,94
Schroder ISF Liq A 121,99 -0,10 0,08 Mny Mk - Other 518,55
Schroder ISF S/T Bd A In 4,35 1,26 2,39 Dvsifid Bond - Sh Ter 724,94
Schroder ISF Eur Eq Alpha 54,47 6,28 11,73 Eurp Large-Cap Vle Eq 717,24
Schroder ISF Eur Special S 134,54 1,01 9,17 Eurp Large-Cap Blend Eq 1.311,52
Schroder ISF Eurp Dividend 107,52 6,31 13,33 Eurp Equity-Income 1.037,15
Schroder ISF Eurp Eq Yld A 17,51 8,76 15,14 Eurp Equity-Income 147,77
Schroder ISF Eurp Large C 184,72 3,86 11,10 Eurp Large-Cap Blend Eq 281,41
Schroder ISF Glbl Clmt Chg 11,58 2,30 10,86 Sector Eq Ecology 186,01
Schroder ISF Glbl Credit D 111,97 1,86 1,25 Flex Bond 161,20
Schroder ISF Glbl Emerg Mk 13,72 6,36 0,97 Gbl Emerg Markets Eq 583,69
Schroder ISF Glbl High Yld 37,39 5,44 7,25 Gbl H Yld Bond - Hedg 2.270,85
Schroder ISF Glbl Infl Lnk 28,89 4,90 3,86 Gbl Inflation-Linked Bo 481,10
Schroder ISF Italian Eq A 25,26 15,51 11,59 Italy Eq 298,55
Schroder ISF Middle East 13,49 21,86 17,86 Africa & Middle East Eq 236,54
Schroder ISF Wealth Preser 18,45 2,27 1,13 Flex Allocation - Gbl 30,40
SEBASSETMANAGEMENTS.A.
SEB Ass Selection C 14,99 6,06 2,91 Alt - Systematic Future 758,92
SEGUROSBILBAOFONDOS
Fonbilbao Acc 61,32 10,30 7,81 Spain Eq 188,76
Fonbilbao Eurobolsa 6,06 5,24 5,93 Eurozone Large-Cap Eq 31,13
Fonbilbao Int 7,09 5,21 9,23 Gbl Large-Cap Blend Eq 43,60
SIAFUNDSAG
LTIF Classic 318,16 10,57 11,11 Gbl Flex-Cap Eq 198,30
STATESTREETGLOBALADVISORSFRANCE
SSgA EMU Index Eq Fund P 292,00 8,72 10,35 Eurozone Large-Cap Eq 1.864,65
SSgA EMU Index Real State 254,82 15,61 7,02 Prpty - Indirect Eurozo 49,30
SSgA EMU S C Alpha Eq Fund 841,35 12,35 14,73 Eurozone Mid-Cap Eq 28,09
SSgA Eurp Index Eq Fund P 217,30 8,00 11,96 Eurp Large-Cap Blend Eq 744,67
SSgA Eurp S C Alpha Eq 608,50 8,35 17,69 Eurp Small-Cap Eq 52,18
SSgA Flex Ass Allocation P 396,99 2,82 5,37 Flex Allocation - Gbl 23,36
SSgA Germany Index Eq Fund 158,25 3,73 11,41 Germany Large-Cap Eq 18,01
SWISS&GLOBALASSETMANAGEMENT(LUXEMBO
JB BF ABS-EUR A 76,38 0,86 2,31 Other Bond 261,07
JB BF Absolut Ret EM-EUR A 101,25 3,12 1,39 Alt - Long/Short Debt 74,90
JB BF Absolut Return-EUR A 101,21 1,73 1,92 Alt - Long/Short Debt 6.836,15
JB BF Credit Opportunities 107,69 5,61 5,43 Flex Bond 234,96
JB BF Emerg (EUR)-EUR A 130,50 7,95 6,31 Gbl Emerg Markets Bond 220,80
JB BF Government-EUR A 113,27 6,44 6,92 Gov Bond 40,23
JB BF Euro-EUR A 127,10 5,14 6,68 Dvsifid Bond 107,03
JB BF Gbl Convert-EUR A 73,04 2,14 4,57 Convert Bond - Gbl He 267,44
JB BF Gbl High Yield-EUR A 113,15 5,00 7,35 Gbl H Yld Bond - Hedg 293,14
JB BF Total Return-EUR A 45,15 3,58 2,89 Flex Bond 331,59
JB EF Eastern Eurp Focus-E 181,09 -1,14 -4,88 Emerg Eurp Eq 33,55
JB EF Euroland Value-EUR A 155,67 13,47 15,43 Eurozone Large-Cap Eq 130,26
JB EF Eurp Focus-EUR B 346,04 1,71 7,08 Eurp Large-Cap Blend Eq 133,62
JB EF Eurp S&Mid Cap-EUR A 165,42 6,50 13,93 Eurp Small-Cap Eq 92,76
JB EF German Value-EUR A 221,02 6,90 12,33 Germany Large-Cap Eq 104,39
JB EFEmerg Mkts-EUR B 76,74 -1,73 -2,17 Gbl Emerg Markets Eq 20,57
JB Multicash Mny Mk B 2.064,91 -0,04 0,02 Mny Mk 130,75
JB Multistock - Gbl Eq Inc 82,29 9,21 9,94 Gbl Equity-Income 40,97
JB Strategy Balanced-EUR A 111,17 3,29 6,95 Moderate Allocation - 265,85
JB Strategy Growth-EUR A 91,46 3,56 9,23 Aggressive Allocation 46,68
JB Strategy Income-EUR A 110,91 2,64 5,61 Cautious Allocation - 247,25
RobecoSAM Smart Energy B 18,47 11,06 3,50 Sector Eq Alternative E 209,34
RobecoSAM Smart Materials 158,24 3,37 6,34 Sector Eq Industrial Ma 149,91
RobecoSAM Sust Healthy Liv 144,82 2,91 12,68 Gbl Flex-Cap Eq 182,77
RobecoSAM Stainble Climate 102,70 9,59 7,66 Sector Eq Ecology 26,20
RobecoSAM Stainble Water B 211,63 9,58 14,59 Sector Eq Water 635,63
Santander Carteras Gar 2 116,61 0,60 3,93 Guaranteed Funds 144,26
Santander Carteras Gar 3 118,49 0,39 3,86 Guaranteed Funds 82,75
Santander Carteras Gar 1.476,46 0,70 4,43 Guaranteed Funds 69,84
Santander CP Dlar 54,71 0,60 0,80 $ Mny Mk 37,13
Santander Divdo Europ A 7,89 7,15 8,51 Eurp Large-Cap Blend Eq 512,10
Santander Equilib Activo 69,29 1,12 2,03 Flex Allocation - Gbl 49,00
Santander Gar. Banc Europe 76,08 3,86 11,63 Guaranteed Funds 85,41
Santander Gar Atva Mod. 2 101,42 0,66 1,96 Guaranteed Funds 25,21
Santander Gar Atva Mod. 101,68 0,75 2,04 Guaranteed Funds 21,25
Santander Gar Espaa 102,68 -0,38 1,62 Guaranteed Funds 27,91
Santander Gar Europ 2 747,33 -0,23 0,26 Guaranteed Funds 39,02
Santander Gar Europ 1.328,79 -0,06 1,04 Guaranteed Funds 23,20
Santander Ind Espaa Cl. O 105,35 14,44 8,36 Spain Eq 208,68
Santander Ind Clase Open 140,74 8,56 8,32 Eurozone Large-Cap Eq 161,10
Santander Memor 2 136,14 0,31 3,90 Guaranteed Funds 52,85
Santander Memor 152,33 0,00 4,04 Guaranteed Funds 110,86
Santander Mix Rta Fija 75/ 15,39 5,75 4,04 Cautious Allocation 316,19
Santander PB Cartera Dinam 267,88 4,14 3,58 Aggressive Allocation 37,73
Santander PB Cartera Emerg 109,73 4,21 1,83 Gbl Emerg Markets Eq 50,27
Santander PB Cartera Moder 9,57 2,46 1,66 Cautious Allocation - 247,31
Santander Rta Fija 2016 132,79 2,78 6,38 Guaranteed Funds 98,08
Santander Rta Fija 2017 A 122,99 3,16 6,11 Guaranteed Funds 186,85
Santander Rta Fija Privada 100,40 4,50 5,16 Corporate Bond 285,81
Santander Responsabilidad 137,84 4,25 5,57 Cautious Allocation 1.446,35
Santander Revalorizacin A 66,78 1,69 0,08 Alt - Fund of Funds - M 81,64
Santander RF Convert 928,91 2,49 4,09 Convert Bond - Gbl He 212,65
Santander RV Espaa Blsa A 226,44 10,59 5,90 Spain Eq 128,31
Santander Seleccin I 15,95 10,83 12,43 Guaranteed Funds 74,45
Santander Seleccin RV Asi 221,09 6,09 4,22 Asia-Pacific ex-Japan E 16,17
Santander Seleccin RV Nor 46,34 5,72 14,75 US Large-Cap Blend Eq 188,84
Santander S Caps Espaa 173,48 13,68 11,76 Spain Eq 389,52
Santander S Caps Europ 114,26 7,76 12,63 Eurp Mid-Cap Eq 229,57
Santander Solidario Divdo 81,91 6,37 8,82 Eurp Equity-Income 18,51
Santander Tndem 0-30 13,82 5,74 4,63 Cautious Allocation 1.552,19
Santander Tndem 20-60 41,20 7,72 5,05 Moderate Allocation 147,04
SANTANDERASSETMANAGEMENT(LUX) S.A.
Santander AM Eq A 135,97 5,39 8,70 Eurozone Large-Cap Eq 118,32
Santander AM Eurp Eq Opps 12,49 11,89 6,48 Eurp Flex-Cap Eq 52,31
Santander Corporate Sh T 99,60 1,48 2,41 Corporate Bond - Sh T 40,42
Santander Eurp Dividend A 5,03 6,30 8,24 Eurp Large-Cap Blend Eq 65,34
Santander Mix Europ 1.053,60 4,67 4,76 Moderate Allocation 20,03
SANTANDERREALESTATE
Santander Banif Inmob FII 985,17 -2,75 -6,53 Prpty - Direct Eurp 1.970,78
SARASINFUNDMANAGEMENT(LUX) S.A.
Sarasin EquiSar IIID (EUR) 156,37 2,88 5,95 Gbl Large-Cap Blend Eq 117,93
Sarasin OekoSar Eq Gbl P 143,37 6,40 10,21 Gbl Large-Cap GwEq 316,32
Sarasin Stainble Eq Glbl P 121,98 4,59 11,81 Gbl Large-Cap GwEq 69,45
SARASININVESTMENTFONDSSICAV
Sarasin EquiSar Gbl P di 173,13 4,93 11,00 Gbl Large-Cap Blend Eq 229,28
Sarasin Gbl Rtrn (EUR) P 136,19 3,12 6,18 Cautious Allocation - 91,12
Sarasin GlobalSar Bal (EUR 301,21 5,09 8,04 Moderate Allocation - 57,27
Sarasin GlobalSar Gw (EUR) 138,00 5,74 9,27 Aggressive Allocation 38,01
Sarasin New Power P acc 51,40 7,73 -0,70 Sector Eq Alternative E 42,35
Sarasin Real State Eq Glbl 156,86 12,04 11,49 Prpty - Indirect Gbl 83,57
Sarasin Stainble Bd Corp 160,97 4,01 5,50 Corporate Bond 109,40
Sarasin Stainble Bd Hi G 130,67 4,66 4,51 Dvsifid Bond 19,00
Sarasin Stainble Bond P 109,80 4,35 4,16 Dvsifid Bond 172,32
Sarasin Stainble Eq Eurp P 86,17 6,11 11,34 Eurp Large-Cap Blend Eq 64,85
Sarasin Stainble Eq RE Glb 124,52 11,01 9,12 Prpty - Indirect Gbl 63,48
Sarasin Stainble Port Bal 184,64 3,60 6,51 Moderate Allocation - 245,34
VALOR
LIQUIDATIVO
RENTAB.
2014
%
RENTAB.
3 AOS
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MORNIGSTAR
RATING
MORNIGSTAR
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PATRIMONIO VALOR
LIQUIDATIVO
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2014
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MORNIGSTAR
RATING
MORNIGSTAR
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PATRIMONIO
14 14 Fondos
Fondos
UNIGEST
Unifond 2014-VI 8,30 0,15 2,44 Guaranteed Funds 65,91
Unifond 2014-VII 7,74 -0,21 2,86 Guaranteed Funds 132,32
Unifond 2015-IV 10,14 0,84 4,13 Guaranteed Funds 20,00
Unifond 2015-VII 10,28 1,28 4,23 Guaranteed Funds 78,49
Unifond 2016-IX 9,77 3,16 4,15 Guaranteed Funds 83,49
Unifond 2016-V 10,53 2,72 3,79 Guaranteed Funds 61,61
Unifond 2016-XI 8,09 4,19 3,33 Guaranteed Funds 51,16
Unifond 2017-I 8,61 3,83 5,65 Guaranteed Funds 56,11
Unifond 2017-II 8,93 3,42 7,22 Guaranteed Funds 33,94
Unifond 2017-III 7,45 3,90 3,35 Guaranteed Funds 50,21
Unifond 2017-XI 6,80 4,92 3,50 Guaranteed Funds 20,83
Unifond 2018-V 11,47 7,62 5,05 Guaranteed Funds 105,43
Unifond 2018-X 7,61 4,84 3,42 Guaranteed Funds 72,46
Unifond 2019-I 7,50 0,09 3,53 Guaranteed Funds 61,05
Unifond 2020-II 9,06 0,08 3,14 Guaranteed Funds 21,62
Unifond 2020-III 11,13 6,38 5,81 Guaranteed Funds 41,88
Unifond Blsa Gar 2016 IX 7,89 3,52 2,87 Guaranteed Funds 30,18
Unifond Blsa Gar 2017-XI 8,47 4,46 8,95 Guaranteed Funds 26,00
Unifond Diner 1.273,65 0,40 2,06 Mny Mk 143,56
Unifond Gar 2014 8,20 0,28 2,98 Guaranteed Funds 94,61
Unifond Tranquilidad 8,52 1,24 5,07 Guaranteed Funds 80,08
UNIGESTION
Uni-Global Eq Eurp SA-EUR 2.467,91 6,90 11,51 Eurp Large-Cap Blend Eq 1.734,04
Uni-Global Eq Jpn SAH-EUR 1.103,82 -2,27 15,90 Jpn Eq - Currency Hedge 205,27
UNIONBANCAIREGESTIONINSTITUTIONNELLE
UBAM Convert Eurp AC 1.716,10 3,51 7,41 Convert Bond - Eurp 749,31
UNIONINVESTMENTLUXEMBOURGS.A.
UniAsiaPacific A 101,16 5,97 5,19 Asia-Pacific ex-Japan E 422,38
UniEM Fernost A 1.276,95 8,84 5,52 Asia ex Jpn Eq 139,93
UniEM Gbl A 73,06 4,76 -0,03 Gbl Emerg Markets Eq 378,65
UniEM Osteuropa A 2.126,97 -3,60 -5,10 Emerg Eurp Eq 153,40
UniEuroRenta EmergingMarke 54,26 5,67 4,82 Gbl Emerg Markets Bond 171,03
UniMid&SmallCaps: Europ 41,77 5,53 12,21 Eurp Mid-Cap Eq 247,96
UNIONINVESTMENTPRIVATFONDSGMBH
UniFavorit: Aktien 91,02 6,72 15,23 Gbl Large-Cap Blend Eq 741,72
UniKapital 112,29 1,58 2,72 Dvsifid Bond - Sh Ter 598,00
UniNordamerika 176,71 6,59 15,97 US Large-Cap Blend Eq 163,80
UNIVERSAL-INVESTMENTGMBH
Acatis Aktien Gbl Fonds UI 237,40 10,41 11,49 Gbl Large-Cap Vle Eq 278,97
VONTOBELMANAGEMENTS.A.
Vontobel Abs Ret Bond A 100,11 1,22 1,64 Alt - Long/Short Debt 153,88
Vontobel Eastern Eurp Bd A 48,46 4,33 1,83 Emerg Eurp Bond 244,83
Vontobel Corp Bd Mid Yld 106,77 5,42 8,50 Corporate Bond 530,47
Vontobel Bond A 141,81 5,66 7,18 Dvsifid Bond 121,64
Vontobel Mny A 94,05 0,33 0,84 Ultra Short-TermBond 132,79
Vontobel Eur Mid & Sm C Eq 160,37 5,35 9,46 Eurp Small-Cap Eq 138,22
Vontobel Eurp Eq A 218,49 5,69 13,09 Eurp Large-Cap GwEq 375,91
Vontobel New Power A 121,64 7,33 7,98 Sector Eq Alternative E 252,11
WAVERTONINVESTMENTFUNDSPLC
Waverton Asia Pac A 18,10 3,19 4,93 Asia-Pacific ex-Japan E 69,84
Waverton Eurp A 16,40 12,24 29,14 Eurp Large-Cap Blend Eq 1.222,08
WELZIAMANAGEMENT
Welzia Ahorro 5 11,49 3,72 4,79 Cautious Allocation - 37,16
Welzia Crec 15 11,32 5,24 7,12 Moderate Allocation - 36,04
Welzia Flex 10 9,90 3,23 4,97 Moderate Allocation - 17,84
ZESTASSETMANAGEMENTSICAV
Zest Gbl Strategy R 134,52 0,73 0,94 Alt - Gbl Macro 285,93
SYCOMOREASSETMANAGEMENT
Synergy Smaller Cies A 520,16 10,98 11,20 Eurozone Small-Cap Eq 250,43
THAMESRIVERCAPITALLLP
F&C Macro Gbl Bond () A 12,26 1,66 -0,69 Gbl Bond - Biased 23,75
THREADNEEDLEINVESTMENTSERVICESLTD.
Threadneedle Eurp Corp Bd 1,26 4,70 6,88 Corporate Bond 117,01
Threadneedle Eurp Hi Yld B 2,04 4,66 8,79 Eurp H Yld Bond 1.526,43
THREADNEEDLEMANAGEMENTLUXEMBOURGS.A.
Threadneedle (Lux) Em Mkt 15,09 5,45 4,80 Gbl Emerg Markets Corpo 71,44
Threadneedle (Lux) Pan Eur 23,76 6,88 15,70 Eurp Small-Cap Eq 217,37
Threadneedle(Lux) Active 27,06 4,12 5,63 Dvsifid Bond 34,68
Threadneedle(Lux) Gbl EM S 14,96 4,98 4,47 Gbl Emerg Markets Bond 85,69
Threadneedle(Lux) Pan Eurp 51,19 2,89 12,55 Eurp Large-Cap GwEq 181,92
TREETOPASSETMANAGEMENTS.A.
TreeTop Convert Intl A 286,07 5,29 8,95 Convert Bond - Gbl He 1.083,73
TreeTop Convert Pac A 284,81 1,81 1,96 Convert Bond - Asia/Jap 25,22
TreeTop Gbl Opport A 145,69 0,59 9,23 Gbl Large-Cap Blend Eq 388,41
TreeTop Sequoia Eq A 132,05 4,57 9,57 Gbl Eq - Currency Hedge 118,71
TRESSISGESTIN
Adriza Neutral 12,85 7,13 6,51 Moderate Allocation - 29,27
Harmatan Cartera Conserv 11,89 2,53 3,29 Cautious Allocation - 20,63
Mistral Cartera Equilibrad 721,25 3,65 5,49 Moderate Allocation - 37,97
UBSFUNDMANAGEMENT(LUXEMBOURG) S.A.
UBS (Lux) BF Convert Eurp 157,16 4,55 5,65 Convert Bond - Eurp 649,43
UBS (Lux) BF P-acc 371,66 5,20 5,75 Dvsifid Bond 461,59
UBS (Lux) BF Hi Yld P- 50,56 5,53 10,61 H Yld Bond 4.433,38
UBS (Lux) BS Convt Glbl 13,31 6,57 7,92 Convert Bond - Gbl He 273,66
UBS (Lux) BS Emerg Eurp 179,11 6,01 8,32 Emerg Eurp Bond 63,59
UBS (Lux) BS Corp P-ac 14,27 4,16 5,19 Corporate Bond 293,84
UBS (Lux) BS Sht Term Co 123,48 1,00 2,80 Corporate Bond - Sh T 663,68
UBS (Lux) EF Central Eurp 177,00 6,96 -4,26 Emerg Eurp Eq 73,16
UBS (Lux) EF Emerg Mkts (U 21,80 5,77 -2,42 Gbl Emerg Markets Eq 622,88
UBS (Lux) EF Cntrs Mlt S 132,54 5,65 7,15 Eurozone Large-Cap Eq 253,31
UBS (Lux) EF Countrs Opp 78,37 5,04 11,07 Eurozone Large-Cap Eq 333,71
UBS (Lux) EF EURO STOXX 50 173,72 6,14 7,24 Eurozone Large-Cap Eq 246,14
UBS (Lux) EF EURO STOXX 50 126,87 8,70 9,71 Eurozone Large-Cap Eq 54,05
UBS (Lux) EF Eurp Oppo (EU 682,13 6,03 13,67 Eurp Large-Cap Blend Eq 862,73
UBS (Lux) EF Financial Ser 90,74 3,36 12,78 Sector Eq Financial Ser 37,85
UBS (Lux) EF Gbl Inno (EUR 59,30 6,56 7,17 Sector Eq Ecology 120,42
UBS (Lux) EF Mid Caps Eurp 758,55 5,55 11,54 Eurp Mid-Cap Eq 147,17
UBS (Lux) Bonds BA 210,99 5,46 6,58 Dvsifid Bond 217,17
UBS (Lux) Corporate Bonds 167,18 4,25 5,91 Corporate Bond 112,78
UBS (Lux)Key Sel Gbl Eq BA 201,43 6,82 16,36 Gbl Large-Cap Blend Eq 1.440,37
UBS (Lux) KSS Eurp Core Eq 17,24 6,22 9,12 Eurp Large-Cap Blend Eq 203,34
UBS (Lux) KSS Glbl Allc (E 13,11 3,64 7,27 Flex Allocation - Gbl 935,65
UBS (Lux) Md Term BF P A 203,99 1,81 3,03 Dvsifid Bond 583,57
UBS (Lux) Mny Mk P-acc 836,75 0,06 0,24 Mny Mk 1.238,43
UBS (Lux) Mny Mk Invest-EU 441,82 0,06 0,23 Mny Mk 231,76
UBS (Lux) SF Balanc (EUR) 2.364,72 4,56 6,51 Moderate Allocation - 560,41
UBS (Lux) SF Eq (EUR) P-ac 386,82 5,05 9,22 Gbl Large-Cap Blend Eq 80,50
UBS (Lux) SF Fixed Income 2.511,77 2,91 2,88 Gbl Bond - Hedged 277,90
UBS (Lux) SF Gw (EUR) P-ac 2.901,98 4,78 7,58 Aggressive Allocation 159,99
UBS (Lux) SF Yld (EUR) P-a 3.088,40 4,04 4,90 Cautious Allocation - 1.048,66
UBS (Lux) SS Fixed Income 216,49 2,81 2,70 Dvsifid Bond 179,31
UBSGESTIN
Dalmatian 8,78 2,87 3,33 Cautious Allocation - 28,22
Tarfondo 14,00 2,69 4,12 Dvsifid Bond - Sh Ter 30,40
UBS CP 5,39 3,56 2,00 Dvsifid Bond - Sh Ter 110,66
UBS Diner P 6,24 0,38 1,44 Mny Mk 81,55
UBS Espaa Gest Atva 13,07 14,21 12,86 Spain Eq 122,27
UBS Retorno Activo 6,02 2,85 3,50 Cautious Allocation - 134,84
UBSTHIRDPARTYMANAGEMENTS.A.
UBS (Lux) SS RICI (EUR) P 87,00 4,12 -4,54 Commodities - Broad Bas 85,41
VALOR
LIQUIDATIVO
RENTAB.
2014
%
RENTAB.
3 AOS
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MORNIGSTAR
RATING
MORNIGSTAR
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PATRIMONIO VALOR
LIQUIDATIVO
RENTAB.
2014
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RENTAB.
3 AOS
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MORNIGSTAR
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PATRIMONIO

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EL ECONOMISTA LUNES, 23 DE JUNIODE 2014

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