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CAPITULO IV


MATEMATICA FINANCIERA:


La matemtica financiera se asienta sobre 2 pilares fundamentales:

1.- El concepto de CAPITALIZACION

2.- El concepto de ACTUALIZACION

El primero de ellos es el que estudia y trata de explicar los procesos de
trasladar valores del presente hacia el futuro o de un futuro prximo a uno
ms lejano.
El segundo estudia y trata de explicar los procesos inversos, es decir, de
traer valores del futuro hacia el presente, o de un futuro ms lejano a uno
ms prximo del presente.

TEORIA DEL INTERES
Los dos principios fundamentales que hemos mencionado tiene a su vez como
base, respectivamente, los conceptos del inters y del descuento,
constituyendo ambos un solo tronco: la teora del inters.
El inters y el descuento no son sino dos caras de una misma moneda.

Tasa de Inters (tanto por uno) y Porcentaje (tanto por ciento):
Tasa de Inters: Es el inters producido por la unidad de capital en la
unidad de tiempo considerado.

Es necesario aclarar que en mbito comercial y bancario, se suele escuchar
expresiones tales como: "tasa del 6%, tasa del 10%, etc." Indudablemente que
en ello se comete un error al confundir el concepto de tasa (tanto por uno),
con el porcentaje (tanto por ciento).

Ejemplo: 6% ----- porcentaje ---- 6 unidades por c/100

mientras que la tasa correspondiente es 0,06. Es decir, que en caso de
trabajar con nuestra unidad monetaria el 6% significa 6 pesos por c/100
mientras que la tasa es 6 centavos por c/peso.

El tanto por ciento, tambin denominado razn, lo vamos a representar por la
letra R, mientras que la tasa de inters, la representaremos con la letra i.
R
i = -----
100

INTERES SIMPLE:

El inters simple es aquel que resulta en forma simultnea, directamente
proporcional al Capital, al tiempo de su disposicin y al tanto por ciento o
tasa.

Frmula bsica:
C * R * T
I = --------------
100

2
Si el tiempo durante el cual el capital redita intereses fuera computado en
meses o das:

C * R * T C * R * Tm
I = ---------- = ---------------
12 * 100 1200 Tm: N de meses.



C * R * T C * R * Td
I = ------------ = ---------------
365 * 100 36500 Td: N de das.

Ejemplos:

Cul es el inters simple producido por un capital de $ 1.000
durante 5 aos a una tasa del 0,06 anual?

C = 10.000 ; i = 0,06 anual; n = 5, porque al ser la tasa anual, n =
nmero de perodos anuales = 5.

I = 10.000 * 0,06 * 5 = 3.000


Cul es el inters simple producido por un capital de $ 10.000
durante 5 aos, a una tasa del 0,01 mensual?
En este caso, al ser la tasa mensual, los valores a reemplazar en la frmula
son:

C = 10.000; i = 0,01 mensual; n = nmero de perodos mensuales en 5
aos = 5 * 12 = 60

I = 10.000 * 0,01 * 60 = 6.000


TASAS PROPORCIONALES:

Definicin: Se da el nombre de tasas proporcionales a aquellas que
corresponden a distintos perodos y una es parte alcuota de la otra, en la
proporcin en que se encuentran los perodos a que corresponden a c/u de
ellas.
Por ejemplo, si i, es una tasa anual, la tasa proporcional correspondiente al
mes, si la representamos por i/m ser i/12. Es decir, la tasa proporcional
mensual de una tasa anual es su doceava parte, en la misma forma que el mes
es la doceava parte del ao.
En general, si el perodo al que corresponde la tasa i, lo dividimos en n
partes, la tasa proporcional para la n-sima parte ser:

i
-----
n

Intereses simples determinados con tasas proporcionales:

Vamos a determinar que para un mismo capital y durante el mismo tiempo, los
intereses simples calculados con tasas proporcionales son iguales.
Cosa que no ocurre con los inters compuestos, como se ver ms adelante por
el distinto rgimen de capitalizacin.
3
En efecto, los intereses simples se calculan de una sola vez por todo el
tiempo a que fue impuesto un capital y son abonados o acreditados, en gral.
computados o capitalizados nicamente al trmino de la operacin.
Ejemplo:
i = 0,01 mensual es proporcional a i = 0,02 bimestral ya que

0,02
0,01 = --------
2

En general un capital colocado durante n perodos a una tasa peridica i
dar el mismo inters que al estar colocado a una tasa proporcional i/m
durante n*m perodos que corresponden a esta ltima.
Los perodos n deben corresponder a una unidad de tiempo mayor que los n*m.
Ejemplo: los n pueden ser aos y los n*m meses.

En este caso i ser la tasa anual, y i/12 la tasa mensual que es
proporcional a i, por lo tanto, de acuerdo a las frmulas dadas, el inters
con la tasa anual es:

I = i * n

y con la tasa proporcional correspondiente al mes, ser:
i
I = C --- n * m = C * i * n
m

Esta demostracin nos permite afirmar que en el rgimen de capitalizacin a
inters simple, podemos trabajar con las tasas que correspondan a cualquier
unidad de tiempo, siempre que sean proporcionales, es decir, si una operacin
se conviene a plazo de n perodos, que con la tasa proporcional i/m
aplicables en n.m perodos, pues conforme a lo visto el inters simple ser el
mismo.

MONTO DE INTERES SIMPLE. DEFINICION. CALCULO DE LOS DISTINTOS ELEMENTOS:

Definicin: El monto de un capital C al cabo de un cierto tiempo es la suma
del capital ms los intereses, que en este tiempo ha producido dicho capital.
El monto implica el proceso de la capitalizacin, es decir sumar el capital
bsico o inicial los intereses por l devengados. En el inters simple, como
hemos aclarado, este proceso se efecta una sola vez, al trmino de la
operacin, dando lugar con ello al Monto a Inters Simple.
Si representamos por M el monto y como siempre C el capital bsico o inicial,
i la tasa peridica, y n el nmero de perodos, de acuerdo a la definicin:

M = C + I
M = C + C*i*n = C (1 + in) (*)
I = C*i*n

Si en la (*) hacemos C = 1, nos quedar la frmula del monto a inters
simple de la unidad del capital al cabo de n perodos: ( 1 + in); llamado
factor de capitalizacin, que al multiplicarlo por un capital cualquiera nos
determina su monto al final de los n perodos, computado a inters simple.
Si adems de C = 1 hacemos n = 1, tenemos el monto de la unidad de capital en
un perodo, es decir: 1 + i; expresin que respeta la definicin de monto y
de la tasa de inters.

TASAS EQUIVALENTES:

4
Hemos visto al tratar las tasas proporcionales que los intereses producidos
por dichas tasas son iguales. Ello nos permite deducir que los montos a
inters simple tambin son iguales y como consecuencia podemos afirmar que
las tasas proporcionales en el rgimen de capitalizacin simple, son al mismo
tiempo equivalentes, pues ambas producen el mismo efecto.
La tasa que corresponde a un perodo dado ya que es equivalente a la tasa de
un m-simo de dicho perodo, la simbolizamos por i(m) y conforme a la
definicin, en rgimen de capitalizacin simple se cumple que:

m * i = i
(m)

__________. . . . ___________i ; 1/m es el perodo de i
(m)
--------- 1 perodo ---------

Si el perodo es el ao, por ejemplo, 1/m ser un mes, i es tasa mensual, e
i
(m)
su equivalente anual.

Grficamente:



$























Conforme al grfico, se observa adems que si tres operaciones distintas son
contratadas a diferentes tasas, i
1
; i
2
; i
3
, pero proporcionales entre s,
es posible asimilar estas tres operaciones en un sola, regidas por una
cualquiera de esas tasas, y por lo tanto ser indistinto trabajar con
cualquiera de ellas, respetando el nmero de perodos a considerar.

Ejemplos:
A) Un capital de $ 10.000 impuesto durante 5 aos al 12% anual.
B) Un capital de $ 30.000 impuesto durante 3 aos al 6% semestral.
C) Un capital de $ 15.000 impuesto durante 7 aos al 1% mensual.

Tasa i
Mensual = -- ; i
2 (3)



men

Tasa i
Semestral = -- ; i
2 (2)
Tasa
Anual = i ; i
(1)
1/12 ao ao 1 ao
$1
5
Son tres operaciones distintas colocadas a distintas tasas y durante
distintos tiempos:
Resulta lo mismo calcular los intereses con los datos respectivos de
c/problema o trabajar en los 3 casos con cualquiera de las tasas i
1
; i
2
; i
3

, pero utilizando en todas las operaciones y segn el caso, perodos anuales,
semestrales, o mensuales, respectivamente.

a) clculo directo con los datos individuales:

I
1
= C
1
* n
1
* i
1
= $ 10.000 * 0,12 * 5 = $ 6.000

I
2
= C
2
* n
2
* i
2
= $ 30.000 * 0,06 * 6 = $ 10.800

I
3
= C
3
* n
3
* i
3
= $ 15.000 * 0,01 * 84 = $ 12.600

b) Utilizando una tasa para todas las operaciones:

I
1
= C
1
* i
1
* n
1
= $ 10.000 * 0,12 * 5 = $ 6.000; n
1
= 5 aos

I
2
= C
2
* i
2
* n
2
/2 = $ 30.000 * 0,12 * 3 = $ 10.800; n
2
/2 = 3 aos

I
3
= C
3
* i
3
* n
3
/12 = $ 15.000 * 0,12 * 7 = $ 12.600; n
3
/12 = 7 aos


INTERES COMPUESTO:

Definicin: Inters compuesto es el que se capitaliza al final de cada
perodo considerado para producir a su vez nuevos intereses.
En los intereses compuestos, el proceso de capitalizacin, se efecta
sistemticamente a fines de c/perodo, considerndose los intereses del o de
los perodos anteriores como capital para los perodos siguientes.

La frmula general del monto a inters compuesto es:

M
1
= C + C
i
=

C ( 1 + i)

M
2
= M
1
+ M
1
i = M
1
(1 + i) M
2
= C (1 + i) (1 + i) = C (1+i)
2


Siendo M
1
= C(1 + i)

M
3
= M
2
+ M
2
i = M
2
(1 + i) M
3
= C (1 + i)
2
(1 + i) = C (1 +
i)
3


Siendo M
2
= C(1 + i)
2


M
n
= C (1 + i)
n





Si en la frmula hacemos C = 1 tendremos la frmula del monto a inters
compuesto de la unidad de capital al cabo de n perodos: ( 1 + i)
n
llamado
factor de capitalizacin que al multiplicarlo por un capital cualquiera, nos
determina su monto al final de n perodos.
Si adems de C = 1, hacemos n = 1, tendremos el monto de la unidad de capital
en un perodo, es decir: 1 + i, expresin que coincide con la encontrada al
hacer el mismo anlisis con la frmula de monto a inters simple.

Grficamente como funcin continua:


6







$ 1




DISTINTAS TASAS EN REGIMEN DE CAPITALIZACION COMPUESTA:

Tasas equivalentes:
Son aquellas que correspondiendo a distintos perodos de capitalizacin,
capitalizacin, hacen adquirir a capitales iguales, montos iguales al cabo de
un mismo tiempo.

De acuerdo a esta definicin, la tasa mensual con capitalizacin mensual, la
semestral con capitalizacin semestral, la anual con capitalizacin anual,
deducidas anteriormente, en un misma operacin, por el proceso de detener el
crecimiento del monto al final de mes, semestre o ao respectivamente, son
tasas equivalentes, pero a diferencia de lo que ocurra en el rgimen de
capitalizacin simple, aqu no son proporcionales.

Al hablar de tasas equivalentes mencionaremos nicamente al perodo al que
corresponden sin hacer nfasis en el perodo de capitalizacin, pues ambos
deben coincidir necesariamente en cada tasa.

Representaremos con i a la tasa que rige la operacin y ser posible
determinar infinidades de tasas equivalentes, que correspondern a distintos
perodos de capitalizacin, menores o mayores que el de la convenida i.

Ejemplos:
i = tasa mensual
i
(12)
= tasa anual equivalente de la mensual i.
Otro:
i = tasa mensual
i
(3)
= tasa trimestral equivalente a la mensual i

En general si la tasa convenida corresponde a 7 das, 14 das, 30 das, 60
das . . . en general t das sern:

i = tasa cada: 7; 14; 30; 60 das

i
(365/7)
; i
(365/14)
; i
(365/30)
; las tasas anuales equivalentes respectivas.

Si la tasa peridica convenida es anual, y queremos indicar la equivalente
mensual, tendremos;

i = tasa anual

i
(1/12)
= tasa mensual equivalente a la tasa anual i

Si la tasa peridica convenida es semestral, y queremos indicar la
equivalente mensual, tendremos:

M = (1+i)
t

M
Y
tn
= Inters
compuesto al
momento tn
t
7
i = tasa semestral

i
(1/6)
= tasa mensual equivalente a la semestral i

La relacin entre la tasa peridica i y su equivalente i
(m)
o i
(1/m)


En caso en que el perodo de capitalizacin convenido es menor que el
de la tasa equivalente buscada:

i mensual por ejemplo y se trata de encontrar una tasa equivalente para un
perodo mayor, un ao por ejemplo
De acuerdo a la definicin de tasa de inters y de monto para $ 1.-

$ 1 ______. . . ____________(1 + i)
m

i

Si la tasa equivalente buscada es

1 + i
(m)
perodo que es m veces mayor que i.

Por definicin de tasas equivalentes

1 + i
(m)
= ( 1 + i)
m


entonces:
i
(m)
= (1 + i)
m
- 1

Ejemplos:
Cul es la tasa anual equivalente al 2% mensual ?

i = 0,02 mensual; m = 12 (12 perodos mensuales en el ao)

reemplazando:
i
(12)
= (1 + 0,02)
12
-1
= 0,268241 anual

Que tasa de inters mensual abon una institucin, si la operacin redito
un 8% anual ?

i = ? tasa mensual

i
(12)
= 0,08 tasa equivalente anual

m = 12 o sea el ao contiene 12 meses que el perodo de la
tasa que actu.

i = 1 + 0,08 - 1 = 0,006434

Caso en que el perodo de capitalizacin convenido es mayor que el de la tasa
equivalente buscada.

Frmula del monto: 1 + i

Si al perodo al que corresponde la tasa i lo dividimos en m partes, meses
por ejemplo, la tasa equivalente (mensual en este caso) correspondiente ser
i(1/m).

Aplicando la frmula del inters compuesto al cabo de m.
12
8

(1 + i
(1/m)
)
m

Conforme a la definicin de tasa equivalente debe cumplirse que:

(1 + i
(1/m)
)
m
= 1 + i

La tasa equivalente mensual buscada

i
(1/m)
= 1 + i - 1

o i
(1/m)
= (1 + i)
1/m
- 1

Ejemplo:
Cul es la tasa mensual equivalente a una tasa anual 0,10 ?
i = 0,10 anual
m = 12 (doce perodos mensuales en el ao)
i
(1/12)
= ? tasa mensual equivalente al 0,10 anual.
i
(1/12)
= (1 + 0,10)
1/12
- 1

usando calculadora:

y = 1,10; log.y = 1/12 log.1,10 = 0,04139/12

log y = 0,003449
antilogaritmo
y = 1,0079

i
(1/12)
= 1,003 - 1

= 0,003 mensual

TASA NOMINAL:

Es correspondiente a un perodo determinado, pero acta de mero nombre, pues
la capitalizacin se realiza cada m-sima parte de dicho perodo con la tasa
proporcional correspondiente.

La representaremos por i
(m)
, en donde m como un exponente simblico, indica
que dicho perodo debe considerarse dividido en m partes, en cada una de las
cuales se capitalizaron los intereses con la m-sima parte de i
(m)
; es decir
con i
(m)
/m como tasa de inters i que actuar realmente y regir la
operacin

Ejemplo:
0,12 anual con capitalizacin semestral
La tasa 0,12 es nominal y la representaremos por i
(2)
, y la
proporcional correspondiente al perodo de capitalizacin (semestral) i
(2)
/2 =
0,06 es la tasa de inters i que rige la operacin.

Esquemticamente:

1
ao
1 semestre 2 semestre
----------------I-------------------
$ 1 --------- 1,06 -------------- (1,06)
2

= 1,1236

12
m
9
La tasa que realmente ha actuado es 0,06 semestral, que es proporcional al
0,12 anual (nominal), y determina la tasa equivalente 0,1236 anual, que como
vemos es mayor que la nominal.

RELACIONES ENTRE LAS TASAS:

El monto de la unidad de capital al final del perodo que corresponde a la
tasa nominal i
(m)
, y capitalizando cada m-sima parte con la tasa proporcional
correspondiente i
(m)
/m, es conforme a la frmula conocida:

M = ( 1 + I
(m)
/m)
m
= (1 + i)
m


de donde i
(m)
/m = i es la tasa de inters que capitaliza en cada m-sima
parte. Si queremos obtener la tasa equivalente deber verificarse:

( 1 + i
(m)
/m)
m
= ( 1 + i )
m
= 1 + i
(m)


relacin que es muy importante


i
(m)
= tasa nominal que corresponde a un perodo dado cuya m-sima
parte acta en cada m-simo de perodo (no acta por si)

i
(m)
/m = tasa proporcional de la nominal que realmente acta en
cada m-sima parte del perodo que corresponde a aquella, y es la tasa de
inters i

i = tasa de inters que rige la operacin y que corresponde a
1/m del perodo de i
(m)
y es igual a i
(m)
/m

i
(m)
= tasa de inters correspondiente a un perodo m veces mayor
que el perodo de i, y equivalente a esta ltima.
Cuando i es mensual y m = 12; i
(12)
se suele llamar tasa efectiva
anual

RESUMEN FORMULAS DE CALCULO DE LAS DISTINTAS TASAS. APLICACIONES

Partimos de la relacin:

( 1 + i
(m)
/m )
m
= ( 1 + i )
m
= 1 + i
(m)


Tasa equivalente:

i
(m)
= ( 1 + i )
m
- 1
(Perodo m veces mayor que el de i)

i = 1 + i
(m)
- 1

De la relacin:

( 1 + i
(m)
/m ) = 1 + i
(m)


Se deduce:

Tasa Nominal en funcin de la tasa equivalente a la proporcional de la
nominal y que corresponde al mismo perodo de la nominal


i
(m)
= m 1 + i - 1
m
m
10

Tasa equivalente a la proporcional de una nominal dada en funcin a esta
ltima.

i
(m)
= ( 1 + i
(m)
/m )
m
- 1

Ejemplos:

Cual es la tasa nominal anual con capitalizacin trimestral que corresponde
mencionar, para que el inters anual resulta efectivamente del 15%, y cul es
la tasa que rige realmente la operacin?
La tabla de valores de los distintos elementos es:

i
(12)
= 0,15 anual. Tasa anual equivalente a la que debe
regir la operacin; m = 4 (4 trimestres en el ao).

i = ?; reemplazando valores:

i = 4( 1 + 0,15 - 1


y = 1 + 0,15

log. y = 1/4 log. 1,15 = 0,06070 / 4 = 0,015175

antilogaritmo de 0,015175

y = 1,03556; reemplazando

i = 4 (1,03556 - 1) = 4 x 0,03556, finalmente

i = 0,1422 anual; 14,22% anual con capitalizacin trimestral.

Una institucin decide abonar intereses al 16% anual con capitalizacin
semestral. Se desea saber cul es la tasa de inters que realmente rige la
operacin, y cul es la tasa anual equivalente.

i
(2)
= 0,16 anual; i
(2)
/2 = i = 0,08 semestral, es la tasa que rige la
operacin; m = 2

i
(2)
= ?

i
(2)
= (1 + 0,08)
2
- 1 = 1,1664 - 1

i
(2)
= 0,01664 anual; 16,64% anual.

En las condiciones del problema el inversor ganar el 16,64% anual, en
otras palabras, el 8% semestral que es equivalente al 16,64% anual.


DESCUENTOS SIMPLES

Valor Nominal: Valor de un documento cuyo vencimiento se operar en el
futuro.

Valor Efectivo: Diferencia entre el valor nominal y los intereses que
perciben por anticipar el valor nominal del documento.

Ecuacin de Descuento: D = N - V
4
4
11

DISTINTAS CLASES DE DESCUENTO:
Descuento Simple o Comercial:
Su forma de clculo es la de inters simple aplicada sobre el valor nominal.
El titular del documento sufre un descuento y el que anticipa el dinero cobra
un inters.
Conforme a esto:
N * R * T
D = ---------- Si el tiempo esta dado en aos
100

N * R * Tm
D = ---------- meses
1200

N * R * Td das
D = ----------
36500

VALOR ACTUAL DE UNA SUMA EXIGIBLE AL CABO DE UN CIERTO TIEMPO
Definicin:
El valor actual de una suma N exigible al cabo de un cierto tiempo n, es una
suma (V) que capitalizada con sus intereses (simples o compuestos segn la
operacin que se trate), reconstruye al cabo del tiempo n, la cantidad N.
Esquemticamente:

N
V = ---------- N = V (1 + i
n
)
1 + i
n

valor presente valor futuro

En este caso n deber expresar el nmero de perodos, debiendo ser siempre la
unidad de dichos perodos coincidente con la unidad del perodo a que
corresponde la tasa respectiva.
Si en la frmula anterior hacemos N = 1, obtenemos el llamado factor de
actualizacin a inters simple:
1
V = ------
1 + i

DESCUENTO COMPUESTO:

Muy poco utilizado en las operaciones comerciales a corto plazo.
Como su nombre lo indica, est basado en que la suma a descontar se computa
o determina en funcin del inters compuesto.

Definicin:
El valor actual de un capital N cualquiera, exigible al cabo de un cierto
tiempo n, es una suma V que capitalizada con sus intereses compuestos, a una
tasa peridica i, reconstruye al cabo del tiempo n dicho capital.

V ( 1 + i )
n
= N

despejando
N
V = -------- esquemticamente:
(1 + i)
n


N
12
V = -------- N
(1 + i)
n


Si hacemos N = 1

1
V = -------- Factor de actualizacin.
(1 + i)


TASA DE DESCUENTO: relacin tasa de Inters.

Si d = 1 - V
reempl. 1 1 1 + i - 1 i
d = 1 - ----- = ----------- = ------ = V * i
1 1 1 + i 1 + i 1 + i
V = ------- -
1 + i d = V*i

O sea que la tasa de descuento es el valor actual de la tasa de inters.
Es decir que la tasa de descuento d cuando se la hace actuar como tasa de
inters anticipado, es equivalente a la tasa de inters vencida i.
ejemplo:
Prstamo por $ 100.000 a devolver de una sola vez a un ao
(que equivale a decir, descontamos un documento con vencimiento a un ao):

Inters vencido: i = 0,15 anual

i 0,15
la tasa de descuento: d = V*i = ------ = ----- = 0,13043
1 + i 1,15


100.000 - 100.000 * 0,13043 = 100.000 - 13.043 = 86.957
Ptamo. Ptamo.
Nominal Descuento efectivo

Con la obligacin de pagar al ao $ 100.000, o que otorguen un prstamo de $
100.000 efectivamente, con la obligacin de abonar al ao $ 115.000.-, es
decir, el prstamo de $ 100.000 ms los intereses del 15% o sea $ 15.000

Ambas operaciones son equivalentes.

CALCULO DE LA TASA DE DESCUENTO EN FUNCION DE LA TASA DE INTERES Y
RECIPROCAMENTE

Si tenemos:
1
d = 1 - V V = 1 - d ------- = 1 - d; tomando reciprocas
1 + i

1 1 1
siendo V = ----- 1 + 1 = -------- i = ----- - 1
1 + i 1 - d 1 - d

1 - 1 + d
i = ---------
1 - d

13



Por otra parte sabemos que:







Ejemplo: Una de las operaciones corrientes en aos anteriores, en las
relaciones bancarias era la siguiente:
El Banco XX descuenta documentos o concede prstamos a una sola firma y cobra
el 15% anual de inters con servicios trimestrales de amortizacin e inters.
Al formalizarse la operacin el cliente recibe como prstamo efectivo la
diferencia entre el valor nominal del documento y el descuento del primer
trimestre calculado con la tasa proporcional correspondiente, es decir 0,15/4
= 0,0375

Dejando de lado los gastos de sellado, solicitud, etc. se desea saber:
1) Cul es la tasa de inters trimestral vencida?
2) Cul es la tasa equivalente anual de inters vencido?
3) Cul es la tasa de descuento trimestral que debera aplicarse para
que la operacin se considere estrictamente equivalente al 15% anual de
inters vencido?

1) Como la institucin descuenta por adelantado el 0,0375 trimestral, sta es
la tasa de descuento d, por lo tanto la tasa vencida i se obtiene:

tasa trimestral de inters vencido:

d 0,0375 0,0375
i = ------- = ---------- = --------
1 - d 1 - 0,0375 0,9625

i = 0,03896 > 0,0375

Es decir que la institucin bancaria percibe realmente el 0,03896 trimestral
de inters vencido mayor que el nominalmente enunciado 0,0375.

2) La tasa equivalente anual ser:

i
(m)
= (1 + i)
m
- 1

Y he aqu que observamos la importancia de los smbolos a utilizar y su
identificacin con los datos de la realidad. En este caso la tabla de valores
es la siguiente:

i = 0,03896

es decir la tasa que hemos encontrado en el paso anterior. Que simbolizamos
con i por ser la tasa de inters que realmente acta.

i
(m)
= i
(4)
= ? es la tasa anual buscada equivalente a la
trimestral 0,03896 ya que tenemos cuatro trimestres en el ao.

Reemplazamos valores:


d
i = -----------
1 - d
i
d = -----------
1 + i
14
i
(4)
= (1 + 0,03896)
4
- 1

Calculamos por logaritmo la potencia cuarta y restndole la unidad al
resultado:

i
(4)
= 0,1652

3) Para calcula ahora la tasa de descuento trimestral que corresponde
utilizar para que el inters vencido anual resulte realmente el 15% anual,
debemos proceder a la inversa, es decir, calcularemos primero la tasa
trimestral que corresponde a un 0,15% anual equivalente:


i = 1 + i
(m)
- 1

en donde la tabla de valores ser la siguiente:

i
(m)
= 0,15 anual

i = ? nuestra incgnita: tasa trimestral que corresponde a la equivalente i
anual.

Reemplazamos valores:

i = 1 + 0,15 - 1

calculamos por logaritmos la raz cuarta y restndole la unidad al resultado
anterior llegamos a:

i = 0,03556

Este resultado es la tasa trimestral de inters vencido, equivalente al 0,15
anual; por lo tanto la tasa de descuento trimestral es:

i 0,03556
d = ------ = -----------
1 + i 1 + 0,03556

d = 0,03434 < 0,0375


trimestral

Es decir, que para percibir estrictamente el 15% anual de inters vencido, la
institucin debera descontar el 3,434% trimestral, o en otros trminos,
cobrar dicho porcentaje de "inters adelantado". Sin con este valor
reproducimos los pasos 1) y 2) llegaremos al 15% anual. Como ejercicio el
alumno deber realizar los clculos respectivos teniendo en cuenta que la
tasa de descuento nominal anual es d = 4 * 0,03434 = 0,13736 anual con
servicios trimestrales.


IMPOSICIONES:

Proceso de formacin de capitales en el futuro mediante pagos peridicos, por
un lado, y los procesos de valuacin en el presente de dichos pagos
peridicos.
m
4
15
Estos pagos peridicos, de importes constantes o no, pero efectuados con
regularidad, configuran lo que se conoce como una renta.
Adems, cuando no dependen de ningn hecho o circunstancia aleatoria o
sujetas al azar, decimos que estamos en presencia de rentas ciertas, por
oposicin a lo incierto o aleatorio.

Clasificacin de las imposiciones:

1) Segn sean los intereses que devengan los pagos peridicos:
a) Imposiciones a inters simple.
b) Imposiciones a inters compuesto.

2) Segn los momentos en que se efectan los pagos:
a) Adelantados.
b) Vencidos.

3) Segn el importe de la cuota:
a) Constantes.
b) Variables.

Imposiciones a inters simple con pagos (cuotas) constantes y adelantados.

Simbolizaremos con C el capital a constituir; con K la cuota peridica
constante depositada a comienzo de c/perodo (mes, trimestre, semestre,
etc.); m el nmero de cuotas o perodos, y con i, tasa de inters que
corresponde al perodo considerado, mes, trimestre, semestre, o ao, en cuyo
caso i ser la tasa mensual, trimestral, semestral o anual.

Grficamente:
K K K K K K
I---I--I---I--- . . . . ---I-----I---- C
0 1 2 3 m-2 m-1 m








Si hacemos la suma de todos estos montos parciales al final del perodo m,
tendremos el capital constituido C, es decir:

K + K i
K + K i2
K + K i3
. . .
. . .
. . .
K + K i(m-2)
K + K i(m-1)
K + K im
--------------
C = m K +(K i +K i2 +K i3 + ... +K i(m-2) +K i(m-1) +K im)

C = m K + K i ( 1 + 2 + 3 + ... + (m-2) + (m- 1) + m )

K + K i
K + Ki2
K + ki(m-1)
K + Kim
16


Progresin aritmtica

(1 + m)
C = mK +K i -------- m
2

2K m +K im (1 + m)
C = ------------------
2






Imposiciones a inters simple con pagos (Cuotas) constantes y vencidas:

Se trata de determinar que capital se puede constituir. al cabo de cierto
nmero de pagos constantes realizados a fines de cada perodo y ganando
intereses simples a una peridica dada i


I---I---I---I--- . . . . ----I-----I---- C
0 1 2 3 m-2 m-1 m










K
K + i
K + i2
K + i3
. . .
. . .
. . .
K + i(m-2)
K + i(m-1)
--------------
C = m K + (Ki + Ki2 + Ki3 + ... + Ki(m-2) + Ki(m-1))

C = m K + Ki ( 1 + 2 + 3 + ... + (m-2) + (m-1))



progresin aritmtica

la suma de los extremos es 1 + m - 1 = m; por lo tanto la semisuma es = m/2.
Siendo el nmero de trminos = m-1, con lo cual:

K ( 2m + im (m + 1))
C = ------------------------------
2
K
K + Ki
K + Ki2
K + Ki(m-2)
K + Ki (m-1)
17

m (m - 1)
C = m K + K i ----------
2

2 K m + K im (m - 1)
C = ------------------
2

k ( 2m + im (m - 1))
C = ---------------------
2

En resumen:








Ejemplos:

I) Qu capital se puede constituir al cabo de 10 aos, depositado al
comienzo de cada ao $ 10.000.- en una institucin que paga el 8% anual de
inters simple?

Nuestra tabla de valores es la siguiente:

K = 10.000.-
m = 10 aos
i = 0,08 anual
c = ? (adelantadas)

10.000 ( 2 x 10 + 10 x 0,08 x 11)
c = ---------------------------------
2
288.000
c = ------- = 144.000
2

II) Qu capital se puede constituir al cabo de 10 aos, depositando al
final de cada ao $ 10.000.- en una institucin que abona el 8% anual de
inters simple?
En este caso nuestra tabla de valores es la siguiente:

K = 10.000.-
m = 10 aos
i = 0,08 anual
c = ? (vencidas)

10.000 (2 x 10 + 10 x 0,08 x 9)
c = --------------------------------
2

272.000
c = ------- = 136.000
2

K (2m + im ( m+-1))
C = ------------------------
2
18

III) Qu capital puede constituirse al cabo de 18 meses, depositando al
final de cada mes la suma de $ 2.000 en una institucin que paga el 12% anual
de inters simple?

En este caso se ha dado como dato una tasa anual y los depsitos se
realizan en forma mensual. Como estamos en rgimen de capitalizacin simple
tomamos directamente la tasa proporcional correspondiente al mes (pues
sabemos que las tasas proporcionales son equivalentes), es decir, que nuestra
tabla de valores ser la siguiente:

K = 2.000
m = 18 meses
i = 0,01 mensual
c = ?

2.000 (2 x 18 + 0,01 x 18 x 17)
c = -------------------------------
2

78.120
c = ------- = 39.060
2

Imposiciones a inters compuesto con pagos (cuotas) constantes y adelantadas.

Los smbolos a utilizar para la deduccin de la frmula de clculo son las
siguientes:

o = cuota o pago peridico constante
n = nmero de cuotas o perodos
i = tasa de inters que corresponde al perodo
A = capital constituido al final de la operacin.

o o o . . . . . o o A
I-----I----I---------------I-----I-----I-------
1 2 n - 2 n - 1 n










El capital constituido A es la suma de todos estos montos parciales, es
decir:

A = o(1+i) + o(1+i)
2
+ . . . + o(1+i)
n-2
+ o(1+i)
n-1
+ o(1+i)
n


A = o ((1+i) + (1+i)
2
+ . . . + (1+i)
n-2
+ (1+i)
n-1
+ (1+i)
n
)


Progresin geomtrica
o (1 + i)
o (1 + i)
2

o (1 +i)
n-2

o (1 + i)
n-1

o (1 + i)
n

19


q - 1
s = q ----- - Progresin geomtrica.
q - 1

(1 + i)
n
- 1
A = o (1 + i) ------------
1 + i - 1

(1 + i)
n
- 1
A = o (1 + i) -----------
i

Para el caso de las vencidas: la diferencia en las frmulas nicamente
es el factor o (1 + i), en consecuencia:

(1 + i)
n
- 1
Impos. Vencida: A = o ------------
i

Ejemplos:

1 - Qu capital puede constituirse depositando a principio de cada mes la
suma de $ 10.000.-, durante 2 aos, en una institucin que abona el 1%
mensual de inters compuesto?

La frmula a utilizar es:

( 1 + i)
n
- 1
A = o (1 + i) -------------
i

Siendo la tabla de valores:
o = 10.000.-
n = 2 x 2 = 24 meses
i = 0,01 mensual
A = ?

A = 272.432.-

2 - Qu importe ser necesario colocar a principios de cada cuatrimestre,
para poder constituir al cabo de 6 aos un capital de $ 3.000.000.- en una
institucin que abona el 5% cuatrimestral de inters compuesto?

Siendo la tabla de valores:
A = 3.000.000 (FV)
n = 6 x 3 = 18 cuatrimestres
i = 0,05 cuatrimestral
o = ? (PMT)

o = 101.560.-


AMORTIZACIONES:

Los importes que un deudor abona en concepto de cuotas o servicios para
amortizar una deuda, constituyen o significan para el acreedor, la percepcin
20
de una renta temporaria, constante o variable, segn sea el contrato
formalizado.
Los distintos sistemas que vamos a desarrollar son los que respetan el
principio bsico de que el inters debe ser percibido en forma vencida y
sobre los saldos de capitales adeudados.

Sistema de amortizacin constante e intereses sobre saldos:
El deudor abona una suma constante en concepto de amortizacin ms los
intereses sobre saldos.
Es un sistema bastante aplicado por las instituciones bancarias pero con
algunas modificaciones en su forma clsica, pero se adapta para aplicarlo en
distintos crditos.

Por ser un caso bastante sencillo, vamos a analizarlo a travs de un ejemplo
numrico:

PERIODOS Capitales
debidos al
comienzo de
c/perodo
Intereses a
fines de cada
perodo
Amortizacin a
fines de
C/perodo
Costo o servicio
a fines de
c/perodo
1 1.000.000 150.000 200.000 350.000
2 800.000 120.000 200.000 320.000
3 600.000 90.000 200.000 290.000
4 400.000 60.000 200.000 260.000
5 200.000 30.000 200.000 230.000


V = 1.000.000
n = 5 aos
i = 0,15 anual
c = a determinar en c/ao
V 1.000.000
-- = --------- = 200.000 amortizacin constante
n 5

Una de las modificaciones m s corrientes, es percibir los intereses por
anticipado, es decir que en el ejemplo anterior, en vez de cobrar los $
150.000 al finalizar el primer perodo, se cobran por adelantado, lo cual
implica que el crdito por un milln de $ no es tal, sino que es un prstamo
efectivo menor, en realidad $ 850.000
Entonces el cuadro anterior sera:

PERIODOS Primeros intereses anticipados $ 150.000.-
Capitales
debidos a
comienzo
c/perodo
Intereses
anticipados a
fines de
c/perodo
Amortizaciones
fines de
c/perodo
Cuota o
Servicio a
fines de
c/perodo
1 1.000.000 120.000 200.000 320.000
2 800.000 40.000 200.000 290.000
3 600.000 60.000 200.000 260.000
4 400.000 30.000 200.000 230.000
5 200.000 -.- 200.000 200.000


Otras de las variantes y que tiene un sentido de fomento, consisten en cobrar
amortizaciones constantes durante un cierto tiempo y en el resto tambin,
amortizaciones peridica constante pero de un importe mayor que las primeras.

21
SISTEMA FRANCES:

Sistema de cuotas constantes e intereses sobre saldos.
Tiene la particularidad de utilizar una cuota o servicio constante, con lo
cual al ser los intereses sobre saldos variables hacen que las amortizaciones
reales tambin sean variables, para que la suma de estos dos conceptos se
mantengan constante e igual a la cuota.
El principio fundamental en que nos basamos para deducir la frmula llamada
fundamental de las amortizaciones vencidas, es que "el valor actual de la
deuda debe ser igual a la suma de los valores actuales de las cuotas que el
deudor se compromete a abonar".

V = valor actual de la deuda, o importe recibido en prstamo.
c = cuota o servicio contante, pagadero a fin de cada perodo
i = tasa de inters que cobra el acreedor, correspondiente al perodo
de la cuota.
n = nmero de perodos o cantidad de cuotas o servicios.

Frmula:
1 - V
n
( 1 + i)
n
- 1
V = c --------- = c -------------
i i (1 + i)
n


Clculos de los distintos elementos por calculadora financiera.

Ejemplo:

Una institucin otorga un prstamo de $ 1.000.000 amortizable mediante el
pago de 15 cuotas anuales y vencidas de $ 100.000 cada una. Se trata de
encontrar la tasa de inters que aplica la institucin.
Nuestra tabla de valores es la siguiente:
V = 1.000.000.- (PV)
n = 15 cuotas anuales
c = 100.000 (PMT)
i = ? anual
R: 0,0556

Respetando este sistema el cmputo de los intereses sobre saldos, los
primeros intereses que deben abonarse al final del primer perodo, deben ser
Vi, y como consecuencia la amortizacin real correspondiente al primer
perodo que simbolizamos con t sea igual a

t = c - Vi

Las amortizacin real del segundo perodo la obtendremos restando de la cuota
c los intereses sobre saldo V - t, es decir:

t = c (V-t)i = c Vi t i t = t + ti
pero siendo t = c Vi
t = t (1 + i)

Correspondiente al tercer perodo:
t = c (V t t)i = c- Vi + t i + t i
t = t + t i
t = c Vi + t i
t = t (1 + i)
Reemplazando:
t = t (1 + i)* (1 + i)

22
t = t (1 + i)

Observando estos resultados:
I) La amortizacin real de un perodo cualquiera (r) es igual al fondo
amortizable t , multiplicado por el binomio (1 + i) elevado a un
exponente menor en una unidad que el perodo considerado:

t = t (1 + i)



La marcha progresiva de las amortizaciones reales, nos permite ahora deducir
una nueva frmula, de las amortizaciones por el sistema acumulativo en
funcin del fondo amortizable t , la tasa de inters i y el nmero de cuotas
n.

(1 + i)
n
- 1
V = t -------------
i Donde V es el total amortizado a fines
del perodo n.

Ejemplo:
Un prstamo de $ 3.000.000.- se amortiza mediante 60 cuotas mensuales
vencidas al 2% mensual de inters, sistema francs.

Determinar:
a) Importe de la cuota de pago
b) Total amortizado a fines del perodo 12
c) Deuda despus de pagadas 20 cuotas.
d) Refinanciando este ltimo saldo mediante 25 cuotas a la misma tasa de
inters, el importe de cada nueva cuota de pago.
e) Refinanciando el saldo al 2,5% en 40 cuotas, el importe de cada nueva
cuota de pago.

Resultados:
a) C = 3.000.000 a = 86.303,90

b) T = t = V V
t = C V = 86.303,90 60.000 = 26.303,90
T = 26.303,90 * 13,142090 = 352.790,27

c) V = C a = 2.360.884,54

d) C = 2.360.884,54 a = 120.925,54

e) C= 2.360884,54 a = 94.048,75


SISTEMA AMERICANO:

Consiste en que una vez obtenido el prstamo, el deudor abona al acreedor
peridicamente los intereses y se compromete a devolver el total del prstamo
al finalizar la operacin contratada.
Aqu aparecen entonces dos tasas, la tasa de inters que cobra al acreedor
que lo llamamos J o sea la llamada tasa remunerativa la cual el deudor debe
abonar peridicamente siempre el mismo inters Vj; dado que no amortiza nada
peridicamente, y al final de la operacin debe abonar el importe de la deuda
V.
23
Por otra parte el deudor frente a la obligacin de tener que devolver el
importe V al final de la operacin, va haciendo sus reservas depositando una
determinada cantidad en una institucin bancaria, para que gane tambin
intereses de tal forma que al finalizar los n perodos pueda tener
reconstruido el importe de la deuda. Ese importe que va ha depositar lo
representamos por r. Vamos a ver entonces, cul es el valor r que debe
disponer para que al finalizar los n aos tenga reconstruido el importe V.
Los r pesos que deposita van a obtener un inters a una tasa i que es la
llamada tasa de reconstruccin del fondo.
De hecho la relacin que hay es que J debe ser mayor que i o como mnimo
debera ser igual.

Esto hace fundamental el clculo de la cuota que el deudor debe disponer
peridicamente de tal forma que tenga Vj para pagar al acreedor y r para
depositar en la institucin bancaria. Si esa cuota la llamamos b, va a ser
necesariamente:

b = Vj + r

hay 2 incgnitas, son: r y b

Si r depositado peridicamente nos debe reconstruir V, que quiere decir que r
es la cuota de una imposicin vencida:

V = S
n i
(1 + i) 1
V = r ----------
I
Despejando r de la frmula anterior:
-1 i
F = V S = V ------------
(1 + i) 1

Los elementos aqu son conocidos: V el importe de la deuda que se deber
reconstituir; n el nmero de cuotas que se deben abonar; i la tasa de
reconstruccin, o sea que abona la institucin bancaria, de manera entonces,
que ahora podemos calcular la cuota b.
i
b = Vj + V ------------
(1 + i) 1
i
b = V ( j + ------------)
(1 + i) - 1