Empresas Familiares

Variables de calculo relacionadas con el VPN

Evaluacin de Proyectos
Juan Rodriguez
PG International Banking and Financial Services
2013
Valor Presente:

La ecuacin bsica del valore presente es:
Donde PV es el valor presente, FVt representa al valor futuro, r es la tasa de rentabilidad y t es el numero de periodos.
Ejercicio: Suponga que es el 1 de Enero del 2007 y usted cumple 26 aos y espera retirarse a la edad de 66 aos,
es decir el 1 de Enero del 2047. Si su deseo es realizar un viaje por la Unin Europea que le costara US$65.000
cuando usted haga uso de su tiempo de pensin cuanto dinero debera colocar en su cuenta de ahorros que paga
un inters del 1% por trimestre para cada ao.
De esta manera el valor futuro es igual a US$65.000, las tasa de inters es del 1% por trimestre y t es
equivalente a 40 aos multiplicado por 4 trimestres de cada ao, lo planteado nos lleva a determinar que usted
debera colocar US$13.228 el 1 de Enero del 2007 en su cuenta para acumular US$65.000 al 1 de Enero del
2.047.
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Debe tener en cuenta que
en la expresin del
denominador (1+TO) ^ n;
n se encuentra elevado
al nmero de periodos al
cual esta expresado el
proyecto
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Si Significa De esta manera
VPN>0
Que la inversin agrega
valor a la firma
El proyecto de inversin debera ser aceptado
VPN<0
La inversin reduce el valor
de la firma
El proyecto de inversin debe ser rechazado
VPN=0 Inversin no agrega valor
El inversionista es indiferente ante el proyecto de inversin,
en otras palabras este proyecto no aporta unidades
monetarias, por lo tanto podra ser rechazado, sin embargo
existen excepciones en los casos donde existe la intencin
de equilibrio y no de ganancia. En otras palabra sin animo
de lucro pero no con animo de quiebra.
Interpretacin del resultado:
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Ejercicio:

Tenemos un activo financiero que tiene la expectativa de pagar US$10.000 en un ao,
adems se tiene conocimiento que un inversionista lo coloca en venta en el mercado hoy
con un precio de US$9.500. Si la tasa de rentabilidad del activo financiero es igual al 5%
debera usted ejercer la opcin de compra?
81 . 23 $
81 . 523 , 9 $ 500 , 9 $
05 . 1
000 , 10 $
500 , 9 $

NPV
NPV
NPV
Respuesta: La respuesta es afirmativa en razn que la inversin genera 23.81 unidades adicionales de
ganancia descontando el valor invertido de US$9.500.
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Ejercicio:
La corporacin X decide efectuar la introduccin de un nuevo producto, de esta manera se plantean los conceptos que
hacen referencia a: 1)inversin inicial, 2)costos e 3)ingresos en un horizonte de tiempo de 6 aos sin dejar de mencionar
la tasa de oportunidad del inversionista.
De esta manera se calcula que la inversin inicial es igual a US$100.000 (lo cual incluye maquinaria, empleados y
costos de capacitacin). Por otra parte se calculan que los costos y gastos del proyecto del ao 1 al 6 sern iguales a
US$5.000. Finalmente se estima que lo ingresos del ao 1 al 6 sern equivalente a US$30.000 por cada ao. Para
finalizar la tasa de oportunidad del inversionista es igual al 10%. De acuerdo a los clculos el proyecto de inversin
debera ser aceptado rechazado?

T=0 -$100,000
T=1 ($25.000) / 1.10
1
= $22,727.27 PV.
T=2 ($25.000) / 1.10
2
= $20,661.16 PV.
T=3 ($25.000) / 1.10
3
= $18,782,87 PV.
T=4 ($25.000) / 1.10
4
= $17,075,34 PV.
T=5 ($25.000) / 1.10
5
= $15,523,03 PV.
T=6 ($25.000) / 1.10
6
= $14,111,85 PV.


Entonces VPN= - Inversin inicial + (flujos netos de caja)
VPN = US$8.880; de esta manera el proyecto debera se aceptado en razn que genera 8.880 unidades adicionales de
riqueza.
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La tasa Interna de Retorno (TIR)

La tasa interna de retorno de un proyecto es el punto en donde el valor presente neto
de una empresa es igual a cero en razn a la tasa de descuento aplicada, es decir que
la tasa de descuento aplicada es la TIR.

Por otra parte la TIR es el rendimiento sobre la inversin que la empresa va a realizar y
se da en forma de porcentaje, en otras palabras la TIR no determina las unidades
monetarias adicionales de riqueza sino ms bien la rentabilidad.

Con respecto a la seleccin de proyectos de inversin la TIR debe ser mayor que la
Tasa de Oportunidad, es decir TIR>TO=proyecto viable.

En el caso que el inversionista tenga en sus manos dos proyectos de inversin con un
calculo de VPN similar realizara la seleccin por Tasa interna de retorno seleccionando
la que sea mayor de acuerdo al calculo.
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Ejercicio:

Calcule la viabilidad de un proyecto de inversin teniendo en cuenta las variables VPN y TIR con base en los siguientes datos de
entrada:
Inversin Inicial: US$1.100.000, Flujo neto de caja P1=US$150.000, Flujo neto de caja P2=US$280.000; Flujo neto de caja
P3=US$364.000; Flujo neto de caja P4=US$390.000, Flujo neto de caja P5=US$510.000. Por otra parte la tasa de oportunidad esta
determinada por la tasa de rentabilidad anual de la accin de GrupoSura la cual es igual al 12%.
Metodologa Calculo TIR por
FX Excel Financieras
Insertar
Formulas
Fx (Funcin)
Insertar funcin financiera
TIR
En este punto el estudiante debe
seleccionar los campos que hacen
referencia a la inversin inicial y los
flujos netos de caja
Enter
Entonces se refleja el resultado;
TIR=13.63%
En este caso el proyecto es viable en razn que el VPN
>0, es decir US$53.470,61>0 y adems la TIR>TO, es
decir 13.63%>12%
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Tasa de Rentabilidad:

Es la ganancia potencial que obtiene un inversionista con base en los valores de cierre de
un activo financiero, de esta manera la base de calculo de la tasa de rentabilidad es igual a:

RR= (P1/Po)-1*100

Nota: De esta manera la tasa de rentabilidad es igual al valor actual (P1) dividido entre el
valor anterior (Po) menos 1 *100

Ejercicio: Cual es la tasa de rentabilidad del activo financiero que corresponde a Ecopetrol
si el precio del activo al 30-Abril/2012 es igual a COP$4.650 y al 10-Mayo/2012 tuvo un
precio de cierre de COP$4.925. De esta manera tenemos:

RR(Ecopetrol)= (4.925/4650)-1*100 entonces la RR(Ecopetrol)=5.913978%
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Rentabilidad mnima esperada:

Se interpreta como la sumatoria del producto entre las variables que hacen referencia a una tasa de
rentabilidad estimada para un periodo y un rango de probabilidad.

RE= (R1*P1)+(R2*P2)+(R3*P3)+(R4*P4)+(Rn*Pn)

Donde:

R: Expresa la tasa de Rentabilidad
P: Expresa la probabilidad

En el caso de calculo de la rentabilidad esperada para 4 periodos se establecera el siguiente esquema:

RE= (R1*P1)+(R2*P2)+(R3*P3)+(R4*P4)

En otras palabras mediante la aplicacin de esta metodologa el inversionista estara en capacidad de
seleccionar la tasa de oportunidad ms apropiada a pesar que encuentre variaciones en la tasa de
rentabilidad.

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Ejercicio:

El Sr. Alberto Gmez desea conocer la rentabilidad esperada anual sobre los promedios de
cierre de la accin de Ecopetrol durante cada uno de los trimestres del ao 2011, adems de
lo anterior para el desarrollo del ejercicio se plantea la aplicacin de una probabilidad del 0,25
para cada periodo. De esta manera se obtiene los siguientes datos sobre el precio de cierre
de la acciones de Ecopetrol:
Activo
Financiero
Trimestre Tasa Probabilidad
Ecopetrol Q1 10,25% 0,25
Ecopetrol Q2 12,56% 0,25
Ecopetrol Q3 20.12% 0,25
Ecopetrol Q4 4.5% 0,25
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Solucin: De esta manera partiendo de la formula base:

Re= (R1*P1)+(R2*P2)+(R3*P3)+(R4*P4)

Se remplaza con base en los datos de entrada para obtener la Re:

Re= (10,25%+0,25)+(12,56%*0,25)+(20,12%*0,25)+(4.5%*0,25)

Re=0,118575

En otras palabras la rentabilidad mnima esperada que el Sr. Alberto Gmez
puede esperar sobre la accin de Ecopetrol es del 11.8575%


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Deflactacin de los flujos de caja:

Esta operacin consiste en descontar el impacto de la inflacin a valor presente teniendo en cuenta las
variables que hacen referencia a flujos netos de caja y la inflacin del periodo. De esta manera se plantea
la siguiente formula:

FCD= FNC/(1+i)^n

De esta manera:

FCD: Flujo de caja descontado

FNC= Flujo Neto de Caja

i= tasa de Inflacin

N= Periodo

Ejercicio:

Determine el impacto de la inflacin para los flujos
descontados de caja de la micro financiera ABC, si el
analista obtiene la siguiente informacin:

Flujo descontado de caja (Periodo1): US$3.345,45
Flujo descontado de caja (Periodo2): US$6.789,89
Flujo descontado de caja (Periodo3): US$3.345,45
Inflacin (Periodo 1):1.1%
Inflacin (Periodo 2):1.4%
Inflacin (Periodo 3):1.1%
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Desarrollo:

Con el fin de calcular el impacto de la inflacin por periodo el analista debe
descontar a valor presente cada periodo teniendo en cuenta en flujo de caja
descontado y la tasa de inflacin de esta manera tenemos:
En total existe un deterioro por impacto de inflacin de US$330.61
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