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Donde:
D: El dividendo que el accionista espera recibir al final del ao.
P: Precio real de mercado de una accin al da de hoy
K: asa requerida de rendimiento,
7.2 VALORACIN DE ACCIONES CON CRECIMIENTO CONSTANTE
Siempre se espera que el crecimiento en dividendos contine en un futuro aproximadamente
a la misma tasa que la del PIB real ms la inflacin, con un crecimiento constante, o sea,
que g=constante, (g: tasa esperada de crecimiento), Adems el modelo de crecimiento
constante es llamado tambin modelo de Gordon
Dnde:
D1: representa el primer flujo de efectivo que recibir un nuevo comprador de la accin
Do: es el dividendo ms reciente ya pagado
g: tasa esperada de crecimiento en dividendos por accin
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CERTIFICADO BANCARIO
1. CONCEPTO:
El certificado bancario es un ttulo valor que tiene por finalidad principal permitir a las
empresas del sistema financiero nacional obtener fuentes de financiamiento, mediante la
captacin de fondos del pblico
El esquema es el siguiente: una persona entrega un monto determinado de dinero (ya
sea en moneda nacional o extranjera) a una empresa del sistema financiero, recibiendo
a cambio de ello el Ttulo Valor llamado Certificado Bancario. Este Ttulo Valor, que
puede ser al portador o a la orden, contiene una obligacin de pago a cargo de la
empresa emisora, la misma que ser exigible una vez transcurrido el plazo previsto en el
Certificado Bancario.
Estos Ttulos Valores solamente pueden ser emitidos por las empresas del sistema
financiero nacional, debidamente autorizadas para ello por la Superintendencia de Banca
y Seguros.
Sujetos intervinientes:
a) El emisor, que es la empresa del sistema financiero que, al recibir el financiamiento,
emite el certificado bancario, convirtindose en la obligada principal al pago de su
importe en la fecha de vencimiento.
b) El beneficiario o tenedor:, que es la persona que efecta el financiamiento al emisor,
encontrndose por ello legitimada para exigir a la empresa emisora la entrega y
posterior pago del ttulo valor.
Adicionalmente, pueden participar:
a) El garante, o sea, quien asegura el cumplimiento de la obligacin contenida en el
ttulo valor.
b) El endosante, es decir, el tenedor que opta por transferir va endoso el certificado
bancario.
c) El endosatario, o sea, quien adquiere por endoso el ttulo valor.
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Requisitos formales esenciales:
El certificado bancario de contener:
a) La denominacin del certificado bancario y la indicacin de si se trata de un ttulo
valor expresado en moneda extranjera o moneda nacional.
b) Lugar y fecha emisin.
c) Si los certificados bancarios han sido emitidos al portador, deber indicarse tal
condicin, es decir, que los pagos se realizarn a quien detente el ttulo valor. En
cambio, si los certificados bancarios han sido emitidos a la orden, deber
sealarse el nombre de la persona a cuya orden se emiten.
d) La indicacin del importe que representan, el cual deber estar expresado en
moneda distinta a la nacional (dlares americanos o alguna otra) si se trata de
certificados bancarios en moneda extranjera; y en nuevos soles, para el caso de
certificados bancarios en moneda nacional.
e) El plazo de vigencia del ttulo valor o su fecha de vencimiento, el cual no podr
ser mayor a un ao desde que ha sido emitido. Asimismo, deber indicarse si
dicho plazo es renovable o no.
f) El lugar de pago, es decir la ciudad, plaza o localidad donde se realizar el pago.
De no sealarse el lugar de pago, se entender que el certificado bancario es
pagadero en cualquier oficina de la empresa emisora dentro del territorio
nacional.
g) Las condiciones para su redencin anticipada, si fuera posibles sta.
h) El nombre de la empresa emisora y la firma de su representante.
As mismo, los certificados bancarios debern emitirse solamente en papel de
seguridad, conforme a lo establecido por la superintendencia de banca y seguros y
cada empresa emisora.
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Transferencia:
Si el certificado bancario es al portador su transferencia operar mediante una simple
entrega o tradicin. Pero, si fuera a la orden, la transferencia del certificado bancario
se producir endoso, sea en forma privada o a travs de los mecanismos
centralizados de negociacin (rueda de bolsa)
No obstante, los efectos de la transferencia de los certificados bancarios sern
similares a los de cesin de derechos, dado que por disposicin de la ley la
transferencia de estos documentos est exenta de la responsabilidad solidaria que
caracteriza al endoso de los ttulos valores. Esto quiere decir que solo la empresa
emisora y sus garantes sern los nicos obligados al pago. No siendo los
endosantes del ttulo valor. Por lo tanto, solo proceder la accin cambiara directa,
ms no la de regreso.
Tipos:
A. CERTIFICADO BANCARIO EN MONEDA EXTRANJERA:
ANTECEDENTES:
Del certificado bancario en moneda extranjera En el ordenamiento jurdico
peruano, el certificado bancario en moneda extranjera (considerado como el
inicio de la dolarizacin del sistema bancario) fue regulado por vez primera con
el decreto Ley N 22038; en el gobierno del Gral. Francisco Morales
Bermdez, durante la segunda etapa del rgimen militar.
Resulta interesante el comentar uno de los considerandos del mencionado
decreto ley donde se establece como propsito el fomento del ahorro de los
residentes extranjeros, marcando zanjada diferencia con la primera fase, de
clara tendencia izquierdista, del rgimen a cargo del Gral. Juan Velasco
Alvarado (llegando inclusive a despojrseles de sus ahorros, prohibirse la
tenencia y contratacin en moneda extranjera. tipificndolo como delito de
tenencia- posesin no autorizada de moneda extranjera), y es que, durante
esta segunda etapa, como bien apunta castellares, se buscaba recuperar la
confianza perdida de los ahorristas extranjeros durante la fase velasquista.
Desde entonces ha tenido acogida entre los ahorristas en moneda extranjera,
principalmente por ser un valor emitido al portador, a la orden y en moneda
dura distinta a la nacional, y cuyos intereses estn exonerados del impuesto a
la renta, desde su creacin hasta la fecha.
El certificado bancario en moneda extranjera est regulado en los artculos
217 al 222 de la nueva ley de ttulos valores (Ley N 27287).
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Los certificados bancarios en moneda extranjera slo se emiten por empresas
del sistema financiero nacional contra la recepcin del importe que representa
dicho documento. Es condicin entonces recibir el dinero para su emisin, no
se pueden emitir contra crditos; se requiere el ingreso a caja de la moneda
que representa el ttulo. Si bien algunas legislaciones lo identifican como un
depsito a plazo, el importe recibido representa una obligacin crediticia a
favor del tenedor del ttulo.
Los depsitos realizados en los bancos encuentran en el certificado bancario
una forma de trasladarse. Estos ttulos responden a la necesidad de captar
ahorro del pblico y documentado de forma tal que sirva para que circule o se
mantenga en garanta y solvencia del deudor en una operacin crediticia
paralela. Su atractivo est dado por el rgimen tributario que no los afecta con
la renta, y por otro lado por la forma de su emisin, que puede ser al portador,
lo cual permite la circulacin del ttulo.
CARACTERSTICAS:
El certificado bancario en moneda extranjera tiene las siguientes
caractersticas:
a) Se emite, indistintamente, al portador o a la orden de determinada persona;
b) La obligacin de pago que contiene, debe ser cumplida por su emisor, en la
misma moneda extranjera que expresa el ttulo, sin que se requiera de la
clusula a que se refiere el artculo 50;
c) Su importe no debe ser menor a un mil dlares de los Estados Unidos de
Amrica o su equivalente en otras monedas extranjeras;
d) El plazo para su pago no debe superar de 1 (un) ao, contado desde la
fecha de su emisin;
e) Pueden ser negociados libremente mediante su simple entrega o, en su
caso, mediante endoso, sea en forma privada o a travs de los mecanismos
centralizados de negociacin correspondientes;
f) El importe que representa podr generar los intereses compensatorios
sealados en el mismo ttulo, desde su emisin hasta su vencimiento. Estas
tasas de inters podrn ser a tasa fija o variable.
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CONTENIDO:
Contenido del certificado bancario de moneda extranjera El certificado
bancario de moneda extranjera debe contener:
a) La denominacin de certificado bancario de moneda extranjera;
b) El lugar y fecha de su emisin;
c) En los ttulos emitidos al portador, la indicacin de que su pago se har al
portador. en aquellos emitidos a la orden, el nombre de la persona a cuya
orden se emite;
d) La indicacin de su importe, que deber estar expresado en moneda
distinta a la nacional;
e) El plazo de su vigencia o fecha de su vencimiento, que no podr ser mayor
a 1 (un) ao, desde la fecha de su emisin; as como si es renovable o no;
f) El lugar de pago;
g) Las condiciones para su redencin anticipada, de haberlos; y
h) El nombre de la empresa emisora y la firma de su representante. (L.T.V Art
219).
VENCIMIENTO:
a) El vencimiento del certificado bancario de moneda extranjera debe
sealarse a fecha fija.
b) A falta de indicacin expresa del vencimiento, se entender que vence a
un ao, desde la fecha de su emisin.
c) Si no se seala que el plazo de vencimiento es renovable o no, se
entender que es renovable en forma indefinida y sucesiva, por el mismo
plazo originalmente sealado en el ttulo, con capitalizacin de sus
intereses, en su caso.
d) Cuando el certificado bancario de moneda extranjera seale que su plazo
no es renovable, generarn los intereses que se hubieren acordado, slo
hasta la fecha de su vencimiento. Igual regia es aplicable en los casos
sealados en el segundo prrafo del presente artculo.
LUGAR DE PAGO:
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Si no se seala el lugar de pago, se entender que es pagadero en cualquier
oficina de la empresa emisora dentro de la repblica.
El lugar de pago no es un requisito esencial de emisin del ttulo, tan es as
que la ley seala que, si bien el lugar de pago debe indicarse, si as no fuera,
el ttulo se pagar en cualquier oficina de la empresa emisora, dentro de la
repblica.
EJERCICIO DE LA ACCIN CAMBIARIA:
a) Para el ejercicio de la accin cambiara que corresponde frente a la
empresa emisora, as como para tener mrito ejecutivo, el certificado
bancario de moneda extranjera no requiere de protesto, ni de la formalidad
sustitutoria.
b) Los endosantes del certificado bancario de moneda extranjera a la orden
no estn sujetos a la responsabilidad solidaria de que trata el artculo 11,
siendo la empresa emisora y sus garantes los nicos obligados a su pago.
B. DEL CERTIFICADO BANCARIO EN MONEDA NACIONAL
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Certificado bancario de moneda nacional Bajo las mismas disposiciones que
contiene el ttulo anterior, las empresas del sistema financiero nacional
autorizadas a captar fondos del pblico, podrn emitir certificados bancarios de
moneda nacional, siendo de aplicacin las prescripciones sealadas para los
certificados bancarios de moneda extranjera en cuanto resulte pertinente, con la
excepcin que deben estar expresados y ser pagados en moneda nacional y su
importe no debe ser menor a un mil nuevos soles.
Este certificado ha sido creado por la actual ley de ttulos valores. El mismo debe
de reunir las caractersticas y contenido del certificado de moneda extranjera. las
disposiciones aplicables a este ltimo le son tambin aplicables.
la diferencia se da en la moneda de la emisin que debe ser nacional siendo su
importe mnimo de mil nuevos soles.
C. LOS CERTIFICADOS BANCARIOS EN EL SISTEMA FINANCIERO PERUANO
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lo que atrae a los clientes:
El imn para adquirir este Certificado consiste en recordarle al cliente, la tasa de
inters preferencial, libertad de decisin en cuanto al monto y el plazo (mximo un
ao) y renta fija.
Como es natural, se puede adquirir o comprar en cualquier oficina del pas, el
certificado tiene una fecha de vencimiento. El Banco cuida de conservar para el
cliente tasas de inters preferentes. Es libremente negociable y transferible. Esto
quiere decir que si el cliente necesita de liquidez puede hacer uso del certificado,
teniendo una cuenta a Plazo Fijo. Este Certificado sirve como garanta no solo en
el Banco que lo emiti, sino tambin en cualquier institucin financiera.
El Banco emite este Ttulo Valor en dlares o en nuevos soles contra entrega de
dinero en efectivo por el interesado. Puede ser emitido al portador y/o a la orden
Este documento puede ser emitido al portador o a la orden y tiene muchas
ventajas para el tenedor de ese Ttulo Valor. Puede uno negociar el Titulo Valor
tanto en el Per como en el extranjero, adems de poder ser utilizado como medio
de pago y ahorro. Si uno quiere un crdito, el Certificado es una excelente
garanta para obtener facilidades crediticias.
lo que los desalienta:
Si bien es cierto que no paga impuesto a la Renta, el cliente debe estar informado
que le van a cobrar otro tipo de impuesto (ITF) por la emisin del Certificado. Solo
cuando se produce la redencin del ttulo, el impuesto no se cobra.
El Banco no paga intereses si el cliente cancela estos Certificados antes de los 30
das despus de haber sido emitidos. Despus de los 30 das, el Banco paga la
tasa de ahorros ms baja en el momento de la cancelacin.
Quien quiera adquirir un Certificado, debe gozar de excelente historial crediticio en
todo el sistema financiero. As, si el interesado no tiene problemas de pago con
ningn banco, puede tambin en algunos bancos hacer que le emitan un
Certificado con un monto mnimo de $ 5000, presentando su DNI y una copia del
mismo. Ningn cliente debe tomar una decisin sin antes estar bien informado
acerca de las tasas y las tarifas.
Entregar informacin al cliente es una obligacin del Banco de conformidad con la
Ley No 28587 y el Reglamento de Transparencia de Informacin y Disposiciones
Aplicables a la Contratacin con Usuarios del Sistema Financiero, aprobado
mediante Resolucin SBS No 1765-2005
Algunos bancos, como el BCP, solo ofrecen este Ttulo Valor innominado o Al
Portador, en Moneda Extranjera. Bancos, como Interbank, lo emiten tanto en
Moneda Nacional como Extranjera. Algunos bancos publican en su pgina Web
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institucional, un Tarifario-Producto haciendo solo aparecer el concepto (Certificado
Bancario), pero no mencionan la tasa mnima ni mxima. En el recuadro
observaciones, solo ponen Capitalizacin, abono e intereses al finalizar el plazo.
Y en letra chiquita hacen notar: La empresa tiene la obligacin de difundir la
informacin, tal como apreciamos en el recuadro.
Cabe sealar que los intereses se capitalizan en el mismo Certificado o cuando
uno lo deposita en una Cuenta Corriente o de Ahorro, siempre a su vencimiento o
cancelacin.
Cuando los Certificados en encuentran en custodia en el Banco, estos se
renuevan automticamente a su vencimiento. Si se renuevan mantienen el plazo
original, pero lo que cambia es la tasa vigente a la fecha de renovacin.
Sin embargo, el Banco pone condiciones cuando el cliente redime un Certificado,
aun teniendo esto condicin de renovacin automtica de manera anticipada.
Puede que el cliente no quiera renovar el Certificado; entonces se pagan los
intereses hasta la fecha de su vencimiento. Si el cliente tiene los Certificados, es
decir, estn en su poder, tiene que l mismo hacer la renovacin, cuidando de
cancelar el Certificado vencido y abriendo uno nuevo.
Dichos Certificados pueden ser emitidos a 30, 60, 90, 180 y 360 das. Los
intereses se respetan tal como fueron pactados hasta el vencimiento del depsito.
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CONCLUSIN
La conclusin ala que podemos llegar es que ambos ttulos -valores son de
suma importancia para la economa peruana, como es el caso de las
acciones que tiene tendencia a subir y bajar, en el caso de nuestro pas,
observamos que actualmente hay una cada en la bolsa de valores de lima
(BVL), pero la baja no es tan grave.
Ahora, el certificado bancario tiene libre transferencia, pero tendr ciertas
restricciones. Adems de su posicin frente al sistema financiero peruano.
BIBLIOGRAFIA
Manual ttulos-valores de la editorial caballero Bustamante
http://elcomercio.pe/economia/peru/bolsa-valores-lima-subio89-esta-jornada-
gracias-acciones-bancarias-mineras-noticia-671028
http://gestion.pe/tu-dinero/menos-s3000-se-podra-invertir-27-principales-empresas-
bvl-2012470
http://www.bvl.com.pe/neg_rv_alfa.html
http://www.usmp.edu.pe/recursoshumanos/pdf/4Valoracion%20de%20B
onos%20y%20Acciones.pdf
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