PAUTA - Gua de Ejercicios N2

Profesor: Andrs Rubio

Ayudantes: Rodrigo Abt, Rodrigo Olave
Tema: Valorizacin de Bonos
Un bono con valor nominal de $500.000, con vencimiento en 6 aos,
cupn semestral del 4% (tasa efectiva semestral), !ue a partir del 5to
cupn, amorti"ar# el capital en cada cupn (semestral) de cuotas
i$uales (los cupones % inter&s ' capital( son i$uales( )* las
amorti"aciones de capital). +s decir, este bono pa$ar# 4 cupones de
intereses puros, lue$o empe"ar# a amorti"ar el capital (se$uir#
pa$ando intereses ,asta su vencimiento). +ste bono se emiti a la par
,ace 5 minutos, su -./ actual (efectiva anual) es de 0%. 1onsidere
!ue el valor del dinero entre a,ora ,ace 5 minutos es nulo (es decir,
el primer cupn se recibir# en e2actamente seis meses m#s).
-./ +3+1.45* 6+/+6.789 % 4,40:%
;878 <+.+7/4)87 +9 589*7 <+ 9*6 1U;*)+6 (<+9 5 8 =>)?
%) 4 1 (
%) 4 1 (
%) 4 1 (
4
8
4
% 4
1
% 4
1
% 4 * 000 . 500 $ 000 . 500 $
+
+
+
1
1
]
1

+
1
1
]
1

C
<+ 8@A BU+ 1 % $ C4.>6:,0=6
%) 403 , 4 1 (
%) 403 , 4 1 (
%) 403 , 4 1 (
4
8
4
% 403 , 4
1
916 , 263 . 74 $
% 403 , 4
1
% 4 * 000 . 500 $ 4 413.925,28 $
+
+
+
1
1
]
1

+
1
1
]
1

Tema: Valoracin de Acciones

9a empresa DEuenos <FasG tiene utilidades totales de $00.5:0.000,
pero sus acciones no coti"an en bolsa. Una empresa perfectamente
comparable acaba de repartir el 40% de sus utilidades anuales, se
estima crecer# a 5% efectiva anual para siempre (tasa nominal). 9a
tasa de descuento apropiada de esta empresa comparable es =0%
(tasa en U3, efectiva anual). 9a inflacin prevista desde ,o en
adelante es de =.>%, establecida semestral, composicin semestral. 6i
e2isten >00 acciones en circulacin, 5alore las acciones de DEuenos
<iasG.
000 . 052 . 836 $
% 5 % 10
%) 5 1 ( * % 40
* 000 . 530 . 99 $

+
260 . 180 . 4
200
000 . 052 . 836 $

+s el valor de cada accin

Tema: Valoracin de Em!resas median"e #i$idendos
Una persona interesada en comprar acciones de na presti!iosa aero"#nea
naciona" se entera de $e sted est% rea"i&ando e" crso de 'inan&as (, por "o
$e "e so"icita a)da para *a"ori&ar "as acciones de dic+a compa,#a para sa-er
si de-e o no in*ertir. .ara $e sted peda +acer dic+a tarea, consi!e "a
si!iente in/ormaci0n1
2a empresa tiene na !anancia por acci0n promedio de $900 )
pa!0 en e" 3"timo periodo $254 de di*idendos por acci0n.
.ara estimar e" crecimiento esperado por acci0n para "os 5 a,os
de a"to crecimiento, samos e" ratio de rein*ersi0n de" a,o m%s
reciente(42%), pero con n retorno so-re e" capita" de" 15,1%
.ara "os si!ientes a,os de crecimiento esta-"e, asmimos $e e"
crecimiento ser% i!a" a" crecimiento de "a econom#a (en
promedio 5%), con n retorno so-re e" patrimonio de n 35,3% .
4" costo de" patrimonio para "os primeros 5 a,os ser% de n 7,1%
) para "os si!ientes, de 9,4%
5i "a acci0n cesta $14.700, 6"e recomendar#a a" in*ersionista comprar"a71
8a"c"e e" *a"or de "a empresa si +a) en circ"aci0n 338.790.909 acciones1
4" crecimiento esperado !ara los % !rimeros a&os:
4" crecimiento esperado desde el %"o a&o:
9a"or de "a 'irma1
'0rm"a ana"idad1
1
1
]
1

+

%
1
%) 1 (
r
F VP
r
T
'orm"a ana"idad 8on crecimiento1
1
1
1
1
1
1
1
]
1

,
_

+
+
% %
1
% 1
% 1
g r
F VP
r
g
T
.ara primeros 5 a,os1
.ara a,os 5 en ade"ante1
2a ne*a !anancia por acci0n ser%:
2e!o, "os di*idendos esperados por acci0n ser%n de : 1285
;ra#do a 9a"or .resente nos $eda1 :$17.790
4ntonces, e" *a"or de "a acci0n $eda i!a" a1 :$ <$17.790
: $19.033
5i "a acci0n cesta 14.700, "e recomendar#a a" accionista comprar dic+a
acci0n.
9a"or empresa1 19.033*338.790.909: $6.448.207.370.997
Tema: E$aluacin de Pro'ec"os
(a )ndecisa *+A+
=sma $e +o) es e" 31>12>2010. 2a empresa (ndecisa 5.=. se dedica a "a
prodcci0n ) comercia"i&aci0n de -icic"etas.
2a (ndecisa es "#der en e" se!mento de -icic"etas de mediana ca"idad ) +a
desarro""ado *arias t?cnicas para prodcir !randes *o"3menes a -a@os costos.
.or esta ra&0n, na m"titienda conocida "e o/rece a "a (ndecisa empe&ar a
prodcir adiciona"mente -icic"etas de ca"idad "i!eramente in/erior destinadas a
otro sector de "a po-"aci0n (cic"istas ocasiona"es, ni,os $e crecen
r%pidamente ) necesitan cam-iar de -icic"etas cada a,o, etc). 2as -icic"etas de
ca"idad in/erior se *ender%n a n precio m) por de-a@o de "as otras -icic"etas,
pero se espera $e e" *o"men de *entas sea mc+o ma)or. 4n este momento
no +a) nin!3n e$i*a"ente a "as -icic"etas -aratas en e" mercado. 5e considera
$e e" mercado de -icic"etas es com!e"i"i$o+
2os si!ientes son "os datos re"e*antes1
a) 2as *entas ana"es de -icic"etas -aratas ser%n de $ 400 mi" ) se
mantendr%n en este ni*e" a perpetidad. 2a prodcci0n )
comercia"i&aci0n de -icic"etas -aratas empe&ar#a e" 01>01>2011.
-) 2as *entas de -icic"etas -aratas de prodcir%n na merma ana" de $
100 mi" en *entas de -icic"etas de mediana ca"idad.
c) 4" costo de mercader#as *endidas, como porcenta@e de "as *entas, ser%
de 45%, tanto para "as -icic"etas -aratas como para "as -icic"etas de
mediana ca"idad.
a) 5i empie&a a prodcir -icic"etas -aratas, 2a (ndecisa de-er% rea@star
na m%$ina $e pensa-a *ender en e" a,o 2011 por $200 mi". 4" *a"or
neto en "i-ros (9A2) de "a m%$ina es de $ 300 mi", ) e" costo de
rea@ste es de $ 50 mi" pa!a-"e en 2011. 4sta m%$ina se deprecia en $
25 mi" por a,o.
-) 5e necesitar#an dos emp"eados de tiempo comp"eto para prodcir
-icic"etas -aratas. 2a (ndecisa reasi!nar% dos emp"eados $e no tienen
asi!nadas tareas re"e*antes ) $e no se peden despedir. 2os dos
emp"eados tienen n se"do ana" de $ 9 mi" cada no.
c) 2as -icic"etas -aratas terminadas ocpar%n 20% de "a -ode!a de "a
(ndecisa (2as -icic"etas de mediana ca"idad ocpan n 70%). 2a -ode!a
tiene costo /i@o ana" (no contemp"ado en e" 8B9) de $ 40 mi". Ao
eCiste nin!3n otro so para "a capacidad *ac#a de "a -ode!a. 4" contador
de (ndecisa $iere ti"i&ar e" m?todo de costeo directo para asi!nar e"
costo de "a -ode!a.
d) 2a prodcci0n de -icic"etas -aratas imp"ica na in*ersi0n ana" en
mo"des de meta" de $ 40 mi", e" ca" se deprecia comp"etamente en n
a,o. 4s decir, se compra +o) (31>12>2010) n mo"de por $ 40 mi", e"
ca" se deprecia comp"etamente drante e" a,o 2011, e" 31>12>2011 se
compra n se!ndo mo"de, e" ca" se deprecia comp"etamente drante
e" a,o 2012, ) as# scesi*amente.
e) 2a m"titienda pa!ar% a 60 d#as, ) mantendr% esta po"#tica para siempre.
;odas "as *entas se +acen a cr?dito. .or "o tanto, "as 8entas por .a!ar
tendr%n ana"mente n *a"or dado por "a si!iente /orm"a1
/) 2a m"titienda eCi!e $e (ndecisa manten!a por "o menos 40 d#as de
(n*entarios. (ndecisa mantendr% entonces este ni*e" de in*entarios para
siempre. Ao se pede recic"ar e" in*entario de "as -icic"etas de mediana
ca"idad, se de-en comprar ne*os insmos. .or "o tanto, e" costo de"
in*entario *endr% dado por "a si!iente /0rm"a1
!) (ndecisa mantiene 15 d#as de ca@a, "o $e si!ni/ica $e e" *a"or de "a
ca@a necesaria para "os a,os 2011, 2012 ) 2013 ser% de $10,58 D $10,49
) 9,75. 4" sa"do de ca@a necesario para "os a,os 2014 en ade"ante sar%n
id?nticos a" de" a,o 2013.
+) 2os pro*eedores se!ir%n /inanciando a (ndecisa a 30 d#as. Ao +a)
descento por pa!o a" contado. .or "o tanto, e" *a"or de "as centas por
pa!ar para e" a,o 2011 ser% de $16,67 ) "e!o se mantendr% constante
en $15 para "os /tros a,os.
i) 8ada a,o (ndecisa de*en!a impestos a "a renta de" 35% ) pa!a en
e/ecti*o n ade"anto e$i*a"ente a" 1% de ss *entas (4" ..B, $e por
simp"icidad consideramos $e se da na *e& a" a,o). 2a di/erencia entre
e" impesto de*en!ado ) e" pa!ado en e/ecti*o se pa!a e" a,o si!iente.
.or "o $e "a centa Eimpestos por pa!arF tendr% n *a"or dado por "a
si!iente /0rm"a1
)
@) 2a *ariaci0n de AG' necesaria para operar drante cada a,o se in*ierte
a principios de este a,o. 4s decir, "a AG' de" 2011 se in*ierte e"
31>12>2010, "a AG' de" 2012 se in*ierte e" 31>12>2011, ) as#
scesi*amente.
H) 4" pro)ecto de prodcci0n ) comercia"i&aci0n de -icic"etas -aratas tiene
na cantidad de ries!o I, mientras "a prodcci0n ) comercia"i&aci0n de
-icic"etas de mediana ca"idad tiene na cantidad de ries!o J. 4"
Bercado eCi!e n rendimiento de" 13% ana" e/ecti*o a todos "os
pro)ectos de ries!o I, ) n rendimiento de" 11% ana" e/ecti*o a todos
"os pro)ectos de ries!o J.
,#e-era )ndecisa em!ezar a !roducir -icicle"as -ara"as.