Ejercicio 1.

Un importante grupo de inversionistas desea evaluar la rentabilidad de instalarse en el pas con la

afamada marca de bebidas Dr. Pepper en sus dos versiones: azul y roja. Para establecer la aceptacin
del producto, se realiz un estudio de mercado, cuyos resultados fueron los siguientes:
Durante el primer ao de operacin las ventas, por concepto de conocimiento del producto, alcanzarn
a 350.000 litros; sin embargo, en una etapa posterior, ms bien conocida como adopcin (entre el
segundo y cuarto ao), se espera vender 280.000 litros anuales; del quinto al sexto 30% ms; y los dos
ltimos aos 23% ms que el perodo anterior. Por otra parte, se defini como estrategia de
introduccin, vender a $450 el litro para el primer ao y luego incrementarlo un 20% para el resto del
perodo de evaluacin.
El estudio tcnico determin que cada lnea de produccin era capaz de elaborar 200.000 litros anuales,
por lo que, cuando la demanda se incremente por sobre su capacidad, se deber instalar una adicional.
Para producir un litro de bebida se deber incurrir en los siguientes costos (antes de IVA):
Insumos
Azcar
Agua
Elementos qumicos
Colorantes
Energa
Mano de obra directa

Costo Unitario
$ 18,6
$ 12,4
$ 35,8
$ 25,5
$ 18,0
$ 115,6

Para operar con la marca Dr. Papper ser necesario pagar un royalty anual equivalente al 5% de las
ventas netas durante los 3 primeros aos y 3% para los restantes aos.
Adems se debern pagar remuneraciones fijas brutas por $2.530.000 mensuales y gastos de
administracin de $300.000 mensuales ms IVA.
El estudio financiero determin que desde el momento en que la empresa comience a producir hasta la
primera venta transcurrir un perodo de tres meses, el cual deber ser considerado capital de trabajo,
slo en lo que a costos variables se refiere, sin considerar royalties.
Para la ejecucin del proyecto se requerir invertir $35.000.000 en infraestructura, la que ser
depreciada linealmente en 20 aos. Se estima que al octavo ao de operacin se podr vender en un
35% de su valor de adquisicin. Para montar la fbrica se requerir la compra de un terreno avaluado
en $5.000.000, valor que se mantendr en el tiempo. Para la produccin propiamente tal, se instalarn
en un comienzo dos lneas de produccin, cuya tecnologa requiere una inversin de $8.000.000 cada
una y pueden ser depreciadas linealmente en 10 aos. Al final del ao 8 todas las lneas de produccin
tendrn un valor residual o de salvamento equivalente al 35% de su valor de adquisicin. La
infraestructura y las lneas de produccin estn afectas a IVA.
La tasa de impuesto a las utilidades es 15% y la tasa de descuento exigida por los inversionistas es
12%. Determine la conveniencia de realizar el proyecto.

Ejercicio 2.
Una empresa est evaluando la conveniencia de traspasar a terceros el sistema de mantenimiento de
maquinaria pesada que hoy realiza internamente con los siguientes costos:
Personal
Insumos
Repuestos

$ 12.000.000 anuales
8.000.000 anuales
36.000.000 anuales

Para hacer el mantenimiento, la empresa ocupa un galpn de su propiedad, ubicado a 2 kilmetros de la

planta. El galpn tiene un valor comercial, incluido el terreno, de $350 millones, y un valor contable (o
de libros) de $320 millones ($80 millones el terreno y $240 millones la construccin). El galpn se
construy hace diez aos, cuando se decidi hacer el mantenimiento interno, y le resta una vida til
tributaria de 5 aos. Adems, en el mantenimiento se ocupa maquinaria liviana y mobiliario adquiridos
en $ 70 millones hace 10 aos, los que se encuentran completamente depreciados, pero se podran
liquidar a un valor comercial de $20 millones.
Si no se externaliza el mantenimiento, tanto el galpn como la maquinaria y el mobiliario podran
seguir siendo utilizados por 10 aos ms. Se estima que al final de ese perodo, el galpn, con terreno
incluido, se podra vender en 100 millones, y la maquinaria y el mobiliario en unos $5 millones.
Si se externaliza, la empresa deber pagar un desahucio equivalente a ocho meses de sueldo a los
trabajadores que dejaran de ser requeridos en el desarrollo del proceso interno.
Si la tasa de impuestos es del 15% y la de costo de capital del 16%, determine qu conviene hacer si el
servicio externo cuesta $ 138 millones anuales y el proyecto se evala en un horizonte de diez aos.

Solucin Ejercicio 1
RESULTADOS ESTUDIO DE MERCADO
Ao
Ventas (unidades)
Precio Unitario
Ingresos

1
2
3
4
5
6
7
8
350.000
280.000
280.000
280.000
364.000
364.000
447.720
447.720
450
540
540
540
540
540
540
540
157.500.000 151.200.000 151.200.000 151.200.000 196.560.000 196.560.000 241.768.800 241.768.800

INVERSIONES

Terreno
Galpn
2 lnea produccin
Total

Neto
5.000.000
35.000.000
16.000.000
56.000.000

IVA
6.300.000
2.880.000
9.180.000

Total
5.000.000
41.300.000
18.880.000
65.180.000

COSTOS OPERATIVOS
Mensuales
2.530.000
300.000
2.830.000

COSTOS FIJOS
Remuneraciones
Gastos administracin
Totales

COSTOS VARIABLES
Azcar
Agua
Elementos qumicos
Colorantes
Energa
Mano de obra directa
Total

$/Caf
18,6
12,4
35,8
25,5
18,0
115,6
225,9

Ao
Ventas (unidades)
Costo Variable Unitario
Costo Variable Total

350.000
226
79.065.000

Anuales
30.360.000
3.600.000
0
33.960.000

8,2%
5,5%
15,8%
11,3%
8,0%
51,2%

2
280.000
226
63.252.000

3
280.000
226
63.252.000

4
280.000
226
63.252.000

5
6
7
8
364.000
364.000
447.720
447.720
226
226
226
226
82.227.600 82.227.600 101.139.948 101.139.948

AO
0
Ingresos por ventas
Ganancias de capital terreno
Ganancias de capital galpn
Ganancias de capital mquinas ao 0
Ganancias de capital mquinas ao 6
Costos fijos
Costos variables
Royalty
Gastos financieros
Depreciacin galpn
Depreciacin mquinas ao 0
Depreciacin mquinas ao 6
Prdidas ejercicios anteriores
Utilidad Antes de Impuestos
Impuesto a la Renta
Utilidad Despus de Impuestos
Ganancias de capital terreno
Ganancias de capital galpn
Ganancias de capital mquinas ao 0
Ganancias de capital mquinas ao 6
Depreciacin galpn
Depreciacin mquinas ao 0
Depreciacin mquinas ao 6
Prdidas ejercicios anteriores
Flujo de Caja Operacional
Inversin Fija
IVA de la inversin
Recuperacin IVA de la inversin
Valor residual terrenos
Valor residual galpn
Valor residual mquinas ao 0
Valor residual mquinas ao 6
Capital de trabajo
Recuperacin del capital de trabajo
Prstamos
Amortizaciones
Flujo de Capitales
Flujo de Caja

0
0
0
0
-21.502.517
0
0
0
-86.682.517
-86.682.517

VAN
TIR

194.472.888
52,05%

0 157.500.000 151.200.000 151.200.000 151.200.000 196.560.000

0
0
0
0
0

0 -33.960.000 -33.960.000 -33.960.000 -33.960.000 -33.960.000

0 -79.065.000 -63.252.000 -63.252.000 -63.252.000 -82.227.600
-7.875.000 -7.560.000 -7.560.000 -4.536.000 -5.896.800
0
0
0
0
0
0
0 -1.750.000 -1.750.000 -1.750.000 -1.750.000 -1.750.000
0 -1.600.000 -1.600.000 -1.600.000 -1.600.000 -1.600.000
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
-56.000.000
-9.180.000

0
33.250.000
-4.987.500
28.262.500
0
0
0
0
1.750.000
1.600.000
0
0
31.612.500
0
0
9.180.000
0
0
0
0
4.300.503
0
0
0
13.480.503
45.093.003

0
43.078.000
-6.461.700
36.616.300
0
0
0
0
1.750.000
1.600.000
0
0
39.966.300
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
39.966.300

0
43.078.000
-6.461.700
36.616.300
0
0
0
0
1.750.000
1.600.000
0
0
39.966.300
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
39.966.300

0
0
46.102.000 71.125.600
-6.915.300 -10.668.840
39.186.700 60.456.760
0
0
0
0
0
0
0
0
1.750.000
1.750.000
1.600.000
1.600.000
0
0
0
0
42.536.700 63.806.760
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
-5.160.604
0
0
0
0
0
0
0
-5.160.604
0
37.376.096 63.806.760

196.560.000 241.768.800 241.768.800

0
0
-8.750.000
2.400.000
-3.600.000
-33.960.000 -33.960.000 -33.960.000
-82.227.600 -101.139.948 -101.139.948
-5.896.800 -7.253.064
-7.253.064
0
0
0
-1.750.000 -1.750.000
-1.750.000
-1.600.000 -1.600.000
-1.600.000
-800.000
-800.000
0
0
0
71.125.600 95.265.788 85.315.788
-10.668.840 -14.289.868 -12.797.368
60.456.760 80.975.920 72.518.420
0
0
0
0
0
8.750.000
0
0
-2.400.000
0
0
3.600.000
1.750.000
1.750.000
1.750.000
1.600.000
1.600.000
1.600.000
0
800.000
800.000
0
0
0
63.806.760 85.125.920 86.618.420
-8.000.000
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
5.000.000
0
0 12.250.000
0
0
5.600.000
0
0
2.800.000
-5.143.402
0
0
0
0 27.506.020
0
0
0
0
0
0
-13.143.402
0 53.156.020
50.663.358 85.125.920 139.774.440

Solucin Ejercicio 2.
Ganancia (prdida) de capital
Mayor costo
Desahucio personal mantencin
Menor depreciacin
Mayor (menor) utilidad bruta
Impuesto
Mayor (menor) utilidad neta
(Ganancia) prdida de capital
Menor depreciacin
Valor residual
FLUJO DE CAJA

0
50

10
-25
-82

-82

-82

-82

-82

-82

-82

-82

-82

-82

48
-34
5,1
-28,9
0
-48

48
-34
5,1
-28,9
0
-48

48
-34
5,1
-28,9
0
-48

48
-34
5,1
-28,9
0
-48

48
-34
5,1
-28,9
0
-48

-82
12,3
-69,7
0
0

-82
12,3
-69,7
0
0

-82
12,3
-69,7
0
0

-82
12,3
-69,7
0
0

-76,9

-76,9

-76,9

-76,9

-76,9

-69,7

-69,7

-69,7

-69,7

-107
16,05
-90,95
25
0
-105
-170,95

10

-138

-138

-138

-138

-138

-138

-138

-138

-138

-138

-138
20,7
-117,3
0
0

-138
20,7
-117,3
0
0

-138
20,7
-117,3
0
0

-138
20,7
-117,3
0
0

-138
20,7
-117,3
0
0

-138
20,7
-117,3
0
0

-138
20,7
-117,3
0
0

-138
20,7
-117,3
0
0

-138
20,7
-117,3
0
0

-138
20,7
-117,3
0
0

-117,3

-117,3

-117,3

-117,3

-117,3

-117,3

-117,3

-117,3

-117,3

-117,3

-56

-56

-56

-56

-56

-56

-56

-56

-56

10
25
-56

0
0
0
0
0

-48
-104
15,6
-88,4
0
48

-48
-104
15,6
-88,4
0
48

-48
-104
15,6
-88,4
0
48

-48
-104
15,6
-88,4
0
48

-48
-104
15,6
-88,4
0
48

-56
8,4
-47,6
0
0

-56
8,4
-47,6
0
0

-56
8,4
-47,6
0
0

-56
8,4
-47,6
0
0

-40,4

-40,4

-40,4

-40,4

-40,4

-47,6

-47,6

-47,6

-47,6

-8
42
-6,3
35,7
-50
0
370
355,7

VAN
-27,70
No conviene externalizar la mantencin

2. FC Situacin con proyecto

0
Ganancia (prdida) de capital
50
Costo
Desahucio personal mantencin
-8
Depreciacin
Utilidad bruta
42
Impuesto
-6,3
Utilidad neta
35,7
(Ganancia) prdida de capital
-50
Depreciacin
0
Valor residual
370
FLUJO DE CAJA
355,7
Tambin se puede resolver en tres pasos:
1. FC Situacin sin proyecto
2. FC Situacin con proyecto
3. Diferencia (2) - (3)
1. FC Situacin sin proyecto
0
Ganancia (prdida) de capital
Costo
Desahucio personal mantencin
Depreciacin
Utilidad bruta
Impuesto
Utilidad neta
(Ganancia) prdida de capital
Depreciacin
Valor residual
FLUJO DE CAJA

-31
4,65
-26,35
-25
0
105
53,65

3. Diferencia (2) - (3)

Ganancia (prdida) de capital

Mayor costo
Desahucio personal mantencin
Menor depreciacin
Mayor (menor) utilidad bruta
Impuesto
Mayor (menor) utilidad neta
(Ganancia) prdida de capital
Menor depreciacin
Valor residual
FLUJO DE CAJA

0
50
0
-8
0
42
-6,3
35,7
-50
0
370
355,7

VAN
-27,70
No conviene externalizar la mantencin

1
0
-82
0
48
-34
5,1
-28,9
0
-48
0
-76,9

2
0
-82
0
48
-34
5,1
-28,9
0
-48
0
-76,9

3
0
-82
0
48
-34
5,1
-28,9
0
-48
0
-76,9

4
0
-82
0
48
-34
5,1
-28,9
0
-48
0
-76,9

5
0
-82
0
48
-34
5,1
-28,9
0
-48
0
-76,9

6
0
-82
0
0
-82
12,3
-69,7
0
0
0
-69,7

7
0
-82
0
0
-82
12,3
-69,7
0
0
0
-69,7

8
0
-82
0
0
-82
12,3
-69,7
0
0
0
-69,7

9
0
-82
0
0
-82
12,3
-69,7
0
0
0
-69,7

10
-25
-82
0
0
-107
16,05
-90,95
25
0
-105
-170,95