Las decisiones de inversin de las compaas enfrentan tres grandes desafos:
la incertidumbre que acarrea todo proyecto, la irreversibilidad que poseen gran
parte de las inversiones y la posibilidad que tienen las empresas de postergar la inversin en el tiempo. El mtodo tradicional de valorizacin de empresas y proyectos, en base a los fluos proyectados de caa descontados, aunque tiene m!ltiples ventaas "tales como su simplicidad y reconocimiento en la industria y academia# no es necesariamente el m$s adecuado para evaluar proyectos de este sector. La alternativa que est$ empezando a ser utilizada en la industria minera, as como en otras industrias e%tractivas y de recursos naturales, es la metodologa de valorizacin conocida como &opciones reales'. Esta metodologa incluye el c$lculo de valor de las distintas opciones que tienen los proyectos, tales como postergacin, ampliacin, cancelacin y cierre. La metodologa de opciones reales requiere realizar seis pasos: "(# )eterminar cu$les son los factores que influyen en la valorizacin "por eemplo, precio del cobre, del petrleo, tipos de cambio, etctera#* "+# ,royectar dic-os factores para el caso base* ".# /alorizar el proyecto utilizando un modelo de fluo de caa descontado y las proyecciones base* "0# 1imular escenarios para los factores de riesgo "por eemplo, utilizando simulaciones de 2onte 3arlo# y valorizar el proyecto en los diferentes escenarios* "4# )efinir y modelar las opciones que posee el proyecto "por eemplo, cerrar la operacin minera si los resultados son negativos#* y finalmente "5# 6tilizar los outputs de la etapa 0 como inputs en la valorizacin de las opciones y determinar el valor del proyecto completo. Esta metodologa es m$s complea que la de fluos descontados, sin embargo, e%iste en el sector el 7no8 -o8 para implementarla y creemos que los beneficios que acarrea son muc-o mayores que sus costos. Entre sus virtudes se encuentra el que, al considerar las opciones implcitas que tienen los proyectos mineros, se puede diferenciar m$s claramente cu$les puede convenir eecutar de inmediato, cu$les postergar en el tiempo y cu$les desec-ar. En el caso de la incertidumbre, las compaas mineras se enfrentan a la variabilidad que e%perimentan los proyectos que vienen dada por variables como la demanda futura del metal, los precios futuros de venta, los costos de los insumos y la mano de obra, la cuanta y calidad de las reservas y los riesgos polticos, entre otros. Esta situacin se ve acentuada por la volatilidad que -an mostrado los precios del cobre, molibdeno y plata, con variaciones que superan el rango del 09:, como tambin los precios de insumos como la energa, lo que se suma a la vida finita que poseen los proyectos y a las grandes inversiones iniciales. ;especto de la irreversibilidad de los proyectos mineros, est$ dada porque gran parte de la inversin que consideran estas iniciativas puede ser considerada como &costo -undido', ya que los estudios de prefactibilidad y factibilidad, construccin de la faena minera y equipos, no son necesariamente recuperables si la operacin es cerrada. <inalmente, y como lo -emos visto en los !ltimos meses, los proyectos de inversin en el sector minero pueden ser postergados -asta tener mayor y meor informacin respecto de los factores m$s relevantes. =ncluso, una vez que ya est$n implementados, las compaas pueden decidir e%pandir sus operaciones, postergarlas, cerrarlas por un periodo indefinido y>o cancelarlas definitivamente. ?l considerar todos estos factores presentes en el sector minero se -ace necesaria una metodologa robusta de valoracin de proyectos que sea capaz de tener en consideracin las distintas opciones que tienen las compaas al evaluar proyectos mineros, sean stos @reenfield o Aro8nfield.