Mitsui Bussan Commodities / Mitsui Precious Metals

Perspectivas para el Precio de los Metales

Presentado por:

Frank Tweddle Mitsui del Per S.A. en representacin de: Mitsui Bussan Commodities Limited Mitsui Precious Metals Inc

Precio de Materias Primas - Ninguna g Tendencia 2013

CRB INDEX - Indice de Materias Primas 2007 - 2013
Price USD 450 440 430 420 410

Crisis Inmobilaria / Quiebra Lehman Bros

400
390 380

Crisis Financiera en Europa

370 360 350

Economa China Crece menos Paises Emergentes

340 330 320 310

300
290 286.7282 280 270

Paises Emergentes QE 2

QE 3 / Operacin Twist

260 250 240 230

Salvataje / Masivo Aumento de Liquidez QE 1 Q1 Q Q2 Q Q3 Q4 Q Q1 Q Q2 Q Q3 Q4 Q Q1 Q Q2 Q Q3 Q4 Q Q1 Q Q2 Q Q3 Q4 Q Q1 Q Q2 Q Q3 Q4 Q Q1 Q Q2 Q Q3 Q4 Q Q1 Q Q2 Q Q3 Q4 Q Q1 Q

220 210 .1234

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

Expansin p Monetaria = Dimensin Desconocida

Se esta creando la tormenta perfecta

Porqu q no ha habido inflacin en EEUU? 1

Las masivas compras del banco central de EEUU no ha resultado en un proceso
i fl i inflacionario i debido d bid al l cambio bi de d reglas l impuestas i t el l 2008

Entre el 2008 al 2013 la Fed ha comprado $2 trillones en bonos del tesoro y ttulos
d activos hipotecarios de h lo l que equivale l a imprimir dinero d

Es a travs de estos maquinazos que la Fed crea RESERVAS para los bancos
comerciales

Los bancos estn obligados a mantener un cierto % de depsitos en reserva Antes del 2008 la Fed NO le pagaba intereses a los bancos por sus excesos de
reservas, a

partir de la crisis financiera la Fed SI les paga intereses

Antes del 2008 los bancos deban prestar el exceso de reservas al pblico, esto
efectivamente incrementaba la masa monetaria.

Porqu q no ha habido inflacin en EEUU? 2

Si el aumento de la masa monetaria no viene acompaado de un crecimiento en
l productividad la d i id d del d l pas se genera inflacin i fl i

Demasiado circulante persiguiendo un nmero limitado de bienes y servicios El QE (flexibilizacin cuntica) ha contribuido a que los depsitos de los bancos
comerciales con la Fed alcancen la fenomenal suma de $1.8 T En el del 2008 esta cifra era solamente $2.0 B

El hecho de que todo ese dinero de los bancos est depositado con la Fed no
quiere decir que no podra arrancar un fenmeno inflacionario en el futuro

El da q que crezca la demanda de las empresas p y los consumidores p por tomar

prstamos, el aumento del gasto ser bienvenido al principio

La Fed se demorar en subir las tasas de inters debido a la presin por mantener
una tasa de empleo adecuada y arrancar un proceso inflacionario

No se sabe cuando - p pero la inflacin llegar g

No existe una formula mgica para salir del problema de la deuda Los hallazgos de gas natural le darn independencia energtica a EEUU pero no
es un factor suficiente para reducir el enorme peso de la deuda del pas

Creemos que la crisis financiera acabar con la devaluacin del dlar

Concluy y el ciclo alcista del oro 2001 -2011?

Monthly QXAU= 31/12/2000 - 31/12/2014 (GMT) Price USD Ozs

1,800 1,700

Oro 2001-2011 = Periodo de Alza

1,600 1,500 1,400

Oro 2012 - 1a Mitad 2013 = Correccin

1,333.2 1,300 1 200 1,200 1,100 1,000 900 800 700 600 500 400 300
.12 12

2001

2002

2003

2004

2005

2000

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2010

2013

2014

ndice de las 500 acciones de S&P versus el Oro

La ausencia de la inflacin y las bajas tasas de inters ha atrado a los
inversionistas a las acciones de EEUU.burbuja a la vista en la bolsa???
Daily Q.SPX, QXAU= Price USD O Ozs 1,840 1,800 1,760 1,720 1 680 1,680 1,640 1,600 1,560 1,520 1,480 1,440 1,400 1,360 1,333.41 1 333 41 1,320 1,280 1,240 .12 18 01 16 03/01/2011 - 31/12/2013 (NYC) Price USD 1,692.77 1,680 1,650 1,620 1,590

S&P 500 Index

1,560 1 530 1,530 1,500 1,470 1,440 1,410

Oro

1,380 , 1,350 1,320 1,290 1,260 1,230 1,200 1,170 1,140 .12

Q1 2011

16 01 18 02 16 01 16 01 18 01 16 01 16 03 17 01 16 01 16 03 17 01 16 01 16 02 16 01 16 01 18 02 16 01 16 04 17 01 16 01 16 03 17 02 16 01 19 01 18 01 16 01 16 03 17 01 16 01 16 03 16 01 16 01 18 02 16

Q2 2011

Q3 2011

Q4 2011

Q1 2012

Q2 2012

Q3 2012

Q4 2012

Q1 2013

Q2 2013

Q3 2013

Q4 2013

La Deuda Nacional de EEUU y el Precio del Oro

2012 - El Bache Fiscal de EEUU suma $ $222 T

La deuda nacional actual suma $17 T, pero cuando se aaden todas las futuras
obligaciones neto de los futuros recibos por impuestos el bache fiscal es $222 T

Oro ETF Las ventas han cesado en J Julio y Agosto g

Demanda de Oro 2003 - 2012

Joyera 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012

DEMANDA DE ORO EN TONELADAS METRICAS Barras y Monedas 304 355 396 416 438 872 783 1,208 1,513 1,247 ETF o Similares 133 208 260 253 321 623 382 185 279 Tecnologa 386 419 438 468 476 461 410 465 452 407 Bancos Centrales -620 -479 -663 -365 -484 -235 -34 77 457 533 Total 2,594 3,044 3,098 3,079 3,107 3,723 3,598 4,153 4,582 4,362

2,484 2,616 2,719 2,300 2,423 2,304 1,816 2,020 1,975 1,895

2013 - Las compras p de oro fsico de China

La Plata es el Oro de los Pobres

El mercado es 8 veces mas pequeo que el oro Los movimientos son ms exagerados La mejora en la produccin industrial ayuda a la demanda Estamos entrando en un ciclo estacional favorable No sera una sorpresa que la plata alcance los $30/oz La reciente subida ha sido observada con inters por los especuladores La oferta minera no ha crecido, crecido el reciclaje tampoco La oferta es 1,000 millones de onzas la demanda para aplicaciones es 850
millones ill eso solo l deja d j 150 millones ill d onzas libres de lib para los l inversionistas i i i

Firme demanda p por monedas de p plata en EEUU

Plata = Voltil p por excelencia

Weekly QXAG= 01/01/2009 - 31/12/2013 (GMT) Price USD Ozs

46 44 42

Plata 2009 - 2013

40 38 36 34 32 30 28 26 24 22 21.78 20 18 16 14 12
.12 12

e f m a m j j a s o n d e f m a m j j a s o n d e f m a m j j a s o n d e f m a m j j a s o n d e f m a m j j a s o n d Q1 09 Q2 09 Q3 09 Q4 09 Q1 10 Q2 10 Q3 10 Q4 10 Q1 11 Q2 11 Q3 11 Q4 11 Q1 12 Q2 12 Q3 12 Q4 12 Q1 13 Q2 13 Q3 13 Q4 13

Se estn sumergiendo g las Economas Emergentes? g

Qu ocurre y que significar para los Metales Bsicos?

Porqu q el bajn j en las Economas Emergentes? g

La poltica monetaria expansiva implementada por las economas desarrolladas
ha dado soporte a los pases productores de materias primas

En Mayo la Fed anunci el posible REPLIEGUE de la expansin monetaria en

la medida que persistieran las mejoras en las tasas de empleo y crecimiento

Inmediatamente hubo una salida de capitales p de las economas emergentes g Saca a la luz la fragilidad de (algunas) economas emergentes Brasil En Julio China ha tenido que implementar un agresivo programa de estmulo
focalizado en empresas pequeas y medianas empresas

Se pronostica un crecimiento de solo 4.5% para el 2013 despus de aos de

slido crecimiento (6.5% en el 2011) - China crecer a solo 7.5% este 2013

La Produccin Industrial en China

EEUU: Indicadores Econmicos Lenta Mejora j

Los ndices de confianza de los g gerentes de logstica g

Son un barmetro p para estimar si las economas se van a contraer o expandir p

Economas Emergentes g Motor de la Demanda

Existe una slida demanda por metales bsicos a largo plazo Es dramtico el impacto que existe sobre la demanda de los metales cuando los
pobres en los pases emergentes mejoran su calidad de vida

La economa mundial a futuro ser dominada por los pases emergentes

La correlacin entre ingresos y demanda x metales

La demanda se incrementa en lnea con el incremento en el ingreso per cpita

Otro grfico que muestra la correlacin

En este caso mas ingresos significa ms urbanizacin.ms cobre

Pases Emergentes g - China lidera

Su crecimiento econmico se moderar ya es la 2 economa del mundo Si bien ya no avanzar a 10%, el crecimiento es ahora sobre una ancha base

Otros Pases Emergentes g que q impulsarn p la demanda

Existe un gran potencial de crecimiento en zonas emergentes de Asia y frica Pases con inmensas poblaciones que migran del campo - muchas veces a nuevas
ciudades
8 7 6
1990 2010

CRECIMIENTO REALPIB
%PromedioAnual
2011 16pronstico

5 4 3 2 1 0

Fuente: IMF

Existe la capacidad p para p enfrentar una crisis?

Pases con una creciente clase media y con tasas elevadas de consumo interno
podrn capear el temporal. temporal

Quienes? China, Sudeste Asitico, Rusia, Nigeria y La Alianza del Pacfico Pases con significativos dficits es sus cuentas corrientes estn en riesgo Quienes? Q i ? Brasil, B il India, I di Indonesia I d i Turqua T y Sudfrica S df i Poltica de libertad cambiaria, sanos niveles de reservas internacionales y
disciplina fiscal les podr dar a estos pases cierta proteccin.

Pases paralizados polticamente que no han realizado las reformas necesarias y

que dependen del mercado de materias primas son los ms vulnerables.

Quienes? Argentina, g Venezuela, Bolivia como tambin algunos g pases del p

frica y el Medio Oriente

Que tipo Q p de crisis puede p venir?

No creemos que los pases desarrollados abandonarn las polticas de tasas de
inters cero, flexibilidad cuantitativa, etc. son drogas difciles de dejar

Todo apunta a un ciclo de Inflacin con bajo crecimiento = Stagflation Inversionistas extranjeros seguirn apostando por los mercados emergentes,
pero sern selectivos. p

Las oportunidades de inversin en los mercados emergentes PRIME son

mucho mejores que las que se encuentran en pases desarrollados

En el caso de China debe de haber un reacomodamiento hoy hay una crisis de

sobre-endeudamiento del sector corporativo

Europa esta lejos de haber solucionado sus problemas

Cobre Se mantiene 50% sobre su costo marginal g

Los fundamentos del Cu siguen g siendo positivos p

2013 - productores en conjunto no han podido producir cobre de acuerdo a plan 2013 comenzaron nuevas minas pero otras bajaron su produccin 2013 - accidentes en minas, retrasos en la puesta en marcha de proyectos, cierre
de fundiciones (aspectos ambientales /escasez de chatarra)

2013 No se present exceso de cobre ligero dficit El precio bien soportado a $6,600/TM $6 600/TM ($3.00/lb) ($3 00/lb) Proyectos tan publicitados como retrasados empezarn finalmente a producir en
el 2014 y 2015

Pero otros se postergan debido a la incertidumbre econmica mundial y varios

otros t f t factores

Las dificultades de los p productores de Cobre

Fuente: Wood Mackenzie, Estimados de Xstrata, Deutsche Bank

Huelgas Menores leyes de mineral Mayor ratio de desbroce Clima adverso

Convulsin social Mayor dureza del mineral Desastres naturales Accidentes/Fallas de equipos

La Demanda De Cobre a Futuro

Zinc 2013: Menos volatilidad

Weekly QMZN3=LX 30/12/2005 - 03/01/2014 (LON) Price USD T

4,200 4,000

Precio del LME Zinc 3 Meses 2006 2006-2013 2013

3,800 3,600 3,400

Los bajos precios vistos en el zinc desde el 2007 han retrado la inversin

3,200 3,000 2,800 2,600 2,400 2,200 2,000 1,877.7 1 800 1,800 1,600 1,400 1,200
.12

e f m a m j j a s o n d e f m a m j j a s o n d e f ma m j j a s o n d e f ma m j j a s o n d e f ma m j j a s o n d e f ma m j j a s o n d e f m a m j j a s o n d e f m a m j j a s o n de

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

Zinc 2013 Los inventarios comienzan a bajar j

Zinc Ya existe un dficit estructural

La oferta excedi a la demanda durante el periodo 2007 al 2012 Los altos niveles de inventarios que se acumularon han comenzado a reducirse Segn Glencore la demanda crecer casi 5% en el 2013 = 600,000 TM Dficit desde fines de el 3er Tri del 2012 - p problema son los altos inventarios Expansiones y nuevos proyectos suman 1.1 millones de TM entre el 2013 y 2016 Pero el consumo demandar 2.0 millones de TM para ese mismo periodo Despus del 2016 habrn 2 importantes minas que cerrarn: Century en
Australia y Lisheen en Irlanda

No N vemos proyectos en vas de d d desarrollo ll que l los puedan d reemplazar l

Pronsticos del Precio del Zinc

En lo que queda del 2013 esperamos un rango entre $1,800 y $2,000 ms cerca a
$2000 hacia fin de ao

Para el 2014 = $2 $2,250 250 Mejoras en las maquilas previendo el cierre de Century y Lisheen (2016) Para el 2015 pases emergentes = $2,600 Para el 2015 en adelante tendremos un mercado no muy bien abastecido El precio tendr que subir ($3,000?) para fomentar nueva produccin

Plomo Los fundamentos mejoran

Plomo Riesgo g hacia el alza en el precio p

El pequeo exceso de plomo desaparece El mundo consume 11 millones de TM de plomo mayormente para la
produccin de bateras

El 60% del plomo proviene de reciclaje y el 40 proviene de la minera La oferta viene cayendo debido a una menor produccin minera y mayores
controles ambientales en el reciclaje de bateras lo cual est forzando a que cierren algunas refineras

La demanda del sector automotriz se mantiene firme y el crecimiento del

mercado de las bicicletas elctricas es importante

Esperamos un dficit en el 2014 con el precio promediando $2,300 por TM

Conclusiones: Riesgos y Oportunidades (26/Sept/2013)

Corto/Mediano plazo (2013-2015)(( 2 mitad i d 2012 al l 2015) Cu $7,000 - $8,800, Zn $1,800 - $2,400 y Pb $2,000 - $2,600 (a diferencia del de Cu) ) no cuenta con g grandes p proyectos y El sector del Zn y Pb ( por entrar en produccin El Cu necesita que la demanda en China se mantenga slida en este periodo Au $2,000 + / Ag $30 + g p plazo ( (2016-2020) ) Largo El modelo a largo plazo es ms slidohemos visto la disciplina de algunos productores de cobre.los productores con yacimientos competitivos crearn mucha riqueza La crisis inflacionaria llegar. La incertidumbre de cuanto valdrn las monedas a futuro har necesario pronosticar lo que sern los mrgenes operativos y ya no los precios de metales a futuro

Mitsui Bussan Commodities/Mitsui Precious Metals

Especialistas en servir las necesidades de cobertura de riesgos por cambios en el precio de metales preciosos, metales bsicos, mineral de hierro y acero

Contacts London Peter Allen +44 20 7489 6700 New York Steve Kanner +1 212 878 4192 Lima Frank Tweddle +51 993 350 387 Tokyo Tomohiro Saeki +81 3 3285 3370

Analyst: Justin Lennon nyresearch@mbcny.com

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