Sistema Financiero Peruano

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NDICE
Prlogo...............................................................................................................................9 Presentacin.....................................................................................................................11 1. Principios Bsicos...........................................................................................................13 2. El Sistema Financiero.....................................................................................................33 3. Los TtulosValores.........................................................................................................51 4. Operaciones de la Banca Comercial.............................................................................73 5. Garantas........................................................................................................................107 6. Empresas de Seguros ...................................................................................................127 7. Los Bancos de Inversin..............................................................................................143 8. Las Empresas Emisoras................................................................................................149 9. Los Inversionistas y el Anlisis de Portafolio............................................................159 10.Instrumentos de Inversin.........................................................................................179 11.Las Empresas Clasificadoras de Riesgo.....................................................................217

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CAPTULO 1:
PrINcIPIOS BSIcOS
La Banca es un conjunto de actividades que se desarrolla para satisfacer necesidades humanas en un contexto de recursos econmicos limitados. Sus principios, reglas y leyes forman parte de este libro. Por este motivo se presentan, en primer lugar, los conceptos econmicos sobre los que se sustenta la intermediacin financiera, la cual se desarrollar en los captulos posteriores.

1.

Desarrollo histrico

En un principio el hombre fue recolector de frutas y races, y su principal preocupacin era la supervivencia. Milenios ms tarde, pas a ser cazador, y luego agricultor, lo que le permiti mejorar su nivel de vida y tambin acumular bienes para ser consumidos en el futuro. En esta etapa el hombre se esforz aplicando su inteligencia e inventiva para mejorar su calidad de vida. Tambin se encuentran las races de muchas de las profesiones existentes en la actualidad; as, por ejemplo, se buscaba incrementar la productividad de los recursos (economa, administracin, ingeniera); facilitar su movilizacin en el espacio y el tiempo (logstica, intermediacin financiera), entre otras. El primer paso que el hombre dio en esa direccin fue el intercambio de productos o trueque, es decir, cambiar lo que un individuo tena y no necesitaba, por lo que otro tena y tampoco necesitaba, pero el primero s. Esta actividad permiti la especializacin productiva. Si bien signific una mejora respecto al
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Principios Bsicos

estado anterior, tambin present inconvenientes, ya que para que se llevara a cabo el intercambio, deban coincidir los productos y necesidades de un individuo con los de otro. El siguiente paso fue la invencin del dinero, el cual ha pasado por una serie de etapas que han mejorado su eficiencia. Para cumplir con su funcin, el medio de pago debe poseer, al menos, tres caractersticas: gozar de una generalizada aceptacin, mantener su valor en el tiempo y servir como unidad de cuenta. Fue as que aparecieron las mercancasdinero, tales como el ganado, las semillas o la sal1. El empleo de esta mejora tcnica gener la agilizacin del comercio, motor de la actividad productiva. Motivada por el desarrollo surgi la intermediacin financiera. En una economa autrquica, la nica manera de ahorrar es dejar de consumir lo que se produce. Hasta que este ahorro es utilizado, se tienen recursos ociosos que no estn contribuyendo a la produccin. La intermediacin se llev a cabo mediante prstamos en bienesmercanca, que eran transferidos a otras personas para que los empleara. De esta manera se tena mayor cantidad de recursos aplicados a la produccin y se incrementaba la riqueza de la sociedad; este es uno de los principales beneficios de la intermediacin hasta la actualidad. Ejemplos de aquellos prstamos eran semillas o ganado que deban ser devueltos en la misma cantidad, con un adicional que provena de la cosecha o la cra de animales. Tal vez estas fueron las primeras formas de inters, el cual deba provenir de un incremento de la produccin, sino sera solamente una ilusin monetaria. Posteriormente aparecieron las monedas metlicas, que solucionaron de forma parcial el problema de medicin y perecibilidad que exista en el sistema anterior. Eran de diversas formas y, como ahora, su peso y ley estaban garantizados por una autoridad. Pero, como sucedi antes, se presentaron ciertos problemas para determinar los tipos de cambio entre monedas de diferentes reinos. Por ello, se tendi a buscar una simplificacin y, luego de algunos siglos, se pas al sistema bimetlico, en el cual se us el oro y la plata, los cuales cumplan con los tres requisitos mencionados para ser medios de pago. Contaban con la aceptacin generalizada por su utilidad y belleza y, por ser metales escasos, pueden mantener su valor con el paso del tiempo. Adems, su peso y ley estn garantizados, por lo que servan perfectamente como unidad de cuenta. La enorme demanda de estos metales, que se produjo a partir de la creacin del nuevo sistema, se pudo ver satisfecha durante un largo perodo de tiempo gracias a los grandes yacimientos mineros que se encontraron en Sudamrica en los siglos XVI y XVII (durante el virreinato espaol), como es el caso de la montaa de Potos, en Bolivia, que fue descubierta en una expedicin espaola en el ao 1545. Los registros en el puerto
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Es interesante recordar que la palabra salario proviene del hecho de que a los soldados romanos se les pagaba con sal.

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de Sevilla, en Espaa, informan que entre los aos 1500 y 1650 las importaciones de oro sumaron 181 toneladas, mientras que las de plata llegaron casi a 17.000. Los metales eran exportados en lingotes, los cuales luego se convertan en monedas. Sin embargo, luego de varios siglos, la plata desapareci como moneda debido a que su produccin se increment, por lo que se desarroll el sistema monetario denominado patrn oro, que tena bastantes ventajas para las relaciones econmicas nacionales e internacionales. Su uso no permita la inflacin, ya que el incremento de su volumen no dependa de cada Estado, sino de la produccin del mismo, que a la vez depende de su disponibilidad en la naturaleza, que no es mucha.2 En los bancos que prestaban el servicio de custodiar el oro de sus clientes empezaron a circular billetes (al inicio los recibos de custodia) y a cumplir un rol monetario. Estas instituciones se percataron que no todos retiraban su oro al mismo tiempo, y podan emitir ms billetes que el oro depositado en sus bvedas. As incrementaran sus negocios de prstamo o compra de activos reales con tan slo imprimir moneda. Al notar la posibilidad de obtener estos beneficios, los Estados se reservaron el derecho de emitir billetes y moneda fraccionaria con respaldo de oro. Al principio, estos billetes y el oro amonedado circularon en forma conjunta, pero por motivos de la guerra y otras circunstancias que les generaron gastos importantes, los gobiernos retiraron todo el oro de circulacin para que cumpliera el rol de reserva internacional. Por esta razn se limit la convertibilidad de sus monedas en oro, primero slo para los no residentes de cada pas y luego slo a los bancos centrales. El dlar norteamericano obtuvo su primaca en el comercio internacional debido a que los Estados Unidos siempre tuvo una alta participacin en ste y a que su gobierno garantizaba la convertibilidad de su moneda en oro. Como consecuencia, los pases empezaron a mantener sus reservas en oro y dlares, la moneda norteamericana se convirti en la que proporcionaba liquidez internacional. Esto tambin signific una mejora debido a que los dlares pueden ser colocados por los Bancos Centrales y obtener un rendimiento, representado por los intereses obtenidos. Sin embargo, debido a los grandes dficit comerciales de los Estados Unidos, la cantidad de dlares en el exterior empez a exceder lo que el comercio exterior requera. Por ello empezaron a ser cobrados a la Reserva Federal para convertirlos en oro, lo que produjo una sangra en sus reservas de ese metal que, conjuntamente con la crisis del petrleo de 1973, hicieron que el gobierno estadounidense suspendiera la convertibilidad del dlar en oro y dejara flotar el precio internacional de su moneda.

Cuando el suministro de la moneda supera largamente a las necesidades de la economa de esta moneda, se genera inflacin y la moneda pierde su caracterstica de depositaria de valor, por lo que es reemplazada por otra mejor.

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Principios Bsicos

De esta manera el patrn oro, que al interior de cada pas ya haba muerto, termin de fenecer luego de una lenta agona, dando paso al sistema de tipos de cambio flotantes vigentes en la fecha.

2.

Cmo nacieron los bancos

La actividad bancaria data de la aparicin de las mercancas-dinero. Los primeros banqueros fueron los sacerdotes quienes, aprovechando la creencia de sus fieles y la proteccin que los dioses les daban, empezaron a recibir bienes, sea como ofrenda para sus dioses o como depsitos en custodia, y efectuaban prstamos en especie. Dada la lucratividad de estas operaciones, tambin los laicos empezaron a dedicarse a ellas. En un ejemplo palpable del volumen del movimiento al que se lleg; el rey Hammurabi de Babilonia (siglos XVIII y XVII a.C.) reglament esta actividad, emitiendo lo que podra llamarse la primera Ley de Bancos. Al entrar en la era de las monedas metlicas, hicieron su aparicin los cambistas, quienes eran personas dedicadas a intercambiar monedas de diferentes reinos. Esto permiti que se realizara con mayor fluidez el comercio entre diversas comarcas. En el siglo IX a.C. se produjo en Grecia un importante desarrollo de actividades bancarias en las cuales participaron templos, entidades oficiales y firmas privadas que aceptaban depsitos, otorgaban prstamos, cambiaban monedas y concertaban, con las ciudadesestado helnicas, operaciones de crdito y de transferencia de fondos sin desplazamiento fsico del dinero3. De Grecia los banqueros se extendieron a Roma donde conjuntamente con la expansin de este imperio, lograron su mximo desarrollo en la era antigua. Con las invasiones brbaras y la cada del Imperio Romano de Occidente, se produjo una reduccin en la actividad econmica con la consiguiente desaparicin de los banqueros. Sin embargo, las operaciones financieras continuaron y fueron asumidas por los monjes, en el campo; y los sirios y judos, en las ciudades. Los primeros efectuaban sus negocios con los terratenientes; los segundos intervenan en el comercio con Bizancio; y los ltimos se dedicaban a los negocios de cambios y prstamos con altas tasas de inters. Con el paso del tiempo y la recuperacin de las economas de Europa, hicieron su aparicin otros grupos que incursionaron en las operaciones bancarias, las que recuperaron el esplendor perdido durante el siglo X. En un primer momento, se trat de los lombardos, comerciantes oriundos de
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Tal vez de esa poca daten la letra de cambio, los cheques e inclusive las precursoras de las tarjetas de transferencia electrnica de fondos.

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Principios Bsicos

CORRESPONDENCIA ENTRE SECTOR REAL Y FINANCIERO

Sector real

Sector financiero

Bienes y servicios PxQ

Dinero MxV

Sin intermediacin financiera

Recursos inmovilizados Recursos dinmicos

Recursos inmovilizados Recursos dinmicos

Con intermediacin financiera Intereses

Intereses

Nuevos recursos dinmicos Recursos dinmicos

Nuevos recursos dinmicos Recursos dinmicos

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Principios Bsicos

BASES DE LA INTERMEDIACIN FINANCIERA

Superavitario

Deficitario

Exceso de recursos (Dinero)

Alto costo de la transferencia de recursos C

Necesidad de recursos (Dinero) Ideas

No se conocen las partes, por lo que existe alto riesgo de repago

Menor costo: c Exceso de recursos Ahorro C-c Ahorro Necesidad de recursos

Mercado desarrollado o especialista que conecta a las partes, las evala, reduce el riesgo

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Principios Bsicos

Lombarda, quienes se asociaron en corporaciones y se convirtieron en banqueros para apoyar sus actividades comerciales. Dos siglos despus los templarios, al contar con amplios recursos econmicos y una organizacin territorial muy amplia, pudieron financiar algunas cruzadas, lo que les permiti desarrollar la tcnica crediticia y practicar operaciones de cambios, giros y transferencias de fondos. En un inicio, los prstamos se otorgaban con capital propio, ya que los depsitos efectuados por terceros eran de carcter regular; es decir, slo en custodia, y pagaban por la seguridad brindada a sus bienes. Con el tiempo, los banqueros pudieron apreciar que no todos los depositantes retiraban sus fondos al mismo tiempo, por lo que empezaron a prestarlos cobrando un inters. Estas operaciones que en un inicio se hicieron sin el conocimiento de los depositantes, luego se llevaron a cabo con su anuencia, pues reclamaron un pago a cambio del lucro obtenido con el prstamo de su dinero. Por esta poca tuvieron su origen muchos instrumentos financieros, entre ellos la letra de cambio. Inicialmente esta tena la funcin de transferir fondos, pero luego deriv su funcin de medio de pago en el giro y el cheque, y mantuvo su papel como instrumento crediticio, como sucede hasta nuestros das. Aquellos primeros banqueros, que inicialmente no otorgaban recibos por los depsitos, lo empezaron a hacer a partir de los siglos XIII y XIV . Los recibos no eran negociables al comienzo, pero, al darse cuenta de las ventajas que tendra su negociabilidad, como, por ejemplo, la de evitar el traslado fsico de los medios de pago, procedieron a otorgrsela. As aparecieron los bancos de emisin, en manos particulares primero, y luego como prerrogativa de los gobiernos. En los particulares qued la funcin de recibir depsitos del pblico. Con esta separacin se termin de configurar el sistema de intermediacin financiera que prevalece en los pases de economa capitalista.

3. 3.1

Conceptos elementales Sectores real y financiero de la economa

Todos los bienes y servicios de las personas, as como los medios para producirlos, conforman el sector real de la economa, que es, en ltima instancia, el que materializa la riqueza de una sociedad. Sin embargo, como se ha visto, para que los recursos del sector real se movilicen con mayor agilidad, se requiere del dinero o de medios de pago en general. Esto permite su transaccin en forma independiente de los deseos de las partes, lo que a su vez facilita la conformacin de los mercados donde se forman los precios de los factores.
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Principios Bsicos

Al conjunto de medios de pagos se le denomina sector financiero, el cual viene a ser un paralelo del sector real y tiene por objetivo facilitar su funcionamiento. No est dems recalcar que en el sector financiero no se crea riqueza4. Existen mltiples vasos comunicantes que hacen depender un sector del otro: los mercados donde se conforman los precios, el sistema de intermediacin financiera, el mercado del crdito, entre otros. Esta estrecha interrelacin se refleja en la siguiente frmula:

Donde: P = Precios Q M V = = = Bienes y servicios producidos Masa monetaria Velocidad de circulacin del dinero

La idea principal es que una variacin en el sector financiero debe corresponder a otra en el sector real y que, cuando se habla de dinero, siempre representa bienes y servicios. En los siguientes captulos slo se menciona referencialmente al sector financiero, pero es necesario tener presente siempre su significado y el hecho que, a pesar de su importancia, es tan solo un reflejo del sector real. En el Cuadro 1.1 se puede apreciar la evolucin del Producto Bruto Interno (PBI) del Per, que es el mejor indicador del total de bienes y servicios5 producidos en un pas durante un determinado perodo de tiempo, pues conforma el sector real.

Con emitir ms medios de pago no se incrementa la riqueza de una sociedad, al menos no de manera consistente y permanente.

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Principios Bsicos Cuadro 1.1

PRODUCTO BRUTO INTERNO POR GRANDES ACTIVIDADES ECONMICAS, 2001-2008

A precios constantes de 1994 (Millones de nuevos soles) Actividades Agricultura, Caza y Silvicultura Pesca Minera Manufactura Electricidad y Agua Construccin Comercio Transportes y Comunicaciones Restaurantes y Hoteles Servicios Gubernamentales Otros Servicios Valor Agregado Impuestos a los Productos Derechos de Importacin Producto Bruto Interno 2001 10 796,3 625,7 7 262,8 18 118,1 2 566,4 5 699,8 17 443,5 9 510,9 4 785,9 2002 1 454,7 663,6 8 132,9 19 146,6 2 706,3 6 136,4 18 013,1 9 858,8 4 932,2 2003 11 795,4 595,5 8 578,6 19 830,2 2 805,2 6 412,5 18 452,6 10 345,5 5 162,2 2004 11 629,5 778,6 9 031,4 21 300,1 2 930,6 6 712,1 19 604,2 11 010,1 5 394,1 2005 12 259,4 803,6 9 789,9 22 887,4 3 094,4 7 275,7 20 821,3 11 949,1 5 683,7 2006 13 286,4 822,5 9 926,0 24 606,6 3 307,5 8 349,5 23 247,7 13 047,1 5 984,3 2007 13 717,6 879,0 10 195,3 27 337,1 3 587,7 9 737,2 25 497,8 15 513,3 6 516,5 2008 14 705,9 934,4 10 972,9 29 824,6 3 866,5 11 339,4 28 752,6 17 070,4 7 240,2

7 410,1 7 752,4 8 246,0 8 598,1 9 321,1 10 029,4 10 339,1 10 741,8 25 473,3 26 526,2 27 604,3 28 618,8 30 075,4 31 939,9 34 430,8 37 370,6 109 692,6 115 323,2 119 828,0 125 607,5 133 961,0 144 546,9 157 751,6 172 819,3 9 336,3 2 288 239 9 733,7 2 350,5 10 212,6 2 504,2 10 696,6 2 837,1 11 504,5 3 174,5 12 507,5 3 091,0 13 655,5 2 940,9 15 205,9 3 341,4

121 317,1 127 407,4 132 544,9 139 141,3 148 640,0 160 145,5 174 348,0 191 366,6

Fuente: Instituto Nacional de Estadstica e Informtica - INEI

Es importante sealar la ltima crisis financiera, bancaria y, finalmente, productiva, que se inici en el ao 2008, producida por la burbuja hipotecaria en EE.UU. Lo primero que sucedi fue la desconfianza de los bancos a prestarse entre s, y por tanto se produjo una cada en la velocidad del dinero (V), por lo que el FED (nombre por el que se conoce al Sistema de Reserva Federal de EE.UU.) increment fuertemente la masa monetaria (M), para evitar una recesin, pero como MxV se mantuvo, no hubo inflacin.

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Principios Bsicos

3.2

El inters

Los seres humanos, tal vez por lo finito de su existencia, tienen una predisposicin a satisfacer sus necesidades de consumo presentes sobre las futuras. Esto hace que el reservar produccin para ser consumida posteriormente requiera de un pago; es decir, que la postergacin signifique un incremento en la cantidad de bienes a consumir en el futuro. Esta caracterstica de las personas origina, por lo tanto, un mercado del crdito, el cual determina la tasa de inters, que viene a ser la compensacin recibida por consumir maana en vez de hacerlo hoy. En la poca premonetaria, el inters se pagaba en especies (ganado, semillas, etctera) y en la actualidad, en dinero; este no es otra cosa que la presentacin simplificada de un conjunto de bienes y servicios. El pago del inters implica una mayor produccin futura, y por lo tanto, la suma de los interesesdeflatados pagados por el sector financiero debe reflejarse en un crecimiento del PBI. Lo dicho es la base de un principio crediticio: slo se debe prestar dinero para ser invertido en actividades reproductivas, porque solo as se garantiza el pago respectivo. Este concepto terico abarca muchas formas prcticas de inters6 , por ejemplo: Intereses de bonos, papeles comerciales, etc. Dividendos Inters comercial Agio Intereses bancario Pasivos y Activos, que son dos caras de la misma moneda o Inters compensatorio o Inters moratorio Inters legal, etctera.

Hay que tomar en cuenta tambin los costos de transaccin que se incluyen en estos conceptos.

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3.3

El dinero

Est constituido por todo medio de pago que cumpla con las siguientes caractersticas: Ser generalmente aceptado Servir para almacenar riqueza Servir como unidad de cuenta

En la realidad econmica existen muchos activos financieros (billetes, cheques, ahorros, depsitos), o activos reales, que podran cumplir con las caractersticas mencionadas. Todo se refiere al grado de liquidez del activo; es decir, a la posibilidad de ser convertido en uno totalmente lquido de forma inmediata, sin que se produzca una prdida de valor. Por ejemplo, una casa podra ser vendida y con el producto comprarse bienes, pero esto tomara tiempo; para venderla rpidamente habra que hacer un gran descuento en el precio. Entonces, qu se considera propiamente como dinero? Es un asunto a determinar de manera algo arbitraria, a partir del grado de liquidez de los activos elegidos. Puede tratarse del ms lquido (billetes), hasta el menos (inmueble). En el Cuadro 1.2 se presenta la liquidez total del sistema financiero nacional, con cuya informacin es posible calcular M1, M2 y M3.
Cuadro 1.2

LIQUIDEZ DEL SISTEMA FINANCIERO

(Millones de nuevos soles) Cuasidinero SF Dinero SF dic-00 dic-01 dic-02 dic-03 dic-04 dic-05 dic-06 dic-07 dic-08 dic-09 abr-10 7087,16 7509,18 8196,89 9311,52 12419,84 15488,87 18918,45 24752,82 28852,12 33048,41 34199,30 Depsitos en moneda nacional 4868,98 5466,99 6106,69 6731,24 8775,88 12397,10 13976,31 19515,09 27173,38 31490,28 33834,85 Fondos de pensiones 9598,64 12350,31 15754,00 21843,51 25650,77 32222,59 45547,34 60405,97 49379,75 68595,31 72072,38 Liquidez SF en S/. 22630,64 26704,25 31288,58 38890,58 48047,08 62016,27 80843,45 109405,06 109016,69 138906,27 146507,31 Liquidez SF en US$ 32900,62 32554,69 34273,37 34751,71 34783,97 39809,10 42485,05 48589,73 54929,69 57108,26 56466,18 Liquidez SF total 55531,26 59258,94 65561,95 73642,30 82831,06 101825,37 123328,50 157994,79 163946,38 196014,53 202973,48

Fuente: Banco Central de Reserva del Per - BCRP

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La cantidad de dinero se denomina normalmente M (del ingls money) y tiene diferentes acepciones. En el Per, se utilizan las siguientes definiciones: M1 = Billetes en poder del pblico + depsitos a la vista M2 = Ml + ahorros + depsitos a plazo (incluye certificados de depsitos) M3 = M2 + fondos de pensiones + otros

Cunto dinero debe existir? La respuesta no es tajante, en realidad lo importante es que, dado un nivel, este no se incremente ms all de lo necesario. Cunto es ello? La respuesta est en la ecuacin:

Se han explicado ya sus tres primeros trminos. El cuarto, V , merece ms detalle. La velocidad del dinero se determina como la cantidad de veces que M debe rotar durante un ao para generar el PBI de ese perodo. Profundizando se pueden analizar los efectos de un incremento de MV . En caso su crecimiento iguale al de PQ, los precios no se vern afectados. Si MV aumenta ms que la produccin, cabe que Q o P se incrementen. En caso existan recursos ociosos dentro del pas, se dar un crecimiento de Q y no habr inflacin. Esto se cumplir siempre que no se afecten las Reservas Internacionales Netas (RIN) por dficit en la balanza de pagos. Si la economa se encuentra produciendo al mximo de su capacidad instalada, entonces ocurrir una inflacin. Al analizar solo MV , se aprecia que un incremento puede provenir de M o V , o de una combinacin de ambas. Las inflaciones sostenidas han sucedido por un aumento en la masa monetaria, ya que un incremento constante en V es difcil, casi imposible que se produzca. Esta ultima variable solo ha causado pequeas inflaciones y por perodos limitados de tiempo.

3.4

La intermediacin financiera

Qu ocurrir si esta no existiera? Todos aquellos recursos excedentes almacenados; es decir, ahorrados por las personas, estaran ociosos, no intervendran en la produccin de ms riqueza. Por lo tanto, la primera utilidad para la
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sociedad es poner la mayor cantidad de recursos en accin. Esta riqueza adicional representar el pago al conjunto de la sociedad por dejar de consumir en el presente para hacerlo en el futuro. Es decir, que el inters se distribuir entre los entes intermediarios (incluyendo los costos de transaccin), los ahorristas y los inversionistas. Si no existiera una institucionalizacin de la intermediacin financiera, y ahorristas e inversionistas tuvieran que encontrarse por sus propios medios, en que costos incurrira la sociedad? En primer lugar, en todo el tiempo perdido para ubicarse los unos a los otros. Adems, al no conocerse, el riesgo crediticio se incrementara, pues los prstamos no recuperables aumentaran. La existencia de instituciones especializadas permite el encuentro del ahorro con la inversin en forma rpida y con un riesgo reducido, ya que los prstamos son evaluados. La intermediacin financiera consiste, por lo tanto, en los mecanismos e instituciones que permiten canalizar los recursos de los agentes superavitarios a los deficitarios. Ella puede ser directa o indirecta, segn se produzca a travs de un mercado de valores o por medio de una institucin financiera. En el primer caso, la evaluacin del riesgo se realiza gracias a la transparencia de la informacin, y en el segundo, por la experiencia en la evaluacin de los prestatarios, que tambin depende de la informacin. Una parte del beneficio obtenido por la sociedad se destina a cubrir los costos de intermediacin, incluidas las utilidades de los intermediarios. En el Diagrama 1.1 se presenta la clasificacin que hace el Banco Central de Reserva del Per (BCRP), de las instituciones de intermediacin financiera que existen en el pas. En lo que se refiere a la intermediacin indirecta, la divisin que se hace en sistema bancario y no bancario es arbitraria, pues se determina segn la capacidad de crear una cantidad determinada de dinero; por la posibilidad de mantener cuentas corrientes, u otros. As, el sistema bancario participa en la creacin de dinero y el no bancario, al no tener depsitos a la vista, participa en la de cuasi dinero.

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Diagrama 1.1

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3.5

El proceso de creacin del dinero

De una manera u otra, los bancos deben mantener lquido un porcentaje de los depsitos de terceros: a este monto se le denomina encaje bancario. Cul es su funcin? Pueden los bancos crear medios de pago? Ejemplo: Un banco recin creado con un aporte de 5.000.000, de los cuales 4.000.000 se invierten en la compra de oficinas (edificios) y 1.000.000 queda como caja, luego recibe un depsito en cuenta corriente de 2.000.000.

Suponiendo un encaje de 10% cul es el exceso de encaje7? Por el depsito efectuado se requiere solamente un encaje de 200.000. Por lo tanto, hay un sobreencaje de 2.800.000. Siguiendo el mismo razonamiento, se puede prestar 10 veces esta suma, es decir, 28.000.000, en la medida que quienes reciben los prstamos depositen los fondos en el mismo banco, muy posiblemente en sus propias cuentas. Entonces se tendra:

Segn la legislacin bancaria del Per, el encaje debe mantenerse como efectivo en bveda o como depsito en cuenta corriente en el BCRP.

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Teniendo en cuenta que el cheque tiene las caractersticas del dinero, es posible notar que el banco ha creado medios de pago por 28.000.000: con slo asientos contables ha transformado 3.000.000 millones en billetes en 30.000.000 en medios de pago denominados cheques. Sin embargo, existe un pequeo problema Qu pasa si los beneficiarios de los crditos quisieran llevarse su dinero en billetes? No habra cmo atenderlos y posiblemente los directores y gerentes del banco terminaran en la crcel.
Cuadro 1.3

DETERMINANTES DEL MULTIPLICADOR FINANCIERO

(Millones de Nuevos Soles)

Ao 1994 3 1995 3 1996 3 1997 2 1998 3 1999 3 2000 3 2001 3 2002 3 2003 3 2004 3 2005 3 2006 3 2007 3 2008 2

Preferencia por Circulante (%) (A) 7,47 7 6,12 1 1,58 1 9,63 1 1,34 1 2,91 1 1,47 1 0,2 1,01 9 1,83 7 1,34 7 3,02 7 2,63 8 0,81 8 9,17 1

Tasa de Encaje Efectiva (%) (B) ,21 1,44 2 0,68 2 0,27 2 2,39 2 3,19 2 1,18 2 10 2 ,16 ,85 ,34 ,84 ,49 ,3 2 1,3

Multiplicador Implcito (C) 2,38 ,3 ,57 ,71 ,51 ,39 ,56 ,69 2,68 2,69 2,75 2,61 2,61 ,74 2,69

Fuente: Banco Central de Reserva del Per - BCRP

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Principios Bsicos Cuadro 1.4

CUENTAS MONETARIAS DEL BANCO CENTRAL DE RESERVA DEL PER 2005 - 2009 1/ Millones de nuevos soles 2005 I. RESERVAS INTERNACIONALES NETAS (RIN) (Millones de US$) Pasivos II. OTRAS OBLIGACIONES NETAS CON EL EXTERIOR (Millones de US$ ) 2/ Crditos Obligaciones III. CRDITO INTERNO (A+B+C-D+E) A. Sector pblico (neto) 1. Crditos Gobierno Central Resto del sector pblico 2. Obligaciones Gobierno Central Resto del sector pblico B. Sector privado C. Sistema Bancario - Banco de la Nacin - Banca de fomento - Sistema bancario D. Capital, reservas, provisiones y resultados E. Otros cuentas netas IV. OBLIGACIONES MONETARIAS CON EL SECTOR PRIVADO (I+II+III) A. En moneda nacional 1. Emisin primaria 1.1 Fondos en bveda de bancos En circulacin 4/ 1.2 Depsitos Sistema bancario 2. B. En moneda extranjera (Millones de US$) 1. Depsitos Sistema bancario 2.

2006 55.279 17.275 55 453 174 29 9 3.138 3.109 -22.561 -12.988 0 0 0 12.988 9.004 3.984 0 -6.642 -6.642 0 0 1.317 -1.614

2007 83.066 27.689 83.161 94 -2.583 28 3.171 5.754 -31.663 -17.558 0 0 0 17.558 14.317 3.241 0 -11.264 -11.264 0 0 2.429 -412

2008 97.955 31.196 98.070 115 -2.111 28 3.172 5.283 -37.840 -24.586 0 0 0 24.586 22.073 2.513 0 -5.316 -10.728 0 5.412 3.697 -4.240

2009 95.760 33.135 95.877 117 -168 27 2.405 2.573 -41.831 -25.318 0 0 0 25.318 24.674 644 0 -9.547 -9.547 0 0 4.167 -2.799

48.353 14.097 48.430 77 34 10 3.187 3.153 -13.701 -9.712 0 0 0 9.712 5.295 4.417 0 -1.127 -3.977 0 2.850 598 -2.263

34.686 20.511 11.724 11.448 1.332 10.116 276 76 199 8.788 14.174 4.132 14.174 13.979 195 1

32.747 21.902 13 864 13 651 1 855 11 796 212 89 124 8 039 10.845 3.389 10.844 10.599 246 1

48.821 35.436 17 779 16 999 2 015 14 985 780 609 171 17 656 13.385 4.462 13.384 13.189 195 1

58.004 38.140 22 311 20 458 2 950 17 508 1 853 1 664 188 15.830 19.864 6.326 19.863 19.772 91 1

53.762 37.717 23 548 22 539 3 043 19 497 1 009 833 176 14.169 16.045 5.552 16.044 15.787 257 1

1/ Los saldos denominados en moneda extranjera estn valuados al tipo de cambio promedio de compra y venta de fin de periodo. 2/ Registra los saldos de las operaciones efectuadas en moneda extranjera. 3/ Considera los valores del BCRP adquiridos por las entidades del sistema financiero. Asimismo, en el caso de los Certificados de Depsito Reajustables (CDRBCRP) se registran al valor indexado por el tipo de cambio. 4/ Billetes y monedas en circulacin excluidos los fondos en bveda de las entidades del sistema bancario. Fuente: BCRP Elaboracin: Gerencia de Informacin y Anlisis Econmico.

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Luego cunto es lo que el banco puede prestar? Tan solo el exceso de encaje. Esto lleva a una primera conclusin: un solo banco no puede crear dinero. Pero esto cambia si se considera el conjunto de bancos del sistema. Algn cliente puede girar un cheque a un proveedor, quien lo deposita en el banco donde tiene su cuenta para que este, a su vez, lo cobre. Tambin puede presuponerse que algo similar se produzca a favor del banco tomado como ejemplo. Es decir, que alguien deposite un cheque girado contra otro banco. Entonces se producir una compensacin de saldos8 que permite entrar en el proceso de creacin de dinero sin riesgo de que el efectivo no alcance, siempre y cuando este se mantenga depositado en el sistema. As la segunda conclusin a la que se llega es que el sistema bancario en su conjunto s puede crear dinero. El Cuadro 1.5 muestra otro ejemplo. Se parte de que la emisin total de billetes realizada por el BCRP es de 100.000.000 (no se mencionan unidades monetarias para que el ejemplo siga siendo vlido a pesar de la inflacin); los entes econmicos depositan la totalidad de sus fondos en las cuentas corrientes; el encaje es del 30%, y todo es depositado por los bancos en las cuentas corrientes que mantienen en el BCRP. El mecanismo comienza cuando alguien recibe el efectivo y lo deposita en el Banco A, que mantiene un encaje del 30% y presta el resto. Esto se repite sucesivamente de banco a banco hasta el infinito, con lo que el total de medios de pago (total cta. cte.) ascendera a 333.333.333, y el total de encaje a 100.000.000. Esta cifra ilustra que se han sustituido 100.000.000 en billetes, por 333.333.333 en cheques. Es interesante comprobar que el monto total de encaje es igual a la emisin inicial de billetes. Esto sucede porque el encaje est constituido por los depsitos de efectivo que tienen los bancos en el BCRP. Las frmulas esbozadas se muestran en el Cuadro 1.5. Dos comentarios adicionales: en primer lugar, puesto que el pblico mantiene siempre una parte de sus fondos en billetes, se introduce esta modificacin en la formula terica. En este caso, debe tenerse en cuenta que la cantidad de dinero creada ser menor que en el caso hipottico y, dado que la emisin es la misma, el multiplicador real ser menor que el terico , que, por lo dems, es el mximo. En segundo lugar, siendo el multiplicador K difcil de determinar, lo que se hace, en la prctica, es utilizar la frmula presentada en el Cuadro 1.3, y determinar la preferencia por circulante, as como el encaje, en base a los balances consolidados de las instituciones que conforman el sistema financiero nacional.
8

Este se realiza en la Cmara de Compensacin Electrnica (CCE), que reemplaz a la antigua Cmara de Compensaciones del BCRP, agilizando los procedimientos de operacin del canje y compensacin de cheques. CCE S.A. es una sociedad privada formada por varias instituciones financieras que tiene como funcin administrar la compensacin de cheques, transferencias, dbitos directos, cuotas de crdito y letras de cambio.

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Principios Bsicos Cuadro 1.5

CREACIN DE DINERO B: 100 000 000 E: 30% Banco A Ctas. Ctes: Prstamos: Encaje: Total Encaje: Banco D Ctas. Ctes: Prstamos: Encaje: Total Encaje: Dinero = K*B K = 1/E Dinero = Bp + (K*Bb) B = Bp + Bb Dinero = B + Dep. Cta. Cte. + Dep. Ahorros + Dep. Plazo + Cert. banc. K real = Dinero real / B K real < K K: Multiplicador bancario E: Encaje B: Billetes emitidos Bp = Billetes en poder del pblico Bb = Billetes en poder de los bancos 34 300 24 010 10 290 75 990 100 000 70 000 30 000 30 000 Banco B Ctas. Ctes: Prstamos: Encaje: Total Encaje: Banco E Ctas. Ctes: Prstamos: Encaje: Total Encaje: 24 010 16 807 7 203 83 193 70 000 49 000 21 000 51 000 Banco C Ctas. Ctes: Prstamos: Encaje: Total Encaje: Banco F Ctas. Ctes: Prstamos: Encaje: Total Encaje: 16 807 11 764 5 403 88 236 49 000 34 300 14 700 65 700

Total Cta Cte: 100 000

Total Cta Cte: 170 000

Total Cta Cte: 219 000

Total Cta Cte: 253 000

Total Cta Cte: 277 310

Total Cta Cte: 294 117

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