EL ABC DE...

FINANCIAMIENTO Y GARANTIAS
Qu es un mercado? El mercado se define como el ambiente (fsico o virtual) donde se renen personas que demandan y ofrecen algn tipo de bien o servicio, con la intencin de intercambiarlos por determinada suma de dinero. Qu es un mercado financiero? El mercado financiero se caracteriza por ser el marco institucional que permite la interaccin entre agentes econmicos que facilita la ejecucin de transacciones financieras de captacin y colocacin de fondos (ahorro). Cmo se subdivide el mercado financiero? El mercado de dinero: aqul donde se negocia la compra y venta de dinero a un precio (tasa de inters), determinado por la oferta y la demanda (o aquel determinado por el Banco Central de Reserva). El mercado de valores: aqul donde se negocian valores mobiliarios a un precio determinado por la oferta y la demanda, en funcin de la rentabilidad esperada y el riesgo asumido.

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El mercado de derivados: aqul donde se negocian instrumentos financieros o valores cuya rentabilidad depende de otro instrumento financiero o valor, cuyo origen se remonta al mercado de dinero o de valores.

Cules son las funciones del mercado financiero? Asignar recursos: distribuir de manera eficiente un recurso escaso, como el ahorro, entre aquellos agentes del mercado con la capacidad de maximizar su valor econmico. Brindar un marco institucional adecuado: la inestabilidad financiera representa un desincentivo poderoso de inversiones. Un ordenamiento coherente, que provea altos niveles de solidez macroeconmica, transmitir la estabilidad necesaria para generar el nivel de confianza requerido en toda inversin. Promover la solvencia de las instituciones financieras: la impredictibilidad inherente a todo mercado financiero, hace necesaria una regulacin que garantice la solvencia de las instituciones financieras. Al respecto, las Normas de Basilea sugieren mantener una estrecha correspondencia entre los requerimientos de capital del mercado y los niveles de riesgo que enfrentan dichas instituciones. Proteccin del consumidor financiero: no se trata de instaurar un rgimen proteccionista, sino simplemente de erradicar aquellas condiciones que por su naturaleza hacen del mercado financiero uno asimtrico. Reducir los costos de transaccin: los altos costos operativos dan lugar a un financiamiento ms costoso y en consecuencia a una reduccin en el margen de ganancia del inversionista (spread). Los altos costos de intermediacin inhiben la inversin, as como ahuyentan el capital a mercados ms rentables.

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Cules son las instituciones encargadas de regular el sistema financiero? La Superintendencia de Banca, Seguros y AFP (SBS): es la encargada de la regulacin y supervisin del sistema financiero. La Comisin Nacional Supervisora de Empresas y Valores (CONASEV): su finalidad es promover el mercado de valores, velar por el adecuado manejo de las empresas y normar la contabilidad de las mismas. Banco Central de Reserva del Per (BCRP): su funcin es preservar la estabilidad monetaria, regular la moneda y el crdito del sistema financiero, administrar las reservas internacionales a su cargo, emitir billetes y monedas, e informar peridicamente sobre las finanzas nacionales.

Cules son los principios fundamentales de la regulacin financiera? Principio de informacin plena (fulldisclosure): el acceso a informacin suficiente, veraz y oportuna representa un valor imprescindible en todo mercado financiero. Toda transaccin constituye una operacin de riesgo y la falta de informacin representa una contingencia adicional. Principio de transparencia: el desenvolvimiento de todo mercado se basa en la articulacin de valores intrnsecos y extrnsecos, en el marco de la libre competencia. El ingreso de valores artificiales, derivados de la fijacin caprichosa de precios, desnaturaliza la esencia del mercado. El principio de transparencia predica la intangibilidad de los valores derivados de la interseccin de oferta y demanda. Principio de eficiencia: la asignacin correcta de precios en el mercado solo podr conseguirse sobre la base de informacin oportuna (hiptesis del mercado eficiente). En consecuencia, la eficiencia del proceso de asignacin de precios, es correlativa a la aplicacin de los principios de informacin plena y de transparencia.

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Principio de proteccin al pblico inversor. Principio de proteccin de la estabilidad de las entidades financieras: la estabilidad de las entidades financieras repercute en el bienestar del inversor, al permitir un servicio integral y seguro.

Qu es el financiamiento? Se define como la adquisicin de recursos para obtener los bienes tangibles y/o los elementos monetarios necesarios para perfeccionar la organizacin, unir las operaciones y asegurar la sosteniblidad de una empresa. Es decir, a travs del financiamiento una empresa busca obtener los recursos necesarios para el desenvolvimiento de sus tareas y funciones. Qu fuentes de financiamiento existen? La primera fuente de financiamiento de las empresas es su propio capital. Sin embargo, los nuevos aportes y la capitalizacin de utilidades, por lo general, resultan insuficientes para satisfacer todas sus necesidades. As, las empresas se encuentran obligadas a recurrir a mecanismos de financiamiento externo, tales como el financiamiento bancario, el financiamiento a travs de proveedores y el financiamiento a travs del mercado de valores. Qu es el mutuo bancario? El mutuo bancario es un contrato de ejecucin instantnea a travs del cual un banco transfiere en propiedad dinero, por cierto plazo y precio (intereses) previamente convenidos. La doctrina se encuentra dividida en cuanto a concebir este contrato como real o consensual. La primera tesis seala que el contrato se perfecciona una vez que el banco asume la obligacin de transferir la suma acordada, mientras que la segunda advierte que la transferencia representa la obligacin esencial a cargo del banco.

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En el Per la entrega resulta indispensable para transferir la propiedad del bien mutuado. Esto podr realizarse mediante la entrega en efectivo de la suma acordada, o la acreditacin o el abono de dicho monto en la cuenta del cliente. Es a partir de ese momento que los riesgos del bien pasan al mutuatario, y solo desde entonces podrn computarse los intereses. Qu es el crdito documentario? Las reglas y usos uniformes relativos a crditos documentarios de la Cmara de Comercio Internacional (CCI), definen el crdito como todo acuerdo, cualquiera sea su denominacin o descripcin, por el que un banco, obrando a peticin y de conformidad con las instrucciones de un cliente o en su propio nombre: (i) se obliga a hacer un pago a un beneficiario o a su orden, o a aceptar y pagar letras de cambio libradas por el beneficiario; (ii) autoriza a otro banco para que efecte el pago o para que acepte y pague tales instrumentos de giro; y (iii) autoriza a otro banco para que negocie, contra la entrega de documentos exigidos, siempre y cuando se cumplan los trminos y las condiciones del crdito. El comn denominador de las operaciones antes descritas radica en la apertura de un crdito que slo podr aprovecharse luego de entregados los documentos comerciales respectivos. Cmo opera el crdito documentario? El esquema tradicional de esta operacin requiere la participacin de cuatro sujetos: el ordenante, el banco emisor, el banco corresponsal y el beneficiario. La secuencia se inicia con la suscripcin de un contrato-base entre ordenante y beneficiario, que requiere la entrega de determinada suma de dinero a favor de este ltimo. Luego, el ordenante gestionar ante el banco emisor el pago de dicho importe, a travs del depsito de fondos o mediante la creacin de un crdito a nombre del beneficiario, representado en una carta de crdito. A continuacin, el banco corresponsal, ubicado en la plaza del beneficiario, notificar a ste sobre la disponibilidad de fondos. Es el

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corresponsal quien asume la obligacin de pago, sea por cuenta y orden del emisor o asumiendo directamente dicha obligacin. Conocida la noticia del corresponsal, el beneficiario proceder a expedir o ejecutar la prestacin a su cargo, segn se indica en el contrato-base, as como su documentacin correspondiente. El corresponsal liberar el dinero a favor del beneficiario slo cuando se haya hecho entrega de la documentacin antes sealada. Asimismo, sta, ser remitida al banco emisor a cambio del reintegro del dinero abonado. La secuencia finalmente llega a su fin con la entrega de los documentos al ordenante, quien luego deber asumir todas las obligaciones inherentes a la existencia de un crdito. Qu es un contrato de apertura de crdito? ste es un contrato de ejecucin continua, cuyo objeto es un crdito que conlleva a la disponibilidad de dinero por un tiempo determinado. El acceso al mismo puede estar sujeto a los siguientes lmites: (i) uno cuantitativo, representado por un saldo; (ii) uno temporal, es decir, un plazo; o (iii) ambos. El contrato de apertura de crdito es un contrato funcional, extremadamente verstil, que permite el fraccionamiento de la suma requerida, segn las necesidades del beneficiario y a la orden del mismo. Se evita as incurrir en la inflexibilidad inherente a un desembolso nico o en una secuencia predeterminada de ellos. Ms an, se faculta que el consumidor evale el costo-oportunidad de cada operacin de manera independiente, determinando su viabilidad y rentabilidad segn la tasa de inters disponible. Admite adems la amortizacin del crdito, disminuyendo la deuda y reduciendo los intereses, sin perder la posibilidad de utilizar el margen de crdito no amortizado. El contrato de apertura de crdito se manifiesta en distintas modalidades. Entre todas, cabe destacar las bondades del crdito revolvente (revolving crdit), que admite la amortizacin total de la deuda sin producir la extincin del contrato. Esto permite el

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renacimiento del crdito por el monto total, dentro del plazo previamente pactado. Qu es un contrato de descuento? A travs de este contrato el descontatario transfiere a favor de una institucin financiera la propiedad de determinados ttulos de crdito, y sta entrega a cambio una suma de dinero equivalente al valor nominal de los valores, descontando los intereses por el tiempo que faltaba hasta su vencimiento. El objeto de la operacin es transferir instrumentos financieros negociables, que incorporan derechos de crdito contra terceras personas. As, se intenta aliviar la carga acumulada sobre las cuentas por cobrar de la empresa, permitiendo liquidar su importe de manera anticipada al vencimiento. Este contrato permite transformar rpidamente una acreencia en liquidez. Qu es un arrendamiento financiero o leasing financiero? Es aquel contrato mediante el cual una de las partes se obliga a adquirir para luego dar en uso determinados bienes, previamente seleccionados por la otra, a cambio de un monto que deber ser desembolsado peridicamente, que servir como contraprestacin, durante determinado plazo, luego del cual se podr devolver el bien, firmar un nuevo contrato o ejercer una opcin de compra por el valor residual convenido. En que consiste el leasing operativo? Una parte cede en uso un bien de su activo (usualmente un bien costoso con una vida til pequea) a favor de otra, por un plazo previamente establecido, a cambio de un canon peridico como contraprestacin. En gran medida representa un contrato de arrendamiento tradicional, que libera al arrendador de los peligros y responsabilidades inherentes a la propiedad, al ser el arrendatario el encargado de conservar el bien. Cabe aclarar que por lo general el mantenimiento del bien arrendado corre por cuenta del arrendador, as como tambin el seguro.

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En qu consiste el leasing inmobiliario? Una parte adquiere un inmueble, seleccionado por la otra, donde se construir o no una nueva edificacin, para luego ser cedido en uso, siguiendo el esquema de un arrendamiento financiero. En qu consiste el Leasing de Retro o Lease Back? Una parte adquiere activos de la otra, para luego entregrselos en uso, bajo los trminos de un contrato de leasing. Qu es el Project Finance? Es aquel mecanismo que permite financiar un proyecto creando una estructura econmica empresarial independiente de la firma interesada (patrocinador). Representa en concreto una alternativa frente a la inversin directa de grandes magnitudes donde el endeudamiento trae consigo el efecto adverso de afectar el capital de la empresa, limitando la capacidad de acceder a futuros crditos. La seguridad que ofrece un esquema contable independiente promueve la ejecucin de proyectos que involucran grandes riesgos operativos. Debemos advertir que el gran inters de los acreedores por recuperar su inversin y obtener un rendimiento se encuentra estrechamente vinculado al xito del proyecto. Esto se debe a que los financiadores no cuentan con recurso alguno, salvo los activos del negocio, que puedan ser liquidados en caso se fracase. La viabilidad de incursionar en el negocio y la consecuente asuncin de riesgos, se basa nicamente en un pronstico de flujos futuros. Es por ello, que se establecen como medidas preventivas una serie de restricciones sobre la discrecionalidad de la empresa, limitando sus facultades operativas y disponibilidad sobre el flujo de fondos.

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Qu es un crdito sindicado? A travs del crdito sindicado un grupo de bancos, otorga un prstamo que por su magnitud y riesgo, escapa de las posibilidades de una sola institucin financiera. En un sistema de crdito tradicional donde los intereses se calculan en base al riesgo asumido, la distribucin de este ltimo representa una manera eficiente de reducir costos. La estructura del crdito sindicado replica un conjunto de crditos individuales otorgados por distintos bancos a un mismo deudor, bajo los trminos y condiciones de un solo contrato. Sin embargo, a pesar de la unidad contractual, cada acreedor asume de manera individual los derechos y obligaciones derivados del instrumento. Esto presupone la existencia de una relacin jurdica mancomunada, donde cada institucin financiera ser responsable nicamente hasta donde se haya obligado. Cabe advertir que la interaccin entre deudor y acreedores se realiza bajo la premisa de un sistema centralizado, donde ser uno de los bancos (agente) el encargado de relacionarse con el deudor. Qu es la titulizacin? La normativa vigente reconoce la titulizacin de activos (securitization) como el proceso mediante el cual se constituye un patrimonio cuyo propsito exclusivo es respaldar el pago de los derechos conferidos a los titulares de valores emitidos con cargo a dicho patrimonio. Comprende, asimismo la transferencia de los activos al referido patrimonio y a la emisin de los respectivos valores. De lo anterior se advierte que mediante la titulizacin una empresa (originadora) transfiere activos o derechos de crdito a otra (emisora), con el objeto de emitir y colocar ttulos negociables en el mercado de capitales, a cambio de un pago que le permitir financiar sus actividades. El rendimiento de los activos o crditos titulizados ser destinado al pago de las obligaciones asumidas frente a los titulares de los valores emitidos.

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Qu es el contrato de factoring? El factoring es aquel contrato de naturaleza financiera mediante el cual una empresa denominada factor se obliga frente a un empresario (cliente) a gestionar el cobro conjunto de los crditos que ostenta, garantizndolos de manera total o parcial, o anticipando su importe, o ambas cosas a la vez. Esto reduce significativamente para el cliente los riesgos inherentes a la cobranza. Asimismo, el factor podr brindar prestaciones complementarias, como asesoramiento comercial, clasificacin de clientela, servicios de contabilidad, y en general cualquier otro servicio que favorezca la seguridad y financiamiento de crditos comerciales. Sus bondades no estn circunscritas al crdito que surge inmediatamente del contrato, sino que permiten la exploracin de mecanismos alternos de financiamiento, derivados de la interaccin constante entre factor y empresa. El factor tendr acceso a informacin privilegiada, derivado de la operacin de factoring, que le permitir evaluar de manera eficiente si existen las condiciones necesarias para implementar nuevas medidas de financiamiento. Cmo se reducen los riesgos en el factoring? Debido a que el factoring se manifiesta a travs de una cesin plena de derechos, el riesgo de insolvencia de los deudores se convierte en una contingencia palpable para el factor. A fin de contrarrestar los posibles daos que una deuda impaga pueda significar, todo contrato de factoring se rige bajo los siguientes principios: o Principio de exclusividad: slo podrn derivarse crditos a favor de un factor a la vez. o Principio de universalidad: no podr existir una seleccin de crditos. Se deber remitir al factor la totalidad de ellos. o Principio de continuidad: aquellos nuevos crditos que surjan durante la vigencia del contrato debern ser obligatoriamente cedidos.

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Qu es un contrato de forfait? El contrato de forfait representa una modalidad de factoring, mediante la cual una parte, denominada forfaiter, adquiere o descuenta un ttulo valor, asumiendo el riesgo crediticio y la gestin de cobro del mismo, mientras que la otra recibe el importe del ttulo, deducidos los intereses por el tiempo que falta hasta su vencimiento. El forfaiter, adems, recibe una comisin derivada del compromiso de mantener vigente el financiamiento hasta el vencimiento del instrumento. A diferencia del factoring que representa una cesin generalizada de crditos durante un espacio de tiempo prolongado, el forfait es una operacin individual que versa sobre un crdito especfico. El forfait es una herramienta comercial que garantiza liquidez inmediata y en consecuencia brinda la posibilidad de otorgar nuevos crditos con un mayor respaldo. Qu es una garanta mobiliaria? El 30 de mayo de 2006 entr en vigencia la Ley de la Garanta Mobiliaria, Ley No. 28677, terminando con la existencia de la ya bien conocida prenda y dando lugar a una nueva figura en nuestro ordenamiento jurdico: la garanta mobiliaria. Al igual que su antecesora, esta novsima figura representa un derecho real de garanta, sobre bienes muebles, destinado a asegurar el cumplimiento de una obligacin. La garanta mobiliaria se constituye mediante acto jurdico constitutivo unilateral o plurilateral. sta puede darse con o sin desposesin del bien mueble. Adems, podr preconstituirse en los siguientes casos: (i) sobre bienes muebles ajenos, antes de que el constituyente (el deudor o un tercero) adquiera la propiedad de dicho bien; (ii) sobre bienes muebles futuros, antes de que existan; y, (iii) para asegurar obligaciones futuras. El deudor o el tercero constituyente sern

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responsables si la garanta preconstituida no llegara a perfeccionarse por causa que le sea imputable. El proceso de constitucin de la garanta mobiliaria se caracteriza por restringir la funcin notarial y limitar la calificacin registral a detalles meramente formales, lejanos de una verdadera apreciacin jurdica. Finalmente, en lo referido a su ejecucin, el legislador nacional ha considerado oportuno implementar las siguientes medidas: (i) facultar el pacto comisorio; (ii) reconocer la ejecucin judicial como facultativa; y, (iii) permitir que la ejecucin extrajudicial se aplique supletoriamente. Qu es una hipoteca? La hipoteca es un derecho real de garanta, accesorio, sobre un bien inmueble especficamente determinado que confiere al acreedor los derechos de persecucin, preferencia y venta judicial del bien hipotecado. Qu es el derecho de persecucin? El derecho de persecucin concede al acreedor la facultad de perseguir el bien hipotecado, sea que ste se halle en poder del deudor o de un tercero. Qu es el derecho de preferencia? El derecho de preferencia permite al acreedor hipotecario cobrar, antes que cualquier otro acreedor, el resultado obtenido luego de ejecutar el bien dado en garanta. Qu es una fianza? A travs de la fianza, el fiador se obliga frente al acreedor a cumplir determinada prestacin, en garanta de una obligacin ajena, si sta no es cumplida por el deudor.

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Queda en evidencia el carcter accesorio y subsidiario de la fianza. El primero implica que las fianzas se constituyen nicamente en virtud de otra obligacin vlida, y el segundo se refiere a que el fiador slo responder por la obligacin asumida en el eventual incumplimiento del deudor. Aunque ambas obligaciones se encuentran estrechamente relacionadas, cabe sealar que la prestacin contenida en la fianza puede ser de cualquier clase, sin estar necesariamente vinculada a la prestacin que debe ser ejecutada por el deudor. Qu es un aval? El aval es una garanta personal propia de los ttulos cambiarios, por medio de la cual un tercero, denominado avalista, garantiza el pago total o parcial de una obligacin en los mismos trminos y condiciones que su avalado. Avalar un ttulo equivale a contraer una obligacin solidaria con los dems firmantes del documento. La obligacin contenida en el aval es autnoma e independiente de aquella asumida por el avalado o los dems obligados. Esto se extiende ms all del mbito cambiario al reconocer que la responsabilidad del avalista subsiste, aunque la obligacin causal del ttulo valor fuere nula. Ms an, el avalista no podr oponer al tenedor del ttulo valor los medios de defensa personales de su avalado. Qu es un warrant? El warrant es el resultado de un ingenioso proceso de adaptacin cuyo inicio se remonta al siglo XVIII, cuando la regulacin comercial britnica prohibi la movilizacin de grandes cantidades de mercadera en los puertos. Severamente afectados por la medida, los almacenes generales idearon un mecanismo de depsito que permita la circulacin de derechos, sin requerir el desplazamiento fsico de los bienes; sistema que en trminos generales subsiste hasta el da de hoy: una vez depositado un bien en un almacn general autorizado, ste expide simultneamente dos documentos: (i) un

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certificado de depsito; y (ii) una copia del certificado de depsito, denominada warrant. Mientras que el primero nicamente acredita la propiedad de las mercaderas depositadas, el warrant es un documento que incorpora un derecho de crdito que se materializa en una garanta sobre los bienes representados por el warrant. En consecuencia, el warrant confiere a su tenedor los derechos de persecucin y preferencia, propios de toda garanta de naturaleza real. Cmo se transmite un warrant? Tanto el certificado de depsito como el warrant pueden ser transmitidos por endoso. Mientras que el primero nicamente transfiere la propiedad de los bienes depositados, la misma operacin sobre el segundo posibilita la negociacin de un crdito, cuyo respaldo no ser otro que el valor de los bienes depositados. El retiro de los bienes depositados solo ser posible mediante la entrega de ambos documentos. Aqul que ostente la propiedad de los bienes, slo podr tener acceso a ellos una vez que el -crdito razn del endoso- haya sido honrado, y en consecuencia haya recuperado el warrant. Cabe advertir que mientras el endoso del certificado de depsito no requiere ser registrado ante el almacn general, el primer endoso del warrant debe de ser necesariamente registrado tanto ante el indicado almacn, como en el certificado de depsito respectivo que se hubiera emitido. Los siguientes endosos no requieren de registro, pero an as todo firmante ser solidariamente responsable, segn las reglas comunes de los ttulos valores. Qu es un fideicomiso en garanta? A travs del fideicomiso una persona (fideicomitente), transmite la propiedad fiduciaria de determinados bienes (patrimonio fideicometido) a otra (fiduciario), quien se obliga a administrarlos en beneficio de quien se designe en el contrato (fideicomisario).

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El fideicomiso en garanta se vincula accesoriamente a un contrato que versa sobre la obligacin garantizada. Cuando el fideicomisario demuestre ante el fiduciario, que se ha incumplido con esta obligacin, ste ltimo proceder a ejecutar el patrimonio fideicometido en la forma pactada, transfiriendo el resultado a favor del fideicomisario. Qu es la propiedad fiduciaria? Los negocios fiduciarios se caracterizan esencialmente por la llamada propiedad fiduciaria, sustancialmente distinta a la propiedad en sentido estricto. Aquellos bienes, parte del patrimonio fideicometido, sern aislados de cualquier otro patrimonio, destinndose exclusivamente a procurar el beneficio del fideicomisario. La transmisin de los bienes es transitoria, estando sujeta a un plazo o condicin. Excepto en los supuestos de fraude o simulacin, mientras no se d por concluido el contrato de fideicomiso, los bienes estarn a salvo de cualquier pretensin de cobro dirigida por los acreedores del fideicomitente. La autonoma del patrimonio fideicometido lo convierte en un instrumento ideal de garanta. Nace as la figura del fideicomiso en garanta: un contrato mediante el cual se transmite al fiduciario la propiedad fiduciaria de ciertos bienes o derechos, para asegurar el cumplimiento de una obligacin a cargo del fideicomitente. Qu es un derivado? Los derivados representan instrumentos financieros o valores cuya rentabilidad depende de otro instrumento financiero o valor, denominado originario o subyacente. La virtud de los derivados recae en su habilidad de coadyuvar en el perfeccionamiento del mercado (complete market), permitiendo negociar todo valor identificable, obteniendo la mayor rentabilidad posible. A pesar que el valor de los derivados est sujeto a fluctuaciones sustanciales, aparentando un alto nivel de inestabilidad, su uso diligente permite realizar las siguientes tareas: (i) control de riesgos, (ii)

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especulacin financiera, (iii) financiamiento, y (iv) formacin de precios. Qu es un swap financiero o permuta financiera? El swap financiero es un contrato por el cual dos o ms partes se comprometen a intercambiar secuencias de flujos de dinero en una fecha futura. Los flujos se establecen en funcin de valores e ndices financieros, como intereses, divisas, materias primas, ndices burstiles o cualquier otra variable. Cmo operan los swaps sobre intereses? Los swaps sobre intereses pueden ser clasificados en swaps de vainilla (plain vanilla swaps) y swaps de sabores (flavoured swaps). En los swaps de vainilla sobre intereses una de las partes se compromete a pagar a la otra un tipo de inters fijo (fixed rate), sobre la base de un valor nominal, previamente establecido, mientras que la otra se compromete a pagar un inters variable (floating rate) sobre el mismo valor nominal. El intercambio recae sobre los montos producidos por los intereses, manteniendo intacto el capital. A diferencia de los swaps de vainilla donde el valor nominal del capital es constante, los swaps de sabores permiten alterar dicho valor, introduciendo nuevas variables derivadas del mercado o acordadas por las partes. Cmo funcionan los swaps sobre divisas? Al igual que los swaps sobre intereses, los swaps sobre divisas pueden ser de vainilla o de sabores. En los de vainilla, las partes intercambian montos equivalentes en monedas distintas, comprometindose cada una a pagar una tasa de inters fija o variable, tomando como valor referencial el tipo de cambio recibido. Mientras, que en los swaps de vainilla generalmente concurren dos partes, una de ellas asumiendo un inters fijo y la otra un inters variable (fixed-for-floating), en los swaps de sabores una parte (a) combina dos fixed-for-floating swaps,

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con dos otras partes (b y c), donde una (b) recibe el inters variable sobre una moneda, y la otra (c) otorga un inters variable sobre una moneda distinta. Qu es un contrato forward? El contrato forward o contrato a plazo, es aqul que involucra el intercambio efectivo de activos, y cuya ejecucin obligatoria se difiere en el tiempo hasta un momento posterior estipulado en el contrato. Esta modalidad contractual resulta ser sumamente til al permitir regular las condiciones y efectos de una transaccin futura, evitando que sta se sujete a la incertidumbre del mercado. El FRA (Forward Rate Agreement), es el ms comn de los forwards, y le permite a las partes establecer una tasa de inters futura para una operacin en particular. Qu es un contrato future? El contrato de futuros representa una variedad de forward en virtud del cual una parte se obliga a comprar o vender en el futuro un activo a un precio determinado fijado al momento de suscripcin del contrato. Los futuros incorporan condiciones especficas, altamente estandarizadas, generalmente reguladas por una agencia gubernamental. Al igual que el forward, esta modalidad necesariamente involucra el intercambio de bienes en una fecha posterior previamente determinada. Los futuros se caracterizan por su contenido detallado, en lo relativo a volumen, fechas y mecanismos de entrega, permitindoles circular en espacios de intercambio sumamente organizados. El rendimiento de los futuros y la integridad financiera del mercado estn garantizados por instituciones financieras especializadas.

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Qu es un contrato de opcin? El contrato de opcin es aqul que otorga el derecho de comprar (call option), o de vender (put option), un bien en el futuro, a un precio determinado con anterioridad. Las opciones conjugan dos valores de forma simultnea: el del bien (striking price) y el de la opcin (option premium). El primero de ellos se refiere al monto que deber ser abonado para obtener la titularidad del bien subyacente, mientras que el segundo otorga simplemente el derecho de ejercer la opcin. El rendimiento (Moneyness) de toda operacin sobre opciones se determina comparando el valor del bien subyacente, con el costo incurrido en el ejercicio de la opcin. Slo sern rentables (in-themoney) aquellas opciones de compra donde el valor del bien subyacente sea superior al strike price. El efecto contrario es necesario en las opciones de venta, donde la ganancia es el resultado de un strike price superior al valor del bien. Existen dos tipos fundamentales de opciones: la opcin americana y la opcin europea. En las opciones europeas la opcin solo puede ser ejecutada a su vencimiento, mientras que en las americanas esto puede suceder en cualquier momento antes del mismo.

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