Marlene Barrera A.

Programa de Finanzas
Setiembre 2013

Contrato de Opciones:

Es un contrato que da a su poseedor el derecho, pero no la obligacin, a comprar o vender un activo subyacente a un precio determinado (precio de ejercicio o strike) durante un periodo o en una fecha predeterminada.

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Comprador de la Opcin
(buyer o holder)

Derecho a decidir si ejerce o no la

opcin (si el intercambio se dar o no).

Vendedor de la Opcin
(seller o writer)

Obligacin a cumplir si el

comprador decide ejercer la opcin.

La exposicin al riesgo de comprador y vendedor son asimtricos.

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CALL option

El poseedor de una opcin call tiene el derecho a COMPRAR el activo subyacente a un precio especfico en un periodo de tiempo especfico.

PUT option

El poseedor de una opcin put tiene el derecho a VENDER el activo subyacente a un precio especfico en un periodo de tiempo especfico.

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 La exposicin al riesgo de comprador y vendedor de una opcin son asimtricos. Comprador ejercer su derecho (comprar/vender), cuando vaya a ganar. Obviamente, en ese caso el vendedor va a perder.

Por qu un agente econmico vende una opcin?

Porque recibe una compensacin monetaria del vendedor. Los contratos de opcin tienen un precio prima de la opcin

La prima compensa al vendedor por el riesgo asumido.

La prima viene a ser precio de la opcin.
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Clases de Opciones:

American option

pueden ser ejercidas en cualquier momento, incluyendo la fecha de expiracin del contrato

European option

pueden ser ejercidas slo en la fecha de expiracin del contrato.

La denominacin americana y europea no est sujeta a la ubicacin geogrfica.

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Cul de las opciones American o Europea tiene un mayor valor? Si dos opciones son idnticas (activo subyacente, strike, madurez, etc.), excepto que una es americana y la otra es europea: Valor de opcin Americana >= Valor de opcin Europea porque la americana tiene mayor flexibilidad.

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Tipos de Opciones segn la naturaleza del activo subyacente:

Opciones sobre acciones Opciones sobre divisas Opciones sobre tasas de inters o instrumentos de deuda

Opciones sobre ndices burstiles

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Modalidades de Mercado de Opciones:

Caractersticas
Trminos del contrato Lugar del mercado Fijacin de precios

OTC
Ajustado a necesidades de ambas partes Cualquiera Negociaciones

Organizados
Estandarizados Mercado especfico Cotizacin abierta A travs de la cmara de compensacin Siempre para el vendedor Aproximada Lo asume la cmara de compensacin Regulacin gubernamental y autorregulacin En mercados consolidados es amplia
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Relacin entre holder y writer

Depsito de garanta Calidad de cobertura Riesgo de contraparte Regulacin

Directa
No es usual A medida Lo asume el comprador No hay regulacin en general

Liquidez

Escasa en muchos contratos

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a) Mercados Over-the-Counter (OTC) Al negociarse en forma bilateral involucra riesgo de incumplimiento (riesgo de contraparte). Actualmente hay un mercado activo de opciones sobre divisas y acciones.
Riesgo de Contrapartida

COMPRADOR o HOLDER

Pago de Prima Contrato de Opcin

VENDEDOR o WRITER

Riesgo de Precios
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b) Mercados Organizados
Los contratos estn estandarizados en trminos de: Vencimiento Precio de ejercicio Tipo de opcin: Call o Put La mayora de las opciones tienen fecha de expiracin dentro de 2 a 4 meses de la fecha actual. Pero, existen los long-term equity anticipatory securities (LEAPS) que son opciones de acciones con vencimiento mayor a 1 ao.

El primer mercado organizado de opciones y el ms conocido es el Chicago Board Options Exchange (CBOE), opera desde 1973.
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Funcionamiento de un mercado organizado:

Riesgo de Contrapartida

Pago de Prima COMPRADOR o HOLDER Contrato de Opcin Cmara de compensacin

Abono en cuenta de Prima Contrato de Opcin

VENDEDOR o WRITER

Riesgo de Precios

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Tipos de Opciones

Long Call

Long Put

Short Call

Short Put

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Moneyness de una Opcin: a) In-the-money es cuando ejecutar de inmediato una opcin genera una ganancia (positive payoff). b) Out-of-the-money es cuando ejecutar de inmediato una opcin genera una prdida (negative payoff). c) At-the-money es cuando ejecutar de inmediato una opcin no genera ni ganancia ni prdida.
Call option In-the-money At-the-money Out-of-the-money
Donde: S: precio de mercado del activo subyacente X: Precio de ejercicio o strike Derivados Financieros - Sesin II
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Put option X-S>0 X=S X-S<0

S-X>0 S=X S-X<0

Ejemplo: Considera un March 50 Call y un March 50 Put, ambos sobre un activo cuyo precio actual de venta en el mercado es US$ 46 por accin. Calcule en cunto estas opciones estn In / Out of the money.
March 50 Call, es una opcin call con un precio de ejercicio de US$ 50 y una fecha de expiracin en Marzo.

Solucin: Si precio de mercado S = US$ 46 y precio de ejercicio X = US$ 50, entonces:

La CALL est US$ 4 out of the money porque S - X = US$ -4.00 La PUT est US$ 4 in the money porque X - S = US$ 4.00
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Valor Intrnseco:
Es el monto que recibira el tenedor de la opcin si sta fuera ejercida. Una opcin tiene un valor intrnseco de cero si est at-the-money o outof-money, se trate una call o put. De una Call option: De una Put option:

C = max [0 , S - X - c]
Donde: S: precio de mercado del activo subyacente X: Precio de ejercicio o strike c : prima de la call option p : prima de put option

P = max [0 , X -S - p]

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Valor de las Opciones en la fecha de Vencimiento

Valor de la opcin

COMPRAR UNA CALL

Valor de la opcin

COMPRAR UNA PUT

X
Valor de la opcin X

Precio de la accin
Valor de la opcin Precio de la accin

Precio de la accin

Precio de la accin

VENDER UNA CALL

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VENDER UNA PUT

Marlene Barrera 17 A.

Call Option Payoff (segn el Comprador) Long Call

Precio de mercado S = US$ 25, US$ 28,3 y US$ 32 Precio de ejercicio X = US$ 27 Prima de la opcin c = US$ 1,3
Precio de mercado (S) Opcin de Compra
Prima Precio de ejercicio Ingreso Total Precio de mercado Resultados netos

25
-1,3 0,0 -1,3 0,0 -1,3

28,3
-1,3 -27,0 -28,3 28,3 0,0

32

c X S

-1,3

-27,0

-28,3 3,7

32,0

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Call Option Payoff (segn el Vendedor) Short Call

Precio de mercado S = US$ 25, US$ 28,3 y US$ 32 Precio de ejercicio X = US$ 27 Prima de la opcin c = US$ 1,3
Precio de mercado (S) Opcin de Compra
Prima Precio de ejercicio Ingreso Total Precio de mercado Resultados netos

25
1,3 0,0 1,3 0,0 1,3

28,3
1,3 27,0 28,3 -28,3 0,0

32
1,3 27,0 28,3 -32,0 -3,7

c
X S

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Put Option Payoff (segn el Comprador) Long Put

Precio de mercado S = US$ 20, US$ 25,9 y US$ 32 Precio de ejercicio X = US$ 27 Prima de la opcin p = US$ 1,1
Precio de mercado Opcin de Venta
Prima Precio de ejercicio Ingreso Total Precio de mercado Resultados netos

(S) p X S

20
-1,1 27 25,9 -20 5,9

25,9
-1,1 27 25,9 -25,9 0,0

32
-1,1 0 -1,1 0 -1,1

27

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Put Option Payoff (segn el Vendedor) Short Put

Precio de mercado S = US$ 20, US$ 25,9 y US$ 32 Precio de ejercicio X = US$ 27 Prima de la opcin p = US$ 1,1
Precio de mercado (S) Opcin de Venta
Prima Precio de ejercicio Ingreso Total Precio de mercado Resultados netos

20
1,1 -27 -25,9 20 -5,9

25,9
1,1 -27 -25,9 25,9 0,0

32
1,1 0 1,1 0 1,1

X
S

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