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Semana 4

Presentacin

n cada empresa u organizacin, los diversos elementos de los estados financieros tienen un peso y una importancia diferentes, y esto depende del giro de cada empresa, como por ejemplo el inventario en una empresa comercial y el activo fijo en una empresa industrial. En funcin del conocimiento de la empresa y de su sistema presupuestal se asignan valores que sirven como estndar, como modelo de comparacin para los resultados reales. Las razones estndar son metas por seguir, constituyen medidas bsicas de eficiencia como instrumento de control mediante su comparacin constante con lo real. Tales comparaciones permiten establecer desviaciones.

Objetivos especficos
El alumno analizar el concepto e identificar la importancia del uso de las razones estndar en el anlisis financiero.

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Tema y subtemas
I Anlisis financiero I.
I.3 I.4

ndices o razones financieras Razones estndar

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I.3 ndices o razones financieras

En la sesin anterior estudiamos una clasificacin de las razones financieras de acuerdo al tipo de usuario interesado en analizar los resultados financieros de una empresa: administradores, accionistas y acreedores. Para efectos de la comprensin total de cada una de las razones financieras, continuaremos con el estudio de las razones financieras desde el punto de vista del administrador.
Anlisis de operacin Margen bruto Margen de operacin Anlisis de actividad Rotacin de activos Rotacin de inventarios Periodo de cobranza promedio Periodo de pago promedio Anlisis de rentabilidad Rendimiento de activos Rendimiento de activos antes de intereses e impuestos Rendimiento de los activos a valor de mercado

Razones financieras del administrador

Margen neto

Anlisis de la operacin
1. Margen bruto: indica el porcentaje de ingreso obtenido despus de que la empresa ha cubierto el costo de sus insumos. A mayor margen bruto (ceteris paribus) mayor utilidad para la compaa. El margen bruto de la empresa puede cambiar por: 1. El precio de venta del producto 2. El precio de los insumos 3. El nivel de produccin de la empresa 4. Cambios de la mezcla de productos del negocio que altere la relacin de costos variables y fijos. 5. El margen bruto surge de la relacin precio, volumen y costos El margen bruto lo podemos obtener a partir de la siguiente operacin: Margen bruto = Utilidad bruta / Ventas
Frmula para calcular el margen bruto Razones financieras correspondientes al anlisis de operacin

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2. Margen de operacin: indica el porcentaje de ingreso obtenido despus de que la empresa ha cubierto todos los costos y gastos (sin incluir impuestos e intereses de la deuda). A mayor margen de operacin (ceteris paribus) mayor utilidad para la compaa. Esta razn muestra la eficacia operativa de la empresa en la generacin de flujos de efectivo separndolas de las distorsiones del nivel de apalancamiento y de la estructura impositiva. Margen de operacin = Utilidad de operacin / Ventas
Frmula para calcular el margen de operacin

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La utilidad de operacin es la utilidad que tiene la empresa despus de haber cubierto todos sus costos y gastos de ventas y de operacin, pero antes de haber cubierto el pago de impuestos y de intereses; de ah que evite las distorsiones antes mencionadas. Existe una modalidad del margen de operacin, se calcula a partir de la frmula anterior y consiste en adicionar la cifra que presente la partida de la depreciacin y amortizacin a la utilidad de operacin y una vez hecha esta operacin, se procede a dividir este resultado entre las ventas. Esta medida es muy usada por los analistas ya que acerca ms a la generacin real de ingresos de la empresa debido a que la depreciacin es un asiento virtual (no representa una salida de dinero); es decir, un flujo financiero que no representa movimientos en el efectivo generado por la empresa. 3. Margen de neto: indica el porcentaje de ingreso obtenido despus de que la empresa ha cubierto todos los costos y gastos, pero incluyendo los impuestos y los intereses pagados. A mayor margen neto (ceteris paribus), mayor utilidad para la empresa despus de haber cubierto el costo de financiamiento. Al evaluar esta razn debemos tener mucho cuidado, ya que no elimina las distorsiones que se pueden presentar por su nivel de apalancamiento financiero y por el pago de obligaciones fiscales. 42
Frmula para calcular el margen neto

Margen neto = Utilidad neta / Ventas

Anlisis de actividad
Razones financieras del anlisis de actividad

1. Rotacin de activos: mide la eficiencia con la cual la empresa puede emplear todos sus activos para generar ventas. Por regla general, a mayor rotacin mayor eficiencia en el uso de activos. Esta razn se puede calcular de dos formas diferentes: de ventas a activos o de activos a ventas. Ambas miden la rotacin de activos, sin embargo, se interpretan de manera distinta. Si medimos la rotacin de activos, de ventas a activos, nos indicar cuntas veces da una vuelta el activo para generar cada peso de ventas, se lee en veces; en cambio si medimos la rotacin de activos a ventas, es un indicador de cuntos pesos del activo se utilizaron para generar $1 peso de ventas. Cuando utilizamos esta razn, en trminos generales, mientras menos pesos de activos utilicemos para generar cada peso de ventas, la empresa estar siendo ms eficiente en el uso de sus activos. Rotacin de activos (Ventas a activos) = Ventas / Activos totales (se mide en veces) Rotacin de activos (Activos a ventas) = Activos totales / Ventas (se mide en pesos) Existe una modalidad de esta razn que consiste en medir la rotacin de activos, pero a partir de los activos fijos ya que la parte circulante de los activos se considera que son activos en los que incurre la empresa por estar operando.

Frmulas para la rotacin de activos

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La razn de rotacin de activos es una medida fcil de obtener, pero se debe tener cuidado con los activos debido a que sus valores contables guardan poca relacin con sus valores de mercado (bienes y races, maquinaria, etc.). Los valores contables, el valor en libros, se registran en el momento en el que se registr la partida y el valor de mercado es el valor que la gente est dispuesta a pagar, generalmente no son iguales. 2. Rotacin de inventarios: en trminos generales, a mayor rotacin mayor eficiencia en la administracin de los inventarios, ya que se reduce la posibilidad de acumular inventario obsoleto. Esta razn se mide en veces y nos indica el nmero de vueltas que dan los inventarios. Debido a que el inventario se mide al costo, es decir, al costo de los bienes vendidos, en vez de las ventas, se emplea costo de ventas en relacin con el inventario promedio, para asegurar la coherencia. Rotacin de inventarios = Costo de ventas / Inventario promedio
Frmula para calcular la rotacin de inventarios

Para obtener el inventario promedio basta con sumar la cantidad del inventario del ejercicio fiscal anterior al evaluado a la cantidad del inventario del ejercicio que se est estudiando y dividirlo entre dos. Al estudiar esta razn hay que tener mucha precaucin debido a la estacionalidad de los inventarios; por ejemplo, una compaa que fabrica rboles de navidad, acumula muchos inventarios en el ltimo trimestre del ao y esto puede causar distorsiones, por ello al evaluarla debemos de tomar en cuenta estas consideraciones. 3. Periodo de cobranza promedio: representa los das que en promedio la empresa se tarda en cobrarle a sus clientes. Es importante recordar que la cuenta de clientes representa a las personas fsicas o morales que le deben a la empresa por concepto de venta de mercancas o servicios a crdito, por lo que representan un derecho para la empresa. En trminos generales, mientras menos das se tarde en cobrarle a sus clientes, tanto mejor para la compaa, sin embargo es importante comparar esta razn con la de periodo de pago promedio, ya que una administracin eficiente debe cobrarle a sus clientes antes del vencimiento de sus obligaciones de corto plazo. Para obtener esta razn, primero es necesario que calculemos las ventas diarias promedio que se calcula: Ventas diarias promedio = Ventas / das del ao

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Por regla general, siempre tomaremos que un ao tiene 360 das. Una vez que conocemos las ventas diarias promedio podemos entonces calcular el periodo de cobranza promedio: Periodo de cobranza promedio = Clientes / Ventas diarias promedio

Frmula para calcular las ventas diarias promedio

Frmula del periodo de cobranza promedio

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Esta razn tambin nos sirve para evaluar la poltica de crdito de la empresa, sin embargo, debemos tener en cuenta que el crdito en ocasiones puede ser una ventaja competitiva para la empresa, y aunque normalmente las empresas desean vender de contado no siempre es perjudicial que el periodo de cobranza aumente de un ao a otro, si esto ocurre deberamos hacer un estudio ms profundo para saber qu fue lo que origin este aumento, para as poder determinar qu cambios implica en los resultados de la empresa. 4. Periodo de pago promedio: representa los das de crdito que nos dan nuestros proveedores. Evala la duracin media de las cuentas por pagar. El manejo ptimo de las cuentas por cobrar implica pagar sus deudas dentro de los periodos pactados y tomar ventaja de descuentos por pronto pago. De manera contraria a la razn anterior, cualquier aumento en el periodo de pago promedio implica que nuestros proveedores nos dan ms das de crdito y esto es un buen indicio para la empresa, adems de que implica reducir las necesidades de capital de trabajo. Se calcula siguiendo el mismo procedimiento que la anterior, primero obtenemos las ventas diarias promedio y, posteriormente, podemos calcular el periodo de pago promedio: 44
Frmula para calcular el periodo de pago promedio

Periodo de pago promedio = Proveedores / ventas diarias promedio Cuando nosotros comparamos los das que la empresa tarda en cobrar a sus clientes con los das que tarda en pagar a sus proveedores, en trminos generales, debemos verificar que tarde menos das en cobrar a sus clientes, que los das que tarda en pagar a sus proveedores. Mientras mayor sea esta diferencia, tanto mejor para la compaa, ya que necesita cantidades menores de capital de trabajo. Adems de que le da cierto margen a la empresa para poder tomar decisiones en la administracin del crdito, como por ejemplo evaluar qu tan conveniente sera aumentar los das de crdito, ya que posiblemente esto repercute positivamente en las ventas de la empresa.

Anlisis de rentabilidad
1. Rendimiento de activos: mide la eficiencia total de la administracin en obtener utilidades a partir de los activos disponibles. Cuanto ms alto sea el rendimiento de los activos, tanto mejor ser para la empresa. Esta razn consiste en relacionar las utilidades de la empresa a partir de los activos totales de la empresa y se puede medir en trminos porcentuales. Cuando comparamos esta razn, de dos o ms ejercicios, cualquier aumento en ella implica que la empresa puede generar ms utilidades a partir de sus activos. Se obtiene con la aplicacin de la siguiente frmula:

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Rendimiento de activos = Utilidad neta / Activos totales

Frmula para el rendimiento de activos

2. Rendimiento de activos antes de financiamiento e impuestos: esta razn es una variante de la anterior, se obtiene de la misma manera, con la diferencia de que en lugar de usar las utilidades netas se calcula usando en el numerador la cifra que represente a las utilidades antes del financiamiento e impuestos. Esta medida de rentabilidad elimina las distorsiones causadas por el apalancamiento y la tasa impositiva a la que est sujeta la empresa, y nos presenta una mejor aproximacin sobre el uso de los activos.
Por qu resulta mejor la utilizacin de la razn de rendimiento de activos antes de nanciamiento e impuestos que la razn de activos?

3. Rendimiento de activos totales a valor de mercado: esta razn, al igual que las anteriores, mide la eficiencia de los activos para generar utilidades, pero con la variante de que en lugar de tomar el valor en libros de los activos totales, se emplea el valor de mercado de los activos. Este tipo de anlisis requiere de una serie de supuestos sobre los activos o segmento de negocio de la empresa. Esta evaluacin es muy empleada por analistas que examinan la posibilidad de adquirir empresas que posean activos subvaluados para posteriormente venderlas por partes o en su conjunto. Para obtenerla es necesario conocer o calcular el valor de mercado de cada uno de nuestros activos; y esto en ocasiones puede resultar una tarea muy compleja, ya que no siempre contaremos con la informacin necesaria para calcular este valor debido a que depende de varios factores, entre ellos, lo que la gente est dispuesta a pagar por los activos que posee la empresa. En este punto, hemos concluido con el estudio de las razones financieras que ms interesan al administrador y antes de continuar con el estudio de cada una de las razones financieras de acuerdo al tipo de usuario, es importante conocer el anlisis por medio de razones estndar. 45

I.4 Razones estndar

Cuando una empresa est iniciando operaciones o cuando se est haciendo un anlisis de sus resultados financieros en su primer ejercicio nos podemos encontrar con el obstculo de no tener resultados contra qu compararlos, as que no podremos saber si la empresa va o no por buen camino, si est siendo bien operada, o si est por iniciar operaciones debemos saber entonces qu rumbo debera tomar. Lo anterior hace necesario que se fijen parmetros, objetivos, y para poderlo hacer es importante tener un punto de partida, una referencia que nos ayude a
Fijacin de metas y objetivos

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identificar hacia dnde debe ir la empresa o, en su caso, conocer qu tan eficiente est siendo la administracin durante su primer ejercicio. De ah la obligatoriedad de fijar estndares de evaluacin, al tenerlos, podremos fijar los objetivos de la empresa y, ms adelante, saber qu tan eficiente est siendo en su operacin.
Caractersticas del anlisis por razones estndar

El anlisis por razones estndar consiste precisamente en determinar un estndar para cada una de las razones financieras, un valor que nos sirva de referencia en el estudio, un objetivo. Para poder tener una referencia, podramos observar la experiencia o los resultados promedio que las empresas que operan en el mismo sector econmico han tenido. Esto podra ser de gran utilidad para determinar el rumbo que queremos que tenga nuestra empresa, ya que resulta lgico pensar que una serie de empresas similares en promedio se desarrollarn de manera similar en el mercado. Tambin nos puede servir como base para determinar hacia dnde queremos ir o el objetivo que queremos alcanzar.

Dificultades para el clculo de razones estndar

Las principales dificultades para el clculo de las razones estndar son las siguientes: Diferentes criterios en la preparacin de los estados financieros. Diferencias sustanciales entre la estructura financiera y el modo de operar las empresas. Dificultad para obtener datos de otras empresas, por razones confidenciales y de secreto profesional. Diferencias en los cierres de ejercicios contables en las distintas empresas, con la consiguiente variacin estacionales. Variaciones propias de la situacin econmica en general. Tambin se pueden fijar parmetros a partir de la experiencia pasada de la empresa, sin embargo esto hace necesario que la empresa goce de cierta estabilidad y de un tiempo considerable de estar operando. Si esto se cumple, entonces sera lo mismo que una razn simple, pero promediada, la cual se calcula utilizando los valores que se consideren adecuados para tener la mayor eficiencia posible.

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Formas estadsticas para calcular las razones estndar

Las formas estadsticas utilizadas para calcular las razones estndar a partir de la experiencia de la propia empresa son: La media aritmtica La mediana La moda Cuartiles Desviacin estndar

Por qu no resultara vlido tomar como un parmetro estndar los resultados nancieros de una empresa similar a la que se estudia?

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Reactivos de autoevaluacin
Instrucciones: Selecciona la respuesta correcta. 1. Las razones financieras que apoyan al administrador en el anlisis de actividad son: a. Margen bruto, rotacin de activos y rendimiento de activos. b. Rotacin de activos, rotacin de inventarios, periodo de cobranza promedio y periodo de pago promedio. c. Margen bruto, margen de operacin y margen neto. 2. Las razones financieras que apoyan al administrador para el anlisis de la operacin de la empresa son: a. Rendimiento de activos, rendimiento de activos antes de intereses e impuestos y rendimiento de los activos a valor de mercado. b. Rotacin de activos, rotacin de inventarios, periodo de cobranza promedio y periodo de pago promedio. c. Margen bruto, margen de operacin y margen neto. 3. El administrador financiero para realizar el anlisis de rentabilidad de una empresa, desde el punto de vista de los activos, se apoya en: a. Rendimiento de activos, rendimiento de activos antes de intereses e impuestos y rendimiento de los activos a valor de mercado. b. Rotacin de activos, rotacin de inventarios, periodo de cobranza promedio y periodo de pago promedio. c. Margen bruto, margen de operacin y margen neto. 4. Indica el porcentaje de ingreso obtenido despus de que la empresa ha cubierto todos los costos y gastos sin incluir impuestos e intereses. a. Margen bruto b. Margen neto c. Margen de operacin 5. Existe una modalidad de este margen y se calcula a partir de la utilidad de operacin adicionndole la partida de la depreciacin en relacin con las ventas, nos referimos a la modalidad del: a. Margen neto b. Margen bruto c. Margen de operacin 6. Mide la eficiencia con la cual la empresa puede emplear todos sus activos para generar ventas y se calcula de ventas a activos o de activos a ventas: a. Rotacin de activos b. Rotacin de inventarios c. Periodo de cobranza 7. Esta rotacin es una medida fcil de obtener, pero debemos tener cuidado con los activos ya que sus valores contables guardan poca relacin con sus valores de mercado, nos referimos a: a. Rotacin de inventarios b. Rotacin de activos circulantes c. Rotacin de activos

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8. Nos indica el nmero de vueltas que dan los inventarios: a. Rotacin de inventarios b. Rotacin de activos c. Rotacin de activos a ventas 9. Estas dos razones se deben analizar siempre de manera conjunta, nos referimos a: a. Rotacin de activos y rotacin de inventarios. b. Periodo de cobranza promedio y periodo de pago promedio. c. Las dos anteriores. 10. Mide la eficiencia total de la empresa en obtener utilidades a partir de los activos disponibles y se calcula a partir de las utilidades netas en relacin con los activos totales de la empresa: a. Rendimientos de activos b. Rendimientos de activos antes de financiamiento e impuestos c. Rendimiento de activos a valor de mercado

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Fuentes de informacin
Brigham, E. y Weston, F. (1999). Fundamentos de administracin financiera. Mxico: McGraw-Hill.

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