Modelo de Patinkin Parte I

Definicin de las funciones de comportamiento

Mercado de Trabajo Sea una funcin de produccin: b

Y = K 0 ,N

La inversin de la expresin precedente podr indicarse como demanda de trabajo: f g w d f f f f N =Q f ,K 0 [3]

donde en el corto plazo se supone el stock de capital fijo. En esta expresin, la condicin microeconmica de equilibrio del productor (igualacin del salario real al producto marginal del trabajo) vendr determinada por: b c w f f f f f f f f f f f f f f f f [2] = = N K 0 ,N

[1]

A la que podr oponerse una expresin convencional de oferta de trabajo: f g w s f f f f [4] N =R f

Por lo expuesto, la condicin de equilibrio del mercado de trabajo ser: f g f g w w f f f f f f f f R f =Q f ,K 0 [5]

El mercado de trabajo se considera en equilibrio automtico, tal como se muestra en el grfico a continuacin:
w f f f f f p
R
f

w f f f f f p

w f f f f f p

w f f f f Q f ,K p 0

N0

Ns,Nd

En la interseccin de oferta y demanda de trabajo se establece el valor de equilibrio de pleno empleo, N0, y el valor del salario real de equilibrio, (w/p)0. Es de hacer notar que, debido a la plena flexibilidad de salarios y precios, este mercado se halla en equilibrio automtico y permanente. Mercado de Bienes Partiendo de la misma funcin de produccin establecida en [1], y utilizando la expresin de la demanda de trabajo vista en [3],h podemos establecer la oferta de bienes: i f g f g w w f f f f f f f f f f Y = jK ,Q ,K k= S ,K [6]
0 0

Ntese que hemos agregado un subndice 0 a la misma, denotando que corresponde a la oferta de bienes de equilibrio de pleno empleo. Por su parte, la demanda de bienes ser igual a la suma del gasto en consumo, el gasto en inversin y la demanda de bienes por parte del gobierno: [7] E =C + I+ G La expresin ampliada total de la demanda de bienes es: f f H g F g M M f f f f f f f f f f f f f f f f f f f f f f f f f o 0

E = g Y 0 ,r,

+ h Y 0 ,r,

+ G0

[8]

Podemos reescribir:

f g M f f f f f f f f f 0 E = F Y 0 ,r, f P 0<FY <1; F r <0; F f >0 M f f f f f f f f f f

P

[9]

De este modo se completa el mercado de bienes, escribiendo la condicin de equilibrio de mercado: f g M f f f f f f f f f 0 [10] Y 0 = F Y 0 ,r, f

El grfico representativo del mercado de bienes es como sigue:

E
E=Y

F jY 0 ,r 0 ,

M f f f f f f f f f f 0 k P0

Y0 Y Ntese que la funcin de demanda de bienes se halla especficamente referida a la tasa de inters r0 y al nivel de precios Po. Cualquier cambio en estos valores desplazar la funcin de este lugar. Mercado de dinero Sea una oferta monetaria fija, sin sector bancario:
s

M =M0
y una demanda de dinero real que se iguala a una oferta nominal: f g M d f f f f f f f f f f 0

[11]

M = pL Y 0 ,r,

P LY >0; Lr <0; L f >0 M f f f f f f f f f f

P

[12]

La condicin de equilibrio de mercado es: f g M f f f f f f f f f f 0

M 0 = pL Y 0 ,r,

[13]

Y su grfico:

r0

M f f f f f f f f f 0 k p0 LjY 0 ,r, f P0

M0 Ms,Md Deber notarse que el grfico est referido a un nivel de precios fijo predeterminado, p0. Mercado de valores Se definen los valores como activos que entregan una renta nominal fija por unidad de tiempo. Su precio es el inverso al tipo de inters. La concepcin terica de los mismos se deriva del concepto del valor actual de un activo financiero: V f f f f f f f f f f f f f f f f f f f f f t [a] V 0 = `f at

1+r

La expresin puede simplificarse del siguiente modo: t @ v 1f f f f f f f f f f f f f f f f f f

Para el caso particular en que los pagos peridicos son constantes, P1 = P2 = = Pt = P; se aplica en tal caso la frmula relativa a las rentas sincrnicas de pago vencido: ` at 1 + r @ 1 f f f f f f f f f f f f f f f f f f f f f f f f f f f f f f f f f f [c] V0=P ` at

Cuando el valor actual se corresponde con una sucesin determinada de pagos, la expresin que antecede es como sigue: P P P f f f f f f f f f f f f f f f f f f f f f f f f f f f f f f f f f f f f f f f f f f f f f f f f f f f f f f f f f f f f f f f f f f f [b] V 0 = ` 1 a1 + ` 2 a2 + + ` t at

1+r

1+r

1+r

1 + r Ar

V0=P

Donde

Para el caso particular en que el nmero de pagos tiende a infinito, es: t 1f @ v f f f f f f f f f f f f f f f f 1 f f lim f = f [e]
tQ1

1 f f f f f f f f f f f f f f f f f f f f f f v t =` at 1+r

[d]

Por ese motivo se concibe a los valores como una perpetuidad; esto es, una sucesin de pagos por una deuda que nunca cancela su capital. As, el precio de los valores es inverso al tipo de inters. Los particulares (economas domsticas) son los nicos demandantes de valores. Las empresas (economas de produccin) son los nicos oferentes de valores. Debe considerarse el hecho de que tanto demanda como oferta de valores son funciones reales, en virtud de lo cual debemos distinguir: La cantidad de valores ofrecidos y demandados (cantidad de ttulos): [f] El valor monetario de la oferta y demanda de valores (ttulos por su precio):

B =B
s

B f f f f f f f B f f f f f f f f = r r
Y el valor real de la oferta y demanda de valores:

[g]

B f f f f f f f B f f f f f f f = f rp rp

[h]

Se define entonces una oferta de valores por parte de las empresas, que depende de la renta real, el precio de los valores (inverso a la tasa de inters) y los fondos posedos por las mismas: f F g 1 s f f fM f f f f f f f f f f f f 0

B = rpJ Y 0 ,
r

, r P J Y >0; J 1f <0; J M F >0 f f f f

f f f f f f f f f f f f f f f f f f 0

[14]

y la demanda de valores, que depender de la renta real, el precio de los valores y los fondos posedos por los particulares: f H g 1 s f f fM f f f f f f f f f f f f f 0

B = rpH Y 0 ,
r

, r P HY >0; H 1f >0; H M H <0 f f f f

f f f f f f f f f f f f f f f f f f f 0

[15]

Deben apreciarse detenidamente los signos de las derivadas parciales en estas expresiones. En primer lugar, puede verse que la demanda de valores reacciona en forma inversa a su precio, mientras que la oferta de valores lo hace en forma directa, tal como es de esperar en cualquier modelo de oferta y demanda. En cuanto a la reaccin de la demanda y oferta de valores a los saldos monetarios reales posedos por los particulares y empresas, respectivamente, cabe hacer una consideracin especial. La demanda de valores reaccionar positivamente a los incrementos en los saldos monetarios posedos por las economas domsticas (o a una disminucin en el nivel general de precios), del mismo modo que podra suceder con la demanda de bienes. En cuanto a la oferta de valores, el resultado es inverso. Un incremento en los saldos monetarios reales posedos por las empresas las har ms lquidas. Desde este punto de vista, se vern menos impulsadas a ofrecer valores (solicitar prstamos). Esa es la razn de su signo negativo. La expresin representativa del equilibrio en este mercado ser: f f F g H g 1 1 f f fM f f f f f f f f f f f f f f fM f f f f f f f f f f f f f 0 0

rpJ Y 0 , , r P

= rpH Y 0 ,

[16]

El grfico es como sigue:

1 f f f r
rp0 JjY
h

1 f f fM f f f f f f f f f f f 0 k , f 0, r P0

f g 1 f f f

1f fM f f f f f f f f f f f f 0 k rp0 HjY 0 , f , f r P0

B0 Bs,Bd Deber notarse aqu que el grfico est referido a un nivel de precios determinado p0.

Definicin de las funciones CC, LL y BB

Ignoraremos en esta instancia el mercado de trabajo por hallarse en equilibrio automtico. En consecuencia, determinaremos las funciones representativas del equilibrio del mercado de bienes, el de dinero y el de valores.

Mercado de Bienes Tmese la expresin [10]:

f g M f f f f f f f f f 0 Y 0 = F Y 0 ,r, f P
El grfico representativo del mercado de bienes es como sigue: E E=Y
h i

[10]

M f f f f f f f f f 0 k F jY 0 ,r 0 , f P0

Y Y0 Ntese que una disminucin en la tasa de inters del valor r0 al valor r1 implicar un desplazamiento hacia arriba de la demanda de bienes: E E=Y h i
F jY 0 ,r1 ,
h

M f f f f f f f f f 0 k F jY 0 ,r 0 , f P0

M f f f f f f f f f f 0 k P0

Y Y0 Se forma claramente un exceso de demanda que, en el contexto de pleno empleo y precios flexibles, presionar al alza los precios hasta que alcancen el valor P1. Este aumento de precios deprimir la demanda de bienes por efecto de la disminucin en los saldos monetarios reales de las economas domsticas. Se deber notar que la funcin vuelve a su equilibrio original, pero no es la misma funcin anterior, dado que sus variables son r1 y P1 en lugar de r0 y P0. Por lo que no preservar necesariamente su forma, ni su desplazamiento ser paralelo. E E=Y
M f f f f f f f f f 0 k F jY 0 ,r1 , f P0 M f f f f f f f f f 0 k F jY 0 ,r1 , f P1
h i h i

Y0

Estableciendo en un grfico que tenga en sus ejes la tasa de inters y el nivel de precios podremos determinar los pares de valores de estas variables que han equilibrado sucesivamente el mercado de bienes. La funcin se denomina CC: r

r0

r1

CC

P0 Mercado de dinero

P1

Vase la expresin representativa del equilibrio en el mercado de dinero: f g M f f f f f f f f f 0 M 0 = pL Y 0 ,r, f [13]

Y su grfico:
r

r2

r0

p0 LjY 0 ,r,

M f f f f f f f f f f 0 k P0

M0 Ms,Md Deber notarse que el grfico est referido a un nivel de precios fijo predeterminado, p0. Se puede apreciar en el mismo que un aumento del tipo de inters a r2 ocasionar un exceso de oferta de dinero, medible en el segmento ab. Slo un aumento en el nivel de precios de p0 a p2 restablecer el equilibrio perdido, teniendo en cuenta que el desplazamiento de esta funcin ser menos que proporcional, dado que el nivel de precios figura en dos lugares de la expresin. En primer trmino, el aumento de p que permanece fuera de la expresin desplazar la funcin hacia la derecha en forma paralela y proporcional (dado que es un factor de escala). En segundo trmino, el aumento de p que permanece dentro de la expresin, y como divisor en el cociente de los saldos monetarios reales, desplazar la funcin hacia la izquierda, en forma parcial. Todos los cambios indicados se muestran en el grfico a continuacin:

r2 r0

p2 LjY 0 ,r,
h

M f f f f f f f f f f 0 k P0

i i

M f f f f f f f f f 0 k p2 LjY 0 ,r, f P2

M0

Ms,Md

Estableciendo en un grfico que tenga en sus ejes la tasa de inters y el nivel de precios podremos determinar los pares de valores de estas variables que han equilibrado sucesivamente el mercado de dinero; la funcin se denomina LL: r

LL r2

r0

P0 Mercado de valores

P2

Recurdese la expresin [16], representativa del mercado de valores: f f F g H g 1 1 f f fM f f f f f f f f f f f f f f fM f f f f f f f f f f f f 0 0 [16] rpJ Y 0 , , = rpH Y 0 , , f

El grfico es como sigue:

1 f f f r
rp0 JjY
h

1 f f fM f f f f f f f f f f f 0 k , f 0, r P0

f g 1 f f f

1f fM f f f f f f f f f f f f 0 k rp0 HjY 0 , f , f r P0

B0 Bs,Bd Deber notarse aqu que el grfico est referido a un nivel de precios p0. Supongamos un incremento en la tasa de inters, por ejemplo, de r0 a r3. Este incremento (que implica una reduccin en el precio de los valores), se muestra en el grfico siguiente, donde puede apreciarse que se produce un fuerte exceso de demanda de valores en el mercado.

1 f f f r
i F 1 f f fM f f f f f f f f f f f f 0 j k rp0 J Y 0 , , h

P0

f g 1 f f f

rp0 HjY 0 ,

1 f f fM f f f f f f f f f f f f f , 0 k r P0

B1 B2 Bs,Bd Esto es debido a que el incremento en la tasa de inters estimula a los demandantes de valores a invertir en ellos; mientras que ese incremento presiona al alza el costo financiero de las empresas, por lo que las estimula a devolver los prstamos contrados en lugar de tomar nuevos. El resultado es un exceso de demanda de valores B1B2. El interrogante es cul es el incremento que se espera en los precios, tal que pueda restablecer el equilibrio entre oferta y demanda al tipo de inters r3. Se aprecia que slo un fuerte incremento de precios podra lograr ese objetivo, dado, que como se mostrar a continuacin, los movimientos de precios generan desplazamientos asimtricos en las funciones representativas del mercado de valores. Veamos, por caso, un incremento de precios de p0 a p3. En principio, se genera un desplazamiento a escala en ambas funciones, lo que se muestra algebraica y grficamente a continuacin, mediante la reproduccin de [16] modificada: h i la expresin h i El grfico representativo es como sigue:
1 f f f r
1f fM f f f f f f f f f f f 0 k rp3 JjY 0 , f , f r P0
f g 1 f f f
h
F

1 1 f f fM f f f f f f f f f f f f f f fM f f f f f f f f f f f f f rp3 JjY 0 , , 0 k= rp3 HjY 0 , , 0 k r P0 r P0

[16a]

rp3

HjY

1 f f fM f f f f f f f f f f f f 0 k , f 0, r P0

B1

B2

Bs,Bd

Puede apreciarse que, siendo que la modificacin es a escala, se reproducen ambas funciones desplazadas a la derecha en forma proporcional, mantenindose asimismo la tasa de inters de equilibrio; el exceso de demanda oportunamente originado se mantiene como estaba. A continuacin analizaremos el efecto de la modificacin de precios de p0 a p3, viendo a tal efecto cmo impacta en ambas funciones los valores de precios que se hallan dentro de las funciones de oferta y demanda de valores. En cuanto a la demanda, debemos recordar los signos de las derivadas parciales establecidas en la expresin [15]. El aumento en los precios disminuir el valor real de la liquidez poseda

por los particulares; esto implica que se ver disminuida la demanda de valores, debido a que las economas domsticas se h enfrentarn a una menor i h liquidez. i H H 1 1 f f fM f f f f f f f f f f f f f f f fM f f f f f f f f f f f f f rp3 HjY 0 , , 0 k<rp3 HjY 0 , , 0 k [16b]

P3

P0

En cuanto a la oferta, recordando los signos de las derivadas parciales expresados en [14], puede verse que un aumento de precios reducir el valor real de los saldos monetarios posedos por las empresas. Esto generar problemas de liquidez en las empresas, que las obligar a solicitar mayor cantidad de prstamos, o sea, la oferta h i aumentar h i de valores.

Las consecuencias de este desplazamiento asimtrico se reflejan a continuacin, en forma algebraica y grfica: h i h i F H 1 M 1 M f f f f f f f f f f f f f f f f f f f f f f f f f f f f f f f 0 0 k = rp HjY , , k [16d] rp3 JjY 0 , , 3 0

rp3 JjY 0 ,

1 1 f f fM f f f f f f f f f f f f f f fM f f f f f f f f f f f f , 0 k>rp3 JjY 0 , , 0 k r P3 r P0

[16c]

P3

P3

Y grficamente, es como sigue:

1 f f f r

rp3 JjY 0 ,
f g 1 f f f

1 f f fM f f f f f f f f f f f f , 0k r P3

rp3 HjY 0 ,

1 f f fM f f f f f f f f f f f f f , 0 k r P3

B1 B2 B3 Bs,Bd Estableciendo en un grfico que tenga en sus ejes la tasa de inters y el nivel de precios podremos determinar los pares de valores de estas variables que han equilibrado sucesivamente el mercado de valores; grfico denominado BB: r

BB r3

r0

P0

P2

P3

Definicin del equilibrio simultneo

Teniendo las tres funciones representativas de los tres mercados relevantes (bienes, dinero y valores) podemos superponer los mismos en un nico esquema representativo del equilibrio mltiple de mercados:

LL BB

r0

CC

P0 P Se determina as el par de valores (r0;P0) que equilibra simultneamente los tres mercados.

Caractersticas de los desequilibrios

Se muestran en el grfico a continuacin los desequilibrios posibles en el mercado de bienes:
r

Exceso de oferta

r0

Exceso de demanda

CC

P0 P Se puede comprobar que en un exceso de demanda de bienes, el ajuste del mercado implica que deber aumentar la tasa de inters para desalentar la misma, o aumentar los precios para provocar un efecto liquidez real negativo que tambin la desaliente. A continuacin, presentamos los desequilibrios del mercado monetario: r LL Exceso de oferta

r0 Exceso de demanda

P0 P Puede apreciarse a modo de ejemplo que un exceso de oferta provocar un descenso del tipo de inters que estimular la demanda, o bien un incremento en el nivel de precios que estimular la misma, aunque quepa destacar que en este caso el aumento sera menos que proporcional.

Y por ltimo, los desequilibrios del mercado de valores: r

Exceso de demanda

BB

r0 Exceso de oferta

P0 P Queda claro aqu que un exceso de demanda impulsar un alza en el precio de los valores (o sea, un descenso en el tipo de inters), o un aumento en el nivel de precios, que como se ha visto, provocar un aumento ms que proporcional en la oferta y menos proporcional en la demanda, que agotar el exceso de demanda existente. De la superposicin de todos los desequilibrios resulta:
r

EOB EOM EDV EDB EOM EDV r0

EOB EOM EDV

EOB EDM EOV EDB EOM EOV EDB EDM EOV P0 P CC

Como se puede apreciar, se cumple la regla walrasiana respecto de que no existen simultneamente tres excesos de oferta o tres excesos de demanda.

Dinmica del ajuste

En cuanto a todas las tensiones dinmicas posibles, cabe expresarlas aqu:
r

LL BB

r0

CC

P0

El Principio de Correspondencia de Samuelson establece en sentido genrico que el exceso de demanda en un mercado afectar preeminentemente al precio de ese mercado antes que a otros. Amparados en este principio podemos depurar el grfico anterior, seleccionando aquellas flechas que representan las tensiones dinmicas que prevalecern en los tres mercados presentados:
r

LL BB

r0

CC

P0 P El sistema resalta el funcionamiento de un circuito de estabilizacin counter-clockwise (en sentido contrario al giro de las agujas del reloj), y promueve la idea de la intrascendencia del mercado de dinero en la determinacin del equilibrio, tema sobre el que se volver ms adelante. Tal conclusin se fundamenta en el sendero que indudablemente seguir la tasa de inters en los dos sectores de interferencia entre el mercado de bienes y valores:
r

LL BB

r0

P0 P Estos resultados contradicen las predicciones keynesianas sobre la funcin de la demanda especulativa de dinero, la que Keynes supuso un reflejo del mercado de valores. Suponer este reflejo implicara creer que BB y LL se hallaran perfectamente superpuestas en el grfico, lo que elimina la fuente de contradiccin. Pero esta suposicin impone la creencia errnea de que los fondos especulativos van y vienen slo entre el mercado de valores y el de dinero, y niega autonoma al primero de estos mercados. Claramente los individuos podran liquidar bienes y adquirir valores, o a la inversa, lo que garantiza la autonoma y funcionamiento independiente de este mercado, la existencia de una funcin de equilibrio autnoma y diferente de aquella del mercado de dinero y consecuencias diferentes en el terreno de la esttica comparativa.