-2,7

-3,0

-2,6

-2,5

-2,6

-7

4 NEGOCIOS

primer plano
Variacin del PIB real a precios de 2000 Tasas logartmicas. Variacin anual en %

-8,1 Reinado de Alfonso XIII DE 2009 EL PAS, DOMINGO 1 DE FEBRERO

-11,4

Crecimiento de la economa espaola

Eleccin de Amadeo I de Saboya

20

Se declara la I Repblica Inicio I Guerra Mundial (1914-1918) Descenso del precio internacional de los cereales

10
Revolucin Gloriosa destierro de Isabel II

Reinado de Alfonso XII

Regencia de Mara Cristina

Crisis vitivincola por la extensin de la filoxera

Huelga general revolucionaria

-10

Malas cosechas de cereales Crisis bancaria por sobreinversin en el ferrocarril. El precio del algodn hunde la industria textil Malas cosechas Descenso del precio internacional de los cereales Epidemia de clera: crisis agraria Apreciacin de la peseta Huelga General Crisis bancaria

Primeras inversiones en el ferrocarril

-20

-30
1850 1855 1860

Epidemia de clera 1865 1870 4,6

Bancarrota de la hacienda 1875 1880 1885 1890 1895 1900 1905 1910 1915 1920 1925

Las tasas logartmicas corrigen la asimetra al calcular variaciones al alza y a la baja. La serie est construida a partir de los datos del INE para el periodo 2000-2007, del enlace de las series de contabilidad nacional correspondientes a distintos aos base (entre 1958 y 2000) y de la reconstruccin de las series histricas para el periodo 1850-1958 llevados a cabo por Prados de la Escosura. 2008 y 2009: estimaciones del Banco de Espaa y del Ministerio de Economa Fuente: Leandro Prados de la Escosura, El progreso econmico de Espaa (Fundacin BBVA), 2 edicin en preparacin, y elaboracin propia

Esta crisis pasar a la historia

El deterioro es comparable ya con las etapas ms crticas de la economa espaola
ALEJANDRO BOLAOS
La crisis del ladrillo y las hipotecas basura se hace sitio a codazos en la Historia. Una recesin tan aguda como la que confirm el Banco de Espaa esta semana es un hito que precipita las comparaciones. Se buscan referencias para calibrar el impacto y aventurar lo que pueda venir; una perspectiva que escape del torbellino de malas noticias para contestar cuestiones apremiantes: es la peor crisis de las ltimas dcadas? Es distinta a otras? Cunto se tarda en salir de una crisis as? Todas las familias felices parecen iguales; las desgraciadas lo son cada una a su manera. Pablo Martn Acea evoca al novelista ruso Leon Tolstoi para resumir la primera enseanza del minucioso trabajo de los historiadores, que se dejan la vista en censos agrarios, registros de puertos, padrones y otros legajos para cubrir las lagunas de las estadsticas oficiales. Las calmas que anticipan la tempestad son todas muy parecidas, la euforia es el mejor heraldo de los malos tiempos. Las crisis suelen venir precedidas por un ciclo alcista en el que hay una apreciacin exagerada de activos burstiles o reales, como los inmobiliarios, etapas en las que hay fuertes flujos de capital y una cierta relajacin de los mecanismos reguladores, explica el catedrtico de Historia Econmica. Es fcil reconocer en lo que dice Martn Acea las seales de la crisis que arranc en 2007 y no deja de coger fuerza desde entonces. Las alarmas se encendieron, pero quedaron ahogadas por el estruendo de la etapa de crecimiento econmico ms prolongada de la democracia, por una creacin de puestos de trabajo sin precedentes que permiti al presidente del Gobierno, Jos Luis Rodrguez Zapatero, dar voz al sueo del pleno empleo. Cuando se pasa bien, el pesimismo molesta mucho, acota Albert Carreras, catedrtico de la Pompeu Fabra. El sueo se vino abajo. Y el acelerado endeudamiento que aliment la expansin de la ltima dcada deja a Espaa desguarnecida. En los momentos eufricos se afirma que ya no va a haber ms crisis. Y luego, invariablemente, las hay. Para los historiadores, todo esto da una sensacin de dj vu, comenta Gabriel Tortella, catedrtico emrito de la Universidad de Alcal de Henares. Lo que los polticos inteligentes pueden hacer es amortiguar el ciclo, pero nadie quiere ser el aguafiestas, coincide. Las estadsticas confirman lo que apuntan los historiadores: el crecimiento no es continuo ni lineal. Aunque echar atrs la vista no es fcil. El Instituto Nacional de Estadstica (INE) slo retrotrae las series del PIB hasta 1977. El Ministerio de Economa enlaz los datos de Contabilidad Nacional, slo disponibles desde 1958. Ms all, se debe recurrir a las investigaciones acadmicas. La reconstruccin ms completa, segn la mayora de los historiadores, es la realizada por el catedrtico Leandro Prados de la co, de la Guerra Civil, se esfum ms del 25% del PIB generado en 1935, la vspera de la sublevacin franquista. El coste econmico y social no acab ah: la represin, el aislacionismo de la dictadura y una sucesin de sequas lo prolong muchos aos ms. La recuperacin fue lentsima en contraste con lo que pas con los pases europeos tras la Segunda Guerra Mundial, recalca Carreras. La economa espaola ya marchaba a trancas y barrancas en los aos treinta, lastrada por los efectos del crash del 29 en EE UU y la inestabilidad poltica. Pero el impacto de la Guerra Civil y la autarqua franquista no tiene parangn: el PIB espaol tard dos dcadas en recuperar el nivel de 1929. La renta por habitante no complet el camino desandado hasta 1956. En la dcada de los cuarenta, los aos del hambre, la agricultura de subsistencia recuper protagonismo y el sector primario volvi a rondar el 30% del PIB, un peso que no alcanzaba desde el arranque del siglo XX. Ms atrs, la comparacin tampoco es fcil: antes de la Primera Guerra Mundial, la curva de crecimiento se asemeja al perfil de una sierra de dientes afilados. El sector agrario era an determinante y eso haca mucho ms voltil la economa, explica Carreras. Una sucesin de malas cosechas llevaba a reducir en ms de un 2% anual el valor del PIB. Las carestas en los ncleos urbanos facilitaban an la propagacin de epidemias, como las del clera, que se hicieron sentir en las cuentas de 1865 y 1885. Los continuos conflictos coloniales e internos del XIX dejaron en bancarrota a la hacienda pblica en varias ocasiones. Y la incipiente industria, lejos de la velocidad de crucero que alcanz en otros pases europeos, no bast para estabilizar el crecimiento. El sector textil sufri las consecuencias de la guerra de Secesin en EE UU, que dispar el precio del algodn. Y la inversin en el ferrocarril de mediados de siglo se estrell contra la escasa demanda y un endeudamiento galopante. La confluencia de males desemboc en la depresin de 1860-1868 (este ltimo ao el PIB cay ms del 10%), que incluy la crisis bancaria ms relevante del XIX (1866) y fue caldo de cultivo para la Revolucin Gloriosa que derroc a Isabel II. Slo la calamitosa cosecha de 1896 llev a una situacin tan precaria, aunque la crisis dur mucho menos: la repercusin econmica del desastre colonial del 98 fue ms limitada de lo que asumieron intelectuales y polticos contemporneos. Los historiadores creen que 1959 ofrece la primera ocasin pa-

El crecimiento del XIX oscilaba al ritmo marcado por las cosechas El impacto de la Guerra Civil y la autarqua franquista no tiene parangn
Escosura, que recopil su trabajo en El progreso econmico de Espaa (Fundacin BBVA). Los datos de Prados de la Escosura permiten seguir la pista a la evolucin econmica de Espaa hasta 1850 [ver grfico]. Un arduo trabajo que confirma algunas verdades histricas y relativiza otras. Con el desastre, tambin econmi-

EL PAS, DOMINGO 1 DE FEBRERO DE 2009

primer plano

NEGOCIOS 5

Recesin. Devaluaciones de la peseta

EL PAS

Un trabajador de Astilleros Espaoles de Puerto Real (Cdiz), durante un enfrentamiento con la polica en abril de 1987. / pablo juli

ra hacer una comparacin relevante, aunque con muchos matices. De hecho, el bajonazo en la actividad que anticip el Banco de Espaa hace unos das slo encuentra eco en los datos de Contabilidad Nacional de aquel ao. En el tramo final de 2008, el PIB espaol cay un 1,1% respecto al valor del tercer trimestre. Hay que re-

montarse a 1960 para encontrar un retroceso mayor; en 1959, la tasa intertrimestral lleg a bajar un 3%, segn los datos recopilados por Carreras. La salida de la crisis de 1959 fue fulgurante. Pero Tortella para los pies antes de insinuar siquiera un posible paralelismo. Aquello fue una crisis provocada, una in-

tervencin de laboratorio en la que se caus un paro cardaco para sanear la economa y volver a ponerla en marcha, algo que slo es posible en regmenes dictatoriales, aclara. Lo que ocurri en 1959 fue fruto de un cambio de gobierno que aup a ministros de marcado perfil tcnico al poder. Los tecncra-

tas, como luego se les conoci, persuadieron a Franco de que haba que practicar una terapia de choque. En la dcada de los cincuenta, la economa empez a recuperarse gracias al goteo de ayudas estadounidenses, la creacin de industrias para sustituir importaciones y un aumento artificial de salarios en las grandes empre-

sas pblicas. La economa creca, pero a partir de un modelo industrial sin recorrido, inflacin y desequilibrio exterior. Se cuenta que convencieron a Franco dicindole que no haba divisas para comprar gasolina, que los coches se iban a quedar tirados. Franco estaba muy orgulloso del trfico de Madrid, relata Tortella, y que aquella conversacin acab con la clebre frase hagan lo que les d la gana. Arrancado el plcet al dictador, Mariano Navarro Rubio puso en marcha el Plan de Estabilizacin: se devalu la peseta, subieron los tipos de inters, se aument la recaudacin de impuestos, se congelaron salarios y se abri la entrada al capital extranjero. El resultado fue una brutal contraccin econmica, un reequilibrio de los dficits exterior y pblico, una tmida liberalizacin y una progresiva apertura al exterior. Nada simboliz mejor el fin de la autarqua franquista que la visita oficial del presidente de EE UU, Dwight Eisenhower, a finales de aquel ao. Si se atiende a la serie de crecimiento de Prados de la Escosura, el bajn del PIB en 1959 fue intenso (se pas de un avance del 6,1% a un retroceso del 0,5% en slo un ao), pero equiparable a lo que luego ocurri en 1981 o 1993. No todo son tasas de crecimiento. En la memoria colectiva aquello qued como una etapa muy dura en la se cerraron empresas y se perdieron muchos puestos de trabajo, recuerda Carreras. La dureza del plan de estabilizacin reactiv la emigracin, incentivada por la necesidad de ma-

Pasa a la pgina siguiente

6 NEGOCIOS

primer plano
Viene de la pgina anterior
no de obra de la Europa de posguerra, que ya marchaba a toda mquina. Un milln de espaoles emigraron hasta los aos setenta, y sus remesas se convirtieron en una fuente de ingresos imprevista. Como tampoco se augur el boom del turismo, reflejo igualmente de las conquistas de bienestar en Europa. El sector servicios peg un estirn formidable. Ni las decisiones polticas, por su dureza, ni los beneficios colaterales el boom turstico, las remesas de inmigrantes, el auge de la industria pesada que trajo el plan de 1959 son replicables ahora. La fuerza con la que la economa se puso a avanzar despus tampoco aguanta comparaciones: durante dcada y media, la tasa de crecimiento medio rond el 7%, lo que delimita la etapa de expansin ms prolongada y robusta de la economa espaola. Si 1959 fue un ao crtico en la memoria colectiva de la posguerra, la primera fecha que evocaron analistas, acadmicos y polticos en el arranque de esta crisis fue 1993, que dio nombre a la ltima recesin. Cuando el crecimiento espaol comenz a tambalearse, en la primavera de 2008, el consenso entre los expertos era ntido. Pese a que algunos pasajes sonaban igual (precios descontrolados, burbuja inmobiliaria, turbulencias financieras), nadie da-

EL PAS, DOMINGO 1 DE FEBRERO DE 2009

ba un duro porque se fuera a repetir una situacin como la de 1994, con una cada del PIB del 1%. La intensidad del deterioro econmico ha dejado en muy mal lugar todas las previsiones. Ahora, la mayora de los expertos creen que la crisis del ladrillo y las hipotecas basura dejar atrs la recesin de 1993. Aquella fue grave, pero todo apunta a que sta ser una crisis ms prolongada, indica ngel de la Fuente, investigador del Instituto de Anlisis Econmico (CSIC). La propia previsin del Gobierno anticipa que este ao (-1,6%) se superar la contraccin del PIB de 1993. Y que se encadenarn cinco trimestres o ms en retroceso, algo indito en las series deContabilidad Nacional. Algunos hitos de aquella recesin, como el 25% que lleg a marcar la tasa de paro, no se ven ya tan lejos si se atiende a lo que pronostica Bruselas (19% en 2010). Tampoco los niveles de deuda (60% del PIB) o dficit (7,4%) pblicos que se alcanzaron en los aos noventa suenan ya disparatados a la luz de las ltimas estimaciones del vicepresidente econmico, Pedro Solbes. Ms all de si los peores registros de 1993 se baten o no, los expertos insisten en que la diferencia es que el Gobierno no dispone de los instrumentos que permitieron una pronta recuperacin. Espaa ya no puede devaluar la moneda o fijar los tipos de

inters para salir rpido de la crisis, advirti Jos Luis Feito, presidente de la comisin econmica de la patronal CEOE, cuando se le pidi una comparacin con 1993. El fantasma de una crisis prolongada obliga a dar un nuevo salto atrs, hasta el decenio negro que arranc en paralelo a la transicin democrtica. En el mercado laboral fue dursimo, entre 1976 y 1985 no dej de destruirse empleo, recuerda Matilde Mas,

Los expertos creen que la recesin de 1993 ha dejado de ser la referencia Todo apunta a una crisis prolongada, dice un investigador del CSIC
investigadora del Instituto Valenciano de Investigaciones (IVIE). La tasa de paro pas del 7% al 20%; los 12 millones de ocupados de 1975 no volvieron a superarse hasta 12 aos despus. Ahora se parte de un colchn de 20 millones de empleos, no creo que se llegue a aquello, indica De la Fuente, aunque matiza: Queda la incgnita de las implica-

ciones sociales del paro entre los inmigrantes, que cuentan con una red de apoyo mucho menor. La espoleta de la depresin de mediados de los setenta fue internacional: la crisis del petrleo de 1973 puso punto final a la expansin de la posguerra en Europa y EE UU. Con la demanda a la baja y el subidn del precio de los combustibles, que se repetira con el conflicto Irn-Irak, las vergenzas de una industria poco competitiva quedaron al descubierto. El rgimen, que estaba moribundo y buscaba el apoyo popular, respondi subiendo salarios y subvencionando el petrleo, lo que empeor la crisis despus, indica Albert Carreras. Ni que decir tiene que la incertidumbre poltica se dej notar. Las reglas de juego cambiaron para los empresarios y muchos optaron por exportar capital, recuerda el catedrtico Tortella. La vorgine de inflacin, tipos de inters altos y contraccin del consumo se ceb en los bancos. Sus carteras, muy dependientes de inversiones industriales, se devaluaron de la noche a la maana. A la crisis industrial, se sum que la desregulacin [con la ley de 1962] propici la creacin de nuevas entidades y la incorporacin de banqueros poco expertos, que fueron menos cuidadosos con los riesgos. Adems, el Banco de Espaa basaba su actuacin en leyes obsoletas, en algunos ca-

sos del siglo XIX, recapitula Pablo Martn Acea. La crisis bancaria fue atroz, con vctimas ilustres como el Banco Urquijo o Banca Catalana. Se llev por delante la mitad del sistema financiero, hubo que intervenir en medio centenar de bancos, enfatiza el catedrtico de la Universidad de Alcal de Henares. Si se sustituye cartera industrial por cartera inmobiliaria, la comparacin con lo que acontece hoy asusta. Pero en aquella ocasin, los dirigentes del Banco de Espaa se conjuraron para que la historia no volviera a repetirse. Con Luis ngel Rojo a la cabeza, el Banco de Espaa estableci mecanismos de supervisin preventiva y se instituyeron las reservas estadsticas, aade Martn Acea. A la nueva posicin del organismo supervisor, le deben ahora bancos y cajas su mayor resistencia a las turbulencias financieras. El Banco de Espaa impidi prcticas habituales en otros pases, como sacar del balance los instrumentos de inversin en activos de alto riesgo, y oblig a elevar provisiones cuando ms dinero se prestaba. Alguna enseanza ms para evitar una crisis prolongada? Soy pesimista, responde Tortella, la salida pasa por mejorar la productividad, y eso es difcil a corto plazo, hay que adaptar el capital humano a actividades que requieran ms cualificacin, pero

Cmo se afronta la crisis esta vez?

Leandro Prados de la Escosura
ntre las similitudes de los gobiernos de Jos Mara Aznar y Jos Luis Rodrguez Zapatero figura el triunfalismo econmico. El PIB habra crecido durante sus respectivas etapas superando la media europea. En una poca an reciente, en la que la poblacin apenas creca, PIB y PIB por habitante eran prcticamente sinnimos. Sin embargo, en la ltima dcada, el casi inexistente crecimiento vegetativo ha sido suplido por la inmigracin masiva con un resultado de seis millones de habitantes ms entre 1999 y 2008. Pero, Se mantiene el triunfalismo cuando se desciende al PIB per cpita? La respuesta es positiva. Del 3.7% de crecimiento anual del PIB desde la entrada en la Unin Europea (1986) hasta 2007, cuatro quintas partes (3%) corresponden al PIB per cpita. Hasta aqu, las buenas noticias. Pero, Qu hay tras el PIB por habitante? Una sencilla identidad permite descomponerlo en el PIB por hora trabajada y las horas trabajadas por habitante. Aqu, los resultados son ms inciertos. Por una parte, las horas trabajadas han crecido con respecto a la poblacin total a un 1.7% anual, quebrando una tendencia descendente que se haba iniciado a comienzos de los aos 50. Qu subyace tras este aumento? No han sido, desde luego, las horas trabajadas por ocupado que han continuado una tendencia secular descendente, y slo, en muy pequea medida, la mayor proporcin de la poblacin entre 15 y 65 aos. La clave est en el incremento de la proporcin de los ocupados sobre aqullos en edad de tra-

Composicin del crecimiento de la economa espaola

Tasas medias anuales, variacin en %
PIB pm PIB per cpita Poblacin PIB por hora trabajada Horas trabajadas

1855-1866 1867-1873 1874-1883 1884-1892 1893-1901 1902-1913 1914-1920 1921-1929 1930-1935 1936-1944 1945-1952 1953-1958 1959-1964 1965-1974 1975-1978 1979-1986 1987-1992 1993-2007

1,4 3,2 1,4 0,9 1,3 1,3 1,3 3,7 -0,1 -0,4 2,2 4,5 6,7 6,9 3,2 2,2 4,4 3,4

1,0 2,9 0,9 0,4 0,9 0,7 0,6 2,8 -1,0 -1,2 1,4 3,7 5,6 5,9 2,0 1,7 4,2 2,5

0,4 0,3 0,5 0,5 0,5 0,7 0,7 1,0 1,0 0,9 0,8 0,8 1,1 1,1 1,2 0,5 0,3 0,9

0,5 1,7 1,9 0,4 0,8 1,1 1,7 1,9 -1,8 -0,5 1,2 4,2 7,1 5,7 6,3 6,1 1,1 1,2

0,9 1,6 -0,5 0,4 0,5 0,2 -0,4 1,8 1,7 0,1 1,0 0,4 -0,4 1,2 -3,1 -3,9 3,3 2,1
EL PAS

tos de eficiencia derivados del "cambio estructural" (trasvase de mano de obra del campo a la ciudad, eliminacin de industrias obsoletas, ) ya se han agotado. Sin embargo, el argumento de que en una economa madura no debemos esperar aumentos dramticos de la productividad es desmentido por la experiencia de los EE UU desde 1995. Si recapitulamos, la industria es eficiente y pequea (17.5% del PIB en 2007) y eficiente, y la agricultura tiene dimensiones muy reducidas (2.9% del PIB en 2007), y, entre ambas, emplean a una minora de los trabajadores. El desafo procede, pues, de la baja productividad de la construccin y los servicios (en los que una mino-

El desafo procede de la baja productividad de la construccin y los servicios

ra es tan eficiente como en la manufactura) que concentran el aumento del empleo. Por otra parte, el mayor nivel educativo no parece haberse traducido en un incremento sustancial de capital humano que contribuya de forma significativa al crecimiento de la productividad laboral. En definitiva, el notable crecimiento del PIB por habitante desde la entrada en la Unin Europea se ha debido en medida considerable al aumento del empleo en sectores de baja productividad, mientras el modesto aumento de la productividad del trabajo ha dependido del mayor uso de capital y no de mejoras de la eficiencia en el uso de los factores de produccin. Ello limita, sin duda, la capacidad de respuesta de la economa espaola ante la crisis. Leandro Prados de la Escosura es catedrtico de Historia e Instituciones Econmicas en la Universidad Carlos III de Madrid.

Fuente: Prados de la Escosura

bajar. El aumento del empleo se ha concentrado, sin embargo, en la construccin y los servicios (sobre todo en aqullos menos avanzados tecnolgicamente), sectores cuya participacin en el PIB ms ha crecido. El otro componente, el PIB por hora trabajada, ha experimentado una acusada desaceleracin, con una tasa de crecimiento anual de tan slo el 1.1%, frente a una tasa promedio cercana al 6% entre 1953 y 1986. Qu explica este resultado? La productividad aparente del trabajo depende, por una parte, de la dotacin de capital (fsico y humano) por ocupado y, por otra, de la eficiencia con la que los

factores de produccin (capital y trabajo) se utilizan, que es lo que recoge la productividad total de los factores (PTF). Las estimaciones disponibles para el periodo 1986-2007 oscilan entre el estancamiento y el declive de la productividad de los factores, con lo que la mayor intensidad de capital por ocupado habra evitado una contraccin de la productividad del trabajo. En contraste, la PTF explicara casi dos terceras partes del fuerte aumento de la productividad laboral durante 1953-1986. A qu puede atribuirse esta marcada desaceleracin de la productividad total de los factores? Es cierto que los aumen-

EL PAS, DOMINGO 1 DE FEBRERO DE 2009

primer plano

NEGOCIOS 7

el sistema educativo es un desastre. Se han acumulado muchos desequilibrios, ha habido aos en los que se ha construido tantas casas como en muchos pases europeos juntos, un dficit exterior del 10% del PIB es una barbaridad, aade De la Fuente, que slo ve posible mejorar la competitividad a corto plazo con acuerdos para moderar los salarios, a imagen de los Pactos de la Moncloa de 1977. Algo mucho ms difcil cuando apenas hay inflacin, como ahora. El investigador del CSIC coincide con Carreras en un concepto paradjico, la dcada perdida, para el periodo democrtico en el que se prolong mas la bonanza econmica. Ha habido ms crecimiento y empleo, gracias al aumento de la financiacin y de la mano de obra inmigrante, pero no se ha aprovechado el tiempo para hacer reformas, indica el catedrtico de la Pompeu Fabra. Los expertos respaldan los millonarios incentivos fiscales, pero muestran reparos a algunas iniciativas del Gobierno. Martn Acea rescata otra cita, en este caso de Ramn Gmez de la Serna: Los experimentos en casa y con gaseosa. Y otra leccin histrica: La poltica fiscal expansiva acaba en ms deuda pblica y eso lo pagarn las prximas generaciones va impuestos o inflacin. Los casos de Italia o Portugal, inmersos en aos de estancamiento econmico vienen a la cabeza de todos. A Italia no nos parecemos en nada y menos an a Portugal, rebate Matilde Mas. La investigadora del IVIE, ms optimista, recuerda que Italia tiene problemas de productividad en todos los sectores y Espaa slo en construccin y hostelera. Mas apun-

Varias personas a las puertas de un caf, en una imagen de la Gran Depresin en Estados Unidos. / getty images

El colapso bancario evoca el terremoto del crash de 1929

La crisis alcanza el tamao de episodios recientes en Asia y los pases nrdicos
A. BOLAOS
1929 en EE UU. Los recientes trabajos de los acadmicos estadounidenses Carmen Reinhart y Kenneth Rogoff ayudan a dar la medida de la crisis. Reinhart y Rogoff han actualizado investigaciones previas de otros colegas, como Michael D. Bordo, y han proyectado datos a partir de diversas fuentes estadsticas que les permite remontarse al pnico financiero ocasionado en Dinamarca por las guerras napolenicas en 1800 o a la primera crisis bancaria en India, en 1863. Y su estudio ms reciente, publicado en diciembre, sita ya las turbulencias financieras que arrancaron en 2007 en la estela del crash del 29. Los investigadores estadounidenses han comprobado cuntos pases sufren crisis bancaria y los han ponderado por su peso econmico. El resultado es sorprendente y da fe, como poco, de la extensin del desastre y de su virulencia en las economas ms avanzadas, con Estados Unidos y Reino Unido a la cabeza: en poco ms de un ao, el tamao de la crisis es ya cercano a los episodios ms crticos de los noventa, como los que sufrieron los pases escandinavos o las economas del sureste asitico. Del ltimo trabajo de Reinhart y Rogoff se extraen otras conclusiones, como que las crisis bancarias devienen, sin remisin, en una explosin de gasto pblico. Los investigadores calculan que, de media, la deuda pblica aumenta un 68% en los tres aos posteriores a una crisis bancaria. Una estimacin que, en el caso espaol, se ajusta como un guante a las previsiones del Gobierno. Invariablemente se produce una cada de la recaudacin fiscal, as como un incremento significativo del gasto pblico, aaden Reinhart y Rogoff. Se ha demostrado que las crisis financieras llevan aparejados retrocesos en el PIB durante dos aos, en el caso de la Gran Depresin fueron varios ms, seala Pablo Martn Acea, tambin catedrtico de Historia Econmica, que recalca que el trabajo de los investigadores estadounidenses sita a la crisis espaola de 1975 de dinero pblico para reactivar la economa cuando los mercados financieros dejan de cumplir su funcin auspiciada por el economista britnico. Lo que ocurri en los aos treinta tambin explica atrevidas decisiones de la Reserva Federal de EE UU, como dejar los tipos de inters cerca del 0% o darle a la mquina de imprimir dinero (o, en este caso, al ordenador) para insuflar liquidez al sistema. No en vano, su presidente, Ben Bernanke, era conocido por sus investigaciones sobre la Gran Depresin. El retardo del Banco Central Europeo en actuar tiene tambin hondas races histricas. Alemania, el pas que marca las directrices en la autoridad monetaria del euro, tambin tuvo que encajar el duro golpe de la depresin econmica de los aos treinta. Pero la hiperinflacin de 1922 y 1923 muy superior a la que hoy sufre Zimbabue, por ejemplo, fue un trauma mayor y eso se refleja en la poltica del BCE. El crash del 29 dej ms pistas: La precipitacin de EE UU al subir los tipos de inters cuando la recuperacin slo apuntaba maneras, llev a una contraccin an mayor. La respuesta proteccionista a la crisis hundi el comercio internacional. Y los nuevos instrumentos de regulacin financiera llegaron tarde (los acuerdos de Bretton Woods se firmaron en 1944). Asignaturas pendientes que el G-20 se propuso abordar en la cumbre mundial de Washington, con escaso xito hasta ahora. Ms de 9.000 bancos cerrados en un puado de aos. El PIB retrocedi un 30%. La tasa de paro pas del 4% al 25%. La Bolsa perdi un tercio de su valor y tard una dcada en recuperarse. El crash de 1929 y la Gran Depresin que le sucedi fue el terrible corolario de los felices veinte, una de las dcadas ms expansivas de la economa internacional. Y es tambin el mejor ejemplo del abrupto final que aguarda a las etapas de euforia econmica desatada. Alguien meti la pata. La orga ms cara de la historia se acab, como sintetiza un ensayo del escritor estadounidense Francis Scott Fitzgerald. Ante la magnitud de la depresin que ocasion el crash del 29, cualquier comparacin con la crisis financiera actual parece, como poco, aventurada, pese a que, por ejemplo, las prdidas en Bolsa durante 2008 han sido superiores a las de aquel ao. Yo creo que ya crisis de 1929 empieza a ser ya la referencia para el sistema financiero internacional, defiende Gabriel Tortella, catedrtico emrito de Historia Econmica. El batacazo es espectacular porque viene precedido de una burbuja enorme tambin. La situacin de desconfianza entre los bancos es el mejor indicador, eso no se arregla de la noche a la maana, aade. Hasta ahora, el cierre de entidades financieras, con ser importante, dista mucho de representar lo que signific el colapso de

El Banco de Espaa aprendi la leccin del desastre del sector en los setenta
ta que, precisamente, la opcin de mejorar la productividad abre una senda de la que otros pases avanzados ya han recorrido un buen trecho. El riesgo est en no aprovechar la oportunidad de salir reforzado de la crisis, afirma. Lo acontecido en las ltimas dcadas reserva an alguna leccin ms. Por ejemplo, que si se repite la historia, el Gobierno volver a equivocarse en sus previsiones: la tasa de paro no empieza a bajar hasta uno o dos aos despus de que acabe la recesin, frente a lo que augura Solbes para 2010. Y, tambin, que las crisis precipitan los cambios polticos. El brusco deterioro de la economa antecedi a la Revolucin Gloriosa de 1868, a la Guerra Civil, y ms recientemente a los principales golpes de mano electorales de la democracia. La crisis sirvi en bandeja el triunfo electoral a Felipe Gonzlez (PSOE) en 1982. Y volvi a soplar a favor de la victoria del PP en 1996. El horizonte que se vislumbra para 2012 brinda una oportunidad histrica a Mariano Rajoy de recuperar el poder. Claro que el mismo adjetivo valdr para describir el descalabro del PP si los socialistas logran resistir en La Moncloa.

La Gran Depresin condiciona a la Fed y la hiperinflacin alemana, al BCE Las debacles financieras disparan la deuda pblica, segn un estudio
50 de los 110 bancos existentes fueron intervenidos y las fusiones entre cajas de ahorros se aceleraron como una de las cinco grandes del siglo XX. Muchas de las lecciones del crash del 29 se aplican ahora. A estas alturas todos tenemos muy digerido a Keynes, comenta Tortella, al referirse a la inyeccin